Энергетический уголь – шоу продолжается? Основные бенефициары.

Мировой рынок энергетического угля переживает, пожалуй, самый горячий период в истории. Энергетический кризис, вызванный непродуманной и поспешной в области внедрения восполняемых источников энергии стратегией, создал для угольщиков практически идеальные условия.

Цена на уголь с калорийностью 6000 ккал/кг в порту Ньюкасл (Австралия) превышает $195. Это рекорд всех времен.

Почему так произошло? Основные причины и следствия:
• Опасения относительно повторения холодной зимы.
• Рост цен на природный газ.
• Увеличение спроса на угольную генерацию.

Вкратце поясним вышеперечисленные тезисы. Запасы газа в европейских хранилищах начинают иссякать. Не то, чтобы они на грани «исчезновения», но то, что их меньше обычного – факт. Каковы причины?

Во-первых, аномально холодная зима 2021 г. и слабый ветер в Северном море, из-за чего не справляются ветряки. Во-вторых, потребление электроэнергии постепенно возвращается на доковидный уровень, прежде всего, в промышленности. В-третьих, это ураган Ида в США, энергетический кризис в Китае и снижение поставок из России, пока не заработал «Северный поток-2».

В итоге имеем высокий спрос на газ (в том числе, СПГ), и в фокусе внимания оказался энергетический уголь, на котором многие успели поставить крест на волне энтузиазма с восполняемыми источниками энергии (ВИЭ).

По данным Международного энергетического агентства, сегодня расширение мощностей ВИЭ сможет покрыть только половину ожидаемого роста мирового спроса на электроэнергию. Поэтому мировая угольная генерация в 2021 г. может увеличиться на 5%. В 2022 г. агентство прогнозирует дальнейший рост в пределах 3%.

В таких условиях спрос на энергетический уголь может оставаться высоким до конца 2021 г. Соответственно, и цены также могут еще вырасти.

Наши умозаключения подтверждаются и консенсус-прогнозом Bloomberg. Так, по данным агентства, в 4 квартале 2021 г. будет достигнут локальный пик цен – в среднем они составят около $200 за тонну угля с калорийностью 6000 ккал/кг (+15% квартал к кварталу).

Далее Bloomberg прогнозирует некоторое охлаждение рынка, и это вполне логично. Тем не менее, цены все равно будут оставаться на уровнях, существенно превышающих средние за последние годы. Ну а если нас снова ждет холодная зима, то… ?

Основные выводы
1) Цены на энергетический уголь находятся на исторических максимумах
2) Стоимость и нехватка природного газа – основной драйвер для угля. Ситуация может несколько успокоиться в 4 квартале 2021 г. при условии запуска «Северного потока-2».
3) Полностью заместить угольную генерацию за счет расширения мощностей ВИЭ сегодня невозможно, учитывая сложные погодные условия и постепенный выход мировой промышленности на доковидные уровни производства.
4) Спрос и цены на энергетический уголь продолжат оставаться на высоком уровне.
5) В свете вышеизложенного привлекательно сегодня выглядят акции компаний, добывающих энергетический уголь.

Публичных компаний в секторе производителей энергетического угля не так уж много. Тем не менее, представляем топ-4 возможных бенефициара текущего сильного рынка.

Peabody Energy. Крупнейшая американская компания по добыче и поставкам энергетического угля. Рост цен на основную продукцию является отличной возможностью выйти, наконец, в зону прибыльности на уровне bottom line.

«Мечел». Одна из ведущих публичных компаний в РФ из угольного сектора. «Мечел» интегрирован в сталь и уголь, и отлично пользуется благоприятной рыночной конъюнктурой: прогнозы по финансам на 2021-2022 г. очень сильные.

BHP Billiton. Глобальный горнодобывающий гигант. Специализируется не только на угле, но и на железной руде и меди. Благодаря высокой степени диверсификации бизнеса имеет самую высокую в секторе рентабельность по EBITDA – около 63-65%.

China Coal Energy производит и продает энергетический уголь, кокс и углехимическую продукцию, а также оборудование для добычи угля. Около 81% выручки приходится на сегмент энергетического угля, 11% – углехимия. По итогам 2021 г. рост выручки China Coal ожидается на уровне 45%.

Более подробно аналитический обзор по ситуации на рынке энергетического угля можно прочитать в нашем сервисе по подписке. Обзор легко находится по хэштегу #sector.

Rolls Royce продолжает бороться за выживание

Последние 2 года выдались довольно непростыми для британского концерна. Досталось ему сразу со всех сторон:

• Brexit;
• сложности с поставками двигателей для авиалайнера Airbus A330neo;
• ряд инцидентов с самолетами Boeing;
• и, конечно, коронавирус.

К марту 2020 г. акции компании упали на 83% относительно своих максимальных значений. В определенный момент ситуация стала настолько патовой, что в Rolls-Royce были вынуждены создать новую стратегию – выживания и нового развития.

Капитал компании к тому времени стал отрицательным, поэтому первым делом потребовалось найти возможности для укрепления своих финансов. Для начала приняли решение сократить 9 тыс. рабочих мест из глобального штата в 52 тыс. сотрудников. За счет этого компания планировала сэкономить более £1,3 млрд. Вслед за этим решили прибегнуть к допэмиссии на £2 млрд, чтобы хоть как-то восполнить недостаток капитала в условиях рекордно низкого спроса на самолеты во время пандемии.

Кроме того, компания анонсировала, что продаст активы в попытке привлечь как минимум £2 млрд ($2,6 млрд). В рамках этой программы руководство компании также пошло на продажу испанского производителя авиационных двигателей ITP Aero объединению инвесторов, возглавляемому инвесткомпанией Bain Capital Private Equity, за 1,7 млрд евро. Сделка должна быть закрыта в первой половине 2022 г. после одобрения регуляторов. Только время покажет, поможет ли это Rolls-Royce.

Ещё одной хорошей новостью для компании стало подписание шестилетнего контракта на поставку двигателей для бомбардировщиков ВВС США B-52 на сумму $501 млн. Его стоимость может вырасти до $2,6 млрд.

На этом фоне акции «британца» выросли на 18% за последние 5 дней.

Имеет ли смысл инвестировать в акции Rolls-Royce?

Одной из главных целей компании на сегодняшний день является восстановление баланса, увеличение прибыли, а также улучшение свободного денежного потока. Сложно сказать, получится ли у Rolls-Royce добиться этих целей, однако восстановление рынка авиаперевозок, скорее всего, позитивно скажется на британском производителе.

По мультипликаторам компания выглядит недорого:
P/S – 1,16
P/E – 5,01

Впрочем, в случае с Rolls Royce важны не столько мультипликаторы, сколько тренды. И тут, как говорится, depends… Эти тренды могут носить как позитивный, так и негативный для компании характер.

Будем и дальше наблюдать за Rolls Royce. В случае успеха у концерна есть значительный потенциал для роста ?

SPO Группы ПИК является, пожалуй, наиболее заметным событием на рынке в последнее время.

Более того, это одна из крупнейших сделок за последние 10 лет. По некоторым данным, спрос на размещении хороший, причем, среди участников – крупные международные фонды, ориентированные на tech.

Чем еще примечательно это размещение?
Во-первых, в результате никто из акционеров не будет «обкэшен» – все привлеченные средства пойдут в компанию.
Напомним, что ПИК намерен инвестировать в развитие сегмента модульных многоквартирных домов. Кроме того, компания продвигает собственную онлайн-платформу, укрепляя позиции на вторичном рынке аренды и покупки жилья. На наш взгляд, это весьма интересные направления в секторе недвижимости.

Во-вторых, размещение, безусловно, позитивным образом отразится на ликвидности акций ПИКа на рынке. Возрастет free float, соответственно, увеличится и активность рыночных игроков в «стакане».

Добавим, что SPO прошло успешно: компания привлекла порядка 36 млрд руб., продав 4,3% капитала. Причем бумага пользовалась спросом и у западных инвесторов, что, безусловно, позитивно. Так, фонды из США купили порядка 25% предложенных акций.

Вывод. SPO ПИКа – неплохая возможность принять участие в гипотетическом росте компании, которая намерена развивать новые интересные направления. При условии сильного рынка и успешности начинаний ПИКа, история может приятно удивить.

Сегодняшнее снижение котировок на 11% не должно вводить в заблуждение. SPO проходило по цене 1 275 руб. за акцию, то есть с дисконтом к рынку. Возможно, это является хорошим шансом зайти в привлекательную историю дешевле.

ГК «Самолет» (SMLT RX) провела внеочередное собрание акционеров, на котором была утверждена выплата дивидендов по итогам 1 полугодия 2021 г.

Напомним, что компания обещала выплатить держателям своих бумаг 5 млрд руб. в 2021 г и слово свое сдержала. 2,5 млрд (то есть 41 руб на акцию) будут выплачены осенью. Ранее компания выплатила аналогичную сумму.

Сохраняем позитивный взгляд на «Самолет». Наряду с ПИКом это одна из топовых идей в секторе недвижимости не только в РФ, но и среди европейских компаний. В соответствии с прогнозом компании, в 2021 г. EBITDA «Самолета» может вырасти почти в 2,5 раза до более чем 25 млрд руб, а в 2022 г. – еще на 67% до более чем 60 млрд руб.

Не исключаем, что performance, который акции «Самолета» устроили на бирже в этом году, вполне может продолжиться. Предпосылки к дальнейшему росту сохраняются.

Отличные новости для канадских (и не только) «экологов»: вчера судебный комитет Палаты представителей Конгресса США проголосовал за одобрение законопроекта, который легализует марихуану на федеральном уровне.

Пока акции компаний сектора ведут достаточно спокойно. Вчера рост был не слишком впечатляющим (Tilray +1,6%; HEXO +1,1%). Посмотрим, что будет дальше, но пока ясно одно – полная легализация в США все ближе и ближе.

На следующей неделе мы выпустим обзор по сектору «экологов», в котором расскажем подробнее о последних новостях и трендах.

Золото – когда ждать роста?
Получаем много вопросов как по золоту, так и по отдельным компаниям. Что касается сектора в целом, то, в основном, вопросы сводятся следующему: «Почему все падает? Что делать? Не пора ли фиксировать убытки?»

Друзья, золото – не такой уж простой финансовый инструмент, каким он может показаться на первый взгляд. Здесь тоже есть скрытые нюансы, подводные камни и неочевидные триггеры. К примеру, совершенно не факт, что золото начнет расти, как только на рынки придет коррекция.

Как фьючерсы, так и акции золотодобывающих компаний будут лететь вниз вместе со всей честной компанией, будьте уверены. Вот только отскакивать, скорее всего, будут в числе первых.

Или ставки. Нет уверенности в том, что золото вернется к росту в период возобновления роста ставок. Скорее наоборот, пока высокая инфляция и ставки стоят на месте, есть условия для роста золота, но сегодня этого не происходит.

Почему? Да потому, что рынок сегодня во власти парадоксов разных степеней удивительности:
▪️Высокая инфляция, но денег много, поэтому инвесторам все равно интереснее покупать риск. В данном случае это – акции нефтянки, металлургии, энергетики, логистики.
▪️Рынки перегреты, но энергетический кризис из-за иногда излишне легкомысленной «зеленой повестки» разгоняет акции отдельных секторов еще сильнее.
▪️Всем страшно, индексы страха растут, а золото все равно болтается ниже $1800.
▪️Ожидания по ставкам – вверх, по инфляции – вниз. Рынок делает вид, что верит ФРС. Тоже своего рода парадокс.

И это далеко не все. Наша позиция такова: время золота, безусловно, придет. Когда? Вопрос творческий и точную дату этого знаменательного события мы, признаться, не назовем. Возможно, когда придет насыщение или разочарование от игр на форексном рынке. Ведь что сегодня является альтернативой доллару? Крипта? Возможно. Но главное здесь – золото. Именно туда «побегут» деньги в случае начала ослабления доллара США.
Тактика в отношении золота, как мы полагаем, сегодня может быть следующая: наращивать позиции в золотых активах, без фанатизма, в случае дальнейших просадок – докупать. Уместная доля золота в портфеле сегодня, по нашим оценкам, может быть на уровне 10-15%.

Теперь по компаниям: очень много вопросов получаем по «Полиметаллу» (POLY RX). Сразу отметим следующее: мы держим бумагу в российском портфеле сервиса по подписке, но никогда не относили ее к «горячим» top picks. Почему? С зарубежными аналогами сравнивать бессмысленно – «Полиметалл» намного интереснее в фундаментальном плане, чем Barrick или Newmont (выше рентабельность, ниже затраты, качественнее месторождения, интегрированность в серебро). Вместе с тем, и на российском рынке компания занимает некое промежуточное положение.
Что мы имеем ввиду? Если вы хотите инвестировать в действительно высокое качество активов, низкие затраты и самую высокую в мире маржу, то есть «Полюс». Так, total cash cost у лидера отрасли на уровне $390/унция, а рентабельность по EBITDA – около 70%. У «Полиметалла» $700 и 60% соответственно.
Если вы хотите инвестировать в риск и повышенную волатильность, есть Petropvlovsk. Акции с коэффициентом beta в районе 0,6-0,7х при росте золота могут очень быстро «дострелить» до 30 руб. и легко улететь дальше. При этом в фундаментальном плане Petropavlovsk, конечно, «Полиметаллу» уступает.

Вот и решайте, что вам в данном случае комфортнее: высокое качество, высокий риск или некий промежуточный вариант. А чтобы вам решалось веселее, публикуем таблицу со свежими мультипликаторами по российским золотодобывающим компаниям плюс Barrick и Newmont до кучи.

Ашинский МЗ – полеты 2 эшелона. Во сне и наяву

Сразу отметим, акции Ашинского МЗ (AMEZ RX) мы покупали в сервисе по подписке достаточно давно, и текущая доходность по позиции составляет более +130%. За последнее время бумага активно корректировалась, но сегодня в течение дня мощно отскочила, сделав около 9% внутри короткого временного промежутка.

На прошлой неделе, когда акции были близки к историческим максимумам, мы закрыли половину позиции. Вполне логичное решение: с одной стороны, бумага достаточно высоко, с другой – рынок стали по-прежнему выглядит сильно, поэтому закрывать все было бы неправильно, так как можно упустить возможный дальнейший рост.

Сейчас пока сидим и не дергаемся – это наиболее подходящая тактика, если вы держите реактивную бумагу второго эшелона РФ. Если снова уйдет ниже 20 руб., скорее всего, будем докупать. Если пойдет штурмовать 25 руб., наверное, совсем закроем позицию.

Сегодня в СМИ появилась информация о том, что основной акционер компании Petropavlovsk (POGR RX) Константин Струков может продать свою долю. 

Напомним: в своих статьях о компании мы неоднократно упоминали, что, возможно, Petropavlovsk готовят к продаже. Но пока определенности нет и участники никак не комментируют ситуацию, хотя дыма без огня, как известно, не бывает.

На сегодняшний день структурам Струкова принадлежит порядка 29%. Предприниматель пришел в капитал Petropavlovsk в 2020 г., купив 22% компании у одного из акционеров за $170 млн. После этого в компании произошел корпоративный конфликт. Он проходил относительно спокойно, по крайней мере, внешне. Сегодня 29% Petropavlovsk рынок оценивает примерно в $315 млн.

Petropavlovsk, имеющий в своем составе автоклавный комплекс «Покровский» (мощность около 500 тыс. упорных руд в год, коэффициент извлечения – около 93-98%), определенно является интересным активом. Уникальный производственный актив дает компании широкую свободу маневра в контексте разработки месторождений с низкими содержаниями золота.

Мы не исключаем, что если переговоры о продаже ведутся предметно, то речь может идти о некоторой премии к рынку. Какой именно – вопрос творческий. Если мы посмотрим на рыночные мультипликаторы и сравним их с «Полюсом» и «Полиметаллом», то увидим, что акции Petropavlovsk недооценены примерно на 50-55%. Но и это знание мало нам дает в контексте понимания возможной премии в гипотетической сделке. 

Мы сохраняем позицию в акциях POGR в одном из портфелей сервиса по подписке. 

Видим три возможных драйвера роста котировок: 1) возвращение к росту цен на золото; 2) новости по дивидендной политике компании, которые ожидаются в течение октября; 3) конкретика по возможной продаже пакета Струкова.

Акции Evergrande снова на позитиве. Что произошло?

Согласно неназванным источникам Reuters, компании с государственным участием могут выкупить некоторые активы Evergrande.

Совпадение или нет, но уже сегодня вышла официальная новость: Evergrande продает 20% долю в региональном банке Shengjing Bank за $1,5 млрд. Покупателем выступает инвестиционная структура администрации города Шэньян.

Новость обеспечила взлет котировок Evergrande (3333 HK) и ее электромобильного подразделения (708 HK) на 15% и 44% соответственно по итогам торгового дня в Гонконге.
И снова мы считаем этот оптимизм преждевременным.
Дело в том, что средства от продажи доли в Shengjing Bank будут направлены… на погашение задолженности Evergrande перед самим банком. Так что держателям бондов Evergrande эта новость вряд ли принесет облегчение.

Конечно, можно надеяться, что государство профинансирует Evergrande. Однако китайское руководство многократно давало понять, что должники должны научиться решать свои проблемы самостоятельно или уходить с рынка. Evergrande – отличный кандидат для показательной порки.
По всей видимости, банкротство застройщика неизбежно. Полагаем, что государство не станет «спасать» закредитованного девелопера, но проведет его через управляемый кризис, избегая системных шоков в связанных с недвижимостью секторах.

На фоне той вакханалии, что происходит сейчас в Европе, наконец-то неплохо прирастают и наши старые знакомые – альтернативные поставщики газа из Израиля Delek Drilling (DEDR-L.TA).

На недавнем вебинаре как раз подробно поговорили о логике китайского регулирования и предложили три десятка идей для инвестирования в Китай. Одна из них, China BlueChemical (3983 HK) уже выросла на 10%.

Идеи, озвученные на вебинаре, – это фундаментально недооцененные компании, которые работают в перспективных отраслях, в том числе, приоритетных для китайского руководства.

С учетом коррекции на рынке в связи с Evergrande, для большинства этих компаний сейчас сложился оптимальный момент для входа

Некоторые коллеги публично рекомендуют не связываться с китайским рынком.

Особенно, если коллеги уже обжигались на TAL и Alibaba полагая, что знают о компаниях все. При этом такие мелочи, как звучавшие предупреждения регулятора, игнорировались ?

Объективно с коллегами сложно не согласиться, когда они обращаются к широкой российской аудитории. Сколько на СПБ бирже торгуется китайских компаний, около 30? Какие у российских физлиц любимые китайские компании: те же Alibaba, Baidu, TAL? И сразу на пол-портфеля, пожалуйста. В таких случаях, действительно, с Китаем лучше не связываться.

В портфеле «Китай» сервиса по подписке мы покупаем китайские акции на бирже Гонконга. Это сразу нивелирует риск делистинга с американских бирж, а также позволяет создать портфель с широкой диверсификацией. Диверсификация плюс тщательный отбор на предмет регуляторных рисков – ключевой принцип составления портфеля. Однако из-за того, что акции в Гонконге торгуются лотами, на $10 тысяч диверсифицированный портфель собрать не получится. Тем, кто не готов идти на китайские площадки, соблюдая баланс различных секторов в портфеле, мы вслед за нашими коллегами не советуем инвестировать в Китай.

Ради чего инвесторы готовы идти на риск, и чем интересен китайский фондовый рынок, как раз недавно рассказывали. Пока все громче звучат рекомендации не инвестировать в Китай, money talks: доходность нашего портфеля «Китай» сейчас, на фоне давления на рынок неопределенности с Evergrande, составляет 4,5%. Неплохо, если учесть, что портфелю меньше двух месяцев. Дивидендная доходность приближается к 5%.

Чем дольше китайское руководство будет хранить молчание о судьбе Evergrande, тем больше мы будем слышать негативных прогнозов и предостережений как от российских, так и зарубежных коллег. Когда на рынке страшно, наступает оптимальный момент для инвестиций. Таков закон жизни, увы.

Отличные новости по ИСКЧ (ISKJ RX): Минздрав одобрил проведение клинических испытаний вакцины от коронавируса «Бетувакс».

На этом фоне бумага растет в моменте на 11%.

Безусловно, могла бы расти сильнее. Однако, по нашим оценкам, на данный момент эта история выглядит дороговато. С другой стороны, если/(когда) дело дойдет до успеха в испытаниях, рынок может пересмотреть текущую оценку бизнеса ИСКЧ.

В любом случае, поздравляем компанию с этим важным шагом и продолжаем внимательно следить за акциями.

Сектор недвижимости в Китае – самое важное

Недвижимость для Китая – это:
Во-первых, 40% активов домохозяйств.
Во-вторых, самая большая часть долгов домохозяйств, составляющих около 60% ВВП.
В-третьих, инструмент стимулирования экономики в периоды спада. По разным оценкам, на недвижимость и связанные с ней сектора, включая строительство, приходится 20-30% ВВП страны.
В-четвертых, «серый носорог» – очевидный, но игнорируемый риск.

Разгон недвижимости отлично зарекомендовал себя как двигатель экономического роста в Китае в периоды спада. Рост сектора сопровождался ростом цен на недвижимость. При этом в 2016-2017 гг. порядка 20% жилых помещений были не заселены. Соотношение стоимости жилья в крупных городах и доходов домохозяйств КНР стало значительно обгонять аналогичные показатели городов Запада.

В 2016 г. Си Цзиньпин провозгласил, что дома должны использоваться для жилья, а не для спекуляций. Новый курс предполагал отказ от стимулирования экономики через финансирование сектора недвижимости. Воплощать курс в жизнь начали в 2017 г., усилили меры в 2019 г., однако уже в 2020 г. пришлось ослабить правила ради восстановления экономики после пандемии.

В 2021 г., год столетия КПК и начала «всеобщего процветания», руководство страны крепко взялось за сектор. В результате затяжного стимулирования у застройщиков скопились огромные долги. Чтобы ограничить дальнейший рост задолженности, регулятор ввел «три красные линии» – критерии долговой нагрузки для девелоперов. Самым порядочным застройщикам, соответствующим всем трем линиям, можно увеличить долговую нагрузку на 15% в год. Если застройщик не соответствует ни одному критерию, доступ к перекредитованию для него закрыт. Были и другие инициативы, в том числе снижение объема ипотечных кредитов, ограничения на продажу земли администрацией крупных городов, а также указание ориентировочных цен на недвижимость некоторыми муниципальными властями.

Но именно «три красные линии» оказались критической мерой для Evergrande, который смог «пролезть» только в одну линию, и то после продажи части активов. Сказались меры и на секторе в целом: около 30% дефолтов в I полугодии 2021 г. приходилось на компании сектора недвижимости. Продажи жилья в августе снизились на 20% (г/г), что является крупнейшим снижением с начала пандемии. Цены на новое жилье показали наименьшие темпы роста с начала года, а на вторичную жилплощадь – снизились.

Какие перспективы ожидают сектор, поговорим завтра.

Российские СМИ не прошли мимо плана ЕС по адаптации единой зарядки разъемом USB-C для всех смартфонов. Прекрасная инициатива европейских чиновников предполагает, что подобный законопроект позволит защитить окружающую среду.

Кто выиграет, а кто проиграет от этой инициативы?

Впервые в Брюсселе заговорили об оснащении телефонов универсальным разъемом еще в 2009 году, и только теперь инициатива приблизилась к реализации. Это приведет к конфронтации с Apple, но это не первая битва между ЕС и американской компанией только в этом году. В апреле регулирующие органы Евросоюза обвинили Apple в нарушении антимонопольного законодательства и взимании платы с конкурентов в AppStore. В этой войне ЕС встал на сторону компаний, которые ежегодно выплачивают миллионы в качестве комиссий.

Сейчас же Apple, вероятно, попробует задержать принятие этой инициативы. Тем более, что в случае одобрения Европарламентом новый закон вступит в силу не раньше 2024 года. Напомним, что смартфоны iPhone оснащены портом Lightning; зарядные устройства не совместимы с USB Type С. А значит, американской компании придется столкнуться с дополнительными тратами и менять разъемы. Если бы это нужно было сделать немедленно во всех новинках от Apple, то затраты составили бы около $1 млрд. Но и эти траты, скорее всего, «яблочной корпорации» не придется нести. За предстоящие 3 года компания сможет перевести новинки на беспроводную зарядку, которая становится все более популярной в смартфонах и других устройствах.

Вывод. На текущий момент Apple и ряд других технологических гигантов продолжают подвергаться нападкам со стороны властей США. Во что это может вылиться? Скорее всего, мы увидим новые штрафы, которые несколько сократят их прибыли. Это может привести к снижению стоимости Apple на бирже, акции которой и без того взлетели на 170% с минимума весной 2020 года.

Предпочитаем держаться в стороне от этих ценных бумаг, но будем следить за их дальнейшей динамикой.

В продолжение разговора о ситуации с Evergrande.

WSJ нарисовали очередной сценарий апокалипсиса по-китайски. Если коротко, то крах Evergrande вызовет эффект домино: вслед за недвижимостью и земельным рынком кризис охватит строительный сектор. Безработица в Китае будет расти, темпы экономического роста снижаться. Кризис выйдет за пределы Поднебесной и, в первую очередь, затронет страны, поставляющие Китаю сырьевые товары. Очевидно, что исход иностранного капитала и упадок китайского фонового рынка – звенья этой цепи.

Гулять так гулять; вольно продолжим сюжет WSJ. Итак, экономика стагнирует, народ беднеет, а то и вовсе лишается работы. Сытая стабильность сменяется неуверенностью в завтрашнем дне.
Сможет ли КПК удержаться у власти в этих условиях? Авторитет партии в последние десятилетия укреплялся за счет роста благосостояния населения. Люди видели, что сейчас они живут лучше, чем их родители. А их родители жили лучше, чем предыдущее поколение и т.д. В таких условиях легко поверить, что партия знает, что делает. Но если все резко изменится – доверие к партии может быть подорвано, и никакой фаервол и онлайн-цензура не смогут остановить лавину недовольства сотен миллионов человек.

Конечно, даже слабое подобие такого сценария для КПК крайне нежелательно. Поэтому она вряд ли позволит рухнуть закредитованному застройщику. Сначала, конечно, потреплет всем нервы своим молчанием. Похожая ситуация была с крупным ритейлером Suning, а также с управляющей госкомпанией China Huarong, решение о спасении которых было принято в этом году. По слухам, КПК уже прорабатывает вариант реструктуризации Evergrande, в результате которой застройщик станет государственным. Такой вариант способен предотвратить системный кризис, однако вряд ли сможет ограничить потери инвесторов Evergrande.

Во Франкфурте акции Evergrande (EV1 F) взлетели сегодня на 38% на новостях о том, что компания сможет провести оплату по обязательствам завтра. Как-то излишне оптимистично.

Ждем открытия Гонконга завтра и продолжаем следить за ситуацией.

Финтех-стартап Великобритании Revolut с оценкой $33 млрд объявил, что позволит американским клиентам торговать акциями без комиссии. Кроме того, компания тестирует сервис, который позволит пользователям покупать акции биржевых инвестиционных фондов (ETF) и компаний, чьи акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ.

Как и в случае с Robinhood, доход в США Revolut собирается получать за счет оплаты за поток заказов. Проблема в том, что эта тактика является одним из основных способов получения дохода в Robinhood, но она находится под пристальным вниманием председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Гэри Генслера.

Как рынок отреагировал на эту новость? 

Вполне спокойно. Вероятнее всего, это связано с тем, что вышеперечисленные услуги компания Revolut сможет оказывать лишь через несколько месяцев. Значит, пока Robinhood ничего не угрожает, помимо, конечно же, всемогущей Комиссии по ценным бумагам…

Конкуренция в сфере execution растет. 

Для нас, потребителей, это очень даже хорошо. А вот для брокеров… проблема, однако.

На фоне того, что инвесторы по всему миру занервничали, можно было бы ожидать и более резкого роста «медвежьих» или «защитных» инструментов.

В моменте они растут на предторгах в пределах 4-6%.

Я бы сказал, что на панику на рынках это пока не похоже.

Золото: время пришло?

Многие считают золото защитным активом. Мол, когда рынки хмурятся, нужно бежать в золото и сидеть там. Это и так, и не так одновременно.

Во-первых, на рынке никогда не нужно бежать. Попасть под влияние толпы бывает иногда очень опасно.

Во-вторых, если и уходить в защитные активы, то не на всю «котлету». Ведь часто бывает, что рынок попадает-попадает, да и отрастет.

В-третьих, вовсе необязательно, что самая лучшая защитная гавань – это именно золото. Надежные суверенные и корпоративные облигации, неповоротливые акции пищевых гигантов, да и агрессивные «шортовые» ETN (SDS, TZA, VXX) здесь также могут быть уместны. Главное не перебарщивать с пропорциями.

Можно даже сказать, что побег в золото от беспокойства на рынке – это, в какой-то степени, пережиток прошлого. В прежние времена выход в кэш в период кризиса мог не обеспечивать безопасности, потому что могли разоряться банки, брокера. Физическое золото в надежном месте давало больше гарантий.

Сейчас таких рисков меньше, и золото скорее выступает как один из активов с определенными свойствами. Во время современных кризисов ликвидности падает все – и золото, и облигации, и самые надежные акции летят в тартарары несколько дней. Лишь вышеупомянутые агрессивные ETN взлетают в небеса. Правда, такие моменты на рынке – редкость.

Вчера на рынках было очень неспокойно.

Про настоящее падение говорить пока рано, но в целом ситуация напряженная.

Именно поэтому золото по цене ниже $1800 за унцию, по нашему мнению, в моменте может быть интересно. Ведь функция защиты от инфляционного обесценивания денег у золота остается. Она не теряет своей актуальности, даже когда за эмоциями от волнений на рынке видится более далекой и менее значимой.

В последние годы рыночные неприятности обычно приводили к послаблениям от регуляторов, которые подпитывали инфляционные ожидания. Сейчас это может вылиться в смещение риторики ФРС в сторону затягивания сворачивания стимулов на фоне роста неопределенности.

Вряд ли стоит ожидать, что Пауэлл и компания отреагируют на вчерашнее падение уже на текущем заседании, но исключать намеков на их обеспокоенность ситуацией нельзя. Если падение затянется, то отреагировать придется. А весь их инструментарий, по сути, сводится к одному простому и надежному методу – увеличить обороты печатного станка.

Часть денег традиционно может начать перетекать во фьючерсы на желтый металл, а также в акции золотодобытчиков. И вчерашние тенденции, когда рынки падают, а золото торгуется в небольшом плюсе, подтверждают этот тезис.

Воспользовавшись этим соображением, в конце прошлой недели мы увеличили позиции в таких компаниях, как «Полюс» (PLZL RX), «Полиметалл» (POLY RX) и Petropavlovsk (POGR RX) в портфеле «Российские активы» сервиса по подписке. Причем, первые два показывали снижение на протяжении почти 10 торговых сессий подряд.

Спекулятивный ход оправдал себя: к уровню покупки данные бумаги прибавляют +4%, +1% и +6% соответственно. Petropavlovsk, обладая высоким beta, показывает опережающий рост.

Не исключаем, что золото еще покажет себя на среднесрочном горизонте.