Продолжают приятно удивлять акции «второго эшелона» российского фондового рынка.
Совет директоров ТМК (TRMK RX) сегодня объявил дивиденды за 1 полугодие в размере 17,71 руб. на акцию. В моменте это соответствует 12-месячной дивидендной доходности на уровне 23% годовых.
Отличные новости для акционеров ТМК и для тех, кто следит за портфелем акций «второго эшелона» в нашем . Акции ТМК – одна из лучших идей в данной стратегии, абсолютная доходность по позиции на сегодня составляет около +70%.
Сегодня бумаги старой доброй финской Nokia растут на 7,92% на бирже в Хельсинки и свыше 7,3% на премаркете в Штатах.
Что произошло? Мощный позитивный прогноз на конец текущего года! Утром компания Nokia повысила свой годовой прогноз на 2021 год, отчитавшись в том числе о более высокой, чем ожидалось, прибыли по второму кварталу. Так, сопоставимая операционная прибыль финской компании за отчетный период выросла до 682 млн евро с 423 млн евро годом ранее, превысив консенсус на уровне 408 млн евро.
Nokia сместила оценку по выручке до диапазона от 21,7 млрд до 22,7 млрд евро, по сравнению с предыдущей в 20,6 млрд до 21,8 млрд евро, и рентабельностью операционной прибыли на уровне 10–12%, вместо ранее прогнозируемых 7–10%.
Причина таких сильных результатов – резкий поворот в бизнесе компании. Как известно, Nokia является одним из участников гонки по развертыванию сетей 5G, и за последнее время компания смогла существенно укрепить свои позиции на этом рынке, оттеснив при этом извечного конкурента – шведскую Ericsson.
При новом генеральном директоре Nokia начала активно инвестировать в разработки и исследования. Кроме того, на результатах позитивно сказалась геополитическая ситуация. Китайские игроки на рынке 5G, как мы помним, были чуть ли не выброшены со сцены. Помимо этого, на прошлой неделе Nokia получила первый контракт в Китае на поставку оборудования для сетей 5G; ожидается, что компания получит контракты еще от двух китайских операторов связи. Это даст ей доступ к одному из крупнейших рынков 5G.
Наш старичок обретает вторую молодость, расправил плечи, запел, оживился. Бумаги Nokia демонстрируют бодрое восстановление с мая 2021 года, и уже вернулись на уровни 2019 года. Полагаю, ничего не мешает подняться выше. Разве что глобальный дефицит на рынке полупроводников и производителей микросхем, который больно бьёт по всем производителям электроники.
Ещё в начале февраля на одном из моих , когда бумага шла по $4, говорил о Nokia как об интересной инвестиционной идее. Идея сработала, и те из подписчиков, кто ей воспользовался, не прогадали. И это очень приятно.
С недавних пор в портфелях сервиса по подписке мы планомерно наращиваем долю денежных средств и точечно усиливаем позиции в защитных активах.
Причины таковы: рынки слишком высоко, триггеров для роста практически нет (сезон отчетов хоть и хорош, но скоро закончится), плюс падает Китай, который может потянуть за собой всех остальных.
Это – наша позиция и наше мнение. Вместе с тем, рынок тем и хорош, что, как правило, мнений бывает много. Однако ещё более ценно, когда твое видение совпадает с позицией других авторитетных рыночных игроков. Так, к примеру, наши коллеги из «Тинькофф Инвестиции» также предупреждают, что рынок акций стоимости приобретает все больше признаков перегретости.
В «Тинькофф» полагают, что на рынке произошли существенные качественные изменения и поэтому сегодня необходимо провести ребалансировку инвестиционных портфелей. Действительно, сегодняшние котировки многих акций уже отражают ожидания инвесторов по восстановлению глобальной экономики, а некоторые сектора и вовсе превратились в финансовые пузыри.
Кроме того, нельзя забывать и о том, что спад на фондовом рынке ожидается на фоне анонсированного ФРС сворачивания госстимулов (рост ставок и/или сокращение программы выкупа активов). Также необходимо принять во внимание и бурный рост цен на сырьевые товары, который опережает реальные темпы восстановления мировой экономики.
Что предлагает «Тинькофф Инвестиции» в качестве альтернативы бумагам, которые существенно выросли за последние месяцы? К примеру, MercadoLibre (MELI US), крупнейшую платформу электронной коммерции в Латинской Америке, или Unity Software (U US), которая разработала одну из самых популярных в мире платформ для создания интерактивного 3D-контента.
Также, по мнению «Тинькофф», определенный интерес представляют поставщики облачных решений и разработчики видеоигр для консолей, такие как, например, Fastly (FSLY) и Take-Two Interactive Software (TTWO US). Мы бы добавили сюда пару наших идей – Five9 (FIVN US), Cloudera (CLDR US) и Activision Blizzard (ATVI US).
На какие еще отрасли «Тинькофф Инвестиции» предлагает обратить внимание? В первую очередь, это финансовый сектор, в особенности банки и страховые компании. Логично, поскольку это очевидные бенефициары как восстановления экономики, так и повышения ставок. Также компании из сектора «зелёных технологий». Кстати говоря, «Тинькофф» запустил первый в России фонд акций зелёных компаний – Tinkoff Green Economy.
Масса вопросов приходит по компании Petropavlovsk (POGR RX).
Несмотря на недавнее снижение котировок и неважные операционные результаты, мы по-прежнему считаем этот актив привлекательным. Более того, есть косвенные признаки того, что компанию, возможно, готовят к продаже.
Действительно, в 1 полугодии Petropavlovsk снизил выпуск золота на 39% год к году до 195 тыс. унций. Однако снижение носило плановый характер: Petropavlovsk приостановил переработку руды в апреле из-за перехода на переработку породы с Эльгинского месторождения на Албыне и подготовкой к запуску флотационной фабрики «Пионер».
Более того, компания подтвердила свой план по производству золота на 2021 г., который составляет 430 – 470 тыс. унций. Таким образом, по итогам 2 полугодия производство золота POGR может вырасти на 20-40% по сравнению с январем – июнем 2021 г.
С финансовыми показателями ситуация относительно стабильная. Да, в 2021 г. ожидается их снижение на фоне остановки добычи в апреле. Однако уже в 2022 г., после того, как компания будет работать с загрузкой мощностей, близкой к максимальным, ситуация, по прогнозу Bloomberg, может коренным образом измениться. Так, ожидается рост выручки на 28%, EBITDA – на 26%, чистой прибыли – на 85%.
При этом долговая нагрузка компании остается на комфортном уровне. В 2020 г. соотношение чистого финансового долга к EBITDA составило 1,2х, а в 2021 г. оно, по нашим расчетам, вырастет весьма незначительно – до 1,4х.
Недавно Petropavlovsk объявила о намерении выкупить часть еврооблигаций с погашением в 2022 г. на сумму до $200 млн. Мы оцениваем это как положительный момент – компания реструктурирует свой долг. Более того, выкуп бондов косвенно может свидетельствовать о так называемой «предпродажной подготовке».
Складывается далеко не самая печальная картина. Падение котировок можно объяснить последствиями корпоративного конфликта. Они привели к дополнительному увеличению дисконта, с которым акции Petropavlovsk торговались относительно аналогов.
В свое время мы писали об агропромышленной компании Don Agro, которая представляет Россию на Сингапурской фондовой бирже под тикером GRQ.
Появился отличный повод вернуться к этой истории – за последнее время бумага неплохо прибавила, а в «стакане» появились хорошие объемы.
С середины июля по текущий момент котировки выросли примерно на 10%. При этом на прошлой и на этой неделе объемы торгов по акции возросли кратно. Если ранее среднемесячный объем торгов составлял порядка 5500-6000 акций в день, то сейчас речь идет о цифрах на уровне 500-600 тыс.
Чем объяснить такой прогресс? На наш взгляд, факторов несколько.
1) Инвесторы ищут новые идеи. Don Agro – сравнительно свежая история в агросекторе, который в свете роста долларовой инфляции выглядит привлекательно. Так, сингапурская инвестиционная компания KGI Securities начала аналитическое покрытие Don Agro с рекомендации BUY и целевой цены на уровне 0,64 сингапурского доллара (+50% upside к текущей цене).
2) Don Agro расширяет бизнес, проявляя высокую активность на рынке M&A. Так, в конце 2020 г. была куплена компания «Волго-Агро». Тем самым Don Agro увеличил свой земельный банк на 10 тыс. гектаров до 63,24 тыс. гектаров. Всего же компания намерена увеличивать земельный банк ежегодно на 7 тыс. гектаров. Таким образом, в соответствии с этой стратегией примерно через 5 лет в распоряжении Don Agro может оказаться около 100 тыс. гектаров земельных угодий.
3) Высокие цены на сельхозпродукцию, прежде всего, пшеницу и кукурузу. Цены близки к многолетним максимумам и, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в ближайшие пару лет будут оставаться близко к $7 за бушель пшеницы и $5,5-6 за бушель кукурузы. Это отличные новости для всего агросектора в целом и для Don Agro в частности.
По-прежнему считаем данную историю перспективной.
Тот факт, что на нее стали обращать внимание банки и инвестиционные компании – лишнее тому подтверждение. Конечно, о рисках никто не забывает: это и зависимость от погодных условий, и возможное ослабление рубля, да и санкции пока никто не отменял.
Тем не менее, долгосрочно акции Don Agro, по нашим оценкам, выглядят привлекательно. В ближайшее время подготовим сравнительный анализ с основными аналогами. Ключевыми выкладками поделимся с читателями.
И напоследок. Когда мы впервые показали эту компанию, многие сказали – мелкая лавочка, неинтересно. Ну что ж, время идет, обороты растут, компания потихонечку дорожает. Видимо, когда компания будет стоить еще в полтора раза дороже, а обороты станут еще значительнее, все наконец-то придут и скажут, что вот есть хорошая компания, недорогой и интересный актив. Подождем…
Как известно, сектор производителей «экологов» в последнее время находится по давлением из-за того, что законопроект о легализации подвис в конгрессе. Однако сторонники легализации каннабиса получили мощного союзника в лице Amazon (AMZN US). Месяц назад компания публично объявила о поддержке данной инициативы.
На самом деле, это позитивный фактор для «зеленых» компаний, поскольку Amazon имеет весьма широкие лоббистские возможности. Так, в прошлом году компания потратила около $18 млрд на работу с законодателями. Вполне возможно, участие детища господина Безоса может существенно ускорить процесс.
Продолжаем следить за Tilray (TLRY US), Aphria (APHA US), Canopy Growth (CGC US), Aurora (ACB US), HEXO (HEXO US) и некоторыми другими игроками сектора. Вполне возможно, скоро увидим возобновление роста котировок.
Паи ЗПИФ ПНК-Рентал (тикер ЗПИФ ПНК) торгуются на бирже уже две недели. Цена держится на уровне 1708-1710 рублей за пай.
Напомню, что ПНК-Рентал – фонд индустриальной недвижимости с ежеквартальными выплатами. Наш отечественный REIT.
Немного расчётов. Прогнозируемый доход на пай, по аналогии с предыдущими периодами до выхода на биржу, будет в коридоре 42-46 рублей, что сейчас составляет 10-10,7% годовых. Так эту бумагу оценил рынок на данный момент.
Обратите внимание: доход не гарантированный, а прогнозируемый. Впрочем, к этой теме мы с вами еще вернемся.
С учетом того, что все объекты данного фонда имеют долгосрочные неразрывные договоры аренды сроком на 5-15 лет с ежегодной индексацией на 4-5% (это значит, что арендный доход, который по этой бумаге полностью идёт на ежеквартальные выплаты, будет индексироваться), средневзвешенная доходность составит в реальности 12-14%.
Что имеем в итоге? Приличную доходность, обеспеченную договорами долгосрочной аренды. Да еще и с индексацией.
Вывод: эту бумагу, с определенной натяжкой, можно сравнить с облигациями с переменным купоном. Но в такой ситуации, по моему мнению, этот уже рыночный актив выглядит более чем интересным и недооцененным.
Во-первых, как я уже сказал ранее, реальная доходность, похоже, будет несколько выше заявленной. Во-вторых, из отчетности фонда следует, что в начале года произошла реализация объекта с существенной прибылью (на приведена динамика доходности по кварталам). Очевидно, что, как и заявляют представители управляющей компании, у них действительно есть возможность приобретать объекты с существенным дисконтом к рынку.
У крупных игроков и правда есть такие возможности – покупать объекты с дисконтом, а затем продавать их по рыночной цене с хорошим апсайтом. Рынок индустриальной недвижимости испытывает дефицит, спрос на объекты превышает предложения.
Есть понимание, что подобная сделка – не последняя. Скорее всего (это, естественно, допущение) фонд будет и в дальнейшем заключать новые и новые сделки по реализации очередных объектов, что очевидно будет сказываться на доходности. То есть инвесторы смогут рассчитывать на рост стоимости пая.
В-третьих, то, с чего я начал, пай фонда недвижимости – это консервативный антиинфляционный инструмент, то есть достойная альтернатива облигациям. Растут цены на все основные стройматериалы. За ними растут арендные ставки.
Хорошо, что после сильной волатильности первых дней после IPO бумага стабилизировалась в цене. Ежели честно, солидный REIT так и должен себя вести.
Полагаю, что есть один дополнительный фактор, кроме тех, что перечислил ранее, которым может поспособствовать росту котировок данной бумаги. Все мы сегодня опасаемся рыночной волатильности и ищем спасительные гавани. А REIT с хорошим – тем более индексируемым – денежным потоком, не зависящим, по крайней мере сегодня, от мировых фондовых рынков, можно рассматривать в качестве такой спасительной гавани.
Диверсификация – наше все, и я ни в коем случае не призываю вкладывать в этот инструмент все возможные или все свободные деньги. Но часть активов в подобном разместить, на мой взгляд, вполне разумно.
Крайне не рекомендую бежать со всех ног и покупать на бирже данные паи по ЛЮБОЙ цене. Диапазон 1700-1800 видится мне разумным. Дороже… не думаю, что стоит торопиться покупать.
Чего и следовало ожидать: котировки «ИСКЧ» растут.
Полагаю, продолжение «банкета» вполне возможно. Ждем информацию об одобрении вакцины «Бетувакс-КоВ-2», разработанной в Институте, и начале ее клинических испытаний.
Все, что связано с COVID и вакцинацией, ещё долго будет оставаться в топе новостных лент.
Разработка вакцин – важнейшая составляющая в вопросе предупреждения заболевания и снижения количества осложнений. И кто, как не собственник компании-разработчика вакцин, знает об этом все?
С большим удовольствием посмотрел и рекомендую вам новое интервьюАртура Исаева, основателя ИСКЧ. Оно даёт обширную пищу для размышлений о будущем биотехнологий, перспективах российских биотех-компаний в нынешних условиях и в дальнейшем и о возможных IPO в секторе биотеха.
Котировки акций ИСКЧ (ISKJ.ME) на сегодня 21.07.2021
Несколько слов об опиоидном кризисе в США, тем более, что история получила продолжение.
Генеральные прокуроры нескольких штатов США на этой неделе могут представить план урегулирования претензий к big pharma на сумму $26 млрд. Согласно этому плану, три крупных дистрибьютора лекарств – McKesson (MCK US), Cardinal Health (CAH US) и AmerisourceBergen (ABC US) – заплатят в общей сложности $21 млрд, а Johnson&Johnson (JNJ US) порядка $5 млрд.
В этом контексте стоит обратить внимание на Johnson&Johnson. В 2021 г., согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, чистая прибыль компании в 2021 г. составит около $25 млрд. Выплата может составить порядка 20% от bottom line. Не такие уж и большие потери для настолько масштабной компании.
На фоне этих новостей можно вспомнить о Teva (TEVA US). В свое время компания, в рамках урегулирования претензий некоторых штатов по опиоидам, договорилась выплатить $20 млн в течение 2 лет и безвозмездно поставить лекарства для лечения зависимости от опиоидов общей стоимостью $25 млн. Вчера акции компании на новостях выросли на 4,8%. Проблемы компании закончились? На наш взгляд, об этом говорить пока рано. Долговая нагрузка Teva по-прежнему высокая (Net debt/EBITDA около 5х), по 2021 г. ожидается некоторое снижение выручки, а рентабельность растет пока крайне слабыми темпами.
По нашим оценкам, акции находятся в относительно комфортном диапазоне для долгосрочной покупки. Вместе с тем, при принятии соответствующего инвестиционного решения нужно отдавать себе отчет в том, что риски все еще высоки.
Котировки акций компании Johnson&Johnson (JNJ) на сегодня 21.07.2021
На прошлой неделе в (портфель «Российские Активы») поучаствовали в новом облигационном размещении Центральной Пригородной Пассажирской Компании (АО «ЦППК» выпуск П01-БО-03 ISIN RU000A103F27).
Достаточно неплохой эмитент с интересной бизнес-моделью для своего класса по кредитоспособности. Рынку был предложен трёхлетний выпуск с финальной купонной доходностью 9,5%, что, даже в текущих условиях, выглядит достаточно привлекательно. Размещение встретило очень высокий спрос и объем выпуска был увеличен с 4 до 7 млрд рублей.
Сегодня на Мосбирже состоится техническое размещение данной бумаги; ожидаем, что цена после начала торгов будет выше 100% от номинала.
Тем временем в ОФЗ наметилась небольшая позитивная динамика в среднесрочных бумагах: трехлетние потихоньку снижаются в доходности – за три дня около 10 базисных пунктов (0,1%), а от максимальных значений снижение доходности уже более 15 базисных пунктов.
В последнее время вопросы кибербезопасности – одни из ключевых в секторе технологий.
В этой связи нельзя обойти вниманием Check Point Software (CHKP US), одну из интересных, на мой взгляд, компаний из данного сегмента, акции которой мы держим в одном из портфелей .
В феврале Check Point был упомянут как идея в , который был посвящён перспективным идеям 2021; подчеркивал ее привлекательность. С тех бумага прибавила около 11%.
Недавно в Check Point заявили о расширении поддержки нескольких «облаков» за счет интеграции решения с «облаком» Alibaba. Эта интеграция позволит пользователям Alibaba Cloud получить доступ к облачным сетевым службам безопасности и услугам Check Point, что, безусловно, позитивно для компании, учитывая огромную клиентсккую базу Alibaba.
Кроме того, Check Point среди всего своего арсенала противодействию киберпреступности может похвастаться тем, что имеет ряд решений по защите на устройства IoT (интернет вещей). Отметим, что это пока еще весьма редкий кейс для компаний из сферы информационной безопасности. Таким образом, Check Point в этом сегменте – один из бенефициаров.
Check Point имеет сильную фундаментальную картину. Так, рентабельность по EBITDA в 2020 г. составила 46%, а в 2021 г., по прогнозу Bloomberg, может увеличиться до 48%. К примеру, лидеров сектора компании salesforce.com (CRM US) и Fortinet (FTNT US) этот показатель составляет порядка 20%.
В текущем году ожидается рост основных финансовых показателей: выручки на 4%, EBITDA – на 9%, а EPS – на 13%. Также у компании отсутствует долг, а чистая денежная позиция за счет солидного объема кэша на балансе составляет порядка $4 млрд.
По мультипликаторам Check Point также выглядит недооцененной по сравнению с аналогами. Так, по форвардному EV/EBITDA акции торгуются на уровне 11,5х, а по P/E – 17,1х. дисконт к среднему по сектору составляет, по нашим расчетам, примерно 120% и 130% соответственно.
Нельзя не сказать о рисках. Во-первых, это высокая конкуренция в секторе. Во-вторых, как бы стремительно ни развивался сектор киберзащиты, хакеры зачастую оказываются на шаг впереди. Поэтому возможный кризис в этой сфере исключать нельзя.
Тем не менее, полагаю, что акции Check Point могут стать весьма интересной историей для портфельного инвестора. Они вряд ли подходят для краткосрочных спекуляций, больше – для формирования стратегического портфеля с горизонтом до нескольких лет.
Котировки акций Check Point Software на сегодня 21.07.2021
ГК «Самолет» (SMLT RX) сегодня опубликовал операционные результаты за 2 квартал 2021 г., а также основные финансовые показатели управленческой отчетности за 1 полугодие. Сразу скажем, результаты получились выдающиеся.
Начнем с финансов, поскольку этот вопрос интересует инвесторов в первую очередь. Выручка «Самолета» в годовом выражении выросла на 81% до 46,7 млрд руб., EBITDA – на 169% до 12,4 млрд руб., а чистая прибыль – на 389% до 6,97 млрд руб. Впечатляет, на правда ли?
Полагаем, что есть некое влияние эффекта низкой базы из-за прошлогоднего локдауна, однако этот фактор не является первостепенным. Основная причина роста – очень сильные операционные показатели «Самолета» на фоне высокого спроса на ипотеку. Во 2 квартале доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 76%.
Кроме того, во 2 квартале 2021 г. новые продажи выросли на 66% год к году до 167,1 тыс. кв. м. а объем продаж недвижимости в денежном выражении вырос в 2,3 раза до 26,6 млрд руб. Денежные поступления возросли более, чем в два раза (+113%), и достигли 27,3 млрд руб.
Отметим, что акции «Самолета» за последнее время стали одной из лучших инвестиционных идей на российском рынке акций. С начала июля они выросли почти на 26,5, а с начала года котировки удвоились. Сегодня бумага на фоне позитивных новостей вплотную приблизилась к отметке 2 150 руб.
Мы неоднократно писали о том, что акции «Самолета» – это топ-история в российском секторе девелоперов. Тот же ПИК (PIKK) неплохо рос весь год, а вот на июль, в отличие от «Самолета», запала не хватило: акция скорректировалась примерно на 4,5%.
Мы продолжаем держать акции «Самолета» в одном из портфелей .
Не исключаем, что после публикации сильных результатов рост продолжится.
Отрадно видеть, что фундаментально сильная компания, которую многие инвесторы недооценивали, понемногу доказывает им обратное.
В своем последнем отчете (от 19 июля) IBM сообщила о росте выручки на 3%, и о сокращении долга на $6,4 млрд. с конца 2020 года. Самое важное, что хорошие результаты показывает сегмент облачных вычислений, который продемонстрировал рост доходов на 15%. И без того хорошая Red Hat выросла на 20%. Таким образом, по основным показателям IBM превзошла прогнозы.
На премаркете рост на 3,7%.
На наш взгляд, при хорошем рынке компания имеет неплохие перспективы для дальнейшего роста, если на нее не повлияет общерыночная негативная конъюнктура.
Друзья. Внимание❗️ Доллар, как мы с вами и опасались, начал укрепляться. И тут же… рынки вниз. Драгметаллы вниз. Нефть вниз. Рубль, разумеется, тут же тоже вниз.
На предторгах неплохо растут те самые шорт инструменты, о которых мы говорили на днях: и SOXS, и TZA, и VXX, и SQQQ.
Акции специализирующейся на кибербезопасности компании Avast (AVST) взлетели сегодня на 14% до 575,4 пенсов на торгах в Лондоне.
Причина – возможное поглощение компании другим производителем антивирусов NortonLifeLock (NLOK). Сумма сделки оценивается в $8 млрд (5,8 млрд фунтов стерлингов).
Синергетический эффект от объединения бизнесов позволит увеличить число клиентов в разных странах. Оффер со стороны NortonLifeLock должен быть направлен до 11 августа, после этого акционеры Avast примут решение «дада-нетнет», а тогда станет понятно, состоится ли сделка.
Мы неоднократно писали о том, что считаем сектор кибербезопасности одним из наиболее перспективных в технологиях. Кстати, процессы консолидации, как правило, предшествуют качественному скачку той или иной отрасли. Так было в свое время, например, в металлургии.
Помимо Norton выделили бы компанию Check Point (CHKP), которую держим в одном из портфелей .
Цены на платину не росли внутри дня на 2,5% уже довольно давно, больше трех месяцев.
Для нас это движение ожидаемо, платина остается одной из наших любимых идей на 2021-й год. Мы много говорили об этом, держим акции Eurasia Mining (EUA LN), а также фьючерсы. В портфеле «Товарные рынки» платина остается одной из самых увесистых позиций.
Правда, повод для этого невеселый. Более 70 человек погибло в ЮАР в результате беспорядков, которые вспыхнули на прошлой неделе после заключения под стражу бывшего президента страны Якоба Зума.
Во многих регионах страны разграблены магазины, нарушена работа больниц, транспорта, прочей инфраструктуры. Такой уровень агрессии связан со стремительно падающим уровнем жизни на фоне пандемии, галопирующих цен на продовольствие и всего, что с этим связано. Возможно, ФРС в самом деле думает, что можно не обращать внимания на инфляцию, и что в США такого не будет. Пусть подумает еще раз…
Разумеется, когда в крупнейшем в мире производителе платины творится такое, следует ожидать перебоев в работе рудников. Надеемся, что скоро все успокоится, и тогда нельзя исключать небольшой коррекции цен на платину. Но долгосрочно в пользу роста цен на этот металл играет и инфляция, и восстановление экономики, о чем мы не раз говорили. Уверены, что поводов для роста цен, но уже без погромов и насилия, будет еще немало.
Что мы о нем думаем и каковы перспективы компании American Public Education (APEI US)?
Этот рынок мы считаем одним из наиболее привлекательных. За время пандемии объем рынка показал существенный рост. В то же время, увеличение, скорее всего, продолжится, так как многие люди посчитали онлайн-формат получения знаний весьма удобным. Число клиентов компаний сектора постоянно растет.
За последние 10 лет объем инвестиций в рынок онлайн-образования увеличился в 18 раз. По прогнозам Global Market Insight, в перспективе ближайших нескольких лет рынок может вырасти до $270-300 млрд. При этом самым активно развивающимся регионом на отрезке 2017-2022 пока является Китай, который показывает в среднем 19,4% роста год к году.
American Public Education – один из наших top picks в данном секторе. Компания отличается сильной фундаментальной картиной (рост финансовых показателей, отсутствие долгов). Так, рост выручки в 2021 г. ожидается на уровне 25%, а EBITDA – на 15% год к году. Компания выглядит недооцененной по отношению к аналогам по мультипликаторам: P/E на уровне 16,7х (дисконт около 60%), EV/EBITDA – около 4,6х (дисконт порядка 378%!). Держим акции компании в одном из портфелей . Пока, что называется, «в нуле», но перспективы на долгосрочном горизонте оцениваем позитивно. Среди других компания сектора мы бы выделили Stride (LRN US) и Afya (AFYA US). По нашим оценкам, именно эта тройка может стать бенефициарами роста рынка онлайн-образования в ближайшие годы.
Комментируем финансовые результаты «Сбера» (SBER RX) по РСБУ за 1 полугодие 2021 г.
очень сильные: чистая прибыль выросла в 1,8 раза – до 595 млрд руб. Если так дело пойдет и дальше, то по итогам года «Сбер» может существенно прибавить по этому показателю.
Простая экстраполяция дает итоговый результат на уровне 1,2 трлн руб., то есть около +50% год к году! Подчеркнем, что это очень приблизительный прогноз. Тем не менее, вероятность того, что «Сбер» перешагнет рубеж в 1 трлн руб. по чистой прибыли по РСБУ, как мы полагаем, весьма высока.
Что еще любопытного можно отметить в отчетности? Чистый процентный доход в январе-июле за счет роста кредитного портфеля и вложений в ценные бумаги увеличился на 11,7% в годовом выражении и составил 767,4 млрд руб. Чистый комиссионный доход вырос на 19,1% до 271 млрд руб. Операционные расходы увеличились на 9,2% до 314,1 млрд руб., однако соотношение расходов к доходам составило 28% – сравнительно высокий показатель.
Расходы на кредитный риск с учетом переоценки кредитов за 6 месяцев снизились в 4,8 до 71,8 млрд руб. Такое существенное снижение расходов объясняется тем, что год назад банк был вынужден резервировать значительные средства из-за ухудшения макроэкономической ситуации из-за пандемии и ограничительных мер. Сегодня этот фактор, к счастью, не так актуален.
В последнее время акции «Сбера» несколько скорректировались, в отличие, например, от TCS (TCSG RX). Однако спекулятивный рост «Тинькова» не должен вводить в заблуждение. Мы не видим фундаментального обоснования в увеличении котировок – бумага стоит слишком дорого по мультипликаторам.
А вот у «Сбера», напротив, по нашему мнению, потенциал весьма велик, и это основано именно на фундаментальных данных. Во-первых, это сильные финансы и отличные перспективы для их дальнейшего роста. Во-вторых, по форвардному P/BV акции «Сбера» торгуются почти в 7 раз дешевле того же «Тинькова»! Посудите сами: 7,5х против 1,2х.
Более того, как мы неоднократно писали, «Сбер» – флагман российского рынка, и его присутствие в портфеле долгосрочного инвестора выглядит вполне логично и обосновано. Тем более, что банк платит хорошие дивиденды с доходностью около 6% годовых.
«Сбер» остается одним из наших top picks на российском рынке акций. Не исключаем, что уровень в 320-330 руб. вполне достижим уже осенью (летом, вполне возможно, рынок будет подвержен коррекции). Если, конечно, обойдется без «черных лебедей». Ну а если все же прилетят, тогда «Сбером» закупаться можно будет всерьез и надолго.
Еще одно крупное IPO финтех компании, на этот раз из Индии.
Появились новости о возможном размещении индийского платежного стартапа Paytm.
На данном этапе планируется привлечь от $2 до $2,5 млрд, сама же компания оценивается в $25-30 млрд.
Согласно годовому отчету, выручка Paytm в 2021 финансовом году составила около $428 млн. Получается, что компания оценивается примерно в 58х по P/S. Это, конечно, безумно дорого даже для такого переоцененного сектора, как финтехи. Чтобы быть «в рынке», Paytm нужно увеличить выручку в 5-6 раз. Не исключено, что у них это получится, но не будем забегать вперед.
Учитывая, что несколько лет назад в Индии были изъяты из обращения почти все наличные деньги (около 85%), сервисы, подобные Paytm, безусловно, будут востребованы. Поэтому вполне логично предположить, что и финансовые показатели Paytm будут расти, особенно принимая во внимание высокий потенциал Индии как одного из самых перспективных развивающихся рынков.
Будем ли мы рассматривать участие в данном IPO? Станем ли акционерами компании, как, к примеру, Уоррен Баффет, который в свое время вошел в Paytm и сейчас владеет около 3%? Посмотрим, пока не можем дать однозначный ответ. Но то, что это будет (если будет) заметное IPO и самое крупное для Индии – это, наверное, неоспоримо.
