Уроки выживания от китайской New Oriental

Что делать, если сегмент рынка, на котором твоя компания процветала, в короткие сроки перестал существовать?

Искать нестандартные решения. Например, продавать креветки, одновременно обучая покупателей английскому языку, как это делает New Oriental.

Да-да, мы говорим о компании из того самого сектора репетиторских услуг для школьников, на который обрушились жесткие репрессии китайских регуляторов. У российских инвесторов наибольшей популярностью пользовалась компания TAL, акции которой доступны для неквалифицированного инвестора через российского брокера. Капитализация TAL обрушилась на 95% с пиковых значений прошлого года.

Посмотрим на New Oriental (EDU US, 9901 HK). Компания агрессивно искала пути альтернативного заработка, от профильного образования до услуг клининга. Глава компании даже продавал овощи во время прямой трансляции, рассказывая о планах создать сельскохозяйственную платформу. Однако с топовыми блогерами в стриминговых продажах сложно конкурировать, так что акции компании продолжали снижаться. И все же, похоже, что найти свой формат New Oriental удалось.

10 июня учителя английского из New Oriental провели стрим в новом формате. Демонстрируя товары, ведущие разбавляли китайскую речь английскими предложениями, значения которых объясняли отдельно.

Вместо тысячи слов – можно посмотреть, как «учитель с квадратным лицом» продает стейки из говядины оптом. Со сковородкой в подарок.

«Я пришел на урок английского, а не за покупками!», – говорили зрители. И все равно покупали. Продажи за один эфир составили $2,3 млн. За три дня на аккаунт стриминговых продаж New Oriental подписались 1,3 млн человек (честно – завидуем!).

Трансляции New Oriental за несколько дней стали вирусными. Сегодня акции New Oriental (9901 HK) выросли на 13%, а ее дочки, ориентированной на онлайн-обучение, Koolearn Technology (1797 HK) – на 40%. И это на фоне значительного снижения гонконгского рынка (Hang Seng -3,4%) после просадки американского рынка в пятницу.

Китайцы любят учить английский и стриминговые продажи. Этот формат может стать золотой жилой для New Oriental. Кэш на счетах в размере $4,4 млрд может поддержать трансформацию бизнеса компании. Кстати, несмотря на рост на 78% за последний месяц, капитализация компании все еще ниже суммы кэша и эквивалентов. Это может быть поводом для инвесторов с агрессивной стратегией присмотреться к New Oriental.

Относим акции компании с категории high risk, т.к. неопределенности в этой интересной (и поучительной) истории все еще предостаточно.

Китайский сектор репетиторских услуг подает признаки жизни?

Это первое, о чем можно подумать, глядя на котировки TAL (TAL US) и New Oriental (EDU US, 9901 HK) за последнюю неделю. В целом, признаки жизни весьма слабые на фоне объявления компании о завершении предоставления репетиторских услуг по школьным предметам до конца этого года. Компании почившего сектора ищут себя на зарубежных рынках, а также пытаются освоить новые направления бизнеса. И если по TAL весьма слабый новостной фон, то в New Oriental жизнь последние дни кипит.

Что происходит? New Oriental выкупает свои долговые бумаги. На сегодняшний день выкуплено уже порядка 30% бондов. Одновременно с этим основатель компании Юй Миньхун выкупает акции дочки New Oriental – компании Koolearn, торгующейся в Гонконге под тикером 1797 HK, подстегивая рост котировок. Так что когда котировки New Oriental снова будут расти – это, скорее всего, его рук дело.

Пока рано говорить о том, что New Oriental или Koolearn могут быть им приватизированы; акции выкупаются достаточно скромными объемами. При этом «мама» New Oriental сейчас стоит гораздо дешевле «дочки». Текущая рыночная капитализация New Oriental – порядка $4 млрд, кэша и эквивалентов на счетах – больше $6 млрд. С учетом долгов, New Oriental сейчас стоит не больше $200 млн. Это гораздо ниже, чем стоимость компании (EV) TAL в $1,6 млрд или даже дочерней Koolearn в $755 млн. Юй Миньхун, потерявший около $3 млрд из-за ограничений в секторе допобразования, все еще владеет состоянием свыше $1 млрд. Если захочет, он вполне может компанию выкупить.

Основатель New Oriental свои планы не раскрывает. Но излучает уверенность и говорит: «Пока на складе есть зерно, я не паникую». С зерном в $6 млрд, и правда, можно не паниковать, а стараться развивать новые направления бизнеса, чем New Oriental сейчас и занимается. Говоря о суммах на счетах New Oriental как о результате экономного подхода компании, китайцы шутят: «Лао приглушает свет не для романтики, а для экономии».

Учитывая, как дешево сейчас стоит New Oriental, не исключаем роста котировок компании: в связи со спекулятивными отскоками или выкупом акций как дочки, так и самой компании.

Как мы и полагали в разгар июльских репрессий, пострадавшие компании будут искать новые источники дохода. Выяснилось, что к поиску решений они приступили еще до объявления их сектора некоммерческим, т.к. были в курсе грядущего коллапса. Поэтому достаточно быстро такие компании, как TAL (TAL US) и New Oriental (EDU US, 9901 HK) открыли новые направления бизнеса, не попадающие под ограничения: профессиональные курсы, занятия в сфере искусств и даже клининг-сервисы.

На новостях, что компании сектора еще живы и трепыхаются, рынок стал смотреть на них с оптимизмом. Так, в Morgan Stanley считают, что в связи с освоением новых направлений бизнеса компании сектора вполне могут показать рост, выражаемый двузначными числами.

Звучит вдохновляюще, если б не маленький нюанс. Для того, чтобы восстановить котировки полугодовой давности, акции компаний должны расти не двузначными, а трехзначными темпами. Для этого им нужен рынок, сопоставимый с почившим сектором репетиторских услуг по основным школьным предметам. Никакие профессиональные курсы и клининги, увы, не помогут TAL и New Oriental компенсировать потери от закрытия гигантского рынка дополнительного образования для школьников.

Насколько интересны компании сектора сейчас?
В спекулятивных целях – пожалуйста. На небольшую часть портфеля и строго на свои деньги. При этом надеяться на достижение прежних вершин в обозримом будущем точно не стоит.

Китайский сектор дополнительного образования рухнул

40-60% капитализации ведущих игроков сектора – десятки миллиардов долларов – испаряются на глазах.

Стало известно о возможных планах китайского руководства преобразовать эти компании в некоммерческие. Компаниям могут запретить привлекать капитал и быть публичными. Как предполагалось ранее, возможен запрет дополнительных занятий на выходных и каникулах. Все на благо демографии: образование станет дешевле, стоимость содержания ребенка в семье снизится.

New Oriental (9901 HK, EDU US) показал сегодня рекордное падение за один день торгов в Гонконге – минус 41%. Впереди открытие американского рынка и новые катастрофы: на премаркете TAL (TAL US) уже потерял больше половины своей капитализации, а Gaotu Techedu (GOTU US) – 58%. Китайцы пишут про TAL, чье китайское название переводится как «хорошее будущее», что у него теперь нет будущего в принципе.

Обвал сектора проходит на фоне пока еще не подтвержденной официально информации. В который раз пишем: лучше не трогать этот сектор, пока регулятор не сформулировал обновленные правила.
Иногда даже самые пессимистичные прогнозы проигрывают фантазии китайских регуляторов.

В продолжение поста про онлайн-образование в США отметим, что в Китае дела обстоят несколько иначе.

Несмотря на активный рост онлайн-образования в Китае, сейчас этот сектор находится в зоне высокой неопределенности. За последние полгода ведущие компании, предоставляющие услуги дополнительного образования, потеряли 50-70% своей капитализации.

Что произошло?

На сектор обратили внимание регулирующие органы. Было обнаружено, что компании завышали квалификацию учителей и распространяли рекламу, вводящую в заблуждение. Кроме этого, дополнительное образование создает повышенную нагрузку на и так замученных китайских школьников. А еще – увеличивает стоимость содержания ребенка в семье, что, по мнению регулятора, тормозит рождаемость в стране. Были введены ограничения на цены услуг, а также на занятия с детьми дошкольного возраста. В секторе ожидают введение новых ограничений и ужесточение законодательства, вплоть до запрета внешкольных занятий на каникулах и по выходным.

Ответ на вопрос, стоит ли сейчас подбирать TAL (TAL US), New Oriental (EDU US), Gaotu (GOTU US) и иже с ними, кажется очевидным. До тех пор, пока не будут понятны новые правила игры, бумаги китайских компаний дополнительного и онлайн-образования – это категория высокого риска.
Рекомендуем относиться к ним соответствующие: если и покупать, то в пределах 5% от портфеля, и с четким пониманием, что «ракеты» может и не случиться.

Рекордно падает китайский сектор образования. С начала года капитализация тройки лидирующих компаний снизилась на $50 млрд.

C начала года акции New Oriental Education (EDU US), TAL (TAL US), Gaotu Techedu (GOTU US) рухнули на 56-73% из-за претензий регуляторов и введения ограничений на допобразование в Китае. Подбирать бумаги сектора сейчас опасно: война с регуляторами еще не закончена, новые правила игры не сформулированы. Нелегко выжить в таких условиях.

На основе данных о финансовом поведении клиентов Ant Group может быть создана госкомпания по оценке кредитоспособности.

Похоже, реализуется один из худших сценариев для Ant Group. Что это значит для компании, писали ранее.

США запрещает импорт материалов для солнечных панелей от китайского производетеля.

Чтобы попасть под американские санкции, китайской компании не обязательно работать на коммунистическую армию или разрабатывать технологии слежки. Можно просто что-нибудь производить в Синьцзяне, где, как считают на Западе, кроме принудительного труда, никакой другой не используется.

Администрация Гуанчжоу объявила о мерах поддержки бизнеса на $4,6 млрд.

Пострадавшим от коронавирусных ограничений предприятиям предоставят налоговые льготы. Также меры включают отсрочку по кредитным выплатам, займы по сниженным ставкам, частичное субсидирование или освобождение от арендных платежей.

Было бы неплохо, если б Правительство Москвы пообщалось с администрацией Гуанчжоу. Обменялись бы опытом по кнутам и, особенно, пряникам ?