По некоторым сообщениям, очередной, шестой пакет ограничительных мер Евросоюза (ЕС) против России, будет обсуждаться сегодня на заседании коллегии еврокомиссаров. Ранее ряд СМИ сообщал, что ЕС готовит поэтапное эмбарго на поставки российской нефти.

Кстати, в этом же пакете, скорее всего, предусмотрено отключение значительного количества российских банков от системы SWIFT.

Предположительно, члены ЕС намерены предложить ввести запрет на российскую нефть к концу года, а до этого – постепенно вводить ограничения на ее импорт. Как известно, некоторые страны ЕС все еще выступают против запрета на импорт нефти из России.
Важно: Австрия, Венгрия и Словакия отозвали свое право вето в Евросоюзе на введение эмбарго в отношении российской нефти. Решающим фактором можеет стать решение правительства Германии поддержать эмбарго.
Похоже, немцы в итоге присоединятся к нефтяным санкциям.

Другое дело, что вводиться все эти санкции будут очевидно весьма и весьма неспешно. Так сказать, аккуратно и постепенно. Вполне вероятно, ряд европейских стран будут исключены из запрета на приобретение российской нефти.

По состоянию на конец апреля у стран ЕС не было единства по вопросу эмбарго. Изменится ли ситуация в этот раз? Похоже на то.

В случае одобрения эмбарго, стоит ожидать снижение рубля; также возможно новое движение евро на юга.

Все-таки быть или не быть эмбарго?
Частичное – весьма возможно. Полное – не думаю.

Как эта новость повлияет на нефтяные котировки? Поскольку возможное эмбарго если и будет, то будет не полным, то взлета цен, как мы ожидали ранее, на уровень 150-160, долларов за барель пока не жду. Думаю, что возможное движение ограничится уровнем 115-120.
Почему? Главная причина, как мне видится, замедление темпов роста мировой экономики. Как мы помним, в первом квартале ВВП США сократился на 1,4 процента.

В предверии всех этих решений нефтяные котировки (мы смотрим на Brent), просевшие накануне, вновь потихоньку поспешили развернуться наверх и вернуться на уровень $107

На прошлой неделе Всемирный банк опубликовал доклад о перспективах товарно-сырьевых рынков и пришел к выводу, что в мировой экономике начался сильнейший с 1970-х годов ценовой кризис.

Мы согласны с большинством ценовых прогнозов экспертов Банка. Даже считаем, что они немного недооценивают возможности роста цен на зерно. Однако заявления насчет 70-х находим слишком эмоциональными.

Обо всем по порядку.
Банк прогнозирует, что в 2022 году энергоносители подорожают более чем на 50%, а неэнергетические товары – почти на 20%. В последующие годы цены на почти все виды товаров снизятся, но цены на сырье будут намного выше средних пятилетних значений. «В целом, это самый масштабный товарный шок, который мы переживаем с 1970-х годов. Как и тогда, шок усугубляется резким ростом ограничений в торговле продовольствием, топливом и удобрениями».

По мнению аналитиков ВБ, среднегодовая цена нефти марки Brent в 2022 году вырастет на 42%, до $100 за баррель. В 2023 году она снизится до $92 за баррель – если прекратятся перебои с поставками и вырастет добыча нефти в других, кроме России, странах при более медленном росте спроса.

Рост на 42% в самом деле впечатляющий, но в значительной степени обусловлен низкой базой первой половины 2021 года. В середине нулевых сопоставимые темпы роста можно было наблюдать несколько лет подряд. Кульминация этого взлета к $150 за баррель летом 2008 года больше походит на ценовой шок, чем то, что мы наблюдаем сейчас.

Разумеется, все опасаются того, что у ОПЕК сейчас меньше резервных мощностей, чем принято думать, но в 2008-м их практически вовсе не было. В ВБ справедливо отмечают, что поиск альтернативных источников поставок энергоносителей ведет к более дорогостоящим торговым моделям из-за проблем с логистикой и в итоге к продолжительной инфляции.

Но все-таки ценовой шок – это немного другое.

От алюминия и никеля ВБ ждет роста цен на 37% и 51% соответственно, а в целом по базовым металлам 22%. Драгметаллы, по их мнению, подорожают лишь на 3%. Сравните с нулевыми, не говоря уже о 70-х. При этом еще неизвестно, насколько длительными окажутся локдауны в Китае, и как сильно они снизят спрос на металлы.

Что действительно серьезно, так это цены на газ в Европе, которые могут вырасти на 111%. Это повлечет за собой подорожание удобрений на 70% и рост цен на продовольствие. Сокращение использования дорогих удобрений в наступившем сезоне является глобальным трендом, который не может не сказаться на урожайности.

Поэтому восполнение похудевших запасов зерна и других видов продовольствия, которые и так страдали в прошлом году от погоды, геополитики и локальной нехватки рабочей силы, под вопросом. Высокие цены на еду чреваты социальными потрясениями, особенно в бедных странах.

Наибольшее беспокойство вызывают цены на пшеницу, которые могут подскочить в среднем более чем на 40%.
О причинах мы много говорили. Достаточно вспомнить, что Россия и Украина в прошлом сезоне обеспечивали порядка 30% мирового экспорта пшеницы и около четверти по зерну в целом.
Но, опять же, такой рост случается далеко не раз в жизни. В 2007-м пшеница подорожала на 58%, аналогично кукуруза в 2011-м. Впрочем, каждый раз подобный рост вызывает много эмоций.

Тем не менее, если не спорить об уникальности переживаемого момента, с оценками роста цен на товарных рынках мы в целом согласны.
Смогут ли регуляторы сделать что-либо для смягчения последствий? Посмотрим. У ФРС есть шанс сделать решительный ход уже на этой неделе.

Если регуляторы подойдут к вопросу серьезно, то нельзя исключать, что очень скоро взлет цен на коммодитиз может обернуться падением. Собственно, так было в 2008-м и в последующие взлеты цен на ту же пшеницу.

Сокращение американского ВВП в первом квартале на 1,4% стало первым тревожным звоночком. Кто знает, сколько их еще будет по мере ужесточения монетарной политики?

Громкое возвращение Баффета: в 1 квартале Berkshire Hathaway вложила $51 млрд в американский фондовый рынок

$51 млрд – это больше, чем, например, выручка Сбербанка или EBITDA Газпрома за весь 2021 год. Если из этих $51 млрд вычесть $10 млрд, полученные Berkshire Hathaway от продажи акций в 1 квартале, то сумма чистых вложений в акции составит $41 млрд. Рекордная для конгломерата сумма с 2008 года.

Последние два года Баффет продавал акции, говоря о завышенных оценках на рынке. С начала 2022 г. S&P 500 снизился на 14% вследствие геополитических обострений, замедления китайской экономики и ожиданий ужесточения ДКП в США.

Оракул из Омахи считает, что пришло время вложиться в просевшие активы.
В частности:

• Chevron и Occidental Petroleum
• HP
• Alleghany Corporation
• Activision Blizzard

Долю в последней Баффет нарастил до 9,5% после того, как Microsoft решила приобрести разработчика игр. Тем самым он заработает на премии к рыночной цене акций Activision Blizzard.

Инвестиционная активность Berkshire Hathaway в 1 квартале привела к снижению суммы денежных средств на счетах конгломерата до $106 млрд после $147 млрд на конец 2021 г. При этом объем краткосрочных вложений, напротив, вырос за квартал на 12% до $430 млрд.

Так что при желании у Berkshire Hathaway достаточно пороха, в смысле ликвидности, для дальнейших масштабных вложений. Возвращение Баффета к покупкам американских акций может привести к росту интереса глобальных инвесторов к value-активам.

Вместе с тем, данное событие переоценивать, на наш взгляд, не стоит. Причины очевидны: ситуация в геополитике пока только ужесточается, все это влияет на глобальные экономики, риторика ФРС в контексте изменений ДКП также пока по большей части «ястребиная».

Тем не менее, завтра выступает председатель Федрезерва Джей Пауэлл. Как мы уже писали вчера, есть вероятность, что он побоится «пережестить». И тогда рынки получат недвусмысленный сигнал, что еще не все потеряно.

С другой стороны, полагаем, что Баффет и его управляющие руководствуются не этим. Точнее, не только этим. Грамотное и успешное ведение инвестиционных портфелей – долгое и кропотливое дело. Невозможно за короткий срок найти здесь эльдорадо. Здесь важно действовать по обстановке и стараться обгонять бенчмарки.

Кстати, в сервисе по подписке по многим портфелям на горизонте более 2 лет это делать удается. К примеру, «Оптимальный» портфель по итогам 1 квартала обогнал индекс S&P 500 примерно на 7 п.п. Причем стратегия данного портфеля, основанная на глубоком фундаментальном анализе эмитентов, более вариативна, чем подход Баффета, поскольку включает акции второго эшелона.
Наиболее приближенным к Berkshire по философии в сервисе по подписке является «Дивидендный» портфель.

Впрочем, это уже совсем другая история… На Баффета, конечно, надейся, а сам не плошай!

Друзья, всем привет!

Сегодня в России праздничный день. Можно перевернуться на другой бок и продолжить спокойно спать. Правда, есть одно “но” – мировые рынки о наших праздниках не очень осведомлены. Не хотят супостаты радоваться вместе с нами. Да, в Америке есть свой Labour Day, но это первый понедельник сентября.

Кстати, одного за свою жизнь так и не смог понять. Если это день труда, то чего же все в этот день отдыхают? Нестыковочка, однако! Как работодатель – переживаю.

Итак, что нам ждать от глобальных финансовых рынков на этой неделе?

По итогам прошедших 7 дней:

▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) -2,36%
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) -1,65%
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) -3,25%
▪️STXE 600 PR.EUR (^STOXX) -1,02%
▪️Индекс доллара DXY (^NYICDX), между тем, подскочил на 2,07%, а доходность по десятилетним казначейским облигациям выросла на 1,24%.

С оптимизмом на рынке как-то не очень. С другой стороны, откуда ему взяться, если мировая экономика может в ближайшие месяцы столкнуться с таким явлением как стагфляция или замедлением роста при высокой инфляции?

Вчера вечером я высказал свое осторожное мнение. На этой неделе рынки будет «колбасить». Причем не обязательно вниз. Возможен вполне и резкий отскок. А вот если я ошибаюсь… Тогда пробой вниз текущих уровней вполне может обрушить рынки еще на 10-15%.

Что думают другие? По мнению аналитиков из Bank of America Corp ., падение ниже 4000 индексных пунктов для S&P 500 станет «переломным моментом», который потенциально может спровоцировать массовый уход из акций.

Отток средств из фондов акций наблюдается уже сейчас. Досталось и рынку с фиксированной доходностью: как отмечают в BoFA, мировые государственные долговые обязательства несут самые большие потери с 1920 г. Всему виной, как не сложно предположить, высокий уровень геополитической напряженности, ухудшение эпидемиологической ситуации в Китае. Но главное – страх перед дальнейшим ужесточением ДКП в США и Европе.

Обнадеживает тот факт, что темпы роста индекса потребительских цен в США начали замедляться. Дальнейшее же развитие ситуации в первой экономике мира зависит как от доллара, так и доходностей долгосрочных облигаций.

Начиная с последнего, дальнейшее повышение процентных ставок по ипотечным и другим кредитам может спровоцировать снижение потребительских расходов. Укрепление же местной валюты, вполне вероятно, приведет к дальнейшему снижению стоимости импортных товаров, тем самым, компенсировав другие факторы инфляционного давления.

В Европе, тем временем, о прохождении пика инфляции пока говорить не приходится, а потому уже в июле ЕЦБ может объявить о повышении процентной ставки. Что вполне может привести не к росту стоимости евро, но к его падению.

За чем следим на неделе?

▪️Заседание ФРС США в среду. На фоне снижения ВВП в первой экономике мира, повышение ставки на 50 б.п. выглядит, по моему мнению, самым оптимальным вариантом. Полагаю, что Пауэлл в условиях плохих макроэкономических данных по ВВП за 1 квартал просто не рискнет поднимать ставку более резко.

▪️Решение по дальнейшей судьбе баланса. В FT отмечают что регулятор даст старт так называемой “нормализации” (QT): сбросу как можно большего числа активов со своего баланса объемом в $9 трлн. До этого глава ФРС Лаэль Брейнард и президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс заявили, что о свертывании баланса будет объявлено в мае, но реальные действия начнутся только в следующем месяце.
Начало QT может спровоцировать рост нервозности на рынке и, как результат, бегство инвесторов в защитные активы. Что мы уже имеем возможность наблюдать. Не исключу, что регулятор решит в итоге повременить с сокращениям баланса. А рынок на этой новости получит дополнительную поддержку.

▪️Публикация индекса деловой активности в секторе услуг (PMI) Китая от Caixin в четверг. Учитывая, что PMI производственного сектора китайской экономики в апреле снизился на 2,1 п.п. (М/М) и составил 47,4, на оптимистичные данные надеяться не приходится.

▪️5 мая будет объявлено решение по процентной ставке Банка Англии. Помимо 0,25% повышения ставки, BoE может намекнуть, когда и при каких условиях регулятор может ускорить продажи британских ценных бумаг со своего баланса. В случае, если ЦБ Великобритании приостановит цикл ужесточения на фоне слабых данных по розничным продажам, евро может вырасти к британскому фунту.

▪️В еврозоне главной темой останутся санкции против России. Объявит ли блок о дальнейшем сокращении поставок российских энергоносителей? По некоторым сообщениям , Словакия и Венгрия выступают против «быстрого введения эмбарго» из-за большой зависимости от российских поставок. Позиция Германии на этот счет вроде бы поменялась на более жесткую. А вот в странах Южной Европы опасаются, что отказ от нефти из России спровоцирует резкий рост цен на энергоносители для населения.

▪️Сезон квартальной отчетности. На этой недели результаты опубликуют: Uber Technologies, Inc. (UBER), International Consolidated Airlines Group S.A. (IAG.L), Airbnb, Inc. (ABNB), Moderna, Inc. (MRNA), Shopify Inc. (SHOP), Pfizer Inc. (PFE) и многие другие. За отчетами рынок следит очень внимательно.

Вывод? На неделе не исключу резкой попытки рынков «отбиться» наверх. Очень внимательно слежу за индикаторами. Возможно, до выступления Пауэлла буду сокращать количество защитных инструментов. Но – все по ситуации.
Будем держать вас в курсе.

Это важное событие для российских инвесторов, ожидающих старт торгов китайскими акциями на СПБ бирже.

Гонконгский рынок вчера вырос на целых 4%. Бешено росли китайские технологические компании. Не просто так. Рынку помогли вырасти итоги заседания Политбюро ЦК КПК.

Небольшая предыстория. Чем дальше в лес, тем толще партизаны: в Китае продолжают накапливаться проблемы с достижением целевого показателя роста ВВП на 5,5% в текущем году. А достигать надо, сам товарищ Си недавно «благословил» рост китайской экономики. Помимо замедления деловой активности и снижения потребительского спроса, растет безработица. Официальная безработица в марте достигла 5,8%, самого высокого уровня с мая 2020 года.

Не нравится китайскому руководству и падающий рынок. Усилия по его поддержке в партии называют «стабилизацией рыночных ожиданий».
Что предлагает китайское руководство?
▪️Тадам! Закончить «гнобить» компании технологического сектора. На фоне репрессий от регуляторов рост выручки «техов» замедлился, вдобавок компании начали серьезно сокращать штат. Похоже, китайское руководство осознало, что пора заканчивать. Правда, сначала оно подготовит меры для «здорового развития» платформенных экономик. Но рынок игнорирует эти нюансы, на китайском и американском рынках акции Alibaba, JD, Baidu и др. оптимистично росли. Позитива добавили и новости о прогрессе переговоров о потенциальном делистинге китайских акций с бирж США.
▪️Подключить рыночные механизмы к пенсионным программам. Вероятно, процесс не быстрый, т.к. для этого нужно реформировать систему пенсионных фондов. Для китайского фондового рынка, теоретически, это означает масштабный приток длинных денег. Речь может идти о триллионах долларов.
▪️Активизировать другие крупные источники долгосрочных вложений, таких как страховые фонды, трасты, управляющие компании и др.

Также:
▪️Не затягивать с уже запланированными расходами гос. бюджета.
▪️Использовать «все виды» денежно-кредитной политики и проработать дополнительные меры поддержки.

Интересная деталь. Обычно отчет о заседании Политбюро публикуется в вечернее время. Вчера же его выпустили во время рыночных торгов в Китае, и это заметно простимулировало китайские акции.

Наша оценка? Меры серьезные и, в случае корректной реализации, могут оказать поддержку китайскому рынку в долгосрочной перспективе. Главное – приступить к реализации, ведь рынок, кажется, уже устал ждать. Конкретные действия китайского руководства увидим в ближайшее время: встреча представителей «техов» с регуляторами запланирована сразу после окончания майских праздников.

Почему важно следить за рыночной риторикой китайских властей? Потому что уже в ближайшие недели на СПБ бирже стартуют торги гонконгскими акциями. Об этом сообщил глава биржи, Роман Горюнов, на нашем стриме.

Мы запустили портфель акций , торгуемых на Гонконгской бирже, в августе прошлого года. Будем рады, если наша экспертиза по китайскому рынку будет полезна максимально широкому кругу российских инвесторов.

Уже прошло достаточно много времени с момента экстренного поднятия ключевой ставки нашим ЦБ до 20% и последующего снижения до 17%. Можно считать, что рынок все уже обдумал, переварил и выработал некую позицию.

С начала апреля кривая доходностей ОФЗ (G-curve) опустилась на 100-300 базисных пунктов в зависимости от дюрации. Если говорить более детально, то годовые ОФЗ упали в доходности (выросли в цене) с 13,7% до 10,5%, трехлетки с 12,3% до 9,9%, семилетки с 11,6% до 10,1%, десятилетки с 11,34% до 10,15%, пятнадцатилетки с 11,2% до 10,2%.

Можно наблюдать картину, при которой доходности ОФЗ достаточно сильно отстают от прогнозируемой инфляции. Связано это с крайне жесткой (и скорее оправданной) реакцией ЦБ в начале катастрофы на фондовом рынке. По сути, единственным безрисковым инструментом инвестирования с конца февраля и после возобновления торгов 21 марта остался только рублевый госдолг, в который и пошел поток средств.

Что касается корпоратов, тут картина достаточно неоднозначная. Ликвидности на рынке очень мало. Кроме того, многие «физики» открыли вклады в крупных банках под достаточно высокий процент, что вкупе с освобождением дохода по вкладам от налога (за 2021 и 2022), зачастую сделало инвестирование в облигации неинтересным.
Отдельные выпуски, правда, пользуются спросом. Например, сегодня прошел сбор заявок на четырёхлетний облигационный выпуск МТС объемом в 10 млрд рублей. Ставка купона по итогам букбилдинга сложилась 11,75%; ранее, в прошлую пятницу, МТС собрали такую же по объему книгу заявок на 3-х летний выпуск под 11,69%. Мы полагаем, что такая доходность сейчас не интересна.

В более слабых эмитентах, заслуживающих внимания, картина примерно такая:
▪️СамолетР11 предлагает около 16,5%,
▪️Сегежа2Р1R – около 13,5%,
▪️БелугаБП4 – около 13,5%,
▪️Систем1Р23 – около 14,5%,
▪️ЦППК 1Р-03 – около 15,2%.

Если искать доходности выше 20%, то придется обратиться к таким именам:
▪️Брусника (около 22%),
▪️РитейлБелФинанс (около 21%),
▪️Пионер 1Р4 (около 25%).

Рекомендовать ничего не будем. Информацию дали исключительно для общего понимания картины на рынке фиксированной рублевой доходности.
Дополнительные актуальные идеи мы регулярно публикуем в нашем сервисе по подписке.

Вскоре после начала спецоперации на Украине китайские грузоотправители начали приостанавливать транзит грузов через Россию в ЕС. Теперь Китай запустил железнодорожный маршрут в Германию, по которому поезда смогут доехать до немецкого города Мангейм в обход России.

Китайские грузовладельцы объясняют это опасениями за сохранность товаров. Российские компании, занятые в железнодорожной логистике, теряют из-за этих опасений серьезную часть доходов.

Но не только товары, предназначенные для Европы, проезжают мимо России. В марте сократился китайский экспорт в Россию.

Товарооборот между Россией и Китаем за 1 квартал вырос на 29% (г/г). Некоторые ресурсы приводят эти цифры как свидетельство усиления торгово-экономических отношений двух стран, несмотря на давление Запада. Действительно, в январе и феврале российско-китайская торговля росла впечатляющими темпами.

В марте картинка кардинально поменялась. Рост двустороннего товарооборота замедлился до 13% (г/г) – в основном, рост достигнут за счет увеличения импорта из России, поскольку китайский экспорт в Россию снизился на 8% (г/г). Так что говорить об усилении торгово-экономических связей с Китаем после начала спецоперации – значит, мягко говоря, лукавить.

Дружба дружбой, но западный рынок для Китая гораздо более емкий и привлекательный, чем российский. Бизнес Поднебесной перестраховывается, чтобы не навлечь гнев партнеров из недружественных для РФ стран.

Правда, Россия – она большая. И объезжать ее – значит нести дополнительные транспортные издержки, которые в итоге лягут на плечи европейских потребителей. А последнему и так не сладко, учитывая рекордную за десятилетия инфляцию.

Поступил вопрос от нашего подписчика:
«Добрый день, подскажите, пожалуйста вашу точку зрения: российский брокер прислал сообщение, смысл которого в том, что сейчас в связи с указом Президента РФ №79, если есть иностранный счёт, продавать бумаги на нем — это нарушение валютного законодательства?».

Что можно сказать? Многие российские инвесторы имеют счета у иностранных брокеров, которые были открыты с соблюдением всех норм российского права и требований регулятора на момент открытия. На эти счета граждане России переводили часть своих сбережений и доходов, с которых были уплачены все налоги. При работе через подобные счета, инвесторы ежегодно декларировали свои доходы и платили все налоги, т.е. полностью выполняли все свои обязательства перед государством.
Публикация в виде мнения размещена в телеграм-канале одного из лидеров российского рынка по управлению активами. В публикации высказана точка зрения о том, что в настоящее время, в рамках санкционных мер и антисанкционного законодательства, работа через иностранные брокерские счета, открытые российскими инвесторами, невозможна.

Главные тезисы:

• «Продажа бумаг на зарубежных счетах — это нарушение валютного законодательства РФ»;
• «Погашение евробондов и структурных нот на зарубежных счетах запрещено»;
• «Одно из решений для вас, — это продавать там всё в этом году и переводить деньги в Россию под ноль под амнистию. Пока эти деньги с зарубежных счетов ещё ходят в Россию»;
• «Это касается всех граждан РФ», как налоговых резидентов, так и нерезидентов.

Мы уже несколько раз высказывались по поводу изменения инвестиционного пространства и тех действий, которые должны предпринять российские инвесторы:
публикация от 18.03.22
публикация от 18.03.22
публикация от 18.04.22

На сайте ЦБ РФ есть специальный раздел, посвященный санкционным ограничениям. Там изложена официальная позиция Центробанка по многим вопросам.
Остановимся на двух из них.

Вопрос 1. Может ли резидент России совершать сделки с недвижимостью и ценными бумагами за рубежом с представителями стран, которые признаны недружественными?
Ответ. «… ограничения не распространяются на покупку зарубежной недвижимости (включая строящиеся объекты), если расчеты по сделке идут через счет резидента в иностранном банке, о котором уведомлена ФНС России. То же самое касается ценных бумаг, если их учет и хранение предусмотрены за рубежом, а операции идут через счет в иностранном банке, информация о котором есть у ФНС России».

Вопрос 2. Могут ли российские инвесторы покупать иностранные ценные бумаги на организованных торгах в связи с выходом Указа Президента Российской Федерации от 18 марта 2022 года № 126 «О дополнительных временных мерах экономического характера по обеспечению финансовой стабильности Российской Федерации в сфере валютного регулирования»?
Ответ. Да, могут. Указ не касается торгуемых на бирже инструментов. В документе идет речь об ограничении на прямое перечисление средств для участия в том, что в российском праве называется «общество с ограниченной ответственностью», «вклад в капитал в общества», «пай в кооперативе».

На момент размещения комментария, а это 18 марта 2022 года, Регулятор своими ответами дал четкий сигнал инвесторам – резидентам России, торгующим через иностранные брокерские счета, что они могут продолжать торговать.

При применении законов есть два подхода. Один из них предполагает расширительное толкование норм законотворчества. В частности, вообще ничего нельзя делать. Ибо….
В этом случае, вероятно, проще завернутся в белый саван и тихо следовать к месту, где все мы точно окажемся. Да и то, с большой вероятностью, наверняка есть нормы и указания, которые сделают наше движение к «финалу» противозаконным?
Второй подход предполагает, что правоприменение должно не противоречить, как минимум, здравому смыслу и логике.

Эти вопросы – в числе тех, что мы очень детально рассмотрим 22 апреля, в ходе вебинара «Налоги инвестора: что важно знать прямо сейчас», где погрузимся в пучину валютного, санкционного, стабилизационного и налогового законодательства.
Поговорим о налоговых и валютных рисках, о санкционных требованиях и стабилизационных мерах, о том, как все это влияет на инвестиционную деятельность в текущих условиях.
Регистрация на вебинар ➡️ здесь.

Мы понимаем, что полной ясности Указы Президента и комментарии ЦБ РФ не дают, и соглашаемся с коллегами, что всегда есть определенные риски. В данном случае тоже полагаем, что необходимы, как минимум, дополнительные разъяснения по поводу режима торговли на счетах иностранных брокеров со стороны Регулятора (ЦБ РФ). Это снимет много вопросов и позволит инвесторам быть полностью уверенными в своих действиях.
Однако, если имеется специальное разъяснение ЦБ, датированное позже вышеупомянутых указов, разве этого не достаточно?

P.S. В прошлую субботу ЦБ также дал разъяснения, что если инвестор перевёл рубли на свой счёт в иностранном банке, то их можно конвертировать в валюту без ограничений. Нужны ли ещё комментарии?

В последние недели внимание на финансовом рынке сместилось на вопросы санкций, возобновления торгов на Московской бирже, волатильности на рынке commodities. Но один из самых новых рынков – рынок цифровых валют – в России готов порадовать сторонников двумя приятными новостями.

▪️Премьер-министр РФ Михаил Мишустин сообщил, как мы писали на днях, о необходимости «интегрировать механизм оборота цифровых валют в финансовую систему страны». Также должно начаться регулирование вопросов добычи криптовалют (майнинга). Похоже, многомесячный спор Минфина и ЦБ относительно перспектив одобрения или запрета крипты разрешается в пользу первого ведомства.

▪️В это же время в России может начаться полномасштабное тестирование цифрового рубля. Заявлено, что до конца 2022 года россияне смогут воспользоваться третьей по счету формой оплаты после наличного и бензналичного расчета по пластиковым картам. CBDC (цифровая валюта центрального банка) будет выпускаться ЦБ и храниться у него же на счетах. А население будет получать доступ к ним, отдавая распоряжение через свой банк, например, через банковское приложение.

Заявлено, то что теперь все транзакции станут видны регулятору, что позволит убрать риск похищения мошенниками денег с вашего счета. Хмм… в теории это сведет почти на «нет» коррупцию, ведь все операции будут видны компетентным органам, а следы невозможно будет замести.

Но не все так замечательно, как может показаться на первый взгляд.

1️⃣ Не все владельцы крипты готовы выйти из «серой зоны» и начать работу под контролем государства. И причина здесь кроется, скорее, в непонимании механизмов работы отечественного CBDC. Чем они будут принципиально отличаться от безналичного расчета? Здесь пока больше вопросов, чем ответов.

2️⃣ Также не совсем понятно, какие преимущества будут у инвесторов и владельцев криптовалют после сообщения регулятору о том, какими они владеют активами. Естественно, потребуется платить налоги, да и «большой брат» будет постоянно отслеживать активность на счете. Мы пока встречали мало людей, готовых с радостью платить государству налоги.

3️⃣ Одной из изначальных целей криптовалют при их создании, помимо анонимизации транзакций, было избавление от посредников в виде банков и сокращение комиссий. Теперь все операции будут проходить через посредников в виде финансовых организаций и ЦБ, которым также придется отчислять комиссию за перевод.

Плюсы для россиян в случае запуска цифрового рубля

1️⃣ Заявлено снижение комиссии за проведение транзакций. Предпринимателям не придется оплачивать комиссии за эквайринг, а пользователи не будут платить за переводы. Также обещают, что комиссия за транзакции российского цифрового рубля будет гораздо меньше, чем в системе СБП.

2️⃣ Заявлена высокая скорость проведения транзакций. Также обещают, что можно будет совершить оплату даже без подключения к сети.

3️⃣ Цифровой рубль невозможно будет арестовать или заморозить зарубежным странам, в случае наложения на него санкций. К сожалению, в последнее время этот вопрос становится крайне важным для России и ее экономики.

Что означают эти новости для россиян и отечественных компаний? В экономически развитых странах остро стоит вопрос регулирования (или полного запрета) криптовалют и всего, что с ними связано. Китай предпочел создать цифровой юань и запретить любые операции гражданам и компаниям с негосударственными цифровыми валютами. США, Европа и, похоже, Россия пойдут по пути регулирования криптовалют, а также создания своих CBDC. Относительно последнего процесса пока очень рано обозначать какие-либо детали, ведь у них только происходит обсуждение в законодательных органах. Но более вероятным представляется вариант с желанием сторон учесть позитивный и негативный опыт той страны, которая первой запустит в оборот свою цифровую валюту.

Мировые финансы стремительно преображаются, можно ожидать дальнейшего вытеснения из оборота наличных средств. Также остается актуальным вопрос скорости операций и низких комиссий за их проведение. Возможно, появление систем цифровых государственных валют (и встроенные в государственную финансовую систему частные криптовалюты) может привести к развитию финансов и технологий.

На другой чаше весов – неготовность подавляющего большинства предпринимателей и граждан к работе с криптовалютой и CBDC. Они (как, возможно, и власти) до конца не понимают механизм работы новинок. Для изменения ситуации нужна просветительская работа с гражданами в этих вопросах.
Сейчас остается только ждать новостей о развитии рынка цифровых валют; тогда можно будет обсуждать эти инициативы. На текущем этапе можно выделить как преимущества, так и недостатки.

Сегодня, 28 марта, наступил тот самый день. Открывается как бы полноценная торговля на рынке.

Будут торговаться не только государственные облигации и голубые фишки, а еще и целый ряд других ценных бумаг. Теперь доступны для торговли и облигации, в частности, корпоративные, и акции так называемого второго эшелона.

Однако нам надо хорошо понимать: то, что происходит сегодня все-таки не вполне типично. Это далеко не обычное открытие Мосбиржи, на которое мы могли рассчитывать еще пару месяцев назад.

1️⃣ Короткие продажи по акциям пока запрещены.
2️⃣ Нерезиденты не имеют возможности продавать российские бумаги.
3️⃣ Рынок будет достаточно узкий и с весьма творческими котировками.

Сегодня будут торговаться как компании-бенефициары происходящих событий, так и потерявшие от них. Смысл состоит в том, чтобы четко разобраться, who из who, и понять, у кого перспективы есть, а у кого – нет.

Одним словом, ценность аналитики сегодня будет огромна.

Друзья, всем привет! Первым делом – о том, что нас ждет на предстоящей неделе.

Как мы с вами хорошо помним, одной из наиболее обсуждаемых тем прошедшей недели стало снижение зависимости европейских стран от российских энергоносителей.

Польша объявила, что полностью откажется от российского газа. Круто. Осталось понять – когда сие событие произойдет. По мне, так… блажен, кто верует.
Власти ФРГ заявили, что к лету им удастся сократить наполовину импорт российской нефти, а к осени – прекратить импорт угля из РФ.
США объявили о планах поставить в ЕС дополнительно не менее 15 млрд кубометров СПГ в 2022 г.
Насколько все это реально – покажет лишь время.

Отказ от российских энергоносителей автоматически вынуждает отказаться и от с помпой анонсированных зеленых альтернатив.

Так, правительство Германии передвинуло крайний срок полного перехода на возобновляемые источники энергии в своем энергетическом секторе как минимум на 5 лет, до 2035 г.
В США путь к переходу на чистую энергию также застопорился. Хотя администрация Байдена и предложила новые правила по выбросам транспортных средств и метану, у Конгресса до сих пор нет четкого пути к отказу от ископаемого топлива.

Возвращаясь к предстоящей неделе, в центре внимания инвесторов останется геополитика.

▪️Получит ли одобрение идея Байдена исключить РФ из G20?.. На деле провести это решение очень непросто. Но тему явно будут муссировать в ближайшие дни.

▪️Главная тема недели – когда прекратится этот… специальный привет великой дружбе народов… Смогут ли Россия и Украина достичь соглашения о прекращении огня? Похоже на то, что пока нет. Даже если переговоры вновь возобновятся, есть ощущение, что позиции носят достаточно разнополюсный характер. Хотя вероятность соглашения все же существует. Моя осторожная оценка – завершение острой фазы к 15-20 апреля.
В одном можно быть уверенным – волатильность на рынках останется высокой.

▪️Важным событием станет заседание ОПЕК+. Призывы от G7 нарастить поставки на международные рынки были вполне прозрачны. Услышат? Не факт. Более того, думаю, что СА может и принципиально не услышать намеков. Учитывая тот факт, что к концу 2022 года у ОПЕК+ могут закончиться свободные производственные мощности, значительного отклонения от плана добычи на встрече 31 марта не ожидаю.
Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что даже если ОПЕК+ увеличит добычу сверх текущего плана, потребуется от четырех до восьми недель, чтобы дополнительные баррели из Персидского залива достигли рынков потребления.

▪️На этой неделе выйдет любимый показатель инфляции ФРС – Core PCE. Напомним, что в своем недавнем выступлении Пауэлл заявил о готовности регулятора повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов вместо традиционных 25 б.п. в случае необходимости.

▪️Ну и наконец, сегодня на Московской бирже будет дан старт полноценной торговле ценными бумагами – и акциями, и облигациями. Хотя наивное слово полноценной… Без нерезидентов это все равно некая локальная песочница.

Мы давно вынашивали идею нового сервиса: база знаний, обратившись к которой, каждый из подписчиков получал бы информацию о том:

• как работают финансовые рынки;
• как устроены и работают конкретные инструменты;
• на что следует обратить внимание, и как поступать в той или иной ситуации;
• где найти необходимую информацию, и как применять ее для работы с собственным инвестиционным портфелем…
  И многое-многое другое.

В каком виде будет подаваться информация?
1️⃣ Видеостримы со специалистами из компаний, работающих на финансовых рынках.
2️⃣ Справочник с информацией для ежедневного использования.
3️⃣ Инструкции для работы с конкретными инструментами.
4️⃣ Ответы на текущие вопросы подписчиков.

В качестве примера, разберем кейс, который может появиться в новом сервисе.

Поступает много вопросов относительно работы Санкт-Петербургской и Московской бирж:
▪️Основные различия между биржами?
▪️В чем технические отличия расчетов?
▪️Какими бумагами торгуют на биржах, акциями или расписками?
▪️В чем отличие покупки иностранных акций на СПБ бирже и у зарубежного брокера?
▪️Есть ли различия в стоимости или она цена одинаковая?
▪️Почему торги акциями США на СПБ бирже идут с начала марта, а на Мосбирже их, по состоянию на 25 марта, нет?

В результате событий последнего месяца российский рынок оказался локализован внутри странового периметра. Многие инструменты, в первую очередь, акции и облигации иностранных эмитентов, которые были приобретены через биржи с помощью российских брокеров, остались на счетах инвесторов и учитываются на счетах российских депозитариев. Ими можно торговать, но цены на них могут отличаться от цен, которые формируются на западных площадках. То же касается бумаг российских эмитентов, торгующихся на иностранных площадках – там цена одна, а внутри российского периметра – другая.

Сделаем срез возможностей бирж по состоянию на конец января 2022 г., чтобы разобраться – чем и как сейчас можно торговать.

На начало года российские инвесторы могли получить доступ как к российским, так и к иностранным акциям, облигациям, фондам и другим инструментам без выхода на иностранные торговые площадки. Эту возможность обеспечивали две биржи – Московская и Санкт-Петербургская.
Основное различие: московская биржа ориентирована на работу с ценными бумагами российских эмитентов, а СПБ Биржа – на иностранные бумаги.

Количественные параметры российских бирж на конец января 2022 г.:

Валютный, срочный и товарный рынок. На Мосбирже эти рынки доступны всем участникам, а на СПБ Бирже – недоступны для частных инвесторов.

Организация торгов. Основной режим торгов, который действует и на Мосбирже, и на СПБ Бирже, – Т+2.

Центральный контрагент (клиринговый центр). На Mосбирже – Национальный Клиринговый Центр (НКЦ), входящий в состав группы «Московская биржа». На СПБ Бирже – НКО-ЦК “Клиринговый центр МФБ”.

Расчетный депозитарий. На Мосбирже – “Национальный расчетный депозитарий” (НРД), также входит в состав группы «Московская биржа». СПБ Биржа – ПАО “Бест Эффортс Банк”.
❗️Бумаги клиентов учитываются на субсчетах, а реально хранятся либо в самом банке, либо у иностранных депозитариев, обслуживающих торговые площадки, на которых котируются ценные бумаги, торгующиеся на СПБ Бирже.

Валюта торгов. Что касается российских ценных бумаг, то различий в их торговле на биржах практически нет: бумаги котируются в рублях, в них же происходят торги.
❗️Основные различия касаются торгов бумагами иностранных эмитентов: на Московской бирже иностранные бумаги торгуются в рублях, расчет цен ведется с учетом валютных курсов; на СПБ Бирже акции и облигации торгуются в валюте бумаги – долларах США для торгующихся в США, евро – для бумаг из Европы.

Продолжим разговор о работе российских бирж в один из ближайших выходных…

Историю вопроса, а также чем так интересен Тайвань, рассмотрели в недавнем посте. Что имеем сегодня?

▪️ Си Цзиньпина с очень крепким, кхм, авторитетом в китайской власти. «Ядро ЦК КПК и всей партии» и просто человек, чьи идеи рядовые китайцы изучают в университетах. Такого в китайской власти давно не было. Можем предположить, что «ядро партии» не прочь войти историю как великий объединитель, вернувший Тайвань в лоно родины.

▪️ Отчаянную потребность Китая в «самообеспечении» полупроводниками. Ну просто никаких денег не жалко. Специалистов с Тайваня переманить – тоже не большая проблема. Основное препятствие – запрет США на экспорт в Китай оборудования для производства чипов последних поколений. Голландская ASML обойти этот запрет не решается.

▪️ Цель китайского руководства достичь роста ВВП за 2022 г. на уровне 5,5%. Мы уже писали, что это очень высокая цифра (например, здесь ). Но цель меньше 5% китайцы установить вряд ли могли. Связано это с великими планами на 2035 г.: удвоить ВВП по сравнению с 2020 г. – с тем, чтобы «в общих чертах» завершить социалистическую модернизацию. Кстати, 2035 годом все не заканчивается, на 2049 г., год столетия КНР, у китайцев еще более эпохальные замыслы.

▪️ Рост оборонного бюджета КНР до $229 млрд (+7% г/г) в 2022 г. Солидно, но с бюджетом США в $770 млрд не сравнить.

На наш взгляд, аргумент экономических целей на данный момент перевешивает все остальные. На примере России Китай увидел, какой экономический отпор могут организовать «западные партнеры» в случае применения грубой силы. Китайцы сейчас стараются не нарушать введенных Западом ограничений в отношении России, опасаясь вторичных санкций и экспортных ограничений. Некоторые госкомпании и банки даже проявляют завидный комплаенс. Как вы думаете, проявлял бы Китай такую щепетильность к побочным санкциям в случае планирования вторжения на Тайвань?

Помимо санкций, военная операция на Тайване, наиболее вероятно, приведет к вооруженному противостоянию Китая и США в прямой или косвенной форме. Полупроводниковая индустрия критически важна для технологического развития, и за это экономика №1 будет бороться. Можно только гадать, как сильно просядет ВВП Китая, да и всего мира, в случае такого сценария.

Но предположим, что Китай отвоевал Тайвань и диктует Западу свои условия по полупроводникам. Какое-то время все будет нормально. Пройдут годы, и техпроцессы, которые могут производить на Тайване, устареют. Современное оборудование для производства чипов США и Нидерланды поставлять на Тайвань не будут. Вероятно, самостоятельно Китай продолжит осваивать новые техпроцессы, но, изолированный от международных разработок, делать это будет очень медленно, со значительным отставанием от глобальных конкурентов.

Вывод? На наш взгляд, применение силы – не оптимальный вариант решения Тайванского вопроса. Тем более сейчас, когда экономике КНР приходится преодолевать серьезные вызовы, целевой рост ВВП обозначен очень высоким, а в конце года грядут выборы руководителя страны на следующий срок. Как-то не до войны.

Более вероятным выглядит сценарий, при котором к власти в Тайбэе приходят лояльные Пекину люди. По иронии судьбы, сейчас это партия Гоминьдан. С помощью этих людей, мягкой силы и денежных средств Тайвань соглашается, что «Одна страна – две системы» ему подходит. Со временем часть полупроводниковой отрасли Тайваня переориентируется на материковый Китай, другая часть продолжит обслуживать западных заказчиков. Хэппи энд и социалистическая модернизация.

Это базовый сценарий по Тайваньскому вопросу, из которого мы исходим при инвестировании в китайский фондовый рынок.

Друзья, всем привет! Как стало известно недавно, Россия переходит от евро и долларов к рублям в расчетах за поставки природного газа покупателям из недружественных стран. Президент страны России Владимир Путин недвусмысленно дал понять, что в сложившихся условиях расчеты за энергоносители в валюте – не нужны. «Западные валюты, традиционно использовавшиеся в расчетах за российский газ, себя «скомпрометировали».

Заинтересованным лицам, а именно ЦБ и «Газпрому», было поручено разработать финансовые аспекты и путь денег, и изменить валюту в контрактах с потребителями. Причем это коснется пока только газа из трубы, а по СПГ, которые поставляют тот же «Газпром» и «Новатэк», пока все остается по-прежнему.

Отметим также, что для экономики РФ изменения практически ни на что не влияют. Все равно бенчмарк цены на газ – долларовый, и опираясь на него, в теории, будет рассчитана новая цена для потребителей газа уже в российских деньгах. Поэтому разницы нет – что «Газпром» раньше получал валюту напрямую, что теперь сначала будет пересчет цены в зависимости от бенчмарка, а потом уже оплата в рублях.
Но, как говорится, есть нюансы.

1️⃣ При продаже за рубли по сути 100% (не 50, не 80, а именно 100) валютной выручки конвертируются в рубль. Потому реакция рубля на это решение вполне понятна – началось неплохое укрепление.
2️⃣ Рубль приобретает абсолютно иное значение: по сути, становится квази-энергетической валютой. Это серьезное политическое решение, меняющее некие экономико-философские основы бытия.

Однако, как мы с вами знаем, для любой сделки необходимо согласие обеих сторон. Любовь по принуждению или необходимости хоть и бывает, но обычно носит недолгий и чисто технический характер. Ни страсти тебе, ни энтузиазма, на особой радости. Что у нас в данном случае с взаимной радостью от такой любви?

Как отреагировали на это иностранцы? Посмотрим, что об этом писали в СМИ.
▪️Сразу же после выступления президента России Владимира Путина оптовые цены на газ в Британии выросли на 18%. Как говорится, money talks.
▪️Реакция Германии. Газовая промышленность ФРГ оказалась сбита с толку заявлением Путина, отметил глава отраслевого объединения Zukunft Gas Тимм Келер. «Мы с большим замешательством восприняли сообщение о том, что Россия хочет оплату за поставки газа только в рублях. Мы пока не может прогнозировать, какие конкретно последствия это будет иметь для торговли газом», – сказал он.
▪️Реакция Австрии. Австрийская нефтегазовая компания OMV передала, что собирается и дальше платить за российский газ в евро. «Я тоже видел сообщение в СМИ. Нам еще никто не звонил, и у нас действующие контракты, там ничего такого не оговаривалось. Я сейчас подожду, свяжется ли кто-то с нами», – сказал представитель компании. Не сомневайтесь, дорогой товарищ. Свяжутся. Политику партии разъяснят.
▪️Реакция Японии. Министр финансов Сюнъити Судзуки сообщил, что власти Японии пока не понимают, как будет реализовано на практике решение России. «В настоящее время мы изучаем ситуацию с имеющими к этому отношение ведомствами, так как у нас нет понимания, в чем состоит намерение российской стороны, и как оно будет воплощено в жизнь», – уточнил он.
▪️Реакция Италии. Экономический советник премьер-министра Италии Франческо Джавацци заявил, что Россия так пытается обойти западные санкции. «Мое мнение – нужно платить в евро, потому что оплата в рублях означало бы обходить санкции, поэтому, думаю, мы продолжим платить в евро», – настаивает он. В то же время советник указал, что итальянское правительство пока не принимало никакого решения.
▪️Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен пообещала, что Европа не будет оплачивать российский газ рублями. «Это было бы односторонним решением и явным нарушением контракта. Это являлось бы попыткой обойти санкций. Мы не допустим действий в обход наших ограничений. Время, когда энергетика могла использоваться для шантажа, прошло.» Удивительный человек. Ей же сказано – РУБЛЯМИ! Она зачем-то спорит. Ну что за человек такой!

Реакция на решение РФ была несколько неоднозначной.
Странные они все какие-то… Ну ничего. Подумают супостаты, и согласятся… куды ж деваться-то?
Или не согласятся. А вот тогда самое интересное начнется. Если не согласятся. Газ – штука не очень политичная. Нужен он. Ой как нужен. И чего тогда?

Некоторые технически важные вопросы. Как теперь платить в рублях? В чем проблематика?
По классике все понятно. Если расчеты идут в рублях, то покупатели должны будут открыть счета в банках, имеющих РАБОТАЮЩИЕ корсчета в рублях. Далее будет работать тот же механизм аккредитивов. Только в рублях. То есть поставка банку валюты, далее – конвертация в рубль. Открытие аккредитива в рублях.
Далее поставка товара. Раскрытие аккредитива. И расчеты.

Возникают нюансы – во-первых, курсовые разницы. Чтобы их не возникало, нужна фиксация цены в рублях или второй вариант – создание механизма одновременного со сделкой хеджирования цены. Опять же, все понятно. Кроме одного: все вышеперечисленное – это некая отмена санкций. Иначе говоря, посыл России четок и однозначен. Хотите нюхать наш газ – отменяйте санкции. Иначе сами нюхать будем, а вам не дадим. Умрите супостаты от зависти. Своего-то не хватает.

Есть ли какие-то компромиссные варианты? Теоретически есть. Запад может рассчитываться золотом. Звучит бредово, но зато санкции сохраняются. Как говорится, все прошли между струйками. И газ получили. И рубль по сути своей сделали такой, пусть не энергетической, но золотой валютой. Тоже миленько.

Запад может для конверсий и расчетов использовать третью промежуточную валюту – например, рупию или юань. Громоздко. Затратно. Малоэффективно. Но формально санкции сохраняются. Как говорится, и рыбка съедена и горжетка не помята.

И, наконец, некие бартерные схемы. Типа газ взамен на комплектующие или что-то еще. Но это уже из области бреда, можно тогда и ракушками начать рассчитываться.

Вывод. Запад получил весьма непростую задачку. Как ее решать будут? Посмотрим.

Несмотря на кризис, российские математики твёрдо пообещали президенту удерживать число Пи в пределах от 3 до 4 хотя бы до конца текущего года… С другой стороны, даже ребенку сегодня известно, что при некоторых специальных ситуациях синус и до 10 бывает что доходит. Как говорится, какие времена, такой и синус.

Как мы и предполагали, повышенный спрос на ряд продовольственных и непродовольственных товаров продолжил оказывать влияние на инфляцию. За неделю c 12 по 18 марта 2022 года потребительские цены выросли на 1,93%.

Таким образом, годовая инфляция уже достигла 14,5%. С начала месяца цены поднялись на 5,38%, с начала 2022 года — на 7,7%.
Продовольствие без учета овощей и фруктов подорожало на 1,72% за неделю. Плодоовощная продукция подорожала на 30%. Среди основных рекордсменов: сахар прибавил на 50% в годовом выражении, а капуста – 200%.

Занятно. Мы все про сахар да про сахар. А диверсия по капустной линии идет. Наводит на серьезные мысли. Сами понимаете, дело политическое. Кто главный потребитель? За кого нас тут держат? Что это еще за шуточки?!

В сегменте непродовольственных товаров рост цен замедлился до 2,58% за неделю. На отчетной неделе замедлилось удорожание электро- и бытовых приборов (2,01% за неделю), строительных материалов (1,24%), медикаментов (2,91%), а также легковых автомобилей (4,28%). На автомобильный бензин цены продолжили снижаться (-0,06% после – 0,08%).

Что касается перспектив, медианная оценка инфляционных ожиданий населения в марте 2022 года составила 18,3%.

Индекс потребительских настроений в марте опустился до минимума с февраля 2016 года. На фоне роста неопределенности, увеличилась склонность домохозяйств к сберегательному поведению, а также изменились предпочтения относительно форм хранения сбережений.

Если перевести все это на русский язык, то население запаслось телевизорами, утюгами и пылесосами по старым ценам, и перешло на гречку с капустой.

Видимо, в ближайшее время стоит ждать резкого сокращения покупательской активности.

Сегодня хочется поговорить о старой теме: спекулянты vs инвесторы. Давеча принял участие в одном совещании, на котором обсуждалось будущее финансового рынка в РФ. Состав участников – более, чем представительный.
Слово берет один очень авторитетный человек и говорит: рынок трансформируется, скоро не станет спекулянтов, а останутся одни инвесторы. Ведь спекулянты это те, кто мутят воду и пытаются заработать на чужих проблемах. Инвесторы, напротив, вкладывают деньги в развитие бизнеса. А другой добавил, что мол, ликвидность маркетмейкры обеспечат.

Меня немного «резанула» такая позиция. И вот почему.

Во-первых, если мы говорим о фондовом рынке, без спекулянта рынок, по сути, впадет в кому, так как без спекулянта нет ликвидности. Представьте, все игроки – инвесторы с долгосрочными стратегиями. Закупились активами, и сидят – инвесторы же. Что происходит на рынке? Правильно – тоска смертная, и в таком состоянии никакие securities расти, кончено, не будут. Но это так, антиутопия.

Во-вторых, спекулянт вы или инвестор в контексте фондового рынка – вопрос очень творческий. Сегодня вы спекулянт, а завтра – инвестор. А может быть и наоборот, и бывает очень часто. Или, скажем, часть портфеля вы держите, как пенсионные накопления (облигации, дивидендные акции, валюта), а часть – определили на спекуляции.

И последнее: когда мы говорим «спекулянт», где то в глубине души сидит ощущение, что этот эпитет имеет негативную окраску. На уровне инстинкта. Очевидно, это в большей степени относится к поколению 40+, которые еще помнят советские идеологические устои. Там все было четко: спекулянт – это плохо. И не важно, что там имелось ввиду совершенно другое.

В действительности, спекулянт на фондовом рынке – явление нормальное, и даже необходимое по причинам, о которых говорилось выше. Повторим: любой инвестор может превратиться в спекулянта.

Приведем пример: вы открыли позицию в акциях компании А. План – стратегически держать, долго, получать дивиденды и их реинвестировать. Но через пару дней акция взлетела на 15-20%. Новости вышли или еще что. И вы продаете часть позиции, чтобы зафиксировать такую отличную прибыль. При этом основной объем оставляете, как стратегическую инвестицию.

Спекулятивный это подход или инвестиционный? Пример доказывает, что любой инвестор может стать в определенный момент спекулянтом, и наоборот. Иногда разница между ними весьма условна. Рынок без спекулянтов будет напоминать, наверное, футбол без зрителей или безалкогольное вино…

В завершение темы. В последнее время о финансовых рынках любят поговорить многие, являясь при этом специалистами в своих областях (промышленность, политика, наука), но не будучи профи рынка. Делают суждения, выводы, которые потом могут быть доведены до высокопоставленных лиц, могущих принимать те или иные решения. Не всегда популярные.

На самом деле, это очень опасное явление. Представьте, что меня, к примеру, пригласили на конгресс по сельскому хозяйству и попросили составить мнение о плюсах и минусах различных методах осеменения коров. Или на консилиум по космологии, где нужно рассчитать траекторию полета на Марс с учетом магнитных полей других планет Солнечной системы.

Я не специалист в этих областях, и если бы даже принял участие в подобных мероприятиях, то для общего развития. Сидел бы, слушал и помалкивал. И правда, интересно, а как там личная жизнь у коров складывается?
Однако по рынкам – все специалисты, имеют мнение и считают своим долгом его высказывать. Если вы не разбираетесь – спросите мнение профессионалов. А то получается торжество некомпетентности, которое потом транслируется на самый высокий уровень.

К сожалению, подобная ситуация у нас наблюдается не только в сфере финансовых рынков, но и в некоторых других тоже.

Цены на сталь в ЕС показывают впечатляющий рост с начала февраля на ожиданиях запрета на импорт российского проката. Так, стоимость горячекатаного листа в указанный период подскочила на 50-55%, а холоднокатаного рулона – на 35-40%.

Цитата: «Еврокомиссия сообщила о планах запретить импорт стали из РФ на прошлой неделе. Запрет распространится, в частности, на горячекатаный и холоднокатаный плоский прокат, трубы, арматуру и прочие виды продукции. Согласно документу ЕК, запрет на ввоз стали из России не распространяется на исполнение до 17 июня 2022 года контрактов, заключенных до 16 марта 2022 года и вспомогательных договоров».

Какие российские компании могут пострадать в наибольшей степени? Вполне возможно, это будет НЛМК, доля ЕС в структуре экспорта составляет 40-41%. Компания владеет 5-ю заводами в ЕС (во Франции, Италии, Дании и Бельгии), на которые поставляет слябы и горячекатаный лист. Запрет на импорт проката из РФ может негативно отразиться на операционной деятельности, как минимум, четырех из них – Dansteel, Verona, La Louvière, Strasbourg.

С другой стороны, бан на поставки заготовки с основной производственной площадки НЛМК в Липецке может оставить без работы массу людей, трудящихся на европейских заводах группы. Не исключено, что, оставшись без российского проката, активы будут вынужденно остановлены. Как будут в ЕС решать данное противоречие? Вопрос!

Перейдем к другим потенциальным пострадавшим. Evraz также имеет в своем составе две европейские компании. Однако одна из них – трейдер, и не ведет производственной деятельности, а другая относится к ванадиевому сегменту, который пока не подпал под санкции. Evraz поставляет в ЕС около 25-27% от совокупного экспорта, и здесь влияние запрета может быть, очевидно, не таким ощутимым, как у НЛМК.

«Северсталь» направляет в ЕС более 50% своего экспортного потока. Так что на компанию также будет иметь влияние возможный запрет. Наименее пострадавшим в данном случае выглядит ММК, который в принципе ориентирован на внутренний рынок (доля продаж в ЕС не превышает 15%).

Российские сталелитейные компании оказались меж двух огней. С одной стороны, ограничения на цены на внутреннем рынке, к которым их фактически вынудил Минпромторг. С другой – возможный запрет на импорт в ЕС, где цены высокие, и это было бы существенным подспорьем для металлургов.

На наш взгляд, делать долгоиграющие выводы пока рано. Как внутренние ограничения, так и запрет на импорт в ЕС могут быть временными. Несколько месяцев не должны сильно «испортить погоды». Потери в EBITDA в этом случае могут быть, по нашим расчетам, от 10 до 15%. Это не страшно, тем более, что в прошлом году удалось заработать сверхприбыли.

Остается открытым вопрос с дивидендами за 2022 г. На наш взгляд, высока вероятность того, что компании откажутся от выплат в связи с ситуацией. Впрочем, ситуация может быть и обратной, если бенефициары в тяжелые времена предпочтут «обкэшиться». История знала подобные примеры.

Теперь о главном событии российского финансового рынка.

Мосбиржа в понедельник, 21 марта, начинает торги ОФЗ. В сервисе по подписке мы будем в режиме реального времени информировать читателей о возможности выставления заявок на торгах по тем или иным ОФЗ.

Сегодня будет анонсирован запуск нового «Антикризисного» портфеля. Он будет ориентирован, прежде всего, на российские инструменты – акции и облигации, то есть те классы активов, которые доступны для неквалифицированных инвесторов.

✔️ Как из этого кризиса выйти с наименьшими потерями?
✔️ Как заработать тем, кто не прочь рискнуть и обратить свой взор на российские активы?
✔️ Какие из них могут быть наиболее устойчивыми в текущем кризисе, а какие – выглядеть лучше рынка?
✔️ Каким активам уделять внимание из тех, что будут сильно падать при открытии торгов?

Для того, чтобы найти ответы на эти и многие другие вопросы вместе с подписчиками, мы и приняли решение запустить «Антикризисный» портфель ().

? Рынок ОФЗ откроется в 10:00 (МСК).

Наш традиционный прямой эфир с Дмитрием Абзаловым начинается уже в 10:30 (МСК).

Пусть мы живем в эпоху нестабильности, и нам отключают соцсесть за соцсетью, поверьте, будут у нас островки постоянства, и встречи с Дмитрием – в их числе. Не в YouTube, так в Telegram, RuTube или где-либо еще, но мы обязательно будем встречаться с вами каждое воскресенье.

Подключайтесь и задавайте вопросы, друзья!

Разберемся, что это значит.

Положение о наибольшем благоприятствовании заключается в следующем: страна, предоставляющая уступку одному торговому партнеру, должна распространить ее и на все остальные страны с этим статусом. Иными словами, положение запрещает точечно вводить менее выгодные условия торговли для отдельных стран.

Теперь конкретнее. США, ЕС, Великобритания, Канада и Япония совместно принимают меры по лишению России статуса «наибольшего благоприятствования». Лишение этого статуса позволяет западным странам повышать импортные тарифы или вводить квоты или запреты на импорт российских товаров и услуг.

Если мы правильно понимаем, потеря этого статуса может также привести к тому, что российские патентные права просто не будут признаваться, то есть к потере права на интеллектуальную собственность. Впрочем, в этом надо еще очень основательно покопаться. Тем не менее, тема очень серьезная, которая, по сути, открывает ящик Пандоры и может привести к патентной войне и жизни в условиях контрафакта и контрабанды.

Ранее США отказывала в статусе наибольшего благоприятствования только Кубе и Северной Корее. Иран не входит в ВТО, а лишить страны статуса, который она не могла иметь – невозможно в принципе. А вот Венесуэла в ВТО состоит и данная санкция к стране не применялась.

Лишение России этого статуса – сигнал о том, что западные страны перестают считать РФ экономическим партнером. Данный шаг позволяет дискриминировать российских экспортеров, а, значит, крайне ухудшает перспективы торговых отношений с нашей страной.