Ваши рекомендации хорошо работают на растущем или стабильном рынке. А как вести себя, если рынок падает?

Такие вопросы становятся все более частыми, и причины в целом понятны.

Разберемся, что является предвестником возможных коррекций на рынке:

1. Ставки по UST10 за последние 3 мес. выросли с 0,8% до 1,6%.

Вслед за ними увеличились доходности и других облигаций. Чем выше доходность американских облигаций, тем больше риск, что деньги инвесторов начнут «утекать» из акций – а это уже чревато коррекциями.

2. Рынок зависим от печатного станка центробанков.

Например, недавно вышла новость, что Банк Англии стал крупнейшим держателем британских гособлигаций.

Что будет, если ряд центробанков снизят темпы QE, или просто пойдут слухи об этом?

Очень вероятно, инвесторы начнут паниковать.

3. Можно бесконечно перечислять индикаторы, которые свидетельствуют о том, что рынок перегрет. (Пример 1, Пример 2 , Пример 3 …)

С другой стороны, тренд пока бычий, и сложно сказать, когда он изменится.

Немного настораживает в этом плане вторая половина 2021 г. – традиционные для октября-ноября новые волны болезни. C точки зрения геополитики, вероятно, еще июнь.

Впрочем, это пока на уровне ощущений.

И все же… Как вести себя при медвежьем тренде?

Первый способ обезопасить себя во время медвежьего тренда – это перестать участвовать в играх.

С инвестиционной точки зрения это, конечно, не означает, что нужно продолжить держать все деньги в падающих бумагах.

Но если падение неизбежно, стоит разместить большую часть вашего портфеля в ликвидных облигациях надежных компаний и государств.

Обязательное условие – короткая дюрация (до 3 лет)!

И вот, сидите вы в бондах надежных компаний. Рынки падают. Стоит ли в моменты падения приобретать акции? Да и вообще, в период падений стоит ли сидеть в акциях?

Тут все зависит от срока ваших инвестиций. Если до года, то категорически не советую.

Падающий тренд в принципе гораздо более быстротечен, чем растущий, однако и он может длиться и год и более.

Если вы вкладываете на срок не менее 2-3 лет, то подбирать акции сильно подешевевших в результате эмоциональных продаж хороших, сильных корпораций со стабильным бизнесом – не такое уж и глупое мероприятие.

Так же, как и просто оставаться в них с самого начала.

При растущем рынке акции перспективных и устойчивых компаний стоят в среднем достаточно дорого, поэтому момент всеобщей просадки, момент паники, может оказаться удачным для приобретения таких бумаг или усреднения позиции по ним.

Главное, чтобы усреднение это происходило не на заемные средства.

Если все падает, можно вложить часть денег в «защитные» акции, которые не зависят от экономического цикла.

При этом стоит понимать, что понятие «защитные акции» – более чем творческое.

В моменты паники падает абсолютно все. И акции «хороших» компаний, и перегретые пустышки.

Что можно назвать «защитными бумагами»?

Акции крупных и устойчивых компаний-производителей товаров, от которых люди не отказываются даже в кризис (Philip Morris, Procter&Gamble, Johnson&Johnson, Coca-Cola и т.д).

В России таковыми являются акции Сбербанка, Норильского Никеля, телекомы и тд.

Вряд ли при падении рынка они будут приносить гарантированную прибыль, однако среди акций станут наиболее рациональным выбором, где хранить деньги, когда вокруг все вопят «ужас-ужас».

Да и стабильный дивидендный поток в тяжелые для рынка времена тоже не бывает лишним.

«Неделя. Отражение». Новые санкции, атака IT сектора, Apple, Sputnik V, рубль, нефть, Китай.

Смотрите новый выпуск еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

Не успели утихнуть страсти вокруг Archegos Capital Management, как возникла угроза нового краха управляющей компании – на этот раз государственной и более масштабной.

Речь идет о китайской China Huarong Asset Management, глубоко интегрированной в финансовую систему страны.

В отличие от Archegos, ситуация с Huarong может выйти за пределы финансового рынка и бросить вызов незыблемой концепции о том, что высокая долговая нагрузка не является проблемой для крупных госкомпаний.

Ведь китайское государство всегда придет на помощь, ресурсов у него предостаточно. Но насколько хватит желания помогать?

В конце прошлого года серия дефолтов по облигациям госпредприятий с высокими рейтингами показала, что китайские власти не планируют спасать все свои компании без разбора.

Вообще, как раз для управления проблемными долгами руководство КНР и создавало China Huarong Asset Management.

Дело было после Азиатского кризиса 1997 г.: чтобы предотвратить новый финансовый кризис, правительство Китая учредило четыре компании по управлению активами.

Чтобы массив просроченных кредитов госкомпаний не угрожал функционированию банков, эти долги передавались в Huarong.

Тот, в свою очередь, секьюритизировал долги или конвертировал их в доли капитала, помогая крупнейшим госкомпаниям снизить долговую нагрузку.

В 2009 г. в China Huarong Asset Management приходит чиновник из комиссии по регулированию банковской деятельности Лай Сяоминь.

Под его руководством Huarong расширяет сферу деятельности, среди новых направлений: инвестбанкинг, доверительное управление, недвижимость.

В 2018 году Huarong управлял активами почти на $300 млрд.

В этом же году антикоррупционное ведомство инициирует расследование по обвинению Лай Сяоминя в коррупции. В течение 2018 г. капитализация компании снизилась на более чем 60%.

За самым громким коррупционным процессом следила вся страна.

В итоге насчитали, что с 2009 по 2018 гг. Лай Сяоминь набрал взяток на $277 млн.

Чем можно себя порадовать на эти деньги?

– Яша, что вы будете делать, если получите миллион долларов?

– Ничего!

– Почему?

– А зачем?

Но господин Лай не скромничал, а обзавелся «тремя сотнями» хороших вещей, приобретя более сотни апартаментов, сто любовниц и столько же качественных авто. Чтобы хватало на содержание всех и вся, Лай Сяоминь усердно работал.

Его China Huarong Asset Management выдавал кредиты ненадежным заемщикам, которым отказывали все остальные организации.

А еще Huarong масштабно занимал деньги на внутреннем и внешнем рынках. К слову, такой уважаемой государственной компании деньги давали в долг с удовольствием и под низкий процент.

Озвученный в январе этого года приговор Лай Сяоминю был предельно суров – смертная казнь.

Казнили Лая тоже удивительно быстро – меньше, чем через месяц после оглашения приговора.

Наказание выглядит слишком жестким за взятки в $277 млн в течение 10 лет, но это четкий сигнал «своим»: борьба с коррупцией под руководством Си Цзиньпина не признает компромиссов.

В настоящее время China Huarong Asset Management должен держателям своих бондов порядка $42 млрд, из них более половины – внешний долг.

По разным оценкам, от $3,6 до $7,4 млрд подлежит к выплате в текущем году.

Судя по промежуточному отчету, на 30 июня 2020 г. Huarong не располагал достаточным кэшем для погашения ближайших долгов.

Более свежие данные по итогам 2020 г. компания не опубликовала в срок: в результате Гонконгская биржа приостановила торги акциями Huarong с 1 апреля 2020 г.

Инвесторы забеспокоились.

В прессе циркулировали разные предположения: от реструктуризации до скорого банкротства Huarong.

Еще больше все занервничали, когда стало известно, что Минфин КНР, которому принадлежит более 60% акций China Huarong Asset Management, думает передать свой пакет государственной Central Huijin Investment.

По данным Bloomberg, доходность долларовых бондов Huarong с погашением в ноябре в четверг приблизилась к 100%, скорректировавшись в итоге до 39%.

Рынки всерьез опасались, что крупная управляющая компания может лишиться государственной поддержки.

Наконец, в пятницу и регулятор, и Huarong дали свои комментарии.

Huarong заверил своих кредиторов, что вовремя проведет ближайшие выплаты по долгам 18 и 27 апреля.

Банковский регулятор заявил, что у Huarong достаточно ликвидности, все четыре государственные управляющие компании работают стабильно и финансовые показатели у них в норме.

По сообщению Reuters, китайский регулятор попросил банки не отказывать Huarong в выдаче кредитов (ведь «у Huarong достаточно ликвидности» ?).

Похоже, в этот раз обошлось: Большой брат не позволит рухнуть системно важной компании.

Однако ситуация с Huarong, вслед за дефолтами в прошлом году, ведет к пересмотру рисков государственных корпораций Китая.

Если правительство перестанет поддерживать госкомпании, то инвестиции в них уже не кажутся безопасными.

После интенсивной борьбы с распространением коронавируса и в результате усилий для восстановления экономики, в Китае скопилось рекордное количество долгов.

Китайские власти призвали бороться с долгами как местные правительства, так и корпоративный сектор.

Вполне возможно, что увидим в этом году новые дефолты китайских госкомпаний.

К слову, международные агентства присваивали Huarong, как и другим госкомпаниям, высокие инвестиционные рейтинги, которые попали под пересмотр лишь на этой неделе.

Чему учит эта история?

Не покупать сто автомобилей (шучу ?).

Не полагаться на рейтинги.

Видеть риски там, где их игнорируют остальные.

Не рассчитывать на государство.

И, конечно, тщательно анализировать компании перед тем, как в них инвестировать.

Как анализировать? Как снижать риски? Об этом я регулярно рассказываю во время своих обучающих лекций и марафонов, а также на этом канале. Stay tuned ?

МИД России опубликовал список ответных мер на санкции США.

Это невероятно жестко! Как они с этим жить будут? В Крым отдыхать ребята не смогут поехать! Да и в Сочи.

Мир содрогнулся. Шок и трепет.

Граница на замке – враг не пройдёт!

Летние Олимпийские игры должны начаться через 99 дней.

Сами японцы выступают категорически против проведения игр. В то же время премьер-министр Шуга, похоже, рассчитывает на успешное мероприятие, которое повысит его шансы на переизбрание осенью.

Генеральный секретарь ЛДП сегодня признал, что отмена Олимпиады все еще возможна.

Некоторые районы Японии, где будут проводиться соревнования, находятся в формальном чрезвычайном положении, а внедрение вакцины сильно отстает от Европы.

Если же игры будут отменены, глобальные страховые компании столкнутся с огромными проблемами.

МОК выделяет около 800 миллионов долларов на защиту для каждых летних игр, что покрывает большую часть примерно 1 миллиарда долларов инвестиций, которые он делает в каждом принимающем городе.

Источники в страховании подсчитали, что компания заплатит премию в размере около 2–3%, предоставив счет на сумму до 24 миллионов долларов на страхование события в Токио.

Японский экономист Citigroup Global Markets Киити Мурашима сказал, что только потеря туризма, связанного с мероприятиями, снизит рост ВВП.

Вообще ничего страшного аналитики не предрекают, учитывая то, что коронавирус и так существенно ударил по экономике страны. А вот страховые компании могут пострадать, как и кредиторы.

Продолжаем знакомиться с деталями работы биржевого стакана, а заодно разберемся, какими бывают биржевые заявки.

Многие начинающие инвесторы полагают, что нет смысла регулярно обращаться к биржевому стакану: «он устарел и в «век цифровых скоростей» потерял свое былое значение».

Это далеко не так. Конечно, биржевой стакан утратил часть своего былого величия. Но по-прежнему нет инструмента лучше, чтобы в моменте оценить тот или иной актив, понять, сколько сделано заявок на его продажу или покупку и его реальную цену. Все эти данные влияют на будущее ценообразование и поведение рынка.

Биржевой стакан отражает актуальную информацию, полезную для проведения ситуационного анализа и выбора тактики внутри торгового дня, например, в процессе формирования портфеля.

Внешний вид биржевого стакана зависит от используемого терминала, однако общие характеристики остаются неизменными.

Это таблица, состоящая из двух частей:

• первая содержит цену на продажу или покупку актива;

• вторая указывает объем предлагаемой сделки.

Биржевой стакан имеет три зоны:

• красную, где размещаются заявки на продажу (Ask);

• зеленую, это заявки на покупку (Bid);

• и нейтральную, расположенную между двумя первыми. «À la guerre comme à la guerre», эта место формирования рыночной цены, именно там противостоят предложение и спрос, именно там совершаются текущие сделки.

Ни один торговый терминал не может отобразить все активные заявки, поэтому в видимой части умещаются заявки, которые расположены близко к актуальной цене, как правило 20х20.

На бирже существует три типа заявок:

• Лимитные (limit order), которые включают желаемую цену и объем, именно они отражаются в биржевом стакане;

• Рыночные (market order), исполняемые по лучшей рыночной стоимости в желаемом объеме. Они не видны рынку, так как исполняются мгновенно по лучшим ценам;

• Условные (stop order), требующие соблюдения заданных рыночным участником условий, исключая лимитные. Эти заявки не отображаются в стакане, т.к. ожидают наступления условий, при которых они станут лимитными либо рыночными.

В биржевом стакане отражаются только лимитные заявки, которые включают предлагаемую цену и желаемый объем актива.

Для того, чтобы понять глубину рынка и оценить силу воздействия заявок на рынок, игроки разделяют их по объему предложения на мелкие, средние и крупные.

Это весьма условное деление и зависит от объемов торгов по каждому конкретному инструменту:

• Мелкие – объем сделки не сможет оказать влияния на ценообразование инструмента и не заслуживает пристального внимания;

• Средние – это значительный объем в том случае, если он присутствует в узком диапазоне цен среди нескольких подобных заявок. Такие плотные группы способны оказать давление на цены за счет совокупного повышенного объема;

• Крупные – именно эти ордера задают настроение рынка, существенно влияют на колебания котировок. За такими позициями пристально наблюдают и учитывают их воздействие на рынок.

По своему предназначению трейдеры разделяют заявки на два вида:

• пассивные – выступают в роли статистов и двигаются медленно, без скачков в течении продолжительного времени, они защищают актив от резких скачков цены;

• активные (агрессивные) – это движущая сила рынка, возникают быстро и толкают цену в определенном направлении тренда.

Игроки следят за взаимодействием этих групп и по характеру их соотношения выстраивают стратегию своих действий на рынке.

Биржевой стакан является практически единственным инструментом, работающим на опережение.

Умение анализировать биржевой стакан дает возможность увидеть, что делают другие игроки, понять основные факторы текущего рынка и найти способы воздействия на рынок, т.е. рационально войти или выйти из позиции.

Биржевой стакан остается вспомогательным механизмом, т.к. существует много изощрённых торговых стратегий (скрытые ордера, фиктивные ордера, ложные сигналы), которые не позволяют считать его 100-% полезным инструментом, поэтому всегда применяйте дополнительные инструменты оценки рынка, которые позволят вам увидеть всю картину в целом, например ценовые графики или ленту приказов.

А также предварительные итоги 1 квартала 2021 г.

Кроме того, компания сегодня провела конференц-звонок для аналитиков, в котором мы приняли участие.
Подробно прокомментируем то, что говорилось на звонке, в понедельник. А пока к результатам.

По итогам 2020 г. «Самолет» увеличил выручку на 18%, валовую прибыль на 54%, а EBITDA – на 51%. В 1 квартале 2021 г. продажи выросли на 19%, причем продолжила увеличиваться доля ипотеки (около 70%).

Выручка в 1 квартале в годовом выражении выросла на 36%, валовая прибыль – на 83%, а EBITDA – на 147%. Это значительный рост и, безусловно, позитивно для компании. Также компания имеет комфортную долговую нагрузку: отношение чистого финансового долга к EBITDA составляет, по нашим расчетам, около 1,7х.

Отличные результаты в 2020 г. и, что более важно, тенденция продолжается и усиливается в 2021 г.

Котировки акций «Самолета» отреагировали на отчетность слабо – рост всего на 0,85% по итогам сегодняшних торгов. Не исключаем, что очередной виток роста ждет нас впереди.

C главным редактором BFM Ильей Копелевичем подведем краткие экономические итоги недели, и поговорим о том, что нас ждет в ближайшие дни.

Среди прочих тем, обсудим эксклюзивное интервью министра экономики Решетникова.

Потребительские цены в еврозоне прибавили 0,9% (м/м) в марте после роста на 0,2% (м/м) в феврале. Это максимальный месячный прирост цен с начала пандемии. В годовом исчислении инфляция составила 1,3% (г/г).

Основная причина ускорения инфляции в еврозоне – это рост цен на услуги.

Достаточно очевидно, что по мере восстановления европейских экономик инфляция будет расти и дальше. Но опасения, что это приведет к чему-то плохому, пока излишни. В еврозоне инфляционное давление намного ниже, чем в США. Во-первых, намного меньше денег в рамках пакетов помощи. Во-вторых, все еще высокая заболеваемость, ограничивающая спрос. В-третьих, исторически низкая инфляция и инфляционные ожидания.
Более того, ЕЦБ, как и ФРС, в случае слишком высокой инфляции не настроен как-то менять свою политику. Иными словами, даже если инфляция ненадолго превысит таргетируемые ЕЦБ 2%, никакого сворачивания QE мы не увидим. Думаю, когда европеская экономика начнет оправляться от пандемии, это, в сочетании со стимулами от ЕЦБ, может дать неплохой позитивный толчок индексам. Причем не только европейским, но и американским.

Банк Турции заявил, что криптовалюты и другие подобные цифровые активы не могут прямо или косвенно использоваться в качестве платежного инструмента. Bitcoin на этих новостях потерял более 3% своей стоимости.

Турецкие инвесторы крайне активно приобретали биток, стремясь защитить свои накопления от инфляции, которая в прошлом месяце превысила 16%. Согласно данным Reuters, объемы криптовалютной торговли в Турции с начала февраля по 24 марта достигли 218 млрд лир, по сравнению с 7 млрд лир за тот же период годом ранее.

Для Эрдогана запрет криптовалют во многом обусловлен тем, что спрос на них значительно снижает спрос на и без того слабую лиру. И, конечно, президента не устраивает полное отсутствие контроля над этим рынком. И он далеко не единственный.

Прошу обратить внимание на эту новость тех инвесторов, кто держит большие суммы в криптовалютах – в полной уверенности, что они будут расти. Неоднократно писал, что криптовалюта, пусть и очень перспективная сфера, но она однозначно столкнется с сопротивлением регуляторов.

И вот – пожалуйста. Предполагаю, что это только начало. Вскоре мы увидим больше запретов на использование Bitcoin и прочих децентрализованных цифровых валют. Понеслась…

Наиболее интересные компании в стальном секторе – кто они?

Этот вопрос сегодня подписчики и клиенты задают очень часто, учитывая, что цены на сталь находятся на многолетних минимумах.

Представляем вниманию читателей топ-7 привлекательных стальных историй.

Почему сталь?
Причин несколько.
1. Цены на сталь – на многолетних максимумах.
Сегодня цены на стальной прокат находятся на многолетних максимумах. К примеру, с начала февраля 1 тонна горячекатаного проката (цена FOB, Черное море) подорожала на 15%, а за год цена удвоилась.
2. Китай снижает производство на фоне снижения спроса.
Резкому росту цен на сталь способствовала политика Китая в области экологии. Так, Китай к 2030 г. планирует на 30% снизить выбросы углерода в атмосферу. Мероприятия, связанные с такой модернизацией, скорее всего приведут к снижению производства стали. Кроме того, Поднебесная в 2021 г. намерена снизить выпуск стали на фоне некоторого сжатия внутреннего спроса. Это, в свою очередь, с одной стороны, ослабит конкуренцию на внешних рынках, а, с другой, может привести к созданию дефицита стального проката в мире.
3. …однако США могут поддержать мировое потребление. Недавно президент США представил план по обновлению инфраструктуры и промышленности в стране на $2 трлн. В частности, план затрагивает сферы, в которых потребление стали весьма высоко; на эти отрасли планируется потратить около $900 млрд (мосты, дороги, порты, аэропорты и др.). По некоторым данным, на каждый потраченный миллиард долларов потребуется около 50 тыс т стали. Таким образом, потребуется дополнительно порядка 42 млн т стали при годовом объеме производства в США около 73 млн т.

Если ситуация будет развиваться по описанному нами сценарию, то для сталелитейщиков может сложиться уникальная ситуация. Во-первых, ведущий мировой производитель стали – Китай – снижает производство, и из-за этого уступает часть экспортных рынков.
Во-вторых, потребление стали в мире при этом если и снизится, то, скорее всего, не существенно, а на отдельных рынках (США) может возникнуть дефицит.
В-третьих, на фоне планов Китая по снижению выплавки стали, начали корректироваться цены на железную руду и коксующийся уголь – этот рынок готовится к снижению спроса. Так, цены на руду с 62%-м содержанием железа на внутреннем рынке Китая за последние пару недель упали почти на 10%.

Вывод: цены на сталь, вполне возможно, останутся на высоком уровне (сейчас они на максимуме с 2008 г.), а стоимость руды и угля может снизиться. Мечта для любого сталевара! В результате − рост рентабельности и эффективности производства. Это идеальный сценарий, и, вероятно, он не реализуется в полной мере; тем не менее, конъюнктура рынка стали сегодня остается весьма благоприятной.

Кто является бенефициаром сложившейся конъюнктуры? Мы выделяем несколько компаний. В тройку лидеров вошли:
US Steel – одна из ведущих сталелитейных компаний США. Может стать прямым бенефициаром реализации плана Байдена. Несмотря на то, что за последние месяцы котировки существенно выросли, акции выглядят значительно недооцененными. Например, форвардный EV/EBITDA компании на 2021 г. составляет 3,4х, а средневзвешенный коэффициент за 12 лет – порядка 7,8х (теоретический upside составляет около 126%).
ММК – одна из наиболее недооцененных историй в российском металлургическом секторе. Имеет очень сильную фундаментальную картину (высокая рентабельность, низкий долг) и хорошие перспективы по дивидендам.
«Северсталь» – на сегодняшний день самая рентабельная сталелитейная компания мира. Маржа EBITDA в 2021 г. может составить порядка 43%. Как и ММК, может порадовать акционеров хорошими дивидендами. Правда, по мультипликаторам «Северсталь» выглядит несколько дороже «Магнитки».

Прочие привлекательные, на наш взгляд, истории из стальной отрасли представлены в таблице.

ГОСТИ

Евгений Коган
президент инвестиционной группы «Московские партнеры», к.э.н, профессор ВШЭ
Андрей Манойло
профессор кафедры российской политики факультета политологии МГУ

США высылают 10 российских дипломатов. Байден одобрил очередные санкции. Под них попали 16 юридических и 16 физических лиц, которые якобы пытались повлиять на президентские выборы в 2020-м году по указанию правительства России. Кроме того американским компаниям запретили напрямую приобретать российские долговые обязательства. А еще Джозеф Байден ввёл в стране режим ЧС, чтобы разобраться, как бороться с российской угрозой. Через несколько часов после этого, правда, американский президент выступил с речью, полностью посвященной отношениям с Россией. Он назвал недавний телефонный разговор с Владимиром Путиным откровенным и уважительным. Россию и США – двумя великими державами, а наши народы – гордыми и патриотчными. И объявил – пришло время снять напряжение в отношениях.

И вот сегодня глава российского МИД Сергей Лавров анонсировал высылку 10 американских дипломатов. Что нам всем ждать дальше в развитие отношений между нашими странами? Спросили у экспертов.

Доброе утро, друзья!

Санкции США – «плюшевые» или серьезные? Оказывают ограниченное и незначительное воздействие на российскую экономику или серьезно влияют на нее? Как это все касается (и касается ли) каждого из нас?

1. Краткосрочное влияние.
   Достаточно незначительное. Технически санкции против долга РФ выглядят весьма «плюшевыми». Подумаешь, ну не смогут американцы покупать на первичке наши долги. Делов-то!
   Главное: никто не запретил им в принципе держать наши долги. Никто не запретил им покупать даже новые выпуски на вторичных торгах. Супостаты спокойно купят наши новые долговые обязательства на вторичке. Беседовал вчера с несколькими нашими трейлерами; все предполагают именно такое развитие событий.

Все перечисленное не должно привести к немедленному выходу нерезидентов из наших текущих ОФЗ. Следовательно, массированные продажи нерезидентами наших долгов должны прекратиться. Рубль действительно имеет шанс укрепиться. Тем более на фоне начинающегося налогового периода, на фоне более чем бодрого внешнего фона – растущих бирж, глобального оптимизма инвесторов. На фоне стремительно дорожающей нефти и прочих товарных групп, которые продают российские экспортеры.

Рубль немедленно начал свое укрепление.
Я по-прежнему полагаю, что уровень 73-74 в текущих условиях против доллара США – вполне реальная величина.

Санкции против российских компаний не выглядят массированными и стратегически ослабляют мощь России вроде бы незначительно. Вроде бы…

На первый взгляд, все действительно выглядит достаточно безобидно.
В этой связи нельзя не согласиться со словами Грефа в интервью РБК: «Похоже, что ситуация складывается более оптимистично, в том числе для бюджета. Поэтому в текущей ситуации я не вижу больших проблем».

Все так… Да не совсем.
Почему тогда вообще такие волнения?

Есть такая противная штука: современный комплаенс и риск-менеджмент.

О чем это я?
И вот тут мы с вами мягко переходим к теме номер

2. Долгосрочное влияние.

В современном мире и банками, и фондами, и прочими финансовыми организациями уже давно управляют не банкиры, ориентированные на доходность, рациональность, выгоду и прочие «плюшки», но тихие и практически незаметные «серые мыши» – сотрудники управления комплаенса риск-менеджмента. Они руководствуются абсолютно иными принципами и по жизни, и по бизнесу. Если кто-то не вполне понимает, о чем речь, предлагаю поговорить с друзьями-банкирами. Они вам быстро все пояснят.

В данном случае согласен со статьей в РБК, где вскользь упоминается об этом же.
«Однако, возможно, резиденты США не станут покупать ОФЗ и на вторичном рынке, учитывая иногда излишне строгие программы комплаенса и риск дальнейших ограничений.» Более чем разумная ремарка от спикера РБК.

Есть очень высокая вероятность, что риск-менеджмент больших американских фондов в ближайшее время примет решение о том, что, поскольку с точки зрения современных AML-процедур российский долг – штука токсичная, от него необходимо избавиться в принципе. Как бы ни возмущались трейдеры, управляющие активами, топ-менеджмент фондов и банков, мнение этих самых товарищей из AML-департамента или риск-менеджмента всегда будет носить не рекомендательный, но обязательный характер.

Мораль: скорее всего, рано или поздно, довольно значительная доля долгов РФ будет продана иностранцами как класс. В таком случае деньги будут выведены из РФ.

Второй очень важный аспект.
Все большее количество российских компаний и корпораций (в том числе и частных) начинает подпадать под американские санкции. Учитывая, что в нашей стране государство, увы, везде, и как бы частный бизнес ни хотел не зависеть от государства или не иметь с ним никаких дел – это абсолютно невозможно, то и количество таких попавших под санкции бизнесов будет, очевидно, расти.

Что это на практике означает?
К примеру, сектор IT и кибербезопасность – уникальная сфера, где работают абсолютно гениальные ребята. Поверьте, это так.
Это одна из тех отраслей, которая может стать драйвером нового развития России. Не сырьевого, а технологического развития. И у нас таких компаний хватает. С другой стороны, люди в IT – это внутренне свободные личности, которые живут по своим правилам и законам.
Вспомним. Как только начались проблемы с Белоруссией, достаточное количество талантливых ребят из этой сферы подняли свои натруженные пятые точки и переехали жить и работать в другие страны. На Кипре, к примеру, моментально возникли целые колонии белорусских ITшников.

Новые санкции будут выталкивать из нашей страны самых талантливых. Этот урон для нас страшнее многих других.

Вряд ли хоть один бизнесмен хочет становиться токсичным и ломать себе карьеру и будущую жизнь. С этой точки зрения текущие санкции – штука тихая, незримая внешне. Не влияющая в моменте на курс рубля или на котировки наших акций. Но достаточно опасная.

Кроме того, американцы заявили, что начинают проверку российских компаний на предмет их связи с российскими спецслужбами.
Не исключу, что в итоге еще некоторое количество российских компаний попадет под санкции.

То есть санкции – это не одиночный акт, а очень долгосрочный и весьма болезненный для РФ и ее бизнеса процесс. И, судя по этой информации, не важно, частный это бизнес или государственный.

В завершение.
«Я считаю, что эти ограничения не аннулируют возможность более жестких санкций на госдолг в будущем, тема санкций против госдолга не выглядит исчерпанной, возможно, это лишь первый шаг», – полагает все в той же статье РБК Наталья Орлова.
Увы, абсолютно с ней согласен.

Байден УЖЕ заявил о готовности к новым санкционным шагам против РФ.

Судя по всему, ужесточение санкций против российского госдолга – это вопрос времени и геополитического противостояния. Оно, похоже, будет продолжаться.

P.S. Вчера журналисты меня замучили вопросами о том, как Россия может ответить на эти санкции. Полагаю, что в экономической сфере – никак.
Максимум: предать супостатов анафеме и пообещать насыпать соли на хвост.

Вчера рынок отыгрывал новость о состоявшемся телефонном разговоре лидеров США и России.

Позитив лил изо всех щелей, большинство управляющих дали рекомендацию «strong buy».
Мы же, на нашем канале, решили не спешить с такими позитивными посылами, так как всем известно, что политики говорят одно, думают о другом, подразумевают третье.

Вся феерия вчерашнего оптимизма со снижением доходностей во всех выпусках ОФЗ двузначными цифрами сегодня улетучилась, будто ее и не было, стоило только в новостях вновь затронуть тему санкций. И вот снова ОФЗ торгуются по доходности на 10 базисных пунктов (и более) выше относительно вчерашнего закрытия (т.е. цены падают).

В корпоратах динамика тоже отрицательная (по ценам), но не так явно выраженная, как в ОФЗ. Рынку нужно время на переосмысление происходящего и на то, чтоб сделать верные выводы как продавцам, так и покупателям.

Ждем официальной конкретики и только после этого будем думать о прогнозах и перспективах.

Из интересного.
Сегодня открыта книга на новый трехлетний выпуск облигационного займа компании «Эр-Телеком» объемом 5 млрд., объявленный ориентир купона 8,70-8,90% годовых (доходность 8,99-9,20% годовых). А уже завтра планирует открыть книгу с займом аналогичного срока компания «Сэтл Групп», объявленный ориентир купона 8,50-8,85% годовых (доходность 8,78-9,04% годовых).

Мы пока находимся в стороне от первичного рынка размещений. И, наверное, правильно.
Весьма интересные по доходности недавние размещения Ятэка и Брусники не смогли пока показать рост на вторичном рынке.
Будем внимательно следить за новыми выпусками, ведь оба эмитента – очень крепкие представители третьего эшелона (или даже второго – с натяжкой).

Современная жизнь – это и искусство, и борьба альтернатив. Эдакая диалектика. А Brexit так вообще штука творческая.

Некоторые слишком рано попытались списать финансовый потенциал Гонконга. Затянувшийся там политический кризис успел отпугнуть некоторых инвесторов, но нашлись желающие занять нишу.

Банк HSBC планирует перевести большинство своих топ-менеджеров из Лондона в Гонконг. Таким образом банк планирует еще сильнее сосредоточиться на азиатском рынке. Исполнительный директор HSBC Ноэль Куинн заявил, что переезд является частью глобальной стратегии.

Решение о релокации легко объяснимо с финансовой точки зрения. Большую часть прибыли банк сегодня зарабатывает именно на азиатском рынке. Банк не скрывает, что мечтает стать главным кредитором для самых обеспеченных жителей региона. Штаб-квартира финансового института пока остается в Лондоне, но вектор развития понятен. Для работы на азиатском рынке HSBC специально заложил дополнительные 6 миллиардов долларов, которые планируется потратить в следующие пять лет.
Параллельно с этим банк будет и дальше сокращать убыточные отделения в Европе и США.

Интерес к Азии становится таким же существенным, как традиционные западные рынки. Ощутимую роль здесь играет экономическая мощь Китая, с которой приходится считаться все большему числу игроков.
Как в случае с многим другими компаниями, главный вопрос в том, какой фактор окажется сильнее: экономические интересы или политическая конъюнктура?

Посмотрим. Но пока переезд HSBC – это звоночек для Лондона.

Регулярно получаю один и тот же вопрос, но в разных интерпретациях:

– Когда рынки развернутся?

– Когда начнём падать?

– Не пора ли заходить в шорты?

– Покупать ли реверсные ETF?

И так далее.

У любого хорошего дела, как известно, есть своя «добрая фея». У текущего бычьего рынка также есть «добрый фей». Зовут его Джером Пауэлл.

Вчера наш фей очень точно высказался на указанную тему.

Причем одновременно с ним свои 5, но не каких-то там вшивых копеек, а полноценных рублей внесла его европейская «коллега» Кристин Лагард.

О чем нам вчера поведали Пауэлл и Лагард?

Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что перед тем, как задумываться о повышении процентных ставок, ФРС прибегнет к сокращению объема покупок облигаций.

Произойдёт это тогда, когда инфляция достигнет 2% и рынок труда восстановится полностью. Ключевое слово – ПОЛНОСТЬЮ.

Пауэлл добавил: он не думает, что ФРС действительно будет продавать облигации на рынке, что также не делалось во время восстановления после финансового кризиса 2008 года.

В итоге, Пауэлл и его коллеги пообещали проявить терпение и поддерживать агрессивную денежно-кредитную политику, даже несмотря на то, что восстановление экономики после пандемии набирает обороты.

Таким образом, бычье ралли продолжается.

Мораль: пока шортить рынок крайне опасно.

Отважных «героев шорта», похоже, еще какое-то время будут ловить и беспощадно оставлять без штанов.

Пока США пожимает плоды восстановления, Лагард заявила, что экономика еврозоны все еще зависит от денежно-кредитного и бюджетного стимулирования.

Другими словами, обстановка не позволяет слезть с иглы стимулирующей монетарной политики. На сегодняшний день «риски от досрочного отказа от политики выше, чем риски, связанные с сохранением мер поддержки».

В марте ЕЦБ увеличил темп своей программы покупки активов (QE), чтобы остановить рост доходности облигаций и сделать кредиты дешевыми для правительств, компаний и домохозяйств, пострадавших от COVID-19.

Европа всё ещё далеко позади не только по ритмам вакцинации, но и по восстановлению.

Таким образом, стимулы продолжатся, а ставку повышать никто не собирается – по крайне мере до 2023 года.

В теории, это должно помочь европейским акциям, но имеет ли значение политика, когда потребление не восстанавливается из-за ограничительных мер?

С одной стороны, европейцы будут продолжать трудиться аки звери на почве продолжения печати денежных знаков и предоставления ликвидности.

С другой, проводя вакцинацию «в час по чайной ложке», душить свою экономику масштабными локдаунами, уничтожающими многие бизнесы на корню. Воистину элементы БДСМ в действии… Что, впрочем, подразумевает буйство фантазии на фондовом рынке.

Очевидно, и на европейских рынках шортить пока рановато.

Вывод: биржевые спекулянты могут пока держать в Красном углу портреты Пауэлла и Лагард и продолжать наслаждаться ростом финансовых активов.

А инфляция, особенно в развивающихся странах… продолжит переписывать ценники.

Кстати. В апреле нами прогнозировался S&P на уровне 4100-4200.

Вуаля… 4124, на закрытие 14/04. А ведь еще не конец месяца.

Похоже, и 4300й уровень вполне возможен. И достаточно скоро.

Если то, что сообщили РБК (по мотивам статьи в WSJ), подтвердится, санкции ожидаются против НОВЫХ выпусков российских суверенных бумаг.

«That order prohibits U.S. financial institutions from buying new bonds directly from Russia’s central bank, finance ministry and the country’s massive sovereign wealth fund after June 14.»

Что же. Если так, то у рубля есть шанс подрасти еще. Да и наши текущие долги могут остановить свою просадку по ценам – и даже немного подрасти. 

Торговля СТАРЫМ долгом американцам не запрещается. 

И на том, как говорится, спасибо кормильцы. 

Другое дело, что инфляция в РФ раскручивается и, вполне возможно, ставка будет поднята еще и еще.

Но в текущих ценовых уровнях ОФЗ это в той или иной мере уже заложено. 

Если индекс RGBI подрастёт, то и российский рынок акций может неплохо подпрыгнуть.

Особое внимание в таком случае второму эшелону. 

Рывки там могут быть весьма существенные.

P.S. В настоящий момент рубль достаточно существенно проседает. Вчера вечером мы с вами наслаждались уровнем 75,8. В настоящий момент имеем уже почти 77. 

В обвал не особо верю. Тем более, что скоро корпорациям-экспортерам снова продавать огромные объёмы валюты для уплаты налогов. Потому не исключу вероятность увидеть уровень 74-75 вновь.

Ничего удивительного в этом нет.

Если цены в США сильно разгонятся, это создаст очень серьезные проблемы для всего фондового рынка.

• Чем выше инфляция и инфляционные ожидания, тем больше доходность американских облигаций (в частности, UST). Рост процентов по UST может привести к тому, что инвесторы начнут выводить деньги из акций и вкладывать в облигации. В результате этого могут начаться коррекции на рынке акций.
• Если инфляция начнет бесконтрольно расти, ФРС может задуматься о повышении ставки и/или о сворачивании «печатного станка». И то, и другое очень вероятно приведет к серьезному оттоку денег из акций.

Как я уже неоднократно писал, тут экономисты разделились на два лагеря.

Первая группа приводит аргументы в пользу того, что инфляция вырастет:

1. Индекс цен производителей вырос на 1% (м/м) в марте и на 1,3% (м/м) в январе – это рекорды с 2013 года.

А цены производителей вполне могут перекинуться и на потребителей.

2. Денежная масса в США выросла на 25% (г/г) – это рекордный рост за всю историю.

При этом американский народ откладывает в 2-3 раза более высокую долю дохода. А вдруг все эти деньги решат потратить, когда экономика восстановится?

3. МВФ повысил прогноз роста экономики США до 6,4% в 2021 году.

Вряд ли предложение поспеет за спросом при таком росте деловой активности – от этого цены могут вырасти.

Я согласен, что инфляция вырастет. Это вообще не должно вызывать сомнений.

Тут вопрос в том – насколько и надолго ли… Рост цен производителей пока выглядит временным явлением. А большая часть напечатанных ФРС денег, вероятно, так и останется на фондовом рынке. Тогда долларовая инфляция пусть и поднимет голову, но ненадолго.

Более того, в потоке статей о том, как стремительно инфляция в США разгоняется, я наткнулся на статью в Bloomberg, где говорится, что ФРС больше опасается слишком низкой инфляции, чем слишком высокой.

Более половины из 18 чиновников ФРС ожидают в следующем году инфляцию около 2% или чуть ниже. Большинство также прогнозируют цены в диапазоне от 1,9% до 2,2% на 2023 год.

Среди аргументов в пользу низкой инфляции: все еще миллионы безработных американцев, слабая переговорная сила рабочих в отношении установки зарплат и стареющее экономически активное население. Все это сдерживает общий спрос, рост зарплат и, соответственно, рост цен.

Какие из названных мною факторов будут преобладать в ходе завершения кризиса – вопрос крайне творческий.

Лучшее, что мы можем сделать сегодня, это следить за показателями:

• Индекса волатильности на американском рынке (VXX) покажет степень страха инвесторов,
• Доходности UST (в частности их спрэд с доходностями гособлигаций с защитой от инфляции) – покажут, какой инфляции ожидают инвесторы.
• Цена доллара, драгметаллов, американские индексы продемонстрируют тренды на рынке и степень страха инвесторов.

Огромная проблема 2021 года заключается в том, что качество почти любых цифр, на которые мы смотрим, будь-то показатели инфляции или показатели экономического роста, очень сильно искажаются огромными стимулами от государств, печатным станком от центробанков, непредсказуемо меняющимися темпами заболеваемости и вакцинации.

С этим надо смириться и не менять свои взгляды на инфляцию каждые 5 минут.

Я пока занимаю выжидательную позицию и на всякий случай держу часть средств в драгоценных металлах.

До конца прошлого года китайские власти не сильно обращали внимание, насколько поведение отечественных интернет-гигантов вписывается в антимонопольные рамки.

Все себя чувствовали достаточно вольготно, пока Джек Ма не позволил себе публично покритиковать регуляторов. И пошло-поехало.

– Сара, мы с тобой женаты первый день, а уже ссоримся…

– Таки я два года ждала этого дня!

После громкого штрафа Alibaba китайские регуляторы продолжили активную работу по направлению интернет-платформ на путь истинный.

Во вторник совещание с компаниями провели сразу три ведомства: по регулированию рынка, по киберпространству и налоговое.

На встречу позвали 34 интернет-компании, в том числе Tencent, Baidu, ByteDance, Meituan и JD. В центре внимания регуляторов – нарушения антимонопольного законодательства, утечка личной информации, злоупотребление большими данными и алгоритмические манипуляции.

Платформам дали месяц на «самопроверку» и исправление нерыночных практик.

В течение трех дней, начиная с сегодняшнего, интернет-платформы будут публиковать свои «обещания работать в соответствии с законом».

Baidu, JD, Pinduoduo, Meituan и ByteDance оказались среди 12 самых ответственных компаний, свои обещания исправиться по конкретным пунктам они опубликовали уже сегодня.

Интересно, что на вчерашнее совещание у регуляторов акции компаний-участниц отреагировали, в целом, негативно.

А сегодняшние «обещания» инвесторам понравились.

На Гонконгской бирже акции Baidu и Meituan прибавили более 3%, JD вырос на 2,55%.

Друзья! В современном мире – изменчивом, высокотехнологичном, конкурентном – вопрос защиты данных является одним из ключевых. Как для бизнеса, так и для государственных структур.

К сожалению, важность кибербезопасности для устойчивости системы многие собственники бизнеса все ещё не осознают.

Все (или почти все?) об информационной безопасности знает мой сегодняшний гость – Юрий Максимов, генеральный директор и мажоритарный акционер Positive Technologies.

Поговорим о хранении и защите данных, о том, нужно ли бороться с хакерами – или они полезное зло, и о том, почему Россия круче Америки.

Если после просмотра видео у вас остались вопросы, пишите @askbitkogan. Будем разбираться вместе.