Иран подтвердил: стрелять больше не будет, если Израиль тоже остановится. Это резко остудило рынок нефти — цены провалились ниже $70 за баррель. Вчера я предположил, что красочные удары по американским базам в Катаре могли быть своего рода приглашением к переговорам. И похоже, что рынок предпочитает верить, что в этот раз все получится.

▫️Если да, то падение нефти логично: фундаментальная основа для $80 за баррель действительно отсутствует. Однако вряд ли стоит ждать ухода ниже апрельских минимумов. Риски — штука коварная, а уж уверенности в том, что вот теперь все точно договорятся и будут жить дружно, точно нет.

Скорее, будем колебаться где-то там, куда упали сейчас — около $70. Но амплитуда может быть большая.

💭Поскольку в настоящий момент уже $68,5, думаю, потенциал быстрого дополнительного падения цен на нефть во многом выбран. Т.е. можем упасть до $65? Теоретически, да. Но весьма возможно опять вернемся на текущие $68,5 или даже чуть выше.

Как на все это реагирует отечественный рынок?

➡️Реагирует вяло, в целом, как и до этого. Если Brent с 11 июня до своих локальных максимумов прибавлял более 20%, то рост в российских нефтяниках был в пределах 6-8%. Про индекс Мосбиржи я вовсе молчу, там увидели скромное движение на 3% вверх.

На самом деле, оно и логично. Этот спекулятивный всплеск в котировках ситуацию для отечественных нефтяников не исправляет.

◽️Мы ждем отрезвляющих и очень слабых отчетов в секторе за 1 полугодие текущего года. Разумеется, это приведет к снижению дивидендных выплат. Готовы ли мы сейчас наращивать позиции по акциям отечественной нефтянки?

➡️Нет, поскольку, во-первых, позиции уже есть. И, во-вторых, считаем, что в базовом сценарии потенциал для небольшого снижения в моменте еще имеется. Хотя эти бумаги выглядят сегодня крайне дешево, и триггеры для роста уже по иной причине имеются.

💭Не забываем: идут весьма серьезные переговоры между Россией и Америкой, и я совершенно не исключу, в частности, что мы скоро узнаем о вхождении крупных американских нефтяников в российские проекты. Это может быть неплохим драйвером роста для отдельных компаний и рынка целиком.

А вот с ослаблением рубля ситуация совсем иная.
Поговорим об этом отдельно.

Вижу пару вариатов:

1️⃣Договорняк. Иран обеспечил красивые кадры — может заявить, что вынудил США перейти к переговорам. То есть, победил. Начинаются переговоры — все довольны. Каждый докладывает своим потребителям информацию о блестящей победе.

2️⃣Не договорняк. США переходят к бомбардировкам не только бункеров. Тогда не исключен вариант, что перекрывать Ормузский пролив будет некому.

В обоих случаях нефти остается только падать… Но есть еще одна штука… И называется она идиотская логика самораскручивающихся событий. Когда из-за цепочки случайностей все начинает идти не так.

Вы думаете такое невозможно? Это в современном-то мире.
Как раз именно в нем все возможно.

Представители ЦБ любят подчеркивать, как важны инфляционные ожидания для снижения ставки. Новые данные по ним дают немного оптимизма.

Инфляционные ожидания в июне снижаются — и у населения, и у бизнеса. Но не всё так гладко.

Люди ожидают рост цен на уровне 13% — это меньше, чем месяц назад (было 13,4%), но всё ещё очень много. Особенно если вспомнить, что в «спокойные» годы этот показатель составлял около 9%. При этом в подгруппе населения со сбережениями прогресса и вовсе нет. А эта группа важна.

Ещё одна ложка дёгтя: в июле возможен всплеск из-за повышения тарифов ЖКХ.

У бизнеса тоже есть прогресс, но с оговорками.
➡️ Ценовые ожидания (ответ на качественный вопрос: вырастут или снизятся цены) у предприятий упали до минимума за два года;
➡️ Однако количественные инфляционные ожидания на ближайшие три месяца растут уже второй месяц подряд (с учётом устранения сезонности).

Итог: прогресс есть, но устойчивого тренда пока нет. Есть множество различных «но», которые портят картину. ЦБ, скорее всего, продолжит снижать ставку в июле, но небольшим шагом — на 1 п.п.

А вот для более значительного снижения ставки нужно более уверенное снижение ожиданий. Думаю, к осени мы увидим такие тренды. Рынок при этом реагирует превентивно: когда тренд станет очевиден всем осенью, цены облигаций будут уже гораздо выше.

Ну что ж, нефть потрогала $80… и скорректировалась, будто обжегшись. Золото, доллар, фьючерсы на акции — почти без движения. Как будто американских бомбардировок Ирана не было вовсе.

Это не равнодушие. Это усталость. В последнее время происходит слишком много такого, после чего «мир больше не будет прежним». И вот — он стал другим.

Здесь даже сами войны не обязательно означают панику. А воинственные заявления просто проходят мимо ушей — даже если это одобрение перекрытия Ормузского пролива иранским парламентом.

Разумеется, какие-то владельцы и капитаны судов предпочтут не рисковать и будут избегать опасного места некоторое время. Есть шанс, что грозной риторикой все в самом деле не ограничится. Хотя бы ради сохранения лица.

◽️Но рынок, похоже, не верит, что дойдет до чего-то по-настоящему болезненного. Угроза перебоев в поставках нефти из ключевого региона сохраняется, но оценивает ее рынок не в $150, не в $100 и даже не в $90 за баррель.

📎Да и сама тема с перекрытием пролива обсуждается потому, что это одна из немногих, доступных Ирану, опций нанести чувствительный удар. Вопрос — кому?

Для США ближневосточная нефть больше не является жизненно важным источником энергии — они сами экспортеры. А оставить соседей по заливу, которые публично все же поддерживают Иран, без доходов, а Китай без нефти — затея так себе.

Ну да, Европа тоже будет страдать, но ей не привыкать. Она и сама бывает не прочь отказаться от поставок энергоносителей.

➡️Так что шума, в итоге, будет много больше, чем реального эффекта. Это значит, что после периода волатильности цены на нефть, как обычно, вернутся на круги своя — ближе к $70 за баррель.

Мы частично фиксировали прибыль на прошлой неделе, но пока сохраняем небольшой лонг в нефти. Скорее всего, продолжим потихоньку его закрывать.
Впрочем, посмотрим. Многое будет понятнее после сегодняшнего дня. Буду держать в курсе.
От одного хочу предостеречь — шорт на нефть КРАЙНЕ ОПАСЕН ПОКА. Многое может быстро меняться.

❗️Кстати, поскольку мы провели онлайн-эфир утром в воскресенье, ответов на вопросы в 10:00 НЕ БУДЕТ. Будем отвечать на них в постах на канале bitkogan.
О том, как в дальнейшем будем выстраивать формат передачи с Дмитрием Абзаловым, — напишу отдельно и здесь, и в других наших каналах.

P.S. Дополнительно на эту тему написал в личном блоге. И кроме того.
ЕЩЕ РАЗ ПРЕДУПРЕЖДАЮ.
НЕ РАССЛАБЛЯЕМСЯ.
ЗА СЕГОДНЯ МНОГОЕ МОЖЕТ ИЗМЕНИТЬСЯ. Жду ряда важных заявлений и, возможно, действий.
На рынках вероятны резкие рывки в разные стороны.

Друзья, внимание! Традиционная встреча с политологом Дмитрием Абзаловым будет опубликована в записи сегодня. Время — 19:00 МСК.

Ссылка появится на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и в ВКонтакте. Также здесь напишем, как только запись будет доступна.

В числе главных тем:

Геополитика:
◾️Трамп примет решение об ударах по Ирану в течение 2 недель? Или все будет быстрее и неожиданнее.
◾️Путин назвал возможные сроки новой встречи делегаций России и Украины
◾️Разведка США не нашла доказательств работы Ирана над ядерным оружием
◾️Дмитриев: энергетические компании США стремятся вернуться в РФ
◾️Россия вернется в G8?
◾️КНДР направит людей для восстановления Курской области

Россия:
▫️Глава Минэкономразвития заявил о выходе России на грань рецессии
▫️Итоги трех дней ПМЭФ
▫️Инфляция с 10 по 16 июня составила 0,04%, годовая замедлилась до 9,6%
▫️О чем говорил Владимир Путин
▫️Суд обратил аэропорт Домодедово в доход государства
▫️Главное из интервью Павла Дурова
▫️Детские ИИС появятся в России

США и мир
◾️ФРС США сохранила ставку на уровне 4,25–4,5% четвертый раз подряд
◾️Трамп распорядился активизировать усилия по депортации мигрантов
◾️Tron выйдет на биржу в США.
◾️Дефицита предложения нефти нет
◾️Два нефтяных танкера столкнулись в Оманском заливе у берегов ОАЭ
◾️Центробанки планируют увеличить золотые резервы и сократить долларовые активы
◾️ЕС отменил ключевую экономическую встречу с Китаем

… И многое другое

UPD: Присоединяйтесь к просмотру эфира ВКонтакте и на YouTube и оставляйте свои комментарии.

UPD: Друзья!
Смотрю на ситуацию на Ближнем Востоке и понимаю, что это необходимо обсудить, не откладывая на потом. Ответный удар Ирана по Израилю, затем – США бьют по иранским ядерным объектам…

Встречаемся в 10:30 в прямом эфире с политологом Дмитрием Абзаловым ВКонтакте и на нашем YouTube-канале. Будем обсуждать последствия произошедшего в мировом контексте, к чему это все может привести и какие могут быть исходы.

Накопить капитал — сложно. Но передать его наследникам — ещё труднее. Часто всё может рухнуть не из-за мошенников или кризисов, а просто потому, что владелец ничего не подготовил.

В новом видео рассказали, как репозиторий данных об активах поможет защитить ваше богатство от забвения и передать его тем, кому вы его создавали.

Приятного просмотра на YouTube и VK!

Вчера на ПМЭФ главы экономических ведомств дискутировали, надо ли менять модель роста в России? Большинство (ЦБ и Минэк) за изменения. Я с ними согласен: требуются кардинальные реформы.

Импортозамещение тормозит развитие

◽️Начать можно с промышленной политики. Ранее в канале уже объяснял, почему политика импортозамещения неэффективна. Если кратко: компании привыкают к комфорту — их защищают от мировых конкурентов. Они не развиваются, а живут за счет внутренней ренты.

➡️Жесткая конкуренция на мировых рынках заставляет компании повышать эффективность. Это — двигатель прогресса. Данные тезисы подтверждают и академические работы, и международные институты.

Китай — лучший пример. Их модель роста была экспортоориентированной. Китайцы признавали технологическое отставание и активно перенимали иностранные технологии.

Нужны четкие приоритеты

▪️Макаров, председатель думского комитета по бюджету, сказал важную вещь: государство должно выбирать приоритеты. Нельзя поддерживать все отрасли сразу.

Промполитика по определению концентрирует ресурсы в отдельных высокотехнологичных отраслях. Государство помогает им стать мировыми лидерами. После этого отрасль работает самостоятельно и кормит страну.

➡️Китай за 15 лет вложил огромные для себя средства — сотни млрд долларов в электромобили (не для выживания отрасли, а чтобы сломить тренд):

✔️субсидии покупателям
✔️НИОКР и гранты
✔️строительство зарядных станций
✔️льготные кредиты
✔️налоговые льготы
✔️госзакупки

Результат: половина новых автомобилей в Китае — электромобили или гибриды. Китай стал мировым лидером в отрасли с огромным отрывом. Произошло бы это само по себе? Нет. Пересели бы сами китайцы на «электрички»? Опять нет. Средств нужно вложить столько, чтобы изменить структуру отрасли.

У нас неясно, какие отрасли лидеры

Россия говорит о «технологическом суверенитете». Это размытые слова. Больше похоже на автаркию — желание производить все самостоятельно, чем на конкретную отраслевую стратегию.

Это неэффективно. Даже Китай с 1,4 млрд жителей интегрирован в глобальные производственные цепочки. Где-то китайцы лидируют, где-то — нет.

Субсидии нужно контролировать

Предприятия должны отчитываться за потраченные субсидии. Дальнейшая поддержка должна зависеть от результатов.
Нельзя давать льготные кредиты всей отрасли просто потому, что считаем ее важной. Государство должно:

— выдавать субсидии конкретным предприятиям
— ставить конкретные цели
— проверять их достижение

У нас далеко не все субсидии имеют измеримые цели.

💭Итог. Изменения нужны. В промышленной политике — это концентрация усилий, смена фокуса на экспорт и высокопроизводительные новые отрасли, усиление контроля. Но это только один раздел возможной модели роста. Программа должна быть шире: развитие институциональной среды, бизнес-климата, финансового рынка, рост роли частного сектора в экономике. Но об этом в другой раз.

Трамп утвердил план удара по ядерным объектам в Иране. Пока без приказа — и вот в этом «пока» весь смысл.

➡️Потому что страх войны, как показывает практика, толкает цены на нефть вверх сильнее самой войны. Если в итоге США разбомбят ядерные объекты Ирана, тому будет уже бессмысленно перекрывать Ормузский пролив — и цены могут снова рухнуть.

Ведь фундаментально оснований для $75-77 за баррель нет. Спрос в тумане, а по предложению, например, МЭА на днях повысило прогноз — в 2025–26 годах рынок ждет профицит в 1,1-1,5 млн б/с в отсутствие чего-то экстраординарного.

Но до тех пор, пока варианты разной степени апокалиптичности только обсуждаются, воображение может рисовать любые сценарии. Кто-то говорит о $120 за баррель, а кто-то и $300 не исключает.

А что нам с этого?

Пока нефть дорогая — это и приличные доходы в бюджет, и крепкий рубль, и потенциально более низкая инфляция. И даже снижение ставок не исключено.

А еще на фоне ближневосточной нестабильности поставки российской нефти выглядят надежнее.

▪️Так что пока Трамп ходит кругами, рынок в напряжении, мы — в выигрыше. Другое дело, что вряд ли это надолго. Переход от состояния «вот-вот что-то случится» во «все уже случилось» может уронить нефть обратно к $65.

Впрочем, как мы знаем, у Трампа 24 часа частенько переходят в 100 дней и дальше без ограничений. Но боюсь, что здесь не тот случай.

Так можно охарактеризовать стратегию американского ЦБ. Но обо всем по порядку.

ФРС ожидаемо сохранила ставку на уровне 4,25–4,5%. Пауэлл прямо сказал, что им комфортно сидеть и смотреть, что будет с тарифами. Пока данные хорошие, почему бы и не подождать.

А проблемы ожидающих снижения ставки президентов, это их проблемы. Независимость ФРС позволяет.

В прогнозе чуть поинтересней

Прогноз по ставке на этот год остался неизменным: по-прежнему два снижения по 25 б.п. в 2025 году. Но это медиана. Если посмотреть на распределение мнений, то настроения среди членов ФРС стали пожестче. Уже 7 участников (из 19) не видят снижения ставки в этом году против четырех в марте.

Пожестче стали и прогнозы на 2026–2027 годы: на 25 б.п. выше, чем раньше. Теперь нейтрального уровня ставки 3% не видать даже в 2027 году.

Почему так депрессивно?

Ответ виден в прогнозе: члены ФРС ждут небольших, но долгосрочных эффектов на инфляцию от тарифов. В этом году прогнозируют рост цен на 3,0%, в следующем на 2,4%, то есть повыше цели 2%.

Как реагировали рынки?

Реакция слабая, все же траектория по ставке на этот год оказалась ожидаемой. По итогам решения и пресс-конференции:
➡️ доходности UST 10 выросли на 0,02 п.п.,
➡️ S&P 500 снизился на 0,2%,
➡️ золото — на 0,4%,
➡️ доллар окреп на 0,25%.

На десерт. Пауэлл рассказал о запланированной оптимизации штата сотрудников в ближайшие 2 года: осторожно, вдумчиво, тщательно планируя. «Вот как это делается профессионально». Явный подкол в сторону Илона Маска. Впрочем, заслуженный. Но легко подкалывать тех, кто уже имеет мало власти. Трампа так Пауэлл не подкалывает.

Банк России, говорят, подумывает вдохнуть жизнь в рынок конвертируемых облигаций. А я вам скажу — давно пора! Мы об этом вовсю трубим, как минимум, последние 5 лет. Без этого инструмента фактически НЕВОЗМОЖНО построить нормальный, зрелый, гибкий фондовый рынок.

Что это и как это работает? (нажмите, чтобы развернуть/свернуть)
Конвертируемые облигации (сonvertable bonds или c-bonds) — долговые обязательства, в которых зашито право для инвестора обменять облигацию на акцию при определенных условиях.

До момента обмена у держателя есть по сути долговой инструмент, который платит купоны + инвестор имеет возможность участвовать в росте цены акций, если воспользуется правом обмена.

Таким образом, до конвертации инвестор получает купон и может вернуть вложенную сумму, а после — участвует в жизни компании в качестве акционера.

В чем выгода?

➕Для бизнеса стоимость финансирования может быть в существенно ниже, чем в обычных облигациях. Чем больше выгодных условий для инвестора, тем ниже купонная ставка.

➕Для инвестора — возможность получить все выгоды долгового и долевого рынков. Если цена акции к моменту погашения облигации не достигает стоимости N, выгодной для обмена, то держатель просто получает обратно тело долга + те купоны, что были начислены за этот период. Если же цена акций достигает уровня конвертации (прописанного в условиях), то облигация приобретает динамику акций и может одномоментно сильно вырасти в стоимости.

Считается это по формуле:

Стоимость конвертации = коэффициент конвертации (номинал/цена конвертации) х текущая цена акции

К примеру, каждая облигация с номиналом 1000 руб. может конвертироваться в акции по цене 50 руб. за штуку. Итого, получаем 1000/50 = 20 акций — это и будет нашим коэффициентом конвертации.

При цене акции 45 руб. облигация будет торговаться как обычный долговой инструмент вблизи стоимости номинала, ибо 20х45 = 900, что ниже тела долга.

Но когда акции компании вырастут до 60 руб., стоимость облигации будет отслеживать динамику акций, и цена на рынке вырастет, ведь 20х60 = 1200 руб. за штуку.

❗️Важно: это лишь один из примеров сценария. Ведь с-bonds могут быть бескупонными (дисконтными), иметь принудительную конвертацию или условия, по которым облигация превращается в акцию, если финансовые показатели компании ухудшаются. Последнее очень любят использовать стратегические инвесторы, чтобы заполучить контроль над компанией.

В общем, финансовый инструмент крайне гибкий.

Так почему же у нас рынок c-bonds мертв?

➖Регулирование. По закону, перед тем как выпустить конвертируемые облигации, компания должна провести специальную допэмиссию акций для резервации под обеспечение конвертации. Хранить нераспределенные акции можно не более года — это слишком малый срок для выпусков c-bonds. А проводить допэмиссию просто так — создавать риски размытия капитала для существующих акционеров.

Честно скажу, мы не раз сталкивались с этим лично. Приводили эмитентов, которые хотели выпустить конвертируемые облигации, и спотыкались об эти проблемы.

➖Корпоративная культура. наши бизнесмены, особенно старой школы, акциями делиться не любят. Долг возьмут, но долю — не отдадут. Хоть режь.

Итог: конвертируемые облигации — это все лучшее из двух миров. Если стоимость акций не выросла, инвестор имеет защиту от потери капитала и к погашению получает номинал и купоны. Если же стоимость акций превысила порог, необходимый для конвертации, то инвестор может участвовать в росте стоимости компании.

Осталось дело за малым — поработать с законом и… с менталитетом.

✔️Есть еще важный момент, о котором мы многократно говорили, и очень надеемся, что ЦБ его примет во внимание:

В качестве обеспечения конвертации надо разрешить использовать акции не из специально организуемой допэмиссии, а акции существующих акционеров, в основном мажоритариев или стратегов. Тогда процесс конвертации становится более гибким.

В остальном всецело поддерживаем инициативу Банка России.

Почему?

Мы годами кричим: «Давайте работать». У нас куча заявок от клиентов, которые хотят это делать.

Мы работали с эмитентами, которые мечтали выпускать с-bonds, но законодательство сдерживает это, и каждый раз мы сталкивались с проблемами регуляторного характера.

Сегодня ФРС решает судьбу процентной ставки. Вроде все есть для ее снижения: инфляция низкая, безработица тоже. Почему же регулятор не снижает ставку?
ФРС не понимает, что творит президент США. Центробанки любят стабильность. А с Трампом её нет.

ФРС не знает:

➡️Какие тарифы введёт президент
➡️Что пострадает сильнее — занятость или рост цен
➡️Что случится в июле, когда закончится отсрочка по крупным тарифам

Второй раз ошибиться нельзя

В ковид ФРС уже прокололась с инфляцией. Американцы стали меньше доверять национальному центробанку. Второй раз подряд ФРС явно не хочет ошибаться. В третий раз уже никто верить не будет, как это бывает на развивающихся рынках.

Чего ждать от заседания?

Ставку не изменят. Главное — обновлённый прогноз. Но и здесь, я не думаю, что будут серьезные изменения: ФРС оставит план на два снижения по 25 б.п. в 2025 году.
📎Если пообещает три снижения — это будет позитивом для рынков.

Трамп продолжит ругать главу ФРС, но это не изменит политику регулятора. Ирония: без тарифов Трампа ставку уже давно снизили бы.

Похоже, это стало девизом Великого Кормчего Америки.

Итак, верный своему принципу, Трамп призвал всех эвакуироваться из Тегерана. Бедные иранцы устремились из города. Возникли огромные пробки.

Эх друзья. Ну, не понимаете вы современной реальности.
Все же просто. Дедушка решил пошортить.
Нужна была новость, чтобы шорт закрыть.
А вы думали, Америка вступает в войну?

Нет, ну может потом и вступит, чтобы Трамп мог заявить, что это именно он всех победил. Он же должен всегда и везде быть победителем. В прошлом, настоящем и будущем. Работа у него такая. Как известно, у победы много отцов, вот поражение — сиротствует.

Короче, потом может быть все что угодно. А бизнес и желательно сегодня — это дело святое.

Рынки, и первым делом, разумеется, крипта устремились вниз. Еще бы. Тут такое делается. Шорты были закрыты. Вот и славно. Как говорится, денежка в дом. Белый.

Вот все восприняли информацию: еще минута, другая, и все. США вступает в войну. Дед же просто решил потроллить Великого Иранского Кормчего, который вчера рекомендовал жителям Тель-Авива срочно покинуть город.
И заодно Трамп захотел намекнуть Ирану, что нужно капитулировать быстрее.

А что касается непосредственно тельави́вцев и обстрелов. Тут две любопытные новости.

1️⃣На призыв покинуть город израильтяне покинули… свои квартиры и устремились в бары. Те, что открыты.
2️⃣Обстрелы Тель-Авива хоть и продолжаются, но, похоже, выдохлись.

Кстати, мне ситуация напоминает 1991 год. Сперва тогда Саддам лупил по Израилю «Скадами» достаточно опасно. Однако спустя неделю все его атаки выдохлись. Самолеты коалиции научились уничтожать пусковые установки еще до отправки ракет, заранее и быстро их ликвидировать.

◽️Сегодня ситуация, похоже, аналогичная. Сирены в Израиле звучат. А вот ракеты практически перестали прилетать.
Идет охота ВВС за пусковыми установками. И, во-первых, их осталось совсем немного. А, во-вторых, судя по всему, они уничтожаются до старта.

Кстати. Тут пришли вчера новости. Типа Пакистан и Китай начали (или планируют) поставки ракет Ирану. Думаю, это еще требует подтверждения. Я позвонил тут же специалистам и проконсультировался. Их ответ: ракеты-то поставить можно. А вот с пусковыми установками все сложнее. Пока по-новому их попытаются установить, все уже давно закончится.

💭Если делать выводы из происходящего, то, думаю, мой прогноз, что очень быстро (за несколько предстоящих дней) острая фаза противостояния завершится, окажется верен.

А вступит Америка в войну или нет… Посмотрим. В принципе, израильтянам без американских супербомб и, соответственно, американской стратегической авиации и правда иранские ядерные объекты не раздолбать. Каскады центрифуг, в частности, в Фордо, очень уж хорошо запрятаны в глубине скальных пород.

Ждем новостей и не сходим с ума от их обилия.

Мир с напряжением следит за развитием событий на Ближнем Востоке. Естественной реакцией стал рост цен на нефть. Так, марка Brent за последние несколько дней прибавляла в цене почти 10%, однако в моменте слегка скорректировалась и торгуется на уровне $72 за баррель. Нефть марки Urals, которая по понятным причинам ближе российскому рынку, отстала ненамного: +8% и около $65,5 за баррель в моменте.

Как реагирует на обострение геополитической ситуации рынок РФ?

➡️ Индекс Мосбиржи с середины прошлой недели подрос на 1,2%. В целом, учитывая, насколько российская экономика продолжает быть зависимой от цен на нефть, реакция могла быть и более острой. Однако для наших инвесторов темы переговоров по Украине и жесткой ДКП Центробанка остаются ключевыми.

▪️Тем не менее котировки некоторых нефтяных компаний показали весьма неплохой рост. Лидером оказалась «Роснефть», котировки акций которой за неделю прибавили +8%. ЛУКОЙЛ и «Сургутнефтегаз» подросли на 2% и 1% соответственно. Кроме того, порядка +3% у «Новатэка». Во втором эшелоне неплохо себя показали бумаги «Русснефти» (+10%).

Что дальше?

Ход событий в геополитике, как известно, прогнозировать сложно. «Самая горячая» фаза, скорее всего, уже позади. По крайней мере, в психологическом плане. Более того, вероятно, мы видим сейчас некую рутинизацию конфликта. Ну, а первая реакция рынков, как правило, самая сильная.

Есть еще сценарии, которые могут опять обострить эмоции инвесторов. Но… думаем, это менее вероятно.

➡️ Вместе с тем, мы продолжаем сохранять высокую аллокацию на сектор нефти и газа в наших стратегиях в мобильном приложении. Затягивание конфликта на Ближнем Востоке, если таковое будет, окажет ценам на нефть определенную поддержку. Так что эти бумаги должны оставаться в фокусе российского инвестора.

▪️Однако не только нефтью единой жив фондовый рынок РФ. Здесь есть и другие интересные идеи. Например, «Норильский никель», который может выиграть от роста цен на платиноиды. Подробную заметку об этом мы планируем опубликовать завтра. Как в канале, так и в мобильном приложении (более подробно). Следите за обновлениями!

Новый выпуск «Грани будущего» эксклюзивно для VK Видео.

Обсуждаем с Дмитрием Абзаловым ключевые события предстоящей недели:
➡️ Какие санкции войдут в 18-й пакет? Каковы будут последствия санкций?
➡️ Какие важные темы будут обсуждаться на Форуме?
➡️ Что будет дальше? Каким будет ответ Ирана?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

Через узкий Ормузский пролив проходит около 20 млн баррелей в день нефти и нефтепродуктов. Это около одной пятой мирового предложения нефти. Перебои такого масштаба отправят цены в космос.

Технически Иран способен на такое. Ширина пролива в самом узком месте всего 40 км.

На деле — это последний козырь Ирана. Пойти с этого козыря, это, по сути, пойти ва-банк. И в перспективе уже практически не иметь в запасе иных серьезных карт. А это означает потерять контроль над развитием ситуации.

Персы — неплохие игроки в шахматы. И все это прекрасно понимают.

Кроме того:

1️⃣Ключевые порты Ирана находятся в заливе. Перекрыть пролив — значит лишиться собственных экспортных доходов.

2️⃣Нефтяной кризис мирового масштаба вынудит вступить в прямую войну США. Это будет вызов их роли мирового полицейского. А военная мощь Америки существенно выше израильской. К тому же у Штатов есть вооружение, которое позволит пробивать подземные бункеры ядерной программы Ирана, до которых едва ли достает Израиль.

3️⃣Страны Персидского залива займут более активную позицию на стороне США и Израиля. Саудовская Аравия, например, располагает весьма внушительным военным арсеналом. Едва ли Иран захочет воевать против всех.

4️⃣Экономика Ирана не защищена, ПВО в тяжелом кризисе. Энергетика Ирана зависит от отдельных крупных заводов и месторождений. Например, крупнейшее газовое месторождение — Южный Парс. Там добывают около 70–80% газа Ирана. Это не означает, что энергетику можно вынести одним точным ударом: экономическая зона Парс огромна. Но высокая концентрация добычи делает экономику Ирана уязвимой.

Итог. У Ирана есть грозное оружие для мирового рынка нефти. Но использовать его будут, когда нечего будет терять. Это может сдерживать Израиль от еще более тотальных бомбардировок Ирана.

📎А вообще, учитывая тот факт, что с началом конфликта США стягивают свои военные силы на Ближний Восток, думаю, что Иран предложит остановиться и начать переговоры по-новому.

Правда не факт, что все с этим согласятся. И вот здесь как раз решающей будет, вероятно, позиция США. Исходя из этого, я полагаю, в течение нескольких дней все завершится переговорами. Рынок нефти успокоится, цены снизятся обратно к $70. Но глобально этот конфликт не закончится, и, к сожалению, можем увидеть новое обострение уже этой осенью.

Недавно мы выяснили, что жильё в США доступнее, чем в России. А что насчет коммунальных услуг — где тарифы на электричество, газ и воду с учетом медианной зарплаты (той, что получает человек, находящийся ровно посередине между бедными и богатыми) дешевле?

В таблице наглядно показаны различия в стоимость электричества, природного газа и воды в России и Штатах. Давайте посмотрим, исходя из расчета на домохозяйство, где же выгоднее тарифы ЖКХ.

Пойдем от большего к меньшему:
▪️ Газ: США – 0,21% от медианной зарплаты, Россия – 0,26%;
▪️ Электричество: США – 0,33%, Россия – 0,9%;
▪️ Вода: США – 0,115%, Россия – 0,755%.

❗️Отметим: в США счета включают в себя доп. сборы (доставка, обслуживание сетей, экологические надбавки и т.д.). Из-за этого финальная стоимость может значительно превышать рассчитанный тариф.

Делаем выводы: тарифы на коммунальные услуги (электроэнергию, газ и воду) в США обходятся дешевле в % от зарплаты, но из-за дополнительных сборов абсолютные суммы в платежках выше, чем в России.

В то время как мир напрягается, а ближневосточный бардак выходит на новый уровень, для России, как ни парадоксально, открывается окно возможностей. Причём сразу по нескольким направлениям.

1️⃣ Цены на энергоносители — вверх, доходы в бюджет — тоже

Любая эскалация конфликта Израиля и Ирана ➡️ риск дестабилизации всего региона ➡️ нефтяной рынок начинает нервничать

Неважно, будут реальные перебои поставок или нет — цена реагирует на риски. Brent на этом фоне любит прыгать к $90 и выше. Газ тоже может получить поддержку, особенно на фоне перетоков СПГ.

Каждый десяток долларов к цене на нефть дает России примерно $1,5 млрд в месяц доходов от продажи нефти и еще около $0,8 мрлд от нефтепродуктов.

В результате — увеличение экспортных доходов. Да, логистика сложнее, да, санкции, но дополнительная маржа из-за геополитической премии — это приятно. И это — не разовый эффект. Это может стать устойчивым трендом.

2️⃣ Россия — «посредник», и это начинает работать

Россия аккуратно подаёт себя как «нейтральную сторону», которая общается и с Ираном, и с Израилем, и с арабами, и с Турцией. Да, понятно, что все всё понимают, но картинка сохраняется. И на фоне полного раздрая в Вашингтоне, где с одной стороны — давление на Израиль, с другой — политическая борьба внутри самой Америки, Москва смотрится гораздо более стабильной.

Россия может предложить площадку, может вести «дипломатию уха» — выслушать всех и ничего не пообещать. Это ценится. Особенно когда больше никто так не делает.

3️⃣ Америке нужна кооперация

В Вашингтоне отлично понимают: если начнётся крупная война с Ираном, без хотя бы молчаливого согласия Москвы будет сложно. Россия может тихо тормозить Иран, может подыгрывать в ОПЕК+, может просто не мешать. Всё это — ресурс.

В этот момент у России появляются рычаги. Не для того, чтобы диктовать, — но чтобы обменивать. Например, на смягчение санкций по зерновой сделке. Или на ослабление давления по вторичным санкциям. Или просто на паузу в определённых направлениях.

Итог: Пока мир сходит с ума — Россия зарабатывает, слушает всех и торгуется.

Геополитика — циничная штука. И сейчас, несмотря на все внутренние и внешние проблемы, у Кремля неожиданно появилась хорошая карта. Главное — использовать её с умом.

Потому что этой даты попросту не существует. Ни в закрытых экспертных обсуждениях, ни в кулуарах разведок, ни в кабинетах дипломатии. И вот почему:

1️⃣ Глубинные идеологические и экзистенциальные противоречия

Речь не о границах или контроле над территориями. Это конфликт идентичностей, идеологий и моделей будущего.

Израиль воспринимает Иран как угрозу своему существованию. Иран воспринимает Израиль как «инородное тело» на карте региона. Такие противоречия не решаются переговорами или одним раундом авиаударов. Здесь возможна развязка только через смену режима или трансформацию идеологии, а это — горизонт в десятилетия.

2️⃣ Стратегия «серой зоны»

Ни одна из сторон не хочет (или не может) перейти к открытой войне: ставки слишком высоки. Поэтому — политика «порога», «грани», «шаг за черту, но не слишком далеко». Это стратегия управляемой напряжённости, а не победы. И, что важно: у стратегии «серой зоны» по определению нет даты окончания. Только эпизоды.

3️⃣ Прокси-силы как фактор нестабильности

Иран действует через «Хезболлу», ХАМАС, шиитские милиции в Ираке, Йемене и Сирии. Это делает конфликт децентрализованным. Разбивать его — всё равно что сражаться с тенью: нет одного фронта, нет единого конца.

4️⃣ Сложность внешнего вмешательства

США, Россия, Китай, ЕС, Турция, арабские монархии — все участвуют, но у всех разные интересы. Никто не хочет полномасштабной войны, но и «навязать мир» никто не может. Поэтому ситуация консервируется в текущем виде.

5️⃣ Иранская ядерная программа

Пока Иран движется к ядерному статусу, Израиль не может расслабиться. Для него это — красная линия. Пока программа не остановлена — напряжённость гарантирована.

Вывод:
Конфликт между Ираном и Израилем — это не процесс, идущий к развязке, а устойчивая конфигурация. Мы имеем дело с устойчивым «режимом противостояния» — с переменной интенсивностью, но постоянной враждебностью. Такая система может существовать годами и даже десятилетиями, пока не произойдут следующие фундаментальные сдвиги:

▪️ Политическая революция в Иране и смена курса;
▪️ Международное соглашение по ядерной программе с жёсткими гарантиями;
▪️ Радикальное изменение глобального баланса сил;
▪️ Новый региональный альянс, способный изолировать или интегрировать одну из сторон.

Пока этого нет — вопрос «Когда всё закончится?» не имеет смысла. Это не событие, а фон. Окончание может наступить — но только как результат тектонических изменений.

Короче. Сейчас всё может завершиться в течение ещё дня-двух. Максимум — недели. С тем, чтобы разгореться вновь, к примеру, осенью.

Сегодня еще обсудим бенефициаров происходящих событий. Какие компании или секторы в плюсе, именно в долгосрочном плюсе. Так как всё происходящее глобально — долгосрочно.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️ Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️ Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
▪️ Взаимный обмен ударами Израиля и Ирана: в чем причины конфликта, когда это завершится и как это влияет на каждого из нас
▪️ 18 пакет санкций от Европы
▪️ США и Китай договорились о рамочном соглашении по торговле
▪️ Генсек НАТО считает, что альянсу нужно усилить ПВО на 400%
▪️ Renault запустит производство дронов на Украине

Россия:
◾️ Годовая инфляция в России замедлилась до 9,71%
◾️ Госдума приняла закон о создании национального мессенджера
◾️ Дефицит бюджета РФ в январе-мае составил 3,393 трлн рублей

США и мир:

▪️ Отсрочка блокировки таможенных тарифов Трампа. Беспорядки в Лос-Анджелесе
▪️ Маск извинился за свои посты о Трампе
▪️ Министр финансов может стать преемником Пауэлла на посту главы ФРС
▪️ Базовая инфляция в США четвертый месяц подряд оказывается ниже прогнозов
▪️ Платина вышла из спячки. Палладий побежал вдогонку

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Накануне израильского удара по Ирану JPMorgan подтвердил свой прогноз по нефти на 2025 год — $60-65 за баррель. Но сделал оговорку: если конфликт на Ближнем Востоке обострится, нефть может улететь и к $120-130.

Это страшилка уже стала привычной, и всерьез ее мало кто воспринимает. Как того мальчика, что кричал: «Волки».

Но что, если в этот раз это в самом деле волки?

Израиль пока не трогал иранскую нефтяную инфраструктуру. Но, по слухам, дал понять: в случае чего — тронем.

Иран сейчас — это 3,4 млн б/д добычи и 1,7 млн б/д экспорта. Выпадение части этих объемов — проблема для рынка, но не катастрофа. Только ОПЕК+ до конца года собирается вернуть на рынок больше нефти, чем весь иранский экспорт.

🔎Однако проблемы не только в самой иранской нефти. Хуже, если Иран попытается перекрыть Ормузский пролив, через который ежедневно идет около 20 млн б/д.

Многие также считают такой сценарий страшилкой. И вот почему:

1️⃣Физически перекрыть сложно: половина маршрута — Оман и ОАЭ.
2️⃣Сам Иран сильно зависит от этого пути — и для импорта, и для своей нефти.
3️⃣Китай, крупнейший покупатель, против любых игр с поставками — и влияние Пекина велико.

➡️Но если Израиль ударит по нефтяным терминалам Ирана — второй и отчасти третий пункты могут потерять актуальность. И вот тут нефть по $80–90 и даже выше — уже не фантазия, а рабочий сценарий. Хотя фундаментальных причин для такого роста нет.

Что делаем мы?

На таком рынке лучше постоять в стороне, поэтому мы сегодня закрыли свой лонг во фьючерсах по нефти с хорошей прибылью.

А вот по золоту у нас есть небольшой шорт — и мы его пока не трогаем.
▪️Во-первых, потому что объем небольшой.
▪️Во-вторых, угрозы, подобной Ормузскому проливу, для золота нет.
➡️В итоге, если эмоции улягутся, то золото скорректируется. А если не улягутся, то это ударит не только по рынку нефти, но и по всей мировой экономике — потенциальный плюс для шорта по индексу S&P 500.

Так что по нефти зафиксировали прибыль и наблюдаем без позиции, а по остальным активам — просто наблюдаем.