На фоне новостей о предоставлении финансирования на создание автоматических боевых дронов.
Казалось бы, новость позитивная, но вот объем финансирования, прямо скажем, разочаровывает. Kratos (KTOS US) получит всего $37,8 млн. на создание прототипа. Может быть, этого и достаточно для прототипа, но в целом объем финансирования выглядит для серьезной программы смехотворным и может говорить о недостаточном интересе правительства к ней. Ближайшие конкуренты Kratos (KTOS US) получили еще меньше. Boeing (BA) – $25,7 млн, General Atomics – $14,3.
В среднесрочной перспективе пока смотрим на акции Kratos Defense & Security (KTOS US) позитивно. Компания может получить очень выгодный и объемный контракт на фоне роста локальной напряженности в мире. Учитывая ее невысокую оценку в целом, акции могут при этом вырасти значительно. Возможно, эта просадка и неплохой шанс прикупить. Впрочем, торопиться никогда не стоит.
График и перспективы акций компании Kratos (KTOS US)
Писал в канале о достаточно интересном, на мой взгляд, новом выпуске.
Первый день торгов проходит достаточно позитивно для облигаций. Наблюдается рост примерно на 0,60% – до 100,60% от номинала, что соответствует доходности к погашению 7,38% годовых. Небольшой потенциал снижения доходности еще сохраняется – примерно до 7,20% годовых, что соответствует цене около 101,20% от номинала.
Не так давно упоминал об одной российской аграрной истории, которая показалась мне весьма интересной. Речь идет о компании Don Agro, акции которой торгуются на фондовой бирже Сингапура под тикером GRQ. Акция доступна для торговли на таких платформах, как Interactive Brokers (IB), Exante и некоторых других.
Обратил бы внимание на нее снова в связи с неплохим ростом цен на пшеницу в этом году, особенно во 2 полугодии 2020 г. Так, мировые цены на этот товар, по сравнению с 1 полугодием, выросли на 5-7%. В этой связи ожидаю неплохих результатов сельскохозяйственных компаний по итогам 2 полугодия.
Недавно в поле нашего зрения попадала американская Bunge (BG US), заметный игрок на рынке зерновых. За последние несколько дней акции выросли на 6%.
Чем интересна в данном контексте Don Agro? Во-первых, вполне возможно аналогичное движение котировок. Правда, скорее всего, с некоторым временным лагом, который объясняется разницей в масштабе компаний. Во-вторых, здесь необходимо понимать некоторые особенности сельскохозяйственного бизнеса. Дело в том, что существенная часть нынешнего урожая компании пока еще не продана. Она лежит на складе и ждет более высоких цен. Так что у Don Agro есть вполне реальный шанс по итогам 2020 г. улучшить основные финансовые показатели – как выручку, так и EBITDA с чистой прибылью.
Основные финансовые показатели Don Agro
Полагаю, имеет смысл обратить внимание на бумаги Don Agro задолго до того, как компания опубликует финансовую отчетность за 2 полугодие.
Мы с командой пристально наблюдаем и анализируем фундаментальные факторы, а также рыночную конъюнктуру. Чем глубже погружаемся в тему, тем больше позитивных впечатлений от данной истории.
В ближайшее время мы проведем сравнительный анализ Don Agro с конкурентами. Рискну предположить, что здесь мы обнаружим существенный дисконт к рынку. Впрочем, немного терпения.
В продолжение сегодняшней темы хотел бы более подробно разобраться, насколько ощутимо борьба с ростом цен может помочь населению и экономике.
Люди беднеют, а сахар и подсолнечное масло дорожают на 70% и 24% соответственно – непорядок. На первый взгляд кажется, что если запретить рост цен, это будет поддержкой для населения. Цену на подсолнечное масло установим на уровне 110 рублей за литр, на сахар – 45 рублей за кг; все, как в старые-добрые советские времена.
Цель неплохая – помочь людям. Но средства ее достижения весьма сомнительны.
Рост стоимости сахара и масла во многом объясняется подорожавшим сырьем. Подсолнухи и свекла растут в цене по 2 причинам: 1. Урожайность свеклы в России 2020 году упала примерно на 18%, а подсолнечника – на 20%. 2. Рубль обесценивается, из-за чего появилась возможность выгодного экспорта сырья, вот и внутренние цены на свеклу и семечки выросли.
Удорожание сырья увеличило издержки производителей сахара и масла – отчасти поэтому они и подорожали. Если установить цены на эти продукты «сверху», то потеряют производители конечных товаров, ведь стоимость сырья останется высокой – на нее цены никто не ограничивает.
Более того, как говорит нам опыт советских времен и экономическая наука: если ограничивать цену продукции сверху, то начнется дефицит. Причем, конкретно в случае этой инициативы, ограничение ценообразования не распространится на всех производителей. Поэтому дешевые сахар и масло будут постоянно пропадать с прилавков, а те производители, которые цены не снизили, станут продавать еще дороже.
Повторюсь: цель вполне благая. Некоторые производители сегодня очень хорошо зарабатывают на экспорте и отчасти поэтому завышают внутренние цены. Но стоит принимать во внимание и рост закупочных цен для производителей. Более того, в прошлом году сахарная отрасль очень пострадала из-за перепроизводства и обвала цен и ей необходимо «отыгрываться» за прошлогодние потери.
Борьба с бедностью при помощи борьбы с высокими ценами напоминает лечение симптомов, а не болезни. Возможно, вместо того, чтобы снижать цены, стоит поддержать население? Если увеличить людям пособия, подорожавшие продукты не станут проблемой. Тогда и производители не потеряют, и дефицита товаров на полках не будет. И, что не менее важно, мы останемся в рыночной экономике.
Неоднократно говорил о том, что, в случае дальнейшего роста евро, ЕЦБ продолжит печатать.
Именно так все и произошло: за последний месяц евро к доллару укрепился еще на 3%. А вчера регулятор объявил, что будет печатать больше и дольше.
ЕЦБ расширил программу покупки активов еще на 500 млрд евро и пообещал продолжить QE, как минимум, до марта 2022 года. Расширение QE обосновано, в первую очередь, дефляционным давлением на экономику (сейчас в Еврозоне дефляция -0,3%). Его оказывает, во-первых, падение деловой активности на фоне роста заболеваемости, а, во-вторых, укрепление евро. Причем падение евро в интересах регулятора не только потому, что это разгонит инфляцию, но и потому, что сегодняшний дорогой евро снижает конкурентоспособность европейских товаров.
Регулятор открыто никогда не озвучит, что укрепление евро плохо сказывается на торговле – тогда его начнут обвинять в валютных манипуляциях. Тем не менее, как говорится, «все всё понимают». Поэтому пока мы будем видеть дорогой евро, европейский ЦБ будет продолжать печатать в надежде этот евро ослабить.
Похоже, мы находимся в начале эпохи валютных войн. Причем валютные манипуляции центробанков только начинаются, а когда они закончатся – непонятно.
Когда наши властьимущие пытаются ограничивать цены, я сразу вспоминаю старую добрую сценическую миниатюру Аркадия Райкина о дефиците.
Возвращаемся к временам дефицита? Будем из-под полы добывать желаемые товары?
Помните? Завсклада… Товаровед… Директор магазина… Слушай, уважаемые люди!
Разве мы забыли, что любое ограничение цен – прямой путь к дефициту?
Если хотим сдерживать рост цен, то не грех вспомнить такое понятие, как государственные субсидии. Если государство и правда беспокоится о том, чтобы цены не росли, есть еще одно полезное слово – дотации. Да, ничего не поделаешь, придется дотировать внутренние продажи. А ограничение цен приведёт только к тому, что все зерно уйдёт за границу.
Что обычно в жизни происходит? 1. Ограничивают жестко административно рост цен. 2. Товар начинает в основном идти за границу, где цены выше. 3. «Гениальная» власть начинает вводить ограничения на экспорт. 4. В стране возникает первоначально переизбыток товара. А вот потом отрасль просто тихо ложится, и уже не встает… с колен. Или все уходит в серый рынок.
Нет, ребята. Единственный разумный способ борьбы с ростом цен – государственные субсидии. Давайте забудем о кнутах, и будем действовать пряниками.
Или слабо? И проще шваркнуть кулаком по столу и сказать: вы, ляпкины-тяпкины, только посмейте подумать о повышении цен! Мы вас … Далее все известно. Проходили.
Неужели в очередной раз танцуем на граблях и выходим в мировые лидеры по этому виду спорта?
Идея основана на следующем. Пандемия резко усилила накопление долговой нагрузки в мировой экономике. В принципе, все эти процессы тянутся еще с 2008 года. Но ведь ничего не изменилось: растут долги правительств, растут долги корпораций. Только за 10 месяцев 2020 года мировой долг вырос еще, как минимум, на 17 триллионов долларов. Однако, все эти проблемы сглаживаются политикой центробанков, которые держат процентные ставки на минимальных уровнях. Кроме того, во время пандемии в большом количестве стран начали очень мощно стимулировать экономику.
Что будет, когда: 1. Заработает на полную мощность массовая вакцинация населения. 2. Прекратится стимулирование экономики. 3. Инфляция начнет поднимать голову и, вполне возможно, ставки по облигациям начнут ползти вверх. 4. Центробанки будут вынуждены начать задумываться о росте процентных ставок.
Мы с вами понимаем: когда-то ставки придется поднимать.
С этим утверждением сложно не согласится. Здесь прогноз совсем не носит фантастический характер. Все очень логично.
Дефолты будут и их будет много. Резкий рост инфляции и ставок в какой-то момент вполне возможен. Это даже может носить шоковый характер.
Несколько слов хочу сказать об инвестициях в облигации компаний с высоким риском – так называемые «высокодоходные» облигации или, проще говоря, джанки. Высокодоходные облигации – это очень опасная стратегия сейчас (и почти всегда). Дефолты в отраслях, которые наиболее подвержены последствиям кризиса, это не прогноз, это – реальность, которая уже наступила в 2020 году. То, что в 2021 этот процесс начнет раскручиваться – увы, неизбежно.
Получится ли, что вакцины станут, по сути, убийцами многих компаний? Это утверждение достаточно спорно. Не вакцинация убьет многие бизнесы, а высокая долговая нагрузка. Но тот факт, что после массовых вакцинаций масштабная поддержка бизнеса пойдет на убыль и компаниям придется выживать самостоятельно, не фантастика.
Это, скорее всего, также не приведет к плохим последствиям. Сам по себе запуск «печатного станка» – это не плохо, но с объемами эмиссии стоит быть осторожнее.
Чрезмерная эмиссия может привести к обесцениванию рубля, инфляции и отпугнуть инвесторов. Про негативные последствия эмиссии денег нашим ЦБ писал совсем недавно.
Скажу сразу: я полагаю, что наш регулятор не поддержит ни одну из данных инициатив. Почему? Потому, что посчитают: данная инициатива может нести риски для финансовой системы.
Буду удивлен, если случится иначе, и ЦБ хоть с чем-то полностью согласится. Хотя на некоторое расширение ломбардного списка, вполне возможно, и пойдет. Но не сразу. Да так, чтобы инициатива эта была, скорее, инициативой самого ЦБ. И на условиях самого регулятора.
Ни в коем случае не хочу обвинить наш ЦБ в некомпетентности или равнодушии. Наш регулятор ведет вполне мудрую, осторожную и последовательную политику. Тем не менее, кризис многое меняет. Что если отказываться от помощи бизнесу из-за незначительного риска давления на рубль и инфляции – это не всегда верно? Да, перед нами есть неудачный пример Турции, где монетарное стимулирование и «печатный станок» привели страну к валютному кризису. Но есть и примеры удачного опыта поддержки бизнеса и государства банками не только в развитых странах (США, Евросоюз, Япония), но и развивающихся (Китай, Индонезия).
С одной стороны, низкая инфляция – это определенность, которая привлекает инвестиции. Но в кризис выгоды от низкой инфляции не так велики, как выгоды от поддержки бизнеса. Порой есть инициативы, ожидаемые плюсы от которых стоят того, чтобы наш ЦБ взял на себя небольшой риск роста цен. На то регулятор и нужен, чтобы работать на благо экономического роста.
Однако после того, как сначала Президент возмутился по поводу роста цен на продовольственные товары, а потом и премьер устроил всем ведомствам хорошую взбучку за растущие на глазах цены на продовольствие, полагаю, что про инициативу МинЭка все постараются как можно быстрее забыть. Боюсь, после этих взбучек все, что может в итоге прямо или косвенно воздействовать на дальнейший рост цен, будет подвергнуто анафеме. Потому я, скорее, верю в то, что у нас не будут проводить активную политику по стимулированию экономического роста из опасения, что данные шаги могут спровоцировать продолжение роста цен.
На этот раз предлагается развить инвестиции за счет расширения ломбардного списка и, самое интересное, за счет эмиссии денег Банком России. Предложения были изложены в письме первому вице-премьеру и подписаны первым замминистром.
Приведу несколько озвученных инициатив: 1. Проведение денежной эмиссии ЦБ, средства от которой пойдут на важные государственные проекты. 2. Кредиты целевым проектам на более выгодных условиях. 3. Расширение ломбардного списка. (Если увеличить ломбардный список, коммерческие банки смогут брать в долг у ЦБ под залог большего количества ценных бумаг.)
Сегодня размер инвестиций в России на 13% ниже, чем 7 лет назад. Потребность в инвестициях сейчас огромная. Именно сейчас. Идея вполне понятная и благая: через нашу банковскую систему привлечь деньги в реальный сектор.
Какие позитивные и негативные стороны у данных инициатив? И возможно ли их воплощение в жизнь?
Если вы помните, я неоднократно говорил и продолжаю говорить о том, что расширение ломбардного списка может быть отличным способом активизировать российский фондовый рынок. И с помощью инструментария фондового рынка привлекать деньги в экономику.
Отличная идея. И прекрасно, что меня услышали.
Риски у расширения ломбардного списка, по моему мнению, не так уж и велики. Думаю, причина опасений ЦБ по данному вопросу, скорее, в традиционном консерватизме. Консерватизм ЦБ, нравится нам это или нет, штука вполне разумная. Но в данном случае, по всей видимости, излишняя.
Действительно, в банковском секторе может образоваться некоторый избыток ликвидности. Но причин опасаться, что это приведет к неконтролируемой инфляции и давлению на рубль, нет. По крайней мере, если расширять ломбардный список очень осторожно, не торопясь.
Если банки начнут выдавать кредиты на госпрограммы под более низкий процент, также, скорее всего, ничего трагичного не произойдет. Тем не менее здесь, по моему мнению, присутствует некоторый риск, что банкам придется повышать проценты по другим корпоративным кредитам, чтобы не потерять прибыль. Это будет усложнять привлечение денег для тех отраслей, которые государство не сочло важными. Более того, нет гарантии, что выбранные госпрограммы окажутся эффективными и смогут окупить займы за счет дальнейшей прибыли. Дело не только в недоверии к государственным программам, но и в низкой деловой активности в нашей стране в целом. Более того, скажу откровенно: госпрограммы редко бывают очень эффективными. А уж у нас и подавно.
Все же никакого трагизма в том, чтобы кредитовать банкам эти программы под низкий процент, я не наблюдаю.
Биржевая неделя ознаменовалась одним событием, возможно, не самым заметным для трейдеров, но в каком-то смысле историческим. Рыночная капитализация TCS Group (то, что клиентам знакомо под брендом Тинькофф) превысила рыночную капитализацию государственного гиганта – ВТБ. К середине сегодняшнего дня Тинькофф стоил $6,73 млрд, а ВТБ — $6,65 млрд. Оба банка мне знакомы – держу их в своих портфелях. Впрочем, детище Олега Тинькова – не совсем банк в классическом виде, а, скорее, финтех проект (в этом его колоссальное преимущество перед традиционными банками). И оценка его производится по соответствующим мультипликаторам.
О причинах такого развития ситуации я уже неоднократно писал. Тинькофф в 3 квартале увеличил чистую прибыль на 30% по сравнению с предыдущим годом. Банк группы стал третьим по числу розничных клиентов, наращивая мощность некредитных продуктов (особенно Тинькофф.Инвестиции, конечно). Но несмотря на однозначный успех группы, рыночная ситуация говорит не только о TCS, но и о долгосрочных трендах.
Во время своего зарождения все «необанки» сталкивались с недоверием и консерватизмом аудитории, преодоление которого всегда было одной из магистральных задач не столько конкретно Тинькофф, сколько для всей отрасли. Отрадно, что технологии побеждают не только в стандартизированной отчетности, но и на реальном рынке – разница в капитализации между TCS и VTB зафиксирована Лондонской биржей. Такая разница, несомненно, аномальна. Но она создаёт определённый апсайд для акций ВТБ, которые, возможно, имеют шанс очень неплохо подрасти.
Что касается ВТБ – то причин посыпать голову пеплом нет, хотя и есть где поднажать. Объективности ради – в сравнении госбанка с Tinkoff есть слишком много неочевидных переменных, чтобы судить о процессах по одним лишь цифрам. Кроме того, еще до сегодняшнего дня в ВТБ задумывались о структурных реформах и даже анонсировали их. Не исключено, что ВТБ пойдет по пути Сбера, масштабируя и усиливая периферийные продукты, или же изобретет свой вариант развития.
Целесообразно ли вообще использовать данный термин при управлении собственным портфелем ценных бумаг?
На первый взгляд, выглядит достаточно просто. Взял, рассчитал целевую цену и сиди себе, жди, когда твоя прибыль дойдет до уровня, который ты определил себе сам. Дорогие мои! Если бы это было так просто… А согласитесь, было бы неплохо! Посчитал цену входа, посчитал цену выхода. И сидишь себе, ждешь. Пришла точка входа – купил, приблизилась точка выхода – продал. Красота, а не торговля! Да и денег заработать можно гораздо быстрее, чем изучая отчетности и мониторя новости. Не рынок, а аптека! Все рассчитано до копейки.
Да, у многих инвестиционных банков мы можем увидеть теоретические расчетные цены акций, так называемые target prices. Но в реальной работе они вам могут помочь, не больше чем просто рекомендация – покупать или нет.
Почему целевая цена абсолютно ненадежный индикатор? Я бы даже сказал, это миф, который служит для удобства, скорее, sell-side, нежели для buy-side.
Во-первых, каждый банк и каждый аналитик использует индивидуальные вводные данные при построении модели, которая дает в итоге целевую цену. Именно поэтому и оценки у всех разные. Какая из них справедливая? Никакая, ибо на рынке нет и быть не может понятия «справедливой цены». Есть консенсус, который ничем, кроме «средней по больнице», не является.
Во-вторых, вводные данные для модели постоянно меняются вместе со внешними условиями. Это делает показатель целевой цены крайне неустойчивым. Сегодня он один, а завтра случился, к примеру, ураган, поменялась диаметрально картина по добыче нефти, и ваш target будет совершенно иным. При этом его справедливость и актуальность также будет вызывать вопросы.
Что делать в этом случае инвестору? Какие есть ли способы спланировать закрытие позиции? На наш взгляд, лучше всего использовать «трейлинг-стоп», который подтягивается к цене при росте бумаги. Это гораздо надежнее целевых цен.
Еще можно использовать среднесрочные линии повышательных трендов. Это является сравнительно надежным способом определить приблизительно правильный уровень входа или выхода. Кстати говоря, традиционные скользящие средние могут здесь оказать серьезную помощь.
И это не главное, друзья.
Основная работа – это определить действительно качественный, привлекательный в фундаментальном плане актив. Провести глубокий, подробный анализ и сделать правильные выводы. А дальше ориентироваться на рынок и на собственные выводы.
А рынок отреагировал положительно по принципу «чем хуже, тем лучше». Доллар упал, рубль и евро – укрепились, драгметаллы пошли вверх.
Число первичных заявок на получение пособий по безработице на прошлой неделе составило 853 тысяч по сравнению с 716 тысячами неделей ранее. Показатель оказался выше прогноза рынка на целых 130 тысяч.
Стремительный рост заявок на получение пособий демонстрирует, что американский рынок труда начал слабеть. Как я и опасался, рекордное число госпитализаций в США на фоне непринятия пакета помощи привело к увольнениям. Такими темпами в декабре американская безработица не просто перестанет падать, но и может снова начать расти.
Думаю, сегодняшние плохие данные ускорят процесс принятия решения по пакету стимулов. А где помощь американского правительства, там вливание денег и дешевый доллар. Вот рынок и отреагировал падением американской валюты и ростом спроса на драгметаллы.
Alibaba (BABA US) понемногу приближает момент заключения сделки по продаже своей доли в индийской онлайн-бакалее BigBasket.
Интерес к покупке проявила хорошо знакомая нам индийская Tata Motors (TTM US). Она намерена приобрести до 80% акций BigBasket.
BigBasket оценивают, судя по сделке, в 1,6 млрд $. Тата готовы заплатить около $1,3 млрд. Это, на самом деле, интересная сделка, поскольку продажа продуктов занимает около половины от всего розничного рынка Индии. Он оценивается, ни много ни мало, в $1 трлн.
Есть, где разгуляться, и для Tata это хорошие новости. Кроме того, компания получает актив, который в будущем можно успешно разместить на фондовой бирже, проведя IPO и заработав как на качестве, так и на «хайпе». Все мы помним, с каким успехом проходят размещения цифровых компаний в последние годы.
На первый взгляд, все в выигрыше. Alibaba заключает выгодную сделку, продавая BigBasket по хорошей цене. Tata, в свою очередь, получает перспективный актив на своей же территории, который в перспективе можно развить и неплохо заработать.
ЦБ, в ходе плановой проверки Киви Банка, выявил нарушения и недостатки, касающиеся требований к составлению отчетности и ведению документации.
Штраф оказался небольшим для компании – всего 11 млн рублей. Гораздо хуже то, что результатом проверки стало введение ограничений по платежам в пользу иностранных торговых компаний и по картам некоторых корпоративных клиентов.
Киви (QIWI RX), давая комментарии к данной ситуации, отметил, что в банках такого масштаба всегда есть вероятность возникновения подобных ошибок, а сами ограничения введены из-за специфики работы. Напомним, что большая доля клиентов Киви используют открытые там счета для проведения переводов заграницу и, конечно, для электронных транзакций. По мнению Киви, такая участь их постигла из-за того, что в последнее время ЦБ как раз и пытается “усилить контроль в области киберпространства и трансграничных платежей”. Что также важно, в Киви (QIWI RX) предположили, что если бы данные ограничения действовали в течение 2020 года, то они бы ухудшили показатели платежных услуг банка, по самой негативной оценке, на 40%. Это – весьма существенно.
Регуляторы явно, и в последнее время все жёстче, дают понять своё недовольство тем фактом, что люди уводят свои деньги за рубеж. Впрочем, Киви уже с парой подобных кризисов справлялась; есть основания полагать, что и в этот раз у них получится. Стоит также оценить риски по введению ограничений для букмекеров, от которых также зависит немало для банка (об этом недавно упоминали в посте про Киви (QIWI RX).
Сфера электронных платежей все еще остается сложной для регулирования, а сам Киви Банк является одним из ведущих игроков, так что «они на своем поле».
Покупали бы мы акции на просадке после этих новостей? Нет, наверное, понаблюдали бы еще. А вот облигации, которые также просели на 4 п.п., более безопасный актив в данном случае. С кредитным качеством у компании пока все в порядке.
Вчера мы говорили об уникальном событии – иске о мошенничестве на выборах президента США. Штат Техас подал в суд на остальные штаты.
Ситуация в Америке накаляется. По последним данным, Техас поддержали Алабама, Арканзас, Флорида, Индиана, Канзас, Луизиана, Миссисипи, Миссури, Монтана, Небраска, Северная Дакота, Оклахома, Южная Каролина, Южная Дакота, Теннеси, Юта и Западная Виргиния.
Последние выборы показали значительные нарушения Конституции.
Трамп не сдаётся и, судя по всему, он готовится к решительному последнему бою. В ход пошли серьёзные силы. Есть зафиксированные подтасовки. Есть видеокадры, на которых запечатлены вбросы. Интересно, в каких странах ребята проходили курсы повышения квалификации? Количество «цветных революций», организованных местными специалистами, даёт пространство для предположений по данному вопросу
Все совсем не так очевидно, как казалось несколько дней назад. Трамп всегда умел удивлять и преподносить сюрпризы.
Сроки, согласно которым должны проходить все процедуры, предшествующие смене власти, уже нарушены.
Садимся в зал, берём побольше попкорна, пристёгиваемся. Похоже, та болтанка, о которой я говорил, может быть достаточно серьезной.
Данные по изменению цен на продовольственные и непродовольственные товары, что мы видим за последнее время, говорят об одном – ставка до конца года снижаться точно не будет.
Можно обратить внимание на информацию от наших коллег из ММI. Можно посмотреть иные источники. Картинка одна и та же.
Похоже, что текущая реальная ставка ЦБ находится в отрицательной зоне.
Теперь можно перестать задаваться вопросом, почему наш народ так активно побежал закрывать депозиты. Да, наши люди, вполне возможно, в сложных финансовых продуктах и не особо разбираются. Зато четко понимают: когда ставки по депозитам находятся на уровне ниже инфляции, надо брать свою судьбу в собственные руки.
Обозначу свою позицию по сложным финансовым продуктам.
Посудите сами. Разобраться с тем, как работают ноты, какие условия зашиты в этот продукт и т.д. могут только специалисты. Однако, народу вовсю «впаривались» эти инструменты. Причина проста: высокая маржинальность продукта для продавца. Ничего плохого в этом продукте нет. Но он часто, в зависимости от состава активов, из которых сконструирован, может приносить инвесторам весьма разочаровывающие результаты. Однако народу это все предлагалось под видом очень надежных сберегательных программ. А народ у нас более чем доверчив. И логика у него, сидевшего в основном в депозитах, достаточно проста: раз банк мне это предлагает, значит, это надежно.
Увы, банкиры погнались за маржинальностью.
Мне тут намедни клиенты говорят: знаете, Евгений, этот продукт (ноты) себя дискредитировал.
Друзья мои! Не продукт себя дискредитировал. Продукт, кстати, вполне рабочий. И в руках ответственного профессионала может принести отличные результаты. Просто его продажей нужно заниматься тем, кто в этом досконально понимает и может не только самостоятельно разобраться в нем, но и попросить брокера изменить его конструкцию. Что, кстати говоря, вполне возможно.
Вы же не будете заставлять бабушек изучать теорию динамического дельта хеджирования? Так же, как не будете заставлять меня встать, к примеру, у плиты и приготовить салат нисуаз. По мне это равноценное злодейство. Я искренне полагаю, что салаты, супы, котлеты и прочие прелести нашей жизни неким таинственным образом сами собой возникают в холодильнике. Позвольте мне и дальше пребывать в полной уверенности, что все именно так и происходит. И не мучать меня таинствами приготовления яйца пашот.
А вот бабушек, которые пришли в банк с вопросом, что делать, по сути окунули в это зыбкое болото. За что? Что они вам плохого сделали, бабушки эти!? Может, проще и правильнее купить им пакет качественных облигаций, и не мучать старушек?
Ещё один момент. Пожалуй, выберу лимит персонального ворчания на сегодняшнее утро.:unamused: Убейте меня, но я не понимаю, почему разделение на квалов и неквалов включает имущественный ценз.
Есть у человека 10 миллионов на счету – он типа квал. Нет – не квал. Ребята, мы кого обманываем? Себя?
Пожилой человек, к примеру, всю жизнь откладывающий и накопивший 10 миллионов – это квал? Домохозяйка-разведенка, по разделу имущества получившая от мужа 15 миллионов отступных и всю жизнь воспитывающая детей, квал? Вы издеваетесь?!
Хорошо, если эти люди приходят к нормальному инвестконсультанту, имеющему, кроме каких-то знаний, еще и СОВЕСТЬ.
Короче, братья инвестбанкиры, можете закидать меня тухлыми помидорами, но я бы давал возможность покупать сложные инвестпродукты только и исключительно людям, сдавшим хоть простой, но экзамен, и понимающим, что они делают.
Что касается имущественного ценза. Это бред. Ведь получается, что если у человека есть деньги, его позволено грабить? Потому что банкирам нужно выполнять план по доходам? Может, ребятки дорогие, нужно научиться лучше работать? Быть честными и ответственными? И не искать себе легкой жизни за счет старушек?! Накипело!
Возвращаюсь к теме инфляции.
Я полагаю, что текущая динамика по цифрам инфляции и, самое главное, по инфляционным ожиданиям, не позволит ЦБ более снижать ставку. Поднимать ее до нейтрального уровня? Тут тоже все совсем не так просто.
Может, к примеру, начать стремительно расти рубль. Значит, ждем «стона народного» со стороны экспортёров. Да и для темпов восстановления экономики это будет не подарок. Так же, как и для наполняемости бюджета. Скорее всего, еще по крайней мере до весны, ЦБ в области ставок ничего менять не будет.
Но вот длинные ОФЗ я бы сегодня поостерегся покупать.
Вчера вновь поучаствовал в интересном, на мой взгляд, размещении рублевых облигаций КБ «Ренессанс Кредит» БО-04.
По итогам бук-билдинга установили ставку купона на уровне 8,45% годовых. В заявке указывал ставку 8,40%. Таким образом, должен был получить 100% аллокацию. Думаю, что апсайд по бумаге есть и неплохой. Доходность вполне может опуститься до 8,20% годовых, а цена вырасти свыше 101,00% от номинала.
Обязательно напишу, как начались торги. Старт вторичного размещения намечен на 15 декабря.
В Хэдхантер сегодня «не пошел». Там может быть спрос и рост цены на «вторичке», но ограниченный. Также меня не устраивает доходность в целом. Вопросов к компании по поводу кредитного качества нет. Но на следующей неделе нас ждет более интересное размещение.
Министерство финансов США вышло с инициативой выделить на поддержку экономики и граждан чуть менее триллиона долларов.
Процесс пошел? Он и не останавливался. Проблема в том, что демократы требуют удвоить ставки. И уже давно.
Что будет далее? Скорее всего, на фоне всех этих выделений ресурсов, продолжится жесткая политическая борьба.
Сценария развития событий три.
1. Демократы соглашаются с предложением о выделении «только» триллиона.
За проект быстро голосуют все и деньги еще до конца года начинают поступать в экономику и на счета граждан. Шанс у такого сценария, на мой взгляд, процентов 15. Не более. При этом раскладе доллар может даже немного укрепиться. Фондовые рынки, скорее всего, сильно на данную новость и не отреагируют. Она давно уже, как мне видится, в цене.
2. Баталии вокруг выделения помощи так и продолжатся.
Будут спорить месяц-другой, дотянут до конца января, когда в должность вступят новый президент с министром финансов. И тогда будет новая инициатива с расходами на $2 трлн, а то и больше, потому что к тому времени американская экономика уже прилично пострадает на фоне роста заболеваемости и слабости рынка труда. Вероятность такого сценария оцениваю в 40%
Неприлично долгое затягивание с решением по пакету приведет к периодическим коррекциям американских индексов, сменяемыми ростом на позитивных новостях. Собственно, ничего не изменится. С приближением принятия пакета стимулов, ближе к концу января, доллар начнет обесцениваться, а металлы и американские индексы – расти.
3. Демократам удается продвинуть более дорогой пакет помощи.
Почему нет? Республиканцы понимают, что скоро новый министр финансов выдвинет очень щедрую инициативу, которая их не устроит. Вот и согласятся в ближайший месяц на пакет в районе $2 трлн или немного меньше. Шанс такого сценария, как мне кажется, около 45%.
Такая новость всех обрадует – праздник на рынках продолжится. Доллар обесценится на новостях о расходах пуще прежнего, а металлы и индексы вырастут.
Риторика, которой придерживаются демократы, демонстрирует – американский народ не выдерживает пандемии и нужно очень щедро ему помогать. Сегодня это может звучать несколько преувеличенно. Однако, чем дольше оттягивается новый пакет, тем больше это будет становиться реальностью. Так что со временем, помимо роста переговорной силы демократов, будет расти и понимание, что поддержку экономике надо увеличивать.
Мы знаем концовку этой истории: к власти приходит демократ Байден, а добрая бабушка Йеллен будет выступать за повышение расходов. Даже в первом сценарии, когда республиканцы берут верх и принимают пакет дешевле триллиона, никто не говорит, что это последний пакет. Вполне допускаю, что щедрость правительства мы будем видеть еще долгие месяцы, а то и годы. И, вместе с этим, периодический позитив на рынках.
Значит ли это, что можно не ждать коррекций по дороге? Нет, не значит. Коррекции не просто вероятны – они обязательно будут. Однако, пока любую проблему заливают деньгами, жесткость коррекций, вероятно, будет оставаться невысокой. В свою очередь, действительно серьезная коррекция может начаться, если процесс поддержки от регуляторов прекратится. Например, если ФРС остановит QE и начнет снижать свой баланс.
Компания постепенно решает проблемы с лайнером 737МАХ и понемногу восстанавливает утраченные позиции на фондовом рынке. Все примерно так, как я и ожидал.
С начала ноября котировки Boeing выросли почти на 60%. Рост происходил на фоне новостей касательно устранения проблем с самолетом 737МАХ, а также на фоне усиления ожиданий конца пандемии в 2021 г. и возвращения мира к нормальной жизни.
Все это время сохранял позицию по Boeing в одном из портфелей. Прибыль по позиции составляет на данный момент около 30%.
Гораздо лучше Boeing показала себя другая акция сектора – Spirit AeroSystems (SPR US), по ней доходность уже превышает 60%.
Что дальше? Мультипликатор P/E по прогнозу чистой прибыли Boeing на 2022 г. составляет около 30х, что выше среднеотраслевого показателя на 10-15%. Полагаю, что пришло время начать фиксировать неплохую прибыль. Будет зависеть от общего настроя на рынках, но фундаментально время для этого, как мне кажется, пришло.
Генеральный прокурор Луизианы Джефф Лэндри подтвердил в своем заявлении во вторник, что его штат присоединится к Техасу в иске о мошенничестве с избирателями и лишении избирательных прав, поданном в Верховный суд с целью добиться справедливости в отношении махинаций на выборах в штатах на полях сражений Пенсильвании, Джорджии, Мичигане и Висконсине.
«Миллионы граждан Луизианы и десятки миллионов наших сограждан в стране глубоко обеспокоены проведением федеральных выборов 2020 года», – говорится в заявлении Ландри. «В основе этих опасений лежит тот факт, что некоторые штаты, похоже, проводили свои выборы с пренебрежением к Конституции США. Более того, многие жители Луизианы стали еще более разочарованными, поскольку некоторые представители средств массовой информации и политического класса пытаются обойти законные вопросы в угоду целесообразности».
«Только Верховный суд США может в конечном итоге разрешить дела, по которым между штатами существуют разногласия по нашей Конституции», – говорится в заявлении. «Вот почему судьи должны слушать и решать дело, к которому мы присоединились, представляя граждан Луизианы».
Впрочем, Supreme Court отказал в иске законодателей и выборщиков Пенсильвании блокировать сертификацию губернатором штата результатов выборов.
Резюмирую. Суды продолжаются, шансы на то, что чаша весов склонится в пользу Трампа, существуют. Они не высоки, но, тем не менее. Ситуация и смешная, и грустная одновременно.
