Недавно мы выяснили, что жильё в США доступнее, чем в России. А что насчет коммунальных услуг — где тарифы на электричество, газ и воду с учетом медианной зарплаты (той, что получает человек, находящийся ровно посередине между бедными и богатыми) дешевле?

В таблице наглядно показаны различия в стоимость электричества, природного газа и воды в России и Штатах. Давайте посмотрим, исходя из расчета на домохозяйство, где же выгоднее тарифы ЖКХ.

Пойдем от большего к меньшему:
▪️ Газ: США – 0,21% от медианной зарплаты, Россия – 0,26%;
▪️ Электричество: США – 0,33%, Россия – 0,9%;
▪️ Вода: США – 0,115%, Россия – 0,755%.

❗️Отметим: в США счета включают в себя доп. сборы (доставка, обслуживание сетей, экологические надбавки и т.д.). Из-за этого финальная стоимость может значительно превышать рассчитанный тариф.

Делаем выводы: тарифы на коммунальные услуги (электроэнергию, газ и воду) в США обходятся дешевле в % от зарплаты, но из-за дополнительных сборов абсолютные суммы в платежках выше, чем в России.

В то время как мир напрягается, а ближневосточный бардак выходит на новый уровень, для России, как ни парадоксально, открывается окно возможностей. Причём сразу по нескольким направлениям.

1️⃣ Цены на энергоносители — вверх, доходы в бюджет — тоже

Любая эскалация конфликта Израиля и Ирана ➡️ риск дестабилизации всего региона ➡️ нефтяной рынок начинает нервничать

Неважно, будут реальные перебои поставок или нет — цена реагирует на риски. Brent на этом фоне любит прыгать к $90 и выше. Газ тоже может получить поддержку, особенно на фоне перетоков СПГ.

Каждый десяток долларов к цене на нефть дает России примерно $1,5 млрд в месяц доходов от продажи нефти и еще около $0,8 мрлд от нефтепродуктов.

В результате — увеличение экспортных доходов. Да, логистика сложнее, да, санкции, но дополнительная маржа из-за геополитической премии — это приятно. И это — не разовый эффект. Это может стать устойчивым трендом.

2️⃣ Россия — «посредник», и это начинает работать

Россия аккуратно подаёт себя как «нейтральную сторону», которая общается и с Ираном, и с Израилем, и с арабами, и с Турцией. Да, понятно, что все всё понимают, но картинка сохраняется. И на фоне полного раздрая в Вашингтоне, где с одной стороны — давление на Израиль, с другой — политическая борьба внутри самой Америки, Москва смотрится гораздо более стабильной.

Россия может предложить площадку, может вести «дипломатию уха» — выслушать всех и ничего не пообещать. Это ценится. Особенно когда больше никто так не делает.

3️⃣ Америке нужна кооперация

В Вашингтоне отлично понимают: если начнётся крупная война с Ираном, без хотя бы молчаливого согласия Москвы будет сложно. Россия может тихо тормозить Иран, может подыгрывать в ОПЕК+, может просто не мешать. Всё это — ресурс.

В этот момент у России появляются рычаги. Не для того, чтобы диктовать, — но чтобы обменивать. Например, на смягчение санкций по зерновой сделке. Или на ослабление давления по вторичным санкциям. Или просто на паузу в определённых направлениях.

Итог: Пока мир сходит с ума — Россия зарабатывает, слушает всех и торгуется.

Геополитика — циничная штука. И сейчас, несмотря на все внутренние и внешние проблемы, у Кремля неожиданно появилась хорошая карта. Главное — использовать её с умом.

Потому что этой даты попросту не существует. Ни в закрытых экспертных обсуждениях, ни в кулуарах разведок, ни в кабинетах дипломатии. И вот почему:

1️⃣ Глубинные идеологические и экзистенциальные противоречия

Речь не о границах или контроле над территориями. Это конфликт идентичностей, идеологий и моделей будущего.

Израиль воспринимает Иран как угрозу своему существованию. Иран воспринимает Израиль как «инородное тело» на карте региона. Такие противоречия не решаются переговорами или одним раундом авиаударов. Здесь возможна развязка только через смену режима или трансформацию идеологии, а это — горизонт в десятилетия.

2️⃣ Стратегия «серой зоны»

Ни одна из сторон не хочет (или не может) перейти к открытой войне: ставки слишком высоки. Поэтому — политика «порога», «грани», «шаг за черту, но не слишком далеко». Это стратегия управляемой напряжённости, а не победы. И, что важно: у стратегии «серой зоны» по определению нет даты окончания. Только эпизоды.

3️⃣ Прокси-силы как фактор нестабильности

Иран действует через «Хезболлу», ХАМАС, шиитские милиции в Ираке, Йемене и Сирии. Это делает конфликт децентрализованным. Разбивать его — всё равно что сражаться с тенью: нет одного фронта, нет единого конца.

4️⃣ Сложность внешнего вмешательства

США, Россия, Китай, ЕС, Турция, арабские монархии — все участвуют, но у всех разные интересы. Никто не хочет полномасштабной войны, но и «навязать мир» никто не может. Поэтому ситуация консервируется в текущем виде.

5️⃣ Иранская ядерная программа

Пока Иран движется к ядерному статусу, Израиль не может расслабиться. Для него это — красная линия. Пока программа не остановлена — напряжённость гарантирована.

Вывод:
Конфликт между Ираном и Израилем — это не процесс, идущий к развязке, а устойчивая конфигурация. Мы имеем дело с устойчивым «режимом противостояния» — с переменной интенсивностью, но постоянной враждебностью. Такая система может существовать годами и даже десятилетиями, пока не произойдут следующие фундаментальные сдвиги:

▪️ Политическая революция в Иране и смена курса;
▪️ Международное соглашение по ядерной программе с жёсткими гарантиями;
▪️ Радикальное изменение глобального баланса сил;
▪️ Новый региональный альянс, способный изолировать или интегрировать одну из сторон.

Пока этого нет — вопрос «Когда всё закончится?» не имеет смысла. Это не событие, а фон. Окончание может наступить — но только как результат тектонических изменений.

Короче. Сейчас всё может завершиться в течение ещё дня-двух. Максимум — недели. С тем, чтобы разгореться вновь, к примеру, осенью.

Сегодня еще обсудим бенефициаров происходящих событий. Какие компании или секторы в плюсе, именно в долгосрочном плюсе. Так как всё происходящее глобально — долгосрочно.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️ Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️ Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
▪️ Взаимный обмен ударами Израиля и Ирана: в чем причины конфликта, когда это завершится и как это влияет на каждого из нас
▪️ 18 пакет санкций от Европы
▪️ США и Китай договорились о рамочном соглашении по торговле
▪️ Генсек НАТО считает, что альянсу нужно усилить ПВО на 400%
▪️ Renault запустит производство дронов на Украине

Россия:
◾️ Годовая инфляция в России замедлилась до 9,71%
◾️ Госдума приняла закон о создании национального мессенджера
◾️ Дефицит бюджета РФ в январе-мае составил 3,393 трлн рублей

США и мир:

▪️ Отсрочка блокировки таможенных тарифов Трампа. Беспорядки в Лос-Анджелесе
▪️ Маск извинился за свои посты о Трампе
▪️ Министр финансов может стать преемником Пауэлла на посту главы ФРС
▪️ Базовая инфляция в США четвертый месяц подряд оказывается ниже прогнозов
▪️ Платина вышла из спячки. Палладий побежал вдогонку

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Накануне израильского удара по Ирану JPMorgan подтвердил свой прогноз по нефти на 2025 год — $60-65 за баррель. Но сделал оговорку: если конфликт на Ближнем Востоке обострится, нефть может улететь и к $120-130.

Это страшилка уже стала привычной, и всерьез ее мало кто воспринимает. Как того мальчика, что кричал: «Волки».

Но что, если в этот раз это в самом деле волки?

Израиль пока не трогал иранскую нефтяную инфраструктуру. Но, по слухам, дал понять: в случае чего — тронем.

Иран сейчас — это 3,4 млн б/д добычи и 1,7 млн б/д экспорта. Выпадение части этих объемов — проблема для рынка, но не катастрофа. Только ОПЕК+ до конца года собирается вернуть на рынок больше нефти, чем весь иранский экспорт.

🔎Однако проблемы не только в самой иранской нефти. Хуже, если Иран попытается перекрыть Ормузский пролив, через который ежедневно идет около 20 млн б/д.

Многие также считают такой сценарий страшилкой. И вот почему:

1️⃣Физически перекрыть сложно: половина маршрута — Оман и ОАЭ.
2️⃣Сам Иран сильно зависит от этого пути — и для импорта, и для своей нефти.
3️⃣Китай, крупнейший покупатель, против любых игр с поставками — и влияние Пекина велико.

➡️Но если Израиль ударит по нефтяным терминалам Ирана — второй и отчасти третий пункты могут потерять актуальность. И вот тут нефть по $80–90 и даже выше — уже не фантазия, а рабочий сценарий. Хотя фундаментальных причин для такого роста нет.

Что делаем мы?

На таком рынке лучше постоять в стороне, поэтому мы сегодня закрыли свой лонг во фьючерсах по нефти с хорошей прибылью.

А вот по золоту у нас есть небольшой шорт — и мы его пока не трогаем.
▪️Во-первых, потому что объем небольшой.
▪️Во-вторых, угрозы, подобной Ормузскому проливу, для золота нет.
➡️В итоге, если эмоции улягутся, то золото скорректируется. А если не улягутся, то это ударит не только по рынку нефти, но и по всей мировой экономике — потенциальный плюс для шорта по индексу S&P 500.

Так что по нефти зафиксировали прибыль и наблюдаем без позиции, а по остальным активам — просто наблюдаем.

Риск эскалации войны Ирана и Израиля до крупного конфликта означает и риски для добычи нефти во всем регионе.

Как рубль отреагировал на рост нефтяных цен?
Укрепился. На пике удорожание рубля доходило до 1%.

Но паника на рынках улеглась, цены на нефть немного отыграли бурный рост. И рубль растерял половину укрепления: осталось только 0,5%. На деле высокие цены на нефть — это хороший фактор для рубля через 2 месяца при прочих равных.

📎Только прочих равных нет: цены на российский экспорт (не только нефть) были слабыми в последние месяцы, приток капитала из-за геополитики остановится, поддержка рубля от улучшения расчетов тоже исчерпала свой эффект. Сезонность тоже не в пользу рубля.

В общем, рисков ослабления всё равно предостаточно. Продолжаем держать в своих портфелях защитные позиции на случай обесценения рубля.

В ЦАХАЛе указывают на одновременное пересечение трёх ключевых угроз:

1. Ядерное ускорение: Иран близок к получению ядерной бомбы — у него достаточно обогащённого урана для создания 15 ядерных зарядов в течение нескольких дней.

Учёные уже работают над сборкой компонентов. Проект достиг точки, когда промедление означает потерю контроля.

2. Ракетный арсенал: У Ирана тысячи баллистических ракет, и в ближайший год он планирует удвоить или утроить это количество — даже без ядерной составляющей это представляет собой экзистенциальную угрозу.
3. Экспорт оружия и боеприпасов: Массовая передача вооружения прокси-группировкам в регионе.

По пока не подтвержденной информации, но из различных источников, Иран разработал план уничтожения Государства Израиль, основанный на широкомасштабном ракетном обстреле, наземной атаке с разных направлений и дестабилизации режимов в Иордании и Египте.

ЦАХАЛ: «Мы находимся в стратегическом окне возможностей. Пройдена точка невозврата — действовать нужно сейчас».

Вполне возможно, что операция продлится как минимум несколько дней, с ожиданием массированных иранских обстрелов.

По оценке военных, стартовый удар оказался крайне неожиданным по масштабу и географии.

Короче… впереди много чего ожиданно-неожиданного.

Нефть в моменте плюс почти 8%. 74,7.
Золото уже 3430 — плюс 1,3%.
Фьючерсы на S&P минус 1,7%.

Ну а чего вы еще хотели в пятницу 13-го?!

P.S. Американцы — мы вообще не при делах. Это все буйные израильтяне. Мы… не были, не состояли, не участвовали. Хотя… знали все, разумеется, заранее.

P.P.S. Пошла информация из Израиля и Ирана о второй волне ударов. Ядерный центр в Натанзе пылает.

Это вовсе не выдержка из эротического романа, а подход в финансовом анализе, который помогает при формировании и реализации инвестиционной стратегии. Встречайте: «Анализ TOP-DOWN». По-русски: «Анализ сверху-вниз».

Как это работает?

Анализ TOP-DOWN построен по принципу воронки, где мы сначала анализируем ситуацию в глобальной экономике. Затем движемся в сторону отдельных секторов. И только после этого переходим к выбору конкретной компании внутри определенного сектора.

▪️Наверху мы анализируем глобальную и национальную экономику: текущие паттерны, экономическую и потребительскую активность, рост ВВП, инфляцию и инфляционные ожидания, а также прочие метрики, которые помогут нам определить, не только «где косяк водится?», но самое главное, «где БУДЕТ водиться», ведь нам надо действовать на опережение. Здесь нужно понять: в какой фазе бизнес-цикла мы сейчас находимся и где можем оказаться?

▫️В середине мы спускаемся к отдельным секторам и пытаемся понять: какой из них будет чувствовать себя лучше других в той или иной фазе бизнес-цикла:
— Восстановление (Recovery)
— Рост (Expansion)
— Пик (Slowdown)
— Спад (Contraction)

В каждой фазе бизнес-цикла разные секторы будут реагировать по-своему, поскольку некоторые более чувствительны к изменениям в процентных ставках, инфляции, потребительских расходах и капитальных инвестициях. Следовательно, в зависимости от того, в каком бизнес-цикле мы находимся, перформанс у одних секторов будет лучше, у других — хуже.

Простой пример:

В период восстановления нам надо увеличивать бету (рыночный риск), заходить в циклические секторы вроде товаров длительного потребления, энергетики и промышленности. Кроме того, увеличивать долю развивающихся рынков и делать упор на акции малой капитализации, поскольку именно они могут дать наибольший прирост в моменте, пока мировая экономика восстанавливается и переходит в фазу расширения.

Напротив, если бизнес-цикл находится в стадии пика (slowdown), все те же действия будут иметь наиболее губительный эффект на нашу стратегию. Нужно переходить в защитные секторы вроде товаров первой необходимости, медицины, коммунальных услуг и делать ставку на компании крупной капитализации с запасом кэша и низкой долговой нагрузкой.

◾️Наконец, на последнем этапе мы переходим к выбору отдельных компаний внутри сектора, используя все тот же самый фундаментальный анализ

Почему Top-Down хорошо работает?

В рамках полноценной инвестиционной стратегии выбор подходящего типа актива (акции/облигации/металлы/недвижимость) куда важнее, чем выбор конкретного инструмента вроде отдельных бизнесов. Таким образом, мы исключаем риск «покупки хорошей компании в плохой отрасли».

➡️ Здесь все как в жизни: ложка хороша к обеду, а не когда вы за рулем.

Например, компания, которую вы анализируете, может быть идеальным кандидатом для включения в портфель, однако в текущей обстановке и в условиях макроэкономики / геополитики /экономического цикла (нужное подчеркнуть), компания не сможет показывать результаты лучше рынка или, по крайней мере, на его уровне. Выбор отдельного инструмента «в вакууме» повысит риски вашего портфеля, но не даст дополнительной доходности.

В следующих частях поговорим о том, что представляют собой бизнес-циклы, как правильно анализировать сектор и почему в защитных компаниях не всегда есть спасение.

Рождаемость — это вопрос выживания. Россия, Япония, Китай, Испания — все эти страны стремительно теряют население. Коэффициент фертильности давно ниже критического уровня в 2,1. И по прогнозам ООН, до 2054 года ситуация вряд ли кардинально изменится.

Так зачем же государствам срочно нужно улучшать демографию?

1️⃣Рабочие руки — топливо экономики.

В России безработица на историческом минимуме в 2,3%. И это не подарок, а нехватка рабочих рук. Прямая угроза экономике.

2️⃣Устойчивая пенсионная система.

Сегодня на одного пенсионера в России приходится всего 1,76 работающих, а к 2050 году этот показатель может снизиться до 1,5. То есть пенсии будут все меньше или придется собирать больше денег с каждого работающего.

3️⃣Нацбезопасность и геополитика.

К 2050 г. такие страны как Пакистан и Нигерия обгонят (https://t.me/bitkogan/25680) США по численности населения, превысив отметку в 360 млн. Это окажет влияние на их соседей.

Автоматизация и ИИ — решение проблемы?

Здесь свои риски. Если слишком много людей потеряют работу из-за роботов, кто тогда будет покупать продукцию? Даже при дешёвых деньгах спрос не вырастет, если у людей не будет доходов.

А может, иммиграция спасёт?

Миграция — часть решения, которую уже активно используют многие страны. В России доля иммигрантов составляет 8% (12 млн человек), что ставит ее на 4-е место в мире по числу мигрантов. Но как показывает опыт Германии, без эффективной интеграции приток мигрантов не гарантирует рост экономики.

Вывод?

Низкая рождаемость — это не просто статистика, а фундаментальный вызов. Он касается экономики, социальной устойчивости и нашей роли в мире.

Решение не может быть односторонним. Нужна комплексная, внятная политика:
— разумная поддержка семей,
— эффективная миграция,
— адаптация экономики к новым условиям.

Всех поздравляю и перехожу к во-вторых.
А во-вторых, у нас с вами есть чему еще радоваться — ночь прошла и… никакая ядерная война не случилась. Тоже уже неплохо. Так что, как мы написали несколько часов назад, всё обошлось, несмотря на то, что весь мир ожидал удара по иранским ядерным объектам. И, соответственно, ответного удара Ирана по Израилю и американским базам на Ближнем Востоке.

На этом фоне, вполне в логике развития событий, нефть улетела до уровня 70, то есть за неделю подорожала аж на 10%. «Мелочь, но приятно», — тихо произнес ОПЕК+. «А можно еще разок так понервничать… И замереть эдак на годик-другой?» — Нельзя, ребята. Нельзя. И уже разочарованные неврастеники продают эту самую нефть.

Ладно, чего дальше-то ждать?

На мой взгляд, а я об этом говорю давно, переговоры с Ираном неизбежно должны были зайти в тупик. Они туда собственно и зашли. Но повод ли это бить по иранским объектам, тем более, что значительная их часть находится глубоко под землей? Опыт «нежнейшего» и крайне «плодотворного» общения с хуситами доказывает — не все так просто и однозначно.

А вот ракет у Ирана много. Ой много. Да и Израиль, конечно же, защищен всякими куполами. Только если ракет много, и если они летят с огромной скоростью и одновременно, то как бы… совсем не до смеха. Ну и кроме того, с Газой бы до конца разобраться. Тут еще и хуситы, с их ночными ракетами и горячими приветами.

🔎Да и у Америки на носу дефолт намечается. Если по ВВВ (внутри зашита и тема потолка госдолга) не договорятся. Денег на большие и творческие войны совсем нет. Так что делаем вывод: понагнетать — дело святое. А вот реально начинать невероятного масштаба заварушку – себе дороже.

Так что… выдыхаем. Потихоньку фиксируем прибыли по нефти. Спешить не надо. Шоу надолго.

P.S. На этом фоне и бодро шагавший навстречу вершинам американский рынок призадумался и немного решил сходить вниз. И правильно сделал. Мы давно его ждем для начала на 5400 по S&P. Ну и золото вместе с другими драгметаллами. Если решит на фоне всего происходящего тоже еще вверх сходить, так мы ж не против.

Ну а Россия — смотрит на все это шоу, жарит шашлыки по поводу праздника и радуется росту цен на нефть. Тоже дело.

P.P.S. Кстати, вчера на YouTube-канале Bitkogan Talks мы опубликовали мой разговор с теперь уже израильским журналистом и моим старым другом — Михаилом Гуревичем. Говорили и о том, что происходит в Газе, о Грете и… вообще о будущем региона. Так что… в тему.

Израиль в высокой готовности. США приводят базы в боевую. Иран гремит угрозами, а в Багдаде спешно эвакуируют американское посольство. Риторика все жестче, заявления все громче. В воздухе висит ощущение, что что-то готовится.

Что случилось?

В зарубежной прессе говорят о том, что очередной раунд американо-иранских переговоров внезапно отменен. Пишут, что ожидается объявление Трампа об окончании переговоров.

Пока не уверен, что так оно будет. Следим за развитием событий. Еще раз хочу сказать: Израилю сейчас бы с Газой завершить. Ну точно не до Ирана.

📉На этом фоне рынки нервничают, нефть дергается, золото вновь находит спрос. Букмекеры, как ни странно, уже принимают ставки — не на спорт, а на бомбежку Ирана.

Пока все это, на мой взгляд, скорее пугалка. Демонстрация мускулов, игра на нервах, попытка напомнить: «у нас тоже есть козыри». Война ещё не началась — но уже вовсю идёт на других уровнях.

Лично я жду по-настоящему драматических событий немного позже — месяца через два-три. Но, может, время и вправду ускорилось?

Что делаем?

💰Движение не пропускаем и в приложении Bitkogan сохраняем позиции на нефть:
➡️во фьючерсной стратегии
➡️в акциях держим нефтяников и нефтесервисные компании
➡️держим ETF на нефтяные контракты в высоко спекулятивной стратегии

Идет война нервов. Ну у нас с вами они точно самые крепкие. За остальных — нет уверенности.

Ценовой индекс государственных облигаций RGBI показал классическую картину. Он планомерно рос на протяжении многих дней, но показал коррекцию на снижении ключевой ставки в прошлую пятницу. Стоит ли на этом действовать?

➡️ Да, конечно! Мы так и делали в стратегии «РФ. Фьючерсный». Активно докупали, что дало результат. Индекс RGBI показал отскок со 110 до 112 пунктов.

Стоит ли что-то активно делать на самих облигациях? Нет. Облигации дают доход каждый день, а впереди — длинные выходные. Их ценовые изменения не столь значительны по сравнению с фьючерсом.

В облигационных стратегиях приложения Bitkogan проинвестировано почти 100% от денежных средств — это приносит как доход от роста цен, так и постоянный фиксированный денежный поток от купонных выплат.

На каких облигациях сейчас сфокусироваться?

➡️ Во-первых, на длинных с высоким купонным доходом — это позволит зафиксировать высокую доходность на длительный срок, когда процентные ставки будут снижаться. И даст дополнительную прибыль от роста цен. Например, ЕвроТранс5 из стратегии «РФ. Золотое сечение», который уже вырос на 15% от цены покупки. Но еще и купонный доход в размере 25% годовых!

▪️Не забываем и про длинные корпоративные облигации. Атомэнпр05, также из стратегии «РФ. Золотое Сечение», показал рост цены почти на 5%, но это — только начало. Цена может еще значительно вырасти.

Не стоит пытаться выйти из облигаций, чтобы «зайти» дешевле — можно пропустить рост.

Речь идет о наболевших пошлинах в размере 500% на те страны, которые закупают российскую нефть, газ, уран и другие товары. Двухпартийный законопроект был внесен сенаторами в начале апреля и имеет более 80 соавторов — это уже превышает 2/3, что защищает закон от вето президента страны.

Но в этом всем есть нюанс: пострадают сами США.

Ведь среди крупнейших торговых партнеров России есть, в том числе, Китай, с которым у Штатов и без того непростые отношения, а также Индия и Турция.

➡️ Введение заградительных пошлин в отношении этих стран вызовет еще больший разрыв торговых цепочек и подтолкнет рост инфляции в США, включая цены на энергоносители.

◽️В итоге, Трамп борется за то, чтобы в законопроекте заменили слово «shall» на «may», тем самым убрав «обязательность» введения санкций, и оставили лишь «возможность» такого сценария. Тем самым последнее слово в вопросе применения ограничений останется за Трампом.

Учитывая, что выборы в Конгресс США назначены на 2026 год, вряд ли кто-то захочет лишаться поддержки и влияния президента и идти против. Конгресс может получить свой законопроект, а Трамп — возможность размахивать санкциями, при том, что вводить их он будет не обязан.

Так что, перефразируя слова классиков: Sanctions shall may not pass.

Банк России в обзоре финансовой стабильности представил индикатор ипотечного пузыря. Из него следует перегрев на рынке новостроек, который пока только усугубляется (см. график).

Как считается индикатор?
Это композитный индекс из следующих показателей:
• отношение средней цены квартиры к среднегодовому доходу;
• отношение средней цены квартиры к среднегодовой цене аренды;
• отношение ипотечных выдач к ВВП;
• индекс реальных цен недвижимости;
• изменение добавленной стоимости строительной отрасли.
Формально все логично: цены действительно оторвались от доходов населения, ипотека растет несмотря на высокие ставки. Вроде квартиры стоят дороже чем должны.

▫️Но является ли это спекулятивным пузырем? Скорее, нет. Это результат искажающей госполитики льготной ипотеки. При текущей системе субсидирования — вполне справедливые цены. Людям доплачивают за ипотеку, поэтому они могут позволить себе жилье и по высокой стоимости.

💭Мы же не говорим об отрицательном пузыре на рынке ЖКУ из-за того, что государство стабильно субсидирует коммуналку. Просто государство сознательно искажает цены.

Поэтому индикатор ЦБ не стоит интерпретировать в лоб: пузырь не лопнет, цены не снизятся. В текущих реалиях это больше индикатор того, как льготные программы влияют на цены на рынке жилья. Учитывая, что ключевая льготная программа семейной ипотеки действует до 2030 года, резких изменений ждать не стоит.

P.S. Кстати, а что там с ценами на новостройки? Они растут и растут. За 4 месяца с начала года новое жилье подорожало на 2,9%, по версии Дом.РФ, или на 2% за 1 квартал, по версии Росстата. Не ждите чуда.

Цены на драгметалл резко вышли сначала из узкого диапазона последнего года $900-1000 за унцию. И затем, после небольшого раздумья, пробили мощное сопротивление в районе $1100 и ушли на 4-летний максимум выше $1200.

О том, что все примерно так и будет, я писал еще в декабре.

Уже тогда было ясно, что третий год подряд превышения спроса над предложением «разгрузит» навес металла, образовавшийся после пандемии. Поводом для скачка цен стал пересмотр оценок World Platinum Investment Council в сторону увеличения дефицита с 848 тыс. до 966 тыс. унций в этом году.

Интересно, что половину этого роста WPIC связывает с инвестиционным спросом. Опять же, для меня это не сюрприз — в декабре я говорил, что инвесторы начнут реагировать заранее.

Меня этот момент немного смущает. Особенно на фоне снижения на 50 тыс. унций оценки потребления в основном секторе — автокатализаторах. В долгосроке это может аукнуться.

Но в ближайшие месяцы мы скорее увидим продолжение восхождения к $1400-1500, чем возврат в диапазоны последних лет. Ведь дефицит образовался не из-за резкого роста спроса, а из-за сокращения предложения. Чтобы его нарастить, нужны более высокие цены. Все просто.

В этом контексте я хочу обратить внимание на палладий.

Писал вчера в личном блоге о том, что цены на платину и палладий больше года ходили друг за другом, как дружная PGM-семья. Сейчас же они разошлись уже на $150 за унцию.

Считаю, что по нынешним временам это многовато. А раз платина скорее продолжит дорожать, то с большой вероятностью палладий будет дорожать тоже. И даже быстрее.

Что делаем?

По этой причине вчера и на прошлой неделе мы потихоньку увеличивали долю палладия в нашей фьючерсной стратегии. Но и к позиции по платине, которую мы закрыли с хорошей прибылью, тоже вернемся — следите за нашими действиями в приложении!

Российские акции начали неделю со снижения — индекс Мосбиржи потерял 1,74%. От Центробанка в пятницу, может, и не ждали большего, но многие надеялись. Поэтому сейчас преобладающая эмоция на рынке – разочарование.

Но если без эмоций взглянуть на картину в целом, то перспектива у рынка не такая уж плохая. Просто требуется больше терпения, чем хотелось бы.

Я не раз говорил: ждать от Банка России порывов щедрости — занятие неблагодарное. У него другие задачи. Радовать инвесторов он не обязан. А само снижение ставки было скорее политическим жестом, чем началом нового цикла.

Но всё же — разочарование понятно. Многим хотелось верить, кому-то — возможно, даже с плечом. А вместо ожидаемой мягкости получили сухую формулировку и ощущение, что праздника не будет.

Однако повторю: если отбросить эмоции и не путать локальный минус с кризисом, то всё не так мрачно.

◾️Например, облигации уже почти нащупали дно. Тренд на снижение доходностей вполне четкий, а локальные просадки — это лишь остановки в пути. Ведь ставка, пусть и не резко, но снижаться будет. Во втором полугодии — почти наверняка. А это уже хорошая новость.

◾️Восстановление акций это тоже вопрос времени.

Кстати, по данным ЦБ, в первом квартале физлица внесли на брокерские счета 471 млрд рублей — почти в два раза больше, чем год назад. Основания? Прогнозируемое смягчение ДКП и надежда на деэскалацию.

Кто-то сейчас скажет: «Ну и где всё это?» — и будет формально прав.

🔎Однако на самом деле оба упомянутых фактора остаются в силе — ДКП будет смягчаться, и деэскалация тоже, скорее всего, случится. Просто нужно немного терпения.

ЦБ отмечает, что львиная доля притока на брокерские счета идет в облигации. Это логично — люди хотят зафиксировать высокую доходность на более длинный срок, чем это возможно на депозитах. Я их в этом полностью поддерживаю.

Но и акциям, я считаю, во втором полугодии тоже перепадет. Поэтому паниковать от просадки рынка не стоит. Если не брать излишние риски в надежде получить всё и сразу, то терпение неизбежно будет вознаграждено.

На рынке США движется к логичному финалу история поглощения американской сталелитейной компании US Steel японским металлургическим гигантом Nippon Steel. Эпопея длилась с 2023 года.

➡️ Власти то накладывали вето на сделку, то включали зеленый свет. В итоге, «таможня» в лице Дональда Фредовича дала добро. Японцы купят US Steel по цене $55 за акцию. То есть компания оценена примерно в 9,0х по мультипликатору EV/EBITDA.

▪️В одной из стратегий по американскому рынку в нашем мобильном приложении мы держали акции US Steel и недавно закрыли их с прибылью около 45%. Далее, по нашему мнению, потенциал у данной бумаги ограничен — фактор сделки с Nippon Steel отыгран.

Но это не значит, что на американском рынке нет больше интересных компаний в сталелитейном секторе. Особенно на фоне нового витка тарифной войны: недавно Трамп повысил пошлины на импорт в США стали на 50%.

💭Мы анализируем ситуацию и уже нашли пару привлекательных идей для включения в стратегию. О каких именах идет речь, наши подписчики узнают уже в самое ближайшее время.

А что же наши металлурги?

▪️«Северсталь», ММК и НЛМК пока испытывают определенные проблемы. Высокие ставки, сокращение ипотеки и, как следствие, снижение объемов строительства — все на поверхности. Даже от дивидендов отказались.

При этом основной негатив, по нашему мнению, уже в рынке. Покупать акции наших металлургов сейчас? Если на долгосрок — может быть интересно. На горизонте нескольких лет бумаги могут хорошо прибавить. Однако мы пока не спешим. Как часто бывает, снизу могут постучать. Ждем более выгодного момента.

Решение ЦБ оказалось весьма политически грамотным, даже можно сказать хитрым. Смотрите сами.

Для выполнения своего мандата по сдерживанию инфляции ЦБ необходима жесткая денежно-кредитная политика.
Однако давление со всех сторон усиливается: правительство, деловые объединения, предприниматели — все критикуют высокие ставки. Звучит единый хор обвинений: Центробанк душит экономику, мешает росту, тормозит инвестиции. В такой обстановке легко оказаться виноватым во всех проблемах с экономическим развитием.

Что сделал Банк России?

Ставку снизили? Формально — да. На первый взгляд, регулятор пошел навстречу запросам.

Но важно понимать: ключевая ставка — это ультракороткий ориентир со сроком действия в одну неделю. А вот кредиты в экономике выдаются на месяцы и годы. Поэтому на реальную стоимость заимствований влияют не только текущая ставка, но и ожидания её динамики в будущем — вся кривая ставок.

📎И вот здесь ЦБ сделал тонкий ход: сопроводил снижение ставки жесткой риторикой. Прозвучал четкий сигнал — на ослабление политики рассчитывать не стоит. Смягчение — не в повестке.

В итоге: формально требование «снизить ставку» выполнено. Давление спало. А суть — жесткость политики — осталась неизменной. Эти нюансы в публичной дискуссии теряются, а если и звучат, то гораздо менее ярко. Пар спущен, направление сохранено.

Итак, перед нами экономическое решение с политическим расчетом.

Мы уже говорили о причинах укрепления рубля. В частности, о притоке спекулятивного иностранного капитала, о высокой ставке, о падении импорта и т.д. Можно и в конспирологию удариться: а вдруг крепкий рубль — это следствие валютной войны?

Вряд ли, конечно. Но рост рубля — это плохо для российской экономики. Почему?

◽️Экспортеры страдают.
Если компания отчитывается в рублях, а зарабатывает в валюте, то укрепление рубля приводит к падению выручки при конвертации. Плюс в пересчете на доллары растет себестоимость продукции, которая изначально формируется в рублях. Это снижает конкурентоспособность российских товаров на внешних рынках.

◽️Бюджет страдает.
Поскольку большая часть нефтегазовых доходов номинирована в долларах, каждый рубль укрепления курса обходится казне примерно в 100 млрд руб. при отклонении от прогнозного курса. Напомним, что федеральный бюджет на 2025 год был запланирован, исходя из курса 96,5 руб. за доллар… Но есть небольшой позитивный нюанс — чем крепче курс, тем меньше рост цен и меньше расходы бюджета.

◽️Основной плюс укрепления рубля — импорт становится дешевле. Это хорошо для потребителей, а для ЦБ это ещё и фактор, замедляющий инфляцию. По расчётам Банка России, при ослаблении рубля на 10%, инфляция ускоряется на 0,5–0,6 п.п. То есть крепкий курс — это сдерживающий фактор.

Раз есть минусы для экономики и для бюджета, может ли укрепления рубля быть результатом иностранного вмешательства? Скрытый план супостатов, чтобы разрушить экономику РФ.

Очень сомнительно, практически невозможно. Власти РФ могут увеличить резервы, например, купив юани — чтобы ослабить курс. Искусственное укрепление рубля извне, по сути, просто дало бы стране дополнительные деньги.

Таки чего ждем по рублю?

Нынешнее укрепление рубля, как мы уже упоминали, объясняется как внутренними факторами, включая высокую ставку ЦБ, так и внешними (приток капитала). Текущий курс не отражает реального состояния экономики. Поэтому логично ожидать ослабления рубля, что, в свою очередь, улучшит положение бюджета.

Если ослабление будет плавным и контролируемым (например, в рамках прогноза Минфина — 96–100 руб./$ в 2025–2026 гг.), то и рост цен останется в допустимых пределах, особенно на фоне замедляющейся экономики.

Кто не понял — я про новые приключения южно-африканцев в Америке. И понимаю одну простую вещь: обстоятельства меняются, а люди — нет.

Илон Маск. Абсолютный Гений. Сумасброд. Удачливый нестандартный предприниматель. Самый богатый человек планеты. И тут такое….Что происходит! Куда катится этот мир?!
Как говорится — полный азохен вей.

Давайте разберем спокойно ситуацию:
➡️ К нему обращается государство в лице Президента США. Тем более, что возникли теплые человеческие отношения. Есть задача, которую государство традиционными методами решить не может. Она, если честно, практически нерешаемая: надо на треть сократить расходы бюджета.

В чем сразу ошибка?
▪️ С подобной задачей теоретически может справиться только гений, но гос. чиновник, досконально понимающий и основы работы государства и госаппарата. И являющийся в душе анархистом — разрушителем;
▪️ Грамотный чиновник — это ведь тоже профессия. И весьма непростая. Чиновник понимает как явные, так и неписанные законы работы государства, где находятся границы допустимого. И уж поверьте — это касается любого государства.

Маск пошел на гос. работу без понимания основ, как собственно государства управляются.
Другое дело, что для решения такой задачи, которую поставил Маску Трамп, нужно выходить очень и очень часто за эти границы. Но даже выходить за них нужно разумно, понимая основы работы системы. И вот тут… Тупик.

Тупик по той причине, уже чисто человеческой, что есть еще и амбиции. И нарциссизм и ощущение вседозволенности. Что сделал бы рационально мыслящий человек, не отягощенный чувством собственного величия?
Пока хорошие отношения — пошел бы напрямую к Президенту и сказал:
«Извини. Ну не справляюсь. Давай сошлемся на нездоровье, на проблемы с бизнесом, на необходимость осваивать Марс вместе с Венерой. Давай ты меня назначишь главным по Марсу, по разведению медведей в Сибирских лесах, по борьбе с анакондами в Южной Америке. И я помогу пойти в курс дела кому-то еще, кто будет бороться с проблемами расхода бюджета. Тем более, я категорически не согласен с этим «замечательным» новым «Отличным» и «Великолепным» законом. Так что давай я спокойно уйду без скандалов и битья посуды».

Что делает Маск?
➡️ Начинает публично критиковать причем в жесткой форме этот закон, переходя на личности;
➡️ Затевает драку с Министром Финансов, за что публично получает удар по морде. В стиле разборок в Гольяново и Южном Бронксе;
➡️ И апофеоз — начинает персональные разборки. Причем с кем? С Президентом США. По случаю нарциссом еще более высокого уровня, чем является сам.

И после этого он наивно думает, что покаявшись, стерев все оскорбительные для Трампа посты в сети X, можно как в детском саду помириться и все— конфликт исчерпан?! Ну мы-то, живя в России, понимаем… Так не бывает.

Кстати, недалеко от него обитает такой же гений, что в свое время поссорился с государством. Ну сходи ты, посоветуйся. Чайку попей с бубликами. Поговори за жизнь. Дурного не посоветуют. Но… амбиции. Амбиции. Амбиции. И тут ведь неважны обстоятельства. Важна сама позиция.

И уж если решил поссориться — задай себе вопрос — чего хочешь добиться.

Короче, думаю я, бригады «докторов» вряд ли заглянут на заводы Теслы. А вот о будущем стоит очень серьезно поразмыслить. Урок прост. Проблема в том, что это всем понятно, но никто этому правилу увы не следует. Какое правило? Сформулирую коротко и жестко. Не надо ссать против ветра, даже если думаешь, что именно твой брандспойт самый… крутой в мире.

Мне возразят:
▪️ Он был в стрессе, выгорел;
▪️ Он пахал кстати на государство постоянно. Его довели.
▪️ Он просто не слишком уравновешен, а тут еще и травка. А тут еще и кокос.

Все понимаю… Искренне сочувствую. Но это же все не повод прыгать с крыши небоскреба без страховки. Или я не прав?

P. S. Маск — он просто не такой, как все. Его нельзя с точки зрения здравого смысла оценивать. Он заслуживает своей страны или даже планеты. Но на этой… На этой приходится жить по ее законам. Увы.