На следующей неделе планирую подготовить серьезное исследование по вопросу того, что происходит на рынке корпоративных облигаций России.

Пока скажем следующее:
1) инфляция в России к концу 2022 г. вряд ли будет носить особенно драматический характер;
2) ряд весьма интересных компаний, кстати, даже платящих дивиденды сегодня, дают по своим облигациям доходность порядка 12-15% годовых.

С учетом этих факторов, наши корпоративные облигации выглядят не самым плохим вариантом для инвестирования.

Несколько примеров интересных российских облигаций:

▪️Сегежа. У компании, судя по имеющейся информации, ситуация вполне нормальная. Доходность бумаг с погашением через 820 дней сегодня порядка 13,3% годовых. К оферте в 2024 г. – порядка 12,5%.
▪️Кстати, у той же Сегежи есть облигации с погашением всего через 240 дней и доходностью порядка 14,9% годовых!
▪️Белуга Групп. Доходность к погашению через 1000 дней – порядка 13% годовых.
▪️Русская Аквакультура с погашением примерно через 600 дней по своим облигациям дает около 15,3% годовых.
▪️Самолет – погашение через более 720 дней около 17,6% годовых.
Плохо ли? А в принципе, таких примеров сегодня можно привести десятки.

Риски, конечно, есть в любом бизнесе. Но, насколько я вижу, в частности по ряду из вышеприведённых компаний – у них все не так уж и плохо и отказываться платить по своим обязательствам они явно не собираются.

Учитывая, что ЦБ РФ, по всей видимости, снова снизит ставку уже в ближайшем будущем, полагаю, что корпоративные облигации неплохого кредитного качества имеют шанс вполне себе душевно вырасти в цене. Особенно те, где до погашения еще несколько лет.

❗️Очень конкретно поговорим на тему корпоративных облигаций завтра на нашей первой московской офлайн встрече. Подробнее о мероприятии – по ссылке.

Национальный союз защиты прав потребителей представил любопытную статистику.

▪️Оказалось, что за первые 4 месяца (январь-апрель) 2022 г. потребление водки в России выросло почти на 7% в сравнении с аналогичным периодом 2021 г.
▪️Чуть отстает рост употребления коньяка – на 2,4%.
▪️Совокупный объем реализации алкоголя (без пива и ряда напитков) за этот же период времени вырос на 4,3% (г/г).
▪️А напитков с содержанием алкоголя ниже 9% объем реализации вырос почти на 91%.

Высока вероятность того, что тенденция сохранится и в предстоящие месяцы. Потребление алкоголя не ослабнет, даже в случае ухудшения платежеспособности населения, а возможно наоборот, увеличится! Хотя в последнее десятилетие и можно наблюдать снижение объема потребляемого алкоголя на душу населения.

Наше видение относительно успехов лидера отрасли сохраняет актуальность.
▪️Одним из главных бенефициаров от увеличения объемов продаж алкогольных напитков выступает Белуга. Компания обладает довольно привлекательными форвардными мультипликаторами. P/E составляет 6,22x и EV/EBITDA находится на уровне 4,05x.
▪️Конкурентом является компания Diageo (DGE LN), реализующая виски Johnnie Walker и White Horse, а также пиво Guinness, мультипликаторы у нее находятся на уровне 27,54x и 19,21x, соответственно.

С того момента, как мы в конце марта написали о включении акций Белуга (BELU) в “Антикризисный” портфель сервиса по подписке, их стоимость поднялась на 16,5%. Хотя в моменте они поднимались почти на 34,8%. Сохраняем позитивные оценки по перспективам динамики ценных бумаг Белуги.

Компания смогла переключить поток поставок в условиях санкций с США и Европы на другие направления, поэтому сильного влияния геополитическая ситуация не окажет на финансовые показатели. А вот повышение потребления «горячительных» напитков может увеличить прибыль.

Народ удивляется, с чего это рынок российский уже несколько дней как неплохо растет.

Давайте рассуждать.

1. Процентные ставки снизили и собираются снизить еще. Я так полагаю, что к концу года (если не произойдёт что-то неожиданное, произойти все что угодно) ставки снизятся до уровня 9-11% годовых.
2. Доходность по ОФЗ в среднем снизилась до 10% годовых. Не забываем, к примеру в антикризисный портфель были включены взятые в первый день торгов ОФЗ с погашением в 2039 году. Доход по ним за 38 дней составил порядка 40%. Это соответсвует годовой доходности порядка 380% годовых. Текущая доходность по бумагам уже не такая интересная, как было ранее с учетом инфляционных ожиданий на год.
3. Доходность по весьма надежным корпоратам сегодня – порядка 12-15% годовых. Но тут есть нюанс: ликвидность по ряду очень интересных позиций весьма невысока. Без всякого сомнения, после того, как рынок ОФЗ «переехал» на более высокие ценовые уровни, ликвидность начала перетекать на рынок корпоратов. Полагаю, и здесь доходности будут потихоньку снижаться.
4. А ликвидности в принципе немало. Народ понес деньги на депозиты, но в какой-то момент (полагаю, это произойдет в течение 2-3 месяцев) доходности рынка облигаций не слишком будут его устраивать. Ликвидность будет ежедневно прибывать. Не забываем: ежедневно страна получает достаточно большие поступления от экспортируемых товаров. Цены на все то, что страна экспортирует, очень высоки. Положительное сальдо торгового и платёжного балансов в 2022 будет, по всей видимости, не менее $150-200 млрд. Посчитайте сами, какое это колоссальное количество рублевой ликвидности с учетом 80% обязательной продажи выручки компаниями.
5. А куда компании и их владельцы будут направлять колоссальный поток получаемой ими ликвидности? Нет, само собой мы увидим огромное количество сделок слияния и поглощения. Что-то пойдет на инвестиции в основные средства. Однако мы хорошо понимаем – сегодня в основные средства много не кинешь. Слишком много необходимого компаниям оборудования или полностью, или частично, импортное. Таким образом, без сомнения немалая часть этой поступаемой ликвидности будет в итоге идти на фондовый рынок. Понятное дело, в основном все-таки на рынок облигаций. Корпорации вряд ли (из соображений риск менеджмента) смогут бросить много средств на рынок акций. Но, покупая облигации, они будут способствовать все большему росту цен и снижению доходностей.

6. Куда девать свободные деньги населению? Ранее была возможность инвестировать на зарубежных площадках. А что сегодня? Сегодня пока никаких новых денег на зарубежного брокера не пошлешь. Скорее, наоборот: многим приходится, под санкционным давлением, закрывать счета и загонять деньги обратно в страну. Что делать с деньгами далее? Недвижимость приобретать?
7. Да, сегодня инвестиционный народ наш очень зол. Это вполне понятно. История с расконвертациями GDR, заморозками части активов, непонятными ситуациями с вполне респектабельными ETF и фондами и т.д. – список можно продолжать, история эта кого хочешь доведет до белого каления. Доверие к биржам, депозитариям, банкам, брокерам, инвестсоветникам… мда. С этим сейчас беда. Но жизнь продолжается. И так или иначе, но из-за инфляции никто деньги в стеклянные банки складировать не будет. Достаточно скоро (я полагаю, в течение трех-четырех месяцев) процентные ставки в банках скорее всего вернутся на уровень 11-12% годовых. А где-то и того меньше.
   И что далее?
   Далее, по моему мнению, на российский фондовый рынок в течение года поступит значительное количество средств. А песочница локальна и весьма невелика. И вопрос здесь достаточно прост: как все это повлияет на капитализации компаний?

В сервисе по подписке мы с недавнего времени ведем «Антикризисный» портфель, который состоит как из облигаций, так и из акций. Причем облигационная часть сегодня в хорошем плюсе, потому что формировалась, как говориться, на дне. К примеру, одна из позиций по длинной ОФЗ сегодня в прибыли более чем на +40%.

Что касается акций, то ставка делается, в основном, на те бумаги, которые могут расти, опережая рынок. В частности, «Белуга» сегодня дает доход в портфеле около +23%. Удачно был куплен «ЛУКОЙЛ» после обескураживающих заявления Алекперова, но потом бумага «отскочила» почти на +15%. В целом портфель сегодня показывает доходность около 11% годовых при том, что индекс IMOEX с начала года упал на 28%.

…В наш антикризисный портфель.

Сегодня открыли позицию по Белуге (BELU.ME), пользуясь снижением котировок на 15% в начале торгов. К закрытию торгов бумага выросла на 28% от цены нашей покупки. Идея относится к категории высокого риска.

Помимо спекулятивных идей, мы включаем в актикризисный портфель облигации надежных эмитентов и акции компаний первого эшелона. Наш антикризисный портфель ориентирован, прежде всего, на российские инструменты – акции и облигации, то есть те классы активов, которые доступны для неквалифицированных инвесторов.

Портфель начали формировать недавно, еще не поздно присоединиться по ссылке.

«Ведомости» опубликовали любопытное исследование, в котором попытались проанализировать, какие российские акции лучше восстанавливаются после сильных просадок рынка. Судя по выкладкам издания, лучше других себя в данном контексте чувствовали акции «Тинькофф» и «Яндекс».

Интересно! Но значит ли это, что в случае падений рынка, которые возможны в будущем, следует делать акцент именно на вышеуказанных бумагах? На наш взгляд, и да, и нет. Все зависит от стратегии инвестирования, которой придерживается конкретный инвестор.

Почему да? Каждый игрок на рынке хочет заработать больше, обогнать бенчмарк. Если у инвестора стратегия агрессивная, то эти акции выглядят интересной возможностью обогнать рынок.

Почему нет? Необходимо учитывать и аппетит к риску. К примеру, у акций «Тинькофф» риски выше, чем у того же «Сбера». Во-первых, бумага сравнительно волатильная. Во-вторых, «Тинькофф» выглядит дороговато по сравнению со «Сбером». Форвардный P/E составляет порядка 14,4х, а у «Сбера» – около 4,9х. Та же история с другим мультипликатором P/BV – 4,35х против – 0,97х.

Так что, если инвестор хочет принять на себя высокий риск – никаких проблем, все зависит от вашего желания. Если же хочется больше надежности и стабильности – выбор «Сбера» очевиден.

Да, возможно, акция будет отрастать медленнее. Но, так или иначе, «Сбер» восстановится в любом случае, если не произойдет какой-то катастрофы (крайне маловероятно). Плюс, необходимо учитывать еще и дивиденды. «Сбер» платит с доходностью около 7%, в отличие от «Тинькофф».

Вывод. Хотите летать высоко, но при этом низко упасть при неблагоприятном развитии событий, «Тинькофф» – ваша история. Сюда же можно добавить компании из других секторов: «Белуга», FixPrice. Если же верите в стабильность, надежность и дивиденды – «Сбер» один из явных фаворитов наравне с «ГАЗПРОМом», «Норникелем», «Полюсом» и некоторыми другими.

Российский рынок продолжает падать в понедельник под давлением геополитических факторов. Как мы уже писали с утра, на этой неделе НАТО представит России письменные ответы на все требования по гарантиям безопасности. Мы склоняемся к тому, что здесь возможны некие прорывы. Однако рынок, похоже, ни во что уже не верит и поддается легкой панике на фоне любых словесных интервенций негативного характера.

Что делать в такой ситуации? Мы уже неоднократно говорили о том, что подобные просадки – неплохая возможность подбирать дешевеющие качественные активы. Особенно те компании , которые платят высокие дивиденды.

Да, безусловно, есть риски дальнейших просадок в случае, если напряжение в геополитике будет усиливаться. Этого исключать нельзя. Тем не менее, для долгосрочной стратегической игры на рынке тактика точечных покупок интересных компаний зачастую бывает оправдана.

Какие именно компании? Сегодня, в основном, можно смотреть на фишки: «Сбер», ГАЗПРОМ, «Норникель», РУСАЛ, металлурги (ММК, «Северсталь», НЛМК). Можно обратить внимание и на некоторые другие компании, которые могут серьезно «отскочить» в случае возвращения покупателей на рынок. К примеру, «Самолет» или «Белуга».

❗️Главное – сохранять спокойствие и не поддаваться панике. И никакого кредита, в подобные времена слово «плечо» следует забыть. Во избежание!

Российский рынок акций во вторник продемонстрировал сильнейшее падение с начала пандемии в 2020 году.
Рублевый индекс Мосбиржи к закрытию основных торгов снизился на 4,5%, долларовый индекс РТС – на 7,29%. Столь сильная коррекция объясняется двумя моментами: непростой (очень мягко говоря) геополитической обстановкой и срабатыванием стоп-лоссов и маржин-коллов.

Обратите внимание: основные обороты и наиболее серьезные просадки именно по маржинальным бумагам а-ля Сбер (SBER). К примеру, та же Белуга (BELU) и за прошедший месяц мало изменилась в цене.
А ведь сколько раз говорил: ребята, прошу, НИКАКИХ плеч.

Не помогли рынку и переговоры между Сергеем Лавровым и Анналеной Бербок. Глава российского МИД сообщил, что подробно обсудил со своей германской коллегой инициативы РФ по согласованию «надежных, правовых, юридически обязывающих гарантий безопасности». Бербок подчеркнула, что Германия готова вести серьезный диалог с Россией по вопросам укрепления общеевропейской безопасности. Короче, министры подтвердили в том числе готовность стран к диалогу и поиску решений накопившихся двусторонних проблем.

Проблема в том, что рынки следили за совсем иными новостями

Вчера состоялся телефонный разговор между главой МИДа Лавровым и госсекретарем США Блинкеном, в ходе которого главы дипведомств двух стран обсудили итоги прошедшего раунда диалога США и РФ по стратегической стабильности, а также заседания Совета Россия-НАТО.
Дипломаты договорились встретиться 21 января в Женеве.
С одной стороны, новость внушает оптимизм. С другой стороны, пока все подобные разговоры ни к чему не привели.
Впрочем, пятничную встречу министров очень ждем. Полагаю, она может внести некоторую разрядку в существующие сегодня панические настроения. Будем, по крайней мере, надеяться на это.

Выкупать ли просадки? Ответ на этот вопрос подобен ответу на иной: ловить ли падающие ножи?
Я полагаю, что текущие уровни по большинству российских бумаг более чем интересны для покупки.

Будет ли ниже? Разумеется, все может быть. Рулит-то отнюдь не экономика. Более того, есть сценарии, при которых все наши текущие модели летят «к чертовой бабушке». Ибо при их реализации все вводные принципиально изменятся.
Остается лишь надеяться, что подобный сценарий НЕ РЕАЛИЗУЕТСЯ.
Но сегодня, похоже, возможно все.

Белуга (BELU.ME)

Ралли продолжается.

Когда фиксировать? Сложный вопрос. Белуга сама по себе, по моему мнению, может стоить и на 20% более, чем сегодня. Но…. Рынки.

Рынки беспокоят. Даже не российский рынок, а, скорее, общая ситуация.

Белуга (BELU.ME)

Ну что ж, все идёт по плану. Как мы с вами и предполагали, когда говорили о том, что потенциал роста компании ещё не исчерпан.

Белуга (BELU.ME) продолжает радовать инвесторов.  

Интересно, как долго это будет продолжаться? Компания очень бурно развивается. Динамика акций отражает агрессивное развитие концерна. Но где предел?

Сегодня продолжается вот тот самый momentum на российском рынке акций, о котором мы так много говорим последнее время. Деньги заходят на рынок акций, а все разговоры про риски остаются лишь разговорами.  

Сегодня радуют Абрау Дюрсо: видимо, там пришел крупный покупатель, обороты по бумаге очень большие. Не отстает и Beluga (BELU.ME) 

Как говорится, процесс идет. 

Вопроса два: сколько еще и кто следующий?

«Белуга Групп» (BELU RX) сегодня опубликовала операционные результаты за 3 квартал и первые 9 месяцев 2021 г.

Общие отгрузки компании достигли уровня рекордного по продажам 2020-го года: +0,4% и +1% соответственно. Особо отметим существенный рост экспортных поставок: +93,5%.

Продажи за рубежом флагманского бренда, водки Beluga, в очередной раз подтверждают, что иностранцы обожают русскую водку. Особенно в США, Германии, Израиле, Италии, Польше, Болгарии и Австралии, где, судя по всему, дела идут прекрасно. Динамика бренда на экспорте увеличилась более чем в два раза: +138%.

Также продолжает развиваться важный сегмент электронной коммерции в розничной сети «ВинЛаб», принадлежащей группе. Так, объем продаж за 9 месяцев 2021 г. вырос на 170% год к году, а количество заказов – на 215%. Острота пандемии, конечно, уже не та, что в 2020 г., однако электронная коммерция для производителей алкоголя и пищевой продукции все ещё имеет ключевое значение.

Продолжаем позитивно оценивать перспективы «Белуга Групп». Компания не перестает «перформить», имеет сильную фундаментальную картину, а также недооценена по мультипликаторам, несмотря на весь рост в 2021 г. (+156% с начала года). Так, P/S, EV/EBITDA и P/E составляют 0,7х, 6,1х, 12,4х соответственно, а средние коэффициенты по глобальному сектору производителей алкоголя – 5,5х, 21,5х и 28,5х соответственно.

На российском рынке второго эшелона почти каждый день происходят чудеса.

То ИСКЧ, то Белуга, то АМЕЗ, то КАМаЗ, то Аквакультура, то Мечел, то Самолёт радуют нас.

Похоже, данный тренд будет с нами еще какое-то время. Причина – очень узкий рынок, глобальная недооценка значительного количества эмитентов, увеличение количества игроков-физлиц.

Об одном хочу предупредить. Все эти бумажки умеют как взлетать к облакам, так и падать камнем вниз. Так что… Персональный риск-менеджмент – это то, о чем не стоит забывать:

• никакой маржи, только на свои;
• диверсифицироваться;
• не слишком жадничать.

Ну и, наконец, не забываем фиксировать прибыльные позиции, и прибыль убирать во что-то надежное. Хоть в короткие ОФЗ, благо 7% годовых – это уже хлеб.

На мой взгляд, тут сочетание нескольких факторов.
Во-первых, большое количество инвесторов ищут интересную доходность и, поскольку многие «голубые фишки» подорожали, то деньги частных инвесторов хлынули на рынок второго эшелона – ничего нового, все традиционно.
Во-вторых, очень низкие мультипликаторы по ряду компаний, которые даже после взлета котировок остаются таковыми. Хорошие дивиденды, и так далее. Один «Мечел» чего стоит!
В-третьих, обычно, перед началом упадка и стагнации рынков, традиционно взлетают низколиквидные истории. Так уж все устроено.

Вывод: в этих историях вполне можно участвовать. Другое дело – не на кредитные❗️Не пирамидиться. Жестко в рамках лимитов, на относительно небольшие объёмы средств.

Единственное, нужно искать те фишки, которые недороги и имеют потенциал. А не покупать по принципу «растет-берем». И – самое главное – только те, в которых можно пересидеть любые невзгоды, в случае, если вас в этих активах застали падения (а они когда-то обязательно произойдут).

«Перезимовать» можно только в очень качественных активах.

Какие активы хороши, а какие не очень?
Будем держать вас в курсе. Сейчас смотрю на ряд бумаг, котировки которых – ниже, и ещё на некоторых других эмитентов. Думаю, и у Белуги (BELU.ME) есть еще хороший потенциал, и у Башнефти преф (BANEP.ME), и у Segezha (SGZH.ME), и у GAZ (GAZA.ME), и у Нижнекамск шины (NKSH.ME).

ИСКЧ, Белуга, Мечел, КАМАЗ, Башнефть преф….

За последнее время российский рынок акций второго эшелона радует. Ну а решение создать в сервисе по подписке портфель “Второй эшелон РФ” оправдывает себя. Многие идеи оттуда начали стремительное восхождение к звездам.

Что дальше?

Полагаем, еще многое впереди. И Белуга, и Башнефть преф, и Сегежа, и Амез, и десятки других эмитентов, вполне возможно, нас ещё приятно удивят. Похоже, волна роста пошла.

Почему? Рынок очень тонкий. Приток даже относительно небольшой ликвидности может изменить уровни. А деньги, судя по всему, пошли.

Ждем новых чудес. Ну и ищем новые звезды

Beluga Group (BELU.ME)

Несомненно, приятно, когда мысли так быстро превращаются в дела.
И скоро отчет, очевидно, вполне приличный. И справедливая цена, по нашим оценкам, все же явно будет выше.
Но… как-то уж слишком бодро.
Не получится ли «buy on the rumors, sell on the facts»?

Котировки акций Белуга (BELU.ME)

Буквально пару слов о «Белуге» (BELU RX) в контексте сезона отчетности.

Компания 18 августа планирует опубликовать финансовые результаты за 2 квартал 2021 г. Мы не исключаем, что «Белуга» покажет достаточно сильные цифры; это может стать триггером для котировок.

Согласно Bloomberg, в 2021 г. «Белуга» может увеличить выручку на 16%, EBITDA – на 18%, а чистую прибыль – на 45%. Долговая нагрузка при этом, скорее всего, останется на низком уровне: Net debt/EBITDA может составить порядка 1,5х.

По рыночным мультипликаторам история также выглядит недооцененной по сравнению с глобальным сектором производителей алкоголя. Так, по форвардному P/E акции «Белуги» торгуются на уровне 9,1х, в то время как средний коэффициент по сектору, по данным Bloomberg, составляет около 30,0х.
Дисконт огромный, и определенная его часть обусловлена страновыми, корпоративными рисками. Тем не менее, если оставить их за скобками, потенциал у бумаги, как мы полагаем, существует.

Ждем отчетность, похоже, она будет интересной.

Продолжаем следить за компанией «Белуга Групп» (BELU RX), которая сегодня отчиталась об операционных результатах за 1 полугодие 2021 г.

Так, общие отгрузки в годовом выражении составили 6,5 млн декалитров и выросли на 1,3% по сравнению с 1 полугодием 2020 г. и на 16,3% по сравнению с 1 полугодием 2019 г.

При этом отгрузки партнерских брендов увеличились на 21% и 71% соответственно и составили 968 тыс. декалитров. Экспортные отгрузки премиального бренда Beluga превысили показатели докризисного 2019 г. и выросли на 107% относительно 6 месяцев прошлого года.

На наш взгляд, примечателен рост экспорта Beluga, где одно из приоритетных направлений – США. Видимо, во время локдауна за рубежом стали пить больше водки, дабы поддержать нервную систему 

Рост экспортной выручки – достаточно сильный фундаментальный фактор. В первую очередь, это является отличной страховкой от возможной девальвации рубля и явно играет на руку компании. Кроме того, после вполне нормальной рабочей встречи президентов России и США, продажи на американском рынке могут расти и дальше. 

Одним словом, операционные результаты достаточно сильные. Будем с нетерпением ждать финансового отчета. Пока же ситуация остается прежней – «Белуга Групп», по нашим оценкам, существенно недооценена по форвардным мультипликаторам.

Так, P/S, EV/EBITDA и P/E составляют 0,6х, 5,5х, 10,6х соответственно, а средние коэффициенты по глобальному сектору производителей алкоголя – 6,5х, 27,0х и 44,0х соответственно. Безусловно, к оценке необходимо применять пару дисконтов, связанных с рыночными и страновыми рисками. Тем не менее, акции «Белуга Групп» выглядят все равно сравнительно недооцененными.