«Роснано» просит суд признать факт переоценки по новой методике обязательств компании при прежнем руководстве, что привело к ухудшению финансового состояния компании.

Не могу не вспомнить вечное.

«Старый директор уходит на пенсию и передает дела молодому работнику, который его заменит. Напоследок вручает ему три конверта и говорит: “Как всё будет плохо, вскрой первый конверт!” И уходит.

У молодого энергичного директора дела идут в гору, организация работает как часы. Но приходит время, когда начинаются трудности. Решений никаких нет. Вскрывает конверт №1. Там написано: “Вали всё на меня!”

Он решает воспользоваться этим советом и начинает на чем свет стоит хаять устаревшую политику старого директора. Дела налаживаются.

Но спустя какое-то время снова наступают сложные времена. Конверт №2: “Ври как только можешь!” И он врёт, обещает, изворачивается и вновь дела прут в гору.

Время идёт, очередная волна трудностей. Совсем невмоготу. И валить на предыдущего директора не получается, и вранью уже никто не верит… Что делать, вскрывает последний конверт. В нём короткая фраза: “Готовь три конверта”…»

P.S. Кстати, фразу «во всем виноват Чубайс» я где-то уже слышал. Напомните, где…

#российский_рынок

@bitkogan

В результате торги по облигациям «Роснано» на Московской бирже стартовали резким ростом доходностей по большинству котирующихся выпусков.

Что происходит?

?️«Роснано» такая компания, вокруг которой постоянно крутится информация о вероятности банкротства или её ликвидации. Пару лет назад мы писали свои соображения по компании и по торгующимся на бирже облигациям. Потом освещать перестали, поскольку не включаем их в наши портфели.

?️Интересно, что ровно год тема ликвидации «Роснано» уже обсуждалась властями из-за убыточности госкомпании. «Роснано» не может обслуживать свои обязательства из-за санкций и других финансовых проблем.

Но затем проблема вроде бы была решена. Минфин выплатил 9 млрд рублей, погасив облигации с госгарантией и все утихло. На время.

?️Сейчас чистый долг Роснано по итогам первого полугодия составляет 95 млрд., увеличившись почти на 5 млрд с конца прошлого года. Хотя в прошлом году в этот же период чистый долг компании был выше на 20%.

?️Данные по выручке и прибыли не известны, поскольку компания пользуется правом не раскрывать отчетность. На Мосбирже обращаются облигации суммарным объемом почти 37,1 млрд руб., а в декабре предстоит погасить выпуск объемом 10 млрд руб.

Вопрос в том, сможет ли компания закрыть эти обязательства?

?Полагаем, что с большой вероятностью да – сможет. Вдруг, вмешается добрый волшебник в голубом вертолете и даст денег на продолжение банкета. Что там происходит «наверху» не известно, поэтому понаблюдаем дальше. Самим очень интересно.

Вчера не смогла расплатиться по погашению своего выпуска БО-07 OR Group (ранее – Обувь России). 

Про возможные проблемы у корпоративных заемщиков мы писали не раз на фоне повышения ставок и «шторма» на рынке облигаций после истории с Роснано. Увы, следующей «серией» – уже с реальным дефолтом – стала ситуация с достаточно крупной компанией (принадлежащая, безусловно, к 3-му эшелону). 

Впрочем, дефолт пока технический. У OR Group есть 30 дней, чтобы исправить ситуацию. И объем дефолта катастрофическим не выглядит – 592 млн. рублей. Также может обнадеживать тот факт, что дефолт произошел по выпуску с номиналом одной облигации 2 млн. рублей. Т.е. держатели облигаций, скорее всего, какие-то крупные инвеcторы; с ними легче договориться. 

На этом «хорошие новости» закончились. Если компания в ближайшие дни не расплатится, доступ на рынки ей будет закрыт навсегда. Что очень печально в отношении заемщика с достаточно длительной кредитной историей.

Что делать держателям остальных выпусков, которые стремительно просели в цене? Мы полагаем, что ожидаемый Recovery Rate (объем возвращенных средств после дефолта), здесь будет, скорее всего, больше 0. Поэтому избавляться по любым ценам, наверное, не имеет смысла. 

В нашем сервисе по подписке в портфеле «Российские Активы» мы когда-то держали выпуск ОбувьРО1Р1, но продали его в марте 2020 года.

«Роснано» потребовала признать недействительными договоры о кредитах.

«Роснано» была должна по кредитам Совкомбанку 38 млрд руб., Промсвязьбанку – 16 млрд руб., «Ак Барс» – 850 млн руб. Теперь компания утверждает, что заключенные кредитные договоры наносят ущерб ее интересам.

Прочитав эту заметку в первый раз, я протер глаза. Подумал, вдруг съел вечером что-то не то. Прочитал еще раз и понял: в полку Остапа Ибрагимовича прибыло.

«Нельзя извлекать прибыль при кредитовании, если банк осознает, что сделка нарушает интересы заемщика и выбранная схема заемного финансирования в долгосрочной перспективе приведет к существенным финансовым потерям “Роснано”», – пишет госкомпания.

А вы, банки, разве не понимали, на что кредит выдаете?
Наивные, давали в долг на венчуры госкомпании. Но неужели вы, банки, не понимали, что венчуры – это дело рисковое? А теперь еще и предъявляете, что кредит вам надо вернуть.

Молодцы «Роснано». Умные парни! Открыли новые законы мироздания. Горжусь, что живу с вами в одно время и в одной стране. Подсказали нам путь в светлое завтра в правильную жизнь. Предлагаю инициативу «Роснано» распространить и дальше. Освободим бизнесменов от кредитов. Банки же знали, что это риск, когда кредит выдавали. То же самое касается потребительских займов. Те, кто брали кредит на машину под залог недвижимости, тоже должны быть освобождены, если залог упал в цене. Банк же знал, что рынок недвижимости не всегда стабилен. Его проблема.
Да и сам пойду займу денег. Потом скажу, что не смогу вернуть. Вы же не роботу, а живому человеку в долг давали. Это жизнь, а в жизни всякое бывает. Надо было заранее думать.

Друзья из «Роснано», если что, вы зовите, мы с вами роман напишем. Островский написал «Как закалялась сталь». А мы напишем «Как брать кредиты».

Господа банкиры, вы должны петь осанну за счастье, что госкомпания «Роснано» взяла у вас в долг. Разве вы не знали, кому кредит выдаете?

О РОСНАНО и его долгах.

Руководитель ВЭБ Игорь Шувалов заявил о готовности взять на баланс долговые обязательства «Роснано», если такое решение примет правительство.

Ну слава тебе, Господи, – и ВЭБ, наконец, прервал затянувшееся молчание. Ложки, как мы и предполагали, нашлись довольно быстро. Одно мне интересно – как с тем осадочком, что остался в результате этой истории, народ теперь должен гореть энтузиазмом, думая о покупке новых обязательств квазигосов? Мы же понимаем, что новые покупатели обязательств и ГТЛК, и ВЭБА, и прочих различных квази госструктур будут требовать или премию в доходности или госгарантии.

Если у новых бумаг таких эмитентов не будет госгарантии, желания их покупать, понятное дело, будет меньше. Кстати, чем же в итоге квазигосы с госгарантией будут отличаться от 100%-х госов? И не много ли вокруг становится государства, а, друзья мои государственники?

Теперь вопрос: нельзя ли было как-то тихо разрулить вопрос до того, как он стал достоянием общественности?!

Неужели, за пару месяцев до того не было понимания, что есть проблемы и их надо оперативно решать? Вопрос чьего-то головотяпства будет стоить государству дополнительных миллиардов рублей. А почему я, налогоплательщик, должен в итоге покрывать своими платежами халатность «отличившихся умом и сообразительностью» госчиновников?

Кстати, Шувалов подчеркнул, что компания «РОСНАНО» смогла погасить 1 декабря выпуск облигаций на 4,5 млрд рублей без помощи ВЭБ. Значит можно было не сходить с ума, не нервировать всех, а тихо закрыть вопрос, не отдавая его на откуп спекулянтам. А ведь многие люди, пребывая в полной неизвестности относительно судьбы ближайшего выпуска облигаций, скидывали его с огромными скидками и понесли значительные убытки.

Один из вариантов решения проблемы с выполнением долговых обязательств «РОСНАНО», обсуждаемых властями, предполагает, что у компании появится специальный санатор. Речь идет о том, что у корпорации появится уполномоченный кредитор, который поможет с реструктуризацией текущей задолженности и с ликвидностью на всем цикле выплат.

Подробнее о проблемах РОСНАНО можно прочитать по ссылке.

Повторю, после всего произошедшего, вряд ли можно ожидать, что у тех, кто боясь неизвестности, сбросил бумаги с дисконтом, а также у их знакомых и друзей останется желание играть с государственными корпорациями и одалживать им денег…

Подводя черту под вышесказанным… Ситуация с РОСНАНО, на мой взгляд, нанесла колоссальный вред репутации и государства и его корпораций, да и поставила под сомнение профессионализм многих участников этого действа.

Хотелось бы напомнить читателям о таком аспекте долгового рынка, как рефинансирование долгов.

Большинству корпораций, которые вышли на долговой рынок, в какой-то (замечательный для нас и грустный для них) момент приходится гасить свои долги. Как мы понимаем, всем все возвращать никаких денег не хватит. Что делают корпорации? Зачастую, чтобы отдать старые долги, они делают долги новые.

Долговой рынок у нас потихоньку растет. Рефинансировать свои долги приходится все большему количеству эмитентов. Ну а в условиях стремительно растущей ставки, и вообще, текущих реалий, вопрос этот становится как никогда актуален.

Ряд событий последних недель привел к резкому увеличению нервозности. В центре внимания, конечно, Роснано. История пока закончилась благополучно, но для рынка она бесследно не пройдет. Незадолго до Роснано дефолт случился у ОВК, кроме того в некоторых выпусках мы наблюдали панические распродажи. В случае Рольфа причиной стали новости некритичного характера, а в МаксимаТелеком новостей и вовсе не было.

Итак, к рефинансированию долгов. Зачастую для компаний 2-3 эшелона это единственная возможность расплатиться. И в целом это абсолютно нормальная практика. Однако после всех произошедших на долговом рынке историй, увы, сделать подобное может быть достаточно трудно или даже невозможно. И дело даже не в более высоких ставках на рынке. Рядовой инвестор просто не будет покупать бумаги МаксимаТелеком по любой доходности после истории, которая произошла в ее текущих выпусках. При этом с самой компанией все может быть и хорошо.

Таким образом, кроме роста ставок, есть еще одна серьезная одна угроза для рынка. Инвесторы могут в целом пересмотреть свое отношение к кредитному качеству.

Взять товарищей, которые заставили весь рынок гадать, погасит ли РОСНАНО свой долг… Они ведь не подумали о том, что ситуация с этим эмитентом заставит всех пересмотреть свое отношение к квази госбумагам и вообще к рискам. А напрасно. Понимали бы хоть немного – ужаснулись бы тому, что сотворили. И тут уже не важно, погасит или не погасит РОСНАНО свои долги. Тут из серии – ложки нашлись, а вот осадок…

В целом, такие встряски иногда даже полезны для рынка. Особенно в тех случаях, когда инвесторы слишком «расслабляются» и начинают неразборчиво скупать все подряд. Череда дефолтов «оздаравливает» рынок и заставляет инвесторов уделять больше внимания анализу, а эмитентов – более ответственно готовиться к выходу на рынок.

Наш ли это сценарий? Мы очень надеемся, что «эффекта домино» дефолтов на облигационном рынке не случится. Подобное «очищение» ему сейчас было бы излишне. Но истории последних недель вполне могут привести к такому развитию событий.

Роснано исполняет обязательства, несмотря на грозные пророчества и слухи Forbes

Роснано предлагает погасить облигации, которые не обеспечены госгарантиями Минфина, с дисконтом 30-40%. Об этом Forbes рассказали два источника, знакомые с ходом обсуждения.

Сегодня на этих новостях выпуски облигаций Роснано без госгарантии с погашением в 2023 и 2024 году заметно «погрустнели» на торгах с утра, снизившись до 64-68% от номинала. Но уже через час стало известно, что… Средства на погашение короткого выпуска РОСНАНО2P1 и выплату купона поступили в НРД. Спасение пришло в самый последний момент. Нет, история не исчерпана, но… Дефолт пока отменяется. Следующие крупные погашения по облигациям у Роснано только в октябре 2022 года, до этого еще много чего может произойти. Выплатить купоны в декабре – это не такая трудная задача для компании.

После рывка вверх выпуски РОСНАНО2P4 и РОСНАНО2P5 с погашением в 2024 и 2023 году превысили 70% от номинала, но выше их активно покупать боятся. И правильно делают: эти игры опасны.

Мы оставались в стороне от этой истории и продолжаем следить за ней именно в такой позиции, но обязательно продолжим освещать тему по мере ее развития. Увы, полагаем, что она не исчерпана.
Сама по себе история не очень хорошая, ведь нельзя инвесторов до последнего момента держать в неведении.

В бизнесе все может случиться. Компания может испытывать финансовые трудности, может провести реструктуризацию, но важен сам подход и прозрачность. Тем более, когда речь идет о квази-суверенной организации с таким количеством публичных долгов.

Многие продали свои бумаги с дисконтом, всерьез опасаясь дефолта. Не думаем, что они в следующий раз захотят инвестировать хоть рубль в подобные истории.

Как уже заявлялось ранее, обязательства, обеспеченные государственными гарантиями, будут выполняться. Мы считаем, что там особой интриги нет, это же отражает цена гарантированных выпусков.

Вопрос с купонными выплатами все-таки пока остается. И тут все вообще непонятно. Другое дело, что стрипование таких облигаций – это будет нечто странное. А ведь, если государство скажет, что оно отвечает исключительно за тело долга, но не за купонные доходы, это, по сути своей, – принудительное стрипование. Забавно. Надеюсь, оное не произойдет.

Ситуацию с остальными долгами Силуанов не прояснил, заявив, что:

«Компания осуществляет перезагрузку, ведутся определенные переговоры с кредиторами, и будет, я уверен, найден компромисс, устраивающий все стороны. Пришли новые люди в управление, сформировался новый совет директоров, поэтому компания сейчас работает с теми активами, которые есть у “Роснано”, осуществляет, можно так сказать, реструктуризацию той работы, которая проводилась в последнее время».

По-видимому, нас все-таки ждет реструктуризация, что отражают цены текущих выпусков 2Р5 и 2Р4 с погашением в 2023 и 2024 году на уровне 67% и 70% от номинала. Доходность облигаций находится на уровне 24-26% и 30-32% соответственно. Сегодня цены немного выросли.

Некоторый «рывок» вверх показал более длинный выпуск после заявления министра финансов. Объемы торгов небольшие. Выпуск, который завтра доложен быть погашен (не гарантирован), сегодня уже не торгуется, согласно правилам биржи.

Непонятно одно. Погашение завтра.
Политика государства должна быть прозрачна и абсолютно понятна.
А тут… тайны мадридского двора.
Зачем? Не по-государственному это.

И правда, с точки зрения финансовой стабильности, рисков нет. В случае дефолта Роснано возникает единственная проблема: государству придется теперь за все платить намного больше.

Размещения “квази-госов” будут гораздо дороже, а заплатим мы с вами. Вот и все. Где-то не построят еще одну больницу, кого-то не спасут, потому что у региона не было денег.

“Денег нет, но вы держитесь” постепенно трансформируется в “Деньги есть, но вы все равно держитесь!”. Те деньги, которые могли бы быть направлены на увеличение пенсий или другие социально важные задачи, теперь пойдут на более высокие выплаты по бондам из-за недостаточного профессионализма чиновников.

А в остальном, прекрасная маркиза, все хорошо-все хорошо…

Что интересного ожидать на этой неделе?..

В то время, как власти Австралии пытаются решить проблему «троллей» в интернете, а весь остальной мир замер в ожидании новой волны коронавирусных ограничений, на рынках покой нам даже и не снится…

Начнем с нефти. По мнению аналитиков из Goldman Sachs, 12% просадка цен на черное золото выглядит чрезмерной, учитывая хотя бы тот факт, что ОПЕК+ может пересмотреть план по добыче природного ископаемого уже на ближайшем заседании. По этой причине Банк предпочитает дождаться дополнительной информации о распространении нового штамма Covid, прежде чем обновлять прогнозы. Нефть, как мы уже писали ранее, отпрыгивает на положенные ей 4%. Рибаунд однако. Это нормально.

Тем временем, в США приближаются выборы в Конгресс, и ситуация на энергетическом рынке может привести к тому, что большинство в Конгрессе получат республиканцы. В связи с этим не исключаем, что администрация Байдена сделает все возможное, чтобы сбить цены на бензин к $3 за галлон и ниже. Для этого придется обрушить котировки на черное золото до $65-67. Другой вопрос – допустят ли члены картеля такой вариант развития событий, или же страны объединятся перед единым врагом…

В общем и целом, волатильности в ближайшее время избежать не получится, а это означает, что «полетать» еще может и российский рубль. С нетерпением ждем министерской встречи ОПЕК+, которая состоится в этот четверг.

Говоря о рынках развивающихся стран, одним из основных рисков является не столько коронавирус, сколько дальнейший уход инвесторов от риска. Согласно все тем же товарищам из Goldman Sachs, Федеральная резервная система США может удвоить темпы сокращения ежемесячных покупок облигаций с января до $30 млрд и свернуть программу покупки бондов к середине марта. Goldman ожидает, что ФРС начнет повышать процентные ставки только с июня и в общей сложности сделает это три раза в 2022 г.

Скорее всего, что-то об этом будет сказано в докладе Джерома Пауэлла по экономическим перспективам США сегодня вечером. Кроме того, заслуживает внимания отчет Пауэлла и министра финансов Джанет Йеллен перед банковским комитетом Сената о реализации закона CARES, принятого в ответ на пандемию Covid-19. Это произойдет во вторник.

В России, тем временем, инвесторы будут пристально следить за двумя событиями – сегодня за брифингом председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. Как всегда, в центре внимания – брошка.

В среду же наступает срок погашения выпуска облигаций «Роснано» на сумму по номиналу 4,5 млрд руб. Мне крайне не нравится тишина по данному вопросу. В случае реального дефолта и реструктуризации долга может очень серьезно пострадать весь рынок квази госбумаг.

Одним словом, неделька вновь обещает быть богатой на события…

Что это означает?
Цитируем авторитетное рейтинговое агентство: «помещение рейтингов РОСНАНО в список Rating Watch «Негативный» отражает увеличение неопределенности в отношении результатов недавно объявленных переговоров компании с кредиторами о потенциальной реструктуризации долга, в частности, что касается негарантированных купонных/процентных выплат».

Переводим на русский.
По сути, намерение Fitch поставить рейтинги на пересмотр принципиально ситуации не меняет. То, что у «Роснано» есть определенные (вероятные) проблемы с погашением бондов, все давно уже знают.

Мы подчеркиваем – вероятные. Ближайший бонд должен быть погашен 1 декабря 2021 г., и рынок, затаив дыхание, ждет развязки. Какой она будет? Мы уже озвучивали в канале наше мнение: так или иначе государство вряд ли допустит дефолт даже по необеспеченным обязательствам. Развязка близка.

А Fitch, конечно, красавцы, сыграли роль Капитана Очевидность ?
Так и хочется воскликнуть: «А пацаны-то не знали!». Впрочем, это обычная практика больших агенств – зачастую постфактум ставить на пересмотр рейтинги проблемных компаний. Издержки большого консалтинга, ну да ладно.

Тот факт, что ситуация по РОСНАНО повлияла на котировки остальных квази госбумаг, не удивляет.
Более того, тот факт, что на новостях от РОСНАНО просели котировки облигаций ГТЛК, Аэрофлота и других дочек государства, вполне логичен. Удивительно еще, что некоторые из них на следующий день вернули часть потерь.

Мы все ждали разъяснений от представителей государства. И дождались.
«Хранив молчание четыре дня, правительство РФ во вторник наконец сообщило, что «прорабатывает механизмы повышения эффективности» «Роснано», и ни один не предусматривает невыполнения обязательств, обеспеченных госгарантиями. Но из 9 выпусков в обращении лишь один гарантирован государством полностью, а еще два имеют гарантии на тело долга. Момент истины для «Роснано» наступает 1 декабря, когда нужно погасить облигации на 4,5 млрд рублей.»
То есть представители Минфина сообщили, что обеспеченные гарантиями государства бумаги будут погашены в безусловном порядке. В общем, это было понятно из без их заявления.

Что будет с остальными выпусками? Что с купонами по обеспеченным госгарантиями бумагами?
Тишина.

Позвольте наивный вопрос: что это за зверь такой – не обеспеченные госгарантиями бумаги госорганизации? Это уже не госбумаги? В этих корпорациях сидят не госчиновники? А если ни гос, тогда кто?

Мое мнение по данному вопросу неизменно.
Гораздо дешевле и правильнее нашему государству будет рассчитаться со всеми держателями бумаг РОСНАНО, вне зависимости от того, обеспечены они гарантиями государства или нет. А потом (или параллельно с этим) начать полноценную ревизию всего хозяйства на предмет эффективности и платежеспособности по обязательствам, чтобы подобные шоу у нас более не повторялись.
Платежеспособность государства (и его дочерних предприятий) не должна ставиться под сомнение из-за действий отдельных компаний или личностей. Не в этом ли нормальный государственнический подход?
Впрочем, задача государства – не бизнес вести, а создавать условия для того, чтобы частный бизнес мог идти туда, где понятны приоритеты государства. И вообще создавать нормальную и комфортную среду для бизнеса.

Когда чиновники, ошибочно считая себя гуру бизнеса, начинают этим самым бизнесом командовать, жди очередное… РОСНАНО. Вот только хватит ли госгарантий на всех?…

Коллеги из MMI намедни со мной немного подискутировали.
«Тут уважаемый Евгений Борисович утверждает, что «взрыв на макаронной нано-фабрике никому не нужен». Это не так. Нам всем нужно, чтобы экономика избавилась от «чёрных дыр».

Друзья! Что могу на это ответить?
1️⃣ Да, я абсолютно солидарен с коллегами. Разумеется, нам всем жизненно необходимо избавиться от «черных дыр», сжирающих ресурсы нашей экономики. Кто бы спорил.
2️⃣ В данной ситуации требуется, по моему мнению, сперва полностью рассчитаться с инвесторами. Почему? Да потому, что государству выгоднее не допустить дефолта квази госкомпании. Потом придётся дороже занимать на рынках.
3️⃣ Что потом делать с этой богоугодной организацией? Полагаю, в итоге это будет головная боль ВЭБа и Правительства. Но институт развития должен, по моему мнению, не инвестировать в проекты, а создавать среду для этого. Впрочем, это очень долгий разговор, что именно стоит делать и как. В принципе, все уже придумано до нас. Есть ряд стран, которые (в том числе и с помощью государства) создали у себя фантастическую инновационную среду и благодаря этому совершили невероятный рывок в развитии. Но готовы ли мы к этому? Не уверен, это очень мягко сказано.
4️⃣ Если мы говорим о «черных дырах», давайте еще раз обсудим эффективность той модели развития экономики, которая у нас взята за основу. Тут есть много чего и обсудить, и изменить. А мы… меняем Иванова на Петрова. Суть все та же: государство всюду и везде.

О РОСНАНО.
До 01/12 осталось всего ничего. По моему мнению, нашим гос чиновникам необходимо как можно скорее определить единую позицию по данному вопросу и четко все расставить по своим местам. Если затянуть процесс, потом все может выйти гораздо дороже…

Как мы и ожидали, Минфин сказал таки свое слово.

Минфин РФ заявил, что долговые обязательства госкомпании «Роснано» будут выполнены при любом развитии ситуации. Правда, есть оговорка – речь идет о бондах, обеспеченных государственными гарантиями. 

Теперь основная интрига в том, погасится ли ближайший бонд на 4,5 млрд руб. 

Дата Х – 1 декабря, и госгарантий по нему нет. Повторим нашу утреннюю мысль: до дефолта, скорее всего, доводить не будут и помогут в любом случае. «Взрыв на макаронной нано-фабрике» сегодня никому не нужен.

Вероятно, эта часть короткого долга «Роснано» будет красиво реструктурирована в часть длинного долга. Это лишь один из возможных путей, а как будет на самом деле – посмотрим.

Тишина. Никаких заявлений ни от ВЭБа, ни от Минфина. Остается лишь гадать, почему.

Моя версия проста. Как уже говорил, главная задача любого чиновника независимо от ранга – не подставиться. Скорее всего, мало кто сейчас горит желанием взять на себя ответственность за происходящее. 

Тем не менее, брать ответственность все равно придется. Ибо 01/12 на носу, и дефолт квази госбумаги никому не нужен. Ведь если он состоится, аналитики могут пересмотреть риски и, соответственно, рейтинги и других госкорпораций. Боюсь, сейчас не самое удачное для этого время.  

Так что… ждем-с.

Падают и крупные корпорации – такие, как Газпром, Сбербанк, металлурги, – и более мелкие компании, например, тот же КамАЗ, включенный в один из портфелей сервиса по подписке (-5,5%), Интер РАО, и даже ГАЗ и Татнефть. Как уже упоминали, «радуют» нас и облигации РОСНАНО, которые просели уже достаточно сильно.

Народ уже начал психовать и, несмотря на налоговый период, несмотря на небольшое укрепление нефтяных котировок, начал продавать рубль. Курс уже превысил 74,8. На мой взгляд, это классическая паника инвесторов, которые от греха подальше хотят выйти с рынка.

В целом, мы не раз предупреждали о том, что в ноябре стоит ожидать на глобальных рынках некой турбулентности. В итоге турбулентность пока пришла на российский рынок. Думаю, что в ближайшем будущем мы узрим и некоторые просадки по Америке.

При этом обратите внимание, что, как мы и писали сегодня утром, крепко себя чувствуют только гигантские корпорации со значительным количеством кэша на счетах. Довольно много акций компаний помельче к сегодняшнему дню показывают просадки. Это нехороший знак. Думаю, на мировом рынке очень скоро тоже будет несладко. 

Одним словом, все идёт “по плану”.

Что делать в этой ситуации рядовому инвестору?

1. Не суетиться. Это бывает просто-напросто вредно для здоровья ?

2. Не спешить открывать позиции против рынка. Увидев падения на 3-6%, многие поторопятся начать покупки просевших бумаг. На мой взгляд, делать этого не стоит. Иногда имеет смысл просто “отойти подальше” и подождать. 

На мой взгляд, текущий негатив продлится не так долго. На сколько процентов он обвалит рынок? Да кто же его знает… Тем не менее, я считаю, что это не более чем короткий эпизод, обусловленный некими политическими и геополитическими страхами, которые, скорее всего, не будут реализованы. 

Серьезные военные столкновения никому сейчас не нужны. По крайней мере, в России. Что касается других стран… Провокаторы были, есть и будут. Но обычно их действия приводят лишь к временным неприятностям.

Доброе утро, друзья!

Вы просите комментариев по РОСНАНО. Вчера, когда увидел новости по компании, не стал писать по горячим следам – надо было разобраться и подумать. Готов поделиться с вами своими соображениями.

Что случилось? АО «РОСНАНО» обсуждает со своими кредиторами возможные сценарии реструктуризации долгов. Разумеется, как у нас принято, «в интересах кредиторов.»

МосБиржа также выпустила релиз: торги облигациями первоклассного эмитента из первого эшелона – компании со 100% госучастием, долги которой рассматриваются рынком как квазигосударственные, остановлены биржей. Шикарный вид, однако. 

Напомню, рейтинг РОСНАНО по национальной шкале – “АА”, некоторые же выпуски облигаций имеют рейтинг “ААА”, т.к. в них “вшиты” госгарантии Минфина РФ на погашение (на купонные платежи нет госгарантий).

Что сообщает эмитент: «накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель Общества требуют корректировок.»

Перевожу на русский язык:

– Вы извините, мы тут немного посчитали, модельки разные построили. Ну и наконец… наиболее «Зоркий Сокол» узрел: а денег-то не хватает!

Ох уж эти словесные конструкции. Может, я недостаточно в курсе того, что такое реструктуризация долгов, но нас, простых российских финансистов всю жизнь учили: реструктуризация долгов или даже обсуждение эмитента с инвесторами темы возможного изменения условий погашения своих долгов– это уже ДЕФОЛТ. Наверное, не тому нас учили в фин. академии. Или может учителя не те были ?

Получается, квази суверен оказался не сувереном. То есть хорошо, конечно, что у нас тут не дефолт, а исключительно обсуждение в превентивном порядке. Но…

Понятно, что речь идет не о всех долгах РОСНАНО. Скорее всего, бумаги с прямой гарантией не попадают под раздачу (но это неточно). То есть под риском бумаги всего на 40 млрд рублей. И это первая такая история с 2008 г. (но тогда ФЛК была дочкой дочки, и их бонд был не рублевый).

Чем это может нам грозить?

1. Если реструктуризация долгов квазисуверенной бумаги действительно произойдет, это большая такая хавронья, подложенная под ЛЮБЫМИ квазигосударственными обязательствами. Это реально серьезный скандал.  

2. Если ситуация не будет улажена быстро и безусловно, это в будущем может обернуться премией к доходностям и дисконтом к цене новых квазигосударственных долгов. 

3. Есть такая штука, как кросс дефолт. Разумеется, это НЕ текущая тема. Но для меня, простого инвестора, данная ситуация – это такой НЕФОРМАЛЬНЫЙ кросс дефолт на все квази госдолги. 

4. Это милая такая хавронья под самой моделью госэкономики. Подумайте об этом на досуге. Ах да – в прошлом у нас уже было подобное. Но там РАО ВСМ… Да и кто прошлое поминать будет из интеллигентных людей?

5. Есть у нас еще ряд компаний, которые считаются обеспеченными неформальной госгарантией, поэтому занимают лучше и дешевле, их рейтинги выше – от Автодора до РЖД через ВЭБ. Это экономит много денег при привлечении средств. В случае реструктуризации долгов РОСНАНО, государство будет занимать дороже. Да и сложнее будет занимать в долгосрок. Рынок весьма злопамятен. 

6. Напоследок, большой привет ЦБ, который полагает, что рост ставки ни к чему трагическому не приведет. Увы. Конечно, речь идет не о текущих долгах, а о новых выпусках. Новые выпуски часто идут и для рефинансирования предыдущих обязательств. В долгосрочных бюджетах корпораций уже заложены средства на обслуживание долгов. Стремительный рост ключевой ставки не может не привести к резкому росту стоимости обслуживания новых долгов.

Впрочем, ЦБ я понимаю: есть четкий мандат – борьба с инфляцией. И, если уж совсем честно, то, что рост ставки – это рост количества будущих дефолтов, не проблема и вина ЦБ. Это проблема и вина тех, кто не умеет просчитывать риски.

Полагаю, ситуация уже обсуждается в Правительстве и ВЭБе и быстро разрешится. Скорее всего, в понедельник получим все комментарии. А те, кто допустил подобное, душевно получат по шапке, ибо не ведали, что творили. Из-за абсолютных копеек ставится под сомнение многое.

Эх… времена сегодня, скажем честно, травоядные.