Пока мы с вами следим за разворачивающимся энергетическим кризисом, кризисом вокруг логистики и поставок, волнениями насчет инфляции и стагфляции, происходят довольно интересные события: ФРС героически отбивается от атак со стороны политиков. Все это – последствия недавних скандалов, когда выяснилось, что некоторые члены агентства активно покупали активы и акции. Чего уж там… в благородном семействе не без грешников?

Еще в сентябре сенатор Елизабет Уоррен написала ФРС письмо, где призвала ужесточить правила этики, включая запрет на владение и торговлю отдельными акциями высокопоставленными чиновниками резервной системы. На письмо отреагировал сам Джером Пауэлл. Глава ФРС попросил офис генерального инспектора ФРС изучить торговлю, совершаемую некоторыми высокопоставленными чиновниками. Следом пришлось отчитываться и всем остальным. Президенты региональных банков пообещали внести любые изменения в кодекс поведения сотрудников каждого банка.

Вряд ли подобная кооперация со стороны ФРС была бы возможна, если б не вопрос о продлении полномочий Джерома Пауэлла. В этом – ключ к той драме, что разворачивается на наших глазах. 

Октябрь и начало ноября – традиционное время для Белого дома назначать/переназначать глав ФРС. Бен Бернарке возглавил агентство 25 октября 2005, Джанет Йеллен 9 октября 2013, а сам Джером Пауэлл узнал о назначении на первый срок 2 ноября 2017. Теперь вы все поняли?

Нынешний скандал существенно вредит имиджу Пауэлла. Потому желание противников развивать эту историю вполне объяснимо. Впрочем, давайте откровенно: история с инсайдеровской торговлей и правда вопиющая.  

На этом фоне Элизабет Уоррен (член банковского комитета) ведёт свою личную войну с главой ФРС. Судьба подкинула ей великолепные козыри и грех ими не воспользоваться. Сенатор ещё две недели назад выступила против переназначения Пауэлла и назвала руководителя Резервной системы «опасным человеком». Остается дождаться развязки этой драмы и узнать, кто возглавит ФРС на следующие 4 года.

Если получится так, что Пауэлла не переназначат, на пост может прийти кто-то настроенный на быстрое сворачивание стимулов (ястреб) или некто, предпочитающий мягкую ДКП (голубь). Учитывая потребности демократов, второй вариант вероятнее. Но следует понимать, что продление стимулов ещё дольше может обернуться катастрофическими последствиями для рынков. А Пауэлл – мастер по скольжению между струйками – в данной ситуации выглядит оптимальной фигурой. 

❗️Волнения и нервозность, связанные с назначением нового председателя ФРС, могут стать серьёзным триггером и встряхнуть рынки.

Несмотря на то, что в последние недели российский фондовый рынок был достаточно силен и немало идей выстреливало, акции НМТП показывали убыток. Но видно, что в последнее время бумагу выкупают. Судя по всему, появились крепкие руки, готовые ее подхватить и понести дальше. Это не может не вселять надежду, что у бумаги неплохой потенциал.

Белуга (BELU.ME). Поутру забег продолжается. Полагаем что бумага, как мы писали ранее, может приятно порадовать инвесторов еще. 

Хотя… рынки сегодня штука коварная.

Доброе утро, друзья! 

Рынок в очередной раз нам намекнул: вы, ребята, можете умничать сколько угодно, говорить о возможных и невозможных кризисах, показывать друг другу веселые картинки, доказывающие, что тренд сломан. Вот только в реальной жизни все может быть иначе. Если заниматься таймингом (торговать на основе ощущений и пытаться угадать тренд на ближайший день или неделю), то фортуна инвестора может повернуться к нему то одной своей частью, то другой. И любая выстраиваемая модель может быть разрушена реальными жизненными обстоятельствами. 

Что это было вчера на рынках? Что за всплеск оптимизма? Энергокризис кончился? Инфляция отменяется? Волна дефолтов застройщиков в Китае сошла на нет? Дефолт Америки, о котором уже успели пропеть свою песню «глашатаи Апокалипсиса», отменяется?

Очевидно, никакого дефолта Америки нет и быть не может; эта страшилка регулярно повторяется раз в пару лет. Удивлен, что это еще кого-то пугает. Печатали, печатают и печатать будут. И напечатают столько, сколько будет нужно. И долг свой доведут, если потребуется, и до 150%, и даже до 200% от ВВП. А долг этот, как мы все прекрасно понимаем, проблема уже не США, а всего остального мира.  

На ближайшие лет 15-20 по этому поводу я спокоен. А дальше будет видно.

Коротко пройдёмся по основным вопросам. 

▪️Энергокризис никуда не делся, увы. 

▪️Инфляция с нами. И, похоже, надолго. 

▪️Дефолты в Китае – реальность наших дней. Пока китайский регулятор вливает в финансовую систему ликвидность бешеными темпами и ослабляет ограничения на ипотеку. Короче, китайцы осознали глубину проблем и заняты спасением своей финансовой системы. Благо, рецепты понятны. Ну и молодцы. 

Всплеск безумного оптимизма – история вполне понятная. Особенно когда пессимизм зашкаливает и на рынке возникает слишком много шортов. Ликвидность ведь никуда пока не делась. Кроме того, все осознали тот факт, о котором мы с вами много раз говорили: предоставление ликвидности будут снижать очень аккуратно. Не торопясь. По $15 млрд месяц. 

Вчера всем показалось, что это хороший знак. Завтра мнение толпы может измениться. 

Мы с вами продолжим спокойно использовать обстоятельства себе во благо. Такие всплески оптимизма дают возможность красиво выйти (с хорошими результатами) из целого ряда позиций. Просто в следующие идеи будем заходить уже на меньшие суммы. А прибыль – по-прежнему в короткие бонды. 

Ужас-ужас не отменяется. Просто он чуть сдвигается по времени. Ну и отлично.

Белуга (BELU.ME) сегодня радует.  

Держим позицию. Продавать раньше 4100-4300 не планировали.

На фоне стремительно подорожавшего Сбера, ВТБ выглядит весьма недорого.  

Думаю, потенциал роста у бумаги весьма неплохой.

Больше информации – скоро в канале.

В последнее время много вопросов приходит по компании «ПИК» (PIKK RX). 

Особенно после недавнего интересного интервью с вице-президентом компании. 

Мы решили тезисно сформулировать наши основные триггеры по крупнейшему российскому девелоперу.

1️⃣ Сильные операционные результаты. Недавно ПИК опубликовал эти данные, некоторые пойнты были весьма любопытными. Так, реализация недвижимости выросла на 41% год к году, а общий рост денежных поступлений увеличился на 50%. 

2️⃣ Развитие онлайн-сервисов. В общей структуре продаж ПИКа растет роль онлайн-платформы «Кварта», которая сфокусирована на вторичном рынке. За 9 месяцев текущего года продажи в этом сегменте составили около 8 млрд руб.

3️⃣ Высокие ожидания по финансам на 2021 г. Так, в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg, выручка компании может вырасти на 31% до $7 млрд, EBITDA – на 32% до $1,6 млрд, а чистая прибыль – на 13% до $1,3 млрд. 

4️⃣ Долговая нагрузка в норме. Несмотря на рост совокупных финансовых обязательств, долговую нагрузку ПИКа можно охарактеризовать как умеренную. Так, на сегодняшний день отношение чистого долга к EBITDA составляет менее 2,0х.

5️⃣ Недооценка по мультипликаторам. Так, по форвардному P/E на 2021 г. компания сегодня оценивается рынком около 9,0х, а сектор европейских девелоперов – около 20,0х. То есть текущий дисконт выглядит весьма внушительно.

Бумага только-только начала восстанавливаться после SPO, которое было ниже рынка. Что касается слухов и «нездоровых сенсаций», то мы предпочитаем рассматривать компании в контексте а) официальной информации; б) конкретных цифр, результатов или прогнозов. 

Сейчас по сравнению с годовыми максимумами акции ПИКа торгуются на 15% дешевле, оставаясь при этом одним из самых недооцененных секторе. На наш взгляд, небезынтересная история, и вполне может рвануть. При таком сценарии шортистам не поздоровится, ибо шорт-сквиз – штука весьма и весьма опасная.

Интересные детали раскрываются по следам мартовского краха фонда Archegos. Утверждается, что Goldman Sachs и Morgan Stanley продали большие объемы акций Vipshop накануне коллапса Archegos и последовавшего обвала акций – активов фонда. Нюанс в том, что Goldman Sachs и Morgan Stanley оказывали Archegos брокерские услуги и вполне могли располагать инсайдерской информацией о надвигающемся маржин-колле. 

Акции Vipshop (VIPS US) до сих пор не оправились после краха Archegos. С пиковых значений в марте капитализация компании сократилась на 75%. Сегодня акции Vipshop выглядят очень дешево по основным форвардным мультипликаторам. Так, P/S компании равен 0,4х, а EV/EBITDA 4,4х. Vipshop оценивается гораздо ниже, чем Alibaba, JD и Pinduoduo. Однако необходимо учитывать, что Vipshop не сопоставима по масштабу с конкурентами на китайском рынке: число пользователей Vipshop кратно меньше, чем у перечисленных онлайн-ритейлеров. 

Насколько интересны акции Vipshop?

Учитывая степень коррекции и низкие мультипликаторы, акции компании вполне могут частично отыграть падение. За счет небольших для Китая масштабов и существенных маркетинговых расходов, компания может продолжать наращивать число пользователей. Росту выручки также будет способствовать недавно открытый сервис потребительского кредитования. Тем не менее, в долгосрочной перспективе на акции Vipshop будет оказывать давление высокая конкуренция в секторе, куда уже прорываются новые игроки – популярные соцсети с продажами на онлайн-трансляциях.

Southwest Airlines: синдром отмены

Удивительные события разворачиваются вокруг американского авиаперевозчика Southwest Airlines (LUV). На протяжении выходных компания отменила более 1800 рейсов. История повторилась и в понедельник. Интересно, что авиаперевозчик так и не смог внятно обосновать причину отмен рейсов.

Одна из наиболее вероятных версий – бунт сотрудников Southwest Airlines. Многие уже связали резкую отмену рейсов с иском профсоюза пилотов против компании. Персонал недоволен новыми правилами, обязывающими сотрудников пройти вакцинацию до 8 декабря. Отмена большого количества рейсов может быть попыткой пилотов надавить на руководство и заставить компанию пойти на уступки.

Ситуацию для Southwest Airlines усложняет и политический фактор. Многие республиканцы активно выступают против такого принуждения. Так, конгрессмен из Техаса Чип Рой предложил законопроект, согласно которому компании возвращают государственные субсидии, если продолжат увольнять работников из-за вакцинации.

Главный вопрос этой истории: станет ли такое противостояние новым трендом и заденет другие компании?

Самой Southwest остаётся только подсчитывать новые убытки. Сектор авиаперевозок – одна из главных жертв пандемии. В случае с Southwest Airlines
выручка компании за 2020 г. упала на 60% (г/г), а рентабельность компании по EBITDA с 19,4% в 2019 г. уже через год стала отрицательной. По итогам 2021 г. ожидается рост выручки на 72% за счет низкой базы 2020 г., при этом компания останется убыточной по EBITDA. Однако уже в 2022 г. Southwest Airlines вполне может начать генерировать чистую прибыль. Прогнозы, конечно же, пока не учитывают масштабных отмен рейсов и возможных забастовок.

Если компании не удастся купировать проблемы в короткие сроки, это может еще больше усложнить достижение окупаемости авиаперевозчика, а также добавить головной боли ее акционерам.

Вывод? На коротком горизонте акции Southwest Airlines выглядят рискованным вложением, но в долгосрочной перспективе вполне могут быть интересными.

«Норникель» – как дела и что делать?

Много вопросов в последнее время приходит по «Норильскому никелю» (GMKN RX). Что происходит с компанией? Стоит ли сегодня обращать внимание на ее акции?

По нашему мнению, сегодня многое для «Норникеля» зависит от двух факторов: 

1) цены на медь, платиноиды и никель; 

2) взаимоотношения РУСАЛа и «Интерроса» в контексте акционерного соглашения и будущих дивидендов.

Начнем со второго пункта, тем более, что недавнее интервью одного из топ-менеджеров РУСАЛа в СМИ несколько прояснило ситуацию.

Основные тезисы:

– Переговоры по новому акционерному соглашению с «Интерросом» находятся в стадии заморозки.

– Нового buyback акций ГМК в ближайшее время, скорее всего, не будет.

– Вопрос дивидендов за 2021 г. пока не обсуждался.

С одной стороны, действительно, многое стало ясно. С другой стороны, основной посыл в том, что неопределенность во всех этих вопросах пока сохраняется. На наш взгляд, в этом заключается серьезный риск. Не исключен новый акционерный конфликт, а это может негативно отразиться на котировках «Норникеля».

Что касается цен на металлы, то здесь также есть некоторые риски. По меди и никелю у нас позитивный взгляд на долгосрок. Зеленая энергетика плюс батареи будут подогревать спрос на эти металлы. Причем, энергокризис может даже ускорить процесс перехода и создания резервов энергии.

Вместе с тем, краткосрочно инвестиции в медь и никель выглядят, как мы полагаем, рискованно. Есть некоторая неопределенность по Китаю. Замедление строительства и экономики вообще означает возможный провал спроса на медь, а также на нержавейку в моменте. 

Платина и палладий. Тут главная проблема в моменте – дефицит чипов. Это бьет по производству автомобилей, а значит имеем меньший спрос на катализаторы. Для палладия такая конъюнктура негативна вдвойне, потому что это более 90% потребления. 

И даже когда ситуация с чипами войдет в нормальное русло, переход с палладия на платину может состояться в более серьезном масштабе. Тем более, что у платины спрос в целом более диверсифицированный (медицина, оптика, электроника и т.д.).

Вывод: в долгосрочной перспективе акции «Норникеля» определенно представляют интерес. Однако пока активно интересоваться бумагой, вероятно, преждевременно. Тем более, котировки находятся недалеко от исторических максимумов, хотя и скорректировались в последнее время. 

Что делать? На наш взгляд, оптимальной стратегией в таком случае является формирование позиции в акциях «Норникеля», но небольшими объемами. В случае просадок – увеличивать долю в портфеле. И не забывать при этом, что «плохой мир» в отношениях РУСАЛа с «Интерросом» может быть бомбой замедленного действия.

И вновь продложается бой. И Мечел опять впереди. И Зюзин такой… везучий, однако! 

Реально повезло мужику. Порадуемся за него и за других… Кто в теме ?

Что ни день, то новые сюрпризы. 

На этот раз отличился бывший руководитель программного обеспечения Пентагона Николас Чейллан, который заявил, что Китай уже сейчас выиграл битву с США за искусственный интеллект и теперь просто движется к мировому господству. Согласитесь, не часто бывший военный чиновник произносит подобные слова.

По словам самого Чейллана, он покинул пост в знак протеста против медленных темпов технологической трансформации и модернизации в вооружённых силах. Досталось и американскому частному сектору. По мнению бывшего военного чиновника, такие компании, как Google (GOOGL), не желают сотрудничать с государством в области искусственного интеллекта. 

В это же время китайские компании под давлением правительства вынуждены делать инвестиции в этой сфере и не обращать внимания на этическую сторону вопроса.

Поскольку мы с вами люди практичные, давайте разберемся, что за всем этим стоит. Обида? Желание изменить мир к лучшему? Патриотизм товарища и боль за дело?

В конце-концов, все это не особенно важно. Ибо товарища услышали все. И те, к кому он обращался и те, против чьей экспансии он активно выступает. 

Полагаю, столь яркое выступление, прежде всего, направлено на широкую аудиторию и призвано убедить, что пора направить дополнительные бюджеты в эту важную сферу. Такой же сигнал получают крупные американские технологические компании.

К тому же Чейллан хоть и критикует Пентагон, но продолжает консультировать своих бывших коллег. Именно он давал рекомендации по будущей разработке программного обеспечения военного ведомства. Для пентагона история с ИИ станет важным фактором, а значит дополнительные заказы могут получить главные американские игроки на этом рынке. Помимо Google, это Nvidia (NVDA), IBM (IBM), Micron Technology (MU).

В этой почтенной компании наиболее интересно смотрится, на мой взгляд, IBM. В ближайшее время выпустим по ней отдельное исследование.

РЕПО (англ. repo – repurchase agreement – обратная покупка) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи. 

Что такое РЕПО?

▪️Один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг. С помощью таких сделок можно быстро привлекать или размещать денежные средства и ценные бумаги.

▪️Возможность получения наличных в короткий срок без лишней бумажной волокиты. 

▪️Операция не требует подтверждения платежеспособности заемщика.

▪️Подразумевает переход права собственности, т.е. в период действия договора право собственности на ценные бумаги переходит от их продавца к покупателю, который может продать их третьему лицу в случае отказа продавца от своих обязательств.

▪️Предметом сделок РЕПО, как правило, являются акции или облигации.

▪️Сделки не облагаются НДС.

Если вам срочно потребовались наличные деньги, и вы не хотите возиться с кредитами, залогами и прочими сложными процедурами, вы продаете принадлежащие вам ценные бумаги по определенной цене и одновременно заключаете с покупателем бумаг соглашение об обратном выкупе, цена которого учитывает интересы сторон. Вы получаете деньги, а ваш покупатель (кредитор) получает хорошее обеспечение («ликвидный залог»). Хотя, по сути, это не залог, ведь покупатель становится владельцем ценных бумаг и вправе их продать, если вы не исполните условия второй части сделки. 

Сделка РЕПО является одной из форм кредитования, состоящей из двух сделок: операция с наличными ценными бумагами сегодня и форвардный контракт на эти же активы в будущем. Договор РЕПО избавляет стороны от длительных процедур в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. 

История появления

Все началось за океаном в начале ХХ века. В 1917 году Соединенные Штаты вступили в Первую Мировую войну и экономику страны нужно было срочно насытить деньгами. Федеральный резерв, чтобы обойти длительные процедуры кредитования, ввел в оборот сделки РЕПО; именно таким образом американские банки получили доступ к деньгам для кредитования военной экономики. Затем подобные сделки стали применяться повсеместно. 

Как это работает у нас?

Например, ЦБ России таким образом поддерживает ликвидность коммерческих банков. На сайте ЦБ публикуется список ценных бумаг для РЕПО сделок, а также даты и итоги проводимых аукционов. Сделки РЕПО используются в биржевой торговле, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции (продавать те ценные бумаги, которые они не имеют в наличии) – для этого бумаги одалживают через сделку РЕПО и продают. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (самой брокерской компании) – закрывается вторая часть договора РЕПО. Таким образом можно увеличить сумму активов в портфеле. Инвестор покупает ценные бумаги эмитента, после этого он продает их через РЕПО. Полученные от сделки средства вновь вкладывают в ценные бумаги. Если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль и через какое-то время закрывает дополнительную позицию, а на полученные деньги завершает сделку РЕПО – ценные бумаги выкупают обратно.

Управление рисками РЕПО

Не стоит забывать о главном риске: неисполнении стороной договора второй части сделки. Если разобраться, главным риском, который может повлиять на исполнение сторонами своих обязательств, является изменение стоимости ценных бумаг на рынке (волатильность):

– у продавца может не оказаться денег для их обратного выкупа или сделка станет ему невыгодна;

– у покупателя может не оказаться в наличии ценных бумаг для возврата продавцу, т.к. он продал их по более выгодной цене.

Поэтому в договор РЕПО закрепляются несколько важных условий, которые вступают в силу при изменении стоимости ценных бумаг выше или ниже определенного уровня:

– досрочное исполнение сделки РЕПО;

– досрочное исполнение предыдущей и заключение новой сделки РЕПО;

– маржинальный или компенсационный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами). По-простому, продавец или покупатель компенсируют изменение рыночной стоимости бумаг новыми деньгами или новыми бумагами.

Кроме того, покупатель ценных бумаг обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.

Немного о строителях пирамид

Не можем не упомянуть о строительстве пирамид РЕПО. Это крайне рискованная стратегия, требующая очень высокой квалификации. Если рынок стабилен и идет период понижения ставок, то инвестор может заработать, беря в долг под залог облигаций, затем на вырученные средства опять скупает облигации и снова берет в долг. Таким образом, инвестор может построить пирамиду, когда на 1 руб. собственных средств приходится 10, 20 и более заемных денег.

Тут важно понимать, что даже незначительное понижение цены на заемные бумаги может разрушить всю схему и принести значительные убытки. 

В заключение подчеркнем, что РЕПО не является очень сложным инструментом, и наверно, в определенных условиях дефицита наличности, его можно использовать для привлечения необходимых денежных средств. Но всегда следует помнить, что у подобного способа финансирования есть риски, основной из которых – риск вашего контрагента.

Нажимайте на ссылку переходите на страницу эфира, чтобы не пропустить начало в 11:00 (МСК).

До скорой встречи!

ПИК – лидер жилищного девелопмента в России. Компания недавно провела SPO, постоянно ищет и находит новые рынки и возможности для развития.

?️ В субботу 11:00 мы встретимся в прямом эфире YouTube канала Bitkogan с вице-президентом ПИК по рынкам капитала и корпоративным финансам Юрием Ильиным.

Обсудим:

• SPO состоялось. Что дальше?
• Куда конкретно инвестирует ПИК
• Последние новости компании
• Планы по развитию на ближайшие полгода

Присоединяйтесь и задавайте вопросы!

Спотовые ставки на контейнерные перевозки из Китая в США упали почти вдвое. Причина – ожидаемое снижение объемов производства в Китае, вызванное перебоями в работе предприятий из-за дефицита электроэнергии; а значит, падение спроса на перевозки.

Хорошая новость: если удастся удержать цены на перевозки от дальнейшего роста, это может способствовать ослаблению инфляционного давления в мире.
Плохая новость: падение цен бьет по акциям китайских контейнерных перевозчиков. Сразу после удара от роста цен на нефть, основное топливо контейнеровозов.

В частности, значительно просели котировки Orient Overseas (316 HK) из портфеля «Китай» в сервисе по подписке: минус 24% от цены первой покупки. Тем не менее, сохраняем позитивный взгляд на бумагу. Во-первых, компания платит хорошие дивиденды, не менее 10%. В случае специальных дивидендов, которые компания периодически выплачивает, дивдоходность приближается к 30%. Во-вторых, не разрешены проблемы перегруженности китайских портов, именно этот фактор вызвал рост котировок в секторе летом этого года. В-третьих, перед рождественскими праздниками в Европе и США спрос на контейнерные перевозки вырастет, что подстегнет рост цен. К тому же, текущие котировки Orient Overseas находятся на уровне II квартала, когда стоимость перевозок была значительно ниже, чем сегодня.

Ожидаем, что в среднесрочной перспективе идея Orient Overseas раскроет свой потенциал. Продолжаем держать бумагу в портфеле «Китай».

Крупнейший представитель семейства канадских «экологов» – компания Tilray – отчиталась по результатам за 1 квартал 2022 финансового года.

Отметим рост выручки компании на 43% год к году, до $168 млн, а также сохранение показателя EBITDA в положительной зоне. Более того, в годовом выражении EBITDA увеличилась на 57% до $13 млн.

Тем не менее, больше похвастаться нечем. После слияния с Aphria существенно возросли операционный расходы (почти в 3 раза), на фоне чего чистый убыток также увеличился с $22 млн до $35 млн. Синергетический эффект от объединения двух компаний пока не реализуется на практике.

Рынок прохладно встретил отчетность Tilray. Компания, как манны небесной, ждет легализации каннабиса в США на федеральном уровне. Полагаем, данный факт будет способствовать улучшению финансовых показателей не только Tilray, но и других компаний сектора.

Более подробный аналитический обзор финансовых результатов Tilray читайте в сервисе по подписке. Он будет опубликован в ближайшее время.

Акции морского перевозчика ZIM Integrated Shipping Services (ZIM US) сегодня демонстрируют неплохой отскок, несмотря на недавний downgrade со стороны JP Morgan.

Мы пока остаемся при своем мнении – интересная компания с сильной «фундаменталкой». Кроме того, ZIM остается одной из самых недооцененных компаний в своем секторе: EV/EBITDA около 1,9х, P/E – порядка 3,3 в сравнении со среднеотраслевыми показателями на уровне 5,6х и 6,5х соответственно.

«Сбер» (SBER RX) опубликовал финансовую по РСБУ отчетность за 9 месяцев 2021 г.

Выделим основные моменты отчета, на которые, по нашему мнению, нужно обратить внимание.

▪️Впечатляющий рост чистой прибыли. Bottom line за 9 месяцев увеличилась на 67% год к году и составила 937 млрд руб. Теперь уже можно с уверенностью сказать, что по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» будет рекордной и превысит 1 трлн руб. Простая экстраполяция дает предварительный результат на уровне 1,25 трлн руб.
▪️Рекордное количество кредитов физлицам. Так, данный показатель составил 534 млрд руб. В итоге розничный портфель превысил 10 трлн руб. Этому в числе прочего способствовали работа с застройщиками, программы поддержки и развитие цифровых сервисов.
▪️На фоне роста кредитного портфеля увеличился чистый процентный доход. Его рост составил 12,2%, а сама цифра – 1 184,2 млрд руб.
▪️Комиссионный доход вырос на 16,1% в годовом выражении и составил 423,5 млрд руб.

Сильная отчетность дает повод позитивно прогнозировать дивиденды. Основываясь на нашей гипотезе, что чистая прибыль по итогам года составит около 1,25 трлн руб., общая сумма дивидендных выплат может достичь 625 млрд руб. Из них 312,5 млрд, очевидно, будут направлены в ФНБ. Таким образом, поступления в госбюджет вырастут на 100 млрд руб.

Кроме того, стоит напомнить и о совместном проекте «Сбера» и Mail.ru «О2О» в сегменте транспорта и еды. Недавно было объявлено о том, что СП получило дополнительное финансирование в размене 12,2 млрд руб., а общие инвестиции достигли 43 млрд руб. На наш взгляд, здесь также есть хорошие шансы создать дополнительную стоимость, что может позитивно отразиться на капитализации как «Сбера», так и Mail.ru.

Короче говоря, финансовое состояние ведущего российского банка мало того, что в отличном состоянии, еще и постоянно улучшается. Не исключаем, что это станет одной из причин дальнейшего роста котировок.

Напомним, что крупнейшие глобальные инвестбанки на сегодняшний день дают таргеты в районе 500-510 руб. от текущей цены. Это около 35-38% потенциала роста. Так что шанс заскочить в уходящий поезд еще есть.