Напомню, годовая инфляция в августе была 6,7% и мы уже неоднократно писали, что пик инфляции не пройден. Но такого прироста цен в России мы не ожидали.

С 1 по 27 сентября цены в России выросли на 0,49%. Для сравнения: за весь август прирост цен составлял 0,17% (м/м).

Чтобы годовая инфляция в России сохранялась в районе 4% (это цель нашего ЦБ) цены ежемесячно должны расти примерно на 0,33% (м/м). А за весь сентябрь цены, судя по всему, вырастут более, чем на 0,5% (м/м) – это однозначно нарушает планы ЦБ вернуть инфляцию к таргету как можно раньше. 

Эльвира Сахипхадовна предполагала, что в сентябре инфляция достигнет пика, а затем начнет снижаться. Но, как говорится, мы предполагаем, а располагают цены на помидоры (+25% за сентябрь), огурцы (+19% за сентябрь), яйца (+6% за сентябрь) и т.д. Не факт, что пик инфляции будет пройден в сентябре. Если цены с такой скоростью будут расти, например, и в следующем месяце, инфляция к концу октября может достигнуть 7,5%. 

Тенденции говорят о том, что ЦБ повысит ставку еще неоднократно. А это создает предпосылки для дальнейшего роста доходностей российских облигаций и банковских ставок. Вероятно, на следующем заседании Банк России повысит ставку, как минимум, на 0,5 б.п., а не на 0,25 б.п., как прогнозирует большинство аналитиков. Виднее будет, когда выйдет официальная статистика от Росстата по инфляции за сентябрь. 

Будем держать вас в курсе.

Инфляционные ожидания населения упали.

По опросу инФОМ, инфляционные ожидания в сентябре составили 12,3% после 12,5% в августе.

Банк России смотрит на инфляционные ожидания при принятии решений по ключевой ставке. Чем они выше, тем больше вероятность ужесточения политики.

12,3% – это хоть и меньше, чем в августе, но все еще один из многолетних максимумов. Для сравнения: в 2018-2020 гг инфляционные ожидания в среднем были в районе 9,1-9,3%.

Очень «порадовало», что наш ЦБ объясняет высокую инфляцию в России «более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска» Получается, если возможностей наращивания выпуска в стране нет, мы в ответ на это и спрос задавим. Лишь бы цены не росли.

Спрос ЦБ планирует сдерживать высокими ставками. Но есть один нюанс: высокие ставки еще больше усложнят возможности наращивания этого самого выпуска, так как производителям будет тяжело искать доступное финансирование… И что если предложение начнет падать быстрее спроса благодаря ужесточению ДКП? Тогда будет очередной виток инфляции? Тем более, что высокие ставки спровоцируют рост издержек для производителей и могут вынудить их повышать цены даже несмотря на подавленный спрос.

Но экономические последствие ужесточения ДКП – это уже не проблема ЦБ. Ведь их основная и официальная цель – это ценовая стабильность. Задавленный спрос и низкий выпуск – это тогда, видимо, ответственность правительства? Хотя, скорее, вообще, самих производителей и населения…

Так что инфляционные ожидания 12,3% – это еще один аргумент в пользу того, что на следующем заседании ЦБ повысит ставку на 25 б.п. Как минимум. Вероятность, что ставку повысят на 50 б.п. все выше, увы.

Запасы свободных денег россиян снижаются второй месяц подряд.

Под «свободными» деньгами подразумеваются средства, которые остаются у наших граждан после покупок товаров и услуг первой необходимости. Сейчас свободных денег на 20% меньше, чем в начале 2019 года.

Как мы и предполагали, после пандемии и последовавшего за ней кризиса возможность откладывать деньги у народа, конечно, есть. Вот только денег нет…?

Как будем бороться с этой ситуацией?

Разовыми выплатами? Метод, на первый взгляд, неплохой. Но розданные деньги имеют свойство заканчиваться…

Может, будем бороться с инфляцией, повышая ставку? Чтобы инфляция не съела доходы россиян? 

Тут, во-первых, было бы что съедать – реальные располагаемые доходы у нас ниже, чем в 2019. Во-вторых, высокая ставка – это высокие проценты по кредитам и больше банкротств. По такой логике, проще уже отойти в мир иной: на кладбище инфляция вообще нулевая.

Шутки шутками, но тот факт, что деньги у народа заканчиваются, очевиден. И ситуацию эту не поправят ни разовые выплаты, ни уж тем более высокие ставки. Поддержать доходы населения сможет только растущая и работающая экономика.

Что для этого нужно? 

Поддерживать частную инициативу, пострадавшие от пандемии отрасли (не морально, а финансово ?). Или хотя бы не душить эту самую инициативу… Развитие программ поддержки МСП – хороший драйвер для создания рабочих мест и долгосрочного роста доходов населения. 

Социальные выплаты – это, конечно, хорошо. Но комплексные меры, стимулирующие приход инвесторов и бизнесменов на рынок – это подход значительно более долгосрочный. Сегодня откладывать деньги на «черный день» – не самая правильная политика. Ну что, будем и дальше копить? Или потратимся и дадим народу удочку с приложенной инструкцией, как рыбку ловить?

ЦБ убежден: если не продолжить подъем ставки, мы получим инфляционную спираль.

«Выросшие цены на товары повседневного спроса спровоцировали рост инфляционных ожиданий, да еще и низкие ставки по депозитам и кредитам подталкивали людей больше тратить. Если не реагировать на рост инфляции и инфляционных ожиданий, мы можем получить инфляционную спираль. Поэтому Банк России неделю назад вновь повысил ключевую ставку», – объяснила Набиуллина.

Что ж. Постараемся спокойно проанализировать – как же, на самом деле, работает эта самая инфляционная спираль?

1. Растут цены на различные товарные группы – металлы, продовольствие, энергоресурсы и т.д.
2. Растут издержки бизнеса, так как все это подорожание нужно закладывать в себестоимость продукции.
3. В итоге растут цены на любую конечную продукцию.
4. Народ начинает подсчитывать издержки и осознавать, что в новых условиях уже нет никакой другой возможности поддерживать свой нормальный уровень потребления, кроме как требовать повышения зарплаты.
5. Работодатели вынуждены повышать зарплату и тем самым еще и еще поднимать себестоимость производимой продукции. А куда, пардон, деваться?!
6. Рост издержек приводит к новым повышениям цен на все, что только возможно, и вновь и вновь заставляет работников требовать повышения зарплаты.

Именно этого опасается ЦБ, и… поднимает ставку, с тем, чтобы снизить спрос на деньги и охладить экономику. А заодно – увеличить норму сбережения.

Опасения понятны, методы лечения тоже. Что в реальности?

В реальности подъем ставки затрудняет бизнесу возможность рефинансирования старых долгов. А также заставляет возросшую за счет подрастания стоимости финансовых издержек себестоимость, опять же, перекладывать на плечи конечного потребителя.
Таким образом, поднимая ставку, мы также способствуем развитию инфляционных процессов, как бы парадоксально это ни звучало.

А вот с ростом зарплаты у нас… как-то не очень ? Реальные располагаемые доходы населения сейчас ниже, чем 2 года назад.
Поднимая ставку и тем самым еще более затрудняя возможности как бизнеса, так и населения по рефинасированию своих долгов, мы закладываем основы не только для новых инфляционных процессов, но и для роста в итоге безработицы и нищеты.

В подъёме ставки был бы смысл, если бы наше население богатело на глазах и готово было за все, что угодно платить все больше и больше. А так…
Н-да, забавная штука эта спираль. У каждого своя.

Что же делать? Как глобально решить проблему инфляции? Что может быть более сильным и эффективным лекарством, чем подъем ключевой ставки?

Ответ прост, как газета Гудок. Это не сокращение спроса, что так любит делать ЦБ, но РОСТ ПРЕДЛОЖЕНИЯ. Чем больше у нас развивается частный бизнес, тем выше конкуренция. А чем выше конкуренция – тем менее охотно растут цены. Ибо всегда найдется тот, кто готов пожертвовать частью прибыли, но ускорить оборачиваемость средств.

Что можно сделать для ускоренного развития частного бизнеса?

Ответы хорошо известны и много раз нами уже обозначались. Но, увы, они, эти реальные лекарства от такой болячки, как инфляция, в руках не ЦБ, а правительства. Но проще в данной ситуации стрелки перевести на ЦБ, а ЦБ уж знает, что делать. Вот круг и замкнулся…

Цены на сырьевые товары снижаются, а инфляция ускоряется не только в России, но и почти во всех развивающихся странах. Чем это нам грозит?

Все говорят об инфляции в США, так как из-за нее ФРС начнет сворачивать QE уже в этом году. Но главная ли это проблема? Инфляция в развитых странах – это не так уж драматично. А вот инфляция на развивающихся рынках – явление значительно более опасное.

Для начала посмотрим на последние цифры по инфляции в развивающихся странах:

Бразилия: 9,7% в августе (после 9% в июле)
Индонезия: 1,6% в августе (после 1,5% в июле)
Колумбия: 4,4% в августе (после 4% в июле)
Мексика: 5,6% в августе (после 5,8% в июле)
Перу: 5% в августе (после 3,8% в июле)
Россия: 6,7% в августе (после 6,5% в июле)
Турция: 19,3% в августе (после 19% в июле)
Чили: 4,8% в августе (после 4,5% в июле)

В августе инфляция увеличилась практически везде, и это плохой знак.

Рост инфляции на развивающихся рынках может быть опаснее, чем инфляция в США или в еврозоне по следующим причинам:

1. Инфляционные ожидания населения в развивающихся странах более высокие, из-за чего рост цен может привести к дальнейшему бесконтрольному разгону инфляции.
2. Инфляция в развивающихся странах может спровоцировать резкий отток иностранного капитала, вслед за которым валюта может обесцениться и разогнать инфляцию еще сильнее, за чем может последовать еще больший отток капитала, дефолты и т.д…
3. Доверие инвесторов ниже к развивающимся странам. Рост инфляции может привести к продаже долгов (как корпоративных, так и государственных) и, как следствие, к дефолтам.
4. Если в стране начинает расти инфляция, монетарную политику в развивающихся странах ужесточают более активно, чем в развитых. Например, в США, как и в Бразилии, инфляция давно превысила таргеты центробанков. При этом ФРС только планирует начать снижать темпы QE, а Банк Бразилии повысил ставку уже четыре раза и, вероятно, на этом не остановится. А чем выше ставка – тем больше процентные выплаты по долгам, и, как следствие, риски дефолтов (как государственных, так и корпоративных).

Выводы?

▪️Наиболее проблемные страны на сегодня – это Турция и Бразилия, так как в этих странах высокая инфляция сочетается с растущими долгами и повышенными политическими рисками. Но и в таких странах, как Россия, Мексика, Колумбия, Перу центральные банки могут повышать ставки в ближайшие месяцы. А высокие ставки – это высокие проценты по долгам, которые могут вызвать кризис.
▪️В России проблемы с госдолгом крайне маловероятны, так как он у нас менее 20% от ВВП, но в других странах проблемы вполне возможны. А если невыплаты по долгам начнутся у одной развивающейся страны, то по «эффекту заражения» могут упасть цены активов и валюты других развивающихся стран, в том числе и рубль, и российские ценные бумаги.
▪️Разгон инфляции в развивающихся странах не стоит недооценивать, это одна из основных точек риска, которая способна спровоцировать кризис.

Продолжаем внимательно следить за макроэкономическими данными и политиками центробанков не только в США и еврозоне, но и на развивающихся рынках.

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.

На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 23 ИЮЛЯ?

• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:

@Bitkogan

@Russianmacro

@Dohod

@Probonds

@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?

• 34%: без изменений 6.50%)

• 41%: +25 бп (6.75%)

• 24%: +50 бп (7.00%)

• 1%: другое решение

СРЕДНЯЯ СТАВКА – 6.72%

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

• 51%: без изменений 6.50%)

• 21%: +25 бп (6.75%)

• 21%: +50 бп (7.00%)

• 7%: другое решение

СРЕДНЯЯ СТАВКА – 6.67%

Евгений Коган @Bitkogan

Учитывая, что инфляция в России даже не думает замедляться, наоборот – медленно, но уверенно ползет вверх, полагаю, что Центральный банк вполне может поднять ставку сразу на 50 б.п. Т.е. в ближайшее время мы увидим уровень 7%.

Почему я так думаю? Не секрет, что высшим руководством страны центральному банку была очень жестко поставлена задача борьбы с инфляцией, поскольку этому придается большое социальное значение.

Помня об этих указаниях, сложно ожидать от ЦБ малейших проявлений либерализма. 50 б.п. выглядит в данном случае оптимальным «политическим» решением.

Суворов Евгений @russianmacro

Наш прогноз: 6.75 (+25 бп) и 7.0 в октябре. Ставка 7%, возможно, будет пиком цикла. Во второй половине 2022г ЦБ может приступить к снижению ставки. Мы считаем маловероятным меньшее повышении ставки. А вот бОльшее – легко! Всё будет зависеть от инфляционного фона в ближайшие месяцы. Во 2-й половине августа он резко изменился в худшую сторону. При неблагоприятном сценарии мы можем увидеть ставку на 8%. Но это пока не базовый сценарий.

Всеволод Лобов @Dohod

Ожидания перелома в росте цен в августе не оправдались, но контролируемые инфляционные факторы в целом двигаются в правильном направлении. Следуя обстоятельствам и оставаясь консервативным Банк России, по-видимому, будет вынужден повысить ключевую ставку как минимум на 0.25%. Риски продолжения внешней инфляции нужно балансировать снижением темпов роста денежной массы (хотя почти уже некуда). «Перекрутить» в повышении ставки также заставляют предвыборные бюджетные выплаты и все еще высокие инфляционные ожидания. Однако любое решение регулятора повлияет лишь на краткосрочные ставки. Средне-и-долгосрочные ставки (и ожидания) останутся стабильными.

Андрей Хохрин @Probonds

Я бы сохранил ставку на уровне 6,5%. Но у ЦБ, видимо, будет достаточно аргументов, чтобы ее всё же поднять, думаю, на 25 б.п., до 6,75%. Во-первых, к этому готова экспертная аудитория. Во-вторых, инфляция остается вне зоны толерантности, периодически дотягиваясь до 7%. В-третьих, глобальные инфляционные ожидания также начали оправдываться, как для доллара, так и для евро, и для устойчивости рубля нужно иметь высокую рублевую ставку. Однако, несмотря на всю очевидность ситуации с подъемом ставки, не считаю этот шаг необходимым. Наша экономика восстанавливается без агрессивного увеличения денежной массы, без резкого роста долга и с умеренными мультипликаторами фондового рынка. Можно было бы и не ограничивать это вполне органичное восстановление ростом стоимости денег.

Доброе утро, друзья!

Интересное наблюдение: интенсивность вторичных антироссийских санкций минимальна и не идет ни в какое сравнение с мерами против Ирана и Северной Кореи. Смотрим на итоги встречи Зеленского и Байдена. Что видим? Примерно то же самое. Антироссийская повестка достаточно вялая.

Главный вывод: Россия сегодня не в фокусе «глобального зла» американской элиты. Есть более важные и горячие для администрации Байдена темы.

Мораль. Можно ожидать увеличения потока инвесторов, желающих приобрести относительно недорогие российские активы.

Повлияет ли это как на российский фондовый рынок, так и на рынок прямых инвестиций?
Пока трудно сказать. Но необходимо помнить, что по ряду вполне понятных причин совокупный мультипликатор P/E российского рынка сегодня составляет 9,7 против почти 28 по рынку США. Понятно, что это все как «среднее по больнице». И нужно пристально изучать каждую компанию. Но относительная дешевизна рынка – это факт.

Дополнительный момент. Скорее всего в ближайшее время Банк России снова поднимет процентную ставку. Мой прогноз – на 50 базисных пунктов. А это значит, что реальная процентная ставка (процентная ставка минус инфляция) у нас будет примерно 0,21% против -5%❗️в США. Даже несмотря на прогрессирующий уровень инфляции.
Вполне серьезный аргумент для керри-трейдеров и вообще международных инвесторов для того, чтобы инвестировать в российские долговые инструменты.
Не забываем о великолепных макроэкономических показателях страны. В частности, о небольшом по международным меркам долге. Профиците торгового и платежного баланса. Высоких ценах на все то, что продает или производит Россия. Профиците бюджета. Значительных резервах, высоких по международным уровням дивидендным выплатам и т.д.

Наши низкие темпы роста и полузадушенная излишним госучастием деловая активность, также как и растущая нищета нашего населения, инвесторов в госдолг волнует мало.
Государство абсолютно платежеспособно. Ставки приемлемые. То же касается и большинства крупных корпораций.
Для инвесторов это главное.

Вывод.
Не удивлюсь:

• Дальнейшему укреплению рубля. В принципе, неоднократно обещанный нами ранее диапазон (71,5-74,5) четко работает. Теперь можно ждать подхода к уровням 72 и ниже.
• Дальнейшим периодическим всплескам на российском фондовом рынке. Рынок очень узкий и даже небольшие приходящие средства, особенно на втором эшелоне, могут значительно задирать цены на акции.

Сегодня вполне возможны любые чудеса на российском фондовом рынке.

Как долго может продлиться этот фейерверк?
Не думаю что очень долго. Как только в мире станет неспокойно, как только тейперинг от слов превратится в реальность (по моим расчетам это начнет происходить через пару месяцев), эйфория и у нас закончится. Пока – гуляем.
Главное: не увлекаться и соблюдать разумные нормы персонального риск-менеджмента.

Доброе утро, друзья!

Сегодняшнее утро плачет дождем по уходящему лету…

Подведем и мы итоги уходящему от нас весьма насыщенному событиями жаркому во всех смыслах отпускному сезону.

Запомнится оно нам не столько новыми волнами коронавируса, дикой жарой и пожарами, сколько геополитической нестабильностью, будоражащей инфляцией, природными катаклизмами, атаками со стороны китайского регулятора и, конечно, неоднозначной риторикой центральных банков.

Говоря о заразе, которая поставила большую часть мира на колени, картина складывается неоднозначно. В то время, как одни страны гордо заявляют, что эпидемия под контролем, другие продолжают регистрировать рекордный прирост умерших от COVID-19. К огромному сожалению, в список последних входит и Россия. Так, по данным Росстата, в июле в России умерли 50 421 зараженных коронавирусом – это максимальный показатель месячной смертности и почти вдвое больше, чем в июне, когда по уточненным данным, от этой современной чумы скончались 27 443 человека.

Одной из причин столь плачевной статистики можно назвать низкий процент вакцинированных. Доля россиян, получивших хотя бы первую дозу вакцины, составила всего 30% от населения, в то время как для формирования устойчивого коллективного иммунитета необходимо вакцинировать около 80% населения страны.

Еще одно разочарование этого лета: даже тотальная вакцинация не является гарантией того, что все будет хорошо. Может, меньше смертей – это да. А вот с заболеваниями все тоскливо…

Этому лету можно смело ставить оценку НЕДО:

– Недовакцинировались.
– Недовыяснили происхождение вируса.
– Недовышли из Афганистана.
– Недопоняли, когда начнется сокращение QE. (Вроде как, скоро. Но когда конкретно и как – неясно.)
– Недоотдохнули. (Как-то особо некуда ехать было. Да и чудовищно дорого.)
– Недопобедили инфляцию.

Одно лишь было в порядке – рынки никак не хотели даже думать о просадках. Все просадки выкупались и рынки были сильны и непоколебимы.

Значит, расплата за «халяву» переносится на осень.

Что будем с этим делать?

Да все то же:

Не увеличивать рискованную аллокацию активов.

Не суетиться.

Продолжать верить в драгметаллы.

Держать небольшую часть активов в страховочных инструментах.

Внимательно искать новые идеи на российском рынке, особенно 2 эшелона. Здесь, похоже, еще есть, чего поделать. Я бы даже сказал – здесь все только начинается.

Слушать риторику КПК в попытке разобраться – каких еще гадостей можно ждать на китайском рынке.

Внимать сказанному ФРС и пытаться понять, когда «Бостики» таки продавят голубей на более решительную борьбу с инфляцией.

Одним словом, лето выдалось как лето. Просто немного странное

Инфляционные ожидания в России в августе не выросли. Стоит ли надеяться, что инфляция остановилась?

Инфляционные ожидания населения, по опросам инФОМ, сохранились в августе на уровне 16,5% аналогично июлю. Новость сама по себе не плохая, так как если бы население ждало все более и более высокую инфляцию, это могло бы стать дополнительным аргументом к повышению ставки нашим ЦБ.

С другой стороны, после вчерашних новостей Банк России, вероятно, все равно поднимет ставку на 25-50 б.п. Очень внимательно сегодня надо следить не за инфляционными ожиданиями, а за динамикой цен за последнюю неделю августа.

Если цены и дальше будут расти, в ближайшие месяцы увидем ключевую ставку 7%, а то и выше. Это может значительно снизить цены российских облигаций и привести к еще более ускоренному росту банковских ставок по кредитам и депозитам.

Будем внимательно следить и держать вас в курсе тенденций по нашей инфляции. Она может нас еще удивить.

Доброе утро, друзья!

Инфляция не желает «снижать обороты» и продолжает рост в России.

Что происходит?

– С 17 по 23 августа индекс потребительских цен вырос на 0,1% и полностью нивелировал пять недель небольшой дефляции, которую Росстат фиксировал с середины июля. С начала года инфляция набрала 4,58%, а в годовом выражении обновила максимум с лета 2016 года – 6,68%.
– За неделю, согласно Росстату, картофель стал дешевле на 1,91%, капуста – на 0,46%, морковь – на 7,51%. Тем не менее, по сравнению с началом года они стоят дороже на 37%, 95% и 71% соответсвенно.
– На фоне роста цен на зерно в инфляционную гонку втягивается мясо: говядина подорожала на 0,64% за неделю и 7,5% с начала года, свинина – на 0,62% и 10,3% соответственно, курятина – на 0,3% и 15,6%.
– Седьмую неделю подряд выше средней инфляции растут цены на бензин: на 0,31% за неделю и 6,24% с начала года.
– Все дезинфляционные эффекты перекрыл спрос на непродовольственные товары, подогретый выплатами на школьников. В августе президент РФ Владимир Путин распорадялся выплатить около 270 млрд рублей в рамках помощи семьям с детьми, а также беременным женщинам и одиноким родителям. На очереди – еще 500 млрд рублей, которые достанутся пенсионерам и военным. За ними по 15 тысяч рублей могут получить также работники правоохранительных органов.
– За два месяца (август-сентябрь) общий объем единовременных социальных вливаний может превысить 700 млрд рублей. Это ускорит инфляцию в сентябре как минимум на 0,2-0,3 процентного пункта.

Неужели драматический подьем ставки не помог?

Задам вопрос иначе: если геморрой лечить персеном, поможет?
В целом, разумеется поможет. Больной будет дольше спать и меньше переживать. Но вообще геморрой принято лечить иными средствами.

Вы спросите: какая связь? Причём здесь геморрой?

 Инфляция – это наш общий геморрой.

 Инфляция у нас в стране – это инфляция немонетарная. Да, лечить ее лекарством, которое снижает долгосрочный спрос, конечно можно. Только эффект, во-первых, мы почувствуем еще месяцев через 5-6, а во-вторых, учитывая тот факт, что инфляция – исключительно плод кропотливой работы дяди Сэма, можно лечить ее, проклятущую, не снижением спроса, а ростом предложения, и укреплением рубля… Лечение подъёмом ставки – это и есть лечение персеном.

Ещё раз.

 Мы уважаем наш ЦБ и полагаем, что все, что они делают, все к лучшему. Или у нас есть выбор?

 Керри-трейдеры будут благодарны за предоставленную возможность неплохо подзаработать.

 По случаю нового витка инфляции ЦБ, естественно, продолжит процесс подъёма ставки. Ибо надо же что-то делать. А Минфин, по поводу продолжения роста нефтяных котировок, продолжит увеличивать объёмы скупки валюты, способствуя тем самым… ослаблению рубля. Но все будет по закону. Ибо бюджетное правило – это наше все.

 Осенью финансовые рынки скорее всего начнет потряхивать, что будет способствовать новой волне снижения курса рубля. Что опять же может повлечь за собой новый виток роста цен и новый энтузиазм в подъёме ставки.

 Экономика наша начнет активно тормозить, ибо выдержать такое лечение будет довольно сложно. Но поскольку персен – штука замечательная, ибо способствует вхождению в состояние «вечный дзен», все это мы будем воспринимать спокойно и радостно. Привыкли. Нас не проймешь.

 Ну а дальше вспоминаем вечное: эх, Моня конечно же умер. Но зато какие замечательные врачи его лечили…

P. S. Я прекрасно понимаю: с минимального уровня 4,25 ставку поднимать было нужно. Здесь спорить с ЦБ сложно. Однако сегодня дальнейший подьем ставки – это уже не факт что настолько необходимое лекарство.

«Вот вы все про ставку да про ставку. А чего мне с этой ставки? Как не давали кредит под 18% годовых, так и под 7 или 8 не дадут.
У меня малый бизнес. Залогов для банка нет. Личное поручительство… Могу лишиться квартиры в случае чего.

Так ли для меня важна эта ставка!? Может, о чем более важном поговорите? Например, как сделать так, чтобы бизнес не отняли?»

Получил в личку душевный такой вопрос.

Вспоминается Семен Михайлович Будённый. Ежов как-то послал людей арестовать Будённого. Будённый засел на чердаке своего особняка и отстреливался от чекистов из пулемёта. Те не решались подойти.

Будённый позвонил Сталину:
“Коба! Враги народа хотят убить твоего верного соратника!”
Сталин спросил:
– Патронов у тебя много?
– Хватит!
– Ну держись.

Вскоре к чекистам подъехал чёрный лимузин, из него вышел человек в чёрном и что-то сказал осаждавшим. Те собрались и уехали. По слухам, Сталин позвонил Ежову и сказал: “Оставьте дурака в покое. Он нам не опасен!”

Хочется, конечно, пошутить, мол можно, как Буденный, охранять свой бизнес. Но, увы, в современных реалиях это невозможно. А иногда так хочется…

Вопрос защиты бизнеса в нашей стране – штука творческая и требует отдельного глубокого рассмотрения. Скажем так, механизмы есть. Но против лома с приемами все ещё туговато.

Теперь насчет ставки.

Ставка – это не только проценты по кредитам и депозитам. Это огромный комплекс проблем. Например, рефинансирование долгов и возможность оного. В итоге процентная ставка влияет и на ситуацию на фондовом рынке, на занятость, на рентабельность многих бизнесов и т.д и т.п.

И еще один момент. Ставка – это номинальный параметр. Однако есть еще реальная ставка. Иначе говоря, ставка минус инфляция.

И вот тут очень важно: а что с реальной ставкой? Она положительная или отрицательная?

Так что у нас с инфляцией?

Несмотря на то, что в период с 10 по 16 августа в России была зарегистрирована дефляция в 0,01% после нулевой инфляции в предыдущий недельный период, годовая инфляция к 16 августа вновь увеличилась, на этот раз символически с 6,51% до 6,52%.

С начала года к 16 августа потребительские цены увеличились на 4,48%, с начала месяца снизились на 0,03%. Средняя стоимость автомобильного бензина за отчетный период выросла на 0,4%, цены на дизельное топливо повысились на 0,2%.

Кроме того, на фоне обвального снижения прогнозов по урожаю, гибели озимых и засухи в ключевых сельскохозяйственных регионах на внутреннем российском рынке начали резко расти цены на зерно. Стоимость пшеницы на Чикагской бирже достигала $7,59 за бушель после того, как Минсельхоз США резко снизил оценки будущего урожая. В России американский Минсельхоз ждет сбора 72,5 млн тонн зерна – на 15%, или 12,5 млн тонн меньше изначальных оценок.

Рост цен на зерно добавит проблем производителям хлеба, которые уже жалуются, что столкнулись с подорожанием всех видов сырья, упаковки и транспортировки. Госдотации, введенные в январе этого года, оказались меньше ожиданий – вместо полной суммы власти решили сэкономить и начали платить частями.

Таким образом, существует достаточно высокая вероятность, что инфляционное давление в России продолжит расти.

Вот такой небольшой экскурс…

Какие прогнозы по рублю на осень? (Часть 3 + Вывод)

В рамках нескольких постов мы подробно разбираем все факторы, влияющие на рубль. Сегодня разберемся до конца и сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Ссылки на предыдущие части:
Прогноз рубля на осень 2021 года. Торговый баланс и баланс услуг
Прогноз рубля на осень 2021 года. Финансовый счет

Еще один фактор, влияющий на курс рубля – скупка валюты Минфином в рамках Бюджетного Правила.

Как оно, это Правило работает:

Когда цена на нефть превышают заранее определенную базовую цену (в 2021 г. она около $43 за барр.), избытки нефтегазовых доходов бюджета (выше доходов при нефти по $43) направляются на покупку иностранной валюты и перечисляются в ФНБ. Если же цена на нефть опускаются ниже базовой, недостаток запланированных нефтегазовых доходов восполняют из ФНБ, то есть переводят из долларов в рубли и отправляют в бюджет.

Сейчас нефть торгуется выше базовой цены. Поэтому Минфин, исходя из бюджетного правила, продолжает увеличивать объем операций по скупке иностранной валюты.

С 6 августа по 6 сентября на покупку иностранной валюты будет выделено 315,9 млрд рублей. Ежедневно ЦБ будет покупать валюту на 14,4 млрд руб. по сравнению с 13,5 млрд руб. в июле и 10,5 млрд руб. в июне. Естественно, тот факт, что Минфин постоянно расширяет покупку иностранной валюты, является негативным фактором для рубля.

Если стоимость нефти осенью будет высокой, операции Минфина не будут критичными для рубля, а скорее будут сглаживать его колебания.

Однако сейчас есть масса факторов, из-за которых нефть в течение осени может и не быть на уровнях выше, например, $70. В первую очередь, это распространение дельта-штамма и тот факт, что в течение осени ФРС четко объявит уже о конкретных параметрах тейперинга.

При таком раскладе мы можем увидеть достаточно активные покупки валюты Минфином в сочетании с относительно недорогой нефтью – это может негативно сказаться на рубле.

Вообще, бюджетное правило – штука очень даже неплохая.
Проблема в том, что, когда ты борешься с «пришлой» инфляцией, то с одной стороны поднимать ставку и гробить экономику, а с другой – активно скупать валюту и ослаблять рубль, способствуя развитию инфляции… как-то странно все это. Бюрократично…

Мне видится, что любым, даже самым замечательным инструментом нужно пользоваться гибко. Впрочем, это не про сегодня.

Сезонный фактор.

Тут буду краток. По нашим расчетам, за последние 10 лет рубль укреплялся осенью примерно в 50% случаев. Остальные 50% – падал. Так что никакой ярко выраженной сезонности осенью не наблюдается. Да и в принципе, сезонность – понятие достаточно эфемерное. То, что рубль ведет себя определенным образом в определенные месяцы года – мысль достаточно привлекательная, но к ней надо относиться с долей скептицизма. Предсказывать будущее только на основе прошлого – дело порой неблагодарное.

Конечно, существует стереотип, что во вторую половину года рубль чаще всего проседает. Но пандемия смешала все карты.

Выводы?

Мы исследовали все основные факторы:

1. Торговый баланс и баланс услуг выглядят вполне неплохо для рубля и, скорее всего, окажут ему поддержку в базовом сценарии, когда нефть остается в районе нынешних диапазонов $65-$70 за барр.

2. Финансовый счет при прочих равных скорее на стороне рубля. Но тут важно обращать внимание на следующие параметры:
– Процентные ставки в мире и России. Ставки в России сейчас высоки и привлекательны для кэрри трейдинга. Это рублю пойдет, скорее, на пользу.
– Инфляция в РФ. Скорее прослеживается тренд на ее замедление, оттока иностранных инвесторов на этом фоне пока вряд ли можно ожидать.
– Ситуация на мировом финансовом рынке. Если на финансовом рынке начнутся коррекции, капитал начнет утекать из развивающихся стран в более безопасные активы, что для рубля негативно. Когда в США (и прочих странах) начнется сворачивание QE, то доллар, скорее всего, начнет укрепляться и окажет давление на валюты развивающихся стран. Не стоит от этого абстрагироваться. Вероятно, к концу года рубль на этом фоне будет послабее.
– Геополитическая напряженность. Сейчас в мире возникают неожиданные точки риска, которые могут привести к оттоку капитала из развивающихся стран в безопасные активы. Не стоит недооценивать этот фактор – геополитика может нас удивить во второй половине года.
– Санкции и риторика в отношении РФ. Тут нужно всегда быть начеку и внимательно отслеживать, что меняется в риторике по отношению к РФ. Этот фактор всегда актуален и может оказать на рубль значительное давление.
 – Новые штаммы. В Нью Йорке был выявлен новый штамм «Йота». COVID-19 и его дальнейшие мутации, если они опять приведут к новым волнам заражений, для рубля могут стать крайне негативны.

3.Операции Минфина в рамках бюджетного правила – это негативный фактор для рубля (но менее значимый, чем вышеперечисленные). Он не будет «смертельным», если нефть будет торговаться выше $65-$70 долл. за барр.

4.Сезонность – на наш взгляд, значительной роли не играет.

Фундаментальные факторы играют, скорее, на пользу рублю. Рубль может укрепиться из-за роста нефтедобычи и привлекательной доходности российских активов. Но для нас сильные фундаментальные факторы не в новинку, они часто выступали за укрепление рубля в последние годы, но, увы, это не помешало ему упасть на 20% за 5 лет.

Сейчас наступает момент, когда волатильность и неопределенность возрастают для всего мира. В том числе и для России. Конкретно осенний период выглядит достаточно опасным, так как осень может принести инвесторам разочарование, связанное как с дельта-штаммом, так и со сворачиванием стимулов ФРС. Так что рубль имеет некоторое пространство для обесценивания, в случае реализации описанных рисков.

Пока ожидаю колебания рубля в диапазоне 72-76,5 в течение осени, так как неопределенность возрастает. С поступлением новой информации в течение августа и осеннего периода параметры модели будут меняться, будем обязательно держать вас в курсе и уточнять прогноз.

Цены в России не растут уже пятую неделю подряд.

По последним данным Росстата, с 10 по 16 августа цены упали на 0,01%. Четыре недели до этого цены изменялись на 0%, 0,06%, 0%, -0,01% соответственно.

Тренд на снижение цен (или, как минимум, остановку их роста) прослеживается очень четко. Дешевеют овощи и строительные материалы, которые вносили основной вклад в инфляцию в первой половине 2021 года.

Нельзя сказать, что инфляция в России точно замедлилась: дорожают непродовольственные товары, бензин. Но все-таки если цены продолжат себя вести как в последние 5 недель, у Банка России на ближайшем заседании вряд ли будет повод повысить ставку.

Также важный фактор для Банка России – это инфляционные ожидания. Они в августе составили 11,1% после 12,1% в июле. Их очень резкое падение также будет аргументом для прекращения повышения ключевой ставки.

Нынешний тренд на замедление цен выглядит устойчивым. Так что цикл повышения ставки нашим ЦБ может и вовсе закончиться. Это может привести к некоторому снижению доходностей российских облигаций (и, соответственно, к росту их цен). Больше всего на изменение инфляционных трендов отреагируют короткий и средний участки кривой доходности. Поэтому сейчас может быть удачный момент для покупки российских бондов сроком 2-5 лет.

Какие прогнозы по рублю на осень?

В рамках серии постов мы подробно разбираем все факторы, влияющие на рубль. В конце недели сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Ссылка на часть 1.

Часть 2. Финансовый счет

Сегодня поговорим о таком факторе влияния на рубль, как финансовый счет. Финансовый счет показывает притоки (с «+») и оттоки (с «-») средств в страну/из страны от операций с иностранной валютой, ценными бумагами, займами и вкладами и т.д. Чем выше финансовый счет, тем больше в страну приходит иностранных инвестиций и тем выше поддержка для рубля. Соответственно, падающее сальдо по финансовому счету приводит к снижению спроса на рубль.

Приток или отток капитала из страны зависит очень от многих факторов. Попытаемся разобраться.

Профицит финансового счета в первом полугодии оказался на $2,4 млрд меньше, чем годом ранее.
Причин оттока средств из страны две:
1. Снижение спроса иностранных инвесторов на российские активы.
2. Рост спроса российских резидентов на иностранные активы.

С одной стороны, финансовый счет в ближайшие месяцы может сыграть на пользу рублю, так как Банк России повысил ставку уже до 6,5%. Годовые ОФЗ сейчас дают более 6,6%, облигации первого эшелона – 7-8%. Такая доходность привлекательна для инвесторов и может спровоцировать приток иностранных инвесторов в страну. Так что из-за carry trade спрос на рубль в ближайшие месяцы может и вырасти. Тем более, что доля нерезидентов в ОФЗ в июне выросла впервые с начала февраля и она вполне может расти и дальше, если нынешние условия на рынках будут сохраняться.

С другой стороны, есть нюансы, из-за которых существует риск оттока инвестиций из российских активов и, как следствие, падения спроса на рубль.
1. Инфляция в России сейчас составляет 6,5%. Высокая инфляция обесценивает доходность, которую дают российские активы. Все мы прекрасно понимаем, что реальная инфляция у нас еще выше – в районе 10%, если смотреть на подорожавшее топливо и прочие сырьевые товары. Это может отпугнуть иностранных инвесторов. Тем не менее, риск оттока капитала из России по причине инфляции не так уж и велик. Во-первых, в июне доля нерезидентов в ОФЗ повышалась, несмотря на инфляцию в России. Во-вторых, в последние недели мы видим снижение инфляционного давления, что вселяет надежду, что пик российской инфляции может быть и пройден.
2. Растет волатильность на мировых рынках. Инфляция в США побила рекорды десятилетия и представители ФРС все чаще закидывают удочки для того, чтобы объявить о постепенном сворачивании QE. Пока что ожидается, что первое объявление о сворачивании стимулов будет сделано в течение пары месяцев. Это может спровоцировать серьезные коррекции и RISK OFF, за которым последует отток средств иностранных инвесторов из России в более безопасные активы. Это вполне может привести к серьезному ослаблению рубля и риск такого исхода ни в коем случае нельзя недооценивать.
3. Геополитические риски в России не стоит недооценивать. Если против России начнет обостряться риторика, это, конечно, может привести к оттоку капитала и ударить по рублю.

Вывод. При сохранении нынешних условий, то есть при прочих равных, вероятнее приток иностранных инвестиций в Россию в связи сarry trade. Это может оказать поддержку рублю. Но мы живем в изменчивом мире и предпосылки моделей в ближайшие месяцы, конечно, будут меняться. В частности, уже сейчас мы наблюдаем признаки повышенной волатильности на фондовых рынках (например, укрепление доллара (DXY) – это негативный сигнал). Вероятно, в течение ближайших трех месяцев на мировом рынке мы увидим коррекции и RISK OFF, и для рубля это негативный фактор.

Российская инфляция замедлила рост. Пик инфляции может быть пройден.

По данным Росстата, инфляция в России составила 6,46% в июле после 6,51% месяцем ранее.

Чтобы инфляция была на уровне 4%, цены «месяц к месяцу» должны расти в среднем на 0,33%. В июле впервые с сентября 2020 г. прирост цен оказался ниже этого значения и составил 0,31%! Причем есть шанс, что замедление российской инфляции это не разовая акция.

Во-первых, урожай продолжит снижать давление на стоимость продовольствия. Только за июнь плодоовощная продукция подешевела почти на 7%.

Во-вторых, цены на сырье и стройматериалы потихоньку замедляют рост. Причем не только в России, но и по всему миру. За последние 3 месяца индекс стоимости сырьевых товаров Bloomberg вырос всего лишь на 0,5%, что не так много, если учитывать, что за 3 месяца до этого индекс прибавлял целых 13%.

В-третьих, мировые цены на продовольствие снижаются второй месяц подряд. По последним данным, индекс продовольственных цен ФАО в июле упал на 1,2% по отношению к предыдущему месяцу.

Хорошая ли это новость для нас?

Думаю, да. Как минимум потому что замедление инфляции, вероятно, побудит Банк России на следующем заседании повременить с повышением ставки.

Однако, есть нюансы:

 – Даже если Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 6,5%, ставки по кредитам и депозитам в ближайшие несколько месяцев продолжат расти.
– Короткие российские облигации (до 3 лет) будь то ОФЗ или корпоративные, пока находятся под давлением, и с ними стоит быть осторожнее.

Зато цены длинных облигаций могут подрасти, а их доходности, соответственно, начать снижаться, если инфляция будет возвращаться в рамки приличия (как и Банк России со своей агрессивной стратегией повышения ставки). ОФЗ сроком 8-10 лет могут еще подрасти.
Впрочем, конкретно ОФЗ большую часть своих возможностей отыграли и более привлекательными могут оказаться российские корпоративные бонды сроком от 3-5 лет.

Уже вижу, как наш ЦБ запишет снижение инфляции в свои достижения. Хотя цены падают из-за внешних факторов (в основном, мировые цены и урожай), а изменение ставки воздействует на инфляцию не менее, чем за полгода. А вот через полгода мы увидим черепашьи темпы роста нашей экономики, которые Банк России уже сможет спокойно записывать в свои достижения.

Вопрос: зачем мы повышали ставку, если инфляция и так снижается? Только чтобы поставить галочку?..

Последние три недели инфляция в России снижается.

По последним данным Росстата, с 27 июля по 2 августа цены в России упали на 0,06%. В предыдущие две недели изменение составляло 0% и -0,01%.

Судя по отчетам Росстата и Банка России, в последние месяцы наибольший вклад в инфляцию вносили овощи и строительные материалы.

И вот случилось чудо! Дешевеют овощи, а цены на строительные материалы замедляют рост… Неужели Банк России постарался? Усердно повышал ставку аж 4 раза! Было бы приятно, если так. Но дело тут, очевидно, не в денежно-кредитной политике.

Изначально всем было понятно: инфляция происходит по немонетарным причинам. Мы писали об этом неоднократно. И вот эти немонетарные факторы просто перестали работать: поспел урожай, мировые цены на сырье начали снижаться. И вот мы сразу увидели снижение инфляции в России.

А какой эффект мы увидели от политики нашего ЦБ?
На цены Банк России за такой короткий отрезок времени воздействовать не успел бы, зато уже выросли ставки в стране и ухудшились условия финансирования.

Сдерживающая политика Банка России может сдержать рост цен. Но эффект от этого мы увидим не сейчас, а через пару кварталов. Будет ли это актуально к тому времени? С учетом того, что инфляционное давление в России снижается, далеко не факт… Зато уже вижу как через несколько месяцев в сети будут писать, как денежно-кредитная политика прекрасно поборола инфляцию.
Хотя единственное, что она поборола, это спрос в стране.

Предполагаем (и очень надеемся

), что на следующем заседании Банк России примет решение сжалиться над экономикой повременить с повышением ставки.

Доброе утро, друзья!

Если оно в принципе бывает добрым в понедельник… Впрочем, все фьючерсы на Америку в позитивной зоне. Может, и правда все не так и плохо? 

Пробежимся по предстоящим событиям, которые прямым или косвенным образом могут повлиять на наши с вами карманы.

Начнем с геополитики.

1. В Италии и Франции возобновились акции протеста против обязательной вакцинации и ковид паспортов. Для рынков все это пока не слишком важно. Впрочем, будет зависеть от накала страстей. Пока – не страшно. И на пару EUR/USD особого влияния не оказывает.

2. В Турции полыхают лесные пожары, некоторые из них приблизились к курортным городам и угрожают туристической отрасли. Лично наблюдал. При температуре воздуха выше 40 градусов по Цельсию – суровая штука. Есть вероятность массовой эвакуации туристов.

И что же, организация «Дети огня», являющаяся ветвью Рабочей партии Курдистана, взяла на себя ответственность за поджоги лесов в Турции. Посмотрим, как будут развиваться события. Не исключаю локального военного конфликта в регионе.

3. Может разгореться заварушка вокруг атакованного беспилотниками танкера на Ближнем Востоке. Давление на Иран в преддверии возможной ядерной сделки будет расти. Не забываем про скорый уход армии США из Ирака. Опять же, возможен интересный поворот. Одним словом, может и здесь полыхнуть. Что же касается истории вокруг танкера, где, кстати, погибли граждане Евросоюза, то Израиль и США требуют очень конкретно разобраться с инцидентом. Ждем новостей.

4. Противостояние по линии США-Китай. В понедельник вступает в силу запрет США на инвестиции в 59 китайских компаний, имеющих отношение к военной отрасли и индустрии систем наблюдения КНР. В самое ближайшее время посмотрим, как это будет влиять на капитализацию этих компаний и опубликуем обзор в канале. Еще один серьезный момент – это сегодняшнее удаление из американских индексов акций 25 китайских корпораций.

Перейдем крынку криптовалют.

Главным событием предстоящей недели будет, конечно, хардфорк London в сети Ethereum. В двух словах, программное обеспечение подвергнется серьезному обновлению, в результате которого темпы роста предложения токенов Ether сократятся.
Другими словами, ETH станет дефляционным активом, что в конечном итоге повлияет на его цену, опять же чисто теоретически.

Единственная проблема заключается в том, что риск ужесточения со стороны регуляторов никуда не исчез, а значит будущее крипто рынка – это большая (и безумно любопытная) сага. Судя по всему, практичные американцы все же склоняются к теме полного обеления криптотематики во имя увеличения собираемости налогов. Вопрос лишь в том, готовы ли к этому все игроки.
И, разумеется, Регуляторы остальных стран. Пока они явно не торопятся к криптунам с распростертыми объятиями.

Активность Центральных Банков.

Во вторник будет опубликовано решение РБА о процентной ставке. Многие ожидают, что члены ЦБ откажутся от запланированного сокращения программы QE, поскольку повторное введение локдауна в Сиднее ударило по экономике страны. Если это произойдет, будет создан прецедент.

В четверг, 5 августа, состоится заседание главного финансового органа Англии. Несмотря на то, что инфляция растет, а экономика продолжает восстанавливаться от негативных последствий коронавируса, ожидается, что Банк Англии сохранит меры стимулирования в полном объеме. Причина – опасение на тему нового штамма Дельта и последствий для экономики страны.
Все же, ужесточение тона может привести к скачку фунта стерлингов. И, движению курса доллара относительно других валют. Фунт ведь в корзинах валют занимает не слабое место.

Другим триггером к волатильности может послужить изменение прогнозов по инфляции. В России в понедельник будет опубликован квартальный доклад ЦБР о денежно-кредитной политике. Напоминаем, что данный отчет содержит детальный обзор экономической ситуации, влияющей на решения по процентным ставкам. С нетерпением ждем выхода этого документа.

Cудя по тону Главы ЦБ на недавнем интервью, ждем дополнительного подъёма ставки. Хотя на этот раз незначительного.
Мой прогноз – 0,25%

Макроэкономика.

Особое внимание на этой неделе – запланированному на среду отчету по рынку труда в США. Именно от него зависит решение ФРС по поводу сворачивания количественного смягчения. Предполагается, что в июле было создано 925 тыс. рабочих мест, что больше, чем прирост в 850 тыс. в предыдущем месяце. Если же данные окажутся хуже ожиданий… С одной стороны, это может ударить по доллару. Но с другой – отодвинуть сроки сворачивания QE.

Хотя, на мой взгляд, все уже предрешено, и запуск нового механизма поддержания ликвидности – РЕПО на $500 млрд – это четкий на то намек. Новый инструмент появился, значит скоро будем говорить осторожное «прощай» старым.

Ждем встречи и выступлений в Джексон Холле.

Новый инфраструктурный план Америки.

На неделе ожидаем завершение баталий на тему $550 млрд-$1 трлн. Впрочем, даже и это будет только началом – пока демократы у власти, их задачей будет протолкнуть не менее $2-3 трлн. Так что эпопея эта надолго.

Квартальные отчеты.

Несмотря на то, что результаты большинства компаний были сильными, многие боятся, что рост прибыли и выручки начнет замедляться по мере снижения стимулов. По этой причине реакция рынка была относительно умеренной.

С другой стороны, крупнейшие европейские банки успешно прошли стресс-тестирование, а значит, некоторые из финансовых учреждений могут объявить об увеличении выплаты дивидендов или начале программы по обратному выкупу акций.

Вероятен неплохой рывок по акциям банков, которые в последнее время находились под давлением.

Компании, которые опубликуют результаты за 2 квартал на следующей неделе: Ferrari, Heineken, Alibaba, BP, Warner Music, Berkshire Hathaway, HSBC, Activision Blizzard, Uber, а также Норникель, Ростелеком. И многие другие.

Доброе утро, друзья!

Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.

Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.

Какие последствия мы можем увидеть?

1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.

2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.

3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.

4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.

5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.

Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.

Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.

Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.

На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.

Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.

В продолжение темы инфляции и доблестных борцов с ней, коим в нашей стране нет числа.

С инфляцией наши медалисты Хогвардса-сотрудники Росстата почти, как мы осознали, справились.

А что делать с инфляционными ожиданиями дорогих россиян, которые взлетели до максимума с 2016 года?

Инфляционные ожидания населения в июле выросли на 1,5 процентных пункта – до 13,4%. Наблюдаемая инфляция подскочила на 1,6 процентных пункта – до 16,5%.

Инфляционные ожидания являются одним из важнейших индикаторов будущей инфляции. Чем большую инфляцию ждет население, тем выше она будет на самом деле.

После такой статистики по инфляционным ожиданиям наш ЦБ однозначно на следующем заседании повысит ставку на 75-100 базисных пункта, не меньше. Это, собственно уже, не новость.

Неоднократно говорил о немонетарной природе нашей инфляции и о том, что бороться с такой инфляцией высокими ставками не только неэффективно, но и вредно для экономического роста.

В 2014 году наш Банк России ввел инфляционное таргетирование. ЦБ выбрал по инфляции точечную цель – 4%. Достижима ли такая цель? С учетом того, как стремительно рубль обесценивался в последние годы, с учетом высокой монополизации и зависимости от цен на нефть и импорта, темп инфляции 4% звучит как нечто из области фантастики. О нем все говорят, но его никто не видел на прилавках.?

Банк России, введя точечную и низкую цель 4%, предпринял попытку «заякорить» инфляционные ожидания населения.

Что мы видим в результате? Народ ждет инфляцию 13,4%, несмотря на годы инфляционного таргетирования.

Не значит ли это, что пора что-то менять? Возможно, цель по инфляции стоит сделать более гибкой и высокой. Например, целевой диапазон 4-6% звучит как достижимая цель, которая вызовет у населения больше доверия, потому что она реалистична.

Не дай Бог, не учу других как жить. Но…. оно так реалистичней будет, как полагаете?

Более того, целевой диапазон, вместо точечной цели 4%, позволит Банку России допускать небольшой рост инфляции, поддерживая при этом экономический рост в стране.

А ведь экономический рост – самое важное сегодня. Это занятость, это доходы населения.

У Банка России в вопросе инфляции позиция очень консервативная. И пока она такой остается, ставки будут расти и давить спрос в стране. Думаю, через несколько месяцев ключевая ставка будет уже около 7%. Кому от этого будет хорошо?

А цены в России далеко не факт что упадут от повышения ставок. Ведь инфляция набирает обороты, в основном, из-за роста издержек предприятий. Банк России тут, увы, бессилен. Остается рассчитывать на то, что инфляция в России пойдет на спад из-за сезона урожая овощей. И тогда, возможно, цикл повышения ставок через пару месяцев завершится.

Главное, чтобы морковка не подкачала. Говорят, уродилась на славу.