? Разберем конкретный кейс на российском рынке – сегодняшний дивидендный гэп в акциях Магнита (MGNT RX).

Компания выплатила дивиденды в размере 412,13 руб. на акцию. Доходность перед отсечкой составляла почти 5,6%.

Почему я обращаю внимание именно на Магнит?

На российском рынке есть своеобразное правило, которое гласит: «Если будущий (форвардный) дивиденд предполагается выше текущего, то дивидендный гэп с высокой долей вероятности закроется достаточно быстро».

Именно такая ситуация в бумагах Магнита. Диапазон прогнозируемых будущих дивидендов компании – 800-1000 руб./акция, что значительно выше текущих выплат. А это значит, что спекулятивно такая история может быть интересной.

Но только спекулятивно. И вот почему:

◽️Во-первых, даже если представить, что следующая выплата действительно составит 1000 руб./акция, то доходность по текущим ценам примерно 14,3%. Не так мало, но и не так много по текущим реалиям. Особенно когда ключевая ставка – 16%.

◽️Во-вторых, фундаментально прямой конкурент X5 Retail Group выглядит надежнее. Об этом свидетельствуют операционные и финансовые результаты в сравнении.

➡️Теперь к выводу. Я полагаю, что дивидендный гэп в акциях Магнита можно рассмотреть со спекулятивной точки зрения.

Мой прогноз: гэп закроется достаточно быстро. Если это произойдет, то я бы предпочел продать сразу после закрытия. Фундаментально Магнит оценен справедливо.

Священная война с последствиями

Друзья, всем привет.

Любят у нас героически решать последствия. Не важно какие.

?Яйца сильно дорожают?
➡️Сам генпрокурор распоряжается проверить рост цен.
➡️Губернаторы тоже не отстают — активно раздают поручения.
➡️И ФАС, конечно, разослала «письма счастья» ретейлерам с предложением добровольно ограничить наценки на куриные яйца до марта 2024 года — безусловно, важный период для яиц.

Партия сказала «Надо!» — торговые сети ответили  «Есть!»

«Верный» и «Глобус» ограничили наценки на уровне 5%, предложенном ФАС, а «Азбука Вкуса» — до 10% для яиц «Окское» категории С2.

Уверен, что рост цен на яйца будет повержен и остановлен. А сложные вопросы опять останутся без ответа и решений.

❓Почему подорожание яиц на несколько десятков рублей становится катастрофой для семейных бюджетов?
❓Не потому ли, что это и так самый дешевый источник животного белка?
❓Или потому, что располагаемые доходы граждан не растут уже 10 лет?
❓А почему не растут?
❓А что нужно сделать, чтобы росли?

Но это сложные вопросы. Лучше ввести побольше ограничений для бизнеса, предельных цен, добровольных соглашений и запретить экспорт. Тогда заживем. До следующих последствий.

?Алроса: экспансия на внутренний рынок роскоши

Помимо того, что Алроса постепенно переориентирует свои экспортные потоки, менеджмент продолжает делать ставку и на отечественного клиента. На днях компания представила свой новый бренд в люксовом сегменте — Posié.

В честь открытия бренда была проведена закрытая вечеринка с сокровищницей из самых крупных в истории Алросы алмазов на несколько миллиардов. Говорят, бутик бренда в гостинице “Метрополь”, где пройдут первые предновогодние презентации, пока будет работать в закрытом формате, по пригласительным.

В общем, все в лучших традициях докризисной Москвы. Поддерживаем креатив и желание развивать работу с внутренним потребителем. Тем более, что уже очень скоро ожидается предновогодний пик спроса в сегменте роскоши, и для многих вопрос бриллиантового подарка выйдет на первый план. У компании есть все шансы увеличить продажи к концу 2023 года.

? Эта пятница оказалась недостаточно черной

Розничные сети в эти выходные во всем мире пережили наплыв покупателей на Черную пятницу. Только в США продажи составили рекордные $9,8 млрд, что на 7,5% выше, чем в 2022 году.

❓В воскресенье в эфире с Дмитрием Абзаловым на YouTube канале Bitkogan Talks задавался вопросом о том, покупают ли сейчас больше на распродажах вещи либо откладывают на впечатления и путешествия.
— Очевидно, что жители США предпочли потратить деньги на товары. Топ популярных покупок возглавили телевизоры, «умные» часы и другая электроника, а также куклы Барби.

❓Не менее важный вопрос: были товары реализованы через офлайн магазины или через интернет.
— Американские потребители выбрали последний вариант. И это важный сигнал для ритейлеров о возможности сокращения затрат путем закрытия магазинов. В историю уходят многочасовые очереди и даже, порой, драки за товары в Черную пятницу.

Примечательно, что рынок буднично реагирует на рекорды.
?Индекс S&P 500 на открытии рынка -0,13%,
?а Dow Jones 30 в минусе на 0,15%.
Опасаюсь, что серьезного Санта-ралли американский рынок в декабре не увидит.

Подводить итоги пока не буду. Ведь по прогнозам за выходные будет реализовано товаров на $10 млрд и сегодня, в Киберпонедельник, объем продаж вырастетна 5,4% в сравнении с теми же продажами в 2022 году — до $12 млрд.

? Оставайтесь с нами и будем вместе следить за влиянием продаж в последние дни на рынок акций.

Инарктика объявила о начале вторичного публичного размещения бумаг (SPO) — доля акций в свободном обращении будет увеличена до не менее 18%.

▪️Рыбный рынок в России — один из самых больших с точки зрения потребления в кг на человека. Отчасти это возможно благодаря свободному доступу к водным ресурсам в акваториях Баренцева моря в Мурманской области и озерах Республики Карелии.

Это как раз тот случай, когда уход западных конкурентов идет рынку на пользу: объемы производства и потребления растут двузначными темпами и положительно сказываются на бизнесе.

▪️К тому же, государство в лице Росрыболовства разрабатывает дополнительные меры для отрасли и готово компенсировать до 20% капитальных затрат. Это позволяет компаниям из сектора оптимизировать бизнес-модель и больше направлять средств на выплаты акционерам, при этом сохраняя потенциал развития.

➡️  К примеру, та же ИНАРКТИКА по итогам 2023 г. планирует направить порядка 4 млрд руб. на дивиденды. При этом бизнес развивается, сохраняя высокую маржинальность более в 45%.

В общем и рыбку съесть, и в дамки сесть, как говорится.

▪️При этом по объяснениям компании, SPO производится для увеличения ее free-float, чтобы она попала в основные индексные фонды на российском рынке.

Поскольку размещение вторичное, то доля существующих акционеров не будет размываться.

➡️  Если компания попадет в основные индексные фонды, то можно ожидать принципиально иного уровня капитализации.

С огромным интересом продолжаем следить и за размещением, и за сектором рыбного хозяйства.

Российский судовладелец, компания «Совкомфлот» (FLOT), подвела результаты деятельности по итогам 9 месяцев 2023 г. и раскрыла свои ключевые финансовые показатели в корпоративном пресс-релизе.  

За 9 месяцев компания заработала больше $1,5 млрд выручки и $700 млн прибыли. EBITDA составила более $1,2 млрд, сохраняя высокую маржинальность на уровне 79%.

Какие наблюдения и выводы можно сделать из информации, доступной аналитикам:

1️⃣ Фрахтовые ставки остаются на премиальном уровне.

Такими темпами компания может претендовать на выручку в тайм-чартерном эквиваленте на уровне $2 млрд по итогам 2023 г., что будет рекордным значением в ее истории. Рынок ожидает, что текущие ставки на фрахт останутся устойчивыми в среднесрочной перспективе, учитывая повышенный спрос на танкерный флот на российском рынке.

2️⃣ Высокая предсказуемость денежного потока и снижение влияния волатильности фрахтовых ставок.

Речь идет больше про конвенциональный сегмент, так как индустриальный и раньше был законтрактован. Иными словами, теперь волатильность ставок фрахта будет иметь ограниченное влияние на выручку, поскольку доля флота, работающая на спотовом рынке без твердых долгосрочных контрактов, снижается.

В пресс-релизе компания указывает объем контрактов на срок до конца 2026 года равный $3,5 млрд. Получается, что компания уже зафиксировала выручку больше $1,1 млрд в год. При этом дополнительно следует учесть доход от флота в конвенциональном сегменте, работающем на спотовом рынке.

3️⃣ Компания наращивает свою кэш-позицию — уже более $1,1 млрд «в кассе».

Это объясняется высоким уровнем операционного денежного потока, который был получен благодаря высоким рыночным ставкам. Предположительно, у компании есть определенный запас для развития бизнеса без оглядки на текущие высокие процентные ставки на рынке.

При этом следует учитывать, что ставки фрахта на рынке до сих пор номинированы в $, а значит, и операционный поток, как минимум, привязан к доллару.  

4️⃣ Менеджмент компании оценивал годовые дивиденды в размере 18 руб. на акцию (по текущим ценам это около 14% доходности).

За 9 месяцев уже заработано 13 руб. в виде дивидендов (предполагая выплату на уровне целевого уровня 50%). В среднем, компания зарабатывала более 4 руб. дивидендов в квартал. А значит, ожидания по объему годового дивиденда, озвученные менеджментом компании, вероятно реализуются.

?Следует отметить, что 15 ноября совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере более 6 руб. на 1 акцию. То есть часть дивиденда компания готова выплатить заранее, не дожидаясь конца финансового года. Согласно официальным заявлениям, компания продолжит практику промежуточных дивидендов, исходя из ее результатов и инвестиционных планов в будущем. 

5️⃣ Компания недооценена по мультипликаторам: EV/EBITDA 2,5x против 5,0х в среднем по рынку; P/NAV — 0,6х против 1,0 в среднем по рынку. Напрашивается переоценка акций рынком. Сейчас наблюдается плавная позитивная динамика, акции продолжают рост: с конца августа бумаги выросли на 10%.

?Конечно же, не обойтись и без рисков. Ключевой —  снижение фрахтовых ставок, которое ударит по спотовой части флота. Кроме того, остаются риски увеличения санкционного давления и отсутствие понимания сроков возобновления полного раскрытия отчетности компаний в формате МСФО.

Следует понимать, что инвестиции в такого рода инфраструктурные компании видятся как долгосрочная история, так как котировка акции, вероятнее всего, будет показывать относительно плавную динамику. Но при этом стабильный дивиденд (в том числе, и промежуточный, исходя из заявлений компании) вполне вероятно получать при сохранении фрахтовых ставок на текущих уровнях.

Ключевые цифры оказались очень сильными:

— показали рекордные темпы роста оборота за 8 кварталов,
— оказались лучше консенсус-прогноза
— и повысили прогноз по годовому росту GMV до 90-100%.

Рассмотрим основные показатели:

▪️Оборот от продаж (GMV) подскочил на 140% до 450,8 млрд руб.
▪️Выручка в годовом выражении выросла на 77% до 109 млрд руб. Отметим, что темпы роста top line по сравнению со 2 кварталом увеличились на 13 п.п.
▪️Число активных покупателей выросло на 30% до 42,4 млн человек, а частота заказов превысила 19 в год на покупателя. Это стало возможным благодаря наращиванию компанией инвестиций в развитие платформы для покупателей и расширению логистической инфраструктуры.
▪️Благодаря этому число заказов выросло в 2,3 раза до 251 млн.

▪️Скорректированная EBITDA в 3 квартале вошла в отрицательную зону (минус 3,9 млрд руб.) По результатам за 9 месяцев 2023 г. показатель остался положительным и превысил 4,1 млрд руб.

На последнем пункте остановимся немного подробнее, поскольку он требует разъяснений. Казалось бы, как цифры можно назвать сильными при отрицательной EBITDA?

?На самом деле, все просто. Выше мы писали об инвестициях, которые Ozon направил на удобство сервиса. Значительная часть этого потока оказала давление на EBITDA. Также надо учитывать и макроэкономический фактор — компания открыла почти миллион квадратных метров инфраструктуры, а затраты на зарплату сотрудникам склада выросли на 40%.

➡️ То есть, во-первых, это временная ситуация.
➡️ Во-вторых, мы ожидаем, что EBITDA получит отложенный позитивный эффект за счет этих инвестиций в развитие.
➡️ В-третьих, операционная эффективность Ozon продолжает расти.

Так, в 3 квартале доля операционных расходов от оборота снизилась практически в 2 раза — с 8,2% в 3 квартале 2022 года до 4,2% в текущем периоде. За счет эффекта масштаба значительно улучшилась юнит-экономика: операционные расходы в расчете на один заказ снизились со 143 руб. в 3 квартале 2022 года до 76 руб. в 3 квартале 2023 года.

?Люди все больше заказывают те или иные товары через интернет. Больше половины этого потока использует маркетплейс Ozon. Сегодня практически в каждом городе (пусть даже небольшом) есть пункт выдачи Ozon, где народ получает заказы.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, фундаментальную картину оцениваем, как устойчивую и полагаем, что у акций Ozon еще есть значительный потенциал для роста.

«Абрау»: градус будет расти

Акции «Абрау-Дюрсо» (ABRD RX) с начала сентября упали примерно на 22%. Индекс Мосбиржи при этом снизился на 1,8%.

Насколько обоснованно такое сильное опережение негативной динамики рынка?

? На мой взгляд, ситуация выглядит довольно странно, учитывая, что у «Абрау» в целом с бизнесом все в порядке. Цифры и тенденции это подтверждают.

Компания не публиковала промежуточной финансовой отчетности по МСФО: я вижу только результаты за 2022 г., которые оцениваю, как сильные. К примеру, продажи выросли на 18%, выручка — на 22%, EBITDA — на 21%, а чистая прибыль — на 31%.

? Итоги 2023 г. также потенциально могут быть весьма неплохими. Почему я так думаю? По данным компании, продажи off-take (с полки магазина) за 9 месяцев 2023 г. увеличились примерно на 10% год к году. По итогам года также ожидается рост.

Более того, в 2024 г. из-за ввозных пошлин рынок импортных вин из недружественных стран может сжаться примерно на 20-25%. «Абрау» — прямой бенефициар такой ситуации. Полагаю, что компания этим воспользуется, все для этого есть.

? Ну и по мультипликаторам бумага сегодня выглядит дешевле глобальных аналогов. Так, EV/EBITDA «Абрау» составляет 7,5х, а среднее по аналогам —11,2х. По P/E: 10,5х против 15,5х.

Вывод. Акции второго эшелона на российском рынке за последнее время показали существенное падение.

Время подбирать? По крайней мере, частично, понемногу это имеет смысл. И «Абрау», по моим оценкам, — одна из наиболее интересных и  стабильных идей.

Данные г/г:

Выручка |-18,1%

EBITDA | +5,8%

EBITDA margin | 4,1%

Чистый убыток | +23,9%

Компания продолжает показывать убытки. Хотя EBITDA остается положительной, но у М.Видео огромные финансовые расходы — около 7,2 млрд руб. заплатили по кредитам и бондам. Также добавляются расходы по аренде. Net Debt/EBITDA уже 5,3х против 3,9х годом ранее.

Еще из негативного — нарастили запасы. Возможно, смогут их реализовать с более комфортным для рентабельности курсом доллара в 3 квартале.

Итак, как выясняется, Эльвира Сахипзадовна, говоря о структурной трансформации экономики, имела в виду серьезное повышение роли «челночной промышленности».

Кто-то поет песни о повышении роли государства. Кто-то – о челноках. И, если честно, я абсолютно понимаю Главу ЦБ.

Да, как это ни печально, но именно челнок спас российскую экономику тогда, в тяжелые 90-е. Спустя 25 лет…Да, снова он, родимый.

Итак, что здесь имеет смысл сделать?
Первое и самое главное: необходимо снять все возможные таможенные ограничения и максимально дерегулировать эту тему.
Во-вторых, государство должно обеспечить юридическую и физическую защиту челнока, а также наделить такого предпринимателя пониманием, что он делает важное для государства дело, и государство его поддерживает. Это осуществляется целым комплексом мер, которые не ограничиваются только экономикой.
Третье – тоже очень важный момент: нужно либо просто убрать, либо максимально упростить, либо перевести такого предпринимателя на патент или простую и понятную систему налогообложения, чтобы он понимал, что государство идет ему навстречу. Плюс сюда можно добавить ещё один важный момент: это льготное кредитование, например, под залог товаров и т.д.
То есть к «челноку» стоит относиться как к полноценному малому бизнесу.

Только такой комплекс мер – фискальных, административных и монетарных – имеет смысл рассматривать.

Вы скажете – это смешно? Увы, это сейчас совсем не смешно. Каковы времена – таковы и нравы, друзья!

Наливаются почки дубов на Неглинной;
Утро апрельское встает над Кузнецким Мостом.
90-е вспоминает бывалый челнок…

Сезон отчетности, помимо того, что происходит в условиях серьезной просадки фондового рынка, примечателен еще и тем, что сразу несколько IPO-компаний впервые раскрывают свои результаты за полный год. В ритейле, помимо традиционных игроков, прибавился Fix Price (FIXP RX) – его результаты за 9м 2021 г. мы разбирали прошлой осенью. Посмотрим на операционные показатели по итогам полного года:

• Выручка Fix Price за год выросла на 21,3% г/г до 230,5 млрд рублей; за 4 кв. 2021 г. показатель вырос на 14,5% г/г до 66,5 млрд рублей. Компания продолжает показывать двузначный рост выручки и в обоих случаях динамика обусловлена расширением сети магазинов и ростом сопоставимых продаж.
• Рост сопоставимых продаж LFL составил 7,2% за год и 3,2% в 4 кв 2021 г.
Причины замедления темпов роста относительно прошлых периодов: 1) влияние пандемии на настроения потребителей; 2) временное закрытие магазинов из-за COVID-19. При этом рост LFL-продаж выше для российских магазинов, не затронутых COVID-ограничениями, с поправкой на эффект високосного года показатель вырос на 9,0%.
• В 2021 году Fix Price открыл 737 новых магазинов, что выше прогноза компании. На 2022 год компания поднимает эту планку еще выше – 750 новых магазинов.
• Валовая прибыль в 4 кв. 2021 г. росла как за год, так и за квартал, что, по нашему мнению, отражает устойчивость бизнес-модели Компании и умение находить эффективные решения в ответ на высокую инфляцию, рост цен на сырье и логистику, что для российского ритейла в 2021 году стало ключевой темой.

Мы разбирали инвестиционный кейс Fix Price в конце прошлого года, и несмотря на то, что компании хорошо досталось в период январских распродаж (с другой стороны, а кому не досталось) на фундаментальную привлекательность бизнеса это не повлияло, и мы по-прежнему считаем бумагу интересной. Кстати, сегодня же компания объявила о байбэке до 4 млрд руб., что является хорошим вознаграждением инвесторам за терпение.

Сегодня FixPrice, которая долгое время падала, показывает неплохой ребаунд. Однако долгое время мы видели крайне негативную динамику по акциям компании. По всей видимости, некоторые крупные инвесторы решили избавиться от своих бумаг.

Я бы здесь действовал несколько оппортунистически. Мы не знаем, когда закончится это падение – может сейчас, может через неделю или месяц (тут все зависит от геополитики, не от компании, у компании как раз все отлично), но уровни для покупки в долгосрок уже представляются весьма интересными. Самое главное – компания развивается и, наверное, это неплохая инвестиционная возможность. Повторю, иногда стоит действовать оппортунистически и смотреть не на рынок, но непосредственно на предмет.

Вчера не смогла расплатиться по погашению своего выпуска БО-07 OR Group (ранее – Обувь России). 

Про возможные проблемы у корпоративных заемщиков мы писали не раз на фоне повышения ставок и «шторма» на рынке облигаций после истории с Роснано. Увы, следующей «серией» – уже с реальным дефолтом – стала ситуация с достаточно крупной компанией (принадлежащая, безусловно, к 3-му эшелону). 

Впрочем, дефолт пока технический. У OR Group есть 30 дней, чтобы исправить ситуацию. И объем дефолта катастрофическим не выглядит – 592 млн. рублей. Также может обнадеживать тот факт, что дефолт произошел по выпуску с номиналом одной облигации 2 млн. рублей. Т.е. держатели облигаций, скорее всего, какие-то крупные инвеcторы; с ними легче договориться. 

На этом «хорошие новости» закончились. Если компания в ближайшие дни не расплатится, доступ на рынки ей будет закрыт навсегда. Что очень печально в отношении заемщика с достаточно длительной кредитной историей.

Что делать держателям остальных выпусков, которые стремительно просели в цене? Мы полагаем, что ожидаемый Recovery Rate (объем возвращенных средств после дефолта), здесь будет, скорее всего, больше 0. Поэтому избавляться по любым ценам, наверное, не имеет смысла. 

В нашем сервисе по подписке в портфеле «Российские Активы» мы когда-то держали выпуск ОбувьРО1Р1, но продали его в марте 2020 года.

Alibaba обновляет многолетние минимумы. Стоит ли избавляться от нее прямо сейчас?

Примерно такие вопросы задают подписчики в последнее время. Друзья, мы неоднократно писали, что вложения в китайских «техов» в этом году сопряжены с повышенными рисками из-за регулирования, а также его влияния на бизнес компаний. Насколько плохи дела Alibaba? Давайте разбираться.

Отчет компании за 3 квартал и последовавшее обрушение котировок оказались очередным испытанием для держателей акций Alibaba. По сравнению с 3 кварталом прошлого года выручка выросла на 29% (рынок хотел еще). Отмечается повышенный рост зарубежного ритейла (+34%) и облачных вычислений (+33%). Доля облачных вычислений в выручке компании растет и теперь составляет почти 9% всех доходов Alibaba. Наиболее сильно могло расстроить рынок снижение скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 27% и 39% соответственно. Снижение этих показателей связано с ростом инвестиций в развитие стратегических бизнесов на фоне усиления конкуренции в китайской онлайн-коммерции. 

Отчеты китайских технологических компаний за 3 квартал позволяют оценить, как ужесточение регулирования повлияло на их бизнес. В случае Alibaba упразднение практики «из двух выбирай одно», за которую был выписан штраф на $2,8 млрд, привело к снижению темпов роста выручки компании. А еще – к усилению позиций конкурентов, на чьи площадки пришли продавцы, ранее прикованные к Alibaba эксклюзивными условиями. Как раз этим во многом объясняются успешные результаты JD, любимчика Кэти Вуд. 

При этом сказать, что модель бизнеса Alibaba критически пострадала, конечно, нельзя. Компания по-прежнему остается одной из наиболее рентабельных в секторе. Ресурсов, чтобы выдержать регуляторные претензии (если, конечно, эта карта еще не отыграна) и отчисления на «всеобщее процветание» у Alibaba более, чем достаточно: в «кэше» и эквивалентах лежит больше $100 млрд, из квартала в квартал компания генерирует положительный денежный поток. Этого хватит не только на «отчисления», но и на дальнейшее развитие ключевых направлений бизнеса, а также на расширение зарубежного присутствия. 

Условий для восстановлений котировок Alibaba – более, чем достаточно. Но и страха, а также разочарования в бумагах компании сейчас много. 

Быстрых отскоков не ждем, однако на более длинной дистанции у акций Alibaba высокие шансы выйти на уверенный рост.

Недавно в один из портфелей сервиса по подписке мы включили акции американского ритейлера Bed Bath & Beyond (BBBY US). Вчера после закрытия рынка акции взлетели почти в 2 раза. К текущему моменту на пред-торгах бумага немного замедлилась и прибавляет около 60%.

Что это было и что теперь делать? Давайте разберемся в причинах.

1️⃣ Программа обратного выкупа акций Bed Bath & Beyond будет досрочно завершена до окончания финансового года, т.е. до конца февраля. Это значит, что оставшиеся $400 млн из совокупного объема $1 млрд будут направлены на приобретение акций уже в самое ближайшее время. 

2️⃣ Bed Bath & Beyond договорилась с другим ритейлером Kroger (KR) о создании совместной площадки для электронной коммерции. На ней будут размещены не только товары этих ритейлеров, но и сторонних производителей. 

3️⃣ Bed Bath & Beyond находится в списке «мемных акций». Т.е. инвесторы могут скоординировано приобретать акции, что приводит к высокой волатильности. Самый яркий пример – памятная всем история с GameStop.

Могут ли акции продемонстрировать обратную динамику? Мы не исключаем такого сценария. 

Вместе с тем, buy back и партнерство с Kroger может стать возможностью потеснить других игроков в сегменте ритейла, таких как Walmart (WMT) или Dollar General (DG). Это позитивно с фундаментальной точки зрения.

Тем не менее, мы полагаем, что такой взрывной рост, как сегодня, хороший повод зафиксировать прибыль или ее часть.

Продолжаем тему инфляции.

❗️Российская инфляция в октябре вполне может достигнуть 8%.

Напомню, в сентябре инфляция составляла 7,4% (г/г). 

Новые данные Росстата выглядят… Как бы так помягче сказать… Пугающе.?

С 1 по 11 октября цены выросли на 0,37% – это в среднем на 0,034% в сутки. Для сравнения, в сентябре цены росли в среднем на 0,02% в сутки. 

Насколько все серьезно? Если цены будут расти до конца октября с такой же скоростью, как и в первые 11 дней месяца, инфляция в конце месяца достигнет 8,1% (г/г)… 

Огурцы и помидоры с 1 по 11 октября подорожали на 15% и 17% соответственно. Есть надежда, что цены на овощи скорректируются (они достаточно изменчивые) и инфляция к концу месяца хотя бы будет в рамках приличия (например, в районе 7,6-7,8%). 

Но не факт.

Выводы?

1️⃣ Однозначно пик инфляции в России не пройден. В октябре она превысит 7,4%.

2️⃣ Банк России будет бороться с дорожающими огурцами всеми доступными инструментами. Доступна только ключевая ставка. Вероятно, ее повысят на 50-100 базисных пунктов.

3️⃣ Сейчас российские облигации растут в цене и ставка по ним падает. Но на горизонте месяца растущая инфляция может привести к тому, что наши облигации просядут.

4️⃣ Ждем дальнейшего роста ставок по кредитам и депозитам в банках.

5️⃣ Увы, ожидаем дальнейших проблем с реальными доходами населения. Цены сейчас больше всего растут на овощи, мясо и молочку – это значительно снижает покупательную способность.

Почему растут российские ритейлеры? 

Действительно, «Магнит» (MGNT RX) летел ракетой, и с середины сентября котировки выросли почти на 20%; а X5 Retail Group (FIVE RX), слегка отставая, прибавила порядка 6%.

Основная причина – рост инфляции. Почему цены увеличиваются и от чего это зависит – мы рассказывали не раз, кстати, не далее, как в прошлом посте. Очевидно, ритейлеры – одни из бенефициаров таких процессов.

Инфляционная цепочка здесь довольно проста: газ (или уголь, или уран) – энергия – удобрения – зерновые – продукты питания – рост цен в магазинах. Ритейлер всегда переложит свои издержки на плечи потребителя – таков закон джунглей. Наглеть при этом ребята не будут (все-таки есть регулятор, и он не дремлет), но своего не упустят.

Какие из ритейлеров нам кажутся наиболее интересными? 

На следующей неделе в нашем сервисе по подписке выйдет подробный аналитический обзор по российскому потребительскому сектору. Разложим все по полочкам.

Растущие задержки в глобальных цепочках поставок заставили реагировать уже и Белый дом.

Перебои с поставками привели к росту цен и больно ударили по рейтингу Администрации. В среду Министерство труда США объявило, что индекс потребительских цен, ключевое значение месячной инфляции, в сентябре подскочил на 5,4% по сравнению с предыдущим годом. Что забавно: в Америке, конечно же, доверяют своему «Росстату». Однако, читая народ в соцсетях или просто общаясь с американцами, начинаешь понимать, что все мы сделаны из одного теста. Все видят, что рост цен в реальности носит гораздо более серьезный характер, чем эти самые 5%. Отсюда основной вопрос: каким местом они считают? 

Обсуждение происходит на другом языке, но суть та же: ох и дурят нашего брата! 

Более того, уже сейчас активно обсуждается, что под ударом, по причине стремительного  роста цен, может оказаться рождественский сезон. Поэтому неудивительно, что Байден в среду изложил план по борьбе с дефицитом товаров и ростом цен. Как говорится, старик Державин проблему заметил и… борьбу с ростом цен за счет решения логистических проблем благословил.  

Главное внимание – портам, воротам в США. Теперь сразу нескольких ключевых портов (Лос-Анджелес и Лонг-Бич) переводят на круглосуточную работу. Именно эти два порта принимают около 40% морских контейнеров. Одновременно о переходе на работу в не пиковое время объявят крупнейшие компании по доставке UPS, Walmart и FedEx. 

Также Вашингтон просит местные власти ускорить процедуру выдачи лицензий для новых водителей грузовиков. 

Главная проблема – в том, что односторонними шагами вряд ли удастся исправить сложившуюся ситуацию. Закрытие портов, нехватка транспортных контейнеров и водителей грузовиков, а также скопление грузов на железнодорожных и судовых станциях – эти факторы мы наблюдаем по всему миру. 

Какие индустрии пострадали от проблем с доставкой товаров больше всего? Быстро растёт спрос на велотренажеры, ноутбуки, игрушки, садовую мебель. 

Взять хотя бы производителей игрушек. Сейчас компании в этом секторе вынуждены платить $21-24 тыс. за доставку товаров в контейнере. Еще недавно это сумма не превышала $3 тыс.❗️

Итог: небольшие игроки на рынке медлят с отправкой товара. Кому охота работать себе в убыток? Аналогичная картина и в других секторах. Крупные игроки на этом фоне могут увеличить прибыли, но для начала нужно доставить товар до потребителя. Как говорится, видит око, но зуб неймет. 

Все, что остаётся Администрации – надеяться, что задекларированных усилий будет достаточно для исправления ситуации. В противном случае, избиратели припомнят 46му президенту США непростое Рождество’2021.

Уже предвижу выход в Голливуде нового блокбастера под названием «Испорченное Рождество’2021», где мужественный Джейсон Стэйтем будет героически перегонять грузовик с игрушками и велотренажерами по дну Тихого океана, чтобы успеть порадовать американских деток к Рождеству. А противостоять ему, разумеется, будут страшные акулы с татуировками под хохлому, подозрительно при этом по-китайски прищуривающиеся?

Розничные продажи в США неожиданно выросли рекордными темпами за 5 месяцев. 

Прирост объема розничных продаж в августе составил 0,7% (м/м), хотя рынок ожидал падения на 0,8% (м/м).

С одной стороны, новость действительно неожиданная и радостная. Но с другой, если призадуматься, розничные продажи в штатах растут на фоне нового учебного года и того, что американцы явно снизили спрос на услуги на фоне высокой заболеваемости. 

Рынок на статистику отреагировал бурно: доллар укрепился, драгметаллы пошли вниз.

При этом вряд ли вышедшая статистика окажет значительное влияние на решение ФРС, когда начать тейперинг. Но инвесторы активно реагируют примерно на все. Времена нынче такие – нервные. ?

Пойдет ли ритейлер Mercury Retail на IPO? 

Слухи о возможном размещении ходят уже как минимум пару месяцев, и пока точной информации нет. Но рыночные тенденции говорят о том, что, возможно, сейчас удачное время для выхода компании на фондовый рынок.

О чем мы говорим? Пандемия, как известно, изменила некоторые наши привычки. К примеру, традиционные для многих выезды в крупные супермаркеты за покупками сменились на банальную доставку. Скучно, но, что поделаешь. Зато какая экономия времени!

При этом, заказывая продукты, товары для дома или что-то еще, люди часто забывают положить некоторые позиции в виртуальную корзину. И тогда на помощь приходят небольшие магазины в шаговой доступности. Данный формат называется ultra-convenience. 

Как ожидают отраслевые аналитики, к 2025 г. доля формата ultra-convenience в РФ может вырасти с нынешних 10% до 25% в общем объеме продаж в продуктовом ритейле, а сам объем продаж в год вырасти втрое и превысить 5 трлн руб. 

Mercury Retail (сети «Красное и Белое» и «Бристоль») – лидер этого сегмента с долей рынка 43%. Так, сопоставимые продажи показывают двузначный рост шесть кварталов подряд. Темп роста этого показателя составляет порядка 20%.Поэтому компания может стать ключевым бенефициаром изменения наших привычек в контексте еженедельных необходимых покупок.

Да и вообще, новый игрок на рынке продуктового ритейла РФ – это всегда интересно. Подчеркнем, что про IPO пока ходят только слухи, и никакой официальной информации нет. Но если компания все же объявит о размещении, мы будем очень внимательно анализировать данную историю. Сейчас известно, что по итогам прошлого года выручка компании составила 580 млрд руб., а в первом полугодии этот показатель вырос на 27% до 330 млрд руб. 

Согласно нашим источникам, у компании самый высокий показатель маржинальности среди всех ритейлеров и минимальная долговая нагрузка, что делает этот актив очень интересным.

Продолжаем следить за российскими продуктовыми ритейлерами: «О’кей» (OKEY RX) опубликовал интересные результаты по итогам 1 полугодия 2021 г. По нашему мнению, в первую очередь в отчете любопытны итоги работы дискаунтеров, но обо всем по порядку.

Итак, выручка всего холдинга выросла на 4,2% в годовом выражении до 88,7 млрд руб. При этом выручка дискаунтеров «ДА!» увеличилась на 24% год к году и достигла 15,7 млрд руб. Основные причины такого сильного результата – программа расширения сети и рост LFL-выручки на 10,2%.

Почему мы акцентируем внимание именно на динамике дискаунтеров? Во-первых, в условиях снижающихся доходов населения популярность такого формата магазинов будет расти и дальше. Напомним, что во 2 квартале 2021 г. реальные располагаемые доходы населения в РФ снизились на 6,8% в годовом выражении. Это более чем серьезная цифра.
Во-вторых, дискаунтеры «Да!» показали рекордный рост среди конкурентов. Это позволяет говорить о том, что в данном сегменте группа «О’кей» может еще более упрочить свои позиции в самое ближайшее время. Кроме того, дискаунтеры вышли в прибыль по EBITDA еще в 2020 г., а в 1 полугодии текущего года рост показателя продолжился и составил 46% в годовом выражении.

Вернемся к остальным показателям компании. Так, валовая прибыль в 1 полугодии 2021 г. выросла на 2,6% до 19,4 млрд руб., а показатель EBITDA «О’кей» незначительно снизился на 1,8% до 6,58 млрд руб.

В целом, что касается акций «О’кей», то мы видим в них определенный потенциал. Во всяком случае, по форвардному P/S компания выглядит существенно недооцененной: 0,1х против среднего по сектору на уровне 0,4х. Не исключаем, что рынок, учитывая текущий позитив, обратит внимание на этот факт, а также на то, что, возможно, успехи дискаунтеров не учтены в текущих котировках.