Доброе утро, друзья! Постковидные реалии оказались довольно непростым испытанием для мировой экономики.

Что имеем с гусика?

– перебои в цепочках поставок

– инфляционное давление

– самый настоящий, жесткий энергетический кризис

– возросшая долговая нагрузка на корпоративный сектор и первые, добрые такие дефолтные приветы.  

– и, конечно, возникновение новых политических и геополитических конфликтов. 

Вишенкой на этом торте должно было бы стать поднятие ставок. Пока для ФРС и ЕЦБ это еще не актуально. И слава Богу. Иначе рынки бы «порадовали» нас душевными обвалами. Но! Как говорится, первый пошел ?

Вчера, довольно неожиданным образом, глава Банка Англии Эндрю Бейли намекнул, что главный финансовый регулятор страны готовится повысить процентные ставки впервые с начала пандемии коронавируса. Связано такое решение с ростом инфляционных рисков, вызванных увеличением цен основные энергоносители, а также дефицитом бензина в Великобритании. 

Другой вопрос – как скоро ужесточение денежно-кредитной политики отразится на экономике страны. Но на рынках это может сказаться гораздо быстрее. Они, эти рынки как говорится, живут ожиданиями. На примере России можно сказать, что процесс этот совсем не быстрый. Как бы то ни было, реакция британского фунта, а также местной фондовой биржи не заставила себя ждать – фунт уже вырос за последние дни. 

Представляю, как еще укрепится доллар США против других валют в случае, если Пауэл или его преемник хотя бы намекнет о том, что процесс подъёма ставок уже совсем близко.

Говоря о предстоящей неделе, в США участники рынка будут следить за отчетами и высказываниями представителей компаний о результатах прошедшего квартала, а также выступлениями президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари и члена Совета управляющих Рэндала Куорлза, представителя ФРС Уоллера и глав региональных банков Федеральной резервной системы Чарльза Эванса, Джеймса Булларда, Кашкари, Бостика. 

Опять этот говорливый Бостик. …?

Вдобавок ко всему этому выйдет бежевая книга ФРС, которая покажет, как регулятор оценивает экономику страны.

В России, тем временем, рынки будут пристально следить за заседанием Центрального Банка РФ, которое состоится 22 октября. В связи с ростом инфляционных давлений многие ожидают, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов. 

Хотя рынок не исключает и 75 б.п. 

Предполагаемое время публикации пресс-релиза — 13:30 (МСК). Предполагаемое время начала пресс-конференции — 15:00 (МСК).

Чего еще важного нам ждать в ближайшие дни?

В Китае будут опубликованы данные по ВВП за 3 квартал по безработице, розничным продажам и промпроизводству. Помимо этого, Народный банк Китая сообщит о решении относительно месячной ставки LPR, а также норме обязательных резервов (RRR). Также начнется заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей, где будут рассматриваться нормы антимонопольного законодательства.

ЦБ Турции объявит решение по ставке (ожидается, что регулятор пойдет на снижение ставок на 50 б.п. до 17,50%). Под это дело лира падает ударными темпами. Впрочем, на лиру влияют и последние увольнения. Не забываем – лучший друг турецких банкиров Эрдоган опять взялся за старое. Головы летят со свистом. Нет, работать в Турецком ЦБ это «не фунт изюма». Однозначно. 

Ну и напоследок, в четверг начнутся переговоры по ядерной сделке между ЕС и Ираном. Израиль тоже не спит. Израиль наблюдает. Израиль ну совсем не в восторге от происходящего. Так же как и его новые друзья – Саудиты и прочие обитатели Нефтяного Залива. Так что… ждем новостей.

Неделька, одним словом, обещает быть богатой на события.

▪️Долго ли продлится праздник на российском фондовом рынке, и стоит ли в нем участвовать?

▪️Почему биткойн опять бьет рекорды?

Об этом – в последней программе БФМ “Ближе к деньгам”.

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

Дни идут, минуты тают, лира днище пробивает?

Турецкая лира с начала сентября стабильно идет вниз. 

Особенно ее падение ускорилось в последнюю неделю. Во-первых, это происходит на фоне сильного доллара. Но, конечно же, внутренних причин масса:

1️⃣ Недавно Банк Турции снизил ставку с 19% до 18%. Инфляция в стране 19,6%. Такая политика чревата оттоком капитала из страны. Политику эту проводит Банк Турции под давлением Эрдогана, любителя низких ставок.

2️⃣ Эрдоган вчера уволил трех членов комитета Банка Турции… Двое из них выступали против снижения ставки. 

Это похоже на подготовку почвы к очередному снижению ставки… Если Банк Турции реально это сделает, USD/TRY может пробить и 10. 

Это важно, во-первых, потому, что у Турции долг в иностранной валюте составляет более 60% ВВП. А чем дешевле лира, тем больше вероятность дефолта.

Во-вторых, если у Турции будут проблемы, они могут «заразить» и российский рубль.

В-третьих, очень интересно наблюдать за непоследовательностью и зависимостью турецкого ЦБ. Ситуация с Банком Турции наверняка войдет в учебники по экономике в качестве примера «Как делать не надо».?

Доброе утро, друзья! 

Рынок в очередной раз нам намекнул: вы, ребята, можете умничать сколько угодно, говорить о возможных и невозможных кризисах, показывать друг другу веселые картинки, доказывающие, что тренд сломан. Вот только в реальной жизни все может быть иначе. Если заниматься таймингом (торговать на основе ощущений и пытаться угадать тренд на ближайший день или неделю), то фортуна инвестора может повернуться к нему то одной своей частью, то другой. И любая выстраиваемая модель может быть разрушена реальными жизненными обстоятельствами. 

Что это было вчера на рынках? Что за всплеск оптимизма? Энергокризис кончился? Инфляция отменяется? Волна дефолтов застройщиков в Китае сошла на нет? Дефолт Америки, о котором уже успели пропеть свою песню «глашатаи Апокалипсиса», отменяется?

Очевидно, никакого дефолта Америки нет и быть не может; эта страшилка регулярно повторяется раз в пару лет. Удивлен, что это еще кого-то пугает. Печатали, печатают и печатать будут. И напечатают столько, сколько будет нужно. И долг свой доведут, если потребуется, и до 150%, и даже до 200% от ВВП. А долг этот, как мы все прекрасно понимаем, проблема уже не США, а всего остального мира.  

На ближайшие лет 15-20 по этому поводу я спокоен. А дальше будет видно.

Коротко пройдёмся по основным вопросам. 

▪️Энергокризис никуда не делся, увы. 

▪️Инфляция с нами. И, похоже, надолго. 

▪️Дефолты в Китае – реальность наших дней. Пока китайский регулятор вливает в финансовую систему ликвидность бешеными темпами и ослабляет ограничения на ипотеку. Короче, китайцы осознали глубину проблем и заняты спасением своей финансовой системы. Благо, рецепты понятны. Ну и молодцы. 

Всплеск безумного оптимизма – история вполне понятная. Особенно когда пессимизм зашкаливает и на рынке возникает слишком много шортов. Ликвидность ведь никуда пока не делась. Кроме того, все осознали тот факт, о котором мы с вами много раз говорили: предоставление ликвидности будут снижать очень аккуратно. Не торопясь. По $15 млрд месяц. 

Вчера всем показалось, что это хороший знак. Завтра мнение толпы может измениться. 

Мы с вами продолжим спокойно использовать обстоятельства себе во благо. Такие всплески оптимизма дают возможность красиво выйти (с хорошими результатами) из целого ряда позиций. Просто в следующие идеи будем заходить уже на меньшие суммы. А прибыль – по-прежнему в короткие бонды. 

Ужас-ужас не отменяется. Просто он чуть сдвигается по времени. Ну и отлично.

Продолжаем тему инфляции.

❗️Российская инфляция в октябре вполне может достигнуть 8%.

Напомню, в сентябре инфляция составляла 7,4% (г/г). 

Новые данные Росстата выглядят… Как бы так помягче сказать… Пугающе.?

С 1 по 11 октября цены выросли на 0,37% – это в среднем на 0,034% в сутки. Для сравнения, в сентябре цены росли в среднем на 0,02% в сутки. 

Насколько все серьезно? Если цены будут расти до конца октября с такой же скоростью, как и в первые 11 дней месяца, инфляция в конце месяца достигнет 8,1% (г/г)… 

Огурцы и помидоры с 1 по 11 октября подорожали на 15% и 17% соответственно. Есть надежда, что цены на овощи скорректируются (они достаточно изменчивые) и инфляция к концу месяца хотя бы будет в рамках приличия (например, в районе 7,6-7,8%). 

Но не факт.

Выводы?

1️⃣ Однозначно пик инфляции в России не пройден. В октябре она превысит 7,4%.

2️⃣ Банк России будет бороться с дорожающими огурцами всеми доступными инструментами. Доступна только ключевая ставка. Вероятно, ее повысят на 50-100 базисных пунктов.

3️⃣ Сейчас российские облигации растут в цене и ставка по ним падает. Но на горизонте месяца растущая инфляция может привести к тому, что наши облигации просядут.

4️⃣ Ждем дальнейшего роста ставок по кредитам и депозитам в банках.

5️⃣ Увы, ожидаем дальнейших проблем с реальными доходами населения. Цены сейчас больше всего растут на овощи, мясо и молочку – это значительно снижает покупательную способность.

Инфляция в США снова растет: +5,4% в сентябре после +5,3% в августе. Рынок ожидал, что она сохранится на уровне 5,3%.

Все, как мы и предполагали. О причинах роста цен в штатах (да и по всему миру) мы писали неоднократно: это рост издержек производителей (дорожают сырье и транспортировка, растут зарплаты). 

Разгон инфляции вдобавок к росту зарплат – это аргументы в пользу того, что ФРС объявит о сворачивании стимулов уже в ноябре.

Рынки отреагировали… Судорожно. Иначе и не скажешь.

Фьючерсы на Америку сначала пошли вниз, но уже восстановились.

Доходность UST10 выросла до 1,6%.

Драгоценные металлы пошли вниз и тоже уже возвращаются.

Рынок сегодня открылся на легком позитиве, несмотря на статистику по инфляции. Но это не повод расслабляться, сегодня может еще «тряхануть».

Банк Англии может поднять ставку раньше планируемого из-за роста инфляции. Какие последствия?

ФРС и ЕЦБ планируют повышать ставку не раньше 2022 г., Банк Англии явно выделяется на фоне своих собратьев. Его председатель еще и предполагает, что инфляция может быть не временная. Эх, неверующий… 

При этом Банк Англии пока не заикается о раннем прекращении покупок активов (QE или «печатный станок»). Судя по всему, регулятор опасается, что если, ко всему прочему, начать сворачивать покупку активов, цены на облигации упадут еще сильнее (а ставки вырастут). Это, во-первых, может привести к коррекциям на рынках. Во-вторых, – к росту процентов по госдолгу. Судя по всему, перестать покупать госбонды Банк Англии не может – эдакая игла QE получается. 

На эту иглу подсели, кстати, и ФРС, и ЕЦБ, и Банк Японии… Удастся ли крупным регуляторам в течение ближайших нескольких лет отключить этот безумно работающий печатный станок?

Мое предположение – центральные банки еще долгие годы не наберутся решимости полностью прекратить этот аттракцион невиданной щедрости. Уж очень риски велики. Но… поживем – увидим!

Рынок явно верит в более раннее повышение ставки Банком Англии. Доходности 2-летних гособлигаций Великобритании за месяц выросли с 0,2% до 0,56%, пятилетних – с 0,4% до 0,8%. Возможно, это не предел, если учитывать, что инфляция в Англии в августе составила 3,2% при таргете 2% и может разгоняться и дальше. 

Конечно, крупные центральные банки связаны. Если Банк Англии повысит ставку первым, остальные центральные банки, включая ЕЦБ, тоже, вероятно, начнут повышать ставки раньше планируемого. 

А значит, нынешнее давление на стоимость облигаций Великобритании продолжит распространяться и на европейские облигации.

За последние несколько дней значительно просели валюты развивающихся стран.

Обесценение валют EM происходит на фоне RISK-OFF настроения на рынках: опасений по поводу Evergrande и прочих напастей (сворачивание стимулов ФРС, энергокризис…).

Мексиканский песо за 5 дней потерял 2,2%, индийская рупия – 0,6%. За сегодня южноафриканский ранд упал на 0,5%, а рубль потерял 0,3%.

Больше всего традиционно беспокоит пара USD/TRY. Турецкая лира за 5 дней упала на 0,6% и достигла своего нового минимума в 8,96. Там и до 9 недалеко…

Рынок взвешивает риски и на данный момент выглядит не очень устойчиво на фоне большого количества рисков. В такие моменты валюты EM и индекс доллара DXY – это то, за чем необходимо следить (чем мы, собственно, и занимаемся ?).

Чем дешевле валюты развивающихся стран, тем больше у этих стран проблем. При анализе рисков нужно внимательнее всего смотреть на слабое звено.

Таковым для развивающихся рынков является Турция. Лира сейчас может пробить новое дно и ещё больше обострить RISK-OFF настроения инвесторов и привести к коррекциям на рынках. Как говорится, рвётся там, где тонко.

Все ждали продолжение падения рынков, но сегодня просадки опять выкупаются.

Доллар, который активно укреплялся, начал корректироваться. DXY упал с 94,3 до 94, EUR/USD превысил 1,16. Американские индексы подросли.

В начале дня вышла статистика по неожиданному росту инфляции в еврозоне. ИПЦ вырос на 3,4% в сентябре после роста на 3% в августе. ЕЦБ не раз заявлял, что не собирается сворачивать стимулы в связи с ростом цен.

Позитива в новостной фон также добавляют компании Merck (MRK) и Ridgeback Biotherapeutics, представившие препарат, способный сократить число смертей от COVID-19 в 2 раза. Пока «чудо-таблетка» не прошла сертификацию, но новость хорошая.

Не так давно вышли данные по индексу цен на расходы на личное потребление в США. В августе он вырос до 4,3% с 4,2% – это самый высокий уровень с 1991 года! Данный индекс считается более точным измерителем инфляции, чем обычный ИПЦ и на него ориентируется ФРС. Это, с одой стороны, говорит о хорошем росте расходов американцев в августе, с другой – о том, что инфляционное давление в штатах остается высоким и ФРС может уже в ноябре начать сворачивать QE.

Рынки открылись на позитиве, устав от коррекций. Просадки выкупаются, даже несмотря на новости о росте инфляции в штатах. Сегодня, скорее всего, обойдется без драматизма, но волатильность однозначно сохранится.

Напомню, годовая инфляция в августе была 6,7% и мы уже неоднократно писали, что пик инфляции не пройден. Но такого прироста цен в России мы не ожидали.

С 1 по 27 сентября цены в России выросли на 0,49%. Для сравнения: за весь август прирост цен составлял 0,17% (м/м).

Чтобы годовая инфляция в России сохранялась в районе 4% (это цель нашего ЦБ) цены ежемесячно должны расти примерно на 0,33% (м/м). А за весь сентябрь цены, судя по всему, вырастут более, чем на 0,5% (м/м) – это однозначно нарушает планы ЦБ вернуть инфляцию к таргету как можно раньше. 

Эльвира Сахипхадовна предполагала, что в сентябре инфляция достигнет пика, а затем начнет снижаться. Но, как говорится, мы предполагаем, а располагают цены на помидоры (+25% за сентябрь), огурцы (+19% за сентябрь), яйца (+6% за сентябрь) и т.д. Не факт, что пик инфляции будет пройден в сентябре. Если цены с такой скоростью будут расти, например, и в следующем месяце, инфляция к концу октября может достигнуть 7,5%. 

Тенденции говорят о том, что ЦБ повысит ставку еще неоднократно. А это создает предпосылки для дальнейшего роста доходностей российских облигаций и банковских ставок. Вероятно, на следующем заседании Банк России повысит ставку, как минимум, на 0,5 б.п., а не на 0,25 б.п., как прогнозирует большинство аналитиков. Виднее будет, когда выйдет официальная статистика от Росстата по инфляции за сентябрь. 

Будем держать вас в курсе.

Рост доллара во всем мире вновь активизировал старую добрую тему.

У нас на повестке – все те же вопросы:

▪️Стоит ли выходить из рубля? 

▪️Как защититься от возможного укрепления доллара?

▪️Не ждать ли нам сильной просадки рубля? 

Серьезного потенциала снижения рубля в текущих условиях не вижу. Более того: если бы не кропотливая работа ЦБ, который ежедневно на торгах (по поручению Минфина) скупает валюту в закрома Родины, думаю, курс рубля мог бы быть и 67-69.  

Что может послужить серьезным триггером для падения рубля?

▪️Значительное снижение цен на нефть, газ, металлы и вообще все то, что Россия продает по всему миру. Скажем так: теоретически все возможно, но явно не в моменте. 

▪️Начало серьезной встряски на мировых фондовых площадках. Эдакий обвал индексов на 10-15%. Опять же, вполне реально, но не сейчас.

▪️Новые существенные санкции против России. Что-то совсем неприятное. Да, такое развитие событий возможно, но пока вроде на горизонте не маячит. 

▪️Неожиданные и неприятные события из области геополитики. Жизнь сегодня непредсказуема, но прямо сейчас вроде ничего эдакого не предвидится. А если что-то и предвидится, так явно не во вред рублю. 

На мой взгляд, на фоне глобального укрепления доллара в мире сильно переживать на тему возможного «обвала» рубля я бы пока не спешил. Какие-то колебания, до уровня 73,5-74,0, к примеру? Это теоретически возможно. А вот что-то эдакое? В короткой перспективе не жду. 

О том, как защититься в нынешних условиях, обстоятельно поговорим на выходных.

Пара EUR/USD сегодня достигла отметки 1,165; это новый годовой минимум. Тем временем доллар США укрепляется к корзине валют: индекс DXY за сегодня поднялся с 93,7 до 93,8.

Чем вызвано стремительное укрепление доллара?

Факторов для этого немало. Основные:
1️⃣ Риски, связанные с Evergrande снижают аппетит к риску, и, соответственно, растет спрос на доллар.
2️⃣ В частности, на евро влияет энергетический кризис в Европе и прилагающейся к нему отток денег из еврозоны.
3️⃣ Проблемы с потолком долга, о которых мы писали сегодня, приводят к росту ставок по американским гособлигациям. Например, доходность американских трехлетних гособлигаций за последнюю неделю поднялась с 0,46% до 0,55% в том числе и по данной причине. Как следствие, увеличивается привлекательность американской валюты из-за роста доходностей.
4️⃣ Вчера выступала глава ЕЦБ Кристин Лагард. Ее речь была посвящена тому, что, несмотря на некоторый рост инфляции в еврозоне, ЕЦБ не будет предпринимать никаких действий и сворачивать стимулы. ЕЦБ сейчас мягче ФРС в своей риторике – это создает предпосылки для более высоких ставок по американским облигациям относительно европейских. А это, в свою очередь, повышает привлекательность доллара относительно евро в данный момент.

Допускаю, что на фоне более жесткой риторики ФРС и некоторой волатильности на рынках доллар может продолжить укрепляться и дальше. DXY вполне может превысить 94; для рынка это может стать негативным сигналом.

Вчера Нуриэль Рубини озвучил свою версию будущего криптовалют.

По мнению «доктора апокалипсис», bitcoin ждет крах.
Основная причина: сегодняшняя крипта будет со временем вытеснена государственными цифровыми деньгами.

В принципе, логика в словах Рубини есть. Действительно, мы видим, как регуляторы все большего количества стран начинают все жёстче обозначать свое отношение к криптовалютам. Причина абсолютно ясна. Регулятор, он на то и регулятор, чтобы контролировать и регулировать все сущее на финансовых рынках. А тут такая вольница.

Чтобы сегодня перебросить биток, эфир или любую иную криптоштуковину из пункта А в пункт Б, не требуется ни предоставлять многочисленные оправдательные документы в банк, ни получать разрешение от кого бы то ни было. Сами понимаете, какое раздражение вызывает эта вакханалия вседозволенности у тех, чья задача поставить все под тотальный контроль.

Но есть во всей этой истории с государственными цифровыми валютами один момент, который, на мой взгляд, весьма важен. Полагаю, что, если в той или иной стране будет введена цифровая валюта, это положит начало огромной проблеме. Дело в том, что цифровые деньги будут храниться у каждого участника этого процесса на его личном счету в ЦБ. А коммерческие банки? Их значение в данном случае резко снизится. По крайней мере, расчеты в цифровых валютах смогут идти достаточно быстро и помимо банков.
Тогда для любого регулятора очень серьезно встанет вопрос: что в такой ситуации делать с выстроенной финансовой системой и, главное, как не обрушить ее?

Десять лет – срок огромный. Многое в условиях текущей научно-технической революции меняется на наших глазах.
Наверняка какие-то решения будут найдены.
Но все не так однозначно, как хотелось бы считать многим. А с учётом того, что в последнее время пошла мода на полную легализацию крипты в отдельных странах, ситуация становится еще более запутанной.

Уж в чем я 100% соглашусь с Рубини – ИНВЕСТИРОВАТЬ в крипту я бы не стал, тем более пенсионные средства. Но что касается полного вытеснения текущих криптовалют государственными криптоактивами, тут можно поспорить.

Главный вопрос: смогут ли регуляторы в ближайшем будущем полностью перекрыть или зарегулировать портал крипта-фиатные деньги, или же у них ничего не выйдет?
Это, пожалуй, самое важное.

Пока крипта – некая территория свободы для многих. А со свободой никто так просто не расстанется.

Китай наносит удар по крипторынку… в который раз

Вчера мы наблюдали очередной наезд регуляторов на мир криптоевангелистов. На удивление, Bitcoin при этом вел себя достаточно спокойно. Что это? Привычка? Вхождение в дзен?
Криптомир вчера изрядно понервничал после того, как СМИ обратили внимание на сообщения о еще более чем жестком подходе властей Китая в отношении цифровых активов. Ряд государственных организаций опубликовали напоминания о:

️продолжении борьбы с майнингом. Владельцы таких «ферм» отчисляют очень мало налогов в бюджет, при этом майнеры расходуют довольно много электроэнергии. Не забывают в Пекине и о заботе об экологии, ведь в Поднебесной снижение углеродных выбросов входит в ключевые задачи руководства страны на среднесрочную перспективу, поэтому запрет на криптовалюты необходимо продвигать во благо окружающей среды. Ранее писали о запрете майнинга (объявили в мае). Решение не стало сюрпризом; это, скорее, традиционный призыв «расширить и углубить» борьбу. Хотя такое решение Государственного комитета по делам развития и реформ народной республики датировано 3 сентября, внимание на него обратили только сегодня.

️запрете на торговлю и оборот криптовалют. Такое напоминание в документе Народного банка Китая от 15 сентября также не стало новостью, ведь расплачиваться биткоинами, эфирами и другими коинами в магазинах Китая нельзя, равно как и совершать любые операции с ними самим гражданам.

Ничего нового в этих публикациях нет. Власти Китая продолжают вытеснять электронные валюты из страны по причине их высокой волатильности и сопутствующих угроз. Но легко ли понять, откуда торчат уши? Конечно, ведь, исходя из новостей о приближении финала проверок цифрового юаня, в предстоящие годы новинка может войти в ежедневный оборот. На текущий момент юань пока проходит испытания в крупных городах; его разыгрывали, как в лотереях.

Логичным вопросом сейчас могут задаться владельцы криптовалют или просто интересующиеся этой тематикой: все пропало и надо выводить капитал в фиатные валюты?
Скорее да, чем нет – но это ответ с прицелом на долгосрочную перспективу. В пользу такого развития событий – идущая полным ходом разработка цифровых долларов США, евро, индийской рупии, рубля и других CBDC (central bank digital currency или цифровая валюта центрального банка). После их запуска теоретически может последовать полный запрет на использование известных нам криптовалют, которые невозможно контролировать финансовым властям. Либо, что тоже не исключено, криптовалютный рынок может попасть под очень жесткое регулирование, чего пытается добиться руководитель Комиссии по ценным бумагам (SEC) Гери Генслер.

Продолжаем придерживаться скептической позиции в отношении перспектив Bitcoin и других криптоактивов. Но не исключаем, что после завершения коррекции из-за страхов по поводу Evergrande криптовалюта №1 по капитализации еще сможет прогуляться наверх. И не раз.

Неоднократно говорили о том, что крипта – это не объект для инвестиций, а, скорее, кусочек финансовой свободы.

Современные банкиры создали настолько иезуитские способы, как не давать всем нам нормально пользоваться своими деньгами, что иногда крипта – это единственно возможный способ спокойно перевести деньги из пункта А в пункт Б. И при этом не подвергнуться идиотскому и унизительному допросу на тему того, на каком основании проводится платёж.

В некотором смысле крипта – один из последних островков свободы, коих все меньше в нашей жизни.

Сколько должна стоить крипта? Скорее, не так… Сколько должна стоить свобода?
…Занавес закрывается.

Банк Турции понизил ставку с 19% до 18%. 

Буквально пару дней назад подробно писали о рисках для турецкой лиры. И вот вам – пожалуйста. 

Банк Турции смягчил денежно-кредитную политику несмотря на то, что инфляция в Турции сейчас рекордная с 2019 года. Тут явно видны уши Эрдогана?

Лира на этих новостях уже пробила новое дно. 

Допускаю, что это событие может не только спровоцировать серьезный отток капитала из Турции, но и сказаться на других валютах развивающихся стран, в том числе и на рубле.

Очередное заседание ФРС. 

Впрочем, «очередным» его называть не хочется, так как впервые за долгие месяцы произошло что-то действительно новое.

Главное.

По итогам заседания, ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне от 0 до 0,25% и темпы покупки ценных бумаг на $120 млрд в месяц.

Что нового? 

1️⃣ Темп покупки ценных бумаг (QE) вскоре будет замедляться. По словам Пауэлла,  сокращение «…может произойти сразу же после следующего заседания», то есть уже в начале ноября. При этом закончить сворачивание планируется уже в середине 2022 года. 

Точно ли это будет так? Пока не ясно. 

На мой взгляд, шанс на то, что именно с ноября пойдет сокращение выброса денег в атмосферу, 70-75%. 

Что может помешать и заставить ФРС продолжить печатать деньги с прежним усердием?

▪️Резкое снижение темпов инфляции. Думаю, что это вряд ли произойдет.   

▪️Резкое ухудшение ситуации на рынке труда, рост безработицы. Тоже маловероятно. Экономика оживает. Спрос на рабочую силу весьма велик. 

▪️Новая сильная волна этой мерзкой болячки, которая сможет поставить вопрос о необходимости новых локдаунов (в том числе и появление новых более тяжелых штаммов болезни). А вот это малопредсказуемо. Но, увы, вполне реально. 

Если чего-то экстраординарного не произойдет, то в начале ноября будет объявлено о сокращении предоставления ликвидности эдак на $30-40 в месяц с ноября. С марта 2022, скорее всего, еще на столько же сократят. И завершат все где-нибудь в июне-июле. 

Это – наиболее вероятный сценарий. Но ФРС, без сомнения, будет тщательно мониторить ситуацию и вполне возможно в процессе вносить определенные изменения. 

Не скажу, что рынкам все это безумно понравится. По-прежнему жду роста волатильности к концу осени, в частности, в ноябре. 

2️⃣ Теперь уже половина членов комитета считают целесообразным повысить ставку в следующем году. (В июне медианный прогноз указывал, что до 2023 года повышения ставки не будет). Скорее всего, ставку первый раз повысят в самом конце 2022 года. Если, конечно, не случится что-то экстремально серьезное, что кардинально поменяет планы Главного Финансового Кормчего США. Не удивлюсь, если в итоге  первый подьем ставки произойдет и весной 2023!

В общем, мы видим, как ФРС потихоньку становится агрессивнее. Начнется все со сворачивания стимулов, а затем… а вот посмотрим. Что-то мне подсказывает, что сегодня жизнь настолько непредсказуема, что все может измениться очень и очень серьезно.  

Рынок на данную ситуацию первоначально отреагировал очень волатильно. После непоследовательных метаний инвесторов фьючерсы на Америку снизились, драгметаллы просели, доллар укрепился. Доходности UST10 выросли.

Однако инвесторы подумали, переспали с данной информацией и… Рынки смотрят строго на север. Доллар также уже перестал укрепляться. Короче: в Багдаде вновь все спокойно.

Постепенное сокращение QE – это то, что заставит рынки понервничать, но пока явно не вызывает срочное желание «родиться обратно.» А вот если ФРС повысит ставку значительно раньше времени (например, в середине 2022 года), это может очень серьезно ударить по фондовому рынку. Повышение ставки ФРС раньше запланированного, вероятно, приведет к серьезному оттоку средств из акций и из активов развивающихся стран. Пока об этом речи не идет, но угроза существует и ее надо иметь в виду. Впрочем, оцениваю данный риск как несущественный.

О чем важном ещё говорил Великий Финансовый Вождь?

Пауэлл в своем докладе понизил прогноз роста ВВП страны по итогам 2021 года с 7% до 5,9% и повысил прогноз по инфляции с 3,4% до 4,2%.

Как вообще обстоят дела с инфляцией? 

Согласно ФРС, недавний скачок потребительских цен был вызван временными факторами. Целевой ориентир ФРС по инфляции – 2%, по уровню безработицы – примерно 4–5%. По оценкам председателя ФРС, рост инфляции в ближайшие месяцы продолжится. В ее динамике, по мнению ФРС, наметится перелом в 2022 году. 

На этом фоне был увеличен прогноз по инфляции (динамике ценового индекса потребительских расходов) на 2022 г. – с 2,1% до 2,2%.

Говоря о будущем подъёме ставки, ФРС полагает, что в итоге к 2024 г. ставка по федеральным фондам (fed funds rate) составит 1,8%.

Председатель ФРС США не обошел стороной и тему потолка госдолга страны и призвал Конгресс поднять данный потолок, иначе американскую экономику будут ждать серьезные последствия. По словам Пауэлла, «…крайне важно, чтобы потолок госдолга поднимался своевременно, чтобы Соединенные Штаты могли расплачиваться по счетам по мере их поступления. Это критически важно. Неспособность сделать это может привести к серьезному ущербу для экономики и финансовых рынков». Другими словами, не стоит надеяться, что ФРС сможет в полной мере защищать рынки и экономику страны в случае дефолта.

Не обойдена вниманием и тема конфликта интересов.

Не так давно мы говорили об этом. 

А именно, об активности главы Федерального резервного банка Далласа, Роберта Каплана, на рынке. Тогда мы задались вопросом: почему молчат контролирующие органы? 

Оказалось, что, помимо господина Каплана, есть еще несколько должностных лиц ФРС, включая… самого Джерома Пауэлла, которые 

имели в своих личных портфелях активы того же класса, который покупал ФРС. 

Как вам? Ну ведь красавцы… И эти люди учат нас жизни и рассказывают об основах финансовой этики?

Впрочем, если в Средневековье было достаточно купить у правильных парней в рясах индульгенцию – и все в шляпе, то теперь, видимо, вместо индульгенции нужно постоять на одном колене. И все ок. 

Хотя ни один из этих бравых ребят не нарушил кодекс поведения Федерального резерва, такое поведение ставит вопрос о конфликте интересов и надзоре за чиновниками центрального банка. Интересно, чего еще им позволяет творить этот самый кодекс? 

В ответ на вопрос CNBC пресс-секретарь ФРС заявил, что Пауэлл приказал пересмотреть правила этики ФРС, касающиеся «допустимых для чиновников финансовых активов и деятельности». Подробнее по теме можно прочитать здесь.

Выступал Джером Пауэлл достаточно долго. Видимо, решил успокоить и загипнотизировать всех. 

Похоже, удалось.

Запасы свободных денег россиян снижаются второй месяц подряд.

Под «свободными» деньгами подразумеваются средства, которые остаются у наших граждан после покупок товаров и услуг первой необходимости. Сейчас свободных денег на 20% меньше, чем в начале 2019 года.

Как мы и предполагали, после пандемии и последовавшего за ней кризиса возможность откладывать деньги у народа, конечно, есть. Вот только денег нет…?

Как будем бороться с этой ситуацией?

Разовыми выплатами? Метод, на первый взгляд, неплохой. Но розданные деньги имеют свойство заканчиваться…

Может, будем бороться с инфляцией, повышая ставку? Чтобы инфляция не съела доходы россиян? 

Тут, во-первых, было бы что съедать – реальные располагаемые доходы у нас ниже, чем в 2019. Во-вторых, высокая ставка – это высокие проценты по кредитам и больше банкротств. По такой логике, проще уже отойти в мир иной: на кладбище инфляция вообще нулевая.

Шутки шутками, но тот факт, что деньги у народа заканчиваются, очевиден. И ситуацию эту не поправят ни разовые выплаты, ни уж тем более высокие ставки. Поддержать доходы населения сможет только растущая и работающая экономика.

Что для этого нужно? 

Поддерживать частную инициативу, пострадавшие от пандемии отрасли (не морально, а финансово ?). Или хотя бы не душить эту самую инициативу… Развитие программ поддержки МСП – хороший драйвер для создания рабочих мест и долгосрочного роста доходов населения. 

Социальные выплаты – это, конечно, хорошо. Но комплексные меры, стимулирующие приход инвесторов и бизнесменов на рынок – это подход значительно более долгосрочный. Сегодня откладывать деньги на «черный день» – не самая правильная политика. Ну что, будем и дальше копить? Или потратимся и дадим народу удочку с приложенной инструкцией, как рыбку ловить?

Турецкая лира – страшное уже позади?

Неоднократно получали вопросы от читателей подобного содержания: «Евгений Борисович, турецкие облигации дают очень неплохие доходности, и лира в последние недели достаточно стабильна. Почему бы не купить турецкие гособлигации?».

В августе-сентябре многие инвесторы начали возвращаться в турецкие активы, рекомендаций покупать турецкие бонды становится все больше.

Годовые турецкие гособлигации сейчас дают более 17,5%. И инвесторов это, конечно, равнодушными не оставляет, они покупают турецкие ценные бумаги.

Значит ли это, что основные риски для Турции позади?

Разберемся.

1. Валютные резервы
   Валютные резервы Банка Турции составляют сейчас $79,7 млрд. С одной стороны, хорошо, так как это рекорд с начала 2020 г. ЦБ Турции в последние месяцы наращивает резервы, то есть не вмешивается на валютный рынок для поддержки лиры. С другой стороны – турецкий ЦБ залез в карманы к банкам. Если из валютных резервов вычесть обязательства Банка Турции перед банками в иностранной валюте, «чистые» резервы уже составят около $29,9 млрд.

Валютные резервы Турции составляют около 10% турецкого ВВП. Для сравнения, в России – 33%, в Бразилии – 26%, в Китае – 22%. Более того, у Турции внешний долг превышает 60% ВВП в то время как, например, российский внешний долг составляет около трети ВВП, Бразильский – 38%, Китайский – 19%. Так что если начнется отток валюты из страны и падение лиры, нынешних валютных резервов Банка Турции будет недостаточно, чтобы удержать валюту стабильной на продолжительный период.

2. Инфляция
   Инфляция в Турции в августе достигла 19,25% – это рекорд с 2019 г. Хваленые высокие доходности турецких гособлигаций все-таки не покрывают даже официальную инфляцию (про неофициальную я вообще промолчу, она наверняка в районе 25-30%). Так что доходности турецких активов могут легко перестать быть привлекательными для инвесторов.
3. Денежно-кредитная политика
   Первое – политика Банка Турции непоследовательна и, мягко выражаясь, “неортодоксальна” ? До середины 2020 г. Банк Турции снижал ставку (с 24% до 8,25%) для «борьбы с инфляцией». Это противоречило экономической теории, для борьбы с инфляцией ставку обычно повышают. Чем ниже Банк Турции опускал ставку, тем менее привлекательными становились турецкие доходности и тем больше падала лира, что приводило к дальнейшему разгону инфляции. В сентябре 2020 г. Банк Турции наконец начал повышать ставку для борьбы с инфляцией. Но никто не застрахован от того, что его взгляд на денежно-кредитную политику снова поменяется.
   Второе – турецкий ЦБ очень зависим от Эрдогана. За последние 2 года турецкий президент отправил в отставку уже трех глав регулятора, о заместителях мы вообще молчим… Причина была, как правило, в их нежелании снижать ставки. Нынешний поставленный президентом глава ЦБ в прошлом критиковал агрессивную политику повышения ставок Банком Турции. Пока он сохраняет ставку РЕПО на 19%. Но никто не застрахован от того, что в какой-то момент он не выдержит давления да и понизит ставочку раньше времени. И тут лира может улететь в Марианскую впадину.
   Третье – сейчас ставка РЕПО Банка Турции составляет 19% при инфляции 19,25%. С учетом страновых рисков, реальная ставка может оказаться недостаточно высокой, но нынешний глава ЦБ наврядли решится еще повысить ставку. Это может привести к оттоку капитала из страны.

Не забываем и про проблемы с турецкой геополитикой.

Это и напряженные отношения с США, и близость с Россией, и масса прочих точек риска. Если где-то начнутся проблемы, инвесторы с высокой вероятностью побегут прочь из турецких активов.

Вывод? Нынешнее «равновесие», в котором находится турецкий финансовый рынок, – неустойчивое. Те, кто недавно пришел на турецкий рынок, пришли ненадолго и с целью быстро заработать. Если сейчас произойдет какой-либо негативный шок (очередное увольнение главы ЦБ, понижение ставки, геополитические шоки и т.д.), инвесторы будут крайне оперативно выводить деньги из турецких активов. И это чревато не просто падением лиры, но и дефолтами, и валютным кризисом.

Хорошо заработать на турецких активах можно. Но только если повезет. Перед покупкой турецких ценных бумаг стоит лишний раз себе напомнить, что описанные выше риски никуда не делись.

Bitcoin попал в Золотой треугольник?

На днях в Лаосе одобрили экспериментальное использование криптовалют несколькими компаниями.

Народ вспомнил про Золотой треугольник и размечтался. Золотой треугольник – печально известная область в Юго-Восточной Азии на стыке границ Таиланда, Мьянмы и Лаоса, где масштабно производят наркотические вещества. Нелегально, разумеется.

Новость «Лаос-bitcoin», разумеется, порождает вывод об использовании криптовалют для отмывания денег преступными организациями. Это предположение «подтверждает» Сальвадор, где летом начался прием платежей в цифровых валютах. За открытием счетов преступников в США и других странах очень зорко следят правоохранители во всех странах, и им явно стало очень сложно легализовать свои доходы. А вот легально принимаемые в банках Сальвадора битки и конвертируемые в валюту средства открывают очень интересные перспективы. Чисто теоретически ?

После изгнания майнеров из Китая стали появляться так называемые «фермы» по добыче битка в соседних с Поднебесной странах. А Лаос из-за сокращения туристического потока вследствие пандемии (следовательно, и неплохой доли прибыли в бюджете) и возведения новой ГЭС ощущает избыток электроэнергии. Может быть, легализация майнинга и транзакций в криптовалюте смогут помочь экономике этой небогатой страны?

Мы бы повременили делать такие далекоидущие выводы. Дело в том, что у Лаоса сложились крепкие зависимые отношения с Китаем, как в экономическом, так и политическом плане. Позволит ли Большой брат, известный своей категорической позицией по bitcoin, действительно легализовать криптовалюты в Лаосе? Нам кажется, маловероятно. ЮВА – первая точка, где будет внедряться использование цифрового юаня. Мощные конкуренты, вроде признанных криптовалют, Китаю в ЮВА не нужны.

Криптовалютный рынок отреагировал на новость о Лаосе спокойно, я бы даже сказал – никак. Все-таки здесь вам не Сальвадор с Украиной.

Экономика Москвы идет по траектории активного восстановления. 

Сейчас статистика демонстрирует, что большинство отраслей в Москве уже превысили допандемические показатели. По словам заместителя мэра Москвы Владимира Ефимова, оборот предприятий торговли и услуг в Москве в январе-июле 2021 года составил 8 трлн руб., что на 2 трлн руб. больше, чем в первые семь месяцев прошлого года. 

Но нельзя сказать, что экономика Москвы уже вышла на допандемический уровень по всем отраслям. Туризм, транспорт, развлечения в силу сохраняющихся ограничений восстанавливаются относительно медленно. 

В прошлом году Москва потратила на борьбу с коронавирусом 400 млрд руб. и при этом недополучила около 200 млрд руб. запланированных доходов. Можно сказать, что меры поддержки оказались вполне эффективны, так как те отрасли, которые не скованы действующими ограничениями, достаточно свободно наращивают выручку. Что касается транспорта, гостиниц, развлечений – тут поможет только полная победа над пандемией. 

Честно говоря, пока слабо представляю, что экономика когда-либо будет прежней. Скорее всего, отрасли будут продолжать подстраиваться под новые условия и ресурсы будут перетекать в более востребованные сектора. Что касается столицы – тут это все будет проходить достаточно успешно. Москва привлекательна для инвесторов и работников и чувствует себя уверенно в плане финансов. А вот ситуация в остальных российских регионах заставляет призадуматься. Тут нужна крайне щедрая поддержка от государства.

Похоже, в связи с вышедшими данными инвесторы начали всерьез опасаться сворачивания стимулов ФРС. 

Золото упало более чем на 2%, серебро – на 4%. 

Вижу неплохую возможность для покупки золота. Истерика – покупай. ?

❗️Обратите внимание: все эти инструменты (скрины ниже) растут очень незначительно. VXX – индекс страха, индекс волатильности – по сути своей практически не растёт; TZA, SOXS отдают дань уважения просадкам, но очень спокойно и сдержанно.

Говорит это о том, что рынки не особо заморачиваются. И ожидают, что нынешняя коррекция будет легко выкуплена.

Внимательно смотрим на эти индикаторы; они определяют, что рыночные игроки ждут от данных падений.