Безумии со знаком плюс.

Фондовые индексы Европы показали максимальный рост за два года. Резкий разворот на рынке: +3% и более по некоторым индексам. В это же время – ослабление доллара, усиление евро. Ощутимое снижение цен на золото, серьезная «релаксация» цен на нефть. То есть мы наблюдали комплексный процесс по всем классам активов.

Что это было? Никаких важных новостей, касающихся конфликта в Украине, не было.
Тем не менее, даже надежда на какие-то переговоры и контакты между сторонами, а также некоторая перепроданность рынка, за последние дни могли сформировать мощный отскок.
Наверняка на рынке много шортов.
Это тоже сильный фактор для отскока.
Может быть, «деньги умнее» рынка и «знают что-то еще»? Да, это так, но сейчас, скорее всего, не тот случай.
После шока от начала масштабной военной операции и опасной волатильности в сырьевых товарах, на рынки пришел технический отскок, а также появилась некоторая надежда на начало переговоров.
Не стоит ждать, что переговорный процесс будет простым. Как раз наоборот, позиции сторон во многом диаметрально противоположные.
Переговоры будут идти, по всей видимости, но неспешно, подводных камней и сложностей очень много. Какие-то результаты мы можем увидеть очевидно в течение недели – двух. Но сам факт проведения переговоров и повышения их статуса – уже прогресс.
Рынки в это время будут «метаться как флюгеры», то подпрыгивая вверх, то вновь снижаясь, в зависимости от тональности на переговорах и достигнутых договоренностей.

Пока не обольщаемся. Падения еще могут быть.

Российские цены с 26 февраля по 4 марта выросли на 2,2% – это максимальный недельный рост с 1998 года.

Вопрос, который часто получаю: «Ну как же так? Все подорожало на 20-30%, а то и 50-60%. Они ТАМ что ли совсем?»

Откроем Росстат и посмотрим, как цены на товары изменились за неделю.
Отечественные и иностранные автомобили подорожали на +17% и 15% соответственно.
Пылесосы и телевизоры подорожали на 15%.
Поездка на отдых в Турцию стала дороже на 29%.
Лекарства прибавили в цене 4-5%.
Помидоры с бананами подорожали на 7%.
Это почти все товары, которые сильно отреагировали.
Пока нет значительной реакции цен на продовольствие. Мясо, большинство овощей и фруктов, круп значительно не подорожали.
Цены на многие непродовольственные товары (предметы одежды, товары для дома) пока относительно стабильны.

Почему официальная инфляция всего лишь 10,4%, а не 50%?
1️⃣ Это средняя температура по больнице. Мы склонны больше обращать внимание на подорожавшую в 2 раза импортную вещь, чем, например, на не изменившийся в цене хлеб.
2️⃣ В потребительской корзине от Росстата много отечественной продукции. Возможно, ее больше, чем в вашей корзине. Если вы видите, что какой-либо импортный предмет одежды подорожал в 2 раза, Росстат, например, может отслеживать стоимость этой же одежды отечественного производителя.
3️⃣ Пока рост цен обусловлен, в большей степени, падением рубля. Как следствие, дорожает импорт. Это только первый этап разгона инфляции в нашей стране.

Что в дальнейшем повлияет на цены?
Во-первых, от нас уходят импортные товары и услуги. А значит, впереди дефицит и рост цен на отечественные товары и услуги и на тот импорт, который пока еще остался в России.
Во-вторых, никто не отменял «инфляционную спираль». Народ активно выносил деньги из банков, скупая все, что необходимо, пока инфляция не выросла. В результате выросли спрос и цены. А дальше снова по схеме: ожидаем роста цен – бежим скупать товары «пока дешево» – цены на эти товары растут…
В-третьих, цены на товары и услуги включают в себя цены на другие товары и услуги. Подорожавший сахар потом скажется на цене продуктов с добавлением сахара. Растущая в цене поездка в Турцию приведет к росту цен и на отечественные поездки (так как это альтернатива) и т.д.

Не стоит полагать, что Росстат все выдумал. Но и обольщаться и радоваться инфляции в 10,4% тоже не стоит.

Экономика гораздо более инерционная, чем мы думаем. И рост цен – процесс заразительный и продолжительный. Очевидно, инфляция у нас будет и 15%, и выше. Насколько выше? Зависит от массы факторов: от геополитики, от того, насколько активно будет происходить «заражение» инфляцией между отраслями, от раскручивания инфляционной спирали и т.д.

В том числе банки, которым это запрещено, но через структуры, которые юридически позволяют это делать.

При этом определенная ясность по выплатам в еврооблигациях появилась. Обслуживать госдолг, например, будут, но в рублях.

Насколько это возможно технически? Полагаем, что для держателей из стран, которые наложили санкции, это невозможно. Получается что-то наподобие выборочного дефолта, хотя с уверенностью говорить об этом рано.

Может быть, заплатят, как Газпром. И заплатят в долларах. Иностранная валюта у компаний есть, вопрос в том, в каком она состоянии, где находится и прочее…

Посмотрим, как цены облигаций изменились с прошлой недели

Цены не выросли, напротив – немного упали.

Что интересно, цена на продажу, например, Петропавловска вообще не изменилась. Это значит, там просто нет сделок, скорее всего, нет ликвидности.

Будем внимательно следить за ситуацией. По-прежнему считаем, что выходить из бумаг по таким ценам – неприемлемое решение.

▪️Золото превысило 2000
▪️DXY (индекс доллара к корзине валют) превысил 99.
▪️Европейские индексы теряют почти 3%.
▪️Фьючерсы на США сейчас падают примерно на 1,5%.

Что так беспокоит инвесторов?

Думаю, дело в неопределенности относительно планов ЕС и США относительно санкций. Байден рассматривает возможность запрета на импорт российской нефти и энергоносителей. ЕС рассматривает отказ от нашего газа.

Пока это только слова и риски. Но рынки, конечно, понимают, что последствия таких санкций могут быть очень болезненными для западных экономик, поэтому и видим переток денег в менее рисковые активы.

Видно, что инвесторы бросаются из крайности в крайность – то покупают золото, и оно улетает к $2000, то резко начинают его продавать, и оно тут же падает примерно на 1%.

Думаю, что такой уровень волатильности пока будет сохраняться.

Друзья! Мы подготовили аналитический обзор того, что может произойти на фондовом рынке РФ после возобновления работы биржи.

Это не прогноз и, тем более, не утверждение. Это лишь наша гипотеза о том, какие шаги рынок может делать после «клинической смерти».

В данный момент обзор доступен подписчикам нашего сервиса по подписке.

Ozon, вполне возможно, сумеет выйти из трудной ситуации, в которой оказалась компания на фоне текущих геополитических событий и санкций.

Сегодня компания сообщила о том, что после приостановки торговли ее акциями на бирже NASDAQ вместе с акциями других российских эмитентов, через 7 дней могут сработать ковенанты по облигациям компании. В результате Ozon будет вынужден выкупить у держателей свои облигации на сумму $750 млн.

Давайте разберемся, так ли все трагично сегодня у ведущего российского онлайн-продавца.

В теории компания вполне может это сделать – у компании достаточно сильный баланс. Так, объем кэша на счетах на текущий момент составляет порядка 113 млрд руб., а совокупный долг – около 96 млрд. При этом основная часть (80%) денежной подушки номинирована в валюте.

И тут у нас появляется две новости: хорошая и не очень. Начнем с хорошей: достаточный запас свободной ликвидности под рукой – это позитивный знак для клиентов и партнеров Ozon. С таким запасом компания может не тревожится за оборотный капитал, а также в полном объеме предоставлять услуги на рынке.

Проблема заключается в том, что непонятно, сможет ли Ozon в текущих условиях использовать эти деньги для выплат по купонам на фоне временно (мы надеемся) введенных трансграничных ограничений на платежи.

По нашим оценкам, компания сегодня может справиться с теми трудностями, в которых оказался не только Ozon, но и весь рынок. А вообще кейс с нарушением ковенант по обязательствам российских компаний из-за сложившейся в мире ситуации заслуживает отдельного, более глубокого, рассмотрения.

Золото уже превысило 1955.
DXY улетает в небо.
Евро к доллару стремительно падает.

Похоже, до американцев начинают доходить масштабы имеющихся проблем. Да, жить беззаботно – это здорово. Но рано или поздно приходится осознавать, что есть реальные проблемы и угрозы. А рынки – это просто барометр.

Появились слухи о том, что Sova Capital испытывает трудности с ликвидностью.

Соответствующие новости появились в интернете. Однако, по информации от самой компании, дела обстоят не совсем так. Речь идет о задержке в движении бумаг из-за депозитарных вопросов. Поэтому образовались временные разрывы ликвидности, но не ее недостаток.
Это не должно стать проблемой для российских и зарубежных партнеров брокера.

Также в компании сообщили, что средства российских клиентов полностью защищены – они хранятся на специальных сегрегированных (CASS) счетах. Таким образом, активы российских инвесторов отделены от активов Sova Capital, и находятся в полной сохранности.
Даже если предположить, что компания не сможет исполнять свои обязательства, хотя речи о б этом не идет, она никак не может задействовать средства клиентов для собственных операций. Кроме того, вывод, перевод и пополнение активов для клиентов российских брокеров никак не ограничены.

Впрочем, есть ограничения на торговые операции. Некоторые сейчас находятся под запретом. «Именно с этим связано появление временной администрации, которая занимается поддержкой работы компании в новых условиях» – сообщил представитель компании Sova Capital.

Трудности в работе у брокеров, особенно на площадках вне России, будут наблюдаться все чаще. Мы постараемся по мере возможности следить за подобной информацией.

Наша гипотеза.

Мосбиржа не работает с 25 февраля 2022 г . Вчера появилась информация о том, что биржа будет закрыта с 5 по 8 марта. Что будет дальше – пока неизвестно.

Мы полагаем, что решение о временной приостановке торгов – в целом верные.
Давайте представим, что происходило бы с российскими акциями и облигациями? Очевидно, падение было бы стремительным и лавинообразным. Это породило бы еще большую панику, открыло бы простор для неконтролируемых спекуляций и тому подобное. Поэтому рационально в данном случае – отключить торги.

А теперь давайте попробуем представить, что будет, когда биржа все-таки откроется. При этом мы надеемся, что к этому моменту в ситуации на Украине наметится хоть какой-то вектор к урегулированию и стабилизации. Более того: было бы совсем хорошо, если бы появились тенденции к взаимному снятию наиболее жестких санкций и ответных мер.

Тут можно рассмотреть 2 варианта:
1️⃣ Изменений в текущей ситуации не будет. В этом случае при открытии рынка последует вал панических распродаж. Прежде всего, будут выходить нерезиденты – продажа российских активов на российской же бирже им, как мы понимаем, не запрещена. По крайней мере, пока. Является ли это окном возможностей и формирования позиций по новым, низким ценам? Возможно да, но здесь каждый должен принимать решения сам.
2️⃣ Наметятся пути к деэскалакции и появится надежда на отмену наиболее жестких санкций. Первая реакция рынка все равно, скорее всего, будет отрицательной. Вместе с тем, слишком сильных просадок, вероятно, мы не увидим. В отдельные российские бумаги могут вернуться активные покупатели. В какие именно? Здесь есть вопросы, но, скорее всего, в те, которые а) в меньшей степени пострадали от санкций; б) имеют шансы на более быстрое восстановление.

Правда, есть еще один фактор. Как известно, Правительство РФ намерено направить порядка 1 трлн руб. на поддержку фондового рынка. Это, безусловно, может поддержать рынок. Но как и в какой момент данная инициатива будет реализована – пока не очень понятно. Может быть, сразу после открытия биржи, может, нет. Посмотрим.

Кроме того, возникает один риторический, если хотите, философский вопрос: что вообще после всех потрясений и изменений будут из себя представлять российские акции? По-прежнему единица собственности инвестора плюс дивиденд? Или этот статус тоже как-то изменится? Наверное, узнаем позднее.

Все, что мы написали выше – это гипотеза. Жизнь снова может распорядиться самым неожиданным образом. Однако иметь хоть какую-то road map, мы полагаем, нужно.

Более подробно об этом мы в ближайшее время напишем в сервисе по подписке: что может быть с акциями и облигациями? Какие сектора имеют шансы на отскок? Какие именно компании это могут быть? Постараемся разобрать ситуацию в деталях.

Нефть и газ
Ситуация, на самом деле, весьма серьезная. Несмотря на то, что компании из сферы энергетики (нефть и газ) пока не попали под санкции, все не так безоблачно. Да, цены на энергоносители обновляют максимумы ежедневно. Нам казалось, что нефть из РФ не перестанут покупать ни при каких условиях. Но так ли это в моменте?
И тут дело даже не в санкциях, а в том, что потребители либо вообще отказываются покупать или перевозить российскую нефть. Или, например, в том, что российскую нефть Urals пытаются продавать с дисконтом к международным бенчмаркам.

То есть в терминале мы видим одну цену, а в реальности – продажи идут по более низкой стоимости. Пример: на днях крупный глобальный трейдер Trafigura продавала Urals с самым высоким дисконтом в истории – около $19 за баррель. Более того, в СМИ появляется информация (правда, пока не подтвержденная), что танкеры отказываются перевозить российскую нефть.

По газу ситуация пока не такая критичная; насколько известно, поставки российского газа продолжаются. Но а) на них могут ввести запрет официально в виде новых санкций; б) потребители могут сами отказываться от покупок российского газа, следуя всеобщему тренду отказа от всего, что касается РФ. Да и зима закончилась, а что будет через полгода – для многих пока не так уж важно.

Есть еще один определяющий момент – импортная составляющая. Российский сектор нефти и газа довольно серьезно зависит от внешних поставок технологий, оборудования, комплектующих и т.д. Все это в связи с санкциями может быть недоступно для наших компаний неопределенное время. Как это может повлиять? Очевидно, потенциально – серьезным образом.

Металлургия и добыча
Здесь пока, на первый взгляд, не так все плохо. Да, «Северсталь» прекратила поставки проката в ЕС из-за того, что ее владелец А. Мордашов попал под санкции (мы писали об этом подробно (https://t.me/bitkogan/16674)). Остальные крупные компании из сектора черной металлургии пока, насколько нам известно, не прекращали отгрузки на экспорт.

Под серьезный удар могут попасть НЛМК и Evraz. Во-первых, обе компании имеют активы в Европе и США. У НЛМК это 4 завода в ЕС и 3 в Северной Америке, у Evraz – 2 и 6 соответственно. Во-вторых, у этих компаний велика доля продаж на экспорт. У НЛМК в совокупности доля экспортной выручки составляет 41%, а у Evraz – 27%. Соответственно, потери могут быть значительными и, вполне возможно, повлияют на дивиденды. Непонятно, будут ли они вообще выплачиваться (и это касается не только данной отрасли).
Потенциально наименее пострадавшими в случае введения масштабных санкций против российской стали и угля могут быть ММК и «Мечел». Доля их продаж в ЕС составляет 15-16% и 10-11% соответственно. Но тут возникает еще один вопрос: каким в условиях возможного коллапса в экономике будет спрос на их продукцию на внутреннем рынке? Пока ответа нет.

Что касается ключевых компаний цветной металлургии – «Норникеля» и РУСАЛа – тут пока вопрос санкций не стоял, и они выглядят островками относительной стабильности в контексте сохранения своих поставок и выручки. Это крупнейшие поставщики меди, никеля и алюминия в мире, и зарубежные партнеры, судя по всему, пока не готовы отказываться от этих металлов. Тем более, что потребление в последнее время растет.

Интересная ситуация складывается с крупными российскими золотодобытчиками – «Полюсом» и «Полиметаллом». В последние годы экспорт золота, добытого в РФ, сократился в раз. Основная причина – покупка слитков ЦБ РФ. То есть, по идее, компании не зависят от экспорта. Однако, сможет ли ЦБ в условиях новых санкций тратить прежние суммы на покупку золота, цена на которое номинирована в долларах США? Или установит какие-то свои цены в рублях? А вот это уже негативный сценарий.

По металлургам в целом тоже есть импортный вопрос.

Оборудование, агрегаты, техника, ERP-системы на комбинатах – многое из этого зарубежное, и требует обслуживания, запчастей, обновлений и так далее
Как это будет работать в тех условиях, что западные компании массово приостанавливают поставки в РФ? Пока нет ответа.

Хотим подчеркнуть: многие компании начинают прекращать сотрудничество с российскими контрагентами. Жизнь внесет свои коррективы в наши рассуждения и выводы, потому что все меняется сегодня с калейдоскопической быстротой. Нельзя исключить, что даже те компании, которые сегодня выглядят островками стабильности, будут получать неожиданные удары от своих, вчера еще стабильных, поставщиков и потребителей.

Стоимость GDR российских компаний на Лондонской фондовой бирже стремится к нулю. Нам приходит масса вопросов – как такое вообще возможно? Попытаемся объяснить на пальцах, несмотря на всеобщий хаос.

В текущих условиях держатели расписок (нерезиденты), вынуждены «сливать» их принудительно. Во-первых, из-за санкций и ограничений по движению денег; во-вторых, из-за потенциального делистинга.

Теперь представьте себе ситуацию, когда есть два держателя GDR, например, ВТБ. Оба вынуждены продавать. Вот и получается, что они, грубо говоря, продают расписку сами себе, пока та не дойдет до нуля. Низкая ликвидность усугубляет ситуацию, причем, весьма существенно.

Но все равно возникают вопросы, ответа на которые пока нет. Как один из европейских или американских инвесторов может покупать у другого российскую GDR, если ему этого делать нельзя? Договариваются между собой, чтобы обоюдно слить позицию?

Второй момент – это могут быть инвесторы (например, фонды) из Китая или арабских стран, которые не особенно пока боятся санкций со стороны Запада. Для них такие цены на российские расписки – колоссальная возможность. Может быть такое? Исключать нельзя.

Сегодня по отдельным GDR объемы торгов на Лондоне достигают нескольких миллионов в штуках. При цене несколько центов – это несколько десятков тысяч долларов. Казалось бы, мизер. С другой стороны, если представить, что GDR стоит 1 доллар, то объем в деньгах достиг бы нескольких миллионов долларов. Это уже что-то, и можно принять за гипотезу.

Из-за того, что сегодня разорваны все мосты, образовалось два рынка – один рынок локальных акций (который пока не работает), а другой – внешний, где торгуются GDR. Сейчас они никак не связаны между собой, и возможность арбитража отсутствует как класс.

Отметим также, что все, что мы сейчас видим – абсолютно нерыночные условия, и далеко не факт, что после открытия Мосбиржи у российских инвесторов будет возможность покупать акции по таким ценам на локальном рынке. Скорее всего, уровни будут гораздо выше. А по мере снятия напряженности, спрэды будут выравниваться, пока не достигнут нормальных уровней. Мы на это очень надеемся.

«Северсталь» (CHMF RX) полностью прекратила экспорт стальной продукции в страны ЕС. Еще вчера появились сообщения о том, что европейские клиенты компании массово отказываются от закупок из-за санкций в отношении владельца компании А. Мордашова.

На наш взгляд, это весьма показательный пример того, что в ближайшем будущем может происходить с отдельными (а, возможно, и многими) представителями российского бизнеса в нынешних условиях. «Северсталь» – как зеркало крупного бизнеса. Впрочем, давайте разберем этот кейс подробнее.

Что это значит для «Северстали»? По итогам 2021 г. общая доля экспортной выручки составила 53%, а доля экспорта в Европу – около 32%. В деньгах это около $3,3 млрд, если считать от прогнозной выручки на 2022 г. Таким образом, если в 2022 г. экспорт в Европу полностью прекратится, выручка «Северстали» может составить порядка $7 млрд, что лишь едва выше, чем в пандемийном 2020 г.

Какие меры может предпринять компания?
Во-первых, перенаправить часть экспортных потоков на другие рынки. Правда, сделать это будет сегодня крайне сложно, особенно в сжатые временные сроки. Плюс в этом случае, «Северстали» надо будет предлагать покупателям дисконты по цене, чтобы отвоевать часть новых рынков.
Во-вторых, чтобы уйти от влияния санкций, А. Мордашов может передать контроль в своих активах третьим лицам. В теории это должно помочь, а как будет на практике – совершенно непонятно, так как новые правила игры еще понимают далеко не все. Возобновят ли европейские клиенты покупки после этого – большой вопрос.

Каков вывод? Для «Северстали» вся эта ситуация может стать серьезным ударом. Откажется ли компания от выплаты дивидендов в 2022 г.? Пока говорить об этом рано – ситуация развивается очень быстро и может измениться в любой момент.

Пока наши ожидания ближе к пессимистичным – восстановить экспортные потоки даже в случае отмены санкций или прекращения операции на Донбассе будет сложно в одночасье. Да и что касается дивидендов, совершенно неясно, кто вообще их будет платить в текущей ситуации? Впрочем, это тема для отдельной статьи.

Что будет с остальными металлургами? Насколько нам известно, в отношении глав ММК, НЛМК, Evraz Group и «Мечела» санкции не вводились, и пока речи об остановке экспортных поставок не идет. В меньшей степени тут могут потенциально пострадать ММК и «Мечел». У них доля продаж в ЕС составляет 15-16% и 10-11% соответственно. Но ведь в РФ тоже, вероятнее всего, встанет вопрос платежеспособности локальных контрагентов.

Что ж, экономическая война разгорается с каждым днем. В РФ ограничиваются поставки всего и вся – начиная от автомобилей и заканчивая услугами электронных платежей. А если учесть, что приостановить поставки в Россию могут ведущие мировые контейнерные линии (к примеру, Maersk), то это уже может коснуться каких-то базовых и наиважнейших вещей – медикаментов, одежды, продуктов.

Смотрим на ситуацию в «Северстали» и проецируем на остальное.

О долгосрочном тренде в этом направлении мы уже не раз писали. Но чем дальше, тем менее длительными становятся эти сроки. Некоторые уже заговорили о полном запрете импорта российской нефти.

Канаде, конечно, в этом плане легче, чем другим, она сама – один из крупнейших экспортеров. Тем не менее, политическое давление в этом направлении растет даже в Европе. В конце концов, если в итоге неизбежно придется к этому прийти, то есть ли смысл тянуть?

Экономический смысл тянуть, без сомнения, есть. Проводить эксперимент на тему, сможет ли Европа обойтись без российского газа, никому не хочется. Всем хочется надеяться на позитивный исход переговоров. Но что, если переговорным путем результата достигнуть не удастся?

В новом мире рациональности становится все меньше, а приоритеты стремительно пересматриваются. Да и зависимость Европы от российского газа с начала 2010-х снизилась с практически полной, до очень значительной, но не фатальной. Исключать тут ничего нельзя, особенно в начале весны.

Что касается нефти, то эффект ухода с рынка российского экспорта может быть даже более значительным. Ни Венесуэла, ни Иран не идут ни в какое сравнение с российскими объемами. Точнее, сравнить можно.

В среднем за 2021 г. Россия экспортировала примерно 4,6 млн б/д. Иран на момент выхода Трампа из сделки экспортировал 2,5 млн. – исторический максимум для страны. Тогда рынок был профицитным, сейчас напротив.

Таким образом, последствия для рынка будут самыми серьезными. Но тут мы снова возвращаемся к вопросу о рациональности и приоритетах. Что значат $200 за баррель на фоне того, что происходит сейчас?

Сегодня потихоньку растет цена на золото и нефть.
Евро продолжает снижаться относительно доллара.
Продолжает дорожать нефть.
Падают фьючерсы на Америку. Контракты на S&P 500 -0,84%.

Судя по всему, пока нельзя сказать об успехах переговоров. Или до рынков начинает доходить серьезность ситуации.

Brent

USD/RUB

«Владею евробондами ВЭБа, номинированными в евро, погашение 21 февраля 2023, ISIN XS0893212398. Они хранятся у зарубежного брокера за пределами РФ, пока никаких предписаний по избавлению от них не поступало. Волнует способность ВЭБа проводить клиринг в евро для исполнения своих обязательств по этим облигациям c учетом новых санкций ЕС, а именно по выплате годового купона и погашения этих бумаг через год. Котировки по ним самые невероятные, я видел даже биды 20. На Мосбирже торгуются по 98, но объемы штучные.
Как вы оцениваете перспективу дефолта ВЭБа (хотя бы даже технического) по этим облигациям?»

Дефолт ВЭБа на горизонте года не просматривается даже при самом негативном сценарии. Банк сможет обслуживать свои обязательства.

Ваши еврооблигации хранятся не у брокера, а в депозитарии. Именно депозитарий составляет реестр держателей перед выплатой купонного дохода и погашения. Брокер не может знать всех держателей выпуска. Но! Брокер проводит выплату вам на счет.
Здесь есть потенциальные сложности. При этом даже при глобальных блокировках расчетов для ВЭБ, мы полагаем, что ВЭБ найдет способы перечислить доход своим держателям.

Близкая ситуация была с одним из государственных банков в 2015 году. Но в этом случае задержки выплат на какое-то время, т.е. технический дефолт, нельзя исключать.

В любом случае, сейчас избавляться от от бумаг с диким дисконтом в 50% и более мы не считаем приемлемым решением. Но брокер может вас попросить принудительно избавиться от бумаг. В этом случае надо искать пути перевода евробонда к другому брокеру/депозитарию.

«Насколько велика вероятность санкций в виде разрыва связи НРД с Clearstream и Euroclear? В случае реализации самого плохого сценария есть вероятность, что иностранные ценные бумаги на руках российских частных инвесторов могут превратиться в тыкву?»

Полный разрыв связей между НРД и Clearstream и Euroclear с дальнейшим превращением иностранных бумаг в «тыкву» для резидентов России нам видится крайне маловероятным в ближайшей перспективе.

Не забывайте: российскими бумагами владеет огромное количество нерезидентов, тогда они превратятся в «тыкву» и для них. Сейчас иностранные регуляторы будут всячески принуждать избавиться от российских бумаг, которые держат нерезиденты, но это процесс длительный, не одной недели и не двух.
В дальнейшем, если и предстоит разрыв связей между депозитариями, держателям иностранных бумаг должны будут предоставить возможность их реализовать.

Повторимся: в целом мы не ожидаем сценария, когда связь между главным депозитарием России и ключевыми мировыми будет полностью прервана.

«Очень интересно мнение по поводу ситуации с приостановкой торговли иностранными акциями на Московской бирже. Объясняют это повышенной волатильностью, но сейчас не сказать, что волатильность на американском рынке зашкаливающая… Не поделитесь мыслями по ситуации?»

Остановка торгов американскими акциями за рубли на Мосбирже связана не с зашкаливающей волатильностью в США (ее там, действительно, нет), а с тем, что могут возникнуть сильная волатильность и ценовые перекосы в иностранных акциях, торгующихся именно за рубли.
Продавать американские акции в долларах на Санкт-Петербургской бирже вчера было возможно, начиная с 17-00. Мосбиржа планирует запустить торги иностранными бумагами за рубли в понедельник.

Доброе утро, друзья!

Статистика по инфляции в США шокировала всех, включая, похоже, и ФРС.
Мда, никаким Хогвардсом тут и не пахнет. Похоже, по уровню инфляции США решили бросить вызов уже не только РФ, но и непревзойденной по мастерству инфляционной активности Турции. Как говорится, если уж быть впереди планеты всей, то во всем.
Шучу, конечно. Турцию перегнать невозможно. А вот РФ… реально.

Итак, «Вы просите песен – их есть у меня».

Инфляция в размере 7,5%. Этого реально никто не ждал. И в первую очередь рынки, которые еще вчера беззаботно росли на радость инвесторам.

Первая реакция представителей ФРС на вышедшие цифры.
Джим Буллард, глава ФРБ Сент-Луиса.
▪️Я выступаю за ставку 100 б.п. уже к 1 июля.
▪️Я полагаю, что необходимо начать QT (balance sheet reduction) во втором квартале 2022.

Серьезно так, по-пролетарски – душить, паанимаешь, гидру инфляции кирпичом по голове, и никаких гвоздей.

Рынкам данное заявление весьма не понравилось.
▪️Начал укрепляться доллар. Не то, чтобы очень агрессивно, но все же.
▪️Просели цены на комиодитиз. Опять же, без пока агрессии. Но, тем не менее, цены пошли вниз.
▪️Моментально начали валиться цены на UST. В итоге доходность 2-х леток UST за один день с 1,35 долетела до 1,57. Это, пардон, плюс 16%. Существенно. А доходность десятилеток, как мы с вами прогнозировали на днях, пробила 2% годовых.
▪️Вишенка на торте: начал сдуваться фондовый рынок. S&P минус почти 2%. Фьючерсы на утро также в отрицательной зоне.

Не зря предупреждал: февраль будет очень волатилен. Будьте предельно аккуратны.

Чего ждем дальше? Уже 2 дня назад об этом четко писал: в феврале не исключены вновь просадки до 4100-4150. Насчет 4100 – разумеется, это чисто условные цифры. Можем упасть меньше. Можем чуть больше. Знаю одно: будут дни, когда народ реально сильно испугается.

Кстати, пока вчерашняя просадка вообще не носит драматического характера. Так, бултыхание на одном уровне 4450-4575. На котором мы уже какое-то время находимся. Но полагаю, что панические настроения среди инвесторов могут продолжиться. И даже усилиться. Ну и хорошо. Надо же нам в прибыль «зверюшек» продать. ?
Разумеется, начали стремительно дорожать все те же обратные ETN – наши любимые «зверюшки».

На Wall st. уже стали поговаривать, не захочет ли FED взять, да и поднять ставку уже на этих выходных. Мило, правда?

Что делаем?
1️⃣ Если держим защитные инструменты – готовимся их продать. Когда? «Будем посмотреть», как говорят в Одессе. Полагаю, в тот момент, когда станет по-настоящему страшно и все заговорят о грядущей катастрофе.
2️⃣ Готовимся покупать сильно падающие бумажки. Пока еще не знаю когда. Посмотрим. Думаю, в течение ближайших двух-трех недель. Опять же, в тот момент, коrда паникеры нам поведают о приближающемся конце света.

В катастрофу и ужас-ужас пока не сильно верится. Хотя страшилок – хоть отбавляй. Вот вам, к примеру, одна из них. Полюбуйтесь. Таких еще много будет. Это как с геополитикой: выдыхаем и привыкаем.

Мы достаточно часто упоминаем на канале американские трежерис (UST) как индикатор текущей ситуации на рынках.

К нам часто поступают вопросы на эту тему. Ответим на самые основные простым языком.

1️⃣ Почему мы следим за доходностями UST?

▪️Они определяют все остальные ставки в США. Например, если растут доходности UST, будут расти и доходности корпоративных американских бондов, и банковские ставки.
▪️Они влияют на рынок акций. Если растут доходности UST, часть денег инвесторов «перетекает» из акций в облигации. То есть рост ставок чреват коррекциями на рынках.
▪️Они влияют на мировые ставки. Если растут ставки в США, они, как правило, растут по всему миру.

2️⃣ Как ужесточение политики ФРС влияет на короткие, средние и длинные UST?

ФРС во время пандемии сохраняла ставку низкой; это влияло, скорее, на короткосрочные ставки. Но параллельно с этим ФРС включила «печатный станок» и на «напечатанные» деньги покупала долгосрочные облигации (это называется QE), чтобы снижать долгосрочные ставки.

Само по себе повышение ставки ФРС влияет в большей степени на краткосрочные доходности. Но сейчас ФРС собирается поднимать ставку одновременно с прекращением QE – это влияет и на короткие доходности, и на длинные. С начала года Доходность 2-летних UST выросла на 80 б.п. (из-за ожидания роста ставки), а десятилетних – на 50 б.п. (из-за ожидания роста ставки и программы завершения QE).

3️⃣ Что сейчас лучше добавить в портфель: короткие или длинные казначейские облигации США?

Если в стране растут ставки и/или инфляция, длинные облигации более значительно теряют в цене, чем короткие. Если вы не планируете длинные облигации держать до погашения, предпочтительнее во времена высокой инфляции (которая наверняка пойдет на спад уже в этом году) и роста ставок приобретать короткие облигации.
Короткие долларовые корпоративные облигации сегодня дают немного: 3-4% годовых максимум (и то, если поискать). Тем не менее, это лучше, чем сидеть в длинных бондах и падать. А упасть в цене длинные облигации могут достаточно серьезно. В ожидании подъема ставок лучше уж небольшая доходность по коротким бондам, но гарантированная.

Говорят, что история имеет свойство повторять события, которые произошли ранее. Наблюдая за происходящими с Илоном Маском событиями хочется вспомнить крылатую фразу «никогда такого не было, и вот опять». Tesla вновь получила претензии от Комиссии по биржам и ценным бумагам США (SEC).

Предположительно, причиной снова послужили публичные высказывания Илона Маска. В частности, в ноябре пошлого года «железный человек» провел в Twitter опрос о том, продавать ли 10% акций автомобильной компании. Вслед за публикацией акции Tesla (TSLA) упали на 16% за два дня. Забавно, но именно такой сценарий мы и предвидели.

Удивляться недовольству акционеров таким поворотом событий и регулятора совершенно не стоит. Первые потеряли часть прибыли по позициям, особенно те кто приобретал акции на пике. SEC же нужно отрапортовать об успехах в работе в 2022 году, а также “обелить репутацию” после скандала со сделками членов ФРС.

Чем грозит создателю компаний Tesla и SpaceX разбирательство?

Скорее всего, не стоит ожидать катастрофических последствий. Очередное разбирательство с SEC для компании может пройти по одному из двух сценариев:

1) Выпишут штраф, напомнят Маску о недопустимости подобного поведения и «отпустят восвояси».
2) Юристы регулятора и компании перенесут спор в суд, если Маск будет настаивать на своей невиновности. Но и этот вариант, скорее всего, может закончиться примирением сторон, штрафом и заключением новой сделки.

В любом случае, никакой угрозы для Tesla претензии не несут. Отсюда и отсутствие реакции на рынке – акции компании вчера снизились на 1,73% при падении индекса Nasdaq на 0,58% на момент закрытия.

Вывод. История с заявлениями Илона Маска и новым преследованием компании Tesla может послужить поводом для увеличения позиции в акциях на снижении для инвесторов, уверенных в сохранении перспектив роста компанией. Также не считаем, что претензии SEC скажутся каким-либо образом на бизнесе компании и планах по открытию новых гигафабрик. Больше обращаем внимание на способность Tesla стабильно выпускать электромобили в условия мирового кризиса поставок микрочипов.

Друзья, помните о том, что каждый раз при покупке акций Tesla вы приобретаете компанию, которая в разы дороже аналогичных компаний, которые занимаются выпуском электромобилей. На рынке становится все теснее с появлением таких конкурентов, как Volkswagen (VOW), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA) и других.
Поэтому стоит задаться вопросом: “А мне действительно необходимо переплачивать за бренд и идею, которую предлагает Илон Маск, или стоит приобрести другую компанию?”. Хотя Tesla остается прикольной инвестиций во всех смыслах этого слова. Приколы нам только снятся каждый день!

Друзья, уже скоро встречаемся с вами на интерактивном стриме в рамках ставшей традиционной передачи на YouTube-канале Bitkogan.

1 часть – короткий обзор или «мысли по рынкам» от Евгения Когана.
2 часть – ответы на вопросы зрителей эфира в формате блиц.

Приходите и задавайте вопросы о происходящем на фондовом рынке ?