В четверг цены на нефть рухнули до 4-месячного минимума на опасениях ослабления спроса. Правда, под конец недели игроки предпочли зафиксировать прибыль, и баррель нефти отыграл целых $3 от прежних потерь.

Откуда такая нервозность?

Проблема в том, что рисков много, и они противоречивы. Инвесторы толком не понимают, чего надо бояться:

?Перебоев поставок с Ближнего Востока и российских портов на Балтике?
?Новых сокращений добычи от ОПЕК+?
?Или рецессии и обрушения спроса?

Начнем со спроса

На этой неделе МЭА и ОПЕК в очередной раз повысили прогнозы спроса на 2023 г., а МЭА даже немного на 2024-й.

?Организации с некоторых пор недружественные, но обе традиционно лоббируют высокие цены на энергоносители. У них всегда дефицит нефти, а впереди еще хуже. Достаточно вспомнить прогноз ОПЕК 2-месячной давности о глобальном дефиците в 3,3 млн баррелей в день в 4 квартале.

Рынок таким прогнозам не особо верит, глядя на динамику запасов в США.

Коммерческие запасы, в целом, растут 4 недели подряд, и они уже выше, чем год назад. Запасы на хабе в Кушинге также на 4млн баррелей выше минимума месячной давности. Кушинг особенно беспокоил трейдеров, ведь это место поставки по фьючерсам на нефть WTI.

?Денежные управляющие (спекулянты) стали массово закрывать лонги по нефти и открывать шорты. С 10 октября количество их шортов выросло на 86,87 тыс. контрактов или в 4,26 раза.

Последний раз такое было в начале 2020 г., и, в целом, явление нечастое. И это несмотря на обострение на Ближнем Востоке!

В итоге, кривая фьючерсов на WTI перешла в состояние «контанго», когда ближние контракты, где обычно оперируют спекулянты, дешевле дальних.

Слабые данные по промпроизводству и рынку труда в четверг подлили масла в этот огонь, усилив опасения рецессии и обрушения спроса.

Почему же цены быстро отскочили?

➡️ Во-первых, риска перебоев в поставках никто не отменял.

➡️ К тому же, резко активизировались разговоры о новых сокращениях добычи ОПЕК+. Министры группы встретятся всего через неделю и будут не в лучшем настроении, если цены останутся ниже $80.

➡️ Жесткие заявления будут точно, саудовский министр совсем недавно вербально прошелся по спекулянтам. А могут и действия последовать, так что лучше зафиксировать прибыль от греха подальше.

Но остались ли рычаги у ОПЕК?

На самом деле от идеи сокращать добычу дальше никто не в восторге. Та же Саудовская Аравия — главный лоббист жестких мер, уже добывает всего 9 млн баррелей в день. Для саудитов это «всего». Год назад было 11 млн, а меньше в современной истории они добывали только на пике пандемии.

?Фактически, убрать еще 1 млн баррелей в день с рынка будет для них последним козырем в рукаве. И не факт, что сработает. В моменте, конечно, цены подскочат, за что производители вне ОПЕК скажут им «большое спасибо».

Например, EIA оценивает рост добычи вне ОПЕК в 2023 году в 2,18 млн барр./день на фоне -0,86 млн барр./день у картеля.
В 2024-м вне ОПЕК еще +1,05 млн барр./день при стабильной добыче картеля. И может быть еще больше, если ОПЕК будет добровольно уступать долю рынка США сотоварищи.

Мы уже видели такое в 2017-19 годах. Саудитам придется давить на коллег. Ни к чему, кроме выяснения отношений и битья тарелок, в итоге это не приводит.

?Вероятно, более разумной среднесрочной стратегией было бы дать ценам упасть — приостановить рост добычи независимых, помочь экономике избежать рецессии и ускорить рост спроса.

Однако эмоции могут взять верх, и попытка приподнять цены здесь и сейчас будет предпринята. Не считаю такой сценарий неизбежным, но вероятность его достаточно велика.

Поэтому ожидаю волатильной недели на рынке. Полагаю, что заметная часть спекулятивных шортов все же будет закрыта.

Друзья, всем привет!
Вот вроде бы какое нам с вами дело до выборов, которые завершились в Аргентине.

В конце концов, где эта Аргентина, а где мы. 

Но, как говорится в старом анекдоте, есть нюансы. 

Как вам идеи нового президента?

?️  Ликвидировать Центробанк страны.
?️  Перейти всей страной вместо песо на доллар  США.
?️  Отозвать заявку Аргентины на вступление в БРИКС.
?️  Уйти от активного взаимодействия с Китаем, Бразилией и Россией. Наоборот — полностью сосредоточиться на работе с США, Израилем и другими странами. 
?️  Запретить аборты.
?️  Легализовать торговлю человеческими органами. 
?️ Поставить под вопрос участие в Южноамериканском общем рынке (Mercosur), куда также входят Бразилия, Уругвай и Парагвай.

Ну и наконец, вишенка на торте, в беседе с журналистом Андресом Оппенгеймером теперь уже президент Аргентины Хавьер Милей пообещал ввести санкции против России.

Нынешнего президента Аргентины не зря зовут «анархо-капиталистом», учитывая те идеи, что он озвучивал в своей предвыборной борьбе. А решения эти и правда более чем радикальные.

Ему предстоит оздоровить аргентинскую экономику, которая оказалась на пороге уже шестой за десятилетие рецессии и страдает от 142,7-процентной инфляции.

Кто же он, этот новый анархист и «мини Трамп»?

Да на минуточку профессор экономики, специалист по макроэкономике, автор порядка 50 научных работ.

?Будущий президент выступал в качестве советника «Группы двадцати» (G20) и «Деловой двадцатки» (B20) и консультировал различные компании, в том числе аргентинское подразделение одного из крупнейших в мире банков HSBC. С 2012 года Милей руководил экономическим отделением аргентинского аналитического центра Fundación Acordar.

А вот теперь уже становится совсем интересно. 

Похоже, на наших глазах будет проведен достаточно серьезных масштабов экономический эксперимент.

?Я пока воздержусь от оценочных суждений.

Скажу лишь, что говорить — это одно. А действовать — другое. 
Что-то мне подсказывает, что несмотря на такую, мягко говоря, революционную риторику, реалии жизни и экономики не позволят  победившему на нынешних выборах политику исполнить все свои обещания.

Более того, если он реально начнет выполнять свою предвыборную программу, вполне возможно, что примерно через 6-10 месяцев от его популярности не останется и следа и следующие ВНЕОЧЕРЕДНЫЕ выборы в Аргентине состоятся весьма скоро.

Почему?
Ну скажем так, осуществить хотя бы половину от обещанного и не переругаться с 80% населения страны будет сложновато.

Впрочем — это эксперимент.
Значит, посмотрим.

P. S. Кстати, насчет изменения политических связей с РФ гадать не  буду, не моя компетенция.
А вот насчет экономики.

?Аргентина является важным торгово-экономическим партнером России в латиноамериканском регионе. Москва поставляет для Буэнос-Айреса автомобили, оборудование, продовольственные товары и лекарственные препараты. Аргентина же предоставляет РФ продовольствие, фрукты, овощи, рыбу и морепродукты.

Не думаю, что все эти экономические отношения будут разорваны. Хотя проводить расчеты, скорее всего, станет сложнее.
Те есть итогом станет рост издержек.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️Байден и Си встретились, обнялись, хорошо поговорили. Тут же Байден называет Си диктатором. Зачем, что за этим стоит? Что ожидать дальше?
✔️Будет ли Дания блокировать суда с российской нефтью. Не обвалится ли после этого рубль.
✔️Евроклир охотится за счетами россиян по всему миру. Не является ли ситуация с израильскими банками только началом серьезной тенденции?
✔️Падение акций второго-третьего эшелона. Рост кредиторской задолженности и закредитованности физлиц. Рост цен на аренду, сокращение выдачи ипотек.
✔️Вопрос о возможном новом поднятии ключевой ставки.
… И многое другое.

?Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Группа Qiwi представила финансовые результаты за III квартал 2023 г. Рассмотрим и проанализируем ключевые цифры.

?Выручка выросла на 33% год к году и составила 17,2 млрд руб. При этом общая чистая выручка увеличилась на 0,8%, до 8,8 млрд руб. За 9 месяцев чистая выручка прибавила 5,2% и составила 26,5 млрд руб.
?EBITDA компании снизилась в годовом выражении на 37% и составила 3,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 41%.
?Скорректированная чистая прибыль сократилась на 24%, до 3,6 млрд руб. При этом за 9 месяцев 2023 г. данный показатель продемонстрировал рост на 30%, до 13 млрд руб.

Сразу отметим, что снижение EBITDA и чистой прибыли по итогам III квартала было ожидаемым, поэтому здесь без неожиданностей. Несмотря на регуляторные ограничения, бизнес Qiwi остается стабильным, что и характеризуют цифры по выручке.

❗️Важный момент: Qiwi планирует заплатить порядка 450 млн руб. налога на сверхприбыль.
➡️То есть ликвидность в компании есть, и в целом все в порядке.

Отдельно коснемся выручки в сегменте платежных сервисов. Это одно из важнейших направлений бизнеса Qiwi. Здесь снижение было незначительным — всего на 12,9%, до 6,6 млрд руб. Результат превысил ожидания рынка.

✔️ Между тем сокращение показателя вполне объяснимо эффектом «высокой базы» прошлого года. Тогда спрос на трансграничные переводы и платежи был аномально высоким. На этом фоне любой актуальный результат выглядел бы скромнее. 

✔️ Более того, компании удалось частично компенсировать сокращение выручки в основном сегменте за счет небанковских направлений бизнеса.
?К примеру, чистая выручка сегмента «Цифровой маркетинг» подскочила на 542,8% год к году, до 1,2 млрд руб. Это говорит о том, что Qiwi успешно диверсифицирует активы.

Подведем итог

? Результаты компании практически совпали с ожиданиями. Поэтому тезис «Qiwi — ВСЁ» сегодня не работает. Финансовое состояние компании можно охарактеризовать как стабильное. У менеджмента хватает опыта работы в кризисных ситуациях и в условиях ограничений, чтобы держать свой «корабль» на плаву.

➕Также не будем забывать, что компания работает по нескольким направлениям и недавно давала апдейт по процессу реструктуризации бизнеса и ее срокам.

Так что ребята работают на совесть, и, полагаю, все там будет в порядке. Внимательно слежу за ситуацией.

? Не все то золото, что блестит, или как трудно быть Баффетом?

На рынке бытует мнение, что акции стоимости (value) привлекательнее акций роста (growth). Причины — более стабильная прибыль, известный рынок, вдобавок еще и платят щедрые дивиденды.

Но не все так однозначно. Компания не приобретает статус «value» от хорошей жизни, ведь если стоимость чего-то ниже рынка, то это «дешево не просто так».

В value-компании всегда есть какая-то проблема. Это могут быть
?стагнирующие доходы из-за отсутствия возможности развития (или недостаточного корпоративного управления),
?сильная закредитованность
?или кризис в отрасли.

Помимо всего прочего, можно попасть в value trap (ловушка стоимости). Это ситуация, при которой компания стоит действительно дешево на рынке, но продолжает постепенное снижение. Статистически это относится чаще как раз к value-историям.

На российском рынке были яркие примеры: ФСК ЕЭС (сейчас ФСК Россети). Компания казалась дешевой по P/E и EV/EBITDA с 2017 вплоть до 2019 года, но снижалась в своей стоимости. Не было значимых драйверов переоценки.

Сейчас с серьезными оговорками можно таковой назвать Интер РАО. Только в этом случае у компании прекрасный фундаментал — гигантский запас кэша на балансе, в целом растущие показатели, да еще и мизерные мультипликаторы.

Вот только ключевые драйверы переоценки (переход на дивиденды 50% от прибыли, возможные сделки M&A) по-прежнему не реализованы. Можно купить невероятно дешевую акцию, но сидеть в ней долго, дожидаясь раскрытия стоимости.

Дешевая акция ≠ качественная акция

Именно поэтому наткнуться на отличный бизнес в трудный период крайне сложно. Ведь пока стоимость компании не упала в $0, всегда есть риск, что «дешево сейчас» может превратиться в «завтра еще дешевле».

?Не зря Баффетт в свое время сказал: «Лучше купить отличный бизнес по нормальной цене, чем средний бизнес по отличной цене».

Вопреки обстоятельствам, российская экономика не просто сохраняет стабильность, а ставит рекорды — в III квартале ВВП страны вырос на 5,5% по сравнению с предыдущим годом.
??Для сравнения: в США этот показатель составил 4,9%.

Получается, что мы в очередной раз утерли нос Западу, санкции не работают, и дальше все будет только лучше? Честно говоря, я бы не сильно обольщался.

?️ Начну с того, что сильные данные по России — это результат низкой базы. В III квартале прошлого года наша экономика сократилась на 3,7%, в то время как в США она выросла на 3,2%.

?️ Другой вопрос, что если двигателем прогресса является только ОПК и смежные с ним отрасли, а также сектор недвижимости, то… К сожалению, нельзя сказать, что наши дела просто великолепны. Увы. 

?️ Фактически это означает, что экономика очень сильно зависит от госрасходов. Поэтому если стимулы или спрос сверху сократятся по каким-то причинам, то все пойдет по накатанной.

Чего ждать дальше?

?️На следующий год Банк России прогнозирует замедление темпов роста экономики до 1,0%.
?️В ЕК настроены чуть более оптимистично и ожидают 1,6%.
?️А в Минэкономразвития — 2,3%.

Минэк, надо сказать, выглядит достаточно оптимистичным. Может, он чего-то знает? Ну, к примеру, когда начнут снижать ставку. А то… трудновато, скажем прямо, с такой ставкой обеспечивать душевный рост экономики.

Кто окажется прав, покажет время, а пока я предлагаю обсудить, повысится ли уровень жизни россиян в ближайшие 12 месяцев. Сразу скажу, что перспективы пока выглядят… Ну, скажем так, не самые радужные.

? Консенсус аналитиков предполагает, что в 2024 году реальные зарплаты (за вычетом инфляции) вырастут на 1,6% после ожидаемых 6,1% в 2023 году. А теперь представим, если рубль снова упадет…

? Что касается индексации пенсий на 7,5%, то с учетом ожидаемого роста тарифов на коммунальные услуги (ЖКХ) в России на 9,8% и общей инфляции, боюсь, что «пошиковать» не получится.

? Масла в огонь добавят санкции. И текущие, и, к сожалению, новые.

Если предположить, что одной из причин оптимистичных данных по ВВП было также увеличение доходов от продажи нефти, то по мере закручивания гаек статистика ухудшится.

? Так, запрет на ввоз в ЕС российских алмазов, жидкого пропана, чугуна, медной и алюминиевой проволоки, фольги ударит не только по экспортным доходам, но и по бюджету.

? В результате у государства останется меньше средств и возможностей для поддержки населения и инвестирования в развитие отечественной экономики.

И, наконец, почему я, конечно, хотел бы всей душей верить в сохранение нынешних высоких темпов роста, но как-то не особо получается?

Сейчас экономика хорошо растет после падения в прошлом году. Восстановительный рост всегда быстрее развития. Росли хорошо и благодаря бурному росту кредитования. Но в следующем году опасаюсь, что эффект будет обратный: экономика почувствует на себе весь эффект сверхжесткой политики ЦБ.

Вывод

Для сохранения высоких темпов роста экономики одних только госрасходов, увы, не вполне достаточно. Нужны новые, дополнительные стимулы.

Какие?

Да рецептов-то дано много еще давным-давно. Главное — снижение ставки и структурные реформы экономики. Дождемся ли…

Поговорим  о наболевшем. Госдума утвердила закон о повышении пенсий в 2024 году:

С 1 января 2024 года страховые пенсии по старости вырастут на 7,5%. Почему это наболевшая тема, думаю, понятно…

По данным на 1 сентября, средняя пенсия в РФ составляет 19,58 тыс. руб. После индексации ожидается средняя пенсия около 23 тыс. руб. То есть сейчас средняя пенсия 199 евро, а будет в 2024 году примерно 235 евро. Для сравнения – в Германии, Италии, Испании средние пенсии еще несколько лет назад перевалили за 1000 евро.

? При этом российский ВВП на душу всего на 20% ниже, чем в той же Испании. А пенсия при этом в России ниже испанской в 6 раз.

Как получилось, что страна, купающаяся в природных богатствах, не может обеспечить своим гражданам достойную старость? Где деньги, Зин?

Кто виноват, можно рассуждать бесконечно. Система, экономическая ситуация, государство, неравенство, менталитет…

Тут моментально ничего не поправить. А живем мы уже сейчас. Главное – не остаться к шестому десятку лет у разбитого корыта. А значит, проблему можно решить только взяв ситуацию в свои руки.

Собственно, для этого мы с вами здесь и собрались. На мой взгляд, в случае такого важного вопроса, как будущая пенсия, недостаточно просто откладывать деньги на банковский счет под процент.

Мы с вами живем в условиях крайне высокой неопределенности. Так что важно максимально рассредоточить средства в разных валютах и наиболее безопасных инвестиционных инструментах.

О том, как создать свой простой пенсионный фонд, писали здесь, также не так давно было видео на эту тему.

? Сохраните этот пост на будущее и разошлите его своим родным и близким.

BidKogan – сервис для самостоятельных инвесторов.

?️11 портфелей
?️Рынки РФ, США и Китая
?️Инвестиционные идеи
?️Аналитика по компаниям и секторам
?️Эфиры с профессионалами фондового рынка

? Подписаться

? Тем не менее, привлекательные истории на рынке есть. К примеру, это облигации Т1 001Р-01 (ISIN RU000A1071R5), которые разместились в середине октября по доходности 16,42%к погашению. После начала вторичных торгов и небольшой положительной коррекции на рынке цена выпуска выросла почти до 101,50% от номинала.

Результат отличный! Впрочем, давайте посчитаем, чтобы не быть голословными. Вместе с купоном на уровне 15,50% доходность от такой сделки превышает 33% годовых. В случае, если продать именно сейчас. 

На самом деле, Т1 – лишь один из примеров. Да, таких ярких идей немного, но мы в нашем сервисе по подписке регулярно ищем и находим интересные варианты для покупки облигаций.

?️Более того, в сервисе по средам выходит отдельный обзор по российским бондам с анализом наиболее интересных эмитентов.

Нет времени искать идеи на рынке самому? А получить хорошую доходность в это уникальное время высоких ставок хочется…

? Все просто: подписывайтесь на сервис и используйте результаты нашего анализа. Результат не заставит себя ждать. ?️

Друзья, получил много вопросов после публикации в прошлую пятницу данных по инфляции.❓Ключевой вопрос — что делать, если инвестировать в сложные финансовые инструменты страшно, но хотелось бы защитить себя от обесценивания нашего дорогого деревянного.

Если вы внимательно следите за каналом, то, наверняка, не пропустили парочку идей, которые я подсвечивал для более консервативной части нашей аудитории.

Напомню для тех, кто по каким-то причинам пропустил — речь шла о флоутерах к RUONIA от МТС-Банка и от QIWI.

?️ При сильной инфляции, а данные прошлой пятницы вышли, к сожалению, не утешающими, вероятность того, что российский ЦБ перейдет к снижению КС (ключевой ставки), падает. Более того, регулятор может, наоборот, поднять ставку уже на ближайшем декабрьском заседании.

При таком сценарии наличие в портфелях бумаг с плавающим купоном, ориентированным на ставку RUONIA или на КС, будет очень и очень кстати.

Мои ребята предложили мне новую идею, которую я посчитал очень даже интересной.

? В четверг после размещения начал торговаться новый выпуск Росэксимбанка (ISIN RU000A1077V4) с квартальными выплатами, купон которых фиксируется перед каждым новым периодом как сумма “Ключевой Ставки + 200 базисных пунктов (2%)”.

Т.е. 17% на данный момент. Спрос на данную бумагу был настолько сильным, что эмитент принял решение увеличить объем размещения в два раза — с 10 до 20 млрд руб.

Большинство наших читателей знать на знают, что это за Росэксимбанк такой, поэтому, поясняем.

?️ Данный банк — сильный эмитент 2-го эшелона с кредитными рейтингами АА от 2-х ведущих российский рейтинговых агентств, является институтом развития, находится в периметре ВЭБа. Эмитент более чем надежный. Что немаловажно, данные бумаги можно приобрести без статуса квалифицированного инвестора.

Для понимания, много это или мало — премия 200 базисных пунктов к КС — приведу пример.

Облигации МТС-Банка, о которых мы писали ранее, имеют квартальные купоны с выплатами по формуле RUONIA+220 б. п. (НКД считается на ежедневной основе), срок обращения у них 3 года.

Исторически, разница между ставкой RUONIA и КС составляет около 20-30 б. п. (т. е. КС обычно немного выше RUONIA). МТС-Банк имеет рейтинг А. Бумаги торгуются ощутимо выше номинала.

?️ Росэксимбанк же имеет рейтинг на 3 ступени выше, чем МТС-Банк, является кредитной организацией со 100% госучастием и предложил премию на уровне игроков 3-го эшелона, хотя сам относится к крепким представителям 2-го.

Считаю идею крайне интересной для той части аудитории, которая видит себя консервативными инвесторами.

Отдельно, добавлю, что защитные инструменты — а флоутеры относятся именно к таким — являются именно хэдж-позициями, и прежде чем брать их “на всю котлету” подумайте хорошенько?

?? Надвигается лавина банкротств?

На днях вышла весьма оптимистичная статистика: экономика России выросла в третьем квартале на 5,5% в годовом выражении. Но улучшилась ли на этом фоне жизнь россиян?

Если вы внимательно следите за нашим каналом и читали этот пост, то знаете, что благосостояние, к сожалению, растет далеко не у всех.

? В частности, около 45% россиян не хватает их зарплаты на то, чтобы удовлетворить основные потребности, в результате чего они вынуждены прибегать к кредитам.  Но это еще не самое страшное.

Из-за невозможности обслуживать кредиты граждане вынуждены подавать заявления о банкротстве. Причем только за первое полугодие 2023 года число таких процедур выросло в 1,8 раза (г/г).

Бизнесу тоже приходится нелегко.

По данным ФНС, кредиторская задолженность российских компаний впервые превысила 100 трлн руб. С начала года показатель вырос на 16% и на 1 августа составил почти 103 трлн руб.

? Стоит ли говорить, что на фоне действий российского Центробанка ситуация только ухудшится? Отчасти регулятор объясняет, что сверхжесткая денежно-кредитная политика компенсирует мягкую бюджетную политику.

Для крупных компаний, работающих по государственным контрактам, так и будет: госзаказы компенсируют высокие ставки по кредитам. Но у малого и среднего бизнеса, как правило, госконтрактов нет. Для них государство предлагает только высокие ставки, а значит малый бизнес будет сокращаться.

Что еще?

В перспективе может пострадать и банковский сектор.

Из-за роста закредитованности населения, рисков реструктуризации и банкротства не только упадет прибыль, но и придется увеличивать резервы. Так что держим ухо в остро.

Нефть рухнула. Что это было и почему?
Котировки Brent упали на 5% и оказались ниже $78 впервые с начала июля. Непосредственный повод — слабые данные по экономике США:

• заявки на пособие по безработице неожиданно подскочили до 231 тыс. за неделю;
• промпроизводство снизилось в октябре на 0,6%. Минимум 2023 года, ждали -0,3%.

Вроде бы не слишком страшно. Однако важен контекст.

❓Основной вопрос нефтяного рынка на сегодня — есть спрос или нет?

Поэтому новости, намекающие на слабость спроса, вызывают такую бурную реакцию.

? Не все согласны с фундаментальной слабостью рынка. Саудовский министр энергетики принц Абдулазиз бин Салман метает молнии в спекулянтов, не осознающих мощи спроса. А на самом-то деле на рынке дефицит.

Ох уж эти спекулянты — дешево распродают дефицитнейший товар! Может быть, переименовать их в благодетелей?

? Как бы там ни было, у принца и его коллег по ОПЕК+ будет возможность ответить стервятникам: министерская встреча ОПЕК в очном формате уже на следующей неделе.

О том, чего от нее можно ждать, а также о роли спекулянтов и фундаментала на нынешнем рынке и возможных дальнейших движениях цены чуть подробнее поговорим на выходных.

Оставайтесь с нами.

? А что там в Датском королевстве?

Снова неспокойно. ЕС хочет поручить преемникам Гамлета проверять и, возможно, блокировать танкеры с российской нефтью. Об этом пишет Financial Times.

Как говорится, приплыли.

Пока датские чиновники воздерживаются от конкретики. Представитель оборонного командования страны заявил, что они не проверяют документы или суда, если только это не связано с безопасностью на море.

Как раз к экологической безопасности евробюрократы и хотят придраться. Мол, российский «теневой» танкерный флот плавает по проливам без западной страховки. И чиновникам неясно, кто и как будет компенсировать гипотетический ущерб.

?Понятно, что угроза притянута за уши, чтобы формально прикрыться Конвенцией ООН по морскому праву, позволяющей «возбуждать разбирательство, включая задержание судна», при наличии «четких объективных доказательств» серьезной угрозы повреждения побережья.

Что на кону?

По данным Bloomberg, через балтийские порты в 2023 году проходило около 43% российского экспорта сырой нефти (1,5 млн баррелей в день), и еще большая доля нефтепродуктов.

И продается эта нефть сильно выше потолка цен в $60 за баррель, установленного G7 год назад. Очевидно, что такой расклад западным чиновникам не нравится, и они пытаются заставить потолок работать.

В начале недели Минфин США запросил у перевозчиков информацию о примерно 100 судах, которые могли перевозить слишком дорогую российскую нефть. От ЕС я также ожидал решительных действий по контролю за соблюдением потолка.

?Однако досматривать суда в море — это не счета мелких судовладельцев блокировать. Такие действия могут рассматриваться Россией не просто как недружественное действие, но как попытка нападения.

Вряд ли это то, о чем мечтают датчане.

Понятно, что водить танкеры под военным конвоем — идея сомнительная, но игнорирование требований досмотра вполне вероятно. Может сложиться неловкая ситуация.

?Так что пока считаю маловероятным выдвижение подобных требований. Но даже их обсуждение показывает, что риски растут.

Прежде всего, для цен на нефть. Если к Ближнему Востоку добавить Балтику, то и $120 не предел. Правда, для рубля это может стать не позитивом, а негативом. 

Ну и в целом для мировой экономики это будет очередной шок. Казалось бы, за последнее время можно было и привыкнуть.

Но не лучше ли перестать наваливать солому на верблюда?

Друзья, всем привет!

Как все мы помним, сейчас проходит саммит организации АТЭС (Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества). 

Общее внимание, безусловно, сконцентрировано на встрече президента США Джозефа Байдена с председателем КНР Си Цзиньпином в Сан-Франциско в рамках этого мероприятия.

Кстати, пикантное уточнение: Тайвань, наряду с КНР, также является членом этой структуры.

? Спойлер: главный итог встречи — третья мировая война, если и не отменяется, то, отложена на несколько лет. Точка бифуркации, видимо, несколько сдвигается вправо.

По словам товарища Си, Земля достаточно велика для сотрудничества США и Китая (для их общего успеха).

Итак, по итогам встречи Байдена и Си.

Объективный фон/повестка:

1️⃣ Тайвань

В обмен на миролюбивые обещания со своей стороны Китай, конечно, рассчитывает на лояльность США в ходе выборов на Тайване, которые пройдут в начале 2024 года, и ослабление ограничений на экспорт новейших полупроводников в Китай. Короче, градус противостояния явно снижен.

2️⃣ Ближний Восток/ Иран

Вполне возможна договоренность США с Китаем об усилении влияния последнего на Тегеран, чтобы он не вмешивался в конфликт вокруг сектора Газа.

У Пекина хорошие рычаги: он является крупнейшим  покупателем иранской нефти. По логике вещей, он также, как и США, должен быть заинтересован в скорейшем завершении конфликта на Ближнем Востоке;

3️⃣ Украина:

Соблюдение/присоединение к санкциям в отношении РФ — вопрос спорный и весьма болезненный для Китая.

Короче, давление на китайцев растет. Однако действовать они будут традиционно — в соответствии со своей логикой и выгодой. 

4️⃣ Восстановление прямого контакта между высшими военно-политическими структурами США и КНР, разорванного после прошлогоднего визита на Тайвань конгрессвумен Нэнси Пелоси (помните “горячую линию” между СССР и США, установленную по итогам Карибского кризиса?);

5️⃣ Экономические вопросы (для Китая, прежде всего — отмена ряда технологических и торговых рестрикций);

6️⃣ Как ни смешно, проблема трафика китайских наркотиков (взаимодействие против торговли синтетическим опиоидом фентанилом).

В преддверии визита в Америку товарища Си тон китайских медиа в отношении США сильно помягчал. В подтверждение можно привести редакционную статью в газете The Global Times (что-то вроде аналога российского “RT” для внешнего пользователя).

“Значение личной дипломатии на высшем уровне очевидно. Встреча может не только определить курс будущих отношений двух государств, но и оказать воздействие на международное сообщество. К тому же американские предприниматели с огромным энтузиазмом идут на китайский рынок. Одновременно усилилось стремление китайцев и американцев укрепить культурный обмен”, — пишет издание.

?Ну что сказать? Готовились китайские товарищи, очень готовились.
По всей видимости, приходит осознание — два слона в посудной лавке могут наворотить дел.
Договорились о НЕ битье тарелок.
Уже плюс. 

?Как на все происходящее отреагировали рынки?
Да как-то НИКАК. 
Только вот нефть вдруг подвалились.
С чего бы это?
Обсудим чуть позже.

P.S. Да, чуть не забыл. 
Байден в итоге умудрился почти все испортить. 
Называть Си диктатором после того, как они встретились.  Зачем?

Блинкену потом пришлось выкручиваться.

«Не секрет, что у нас с КНР две совершенно разные системы. И президент всегда говорит открыто, говорит за всех нас».
«Очевидно, мы продолжим говорить и делать вещи, которые не нравятся Китаю, как, я полагаю, они продолжат делать и говорить вещи, которые нам не нравятся».

А вообще Блинкен заявил, что Байден просто прямой человек.

Сам он (Блинкен) на вопрос, а считает ли ОН Си диктатором, отвечать не стал.
Но физиономия у него, когда он услышал слова шефа, сползла полностью.

Так что… саммит удался. Встретились. Поговорили. Душевно.

Основные финансовые показатели МТС (MTSS RX) оказались достаточно позитивными.

Данные г/г:

• Выручка выросла на 12,2% до 446 млрд руб.
• Скорректированный показатель OIBDA показал рост на 8% и составил 182,2 млрд руб.
• Рентабельность по скорр. OIBDA составила 40,8%
• Чистая прибыль — рост на 41,8% до 38,5 млрд руб.

?️ Увеличение выручки объясняется уверенным ростом доходов всех бизнес-сегментов группы — B2C, B2B/G и B2O. К сведению, ключевой сегмент B2C вырос в 3 кв. на 12,6% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Что касается остальных сегментов, то по ним наблюдался рост 31,2% и 4,1% соответственно. 

?️ Основными драйверами роста OIBDA за 9 мес. стали: положительный эффект роста доходов направления Телекома и в B2C, и в B2B сегменте. Успешно отработал и Финтех на фоне роста кредитования. Если говорить исключительно про 3 квартал, то тут небольшое замедление, но это связано, прежде всего, с инвестициями в ключевые точки роста.

?️ МТС продолжает расти и с точки зрения операционных показателей. Во-первых, выросла абонентская база в России в квартальном эквиваленте и составила 80,8 млн абонентов. Во-вторых, подрастают и экосистемные клиенты, их количество составило 14,2 млн, что соответствует росту 11,4% к прошлому году.

?️ Заметно подросли капитальные затраты группы. Так, CAPEX вырос в 3 квартале до 22,3 млрд руб., показав рост на 44% г/г. Это объясняется активным развитием телеком-инфраструктуры и растущих направлений компании.

Вышедшие результаты мы оцениваем положительно. МТС показал рост всех бизнес-сегментов, а также продемонстрировал впечатляющие показатели по увеличению абонентской базы, в том числе и в своей экосистеме.

Ключевые цифры оказались очень сильными:

— показали рекордные темпы роста оборота за 8 кварталов,
— оказались лучше консенсус-прогноза
— и повысили прогноз по годовому росту GMV до 90-100%.

Рассмотрим основные показатели:

▪️Оборот от продаж (GMV) подскочил на 140% до 450,8 млрд руб.
▪️Выручка в годовом выражении выросла на 77% до 109 млрд руб. Отметим, что темпы роста top line по сравнению со 2 кварталом увеличились на 13 п.п.
▪️Число активных покупателей выросло на 30% до 42,4 млн человек, а частота заказов превысила 19 в год на покупателя. Это стало возможным благодаря наращиванию компанией инвестиций в развитие платформы для покупателей и расширению логистической инфраструктуры.
▪️Благодаря этому число заказов выросло в 2,3 раза до 251 млн.

▪️Скорректированная EBITDA в 3 квартале вошла в отрицательную зону (минус 3,9 млрд руб.) По результатам за 9 месяцев 2023 г. показатель остался положительным и превысил 4,1 млрд руб.

На последнем пункте остановимся немного подробнее, поскольку он требует разъяснений. Казалось бы, как цифры можно назвать сильными при отрицательной EBITDA?

?На самом деле, все просто. Выше мы писали об инвестициях, которые Ozon направил на удобство сервиса. Значительная часть этого потока оказала давление на EBITDA. Также надо учитывать и макроэкономический фактор — компания открыла почти миллион квадратных метров инфраструктуры, а затраты на зарплату сотрудникам склада выросли на 40%.

➡️ То есть, во-первых, это временная ситуация.
➡️ Во-вторых, мы ожидаем, что EBITDA получит отложенный позитивный эффект за счет этих инвестиций в развитие.
➡️ В-третьих, операционная эффективность Ozon продолжает расти.

Так, в 3 квартале доля операционных расходов от оборота снизилась практически в 2 раза — с 8,2% в 3 квартале 2022 года до 4,2% в текущем периоде. За счет эффекта масштаба значительно улучшилась юнит-экономика: операционные расходы в расчете на один заказ снизились со 143 руб. в 3 квартале 2022 года до 76 руб. в 3 квартале 2023 года.

?Люди все больше заказывают те или иные товары через интернет. Больше половины этого потока использует маркетплейс Ozon. Сегодня практически в каждом городе (пусть даже небольшом) есть пункт выдачи Ozon, где народ получает заказы.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы компании, фундаментальную картину оцениваем, как устойчивую и полагаем, что у акций Ozon еще есть значительный потенциал для роста.

Вы конечно уже догадались, о ком я говорю. 

У меня уже много лет висит произведение великого Марка Шагала, купленное в Altmans Gallery у моего соавтора по каналу искусства Art.luxury.money.

И вот почему.
?Во-первых, он мой соотечественник. Можно сказать – земляк, что приятно щекочет эго. Как все мы знаем – Шагал родом из Витебска. Мои обе бабушки родились в Витебской области. Одна в местечке Черея, другая в городе Орша. Так что… почти родственники.
?Во-вторых, Шагал для меня уникальный художник, самобытный и абсолютно близкий  душе.

«Мое искусство не рассуждает, оно — расплавленный свинец, лазурь души, изливающаяся на холст». Искусство – вне рамок и навязанных канонов. Мне это более чем понятно.

Ну и приятный бонус. Картины Шагала входят в расчет индекса ArtPrice100. Этакая голубая фишка в сфере искусства.

Сравниваю график S&P 500 и индекс произведений искусства ArtPrice100 за период с 2000 года. Просто посмотрите сами.
↔️Рост индекса произведений искусства – значительно превысил рост индекса S&P 500.
↔️И кстати… 2022 год. Индекс S&P 500 – минус 19 процентов. За это же время индекс ArtPrice100 – плюс 3 процента.

О чем это говорит? Лишь о том, что искусство весьма неплохой защитный актив, как например, золото. И защищает от риска девальвации.

Итак, Марк Шагал «Давид и Вирсавия» 1956 г. Не просто «удачная инвестиция», а покупка сердцем и от сердца. Хотя, если честно и немного знать историю…. Давида и Вирсавии. Тема там была…. ну такая. Творческая. Впрочем… это уже иная история. Как-нибудь и об этом расскажу. Но отдельно. 

Знаю, что другая картина Шагала – «Любовники» – была продана за $28 млн на аукционе Sotheby’s.

Ну что сказать? Практически не удивлен. Хорошо, что нам, простым инвесторам, можно стать обладателем международных художников и за скромные тысячи долларов. По крайней мере, видел произведения Шагала по такой цене в галерее Altmans Gallery моего друга и соавтора Егора Альтмана. В самом центре культурной столицы – в Новинском пассаже.

В целом, друзья, тема альтернативных инвестиций крайне важна в такие турбулентные времена, как сегодня. Будем обсуждать с вами в ближайшее время и недвижимость, и искусство, и многое другое.

А вам интересны альтернативные инвестиции (не фондовый рынок)?

?  Эталон проголосует за редом

Группа Эталон уведомила о проведении 15 декабря общего собрания акционеров.

Под пунктом 5 в повестке стоит вопрос о переезде с Кипра в Калининградскую область. То есть, как я и говорил, инфраструктурные вопросы, препятствующие распределению дивидендов в российском контуре, решаются оперативно.

Собственно, переезд – последний этап на пути к цели. Практически не сомневаюсь, что решение будет принято, поскольку выгода для акционеров довольно очевидна.

➡️ Считаю нелишним напомнить, что Эталон за последний год показал отличную способность к адаптации к новым условиям.

Компания переориентировала портфель на доступный ценовой сегмент и активно выходит в регионы. Показывает там кратный рост продаж и в целом сильные результаты – 3-й квартал стал рекордным по продажам.

Так что новость позитивная и может стать драйвером роста бумаги.

? Вчера акции СПБ биржи выросли на 20%. Что это было – отчаянный оптимизм или чей-то инсайд? Внятной информации по-прежнему нет.

Биржа до сих пор разбирается с расчетами по сделкам, которые были совершены 1 и 2 ноября – до оглашения санкций. Сначала обещали провести расчеты в понедельник. Теперь обещают начать в четверг. Пока это все, что слышно от самой биржи.

По-прежнему ни слова о возобновлении торгов иностранными активами, многие из которых были доступны «неквалам» и позиционировались как безопасные. Как будто все, чем сейчас занимается биржа – это решает проблемы с расчетами по «досанкционным» сделкам.

Извините, но такое впечатление от их же официальных сообщений. 14 дней прошло, а воз и ныне там.

Пока мы с вами возмущаемся, вокруг биржи начинают раздаваться сочувствующие голоса. В Госдуме предполагают, что СПБ Биржа может перейти на торговлю
?️ криптовалютами,
?️ ЦФА
?️ и акциями санкционных компаний.

Идея достаточно оригинальная. Но боюсь, что малореальная в наших реалиях. Предложение звучит несколько экзотично.

❓Создавать криптобиржу, заранее понимая, что она под санкциями. И особенно сейчас – пока биржа две недели разруливает расчеты по досанкционным сделкам, а торги иностранными активами остановлены.

Да и мы же прекрасно понимаем – пока судьба иностранных активов вообще не ясна, доверие к такой площадке будет ну такое… творческое я бы сказал.

Скажем так… качественная криптобиржа под пристальным контролем регулятора нам нужна. Это факт. Правда не вполне уверен, что идея эта сегодня вдохновляет самого регулятора. Впрочем, все течет, все изменяется. А вот идея превращения данной площадки в такую биржу и именно сегодня…

Гм… Не уверен.

? Продолжаем крайне внимательно следить за событиями вокруг биржи. Как только что-то будет известно, сразу вам сообщу.

Друзья, всем привет!

Посмотрим, что нового случилось за 2,5 недели после решения ЦБ.

▪️Инфляция

В октябре рост цен с исключением эффекта сезонности замедлился. Но если посмотреть на компоненты устойчивой инфляции, то они либо не изменились, либо выросли.

Оценка базовой инфляции (индикатор устойчивой инфляции) без сезонности составила 0,86% месяц к месяцу по сравнению с 0,83% м/м месяцем ранее.

Оперативные недельные оценки инфляции по усечённому набору товаров и услуг не замедляются и в ноябре.

?Напомню, что для ЦБ важнее показатели устойчивого роста цен. На прошлом заседании Набиуллина прямо сказала, что ЦБ готов поднять ставку, если устойчивого замедления инфляции и инфляционных ожиданий не будет. Замедления в инфляции пока нет.

Рост инфляции оказался устойчивей, чем я ожидал. Но что более важно, устойчивей, чем в прогнозах ЦБ.

▪️Экономика

Предварительная оценка ВВП в III кв. 2023 г. составила 5,5% год к году.  Статистика оказалась выше прогноза ЦБ 5,1% г/г.

Опережающие индикаторы деловой активности в октябре указывают на сохранение высоких темпов роста. Рост ВВП складывается выше прогнозов ЦБ 2,2-2,7% в 2023 году.

?Курс рубля

За последние 2,5 недели курс укрепился примерно на 5 рублей. Более того, прогнозы ЦБ готовятся заранее, а значит, укрепления рубля в конце октября вряд ли нашло отражение в прогнозах, опубликованных 27 октября. ЦБ не показывает свои прогнозы по курсу, но рискну предположить, что сейчас курс крепче их внутренних прогнозов.

Итого, инфляция и экономика выше прогнозов ЦБ, курс доллара, скорее всего, ниже.

До решения по ключевой ставке в декабре выйдет статистика по месячной инфляции в ноябре, инфляционные ожидания и отраслевая статистика по октябрю. Все может измениться, но на данный момент для ЦБ ПЕРЕВЕШИВАЮТ аргументы за повышение ключевой ставки.

?У меня нет сомнений, что мы в окрестности пика ключевой ставки. Может на нем, может почти на нем. Стоит ли идеально ловить пик? Думаю, нет. Новая статистика может удивить в любую сторону. Доходности корпоративных облигаций сейчас очень привлекательны.

Даже в случае повышения ключевой ставки, высокие купоны компенсируют небольшую коррекцию цен.

А что насчет идей некоторых товарищей, что ставка может быть поднята аж до 17 процентов?

Пока, на мой взгляд, предположение это выглядит несколько удивительно, если не сказать скорее хайпово. Но… как я уже сказал – многое зависит от выходящей статистики.  Т. е. если текущие тренды сохранятся, в это не слишком верится.