Пшеница в начале года отставала от сои с кукурузой, но сейчас чувствует себя увереннее после серии погодных неприятностей. Главная из них – засуха на Севере США и в Канаде. На этом фоне погодные казусы в России и в Европе также воспринимаются острее.
В итоге пшеница торгуется выше $7 за бушель (+15% с начала года), почти в районе майских максимумов.

Мы ожидаем, что высокий уровень цен на пшеницу сохранится. С одной стороны, позитив в цены уже в основном заложен. Конечно, в сельском хозяйстве природа всегда может преподнести еще сюрпризы, но у пшеницы остается достаточный запас прочности по складским остаткам.
С другой стороны, потенциал падения также невелик, потому что восполнение запасов до уровня 2-3-летней давности случится не раньше второй половины 2022 г. при условии хороших урожаев на больших площадях. При этом их засевание вряд ли случится при ценах на 20-30% ниже текущих.

Наиболее вероятны колебания на уровнях чуть ниже текущих, но высоких по историческим меркам. Если же случится большое движение, то скорее вверх из-за климатических сюрпризов, которые поднимут цены на все зерновые. Штурм $10 за бушель в этом случае не исключен.

В этой связи снова вспоминаем о компаниях, связанных с агросектором, в частности, Don Agro (тикер GRQ на бирже Сингапура). В течение года рост котировок на фоне сильных цен на пшеницу доходил до 20%, однако сейчас бумага немного скорректировалась, и это хороший повод снова обратить на нее внимание.

Напомним, что недавно мы писали о компании подробный материал.

Что нового с тех пор?
Don Agro активно работает над расширением экспортных направлений. В частности, компания планирует поставлять пшеницу в Сингапур, Индонезию, Малайзию и другие страны ЮВА. Эти страны заинтересованы в создании стратегических запасов зерна в целях повышения продовольственной безопасности на фоне истории с COVID-19. Аналогичная работа ведется на направлении Ближнего Востока.

Стоит заметить, что Россия пока слабо представлена в данных регионах, как экспортер зерна. Основную долю рынка занимают США, Канада и Австралия. Вместе с тем, если Don Agro удастся занять часть этих рынков, хотя и небольшую для начала, это будет отличная имиджевая история.

Продолжаем оценивать акции Don Agro, как интересную спекулятивную ставку в агросекторе. Сама компания является сравнительно небольшой по масштабам. Соответственно, при сохранения благоприятной конъюнктуры цен на зерновые, в определенных условиях бумага может расти опережающими темпами.

Не исключаем, что на среднесрочном горизонте потенциал в размере 15-20% весьма вероятен. А если компания продолжит свою политику в сфере слияний и поглощений, то рост может быть намного серьезнее.

«Мечел»

Рад, что вовремя обратил внимание на данную позицию.
С того момента бумага уже более +15%.

Вполне возможно, что это не конец истории.

Котировки акций Мечел (MTLRP.ME)

UUUU – Energy Fules Inc.

Магниты – новый рынок, новые идеи.

Друзья, сегодня мы хотим вам рассказать о новой теме, которой еще не касались в канале – производство магнитов.

Мы не исключаем, что в будущем этот сектор может стать очень востребованным и популярным. Сейчас в нем не так много публичных компаний, но все может измениться очень быстро.

Настоящая лихорадка разворачивается вокруг добычи сверхсильных магнитов. Именно их активно используют для производства электрокаров и ветряных турбин по всему миру.

В начале этого месяца с мерами поддержки компаний, занятых в этой отрасли, выступил Белый дом. Теперь настала очередь блока ЕС: официальный Брюссель попробует помочь производителям бросить вызов китайским конкурентам.

Европейские компании не раз заявляли, что они не могут конкурировать с китайцами, которые получают субсидии в размере примерно 20% от единицы стоимости сырья. Это помогает китайским компаниям контролировать 90% общемирового рынка сверхсильных магнитов.

Китай обеспечивает 98% спроса ЕС на магниты, сделанные из редкоземельных элементов. Они используются в различных областях, включая электронику, оборону, аэрокосмическую промышленность и некоторые другие. Однако уже к 2030 г. страны ЕС намерены обеспечить своими силами 60% спроса на магниты со стороны локальных производителей ветряных турбин.

Публичных компаний из США или Европы в этом секторе пока нет. Среди китайских гигантов выделяем Chengdu Galaxy Magnets (300127 CH), Yantai Zhenghai Magnetic (300224 CH) и Ningbo Yunsheng (600366 CH). Однако есть нюанс – все они торгуются на Шанхайской бирже, куда не так просто пробиться рядовому российскому инвестору.

Тем не менее, на наш взгляд, тема применения магнитов в промышленности имеет шансы стать «хайповой». В этом случае не исключаем появления на публичном периметре фондовых бирж США и Европы новых интересных имен.

Будем внимательно следить за этим направлением.

«Сбер»: самая «голубая фишка» России

Крупные инвестиционные банки продолжают повышать целевые цены (target prices) по акциям «Сбера» (SBER RX). Напомним, что совсем недавно Goldman Sachs первым из «больших» оценил стоимость экосистемы «Сбера» (около 1,13 трлн руб.) и увеличил target до 500 руб.

Вслед за GS свои финансовые модели с учетом оценки экосистемы пересмотрели многие другие. Так, по расчетам JP Morgan, целевая цена акций «Сбера» составляет 510 руб., а Morgan Stanley остановился на уровне 403 руб. Повысили цели и HSBC (410 руб.) и UBS (400 руб.).

Если опираться на новые оценки, то консенсус по «Сберу» на сегодняшний день составляет 445 руб. Таким образом, по консолидированному мнению ведущих глобальных инвестдомов, акция имеет потенциал роста порядка 32% на горизонте 12 месяцев (как правило банки дают прогноз именно на такой срок).

Что ж, посмотрим. Хотя, учитывая то, как бодро растет «Сбер», а вместе с ним и рынок, не исключаем, что в ближайшее время прогнозы снова придется пересматривать. Если, конечно, на рынок не придет коррекция, а шансы на это сегодня, как мы полагаем, достаточно велики.

Финансовые модели с учетом оценки экосистемы пересмотрели многие другие. Так, по расчетам JP Morgan, целевая цена акций «Сбера» составляет 510 руб.

«Мечел»: возрождение легендарных дивидендов?

Не так давно мы писали о компании «Мечел» (MTLR RX) в контексте сокращения долговой нагрузки.
Решили более подробно рассмотреть ситуацию с некогда легендарным российским «металлургом», и полагаем, что данный кейс может быть как минимум небезынтересным.
Предварительно можем сказать, что «префа» «Мечела» потенциально могут стать одной из лучших дивидендных историй в РФ.
Изложим наши соображение и выводы в наиболее удобном для читателя формате, то есть тезисно.

Что мы имеем?
• Рост цен на сталь и уголь. «Мечел», наравне с остальными российскими металлургами, основной бенефициар сильного рынка. Цены на сталь с начала года выросли примерно на 30%, а на коксующийся уголь – на 45%. Напомним, что стальной прокат занимает в совокупной выручке «Мечела» порядка 65%, а уголь (коксующийся, энергетический и кокс) – около 20%.
• Улучшение финансовых показателей также происходит на фоне роста цен. Так, по прогнозам Bloomberg, в 2021 г. «Мечел» может увеличить выручку на 30% до 340 млрд руб., а EBITDA – в 2 раза до 80 млрд руб. Чистая прибыль может составить около 40 млрд руб. по сравнению с убытком за 2020 г. Свободный денежный поток может утроиться до 30 млрд руб. 
• Долговая нагрузка ощутимо падает. Это стало возможным благодаря двум факторам: 1) постепенное погашение обязательств (об этом мы как раз писали в июльском посте); 2) резкое увеличение финансовых показателей, в частности EBITDA, как знаменателя в коэффициенте Net debt/EBITDA. По нашим прогнозам, на конец 2021 г. это соотношение может составить порядка 2,0х, что будет многолетним минимумом и позволит практически закрыть вопрос о «Мечеле» как о компании, обремененной долгом.

• Компания может снова начать выплачивать дивиденды. Текущая ситуация – отличная возможность для того, чтобы акционеры вернулись к теме дивидендных выплат. Финансовая ситуация позволяет это сделать. Предположим консервативно, что по итогам 1 полугодия чистая прибыль «Мечела» составит около 25 млрд руб. (на самом деле, скорее всего, больше). Согласно дивидендной политике, компания платит 20% из чистой прибыли на «префа». По нашим расчетам, это получится порядка 36 руб. на акцию, что соответствует годовой доходности на уровне 48%.

По нашему мнению, история «Мечела» может стать настоящим возрождением легенды со времен памятного всем «доктора» в 2008 г. Добавьте к этому тот факт, что акции компании экстремально дешево выглядят по рыночным мультипликаторам, а также существенно отстали в росте от российских аналогов. Так, если ММК, НЛМК, «Северсталь» и Evraz Group выросли с начала года в среднем на 25%, то «обычка» «Мечела» – лишь на 6%.
Что касается мультипликаторов, то здесь форвардные P/S, P/E и P/FCF поистине впечатляют: 0,1х, 0,9х и 0,3х соответственно. Это предполагает огромный дисконт к сектору (см. таблицу). EV/EBITDA не попал в этот список только потому, что в абсолютном выражении долг компании пока по-прежнему велик.

Конечно, риски есть. Это и то, что во 2 полугодии рынки металлов могут несколько сдуться, да и дивиденды – это пока еще далеко не факт. Но выглядит весьма интересно. 27 августа компания опубликует финансовую отчетность за 2 квартал 2021 г. Посмотрим, будут ли там хорошие новости помимо ожидаемо сильных результатов.

Tilray полез в «окно возможностей»

Один из лидеров рынка «экологических товаров» – канадская компания Tilray – по законам США пока не может напрямую владеть бизнесом в Штатах. Но они решили действовать хитрее, и раз не пускают в дверь, идти в окно.
Компания купила конвертируемые облигации MedMen Enterprises, американского производителя каннабиса; сумма сделки составила $166 млн.

Зачем это нужно Tilray? Основная задача, понятное дело, это экспансия на американский рынок. В США хватает своих производителей, и канадской компании, даже после легализации на федеральном уровне, занять место под солнцем будет непросто. Но, владея местным активом , эту задачу решать проще.

Почему именно конвертируемые бонды, а не акции? Полагаем, что, учитывая риски MedMen, это сделано «на всякий пожарный». Компания испытывает финансовые проблемы, а также ведет судебные разбирательства. Поэтому с точки зрения входа в капитал здесь и сейчас для Tilray это большие риски. Однако, конвертируемые бонды – отличный компромиссный вариант, так как в случае «лигалайза» в США облигации можно будет конвертировать в акции и «автоматом» стать участником местного рынка.

Считаем эту сделку Tilray стратегически верным шагом, наравне с решением об объединении с Aphria. На этом сообщении акции Tilray растут на 6.55% на пре-маркете.

Котировки акций компании Tilray (TLRY US)

Экономика Китая замедляет рост.

Все пропало?

В июле темпы роста китайской экономики замедлились, большинство вышедших показателей были хуже ожиданий:

– Промышленность выросла на 6,4% (г/г) после роста на 8,3% (г/г) месяцем ранее.
– Розничные продажи выросли на 8,5% (г/г) после роста на 12,1% (г/г) месяцем ранее.
– Инвестиции выросли на 10,3% (г/г) после роста на 12,6% (г/г) месяцем ранее.

Замедление темпов роста в Китае происходит, в основном, из-за коронавирусных ограничений, которые значительно ударили по инфраструктуре. Введенные меры будут действовать, как минимум, месяц, и в августе-сентябре цифры по китайской экономике будут еще более негативными.

Ограничительные меры достаточно жесткие, если учитывать, что в Китае всего лишь около 100 новых случаев в сутки. Это ударит по экономике Китая, но, скорее всего, ограничения будут длиться около месяца. Вероятно, уже осенью мы снова увидим неплохой рост и восстановление показателей.

Более того, Народный Банк Китая планирует сделать свою политику «более перспективной и эффективной, чтобы оказывать сильную поддержку реальной экономике». Большинство аналитиков предполагают, что регулятор в этом году может еще раз понизить норму резервирования или ставку, что будет являться позитивным фактором для китайских рынков. Black Rock так вообще призвал инвесторов увеличить вложения в Китай в 2-3 раза.

В ближайший месяц мы, вероятно, увидим волатильность и некоторые коррекции на китайском рынке. Более того, на фоне снижения деловой активности в Китае могут снизиться мировые цены на товары, в частности, нефть и медь. Но поскольку мы считаем, что ограничительные меры не продлятся долго, это может быть удачным моментом для формирования позиций по качественным китайским акциям.

Для инвесторов на фондовом рынке сложилась достаточно забавная ситуация. С одной стороны, есть понимание: рынки дороги, скоро программа QE начнет подходить своему логическому завершению, и рынки неминуемо на это отреагируют. Вопрос не в том, будет это или нет. Скорее, КОГДА именно это произойдет.
Это значит, нужно быть максимально осторожным и переходить в более консервативные инструменты.

В чем основная проблема большинства консервативных инструментов?
Инфляция. В случае раскручивания маховика инфляции, fixed income вроде бы не самое лучшее решение.
С другой стороны, рынкам пока, похоже, наплевать на все эти предостережения. Падать рынки упорно не хотят. Периодически то одна, то другая бумага имеют невероятную наглость расти – и как!
Например, на нашем рынке за прошлую неделю несколько бумаг показали очень хороший рост. Пропускать такие возможности – преступление.

Что делать? Есть ли разумный баланс между страхом и жадностью?
Между желанием не сильно рисковать и одновременно постараться неплохо заработать? И при этом не сильно зависеть от конъюнктуры на фондовом рынке.

На мой взгляд, такой инструмент есть. Впрочем, будем откровенны – и он не идеален, ибо ничто не идеально в нашем мире. Инструмент этот – REIT.

Не так давно писал про выход первого российского REIT ПНК-Рентал на Мосбиржу (тикер ЗПИФ ПНК).
Говорил том, что у ребят получается давать хорошую доходность: в предыдущие 4 квартала арендная плата обеспечивала 11,5% годовых. После выхода на биржу рынок откорректировал цену пая, исходя из доходности на уровне 10-10,7%. То есть после выхода на биржу бумага немного выросла.

В начале года первый объект фонда был продан внешнему инвестору, и полученный апсайд, в совокупности с арендным потоком, дал 20,05% годовых. Для фонда недвижимости выглядит более чем достойно.

То есть получается занятная штука.
Неплохой апсайд при достаточно незначительном (в условиях дальнейшего роста инфляционных ожиданий) даунсайде сегодня.

Не возьмусь утверждать, что продажа следующих объектов будет давать такую же дополнительную доходность, но вот новый факт: по этому же принципу продан еще один объект внешнему инвестору.
Информация – на pnkrental.ru, раздел Объекты для PNK rental.
Здание в Бекасово Московской области было куплено за 783 756 270 ₽ (без НДС) в декабре 2020 года, а продано за 812 577 678 ₽ (без НДС) в августе 2021 года. Средства от продажи зданий идут на покупку новых объектов недвижимости в фонд.
СЧА и стоимость пая растут.
Скорее всего, рынок оценит этот факт и паи, торгующиеся на Мосбирже, немного переоценятся в плюс.

В какой ситуации у данного инструмента возникает риск?

1. Если начнутся сильные раздачи на рынке. Когда что-то падает в пол, то островки спокойствия… штука чисто гипотетическая.
2. Если начнётся сильная девальвация рубля. Подчёркиваю: сильная. То есть рубль достаточно быстро упадет процентов на 10 и более. Пока как-то не слишком верится.
3. Если начнет рушиться рынок складской недвижимости. Например, начнется серьезный кризис, который ударит по всему, в том числе по ритейлу и, соответственно, по складам. Пока такой риск можно оценить как не слишком серьёзный.
4. Если ЦБ очень резко повысит процентную ставку ещё. Честно говоря, и это вряд ли. Уже подняли. Если и дальше будут поднимать то, очевидно, крайне незначительно. По данному инструменту это явно не ударит, так как договора с арендаторами все индексируются.

Вывод: полагаю, в данном инструменте мы имеем относительно разумное сочетание просчитываемого риска и весьма привлекательной доходности.
Далее – думайте сами.

Micron (MU US): to buy or not to buy?

За последнее время акции компании упали до 8-месячных минимумов. Даже рыночные мультипликаторы стали выглядеть более или менее прилично: форвардный P/E около 11,7х, а EV/EBITDA – 5,7х.
Есть ли смысл подбирать?

Давайте сначала разберемся в чем причины падения. Долгосрочная и фундаментальная – в кризисе отрасли полупроводников. Частная и спекулятивная (вытекающая из первой) – Morgan Stanley спрогнозировал циклический спад в рынка микросхем памяти.

Почему ожидается спад? По данным аналитического агентства TrendForce, потребители продукции Micron (а именно устройств памяти) накопили достаточные запасы и смогут пережить дефицит полупроводников.

Все, может быть, и так, а может быть и нет. Давайте представим, что у потребителей и правда есть существенные запасы. Но ведь они рано или поздно иссякнут, и тогда компании-лидеры, подобные Micron, снимут все сливки с дефицитного рынка.

Кроме того, полупроводники – это не только ноутбуки и смартфоны. К примеру, в автомобилях их также используется достаточно, а в электромобилях, на производство которых переходят все крупные компании, еще больше. Так что, по всей логике, дефицит на рынке полупроводников сохранится с высокой долей вероятности, несмотря ни на какие запасы.

Micron сегодня – самая дешевая компания в секторе, это видно из таблицы. Кстати, мы намеренно не включили в выборку NVIDIA, мультипликаторы которой по-прежнему поражают воображение.

Micron сегодня – самая дешевая компания в секторе.

Даже если прогнозы Morgan Stanley на среднесрочную перспективу и сбудутся, то в на более длинном горизонте (от 1 года) акции Micron, на наш взгляд, выглядят привлекательно. Риски, как всегда, присутствуют, но когда их нет?

Возможно, сегодня будем рассматривать возможность включения бумаги в один из портфелей сервиса по подписке.

Котировки акций Micron (MU)

За время пандемии по всему миру получили сильнейший импульс для развития компании, занимающиеся доставкой.

Останутся ли они в тренде и после того, как коронавирус будет побежден? По нашему мнению, скорее да, чем нет.

К хорошему быстро привыкаешь. Чем удобна доставка? Она экономит самое ценное, что есть у человека – время. Не нужно никуда идти, за небольшую плату тебе привезут все, что нужно: еду, продукты, бытовую химию, любые товары для дома и офиса.

В этой связи обращаем внимание на Deliveroo (ROO) – один из главных глобальных сервисов по доставке еды с выручкой около $1,5 млрд за 2020 г. Отчетность за 1 полугодие 2021 г. была воспринята рынком позитивно, и на то есть веские причины.

Самое главное: результаты Deliveroo иллюстрируют тот факт, что доставка продолжает пользоваться спросом, несмотря на послабление коронавирусных ограничений. Компании удалось удвоить количество заказов c 74,5 млн до 148,8 млн.

Общая стоимость транзакций на платформе Deliveroo удвоилась и составила $4,7 млрд, а выручка выросла на 82% – до $1,3 млрд. Также компания сумела нарастить количество пользователей/клиентов с 3,7 млн до 7,8 млн. Крутые результаты!

Мы не исключаем, что 2 полугодие будет не таким сильным, поскольку ограничения в ЕС и Великобритании начали отменять в мае-июне. Любопытно будет посмотреть, насколько сможет себя проявить компания в условиях, когда население не вынуждено сидеть по домам. Впрочем, кто нам гарантирует, что осенью история не повторится снова?

Хорошая ли это идея для инвестиций здесь и сейчас?
Как обычно, есть и триггеры, и риски. Главный триггер, по нашему мнению, таков: если компании удастся сохранить или не слишком снизить динамику выручки в условиях нормальной жизни, то это будет отличной поддержкой для акций. Главный риск: после отмены ограничений люди могут снизить количество заказов.

Короче говоря, интрига закручена лихо. Идея, что и говорить, весьма рискованная, хотя и выглядит относительно недорого (форвардный P/S на уровне 3,7х при среднеотраслевом около 20х). Вполне может подойти для агрессивной стратегии: в случае успеха во 2 полугодии может неплохо прибавить.

Котировки акций Deliveroo (ROO.L)

Подбирать ли наших «подбирят»?

Не далее как в субботу мы размещали в канале текст о том, какие компании было бы интересно «подобрать» после «гэпов» на фоне неважной отчетности.

Были упомянуты три имени – Spirit AeroSystems (SPR US), Kratos Defense (KTOS US) и General Motors (GM US). С понедельника котировки выросли на 5,7%, 1% и 0,5% соответственно. В целом, результат неплохой.

На что еще можно обратить внимание в таком контексте? На самом деле, вариантов немного. К примеру, American Public Education (APEI US). Правда, эта бумага часть «гэпа» уже отыграла. Или Moderna (MRNA US), упавшая вчера на 15,5%, а сегодня на предторгах растущая на 2%.

Каждый для себя решает сам – участвовать в таких авантюрах или нет. О том, что это именно авантюра (покупка акций после плохих отчетов), мы писали неоднократно. В сервисе по подписке мы пользуемся этим очень редко и только в рамках стратегии, не исключающей высокорискованные инвестиции. И иногда это срабатывает.

И снова об экосистемах.

Часто поднимаем тему развития экосистем потому, что считаем данный тренд одним из наиболее важных в современной экономике. Сегодня – несколько слов о том, что Goldman Sachs оценил стоимость экосистемы «Сбера» (SBER RX) в 1,13 трлн руб.

По мнению аналитиков Goldman Sachs, экосистема формирует 10% от общей стоимости акций банка. Скрытый потенциал находится в развитии сектора электронной торговли в РФ. Этот потенциал оценивается, как огромный: объем рынка может составить 8 трлн руб. к 2025 г. Более того, сейчас уровень проникновения e-commerce в РФ 11%. Это ниже среднемирового показателя, который составляет 16%.

Goldman полагает, что текущие котировки «Сбера» практически не учитывают бизнес экосистемы. Upside, по их расчетам, составляет порядка 50%. То есть целевая цена акций «Сбера», в соответствии с их гипотезой, может составлять около 500 руб.

Вы знаете, мы редко принимаем решения, опираясь на мнения аналитиков со стороны, даже если они из Goldman Sachs. В конце концов, все мы понимаем, что их target prices и upsides – вещи очень творческие. Тем не менее, всегда приятно, когда твои собственные размышления и выводы близки к мнению кого-то из «больших» инвестбанков.

Мы постоянно пишем о том, что экосистема «Сбера» – очень перспективная штука, и за ней будущее. В июле говорили, что цена акций банка может достичь 320-330 руб., что мы видим уже сегодня. Аналитики Goldman оценили, что, с учетом роста этого бизнеса, «Сбер» должен стоить 500 руб. Почему нет? Это их мнение, и рынок вполне может его поддержать.

Centerra лишилась рудника

Новость, связанная с золотодобывающей канадской компанией Centerra, прошла практически незамеченной. А зря.
Киргизия решила окончательно национализировать крупнейший золотой рудник Кумтор, после долгого владения компанией из Канады. История началась еще в мае, когда одна из крупнейших компаний по золотодобыче лишилась доступа на шахту. В среду Комитет безопасности страны заявил о начале процесса аннулирования соглашения и о выявленных фактах «крупномасштабной коррупции».

Рудник является одним из ключевых предприятий в Киргизии, на его долю приходится 12.5% ВВП страны.

Centerra еще в мае признала, что больше не контролирует рудник Кумтор. Во время представления финансовых результатов за 2 квартал во вторник компания сообщила, что перевела его в статус «прекращенных операций». Убыток от смены контроля над рудником составил $926,4 млн. Канадская компания понесла убытки от потери Centerra, что привело к падению в период апрель – июнь выручки и EPS в сравнении со 2 кварталом 2020 года на 50% и 51%, соответственно. Но кэш на балансе вырос в 4.2 раза до $882.9 млн, а долги (Total Debt) сократились на 37% до $13 млн. При этом в компании планируют увеличить производство золота на оставшихся рудниках. По планам производство золота в 2021 году составит от 270 000 до 310 000 унций, а в 2022-2023 годах увеличится до 380 000-430 000 унций.

Считаем компанию существенно недооцененной по мультипликаторам в сравнении с ведущими игроками Barrick Gold, Newmont Goldcorp, Kinross Gold, а также отечественными Полюсом и Полиметаллом.
Будем внимательно смотреть за ее динамикой, ведь золотодобывающие компании все еще остаются перспективной отраслью для тех, кто хотел бы перестраховаться.

Котировки акций Centerra Gold Inc. (CGAU)

Вслед за газом растут и цены на уголь.

С чем связан этот рост?
– Рост стоимости эмиссионных квот.
– Дефицит природного газа в Европе.
– Жаркая погода.
– Снижение поставок из ЮАР: 3 июля там произошло крушение поезда с углем, в результате которого нарушилось сообщение с экспортным терминалом порта. Через два дня его удалось частично восстановить, однако ограничения на экспорт угля из ЮАР продлятся почти до конца месяца.
– Рост спроса на уголь со стороны Китая (резко увеличил импорт угля, для повышения выработки электроэнергии, дефицит которой угрожает замедлением экономического роста).

Акции угольных компаний в данной ситуации выглядят интересными.
Смотрим на:
– ArchResources, Inc. (ARCH),
– Whitehaven Coal Limited (WHC.AX),
– Natural Resource Partners L.P. (NRP),
– Public Joint Stock Company Raspadskaya (RASP.ME)

Кроме того, смотрим и на более мелкие австралийские угольные компании. В частности, на TerraCom LTD (TER. AX). Одна проблема: жуткая ликвидность.

Забавно. Мир борется за чистую энергию. Поэтому… растет спрос на уголь.
Чудеса да и только творятся в мире, когда им пытаются рулить идейные потомки Полиграф Полиграфыча.

APEI: шеф, все пропало?

Вчера получил сообщение в личку с вопросом: что происходит с American Public Education, Inc. (APEI)? Неужели американцы решили пойти по пути Китая?

Мой ответ был краток:
– Моня, не дождетесь. Катастрофа отменяется. Кина не будет…

Акции American Public Education (APEI US) вчера снизились после публикации отчета. Впрочем, то, что результаты вряд ли поразят инвесторов, было очевидно.

Достаточно крупный сегмент в выручке – Army IgnitED – был на долгое время парализован и не мог набирать студентов во втором квартале 2021 года. Сейчас его операционная деятельность активно восстанавливается.
При этом общая выручка снизилась всего 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это произошло во многом благодаря притоку учащихся в сегменте HCN – набор студентов здесь оказался рекордным за всю историю школы.
Естественно, снизилась и скорректированная EBITDA (на 36%), а чистая прибыль упала в несколько раз. Но это, по нашему мнению, временные трудности. Компания по-прежнему оценивается очень дешево – на уровне около 3,5 по EV/EBITDA на конец 2021 года. Текущее снижение цены акций вполне может быть удачным моментом для входа.
Не факт, что бумага может вырасти завтра или послезавтра. Но сегодня данная бумага по своей оценке не выглядит дорогой. А направление, в котором работает компания, более чем перспективно.
Так что, Моня, рано рыдать и печалиться.

Не рекомендация. Так… мысли вслух.

Котировки акций APEI (American Public Education)

Meituan грозит миллиардный штраф.

В апреле против китайской платформы по доставке еды Meituan было инициировано антимонопольное расследование. С тех пор капитализация компании потеряла более $50 млрд. По информации WSJ, расследование близится к концу, в результате компании могут выписать штраф размером $1 млрд.

Компанию накажут за монопольную практику «из двух выбери одно»: Meituan запрещала продавцам, размещенным на ее сервисах, присутствовать на платформах конкурентов. За эту же практику был выписал рекордный штраф $2,8 млрд Alibaba, что эквивалентно 4% от выручки компании за 2019 г. Согласно китайскому антимонопольному законодательству, размер штрафа за злоупотребление доминирующим положением на рынке составляет от 1% до 10% от выручки за предыдущий год. Таким образом, максимальный размер штрафа Meituan может составить $1,77 млрд.

Рынки позитивно реагируют на возможный миллиардный штраф.
Рост акций Meituan (3690 HK) превышал сегодня в ходе торгов 7% и закрепился на уровне 3%.

Насколько интересна компания Meituan для инвестирования сейчас?

Несмотря на то, что за последние полгода котировки Meituan снизились почти на 50%, компания по-прежнему остается перекупленной. Если брать финансовый результат за 2020 г., P/E превышает 200. По итогам этого года ожидается чистый убыток. Прогнозируется, что в 2022 г. Meituan снова выйдет на положительную чистую прибыль, и тогда форвардный P/E составит 970. Мощно.

Полагаем, что коррекция, обусловленная действиями регуляторов, – далеко не предел для этой компании. Meituan уже занимает около 70% китайского рынка доставки еды. Стремительного роста за счет низкой базы здесь уже не получится.

Если за счет текущего карантина компания сможет улучшить свой финансовый результат, или же найти новые точки роста – все эти сценарии в самом оптимистичном исполнении уже заложены в оценку компании.

Сезон отчетности продолжается, и на очереди крупнейшая мировая нефтяная компания.

Saudi Aramco (2222.SR) сообщила в воскресенье о почти четырехкратном росте чистой прибыли во 2 квартале, чему способствовали более высокие цены на нефть и восстановление спроса на нефть.

Чистая прибыль Aramco выросла до 95,47 млрд риалов ($25,46 млрд долларов) за квартал, закончившийся 30 июня, с 24,62 млрд риалов ($6,6 млрд) годом ранее. В процентном соотношении рост составил внушительные 288%. Aramco также объявила о выплате дивидендов в размере $18,8 млрд во 2 квартале в соответствии со своим целевым показателем, которые будут выплачены в 3 квартале.

По мнению исполнительного директора Aramco Амина Насера, спрос на нефть достигнет 99 млн баррелей в день к концу этого года и 100 млн баррелей в следующем году. Сильный спрос позволил компании на прошлой неделе поднять премию к цене своей нефти относительно регионального бенчмарка для своих азиатских клиентов до $3, что уже соответствует предпандемийному уровню. Свободный денежный поток при этом составил $22,6 млрд во 2 квартале и $40,9 млрд в первой половине 2021 г. по сравнению с $6,1 млрд и $21,1 млрд соответственно за те же периоды в 2020 г. Такой показатель уже сейчас превышает все квартальные дивидендные выплаты, а это значит, что компания может повысить выплаты акционерам. Компания также запланировала крупные инвестиции в переработку нефти в химикаты и водород.

Хорошую статистику продемонстрировали, кстати, и другие крупные игроки. Exxon Mobil (XOM) в прошлом месяце сообщила, что ее чистая прибыль во втором квартале составила $4,69 млрд, тогда как год назад убыток составил $1,08 млрд. Royal Dutch Shell (RDS-A) отчиталась о самой высокой квартальной прибыли более чем за два года. Скорректированная прибыль составила $5,53 млрд по сравнению с прибылью в $638 млн годом ранее.

Пройдемся по их мультипликаторам:

Saudi Aramco
P/E 25,8
P/S 7
EV/EBITDA 16
Debt/EBITDA 1,15

Exxon
P/E 36
P/S 1,14
EV/EBITDA 7
Debt/EBITDA 1,38

Royal Dutch Shell
P/E 10,7
P/S 0,8
EV/EBITDA 5,4
Debt/EBITDA 2,3

Вывод? 2020 год был непростым для мировой нефтяной индустрии, но уже сейчас цены на марку Brent торгуются в районе 70$. Мультипликаторы показывают, что пространство для роста присутствует. Восстановление мировой экономики подстегивает и рост цен на нефть.

Вероятно, сейчас неплохой момент, чтобы включить акции нефтяных компаний в свой инвест портфель.

Байден рассказал масштабных планах развития сектора электрических автомобилей.

В присутствии лидеров американской автомобильной индустрии Байден объявил: необходимо стремиться к тому, чтобы половина проданных автомобилей в 2030 году были оснащены электрическим приводом. Новая программа по переходу на электрокары будет включать в себя целый ряд реформ. Планируется строительство общенациональной сети зарядных станций, внедрение дополнительных финансовых стимулов для потребителей при покупке электромобилей и выделение финансовой помощи автопроизводителям и поставщикам для переоборудования заводов. Байден также планирует ужесточить стандарты экономии топлива, которые были отменены при Дональде Трампе.

Нынешние устремления американской администрации сложно сравнивать с некоторыми другими европейскими странами. По данным Аргоннской национальной лаборатории, в июне менее 4% новых автомобилей, проданных в Соединенных Штатах, были чистыми электромобилями или подключаемыми гибридами. Если США только собирается довести планку электрокаров до 50% в 2030, то в Великобритании правительство утвердило план по ПОЛНОМУ запрету продаж машин с бензиновыми и дизельными двигателями к 2030. В заявлении Белого дома говорится, что доля рынка электромобилей сегодня в США составляет лишь одну треть от китайского рынка электромобилей.

Вполне приветливо восприняли новую реформу и американские автопроизводители. Впрочем, куда деваться? Надо соответствовать духу времени…
Новые цели администрации Байдена в принципе совпадают с их планами. Практически все крупные американские автопроизводители, а также многочисленные иностранные автопроизводители, уже одобрили планы по резкому увеличению производства электрокаров к 2030 году. Теперь к этому добавляется и государственная поддержка. Ford (F), General Motors (GM) и Stellantis (STLA) уже выпустили совместное заявление, в котором одобрили новую стратегию по переходу на электрические автомобили.
Неплохой момент чтобы присмотреться к акциям американских автопроизводителей и компаний, занятых в создании аккумуляторов для электромобилей.

Много писали об этом секторе. Компании ощутимо прибавляют. Но, похоже, потенциал роста далеко не исчерпан.

Два слова о мультипликаторах компаний.

GM
P/E: 9,76
P/S: 0,71
EV/ EBITDA: 6,97
Debt/EBITDA: 4,43

Ford
P/E: 15,34
P/S: 0.47
EV/ EBITDA: 8,33
Debt/EBITDA: 7.61

Stellantis
P/E 17,5
P/S 0,3
EV/EBITDA 2,48
Debt/EBITDA 2,56

Tesla
P/E: 671,87
P/S: 20,84
EV/ EBITDA: 137,34
Debt/EBITDA: 2,67

Из анализа мультипликаторов видно, что «старички» выглядят более чем недорого на фоне Tesla. Впрочем, на фоне Tesla все сущее – дешево. 

И пусть долговая нагрузка у Ford и GM кажется несколько высокой, все равно у компаний явно есть возможности для быстрой реформы. Не зря GM пообещал выделить $35 млрд, а Ford $30 млрд, на электрокары до конца 2025. Дополнительная государственная помощь только подстегнет компании.

Про европейцев (BMW, VW, Daimler, Porshe и других) мы много и писали, и говорили в ходе вебинара. Динамика акций тут достаточно приличная. Но, вследствие новой госпрограммы в США, американские автопроизводители получают явные сильные бенефиты.

Вывод. Похоже, потенциал акций традиционных американских автопроизводителей весьма существенный.

Котировки акций General Motors (GM)

Котировки акций Ford (F)

Котировки акций Tesla (TSLA)

Оружие из США выстрелило в Мексике

Почти каждый день из Мексики приходят печальные новости о применении наркокартелями и бандитами стрелкового оружия в разборках друг с другом или против мирных жителей. Мексиканские власти подсчитали, что порядка 70% изъятого оружия было произведено в США, поэтому под прицел государственных юристов из Мексики попали 10 американских оружейников, против которых был подан иск. По неофициальным данным, сумма иска составляет порядка $10млрд.

К каким последствиям может это привести?
Согласно федеральному законодательству, производителям оружия в США гарантирована защита от судебных исков со стороны жертв насилия с применением огнестрельного оружия. Но здесь ситуация может оказаться серьезнее, ведь в Белом доме могут пойти на уступки Мексике и решить наболевший вопрос, по которому нет единого мнения среди жителей, путем ужесточения требований к покупке и владению, либо предпринять другие меры.
Нужно понимать, что серьезно это решение на бизнесе оружейников не скажется. Да, они могут понести убытки от снижения продаж, найма юристов и лоббистов и т.д. Но они сохранят свои контракты с армиями США и их союзников, полицейскими и другими структурами, которые являются их основными заказчиками. Также стрелковые компании могут попытаться затянуть принятие новых законов об оружии, что скорее всего приведет к введению ограничений в более слабой формате.
Считаем, что в случае снижения акций это движение будет больше носить эмоциональный характер. Отмечаем, что позитивные перспективы сохраняются у тех компаний, что были отмечены во время лекции еще в феврале. Тогда мы говорили о потенциале роста у Axon Enterprise, Smith & Wesson и Sturm Ruger. Две последние вчера неплохо отчитались, а Axon Enterprise сообщит свои финансовые результаты сегодня после закрытия рынка.

В таблице ниже – сравнение этих производителей оружия по мультипликаторам.

Анализ компаний по рыночным мультипликаторам

Вывод. В ходе февральского вебинара мы отмечали рынок вооружения как один из перспективных; этот прогноз сохраняет свою актуальность и на 2 половину 2021 года. Акции могут просесть на эмоциях, что может дать новую точку входа в позиции.

Globaltrans выезжает на полувагонах

Акции Globaltrans (GLTR RX) с начала июня прибавили в цене на Мосбирже около 17%.

В чем причины роста и есть ли основания ждать продолжения банкета?

Globaltrans – один из ведущих игроков на рынке железнодорожных перевозок РФ. Компания занимается перевозкой грузов и оказывает соответствующие услуги крупнейшим российским промышленным холдингам (Роснефть, ТМК, Газпромнефть, Евраз и др.).

В течение 2020 г. и в 1 квартале 2021 г. тарифы на аренду полувагонов существенно снизились (падение составило около 60%). Однако с ростом экономической активности примерно с мая начался процесс восстановления цен. Рост к сегодняшнему моменту составил около 35-40%.

Собственно, это, на наш взгляд, и стало ключевой причиной роста котировок Globaltrans. Что дальше? Мы не исключаем, что в итоге тарифы на аренду полувагонов продолжат увеличиваться, поскольку докризисный уровень еще не достигнут. Потенциал, по нашим оценкам, составляет еще порядка 20-30%.
Этот фактор может стать поддержкой для акций Globaltrans в дальнейшем.

Помимо этого Globaltrans имеет низкую долговую нагрузку, относительно высокие дивиденды и выглядит недооцененным по мультипликаторам. Так, отношение Net debt/EBITDA компании составляет около 1,3х. Дивидендная доходность на 12 месяцев, по данным Bloomberg, находится на уровне 13%. По форвардному мультипликатору P/E акции Globaltrans торгуются в районе 13х в то время, как средний коэффициент по глобальному сектору ж/д перевозок составляет порядка 31х.

На наш взгляд, это весьма интересная инвестиционная идея. Мы держим акции Globaltrans в одном из портфелей сервиса по подписке. Позиция в прибыли примерно на 13%. Мы ставим на дальнейший рост этой истории. Кроме того, в случае улучшения финансовых результатов на фоне роста рынка полувагонов, компания вполне может увеличить дивидендные выплаты в будущем.

Котировки акций GlobalTrans GLTR.ME