Инфляция в еврозоне побила рекорд за 10 лет.

Потребительские цены в августе выросли на 3% (г/г) в то время, как цель ЕЦБ по инфляции составляет 2%. Основная причина повышения инфляции – рост цен на сырье и сбои в цепочках поставок.

Еще несколько месяцев назад мы писали, что вслед за ростом инфляции в США, цены начнут ускоряться и в еврозоне. В ближайшие месяцы экономика еврозоны будет открываться, и спрос будет увеличиваться, что может оказать дополнительное инфляционное давление.

Стоит ли кричать «ужас-ужас» и ждать сворачивания стимулов от ЕЦБ?

Пока что говорить об этом совсем рано. ЕЦБ еще не задумывается о сворачивании стимулов. Тем более что в некоторые странах еврозоны растет заболеваемость. Но в течение ближайших месяцев инфляция в еврозоне, вполне вероятно, будет бить все новые рекорды. Это может оказать некоторое давление на цены облигаций и привести к тому, что разговоры о сворачивании QE от ЕЦБ начнутся в конце 2021 – начале 2022 гг.

Как мне кажется, «встряска» на рынке, которой так опасаются инвесторы, может прийтись на момент, когда не только ФРС, но и другие регуляторы, в частности ЕЦБ, начнут активно сворачивать покупку активов. Поэтому за инфляцией и прочими макроэкономическими данными в еврозоне необходимо внимательно следить.

И снова про «Яндекс» (YNDX RX).

Интересные новости по компании сыплются в последнее время как из рога изобилия.

Компания выкупит доли Uber в Яндекс.Еде, Лавке, Доставке, а также в бизнесе беспилотных автомобилей и роверов. Сумма сделки составит $1 млрд.

«Яндекс» и Uber продолжат совместно развивать Яндекс.Такси, но есть новые вводные. Во-первых, «Яндекс» в рамках текущей сделки увеличит свою долю в СП до 71%. Во-вторых, в течение двух лет компания сможет выкупить оставшуюся долю Uber по цене, зафиксированной в диапазоне $1,8–2 млрд. Поэтапный выкуп долей в активах у Uber позволит Яндексу стать главным бенефициаром долгосрочного роста стоимости этих бизнесов.

С точки зрения Яндекса, сейчас хорошее время для такой сделки. У выкупаемых активов большой потенциал роста стоимости в ближайшие годы. Направления электронной коммерции и фудтеха растут очень активно, беспилотники – тоже очень перспективный бизнес. Чем позже эта сделка была бы в итоге оформлена, тем более высокую цену пришлось бы заплатить компании за выкупаемые активы.

Теперь можно ожидать еще больший рост бизнеса Яндекса по этим направлениям за счет интеграции между сервисами. Если смотреть на отчетность Яндекса, именно выкупаемые сервисы – наиболее быстрорастущие. При этом третья часть акционерной стоимости от совместного бизнеса фактически принадлежала Uber.
Что же касается акционеров Яндекса, они, по всей видимости, останутся в выигрыше от развития консолидированного бизнеса.

Eurasia Mining: время любви пришло.

В свое время писали о перспективной компании Eurasia Mining (EUA LN) из сектора производителей платины и палладия. С тех пор акции компании успели вырасти в 12 раз и скорректироваться примерно на 60% от максимумов. Вполне логично для небольшой по масштабам волатильной истории.

Пора понять, что делать дальше. Давайте разберемся.

Сначала немного о рынке платиноидов. С начала мая цены на платину и палладий находятся под давлением. Основных причин две: первая связана с драгоценной ипостасью платины, другая с промышленной. Спрос на драгметаллы в целом ниже, чем в начале года, на фоне разговоров об ужесточении ДКП.

Главная причина проблем с платиноидами, как ни странно, связана с дефицитом чипов, который ударил по автопроизводителям. Оценки производства автомобилей в мире снижаются, а вместе с ними и спрос на автокатализаторы – самый мощный источник спроса на физические платину и палладий.

На наш взгляд, проблемы с чипами и производственными цепочками в том или ином виде разрешатся уже в обозримом будущем. И отложенный спрос здесь может иметь тот же эффект, что и со многими товарами после пандемии, когда профицит резко переходил в дефицит, что вело к взлету цен.

Поддержку ценам на платиноиды может оказать и энергетический кризис в ЮАР, которая производит порядка 80% мирового выпуска платины. Ситуация там взрывоопасная: от источников электроэнергии отключают не только промышленные предприятия, но и целые города.

Кроме того, нельзя не упомянуть подъем водородной энергетики, где платиноиды принимают участие не только в производстве собственно водорода, но и применяются в топливных элементах.

Теперь пара слов о самой Eurasia Mining. С декабря 2020 г. котировки просели примерно на 60%. Мы полагаем, что не последнюю роль в этом снижении сыграли биржевые спекулянты, которые не прочь «порезвиться» с шортами. Все мы знаем, к чему это может привести, особенно, на растущем рынке. А что, если компанией заинтересуются любители short squeeze из Reddit, которые уже не раз и не два наказывали любителей шортов?

При этом фундаментально ситуация в компании, напротив, изменилась к лучшему. Более того, сегодня акции EUA торгуются с существенным дисконтом к цене размещения $20 млн среди профессиональных институциональных инвесторов, которое состоялось в конце мая этого года по цене 26,5p.

Из позитивных факторов выделим следующее:
1) Eurasia запустила 2 новые обогатительные фабрики в дополнение к уже существующей.
2) Оценка запасов по JORC: аудит близок к завершению.
3) Компания продолжает рассматривать и готовиться к возможной большой сделке по поглощению крупным стратегом. Это может быть мощным триггером для роста котировок.

На наш взгляд, ситуация складывается таким образом, что пора вновь обратить внимание на эту бумагу. В одном из портфелей сервиса по подписке мы инвестировали в акции Eurasia, и в определенный момент прибыль по позиции превышала 900%. Мы продавали часть позиции по хорошим ценам, но сейчас, вполне возможно, пришло время для увеличения доли Eurasia в портфеле.

Продолжаем следить за российскими продуктовыми ритейлерами: «О’кей» (OKEY RX) опубликовал интересные результаты по итогам 1 полугодия 2021 г. По нашему мнению, в первую очередь в отчете любопытны итоги работы дискаунтеров, но обо всем по порядку.

Итак, выручка всего холдинга выросла на 4,2% в годовом выражении до 88,7 млрд руб. При этом выручка дискаунтеров «ДА!» увеличилась на 24% год к году и достигла 15,7 млрд руб. Основные причины такого сильного результата – программа расширения сети и рост LFL-выручки на 10,2%.

Почему мы акцентируем внимание именно на динамике дискаунтеров? Во-первых, в условиях снижающихся доходов населения популярность такого формата магазинов будет расти и дальше. Напомним, что во 2 квартале 2021 г. реальные располагаемые доходы населения в РФ снизились на 6,8% в годовом выражении. Это более чем серьезная цифра.
Во-вторых, дискаунтеры «Да!» показали рекордный рост среди конкурентов. Это позволяет говорить о том, что в данном сегменте группа «О’кей» может еще более упрочить свои позиции в самое ближайшее время. Кроме того, дискаунтеры вышли в прибыль по EBITDA еще в 2020 г., а в 1 полугодии текущего года рост показателя продолжился и составил 46% в годовом выражении.

Вернемся к остальным показателям компании. Так, валовая прибыль в 1 полугодии 2021 г. выросла на 2,6% до 19,4 млрд руб., а показатель EBITDA «О’кей» незначительно снизился на 1,8% до 6,58 млрд руб.

В целом, что касается акций «О’кей», то мы видим в них определенный потенциал. Во всяком случае, по форвардному P/S компания выглядит существенно недооцененной: 0,1х против среднего по сектору на уровне 0,4х. Не исключаем, что рынок, учитывая текущий позитив, обратит внимание на этот факт, а также на то, что, возможно, успехи дискаунтеров не учтены в текущих котировках.

Американский производитель электромобилей Rivian планирует выйти на IPO и привлечь дополнительные инвестиции.

Компания специализируется на производстве электрокаров, и привлекла внимание инвесторов еще до публичного размещения. В последние годы компания производитель сумела привлечь более $10 млрд от инвесторов, включая Amazon и Ford Motor, а прямо сейчас начинается производство электрических пикапов в Иллинойсе.

В целом Rivian обзавелась хорошими связями заранее. Еще осенью 2018 г. Джефф Безос специально встречался с руководством компании. Когда Безос решился отправиться в космос на собственной ракете Blue Origin, он вместе с командой ехал на стартовую площадку на автомобиле Rivian.

Первые общедоступные машины должны сойти с конвейера в сентябре. К тому же Rivian разрабатывает грузовые автофургоны (заказ на 100 тыс) для Amazon.

Rivian намеревается выставить на листинг свои акции с оценкой примерно в $70 млрд. Это будет выше рыночной капитализации Ford (F), что может сделать компанию одной из самых ценных автопроизводителей в мире. В отличие от Tesla (TSLA) (всемирного лидера в сфере электрокаров), Rivian акцентирует внимание на внедорожниках, а не городских седанах.

Примечательно решение компании не использовать схему SPAC для быстрого выхода на публичный рынок. Именно эту стратегию использовали многие другие стартапы в сфере электрокаров, чтобы побыстрее заработать. В итоге многие из них (Nikola (NKLA), Lordstown (RIDE) в дальнейшем столкнулись с финансовыми проблемы и неправдоподобной статистикой для инвесторов. Заполнив конфиденциальные документы для IPO с американской комиссией по ценным бумагам и биржам, Rivian и ее существующие инвесторы сохранят гораздо больше контроля и владения своим бизнесом, чем в сделке SPAC. В целом же мы видим, как все больше серьезных игроков на рынке электрических машин выходят к рядовому инвестору.

Автомобильные аналитики считают Rivian одним из самых жизнеспособных и наиболее конкурентных стартапов электромобилей на рынке. Помимо Tesla, в ближайшие годы крупные автопроизводители, такие как GM, Volkswagen и Ford, планируют выпустить десятки электромобилей и грузовиков.

Зная любовь американских автолюбителей к большим автомобилям, можно ожидать, что, если электрический пикап компании действительно появится в продаже в сентябре, он вполне имеет все шансы превзойти электрический пикап GMC Hummer от GM, который ожидается к концу года, и электрический Ford F-150 Lightning.

Компания существует с 2009 г., но в те годы рынок относился к идее электрического пикапа со скептицизмом, учитывая слабое развитие технологий и невысокий ресурс аккумуляторных батарей. Многие производители в связи с этим предпочитали ставить на автомобили с гибридными двигателями.

Сейчас же всё поменялось – “зеленая повестка” и тренд на уход от углеводородной энергетики вызывает всё больший интерес у потребителя. А потребительский интерес влечет за собой и внимание инвесторов. Как уже было сказано выше, в конце 2019 года Amazon и Ford уже разместили заказ на 100 тысяч фургонов. А такое партнерство – это уже серьезная заявка на успех.

Сложность здесь одна – отсуствие необходимой инфраструктуры в отдаленных сельских районах, где внедорожные автомобили наиболее востребованы. Что также потребует инвестиций, разработки технологий и строительства станций.

Основная задача компании сейчас заключается в привлечении денежных средств для разработки ключевых технологий – программного обеспечения, архитектуры аккумуляторных батарей и механических систем –, а затем в привлечении капитала для организации массового производства.

Выход на биржу может позволить осуществить эти задачи и обеспечить компанию необходимой наличностью.

С учетом того, что выпуск первых электрогрузовиков Rivian намечен на сентябрь, компания имеет все шансы оставить конкурентов далеко позади и задать тренды на долгие годы вперед.

Если эта идея выстрелит, а всё говорит в пользу такого хода событий, она может стать одной из самых ярких идей на рынке.

Не так давно мы давали в канале материал о компании «Группа ЕМС» (GEMC RX).

В последнее время получаем от подписчиков множество вопросов касательно этой истории в контексте дивидендов. Наверное, не все инвесторы сходу разобрались что к чему. Давайте попробуем прояснить сегодня этот вопрос.

Как известно, «Группа ЕМС» не так давно на рынке: IPO состоялось примерно месяц назад. В год своего размещения компания решила сделать инвесторам подарок: заплатить дивиденды не за один год, а сразу за полтора. Так, в сентябре 2021 г. будут осуществлены выплаты за 2020 г. в размере EUR 0,88 или 76 руб. на акцию, а в декабре 2021 г. – за 1 полугодие 2021 г. в размере EUR 0,44 или 38 руб. То есть в 2021 г. дивидендная доходность составит 11,4% по текущей цене акции.

Однако в 2022 г. дивидендная доходность может составить лишь 9,0% (4,6% за второе полугодие 2021 г. и 4,4% за первое полугодие 2022 г).
Таким образом, информация, которая просочилась в некоторые аналитические издания по поводу 12% или 15% дивидендной доходности не соответствует действительности.

Как складывается ситуация с дивидендами «Группа ЕМС» математически?

По нашему мнению, справедливая дивидендная доходность по акциям «Группы ЕМС» составляет около 10%: из плюсов – выручка в евро и не цикличный бизнес, из минусов –в долгосрочной перспективе распределение 100% чистой прибыли на дивиденды маловероятно, т.к. компании нужно развиваться.

Доходность 10% подразумевает стоимость акций около 900 руб.
Таким образом, на текущих уровнях акция нам представляется перекупленной, и мы будем ждать точки входа на 900 руб.

(Ниже приводим таблицу, в которой дана исчерпывающая информация на этот счет.)

ИСКЧ, Белуга, Мечел, КАМАЗ, Башнефть преф….

За последнее время российский рынок акций второго эшелона радует. Ну а решение создать в сервисе по подписке портфель “Второй эшелон РФ” оправдывает себя. Многие идеи оттуда начали стремительное восхождение к звездам.

Что дальше?

Полагаем, еще многое впереди. И Белуга, и Башнефть преф, и Сегежа, и Амез, и десятки других эмитентов, вполне возможно, нас ещё приятно удивят. Похоже, волна роста пошла.

Почему? Рынок очень тонкий. Приток даже относительно небольшой ликвидности может изменить уровни. А деньги, судя по всему, пошли.

Ждем новых чудес. Ну и ищем новые звезды

Лавры Robinhood (HOOD) не дают покоя...

Появилась информация, что платежный гигант PayPal (PYPL) изучает возможность создания приложения, где пользователи могли бы торговать акциями.

В самой компании уже создано подразделение под названием Invest at PayPal.

Подобные усилия легко объяснить недавними исследованиями. По оценкам JMP Securities, в первой половине этого года на рынок вышло более 10 миллионов новых индивидуальных инвесторов, что примерно соответствует рекордному уровню прошлого года.

Это не первая попытка компании использовать популярные экономические сюжеты среди рядовых инвесторов. Еще в прошлом году PayPal разрешил своим пользователям совершать покупки при помощи криптовалют.

Для возможности выйти на рынок брокерских услуг компании осталось пройти административный путь. Чтобы предложить клиентам торговлю акциями, PayPal станет партнером или купит существующего брокера-дилера.

Новая идея компании понравилась инвесторам. Акции PayPal в понедельник выросли на 3,5%. В целом американский рынок брокерских услуг пополняется серьезными игроками. Помимо Robinhood можно выделить Square (SQ) и SoFi (SOFI).

Что там по мультипликаторам?

PayPal (PYPL)
P/E 61
P/S 14
EV/EBITDA 9,3
Debt/EBITDA 0

Square (SQ)
P/E 16
P/S 4,1
EV/EBITDA 56
Debt/EBITDA 1,6

Откровенно говоря, ни та ни другая компания не возбуждают сердце инвестора своими мультипликаторами. Но… усиление конкуренции – это всегда интересно.

Бум онлайн-торговли акциями еще не закончлся, а значит к этой гонке могут присоединиться и другие крупные игроки. Однако стоит помнить, что этот праздник всегда может оспорить американская комиссия по ценным бумагам и биржам своими суровыми заявлениями.

А что HOOD?

Вчера акции Robinhood Markets, Inc. (HOOD) упали на целых 6,89% на фоне:

1. Слухов о том, что мы говорили ранее.
2. Заявления Гэри Генслера, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США, который среди прочего сказал, что предоставление потока ордеров (payment for order flow, PFOF), которая приносит компании приблизительно 60% выручки, имеет “врожденный конфликт интересов”. «SEC внимательно изучает PFOF из-за опасений, что данная практика подталкивает брокеров отправлять ордера клиентов на торговые платформы, которые максимизируют их собственную прибыль, вместо того, чтобы предоставлять клиентам лучшее исполнение для их сделок.»

Впрочем, стоит понимать, что не только Robinhood продает потоки ордеров. Такие же услуги предоставляют такие акулы финансового мира, как TD Ameritrade, E*Trade, Charles Schwab и Webull.

Одним словом, на рынке онлайн-торговли в США небольшой переполох, что есть неплохая новость для спекулянтов.

Пока еще конкуренты HOOD что-то построят… Комиссия следит… Это все пока угрозы. Но не более того.

Котировки акций компании Robinhood Markets, Inc. (HOOD)

Котировки акций компании PayPal Holdings, Inc. (PYPL)

Наши дипломаты – самые профессиональные дипломаты в мире.

И профессионализм их растет с каждым днем…

Мы всегда были уверены: у нас отважные разведчики, у них – коварные и подлые шпионы. Мир был четко расчерчен. Тут добро, там зло. Там линчуют тех, кого раньше на «Н» называли, здесь спасают мир и закрывают телами амбразуры.
Но иногда происходят чудеса.

Всем нам известно о всяких там строго-настрого запрещенных террористических организациях. Однако если эти террористы берут и играючи захватывают страну, то что мы видим? Что, оказывается, они в целом очень даже «мировые ребята». Если они кого ранее камнями забивали, так это они сами в себя камни бросали. А противники их, как выясняется, – отвратительные мятежники.

Так и хочется полюбопытствовать… Неужели, тех, кто воюет с «организациями, запрещенными в РФ» пристало теперь называть «не имеющими шансов мятежниками»? А они мятеж подняли против кого? Законного правительства?

Как там было у Оруэлла?
«Война – это мир, свобода – это рабство, незнание – сила.»

Все понимаю, ангелов нет ни с той, ни с другой стороны. Более того, в политике нет постоянных друзей или врагов. Есть лишь рациональность и интересы.

Но олимпийская скорость нашего переобувания в воздухе, однако, впечатляет.
Или так оно и надо?..

Чего боится американский рынок, и когда ждать очередного возмущения спокойствия.

Доброе утро, друзья!

Слет американских финансистов в Джексон-Хоуле ничего кардинально нового не принес.

Мы с вами ждали несколько большей конкретики и соответствующей реакции рынков, однако речь Пауэлла в целом свелась к тезису «Я тебя поцелую. Потом. Если захочешь.»

Рынки рады, как детки, которых хотели лишить мороженого, да передумали. Движение вверх продолжается, хотя и без агрессии.
Доллар пошел вниз относительно большинства валют мира, включая рубль.
Индекс DXY отодвинулся от зоны риска. 92,56 в моменте.
Доходность UST 10 устаканилась на уровне ниже 1,3%.
Тишь да благодать…

Когда теперь ждать возмущения спокойствия?

Регулятор США пристально следит за двумя параметрами – инфляцией и рынком труда. Несмотря на то, что Пауэлл вновь пропел голубиную песню, вероятность того, что сокращение QE начнется уже в этом году, довольно высока (я бы сказал, близка к 90%).

Решение во многом будет зависеть от выходящей в ближайшие 3 недели статистики, а также от развития ситуации с дельта-штаммом.

Иными словами, дальнейшее снижение безработицы станет сигналом к началу тейперинга.

Первая информация такого рода ждет нас уже завтра.

Сегодня в США выходят данные, которые вряд ли смогут повлиять на рынки:
– индекс деловой активности PMI в Чикаго,
– индекс доверия потребителей,
– недельные запасы сырой нефти

А вот завтра, в среду:
– изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе,
– индекс деловой активности в производственном секторе…

Ну и вишенка на торте – опять планируется выступление известного в последнее время ястребиными замашками Председателя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика. Думаю, Бостик будет жечь глаголом сердца на тему необходимости оперативного сворачивания лавочки под названием QE.

Дополнительная зона волнений – в предстоящий четверг. Выйдут данные по числу первичных заявок на получение пособий по безработице в США.

Полагаю, что данные по рынку труда в США среды и четверга будут весьма неплохими. А это создает риск того, что регулятор США достаточно быстро перейдет от намеков к делу.

Праздник жизни – это, конечно, шикарно. Однако не расслабляемся и не забываем фиксировать прибыльные позиции.

Мечел (MTLR RX) в пятницу опубликовал сильные финансовые результаты за 2 квартал 2021 г.

Выручка компании квартал к кварталу увеличилась на 43%, EBITDA – подскочила почти в раза, а чистая прибыль – в 3 раза.

Повышенное внимание, как обычно, – к долговой нагрузке компании. В этом плане улучшения налицо. Так, чистый долг на конец полугодия снизился на 4%, а отношение чистого долга к EBITDA сократилось на с 6,9х в 1 квартале до 4,3х.

Основная интрига – это дивиденды на привилегированные акции «Мечела» (MTLRP RX). При том, что компания благодаря благоприятной конъюнктуре цен на сталь и уголь вышла в зону прибыльности, на «префа» могут быть выплачены сравнительно щедрые дивиденды. Напомним, что мы писали об этом не так давно.

По нашим ожиданиям, дивиденды могут составить порядка 40 руб. на акцию. Это соответствует дивидендной доходности на уровне 32% годовых. Весьма высокий показатель для сегодняшней российской действительности.

При сохранении высоких цен на сталь и уголь «Мечел» может превратиться в одну из наиболее интересных историй в российском металлургическом секторе. В моменте акции выглядят несколько перегретыми, и пока трудно предугадать, куда дальше пойдут котировки. Бумага демонстрирует высокую волатильность, в случае коррекции есть смысл обратить на нее внимание.

Полагаем, сценарий высоких дивидендов на «префа» пока еще не в цене, несмотря на стремительный рост котировок. В случае его реализации, можно ожидать продолжения роста привилегированных акций компании. Правда, от некоторого «захода» вниз никто не застрахован.

Дождались! Huarong отчитался.

Итак, что же такого было в отчетности China Huarong за 2020 г., что ее смогли опубликовать только сейчас, с пятимесячным опозданием?

Чистый убыток долгового гиганта China Huarong составил $16 млрд. Достижение антирекорда в China Huarong объясняют тем, что провели обесценение активов на $16,6 млрд. В результате размер заемного капитала превысил собственный в 1333 раза.

Практически одновременно компания опубликовала результаты за I полугодие 2021 г. И на фоне 2020 г. они выглядят вполне неплохо 

 В годовом выражении рост выручки составил 1%, а чистой прибыли – 105%.

Но кроме публикации отчетности ранее в августе случилось еще кое-что, вернувшее веру инвесторов в China Huarong, а вместе с ней и восстановление цен бондов компании до уровня начала апреля.

Государство таки решило спасти China Huarong. Контролирующая доля, принадлежащая Минфину, передается государственной CITIC Group. China Huarong получит $7,7 млрд от стратегических инвесторов в рамках плана реструктуризации.

Спасение China Huarong может означать, что решение государства вывести крупных должников на рыночные рельсы, бросить их решать свои проблемы самостоятельно, пусть и с угрозой системного риска – не носит экстремального характера. Продолжаем наблюдать за другим долговым монстром China Evergrande, которому, кроме основателя и его друзей, помогать пока никто не торопится.

Ситуация с China Huarong, пусть и позволяет слегка расслабиться в отношении риска для всей финансовой системы страны, намекает на риски другого характера. Как переоценка активов могла внезапно привести к убытку $16,6 млрд? И насколько честной была отчетность компании в предшествующих периодах?..

Цены на нефть могут удивить нас на этой неделе.

В пятницу котировки выросли примерно на 2% на фоне бушующего в США урагана Ида, который привел к приостановке 15% нефтедобывающих мощностей в США. За неделю Brent прибавила 7%, WTI – 6%.

Сейчас WTI растет слабее, чем Brent. И это, на первый взгляд, странно, так как добыча приостановлена в США, и это, наоборот, должно было бы больше сказаться на росте стоимости WTI. Но есть нюанс: в Луизиане, где бушует ураган, сосредоточено около половины нефтеперерабатывающих заводов США. Если ураган по ним ударит, снизится спрос на американскую нефть и, как следствие, спред между Brent и WTI вырастет еще сильнее.

Еще одно важное событие на этой неделе –заседание ОПЕК+. Они планировали наращивать нефтедобычу, что, по идее, должно негативно сказаться на котировках нефти. Но вчера вышла новость о том, что ОПЕК+ может пересмотреть вопрос об увеличении добычи в связи с очередной волной COVID-19. Если приостановят наращивание добычи, котировки нефти могут пойти наверх.

Вывод? На этой неделе нефть будет подвержена влиянию множества факторов, а значит возможна повышенная волатильность.

Внимательнее всего следим за новостями по урагану и за тем, что будет сказано на заседании ОПЕК+. Пока без драматизма: доллар все-таки падает после речи Пауэлла, в Китае собираются снимать ограничения. Так что значительные просадки нефти, скорее всего, будут выкупаться.

Афганистан остается основной сценой событий с точки зрения геополитики.

Хотя бы потому, что все происходящее – большая проблема для Байдена и теперь уже его глобальный «косяк». Уходя, Трамп подложил товарищу большую хавронью… Чтобы с ней справиться, придется показать бескомпромиссную борьбу с терроризмом. Вопрос – как?

Вслед за взрывами рядом с аэропортом в Кабуле произошла новая атака. Предположительно, это результат ракетного удара.

Похоже на то, что в ближайшее время мы увидим подобных сообщений не одно и не два… Хотелось бы ещё напомнить, что талибы (организация, деятельность которой запрещена в РФ, но плевать она, похоже, на это хотела) ранее дали американцам срок до 31 августа, чтобы войска США покинули Афганистан. Всех, кого надо, вывезти в срок не получится, а это значит, что впереди жуткие откровения и… новые удары по рейтингу Байдена.

Как ситуация в Афганистане влияет на рынки?

Пока – никак. Однако все может измениться по мере того, как администрация Байдена будет «зализывать имиджевые раны».

Кое-что уже понятно:

1. В случае нового миграционного кризиса первыми последствия почувствуют европейские страны, что чревато ударом как по экономике блока, так и общей валюте (евро). Выделение новых субсидий, пособий по безработице и по инвалидности может оказать серьезное давление на систему социального обеспечения. Другими словами, массовый приток беженцев может в очередной раз истощить «социальное государство».
2. Происходящее чревато дестабилизацией соседних стран, прыжками их валют и т.д. А главное – это источник вечной головной боли для очень и очень многих.

Зато беспилотники, как мы говорили ранее, явно надолго останутся в цене. А их производители – в хороших барышах.

В США продолжают спорить о происхождении коронавируса.

На прошлой неделе разведсообщество США опубликовало доклад, согласно которому вирус не был разработан в качестве биологического оружия.

Тем не менее, разведслужбы США так и не пришли к единому выводу относительно происхождения вируса, и “их мнения до сих пор расходятся”.

Все ведомства считают, что две гипотезы являются правдоподобными: естественный контакт с зараженным животным и инцидент в лаборатории. В принципе, доклады склоняются к тому, что Китай не слишком виноват во всем. Т.е. откровенного злодейства не наблюдалось.

В Китае, конечно, поспешили заявить, что доклад разведывательного сообщества США о происхождении коронавируса является попыткой Вашингтона оклеветать Китай и переложить на него ответственность за пандемию.

Интересно, а кто же по мнению товарищей из Поднебесной виноват? Пушкин?

Основной вопрос – заставят ли американцы в итоге Китай заплатить за все. Для этого нужно доказать преступный умысел или преступное разгильдяйство вкупе с замалчиванием проблемы. И вот здесь не все так просто.

Но кто-то ведь должен за все ответить. Или, скажем иначе, всегда должен быть найден виноватый. В политике по-другому не бывает – нужно же знать, who is on duty today в почетной должности вечного виновника. Иначе как Голливуду разобраться, с каким акцентом должны нынче разговаривать злодеи! 

Ждем новых откровений развед организаций США и союзников. Тем более, что организаций этих много.

Главное тут, как говорится, правильно поставить задачу.

Доброе утро, друзья!

Сегодняшнее утро плачет дождем по уходящему лету…

Подведем и мы итоги уходящему от нас весьма насыщенному событиями жаркому во всех смыслах отпускному сезону.

Запомнится оно нам не столько новыми волнами коронавируса, дикой жарой и пожарами, сколько геополитической нестабильностью, будоражащей инфляцией, природными катаклизмами, атаками со стороны китайского регулятора и, конечно, неоднозначной риторикой центральных банков.

Говоря о заразе, которая поставила большую часть мира на колени, картина складывается неоднозначно. В то время, как одни страны гордо заявляют, что эпидемия под контролем, другие продолжают регистрировать рекордный прирост умерших от COVID-19. К огромному сожалению, в список последних входит и Россия. Так, по данным Росстата, в июле в России умерли 50 421 зараженных коронавирусом – это максимальный показатель месячной смертности и почти вдвое больше, чем в июне, когда по уточненным данным, от этой современной чумы скончались 27 443 человека.

Одной из причин столь плачевной статистики можно назвать низкий процент вакцинированных. Доля россиян, получивших хотя бы первую дозу вакцины, составила всего 30% от населения, в то время как для формирования устойчивого коллективного иммунитета необходимо вакцинировать около 80% населения страны.

Еще одно разочарование этого лета: даже тотальная вакцинация не является гарантией того, что все будет хорошо. Может, меньше смертей – это да. А вот с заболеваниями все тоскливо…

Этому лету можно смело ставить оценку НЕДО:

– Недовакцинировались.
– Недовыяснили происхождение вируса.
– Недовышли из Афганистана.
– Недопоняли, когда начнется сокращение QE. (Вроде как, скоро. Но когда конкретно и как – неясно.)
– Недоотдохнули. (Как-то особо некуда ехать было. Да и чудовищно дорого.)
– Недопобедили инфляцию.

Одно лишь было в порядке – рынки никак не хотели даже думать о просадках. Все просадки выкупались и рынки были сильны и непоколебимы.

Значит, расплата за «халяву» переносится на осень.

Что будем с этим делать?

Да все то же:

Не увеличивать рискованную аллокацию активов.

Не суетиться.

Продолжать верить в драгметаллы.

Держать небольшую часть активов в страховочных инструментах.

Внимательно искать новые идеи на российском рынке, особенно 2 эшелона. Здесь, похоже, еще есть, чего поделать. Я бы даже сказал – здесь все только начинается.

Слушать риторику КПК в попытке разобраться – каких еще гадостей можно ждать на китайском рынке.

Внимать сказанному ФРС и пытаться понять, когда «Бостики» таки продавят голубей на более решительную борьбу с инфляцией.

Одним словом, лето выдалось как лето. Просто немного странное

Прямой эфир с Дмитрием Абзаловым.

Друзья, уже в 10:30 (МСК) встречаемся в прямом эфире нашей еженедельной передачи «Неделя. Отражение».

Обсудим самые актуальные темы недели прошедшей, узнаем, чего ожидать от недели предстоящей, и, конечно, ответим на ваши вопросы.

Подключайтесь, участвуйте в обсуждении и делитесь этим видео с друзьями!

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

Ограничения на иностранные инвестиции в Китай и VIE-структуры. Часть I.

Друзья, хотелось бы поговорить о вещах, о которых мало кто знает и о которых редко говорят популярные медиа-ресурсы. Эта информация касается каждого, кто инвестирует в китайский фондовый рынок или только интересуется им.

Схема VIE, через которую многие китайские компании привлекают иностранные инвестиции в обход национального законодательства, – не самая легальная конструкция. В портфеле китайских акций в нашем сервисе по подписке таких бумаг нет, только акции реальных компаний. Пока что нет. Не исключаем, что одна-две VIE-компании могут появиться в портфеле, если мы сочтем их достаточно привлекательными.

Почему мы не боимся истории с VIE, какие нюансы важно знать об этой структуре – дальше в статье.

В отношении ряда отраслей китайское руководство устанавливает ограничения или запрет на участие иностранного капитала. Подробно об ограничениях можно почитать здесь или в оригинальном документе. Есть и противоположный список секторов, иностранное участие в которых только поощряется китайским руководством. И этот «позитивный список» гораздо шире «негативного». Есть в нем смартфоны и их компоненты, определенные категории фармацевтики, облачные вычисления, производство цемента и многое другое. Те, кто следят за нашим китайским портфелем в сервисе по подписке, знают самые интересные компании перечисленных секторов. ?

Вернемся к нашим запретам. Набор ограничительных мер для иностранного капитала пересматривается ежегодно. Интересно, что китайцы смягчают требования: с 2017 г. количество ограничений было сокращено на две трети. Все больше отраслей открываются для иностранного капитала, обновленный список 2021 г. будет содержать еще меньше ограничений, чем 2020 г. Однако это мало касается телекоммуникационного сектора. Доля иностранных инвестиций здесь ограничена 50% сейчас, а в начале нулевых сектор был полностью закрыт для зарубежного капитала.

Чтобы обойти ограничения, китайцы стали использовать схему VIE (variable interest entity) – структуры с переменной долей владения. По сути, это компания-пустышка, зарегистрированная в офшоре и владеющая договорными правами на прибыль и активы основной китайской компании. Для того, чтобы с китайской стороны никто не придрался, VIE содержит разветвленную схему юрлиц, зарегистрированных как в Китае, так и за его пределами. Покупая акции китайской компаний из секторов с ограничениями для участия иностранного капитала, вполне вероятно, что вы покупаете бумаги весьма шаткой конструкции. Это справедливо не только для американских бирж, но и для Гонконга.

Проблема VIE в том, что покупка акций такой структуры вовсе не означает приобретение доли в реальной компании. И это может обернуться последствиями для стратегических инвесторов, пример Yahoo – Alibaba это прекрасно иллюстрирует.

Как относятся к VIE американские и китайские регуляторы? Как инвесторы оценивают риски, связанные с VIE? Раскроем эти вопросы завтра, во второй части статьи.