Китайский сектор репетиторских услуг подает признаки жизни?

Это первое, о чем можно подумать, глядя на котировки TAL (TAL US) и New Oriental (EDU US, 9901 HK) за последнюю неделю. В целом, признаки жизни весьма слабые на фоне объявления компании о завершении предоставления репетиторских услуг по школьным предметам до конца этого года. Компании почившего сектора ищут себя на зарубежных рынках, а также пытаются освоить новые направления бизнеса. И если по TAL весьма слабый новостной фон, то в New Oriental жизнь последние дни кипит.

Что происходит? New Oriental выкупает свои долговые бумаги. На сегодняшний день выкуплено уже порядка 30% бондов. Одновременно с этим основатель компании Юй Миньхун выкупает акции дочки New Oriental – компании Koolearn, торгующейся в Гонконге под тикером 1797 HK, подстегивая рост котировок. Так что когда котировки New Oriental снова будут расти – это, скорее всего, его рук дело.

Пока рано говорить о том, что New Oriental или Koolearn могут быть им приватизированы; акции выкупаются достаточно скромными объемами. При этом «мама» New Oriental сейчас стоит гораздо дешевле «дочки». Текущая рыночная капитализация New Oriental – порядка $4 млрд, кэша и эквивалентов на счетах – больше $6 млрд. С учетом долгов, New Oriental сейчас стоит не больше $200 млн. Это гораздо ниже, чем стоимость компании (EV) TAL в $1,6 млрд или даже дочерней Koolearn в $755 млн. Юй Миньхун, потерявший около $3 млрд из-за ограничений в секторе допобразования, все еще владеет состоянием свыше $1 млрд. Если захочет, он вполне может компанию выкупить.

Основатель New Oriental свои планы не раскрывает. Но излучает уверенность и говорит: «Пока на складе есть зерно, я не паникую». С зерном в $6 млрд, и правда, можно не паниковать, а стараться развивать новые направления бизнеса, чем New Oriental сейчас и занимается. Говоря о суммах на счетах New Oriental как о результате экономного подхода компании, китайцы шутят: «Лао приглушает свет не для романтики, а для экономии».

Учитывая, как дешево сейчас стоит New Oriental, не исключаем роста котировок компании: в связи со спекулятивными отскоками или выкупом акций как дочки, так и самой компании.

Некоторые коллеги публично рекомендуют не связываться с китайским рынком.

Особенно, если коллеги уже обжигались на TAL и Alibaba полагая, что знают о компаниях все. При этом такие мелочи, как звучавшие предупреждения регулятора, игнорировались ?

Объективно с коллегами сложно не согласиться, когда они обращаются к широкой российской аудитории. Сколько на СПБ бирже торгуется китайских компаний, около 30? Какие у российских физлиц любимые китайские компании: те же Alibaba, Baidu, TAL? И сразу на пол-портфеля, пожалуйста. В таких случаях, действительно, с Китаем лучше не связываться.

В портфеле «Китай» сервиса по подписке мы покупаем китайские акции на бирже Гонконга. Это сразу нивелирует риск делистинга с американских бирж, а также позволяет создать портфель с широкой диверсификацией. Диверсификация плюс тщательный отбор на предмет регуляторных рисков – ключевой принцип составления портфеля. Однако из-за того, что акции в Гонконге торгуются лотами, на $10 тысяч диверсифицированный портфель собрать не получится. Тем, кто не готов идти на китайские площадки, соблюдая баланс различных секторов в портфеле, мы вслед за нашими коллегами не советуем инвестировать в Китай.

Ради чего инвесторы готовы идти на риск, и чем интересен китайский фондовый рынок, как раз недавно рассказывали. Пока все громче звучат рекомендации не инвестировать в Китай, money talks: доходность нашего портфеля «Китай» сейчас, на фоне давления на рынок неопределенности с Evergrande, составляет 4,5%. Неплохо, если учесть, что портфелю меньше двух месяцев. Дивидендная доходность приближается к 5%.

Чем дольше китайское руководство будет хранить молчание о судьбе Evergrande, тем больше мы будем слышать негативных прогнозов и предостережений как от российских, так и зарубежных коллег. Когда на рынке страшно, наступает оптимальный момент для инвестиций. Таков закон жизни, увы.

Как мы и полагали в разгар июльских репрессий, пострадавшие компании будут искать новые источники дохода. Выяснилось, что к поиску решений они приступили еще до объявления их сектора некоммерческим, т.к. были в курсе грядущего коллапса. Поэтому достаточно быстро такие компании, как TAL (TAL US) и New Oriental (EDU US, 9901 HK) открыли новые направления бизнеса, не попадающие под ограничения: профессиональные курсы, занятия в сфере искусств и даже клининг-сервисы.

На новостях, что компании сектора еще живы и трепыхаются, рынок стал смотреть на них с оптимизмом. Так, в Morgan Stanley считают, что в связи с освоением новых направлений бизнеса компании сектора вполне могут показать рост, выражаемый двузначными числами.

Звучит вдохновляюще, если б не маленький нюанс. Для того, чтобы восстановить котировки полугодовой давности, акции компаний должны расти не двузначными, а трехзначными темпами. Для этого им нужен рынок, сопоставимый с почившим сектором репетиторских услуг по основным школьным предметам. Никакие профессиональные курсы и клининги, увы, не помогут TAL и New Oriental компенсировать потери от закрытия гигантского рынка дополнительного образования для школьников.

Насколько интересны компании сектора сейчас?
В спекулятивных целях – пожалуйста. На небольшую часть портфеля и строго на свои деньги. При этом надеяться на достижение прежних вершин в обозримом будущем точно не стоит.

Китайский бес запуTAL

У нас в канале сегодня, похоже, день Китая ?

Оптимизм российских розничных инвесторов не знает границ. Многие продолжают верить в «хорошее будущее» (перевод китайского названия TAL). Приятно осознавать силу духа соотечественников. Дух этот и приверженность китайскому образованию только крепчают, несмотря ни на что.

На прошлой неделе Санкт-Петербургская биржа опубликовала предупреждение о возможном делистинге TAL с американской биржи. Там же перечислены основные риски, о которых мы писали ранее. В отличие от New Oriental, акции TAL не торгуются в Китае, поэтому в случае делистинга компания окончательно пропадет с горизонта интересов инвесторов, включая китайских.

Любопытно, что по информации Caixin, китайские компании дополнительного образования были в курсе готовящейся мясорубки. Ряд компаний, включая TAL, успели запустить образовательные программы, которых не касаются новые ограничения. Бывает и такое: лояльность некоторых инвесторов выше, чем лояльность TAL к ним…

Кстати, многие ждали отчет TAL о финансовых результатах за II квартал этого года (I квартал финансового 2022 г), и что еще важнее – прогноз компании. Эту информацию TAL планировал опубликовать 5 августа, но на днях оповестил о переносе публикации на неопределённый срок.

Мы уже упоминали о возможной трансформации бизнеса образовательных компаний: с репетиторства по основным школьным предметами они сменят фокус на образование для взрослых и курсы в сфере искусств. Этот процесс стартовал. Но надеяться, что новые направления смогут компенсировать падение выручки от занятий по школьным дисциплинам, не стоит.

Популярность репетиторства была обусловлена тем, что оно давало надежду набрать более высокие баллы на государственных вступительных экзаменах в ВУЗы «гаокао». Очевидно, что спрос на альтернативные направления образования не сопоставим со спросом на подготовку к китайскому аналогу нашего ЕГЭ.

Вывод? Риски компаний сектора, связанные с падением выручки и запретом на иностранные инвестиции, сейчас на максимально высоких уровнях.
Настоятельно рекомендуем держаться от них подальше.

Китайский сектор дополнительного образования рухнул

40-60% капитализации ведущих игроков сектора – десятки миллиардов долларов – испаряются на глазах.

Стало известно о возможных планах китайского руководства преобразовать эти компании в некоммерческие. Компаниям могут запретить привлекать капитал и быть публичными. Как предполагалось ранее, возможен запрет дополнительных занятий на выходных и каникулах. Все на благо демографии: образование станет дешевле, стоимость содержания ребенка в семье снизится.

New Oriental (9901 HK, EDU US) показал сегодня рекордное падение за один день торгов в Гонконге – минус 41%. Впереди открытие американского рынка и новые катастрофы: на премаркете TAL (TAL US) уже потерял больше половины своей капитализации, а Gaotu Techedu (GOTU US) – 58%. Китайцы пишут про TAL, чье китайское название переводится как «хорошее будущее», что у него теперь нет будущего в принципе.

Обвал сектора проходит на фоне пока еще не подтвержденной официально информации. В который раз пишем: лучше не трогать этот сектор, пока регулятор не сформулировал обновленные правила.
Иногда даже самые пессимистичные прогнозы проигрывают фантазии китайских регуляторов.

В продолжение поста про онлайн-образование в США отметим, что в Китае дела обстоят несколько иначе.

Несмотря на активный рост онлайн-образования в Китае, сейчас этот сектор находится в зоне высокой неопределенности. За последние полгода ведущие компании, предоставляющие услуги дополнительного образования, потеряли 50-70% своей капитализации.

Что произошло?

На сектор обратили внимание регулирующие органы. Было обнаружено, что компании завышали квалификацию учителей и распространяли рекламу, вводящую в заблуждение. Кроме этого, дополнительное образование создает повышенную нагрузку на и так замученных китайских школьников. А еще – увеличивает стоимость содержания ребенка в семье, что, по мнению регулятора, тормозит рождаемость в стране. Были введены ограничения на цены услуг, а также на занятия с детьми дошкольного возраста. В секторе ожидают введение новых ограничений и ужесточение законодательства, вплоть до запрета внешкольных занятий на каникулах и по выходным.

Ответ на вопрос, стоит ли сейчас подбирать TAL (TAL US), New Oriental (EDU US), Gaotu (GOTU US) и иже с ними, кажется очевидным. До тех пор, пока не будут понятны новые правила игры, бумаги китайских компаний дополнительного и онлайн-образования – это категория высокого риска.
Рекомендуем относиться к ним соответствующие: если и покупать, то в пределах 5% от портфеля, и с четким пониманием, что «ракеты» может и не случиться.

Рекордно падает китайский сектор образования. С начала года капитализация тройки лидирующих компаний снизилась на $50 млрд.

C начала года акции New Oriental Education (EDU US), TAL (TAL US), Gaotu Techedu (GOTU US) рухнули на 56-73% из-за претензий регуляторов и введения ограничений на допобразование в Китае. Подбирать бумаги сектора сейчас опасно: война с регуляторами еще не закончена, новые правила игры не сформулированы. Нелегко выжить в таких условиях.

На основе данных о финансовом поведении клиентов Ant Group может быть создана госкомпания по оценке кредитоспособности.

Похоже, реализуется один из худших сценариев для Ant Group. Что это значит для компании, писали ранее.

США запрещает импорт материалов для солнечных панелей от китайского производетеля.

Чтобы попасть под американские санкции, китайской компании не обязательно работать на коммунистическую армию или разрабатывать технологии слежки. Можно просто что-нибудь производить в Синьцзяне, где, как считают на Западе, кроме принудительного труда, никакой другой не используется.

Администрация Гуанчжоу объявила о мерах поддержки бизнеса на $4,6 млрд.

Пострадавшим от коронавирусных ограничений предприятиям предоставят налоговые льготы. Также меры включают отсрочку по кредитным выплатам, займы по сниженным ставкам, частичное субсидирование или освобождение от арендных платежей.

Было бы неплохо, если б Правительство Москвы пообщалось с администрацией Гуанчжоу. Обменялись бы опытом по кнутам и, особенно, пряникам ?