Банки много чем занимаются. Но суть их работы в 2 действиях:

1. Банк принимает деньги на депозиты.
2. Банк выдает кредиты.

Пример. Вы положили в банк 1 млн. руб. на депозит на год под 5%. На ваш миллион банк не любуется весь год. Он использует его. А именно – банк выдаст эти деньги в кредит кому-то под более высокий процент. Например, выдаст какой-то семье ипотеку под 10%. Так банк и зарабатывает.

Деньги на депозит кладут на год, а кредиты обычно выдают на более долгий срок. Как банк тогда вернет мне мой миллион через год?

Фишка в том, что банк непрерывно принимает депозиты у одних клиентов и выдает кредиты другим клиентам, оперируя огромными суммами. Поэтому банк через год может вам вернуть ваш 1,05 млн руб. с другого только что погашенного кредита (который был взять давно) или с депозита другого клиента.

А если все клиенты банка одновременно прибегут забрать свои вклады?

Тогда банк обанкротится. Ему нечем будет выдать всем клиентам деньги одновременно, так как большую часть из них он выдал в кредит.

Суть работы банка в том, чтобы в него непрерывно приносили деньги и чтобы ему платили по кредитам. Тогда он бесперебойно и устойчиво работает.

P.S. Банки еще много с чего зарабатывают. В частности – с комиссий. Они берут с вас деньги за переводы (в т.ч. и за рубеж), за приложения, за конвертацию валют и т.д. Да за все, с чего только можно потребовать комиссию

Для того, чтобы ее оценить, мы смотрим баланс компании, а именно краткосрочные и долгосрочные долговые обязательства. По сути, это кредиты и выпуски бондов.

Долговую нагрузку характеризует чистый финансовый долг. Это сумма обязательств (совокупный долг) за вычетом денежных средств, которые отражаются в балансе.

Как мы оцениваем долговую нагрузку?

Есть такой коэффициент – «Чистый долг/EBITDA». То есть, подсчитав чистый финансовый долг и разделив его на EBITDA, мы можем оценить, насколько высокие риски несет компания в контексте своего долга.

▪️Если коэффициент менее 1, нагрузку можно признать незначительной или комфортной.
▪️Если он колеблется от 1 до 3 – это умеренная долговая нагрузка.
▪️Если значение превышает 3 или, например, находится близко к 5 или 6, то это уже серьезный долг.

С другой стороны, у той или иной компании объем кэша на балансе может превышать совокупный долг. В этом случае, у компании вместо чистого долга возникает чистая денежная позиция. То есть долговой нагрузки, по сути, нет.

Пример – Microsoft. Чистая денежная позиция компании на последнюю отчетную дату составляет около $30 млрд. Грубо говоря, это чистый кэш, который компания может потратить на что угодно – на инвестиции в новые активы, на развитие текущих активов, на бонусы менеджменту и так далее.

Противоположный пример – General Motors, у которой соотношение чистого долга и EBITDA составляет около 5,0х. Это высокое значение, и это – риск для ваших инвестиций.

Долговая нагрузка – один из важнейших критериев при фундаментальной оценке бизнеса той или иной компании. Подсчитать его несложно, а почву для размышлений этот подсчет дает крайне богатую.

Банки приступили к реструктуризации кредитов мобилизованных граждан. Чем это обернется для российского рынка кредитования?

Кратко напомним: мобилизованные россияне и члены их семей (на иждивении) могут попросить кредитные каникулы на ипотеку, потребкредиты, кредитки и микрозаймы на весь период проведения СВО.

Статистика по всем банкам немного отличается в цифрах, но тенденция одна и та же. И она, честно говоря, пугает.

По каким ссудам чаще всего требуют каникулы?
1️⃣ Потребительские кредиты (около 60%).
2️⃣ Кредитные карты (около 20%).
3️⃣ Ипотека (около 10%) .

По статистике, которую приводят отдельные банки, более половины обратившихся просят о реструктуризации кредита. Как отмечает ЦБ, информации по общему количеству заявок по РФ нет.

Как будут вести себя банки? Тут все по учебнику: растут риски просрочек и неплатежей – растут требования и отказы со стороны банков. Если заемщик похож на гражданина, подлежащего мобилизации, то банку будет проще отказать в новом кредите, чем брать на себя такой риск.

К тому же если заемщик погибнет, то его долг будет списан и все расходы возьмет на себя банк — в федеральном бюджете средств на это не предусмотрено.

Что дальше? Эксперты предполагают, что пик просрочек и запросов на реструктуризацию кредитов придется на первое полугодие 2023 г. Если добавить к этому падение реальных доходов граждан на 3,4% в 3 кв. 2022 г., «без устойчивых драйверов роста в будущем», то тенденция, которую мы наблюдаем сейчас, не просто настораживает, а даже пугает.

Все это приведет к дикому падению рентабельности финансового сектора и массовым отказам от кредитования. Государственные банки придется докапитализировать, а вот что будет с частными – даже страшно представить, не говоря уже о банкротствах. Кто их будет спасать?

Финансовая система устроена по принципу снежного кома – то, что происходит сейчас кажется незаметным, но будет играть огромную и решающую роль в будущем.

Куба отправилась на каникулы… кредитные

Задолженность других стран перед Россией продолжает показывать необыкновенные чудеса. Мы продолжаем выдавать иностранным государствам миллиарды рублей, которые зачастую потом списываются одним росчерком пера.

Конечно, эта традиция зародилась не сегодня, а была унаследована еще со времен Советского Союза.
Вчера, например, стало известно о предоставлении кредитных каникул для Кубы, которые позволят возобновить выплаты по полученному в 2006 г. заимствованию на сумму $2,3 млрд со следующего года.

Куба прекратила платить по обязательствам в прошлом году из-за пандемии и тяжелой экономической ситуации из-за блокады США. Гавана обещает снова начать выплаты с 2022 г., что позволит получить российскому бюджету $57 млн и $11 млн за просрочку. Повторится ли с этим долгом ситуация 2014 года, когда Россия списала $31,7 млрд долга, который начал накапливаться еще со времен СССР? Вопрос очень даже творческий.

Ради любопытства сравним эту ситуацию с долгами ряда стран перед США, Францией и Китаем. Эти страны с удовольствием выступают в роли кредиторов, но они при этом преследуют 2 цели:

1) на выделенные средства будут покупаться только американские или китайские товары, покупается вооружение, приглашаются специалисты из этих стран и возводятся инфраструктурные объекты. Последние, как например АЭС, работают на топливе или по стандартам кредитовавшей страны, и порой могут быть несовместимы с зарубежными технологиями.
По факту, средства возвращаются в экономику выдавшей их страны, а предоставившая заем страна получает проценты – очень удобно ?
2) За счет кредитов происходит распространение влияния страны-кредитора на международной арене. Волей или неволей получившая займ страна будет стараться учитывать интересы кредитора, либо кредит может быть очень быстро отозван. Невыплата же может грозить появлением авианосцев другой страны у берегов, но это всего лишь совпадение!

Схожую политику пытается проводить и российское правительство, но по доброй традиции устраивает аукцион неслыханной щедрости и почти каждый год, начиная с 1999 г., списывает частично или полностью задолженности другим странам в расчете на преференции для отечественных компаний.

Часто ли это работает? Ведь должниками, например, выступают такие страны, как Афганистан, Венесуэла, Йемен, Сирия. Нужно понимать, что в этих странах либо идет гражданская война, либо сохраняется очень тяжелое экономическое положение.
По данным Минфина, в 2020 г. Россия предоставила заимствований другим странам на 212 млрд рублей, а уже в 1 полугодии текущего – 160 млрд.

Поддержка Белоруссии и распространение отечественных вакцин от продолжающейся пандемии – все это потребовало повышения объемов предоставляемых на займы средств. Минфин предполагает, что иностранные государства получат сумму в размере 355 млрд в 2021 году.

Вопрос – неужели в России нет компаний, секторов экономики, региональных проектов или других способов грамотно распорядиться средствами?

Вывод? Не хотелось бы, чтобы эти средства стали “подарками” для перечисленных выше стран, а их пришлось в итоге списывать. Действуя же методами США, Китая, Франции и других стран, можно было бы очень серьезно помочь в продвижении собственных интересов, а также поспособствовать получению заказов отечественной промышленностью. Это могло бы стать отличной возможностью для развития российской экономики, а также механизмом продвижения отечественной продукции на мировом рынке.

Доброе утро!

Ничто и никто так не поднимет настроение поутру, как наши бравые чиновники.
«Что касается закредитованности населения, по сравнению с другими странами она находится на низком уровне», – заявили товарищи из МинЭка.

С чего такие выводы?
«России задолженность граждан – менее 20% ВВП. В развивающихся странах – к примеру, в Бразилии, – 30-50%. А в развитых странах, таких как США и Великобритания, – 70-90%»

Отлично. Можно глубоко вздохнуть, осознать всю прелесть ситуации и перестать волноваться. У нас все замечательно. Полагаю, следующий этап марлезонского балета – мы начнем учить весь белый свет (в качестве лидера по данному направлению) как буржуинам правильно строить отношения с заемщиками, чтобы они не были закредитованными. Жили бы себе и не тужили, беря уроки у нас, таких красавцев.

Даже ежику известно: не так важен уровень закредитованности, как важен рост доходов населения – основы платежеспособности.

С чего это вдруг у США, с объёмом внешнего долга по номиналу значительно более 100%, ВВП рейтинг АА+? Или у Германии, с долгом к ВВП около 71% – вообще ААА? Почему, к примеру, у Турции – B+, при долге всего 44% по номиналу к ВВП?

Почему это так?
Как сказано выше, не так важен размер долга, как возможность его отдавать! Более важна динамика роста доходов населения, чем размер этого долга к ВВП. Если доходы населения стабильно растут, если уровень занятости высокий, то в целом нет проблем с выплатами по кредитам.

А ничего, что у нас население зачастую берет в долг не для того, чтобы купить себе новые холодильник или автомобиль, а чтобы элементарно дожить до конца месяца? А ничего, что при такой высокой закредитованности домохозяйств в США, в 2020 году в стране в 2 раза сократилось количество бедных?
На сколько у нас за последний год возросло количество людей за гранью нормального выживания? На сколько у нас сократились реальные располагаемые доходы населения?

Статистика – отличная штука, вертеть ей можно очень весело и непринужденно. Отчитаться и поставить галочку – святое для любого чиновника.
Впрочем, мы прекрасно понимаем – можно хоть 1000 раз черное назвать белым. От этого оно не посветлеет… да и у людей в карманах, увы, не прибавится.

Минфин предложил увеличить собираемость налогов с физлиц за счет страховых взносов и новых ставок на имущество.

Минфин планирует собирать больше страховых взносов, увеличить налог на имущество от 500 млн руб., увеличить акцизы на алкоголь и сахаросодержащий напитки и т.д. Большая часть этих налогов так или иначе ударит в том числе и по бизнесу, будет стимулировать его уходить в тень или даже в другие страны. Главное: это все происходит во время новых ограничительных мер.
Так сказать, контрольный выстрел.

Июнь стал рекордным месяцем по выдаче населению кредитов наличными

Рост кредитования связан с высокими инфляционными ожиданиями и низкими доходами. Скорее всего, завершение летнего сезона и рост ключевой ставки вскоре станут фактором, из-за которого спрос на кредиты упадет.

«Победа» отказалась от одного из крупнейших для России заказов Boeing 737

Неготовность авиационных властей России, да и многих стран мира, вернуть 737 Max разрешение на совершение полетов заставит «Победу» искать самолеты для совершения полетов в один из самых горячих сезонов для отрасли – летний.
Единственно возможный вариант развития событий в условиях пандемии, получение других лайнеров «Аэрофлота», позволит в уходящие месяцы лета осуществить перевозки пассажиров на курорты в России и в открывающиеся для россиян после пандемии страны.

Более 30 штатов США подали антимонопольный иск против Google

Посмотрим на дальнейший ход этого иска, но, скорее всего, он завершится выплатой штрафа (который не сильно сократит показатели прибыли). Прокуроры пожурят технологическую корпорацию и Google даст клятвенное обещание не нарушать больше правил конкуренции… но потом все повторится вновь ибо Васька, как известно, слушает, да ест.

Не так давно заместитель мэра Москвы Ефимов объявил о новых ипотечных рекордах.

За май 2021 года в Москве было зарегистрировано 9,8 тыс. договоров ипотечного жилищного кредитования по сравнению с 6,6 тыс. годом ранее. То есть рост составил 47% (г/г). Народ спешит запрыгнуть «в последний вагон» перед пересмотром программы льготной ипотеки. Вероятно, в июне мы можем увидеть еще более внушительные цифры.

Сейчас доля столицы в общем объеме ипотек составляет почти треть. В том, что Москва стала драйвером роста ипотечного кредитования в стране, нет ничего удивительного. Во-первых, очевидно, в столицу съезжаются со всех регионов. Во-вторых, Москва обгоняет остальные регионы по объему строительства жилья.

Думаю, с июля тренды в жилищном кредитовании могут несколько измениться. Пересмотренная программа льготной ипотеки, которая вступает в силу со 2 июля, ограничивает максимальный размер кредита 3 млн. руб. Жилье в Москве, мягко выражаясь, под эту программу не подойдет. Так что доля Москвы в общем объеме ипотек к концу года может несколько снизиться.

Тем не менее, спрос на московское жилье поддержат программы семейной ипотеки, которая ограничена 12 млн. руб. и вполне вписывается в московские расценки. Более того, как я писал ранее, правительство Москвы планирует дальнейшее расширение жилой площади в столице. Так что, несмотря на ужесточение требований к ипотекам от нашего ЦБ и изменение условий льготной ипотеки, ипотечное кредитование в Москве вряд ли значительно замедлит рост относительно регионов.

Но не забываем о рисках, о которых я неоднократно упоминал. Доходы населения не демонстрируют активного восстановления, а впереди третья волна и ограничительные меры… На этом фоне, конечно, существует серьезная вероятность, что начнутся невыплаты по ипотекам и продажи жилья. После того, как все программы льготных ипотек отыграют, мы вполне можем увидеть и падение рынка жилья, и повсеместное снижение спроса на ипотеки.

Из Америки и Канады регулярно получаю шедевры, которыми не могу не поделиться.

Бывшее замученное и угнетенное не совсем белое население (или как там теперь правильно говорить?) Канады становится бенефициаром новой программы от правительства.

Разработана программа кредитования для Black-owned компаний – компаний с черными владельцами. (Так все-таки, их можно называть черными или нет?)

Справедливость становится все справедливее. Белых мужиков скоро начнут пинать ногами и просто гнать в шею.

Ну и правильно!

Ну а если серьезно, друзья… Немного удивляет новый тренд на сегрегацию наоборот. Одно дело – расширять критерии для выдачи кредитов населению в принципе. Другое – раздавать деньги исключительно на основе расовых признаков.

Вместо того, чтобы гадать на кофейной гуще, попробуем немного посчитать.

Начинаем с базовых величин. Прогнозируемая инфляция на 2021 год в России – около 5,4%-5,5%.

Понятно, что величина эта сейчас весьма условная. Многое зависит от курса рубля, от тяжести ожидаемых или не очень ожидаемых санкций, от геополитики, от уровня мировой инфляции, от скорости, с которой Дядя Сэм сотоварищи будут продолжать печатать деньги, наконец, от политики других центробанков мира.

Модель более чем непростая и объемная.

Но… попробуем все немного упростить.

Пусть 5,5% – это базовое предположение.

Смотрим на кривую доходности наших гособлигаций. Опять же, наши облигации сегодня находятся под явным давлением продавцов-нерезидентов, опасающихся жестких санкций.

И все же, картинка весьма интересная.

Доходности по 3-леткам – порядка 6,5% годовых.

По 10-леткам – 7,5%,

По 20-леткам – 7,7%.

Вычитаем из 6,5% номинальной доходности по трехлетним бумагам 5,5% инфляцию. Получаем 1% реальной доходности. По десятилеткам – 2%.

С чем можно сравнить?

Например, с надежными американскими корпоратами примерно с тем же рейтингом, что и у нашей страны. Понимаю, сравнение не совсем корректное. Но все же.

Доходности по надежным 3-летним американским корпоратам сегодня примерно 3-4% годовых. Считаем – 3,5%.

Ожидаемая инфляция в долларе на этот год 2,4% годовых.

Итого: реальная доходность в долларе при данных условиях ~ 1,1% годовых.

Т.е. реальная доходность по американским долларовым корпоративным бондам и российским гособлигациям, но в рублях, примерно одинаковая.

Да, если мы берем наши хорошие, качественные корпорации в рублях, доходность по их аналогичным бумажкам – примерно 8-8,5% годовых. Иначе говоря, порядка 2,5-3% годовых реальной доходности.

Достаточно ли этого для нивелирования рисков рубля?

Боюсь, что нет. В условиях сегодняшних реалий спред, по идее, должен вырасти еще хотя бы на 50-100 б.п. Или же должна замедлиться инфляция, ожидаемый уровень которой должен вернуться на 3-4 фигуры.

Вывод:

1. По всей видимости, ЦБ и далее придется достаточно жестко бороться с инфляцией.

Подъем ставки, как минимум, на 50-75 б.п. неизбежен. Или это произойдет быстро, за 2-3 месяца, или до конца года, тут уж мне неведомо.

2. Это повышение ставки, так или иначе, УЖЕ заложено в текущие доходности ОФЗ.

3. При неизменных вводных наши облигации с погашением до 2025 года могут подрасти по доходности еще примерно на 50-100 б.п.

Иначе говоря, показать просадку еще на 1,5-2,5%. А вот бумажки с погашением через 10-15 лет вполне могут просесть еще на 3-10%.

4. Описанное в п. 3 может и не произойти если:

• Инфляция в России в ближайшее время начнет тормозить.
• Геополитически произойдет некий перелом к успокоению и взвешенный подход возобладает.
• Санкционная риторика станет несколько более осторожной.
• Санкции коснутся исключительно ряда физических лиц или распространятся, к примеру, только на НОВЫЕ выпуски наших долгов.

Одним словом, очень много ifs&buts.

И напоследок. Мне могут возразить, что не вполне корректно сравнивать доходности американских корпоратов в долларах с их доходностями 3,5% и доходность ОФЗ трехлеток 6,5%. Если сравнивать ОФЗ, то с UST, если сравнивать корпоратов, то с корпоратами.

Ну это как посмотреть. Допустим.

Если сравнивать номинальную доходность 8-8,5% по нашим 3-летним корпоративным облигациям или реальной доходностью порядка 2,5-3% годовых с 3% в долларах по их корпоратам с рейтингом ВВВ+ (рейтинг как у РФ), то спред несколько больше на стороне наших бумаг.

Иными словами, запас просадки по цене у наших качественных бумаг выглядит крайне ограниченным.

А это значит, что текущие уровни могут быть вполне комфортны для приобретения.