Финская телекоммуникационная компания Nokia представила вполне неплохой отчет по итогам 2021 года и сообщила о ряде нововведений, которые порадуют акционеров.

Нужно признать, что история компании в последние десятилетия напоминает американские горки. Продажа сегмента по производству телефонов корпорации Microsoft и последующие проблемы в управлении поставили бизнес Nokia на грань выживания.

Но произведенные преобразования и получение большого количества патентов на технологию 5G создают прочную основу для восстановления стабильных финансовых показателей. Так, Nokia смогла вернуть свою долю телекоммуникационного рынка у Ericsson и Xiаomi. Сможет ли она вырваться вперед в конкурентной борьбе? Хороший вопрос, ведь борьба за развитие технологии 5G продолжается нешуточная. Но под руководством CEO Пекки Лундмарка Nokia уже почти 2 года уверенно преодолевает препятствия. Ведь в итоге на результатах слабо сказалась потеря контракта с Verizon и убытки от нарушения логистических цепочек во время пандемии.

Что сообщила Nokia в квартальном отчете
1️⃣ Финансовые показатели. Выручка по итогам 2021 года выросла почти на 2% до €22,2 млрд, а EBITDA и чистая прибыль повысилась за год до €3,67 млрд (+30,5% г/г) и €2,09 млрд(против убытка на €1,9 млрд в прошлом году).
2️⃣ Прогнозы на 2022-2023 годы. Компания улучшила прогноз на предстоящие годы. Выручка в 2022 году может составить €22,9 млрд и €23,6 млрд евро – в 2023 году. Последнее значение выше прежнего прогноза Nokia на 10-13% в 2023 году.
3️⃣ Запуск программы buyback. Компания приняла решение в течение 2 лет выкупить с рынка свои бумаги на сумму €600 млн. Зачем это Nokia? Выкуп служит для рынка сигналом о том, что менеджмент считает текущую цену слишком низкой.
4️⃣ Восстановлены дивиденды. После перерыва в 2019 году, когда из-за падения прибыли была отменена выплата акционерам, будут начислены дивиденды в размере €0,08 на акцию. Готовность разделить успех с акционерами всегда очень позитивный сигнал для владельцев акций.

Если все так хорошо, то почему акции снизились на 4% по итогам торгов вчера? Ответ прост: компания решила выпустить дополнительно 20,8 млн новых акций и довести количество до 5,7 млрд. Уже в понедельник выпущенные в рамках эмиссии акции увеличат free-float и их можно будет приобрести на бирже Nasdaq Helsinki.

Стоит ли игра свеч? Ответ на вопрос о целесообразности сохранения Nokia в портфелях инвесторами скорее утвердительный. Выпуск новых акций оказывает обычно временное давление на стоимость ценных бумаг.

При более глубоком анализе можно отметить, что чаша весов с позитивными факторами перевешивает. Выкуп акций, восстановление выплат дивидендов и прогнозы по реализации оборудования 5G свидетельствуют об успешном окончании «фазы перезагрузки» и сохранении прочной основы для роста.

При этом результаты вовсе нельзя считать провальными.

Выручка составила $6,92 млрд (+13,1% г/г) против ожиданий рынка $6,87 млрд. Прибыль на акцию EPS чуть-чуть не дотянула до прогнозируемых $1,12, достигнув отметки $1,11 (+4% г/г).

В чем дело? Как обычно, в прогнозах.
Во-первых, EPS на 2022 год закладывается на уровне $0,87, что оказалось ниже прогнозируемого уровня в $1,16.
Во-вторых, выручка покажет повышение на 15-17% в 2022 году, в то время как аналитики ожидали увидеть цифру не менее 17,9%.
В-третьих, по итогам текущего года число новых активных ежемесячных пользователей (NNA) составит 15-20 млн, хотя рынок прогнозировал значение 53 млн. И это, похоже, главная причина резкого снижения акций.

По всей видимости, отказ бывшей материнской компании eBay от эксклюзивного сотрудничества в вопросах оплаты с PayPal все еще сказывается на финансовых результатах последней. А сотрудничество с Amazon по расчетам криптовалютами пока не приносит желаемых результатов.

Тем не менее, мы считаем, что рынок чрезмерно негативно воспринял результаты и прогнозы компании. Можно рассчитывать на «отскок» акций.

▪️Начнем с главного – #геополитика.

10 января делегация США в Женеве пообещала российской стороне дать письменный ответ на следующей неделе. Не думаю, что Америка будет слишком торопиться. Скорее всего, ответ будет получен не ранее среды-четверга. А может, все затянется еще дольше. С чернилами, как известно, беда. Кризис, недостаток, однако ?

Учитывая, что ранее американцы заявили – большинство предложений Москвы неприемлемы, на чудо нам с вами надеяться не приходится. По этой причине рынки будет больше волновать ответная реакция Кремля. Так что к концу недели будем очень внимательно наблюдать за полетами шмеля, то есть, простите, рубля!

Ещё одним важным событием недели станет встреча главы МИД РФ Сергея Лаврова с коллегой из Германии Анналеной Бербок. В планах министров — обсуждение перспектив двусторонних отношений, графика политических контактов, а также вопросы экономического, культурного и исторического сотрудничества.
Не забываем, новый министр Иностранных Дел Германии известна достаточно жесткими критическими замечаниями в адрес политики Пекина и Москвы, и в Москву она едет после переговоров в Киеве. Так что встреча обещает быть весьма интересной.

▪️Теперь – #регуляторы, на действия которых мы с вами с некоторых пор взираем не без опаски.

Эта неделя обещает быть более скоромной на события, чем предыдущие. Во вторник, 18 января, совместно с решением по ставке главный финансовый регулятор Японии опубликует экономические прогнозы. В декабре управляющий японским ЦБ Харухико Курода настаивал, что рассматривать вопрос о нормализации слишком рано. Несмотря на это, есть вероятность, что регулятор внесёт изменения в монетарную политику ещё до того, как инфляция достигнет цели в 2%.

В четверг, 20 января, “радовать рынки” будет ЦБ Турции. Продолжится ли борьба с инфляцией “по Эрдогану”?..

▪️Самое главное для экономики – квартальная #отчетность.

Начало нового сезона квартальных результатов для финансовых институтов оказалось неоднозначным. C одной стороны, JPMorgan Chase & Co. (JPM) и Citigroup Inc. (C) заявили о снижении доходов и чистой прибыли. В результате акции обеих компаний упали на 6,15% и 1,25% соответственно. С другой стороны, банк Wells Fargo & Company (WFC) сообщил о EPS на уровне $1,38 и чистой прибыли в $5,75 млрд — выше ожиданий в $1,11 и $4,5 млрд.

На этой неделе будут опубликованы результаты Morgan Stanley (MS), The Goldman Sachs Group, Inc. (GS), The Bank of New York Mellon Corporation (BK), Bank of America Corporation (BAC) и U.S. Bancorp (USB). Вне банковского сектора отчитаются такие компании, как Netflix, Inc. (NFLX), American Airlines Group Inc. (AAL), UnitedHealth Group Incorporated (UNH), ASML Holding N.V. (ASML), United Airlines Holdings, Inc. (UAL) и другие.

▪️И наконец, #макро.

В понедельник, 17 января, рынки акций и облигаций США закрыты по случаю Дня Мартина Лютера Кинга.

В Китае же сегодня будут опубликованы динамика объёма промышленного производства и объёма розничных продаж, данные по ВВП за 4-й квартал 2021 года и уровеню безработицы. Недавно экономисты Goldman Sachs ухудшили прогнозы роста экономики КНР в 2022 г. до 4,3% с ожидавшихся ранее 4,8% из-за ограничений, призванных сдержать распространение пандемии коронавируса. Интересно, как отреагируют рынки на слабые данные из Китая.

Также на предстоящей неделе будут опубликованы данные по инфляции в Великобритании и Канаде. Будет ли их ИПЦ таким же высоким, как в США? Думаю, да.

Ну и наконец, в четверг в США традиционно будут опубликованы данные по числу первичных и повторных заявок на пособие по безработице.

С одной стороны, неделя предстоит не самая богатая на события. С другой – вполне возможно, рулить снова будет геополитика. А тут, как мы знаем, возможны любые повороты.

«Сбер» (SBER RX) сегодня опубликовал достаточно сильную отчетность по РСБУ за 2021 г.

Как правило, мы не слишком делаем акцент на анализе именно РСБУ, отдавая приоритет МСФО, но касательно «Сбера» можно сделать исключение, поскольку в его случае даже отчетность по российским стандартам весьма показательна.

На что обратить внимание в итоговых результатах компании? Во-первых, «Сбер» выдал рекордный объем кредитов – более 20 трлн руб. Во-вторых, чистая прибыль компании по итогам 2021 г. выросла в 1,7 раза г/г – до рекордных 1,24 трлн руб., активы – на 15% до 38 трлн руб., а рентабельность капитала составила 24,8%. Цифры впечатляют.

Отметим также рост степени цифровизации бизнеса. Сейчас число розничных клиентов «Сбера» составляет 104 млн человек, при этом более 50% клиентов банка обслуживаются исключительно через цифровые каналы. Что и говорить, пользоваться Сбер-онлайн очень удобно, к этому уже привыкли многие, и мы в том числе.

В который раз не можем не сказать о том, что «Сбер» активно развивает собственную экосистему, являясь, по сути, ведущей компанией в РФ в этом плане. В состав компании входят порядка 65 нефинансовых сервисов. «Сбер» по сути создал вокруг своих клиентов целую вселенную различных услуг – от доставки товаров, еды и лекарств до такси и онлайн-кинотеатра.

Вчера акции «Сбера» обвалились на 6% вслед за рынком на фоне геополитических новостей. Вместе с тем, мы считаем это поводом для того, чтобы обратить внимание на бумагу.
Геополитика рано или поздно отойдет на второй план, а вот дивиденды, которые «Сбер» заплатит из рекордной прибыли за 2021 г. могут остаться с вами надолго. В текущих ценах доходность составляет порядка 7% годовых, и это сравнительно высокий уровень для компании такого масштаба, как «Сбер».

О Eurasia Mining говорили на прошлой неделе. Обещал держать в курсе по новостям от этой компании.

Как мы и ожидали, компания опубликовала результаты аудита по JORC от международного технического аудитора Wardell Armstrong по своему никелевому активу НКТ. Из отчета: ресурсы по руде – 107 млн тонн, ресурсы никеля превысили 300 тыс тонн. Также были упомянуты значительные ресурсы меди и МПГ. Wardell Armstrong назвали НКТ первоклассным активом (Tier-1), NPV $1,2-1,7 млрд.
По ссылке – релиз на сайте Лондонской биржи, где также есть ссылка на отчет аудиторов Wardell Armstrong по JORC.

Что можно сказать? Хороший результат, так как NPV $1,2-1,7 млрд – это всего лишь один актив компании с ресурсами в 11,3 млн унций платинового эквивалента, что составляет около 10% от общих ресурсов Eurasia Mining с учетом СП с Росгео (104,6 млн унций).

Означает ли это, что вся компания пропорционально должна стоить $12-17 млрд? Разумеется, нет. Зависимость здесь нелинейная, но апсайд по сравнению с текущей капитализаций в $855 млн, как нам видится, имеет место быть. И апсайд этот при определенных обстоятельствах может быть весьма душевным.

Кстати, за неделю с момента нашей прошлой заметки акции выросли почти на 8%. И это на падающем рынке.

Тем временем, ценовые войны за никелевые активы идут полным ходом: Wyloo сделали очередное предложение в $500 млн за Noront на этой неделе (для справки: ресурсы Noront в 5 раз меньше НКТ). Wyloo – компания Эндрю Фореста, который сидит на $22 млрд кэша и активно интересуются никелевыми активами. Кстати, Эндрю Форест открыл офис в России и выступил этим летом на Экономическом форуме в Санкт-Петербурге, где заявил о больших планах в Россию. Впрочем, вряд ли он купит Норильский Никель?

Основной актив Eurasia Mining – платина. В случае рывка цен на драгметаллы (о вероятности такого развития событий мы с вами уже говорили сегодня утром), полагаю, интерес к платине также может возрасти. Впрочем, в нынешних условиях платина более промышленный металл, нежели драгоценный. Но все же…

Несмотря на определённые риски, тема EUA.L может быть весьма интересной. Впрочем, решайте сами. Давать советы публично – не имею права.

Продолжаем следить за компаниями, которые недавно провели IPO на российской бирже.

Одна из них, «Ренессанс Страхование» (RENI RX), обнародовала финансовую отчетность за 9 месяцев 2021 г.

Если вкратце, то отчетность оказалась весьма сильной. Компания увеличила клиентскую базу и добилась рекордного уровня пролонгаций договоров с клиентами. В совокупности с восстановлением спроса на рынке страховых услуг это обеспечило рост выручки в годовом выражении на 27%.

Претендуя на звание цифрового лидера в своей отрасли, «Ренессанс» активно развивает онлайн-продажи – в отчетном периоде они росли опережающими темпами в обоих ключевых сегментах, при этом в non-life рост составил 59%.

Мы полагаем, что в условиях пандемии, когда некоторые страны вынуждены возвращаться к практике локдаунов, важность фокуса на digital сложно переоценить. У «Ренессанса» также динамично развивается медтех-сервис Budu, где количество онлайн-консультаций уже превысило 100 тысяч.

Рассмотрим некоторые другие цифры более подробно.

• Существенный рост автострахования. Премии по сегменту non-life выросли на 21% до 32,9 млрд руб. При этом наибольший вклад обеспечило автострахование, где премии выросли почти на треть.

• Автоматизация = двукратный рост ипотечного страхования. Премии в сегменте life увеличились на 31% до 41,5 млрд руб. Основным драйвером роста выступило кредитное и рисковое страхование жизни. При этом в ипотечном страховании за счет полной автоматизации процесса оформления полисов рост был двукратным.

• Чистая прибыль увеличилась на 7% до 3,5 млрд руб. В числе прочего это произошло благодаря росту инвестиционного дохода.

Полагаем, что акции «Ренессанс Страхования» привлекательны для долгосрочного инвестирования. Сильные финансовые результаты только подтверждают этот тезис.

Не зря принимали участие в размещении этой компании и держим бумагу в одном из портфелей сервиса по подписке.

Доброе утро, друзья!

Современный финансовый мир с абсолютной очевидностью ушел жить в параллельную реальность, где зайцы ежедневно поют песню «А нам все равно…» – эдакий гимн Зазеркалья. 

История показывает – выход из такого Зазеркалья всегда весьма болезненный. Но пока мы, не раз пережившие состояние отбитой котлеты как наказание за излишнюю самонадеянность и оптимизм, нудим: «нужно быть осторожными», те, кого жизнь еще НЕ била, в очередной раз посмеиваются над «излишним» по их мнению консерватизмом «замшелых старых пней». 

Впрочем, я увлекся. Видать, бодрый холодок и тяжелое низкое небо Родины навеяли. Пройдет.

Под каким соусом пройдет ближайшая неделя?

Несмотря на многочисленные голубиные воркования высших чиновников ФРС о временном характере текущего ускорения инфляции, ситуация в США не только не становится лучше, но и стремительно ухудшается. Согласно последним данным, в октябре индекс потребительских цен в США вырос на 6,2% – рекорд с ноября 1990 г.

Как заметил мой старый друг, позавчера прилетевший в Штаты:

– Караул! Цены на кошерное мясо выросли более чем в 2 раза, а магазины, где все за доллар, экстренно пересматривают концепцию. И вопрос стоит лишь в том – «все за 2 доллара или за 3!». 

Инвесторы отреагировали на данную новость (не про кошерное мясо, а про 6,2%) «бегством от риска» в доллар США. Под давлением оказались как валюты развивающихся стран, так и котировки на природные ископаемые. Учитывая тот факт, что укрепление американской валюты является нежелательным явлением также и для транснациональных корпораций США, не исключаю, что в отдельных случаях результаты за 4 квартал разочаруют инвесторов.

Хотя сегодня есть ощущение – разочаровать инвесторов не сможет ничто. Может, лишь только новость о том, что Маск удалился от бизнеса и ушел замаливать грехи в монастырь. Даже бегство от риска было каким-то невнятным и напоминало скорее перегруппировку орд безумцев. Укрепление доллара, которое должно было заставить инвесторов нервничать, на этот раз вообще ни на кого не произвело эффекта. Вот уж воистину «А нам все равно…»

Как бы то ни было, тема инфляции и борьбы с ней вряд ли сойдет с повестки дня в ближайшее время. Причина банальна: с ростом потребительских цен надо как-то бороться, а это значит, что мы будем иметь счастье ежедневно слышать от аналитиков рассказы по данной тематике. Тренд однако.

Главное для нас в моменте: на этой неделе данные по ИПЦ будут опубликованы в Канаде, Евросоюзе, Великобритании и России. Нас, скорее всего, «порадуют» новыми рекордами и эти регионы. Также выйдет много данных по розничным продажам.  

Рынок нефти – еще одна важная тема этой недели. На фоне снижения рейтинга одобрения Байдена до минимального уровня с момента его вступления в должность президента, существует вероятность, что Белый Дом пойдет “во все тяжкие”, чтобы вернуть доверие общественности и постарается обрушить цены на нефть.

Кстати, на прошлой неделе США уже распечатали нефтяные резервы для стабилизации внутренних цен, выкинув на рынок 3,1 млн баррелей. Полагаю, на неделе данная повестка будет также актуальна, вместе с Белорусской тематикой.  

Еще одна тема – «потепление» в отношениях между США и Китаем. На днях стало известно о том, что США готовы рассматривать снижение введенных Трампом пошлин против КНР. Сложно сказать, как скоро мы увидим сдвиг по данному вопросу, но недавний процесс в переговорах о пошлинах на сталь и алюминий с ЕС внушает хоть сдержанный, но оптимизм. Кстати, и на конференции в Глазго США и Китай подписали ряд совместных деклараций. Впрочем, оптимизм такое сближение внушает кому угодно, но не РФ. Поэтому далеко не факт, что это надолго.

Ну и последнее. В США подходит к концу сезон отчетности. На этой неделе выйдут данные по:

– Walmart (WMT),

– Home Depot (HD),

– Target (TGT),

– Lowes (LOW),

– Cisco Systems, Inc. (CSCO),

– Alibaba Group Holding Limited (BABA) и тд.

Однако помним: самые важные новости – это не те новости, что ожидаемы, но нечто внеплановое. То, что может вернуть здравый смысл в экономику и на рынки. Думаю, для них пока рановато.

Tencent, самая дорогая китайская компания, представила сегодня отчет за 3 квартал. За июль-сентябрь компания пережила немало потрясений. На этот период пришлось уничтожение коммерческого допобразования для школьников, обеспечивавшего львиную долю рекламных доходов Tencent. Резкое ограничение в видеоиграх для несовершеннолетних, вынужденное открытие контента WeChat, цензура в соцсетях и придирки к рекламе также сыграли против результатов Tencent. 

В итоге в 3 квартале выручка Tencent росла самыми медленными темпами с 2004 года. Наименьший темп роста, ожидаемо, показали мобильные игры в Китае и реклама. Наиболее стремительно, порядка 30% (г/г), росли мобильные игры за рубежом, финтех и услуги для бизнеса, связанные с цифровизацией традиционных индустрий. 

Оцениваем результаты Tencent нейтрально, учитывая, каким сложным был для компании отчетный период. При этом Tencent максимально подстраивается под регуляторные требования, а также ищет пути снижения зависимости от своих традиционных источников дохода на китайском рынке. Компания вкладывается в освоение зарубежного рынка, а также в развитие инновационных направлений бизнеса, приоритетных для китайского руководства: облака, передовые чипы, автопилот для электромобилей и цифровизация традиционных индустрий, в которой Tencent уже показывает результат. 

Перечисленные процессы – дело не быстрое и не дешевое. Tencent увеличил штат сотрудников (+38% г/г) и собирается направить $3 млрд только на облачные сервисы и чипы. Так что в ближайшее время компанию ждет рост затрат и, возможно, снижение маржинальности. Все это под соусом продолжения регуляторной неопределенности. Однако в долгосрочной перспективе эти направления могут стать серьезными источниками дохода компании, которые будут только поощряться китайским руководством. 

Отчет Tencent показывает, как сильно сказались регуляторные репрессии, прежде всего, на рекламных доходах онлайн-гигантов. Полагаем, что квартальные результаты Baidu (BIDU US, 9888 HK), живущей за счет интернет-рекламы, также не воодушевят рынок. На сентябрьском вебинаре рассказывали о своей позиции по китайским технологическим компаниям, а также об основных рисках, сдерживающих их рост. 

Вместо вывода. Диверсификация бизнеса, развитие приоритетных для руководства страны новых индустрий – тренд, в котором будут развиваться китайские большие техи в ближайшие годы.

Сезон публикаций корпоративной отчетности – одно из главных событий на американском рынке, происходит 4 раза в год (в соответствии с числом кварталов). Сейчас как раз мы наблюдаем за тем, как американские компании отчитываются перед рынком по результатам за 3 квартал 2021 г.

Рынок внимательно следит, насколько изменились цифры и, самое главное, насколько они оказались лучше или хуже оценок аналитиков, которые дают свои прогнозы по ключевым цифрам. Пока все идет хорошо: около 85% корпораций превысили ожидания аналитиков по ключевым показателям.

Чрезвычайно важным также являются прогнозы менеджмента на последующие периоды. Зачастую это оказывает серьезное давление на поведение котировок. Недавний пример – акции Lockheed Martin (LMT US), упавшие на 12% после негативного прогноза на 4 квартал, о котором рассказала компания в ходе конференц-звонка.

На что рынок обращает внимание в первую очередь, когда та или иная компания публикует отчетность?
▪️Как изменились данные по сравнению с прошлым кварталом и с аналогичным кварталом прошлого года.
▪️Как вышедшие данные соотносятся с прогнозами аналитиков.
▪️Какие именно данные? Выручка и ее динамика, EBITDA и ее динамика, чистая прибыль и EPS и их динамика.
▪️Прогнозы компании на следующий квартал. Правда, не всегда компании делятся своими ожиданиями.
▪️Комментарии относительно дивидендной политики, buy back, сделок в сфере M&A и т.д.

Как можно попытаться заработать на сезоне отчетности?
На самом деле, это довольно рискованная стратегия – покупать акции в преддверии отчетности. К примеру, в сервисе по подписке мы используем ее крайне редко и только в портфеле с наиболее агрессивной стратегией с категорией HIGH RISK.

Зачастую бывает так, что компания покажет прекрасные цифры, «обыграет» прогнозы аналитиков, но осторожно выскажется относительно перспектив следующего квартала. В результате акции падают на 10%, а у более волатильных историй с высоким beta может и на 20-25%.

Спекулировать или нет на публикации отчетностей американских компаний?
Каждый инвестор решает для себя сам. Если вы придерживаетесь стратегии со средним риском, то, вероятно, делать этого не следует. Если же хотите рискнуть – это целиком и полностью ваша зона ответственности.

JP Morgan: отчетность за 3 квартал не впечатлила рынок

Банк JP Morgan сегодня открыл сезон корпоративной отчетности неоднозначными цифрами. С одной стороны, чистая прибыль выросла на 25% и оказалась лучше ожиданий рынка. Тем не менее, котировки банка в моменте падают на 2,6%. Почему?

Здесь надо немного углубиться в цифры и проанализировать природу чистой прибыли за 3 квартал. Ключевой причиной роста стал роспуск резервов на возможные потери по ссудам на сумму $2,1 млрд. То есть, по сути, «бумажная» разовая статья, так называемый one off. Выручка же выросла весьма незначительно (+1,3% год к году) и не дотянула до прогноза аналитиков. Результат на табло.

Короче говоря, начало сезона выдается так себе. Если бы не BlackRock (BLK US), который отчитался сравнительно неплохо (выручка +16%, чистая прибыль +23%), то было бы совсем грустно. С другой стороны, в какой-то степени рынок был готов к тому, что компании будут отчитываться слабее, чем во 2 квартале. Об этом мы писали сегодня.

Будем дальше следить за развитием событий. На очереди – Morgan Stanley (MS US), Bank of America (BAC US) и Wells Fargo (WFC US).
Интрига сохраняется.

❗️Сегодня в США стартует сезон корпоративной отчетности за 3 квартал 2021 г. 

Как правило, данные, которые публикуют компании, оказывают влияние как на котировки отдельных бумаг, так и на весь рынок в целом. Поэтому к данному событию приковано повышенное внимание.

По традиции, открывают сезон отчетности крупных американских банков. Так, сегодня до открытия рынка выпустит отчет JP Morgan (JPM US), а завтра придет черед Morgan Stanley (MS US), Bank of America (BAC US), Wells Fargo (WFC US) и некоторых других. Кроме того, в ближайшие дни данные обнародуют такие компании, как Taiwan Semiconductor (TSM US), UnitedHealth (UNH US) и Rio Tinto (RIO US).

Чего ждет рынок на этот раз? Ожидания относительно цифр можно охарактеризовать как скептические. Так, по прогнозам аналитиков Fidelity Investments, прибыль на акцию в среднем вырастет только на 28%. Напомним, что в 1 квартале EPS увеличился на 54%, а во 2 квартале – на 96%.

С одной стороны, сильные результаты могут показать компании сектора «металлы и добыча», а также энергетические компании (нефть и газ). С другой стороны, есть определенные опасения насчет того, как отчитаются «техи».

Пока все неоднозначно. Мы будем внимательно следить за ситуацией. 

Подробный календарь выхода отчетов различных компаний мы публикуем в нашем сервисе по подписке.

Доброе утро, друзья! Нам предстоит весьма интересная и непростая неделя.

1. В США начинается сезон отчетности. Отчетность эта может создать некий новый вектор движения рынков. Пока есть тревожные ожидания, что мы увидим определенное ухудшение финансовых результатов компаний за 3 квартал по сравнению со вторым очень таким бодреньким кварталом. В центре внимания, прежде всего, банковский сектор.

На слуху будут такие компании, как:
• JPMorgan Chase (JPM)
• BlackRock (BLK)
• The Charles Schwab Corporation (SCHW)
• U.S. Bancorp (USB)
• Bank of America Corporation (BAC)
• UnitedHealth Group Incorporated (UNH)
• The Goldman Sachs Group, Inc. (GS)
• Morgan Stanley (MS)
• Wells Fargo & Company (WFC).

Кроме того, на этой неделе начнут отчитываться крупные промышленные корпорации, а также авиакомпании.

В частности:
• Alcoa (AA)
• Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM)
• Delta Air Lines (DAL)
и целый ряд других.

Что значит для нас такое количество отчетов крупных компаний? Это означает, что рынки могут совершать весьма причудливые кульбиты.

2. Похоже, геополитика вновь выходит на первый план. Под конец прошлой недели Китай и США подняли вопрос об отмене повышенных таможенных пошлин и санкций.
   Вот так, достаточно неожиданно.
   Говорить о полноценной отмене принятых администрацией Дональда Трампа мер, конечно, не приходится, однако даже небольшой прогресс в отношениях между двумя мировыми державами может оказать серьезное воздействие на мировую торговлю.

Еще одной неожиданной новостью стало решение американских властей снять санкции с иранской компании Mammut Industrial Group, предположительно связанной с разработкой ракет. Означает ли это, что нас ждет возобновление переговоров по ядерной сделке или даже появление нового игрока на рынке нефти?
Исключать такой вариант развития событий нельзя, однако больших надежд также строить не стоит. Кроме того, по словам представителя Минфина США, это решение “не отражает изменений санкционной политики США против Ирана”.
Интересно, какую тогда цель преследовали американские власти? Поиграть на нервах у израильтян?

3. Несмотря на то, что цены на газ в Европе упали ниже уровня в $1000 за 1000 кубометров газа, это вообще не позволяет нам говорить о том, что об энергетическом кризисе можно забыть. Как известно, на прошлой неделе Владимир Путин заявил о возможном увеличении экспорта газа в Европу. Чтобы быть точнее, он поручил Минэнерго РФ проследить, чтобы Газпром следовал контракту и не снижал экспорт через Украину. Помимо этого, в Европе подняли вопрос об изменении схемы поставок газа. По данным Bloomberg, будет рассмотрен вариант совместных закупок.

Все это конечно хорошо, но кризис пока никуда не делся. Можно подумать, что $1000 – нормальная цена. Отнюдь. При такой цене никакая экономика долго нормально функционировать не сможет.

Так что… Готовим моральные силы. И… снова в бой!

Доброе утро, друзья!

На календаре 4 октября, начался новый квартал 2021 года. А это означает, что совсем скоро запустится маховик отчетностей за прошедший квартал.

Первыми по традиции отчитаются банки, в частности JP Morgan (JPM US), Goldman Sachs (GS US), Bank of America (BAC US), Morgan Stanley (MS US), Wells Fargo (WFC US) и ряд других.

Интересно посмотреть, как снятие коронавирусных ограничений в США сказалось на торговой деятельности банков. В целом полагаю, что отчеты будут неплохими. Однако крайне важный нюанс – неплохими они будут в сравнении с аналогичным периодом 2020 года. А вот относительно 2 квартала 2021 года – не факт. Этот нюанс вполне может не очень понравиться рынкам.

Кроме того, не будем забывать и о растущей конкуренции со стороны финтех компаний.

В целом ожидается, что темпы роста доходов компаний во 2 полугодии значительно снизятся по сравнению с 1 полугодием. Так, аналитики из Zacks считают, что общая прибыль индекса S&P500 за 3 квартал вырастет на +26,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Стоит отметить, что во 2 квартале рост прибыли составил 95,0% при росте выручки на 25,3% по сравнению с аналогичным периодом 2020 г.

Почему ожидается замедление темпов роста?

Компании столкнулись с ростом затрат на фоне перебоев в цепочке поставок и нехватки рабочей силы и материалов, а также рекордного удорожания энергоносителей. Ухудшение показателей по промышленности не может не затронуть банки. Так что ждем отчетов, которые дадут некий вектор движения рынков.

Несмотря на то, что до начала нового периода квартальных отчетностей чуть больше недели, скучать нам не придется от слова совсем.

В частности, сегодня должно состояться заседание ОПЕК+, на котором ожидается, что организация стран экспортёров нефти увеличит добычу сверхплановых 400 тыс. баррелей в сутки на фоне растущего спроса на черное золото в условиях нехватки природного газа в Европе и Азии.

Увеличат ли на самом деле? В принципе, шанс есть. Однако пока нефтяные котировки более чем стабильны, то есть некий коллективный разум рынка скорее нам говорит о том, что, если увеличение добычи и произойдет, оно не будет носить системного характера.

Также на этой неделе состоятся заседания Резервного банка Австралии (РБА) и Резервного банка Новой Зеландии (РБНЗ).

Почему это может быть интересно? Эти центробанки уже начали делать то, о чем пока лишь крайне аккуратно намекает ФРС. Напомню, на последнем заседании резервный банк Австралии снизил объем покупок облигаций, с 5 млрд AUD в неделю до 4 млрд AUD в неделю, оставив ставку на рекордно низком уровне.
В случае c РБНЗ существует вероятность повышения ставки на 25 б.п. до 0,50%. Стоит отметить, что центральный банк Новой Зеландии был готов повысить ставку еще в августе, однако в связи со вспышкой коронавируса был вынужден отложить повышение ставки до октября.

В Китае, тем временем, Шанхайская и Шэньчжэньская биржи будут закрыты с 4 по 7 октября по случаю Национального дня или, точнее, годовщины образования Китайской Народной Республики. Однако биржа Гонконга работает.

Объем продаж недвижимости вырос на 78% до 45,0 млрд руб. Выручка компании увеличилась на 47% в годовом выражении и составила 33,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA практически удвоилась – до 8,14 млрд руб., а рентабельность по EBITDA прибавила 7,1 п.п., до 24,5%. Это рекордный показатель для компании за всю историю. Чистая прибыль увеличилась в 4,6 раза до 3,15 млрд руб.

Основная причина роста финансовых результатов – сильные операционные показатели, о чем мы уже писали в канале. Напомним, что объем продаж недвижимости в 1 полугодии вырос на 74% до 45,0 млрд руб. Компания ввела в продажу 9 очередей: 3 в рамках новых проектов, а 6 – в уже реализуемых проектах. Доля заключенных контрактов с привлечением ипотечных средств составила 74%.

Учитывая финансовые и операционные результаты по 1 полугодию 2021 г., руководство компании прогнозирует более чем двукратное увеличение EBITDA и чистой прибыли за полный год по сравнению с 2020 г.

Отметим также, что «Самолет», разместив рекордный выпуск рублевых облигаций, сохраняет ориентацию на высокие темпы роста, а с учетом устойчивого финансового положения делает упор на возможность выплачивать дивиденды акционерам. Так, по итогам 1 полугодия 2021 г. СД компании рекомендовал направить 5 млрд руб. на дивидендные выплаты.

Продолжаем следить за российскими продуктовыми ритейлерами: «О’кей» (OKEY RX) опубликовал интересные результаты по итогам 1 полугодия 2021 г. По нашему мнению, в первую очередь в отчете любопытны итоги работы дискаунтеров, но обо всем по порядку.

Итак, выручка всего холдинга выросла на 4,2% в годовом выражении до 88,7 млрд руб. При этом выручка дискаунтеров «ДА!» увеличилась на 24% год к году и достигла 15,7 млрд руб. Основные причины такого сильного результата – программа расширения сети и рост LFL-выручки на 10,2%.

Почему мы акцентируем внимание именно на динамике дискаунтеров? Во-первых, в условиях снижающихся доходов населения популярность такого формата магазинов будет расти и дальше. Напомним, что во 2 квартале 2021 г. реальные располагаемые доходы населения в РФ снизились на 6,8% в годовом выражении. Это более чем серьезная цифра.
Во-вторых, дискаунтеры «Да!» показали рекордный рост среди конкурентов. Это позволяет говорить о том, что в данном сегменте группа «О’кей» может еще более упрочить свои позиции в самое ближайшее время. Кроме того, дискаунтеры вышли в прибыль по EBITDA еще в 2020 г., а в 1 полугодии текущего года рост показателя продолжился и составил 46% в годовом выражении.

Вернемся к остальным показателям компании. Так, валовая прибыль в 1 полугодии 2021 г. выросла на 2,6% до 19,4 млрд руб., а показатель EBITDA «О’кей» незначительно снизился на 1,8% до 6,58 млрд руб.

В целом, что касается акций «О’кей», то мы видим в них определенный потенциал. Во всяком случае, по форвардному P/S компания выглядит существенно недооцененной: 0,1х против среднего по сектору на уровне 0,4х. Не исключаем, что рынок, учитывая текущий позитив, обратит внимание на этот факт, а также на то, что, возможно, успехи дискаунтеров не учтены в текущих котировках.

Мечел (MTLR RX) в пятницу опубликовал сильные финансовые результаты за 2 квартал 2021 г.

Выручка компании квартал к кварталу увеличилась на 43%, EBITDA – подскочила почти в раза, а чистая прибыль – в 3 раза.

Повышенное внимание, как обычно, – к долговой нагрузке компании. В этом плане улучшения налицо. Так, чистый долг на конец полугодия снизился на 4%, а отношение чистого долга к EBITDA сократилось на с 6,9х в 1 квартале до 4,3х.

Основная интрига – это дивиденды на привилегированные акции «Мечела» (MTLRP RX). При том, что компания благодаря благоприятной конъюнктуре цен на сталь и уголь вышла в зону прибыльности, на «префа» могут быть выплачены сравнительно щедрые дивиденды. Напомним, что мы писали об этом не так давно.

По нашим ожиданиям, дивиденды могут составить порядка 40 руб. на акцию. Это соответствует дивидендной доходности на уровне 32% годовых. Весьма высокий показатель для сегодняшней российской действительности.

При сохранении высоких цен на сталь и уголь «Мечел» может превратиться в одну из наиболее интересных историй в российском металлургическом секторе. В моменте акции выглядят несколько перегретыми, и пока трудно предугадать, куда дальше пойдут котировки. Бумага демонстрирует высокую волатильность, в случае коррекции есть смысл обратить на нее внимание.

Полагаем, сценарий высоких дивидендов на «префа» пока еще не в цене, несмотря на стремительный рост котировок. В случае его реализации, можно ожидать продолжения роста привилегированных акций компании. Правда, от некоторого «захода» вниз никто не застрахован.

Дождались! Huarong отчитался.

Итак, что же такого было в отчетности China Huarong за 2020 г., что ее смогли опубликовать только сейчас, с пятимесячным опозданием?

Чистый убыток долгового гиганта China Huarong составил $16 млрд. Достижение антирекорда в China Huarong объясняют тем, что провели обесценение активов на $16,6 млрд. В результате размер заемного капитала превысил собственный в 1333 раза.

Практически одновременно компания опубликовала результаты за I полугодие 2021 г. И на фоне 2020 г. они выглядят вполне неплохо 

 В годовом выражении рост выручки составил 1%, а чистой прибыли – 105%.

Но кроме публикации отчетности ранее в августе случилось еще кое-что, вернувшее веру инвесторов в China Huarong, а вместе с ней и восстановление цен бондов компании до уровня начала апреля.

Государство таки решило спасти China Huarong. Контролирующая доля, принадлежащая Минфину, передается государственной CITIC Group. China Huarong получит $7,7 млрд от стратегических инвесторов в рамках плана реструктуризации.

Спасение China Huarong может означать, что решение государства вывести крупных должников на рыночные рельсы, бросить их решать свои проблемы самостоятельно, пусть и с угрозой системного риска – не носит экстремального характера. Продолжаем наблюдать за другим долговым монстром China Evergrande, которому, кроме основателя и его друзей, помогать пока никто не торопится.

Ситуация с China Huarong, пусть и позволяет слегка расслабиться в отношении риска для всей финансовой системы страны, намекает на риски другого характера. Как переоценка активов могла внезапно привести к убытку $16,6 млрд? И насколько честной была отчетность компании в предшествующих периодах?..

«Самолет» (SMLT RX) на днях провел презентацию нового выпуска рублевых облигаций, на которой объявил операционные результаты работы за 7 месяцев 2021 г.

Если прошлый год был рекордным для компании, то, судя по всему, текущий год может превзойти показатели 2020 г.

Теперь, собственно, к результатам. Объем продаж «Самолета» в годовом выражении вырос на 38% до 351 тыс. кв м. При этом сумма продаж почти удвоилась по сравнению с прошлым годом и составила 54 млрд руб. Такой рост показателей во многом был обеспечен ростом цен за квадратный метр (+36% год к году).

Активы компании на сегодняшний день оцениваются в более, чем 300 млрд руб. (+15% с начала года), а портфель проектов – в 260 млрд руб. или более 24 млн кв.м. Количество проектов в работе за 7 месяцев увеличилось на 19% до 43. Кроме того, «Самолет» расширяет свою деятельность в регионах (Санкт-Петербург и Ленинградская обл.), что может стать базой для дальнейшего роста активов.

Что касается облигаций, то новый выпуск объемом 10 млрд руб. будет уже вторым по счету в этом году. Бондам присвоен рейтинг ruA- от «Эксперта», А- от АКРА и А- от НКР. Это достаточно высокие рейтинги. Напомним, что ранее «Самолет» уже размещал бонды на аналогичную сумму.

Как ожидается, сегодня планируется открытие книги заявок на участие в размещении, соответственно, основные его параметры мы узнаем совсем скоро. На наш взгляд, это может быть неплохой идеей для консервативного портфеля (посмотрим, какая в итоге окажется ставка купона).

Один из выпусков «Самолета» мы держим в российском портфеле сервиса по подписке.

APEI: шеф, все пропало?

Вчера получил сообщение в личку с вопросом: что происходит с American Public Education, Inc. (APEI)? Неужели американцы решили пойти по пути Китая?

Мой ответ был краток:
– Моня, не дождетесь. Катастрофа отменяется. Кина не будет…

Акции American Public Education (APEI US) вчера снизились после публикации отчета. Впрочем, то, что результаты вряд ли поразят инвесторов, было очевидно.

Достаточно крупный сегмент в выручке – Army IgnitED – был на долгое время парализован и не мог набирать студентов во втором квартале 2021 года. Сейчас его операционная деятельность активно восстанавливается.
При этом общая выручка снизилась всего 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это произошло во многом благодаря притоку учащихся в сегменте HCN – набор студентов здесь оказался рекордным за всю историю школы.
Естественно, снизилась и скорректированная EBITDA (на 36%), а чистая прибыль упала в несколько раз. Но это, по нашему мнению, временные трудности. Компания по-прежнему оценивается очень дешево – на уровне около 3,5 по EV/EBITDA на конец 2021 года. Текущее снижение цены акций вполне может быть удачным моментом для входа.
Не факт, что бумага может вырасти завтра или послезавтра. Но сегодня данная бумага по своей оценке не выглядит дорогой. А направление, в котором работает компания, более чем перспективно.
Так что, Моня, рано рыдать и печалиться.

Не рекомендация. Так… мысли вслух.

Котировки акций APEI (American Public Education)