Доброе утро, друзья! Постковидные реалии оказались довольно непростым испытанием для мировой экономики.

Что имеем с гусика?

– перебои в цепочках поставок

– инфляционное давление

– самый настоящий, жесткий энергетический кризис

– возросшая долговая нагрузка на корпоративный сектор и первые, добрые такие дефолтные приветы.  

– и, конечно, возникновение новых политических и геополитических конфликтов. 

Вишенкой на этом торте должно было бы стать поднятие ставок. Пока для ФРС и ЕЦБ это еще не актуально. И слава Богу. Иначе рынки бы «порадовали» нас душевными обвалами. Но! Как говорится, первый пошел ?

Вчера, довольно неожиданным образом, глава Банка Англии Эндрю Бейли намекнул, что главный финансовый регулятор страны готовится повысить процентные ставки впервые с начала пандемии коронавируса. Связано такое решение с ростом инфляционных рисков, вызванных увеличением цен основные энергоносители, а также дефицитом бензина в Великобритании. 

Другой вопрос – как скоро ужесточение денежно-кредитной политики отразится на экономике страны. Но на рынках это может сказаться гораздо быстрее. Они, эти рынки как говорится, живут ожиданиями. На примере России можно сказать, что процесс этот совсем не быстрый. Как бы то ни было, реакция британского фунта, а также местной фондовой биржи не заставила себя ждать – фунт уже вырос за последние дни. 

Представляю, как еще укрепится доллар США против других валют в случае, если Пауэл или его преемник хотя бы намекнет о том, что процесс подъёма ставок уже совсем близко.

Говоря о предстоящей неделе, в США участники рынка будут следить за отчетами и высказываниями представителей компаний о результатах прошедшего квартала, а также выступлениями президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари и члена Совета управляющих Рэндала Куорлза, представителя ФРС Уоллера и глав региональных банков Федеральной резервной системы Чарльза Эванса, Джеймса Булларда, Кашкари, Бостика. 

Опять этот говорливый Бостик. …?

Вдобавок ко всему этому выйдет бежевая книга ФРС, которая покажет, как регулятор оценивает экономику страны.

В России, тем временем, рынки будут пристально следить за заседанием Центрального Банка РФ, которое состоится 22 октября. В связи с ростом инфляционных давлений многие ожидают, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. 

Хотя рынок не исключает и 75 б.п. 

Предполагаемое время публикации пресс-релиза — 13:30 (МСК). Предполагаемое время начала пресс-конференции — 15:00 (МСК).

Чего еще важного нам ждать в ближайшие дни?

В Китае будут опубликованы данные по ВВП за 3 квартал по безработице, розничным продажам и промпроизводству. Помимо этого, Народный банк Китая сообщит о решении относительно месячной ставки LPR, а также норме обязательных резервов (RRR). Также начнется заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей, где будут рассматриваться нормы антимонопольного законодательства.

ЦБ Турции объявит решение по ставке (ожидается, что регулятор пойдет на снижение ставок на 50 б.п. до 17,50%). Под это дело лира падает ударными темпами. Впрочем, на лиру влияют и последние увольнения. Не забываем – лучший друг турецких банкиров Эрдоган опять взялся за старое. Головы летят со свистом. Нет, работать в Турецком ЦБ это «не фунт изюма». Однозначно. 

Ну и напоследок, в четверг начнутся переговоры по ядерной сделке между ЕС и Ираном. Израиль тоже не спит. Израиль наблюдает. Израиль ну совсем не в восторге от происходящего. Так же как и его новые друзья – Саудиты и прочие обитатели Нефтяного Залива. Так что… ждем новостей.

Неделька, одним словом, обещает быть богатой на события.

Смотрите новый выпуск

еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей. 

Приносим свои извинения за задержку с выкладкой видео – YouTube сегодня был не в духе… ?

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

Растущие задержки в глобальных цепочках поставок заставили реагировать уже и Белый дом.

Перебои с поставками привели к росту цен и больно ударили по рейтингу Администрации. В среду Министерство труда США объявило, что индекс потребительских цен, ключевое значение месячной инфляции, в сентябре подскочил на 5,4% по сравнению с предыдущим годом. Что забавно: в Америке, конечно же, доверяют своему «Росстату». Однако, читая народ в соцсетях или просто общаясь с американцами, начинаешь понимать, что все мы сделаны из одного теста. Все видят, что рост цен в реальности носит гораздо более серьезный характер, чем эти самые 5%. Отсюда основной вопрос: каким местом они считают? 

Обсуждение происходит на другом языке, но суть та же: ох и дурят нашего брата! 

Более того, уже сейчас активно обсуждается, что под ударом, по причине стремительного  роста цен, может оказаться рождественский сезон. Поэтому неудивительно, что Байден в среду изложил план по борьбе с дефицитом товаров и ростом цен. Как говорится, старик Державин проблему заметил и… борьбу с ростом цен за счет решения логистических проблем благословил.  

Главное внимание – портам, воротам в США. Теперь сразу нескольких ключевых портов (Лос-Анджелес и Лонг-Бич) переводят на круглосуточную работу. Именно эти два порта принимают около 40% морских контейнеров. Одновременно о переходе на работу в не пиковое время объявят крупнейшие компании по доставке UPS, Walmart и FedEx. 

Также Вашингтон просит местные власти ускорить процедуру выдачи лицензий для новых водителей грузовиков. 

Главная проблема – в том, что односторонними шагами вряд ли удастся исправить сложившуюся ситуацию. Закрытие портов, нехватка транспортных контейнеров и водителей грузовиков, а также скопление грузов на железнодорожных и судовых станциях – эти факторы мы наблюдаем по всему миру. 

Какие индустрии пострадали от проблем с доставкой товаров больше всего? Быстро растёт спрос на велотренажеры, ноутбуки, игрушки, садовую мебель. 

Взять хотя бы производителей игрушек. Сейчас компании в этом секторе вынуждены платить $21-24 тыс. за доставку товаров в контейнере. Еще недавно это сумма не превышала $3 тыс.❗️

Итог: небольшие игроки на рынке медлят с отправкой товара. Кому охота работать себе в убыток? Аналогичная картина и в других секторах. Крупные игроки на этом фоне могут увеличить прибыли, но для начала нужно доставить товар до потребителя. Как говорится, видит око, но зуб неймет. 

Все, что остаётся Администрации – надеяться, что задекларированных усилий будет достаточно для исправления ситуации. В противном случае, избиратели припомнят 46му президенту США непростое Рождество’2021.

Уже предвижу выход в Голливуде нового блокбастера под названием «Испорченное Рождество’2021», где мужественный Джейсон Стэйтем будет героически перегонять грузовик с игрушками и велотренажерами по дну Тихого океана, чтобы успеть порадовать американских деток к Рождеству. А противостоять ему, разумеется, будут страшные акулы с татуировками под хохлому, подозрительно при этом по-китайски прищуривающиеся?

❗️Сегодня в США стартует сезон корпоративной отчетности за 3 квартал 2021 г. 

Как правило, данные, которые публикуют компании, оказывают влияние как на котировки отдельных бумаг, так и на весь рынок в целом. Поэтому к данному событию приковано повышенное внимание.

По традиции, открывают сезон отчетности крупных американских банков. Так, сегодня до открытия рынка выпустит отчет JP Morgan (JPM US), а завтра придет черед Morgan Stanley (MS US), Bank of America (BAC US), Wells Fargo (WFC US) и некоторых других. Кроме того, в ближайшие дни данные обнародуют такие компании, как Taiwan Semiconductor (TSM US), UnitedHealth (UNH US) и Rio Tinto (RIO US).

Чего ждет рынок на этот раз? Ожидания относительно цифр можно охарактеризовать как скептические. Так, по прогнозам аналитиков Fidelity Investments, прибыль на акцию в среднем вырастет только на 28%. Напомним, что в 1 квартале EPS увеличился на 54%, а во 2 квартале – на 96%.

С одной стороны, сильные результаты могут показать компании сектора «металлы и добыча», а также энергетические компании (нефть и газ). С другой стороны, есть определенные опасения насчет того, как отчитаются «техи».

Пока все неоднозначно. Мы будем внимательно следить за ситуацией. 

Подробный календарь выхода отчетов различных компаний мы публикуем в нашем сервисе по подписке.

Продолжая опубликованный на прошлой неделе пост про морские перевозки отмечаем, что начали поступать интересные для этих компаний новости: переполнены порты Лос-Анджелеса и другие морские гавани штата Калифорния (они принимают более 40% потока грузовых контейнеров в США). Также проблемы наблюдаются и в портах на Восточном побережье, в штатах Джорджия и Нью-Йорке. 

Что послужило причиной роста на треть числа контейнеровозов, которые ждут разгрузки, в сравнении с аналогичным периодом 2020 года? 

1️⃣ Одной из причин является начинающийся сезон праздников в США, который пройдет с ноября по январь. Розничные продавцы и производители от маленьких и до самых крупных уже заказывают поставки продукции и компонентов из стран Азии (в первую очередь из Китая).

2️⃣ Происходит оживление экономики Штатов. Предпраздничная суета наталкивается на стремительно растущий объем товарооборота в сравнении с аналогичными периодами 2020 года и более ранними месяцами, когда на территории Штатов действовал локдаун. 

3️⃣ В самый активный период коронавируса были нарушены цепочки поставок, что приводит к падению складских запасов как готовой продукции, так и сырья для ее производства. Следствие – растущий спрос и увеличение нагрузки на логистические цепочки, многие из которых так и не были восстановлены в полном объеме.   

В постах ранее мы отмечали перспективы повышения стоимости у занятых в контейнерных перевозках и транспортировке при помощи сухогрузов компаний ZIM Integrated (ZIM US) и Navios Maritime (NMM US). Взлет стоимости нефти и газа может отчасти оказать влияние на танкерные перевозки, в которых задействованы добавленные в сервис по подписке Nordic American Tankers (NAT) и Совкофлот (FLOT). Они сохраняют высокую привлекательность из-за довольно низких показателей по мультипликаторам. Отметим, что наша идея по покупке акций НМТП (NMTP) все так же выглядит очень перспективно. Так, за год – с июля 2020 года – товарооборот в российских портах вырос на 9.1%; стоит ожидать продолжения повышения этой цифры. 

Подводя итог, отметим высокий потенциал сегмента морских грузоперевозок из-за роста показателей прибыльности из-за растущего грузооборота. Ждем продолжения банкета?

⚡Палата представителей Конгресса США одобрила меры, которые приостановят действие ограничений на размер госдолга США до декабря 2022 года. 

Дождались! Ура-ура?! Добрая бабушка Йеллен может теперь спать спокойно?  

Потолок долга в очередной раз подняли. Тянули до последнего, но решение это было достаточно предсказуемое. Как говорится, а куда деваться-то?

Интересно, как дела с госдолгом будут обстоять в декабре 2022 года? 

К тому времени ждем новую серию данного многосерийного мультика.  

Уж очень большие планы по госрасходам, а последствия этого кризиса, скорее всего, будут долгосрочными для американской экономики. Что-то мне подсказывает, что США будут и дальше этот потолок поднимать и  поднимать и поднимать. 

Пока в один нехороший день весь мир не начнет говорить: «Ребята, не многовато ли вы всем нам должны?»

Ждём одобрения в Сенате.

Однако, помним старую хохму: если ты мне должен $100 – это твои проблемы. Если ты должен $1 млрд – это уже мои проблемы. И, поверьте, американцы эту истину отлично знают.

Доброе утро, друзья!

После того, как Сенат утвердил
план развития инфраструктуры США в объеме более $1 трлн, доходность казначейских облигаций США выросла. План поддержали 69 законодателей, 30 высказались против.

Впрочем, не стоит радоваться преждевременно: теперь инициативу предстоит рассмотреть Палате представителей Конгресса. Спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси (демократ от штата Калифорния) ранее заявила, что не будет выносить инициативу на голосование до тех пор, пока Сенат не примет вторую часть инфраструктурного плана – масштабный пакет на сумму $3,5 трлн, который включает в себя основные приоритеты демократов.

Как мы отмечали ранее, план подразумевает выделение федеральных средств на развитие инфраструктуры в размере $550 млрд в течение последующих пяти лет.
Речь идет о выделении:
– $110 млрд на строительство мостов и дорог,
– $11 млрд – на программы транспортной безопасности,
– $39 млрд – на модернизацию общественного транспорта,
– $42 млрд – на развитие инфраструктуры портов и воздушных гаваней,
– $55 млрд планируется выделить на систему питьевой воды,
– $65 млрд – на обеспечение населения высокоскоростным интернетом.

Скорее всего, для финансирования указанных выше проектов правительству придется привлечь дополнительные заемные средства. Ранее сообщалось, что законопроект о триллионных инфраструктурных инвестициях увеличит ожидаемый дефицит бюджета США на $256 млрд в следующие десять лет.

Триллион – это, несомненно, победа демократов. Впрочем, планы у них гораздо более амбициозные: любыми путями пытаться протащить, полностью или частично, свой инфраструктурный план на $3,5 трлн.

Мораль: все основные баталии еще впереди.

На что, кроме роста доходности по UST, повлияло принятие плана объемом 1 трлн?
– Немного замедлилось укрепление американского доллара относительно иных валют.
– Укрепились совсем уже было поникшие цены на драгметаллы.
– Приободрились фондовые рынки.
– Немного укрепились цены на нефть.
– Немного подросли цены на многие виды коммодитиз.

Надолго ли? Я бы не обольщался. Коррекция рынков, по моему мнению, просто чуть отодвинулась. Примерно на неделю-другую.

За чем следить в первую очередь?
Как мне видится, прежде всего за индексом DXY. Как мы уже говорили ранее, полагаю, выход индекса вверх за уровень 93,5 может сулить рынкам неприятности.

Доброе утро, друзья!
Пробежимся по рынкам.

Основным, что в буквальном смысле встряхнуло рынки на прошлой неделе, была статистика по рынку по рынку труда, вышедшая в середине дня в пятницу. Мы об этом сразу написали.

Отчет по рынку труда в США оказался значительно сильнее ожиданий. Безработица упала до 5,4% в июле по сравнению с 5,9% в июне. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 943 тыс. в июле по сравнению с ростом на 938 тыс. в июне.

В чем основная игра? Как мы написали в пятницу:

«Хорошие данные по США – это еще один аргумент для ФРС объявить в августе-сентябре о сворачивании QE.»

К чему привели хорошие данные по рынку труда в США?

1. Резко укрепился американский доллар против большинства остальных валют. Индекс DXY вновь взлетел почти до 93.
2. Выросла доходность UST’10 поднялась с 1,25% до 1,27%. Пока не драматически.
3. Обвалились цены на драгметаллы.
4. Немного (на удивление) подросли фондовые рынки.
5. Немного просел рынок коммодитиз, и особенно цены на нефть.

Все, как мы и написали: по старому-доброму принципу «чем лучше данные, тем хуже рынку».

Что дальше?

Сегодня утром – четкое продолжение предыдущих тенденций. Кроме одной.

Доллар США относительно остальных валют.
Пока ничего драматического – еще совсем немного вниз. Что важно, валюты развивающихся стран пока не падают дальше. Это неплохой знак. Хотя все может быстро измениться, будем внимательно наблюдать за динамикой.

Помимо этого:
1. Доходность по UST 10. Будем следить за ней в течение дня.
2. Драгметаллы. Просадка по ним продолжается. Реакция рынка явно излишне сильная. Может быть ниже? Разумеется, может, – это рынок. Тем не менее, на мой взгляд, для входа на полгода-год сейчас весьма интересные уровни и по платине, и по золоту, и по серебру.
4. Фьючерсы на Америку. Они в небольшом минусе, что, в принципе, логично. Удивлен, что рынок устоял в пятницу. Видимо, по концу недели игроки закрывали короткие позиции.
5. Коммодитиз. Продолжение пятничного тренда. Мое мнение – сильно не упадут. К примеру, та же нефть технически, вроде, дает сигнал на падение. Но… как говорится, есть нюансы.

Вывод? Пока, несмотря на пессимистичную утреннюю картинку, ничего особо страшного не жду.
Допустим еще немного просядет рубль. Чуть упадет цена на нефть. У ряда игроков подсдадут нервы… Быть может все. Но до серьезных обвалов пока далековато.

При этом стоит понимать, что в силу перечисленных выше факторов волатильность на рынке, скорее всего, будет расти.

Что будет влиять на рынки на этой неделе? Об этом в следующей заметке.

Вышли данные по американской экономике, которые оказались хуже ожиданий рынка.

ВВП США во 2 квартале вырос на 6,5% (кв/кв), что значительно хуже ожиданий рынка (8,5% (кв/кв)).

Число первичных заявок за получение пособий по безработице на прошлой неделе составило 400 тыс. после 424 тыс. неделей ранее. При этом пособия в США сейчас в сумме получает на 33 тыс. людей больше, чем неделей ранее.

Неоднократно говорили о том, что экономический рост в США более зыбок, чем кажется на первый взгляд. Вышедшие данные тому подтверждение.

Вчера председатель ФРС сказал, что сворачивание стимулов будет зависеть от поступающих экономических данных. Данные поступили не самые лучшие и это может стать хорошей новостью для инвесторов, так как может означать, что стимулы от ФРС будут дольше, чем мы того ожидаем.

Рынок отреагировал очень волатильно:

– Доходности десятилетних казначейских облигаций сначала упали с 1,268% до 1,253%, но затем взлетели до 1,274%.

Если QE будет проводиться дольше, это будет поддерживать цены облигаций высокими, а ставки – низкими. Но, с другой стороны, вероятность разгона инфляции в США все еще высока, что, наоборот, может повысить доходности UST. Оттуда и такие скачки. Думаю, на горизонте ближайших месяцев ставки по UST и прочим американским облигациям могут и подрасти.

– Доллар несколько просел по отношению к корзине валют и, в частности, к евро.

Но, как мне видится, все равно сохраняется тренд на укрепление доллара. Все-таки настроения у рынка в последнее время осторожные. Так что не исключу, что данное движение по остальным валютам относительно доллара вверх носит весьма временный характер.

В общем, есть масса противоречий. Вышедшие, пусть и не очень хорошие, данные вряд ли станут помехой для осторожного роста рынка. Только вот думаю, роста очень ненадолго.

В чем «прелесть» большевизма, или, иными словами, тотально- шизофреничной левизны?

В том, что для воинствующих леваков жизнь всегда абсолютно понятна, а «все оттенки серого» – это чушь и декаданс.

К чему это я? Очень интересные повороты наблюдаются… Аж дух захватывает.

Как мы с вами хорошо помним, демократы и республиканцы после «упорных и кровопролитных сражений» на тему нового инфраструктурного пакета пришли к консенсусу – $1,2 трлн и ни центом больше.

Однако продолжатели великого дела Полиграф Полиграфыча уняться не могут. Большевистская сущность не позволяет. Демократы решили подстраховаться и разработали свой инфраструктурный проект. Новый план оценивается сразу в $3,5 трлн.

Это, конечно, не означает, что предыдущий совместный проект с республиканцами (на $1,2 трлн) похоронен. Более того голосование по межпартийному документу по нему планируется уже на следующей неделе. Скорее, правящая партия готовит запасной план на случай, если в Сенате не найдётся 60 голосов для принятия совместного скромного проекта.

Новое щедрое предложение покроет также дополнительные траты на американскую программу здравоохранения и выделит дополнительные ресурсы для борьбы с изменением климата. Под инфраструктурой демократы попытались запихнуть самые разные темы.

Тот факт, что прекрасная новая программа может разогнать инфляцию в стране на новый рекордный уровень, партию, по всей видимости, не волнует. Заслушались речами Джея Пауэлла и верят, что все под контролем? ?

Главная загвоздка состоит в том, что даже относительно умеренные сенаторы-демократы не готовы пойти на такие глобальные траты. Учитывая, что у партии шаткое большинство, любой голос “против” фактически похоронит новое щедрое предложение.

Демократ-сенатор Джо Мэнчин успел заявить, что его интересует меньшая сумма. Вообще даже сумма в $3,5 трлн является некоторым компромиссом внутри партии. Самые горячие левые головы предлагали потратить в $6 трлн!

Я-то как раз недоумевал – и куда делись товарищи а ля Александрия Окасия-Кортес? Что-то затихли, не случилось ли чего?..

Все нормально – не пропали, теперь при власти. Готовятся пироги раздавать и делить.

Так что шоу продолжается, дамы и господа ?

Безработица в США в июне выросла до 5,9% после 5,8% в мае.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 850 тыс. в июне после роста на 583 тыс. в мае.

Инвесторы довольны, что прорыва в росте занятости не произошло. Драгметаллы и фьючерсы на Америку пошли вверх, доходности UST пока стабильные, доллар вниз.

По недавно устоявшейся новой логике (чем хуже, тем лучше и наоборот), при сильной статистике индексы начинают корректироваться, при слабой – расти. Сегодня мы в очередной раз убеждаемся, что эта парадигма работает.

На самом деле все просто. Логическая цепочка выглядит примерно так: сильные данные по макростатистике –улучшение в экономике США – ястребиная риторика ФРС «халявные деньги» больше не нужны – рост вероятности более близкого по таймингу изменения ДКП – коррекция. Бизнес, ничего личного. Нет квитанции – нет белья, как говорил один известный киногерой.

Тем не менее, мы не ожидаем что в течение дня движение индексов существенным образом усилится. Все-таки замедление восстановления рынка труда вряд ли будет аргументом для ФРС продолжать печатать дольше. Если инфляция в США продолжит расти, ФРС уже не будет так печься о рынке труда, как это было в начале пандемии. Все-таки инфляция 5% при таргете 2% – это дело поважнее и посерьезнее… Более того, американцы уже вовсю готовятся к одному из своих самых почитаемых праздников – «Четвертому июля». 

Несмотря на пандемию и продолжающиеся некоторые ограничения, они закупают пиво и вино (а кто-то оперирует и более серьезными напитками), мясо для барбекю, фейерверки и прочие атрибуты веселого времяпровождения. И какие сегодня, скажите пожалуйста, терминалы, стоп-лоссы, тейк-профиты и прочие маржин-коллы? Хотя про маржин-коллы это мы погорячились 

За последние дни произошли заметные движения в некоторых бумагах, которые мы держим в сервисе по подписке. Так, вчера акции VEON (VEON US) подскочили на 10%, а бумаги Peabody за пару торговых сессий прибавили около 16%. Любопытно, что первая – стратегическая инвестиция на долгосрочную перспективу, а вторая – спекулятивная позиция, которую мы открыли всего несколько дней назад. И, скорее всего, это еще не вечер

Кто будет в плюсе от инфраструктурной сделки в 1,2 трлн долларов?

Сенат США согласовал рекордный пакет помощи экономике из-за вируса

Что ж… гора родила. Не мышь, конечно, а вполне себе жирную и упитанную крыску. Но где там 2,4 триллиона? Уполовинились. Тем не менее, 1,2 триллиона – деньги серьезные. Байдена можно поздравить.

В предварительно одобренном пакете – инвестиции в традиционные объекты инфраструктуры (дороги, мосты и железные дороги) и развитие широкополосного доступа в интернет и системы водоснабжения. Белый Дом назвал инвестиции рекордными для общественного транспорта, строительства мостов и поддержки железнодорожного транспорта.

Главная загвоздка была в том, кто это оплатит. В конце концов республиканцам удалось убедить своих политических противников не идти на драматическое поднятие налоговой нагрузки. Проект будет оплачен за счет сочетания неиспользованного страхования от безработицы, неиспользованных фондов помощи при коронавирусе, государственных фондов и продаж из стратегического нефтяного резерва.

Кто будет в плюсе от инфраструктурной сделки?

Крупнейшие американские строительные компании (Caterpillar, CAT US), а также компании, обеспечивающие необходимые материалы для ремонта/строительства: Martin Marietta Materials (MLM US), Vulcan Materials (VMC US), а также сталелитейные компании – Nucor (NUE US, US Steel (X US).

Более подробно о компаниях-бенефициарах сделки поговорим в самое ближайшее время.

Долгожданное заседание ФРС состоялось.

Как и ожидалось, комитет FOMC единогласно оставил базовую ставку около нуля и не стал корректировать программу покупки активов (QE). Второе – особо ценно.

Почти все ожидали, что ФРС продолжит утверждать: все под контролем.

А мы грешным делом подумали, что прозвучит, дескать, «мы поняли, что чуток ошибались и все выходит из-под контроля». Что-то типа «Я устал, я ухожу»… Не смешите мои тапочки.

Но, как и предполагалось, инфляция в США слишком сильно разогналась, чтобы делать вид, что ее нет. Ее заметили. Ей даже ласково, по-отечески, погрозили пальчиком.

Что изменилось?

1. Прогноз инфляции на 2021 год вырос до 3,4%, что на целый процентный пункт (!) выше мартовского прогноза ФРС. Забавно, что при этом в заявлении по итогам заседания по-прежнему говорилось, что инфляционное давление носит «временный характер».

2. Теперь медианный член FOMC ожидает, что к концу 2023 года ставку повысят дважды, в прошлый раз не ожидалось ни одного повышения… А это уже противоречит риторике о том, что инфляция временная.

3. И последнее: скорректировали пресс-релиз. В прошлом заявлении ФРС было написано: «Пандемия COVID-19 вызывает невероятные человеческие и экономические страдания в США и во всем мире.» Теперь вместо этого написано: «Прогресс по вакцинации снизил распространение COVID-19 в США».

Как говорится, почувствуйте разницу.

ФРС разговорами о восстановлении американской экономики явно начинает готовить почву для ужесточения политики.

Теперь господину Пауэллу придется убеждать рынок не только в том, что инфляция временная, но и в том, что экономика США вот так взяла и неожиданно восстановилась за короткий период времени и больше не нуждается в поддержке регулятора. (Что-то мне это напоминает?.)

На пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл продолжал петь старую-добрую песню о временной инфляции, но осторожно отметил важную вещь: «Инфляция может оказаться выше и устойчивее, чем мы ожидаем». Более того, было сказано, что дискуссия о снижении темпов QE начнется в ближайшее время, но сообщат заранее.

Практически убежден: в августе от 120 ежемесячных миллиардов хорошо если останется половина.

Все больше инвесторов начинают понимать: заявление ФРС было холодным душем. Эйфория на рынках неожиданно испарилась, вместе с надеждой на бесконечный аттракцион невиданной щедрости.

Доллар укрепился почти на 1%, драгметаллы, соответственно, просели. Золото и серебро потеряли более 2%. Выросли доходности казначейских облигаций: ставка по 10-леткам поднялась с 1,49% до 1,58%.

Это серьезно, но не драматично.

Впрочем, память инвесторов коротка.

Понервничают и побегут покупать обратно, ведь денег – море. Ждем волн. Эдакий марафон возвратно-поступательных движений.

Не исключу, что рынок будет раз за разом делать попытки душевно подрасти. Но продавцы, похоже, скоро станут понастойчивее.

Держусь своей стратегии.

За чем внимательно следим?

1. Доллар против основных валют.

2. Доходности по UST.

Здесь – ключики к пониманию того, чего ждать дальше.

График индекса DXY

Вышла «Бежевая книга».

Этот документ, по сути, сводки и комментарии ФРС об экономическом положении в стране.

Основное.
– Экономическая активность в США в апреле-мае росла умеренными, но более быстрыми, чем в предыдущий отчетный период, темпами.
– Рост уровня вакцинированных и ослабление карантинных мер оказали заметное влияние на потребительские расходы, что связано с ростом трат населения на поездки и рестораны. В то же время уровень продаж легковых автомобилей оставался стабильным (но производство сдерживается дефицитом полупроводников).
Производство продолжает расти, при этом многие производители сообщают о повсеместной нехватке материалов и рабочей силы.
– Численность работников в стране росла относительно стабильными темпами. На фоне замедления темпов распространения коронавируса, наибольший прирост занятости показали сферы общественного питания и розничной торговли. Рост заработной платы также оказался умеренным, однако все больше работодателей повышали оплату труда работников и предлагали бонусы.

Что это для нас значит?

Очевидно, что, по мере восстановления экономики, ФРС придется начать задумываться о скором прекращении политики смягчения, чтобы не вызвать перегревание рынков, которое закончится новым жестким падением.

Требования снизить покупку облигаций (QE) уже начали звучать на встречах ФРС, однако о каких-то конкретных действиях речь пока не шла. Обычные инвесторы ждать последнего момента не собираются, и уже начали страховаться от резкого снижения котировок.

CBOE Skew Index, также известный как индекс «Черного лебедя», взлетел до рекордно высокого уровня с августа 2018 года. Рост инфляции, который стал одной из главных рыночных тем мая, может побудить ФРС начать сворачивать стимулирование раньше, чем ожидается.

На этом фоне котировки на золото и нефть продолжают расти. Кажется, намечается что-то интересное. Вопрос: когда?

Есть одно очень важное правило: ЛУЧШЕ ВЫЙТИ ИЗ ИГРЫ ЗА МЕСЯЦ ДО… ЧЕМ НА МИНУТУ ПОСЛЕ.
Лучше недозаработать, чем потом горько рыдать. А далее – каждый сам себе голова.

На первый взгляд, вполне позитивные.

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США продолжает снижаться, причем довольно активно.

На прошедшей неделе за пособиями впервые обратились 406 тыс. человек после 444 тыс. неделей ранее.

Для сравнения, месяц назад обращались около 600 тысяч, а в разгар пандемии – более 6 миллионов. До пандемии первичные обращения колебались в районе 250 тыс. в неделю.

Тем не менее, на рынке труда в США все не так хорошо, как кажется на первый взгляд.

Сейчас пособия получает 3,6 млн американцев и с конца апреля их число почти не изменилось.

Так что безработные либо не могут найти работу, либо не хотят. Все-таки пособия выплачиваются очень щедрые. ?

И судить о ситуации на рынке труда по первичным обращениям, наверное, не стоит.

Мы вполне можем увидеть не самый радостный отчет по американской безработице за май.

Правда, не думаю, что это расстроит кого-то, кроме безработных американцев.

Все-таки, чем медленнее восстанавливается рынок труда, тем дольше будет продолжаться праздник жизни в виде стимулов от ФРС.

С начала сегодняшнего дня в ожидании этих данных росла доходность казначейских облигаций США. Доходность UST10 выросла с 1,56% до 1,62%.

Рынок, судя по всему, ожидает, что сокращение QE от ФРС произойдет раньше планируемого.

Объем розничных продаж в США в апреле не изменился по сравнению с предыдущим месяцем.

Рынок ожидал его роста на 1% (м/м). Более того, базовый индекс розничных продаж, не включающий автомобили, в апреле даже упал на 0,9% (м/м) после роста на 9% (м/м) в марте.

Апрельские данные по рынку труда и по розничным продажам демонстрируют, что восстановление экономики США тормозит, несмотря на щедрые стимулы от правительства.

Драгметаллы на этих новостях начали бултыхаться, как розы в ванной, но потом успокоились.

Фьючерс на S&P 500 сначала упал, но уже вернулся в область выше 4130.

EUR/USD продолжил подниматься.

Одним словом, конкретной реакции рынка я не увидел.

Это и неудивительно – если американская инфляция продолжит расти, ФРС вряд ли будет обращать внимание на падение розничных продаж и замедление восстановления экономики.

Посмотрим, как поведут себя рынки на открытии.

1.Продолжают активно расти цены производителей.

Индекс цен производителей (PPI) за апрель прибавил 0,6% (м/м) по сравнению с 1% (м/м) в марте. Пик роста цен производителей пришелся на январь и составил +1,3% (м/м) и с тех пор темпы прироста остаются достаточно высокими. Производители уже начали перекладывать свои издержки на американских потребителей, что мы видим исходя из роста потребительских цен в США на 4,2% в апреле.

2.Оперативные данные по американскому рынку труда демонстрируют его восстановление.

Число первичных заявок на получение пособий по безработице составило 473 тыс. после 507 тыс. неделей ранее. Еще пару месяцев назад заявки подавали более 700 тыс. людей, а теперь их число колеблется около 500 тыс. Это хороший знак.

Рынок воспринял новости со сдержанным позитивом. Драгметаллы пошли вверх, доллар – вниз. Американские индексы немного подросли.

Но есть одно «но». Американская безработица в апреле выросла с 6% до 6,1%. И это несмотря на то, что число заявок на получение пособий за этот период упало в среднем на 100 тыс. Так что либо данные по заявкам на пособия стали не особо репрезентативными, либо данные по американской безработице за апрель пересмотрят в лучшую сторону.

С рынком труда ситуация пока неоднозначная. Допускаю, что темпы его восстановления продолжат замедляться. Будет ли это аргументом для ФРС отложить сворачивание стимулов? Возможно, нет. Несмотря на то, что ФРС больше всех печется о безработных и ущемленных, если спрос и растущие потребительские цены будут и дальше создавать инфляционное давление, непоколебимые принципы ФРС могут пошатнуться. И тогда количество безработных, увы, не помешает регулятору начать сворачивать стимулы.

Аналитики МВФ ожидают, что экономика США будет единственной крупной развитой экономикой, которая к 2021 году полностью восстановится после пандемии.

ВВП США, согласно прогнозу, вырастет на 6,4% в 2021 после падения на 3,5% в 2020. Большинство других развитых экономик достигнут допандемических показателей только к 2022.

Мы прекрасно понимаем, что это не просто удача. Дело в огромных государственных расходах: два пакета Трампа, превышающие в сумме $3 трлн, и пакет Байдена еще на $2 трлн… И это, вероятно, только начало.

Но, как известно, за все хорошее надо платить.

Платить будут, судя по всему, крупные американские корпорации, которым США повысит налоги. Но есть риск, что компании уйдут от налогов куда-нибудь за территорию США. Неспроста добрая старушка Йеллен просит остальные страны повысить корпоративный налог «за компанию». Она прекрасно понимает, что из-за высоких налогов США может потерять и налоговые сборы, и экономический рост.

Может усугубиться и ситуация с выплатой процентов по долгу. Сегодня ставки по казначейским облигациям США относительно приемлемые: по 10-леткам они в районе 1,6-1,7% и даже падают последнюю неделю. Но, если инфляция в США продолжит расти, доходность по госдолгу может достичь уже неприятных для правительства уровней с учетом и так растущих госрасходов. Несмотря на убедительные обещания регулятора что инфляции в США не будет, по нашим оценкам она может, с существенной вероятностью, достичь и 4%. И тогда доходности по UST будут уже неприемлемо высокие.

Тем не менее, пока это все лишь опасения. Корпоративный налог еще не повысили, а инфляционного давления пока нет. Но в столь нестабильные времена нужно обязательно следить за новостями и за показателями: за инфляцией и госдолгом в США, за доходностями UST.

Быстрое восстановление США – это хорошо, но расплачиваться за их успех кому-то, вероятно, придётся. Как мне кажется, в конце концов, за все будут платить не только корпорации, но и ФРС, которая продолжит выкупать все больше гособлигаций даже после выхода страны из кризиса. Собственно, подобный сценарий ожидаю и в большинстве остальных развитых стран.
Опасно ли это? Несомненно. Но насколько, пока не понятно, так как такого роста QE, госрасходов и долгов по всему миру мы еще никогда не видели.