Все чаще получаем вопросы про акции ВТБ и наши действия по ним. Это неспроста, ведь бумаги с начала года выросли на 14%. И это при том, что индекс Мосбиржи в минусе.

➡️Мы ждем ясности по дивидендам, которую обещал дать менеджмент банка уже в этом месяце. Ждать осталось недолго, а пока можно посчитать размер выплат в разных сценариях.

Итак, банк попал в свой прогноз и заработал 500 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2025 года. Дивиденды могут быть следующими:

▪️9,6 руб./акция при выплатах 25% от чистой прибыли. Доходность — почти 12%.
▪️11,5 руб./акция при 30% с доходностью 14%.
▪️13,5 руб./акция при Payout 35% с доходностью 16,4%.
▪️19,2 руб./акция с выплатами 50% от прибыли. Доходность — 23,3%.

Просто в качестве сравнения: даже если ВТБ заплатит 25% от прибыли, то дивдоходность сопоставима со Сбером, который классически платит 50% от прибыли. Вообще, это немало.

Наш базовый прогноз — это выплата в диапазоне от 25 до 35%. Это более консервативный сценарий, при котором банк должен «пролезть» по нормативам достаточности капитала без особых проблем.

◽️Если же выплатят 50%, то нас ждет ралли в бумагах. Не исключаем ухода выше уровня 100 руб. Промежуточный наш таргет — 90 руб./акция. Посмотрим, как будут развиваться события.

На данный момент мы намерены и далее удерживать позиции по акциям. Хотите узнать больше? Сегодня в 19.00 по МСК пройдет мой авторский вебинар «Где деньги? 50 точек роста на нестабильном рынке» — кратко коснемся и темы ВТБ. Участие бесплатное, регистрация по ссылке.

Увы, многие компании сегодня работают не на развитие, а на банки. 36% прибыли на кредиты — это исторический максимум, который подсчитал ЦМАКП. Для сравнения: год назад этот показатель составлял около 26%.

Причина очевидна: ключевая ставка сейчас 16,5%, а с конца 2024-го по лето 2025 года она вообще держалась на рекордном уровне 21%.

Те, кто 3 года назад брали кредиты под 8-13%, сейчас берут под 21% и выше. Особенно тяжко тем, кто занял под плавающую ставку в 2023-м, когда «ключ» был 7,5%. Тогда доля кредитов с плавающим процентом составляла уже 45% (сейчас 65%).

Что еще усугубляет ситуацию?

▪️Длительность периода высоких ставок. Платить более 20% по кредиту, если накоплен определенный «жирок», можно полгода, можно и год… Дальше, как правило, начинаются проблемы. А наш регулятор сказал, что реальная ставка может оставаться высокой еще продолжительное время.

▪️Низкая деловая активность. По тем же прогнозам ЦБ на 4 квартал рост ВВП будет от -0,5% до 0,5%. Для многих бизнесов это сейчас основная проблема. Когда спрос замедляется или падает, платить высокие проценты почти нереально.

➡️Неудивительно, что растут просрочки: доля компаний, не справляющихся с выплатами, увеличилась с 13,9% до 23,2% за два года.

Какие последствия?

В следующем году просрочки будут продолжать расти. Банкротства — тоже.

Банк России оптимизма не внушает: прогноз ставки на следующий год повышен до 13–15% с 12–13%. Реальное облегчение, судя по всему, возможно не раньше второй половины следующего года.

Друзья, если вы работаете на рынке, вам просто НЕОБХОДИМО уметь быстро ориентироваться в показателях. Минимум, который я отслеживаю каждый день:

▪️котировки акций и облигаций;
▪️динамику валют и сырья (нефть, золото, металлы);
▪️корпоративную отчетность и новости компаний;
▪️дивиденды и ключевые корпоративные события;
▪️макроэкономическую статистику;
▪️решения центробанков и высказывания членов советов директоров.

И это, поверьте, только базовый набор. Вот инструменты, которые позволяют не держать все это в голове, а спокойно работать с цифрами:

1️⃣ TradingView (https://ru.tradingview.com/) — абсолютный must-have для теханализа. Графики, индикаторы, сценарии. Для России база компаний с 2022 года не обновляется, но для всего остального — инструмент шикарный.

2️⃣ Investing.com (https://investing.com/) — лучший экономический календарь: видно, что выходит, когда и с какими прогнозами.

3️⃣ Cbonds.ru (http://cbonds.ru/) и Rusbonds.ru (http://rusbonds.ru/) — рай для тех, кто работает с облигациями. Купоны, оферты, доходности, рейтинги. Все разложено по полочкам.

4️⃣ E-disclosure (https://www.e-disclosure.ru/) — официальная отчетность российских компаний, дивиденды и ключевые корпоративные события. Информация прямиком от эмитентов, без лишних слухов.

5️⃣ Мосбиржа (https://www.moex.com/ru) — база данных по акциям, облигациям, валютам, фьючерсам и фондам. Плюс календари дивидендов и расписание торгов.

6️⃣ Приложение Bitkogan App (https://fan-finance.com/) — понятные и доступные каждому аналитические обзоры, инвестиционные идеи, стратегии. Охватываем рынки РФ, США и Китая. Наше детище, в которое был вложен весь опыт.

На рынке нужно быстро и грамотно работать с цифрами. Так что сохраняйте себе 😉

Ранее мы разбирали разные альтернативы Telegram и WhatsApp*. Теперь посмотрим на следующий уровень — децентрализованные мессенджеры.

➡️Главная особенность таких приложений в том, что у них нет единого центрального сервера, который можно «выключить» или заблокировать. Они работают через распределенную сеть, поэтому их сложнее цензурировать. Плюс они часто дают больше приватности и свободы.

Важно учитывать: некоторые из них в России работают только по тому же «принципу», что и YouTube.

▪️Delta Chat — мессенджер, который использует обычную электронную почту. Работает с любым почтовым сервисом, не зависит от центрального сервера. Есть автоматическое сквозное шифрование сообщений, так что переписка остается конфиденциальной.

▪️Session — полностью децентрализованный мессенджер. Работает через сеть узлов, где сообщения проходят по маршрутам, похожим на Tor. Не требует номера телефона, поддерживает групповые чаты до 100 человек и использует сквозное шифрование.

▪️SimpleX — мессенджер без номера телефона и постоянного аккаунта. Для общения создаются временные анонимные идентификаторы. Это дает высокий уровень приватности и режим «инкогнито». Качество звонков хорошее, но интерфейс может показаться непривычным.

▪️Jabber/XMPP — это не приложение, а открытый протокол обмена сообщениями (напоминает электронную почту: можно выбирать любой сервер). Поддерживает чаты, звонки, видео и передачу файлов.
Популярный клиент для него — Conversations для Android. Он безопасный, поддерживает сквозное шифрование, групповые чаты и звонки. В Google Play приложение платное, но в F-Droid доступно бесплатно.

▪️Chattti — мессенджер, который работает в России без дополнительных ухищрений. Поддерживает чаты, звонки и каналы, удобен в использовании и доступен для установки напрямую.

➡️Есть и другой вариант — приложения, которые работают без интернета вообще, через Bluetooth или Wi-Fi Direct. Это так называемые бессетевые мессенджеры. Они позволяют обмениваться сообщениями поблизости, даже если связь полностью отключена.

Примеры: Briar, Bridgefy.

Важный нюанс: такие приложения ограничены радиусом действия (обычно до нескольких десятков метров), но могут быть полезны в экстремальных ситуациях, например, во время стихийных бедствий. И при полном шатдауне, когда нужно связаться с ребенком на детской площадке.

Возможно, некоторые из наших читателей спросят, а зачем нам эта информация? На всякий случай. Как говорится, лучше иметь, но не нуждаться, чем нуждаться, но не иметь.

*WhatsApp — продукт компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Мирные переговоры открывают перед Россией окно возможностей. Если удастся достичь мира, то появится огромный простор для экономического развития. Уже сейчас аналитики и политологи обсуждают гипотетическое снятие санкций, вновь открывшийся доступ к международным рынкам и даже совместные проекты США и РФ.

▪️Для всех этих проектов, конечно, потребуются деньги. Но здесь все будет хорошо. Потенциальный мир снизит давление на инфляцию, а значит, Банк России сможет гораздо быстрее снижать ключевую ставку.

▪️Военные расходы тоже будут сокращаться, следовательно, мощности производства смогут быть задействованы в гражданской экономике.

▪️Смягчение санкций приведет к снижению издержек производителей, поэтому отпускные цены будут расти гораздо скромнее. Как итог, нас ждет не угроза высокой инфляции, а риск слишком низких ее значений или вовсе дефляции.

➡️В таких условиях потребуется кардинально другой режим денежно-кредитной политики: вместо жесткой будет нужна нейтральная или мягкая. Тогда в ближайшие 4 месяца ключевую ставку могут резко снизить — сразу на 4–6 п.п., до 12–14%. А в течение следующего года ставка вернется к 9–11%.

В общем, экономика ждет. Люди ждут. Бизнес ждет. Да что там… Вся страна ждет мира. Да, едва ли стоит ожидать возвращения экономической ситуации к уровню 2021 года, так как часть санкций останется. Но даже такая смена парадигмы станет новым шагом к оздоровлению целой экономики.

Сейчас искусственный интеллект у всех на слуху. Он и музыку сочиняет, и картины рисует, и даже акции советует.

В 2024 году в финансовой отрасли РФ уровень внедрения ИИ достиг 50%.

Давайте по-честному. Как можно использовать ИИ на данный момент?

➡️ Аналитики — чтобы быстрее переварить тонны отчетов и выступлений.

➡️ Управляющие — чтобы проверить гипотезу или просчитать риски.

➡️ Частные инвесторы — чтобы лучше понять рынок: нейросети можно задать все интересующие вопросы.

Но все равно ИИ стоит держать под контролем, ведь довольно часто он ошибается. Многое зависит от того, какие данные нейросеть получила на входе. Да и выводы, которые делает ИИ, не всегда очевидны.

ИИ — это всего лишь инструмент, пусть и мощный. Но нужно понимать: нейросеть поможет разобраться в большом объеме данных, но, если вы сами не можете критически оценить результат — толку от полученного анализа будет мало. Здесь понадобится опыт живых аналитиков и управляющих, которых ИИ вряд ли сможет заменить.

Определенно. И есть весомые причины назвать акции ВТБ привлекательными прямо сейчас.

▪️ 30% форвардная дивидендная доходность.

Если прогноз менеджмента по прибыли за 2025 год сбудется (500 млрд руб.), то, по нашим расчетам, дивиденд составит 21,58 руб./акция. Вдобавок около 29 руб. за 2026 год.

▪️ Самый дешевый банк в секторе. Текущий P/E — 1,6х, а P/B около 0,3х. Среднее по сектору — 4,4х и 0,9х соответственно.

▪️ Снижение ключевой ставки. ВТБ будет одним из основных бенефициаров.

Многие боятся допэмиссии и проблем с достаточностью капитала.

➡️По допэмиссии считаем, что размывающий эффект будет сдержанным: разместят порядка 18% акций от общего числа «обычки».

Достаточность капитала будет поддерживаться получением суборда от ФНБ, упомянутой допэмиссией и снижением плотности активов, как итог — уменьшение излишнего давления на капитал.

С нашим мнением о ВТБ можете ознакомиться здесь и здесь.

Вчера мы с вами были свидетелями «кровавой» утренней сессии, когда некоторые голубые фишки теряли более 4% в моменте. Но, как это часто бывает, после шторма всегда приходит затишье — после обвала мы увидели сильный отскок, который пока продолжается.

🎌Перейдем к практике.

Скажу откровенно: такой глубины коррекцию мы не ждали. Все беды сошлись воедино — неопределенность в геополитике, жесткая политика ЦБ, падение мировых рынков и, конечно, обвалившаяся нефть. Идеальная смесь.

Тем не менее сейчас мы немного корректируем нашу стратегию.

✅ Во-первых, отдаем предпочтение альтернативным фондам. До этого была аллокация в юаневые фонды.
✅ Во-вторых, во фьючерсах мы провели рокировку, взяв контракты на пару доллар-рубль (Si).
✅ В-третьих, продолжаем концентрироваться на сильных фундаментальных акциях.

Посматриваем на префы «Сургутнефтегаза». Идея проста — высокие дивиденды за 2024 год и одна из самых высоких доходностей на российском рынке. Более подробные расчеты и сценарии по компании мы предоставим в ближайшее время в нашем приложении в рубрике «Кризис. Что делать?», это можно найти в «Фабрике идей».

🔎Но есть моменты, которые нам не нравятся. Техническая картина. Как бы многие ни относились к теханализу, но мы используем как фундаментал, так и технику. Индекс Мосбиржи опустился ниже отметки 2950 пунктов (EMA 200 на дневном таймфрейме) и ниже 2900 пунктов (ЕМА 200 на недельном ТФ), которые, по сути, указывали на тренд. Есть вероятность слома тренда и его перехода в нисходящий.

Однако здесь есть большие оговорки. Теханализ может запросто поломаться, если мы увидим значительный прогресс в переговорном процессе. Абсолютно не удивимся, если будет достигнуто соглашение о прекращении огня и индекс Мосбиржи вернется в привычный диапазон 3000-3300 пунктов. Поэтому остается только ждать. Значительной долей остаемся в рынке.

Как мы неоднократно писали, акции второго эшелона фондового рынка РФ — это высокий риск. Это аксиома. Вместе с тем она работает и в обратную сторону — это потенциально и более высокая доходность, чем в среднем по рынку.

Почему высокие риски?

1️⃣Многие компании второго эшелона имеют более низкую степень корпоративной прозрачности, чем «фишки». Это означает, что здесь сложнее следить за отчетами, цифрами. Следовательно, сложнее оценивать такие бумаги.

2️⃣Низкая ликвидность в «стакане» и высокая волатильность. Иными словами, на торгах такие бумаги представлены в сравнительно небольшом количестве, free float низкий. Это создает риск неожиданных сильных движений котировок как в ту, так и в другую сторону.

3️⃣Так называемые «разгоны». Возвращаясь к предыдущему пункту, известны случаи, когда акции компаний второго эшелона вдруг ни с того ни с сего взлетали в цене. Без новостей и корпоративных событий.

В чем же тогда выгода?

Когда рынок в целом находится в растущем тренде, отдельные истории второго эшелона показывают опережающую динамику. Рынок РФ с декабря 2024 года демонстрирует устойчивый рост. Вполне возможно, мы сейчас являемся свидетелями нового долгосрочного тренда.

➡️ Как правило, изначально главными действующими лицами в такой ситуации являются «фишки»: «Сбер», «Роснефть», ЛУКОЙЛ и др. Однако затем, когда гиганты уже показали рост котировок, фокус внимания инвесторов переключается на менее очевидные истории, к которым можно отнести и акции второго эшелона. Именно здесь есть скрытые возможности, воспользовавшись которыми инвестор может получать доходность выше рынка. Правда, в очередной раз напоминаем: не забывайте о рисках.

Какие идеи во втором эшелоне выглядят сегодня привлекательно? Их достаточно много, практически все они недооценены. Например, «Нижнекамскшина» или «Генетико». Интересны также ИВА, ОВК и некоторые другие.

▪️Как правильно выбрать бумагу для своего портфеля и при этом минимизировать риски? В мобильном приложении bitkogan мы недавно запустили новую стратегию «РФ. Скрытые возможности», которая делает акцент на акциях второго эшелона. Мы весьма тщательно подходим к выборам активов для данной стратегии и опираемся, прежде всего, на фундаментальный анализ. Это и помогает снизить риски.

До завтрашнего дня стратегия «РФ. Скрытые возможности» находится в открытом доступе, однако с 20 марта будет доступна лишь подписчикам. Вся аналитика по данной стратегии также пока открыта для читателей в разделе «Фабрика идей».

Сектор не попал под прямые санкции, так как США и ЕС считают данные товары жизненно важными. Однако даже «несанкционные» компании всё равно сталкиваются с трудностями: проблемы с фрахтом судов, страхованием и платежами.

В начале 2025 года ЕС ввёл пошлины на некоторые российские сельхозтовары и удобрения, но это касается только европейского рынка, а не поставок в другие страны.
 
Что будет в случае смягчения санкций?
 
Ситуация для российских производителей существенно не изменится, так как санкции и сейчас не сильно мешают экспорту в третьи страны.
▪️Большая часть поставок уже перенаправлена в «дружественные» страны: доля Азии и Африки в экспорте агропромышленного комплекса выросла с 59% до 74% за 2021-2024 годы.
▪️Производители удобрений в основном поставляют продукцию в Латинскую Америку и Азию.
 
Наш взгляд на представителей сектора
 
✔️Наиболее перспективными и устойчивыми выглядят Русагро, Черкизово и ИНАРКТИКА — благодаря диверсифицированному бизнесу, дивидендам и привлекательным показателям EV/EBITDA (3.8x, 6.7x и 5.0x соответственно). Все три компании станут бенефициарами благоприятной конъюнктуры рынка и продовольственной инфляции.

✔️Среди производителей удобрений выделяется ФосАгро — благодаря растущим ценам, увеличению производства, квартальным дивидендам и выгодному показателю P/E (8.8x по сравнению с 20.9x у Акрона и 10.1x у КуйбышевАзота).
 
Вывод
 
Перспективы сектора сельского хозяйства и удобрений остаются положительными, но влияние возможного смягчения санкций будет нейтральным. Лидеры сохранят устойчивость благодаря сбалансированной структуре выручки и смогут показать хорошие результаты при благоприятной рыночной ситуации.

После введения санкций российская телекоммуникационная отрасль столкнулась с проблемами, так как большинство оборудования создавалось на зарубежной компонентной базе.

Хотя доля российских производителей выросла с 10-12% до 30% после модернизации сектора, компании все еще сталкиваются с трудностями в развитии. А китайское оборудование не всегда подходит по техническим характеристикам. Санкции замедлили внедрение новых технологий и увеличили затраты на разработку собственных решений.

Как и в других секторах, компании получили поддержку от государства, активнее стал развиваться внутренний рынок. Но ситуация еще далека от идеала.
 
Что будет, если санкции ослабят?
 
▪️Смягчение санкций облегчит доступ к технологиям, ускорит модернизацию сетей и внедрение инноваций.
Компании смогут снизить затраты на оборудование.
▪️Все это также поможет предприятиям отрасли уменьшить издержки и повысить конкурентоспособность.

🔎Однако полностью отказываться от импортозамещения не планируется, так как важно развивать собственные технологии и снижать зависимость от внешних поставок.
 
Наш взгляд на представителей сектора
 
В России мало телекоммуникационных компаний с ликвидными акциями. Фаворитами являются МТС и Ростелеком, которые обладают элементами IT-компаний.
✔️Так, МТС предлагает клиентам целую экосистему, включающую финтех, медиа, ритейл.
✔️Ростелеком запускает цифровые продукты, сохраняя лидерство по доходам на рынке классического телекома.
При этом МТС и Ростелеком торгуются на привлекательных для IT-компаний уровнях по EV/EBITDA — 3.9х и 2.6х, соответственно.
 
Таттелеком как классическая телеком-компания менее интересен.
 
Вывод
 
Мы сохраняем позитивный взгляд на сектор. Фактор смещения рынка в сторону цифровых решений и IT-сегмента в целом в сочетании с комплексом мер господдержки поможет фаворитам отрасли укрепить позиции на рынке. Смягчение санкций позволит компаниям снизить затраты на оборудование и ускорить внедрение технологий.

Компания только вчера отчиталась по МСФО за I полугодие 2024 г. Основные данные год к году:

◾️Выручка -5%
◾️Себестоимость +14%
◾️Операционная прибыль -49%
◾️Чистая прибыль -34%
◾️Свободный денежный поток (FCF) +95%

Обращаю внимание не только на полугодовые результаты, но и на показатели II кв. Они катастрофически слабые:
▪️падение выручки к прошлому кварталу — на 49%,
▪️операционной прибыли — аж на 93%,
▪️а чистой прибыли — на 75%.

Судя по всему, компания распродавала свои запасы в I кв., а в следующем квартале столкнулась с огромными проблемами реализации. Иным образом такие слабые результаты не объяснить. Возможно, здесь фактор сезонности также сыграл свою роль.

Теперь к волнующей всех теме — дивиденды. Компания платит по своей политике, исходя из FCF.
➡️ Если заплатят 50% от FCF, то дивиденд составит 2,6 руб./акция, это эквивалентно доходности 4,3% за полугодие.
➡️ В случае 75% и 100% от FCF выплаты составят уже 3,9 и 5,2 руб. Доходность — 6,4% и 8,6% соответственно.

Считаю, что никакого Payout в 75% и выше здесь не будет. Склоняюсь к дивидендам 50% от FCF, то есть 2,6 руб./акция. Просто стоит взглянуть на квартальные результаты и сделать определенный вывод. Экономически нецелесообразно выплачивать повышенные дивиденды в ситуации, когда у компании наблюдаются огромные проблемы с реализацией алмазов.

📎«Алроса» на данный момент не входит в число наших интересов. На рынке есть более интересные, дешевые и с более высокой дивидендной доходностью бумаги.

Помимо отчета Nvidia на минувшей неделе на мировых рынках произошло еще одно знаменательное событие: японский индекс Nikkei 225 обновил-таки максимум 1989 года.

Обвал рынка недвижимости и японских акций в начале 90-х — это классика схлопывающегося пузыря. Взлет в 3 раза за 4 года с последующим падением на 60% за 1,5 года. А через 20 лет этот уровень был на 80% ниже максимума.

➡️ Можно было бы просто констатировать, что индексы акций восстанавливаются всегда. Чаще быстро, но даже если ждать приходится почти 35 лет, то терпеливый все равно дождется. Тем не менее хочу отметить пару специфических японских нюансов.

Сначала о хорошем. В конце 80-х японские банки, накачанные переоцененными активами, были тяжеловесами индекса Nikkei и поэтому быстро потянули его на дно вслед за ценами на недвижимость.

➡️ Сейчас индекс лучше сбалансирован и диверсифицирован. Тон задают компании из разных секторов от Toyota и Sony до Fast Retailing (оператора сети магазинов одежды) и Tokyo Electron — крупного игрока в полупроводниковой отрасли.

Нынешний рост, вероятно, здоровее прежнего. Однако есть и пара ложек дегтя, которые в будущем могут сыграть злую шутку с инвесторами.

◽️Прежде всего, иена. С января 2023-го она упала против доллара на 17,7%. Для экспортоориентированной японской экономики это безусловный плюс. Однако для иностранного инвестора рост индекса в иенах при слабеющей японской валюте выглядит не так красиво, как для местного.

Конечно, за тот же период Nikkei вырос на 51,41%. Но все равно в долларах он ниже, чем в 1989-м. Все из-за курса, дающего «искусственную» прибавку.

◽️Слабость иены обеспечивает Банк Японии — последний из центробанков, который до сих пор держит ставку ниже нуля. Из ныне живущих мало кто помнит времена, когда Банк Японии не накачивал экономику иенами.

К тому же, монетарная политика в стране не единственный способ поддержки акций со стороны регулятора. В 2010-м Банк Японии стал покупать ETFы на японские акции, потеряв всякий стыд. Не начни он это делать, кто знает, где был бы сейчас Nikkei?

На данный момент портфель Банка Японии оценивается в 70 трлн иен ($466 млрд). Правда, почти половина — это прибыль, непосредственно «влито» в рынок было лишь 37,2 трлн иен. В этом году Банк Японии ETFы не покупал, но имеет лимит в 12 трлн иен на эти цели.

◽️Прямая поддержка акций печатным станком, безусловно, радует инвесторов. Но с ней есть проблемы.

Фактически Банку Японии уже принадлежит более 10% всех японских акций. А что, если со временем его доля вырастет до 100%? Это будет не рынок, а коммунизм.

Значит, когда-то надо продавать. Разговоры о дележе прибыли уже идут. Как-никак, она — достояние народа, а значит и желающих ее поделить немало. Но как продать такой объем, не обрушив рынок, где последние 14 лет все уверены, что Банк Японии поддерживает рынок снизу, а не давит на него сверху?

? Полагаю, что на подготовку плана продаж может уйти не один год, слишком хорошо все устроились сейчас. Поэтому японские акции имеют все шансы обновить рекорд еще не один раз.

#инвестиции

@bitkogan

Nvidia: ИИ-хайп не утихает, доходы растут.

До недавнего времени Nvidia была на слуху разве что у геймеров и майнеров, зато теперь приковывает к себе внимание всего мира. В чем причина?

Раньше почти вся выручка Nvidia была от игровых продуктов компании. Но всего за год серверный сегмент вырос на 409% (г/г) и теперь приносит Nvidia более 80% дохода. Причина — невероятный успех ускорителей Nvidia, которые хорошо проявляют себя при обучении ИИ-моделей.

Также конкурентное преимущество дает вычислительная платформа CUDA. Она объединяет ускорители Nvidia в мощнейшие вычислительные системы, позволяя компаниям строить передовые центры обработки данных для ИИ.

Хотя Nvidia показала отличные цифры в этом квартале и дала сильный прогноз на новый, инвесторам все же следует проявлять осторожность.

Сейчас доля Nvidia на рынке чипов для ИИ составляет 70%. Но конкуренты не дремлют:

◽️AMD выводит свои ускорители на рынок,
◽️а процессоры Intel окажут давление на Nvidia, будучи весьма эффективными в работе с локальными LLM по более доступной цене.
◽️Крупнейшие бигтехи Microsoft, Amazon и др. будут сами разрабатывать и заказывать производство ИИ-чипов, заточенных под свой бизнес, вместо того, чтобы покупать готовые у Nvidia.

Сомневаюсь, что доминирование Nvidia пошатнется в 2024 году. Но полагаю, что постепенно внимание инвесторов будет концентрироваться на способности Nvidia сохранить свое преобладающее положение на фоне роста конкуренции.

Может ли Nvidia потащить за собой весь рынок?

Тут двояко:

С одной стороны, для многих Nvidia стала индикатором, лакмусовой бумажкой ИИ-сектора. Так что успехи Nvidia могут стимулировать инвестиции в технологический сектор, а потенциальные проблемы — могут вызвать панические распродажи.

С другой стороны, хотя ИИ-хайп не сбавляет обороты, инвесторы больше не скупают лихорадочно любые компании с упоминанием ИИ. До многих наконец-то дошло, что мало просто упомянуть ИИ на конференц-колле, надо еще и уметь извлечь из него выгоду.

Сейчас хороший отчет Nvidia позитивно влияет на рынок: фьючерсы на S&P500 растут на 1,3%.

Вывод?

Не думаю, что шортить Nvidia прямо сейчас — это хорошая идея. До тех пор, пока бизнес Nvidia показывает такой рост, она будет смотреться выгоднее других акций «великолепной семерки».

Недавно Forbes представил рейтинг самых дорогих компаний Рунета. В этом списке существенную часть заняли онлайн-кинотеатры — почти 25%.

Самыми дорогими в этом сегменте стали Kion (МТС) и Wink (Ростелеком), опередив Okko, «Старт» и некоторые другие.

Причем, в общем рейтинге, который возглавили такие «монстры», как «Яндекс», Wildberries и Ozon, Kion занял 17-е место. Стоимость сервиса была оценена в $680 млн. Это уровень!

Вероятно, сегодня стриминги не генерят чистой прибыли. Но, уверен, что это только пока. Сегмент, на самом деле, очень интересный. Популярность этого направления среди зрителей за последние годы выросла кратно и сегодня насчитывает около 50 млн подписчиков. Более того, люди готовы за это платить.

Не исключен тот факт, что Kion может выйти на IPO. По крайней мере, по рынку «ходили» такие разговоры. Вполне возможно, что бенефициар МТС пойдет по пути вывода на рынок сервисов, наполняющих экосистему холдинга. Это сильный стратегический ход.

Что касается Kion, то, на мой взгляд, у компании есть все, чтобы удачно разместиться на фондовой бирже. Kion сейчас является наиболее динамичной развивающейся платформой благодаря качественному контенту.

Так, число пользователей на конец III квартала 2023 года выросло на треть, до 7,6 млн человек. Причем доля платных подписок составляет порядка 74%. Это примерно столько же, сколько у «Кинопоиска».

Еще один немаловажный факт: в 1 полугодии 2023 года Kion обгонял рынок: 40% роста против среднерыночных 30%. Платные подписки подскочили на 45%.

Будем ждать новостей про IPO. Чем больше интересных и привлекательных размещений будет на российском рынке — тем лучше!

Совкомбанк продолжает расти за счет M&A

После крайне успешного IPO Совкомбанк (SVCB RX) не стал долго ждать и планирует закрыть сделку по покупке Хоум Банка. Все это происходит на фоне получения рекордной прибыли за 2023 год в размере 95 млрд руб.

Итак, конфигурация розничного бизнеса Совкомбанка может значительно преобразиться:
◾️Рост клиентов на 50%, с 6 млн до 9 млн;
◾️К уже имеющимся 2 500 офисам Совкомбанка добавятся 100 000 точек POS-продаж Хоум Банка;
◾️Розничный портфель вырастет на 180 млрд руб., практически достигнув планки 1 трлн руб.

В успешности сделки сомневаться не приходится. Совкомбанк провел 25 сделок M&A за последние 10 лет, из которых абсолютно все оказались успешными. Думаю, что этот случай не исключение. По имеющейся информации, оценка в ходе сделки составляла порядка 80% от капитала Хоум Банка.

Как и говорил Сергей Хотимский в нашей беседе, на фоне действительно жесткой денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ выгоднее расти за счет сделок M&A, чем органически. Также не стоит забывать об ужесточении регулирования в розничном кредитовании. Покупка одного из лидеров в POS-кредитовании выглядит совершенно логичным шагом.

Принимая во внимание конфигурацию практически безденежной для Совкомбанка сделки, в рознице может потенциально смениться лидер на горизонте нескольких лет. Сами бумаги банка относим к одним из фаворитов в банковском секторе.

«Рестракт» «Яндекса»: что будет с частными инвесторами?

Подробнее поговорим об истории с «Яндексом». Мы уже писали с утра о том, что стали известны подробности реструктуризации бизнеса компании.

Коротко напомним ключевые детали.

1️⃣ Голландская компания Yandex N.V. продает бизнес «Яндекса» консорциуму частных инвесторов и перестает быть головной компанией группы. Сумма сделки составила 475 млрд рублей.

2️⃣ Новой головной компанией «Яндекса» станет МКАО «ЯНДЕКС». Это частная компания, и именно ее акции в конечном итоге будут торговаться на Мосбирже.

3️⃣ В свою очередь, владельцем МКАО «ЯНДЕКС» будет ЗПИФ «Консорциум.Первый», который возглавят менеджеры компании.

❗️Важный момент: МКАО «ЯНДЕКС» сохранит за собой бизнесы, сервисы и активы группы Yandex N.V., за исключением зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride и TripleTen) и дата-центра в Финляндии.

?Главный вывод — основная стоимость бизнеса остается внутри российской компании. По сути, в управлении «Яндексом» ничего не поменяется — весь топ-менеджмент остается на своих позициях.

Еще один вопрос, который, наверное, более всего беспокоил рынок — что будет после «рестракта» с миноритарными акционерами. Окончательного решения пока нет, но ситуация начинает проясняться.

После завершения всех формальностей (сделку должны одобрить как акционеры Yandex N.V., так и регулирующие органы) ЗПИФ, вероятнее всего, предложит держателям акций класса «А» (тех, что торгуются на Мосбирже) различные варианты.

Какие тут могут быть сценарии?

✔️Первый и самый очевидный — конвертация. То есть, инвесторам, у которых есть акции «Яндекса», будет предложено конвертировать их бумаги в акции новой компании с неким коэффициентом. Каким? Вопрос пока открыт.

✔️Вторая опция — выкуп акций у миноритариев.

Полагаем, что для них был бы предпочтителен первый вариант. Однако, при любом раскладе, вряд ли права российских «физиков» будут ущемлены. Компания планирует оставаться прозрачной и публичной, работать с инвестиционным сообществом.

Какой смысл сейчас бросать тень на собственную репутацию? Никакого. Так что продолжаем спокойно следить за ситуацией. Акции «Яндекса» держим.

#российский_рынок

@bitkogan

Судьба российских замороженных активов — ЕС в итоге все конфискует?

Напомним, что в ЕС, США, Японии и Канаде хранится порядка $300 млрд замороженных активов России. Из них более 2/3 находится в Евросоюзе, в частности, в Euroclear. Последний неплохо зарабатывает с этих активов, реинвестируя процентный доход — около €3 млрд за прошедший год.   

◽️ЕС уже больше года пытается придумать, что делать с российскими деньгами. И хочется и колется. Ведь законодательного механизма конфискации нет, а страны союза все никак не могут найти общую ноту в унисон. Поэтому воз и ныне там.

Представитель Евросоюза подтверждает: ЕС вряд ли конфискует средства, хотя G7 будет и дальше обсуждать пути решения.

➡️ Но не мытьем, так катаньем — не конфискацией, так налогом.

Если нельзя забрать активы, то можно обложить налогом доходы с них. А что, изящное решение: к примеру, ввести прогрессивный налог — ставка 100%. Ну, коммунизм и социализм в квадрате, не иначе!

Но будем надеяться, что коллеги не воспользуются нашим «вредным советом».

? Все же господство бюрократии в Евросоюзе еще никто не отменял. И когда, наконец, договорятся обо всех условиях, в мире уже может многое измениться.

#санкции #ЕС

Друзья, всем привет!

10 казней египетских на современный лад.

За последние пару лет нам пришлось пережить многое: пандемию, самоизоляцию, инфляцию, войны, землетрясения, засуху. Кажется, для полноты картины не хватает только жаб, падающих с неба.

И, судя по последним новостям, ждать осталось недолго, только вместо земноводных, похоже, будут самолеты.

?На днях Boeing печально известной серии 737 Max авиакомпании Alaska Airlines совершил аварийную посадку после того, как в полете у него оторвалась часть обшивки фюзеляжа с окном.

К счастью, обошлось без жертв, если не считать материального ущерба в виде пары телефонов, и, конечно, нечеловеческого испуга. Тем не менее последствия для компании были.

➡️ Сначала Федеральное авиационное управление США временно приостановило полеты самолетов Boeing 737 MAX 9 и их эксплуатацию американскими авиакомпаниями.

➡️ Затем, пытаясь оценить потенциальный ущерб, инвесторы начали ускоренными темпами избавляться от ценных бумаг Boeing, обрушив акции на 8% в понедельник.

Напомню, что в прошлый раз самолеты Boeing серии MAX были посажены почти на два года из-за двух смертельных катастроф. С тех пор, судя по всему, работа над ошибками не была проведена.

Однако не только американский производитель оказался под давлением. «Прилетело» также компании Spirit AeroSystems, которая отвечает за конфигурацию аварийного люка.

Что дальше?

?Из хорошего: MAX 9 составляет всего 2% от общего объема заказов Boeing на самолеты, поэтому потери не должны быть катастрофичными. Но только скандал ударит по репутации компании.

Airbus, чьи акции с понедельника выросли на 2,5%, явно выигрывает от происходящего.

Кстати, что происходит у нас?

С марта 2022 года Россия выделила 1,09 трлн рублей (около $12,07 млрд) субсидий и кредитов, чтобы сохранить авиационный сектор в условиях санкций.

?Очевидно, что это помогло удержать компании на плаву, но вряд ли это можно назвать победой…

Пока нехватку запчастей для двигателей пытаются решить с помощью серого импорта, но, как видно из участившихся сообщений об аварийных посадках, этого недостаточно.

Кроме того, у компаний растут издержки, и и они волей или неволей, но будут перекладывать их на потребителей.

Ну а мой личный опыт взаимоотношений с Аэрофлотом. Уже писал об этом.

Все понимаю. Сочувствую. Но более позволить тебе так попасть не могу. Бизнес не может ждать. Да и подводить людей не имею права. А ссылки на проблемы перевозчика? Так ответ прост — летай другим.

P.S. Как утешение. По слухам, iPhone, который выпал из самолета Alaska Airlines на высоте 5000 метров, был найден неповрежденными. Аппарат имел жесткий защитный чехол. 

Повод для Apple начать задумываться о производстве самолетов? Или чехлов для них?

Ну а как вывод… Год будет нам всем проверкой на прочность и на умение приспосабливаться к постоянно новым обстоятельствам.

• 

•