Впервые за 10 лет китайские власти начнут продавать металлы из государственных резервов.
Объем госрезервов держится в секрете, поэтому оценить, как долго китайское руководство сможет оказывать давление на стоимость базовых металлов, сложно.
China Huarong из индексов MSCI.
Акции долгового монстра Huarong уже 50 дней не торгуются на Гонконгской бирже. Если компания продолжит тянуть с раскрытием результатов за прошлый год, ее акции постепенно исчезнут из крупных индексов. Из-за этого Huarong будет сложнее привлекать акционерный капитал, когда (если) торги будут возобновлены.
По новым сообщениям китайской прессы, Huarong придется продавать непрофильные активы, чтобы расплачиваться по долгам.
Источники Reuters сообщают, что в отношении Didi ведется монопольное расследование.
Не успели мы вчера написать про возможные проблемы Didi с антимонопольным регулятором, и вот пожалуйста: не самые приятные новости накануне IPO.
Рост цен на дизель закономерен: растут цены на нефть. Плюс, если мы ограничиваем цены, они логично начинают расти.
Результаты IPO на фондовом рынке США побили рекорд 2020 года.
Количество IPO существенно: пока рынки бодры, компании спешат привлечь ресурсы. Однако мы видим, что доходы инвесторов начали падать… Я бы на месте игроков насторожился, уменьшив активность в этой сфере.
Сегодня не время рисковать.
Стоимость Brent превысила $74 впервые с апреля 2019 года.
Вчера говорил о том, что в ближайшее время . Почти приплыли… $80 – большой вопрос, а вот на отметке $75 вполне можем оказаться уже сегодня.
Напомним, в свое время компания принадлежала «Северстали», затем был осуществлен spin off, бумаги торговались на Лондонской бирже. Однако в 2017 г. основной бенефициар Алексей Мордашов решил провести делистинг, и компания стала непубличной.
И вот – грядет возвращение.
Каково наше мнение на этот счет? Во-первых, момент выбран весьма удачно. Золото может вернуться в растущий тренд на фоне усиления инфляционных ожиданий. Во-вторых, с точки зрения производства Nordgold – весьма интересная компания с обширной ресурсной базой (около 15 млн доказанных и вероятных запасов по JORC) и сравнительно высокими объемами выпуска – около 1 млн унций золота в год.
Предварительное мнение. IPO Nordgold – это определенно интересная история. Наряду с Petropavlovsk это может стать неплохой альтернативой «Полюсу» и «Полиметаллу».
Продолжаем отвечать на вопросы от начинающих инвесторов.
IPO (Initial Public Offering) – размещение акций той или иной компании на фондовой бирже. Иными словами, это механизм, который позволяет любому желающему приобрести акции определенной компании. С этого момента частная и закрытая компания трансформируется в публичную компанию. В случае успешного выхода на IPO компания привлекает десятки и сотни миллионов. Дальше эти средства идут на погашение долгов, расширение бизнеса, или финансирование исследований.
Об IPO сегодня говорят абсолютно все. Для любой компании это большая возможность выгодно себя продать, привлечь дополнительные инвестиции и не зависеть от одного/нескольких крупных бизнесменов.
Для первых инвесторов это способ получить обещанную прибыль. Для деловых сми – отличная тема, чтобы осветить ведущие мировые компании и лучшие стартапы. Для обычных инвесторов – возможность остановиться на компании с привлекательными перспективами.
Фактически благодаря этому инструменту (IPO), компания получает возможность разместить акции на фондовой бирже. С этого момента они становятся доступны для широкой аудитории.
Как работает IPO?
Выход на биржу – это сложный и затратный процесс. Частной компании нужно приготовиться не только к росту общественного внимания, но и подготовить массу документов, раскрыть финансовую информацию. Это необходимо для того, чтобы выполнить требования комиссии по ценным бумагам и биржам. Как только этот этап преодолён, компания и консультанты могут устанавливать начальную цену для IPO и выходить на публичную биржу.
Как купить акции компании на IPO и можно ли на этом заработать?
Стоит сразу отметить, что стать первым владельцам акции компании при IPO не так просто. Для этого придётся работать с одной из брокерских фирм, которые обрабатывают поступающие заказы. В некоторых случаях могут присутствовать строгие условия для покупателя (количество сделок, минимальная стоимость счета).
Даже соответствие пунктам ещё не означает, что вы сможете приобрести акции по первоначальной цене. Поэтому стоит быть готовым к тому, что цена может быть выше. Спустя некоторое время возможность для покупки появляется у рядовых инвесторов.
Следует отдавать себе отчёт, что вложение в подобные компании сопряжено с рисками.
Существует множество примеров, когда компания не оправдывала финансовых ожиданий. Например, Lyft (американский конкурент Uber), чьи акции после выхода на IPO упали с 78 до 21 доллара. Другие компании, наоборот, со временем растут на 50% и 100%. Покупка подобных акций выглядит как долгоиграющая инвестиция.
Для того, чтобы понять тренд/перспективы компании, вышедшей на IPO, следует подождать несколько недель или месяцев. К этому времени шумиха и безумие вокруг компании спадут, и можно будет всерьёз подумать о приобретении.
– Циля, и где вы пропадали?! Я же переживаю! Вдруг у вас все хорошо…
Банковский регулятор Китая одобрил создание дочерней компании Ant Group по потребительскому финансированию. В Chongqing Ant Consumer Finance перейдут популярные онлайн сервисы микрокредитования Huabei и Jiebei. Объем выданных ими займов превышает $230 млрд, это крупнейший источник доходов Ant Group. Функционирование новой компании будет похоже на традиционный банк со всеми радостями классического регулирования.
Например, общий объем кредитов будет ограничен суммой, превышающей уставный капитал компании в 10 раз. Сам Ant Group должен финансировать займы, как минимум, на 30%. Уставный капитал Chongqing Ant Consumer Finance составляет $1,2 млрд – этого явно не хватит, чтобы работать в привычных масштабах.
Ant Group будет контролировать 50% Chongqing Ant Consumer Finance. В число акционеров вошли государственные China Huarong Asset Management и Nanyang Commercial Bank, дочка China Cinda Asset Management – еще одного гиганта по управлению плохими долгами. Госкомпаниям будет принадлежать 20% Chongqing Ant Consumer Finance. И как только раньше Джек Ма справлялся без госучастия? И без «эффективного управленца» Huarong особенно? ?
Создание Chongqing Ant Consumer Finance – первый шаг в реструктуризации Ant Group, ударивший по самому доходному бизнесу. Заниматься кредитованием станет сложнее и затратнее. Отделение сервисов микрофинансирования от платежной системы Alipay снизит приток новых клиентов и объем займов. С новыми правилами Ant Group будет тяжело удерживать лидирующие позиции на рынке потребительского кредитования. Если последующие преобразования потребуют от Ant Group передачи Big Data госструктурам, то с масштабным кредитным бизнесом компании можно прощаться.
От планов провести IPO Ant Group до сих пор не отказывается.
Любопытно, что из себя будет представлять Ant Group, когда его допустят до выхода на биржу. И что останется от его некогда рекордной оценочной стоимости…
Британская BP возможности участия в проектах СПГ, ВИЭи водорода в России, особенно с «Роснефтью», рассказал глава BP Россия Дэвид Кэмпбелл на полях ПМЭФ.
Государство может получить2% в СП «Ростелекома» и Сбербанка по развитию биометрической системы «Центр технологий идентификации», сообщил глава «Ростелекома» Михаил Осеевский журналистам в кулуарах Петербургского международного экономического форума.
Россия на завершение строительства газопровода «Северный поток – 2» до конца 2021 года, осталось провести около 100 км, сообщил вице-премьер России Александр Новак в кулуарах Петербургского международного экономического форума.
Первой федеральной трассой в России, на которой будет организовано движение беспилотного транспорта, станет М11 «Нева» (Москва – Санкт-Петербург).
Соглашение о старте пилотного проекта подписано в рамках Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ).
Россия находится в шаге от технологической революции, заявил представитель Президента по вопросам устойчивого развития Анатолий Чубайс на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ).
Небольшое количество первичных размещений акций (IPO) в России объясняется в том числе нежеланием бизнеса принимать на себя риски, связанные с публичностью. Об этом в разговоре с РБК на полях Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ)заявила руководитель направления по оказанию услуг финансовым институтам России и СНГ «Делойт» Екатерина Трофимова.
Спецпредставитель Президента по вопросам природоохранной деятельности, экологии и транспорта Сергей Иванов министру финансов Финляндии Матти Ванханену продлить проектируемую линию высокоскоростной железнодорожной магистрали (ВСМ) Москва-Петербург до Хельсинки. Об этом он рассказал во время дискуссии на Петербургском международном экономическом форуме.
Министр финансов Антон Силуанов и председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина поспорили о том, как государство должно подходить к контролю за ростом цен в экономике.
Несколько слов по заявлению Силуанова о том, что будет изменена структура ФНБ.
Как это повлияет на курс рубля? Думаю, однозначно позитивно. Национальная валюта может укрепиться, хотя не думаю, что драматически. Полагаю, такое укрепление не выгодно ни Минфину, ни нашим экспортерам.
Курс доллара, тем не менее, пока не упал.
Отказ от использования американской валюты при резервировании средств в Фонде национального благосостояния (ФНБ) не отразится на курсе рубля,считает первый вице-премьер Андрей Белоусов.
Предложения о продлении программы льготной ипотеки представлены Владимиру Путину. Об этом РБК в кулуарах Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) сообщил генеральный директор ДОМ.РФ Виталий Мутко.
В средней полосе России планируют создать еще один лоукостер. Об этом на Петербургском международном экономическом форуме заявил министр транспорта Виталий Савельев.
Глава «Аэрофлота» заявил на ПМЭФ, что убытки авиакомпаний невозможно переложить на пассажиров, поэтому роста цен на билеты он не ожидает.
Власти РФ должны обсудить с металлургами меры по сверхмарже в отрасли, чтобы они были понятными и предсказуемыми, а не в лоб повышать фискальную нагрузку, глава Минфина РФ Антон Силуанов.
Восстановление экономики РФ идет опережающими темпами, при сохранении позитивных тенденций Минэкономразвития повысит свой прогноз по росту экономики в 2021 году с текущих 2,9%, журналистам глава министерства Максим Решетников.
Банк России на заседании Совета директоров 11 июня рассмотрит сохранение ключевой ставки или ее повышение шагом на 0,25 п.п. либо 0,5 п.п. Об этом сообщила журналистам первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева в кулуарах ПМЭФ.
Один из самых известных брендов пончиков снова выходит на IPO. Krispy Kreme планирует привлечь дополнительные ресурсы с помощью публичной продажи акций.
Компания впервые раскрыла свои финансовые результаты во вторник, перед подготовкой к публичному листингу в США. Это уже вторая попытка компании стать публичной. Первая попытка была предпринята еще 2000.
В 2003 стоимость одной акции достигла $49,74, но затем Комиссия по ценным бумагам и биржам начала расследование в отношении Krispy Kreme по поводу якобы завышенной квартальной и годовой прибыли. Цена акций упала до $ 11,48 в 2004 году.
В марте 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам одобрила расчеты Krispy Kreme Donuts и бывших руководителей компании. Как итог, в 2016 Krispy Kreme за $1.35млрд перешла под контроль немецкого конгломерата JAB Company и стала частной компанией.
Теперь акции будут торговаться на бирже Nasdaq под символом DNUT.
Главные соперники по пончикам из Dunkin Donuts (Dunkin Brands) вышли на IPO еще в 2011 и смогли привлечь дополнительно $400 млн.
Krispy Kreme попробует превзойти конкурента и сейчас может показать неплохую отчетность. Продажи компании выросли на 17% до $1.1млрд в прошлом году. Годом ранее выручка составила лишь $959 млн.
Наконец, компания уже несколько месяцев в центре внимания СМИ. Причина – кампания по вакцинации на территории США.
Именно компания Krispy Kreme пообещала бесплатно выдавать один классический пончик каждому, кто вакцинируется. С марта этим предложением воспользовались 1.5 миллиона американцев.
Великобритания, по всей видимости, решила бороться с проникновением на Лондонскую биржу компаний, угрожающих национальной безопасности.
Речь в данном случае идет об IPO, а в качестве кейса упоминается размещение компании Олега Дерипаски En+.
По мнению британских властей, основной бенефициар En+ тесно связан с высшими эшелонами российской власти.
Что примечательно, данная инициатива появилась аккурат после всем известного инцидента с Беларусью.
Ну а что, вполне здравая реакция?Белорусские компании спят и видят, как проводят ошеломительные размещения на LSE. Но нет, не пустим супостата, не допустим, не забудем, не простим!
Если серьезно, в данном случае речь может идти и о российских, и о китайских компаниях. Им эти изменения вряд ли навредят, а вот Лондону – вполне возможно.
Привлекательность этой площадки для глобальных инвесторов может серьезно пострадать. Как, возможно, и репутация. Потому что все происходящее смахивает на некие перегибы на местах.
Надеемся, что в конечном счете все останется по-прежнему.
Доброе утро, друзья! Достаточно любопытная новость. Полагаю, многих она не оставит равнодушными.
Крупным операторам IPO, похоже, наконец-то брошен вызов.
Напомнило о себе приложение Robinhood. Еще в феврале компания оказалась в центре скандала: приложение ограничило возможность своим пользователям приобретать акции Gamestop. Многие посчитали, что владельцы просто не выдержали давления со стороны крупных хедж-фондов. Эмоции инвесторов били через край. Поговаривали о тотальном разочаровании игроков в платформе, о предательстве интересов клиентов и т.д.
Теперь Robinhood пытается вновь вернуть интерес рядовых инвесторов.
Онлайн-брокер планирует дать возможность пользователям участвовать в первичных публичных размещениях, наряду с фондами Уолл-стрит. Запросы на акции можно будет делать еще до того, как они будут размещены. По мнению компании, это станет новым шагом в демократизации и доступности финансового сектора. Сегодня, как известно, инвестиционные фонды и банки получают приоритет в покупке/продаже акций компании, вышедшей на IPO. Первые дни торговли новыми акциями обычно приносят главную прибыль (или нет). У розничных инвесторов зачастую нет другого выхода, кроме как ждать, пока новые акции станут общедоступными.
FIGS Inc (производитель медицинских скрабов и масок для лица) стала первой компанией, которая предложила акции розничным инвесторам через Robinhood. Компания зарезервировала 1% своего предложения IPO в размере 22,5 миллиона акций для розничных игроков.
Борьба между армией рядовых инвесторов и крупнейшими хедж-фондами продолжается.
Понятно, что пока это первый шаг. Но, похоже, крупным монополистам пришло время насторожиться.
Очевидно, пока среди розничных клиентов размещен всего 1% эмиссии, и учитывая ажиотаж, аллокация будет близкой к нулю. Но… лиха беда начало.
Полагаю, после данной новости наш брат – российский инвестор – будет изучать возможность открытия счета на Robinhood. Похоже, задачка будет «со звёздочкой».
Если превратить ее в финансовый холдинг и обязать подчиняться правилам, единым для банков и классических финансовых организаций?
Накануне несостоявшегося IPO стоимость Ant Group оценивалась в свыше $300 млрд, что ставило ее в топ-20 самых дорогих компаний мира. Когда стало известно о планах китайских регуляторов по реструктуризации Ant Group в финансовый холдинг, оценочная стоимость детища Джека Ма потеряла порядка $100 млрд. Вчера стало известно, что холдинг Fidelity Investments вдвое снизил оценку своих вложений в Ant Group, то есть оценил стоимость компании в $144 млрд. Это ниже $150 млрд – стоимости Ant Group в августе 2018 г., когда Fidelity инвестировал в лидера китайского финтеха порядка $238 млн.
До реструктуризации Ant Group была быстрорастущей высокотехнологичной компанией. Перед публичным размещением P/E компании был в диапазоне 50-60, и никто не считал, что это дорого: объем заявок розничных инвесторов на акции Ant Group на Шанхайской бирже превысил предложение в 870 раз!
Для классической финансовой организации такие оценки, конечно, немыслимы. Средний P/E всего финансового сектора Китая не превышает 10. Максимальная оценка P/E ≈17-28 у финансовых компаний, предоставляющих услуги на рынке капитала, в эту категорию и перейдет Ant Group после реструктуризации.
Потеря половины стоимости Ant Group в связи с трансформацией в финансовый холдинг выглядит обоснованной. Что, если китайские регуляторы давно вынашивали планы по обузданию финтех-компании №1 в стране? В таком случае отмена IPO – это забота Компартии о рядовых инвесторах, которые потеряли бы половину вложений всего через несколько месяцев после листинга Ant Group на фоне требований регуляторов.
К слову, от планов провести листинг Ant Group не отказывается. Посмотрим, насколько удастся компании удержать позиции финтех-лидера после реструктуризации.
Детищу Джека Ма наступает на пятки основной конкурент в лице WeChat Pay от Tencent, а над гигантским рынком безналичных платежей Китая нависла тень цифрового юаня, который может произвести революцию в этом сегменте.
В целом все прошло нормально: компания разместилась на бирже по 8 руб. за акцию. Таким образом, капитализация составила 125,5 млрд руб. «Сегежа» продала инвесторам новый пакет в 31,4% и в итоге привлекла около 30 млрд руб.
Несмотря на то, что книга, по некоторым данным, была переподписана в два раза, динамика акций после размещения пока не впечатляет. От цены IPO котировки в моменте ниже примерно на 1%. Вполне возможно, инвесторов вторичного рынка смущает тот факт, что «Сегежу» оценили примерно в 9,5х по EV/EBITDA. А это несколько дороже чем то, как сегодня оценен российский рынок в целом.
Тем не менее, это не отменяет тот факта, что компания действительно весьма интересная, и за ней имеет смысл понаблюдать. Мы писали о том, что думаем участвовать или нет в размещении. Решили не идти, и пока такой шаг выглядит оправданным.
В России предстоит еще одно весьма примечательное IPO – Segezha Group, лесопромышленной «дочки» АФК «Система».
Cтал известен диапазон цены размещения: 7,75-10,25 руб. за акцию.
Исходя из этого диапазона рыночная капитализация составит 122,5–152,4 млрд руб.
Рассмотрим возможные триггеры и риски по данной компании.
Начнем с позитивных моментов:
• Segezha будет единственной публичной компанией в своем секторе.
Это крупнейший лесопромышленный холдинг в России, а также один из ведущих поставщиков мешочной бумаги и бумажных мешков на глобальном рынке.
На рынке РФ компания занимает 1 место среди производителей пиломатериалов и домокомплектов из клееного бруса.
• Рост финансовых показателей.
Среднегодовые темпы роста выручки за последние 5 лет составили около 13%, EBITDA – порядка 19%.
• Мировой лидер по рентабельности.
По сравнению с международными аналогами Segezha лидер по рентабельности EBITDA – показатель составляет 25%. Это, в свою очередь, достигается за счет высокой степени обеспеченности собственным сырьем (около 80%).
• Высокая диверсификация.
Продажи диверсифицированы по продуктам (бумага и упаковка, деревообработка, фанера и плиты, домокомплекты) и по рынкам сбыта (Европа, Россия, Азия, Ближний Восток, Северная Африка и пр.)
• Низкий валютный риск.
Доля экспортной выручки компании составляет около 72%. Таким образом, Segezha, выигрывает от ослабления рубля.
1,5 млрд руб. в 2018 г., 3,8 млрд руб. в 2019 г., 4,5 млрд руб. в 2020 г.
С 2021 по 1023 г. компания будет платить 3–5,5 млрд руб. в год, с 2024 г. – от 75% до 100% свободного денежного потока.
Теперь пара слов о рисках:
• Замедление темпов строительства.
Данный фактор может оказать давление на финансовые показатели Segezha в период, когда процесс активного восстановления экономики после пандемии завершится.
Пока же глобальная экономика выбирается из кризиса, цены на пиломатериалы в США бьют рекорды.
• Возможное укрепление рубля – это также риск для компании в силу высокой доли валютной выручки.
Переоценка в этом случае отрицательно повлияет на показатели прибыли и рентабельность.
• Оценка Segezha на размещении выглядит привлекательной, если EBITDA за 2021 г. составит 22-23 млрд руб., а результаты 1 кв. 2021 г. поддерживают этот расчет.
В таком случае форвардный EV/EBITDA составляет около 6 в то время, как у европейских аналогов он в районе 8-23 (близкие компании-аналоги – Mondi и Billerud – торгуются около 10 2021 EV/EBITDA).
Конечно, есть риск, что прогноз не оправдается, например, макроконъюнктура резко изменится в течение 2021 года, но он маловероятен.
Вывод? Интересная компания. Вполне возможно, пойдем на это IPO в сервисе.
Появилась новость о том, что Coursera выходит на IPO.
Очень жалею, что закрутился и не пошел на pre-IPO этой компании. Не скрою: звали. Думаю, те, кто поучаствовал в pre-IPO, сегодня не жалеют. Могут и 100% за полгода получить. Не удивлюсь. Респект.
В данной ситуации оптимизм мне внушает APEI (American Public Education), довольно часто упоминаю эту компанию. Сектор мне очень нравится. Считаю его сегодня крайне перспективным.
Обязательно напишу об этом в ближайшее время поподробнее. А пока APEI US неплохо растет, и это радует.
Держу бумагу. Кстати, в новом сертификате она также представлена. Как и акции золотопроизводителей.
Очередная российская компания готовится к публичному размещению своих акций: IPO Fix Price – на финишной прямой.
В последние годы IPO на российском рынке – явление экстраординарное, поэтому интерес к любому размещению всегда высокий.
Правда, надо отдать должное таким компаниям, как «Самолет», Ozon и некоторые другим, которые уже пытались пробудить «сонное царство». Отрадно видеть, что и представители оффлайн-ритейла активно включаются в этот процесс.
Не исключаем, что размещение Fix Price может стать таким же успешным, как IPO Ozon. Во всяком случае, эффект может быть вполне сопоставим. В настоящее время мы активно изучаем тему и, вполне возможно, будем участвовать в этом IPO
Какие мы видим триггеры для успешного размещения Fix Price?
• Лидер в своей нише. Компания, по сути, не имеет конкурентов в сегменте низких фиксированных цен в России.
• Высокий потенциал рынка, который оценивается на сегодняшний день, как весьма перспективный. К примеру, только в 2020 г. Fix Price открыл 655 магазинов.
• Эффект от размещения Ozon. Это IPO запомнилось многим, так что «по старой памяти» ажиотаж может быть высоким. По аналогии с размещениями на американских биржах.
• Сильные финансовые результаты. Несмотря на вирусные ограничения за 2020 г. выручка компании выросла на 33% до 190 млрд руб., чистая прибыль – на 33% до 17,6 млрд руб., EBITDA – на 36%. В целом надо отметить, что динамика лучше, чем у некоторых конкурентов (например, «Магнит» или Х5).
• Лучшая рентабельность в секторе. Выбранная Fix Price бизнес-модель позволяет обыгрывать конкурентов в плане рентабельности. Так, маржа EBITDA в 2020 г. составила около 19%. Ближайший преследователь из российских ритейлеров, «Магнит», имеет данный показатель на уровне 11%.
• Комфортная долговая нагрузка. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2020 г. составило около 0,6х. Это низкий показатель, который говорит о том, что Fix Price без особых проблем обслуживает обязательства.
• Дивиденды. Согласно стратегии Fix Price, дивиденды выплачиваются из расчета 50% от чистой прибыли. Мы пока не знаем, по какой цене разместится компания. Если оценивать по ценовому диапазону $8,75-9,75, то дивидендная доходность будет на уровне 2%. Это неплохо, особенно, если учитывать, что многие компании, выходящие на IPO, вообще не платят дивидендов.
Какие риски? В преддверии IPO мы видим лишь один риск: высокая оценка Fix Price в сравнении с компаниями из сектора ритейла. При заявленном ценовом диапазоне капитализация компании post money может составить $7,4-8,3 млрд. Если взять среднюю величину, то получим, что по P/S компания оценивается в 3х, по EV/EBITDA – в 17х, по P/E – 33х, по P/FCF – 41х. Мы использовали финансовые показатели за 2020 г., поскольку форвардных цифр, которые уместнее использовать при сравнительном анализе, пока нет.
Как видно из таблицы, Fix Price может быть оценен выше, чем российские ритейлеры в среднем, но дешевле, чем Ozon. То есть получается, что где-то на уровне с ритейлерами США. С другой стороны, если сравнивать с прямыми аналогами Fix Price (магазины фиксированных цен), то мы видим, что оценка компании по некоторым мультипликаторам недотягивает до среднеотраслевых показателей.
На наш взгляд, текущая оценка Fix Price на предстоящем IPO во многом оправдана, и потенциал роста может быть весьма привлекательным. Высокая рентабельность, дивиденды, существенный потенциал рынка и отсутствие вменяемой конкуренции – базовые факторы, которые с большой долей вероятности будут работать в пользу Fix Price.
Читатели спрашивают про ROOT (ROOT US) – одну из двух компаний в портфеле «IPO», которая показывает отрицательный результат и достаточно продолжительное время.
Почему не растет? Собираемся ли ждать, пока выйдет в прибыль? Постараемся ответить.
Начнем с нескольких важных замечаний по стратегии портфеля IPO вообще. Анализ компаний, которые выходят на IPO – это весьма сложный процесс, так как новые эмитенты зачастую не имеют достаточно информации для оценки их инвестиционной привлекательности. Подавляющее большинство компаний в данной стадии бизнеса не имеют прибыли и EBITDA. Многие не имеют даже выручки. Поэтому решение об участии в IPO – большой риск.
Здесь чрезвычайно важно соблюдать диверсификацию в портфеле. Именно поэтому доли бумаг в портфеле IPO не превышают, как правило, 1-3%. Хотя есть единичные исключения, когда при аллокации случаются неожиданности.
Как поведут себя бумаги после размещения, никто не может рассчитать достоверно.
Почему лишь одна-две бумаги в портфеле у нас показывают отрицательный результат, начиная с июля 2020? Действительно, у нас есть методы отбора компаний для участия в IPO, но необходимо отметить, что данный период был в целом весьма позитивен для рынков. Характеризовался всеобщим восстановлением и накачкой ликвидностью. В таких условиях большинство IPO акций проходили с переподпиской и показывали рост на вторичных торгах. Однако, подобные периоды «бума» на рынке IPO не могут продолжаться бесконечно, как и на любом другом рынке. Именно поэтому, последние полтора месяца мы участвовали в новых размещениях не столь активно. А в последние две недели увеличивали долю денежных средств в портфеле IPO.
Обычно не комментируем инструменты коллег. Но хотим обратить внимание на очень популярный ЗПИФ ФПР компании Фридом, посвященный глобальным IPO, который показал коррекцию на 15% от максимума 12-го февраля. Это также может быть признаком того, что «бум» IPO сходит на нет.
Вернёмся к ROOT (ROOT US). Пока будем держать, уровень $22-24, вполне возможно, еще увидим. Но если в целом на рынках будет коррекция, и затишье на рынке IPO, инвесторы станут выходить и из ROOT (ROOT US). В этом случае, возможно, придется зафиксировать убыток.
Это – первое размещение рублевых облигаций в этом году, в котором приняли участие в сервисе по подписке.
Пока цена растет на 0,9% и находится около уровня 100,9%, что подразумевает доходность на 3 года около 8,90% годовых. Ранее мы писали, что ожидаем открытия не ниже чем 100,5%.
Последние дни на вторичном рынке рублевого долга РФ были достаточно «мрачные». «Стаканы» по выпускам второго эшелона заметно опустели, цены находились под давлением. Но, тем не менее, выпуск ГК «Самолет» пользуется спросом. Более того, когда давление на рынок в целом спадет, мы видим потенциал снижения доходности по 9-му выпуску «Самолёта» по крайней мере в диапазоне 8,50-8,75% годовых, а цену – около 101,50% от номинала.
Бумага около 9% годовых особенно интересна по причине обещаний правительства продлить льготную ипотеку для многодетных семей.
Поучаствовали сегодня в первом первичном размещении рублевых облигаций в этом году в сервисе по подписке.
ГК «Самолет» собирала заявки на новый выпуск. Спрос оказался весьма существенным. В ходе бук-билдинга объем выпуска был увеличен с 6 до 10 млрд. Диапазон снижался несколько раз и в итоге ставка купона установлена на уровне 9,05% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,25% годовых.
Должны были получить полную аллокацию, так как в заявке указывали купон не ниже 9,00% годовых. Эмитент дал инвесторам некоторую премию, несмотря на высокий спрос. Ожидаем что цены на вторичных торгах, которые стартуют 18 февраля, будут не ниже чем 100,50%.
С «Абрау-Дюрсо» меня связывает многое: и давняя дружба с основателем, и вывод компании на IPO, и просто любовь к хорошему шампанскому.
По ссылке – разговор с Павлом Титовым, нынешним Президентом ГК «Абрау-Дюрсо».
Говорили о многом: о бизнесе и семье, развитии виноделия в России и лоббизме, деньгах, капитализации, планах на будущее и том, что ему интересно в канале .
С другой стороны, были сектора, которые оказались в выигрыше, и среди них – жилищное строительство. Рекордно низкие процентные ставки и субсидирование ипотечного кредитования привели к резкому росту спроса и повышению цен на квадратные метры.
Облигации ГК «Самолет» мы уже достаточно давно держим в портфеле «Российские Активы». Впереди – новое размещение.
Давайте оценим итоги 2020 г. и предварительные финансовые результаты компании. По объему текущего строительства ГК «Самолет» на конец года находился на 2-ом месте в московском регионе и на 4-ом месте по России.
Сначала о нескольких ключевых для компании событиях, которые произошли в прошлом году. • Успешное IPO на Московской бирже. По итогам размещения компания была оценена в 57 млрд руб. • Большое количество новых проектов. За год объявлено о приобретении 10 новых объектов для строительства (два из них – в границах старой Москвы). • Рост активов. Оценка активов группы превысила 200 млрд. рублей, а портфель проектов – 19 млн. кв. метров. • Высокие рейтинги. ГК «Самолет» получила рейтинг надежности от АКРА, НКР и Эксперт на уровне ruA- (высокий уровень надежности), а также вошла в перечень системообразующих предприятий во время коронавирусного кризиса.
Теперь о финансовых результатах. По прогнозам самой компании, в 2020 г. объем продаж может вырасти на 33%, до 60 млрд руб. Выручка в 2020 г. может увеличиться на 14% – до 58 млрд руб. Однако уже в 2021 г. ожидается более существенный рост: на 75%, до 102 млрд руб.
Долговая нагрузка «Самолета» находится на более чем комфортном уровне. По прогнозу, EBITDA по МСФО в 2020 г. может достичь 11 млрд. рублей., чистый долг – 17,4 млрд рублей. Таким образом, соотношение долга к EBITDA – на уровне 1,6х.
Относительная долговая нагрузка не изменилась по сравнению с 2019 годом. Но поступления на эскроу-счета выросли на 74%, обеспечивая в будущем объемные поступления после их раскрытия. В любом случае, это не оказывает существенного влияния на текущую долговую нагрузку.
Какие риски существуют для «Самолета»? Основной – это отмена субсидий на ипотеку во 2 квартале 2021 г., снижение спроса и некоторое снижение цен. Мы не исключаем, что этот сценарий реализуется. Однако, даже в этом случае компания, имея в своем портфеле достаточное количество проектов, согласно нашим прогнозам, будет демонстрировать рост показателей. Правда, возможно, его темпы несколько снизятся.
Будем ли участвовать в новом выпуске облигаций? Хотелось бы, конечно, получить премию по доходности, но ожидаем высокого спроса во время book building. Последние полтора месяца на рынке первичных размещений традиционное затишье, и на новые выпуски у инвесторов есть отложенный спрос. А доходность в целом по ГК «Самолет» может быть привлекательной. Решение будем принимать ближе к размещению, когда будут более четкие ориентиры по ставке. Старый выпуск пока продолжаем держать.
Есть такое интересное понятие – window dressing. Забавная штука. По итогам сегодняшнего дня будут определяться бонусы для управляющих активами за последний квартал (и год в целом).
Если квартал и год неплохие (а они в этом году по-настоящему великолепны с точки зрения рынков), управляющие напоследок могут пытаться еще немного «подкрасить» картину. Бонусы – штука очень полезная
Иногда в этот самый день происходят маленькие чудеса. «Вдруг» бумаги начинают «рисовать» очень забавные кружева. Обычно это происходит с не самыми ликвидными позициями. Но… происходит. Практически не помню ни одного последнего торгового для, чтобы случилось что-то неприятное.
Оглянемся назад. И поднимем бокалы за то, чтобы все самое плохое осталось в прошлом и чтобы следующий год был таким же бодрым для рынков. Впрочем, будем откровенны: такое бывает очень редко.
За этот год на рынки пришло много новичков. Значительная часть из них уже привыкли к тому, что фондовый рынок – это то место, где неплохо зарабатывают. Сколько людям не объясняй, что рынок – это океан, где бывают страшные шторма, что кругом здесь рифы и скалы, бесполезно. Головой они понимают. Но вот сердцем… Некоторые вообще «радуют». Ладно, говорят. С рисками все понятно. Тогда пойдем инвестировать в IPO. Мне остается только разводить руками и хвататься за голову. Обычно за такой эйфорией всегда следует жестокое похмелье. И любая халява имеет обыкновение заканчиваться. Помните об этом.
Вчера получил вопрос. Имеет ли смысл в последний день торгов все продать и посидеть недельки две-три «на заборе?»
Нет, конечно. В январе очень часто бывает весьма неплохой рынок. После бодрого года к управляющим поступают новые (весьма ощутимые) деньги. В январе происходит формирование позиций. И пропустить традиционное январское ралли будет обидно.
Однако год был, скажем так, более чем нетипичный. И январь может быть волатильным и «озорным».
Все, конечно же, продавать не стоит. Но долю денег в портфеле увеличить, скорее всего, будет нелишним. До каких размеров? Тут каждый решает сам.
Когда выходите в кэш, надеюсь, помните мой совет. Ликвидные, относительно короткие облигации – это тоже кэш. Особенно если это облигации стабильных компаний.
Предстоят длинные выходные. Деньги должны, пока вы отдыхаете, «работать». У облигаций, как мы с вами помним, выходных не бывает. Купон каждый день вас радует маленькой, но прибавкой. И пускай, пока мы с вами отдыхаем, наши деньги хоть немного, но зарабатывают.
Весь мир четвертого января уже вернется к суровым трудовым будням. Кое-кто – уже третьего. Если у вас есть портфель на иностранных брокерах, не забывайте хоть иногда поглядывать в экран и следить, что там происходит. В первые дни года почти всегда происходит что-то любопытное.
Не расслабляемся.
Хорошего нам с вами последнего трудового дня, друзья!
