За месяц золото потеряло в цене почти 12%, из которых драгметалл совершил пике на -6% за последние 5 дней. Почему один из самых надежных активов превратился в meme-stock? И что теперь с ним делать?

Все эти факторы тесно переплетены между собой, поэтому важно рассматривать их в совокупности:

➡️Тотальное бегство от риска и опасения роста ставок укрепляют доллар. Это негативно для товаров, которые номинированы в нем. Даже котировка XAU.USD технически обозначает: «1 унция золота может купить меньше долларов».

➡️Золото — это лонг дюрации длинной бескупонной облигации, поэтому драгметалл чувствителен к процентным ставкам. Неопределенность вокруг политики ФРС из-за войны в Иране сужает горизонт планирования и вынуждает инвесторов перестраиваться в краткосроке.

➡️Спекулянты ждали снижения ставки ФРС, и многие позиции были в плечах. Любой переток ликвидности (например, в энергетический сектор) обостряет проблему маржинколлов, и цена рискует уйти в крутое пике.

➡️Страны, которые делали ставку на золотые резервы, будут его использовать в кризисных ситуациях. Это вполне ожидаемое явление. Например, Турция может начать продавать свои запасы на $135 млрд для защиты курса лиры в условиях войны в Иране.

Золото навсегда утратило свои защитные свойства?

Вовсе нет. Золото всегда было, есть и будет одним из инструментов хеджа и сохранения стоимости от инфляции. Это не доходный (income) инструмент в прямом смысле этого слова.

Именно поэтому золото, как и любой другой актив, нельзя рассматривать в вакууме — только в рамках конкретной стратегии, целей и риск-менеджмента.

Ценность драгметалла никуда не исчезла, это по-прежнему:

✔️Надежный валютный и инфляционный хедж. Причем для российского инвестора этот фактор двойной — добавляется страховка от ослабления рубля, ведь золото номинировано в долларе.

✔️Низкая (порой отрицательная) корреляция с другими классами активов. Это автоматически улучшает риск-профиль стратегии, не снижая его доходность.

✔️Тихая гавань. Да, в этот период краткосрочно золото превратилось скорее в Бермудский треугольник, но долгосрочно драгметалл является одним из главных бенефициаров роста закредитованности и потери доверия к фиатным валютам.

✔️Сверхликвидный актив. Можно оперативно реализовать в кэш без риска контрагента. Никто не объявит дефолт или заморозку активов. GS прогнозирует спрос на золото со стороны Центробанков в среднем по 60 тонн в месяц (≈720 тонн по году). Это ниже, чем в 2022–2025 гг., но все еще выше среднего за последние 15 лет.

✔️Реальное физическое применение и уникальные химические свойства.

Что делать с золотом дальше?

Со своей стороны мы сохраняем разумную аллокацию на золото и акции золотодобытчиков. Однако здесь надо соблюдать осторожность. В краткосрочном периоде все будет зависеть от того, как быстро и надежно будет достигнуто мирное соглашение между Ираном и США. Рынки пока что не охотно в него верят, учитывая растущую концентрацию военных США в регионе…

По технике рисуется перепроданность. Текущие уровни показывают: минимум совпадает с 200-дневной средней. То есть поддержку цены нашли, и шансы на технический отскок достаточно велики.

Но всегда есть риски, что цена может уйти ниже: чем больше неопределенности, тем выше будет волатильность. Поэтому в очередной раз предупреждаем: не работайте на заемные и последние средства, соблюдайте диверсификацию.

💰Следите за сделками в Bitkogan App и задавайте вопросы в закрытом форуме. Там всегда оперативно отвечаем.

Вчера ближе к вечеру на российском фондовом рынке прогремела новость: на счета ЮГК (UGLD) наложен арест. В контексте потенциальной сделки по приватизации госпакета акций компании это выглядит довольно странно.

➡️Сразу после выхода новости котировки начали рушиться. Падение остановилось на отметке -18% (low торгового дня). Причем, если подсчитать, сколько потеряла капитализация ЮГК в деньгах к этому моменту, то получим сумму…. 32,7 млрд руб. Рынок еще раз доказал, что здесь все точно, как в аптеке. Далее начался отскок, но это уже не имело принципиального значения — джинн вылетел из медной (или вернее, золотой) бутылки. Вот только будет ли у Алладина право на 3 желания?

А теперь давайте тезисно «изобразим», что мы имеем по данному кейсу на текущий момент.

1️⃣Ранее СМИ сообщали, что государство готовит сделку по продаже компании частному инвестору.
2️⃣Компания имеет на балансе около 39 млрд руб. нераспределенной прибыли. Причем, важно понимать, что это не кэш, а всего лишь «бумажная» статья баланса. Она отражает накопленную за несколько лет сумму, которую компания не направляла на дивиденды, а тратила на иные цели, например, на капекс. К слову, кэша на балансе компании ЮГК — порядка 1,5 млрд руб.
3️⃣Суд обязал компанию перевести на свой депозитный счет 32 млрд руб. Причем речь идет не о конфискации — деньги будут просто храниться на счете суда.
4️⃣Интересный факт: вчера ЮГК опубликовала не только сообщение о решении суда. До этого сообщения также появились (https://www.e-disclosure.ru/) существенные факты о привлечении новых кредитов на общую сумму около 33 млрд руб. Совпадение?

Эти заимствования, безусловно, обращают на себя внимание. С учетом новых обязательств, чистый долг ЮГК возрастает на 43% и достигает примерно 107,5 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA LTM (2 полугодие 2024 года+ 1 полугодие 2025 года) составляет в этом случае около 3,0х. Вроде некритично, и держатели облигаций могут перевести дух. Пока.

Если обобщить, то возникает логичный вопрос: что это было, Карл? Получается, что компания собирает деньги, чтобы исполнить решение суда?

Скорее всего. Но почему в преддверии важной сделки? Государство таким образом препятствует выводу капитала из компании? Но ведь сейчас основной бенефициар — именно государство в лице «Росимущества» (67,25%)… Происки бывшего основного акционера? В это верится с трудом.

▪️Короче говоря, пока вопросов больше, чем ответов. Однако неопределенность в бумаге, связанная с корпоративными рисками, сейчас предельно высокая. Первое, что приходит в голову: вероятно, сделка по приватизации пройдет с дисконтом. Да, там предполагается аукцион, но переплачивать и так, вероятно, никто из потенциальных интересантов не хотел. А теперь и подавно.

В заключении вернемся на секунду к аналогии с джинном. Вспоминается хорошая фраза из старой арабской сказки: «Да, джинн никого не может убить. Но пережить придется много!». Поэтому в нашем мобильном приложении сегодня мы закрыли позицию в ЮГК с неплохой прибылью. Что там будет дальше — неизвестно, а нервы дороже.

О том, что в России автомобиль из средства передвижения постепенно превращается в роскошь, говорили уже не раз. Но мало кто замечает, что роскошью становятся и сами дороги с парковками.

◽️Ситуация 1. Недавно моя жена парковалась в центре Москвы. Интернет работает нестабильно, приложение тоже подвисает. Она опоздала с оплатой буквально на минуту — пришел штраф. При этом известны случаи, когда автомобилисты получали штраф уже через минуту после остановки. По сути, чтобы гарантированно избежать наказания, оплачивать парковку нужно в тот же момент, когда заглушил двигатель. Почему нельзя, как раньше, дать хотя бы разумное время на оплату? Тем более в эпоху рассрочек и других гибких способов платежей.

◽️Ситуация 2. Штраф за проезд по хордам МСД. Лично я в такую ситуацию не попадал, но знакомые сталкивались. После проезда по МСД или проспекту Багратиона приходит штраф за неоплату. Сначала выставляют штраф, а потом дают 20 дней на оплату дороги. Да, если заплатить вовремя, штраф аннулируют. Но зачем изначально оформлять его? Возникает ощущение, что расчет сделан на тех, кто забудет или не разберется.

➡️Изначально штрафы задумывались как инструмент дисциплины, чтобы водители соблюдали ПДД и движение не превращалось в хаос, а дорога из точки А в точку Б была безопасной.

Сейчас же можно ничего не нарушать и все равно получить штраф из-за минутной просрочки оплаты. На фоне повышения штрафов и снижения скидки за быструю оплату с 50% до 25% все это выглядит как попытка увеличить сборы, а не только повысить безопасность движения.

Такие дела. Не нарушайте ПДД и регулярно проверяйте штрафы, даже если вы уверены, что все делаете по правилам. Мало ли, вдруг та парковка на которой вы много лет оставляли машину, внезапно стала платной…

Всем известно: в мире в области биотехнологий происходят невероятные по масштабу изменения. Если коротко — человечество реально стоит на пороге фантастических открытий, каждое из которых в своей области станет настоящей сенсацией.

Совершенствуются и создаются с нуля вакцины и лекарства. Разрабатываются новые методы лечения:
• рака;
• редких и наследственных болезней;
• нейродегенеративных заболеваний;
• аутоиммунных состояний;
• диабета и т. д.

Ну что… была не была — решили мы и создали в рамках нашего сертификата SMART OPPORTUNITY портфель «Инновационная фарма / биотех 2026».

Это портфель из 13 биотехнологических компаний. Многие из их разработок — первые в мире или безальтернативные, поэтому при успешных результатах клинических испытаний или одобрении регуляторов акции могут резко расти.

Почему мы верим в этот сектор?

Биотехнологии — один из самых перспективных трендов на годы вперёд:
— население стареет → спрос на лечение растёт;
— появляются технологии генной терапии, CAR-T, редактирования генов;
— крупные фармкомпании активно покупают небольшие инновационные компании;
— успешные новости по препаратам часто дают быстрый рост акций.

Текущий результат

Портфель показал рост около +7,7% с конца 2025 года. Лидеры роста:
— французская MaaT Pharma — перспективная терапия на основе микробиома;
— Solid Biosciences — генная терапия для детей с редкими заболеваниями;
— Vertex Pharmaceuticals — крупная прибыльная биотех-компания.

Что нужно понимать

Это высокорисковые инвестиции:
✔️ если препарат не одобрят — акции могут сильно упасть;
✔️ если одобрят — возможен резкий рост.
Поэтому портфель диверсифицирован по разным технологиям и направлениям.

Идея простая: инвестировать в решения, которые могут изменить лечение серьёзных заболеваний — и одновременно дать инвесторам высокий рост.

Что будет, если несколько биотех-компаний вырастут, например, на 100 000%?

Объясняем просто. 100 000% = рост в 1000 раз. То есть:
— вложил 1 000 € → стало 1 000 000 €;
— вложил 10 000 € → стало 10 000 000 €.
Звучит как фантастика, но в биотехе такие истории случаются, если компания создает революционное лекарство.

Как это влияет на весь портфель

Портфель состоит из 13 компаний с примерно равными долями. Если честно, объем вложений в каждую такую компанию — примерно 1% от стоимости активов фонда. То есть одна компания — ~7–8% портфеля биофармы.

Сценарий: допустим, 10 компаний не выросли или даже упали, а 1–2 сделали рост ×1000.

Что происходит:
— эти 1–2 «ракеты» начинают занимать огромную долю портфеля;
— они перекрывают все убытки остальных;
— общая доходность портфеля может стать очень высокой — сотни или тысячи процентов.

Это называется эффект венчурной асимметрии — когда один сверхуспешный проект окупает десятки неудачных.

Простой пример: ты вложил 13 000 € (по 1 000 € в каждую компанию).
— 11 компаний → упали до нуля;
— 2 компании → выросли ×1000.

Итого: 2 000 € превращаются в 2 000 000 € — и даже после потери остальных вложений портфель становится сверхприбыльным.

Важный момент:

Такой рост:
— случается очень редко;
— может занимать 5–10 лет;
— часто сопровождается сильными падениями по дороге;
— многие биотех-компании вообще не доходят до успеха.

Поэтому стратегия такая: держать много инновационных компаний, чтобы увеличить шанс «поймать» будущего гиганта.

💡Главная идея биотех-портфеля

Это не ставка на то, что все вырастут, а на то, что 1–2 компании могут вырасти настолько сильно, что сделают весь портфель супер успешным.

Можно, конечно, инвестировать в биг-фарму — тогда риски на порядки ниже. Но момент уж больно уникальный. Грех пропустить.

Ну вот, через год посмотрим.

А что на российском рынке?

Индустрия биофармацевтики в России активно развивается, поэтому мы отдаем предпочтение лидерам рынка с полным циклом производства. В стратегиях Bitkogan App продолжаем держать акции «Промомеда», как одного из главных бенефициаров прорывных медицинских технологий.

В 2025 году в России сохранялся дефицит рабочей силы, во многом из-за ее оттока в военный сектор. В результате многие предприятия были вынуждены повышать зарплаты. Так, суммарно за год они выросли на 13,5% по сравнению с 2024 годом.

➡️В то же время далеко не во всех отраслях финансовое положение предприятий позволяло повышать оплату труда. На графиках приведен разрез крупных отраслей: кто повышал зарплаты, а кто нет. Кстати, весьма неплохой индикатор финансового положения секторов.

▪️В числе худших — добыча нефти и газа, где покупательная способность зарплат и вовсе снижалась. Экспорт российских энергоресурсов находится под сильным санкционным давлением, поэтому возможностей повышать оплату труда в отрасли практически нет. В добыче угля зарплаты также не росли в реальном выражении.

▪️Плохо повышали зарплаты и в автомобильной промышленности, которую не выручает даже утильсбор — из-за высоких процентных ставок и санкций, ограничивающих международную кооперацию.

▪️В числе аутсайдеров и металлургия. Но здесь история разнородная: депрессивное положение в черной металлургии, и весьма неплохое в цветной. Черная металлургия особенно чувствительна к бизнес-циклам и высоким ставкам.

◽️В лидерах по росту зарплат — военно-промышленный комплекс и секторы, ориентированные на потребительский спрос, за исключением товаров длительного пользования. Последние в меньшей степени затронуты санкциями, менее чувствительны к высоким ставкам и выигрывают от повышенного роста зарплат из-за дефицита труда в целом по экономике.

Нефть марки Brent с конца февраля в моменте прибавляла 69%. Вчера я экстренно написал, что будьте предельны осторожны, скорее всего, мы преодолели самую острую фазу.

Судя по всему, так и произошло. Нефть за день улетела с практически $120 до значений ниже $90. Это невероятная внутридневная волатильность. Также мы предупреждали: не нужно агрессивно скупать акции российских нефтяных компаний. Да, можно было «проехаться» спекулятивно вчера утром, но все очень быстро поменялось.

Кстати, когда нефть прибавляла в моменте 69%, российские нефтяники выросли в среднем примерно на 20%. Многие негодовали: «Как же так, почему нефтянка отстает».

➡️Главная причина была в следующем: участники рынка не верили, что конфликт продолжится долго и нефть полноценно закрепится выше $100 на длительное время.

Что имеем теперь?

▪️Дисконты Brent — Urals. Да, они сократились, спрос на российскую нефть вырос. Но они по-прежнему остаются.

▪️Рубль все еще крепкий. Текущая ситуация — это не ситуация февраля 2022 года, когда вместе с нефтью выше $100 получили и невероятно слабый рубль.

Чтобы акции российской нефтянки полноценно вернулись на радары инвесторов, нужен стабильный период высоких цен, а не тот краткосрочный скачок, который мы видим. Проще говоря, нефтяники могут отлично заработать месяц-два, но этого недостаточно.

➡️Именно поэтому мы пока что увидели лайт-версию ралли российского нефтегаза. Сектор станет очень интересным, если же мы действительно вступим в новый период с нефтяными ценами выше $100. Тогда наши нефтяники будут наверстывать упущенное. Но пока рано об этом говорить.

Сейчас EV/EBITDA сектора оценивается в 3,0х. Мультипликатор вырастет еще после выхода отчетностей за 2025 г., которые ожидаются крайне слабыми. Дивиденды также ожидаем скромными, дивдоходность намного ниже консервативных инструментов, а особенно после такого роста акций.

Техническая картина вовсю кричит нам: «Мы прошли пик цен», — стоит лишь взглянуть на дневные/недельные/месячные свечи. Та же картина по акциям российской нефтянки — огромные шипы продаж на локальных максимумах. Именно поэтому мы не делали агрессивных покупок и вряд ли будем их делать стратегически. Разве что небольшие спекуляции, не более.

Остались вопросы — вы знаете, куда обращаться.

Огромная просьба — прочитайте внимательно.

Мне многие уже позвонили и спросили:
“Борисыч! Куда ты спешишь? У тебя есть ETF на нефть. Фьючерсы на нефть. Акции нефтяных компаний. Есть до хрена газа. У тебя куплены ETF на пшеницу. Все отлично. Держи. Наконец у тебя шортов полно на S&P, NASDAQ и т. д. Чего ты суетишься?“

Мой ответ прост.

Вот когда все вдруг поверили в нефть по 120-130, когда все поверили в жуткий кризис и большую мировую войну — все как будто будет наоборот. Нет. Будут еще серьезные обострения, будут новые удары и страшные события. Все будет. Но как я уже писал много раз — это будет многосерийный сериал. А не короткий боевик. Всё это будет длиться как минимум год, а то и более.

Но вот именно сейчас, скорее всего, самая острая фаза завершена. И это надо быстро осознать и принять к сведению.

Почему?

Тут может быть несколько объяснений. Часть я уже написал. Вот кое-что новое.

— Моджтаба Хаменеи, выбранный новым духовным лидером Ирана, в течение 20 лет фактически возглавлял аппарат отца и являлся ключевым связующим звеном между духовным лидером и командованием КСИР. Падение рынков в этот понедельник — реакция на «победу партии войны и спецслужб Ирана».

— Тем не менее, существует мнение, что только человек с абсолютным доверием КСИР и «сакральной» фамилией может позволить себе пойти на тяжелые уступки, не опасаясь военного переворота. Моджтаба — единственный, кто сможет «продать» это радикалам как вынужденный маневр для сохранения Исламской республики.

Он более чем не глуп. И теперь может попробовать пересдать карты отлично понимая: или будет упорствовать и в итоге проиграет всё — или…. быстро спишет на предыдущего руководителя «отдельные недостатки» и сдаст карты заново.

Полагаю, есть высокий шанс на то, что сын аятоллы — новый аятолла может сдать карты на стол в покере. Реакция рынка сегодня утром, похоже, отражает это.

▫️Нефть вполне может вернуться на 70-80. И довольно быстро.
▫️Газ — на 3,05.
▫️Продовольствие на 4-5% просесть.
Короче, все выдохнут и пойдут думать, как жить дальше.

А дальше… дальше, разумеется, все повторится. Просто через какое-то не такое уж отдаленное время.

Ну а как оно будет на практике — посмотрим. Скоро всё станет понятно.

Кстати, очень не рекомендовал бы на панике сливать с убытком сейчас недвижку Дубая. Потом локти кусать будете. Почему — объясню достаточно скоро.

P. S. По аналогии с Израилем. Только чаще всего по статистике именно правые, непримиримые партии, имея огромный кредит доверия от народа, могли заключать самые важные мирные соглашения. Не все, конечно. Но многие. Так… это к слову.

И еще… может, кто не обратил внимания. Полеты из Дубая и Израиля уже возобновились. И там, где цены на туры на апрель-май сильно упали, их с энтузиазмом все скупают.

Остались вопросы — обращайтесь.

Очередной рывок котировок на мировых площадках: Brent прибавляет более 14%, WTI — более 13%. И это после сопоставимого роста в пятницу. Трейдеры явно начинают закладывать риски долгосрочного коллапса на нефтяном рынке.

◽️Основной драйвер — эскалация на Ближнем Востоке, а точнее полное отсутствие деэскалации. Удары по нефтяной инфраструктуре, де-факто закрытый Ормузский пролив и постоянное нагнетание обстановки — всё это толкает котировки наверх. Вместе с нефтью тянется вверх и газ: американский СПГ прибавляет более 5%, в Европе — очередной рывок выше 15%.

Ситуация явно начинает выходить из-под контроля — Трамп уже перешёл к словесным интервенциям:
Краткосрочный рост цен на нефть, который быстро снизится после уничтожения иранской ядерной угрозы, это очень маленькая плата за безопасность и мир для США и всего мира. ТОЛЬКО ДУРАКИ ДУМАЮТ ИНАЧЕ!

Тем временем появились сообщения о намерении стран G7 и МЭА обсудить высвобождение более 300 млн баррелей из стратегических резервов. Эта новость в моменте притормозила рост котировок.

📎На этом фоне российский рынок прибавляет — в первую очередь нефтегазовый сектор. В лидерах роста сегодня «Роснефть» (+6%), «Русснефть» (+5,05%) и «Новатэк» (+4,1%).

Ключевой вопрос — насколько затянется конфликт. Пока речь идет об угрозах и точечных ударах, это «премия за риск». Но если начнется реальное выбытие добычи или разрушение инфраструктуры — баланс рынка быстро сместится от профицита к дефициту. В таком сценарии $120 за баррель уже не будут выглядеть дорогой нефтью.

Где «Норникель» производит, собственно, сам никель? В Норильске?

А вот и нет, весь объем никеля компания получает на Кольской ГМК, которая расположена в Мончегорске, недалеко от Мурманска. Напомним, что по итогам прошлого года «Норникель» выпустил около 200 тыс. т никеля. А это, ни много ни мало, 16% мирового производства.

На прошлой неделе нам удалось побывать на предприятии и воочию наблюдать производственный процесс. Мы посетили основные цеха — рафинировочный и электролизный. Кроме того, пообщались с представителями «Норникеля» на темы, которые сегодня могут быть интересны инвесторам.

1️⃣Потенциальные тарифы на поставки российского палладия в США. Компания относится к этому философски: металл найдет свой рынок в любом случае. Ну и, принятие таких мер повысит волатильность глобальных цен металлов платиновой группы.

2️⃣Потенциальный налог на сверхприбыль. В «Норникеле» не исключают, что нечто подобное может произойти на фоне значительного роста цен на металлы. Однако в компании отмечают, что корректировка формулы НДПИ проводилась в 2022 году и уже привязана к динамике цен на металлы. Все это пока гипотетически, но предупрежден — значит вооружен. Повлияет ли такое событие на дивиденды, на которые намекал не так давно Владимир Потанин? Поживем — увидим.

3️⃣Медный завод в Китае. Работа в данном направлении идет, и в компании уверены, что этот проект в будущем принесет бенефиты. Во-первых, металл будет ближе к конечным потребителям («Норникель» основную часть производимой меди продает в Азии). Во-вторых, снизится нагрузка на окружающую среду в РФ. Компания уделяет вопросам экологии очень большое внимание.

Зачем вообще мы время от времени посещаем активы российских публичных компаний? Для того чтобы доносить до инвесторов наши идеи, лучше всего понимать ту или иную компанию изнутри, вживую пообщаться с менеджерами, сотрудниками, рабочими. Вдохнуть неповторимый воздух большого промышленного производства, в конце концов!

С утра нефть Brent подскочила выше $82 за баррель, а аналитики закладывают в котировки существенную геополитическую премию.

Атаки на танкеры и инфраструктуру заставили часть судовладельцев и страховщиков фактически приостановить работу, что уже вызывает задержки поставок и рост фрахтовых и страховых ставок.

Что будет дальше? Видим три сценария:

1️⃣ Быстрая деэскалация

Большинство аналитиков инвестбанков считают базовым вариантом снижение напряженности в течение ближайших недель. Смена или трансформация иранского руководства, либо политическое решение США на деэскалацию могут остановить конфликт за пару недель.

В этом случае Brent скорректируется, но вряд ли сильно ниже $70, риск-премия будет оставаться некоторое время.

В пользу такого сценария говорит практика. Обычно всплески цен, вызванные геополитикой, недолговечны. Впрочем, слово «обычно» к нынешней ситуации не очень подходит. Тем не менее оцениваем шансы на такое развитие событий примерно в 50%.

2️⃣Затяжные перебои в Ормузском проливе

Более жесткий сценарий предполагает, что ограничения на проход танкеров сохранятся неделями или даже месяцами. В этом варианте пролив формально не закрывается, но судовладельцы и страховщики продолжают избегать региона, а логистика остается нарушенной.

В таком случае есть шанс закрепиться в районе $100 за баррель и даже выше. Доступность дополнительных объемов ОПЕК+ оказывается под вопросом, поскольку значительная часть этих баррелей все равно должна проходить через Ормузский пролив.

3️⃣Серьезная эскалация и удары по инфраструктуре

Экстремальный сценарий связан с прямыми и масштабными ударами по добывающей и перерабатывающей инфраструктуре стран Персидского залива (уже начались) или с фактической блокадой Ормузского пролива.

Citigroup считает, что в случае серьезного повреждения региональных объектов добычи и переработки нефть может подорожать до $120 за баррель. Вероятность такого сценария банк оценивает примерно в 20%. Мы бы вероятность оценили ниже, а уровень цен выше.

Помните времена, когда Маск был зациклен на Марсе? Причем в 2017 году он заявлял, что первые колонисты должны высадиться там еще в 2024 году. Сейчас уже 2026 год, а воз и ныне там (то есть на Земле).

➡️ Однако Илон Маск от своих космических планов не отказывается — он просто теперь собирается на Луну.

То, что Марс ушел на второй план — неудивительно. Компания Маска SpaceX — крупный подрядчик NASA, поэтому ее главная цель сейчас — реализация совместной лунной миссии. Теперь миллиардер утверждает, что освоение Луны станет подготовительным шагом к полету на Марс. На Луне глава SpaceX намерен создать производственную базу по выпуску спутников, в космос их будут выводить при помощи «массового ускорителя» — по сути, гигантской катапульты.

В общем, сначала Луна и орбитальные дата-центры, затем уже Марс.

Что по срокам?

Сначала, в марте 2027 года, при участии SpaceX на Луну отправят беспилотный аппарат, а затем, в 2028 году, уже человека — впервые с 1972 года.

◽️Сложностей в этом процессе немало. Чтобы наладить доставку людей и грузов, потребуется не один запуск, не говоря уж о том, что нужно будет отработать дозаправку ракеты в космосе. Не особо верится, что получиться уложиться в сроки. Маск любит громкие заявления, но планы корректирует исходя из реальных возможностей и обстоятельств.

С другой стороны, когда именно человек снова высадится на Луну, не так важно. Важно то, что в такое сложное для мира время кто-то продолжает думать о космосе и перспективах человечества за пределами Земли.

Западные СМИ снова предсказывают крах российской экономики, а мы, скорее, ждем ее замедления — с 1% в прошлом году до 0,9% в этом при неизменных внешних условиях.

Но что, если санкции ужесточат, доходы от нефти упадут, и к концу года экономика все-таки войдет в рецессию?

Кто может потерять работу?

➡️Маркетологи уже не в лучшем положении: на одну вакансию приходится в среднем 27 резюме.
➡️В IT вакансий в 2025 году стало на 13% меньше, а на каждое место претендуют более 20 человек.
➡️В финансах и бухгалтерии примерно 13 кандидатов на позицию.

Снижается спрос и на сотрудников в рознице, логистике, на складах, среди младших сотрудников магазинов и офисов. А вот инженеров, медиков и рабочих всё еще не хватает.

Если экономика скатится в рецессию, потребительская активность упадет, компании будут сокращать расходы. Под давлением окажутся:
✔️сфера общественного питания,
✔️туризм,
✔️услуги,
✔️торговля,
✔️маркетинг.

Усиление санкций может затронуть работников экспортно- и импортно-ориентированных отраслей. Меньше инвестиций —меньше объем производства, меньше новых проектов и ниже траты на новое оборудование. Со всеми вытекающими…

Что будет с банками?

К 4-му кварталу 2025 года у крупных банков был определенный запас прочности: прибыль сектора составила 965 млрд руб., доходность капитала (ROE) выросла до 21% с примерно 20%. Достаточность капитала (Н1.0) — 12,9%, выше минимальных требований в 8%. Но капитал распределен неравномерно, и у некоторых банков могут возникнуть проблемы с реструктуризацией долгов.

Совет: если вы боитесь кризиса, уточните список банков, участвующих в государственной системе страхования вкладов, и распределите депозиты до 1,4 млн руб. между ними.

А что будет с рублем и инвестициями?

Наш базовый прогноз на 2026 год — при текущих внешних условиях средний курс доллара составит около 87,4 рубля. Если же наступит кризис, курс нацвалюты будет значительно слабее. В качестве защиты подойдут замещающие облигации, например, те, которые выпустили «Газпром», «Лукойл» и ТМК.

Если же на фоне санкций сократится импорт, как отмечал ЦБ в своем рисковом сценарии, уменьшение предложения приведет к усилению инфляционного давления. В ответ Центробанк может повысить ставку до 15-17% в 2026 году в среднем и держать ее на уровне 14-15% в 2027 году. Как итог, выиграют облигации с плавающим купоном.

Что сегодня действительно стоит покупать? Вопрос и к российскому рынку, и к глобальному. С рынком РФ проще: он сравнительно дешев. А вот, например, в США индексы «залезли» достаточно высоко, и найти там привлекательную идею уже не так просто. Но мы копнули глубже.

На вчерашнем открытом вебинаре мы разобрали около 50 идей по рынкам России, США и Китая: примерно 20 акций и 30 облигаций. Приведем пару примеров.

▪️Российский рынок. «Промомед» (PRMD), биофармацевтический сектор.

Ключевые триггеры:

✔️Сильные операционные результаты. По итогам девяти месяцев 2025 года выручка выросла на 78% до 19 млрд руб. (рентабельность по EBITDA на уровне 40%). Более того, в январе продажи показали +85% (г/г) — благодаря успешному позиционированию препаратов.

✔️Расширение продуктового портфеля. Инновационные препараты уже принесли «Промомеду» 61% выручки (по данным за январь). Компания активно развивает свой портфель, куда входят 360 препаратов в топ-10 сегментах рынка. В 2025 году на рынок вышло 9 новейших лекарств, и в этом году планируются новые запуски.

✔️Потенциальные дивиденды. На данный момент выплат нет. Однако в компании не исключают, что можно будет увидеть дивиденды за 2025 и 2026 годы. Может подстегнуть котировки вверх.

◽️Рынок США. MP Materials, сектор редкоземельных металлов.

Ключевые триггеры:

✔️Единственный интегрированный производитель на Западе. Основные действующие компании работают в Китае и Австралии. В Штатах есть еще несколько публичных компаний, но их фундаментальная картина оставляет желать лучшего: у многих нет пока даже выручки, т.е. операционную деятельность они не ведут.

✔️Государственная поддержка. В июле главным акционером МР был… Пентагон! Минобороны США приобрело привилегированные акции компании на $400 млн и стало ее крупнейшим акционером (около 15%).

✔️Партнерства с большими игроками. У МР есть два действующих долгосрочных контракта на поставку магнитов с крупнейшими американскими компаниями: Apple и General Motors.

✔️Сильный прогноз по росту финансовых показателей в 2026 год. Согласно прогнозам Bloomberg, в этом году выручка МР может вырасти на 139% г/г, до $638 млн. EBITDA может взлететь кратно — до $350 млн.

Это лишь две идеи. Вебинар открытый, доступен любому желающему: в нашем приложении на главной странице или в разделе «Образование». Так что за другими, не менее интересными идеями — вам туда.

Вместе с квартальным отчетом Tesla вышла шокирующая новость: компания прекращает производство флагманских электромобилей Model S и Model X на заводе в Калифорнии, чтобы сосредоточиться… на производстве роботов-гуманоидов.

Если посмотреть чуть внимательнее, основания для этого у компании были. В прошлом квартале в совокупности с пикапами Cybertruck и грузовиками Semi их поставки упали на 51%. Летом компания обновила свои авто, что привело к подорожанию еще на $5000. Это еще сильнее склонило покупателей к хорошо оснащенным и недорогим китайским EV.

По словам Илона Маска, у Tesla теперь два главных приоритета: беспилотные такси и роботы-гуманоиды Tesla Optimus. Производство в Калифорнии планируется запустить в конце 2026 года, и, по планам компании, оно должно достичь мощности в 1 млн роботов в год.

Здесь возникает целый ряд проблем.

◽️Во-первых, сроки. Tesla обещала произвести 5000 роботов в 2025 году, но, судя по отсутствию сообщений на эту тему, даже такой скромный таргет достигнут не был. Запуск производства может состояться позже заявленного. Маск склонен преувеличивать и приукрашивать.

◽️Во-вторых, проблемы внутри самого подразделения робототехники. Летом его покинул не кто-нибудь, а руководитель направления Милан Ковач. Официальная причина, как в «родительской записке» для школы: «семейные обстоятельства». Но не исключено, что в команде не все гладко.

◽️В-третьих, конкуренция со стороны Китая. В КНР число компаний, занимающихся роботами-гуманоидами, исчисляется десятками, и у них уже есть собственные модели и разработки. Складывается устойчивое ощущение, что в этом направлении США оказались в роли догоняющих.

➡️Неясно также, найдутся ли покупатели на роботов Tesla и насколько они будут эффективны и востребованы. Понимания нет ни у Маска, ни у крупнейших аналитических агентств — есть лишь догадки и предположения.

Но Маску все равно респект за смелость. Вместо того чтобы дать Tesla постепенно стагнировать и уповать на защитные импортные пошлины в борьбе с китайскими авто на домашнем рынке, он направляет огромную компанию в новую нишу.

И речь не только про собственное тело…

Ближайшие годы рынок здравоохранения ждет больших прорывов в ключевых направлениях, где может быть двузначный рост. И, прежде всего, в сфере онкологии, которая к 2029 году может расти по 11-14% в год.

В наших швейцарских сертификатах Vontobel EWM Smart Opportunity Index мы сделали ставку на компании, по которым в ближайшее время могут ожидаться позитивные новости с выходом новых препаратов и не только:
◽️Legend Biotech (LEGN)
◽️Nuvalent (NUVL)
◽️Denali Therapeutics (DNLI)
◽️Beam Therapeutics (BEAM)
◽️Solid Biosciences (SLDB)
◽️Mirum Pharmaceuticals (MIRM)
◽️Immunome (IMNM)
◽️Regenxbio (RGNX)
◽️Ascendis Pharma (ASND)
◽️MaaT Pharma (EURONEXT: MAAT)
◽️Dexcom (DXCM)
◽️Kyverna Therapeutics (KYTX)

В чем нюанс?

Каждая позиция занимает не более 0,8% от портфеля, чтобы не нарушать принципы диверсификации. С такими компаниями надо действовать как с овощами на рынке — большой объем, высокое качество и хорошая цена.

Несмотря на тщательный подбор бумаг инвестиции в небольшие биотех-стартапы связаны с огромными рисками, которые до конца просчитать невозможно. Исследования могут провалиться, эффективность может не оправдать ожиданий, и списку этому нет конца и края.
Среди этих компании есть позиции, которые за месяц выросли на 20-30% и даже +66% всего за месяц. Разумеется, есть те, кто и просел на -18%. Но в совокупная доходность компаний обеспечила рост на 13,2% за месяц. Вот в чем сила диверсификации!

📈К слову, наш сертификат Smart Opportunities (CH0581555262) за месяц прибавил +5,98%, а за год динамика составила +28,84% — в том числе за счет разнообразия бумаг внутри фонда.

Что делать розничным инвесторам?

Для аллокации на индустрию не обязательно покупать отдельные компании. Существуют фонды с бумагами перспективных биотех-компаний, у которых как минимум 1 лекарство на II или III фазе клинических испытаний, что повышает вероятность поглощения или выхода на рынок. Как раз такой ETF мы включили в одну из стратегий приложения Bitkogan.

Мы полагаем, что индустрии биотехнологий и биофармацефтики продолжат оставаться одним из главных трендов на ближайшие годы. Особенно с учетом развития новых технологий, которые могут помочь ускорить важнейшие для человечества разработки.

Обо все этом мы с вами будем говорить еще не раз. Но, как и везде, надо всегда придерживаться личного риск-менеджмента. Если остались вопросы — обращайтесь.

Вполне возможно, вскоре ее удастся продать по выгодной цене😉 Рост цен на чипы памяти, спровоцированный ИИ, затронет практически весь рынок электроники. И последствия несравнимы, например, с бумом майнинга в 2021 году. Тогда пострадали в основном геймеры и энтузиасты с дорогими системами.

Обясню. Чипы памяти (ОЗУ и SSD/flash) составляют ключевую долю себестоимости электроники:

▪️В типичном потребительском ПК, будь то ноутбук или десктоп, память сегодня формирует около 25–35% стоимости комплектующих против 10–15% всего пару лет назад.

▪️В бюджетном же сегменте доля памяти в себестоимости ближе к верхней границе, поскольку остальное «железо» стоит дешевле, а память остается относительно дорогим компонентом. Стоимость актуального модуля DDR5-5600 объемом 16 Гбайт с ноября прошлого года выросла более чем в два раза.

➡️В корпоративном сегменте ситуация еще жестче. Там производителям удается продавать память в среднем на 40% дороже, чем в потребительском сегменте, поэтому основные производственные мощности и поставки направляются именно туда.

➡️Цены на NAND и SSD в потребительском сегменте за тот же период также удвоились, подорожали даже внешние накопители. Аналитики ожидают, что Samsung в текущем квартале поднимет цены на память еще на 60–70%. Остальные игроки рынка, вероятно, последуют примеру лидера, включая SK Hynix и Micron, выручка этих компаний продолжит расти.

Последствия?

На фоне дорогих SSD логично ожидать роста спроса на жесткие диски HDD. От этого выиграют Seagate, Western Digital и Toshiba. Однако у ситуации есть и обратная сторона. Рост цен на комплектующие и готовые устройства может шокировать потребителей и негативно сказаться на спросе. Многие аналитики уже пересмотрели прогнозы по рынкам смартфонов и ноутбуков в сторону понижения.

Кто выиграет от дорогих чипов?

В таких условиях разумнее фокусироваться на бенефициарах, то есть на производителях чипов памяти.

А вендорам конечных устройств придется закупать память по завышенным ценам и перекладывать рост издержек на покупателей. Многие из них займут выжидательную позицию и попытаются «пересидеть» горячий период, используя более старые устройства. Не случайно эксперты уже отмечают повышенный спрос на устаревший стандарт DDR3.

Как заработать 436% прибыли на кризисе рынка памяти?

В последнее время мы много пишем о разразившемся кризисе на рынке памяти. Но мы не просто фиксируем происходящее постфактум. Этот тренд был спрогнозирован заранее, и под него были выстроены инвестиционные решения, которые уже принесли результат.

➡️Вчера мы зафиксировали прибыль по позиции в стратегии «США. Технологии» — Western Digital. Бумага была куплена еще в 2024 году, а прибыль в абсолютном выражении составила 436%.

Пожалуй, сильнее нас порадовала лишь одна сделка — акции майнера CleanSpark, которые однажды дали 439% в абсолюте.

Сегодня Western Digital делает ставку на сегмент HDD, полностью перенеся выпуск SSD на дочернюю компанию SanDisk в 2025 году. При этом рост выручки продолжается: дата-центрам по-прежнему требуются жесткие диски, а спрос на них стремительно увеличивается, поскольку ИИ-модели требуют все больше объема хранения данных.

Сохранится ли этот тренд дальше?

👨‍💻 Ответит наш аналитик по технологическому сектору Валерий Полунин:

Скорее да, чем нет. И дело не только в дата-центрах. На фоне дефицита и высокой стоимости DDR5 потребители все чаще возвращаются к более старым стандартам DDR4 и DDR3. Судя по всему, похожая ситуация складывается и на рынке накопителей: если раньше предпочтение отдавалось SSD, то теперь в потребительских устройствах может начаться обратный сдвиг в сторону классических HDD из-за недоступности и дороговизны твердотельной памяти.

В итоге потребителям техники, скорее всего, придется непросто. Но те, кто следил за сделками в нашем приложении, смогли не только адаптироваться к этому кризису, но и заработать на нем, в каком-то смысле действительно «обыграв систему».