Более четырех месяцев назад экономика РФ столкнулась с серьезным экономическим шоком. Посмотрим, как на это отреагировала экономика. И начнем с конкретных цифр.

▪️ВВП за второй квартал пока не посчитан. Поэтому посмотрим на ближайшие аналоги. По данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг в апреле и мае упал на 2,4% (м/м) и 3,2% (м/м) соответственно. Оборот организаций в мае упал на 9,5% (м/м).

▪️Промышленность. Упала в мае на 1,7% (г/г), причем падение ускоряется – в апреле падение было на 1,6% (г/г). В частности, добыча полезных ископаемых снизилась на 0,8% (г/г) в мае после 1,6% в апреле. Тут падение, напротив, замедляется.

Обрабатывающая промышленность упала в мае на 3,2% (г/г) после падения на 2,1% и на 0,3% двумя месяцами ранее. Тут однозначно падение ускоряется. В целом с начала года больше всего просели производства всего, что касается транспорта, оборудования и т.д.

Производство автотранспортных средств, прицепов и полупроводников падает очень быстрыми темпами: – 65% (г/г) за первые 5 месяцев года и -29% (м/м), в частности, в мае. Также продолжают падать производства прочих транспортных средств и оборудования (-16,3% (м/м)), производство электрооборудования (-14,5% (м/м)).

Причины таких просадок понятны. Падает все, по чему бьют санкции, то есть те отрасли, где для производства необходимо иностранное оборудование.

▪️Розничная торговля. Оборот в мае упал на 10,1% (г/г) после падения на 9,8% месяцем ранее. Больше просела торговля непродовольственными товарами (-17,2% (г/г)) по сравнению с продовольственными (-1,8% (г/г)). Тут, опять же, все объясняется санкциями – серьезная доля оборудования, техники, одежды и т.д. элементарно перестала поставляться.

▪️Платные услуги населению. В годовом выражении растут из-за низкой базы 2021 г. Тем не менее, динамика «месяц к месяцу» не самая позитивная. В мае платные услуги упали на 2,5% после падения на 2,9% месяцем ранее. Тут роль играют и санкции в виде ухода многих компаний из РФ, и снижение спроса со стороны населения.

▪️Безработица. Уровень безработицы в мае составил 3,9%, что является исторически низким уровнем. Цифры пока выглядят неплохо, людей пока не так активно сокращают, а отправляют в вынужденные отпуска, сокращают зарплаты и рабочий день. Тем не менее, мы ожидаем, что к концу года безработица вырастет, так как начнется реальная подстройка рынка труда под новые условия.

Мы видим, что разрыв устоявшихся экономических связей негативно сказывается на показателях уже сейчас. Но наблюдаемые просадки не сопоставимы с тем, что происходило, например, во время ковида. Причина в том, что нынешний на шок очень отличается от резких локдаунов. На санкции экономика РФ будет реагировать постепенно. Недостаток иностранного сырья и оборудования с каждым месяцем будет сказываться все сильнее.

Что в итоге ожидать? На мой взгляд, самым сложным окажется второе полугодие 2022 года. Поскольку у очень большого количества предприятий к этому моменту закончатся запасы, а при этом параллельный импорт к этому моменту не будет еще налажен. Вот поэтому цифры пока не такие уж и плохие, показательными цифры станут в 3 и 4 кварталах.

Основная «интрига» всей этой ситуации – насколько успешно российская экономика будет подстраиваться под санкционные реалии и как будет заменять выбывшие звенья.

Если честно, не думаю, что процесс ослабления евро будет идти в моменте долго. На неделе скажет свое слово и ЕЦБ, и ФРС. Жду достаточно сильного возвратного хода. Хотя бы процента на 3-4.

Вопрос – это будет на этой неделе или на следующей. Пока не знаю.

Завтра вечером Евгений Коган расскажет о перспективах второго эшелона в России в рамках Finance Resсue Camp.

Акции второго эшелона – это акции с умеренной ликвидностью, эмитированные компаниями, имеющими более низкую капитализацию и стабильность, чем голубые фишки.

На завтрашней лекции в сервисе по подписке мы обсудим:

▪️Чем второй эшелон отличается от голубых фишек?
▪️Каковы плюсы акций второго эшелона?
▪️Какие отрасли по второму эшелону могут пользоваться спросом в текущих условиях?
▪️Основные правила работы со вторым эшелоном

❗️Друзья, мы немного изменили даты и время лекций так, чтобы они стали удобнее для большинства участников.

Публикуем расписание ближайших встреч:

“Второй эшелон – перспективы”
Евгений Коган
12 июля, вторник 18:00

“Как открыть счёт в IB”
Александр Антипов
14 июля, четверг, 18:00

“Взаимодействие с российским брокером. Права и обязанности брокеров. Надзорные органы”
Александр Антипов
19 июля, вторник, 18:00

“Биткоин и другие криптовалюты. Правила безопасного обращения”
Валерий Роменский
21 июля, четверг, 18:00

“Перспективы валют при различных сценариях”
Мария Филюшина
26 июля, вторник, 18:00

“Виды торговых приказов на рынке. Описание и основные правила использования”
Георгий Аксенов
28 июля, четверг, 18:00

“Геополитика: основные сценарии развития событий”
Евгений Коган
2 августа, вторник, 18:00

Присоединяйтесь!

Не перестаем удивляться изменчивости погоды и настроения на рынках и вокруг них. Всего 7 недель назад в Совете Безопасности ООН звучали панические предостережения о том, что запасов пшеницы в мире осталось лишь на 10 недель. Тогда мы позволили себе на эту тему немного пошутить (https://t.me/bitkogan_hotline/3101), и что же имеем теперь?

Закрома не опустели, цены рухнули. Пшеница с майского максимума рухнула к середине прошлой недели на 36%, кукуруза на 24,5%. Пальмовое масло потеряло почти 50%.

Некоторые источники указывали на еще большее падение зерна. Например, кукуруза более 30%. Это не вполне точно. Там максимум брался по июльскому контракту, который формально еще торгуется, а минимум по декабрьскому, который сейчас наиболее ликвидный.

Не будем придираться, сути дела это не меняет. Как по волшебству наладилась погода на американском Среднем Западе и в Европе. Выяснилось, что Россия соберет рекордный урожай пшеницы и в целом зерновых. Неплохо обстоят дела с пшеницей в Китае и кукурузой в Бразилии.

Значит ли это, что голод отменяется?

С большой вероятностью, да. Продовольственные рынки, как правило, функционируют именно так. При высоких ценах все стараются собрать урожай побольше. В отличие от рынков энергоносителей, где участникам свойственно картельное поведение и заработок на ценах, а не на объемах.

Фермеров же не смущает ни погода, ни дорогая солярка и удобрения. Например, все ждали снижения посевов в США более требовательной к удобрениям кукурузы в пользу сои. Но не тут-то было. Цена самой кукурузы перевесила дороговизну удобрений, и посевные площади остались в районе прошлогодних уровней.

Точно можно расслабиться?

Нет, не точно. Одним из факторов, повлиявших на цены, стало снижение активности импортеров, не желавших платить слишком высокую цену за зерно. В частности, Египет отсутствовал на рынке более трех месяцев, ожидая низких цен.

И дождался. На прошлой неделе страна объявила тендер на покупку зерна с максимальным с 2012 г. объемом в 815 тыс. тонн. В итоге бОльшая часть из этого объема будет поставлена из России, но важно даже не это. Важно, что на текущих ценовых уровнях импортеры активизируются.

Это означает поддержку ценам, и говорит о том, что проблемы еще не закончились. Реальный физический спрос оказывает давление на запасы, и если где-то снова возникнут опасения за урожай, то настрой рынка может измениться в сторону дефицита и роста цен.

На продовольственных рынках по-прежнему многое остается на усмотрение природы. Поэтому гарантировать низкие цены никто не может. Стоило экстремальной жаре с юга США переместиться ближе к зерновым штатам, как цены тут же стали резко отскакивать.

Вывод. Снижение цен на зерно это естественный процесс. Как правило, внизу цены проводят гораздо больше времени, чем вверху. Но до тех пор, пока наполнение закромов лишь ожидается, а не уже свершилось, рынки остаются уязвимыми. Тем более в условиях низкой доступности и дороговизны удобрений.

В сервисе по подписке мы уже отмечали, что период дорогого продовольствия пока не окончен. У цен на пшеницу немало шансов вернуться к двузначным значениям выше $10 за бушель (+15-20% от текущих $8,9) осенью. Полагаем, что интерес к зерну во втором полугодии сохранится.

Надеемся, что это поможет Московской бирже с успешным запуском фьючерса и опционов на индекс пшеницы, рассчитываемый Национальной Товарной Биржей. Торги стартуют 19 июля. В наше время рублевый ценовой ориентир, торгуемый внутри России, очень актуален.

По бумаге явно что-то интересное происходит. И вопрос даже не в том, что за последний день она подросла в цене на 40%, а за несколько дней – более чем на 70%. Главное – это обороты. Возросли более чем в 3 раза относительно среднего уровня. Разбираемся с ситуацией. Будем держать в курсе.

Бумага имеется в портфеле «Агрессивный» сервиса по подписке. Напоминаем. В прошлом были оценки, что справедливая цена – около 60.

60 – не 60. Сегодня разумеется вопрос творческий. Однако компания дико недооценена. И что-то явно происходит в Датском Королевстве.

Знаю, что для многих воспоминание об «эко» теме не самое приятное. Многие бумаги сектора за последний год упали на 60–80 %. Все пропало? Вовсе нет. Был хайп – он прошел.

Отрасль продолжает развиваться. К примеру, прогнозируют, что к в период с 2021 по 2028 гг. сектор «эко» вырастет с $28 млрд в 2021 г. до почти $198 млрд к 2028 г., что эквивалентно росту в 32% годовых.

В последние дни наблюдаю, что несмотря на слабый рынок, бумаги сектора потихоньку начинают оживать.

В чем причины:
▪️Возможно, отрасль уже реально выглядит дешевой. После спада хайпа, сектор приобрёл значения, близкие к допандемийному уровню, а некоторые компании обновили минимумы за все время.
▪️Возможно, есть ожидания, что с приближением промежуточных выборов в США вновь поднимется тема легализации «лечебного растения» на федеральном уровне. По состоянию на май 2022 г., уже 37 Штатов разрешили использовать «лечебное растение» в медицинских целях, а 18 штатов позволяют личное употребление .

Взглянем на отдельные компании: пока что бумаги лишь пробуют оттолкнуться от своих локальных минимумов.

Aurora Cannabis (ACB) – канадский эко-производитель скорректировался за последние годы более чем на 80%, однако по прогнозам Bloomberg, выручка компании к 2026 г. может вырасти почти в 2 раза: с текущих C$245 млн до C$473 млн. С начала июля, акции компании выросли на 5%.

Tilray Brands (TLRY) – канадский производитель, акции которого с начала июля выросли на 11,8%. Аналитики предсказывают практически удвоение выручки к 2025 г. с С$513 млн до C$955 млн.

Cronos Group (CRON) показал рост с начала месяца на 8,5%. По прогнозам, выручка к 2026 г. может вырасти в 5 раз с C$75 млн до C$370 млн.

Curaleaf Holding (CURLF) – американский эко-производитель, один из немногих, кто является операционно-прибыльным на сегодняшний день. По прогнозам, компания может показать чистую прибыль на акцию уже в 2023 году и это при прогнозном удвоении выручки к 2025 г. (с $1,2 млрд до $2,48 млрд).

OrganiGram (OGI) – акции канадского производителя с начала июля котировки подскочили на 11,7%. По прогнозам, компания может увеличить выручку более чем в 7 раз к 2026 г.

HEXO (HEXO) – канадский эко-производитель вырос с начала июля на 5,5%. Компания сильнее всех упала за последние годы, обновив 5-летние минимумы. При этом выручка к 2026 г. может увеличиться фактически в 2,5 раз.

Canopy Growth (CGC) – единственный представитель из нашего списка, акции которого за последние дни снизились. Всему виной конвертация долга в акции, что ощутимо размоет долю текущих акционеров. В отрыве от этого, по финансовым показателям компания не отличается от собратьев по сектору и также есть шансы на удвоение выручки к 2026 г.

Cresco Labs (CRLBF) – рекордсмен в нашем списке, акции которого выросли на 18,4% с начала недели. Компания в 2021 г. почти удвоила выручку с $475 млрд до $838 млрд, и может повторить удвоение выручки к 2025 г.

Практически все компании выглядят перепроданными из-за сильной коррекции. Но несмотря на снижение оценки сектора, риски остаются большими: компании пока не зарабатывают чистую прибыль и вкладываются в развитие. Отличительная черта сектора – высокая себестоимость, которая зачастую перекрывает доходы от продаж, из-за чего формируется убыток.

Является ли этот рост началом нового витка развития эко-темы? Однозначно ответить сложно, и только время покажет. Возможно, по текущим уровням можно и присмотреться к отдельным бумагам, но не стоит забывать о рисках.

В отличие от металлов и продовольствия энергоносители долго не поддавались страхам рецессии. Да и до сих пор геополитические риски превалируют на газовом рынке Европы. Но остаться совсем в стороне от волны, накрывшей цены на промышленное сырье, не получается.

Вчера нефть Brent впервые с апреля «сходила» ниже $100 за баррель. После 24 февраля было несколько попыток возврата цен к двузначным числам, но все они были очень кратковременными. Будет ли так на этот раз?

Вероятнее всего, да. Но все-же ситуация на рынке поменялась. Теперь никто не ждет резкого падения добычи и экспорта из России. Скорее, ждут результатов усилий Запада по ограничению российских доходов. Определенные плоды эта стратегия дает.

Например, по своему флагманскому сорту Arab Light по поставкам в Азию в августе Саудовская Аравия резко подняла премию относительно регионального бенчмарка Oman/Dubai до $9,3 за баррель. Это лишь на $0,05 ниже майского рекорда.

Однако исторически это запредельно много. Можно сказать, что саудиты, чувствуя азиатский спрос на легкую нефть, нагло задирают цены. Для Северо-Западной Европы премия тоже повышена до рекордного значения. Правда, чуть скромнее, всего $5,3.

В то же время по более тяжелым сортам Arab Medium и Arab Heavy премии для Азии относительно мая ниже на $2,15 и $2,65 соответственно. Это связано с конкуренцией с российской нефтью, которая продается здесь с большим дисконтом.

И что в итоге?
▪️Рынок видит, что предложение из России не падает, давление на российские цены распространяется на смежные сорта.
▪️Да еще рецессия на носу. И как тут не отнестись серьезно к прогнозу Citi по нефти за $65 за баррель к концу года?
▪️В Штатах, кстати, тоже пошел рост добычи. Согласно прошлому отчету EIA, она выросла уже до 12,1 млн баррелей в день. Сегодня выходит свежий, посмотрим.
▪️Плюс коронавирус напоминает о себе.

Так что риски для нефти растут. Но инерция штука серьезная. Да и с ограничениями на российские цены можно перегнуть и добиться-таки снижения добычи. Поэтому шансы на отскок имеются.

Вчера вечером был опубликован протокол заседания ФРС. Того самого заседания, на котором ставку подняли на 75 б. п. впервые с 1994 г. По этому протоколу смена риторики регулятора еще больше заметна.

Самый важный момент этого протокола заключается в том, что члены ФРС признали существование риска, «что повышенная инфляция может закрепиться, если общественность начнет сомневаться в решимости комитета скорректировать политику в соответствии с требованиями».

Что это значит? Есть такая штука – доверие к центральному банку. И чтобы политика работала эффективно, это доверие должно для начала быть.

Как это работает на практике? Приведу простой пример. Народ знает, что ЦБ справится с инфляцией – доверяет ЦБ. И когда люди видят, что ЦБ обещает с инфляцией справиться, они начинают сами снижать инфляционные ожидания и инфляция снижается. Но теперь, когда инфляция уже 8,6% при таргете 2%, кажется, есть проблемы…

Какие последствия? Думаю, члены ФРС понимают, что чем дольше инфляция остается высокой, тем больше риск, что это очень надолго. А значит – с инфляцией будут бороться решительнее. Ожидаем, что на следующих заседаниях ставку будут поднимать не на смешные 25 б. п., а на 50–75 б. п.

Вообще, посмотрим со стороны на все, что происходило последние месяцы:

▪️Октябрь, инфляция 6,2% – ФРС: «инфляция временная».
▪️Ноябрь, инфляция 6,8% – ФРС: «инфляция все-таки не временная».
▪️Декабрь, инфляция 7% – ФРС: «устроим тейперинг с января и трижды повысим ставку на 25 б. п.».

Ну а дальше самое интересное:
▪️Март, инфляция 8,5% – ставку подняли на 25 б. п. и обещали не ускоряться.
▪️Май, инфляция 8,6% – ставку подняли на 50 б. п. и обещали не рассматривать повышения выше, чем на 50 б. п.
▪️Июнь, инфляция оценивается в 8,7% – ставку подняли на 75 б. п.

Так что сейчас я бы уже ничему не стал удивляться. Посмотрите, как все менялось!

Может, американский регулятор действительно решится что-то сделать с разгоном цен и мы увидим ускоренное повышение ставки. По крайней мере, риторика протокола это подтверждает.

Однако загвоздка в том, что слишком быстрое повышение ставки и QT могут привести к рецессии. ФРС это понимает и пытается пройти между струйками. Похоже, что не получится. Чем-то придется пожертвовать: либо экономическим ростом и финансовыми рынками, либо – инфляцией. Пока есть ощущение, что желание бороться с инфляцией сильнее. Но если в результате такой борьбы рынки продолжат сыпаться, то ФРС, вероятно, может и передумать.

Уже поговорили о том, как крепкий доллар влияет на Америку, теперь о наболевшем. Нет, не о России, к этому мы еще вернемся. Поговорим о еврозоне.

Евро по отношению к доллару с начала года упал на 9,9%. Курс уже чуть ли не стремится к паритету.

Что с этого еврозоне? Начнем с того, что на всю еврозону эффект это оказывает неоднозначный по одной простой причине: в разных странах разный торговый баланс.

▪️В Нидерландах, Германии, Италии торговый баланс положительный (экспорт превышает импорт).
▪️Во Франции, Испании, Португалии, Норвегии, наоборот, отрицательный. Импорт, как правило, выше экспорта.

Логика тут та же, что и в первой части. Дешевый евро – выше выручка от экспорта и выше конкурентоспособность, но вот импорт дороже.

Можно было бы сказать, что падающий евро некоторым странам приносит выгоду (а именно, странам с высоким экспортом), но есть один нюанс. Еврозона, по большей части, импортирует сырье из-за границы. А из-за продовольственного и энергетического кризисов сырье подорожало и по всей еврозоне взлетел импорт.

В еврозоне еще в 2021 г. был положительный торговый баланс (он всегда таким был с 2012). Но в этом году он стал отрицательным как раз из-за того, насколько сильно подорожала импортируемая европейцами энергия и продовольствие. Даже у такого крупного экспортера, как Германии, в мае торговый баланс вышел в отрицательную зону впервые с 1991 (!) года.

Какой вывод? Дорогой импорт для еврозоны сейчас является основной болью, из-за которой снижаются прогнозы по экономическому росту в этой стране. Дорогой доллар делает этот импорт только выше в ценовом выражении и эту боль усугубляет. Особенно негативно эта ситуация влияет на такие страны, как Греция, Франция, Португалия, которые исторически высокую долю товаров закупают за границей.

Будет ли ЕЦБ что-то делать с тем, что евро такой дешевый? Честно, мы очень сомневаемся по ряду причин:
1️⃣ Незначительное укрепление евро не нейтрализует двухзначные темпы роста цен на продовольствие и энергию.
2️⃣ Чтобы укрепить евро, нужно сильно поднять ставки (прямо не стесняться – сразу на несколько процентных пунктов), а те самые проблемные страны, которые я перечислял выше, имеют серьезные проблемы с долгами и им высокие проценты явно не нужны.

В общем, дорогой доллар для еврозоны – плохо. Укрепить евро – еще хуже. Снова цугцванг. Остается просто ждать, что проблемы с дорогим продовольствием и газом как-то разрешатся, только тогда европейская экономика начнет ускоренно расти.

Друзья, всем привет!

Рубль за неделю успел прогуляться на 25 процентов «на юга». С 50–52 по минимальным своим отметкам, доллар укрепился до 63. Ну и естественно, народ традиционно начал гадать.

– И что? Уже все… теперь путь на 100? Порадовались и будет?
– Когда вновь на 50? Постой паровоз… Дайте закупиться. А то как-то вот… не успели.
– А это правда интервенции? А вот говорят, что нет никаких интервенций. Доллар растет на ожиданиях интервенций!
– Слушайте, что это за ерунда с юанем?! Что за бред вы там все несете насчет кросс курсов.
– Да вы вообще не о том. В мире доллар растет, вот и у нас начал. А вы про какие-то мифические интервенции…

Друзья! Сразу четко обо всем этом.

1️⃣ Идут или не идут интервенции? Полагаем, что без них тут никак не обошлось. Ну так не бывает. Вот все шло в одну сторону. И тут бац… Скорее всего, учитывая механизмы ручного управления нашей необъятной… Ну не бывает чудес. Или вдруг нашли правильные слова? Результат дрессировки?

По всей видимости, цель понятна. 70–80. Туда и идем. Пока. А там видно будет.
Возможно там будем не сразу. Возможно узрим на пути некие остановки и релаксации.
Но все это сути не меняет.

Срок, через который там будем? Имеется в виду не ТАМ, а на уровне 70–80. Скорее всего – в течение месяца зайчиком, белочкой, ужиком… но в течение ближайших 30 дней вероятность, что поздороваемся вновь с уровнем 70 весьма высока.

2️⃣ Возможен ли вновь возврат на «старые – добрые» пятидесятые уровни? С высокой долей вероятности – нет. Если действительно найден «философский камень», и секрет заварки чая открыт, то тогда наша власть более не допустит настолько бешеного укрепления рубля. Доходы бюджета – это святое. Если (допустим на секунду) все это падение рубля происходит так сказать само по себе. То тем более.

3️⃣ Стоит ли на текущих уровнях покупать валюту или поезд как говорится ушел? Скорее да. Все равно стоит. Ибо и 63 уровень – это весьма неплохо. Кто-то мечтал о таком, когда рубль крутился на уровне 90–120?

Другое дело, что стоит ли покупать именно доллар или евро? Все зависит от ваших личных обстоятельств. Скажем так, россиянину, который видит в покупке долларов скорее способ защиты своих сбережений и не имеет валютных обязательств очевидно в долгосрок стоит подумать скорее о том, чтобы базовой валютой для долгосрочных инвестиций иметь корзину из других валют. К примеру юаня, гонконгского доллара, рупии, дирхама и т д.

Ну ничего тут не поделаешь. Времена другие настали. Скажем спасибо за то, что не заставляют срочно учить мандарин или хинди, арабский или фарси. И то как говорится, хлеб. Хотя возможно в будущем уроки фарси многим и не помешают. А вдруг пригодится? Также стоит подумать о том, чтобы если не успели закупиться к примеру юанем
(Он, кстати говоря, уже также подрос за последнее время более чем на 27%, и вполне может в течение достаточно короткого срока еще процентов на 10–15 подрасти еще), то закупиться акциями экспортеров. На них девальвация рубля неизбежно скажется положительно.

4️⃣ Есть ли еще объективные причины для постепенного снижения курса рубля? Да сколько угодно.

▪️И продолжающееся на наших глазах стремительное укрепление доллара США относительно большинства валют мира. Индекс DXY уже на уровне 107. Еще полгода назад мы с вами любовались им на 91–93 уровне И гадали – какой однако ужас будет, если на 96–97 пойдем.
▪️И завершение в конце июня налогового периода. Хотя если так, в двадцатых числах июля (а возможно, что и чуть раньше) рубль вновь имеет шанс немного вернуть утраченные позиции. Но вряд ли слишком сильно ему дадут укрепиться.
▪️И падение цен на все то, что продает Россия вследствие опасений начала мировой рецессии. Нефть за последний месяц просела на 15% в среднем, металлы – процентов в среднем на 15–25. Только вот газ… но это уже отдельная история. А это означает некоторое сокращение экспортных потоков.
▪️И постепенное, хотя крайне медленное, восстановление импорта. Как говорится параллельного.
▪️И отказ ряда компаний от политики выплаты дивидендов.

Разумеется ослабление рубля не может не сказаться на инфляционных ожиданиях в России. Разумеется они потихоньку вырастут. Хотя крайне незначительно. Так что:

▪️Скорее всего, короткий период дефляции потихоньку завершается.
▪️Полагаем, что хотя ЦБ в июле и может еще раз снизить ставку, на на этот раз ее снижение будет носить гораздо более умеренный характер. И главное, в дальнейшем ЦБ может временно приостановиться с процессом снижения стоимости денег.

Кстати, именно поэтому еще на днях начали избавляться в сервисе по подписке в Антикризисном портфеле от длинных (с погашением в «лохматых» годах) ОФЗ и докупили акций экспортеров. Длинные ОФЗ за примерно 100 дней дали порядка 180 годовых. Очень не слабо. Теперь очевидно настало время экспортеров.

С начала года индекс DXY, который оценивает стоимость доллара к корзине валют, вырос на 11,2%. Такие резкие движения вверх мы в последний раз наблюдали в начале 2000-х гг. Причины укрепления доллара:
1️⃣ Повышение ставок ФРС, которые приводят к росту доходностей и, соответственно, к росту привлекательности доллара.
2️⃣ RISK OFF и последующий отток денег из развивающихся рынков.
3️⃣ Геополитика, которая усугубила, в частности, отток денег из еврозоны и привела к падению евро.

Давайте разберемся, кому от крепкого доллара хорошо, а кому – не очень.

Мысль тут простая. Если компания зарабатывает выручку в иностранной валюте, а потом переводит ее в доллары, то дорогой доллар такой компании невыгоден. И наоборот – если компания получает выручку в долларах и переводит потом ее в другую валюту, то крепкий доллар повышает ее доходы.

Как укрепление доллара сказывается на крупнейшей экономике мира, то есть на США?

Сильный доллар негативно сказывается на американских экспортерах. Логика следующая: доллар крепчает -> товары для иностранных покупателей дорожают в их собственной валюте -> конкурентоспособность американского экспорта снижается.

Например, Microsoft снизила свои прогнозы по прибыли как раз из-за крепкого доллара и его негативного влияния на экспорт.

Но не все так однозначно. Кому-то от крепкого доллара не очень, кому-то хорошо. Например тем, кто покупает импорт, который относительно дешевле при сильном долларе.

Итак, подведем итог. Укрепление доллара благоприятствует потребителям импорта и снижает выручку экспортеров. В целом, так как экономика США исторически имеет дефицит торгового баланса (экспорт ниже импорта), укрепление доллара в чистом виде для экономического роста скорее хорошо в моменте, чем плохо. Но вот в долгосрочной перспективе – неизвестно.

Крепкий доллар все-таки снижает конкурентоспособность экспорта из США, и в момент передела сил на мировой арене это может быть не слишком кстати. Как мы помним, Трамп был этим очень озабочен. Но пока, при такой высокой инфляции, это не первостепенная проблема из тех, что предстоит решать американскому правительству и ФРС.

В неспокойные времена всегда спасало обращение к вечным ценностям. На финансовых рынках эти ценности всегда символизировало золото. Однако в последнее время подобный статус золота и других драгметаллов подвергается сомнению.

Сегодня в 18:00 МСК в рамках нашего FINANCE RESCUE CAMP эксперт по товарным рынкам Александр Ковалев расскажет, стоит ли верить слухам о кончине золота?

▪️Мы обсудим, защищает ли золото от инфляции, и если да, то почему дешевеет?
▪️Поговорим о непростых отношениях золота с серебром и другими драгметаллами, и об отношениях прочих драгметаллов друг с другом.
▪️Сравним золото с облигациями и узнаем еще много интересного.

Специальный звездный гость лекции Евгений Рябков добавит нужной и полезной информации о золотодобывающих компаниях.

Каждый желающий сможет задать волнующий его вопрос в прямом эфире и получить экспертное мнение.

После лекции в сервисе по подписке будет опубликовано ее краткое содержание, своеобразный раздаточный материал. Такого мы еще не делали, надеемся, что слушателям понравится.

Присоединяйтесь, будет интересно!

Полное расписание лекций на июль публиковали ранее.

Тинькофф не виноват.
А нам-то что делать?

Тинькофф приостановил SWIFT переводы в иностранных валютах до 1 октября.

▪️Куда бежать?
▪️Как вывести свою валюту за границу?

Последствия от дедолларизации сегодня не испытал на себе только тот, кто держит исключительно рубли на счетах в российских банках. Теперь еще и SWIFT-переводы с самой низкой комиссией «прикрыли» до 1 октября.

А дальше что? Возобновят ли? Посмотрим. А сейчас поговорим о том, что делать прямо сегодня.

▪️Кто-то ждал зарплату
▪️Кто-то – договор от застройщика на покупку квартиры в дружественной стране.
▪️Кто-то – отката после вчерашних интервенций, чтобы выгоднее закупиться.
▪️Кто-то собирал нужный лимит в $20 000 для перевода.

Как теперь вывести свои сбережения после приостановки SWIFT у Тинькофф банка?

Наша команда проанализировала оставшиеся варианты и собрала самые удобные способы с минимальными комиссиями в файле.

? Читайте, пересылайте друзьям.

Друзья, и еще несколько слов по объединению «Норникеля» и РУСАЛа.

Информация поступает, рынок полнится слухами, поэтому даем еще одно разъяснение.

Стоит отметить, что ситуация с санкциями Великобритании в адрес главы «Интерроса» Владимира Потанина создает существенные риски санкций в отношении самого ГМК. Хотя пока они представляются маловероятными, учитывая важность продукции компании для мировых потребителей.

Предложение РУСАЛа в данном контексте может оказаться в определенной мере спасительным. Тот факт что Потанин пытается договориться с Дерипаской, говорит о многом. С одной стороны, компания, имеющая опыт ухода от санкций, предлагает «Норникелю» некую помощь. Образно выражаясь, провести ГМК через темный тоннель без особых потерь.
С другой стороны, протянутая рука может означать попытку заключить сделку на более выгодных для РУСАЛа условиях.

Каких именно? Рынку пока это неизвестно. Полагаем, надо подождать следующих подробностей, если таковые, конечно, появятся.

Вполне возможно, что сегодня оценивать перспективы слияния несколько преждевременно. Не исключено, что дипломатические жесты Потанина существуют с одной единственной целью – выиграть время, затянуть переговоры, и на выходе получить минимальный ущерб.

Что делать инвесторам? Как мы уже сегодня писали, обе компании выглядят интересными в долгосрочной перспективе. Что касается «Норникеля», то тут усиливается риск снижения дивидендов. По РУСАЛу на коротком горизонте пока не очень понятно, но почему бы не начинать формировать позицию или увеличивать уже существующую? Тут решать должны сами участники рынка.

Новое видео в Youtube-канале Bitkogan.

Продолжаем разговор с нашим аналитиком по китайскому фондовому рынку Дарьей Кручининой. Рассмотрели компании:

▪️Alibaba
▪️Meituan
▪️Xiaomi
… и немного отвлеклись на водку с историей и китайские мемы.

https://www.youtube.com/watch?v=lb5bbTSMFKI&t=1121s

А если вы не видели первую часть этого видео, то посмотрите ее по ссылке.

Немного подробнее поговорим о возможной сделке по объединению «Норникеля» и РУСАЛа. Никакой конкретики пока. Давайте «подобьем» то небольшое количество фактов, которое мы имеем на текущий момент.

Что мы имеем?

• РУСАЛ сам обратился в «Норникель» с предложением об объединении. На каких условиях – неизвестно.
• «Норникель» подтвердил начало переговорного процесса.
• Акции РУСАЛа на фоне новостей растут в моменте на 9,5%, а ГМК – падают на 2,5%.

Почему такая разнонаправленная динамика котировок?

Выдвинем свои гипотезы.

1️⃣ Возможное слияние обнуляет дивидендную историю «Норникеля». Какой будет политика объединенной компании – неизвестно. Однако все мы помним, что глава Владимир Потанин в последние годы недвусмысленно давал понять, что хочет снижать дивиденды и увеличивать инвестиции в развитие.

Кроме того, очевидно, уйдут в небытие проблемы РУСАЛа с долгом, а также перестанут быть актуальными акционерные соглашения между двумя компаниями. Соответственно, триггер к высоким дивидендам исчезнет.

2️⃣ Вполне возможно, РУСАЛ предложил «Норникелю» купить себя. Осмелимся предположить, что Олег Дерипаска заложил в offer явно не 60 рублей за акцию РУСАЛа (текущий уровень). С учетом текущей геополитической ситуации, бумаги компании недооценены, поэтому, видимо, предстоит торг. Классическая рыночная история – потенциальный покупатель падает, объект поглощения – растет.

Почему РУСАЛ вышел с предложением именно сейчас?

Причиной могли послужить недавние британские санкции в адрес Владимира Потанина. Вместо того, чтобы покидать компанию, как это делали в последнее время многие другие крупные бизнесмены, может быть найдено более элегантное решение – слияние с РУСАЛом.

Что будет из себя представлять объединенная компания, если сделка состоится?

Глобальный гигант в цветной металлургии с выручкой около $30 млрд. Ключевой игрок в мире на рынке алюминия, платиноидов, никеля и меди. Практически неуязвимая компания для санкций, поскольку мировые рынки критически зависят от продукции. Особенно с учетом «зеленой» повестки.

Что делать инвесторам?

Если долгосрочно – обе компании выглядят интересно и без слияния. Краткосрочно – опасность спекуляций растет, поскольку после подобных новостей и волатильность в котировках увеличивается. Возможно, имеет смысл подождать подробностей сделки, и уже тогда принимать решение.

Друзья! Как и обещал, подводим итоги нашего спонтанного конкурса идей на тему “Как ослабить рубль?”.

Ниже победители с точки зрения подписчиков нашего канала, а также мои комментарии к их идеям.

? 1 место – Щуцкий Алексей:
Надо просто начать тратить доллары и евро. Нам не дают покупать чипы, так можно начать скупать по всему миру золото, серебро, другие драгоценные металлы, редкоземельные металлы, используемые в той самой микроэлектронике. Можем покупать это у дружественных стран, даже давать небольшую премию к цене – все лучше, чем копить токсичные долларовые и евровые записи на счетах. Если добываемую нефть и газ нам хранить негде, то организовать хранение металлов можно без проблем. Здесь убиваем сразу двух зайцев – еще больше увеличиваем инфляцию на западе и создаем дефицит критически значимых для запада материалов. Этим же путем можно и нужно поддерживать наших металлургов – поставить твердую цену, обеспечивающую минииальную маржу для производителей и закупать металл в госрезервы. Инфляцию это не разгонит, а производителей и рынок труда поддержит.

В целом, идея вполне разумна и хороша. Но тут возникает масса технических нюансов:

• кто будет осуществлять предлагаемые покупки? Если речь идет о ЗВР государства, то деньги лежат на счетах ЦБ или других госструктур. Кто и как продаст свои товары подсанкционным организациям, как это будет оформлено?
• Допустим, “дружественные” государства что-то нам продадут. Каков будет объем? Поможет ли он нам решить какие-либо масштабные задачи?
• Да и цены товаров в рамках таких госзакупок, очевидно, будут не самыми выгодными.

Единственный вариант, который кажется довольно реалистичным – это предоставление беспроцентных кредитов российскому бизнесу на такого рода стратегические закупки. Причем кредит, привязанный к стоимости товара, на покупку которого он выдается. Тогда бизнес не прогорит, если товар вдруг подешевеет, а государство выиграет, если цена товара поднимется.

? 2 место – Макс Рева:
Перевести торговлю ресурсами за наличные! Самолет или корабль долларов/евро в оплату газа. Дичь? Несомненно, в обычной ситуации. Но в текущей это и защита от блокировки, и возможность решить вопрос дефицита купюр, и способ нормализовать курс.

Первоначально я не удержался от иронии на тему наличных. Мол, мы им тысячу кубометров газа, они нам – чемоданчик долларов, мы им корабль металла, они нам – несколько КАМАЗов с евро. Смех-смехом, но недавно вышла новость о том, что экспортерам Беларуси, ввиду чрезвычайности ситуации, действительно разрешили продавать свои товары за наличные. Что ж, давайте переосмыслим.
У нас есть дефицит наличных, они стоят гораздо больше, чем безнал. Отлично, давайте разрешим продажу за кэш. Внимание, вопрос: а кто сейчас в состоянии достать из закромов такое количество наличности? Наверное, только сициллийская мафия или колумбийские наркобароны ? В современном мире большие запасы наличных денег не хранит ни одна мало-мальски приличная компания. А латиноамериканских мафиози, скупающих нашу нефть и золото, я пока представляю с трудом… ?

? 3 место – Лев О.:
Если бы дали валютные кредиты под закупку импортных товаров этак под 0,5% в евро, да ещё и с максимальным коридором курса по евро в районе 70₽ за 1 евро, то можно было бы наладить любой параллельный импорт. Начиная от автомобилей и запчастей к ним, которые стоят в 2 раза дешевле в Европе, до банально продовольственных товаров через Сербию/Турцию.

Отличная идея. Но тут нюанс. Когда кредиты раздаются не государствам, но частным компаниям, встает вопрос – кто эти кредиты будет раздавать? Допустим, частные банки. Частный банк, предоставляя любой кредит, просит обеспечение. А какое обеспечение могут предоставить наши компании?.. Если же кредит необеспеченный, он сразу попадает в 4 или 5 категорию, и для банков возникнет необходимость 100%-го резервирования всей суммы. А это удар по банковской системе. Соответственно, такой вариант отпадает.
Кстати, обратите внимание: сегодня вообще мало берут кредиты, так как их некуда тратить. Низкая ставка не будет таким уж сильным стимулом. Вот если давать бизнесу беспроцентные кредиты и на несколько лет, это может быть интересно. Но основая проблема все же не в отсутствии денег, а в невозможности что-либо на них купить. Поэтому идея сантехника Тимофея давать кредиты странам Африки или Азии, которые покупать могут все что угодно, выглядит более эффективно в текущих реалиях. Другое дело, что страны или компании, которые возьмут у нас кредиты, могут попасть под санкции.. Тут уже надо смотреть и взвешивать все риски.

? 4 место – Павел:
Идея сантехника Тимофея хорошая. Только деньги надо дать не Гане и Эфиопии, а российскому бизнесу для инвестиций в Гану и Эфиопию. Через корпорацию (фонд, банк) развития. Как англичане через CDC или немцы через KfW и DEG. Даже у маленьких голландцев и датчан такие механизмы есть, а у России нет. В прошлом году концепция фонда поддержки ПИ в Африку уже обсуждалась (официально) в Минфине. В итоге решили, что не нужно (на самом деле, денег жалко).

Здесь мы опять упираемся в санкции и в сложность использования валюты российскими компаниями. Уже говорил об этом выше.

? 5 место поделили две идеи:

Идея сантехника Тимофея:
Дать взаймы рубли Берегу Слоновой Кости, Судану и Нигерии и другим странам. Но обязательно в рублях. Они же потом что делать будут? Правильно – валюту у вас на бирже выкупать на этот рубль. И … вкладывать в местную экономику. Вот вам и спрос на валюту. Стабильный. Плюс улучшение отношений с Африканским миром. Потом, правда, они вам хрен собачий вернут. Но это уже другая песня. А пока получите стабильный курс рубля и кучу добрых друзей.

Эта идея не кажется мне столь уж глупой. Другое дело, что давать кредиты всем подряд, исходя лишь из политических предпочтений, наверное, не надо. Есть вполне платежеспособные страны, например, Танзания или Нигерия, если говорить об Африке. Есть те, которые никогда никому ничего не вернут, например, Судан или республика Конго. Давать кредиты вторым лишь с целью усиления политического влияния… Экономически невыгодно. Так что, если подойти к отбору претендентов на кредитование со всей внимательностью, ничего плохого здесь не вижу.

Евгений Бренев:
Временная отмена пошлин на ввоз автомобилей из дружественных стран. Авторынок по последним данным в России встал, и это немудрено: новых поставок почти нет, а текущие запасы автомобилей уже заканчиваются. Производство же восстанавливаться не спешит, цены остаются на недостижимо высоком уровне. Но при текущих (и даже чуть выше) курсах рубля, крайне комфортной становится покупка из-за рубежа новых и подержанных автомобилей при условии отмена пошлин. Я думаю, что с одной стороны это позволит существенно оживить умирающий авторынок, а с другой стороны поддержать устойчивый спрос на валюту со стороны населения.

Очень хорошая идея. Наверное, имело бы смысл осуществить ее в самые сжатые сроки. Если не убрать пошлины полностью, то хотя бы значительно понизить. Но почему только на авторынок? Думаю, разумно было бы сделать это с импортом в целом. Без этих пошлин страна как-нибудь проживет, а вот оживить спрос было бы здорово.

? Откровенно говоря, я так и не смог выбрать одного победителя, так как каждая из предложенных идей по-своему хороша. Поэтому все победители получат от нас небольшой подарок – доступ на месяц к Finance Rescue Camp в сервисе по подписке.
В рамках лагеря мы немало говорим про кризис и способы выхода из ситуации. Будем рады увидеть всех победителей среди участников!