Друзья, всем привет!

Радость рынков от того, что «похоже, все самое страшное позади» и невероятно специальная по своему накалу и последствиям СВО завершается, по крайней мере, на Киевском и Черниговском направлениях, превысила все остальные страхи и опасения.

Рынки игнорируют и невероятный дефицит всего, что только можно, и бешеную инфляцию, и серьезное снижение мировых темпов роста, и обострение напряженности по многим уголкам мира, и… Одним словом, абсолютно все остальное.

Главное – рынки, похоже, вообще не переживают на тему грядущего повышения ставок. Даже разговоры на тему того, что американскому регулятору, очевидно, придется продавать активы с баланса ФРС, не влияют на оптимизм инвесторов. Индекс S&P 500 упорно стремится к достигнутым в начале года вершинам вопреки всякой логике.

С другой стороны… о какой логике можно сегодня говорить?

Глава ФРБ Филадельфии и член FOMC Патрик Харкер вчера заявил, что, хотя он и выступает за “методичную” серию повышений процентных ставок, в случае необходимости готов поддержать более агрессивные шаги. Пока же Харкер ожидает семь повышений ставок на 25 базисных пунктов в этом году. Читаем между строк: в ближайшие разы ставку очевидно придется поднимать более агрессивно (к примеру по 50 б.п.). Рынки и на этот весьма тонкий намек решили забить.

От чего будет зависеть решимость действий ФРС? В первую очередь, от инфляционных ожиданий, которые в последнее время не радуют от слова «совсем».

Одним из основных рисков в этом плане остается «затягивание» логистического кризиса. На днях датский оператор контейнерных перевозок A.P. Moeller-Maersk AS предупредил, что локдаун в Шанхае, введенный из-за роста заболеваемости COVID-19, будет иметь негативные последствия для сектора и приведет к росту стоимости транспортировки.

В результате конфликта в Украине, мир столкнулся с перебоями в поставках:

• алюминия,
• кобальта,
• меди,
• никеля,
• палладия,
• платины,
• золота,
• стали,
• алмазов,
• удобрений,
• пшеницы…
  и других необходимых для мирового производства и развития товаров.

Как, наверное, известно уже каждому пионеру и пенсионеру, на Россию приходится 4% мирового объема производимой стали, 4% кобальта, 3,5% мирового объема меди, 6% алюминия, 7% никеля, 10% платины, 10% добываемого золота, 30% алмазов, 40% палладия.

Ну и наконец, мир столкнулся с вышедшими из под контроля ценами на топливо и электроэнергию. Про нефть и газ уже и рассказывать неинтересно.

Можно долго перечислять все факторы, которые (даже каждый в отдельности) просто обязаны были обвалить фондовые рынки. Но… Несмотря на ястребиную риторику Харкера:

▪️S&P 500 (^GSPC) вчера вырос на 1,23%;
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) – на 0,97%;
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) – на 1,84%, Russell 2000 (^RUT) – на 2,65%;
▪️Gold Apr 22 (GC=F) снизился на 1,14%.

Что происходит? По всей видимости, рынки смотрят вперед. Рынки полны оптимизма и полагают, что худшее уже позади. Пока не могу ответить взаимностью всему этому оптимизму. Хотя уже и сам не до конца понимаю, какой фактор или совокупность факторов смогут сейчас охладить энтузиазм инвесторов.

Основные факторы, подталкивающие инвесторов в желании покупать:
1️⃣ Боязнь остаться без активов в период высокой инфляции, которая перевешивает другие страхи и опасения.
2️⃣ Надежды на скорое продвижение к окончанию активной части противостояния.

«Минэкономразвития предложило делистинг бумаг компаний РФ с иностранных площадок» – эту новость все, наверное, уже видели. По горячим следам попробуем разобраться, что к чему.

Прежде всего, для понимания, на зарубежных биржах торгуются не акции российских компаний, а депозитарные расписки.

Что это такое? Это производный финансовый инструмент (вторичная ценная бумага), которая обеспечивает инвестору, купившему ее, право собственности на акции иностранной компании. Условно говоря, англичанин, купивший на Лондонской бирже расписку «Сбера», стал ее полноправным собственником.

Как выстроен процесс возникновения расписок? Есть некий банк, который работает на локальном рынке той или иной страны (Великобритании или США). Этот банк за свой счет приобретает и хранит в своем депозитарии определенное количество акций иностранной компании (в данном случае, пусть это снова будет «Сбер»). Для своих клиентов он выпускает расписку на покупку того или иного количества акций.

Что мы имеем сегодня? Расписки практически всех без исключения российских компаний на Лондонской бирже упали до нуля. К примеру, GDR «Сбера» по последней цене закрытия стоят около 5 центов, ЛУКОЙЛа – 72 цента, ГАЗПРОМа – 58 центов и так далее.

Каков будет механизм делистинга, если акции российских компаний, на которые выпущены расписки, скорее всего, находятся в собственности у западного банка?

Получается, что власти РФ должны как-то с этим банком договориться? Учитывая текущее состояние отношений России и Запада, такое можно себе представить с трудом. Уж легче оставить все, как есть.

Какова цель делистинга? Как говориться, just because? Если речь идет о госкомпаниях, тогда понятно. Государство хочет вернуть свое в закрома Родины. А как быть частным структурам, таким, как ЛУКОЙЛ, «Яндекс» или «Норникель»? Может быть, их акционерам лучше дождаться снятия бана на торги расписками в Лондоне и Нью-Йорке, после чего их стоимость, вероятно, частично восстановится?

Вопросов пока гораздо больше, чем ответов. И мы с трудом себе представляем на сегодняшний день, как технически будет осуществлен делистинг. Нюансы последующей конвертации расписок в локальные акции тоже важны, но до этого еще надо дожить. Надеемся на скорейшие разъяснения Минэкономразвития, а после этого можно будет делать уже более конкретные выводы.

Израиль и Турция начали обсуждение строительства газопровода к месторождению Левиафан у берегов Израиля.

Это происходит на фоне ситуации, сложившейся с поставками российского газа в Европу, и, в частности, на юг континента.

Идея появилась несколько лет назад, в своё время мы ее освещали, когда рассматривали компанию Delek Drilling. Стороны намереваются построить подводный трубопровод из Турции к месторождению “Левиафан”, крупнейшему месторождению природного газа Израиля. Предполагается, что протяженность трубопровода будет составлять около 500-550 км, а стоимость строительства – примерно $1,5 млрд. Для сравнения, строительство “Северного Потока-2” обошлось инвесторам в $10 млрд: $5 млрд пришлось на Газпром, а остальные $5 вложили европейские компании. В результате добыча на “Левиафане” может вырасти с 12 млрд кубометров до 21 млрд кубометров газа в год. Такие планы производителями рассматриваются.

Кто бенефициар? Здесь их несколько – месторождением владеют американская Chevron и израильские NewMеd Energy (бывшая Delek Drilling) и Ratio Oil.

Акции NewMed Energy (владеет 45,3% долей в “Левиафане”) с сентября 2021 г., когда спотовые цены на газ начали резко расти, по сегодняшний день подорожали на 106%. С начала года рост бумаг компании составил около 50%, при том, что с 16 марта после небольшой коррекции бумаги прибавили 12%.

Когда мы обратили внимание на эту бумагу год назад, её цена колебалась в районе 4 шекелей за бумагу. Сегодня стоимость приблизилась к 10 шекелям. Мы видим, что акции только ускоряют свой рост, а потому спешить закрывать открытые позиции в сложившейся ситуации не будем. Вполне возможно, что в дальнейшем увидим уровни и по 12, и 13 шекелей за бумагу.

Несмотря на то, что переговоры пока имеют закулисный характер, и помимо расплывчатых планов по строительству и цифр, приведенных выше, другой информации нет, рынок воспринимает эту информацию позитивно. Даже с учётом того, что помимо данного плана есть ещё два дополнительных маршрута поставок газа с помощью СПГ терминалов в Египте или с помощью планируемого к строительству плавучего завода по производству СПГ.

Сенаторы в США решили профинансировать выделение помощи для Украины за счет средств от реализации имущества попавших под санкции россиян.

Вопрос обнаружения этих активов «лег на плечи» созданной в середине марта межгосударственной комиссии. Наверняка, по задумке народных избранников, это поможет профинансировать выделение из бюджета Штатов $682 млн на помощь Украине.

Вопрос неоднократно поднимали украинские политики, но теперь знамя решили подхватить и законодатели из США.

После прочтения новости остается ряд вопросов.
1️⃣ Кого в реальности коснётся сия мера? Попавших под санкции олигархов? Членов их семей? Тут каждый может призадуматься…
Высока вероятность, что под «каток» законодательной машины могут попасть и простые люди. Помимо элит, будут искать средства их доверенных лиц. Т.е. дети людей из санкционного списка, троюродные братья, родители жен и т.д. тоже могут лишиться нажитого имущества только за родственные связи? Похоже, им придется писать отказ «от врагов американского народа», чтобы сохранить имущество.
2️⃣ Что дальше? Не собираются ли законодатели в США конфисковать и средства частных лиц, не включенных в санкционные списки? Просто за происхождение. Похоже, мир начинает входить в общее сумасшествие и происходит тотальное ограбление, не взирая на… Человек может быть русским, но уже продолжительное время проживать за границей. И первый фактор может стать поводом для претензий к нему.

Впрочем, есть вероятность, что может произойти реакция обратная той, которую ожидают в западных странах.

В последние недели внимание на финансовом рынке сместилось на вопросы санкций, возобновления торгов на Московской бирже, волатильности на рынке commodities. Но один из самых новых рынков – рынок цифровых валют – в России готов порадовать сторонников двумя приятными новостями.

▪️Премьер-министр РФ Михаил Мишустин сообщил, как мы писали на днях, о необходимости «интегрировать механизм оборота цифровых валют в финансовую систему страны». Также должно начаться регулирование вопросов добычи криптовалют (майнинга). Похоже, многомесячный спор Минфина и ЦБ относительно перспектив одобрения или запрета крипты разрешается в пользу первого ведомства.

▪️В это же время в России может начаться полномасштабное тестирование цифрового рубля. Заявлено, что до конца 2022 года россияне смогут воспользоваться третьей по счету формой оплаты после наличного и бензналичного расчета по пластиковым картам. CBDC (цифровая валюта центрального банка) будет выпускаться ЦБ и храниться у него же на счетах. А население будет получать доступ к ним, отдавая распоряжение через свой банк, например, через банковское приложение.

Заявлено, то что теперь все транзакции станут видны регулятору, что позволит убрать риск похищения мошенниками денег с вашего счета. Хмм… в теории это сведет почти на «нет» коррупцию, ведь все операции будут видны компетентным органам, а следы невозможно будет замести.

Но не все так замечательно, как может показаться на первый взгляд.

1️⃣ Не все владельцы крипты готовы выйти из «серой зоны» и начать работу под контролем государства. И причина здесь кроется, скорее, в непонимании механизмов работы отечественного CBDC. Чем они будут принципиально отличаться от безналичного расчета? Здесь пока больше вопросов, чем ответов.

2️⃣ Также не совсем понятно, какие преимущества будут у инвесторов и владельцев криптовалют после сообщения регулятору о том, какими они владеют активами. Естественно, потребуется платить налоги, да и «большой брат» будет постоянно отслеживать активность на счете. Мы пока встречали мало людей, готовых с радостью платить государству налоги.

3️⃣ Одной из изначальных целей криптовалют при их создании, помимо анонимизации транзакций, было избавление от посредников в виде банков и сокращение комиссий. Теперь все операции будут проходить через посредников в виде финансовых организаций и ЦБ, которым также придется отчислять комиссию за перевод.

Плюсы для россиян в случае запуска цифрового рубля

1️⃣ Заявлено снижение комиссии за проведение транзакций. Предпринимателям не придется оплачивать комиссии за эквайринг, а пользователи не будут платить за переводы. Также обещают, что комиссия за транзакции российского цифрового рубля будет гораздо меньше, чем в системе СБП.

2️⃣ Заявлена высокая скорость проведения транзакций. Также обещают, что можно будет совершить оплату даже без подключения к сети.

3️⃣ Цифровой рубль невозможно будет арестовать или заморозить зарубежным странам, в случае наложения на него санкций. К сожалению, в последнее время этот вопрос становится крайне важным для России и ее экономики.

Что означают эти новости для россиян и отечественных компаний? В экономически развитых странах остро стоит вопрос регулирования (или полного запрета) криптовалют и всего, что с ними связано. Китай предпочел создать цифровой юань и запретить любые операции гражданам и компаниям с негосударственными цифровыми валютами. США, Европа и, похоже, Россия пойдут по пути регулирования криптовалют, а также создания своих CBDC. Относительно последнего процесса пока очень рано обозначать какие-либо детали, ведь у них только происходит обсуждение в законодательных органах. Но более вероятным представляется вариант с желанием сторон учесть позитивный и негативный опыт той страны, которая первой запустит в оборот свою цифровую валюту.

Мировые финансы стремительно преображаются, можно ожидать дальнейшего вытеснения из оборота наличных средств. Также остается актуальным вопрос скорости операций и низких комиссий за их проведение. Возможно, появление систем цифровых государственных валют (и встроенные в государственную финансовую систему частные криптовалюты) может привести к развитию финансов и технологий.

На другой чаше весов – неготовность подавляющего большинства предпринимателей и граждан к работе с криптовалютой и CBDC. Они (как, возможно, и власти) до конца не понимают механизм работы новинок. Для изменения ситуации нужна просветительская работа с гражданами в этих вопросах.
Сейчас остается только ждать новостей о развитии рынка цифровых валют; тогда можно будет обсуждать эти инициативы. На текущем этапе можно выделить как преимущества, так и недостатки.

Все-таки мы видим, что Запад в последнее время перестает церемониться. Еще недавно Bloomberg всем пользователям торжественно вешал лапшу, что отключение коснется только ряда российских банков под санкциями. Но времена меняются.

И вот Bloomberg говорит: «А давайте-ка отключим всех». И объявляет об этом очень неожиданно, буквально за несколько дней до непосредственного отключения терминалов, которое запланировано на 3 апреля.

Система Bloomberg является одной из самых популярных среди специалистов в области финансов. У нее есть аналоги, но их использование предполагает тотальную перестройку работы для многих компаний. И то, сомнительная перспектива, ибо схожие по функционалу аналоги у Bloomberg тоже иностранные. Неизвестно, какая у них будет политика по отношению к России. Также есть китайский WIND. Правда, он на иероглифах. Но это ничего – выучим. Зато не отключат.

У Bloomberg была репутация нейтрального и надежного агентства. Но мы видим конкретный факт: данная компания обязательства не выполняет.

Новая тенденция заключается в том, что западные компании не обращают внимание на правовые нормы и нормы ведения бизнеса, а делают так, как считают нужным. Что ж, нам стоит это понять и принять как факт.

Видимо, будем создавать свой Bloomberg. Отечественный. Или погружаться в Средневековье…

Мосбиржа приняла решение запустить торги сразу всеми корпоратами. Насколько это правильно? Не будем судить, а лучше посмотрим, что у нас с доходностью по итогам торгов сегодня.

Первый эшелон. Здесь – доходность чуть выше, чем ОФЗ по большинству рыночных выпусков, но… Больше 20% найти очень сложно. Разве что по Аэрофлоту из выпусков с нормальной ликвидностью, но есть вопрос, будет Аэрофлот дальше оставаться в данной категории. В любом случае, мы здесь пока не видим интересных идей.

Второй эшелон. Интереснее. До 24% годовых. Но ранее мы данную категорию определяли, как «почти без риска» для инвестиций. Теперь данный подход, возможно, следует изменить. Но если риски невысоки даже в текущей ситуации, доходность около 25% выглядит уже более-менее привлекательно.

Третий эшелон. Вот здесь уже совсем другие диапазоны, от 25% до 50% и иногда выше. Точечные покупки могут быть оправданы, но и риски возросли кратно. Особенно сильно выросла доходность строителей, которых у нас много на рынке. И они – одни из первых под ударом текущего кризиса.

По самым коротким выпускам, которые погашаются в ближайшие 3 месяца, можно увидеть экстремально высокую доходность, даже по облигациям с относительно высоким кредитным качеством. Но такая высокая доходность – из-за низкой дюрации. Стоят они 90-97% от номинала, и в абсолютном выражении ваш доход там будет совсем невелик. А абсолютный доход сейчас важен как никогда.

Выпуски, представленные в таблице выше, ни в коем случае не являются рекомендациями; лишь для информации об итогах торгов сегодня.

…В наш антикризисный портфель.

Сегодня открыли позицию по Белуге (BELU.ME), пользуясь снижением котировок на 15% в начале торгов. К закрытию торгов бумага выросла на 28% от цены нашей покупки. Идея относится к категории высокого риска.

Помимо спекулятивных идей, мы включаем в актикризисный портфель облигации надежных эмитентов и акции компаний первого эшелона. Наш антикризисный портфель ориентирован, прежде всего, на российские инструменты – акции и облигации, то есть те классы активов, которые доступны для неквалифицированных инвесторов.

Портфель начали формировать недавно, еще не поздно присоединиться по ссылке.

Например, вчера биткоин впервые с января преодолел ключевую отметку в $45 тыс.

Почему все думали, что в 2022 году рост крипты очень маловероятен? Против криптовалюты выступал тот факт, что все регуляторы прекращают аттракцион невиданной щедрости в виде низких ставок и «печатного станка». В такие моменты деньги обычно утекают из рисковых активов. А тот же биткоин, несомненно, относится к таковым.

В частности, влияет ФРС, которая:
▪️Уже единожды повысила ставку и планирует продолжать.
▪️Прекратила «печатный станок» (QE)
▪️Объявила о начале продажи активов с баланса (QT).

Несмотря на закрытие лавочки с дешевой ликвидностью за месяц Bitcoin вырос на 9% (м/м), а Ethereum на 14%. Разберемся, что случилось.

А случились очень важные и интересные вещи:
1️⃣ Выросла прямая потребность. Многие переводят сбережения в криптовалюты, чтобы расплачиваться с иностранными контрагентами и выводить деньги зарубеж.
2️⃣ Выросла геополитическая напряженность. А криптовалюты предлагают систему сбережения средств, не принадлежащую никаким государствам.
3️⃣ Падает доверие к привычным нам платежным системам. Отключение PayPal, Visa и Mastercard в России показывает, что все намного более хрупкое, чем мы думаем. И нет больше этого безусловного доверия к онлайн кошелькам и даже обычным деньгам.
4️⃣ Растут опасения, что и доллар более хрупкий, чем мы думали. Сейчас многие страны, скорее всего, будут переходить на расчеты в юанях или других валютах.
5️⃣ Растет число хакерских атак, всевозможных угроз взломать банковские кошельки. Децентрализованное хранение информации о вашем балансе и платежах сейчас для многих выглядит особенно привлекательно.

Еще недавно большинство людей даже не могли предполагать, что хранение валюты и золота заграницей так легко может привести к тому, что все ваши сбережения заморозят. Люди спокойно держали деньги в заграничных банках и не особо думали о диверсификации используемых платежных систем.

Реальность вокруг нас меняется очень и очень быстро. Жизнь раскрывает нам глаза на те вещи, которые казались раньше очевидно другими. Вот и растут криптовалюты вопреки фундаментальным факторам. И не исключено, что будут расти и дальше, ибо мир не так уж рационален, и аналитически предсказать многие события оказывается невозможно.

Бидов и офферов мало, ликвидность низкая.

▪️Доходность по бумагам первого эшелона не превышает 20% годовых у Аэрофлота – одной из самых рискованных бумаг первого эшелона.
▪️Второй эшелон: доходность 20-30%, очень широкие спреды по многим выпускам.
▪️Третий эшелон: доходность 30-40%, низкая ликвидность. К примеру, Максима Телеком, у которой были проблемы в декабре, показывает доходность на оффере 56%.

По совсем коротким корпоративным выпускам есть доходность 80-100% годовых. Это облигации с максимально близким сроком погашения или датой оферты (апрель-июнь). Например, Азбука Вкуса с погашением 29 июня дает доходность 80% годовых, что соответствует средневзвешенной цене 88,88. Обвалом это всё-таки не назовешь.

Сегодня, 28 марта, наступил тот самый день. Открывается как бы полноценная торговля на рынке.

Будут торговаться не только государственные облигации и голубые фишки, а еще и целый ряд других ценных бумаг. Теперь доступны для торговли и облигации, в частности, корпоративные, и акции так называемого второго эшелона.

Однако нам надо хорошо понимать: то, что происходит сегодня все-таки не вполне типично. Это далеко не обычное открытие Мосбиржи, на которое мы могли рассчитывать еще пару месяцев назад.

1️⃣ Короткие продажи по акциям пока запрещены.
2️⃣ Нерезиденты не имеют возможности продавать российские бумаги.
3️⃣ Рынок будет достаточно узкий и с весьма творческими котировками.

Сегодня будут торговаться как компании-бенефициары происходящих событий, так и потерявшие от них. Смысл состоит в том, чтобы четко разобраться, who из who, и понять, у кого перспективы есть, а у кого – нет.

Одним словом, ценность аналитики сегодня будет огромна.

Друзья, всем привет! Первым делом – о том, что нас ждет на предстоящей неделе.

Как мы с вами хорошо помним, одной из наиболее обсуждаемых тем прошедшей недели стало снижение зависимости европейских стран от российских энергоносителей.

Польша объявила, что полностью откажется от российского газа. Круто. Осталось понять – когда сие событие произойдет. По мне, так… блажен, кто верует.
Власти ФРГ заявили, что к лету им удастся сократить наполовину импорт российской нефти, а к осени – прекратить импорт угля из РФ.
США объявили о планах поставить в ЕС дополнительно не менее 15 млрд кубометров СПГ в 2022 г.
Насколько все это реально – покажет лишь время.

Отказ от российских энергоносителей автоматически вынуждает отказаться и от с помпой анонсированных зеленых альтернатив.

Так, правительство Германии передвинуло крайний срок полного перехода на возобновляемые источники энергии в своем энергетическом секторе как минимум на 5 лет, до 2035 г.
В США путь к переходу на чистую энергию также застопорился. Хотя администрация Байдена и предложила новые правила по выбросам транспортных средств и метану, у Конгресса до сих пор нет четкого пути к отказу от ископаемого топлива.

Возвращаясь к предстоящей неделе, в центре внимания инвесторов останется геополитика.

▪️Получит ли одобрение идея Байдена исключить РФ из G20?.. На деле провести это решение очень непросто. Но тему явно будут муссировать в ближайшие дни.

▪️Главная тема недели – когда прекратится этот… специальный привет великой дружбе народов… Смогут ли Россия и Украина достичь соглашения о прекращении огня? Похоже на то, что пока нет. Даже если переговоры вновь возобновятся, есть ощущение, что позиции носят достаточно разнополюсный характер. Хотя вероятность соглашения все же существует. Моя осторожная оценка – завершение острой фазы к 15-20 апреля.
В одном можно быть уверенным – волатильность на рынках останется высокой.

▪️Важным событием станет заседание ОПЕК+. Призывы от G7 нарастить поставки на международные рынки были вполне прозрачны. Услышат? Не факт. Более того, думаю, что СА может и принципиально не услышать намеков. Учитывая тот факт, что к концу 2022 года у ОПЕК+ могут закончиться свободные производственные мощности, значительного отклонения от плана добычи на встрече 31 марта не ожидаю.
Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что даже если ОПЕК+ увеличит добычу сверх текущего плана, потребуется от четырех до восьми недель, чтобы дополнительные баррели из Персидского залива достигли рынков потребления.

▪️На этой неделе выйдет любимый показатель инфляции ФРС – Core PCE. Напомним, что в своем недавнем выступлении Пауэлл заявил о готовности регулятора повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов вместо традиционных 25 б.п. в случае необходимости.

▪️Ну и наконец, сегодня на Московской бирже будет дан старт полноценной торговле ценными бумагами – и акциями, и облигациями. Хотя наивное слово полноценной… Без нерезидентов это все равно некая локальная песочница.

Друзья, в связи с ограничениями в работе ряда соцсетей, напоминаем: у нас есть ряд других площадок, где мы регулярно выкладываем свои материалы и общаемся с подписчиками.

❗️Наши аккаунты:

1) ВКонтакте
2) Яндекс Дзен
3) YouTube

Самое важное о рынке коротко – в нашем канале bitkogan_HOTLINE

Мы давно вынашивали идею нового сервиса: база знаний, обратившись к которой, каждый из подписчиков получал бы информацию о том:

• как работают финансовые рынки;
• как устроены и работают конкретные инструменты;
• на что следует обратить внимание, и как поступать в той или иной ситуации;
• где найти необходимую информацию, и как применять ее для работы с собственным инвестиционным портфелем…
  И многое-многое другое.

В каком виде будет подаваться информация?
1️⃣ Видеостримы со специалистами из компаний, работающих на финансовых рынках.
2️⃣ Справочник с информацией для ежедневного использования.
3️⃣ Инструкции для работы с конкретными инструментами.
4️⃣ Ответы на текущие вопросы подписчиков.

В качестве примера, разберем кейс, который может появиться в новом сервисе.

Поступает много вопросов относительно работы Санкт-Петербургской и Московской бирж:
▪️Основные различия между биржами?
▪️В чем технические отличия расчетов?
▪️Какими бумагами торгуют на биржах, акциями или расписками?
▪️В чем отличие покупки иностранных акций на СПБ бирже и у зарубежного брокера?
▪️Есть ли различия в стоимости или она цена одинаковая?
▪️Почему торги акциями США на СПБ бирже идут с начала марта, а на Мосбирже их, по состоянию на 25 марта, нет?

В результате событий последнего месяца российский рынок оказался локализован внутри странового периметра. Многие инструменты, в первую очередь, акции и облигации иностранных эмитентов, которые были приобретены через биржи с помощью российских брокеров, остались на счетах инвесторов и учитываются на счетах российских депозитариев. Ими можно торговать, но цены на них могут отличаться от цен, которые формируются на западных площадках. То же касается бумаг российских эмитентов, торгующихся на иностранных площадках – там цена одна, а внутри российского периметра – другая.

Сделаем срез возможностей бирж по состоянию на конец января 2022 г., чтобы разобраться – чем и как сейчас можно торговать.

На начало года российские инвесторы могли получить доступ как к российским, так и к иностранным акциям, облигациям, фондам и другим инструментам без выхода на иностранные торговые площадки. Эту возможность обеспечивали две биржи – Московская и Санкт-Петербургская.
Основное различие: московская биржа ориентирована на работу с ценными бумагами российских эмитентов, а СПБ Биржа – на иностранные бумаги.

Количественные параметры российских бирж на конец января 2022 г.:

Валютный, срочный и товарный рынок. На Мосбирже эти рынки доступны всем участникам, а на СПБ Бирже – недоступны для частных инвесторов.

Организация торгов. Основной режим торгов, который действует и на Мосбирже, и на СПБ Бирже, – Т+2.

Центральный контрагент (клиринговый центр). На Mосбирже – Национальный Клиринговый Центр (НКЦ), входящий в состав группы «Московская биржа». На СПБ Бирже – НКО-ЦК “Клиринговый центр МФБ”.

Расчетный депозитарий. На Мосбирже – “Национальный расчетный депозитарий” (НРД), также входит в состав группы «Московская биржа». СПБ Биржа – ПАО “Бест Эффортс Банк”.
❗️Бумаги клиентов учитываются на субсчетах, а реально хранятся либо в самом банке, либо у иностранных депозитариев, обслуживающих торговые площадки, на которых котируются ценные бумаги, торгующиеся на СПБ Бирже.

Валюта торгов. Что касается российских ценных бумаг, то различий в их торговле на биржах практически нет: бумаги котируются в рублях, в них же происходят торги.
❗️Основные различия касаются торгов бумагами иностранных эмитентов: на Московской бирже иностранные бумаги торгуются в рублях, расчет цен ведется с учетом валютных курсов; на СПБ Бирже акции и облигации торгуются в валюте бумаги – долларах США для торгующихся в США, евро – для бумаг из Европы.

Продолжим разговор о работе российских бирж в один из ближайших выходных…

Историю вопроса, а также чем так интересен Тайвань, рассмотрели в недавнем посте. Что имеем сегодня?

▪️ Си Цзиньпина с очень крепким, кхм, авторитетом в китайской власти. «Ядро ЦК КПК и всей партии» и просто человек, чьи идеи рядовые китайцы изучают в университетах. Такого в китайской власти давно не было. Можем предположить, что «ядро партии» не прочь войти историю как великий объединитель, вернувший Тайвань в лоно родины.

▪️ Отчаянную потребность Китая в «самообеспечении» полупроводниками. Ну просто никаких денег не жалко. Специалистов с Тайваня переманить – тоже не большая проблема. Основное препятствие – запрет США на экспорт в Китай оборудования для производства чипов последних поколений. Голландская ASML обойти этот запрет не решается.

▪️ Цель китайского руководства достичь роста ВВП за 2022 г. на уровне 5,5%. Мы уже писали, что это очень высокая цифра (например, здесь ). Но цель меньше 5% китайцы установить вряд ли могли. Связано это с великими планами на 2035 г.: удвоить ВВП по сравнению с 2020 г. – с тем, чтобы «в общих чертах» завершить социалистическую модернизацию. Кстати, 2035 годом все не заканчивается, на 2049 г., год столетия КНР, у китайцев еще более эпохальные замыслы.

▪️ Рост оборонного бюджета КНР до $229 млрд (+7% г/г) в 2022 г. Солидно, но с бюджетом США в $770 млрд не сравнить.

На наш взгляд, аргумент экономических целей на данный момент перевешивает все остальные. На примере России Китай увидел, какой экономический отпор могут организовать «западные партнеры» в случае применения грубой силы. Китайцы сейчас стараются не нарушать введенных Западом ограничений в отношении России, опасаясь вторичных санкций и экспортных ограничений. Некоторые госкомпании и банки даже проявляют завидный комплаенс. Как вы думаете, проявлял бы Китай такую щепетильность к побочным санкциям в случае планирования вторжения на Тайвань?

Помимо санкций, военная операция на Тайване, наиболее вероятно, приведет к вооруженному противостоянию Китая и США в прямой или косвенной форме. Полупроводниковая индустрия критически важна для технологического развития, и за это экономика №1 будет бороться. Можно только гадать, как сильно просядет ВВП Китая, да и всего мира, в случае такого сценария.

Но предположим, что Китай отвоевал Тайвань и диктует Западу свои условия по полупроводникам. Какое-то время все будет нормально. Пройдут годы, и техпроцессы, которые могут производить на Тайване, устареют. Современное оборудование для производства чипов США и Нидерланды поставлять на Тайвань не будут. Вероятно, самостоятельно Китай продолжит осваивать новые техпроцессы, но, изолированный от международных разработок, делать это будет очень медленно, со значительным отставанием от глобальных конкурентов.

Вывод? На наш взгляд, применение силы – не оптимальный вариант решения Тайванского вопроса. Тем более сейчас, когда экономике КНР приходится преодолевать серьезные вызовы, целевой рост ВВП обозначен очень высоким, а в конце года грядут выборы руководителя страны на следующий срок. Как-то не до войны.

Более вероятным выглядит сценарий, при котором к власти в Тайбэе приходят лояльные Пекину люди. По иронии судьбы, сейчас это партия Гоминьдан. С помощью этих людей, мягкой силы и денежных средств Тайвань соглашается, что «Одна страна – две системы» ему подходит. Со временем часть полупроводниковой отрасли Тайваня переориентируется на материковый Китай, другая часть продолжит обслуживать западных заказчиков. Хэппи энд и социалистическая модернизация.

Это базовый сценарий по Тайваньскому вопросу, из которого мы исходим при инвестировании в китайский фондовый рынок.

NewMed Energy. Альтернативные поставщики газа в Европу растут, и растут очень неплохо.

Если помните, мы говорили об этой компании ещё около года назад, когда она называлась Delek Drilling и стоила менее 400.

Сегодня ее цена приближается к 1000, и я уже не уверен, что стоит спешить с ней расставаться… ?

Например, лет 25 назад российские туристы изрядно насыщали рынок различными товарами ?

Год назад туризм способствовал вакцинации. Появились так называемые «вакцинные туры». Есть у меня легкое подозрение, что сегодня эта тема по ряду специальных причин уже не совсем актуальна.

Новый писк сезона – туры за банковскими картами платежных систем Visa и Mastercard. На рынке уже появились первые предложения по таким турам в Узбекистан. Ряд туроператоров готовы пополнить список “карточных” направлений Арменией, Казахстаном, Турцией и другими странами.

Что представляют из себя туры в Узбекистан? Путевки являются трехдневными, во второй день тура туристы могут по желанию потратить час на оформление и получение карты международной платежной системы Visa или Mastercard в местном банке. Это организуют партнеры российского туроператора в Узбекистане. Необходимые документы можно подать в отделение заранее.

Анна Филатовская (“Русский экспресс”) рассказала АТОР, что спрос на туры за рубеж за картами Visa и Mastercard действительно появился, компания получает все больше запросов от турагентов о возможности организовать подобные поездки. В пресс-службе туроператора “Интурист” сообщили АТОР, что компания опрашивает принимающих партнеров в Армении, Узбекистане и Турции на предмет возможности запуска таких туров.

Замечательно, что вокруг России есть такие высокоразвитые страны с самыми современными платёжными средствами.
Есть доброжелательные к россиянам народы. Есть «мега надежные» банки… Красивая природа!

Интересно, куда гениальные на предмет выживания российские туроператоры отправят народ, когда эта лавочка прикроется под нажимом США и Евросоюза?
В Никарагуа?
В Сирию?
На Кубу?
Там к россиянам, кстати, относятся весьма даже неплохо ?

Неплохо, однако. Похоже, мысль о том, что в воздухе запахло легализацией не так уж и далека от жизни.

Да и наш “Эко”-сертификат начал стремительно возвращаться к жизни. На дне увеличил позицию в бумагах.

Друзья, наш традиционный воскресеный эфир с Дмитрием Абзаловым начнется сегодня в 10:00 МСК.

До скорой встречи!

Последний месяц на фоне известных событий в Украине закономерно растет беспокойство по поводу давней точки геополитической напряженности – Тайваня. Немного разберемся в истории вопроса, а в следующем посте посмотрим на текущую ситуацию с экономической точки зрения.

История не самая короткая. Тайвань контролировался Китаем еще с 12 века с перерывами на европейскую колонизацию и японскую оккупацию. В 1949 году на остров Тайвань прибывает глава правительства Китайской Республики и его партия Гоминьдан. Даже не столько прибывают, но бегут от коммунистов, которым они проиграли в гражданской войне. Прихватив с собой половину имперской сокровищницы из Пекина. На тот момент Гоминьдан – правящая партия Китая, с которой поддерживали официальные отношения руководители большинства стран мира, включая СССР.

В этом же году на материковой части Китая Мао Цзэдун объявляет о создании Китайской Народной Республики. До 1970-х большинство стран и международных организаций будут признавать законной властью Китая базирующуюся на Тайване Китайскую Республику. А материковая часть – это так, коммунистический придаток, над которым республиканцы должны восстановить контроль. Когда-нибудь. Наверное. Звучит парадоксально, если сравнить размеры острова Тайвань с материковой частью Китая. Но вплоть до 1971 г. именно тайваньские власти представляли Китай в ООН.

Пока в 1950-1970-е на материке коммунисты восстанавливали страну после войн и претворяли в жизнь оригинальные идеи товарища Мао (после которых снова требовалось восстанавливать страну), на Тайване разворачивался процесс трансформации экономики из аграрной в промышленную. На начальном этапе модернизировать Тайвань помогали инвестиции США. С 1980-х Тайвань делает ставку на капитало- и наукоемкие производства.

В 1980-е начинается процесс производственного аутсорсинга из западных стран и Японии в Юго-Восточную Азию. Как раз в это время на Тайвань приезжает некогда сторонник Гоминьдана, этнический китаец Моррис Чан – человек, который построил карьеру в американской компании, запатентовавшей первую в мире интегральную микросхему. В 1987 г. Моррис Чан основывает Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, которая займется производством микросхем для американских компаний. Что такое TSMC сегодня – знают все.

Вернемся в наши дни. Помимо TSMC, на Тайване работают и другие контрактные производства чипов, обслуживающие технологические компании со всего мира. В мире нет больше региона с такой высокой концентрацией полупроводниковых заводов, как Тайвань. Ценнейшее преимущество тайваньских производств – наличие самых передовых технологических процессов. Как раз с техпроцессами в современном Китае – проблема. Крупнейший материковый производитель чипов SMIC технологически отстает от тайваньских конкурентов на несколько поколений.

Для того, чтобы в рамках КНР могли сосуществовать разные режимы (социалистический Китай + капиталистические Гонконг, Макао и Тайвань) в Китае продвигают принцип «Одна страна – две системы». Тайвань эта модель не устраивает, Китайская Республика уже не одно десятилетие безуспешно пытается добиться статуса независимого государства.

Официально Тайвань признают частью Китая почти все страны-участницы ООН. Признать Тайвань суверенным государством означает разрыв отношений с КНР. На сегодняшний день позволить себе эту роскошь смогла горстка стран, самой мощной из которых является Гватемала. США, все это время «защищающие Тайвань», конечно же, официально признают Тайвань частью Китая. А то, что китайские власти периодически замечают американские военные корабли в Тайваньском проливе, так тут нет ничего такого – это ж международные воды. Где хотим, там и плаваем.

Надеемся, что этот небольшой экскурс помогает разобраться, почему Тайваньский вопрос и ситуация в Украине – это две большие разницы.
О нашей оценке возможности «военного присоединения» Тайваня к КНР расскажем в следующем посте.