На прошлой неделе вышли данные по инфляции в еврозоне: она замедлилась впервые за полгода до 9,2%. Рынки обрадовались и закрылись в плюсе. Эдакий «пир во время чумы».
?А вот ЕЦБ вряд ли обрадовался. Все-таки инфляция замедлилась только из-за снижения цен на энергоносители благодаря теплой погоде в Европе. Если обратно похолодает – энергия снова может подорожать.
?Ожидаем, что на ближайшем заседании ЕЦБ решительно поднимет ставку на 50 б. п. И, вероятно, после этого заседания повторит данный шаг.
?Что касается США, данные по инфляции за декабрь выйдут уже в этот четверг. Ожидается, что она снизится с 7,1% до 6,6%.
?Но опять же, судя по всему, «ястребиный» настрой американского регулятора пока неизменен. В пятницу член FOMC Бостик сказал, что не видит причин для изменения политики. Да и в протоколе прошлого заседания все настроены поднимать ставку дальше. Хотя и менее агрессивными темпами, чем в 2022 г. На ближайшем заседании, вероятно, шаг составит +25 б. п.
В общем, гонка повышения ставок центробанками продолжается. А потому:
1️⃣ ЕЦБ будет нагонять ФРС – это фактор в пользу крепкого евро относительно доллара. Слабость доллара может даже привести к позитиву на рынках. При определенных раскладах можем увидеть S&P500 по 4100.
2️⃣ ❗️Но не стоит воспринимать возможное движение рынков наверх как нечто долгосрочное. Ставки поднимают, деловая активность замедляется. Можно ожидать и сильные коррекции. Впереди, скорее всего, значительная волатильность.
Напомним, что в конце октября китайский рынок переживал паническое бегство капитала после 20 съезда КПК. Мы, кстати, отмечали, что ничего нового Си на съезде не сказал и на китайский рынок заходить можно.
В ноябре события развивались стремительно. Появились первые признаки грядущего отказа от политики «ноль-ковид» и разворота в поддержке застройщиков. В декабре тренд стал очевиден. Изменения в политическом подходе к главным «тормозам» китайской экономики происходили с поразительной скоростью.
Иностранный капитал возвращается в акции, торгуемые в Гонконге. Только с начала этого года Hang Seng вырос на 8%. Конечно, после такого стремительного роста возможны локальные коррекции. В январе-феврале могут выйти слабые макроэкономические данные – повод для временных просадок.
Однако глобально мы полагаем, что пространство для дальнейшего роста остается. Гонконгские акции по-прежнему оценены ниже средних уровней за последние 10 лет. Дополнительный драйвер – укрепление юаня к доллару США. Как минимум, еще 10% индекс может легко сделать в ближайшие месяцы, потенциал отдельных акций – значительно выше.
Так что китайский поезд еще не ушел. Главное, внимательно выбирайте акции. Некоторые «китайцы» уже явно перекуплены на фоне всеобщего энтузиазма.
Напомним, что в конце октября китайский рынок переживал паническое бегство капитала после 20 съезда КПК. Мы, кстати, отмечали, что ничего нового Си на съезде несказал и на китайский рынок заходить можно.
В ноябре события развивались стремительно. Появились первые признаки грядущего отказа от политики «ноль-ковид» и разворота в поддержке застройщиков. В декабре тренд стал очевиден. Изменения в политическом подходе к главным «тормозам» китайской экономики происходили с поразительной скоростью.
Иностранный капитал возвращается в акции, торгуемые в Гонконге. Только с начала этого года Hang Seng вырос на 8%. Конечно, после такого стремительного роста возможны локальные коррекции. В январе-феврале могут выйти слабые макроэкономические данные – повод для временных просадок.
Однако глобально мы полагаем, что пространство для дальнейшего роста остается. Гонконгские акции по-прежнему оценены ниже средних уровней за последние 10 лет. Дополнительный драйвер – укрепление юаня к доллару США. Как минимум, еще 10% индекс может легко сделать в ближайшие месяцы, потенциал отдельных акций – значительно выше.
В пятницу Минфин сообщил, что цена нефти Urals в декабре составила лишь $50,47 за баррель. Новость, мягко говоря, шокирующая и не сулящая ничего хорошего российскому бюджету.
По плану в 2023 г. нас ожидает дефицит бюджета в размере 3,3 трлн руб., который предполагается покрыть заимствованиями. Доходы в 26,1 трлн руб. выглядели оптимистично, но в меру.
Близко к 2022 г. (за январь-ноябрь 24,78 трлн), при этом нефтегазовая составляющая обеспечила 43% доходов. Это при среднегодовой цене Urals $76,09 и крайне благоприятной газовой конъюнктуре в первом полугодии.
Допустим, что провал по цене, также как и по физическому объему экспорта, временный, и постепенно неразбериха после введения эмбарго и потолка уляжется. То есть как обычно за последнее время происходит – что-то там пойдет не так… и в итоге все наладится. Оно как-то вот обычно так бывает. А если нет?
Впрочем, на этот счет есть разные мнения.
Например, Spydell в своем каналеподсчитал, что доходы страны от экспорта нефти и газа могут сократиться в разы. По газу мы согласны в силу инфраструктурных причин, а по нефти коллеги, возможно, слишком категоричны. Эх… молодежь. Горячится, однако. А если нет?
Тем не менее, звонок от Минфина тревожнее некуда. Если цены на нефть не развернутся вверх, то с поправкой на снижение объема экспорта эффект для бюджета может быть сопоставим с 2015-16 годами. Тогда нефтегазовые доходы просели в рублях на 25%, а дефицит бюджета к концу 2016-го вырос до 3 трлн руб. Большего дефицита удалось избежать, благодаря двукратной девальвации рубля.
Сейчас дефицит в 3,3 трлн уже запланирован. Снижение нефтегазовых доходов хотя бы на четверть от плана добавит еще примерно 3 трлн руб. Сможет ли долговой рынок переварить такой объем? Сможет ли ФНБ покрыть разницы?
С учетом того, что в долларах снижение доходов может оказаться значительно больше, то ослабление рубля выглядит почти неизбежным.
На сколько? Пока все выглядит достаточно благопристойным. Ключевое слово – пока. И цель движения 75-80 видится вполне даже не страшной. Однако опыт середины 2010-х говорит о том, что всяко оно бывает. Тем более, что у ЦБ РФ сегодня во многом ситуация иная. И, если откровенно, он сегодня напоминает пловца с завязанными руками. В частности, не может напрямую влиять на ход торгов.
Выручат ли в текущей ситуации экспортеры?
Не приведет ли развитие ситуации к тому, что опять для нормализации курса рубля придется увеличивать норму обязательной продажи валютной выручки.
Не придется ли снова снижать разрешенный обьем средств для вывода?
Не получится ли, что придется опять поднимать ставку?
Пока больше вопросов… Но, руководствуясь старым правилом – лучше перестраховаться…
Не буду я, пожалуй, спешить продавать юани на клиентских счетах. Тем более, что курс юаня и относительно доллара продолжает укрепляться. А относительно рубля – и подавно. Уже и уровень 10,5 пробит наверх. Да и фьючерсные контракты на доллар относительно рубля пока подержу. Часть прикрыл с неплохой прибылью. Остальные. Посмотрю…
На каких в итоге уровнях будем ждать курс рубля?
Пока сказать трудно, будем следить за ситуацией. Но похоже на то, что на более высоких, чем сейчас. К разговору об уровнях вернемся позже – будем делать расчеты, строить модели, посмотрим… Пока слишком много неопределенности, и с точностью оценить эти уровни не так просто.
Торговые войны – это результат экономического противостояния двух или более стран. Т. е. обострение уже имеющихся торговых отношений. Попытка захватить долю зарубежного рынка, защита внутреннего рынка от импорта или даже санкции – механизмы этих войн.
? Актуальный пример – экономическое противостояние США и Китая, с начала 2018 г. по сей день. В 2017 г. торговый оборот США и Китая составлял $710,4 млрд, из которых $187,5 млрд – это экспорт из США, а оставшиеся $522,9 млрд – импорт в США. Торговый дефицит составлял $335,4 млрд., что сподвигло впоследствии правительство США пойти на меры по сдерживанию ввоза китайской продукции.
Были введены различные тарифы и пошлины. Впрочем, Китай ответил аналогично. Несмотря на то, что после 2018–2019 гг. соперничество США и Китая начало уходить на 2-й план, новый этап торговой войны между этими странами останется серьезным геополитическим риском и в 2023 г.
С одной стороны, есть шаги по урегулированию отношений. В ноябре Китай продлил освобождение списка из 95 товаров из США от пошлин, введенных во время администрации Трампа в 2018–2019 гг. Похожие меры были предприняты и в США. Это представляется логичным, так как страны так или иначе довольно тесно связаны в экономическом плане.
С другой стороны, ситуация вокруг Тайваня и политические разногласия могут превзойти экономическую взаимозависимость. США могут воспользоваться своим финансовым и геополитическим превосходством и продолжить ограничивать доступ Китая к рынкам капитала и технологиям. В это же время Китай однозначно будет стремиться продвинуть свое доминирующее положение в цепочке создания стоимости. И стать самодостаточным в передовых технологиях, особенно в производстве критически важных полупроводников.
Китай в последнее время настойчиво расширяет свое глобальное дипломатическое присутствие и пытается сдерживать соблюдение западных санкций. Очевидно, что в 2023 г. отношения США и Китая не могут значительно улучшиться. Скорее наоборот, торговые и инвестиционные ограничения останутся. А учитывая вновь обостряющееся соперничество, в 2023 г. можно ожидать новый виток.
? Мы полагаем, что геополитическое обострение, а также серьезные позиции России на мировых рынках энергоресурсов и сырья создают предпосылки к торговой войне между Россией и ЕС. Как уже отмечали, санкции являются одним из подходящих механизмов по сдерживанию этих позиций. Все это может привести к последующим ценовым колебаниям не только мировых рынков commodities.
?В потенциальное торговое противостояние может вылиться растущая напряженность отношений между ЕС и США. Она возникла на фоне принятого в США закона о снижении инфляции, который предоставляет субсидии и налоговые льготы на сумму $369 млрд зеленым компаниям штатов.
ЕС считает, что этот закон негативно скажется на инвестициях и промышленной базе ЕС, и является незаконным в соответствии с правилами ВТО.
Министр торговли Франции уже пригрозил принудительными мерами для обеспечения равных условиях для европейских и американских компаний. Германия и Франция обдумывают ответные меры против США в форме закона «Покупай европейское» и введения тарифов и пошлин на американские товары.
Тем не менее, текущие разногласия, на наш взгляд, вряд ли могут перерасти в торговую войну, учитывая серьезное финансовое давление на западные правительства и высокие цены на энергоносители на фоне конфликта на Украине. Вероятно, ЕС и США все же сумеют сохранить единство.
Итак: ?Торговые войны – неотъемлемая часть экономического противостояния ведущих держав. Текущая ситуация на мировой арене в очередной раз указывает на возможность волнений и обострений.
?На повестке остаются напряженные отношения США и Китая, США и ЕС, России и Запада. Значительно меняются экономические принципы под действием подобных факторов и вызывают заметные изменения на рынках. Надеемся, что 2023 г. все-таки будет спокойнее текущего. Но в том, что рынки еще потрясет сомнений нет.
Удивляться не надо. Первые эпизоды кризиса случились за несколько месяцев до начала боевых действий. Взлет цен на газ в Европе начался еще осенью 2021 г. Параллельно в Китае и Индии резко подорожал уголь.
То есть, изначально кризис был угольным, и причины его в слишком быстром отказе от ископаемого топлива.
Год назад на климатическом саммите COP26 в Глазго все наперебой ставили цели и сроки по декарбонизации и углеродной нейтральности. Не только развитые страны, Китай собирался достичь нейтральности к 2060 г., а пика выбросов достичь чуть ли не в 2025-м.
✅ С нефтью аналогично.
Откровенно антиуглеводородную позицию изначально занимала и администрация США. Вето на нефтепровод Keystone XL из Канадской Альберты отрезало от рынка до 3 млн барр/сутки. Запрет на новое бурение на федеральных землях и прочие ESG-инициативы привели к стагнации добычи нефти в США и усугубили проблемы недоинвестирования отрасли в последнее десятилетие.
К началу 2022 г. мир подошел с ожидавшимся (нефть) или наступившим (уголь) дефицитом.
✅ Краткосрочно, санкции на Россию ситуацию значительно усугубили.
Но они же невольно запустили процессы, которые положат конец кризису. Вероятно, уже в 2023 г.
Экологическая повестка уступила место повышению надежности энергоснабжения. Как с точки зрения обеспечения плавного энергоперехода, так и готовности к экстремальным сценариям.
У каждого из энергоносителей имеется своя специфика, но в целом тренд на рост предложения ощутим. Он накладывается на тенденцию к ослаблению спроса из-за замедления экономики.
По сути, ситуация зеркально противоположная началу 2021 г., когда быстрое восстановление экономики столкнулось со стагнацией или падением предложения.
Тогда это положило начало кризису. Теперь все перевернулось, что означает скорый его конец. Но есть нюансы.
Уровень цен на нефть, газ и уголь после окончания кризиса будет выше, чем до него. Скажутся общие инфляционные процессы и прочие риски, включая геополитические.
Сокращение поставок из России может приводить к локальным рецидивам кризиса. Особенно в части нефти, где значительного падения добычи и экспорта пока удавалось избежать.
✅ Что с возобновляемой энергетикой?
Кажется, что о ней все забыли, но на самом деле с ней все хорошо. Долгосрочно именно она сможет обеспечить надежный выход из энергокризиса. По оценке Международного Энергетического Агентства в период 2022-27 гг. установленная мощность возобновляемой генерации вырастет на 2400 ГВатт, что эквивалентно текущему общему потреблению Китая.
Оценка выросла на 30% относительно прошлогодней. Связано с наращиванием усилий по устранению дефицита энергии. В реальности может быть еще больше.
Выводы: ?Замедление экономики и наращивание производства газа, угля, энергии из возобновляемых источников с большой вероятностью приведут к окончанию кризиса. Тем не менее, геополитические риски остаются в силе, особенно по нефти.
?Падение добычи в России и возможный отказ ОПЕК восполнить дефицит могут спровоцировать новые обострения кризиса и рост цен. Но тренд на смещение баланса в сторону профицита энергии это не отменит.
На днях в Москву приедет новый посол США. Об этом сообщил глава пресс-службы Госдепартамента Нед Прайс.
22.12.22 г. после соответствующего агремана с российской стороны (был выдан российским МИДом ещё в сентябре) Линн Трейси была, в соответствии с действующей процедурой, утверждена Сенатом США в качестве Посла в РФ.
Немного о Линн Трейси, её предыдущей карьере и возможных причинах её назначения на нынешнюю должность.
Полагаем, что назначение Линн Трейси новым Послом США в России – это про баланс между оптимизмом и пессимизмом в отношении двух стран.
Стоит напомнить, что формальной причиной досрочного завершения командировки предыдущего Посла Джона Салливана явилась смерть его жены от рака (весьма спорная причина, учитывая его нынешнюю повышенную активность).
Нового посла, по всей видимости, назначают в силу того, что кто-то это место должен занять, а кандидатура Трейси удовлетворяет чаяниям обеих сторон.
Она знает русский язык, училась на советолога(!) и уже работала в Москве дипломатом №2 (советник-посланник, формально, заместитель главы миссии) в очень трудное для российско-американских отношений время – в 2014-2017 гг (после «крымской весны» и с началом введения полномасштабных санкций против РФ), когда вице-президентом и неформальным «куратором» главы американского государства по внешней политике был Джо Байден. Кроме того, за её плечами богатый опыт дипломатической работы на «постсоветском» пространстве. Одна только работа в Ереване, в момент прихода к власти Никола Пашиняна, чего стоит…
Теперь работа Трейси будет значительно проще: функционал Посла США сократился до минимума. Больше нет статусных приемов, лекций в российских университетах, программ по культурному обмену, налаживания связей и прочей «мягкой силы». Больше не нужны креативные штурмы для налаживания сотрудничества и разработки проектных рекомендаций. Всего этого просто больше нет.
До минимума сократилась деятельность в РФ неправительственных американских организаций. Даже за последовавшие три месяца, после получения российского агремана, всем понятно, что на дворе холодная война 2.0, штат посольств минимален, а присмотр со стороны специальных служб повышенный. Все, что осталось, – это служить связным для протокольного обмена мнениями. Мозговой центр сведен к работе диппочты.
Впрочем, и российская сторона, очевидно, нуждается уже в полноценном американском После, а не во временном поверенном: уж слишком все обострено сейчас между странами, требуется соответствующий статус.
Собственно, сам факт того, что у обеих стран еще остаются Послы в «недружественных» столицах, и есть то оптимистичное, что можно сказать об их отношениях сейчас, ведь еще есть куда падать – к понижению уровня или полному разрыву. Если работа по выправлению этих отношений и будет вестись, то на уровнях выше, чем Послы.
Дипломаты вернутся к привычной для себя работе не раньше, чем верхи договорятся о новой «разрядке» (чего на горизонте пока не наблюдается).
«Акции роста» – динамично развивающиеся компании, у которых пока нет стабильного денежного потока, но есть перспективы. Их задача – создавать реальную стоимость в будущем.
«Акции стоимости» – крупные компании с прочным финансовым положением, дивидендами. Они уже создали стоимость и делятся ею с акционерами.
?В последние годы на глобальных фондовых рынках правили «акции роста». Яркое свидетельство этого тезиса – стремительный рост «техов» в период 2018-2021 гг. Индекс NASDAQ за этот период вырос более чем на 160%, а индекс Dow – на 60%. Чувствуете разницу?
Чем была обусловлена такая ситуация? Прежде всего, мягкой ДКП, которую в те годы проводил Федрезерв. Низкие ставки, избыток ликвидности на рынке за счет QE – это практически идеальные условия для того, чтобы на фондовом рынке порхали «акции роста». Дешевые деньги – это наиболее легкий путь развития и привлечения капитала для таких компаний. Поэтому и перспективы их оценивались высоко.
?Кроме того, популярность именно технологического сектора, быстрое развитие этих компаний, все новые и новые решения и платформы, – все это сыграло в пользу «техов». Ведь росли именно они – разработчики ПО, полупроводники, «облака», кибербезопасность, соцсети… И многие другие.
Вспомним хотя бы бум на рынке IPO, когда одна за одной размещались компании с нулевой выручкой, но зато с наполеоновскими планами. Большинство из них в первые дни торгов «улетали» на 100-200% вверх. А иногда и больше.
?Однако, времена изменились. Ставки растут, ликвидность с рынка утекает, в экономике не сегодня, так завтра наступит рецессия, инфляция бьет рекорды. Означает ли это, что вернулись времена «акций стоимости»? И да, и нет.
?На наш взгляд, сегодня многое, если не все, зависит от сектора, в котором работает компания. К примеру, нефть – отрасль, где в основном, представлены «акции стоимости». Но перспективы роста цен на нефть нам видятся туманными. Соответственно, и акции компаний сектора в данном случае вряд ли покажут рост.
Другие сектора, которые более близки к инфраструктурным проектам (стройка, сталь), по нашему мнению, имеют более интересные перспективы. То же можно сказать и о золоте.
?Но и вчерашние «акции роста» нельзя сбрасывать со счетов. Отдельные сегменты «техов» вполне могут выстрелить. Например, чипы или кибербезопасность. ▪️Во-первых, сегодня в мире есть высокая потребность в этих продуктах и услугах. ▪️Во-вторых, многие акции из индекса NASDAQ сильно просели в 2022 г., и выглядят привлекательно.
Вывод? На рынке не бывает ситуации, которую можно было бы охарактеризовать как черное и белое. Сегодня – рост, завтра – стоимость.
Можно лишь сказать, что текущие условия больше подходят для «акций стоимости», но и некоторые истории в «акциях роста» вполне могут выстрелить. Надо следить за рынком, за новостями и тенденциями. И будет вам счастье.
2023-й год – это год не Баффета, а Сороса. Причем с самым что ни на есть волчьим оскалом. Зарабатывать можно, но нужно быть крайне внимательным. Следите за новостями, следите за нашими идеями. Делимся онлайн.
Какова их общая характеристикой? Все эти инструменты принадлежат к группе ETN. Т. е. структурные продукты. Покупая ETN, вы инвестируете в какую-то группу активов, которые «завернуты» в единый инструмент, имеющий цену и торгующийся под отдельным тикером, как акция.
Практически все ETN, которые мы используем – это инструменты с «плечом». Они отражают движение базового актива с большей амплитудой, иногда – в несколько раз. Но не путайте с маржинальным кредитованием для вас! Вы в долг ничего никогда не берете, покупая ETN на собственные средства. Эффект «плеча» достигается с помощью фьючерсов и опционов, на основе которых построены такие структурные продукты.
Также именно из-за этого в них присутствует так называемый «временной распад».
Т. е., собственно говоря, при работе с такого рода инструментами основных рисков – два. 1️⃣ Рыночный риск понятен. 2️⃣ Временной риск заключается в следующем: даже если базовый актив не двигается, такие ETN постепенно теряют в цене. Сколько? Это – величина волатильная и зависит от многих параметров, в первую очередь, от стоимости денег в экономике.
В каждом ETN также заложена комиссия по типу классических ETF. Она не высока и редко превышает 1% годовых.
Если коротко – подобные инструменты стоит держать не слишком долго. Неделю, месяц максимум. Если только мы не ждем резкого движения по цене базового актива.
Чем отличаются между собой эти ETN? ▪️Во-первых, базовым активом. Это может быть индекс, группа компаний определенной отрасли, какие-либо другие финансовые инструменты. ▪️Во-вторых, ETN отличаются направлением. Есть «лонговые», которые повторяют движение базового актива и «шортовые» (иногда их называют «медвежьи»), которые двигаются в противоположном направлении.
Рассмотрим характеристики отдельных ETN. Их мы используем чаще всего.
?ProShares UltraPro Short S&P500 (SPXU). «Шортовый» инструмент, отражающий 3-кратное обратное движение индекса S&P 500. Если индекс снижается на 1%, то данный ETN покажет рост примерно на 2%.
Кстати, математической точности здесь нет, как и во всех остальных ETN. Более того, в некоторых случаях при высоком спросе в какую-то сторону, цена может сильно отклоняться от «расчетного курса», но, как правило, непродолжительное время.
?Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares (TZA). «Шортовый» инструмент на индекс Russel 2000. Показывает примерно 3-кратное обратное движение этого индекса. Если Russel снижается на 1%, то данный ETN будет показывать рост примерно на 3%.
?Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares (SOXS). Отраслевой «шортовый» инструмент на акции американских компаний сектора полупроводников. Показывает обратное движение цен акций с 3-кратной амплитудой. Если акции компаний растут на 1%, то данный ETN покажет снижение примерно на 3%.
?ProShares UltraPro Short QQQ (SQQQ). «Шортовый» инструмент на индекс NASDAQ с тройным «плечом». Если индекс показывает снижение на 1%, то данный ETN будет показывать рост примерно на 3%.
?ProShares UltraPro Russell2000 (URTY). «Лонговый» инструмент на акции индекс Russel 2000 c тройным «плечом». Если индекс Russel 2000 растет на 1%, то данный ETN покажет рост примерно на 3%.
?Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG). «Лонговый» отраслевой ETN на акции золотодобытчиков малой и средней капитализации с 2-ным «плечом». Если акции таких компаний показывают рост на 1%, то данный ETN будет расти примерно на 2%.
?Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares (TMF). ETN на цены длинных гособлигаций США с тройным «плечом». Повторяет ценовые движения «трежерей» США с погашением 20 лет и более. Когда доходность на рынке падает, а цены длинных облигаций растут на 1%, то этот ETN покажет рост примерно на 3%.
Мы описали основные инструменты сегмента. Таких ETN на глобальном рынке много. Не исключено, что новые подобные ETN скоро появятся в нашем . Ведь они позволяют зарабатывать на рынке быстрее. Хотя и риски тоже растут.
Заполненность европейских хранилищ близка к максимуму за последние 10 лет.
Энергетический кризис закончился? Возможно, он пойдет на спад, но ближайшие месяцы для ЕС могут быть «жаркими». Давайте попробуем разобраться.
1️⃣ Погодный фактор. До недавнего времени Европе везло с погодой – зима была достаточно мягкой, и потребление газа оставалось стабильно низким. Однако, в январе-феврале похолодания вполне возможны. И даже такие скачки, как сегодня в Москве, также исключать нельзя.
2️⃣ Запасы. Большинство европейских стран запаслись газом в 2022 г., когда это еще можно было сделать. В совокупности с рекордным экспортом СПГ это привело к заполнению хранилищ. Однако в наступившем году российская труба перекрыта. Пока? На этот вопрос нет ответа.
3️⃣ Промышленность закрывается. В контексте газа многие говорят про отопление в домах и рекордных счетах за ЖКХ для простых европейцев. Однако, почему-то забывается, что более половины потребления газа приходится на промышленность. В прошлом году экстремально высокие цены на газ уже приводили к закрытию или частичной остановке предприятий.
Пример: алюминиевые заводы. В самый разгар кризиса (август-сентябрь) сразу несколько предприятий в Словакии и Нидерландах объявили о временном закрытии производства. Также появились сложности у электрометаллургических заводов по производству стали.
Причем, СПГ не является для Европы очевидным выходом. ✔️ Во-первых, он существенно дороже газа из трубы. Это уничтожает рентабельность промышленных потребителей и бьет по бюджетам домохозяйств. ✔️ Во-вторых, СПГ по объемам пока не сможет полностью заменить российский газ.
Вывод. Не исключаем, что в 1-м квартале 2023 г. мы еще увидим серьезные движения вверх цен на газ. Особенно в случае, если будут серьезные похолодания в Европе. Кто бенефициары? К примеру, угольные компании, которые поставляют на электростанции альтернативное газу топливо. В России мы выделим «Мечел», на глобальном рынке – Peabody Energy.
Выше рейтинг → ниже риски → ниже ставка и наоборот. На рынке работают кредитные агентства (S&P Global, Fitch, Moody’s), которые ежегодно оценивают кредитоспособность компаний. Вот только делают они это не в вакууме, а исходя из множества показателей, в том числе внешних. Учитывая текущую экономическую ситуацию, многие рейтинги будут пересмотрены. И далеко не в лучшую сторону.
К чему это приведет?
К росту количества дефолтов в Европе. По высокодоходным облигациям уровень дефолта вырастет с 0,7% до 2,5%, а уровень дефолтов для тех, кто уже закредитован может составить 4,5% против 1,3% годом ранее. ▪️В 2023 г. в Европе, на Ближнем Востоке и Африке к погашению имеется €103 млрд, ▪️к 2024-му – €154,9 млрд, ▪️к 2025-му — €238,9 млрд, а перекредитовываться придется по более высоким ставкам. Убытки банков Европы к тому времени могут вырасти на 20% до $87 млрд.
❗️Мы считаем, что следует очень аккуратно подходить к выбору консервативных инструментов и без надобности не рисковать. Не исключено, что некоторые консервативные, на первый взгляд, инструменты вдруг обретут статус спекулятивных.
В нашем сервисе по подписке в консервативной стратегии собрали неплохие идеи по зарубежным облигациям с учетом всех рисков.
Дивиденды – это часть прибыли компании, которая распределяется между акционерами.
В сегодняшних условиях особенно востребованы дивидендные выплаты, поскольку они создают денежный поток для акционеров.
Покажем на примерах, как рассчитывать прогнозные дивиденды и на что обращать внимание.
На какие документы смотреть? Положение о дивидендной политике и Устав общества. В них вы можете найти частоту, размер и формат выплат. В определенных случаях важно делать акцент именно на устав (например, Мечел, Татнефть, Россети, Ленэнерго).
?Частота выплат зависит от конкретной компании. Это могут быть выплаты за квартал, за полугодие, 9 мес. или годовые. ?Размер выплат прописан в дивидендной политике компании. Чаще всего это 50% или 100% от чистой прибыли по МСФО, либо по РСБУ. Бывают и другие случаи. К примеру, российские сталевары выплачивают 100% от FCF, а ГМК Норникель направляет на выплаты 60% от EBITDA ?Форма выплат практически всегда денежная.
Теперь посмотрим, как можно легко рассчитывать дивидендные выплаты. Мы говорим про дивиденды при наличии отчетности за определенный период, это важно.
Татнефть.
В начале августа компания опубликовала отчетность по РСБУ за 1П 2022 г. Политика Татнефти – выплаты 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО (в зависимости от того, какая из них больше). Согласно отчету РСБУ, чистая прибыль составила 152,1 млрд руб. Соответственно 75,05 млрд руб. направляется на дивиденды. Общее количество акций в обращении (обычка + префы) – 2,32 млрд шт. Затем мы просто делим прибыль, направленную на дивиденды, на количество акций в обращении. Получаем 32,71 руб. на акцию.
Итого, через 10 дней после отчета компания рекомендовала именно такие выплаты.
Роснефть.
В сентябре мы увидели неполный отчет по МСФО за 1П 2022 г. Для расчета дивидендов, алгоритм ровно такой же: смотрим сколько платит компания по дивидендной политике → смотрим на показатель чистой прибыли → считаем дивиденд исходя из формулы. Получился расчетный дивиденд – 20,4 руб. на акцию.
В ноябре компания рекомендовала выплатить дивиденды в размере 20,39 руб. на акцию.
Таким образом, при наличии отчетности, можно самому рассчитывать возможные дивиденды на акцию, не дожидаясь рекомендации совета директоров. Но важно помнить, что в текущее время есть много сюрпризов и неожиданных решений. Особенно затрудняется анализ, если компания полностью скрывает свою отчетность.
Кризис кончился? Ура ура? Ведь даже внезапные аутсайдеры рынка начали расти:
▪️KION GROUP AG (KGX.DE) +18,46% ▪️HelloFresh SE (HFG.DE) +18,12% ▪️Faurecia S.E. (EO.PA) +12,68% ▪️Aroundtown SA (AT1.DE) +14,82% ▪️Zalando SE (ZAL.DE) +14,19%
Но если копнуть глубже, оказывается, что у всех компаний приличный процент акций от свободного обращения взят в долг.
Поэтому ответ, скорее всего, простой — шорт сквиз. Подробно о том, что это такое, мы писали тут.
На наш взгляд, в таком участвовать не стоит, и тем более, рано радоваться — любое ралли при неблагоприятном фундаментале (рост инфляции, жесткая монетарная политика ЕЦБ и т. д.) обычно долго не живет. Наоборот, риски все еще сохраняются.
Однако, что забавно… Казалось бы, угроза рецессии сохраняется, о смене политики ФРС не может быть и речи. В частности, никто даже слова не говорит о сворачивании QT, а рынки все равно держатся на плаву. Почему?
Во-первых, инвесторы до последнего надеятся на благоразумие регулятора. То есть по принципу – обещать, не значит жениться. Рынок все равно продолжает верить в то, что ближе к концу 2023-го ставки могут начать снижаться. Надежда – она умирает последней.
Во-вторых, вот-вот стартует очередной сезон квартальных отчетностей в США. Хотя аналитики и ожидают снижения прибыли компаний S&P 500 на 2,8% (Г/Г) и роста выручки всего на 4% (Г/Г), по факту цифры могут оказаться чуть лучше. К слову, похожая картина наблюдалась и с результатами за Q3. Да, маржинальность компаний снизилась, но не до катастрофических значений. Это, опять же – надежды.
Чем мы руководствуемся? ?Макроэкономическими показателями. Согласно индикатору GDPNowcast ФРБ Атланты, с октября по декабрь экономика страны выросла на 3,9%, вместо прогнозируемых ранее 3,7%. То есть, рецессией пока и не пахнет. Хотя, давайте откровенно. Ключевое слово – ПОКА.
?На рынке труда так же все спокойно – число первичных заявок на пособие по безработице снизилось до 204 тыс., а число рабочих мест в частных компаниях США в декабре выросло на 235 тыс., хотя аналитики ожидали цифру в 150 тыс. То есть рынок труда вроде как в полном порядке.
?Наконец, в декабре 2022 г. Индекс потребительского доверия в США увеличился до 108,3 пункта по сравнению с пересмотренными 101,4 пункта месяцем ранее. На пользу корпоративному сектору, вероятно, сыграло и ослабление доллара.
Короче, опять же, ПОКА все выглядит достаточно благопристойно.
Так все-таки. Узрим ли в итоге эффект января? А не вот это вот – сумбурное туды-сюды. Шанс есть. Посему вчера добирал лонгов. Посмотрим.
Друзья, не всегда у нас есть время посмотреть эфир в момент его выхода.
Мы подготовили выборку из 10 знаковых видео 2022 года на наших каналах Bitkogan и Bitkogan Talks.
1️⃣ 11.03.2022 – Что ждет российскую экономику и финансовую систему? Эфир с председателем Наблюдательного совета Мосбиржи, экономистом и банкиром Олегом Вьюгиным о том, как поведет себя российская экономика и финансовая система в условиях нового кризиса. И о возможностях с этим связанных.
2️⃣ 31.05.2022 – Глобальная смена мирового порядка. Взгляд академика РАН, д.э.н. Сергея Глазьева на то, что ждет старую систему. И какие уроки мы можем использовать из прошлого для действий в новых условиях.
3️⃣ 30.06.2022 – Россия – Китай, Китай – США. Обсудили с китаистом Александром Габуевым широкий круг экономических и геополитических вопросов с участием Китая. Вы узнаете о перспективных секторах китайской экономики для инвестиций.
5️⃣ 15.09.2022 – Кризис: причины, следствия и выводы. Лекция Евгения Когана в МГИМО о текущих проблемах в экономике и на рынках, а также о том, каким может быть их разрешение. Вы узнаете, на какие показатели смотреть на фондовом рынке.
6️⃣ 24.09.2022 – Как БЛОКЧЕЙН-технологии ПОМЕНЯЮТ ВАШУ ЖИЗНЬ. Беседа с экспертами по крипторынку Дмитрием Мариничевым и Валерием Роменским о том, как крипта изменит мир. Вы поймёте – с чего начать изучение этой сферы. Сможете более широко посмотреть на феномен блокчейна и понять, как он проникает во все сферы нашей жизни.
7️⃣ 26.11.2022 – На чем погорела Элизабет Холмс? И стоит ли инвестировать в биотех? В гостях у канала – глава ИСКЧ Артур Исаев, который раскроет секреты прорывных технологий и мошеннических схем, мимикрирующих под них. Вы поймёте как защититься от обмана при вложениях в эту отрасль.
8️⃣ 14.12.2022 – Мировая энергетика. Взгляд в будущее. Встреча со специалистом по нефтегазовому рынку Михаилом Крутихиным, из которой вы узнаете – есть ли будущее у российского рынка. А также – что произойдёт с рублём и заблокированными резервами.
? 26.12.2022 – Ослабление рубля – какие причины? Перспективы рубля на 2023 год. Интервью с директором департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Кириллом Тремасовым о том, что будет с рублем, долларом и экономикой РФ. Вы сможете оценить свои риски, связанные с различными валютами, а также инфляционные.
? Подписывайтесь на наши YouTube каналы Bitkogan (https://youtube.com/@Bitkogan) и Bitkogan Talks (https://youtube.com/@bitkogantalks), чтобы не пропустить новые интервью, которые открывают глаза на происходящее в России и мире. И помогают понять, как правильно реагировать на те или иные изменения.
Неожиданная страстная любовь к драгоценному металлу объясняется надеждами инвесторов на смягчение риторики ФРС. Судя по фьючерсным контрактам, инвесторы ожидают, что в следующий раз регулятор ограничится повышением ставки 0,25%.
?Есть ли для того предпосылки – мы узнаем из протоколов декабрьского заседания, которые выйдут сегодня в 22:00 МСК.
Что может пойти не так? ✔️Глава Scion Asset Management опасается очередной волны роста потребительских цен в результате принятия «стимулирующих пакетов» в США и Европе. Вот уж и вправду, за что боролись, на то и напоролись. ✔️К слову, и в ФРС не питают особых иллюзий. Об этом говорит пересмотр прогноза по инфляции PCE на 2023 г. с 2,8 до 3,1% в среднем за год, базовой инфляции — с 3,1% до 3,5%. Что именно послужило причиной для ухудшения – как раз и покажут минутки. Вероятнее всего, члены регулятора сошлются на сильный рынок труда.
? Что дальше? Судя по данным DailyFX, за прошлую неделю число трейдеров в нетто-лонге снизилось на 5,85% до 63,13%. Количество же трейдеров в нетто-шорте выросло на 31,58% за тот же период времени. Перевожу на русский язык. Много игроков решило, что рост золота будет недолгим и встало в ШОРТ.
? Отличная новость. В перспективе это означает, что скачок золота выше $1,879 может привести к сквизу на рынке. Опять же перевожу на русский язык. Если золото начнет пробивать уровень 1879 и пойдет чуть выше, то есть высокий шанс, что все те, кто влез в шорты, начнут их лихорадочно закрывать по стоп-лоссу. Что приведет к резкому росту цены.
Не уверен, что таковое произойдет, но в принципе шанс на то имеется.
? По мне более вероятен вариант небольшой коррекции на пути к новым высотам. Вопрос лишь с какого уровня: с текущего или повыше на процент–другой.
Разумеется, всем нам хочется думать, что наши убытки это не результат наших ошибочных решений, а чьи-то злые козни. Чаще всего проблема в наших решениях, но иногда бывает сложно отогнать от себя мысли о заговоре.
?Взять, например, провал 2022 года в Товарном портфеле нашего – ставку на снижение цен на американский газ через плечевой фонд KOLD.
Фундаментально хорошая идея была испорчена неподходящим моментом входа и особенностями самого инструмента. Это, без сомнения, наша ошибка.
?Но итоговый результат мог бы стать менее плачевным, если бы в конце года нам не пришлось бы принудительно закрывать позицию. Причина – 10%-й налог на операции с PTP для нерезидентов США с 1 января.
?Многие брокеры, европейские или израильские, просто не оставили выбора – позиции с инструментами из списка американских налоговиков, включая KOLD, должны были быть закрыты независимо от желания или нежелания платить новый налог.
?В середине декабря в мы говорили о том, что ждем цену газа на Henry Hub ниже $4 за млн BTU к началу весны. Или даже раньше. И вот мы увидели ее там в первый торговый день года. Сам KOLD подскочил до $32,56 или на 63% выше, чем нам пришлось его продать.
