«Евгений Борисович, Вы писали, что к концу года инфляция может достичь 5,5–6,0%. Я сравнил свои чеки за январь и декабрь — корзина почти та же, а рост цен заметно выше. Почему?». Такой вопрос получил от подписчика.

Сразу скажу: намеренно вас никто не обманывает.

➡️Росстат рассчитывает инфляцию на основе ограниченного набора товаров. Мы же с вами судим о росте цен по собственным расходам и ощущениям от уровня жизни.

Отвечу на еще один частый вопрос: как повышение ключевой ставки помогает снизить инфляцию в целом?

Механизм в теории такой. Ставка растет. ➡️ Меньше берется кредитов, больше денег население кладет в банки под процент. ➡️Снижается спрос на товары и услуги. ➡️ Снижается инфляция.

У многих эта схема вызывает недоверие. Ведь в реальности мы не перестанем есть, пить или заправлять машины только потому, что кредиты стали дороже.

Но на деле этого и не надо. Центральный банк повышает ставку не для того, чтобы «сбить» цены на конкретные товары. Его цель — сдержать ускорение инфляции во всей экономике.

◾️С повышением ставки кредиты для бизнеса и населения становятся менее доступными. В итоге люди в среднем меньше тратят, а проекты откладываются, и экономика начинает остывать. Плюс, когда спрос не давит на предложение, стабилизируется и инфляция.

◾️Кроме того, жесткая монетарная политика помогает снизить инфляционные ожидания, а это уже помогает сдержать рост цен. Ведь высокие инфляционные ожидания разгоняют инфляцию: одни, например, повышают стоимость товаров, другие просят больше зарплату. Жесткая позиция регулятора должна сдерживать этот процесс.

◾️Наконец, высокая ставка поддерживает рубль. Рублевые активы становятся привлекательнее, приток капитала усиливается, курс укрепляется. А крепкая нацвалюта — это более дешевый импорт.

Получится ли у регулятора достичь цели в этом году?

Мы ждем инфляцию в районе 4,8–5,2% — снова выше цели в 4% из-за роста налогов и тарифов. То есть польза от высокой ставки есть, еще бы новые шоки не мешали…

Вы когда-нибудь задумывались, как легко можно потерять все из-за веры в легкие деньги?

Недавно один из моих аналитиков поделился историей, в которую попала его приятельница. Молодая девушка, ординатор престижного московского медвуза, начала зарабатывать на криптовалюте через некое приложение. Сначала никто не насторожился. А потом выяснилось, что она собирается взять кредит на 1 млн рублей, вложить их туда же и уволиться с работы. Доход, по ее словам, позволял жить безбедно. К счастью, друзья вовремя вмешались и фактически спасли ее от долгов.

❕Расскажу схему.

В приложении для знакомств ей написал привлекательный и, по его словам, обеспеченный молодой человек из Германии. В процессе общения он между делом упомянул, что знает способ заработать на крипте и даже намекнул на нужные знакомства. Правда, метод оказался доступным только для ограниченного круга. Но принц любезно представил девушку своей сестрой, чтобы ее допустили к схеме.

В итоге «хитрость» сработала. Девушке прислали приложение CQGWEB, она внесла небольшой депозит. Дальше все шло по классике: «обучение», созвоны, инструкции, куда нажимать. Имитация бурной деятельности: на счете росли «иксы», и девушка постепенно докладывала все больше денег. Несколько раз ей даже удалось вывести небольшие суммы.

Молодой человек все это время продолжал поддерживать общение и вести романтические беседы. Когда у нее появились сомнения в «трейдинге» и она озвучила их, «немецкий принц» прислал красивый букет. При этом они ни разу не виделись и даже не общались по видео — только голос и переписка. Такой вот странный крипто-букетный период…💐

➡️Финал у таких историй всегда один. Как только жертва пытается вывести крупную сумму, начинаются проблемы: просят доплатить за «страховку», «разморозку», «подтверждение счета», комиссии и прочую выдумку. А дальше — тишина.

Выводы просты.

Мошенникам покорны любые возрасты. Не проходите мимо и помогайте тем, кого пытаются обмануть. Пользуйтесь поисковиком, информация о том мошенническом приложении была буквально на поверхности. Кнопки «бабло» не существует, а здравая осторожность — лучший способ сохранить деньги.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Трамп назвал Зеленского препятствием на пути к мирному соглашению.
▪️6 стран направили своих военных в Гренландию.
▪️Москва готова к контактам с Уиткоффом и Кушнером — Лавров
▪️ЕС готовит 20-й пакет санкций против России.
▪️При протестах в Иране могли погибнуть свыше 12 000 человек.
▪️FT: Зеленский пойдет на территориальные уступки в случае членства Украины в ЕС.

Россия:
▫️Россияне в 2025-м взяли минимальный объем кредитов за шесть лет.
▫️Сильнейший рост цен в России.
▫️Итоги недавних IPO.
▫️В США подали в суд на Россию за царские долги.
▫️Арбитражный суд Москвы начал рассмотрение иска ЦБ к Euroclear

США и мир:
◾️Трамп заявил об отсутствии планов увольнять главу ФРС Пауэлла. Угроза уголовных обвинений со стороны Минюста США.
◾️Страны ЕС одобрили торговое соглашение МЕРКОСУР после 25 лет переговоров.
◾️Дефицит бюджета США в декабре вырос в 1,7 раза.
◾️Прокуроры требуют смертной казни для экс-президента Южной Кореи.
◾️США ввели 25%-е пошлины на ряд чипов для ИИ.
◾️Лидер оппозиции Венесуэлы подарила Трампу медаль Нобелевской премии мира.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Он больше не хочет быть фабрикой дешевых товаров и претендует на мировое технологическое господство.

С начала 21 века рост ВВП Китая основывался на увеличении долга и инвестиций в недвижимость и инфраструктуру, урбанизации, дешевой рабочей силе и наращивании экспорта.

➡️Эта модель превратила Китай во вторую экономику мира, но дала побочные эффекты в виде огромного долга, пузыря на рынке недвижимости, убывающей отдачи на инвестиции. Когда в каждом крупном городе уже есть свой аэропорт, когда новой недвижимости строится все меньше, потому что старая еле продается, когда в ключевых отраслях переизбыток мощностей, а население сокращается и рабочая сила перестает быть дешевой — нужно искать новый путь.

Начиная с 2026 года Китай входит в новый пятилетний период, который будет решающим для перехода на новую модель роста экономики. На что будет основной упор:

◽️«Передовые» производства и «отрасли будущего». От чипов и роботов до летающих машин — Пекин претендует на глобальное лидерство в высоких технологиях. Больше не тот, кто за всеми копирует — Пекин хочет сам задавать тренды.
◽️Технологическая самодостаточность. Для Китая это один из ключевых приоритетов и вопрос экономической безопасности.
◽️Автоматизация и промышленные инновации как ответ на удорожание рабочей силы и старение населения.

Более точно мы узнаем только в марте этого года, когда ВСНП утвердит новый пятилетний план. Но уже можно увидеть ключевые черты новой модели и сделать первые выводы. Один из них — если у Китая получится, можно ожидать больше противодействия со стороны ЕС и США.

➡️В отличие от западной экономической мысли, Пекин не отдает приоритет потребительскому спросу как основному драйверу роста ВВП. Тут другая логика: Китай совершает технологические прорывы, прибыль компаний растет, все зарабатывают больше — увеличивается потребительский спрос. То есть это следствие, а не причина структурных изменений.

▪️Другим следствием новой модели будет замедление темпов роста ВВП. Пекин перестает гнаться за «ростом ради роста» — в приоритете над голыми цифрами теперь технологическое лидерство и «опора на собственные силы». Думаю, в ближайшие две пятилетки рост китайской экономики все равно будет превышать средние темпы по миру и составит, в среднем, не ниже 4% в год. Ибо от цели базового «всеобщего процветания» к 2035 году никто не отказывается.

Какие конкретно отрасли и компании могут выиграть от происходящих в Китае процессов? Разбирали в декабрьском вебинаре, доступном для подписчиков приложения.

Мы разобрали, какие активы могут принести отличный доход россиянам.

А что, если все пойдет не по плану? Как не потерять деньги?

Рассмотрим возможные негативные события и как к ним подготовиться.

1️⃣Разгон инфляции. За первые 12 дней рост цен оказался огромным. Год только начался, а уже прогноз ЦБ 4–5% в 2026 году под угрозой. Затем может последовать и рост инфляционных ожиданий, и новое ускорение кредита. Бюджетный дефицит может также оказаться куда выше планов. Все это приведет к росту денежной массы и инфляции. Может быть такое? Вполне.

Банк России традиционно будет реагировать жестко. Не исключено, что ключевую ставку вообще не будут снижать.

Как защититься?

В портфеле стоит иметь облигации с плавающим купоном. При неизменной ставке ЦБ они дадут 17–20% в зависимости от кредитного качества. Но 20% — это хороший надежный, второй эшелон («Селектел», «Европлан»). Пример первого — X5, «Газпромнефть», «Алроса».

2️⃣Эскалация. Нет никаких гарантий, что внешняя ситуация станет лучше. Санкционное давление может усилиться, что ударит по рублю. Мы уже видели, как на фоне внешних рисков доллар спокойно уходил выше 100 руб.

Как защититься?

Здесь хорошо работают замещающие облигации. Они принесут более 30%, если рубль улетит за 100. Хорошие примеры: облигации «Газпрома», «Лукойла», ТМК.

3️⃣Мировой кризис. Начаться он может по множеству причин: кризис долга Японии, где стоимость обслуживание долга неуклонно растет, схлопывание возможного пузыря инвестиций в ИИ, усугубление проблем в китайском экономике.

Кризис приведет к падению цен на сырье, а, значит, и нашим экспортным доходам. Это будет способствовать и ослаблению рубля, и более высоким ставкам.

Как защититься?

Здесь помогут и замещающие облигации, и облигации с плавающим купоном, и золото не помешает.

Ну и напоследок поговорим о приятном. Иногда случаются не только кризисы, но и внезапные позитивные событие. Например, могут заключить мирный договор. Акции в таком случае вырастут в цене сильнее облигаций. Это, в первую очередь, «Юнипро», «Газпром», «Аэрофлот», «Новатэк», «Транснефть-преф», «РУСАЛ», «Норникель».

Итог

Никто не может знать будущее. Поэтому риски не стоит игнорировать. Да, основной сценарий — это снижение ставки. Поэтому большую часть портфеля (порядка половины) можно держать в облигациях с фиксированной ставкой. Еще 15% стоит держать во флоатерах, и 10% в замещающих облигациях. Оставшиеся 25% можно разместить в акции и золото. Тогда вы будете готовы ко всему и не разочаруетесь в своих сбережениях.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Оперативные данные зафиксировали очень сильный рост цен в РФ. С 1 по 12 января он составил 1,26%. Да, у нас за весь год цель Банка России 4%, а здесь 1,26% за 12 дней! Грубо говоря, цель на треть уже достигнута.

Причина в повышении НДС и коммунальных тарифов, но рост все равно оказался выше даже пессимистичных прогнозов. Так, ЦБ ожидал эффект от НДС на уровне 0,8 п.п. Еще до 0,1 п.п. дает индексация коммунальных услуг. Оставшаяся разница отчасти объясняется сильным подорожанием овощей, то есть временным фактором.

При этом важно понимать, что эффект от НДС может быть отражен еще не полностью. Часть предприятий могла отложить повышение цен на ближайшие недели, вместо праздников.

❗️А самое главное — повышается риск реализации вторичных эффектов. Если цены сильно растут, то и предприятия, и население будут ожидать дальнейшего роста цен. Вести себя будут соответственно: покупать, пока не подорожало, брать больше кредитов, меньше сберегать. Это именно то, чего боится ЦБ.

Насколько все плохо, узнаем, когда поступит больше данных. Особенно важны будут данные по инфляционным ожиданиям. А пока снижение ключевой ставки в феврале выглядит маловероятным. Тем не менее и НДС, и коммуналка, и овощи — это временные истории, поэтому ждать повышения ставки тоже не стоит.

➡️ В ближайшие дни облигации с фиксированным купоном будут снижаться в цене. Но это не меняет нашей стратегии на год. Комбинация из жесткой фискальной и денежно-кредитной политики позволит снизить инфляцию, а значит, и ставку довести смогут до 12% на конец года, что принесет держателям облигаций хороший доход.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Российский рынок акций переживает не лучшие времена: по-прежнему высокая ставка, геополитическая напряженность, внешняя неблагоприятная конъюнктура. Но даже в таких условиях можно и нужно отбирать качественные бумаги.

▫️«Сургутнефтегаз» преф. Здесь основная ставка — на ослабление рубля. Если это произойдет, то кубышка компании переоценится, что положительно скажется на прибыли и дивидендах. Мы ждем слабые результаты за 2025 год и скромные дивиденды, но огромную дивдоходность уже за 2026 год.

▫️ВТБ. Ставка на восстановление банковских метрик на фоне снижения «ключа». Помимо всего прочего, ВТБ остается самым дешевым банком в секторе. Бонусом идут дивиденды. Вопрос лишь в том, какой Payout стоит ждать. Надеемся на лучшее (50%).

▫️Сбер. Один из самых качественных представителей банковского сектора по маржинальности. Ожидаем дивиденд 37-38 руб./акция за прошлый год и около 40 руб./акция за 2026 год. По-прежнему торгуется ниже 1 капитала.

▫️ГМК «Норникель». Ралли в металлах не заканчивается. Разумеется, ГМК — один из ключевых бенефициаров. Вполне реально возвращение к дивидендам на фоне нормализации свободного денежного потока.

▫️«Интер РАО». Делаем выбор в пользу консервативного бизнеса, который зарабатывает не только за счет своей операционной деятельности, но и благодаря размещению средств на депозитах. А бонус — выплата дивидендов, при Payout всего 25% дивдоходность превышает 10%.

Облигации начали 2026 год со снижения цен. Ценовой индекс гособлигаций RGBI потерял более 1% за последние 2 дня.

Что значит падение облигаций?

Да ничего серьезного. Это закономерное движение после праздников. Инвесторы заходят в облигации перед продолжительными выходными, чтобы провести их, получая купонный доход. А после праздников часть держателей продает свои бумаги.

Да, некоторые длинные ОФЗ потеряли больше индекса. Одна из наших «любимых» бумаг ОФЗ 26238 снизилась почти на 3% до 58,32%. Не стоит сильно переживать.

Что делать?

Следует оставаться в бумагах и по возможности докупать. Ту же 26238 сейчас можно купить по доходности свыше 14% годовых. Хотя на прошлой неделе можно было рассчитывать лишь на 13,70%.

Рублевые облигации остаются одним из важнейших инструментов для инвестиций в 2026 году. Они могут принести до 30% и даже выше.

Что нужно иметь в портфеле?

◾️Во-первых, длинные ОФЗ. Ключевая ставка вполне может опуститься к концу года до 12–13%. В этом сценарии длинные ОФЗ обладают серьезным потенциалом роста и могут принести более 30% совокупного дохода.

Например, ОФЗ 26230 сейчас торгуется с доходностью около 14,40% годовых. При снижении доходности к 12% цена может вырасти до 74% от номинала. Это около +20% по цене и еще порядка 7% купонного дохода — суммарно почти 30%. И это консервативный сценарий.

◾️Во-вторых, длинные корпоративные облигации с фиксированным купоном. Здесь на первом месте кредитное качество. Рисковать сейчас не стоит. Дефолты будут. Зато выбор надежных выпусков остается широким, в том числе среди длинных бумаг: РЖД, «Атомэнергопром».
Для тех, кто готов взять умеренный риск, есть второй и третий эшелоны: «Евротранс», «Полипласт», «Самолет», «Эталон». Доходности — до 20% годовых и выше при приемлемом кредитном качестве.

◾️В-третьих, облигации с плавающим купоном. Высококачественные выпуски дают доход выше ключевой ставки. Среди эмитентов — крупнейшие ритейлеры — Х5, «Магнит», «Азбука вкуса», а также компании без выраженных кредитных рисков: «Евраз», «Газпромнефть». Текущая доходность — свыше 16% годовых. Отличное решение.

Даже во втором эшелоне есть надежные варианты: «Селектел» предлагает около 20% годовых. И они будут еще долго приносить повышенный доход.

◾️И наконец, не стоит забывать о замещающих облигациях в долларах и евро. Рубль в течение года может ослабнуть. Эти бумаги стабилизируют вашу позицию и принесут дополнительный доход. Выбор качественных выпусков широкий, доходность к погашению в валюте высокая. Найти около 7% годовых — не проблема. Это предлагают, в частности, «Евраз», «Норникель», Газпром. Плюс возможен рост цены и валютная переоценка.

❓Стоит ли формировать портфель из облигаций сейчас, если вы этого не сделали раньше?

Конечно, да. И сейчас еще не поздно. Доходности высоки. Перспективы хорошие. Коррекция в начале года позволяет вам сформировать позицию для себя на чуть более выгодных условиях.

💰В стратегиях в приложении мы используем бумаги большего числа эмитентов. Остались вопросы — обращайтесь, подскажем, какие еще есть возможности.

Новый год принесет нам изменения макроэкономических трендов. Инвестору просто необходимо их понимать. Давайте без лишних эмоций пройдемся по ключевым ориентирам.

1️⃣Мы ожидаем, что российская экономика вырастет на 0,8-1% в 2026 году. С нами остаются дестимулирующие госполитики, включая и высокие ставки, и повышение налогов. Санкции тоже с нами.
К слову, даже Минэк ждет рост только на 1,3%, консенсус аналитиков: 1,1%.

2️⃣Инфляцию ждем в районе 4,8-5,2% по итогам года. В базовом сценарии жесткая денежно-кредитная политика добьется снижения ценового давления. Но если добавить повышение налогов и тарифов, то получится снова выше цели 4%.
Консенсус аналитиков: 5,1%.

3️⃣Полагаем, что ключевая ставка составит 13,8% в среднем по году, и 12% в декабре. Ее более быстрому снижению будут препятствовать высокие инфляционные ожидания.
Консенсус ждет среднюю ставку 14,1%.

4️⃣Курс рубля против доллара по нашему прогнозу составит 88,2 в среднем по году. Из-за его текущего крепкого уровня, ужесточения санкций и снижения продаж валюты от ЦБ в рубль никто не верит.
Консенсус ждет 90,3; бюджет запланирован исходя из курса 92,2.

➡️Общая картина по российской экономике ожидается такая: слабый рост, высокая реальная ставка, ослабление рубля и повышенная инфляция. Весьма мрачные прогнозы. Если же увидим мирное соглашение хотя бы в первом полугодии, тренды, конечно, будут веселее.

Считаем, что рано. Много причин, почему гэп может закрываться достаточно долго.

▫️Рыночная конъюнктура. Рублевый Urals за 11 месяцев 2025 года на 23% ниже прошлогодних значений. По последним данным, дисконт Urals к Brent составляет порядка $20-30. Сюда добавляйте дисконт за санкционную нефть «ЛУКОЙЛа». Да и рубль остается крепким. Все это создает давление на маржинальность.

▫️Мультипликаторы. Да, по EV/EBITDA «ЛУКОЙЛ» торгуется дешево, всего 2,3х против 2,6х по сектору. Но такая низкая оценка держится уже достаточно долго. Предлагаем посмотреть на P/B, который хорошо отрабатывал в циклических историях. По P/B сейчас «ЛУКОЙЛ» торгуется на уровне 0,63х. Мы полагаем, что такая оценка не учитывает в полной мере все риски. Видим справедливый уровень 0,5х.

▫️Риски по активам никуда не делись. До сих пор не решен вопрос с зарубежными активами. Здесь могут возникнуть большие трудности с продажей и выводом денежных средств. Про последствия продажи писали тут.

▫️Рынок не прайсит риск отказа от финальных дивидендов за 2025 год. Мы предполагали, что «ЛУКОЙЛ» может отказаться от выплат за 1-е полугодие 2025 года, но дивиденды все-таки были рекомендованы. Остается выплатить за второе полугодие. Здесь мы видим 2 сценария: «ЛУКОЙЛ» или перечисляет дивиденды (тогда они могут составить 120-150 руб./акция, что достаточно скромно), или нет. Второй сценарий даже близко не прайсится рынком, хотя вероятность ненулевая.

Стоит ли судорожно бежать и продавать акции? Не стоит. Но и покупать на текущих уровнях мы не хотим. Наше мнение — дороговато. Интересным остается диапазон ниже 5 тыс. руб./акция, там мы готовы нарастить позицию.

➡️Ну и забывать про позитивный сценарий не нужно. Если «ЛУКОЙЛу» безболезненно удастся продать зарубежные активы и получить денежные средства, то явно в акциях увидим ралли.

Если в стране есть нефть, то туда бомбардировщики США могут доставить немного демократии. Собственно, уже сейчас американский президент даже не скрывает этого на примере Венесуэлы.

Интересно, как первоначальная борьба за освобождение от наркотрафика незаметно перешла в контроль за нефтяными потоками. Иран является еще одним потенциальным кандидатом на бомбардировки.

➡️В стране идут протесты против действующего режима. Можно много спекулировать об их организации, но причины для возмущения у народа действительно есть. Инфляция превысила 50%, а зарплаты проиндексируют всего на 20%, сильно растут цены на бензин, иранский реал обесценился с 1,1 млн за доллар до 1,5 млн всего за пару месяцев.

Экономические требования моментально стали политическими.

▪️Но интерес американцев, конечно, не в хорошей жизни иранцев. Сегодня Иран — крупный поставщик нефти в Китай по низким ценам из-за санкций. Безусловно, США хотели бы выбить дешевое сырье из-под своего главного соперника в борьбе за мировое влияние. Мы, собственно, уже об этом писали (https://t.me/TotSamyiKogan/3443)ранее.

И вот мы видим угрозы Трампа: США нанесут удар, если Иран убьет мирных протестующих. Правозащитные организации уже сообщают (https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-11/iran-edges-closer-to-a-revolution-that-would-reshape-the-world?srnd=homepage-middle-east) о 500 погибших, то есть формальный критерий уже готов.

◽️Кстати, и индекс пиццы показывает — военной операции, весьма вероятно, быть.

В обычные дни — заказы пиццы около Пентагона стандартные. Перед военными операциями, кризисами, экстренными решениями:
✔️чиновники и военные работают допоздна,
✔️никто не уходит домой,
✔️резко растет количество заказов пиццы и еды на вынос.
Если в 22:00–02:00 внезапно взлетает активность пиццерий вокруг Пентагона — значит, что-то серьезное готовится.

Идея появилась еще во времена Холодной войны. В 1980–90-е годы журналисты заметили, что резко возрастали ночные заказы пиццы возле Пентагона: перед вторжением в Панаму (1989), перед операцией «Буря в пустыне» (1991), перед бомбардировками Югославии. Позже это превратилось в мем и альтернативный «разведывательный метод».
➡️Так вот, сейчас активность по данному индексу взлетела к облакам. К тому же, Трамп пребывает в приподнятом настроении. Ничто не пробуждает аппетит к военным операциям так, как предыдущий успех в маленьких победоносных войнах.

В результате, нефть на этих новостях поднялась на 5% свыше $63 за баррель.

Но я не жду эскалации конфликта в ближайшие дни. Все же удары по Ирану могут сплотить страну вокруг внешнего врага, как это было прошлым летом при ударах Израиля. Вдобавок, союзники США, включая страны Персидского залива и Турцию, будут против. Для них наихудшим исходом стал бы хаос в соседнем Иране с населением 90 млн человек.

▪️Поэтому повышенная премия в ценах на нефть может снизиться. Тем более фундаментально нефть выглядит слабо в текущем году. На более долгих сроках нефть в Иране будут добывать при любом режиме. Так что это, скорее, краткосрочная волатильность.

Я бы даже сказал, что связь Ирана и нефти вполне может работать сильнее в обратную сторону. Чем дешевле черное золото, тем сильнее будет трясти иранский режим.

Ну а что касается перспектив восстания. Оставлю этот вопрос политологам. Скажу лишь одно: учитывая стихийность выступлений народа и отсутствие ярко выраженных лидеров и предварительной организации процесса, шанс на то, что данное выступление будет потоплено в крови — крайне высок.

Без внешней серьезной и, скорее всего, сухопутной операции вряд ли что-то изменится. А кто готов на это? Да и Америка, если и ударит, вероятно, ограничится исключительно воздушными операциями.

Помните, как раньше закупались продуктами наши родители? Рынок выходного дня. Оптом. На всю семью.

Сегодня многие из нас перешли на «удобный» формат: забежал в ближайший супермаркет, взял что нужно, ушел. Быстро и комфортно. Только вот за этот комфорт мы платим совсем немало… мягко говоря.

Мы провели небольшое сравнение. Взяли типовую семейную продуктовую корзину на неделю: 3 кг курицы, 5 кг картошки, овощи, фрукты, крупы, молочка, яйца. И посчитали, во что это примерно обойдется в разных форматах:

◽️Крупный оптовый рынок типа «Фуд Сити» — около 3 500–4 000 руб. (при закупке на неделю-две).

◽️Районный супермаркет («Пятерочка», «Магнит») — около 5 000–5 500 руб.

◽️Премиальная сеть («Азбука Вкуса», Globus Gourmet) — 7 000–8 000 руб. и выше. Тут прямо нет верхнего предела.

Получается, что оптовые рынки позволяют приобретать продукты значительно дешевле, особенно при покупке больших объемов. За привычку ходить в ближайший магазин мы переплачиваем 30–50% от стоимости корзины.

💭 Откуда такая разница в цене?

▪️Во-первых, на оптовых рынках цены изначально ниже магазинных, и при удачной сделке/торге можно скинуть еще 10–15%. Ведь вы же устанавливаете долгосрочные отношения напрямую с предпринимателем.
▪️Во-вторых, супермаркетам нужно окупать дорогую аренду торговых площадей в центре города. А на рынке продают часто прямо с фуры. Распродал — уехал за новой партией.
▪️В-третьих, у сетей высокие расходы на персонал, маркетинг и логистику, торговый сбор и т.д. В-четвертых, сети зарабатывают прибыль с каждой позиции.

На оптовых рынках формат другой. Крупнейшим рынком Москвы является агрокластер «ФУД СИТИ», где около 2500 магазинов и павильонов предлагают широкий ассортимент продуктов. Здесь работают прямые поставщики, фермеры, импортеры — без лишних торговых наценок.

Что еще дают оптовые рынки?

✔️Свежесть и качество. Многие рестораны Москвы закупаются именно там. На прилавках расположен далеко не весь ассортимент, так что лучше спрашивать у продавца — часто лучший товар держат отдельно.

✔️Экзотика и редкости. Недорогие ананасы/манго/хурма ящиками, фермерское мясо, свежие сезонные ягоды и грибы, а также прочие редкости можно купить по цене ниже, чем в магазинах.

✔️Возможность торговаться. В отличие от супермаркетов с жестким прайсом, на рынках можно договориться о скидке, особенно если намекнуть, что в соседнем павильоне предлагали дешевле.

✔️Формат опт-розница. Большинство рынков хороши тем, что здесь можно купить как оптом, так и в розницу. Причем понятие опта очень растяжимое.

А как насчет совместных закупок?

Это еще один способ экономить. Главное преимущество совместных покупок продуктов — их низкая цена по сравнению с обычной розничной. Соседи или коллеги по офису объединяются, заказывают продукты оптом и делят между собой. Экономия может достигать 20–40% от розничной цены. Закажите кофе сразу партией, вместо 1 пакета.

Правда, тут есть нюансы: нужен организатор, согласование по срокам, логистика раздачи. Но для больших семей или офисов это отличный вариант.

Так стоит ли ехать на оптовый рынок?

Зависит от ваших приоритетов. Если у вас:

➡️Большая семья — экономия очевидна.
➡️Морозильная камера и место для хранения — можно закупаться впрок.
➡️Автомобиль — проще довезти большие объемы. Но подойдут и такси/каршер.
➡️Время в выходные — съездить раз в 1–2 недели.

Тогда оптовый рынок — это реальный шанс сэкономить 1 500–2 000 рублей на каждой закупке. За месяц набегает 6 000–8 000 рублей экономии. За год — до 100 000.

А если вы живете один, без машины, с маленьким холодильником — магазин у дома может быть разумнее, несмотря на более высокие цены. Просто считайте: экономия минус транспорт, время и усилия.

Многие из нас не замечают, сколько переплачивают за удобство. Иногда полезно хотя бы раз съездить на крупный рынок, сравнить цены и понять реальную разницу. И свежий воздух, и движение, и чек за продукты существенно приятнее.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Протесты в Иране: что будет с ценами на нефть?
▪️США начали захват российских нефтяных танкеров.
▪️В ЕС призвали готовиться к конфронтации с Трампом.
▪️Трамп анонсировал сухопутную операцию против наркокартелей Мексики.
▪️США не подписали декларацию о гарантиях Украине.
▪️Макрон заявил о намерении поговорить с Путиным.

Россия:
▫️Трамп поддержал усиление антироссийских санкций.
▫️Суды в России за 2025 год вынесли рекордное число пожизненных приговоров.
▫️Путин поручил кабмину и Центробанку в 2026 году восстановить темпы роста экономики.

США и мир:
◾️Трамп подписал меморандум о выходе США из 66 международных организаций.
◾️Цены на медь на бирже в Лондоне впервые превысили $13 тыс. за тонну.
◾️ИИ спровоцирует скачок инфляции?
◾️Трамп запретил дивиденды оборонным компаниям США.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Это не просто забавный заголовок, а чистая правда! Речь, конечно же, про лесные и сельскохозяйственные угодья — одна из классических форм альтернативных инвестиций (далее — АИ, не путать с AI!). Причем один из самых доходных активов на рынке, который исторически рос даже в рецессию и кризисы. Как это возможно — разбираемся.

В чем преимущества?

1️⃣Спрос на производные продукты будет всегда, поскольку земля — это «завод» самых базовых активов, в которых нуждаются все: еда и жилье.

2️⃣Земля и угодья обладают защитой от инфляции.

3️⃣Отсутствие волатильности фондовых рынков (это как минус, так и плюс, но об этом далее)

Например, сельскохозяйственные земли в США приносили позитивную доходность как в периоды значительного снижения ВВП США (1973–1975 гг., 2007–2009 гг.), так и во время аномально высокой инфляции (1915–1920, 1940–1951 и 1967–1981 гг.)

4️⃣Производство и склад в одном флаконе. Деревья растут сами по себе, и, если их не срубать, это и есть «природный склад». Когда цены на рынке падают, леса просто оставляют, как есть, и они продолжают расти, увеличивая потенциальную прибыль и дожидаясь своего часа, когда спрос вновь превысит предложение.

Ни один другой актив не обладает подобными свойствами!

Из чего складывается доходность?

➡️Рост стоимости самой земли. Мест много, но качественных — ограниченно. Примерно половина всех рыночных сельхозугодий находится в США. Следом идут Центральная и Восточная Европа, Латинская Америка, Австралия и Новая Зеландия.

➡️Ожидаемый денежный поток может быть разнообразным: от сбора урожая/сруба на конечных рынках и роялти на полезные ископаемые до сдачи в аренду под засев или выпас скота.

➡️В отличие от классической недвижимости земля не требует огромных капитальных вложений на стройку и разработку, но приносит пользу в «чистом виде». Владелец может получать от государства экосубсидии или продавать в рынок carbon credits за то, что поле или лес остаются «девственными» и поглощают CO2.

А есть ли минусы?

Несмотря на феноменальную доходность даже в кризисные периоды, увы, рисков предостаточно.

◽️Главный риск — непредсказуемость цен на конечных рынках. Да, фермеры и прочие арендаторы хеджируются, но базово отрасль является одной из самых (если не самой) сложной и непредсказуемой для ведения бизнеса и получения стабильного дохода.

◽️Погодные и экологические риски в виде пожаров, наводнений, засухи могут сильно снижать урожайность и приводить к отрицательным денежным потокам.

◽️Земля требует ухода, в том числе рекультивации, терапевтического отдыха от посевов круглый год и прочих процедур, чтобы актив «работал» как надо.

◽️Крайне низкая ликвидность и высокий порог входа по управлению. Все же покупка земель — это частные сделки, где крайне неликвидный и неэффективный рынок.

Просто так «с улицы» купить землю можно, но толку от этого будет мало. Профигроки делают огромные деньги, исходя из собственного опыта и экспертизы, поскольку даже самим покупателям приходится нанимать специальные организации, которые будут управлять землей (к примеру, Timberland Investment Management Organizations — TIMOs).

Это все очень интересно. А вложиться-то как?

Здесь вынужден разочаровать. Как и во многих случаях с АИ, порог входа в этот вид актива крайне велик. Разумеется, можно купить сельхоз/лесные REIT, однако здесь сама по себе рыночная «оболочка» актива может быть крайне волатильной.

К примеру, на рынке есть варианты:
➡️Gladstone Land (LAND US)
➡️Farmland Partners (FPI US)
➡️PotlatchDeltic (PCH US)
➡️Rayonier (RYN US)
➡️Weyerhaeuser (WY US)

Все компании зарегистрированы как REIT и обязаны выплачивать дивиденды, но здесь присутствуют рыночные риски — почти все вышеперечисленные акции (кроме FPI) за 5 лет сгенерировали двузначные убытки.

Так что процитируем классиков:
«Покупайте землю! Ее больше не производят…» — Марк Твен.

«…но делайте это с умом и соблюдайте диверсификацию» — аналитики Bitkogan.

Nvidia остается ключевой компанией для американского фондового рынка и главным символом AI-бума. Но к 2026 году у меня все больше складывается ощущение, что этот символ становится хрупким.

▪️С финансами у компании все отлично. Выручка растет более чем на 60% год к году. Проблема в другом: при P/E выше 48 рынок требует от Nvidia почти невозможного — удерживать сверхприбыльность много лет подряд, без права на ошибку. В такой конфигурации даже небольшие коррекции выглядят болезненно. Еще недавно обсуждали капитализацию в $5 трлн, а сегодня она уже ближе к $4,6 трлн.

➡️Первые тревожные сигналы уже видны. Маржа начала снижаться, несмотря на рост продаж. И это неудивительно. Google и Amazon все активнее уходят в собственные ускорители. Им не нужно обгонять Nvidia, хватит быть «достаточно хорошими», чтобы перестать переплачивать за GPU от «зеленых».

✔️Отдельно я бы выделил AMD. Их ускорители выглядят особенно уверенно в инференсе — сегменте, который со временем может оказаться не менее важным, чем обучение моделей. Более низкая цена, энергоэффективность и доступность делают компанию AMD реальной альтернативой Nvidia, а не просто «вторым номером».

При этом весь рынок упирается в дефицит HBM-памяти. Да, он поддерживает высокие цены, но одновременно становится узким горлышком: потребность растет, а «железа» физически не хватает, что усиливает цикличность и риск остановки роста.

Поэтому лично я смотрю на Nvidia осторожно. Если выбирать экспозицию на ИИ, то мне куда ближе TSMC — даже если AI-пузырь сдуется, спрос на потребительское железо и чипы никуда не денется.

▪️И главный вопрос остается открытым. За три года AI-бума мы получили горы чат-ботов, поток дегенеративного ИИ-контента и резкий рост цен на железо. А реальных, массовых прорывов, вроде доступных гуманоидных роботов, все еще нет. При этом дата-центры сжигают все больше ресурсов — электроэнергии и воды — и я совсем не удивлюсь, если следующий виток «эко-протестов» будет уже не против автомобилей, а против бигтехов и их ЦОДов.

Более тысячи компаний подали в суд на Трампа из‑за его тарифов. Суд может объявить решение уже сегодня. При этом суд заранее не сообщает, что будет объявлено и принято ли решение вообще — и это вполне логично.

➡️Рынок прогнозов и ставок скорее указывает на решение против Трампа. Часть тарифов, вполне вероятно, будет отменена. За этим последуют иски компаний о возврате уплаченных пошлин.

Какие могут быть последствия (при условии, что Трамп проиграет суд)?

1️⃣Американский бюджет окажется под давлением. Пошлины придется возвращать, а долгосрочная устойчивость бюджета ухудшится.

➡️Повышение тарифов хоть немного стабилизировало дефицит бюджета. Без них госдолг будет расти еще быстрее. Все это может привести к росту доходностей по долгосрочным гособлигациям. То есть для гособлигаций это будет однозначный негатив.

2️⃣Рост доходностей поддержит доллар и частично вернет веру инвесторов в американские институты. В этом случае возможно некоторое укрепление американской валюты.

3️⃣Отмена сборов с компаний станет позитивом и в теории хорошо отразится на их доходах — а значит, станет позитивом и для рынка акций.

➡️Главный вопрос здесь: это позитив немедленный или долгосрочный? На мой взгляд, он носит долгосрочный характер. А в краткосрочной перспективе на рынке мы можем увидеть сильную раздачу.

4️⃣Золото может упасть в цене — и из‑за снижения спроса на защитный актив, и из‑за роста долгосрочной ставки в долларах.

Далее все будет зависеть от Трампа. Очевидно, что его команда найдет другие способы вернуть пошлины. Так что волатильности будет много.

➡️Вывод: не стоит торговать с плечами, на рынках будет «весело».

Чего же стоит ждать на практике?

В реальности же сценарий может быть иным, в духе дорогого Михаила Леонидовича😉.

После операции Трампа в Венесуэле все понимают: тормозов у него нет. А судьи — люди живые и планируют оставаться в этом статусе достаточно долго. Ну не самоубийцы же они. Так что вставать в авангард противостояния против несущегося катка-Трампа они вряд ли станут. Особенно учитывая «педантичную любовь» Трампа к соблюдению законов.

Ежу понятно: тарифы Трампа не вполне законны. Но что же делать? Разумеется, искать обходные пути — обстоятельства и причины для ухода от решения. Например, воспользовавшись различными юридическими уловками. И перенести решение на месяцы или даже годы вперед.

Трамп играет свои игры, а судьи сыграют свои — по принципу «и нашим, и вашим». Это может стать неким позитивом для рынков в понедельник, но крайне недолгим. То же касается и золота. А доллар при таких раскладах может еще немного ослабеть.

В общем, следите за действиями в приложении. Сегодня в личном блоге я опубликую более глобальный геополитический прогноз. Возможно, после него многое станет еще интереснее и понятнее. С учетом того, что происходит на наших глазах в Иране, ситуация становится все более захватывающей.

Речь идет о 31 структуре ООН и 35 организациях вне ее системы. Среди них, по опубликованным данным:

◾️UNFCCC — рамочная конвенция ООН по изменению климата
◾️U.N. Women — агентство по гендерному равенству и правам женщин
◾️UN Population Fund — фонд ООН по репродуктивному здоровью
◾️UN Human Rights Council — Совет ООН по правам человека
◾️UNESCO — организация по вопросам образования, науки и культуры
◾️Другие агентства ООН, связанные с климатом, миграцией, трудом и развитием
◾️IPCC — Межправительственная группа экспертов по изменению климата
◾️Международное агентство по возобновляемой энергии
◾️Глобальный форум по борьбе с терроризмом
◾️И целый ряд структур, связанных с климатом, миграцией, экономическим развитием, здравоохранением и социальной политикой

Публично оценить общий объем экономии пока невозможно. Для ориентира: за прошлый год США должны были заплатить в бюджет ООН около $877 млн.

Последствия?

Во многих организациях США были одним из крупнейших доноров. Думаю, теперь часть программ будет урезана, а финансовая нагрузка ляжет на других игроков, прежде всего, на ЕС и Китай.

Многие из перечисленных организаций со временем превратились в оплот бюрократов и чиновников, которые все чаще работают ради собственного благополучия, а не ради изначальных целей. Поэтому не думаю, что с выходом США произойдет что-то ужасное. Где-то это может быть даже полезно.

Американские санкции против венесуэльской нефти теперь нарушать нельзя никому, кроме самих США. Вашингтон определяет, какие баррели можно продавать, через кого, в какие порты и куда зачислять деньги. А если что-то не так, то и в нейтральных водах готовы танкеры захватывать.

➡️Между тем Департамент энергетики объявил, что правительство США начинает продажи венесуэльской нефти на мировом рынке. Пока речь только о 30-50 млн баррелей, но это лишь начало.

Американские НПЗ и трейдеры уже выстраиваются за ними в очередь, акции переработчиков пошли вверх, канадская тяжелая нефть тут же просела в цене, потому что у нее появился прямой конкурент, который еще вчера был под санкциями.

▪️Мировые цены тоже снижались, Brent уходил ниже $60 за баррель. Однако сегодня с утра чуть приподнялся, поскольку неопределенность велика. Все же забрать и продать уже добытые 50 млн баррелей это одно, а восстановить инфраструктуру и добычу в Венесуэле на постоянной основе — это другое.

Кстати, Китай своего слова еще не сказал. Пока китайские компании запрашивают у Пекина инструкции, как им реагировать на то, что два десятилетия инвестиций и десятки миллиардов кредитов могут в одночастье уйти в нефтяные пески Ориноко.

Так или иначе, ясно, что санкции все меньше похожи на запрет и все больше на механизм распределения доступа. Кто решает, какие баррели правильные, а какие нет, тот и управляет рынком. Вопрос лишь в том, где проходит граница, и кто окажется следующим за ее пределами.

Долгосрочно это ведет к фрагментации рынка и увеличивает риски для наращивания добычи по миру в целом. Это значит, что суперпрофицит на рынке может оказаться недолгим.

Разбираем три ключевых тренда, которые задали тон в российской экономике.

1️⃣Крепкий, крепчайший рубль. Курс доллара в среднем составил 83,7 рубля. Напомню, мы ждали 103, консенсус аналитиков — 102. Очень далеко от реальности.

Если сравнить курс в декабре этого года и прошлого, то рубль на 23,5% крепче по отношению к доллару и только на 14,8% крепче по отношению к евро.

➡️Мы привыкли мерить рубль относительно «стабильной» американской валюты. Только в этом году около 1/3 динамики доллар/рубль — это ослабление доллара, 2/3 — укрепление рубля. Тарифы Трампа не прошли бесследно.

➡️Также мы недооценили, что даже в условиях санкций высокие процентные ставки способны значимо влиять на потоки капитала. Российские инвесторы предпочитали оставлять капитал дома.

➡️Но самое интересное — в этом году мы отмечали и приток реального иностранного капитала. Напомню, еще год назад доходность по российским замещающим облигациям в долларах превышала 12%, что отражало серьезные проблемы с доступом к международным рынкам. Сегодня же мы имеем 7%, что показывает и адаптацию финансовой системы к санкциям, и приток капитала.

Стоит ли ждать повторения рекордов?

Рубль и так, по историческим меркам, очень крепок, пространства для дальнейшего укрепления мало. Впрочем, текущий год нам ярко показал: курс всегда сложно прогнозировать. Без всяких сомнений, в случае мира волатильность в рубле будет высокой. Поэтому лучше диверсифицировать свои активы, чтобы защитить их от валютных рисков.

2️⃣Слабый рост экономики. По итогам трех кварталов пока имеем снижение ВВП на 0,3%. Последний квартал должен быть получше, так что можем выйти в плюс на 0,3–0,5%. Мы в инвестиционной стратегии год назад прогнозировали 0,6%.

Причины — жесткие фискальная, денежно-кредитная, макропруденциальная политики, отток факторов производства в военный сектор, санкции, крепкий рубль. Все, кроме рубля, было известно в начале года, потому и прогноз оказался точен.

Спойлер: причин для радикального улучшения в следующем году маловато.

3️⃣Высокая ключевая ставка. По итогам года имеем 16% против наших ожиданий 15% в начале года. Никто, собственно, и не говорил, что борьба с инфляцией будет простой в текущих условиях. Потому и в следующем году не стоит ждать быстрых побед.

Отдельно хочется зафиксировать, что жизнь с двузначной ставкой стала для нас тяжелой обыденностью.

Если есть вопросы — обращайтесь.

Облигации, в отличие от акций, начинают год ростом. И я полагаю, что он может продолжиться. 2025 год принес нам вполне достойный результат — более 30% в стратегии «РФ. Российские облигации».

Если честно, вполне ожидаемо. Мы еще год назад четко сказали: облигации в 2025 отдадут вам свой долг за 2024, когда цены потихоньку снижались, но за счет купонов удавалось получить либо минимальную доходность, либо даже отрицательную. Вполне понятно — в 2024 году ставка росла.

▪️Отлично помню эту ситуацию. Только ленивый мне тогда не говорил: «Зачем нужны ваши облигации? Депозит дал, к примеру, 20%, а ваши хваленые бумаги — ноль. Ухожу в депозит». Уговаривал. Объяснял: «Потерпите».

Кто-то все-таки ушел и просидел 2025 год в депозите. Ну и сейчас, естественно, происходит обратное движение.
И теперь знаете, какой разговор уже идет?

Депозит предлагают — 15%. Ваши облигации УЖЕ выросли. Не поздно ли заходить?
Мы уже обожглись в 2024. Не получится ли так, что сейчас снова уйдем с депозита и снова вложимся в УЖЕ выросшие бумаги и… опять хлебнем лиха?

И ведь правда: ряд бумаг за счет роста цены и купонов дали даже не 30%, а все 35-40% за 2025 год. Не поздно ли?

❗️Нет. Не поздно.

➡️ Новый год может также стать очень успешным. 20% прибыли — это вполне реальный сценарий. А возможно, и 25-30%. И опять же. По ряду бумаг рост может быть и более 30%. При удачных раскладах.

Почему?

Да потому что ожидаем к концу года ставку не более 12-13%. Значит, рост облигаций, к примеру, тех, что гасятся года через три, может составить в среднем 8-12%. Плюс купон. Вот вам и искомые 25-28% дохода.

А если смотрим на бумаги с погашением через лет 12-15, то их рост может составить все 20-25%.

Исхожу из текущих цен и доходностей и делаю прогноз, что при снижении ставки на 4 процентных пункта доходности снизятся чуть менее за счет уменьшения будущих ожиданий. Допустим, в конце года они составят 11-11,5% годовых. Таким образом бумаги вырастут в цене процентов на 25-27. Ну и опять же купон. Вот и получаются в итоге искомые 30-35% ожидаемого дохода.

◽️Так что вывод: облигации по-прежнему будут приносить ощутимый доход. Их следует держать. А если не купили еще — покупать. С начала года индекс гособлигаций RGBI уже прибавил примерно 0,5% и составил 118,24. Думаю, что к концу 2026 его можно ожидать на уровне 128-130.

Какие облигации следует иметь в портфеле?

Ответ простой: разные. Да, у нас есть базовый сценарий снижения ключевой ставки, но мы же понимаем — все, как часто у нас бывает, может пойти и не так. Поэтому нужно иметь в портфеле облигации с различными характеристиками. Так называемый диверсифицированный портфель.

Вообще об этом уже подробно написал вчера в Личном блоге. Рекомендую внимательно ознакомиться.

Если коротко:

1️⃣Во-первых, длинные ОФЗ. Они могут показать сильный рост цен на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Как сказал ранее, вместе с купонным доходом это может дать до 30% за год и даже больше.

2️⃣Во-вторых, длинные корпоративные с фиксированным купоном. Они также вырастут в цене. А кроме того, приносят ощутимый текущий купонный доход.

3️⃣В-третьих, облигации с плавающим купоном. Они при высокой надежности дают доход выше ключевой ставки ЦБ — это отличное решение на текущий момент. И оно будет действовать еще долго. Ну и плюс, если что-то пойдет не так, именно они могут крепко выручить.

4️⃣И, наконец, не следует забывать про замещающие облигации, номинированные в долларах, евро или юанях. Рубль имеет все шансы ослабеть в течение 2026 года. А это принесет дополнительный доход для рублевого портфеля.

◽️Ну и золото. Хоть оно очень сильно выросло и в краткосрок может просесть, какой-то небольшой процент облигаций, привязанных к этому драгметаллу, также в принципе стоило бы держать.

Примерно такую сбалансированную стратегию мы ведем в нашем приложении. Для подробностей — подключайтесь.