Что такое CDS? Это финансовый своп, инструмент, покупаемый для страхования от кредитного риска (невыполнения контрагентом финансовых обязательств), хотя покупатель может и не нести кредитного риска, либо нести его косвенно. Иначе говоря, это страховка на риск.

Мы видим, что в результате действий Эрдогана, который сместил главу турецкого ЦБ, стремительно выросла стоимость этих свопов, страховки на риск от дефолта.

Инвесторы всерьёз обеспокоены развитием событий в Турции и возможным неисполнением турками своих обязательств.

Пока стоимость CDS все же не находится на критическом или запредельном уровне.

Не могу сказать, что у турок все под контролем. Но пока текущие уровни это не уровни кризиса.

Но тут важна динамика, мы будем за ней следить.

Хочу предупредить: CDS – это не инструмент для физических лиц и небольших инвесторов.

Это инструмент, который торгуется только среди больших финансовых организаций.

Не пытайтесь сами его приобрести, не получится. Он, скорее, индикатор для нас.

Прежде чем говорить о том, что происходит с рублем – а это долгий и серьезный разговор, скажу следующее.

Хотите защититься от возможной девальвации? Для этого есть достаточное количество инструментов.

1. Валюту лучше всего покупать у брокера, а не в обменнике (если хотите просто ее купить).

2. Рискованная форма (что если все пойдет не так?) – через покупку фьючерсных контрактов USD/RUB.

3. Вполне удобная и дешевая форма – покупка за рубли торгующихся на Московской бирже ETF (например, Finex), привязанных к курсу доллара.

Как пример – FXTB. Или выпущенный ВТБ – VTBH. С инструментами типа FXRU или VTBU был бы сейчас осторожнее, поскольку есть шанс, что и наши валютные долги могут быть под давлением.

4. Приобретение акций российских экспортеров, шикарно зарабатывающих на росте курса доллара/евро.

5. Приобретение, к примеру, привилегированных акций Сургутнефтегаза.

Как известно Сургут, обладающий огромными запасами валюты, очень неплохо зарабатывает на курсовых переоценках. Дивиденды могут быть очень значительными. Бумаги сегодня, кстати говоря, весьма недорогие.

Инструментов хватает.

Главное – избежать опрометчивых и импульсивных шагов.

Если вы решили защититься от возможной девальвации, хорошего инструментария достаточно.

Я в данной ситуации предпочел бы привилегированные акции Сургута или акции наших экспортеров.

Но – на вкус и цвет товарищей нет?

Повторюсь: основное – не наделать глупостей.

Пока не вполне понятно, какие именно санкции нам светят. Импульсивные движения могут очень сильно навредить.

Сегодня чуть позже будем подробно говорить о возможных санкциях и их последствиях для российской экономики, курса рубля и – в итоге – всех нас.

В случае, если реализуются более жесткие варианты по санкциям, чем мы ранее предполагали (полагая это малореальным в текущих условиях), курс рубля может просесть еще достаточно сильно. Ориентировочно на 10% как минимум.

Точнее, если самые жесткие санкции реализуются, лучше даже не говорить о возможном полете рубля (я про эмбарго на российскую нефть и тому подобные «милые приветы» из за океана). Но убежден – этого не будет.

А вот удары по нашему долгу и отключение SWIFT… Ранее это виделось крайне малореальным. Но градус противостояния растет. И растет достаточно резко.

Обсудим все это подробнее чуть позже сегодня.

Вчера стремительно падала турецкая лира, и валюты других развивающихся стран отдавали дань уважения падению турков, также немного проседая.

Теперь падает российский рубль, и лира, которая начала было немного успокаиваться, сегодня вновь снижается (-1,5%).

Проседает и южноафриканский рэнд (почти -1%), и мексиканский песо (-0,8%), и бразильский реал (-0,6%).

То есть мы наблюдаем очевидную корреляцию в динамике валют развивающихся стран. А значит одни большие деньги оперируют на этом пространстве.

Любопытно.

Сегодня и завтра в 17:00 (МСК) министр финансов США Джанет Йеллен и председатель ФРС Джером Пауэлл будут выступать на двухдневных слушаниях в Конгрессе по оценке влияния экономической политики на кризис COVID-19.

Они не будут говорить по заранее подготовленному тексту, это сеанс вопросов и ответов.

Чего ожидать?

Дуэт министра финансов и главы ФРС будет отстаивать необходимость повышения государственных расходов.

Думаю, будут озвучены следующие мысли:

– США может позволить брать больше займов благодаря низким ставкам.

– Не следует думать о долговых расходах, пока экономика не восстановилась полностью.

– 9 млн человек все еще остаются без работы, и надо продолжать тратить.

Наверняка поднимется тема дополнительного пакета помощи на $3 трлн, который уже планирует команда Байдена.

Демократы будут использовать слушания, чтобы пролоббировать свои интересы касательно того, куда конкретно направить расходы. Республиканцы наверняка будут выражать несогласие с ростом госрасходов и долга в условиях и так восстанавливающейся экономики.

Слушание, вероятно, скажется на доходностях UST.

И тут все зависит от того, какой сигнал даст председатель ФРС (и даст ли его вообще?).

Если Пауэлл скажет что-то новое и интересное, например, что ФРС не планирует мириться с ростом доходностей UST, ставки по 10-леткам могут и упасть вплоть до 1,6-1,5%.

Но если Пауэлл ничего нового не озвучит и будет в очередной раз пытаться снизить опасения инвесторов относительно инфляции, это вполне может подтолкнуть доходности обратно вверх.

Будем внимательно следить за тем, что происходит на слушаниях и, в частности, за риторикой Пауэлла.

Все-таки сегодня его слова имеют очень влияние на рынки.

Несмотря ни на что, я чувствую себя вполне спокойно. Может, потому что индекс волатильности совсем невысокий, или потому что инвесторы сегодня ничего особенно не опасаются.

А, возможно, из-за того, что будущие расходы в $3 трлн, за которыми последуют еще и дополнительные частные инвестиции – это совсем немало, учитывая, что значительная часть этих средств окажется на бирже.

ЕЦБ выполнил свое обещание увеличить покупки облигаций.

По данным Bloomberg, на прошлой неделе активы ЕЦБ выросли на 21,1 млрд евро по сравнению с ростом на 14 млрд евро неделей ранее.

Для сравнения: за время программы чрезвычайных закупок во время пандемии (PEPP) ЕЦБ выкупал в среднем по 18 млрд евро облигаций еженедельно.

ЕЦБ увеличил темпы покупок в связи с ростом доходностей облигаций в еврозоне.

Распродажа облигаций распространилась на еврозону из США и очень некстати пришлась на самый разгар кризиса.

Экономика еврозоны восстанавливается намного медленнее экономики США, а значит, инфляционные риски в еврозоне пока малы.

Поэтому ЕЦБ, в отличие от ФРС, начал демонстрировать готовность сдержать рост ставок. ФРС же, в свою очередь, пытается быть осторожнее с темпами покупки облигаций, опасаясь повысить инфляционные ожидания.

В последнее время нередко натыкался на статьи, где говорится, что спред между доходностями гособлигаций США и Германии (и прочих стран еврозоны) слишком высок и вскоре доллар укрепится к евро по причине перетока денег в американские облигации из европейских.

Лично я был бы осторожнее с такими рассуждениями.

Все-таки ситуации в этих экономиках кардинально различаются.

США встали на путь восстановления, а еврозона продолжает страдать от очередной волны коронавируса и продлевает ограничительные меры.

Так что рост доходностей казначейских облигаций США по сравнению с европейскими гособлигациями может быть вполне себе оправдан. Более того, допускаю, что этот спрэд может и дальше расти, не приводя к драматическому падению EUR/USD.

Однако стоит помнить, что на EUR/USD влияют и масса других факторов, которые могут уменьшить аппетит к риску у инвесторов и тем самым укрепить доллар. (В частности, триггером укрепления доллара могут стать проблемы в Турции).

Каковы мои ожидания по EUR/USD?

Таргетировать такие вещи опасно, но я попробую. Полагаю, что в ближайшие месяцы в случае укрепления доллара EUR/USD не опустится ниже 1,18-1,17. А при повторной волне оптимизма и, например, падении доходности UST не исключу, что EUR/USD может вернуться на уровни 1,21.

С самого утра в нашем госдолге наблюдается усиленное давление продавцов, в результате чего доходность практически всех выпусков (с разными срокам погашения) на текущий момент выросла крайне агрессивно!

Более всего чувствуется рост доходности в бумагах короткого и среднего срока погашения, в которых доходность растет более чем на 20 б.п. (0,2%).

В “длинных” бумагах рост доходностей менее ощутимый, в пределах 16 б.п., и падение цен, конечно, более значительное.

Одновременно падает рубль. Общая картина складывается пренеприятная.

Причина, боюсь, понятна. Есть серьезные опасения, что крупные нерезидентные игроки начали продавать наш долг.

Деньги от продажи, похоже, идут на покупку валюты. Возможно, крупные ребята знают более нас о предстоящих санкциях.

Неужели на этот раз Россию ждет что-то более жесткое, чем обычно?

К примеру, отключение от SWIFT российских фин. институтов.

Или закрытие кор. счетов неких российских банков.

А может, и санкции на российский долг.

Мы ожидали – на новые выпуски.

Но что-то может произошло, и наши «друзья» решили распространить инициативу и на старые выпуски?

Пока можно только гадать. Однако системность продаж и одновременного с этим продажа рублей говорит о многом. Это не случайно.

Бросаться ли сейчас покупать доллары?

Я бы не стал.

Пока рекомендация – отойти в сторону от новых размещений на долговом рынке.

В такие ситуации иногда стоит иногда отойти от мониторов и подождать. Скоро будем умнее.

В дополнение прилагаем график индекса RGBI (Russi­an Government Bond Index).

По сути своей, это сводный индекс стоимости на­ших ОФЗшек. Чем инде­кс выше, тем доходно­сть ниже и наоборот.

Как видим, RGBI сни­жается уже достаточно длительный период, сегодня же фиксируем стремител­ьное падение, что выглядит логично в свете вышесказанного.

Интересно, что сего­дня данный индекс на­ходится на уровне 22 марта 2020 г.

Можно сказать, прош­ел год, а воз и ныне там ?

Не переключайтесь!

Многие страны с опаской поглядывают сегодня в сторону Турции.

Вчера мы с вами очень подробно обсудили, почему происходящее с турецкой лирой и с турецкой экономикой в целом, так важно для всех нас.

https://t.me/bitkogan/11521

https://t.me/bitkogan/11522

Вчерашняя просадка рубля происходила по разным причинам – опасения инвесторов, что санкции против России будут более жесткими, чем предполагалось ранее, и разговоры Кремля о том, что к возможности отключения от системы SWFT необходимо относиться серьезно, и активные продажи нашего долга иностранными инвесторами… И, наконец, общая антироссийская риторика, не способствующая хорошему настроению инвесторов.

Однако турецкий фактор также не стоит упускать из виду.

На фоне обвала турецкой лиры немного проседают валюты развивающихся стран. Главный удар принимает, опять же, рубль, который одновременно находится под дополнительным давлением по вышеперечисленным факторам, а также южноафриканский рэнд и мексиканское песо с бразильским реалом.

Есть и еще один момент, который не может не беспокоить в связи с ситуацией вокруг Турции.

Если ситуация начнет раскручиваться по негативному сценарию и перерастет в полноценный валютный кризис (а опасения на то имеются) под ударом может быть и евро.

Экономика Турции весьма интегрирована в еврозону.

Рекомендую ознакомиться с данной статьей. Банки Европы достаточно серьезно интегрированы с турецкими фин. институтами, и особенно – испанские банки. Поэтому, если ситуация начнет выходить из-под контроля, мало может не показаться никому. Тем более, на фоне текущих проблем самой Европы.

Так что… Турецкий гамбит волнует сегодня отнюдь не только саму Турцию и тех, кто планирует летом там отдохнуть и уже подсчитывает – сколько всего замечательного можно будет купить, если лира еще упадет ?

Из-за очередного вмешательства президента Эрдогана в дела монетарные лира потеряла более 10%.

Поговорим подробнее о том, почему это опасно для турецкой экономики.

Серьезная часть турецких долгов должна быть выплачена в иностранной валюте. Если лира обесценивается, то сумма долга автоматически растет и это грозит волной дефолтов в стране.

По данным Банка Турции, внешний турецкий долг, который истекает в течение ближайшего года, в январе 2021 г. составил $190,3 млрд или 26,5% от Турецкого ВВП. Конечно, большая часть этого долга номинирована не в турецких лирах, а в евро и долларах.

Сумма серьезная. Кому ее выплачивать?

65% или $123,3 млрд внешнего долга, истекающего в этом году, приходится на частный сектор. Из них у финансовых институтов истекает $55,9 млрд внешнего долга в этом году, а у нефинансового корпоративного сектора – $67,7 млрд.

23% от общего краткосрочного долга приходится на государственный сектор. $38 млрд должны госбанки, $6 млрд должно выплатить непосредственно государство.

У банков в Турции есть серьезная проблема, которую называют «валютное несоотвествие». Это обозначает, что серьезная часть обязательств банков номинирована в иностранной валюте, а активы – в турецких лирах. Поэтому, если лира падает, финансовое положение банков моментально ухудшается. Во многом это касается не только банков, но и других нефинансовых корпораций в стране.

Вывод простой: если иностранные кредиторы откажутся продлевать ссуды турецким банкам и предприятиям, правительству и банкам страны необходимо будет найти эту сумму в иностранной валюте. Если при этом лира будет дешеветь, мы, вполне вероятно, увидим волну банкротств.

Чего нам ожидать в будущем? Конечно, турецкий ЦБ и правительство не будут смотреть сложа руки на падающую лиру и растущие долги. У них остается 3 варианта:

1. Сохранять высокие процентные ставки.
Новый глава ЦБ обещает сделать все для стабильности турецкой лиры и снижения инфляции. Ставки, покрывающие инфляцию и премию за риск, не должны привести к оттоку инвесторов и распродажам валюты. Поэтому большинство экономистов и предыдущий глава ЦБ выступали за повышение ставки. Тем не менее, высокие проценты – это серьезные расходы по долгу, которые идут не в экономику и очень сильно бьют по населению и компаниям. Так что ненависть Эрдогана и его единомышленников к высоким ставкам можно понять. Тут нет истины в последней инстанции.

Как и турецкий президент, новый глава ЦБ придерживается «неортодксальных» взглядов на монетарную политику. Газета, где он является обозревателем, раскритиковала недавнее повышение ставок Банком Турции. Допускаю, что ставку в Турции начнут снова понижать. Чем ниже ставка, тем больше будет отток капитала из страны и падение лиры.

2. Тратить резервы для стабилизации лиры.
Если высокие ставки больше не будут рассматриваться в качестве инструмента стабилизации рынка, регулятор может совершать интервенции на валютный рынок (покупать лиры, продавая валютные резервы). Но и тут статистика не очень вдохновляющая:

Валютные резервы Банка Турции составляют $51,2 млрд. Еще у банка есть $39 млрд в золоте. Но при этом краткосрочные предопределенные чистые расходы Центрального правительства и Банка Турции (кредиты в иностранной валюте, ценные бумаги, обязательства по валютным депозитам) составляют $28,2 млрд. Кроме того, непогашенные обязательства по валютным операциям и золоту составили $59,3 млрд. Так что резервов у банка, мягко говоря, не густо. Следовательно, долго регулятор проводить валютные интервенции для укрепления лиры не сможет.

3. Контроль за потоками капитала.
Если лира так и продолжит падать, а регулятор не будет придерживаться политики высоких ставок, то контроль за потоками капитала будет единственным вариантом «выхода» из ситуации. Он будет выражаться, в первую очередь, в ограничении на покупку иностранной валюты.

Например, после дефолта в Аргентине в 2019 г., государство запретило резидентам и нерезидентам покупать иностранную валюту на сумму более $10 тыс. и $1 тыс. в месяц соответственно. Что-то подобное может начаться и в Турции. Конечно, это будет зрелище не из приятных, которое приведет только к большей панике инвесторов. Радует одно – такая мера будет применяться только в крайнем случае. Однако далеко ли до этого крайнего случая?

Понять в такой ситуации можно и Эрдогана, и более консервативно настроенных экономистов. Своя правда есть и у тех, и у этих.

Единственное, что сегодня может спасти турецкую экономику – это стабильность, последовательность политики и определенные гарантии. Но ресурсов у Турции для этого немного. Если повысить доверие инвесторов не получится, это может привести к цепочке дефолтов и сказаться не только на Турции, но и на других развивающихся странах.

Причин этому несколько:
– нервотрепка вокруг турецкой лиры,
– возобновление роста курса доллара во всем мире, которое заставляет волноваться инвесторов,
– просадка нефтяных котировок, которая началась на прошлой неделе.
– опасения новых санкций.

Тем не менее, думаю, что сильно мы не упадем. Почему? Все просто – начался налоговый период, а это значит, что продавцов валюты будет хватать. Да и нефть по $62 для рубля, на самом деле, не так уж трагична.

– Почему турецкая лира так сильно реагирует на отставку главы ЦБ Турции?
– Насколько происходящее в Турции может быть чревато для нас?

Турецкая лира в настоящий момент торгуется с падением порядка 11% относительно уровня пятницы. Однако некоторое успокоение (от падения на 17%) не должно нас сильно обнадеживать.

На мой взгляд, в случае реализации идей Эрдогана по серьёзному снижению ставок, мы можем увидеть новую волну бегства иностранных инвесторов из Турции.
Впрочем, вопрос тут даже не в ставках.
Вопрос в доверии.

Доверие и стабильность – это основы экономики. Уволив Главу Центробанка Турции, Эрдоган перечеркнул начисто зарождающееся доверие инвесторов к турецкой экономике и ее стабильности.

Чуть более полугода назад Турция стояла перед лицом жесточайшего кризиса.
Резервы страны были на нуле.
До дефолтов банков, крупных компаний, да и самого государства было уже не так далеко. Лира катилась все ниже и ниже, казалось, еще немного, и…

Ситуация в Турции могла спровоцировать тогда кризис в ряде других развивающихся стран. Если бы крупные инвесторы начали спешно продавать долговые инструменты развивающихся стран, уходя от рисков, могли быть инициированы цепочки дефолтов по всему миру. А это уже угрожало стабильности всей мировой финансовой системы.

Кардинальное изменение ситуации более полугода назад произошло благодаря жесткой смене Турцией экономического курса. Эрдоган тогда пообещал более в дела ЦБ не вмешиваться.
И вот опять…

Придется ли турецким финансовым властям прибегнуть к интервенциям?
Когда ждать первых дефолтов?

Сегодня мы подробно поговорим обо всех возможных рисках для Турции и всех нас в связи с данной ситуацией. Обсудим все возможные варианты развития событий.

А пока… Пока следим за курсами валют. В моменте ситуация не выглядит драматически. Пока.

Курс лиры пока снижается на 11%. Остальные валюты развивающихся стран серьезно не реагируют на происходящее. Однако боюсь, что все «веселье» еще может быть впереди. Следим, думаем.

Раз в кои-то веки решил элементарно выспаться.
Я понимаю, звучит дико. Но и на старуху как говорится… бывает.
И на тебе… Проспал такое.

Товарищ Эрдоган верен себе!
Махнул по привычке ятаганом.
Кривым таким. Янычарским. С зазубринами….

Глава турецкого ЦБ уволен.
Никогда такого не было, и вот опять!

Напомню, что пару дней назад Банк Турции в очередной раз повысил ставку, чтобы совладать с высокой инфляцией. А турецкий президент, считающий, что высокие ставки – зло, судя по всему, не выдержал.

«Не вынесла душа поэта….»

Это был третий раз с 2019 года, когда Эрдоган, который неоднократно призывал к низким процентным ставкам, увольнял главу Центрального Банка.

Вероятно, очередной случай, демонстрирующий вмешательство президента в жизнь центрального банка, возобновит давление на турецкую валюту.

В понедельник дружно садимся в кресла и наблюдаем шоу под названием «Полет лиры в Марианскую впадину».
Попкорна не жалеем

Дорогие оставшиеся на своих местах Главные-Преглавные Центральные Банкиры!
Вы уж в дальнейшем поаккуратнее, пожалуйста.
Так это мээээдленнее, степенно, не не спеша.
Я понимаю: инфляция, поднимающая голову, требует решительных шагов. Но вы уж все равно….
Видите… как оно бывает- то.

Времена какие…

Как мы помним, брошка повелительницы ставок и укротительницы банков означает намек на будущее монетарной политики. В этот раз намек был недвусмысленный: брошь была в виде ястреба.

«Ястребиная» монетарная политика ставит на первый план инфляционные риски и нацеливается на повышение ставок.

Более того, в пресс-релизе есть фраза «Банк России продолжит определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике…».
Регулятор, при определении темпов повышения ставки, будет в первую очередь ориентироваться на инфляцию. А возврат инфляции к 4% даже сам ЦБ ожидает в 1 полугодии 2022.

В общем, все, как я писал выше. Повышение ставки на 25 б.п. – это только начало.

С одной стороны, ничего нового. Регулятор подтвердил, что высокие темпы покупки активов будут сохраняться даже после того, как пандемия утихнет.

Этот мягкий сигнал похож на то, что обещал ЕЦБ на прошлой неделе. Да и ФРС планирует продолжать покупку активов еще долгий срок, несмотря на растущую инфляцию.

Помимо этого, Банк Японии сделал две важные корректировки в политике:
1. Теперь регулятор будет позволять доходностям 10-летних японских гособлигаций колебаться в диапазоне от -0,25% до 0,25%. Раньше диапазон был более узкий: от -0,2% до 0,2%.
2. Раньше регулятор заявлял, что будет покупать ETF на 6 трлн йен ежегодно, но теперь он отказался от этого целевого показателя.

Вероятно, Банк Японии готовит почву для того, чтобы в будущем снизить вмешательство на финансовый рынок. Это неудивительно, ведь стоимость пакета акций регулятора превысила $450 млрд, что делает его крупнейшим держателем акций на токийском рынке. Очевидно, это препятствует независимости фондового рынка. Вот Банк Японии и пытается найти пути к отступлению.

Получится ли у него отступить – вопрос хороший. Из-за объявления регулятора о том, что он будет покупать только ETF, привязанные к индексу TOPIX, Nikkei225 упал на 1,4%. Пока на короткое время, так как прямо сегодня регулятор снижать покупки акций не планирует. Но если он всерьез захочет снизить вмешательство, это уже может привести к значительным коррекциям.

Этим Банк Японии выделяется среди других регуляторов развитых стран. Из-за крайне высокой степени его присутствия на финансовом рынке, он пытается найти баланс между смягчением мер и побочными эффектами от этого.

Неоднократно говорил, что многие центральные банки через годы (или даже раньше) столкнутся с похожими проблемами. Как им удастся их решить, пока неясно. Будем смотреть на опыт Банка Японии.

Друзья! Сегодня, в прямом эфире, откровенный разговор двух экономистов.

Беседовать будем с Сергеем Владимировичем Алексашенко, общественным и государственным деятелем, заместителем министра финансов РФ и первым заместителем председателя правления Центрального банка России в 1995-1998 годах.

Обсудим ряд тем:

1. Восстановление мировой экономики. Будущие темпы роста, ожидания и их оценка.

2. Мировая инфляция. Каких значений она может достигнуть, и какие последствия мы можем увидеть.

3. Борьба мировых ЦБ с инфляцией, чего можем ожидать на этом фронте. Насколько серьезно повышение дородностей по UST? Какие риски?

4. Стремительный рост мирового долга. Долг США – 150% ВВП. Долг Японии скоро достигнет 300% ВВП. Огромные долги европейских стран. Рост долгов корпораций. К чему все это может привести?

Никакой политики. Все по делу.

Время: 20:30 (МСК)

Присоединяйтесь и задавайте вопросы в чате. Будет интересно.

Пауэлл не подкачал.
Впрочем, разве он сказал что-то особенное? В принципе, ничего.

Что так сильно порадовало рынки? Почему доллар резко просел относительно других валют? Почему рынки полетели вверх? Почему так сильно поднялись котировки драгметаллов? Откуда весь этот энтузиазм?

1. Ставки не будут трогать еще долго, до 2023 года. Рынок опасался, что в результате раскручивания инфляции ФРС будет вынужден начать сворачивать сверхмягкую монетарную политику раньше. Ан нет. Рынок сказал УРА!
2. Печатали, печатаем, и печатать будем. Речь идет о 30 млрд еженедельно, или 120 млрд в месяц. QE продолжится, пока ситуация на рынке труда не выправится кардинально. Тоже неплохо.
3. Оценки по восстановлению экономики – отличные. «ФРС резко улучшила прогнозы по темпам роста ВВП США в этом году». «Ожидается, что в этом году экономика США вырастет на 6,5%, после чего темпы ее роста замедлятся до 3,3% и 2,2% в 2022 и 2023 годах соответственно. Предыдущий аналогичный квартальный прогноз, сделанный в декабре, подразумевал рост ВВП США в 2021 году лишь на 4,2%.» Неожиданный оптимизм. Неплохо очень.
4. «Ожидается, что уровень безработицы в стране снизится в этом году с текущих 6,2% до 4,5% (против 5% в декабрьском прогнозе). Прогноз на 2022 и 2023 годы составляет 4,2% и 3,7% соответственно.» Ну просто сказка.
5. Инфляция. Несмотря на все опасения рынка, «базовая инфляция в США в этом году составит, по прогнозам, 2,2%.» То есть все с инфляцией будет хорошо? Вот тут творчески. Дело в том, что слово «базовая» – штука коварная. Есть нюансы. Но народ к этому отнесся тоже с энтузиазмом.
6. Самое главное. «FOMC намерен проводить мягкую монетарную политику до тех пор, пока не будет достигнутого «дальнейшего серьезного прогресса» на рынке труда и в сфере ценовой стабильности.»

Короче, гуляйте и наслаждайтесь, ребята. FED behind you.
Как после этого рынкам не радоваться?

Для меня ключевой момент лишь один: как долго продлится этот ажиотаж. Полагаю, что до конца апреля запала может хватить (как мы и предполагали не раз). Еще в самом начале марта мы с вами и ожидали S&P на уровне 4100-4200 в марте-апреле.

Признаюсь, триггером я все же видел снижение доходности по UST. Вот и посмотрим.

Пока есть легкое ощущение, что мы очень вовремя запустили третий сертификат. Если все пойдет по плану, его доходность за март-апрель порадует многих. Ну и хорошо. (Все вопросы по сертификату @Bitkogans.)

Да и марафон на таких веселых рынках проводить будет приятнее.

Спасибо, товарищ Пауэлл. Родина тебя не забудет.

На какие события стоит обратить внимание на грядущей неделе?

Основными событиями предстоящей недели станут заседания центральных банков по вопросам монетарной политики в США, Великобритании и Японии. Сопровождаться они будут публикациями некоторых ключевых показателей, в первую очередь, данных по промышленному производству и розничным продажам в США и Китае.

Опасения инвесторов относительно ускорения инфляции беспокоят сегодня практически всех. Мы можем судить о них по падению цен на облигации и росту их доходностей.

Пятница завершилась по TNX на уровне 1,635, и хорошего в этом мало. Аналогично с японскими облигациями.

Улучшающиеся прогнозы и недавнее давление на цены облигаций, которое привело к росту их доходностей, могут привести к сокращению стимулирующих мер денежно-кредитной политики раньше, чем ожидалось.

В Японии рынки предполагают, что недавние колебания доходности облигаций заставят Банк Японии изменить свою программу покупки активов. В частности, банк может начать приобретать облигации на свой баланс с тем, чтобы сгладить кривую доходности.

Текущая финансовая среда становится менее предсказуема. При этом теперь, когда экономическая активность и цены на сырьевые товары начали восстанавливаться, мы оказались в периоде большей неопределенности с большей волатильностью и большей избирательностью инвесторов, однако с рынками по-прежнему фундаментально подкрепленными внушительными вливаниями ликвидности. В сумме все это увеличивает вероятность дальнейшей волатильности на рынках.

На мой взгляд, регуляторы будут держать ставки еще достаточно долго. И при этом наверняка продолжат печатать деньги для того, чтобы выкупать просевшие бонды и тем самым успокаивать рынок. Путь это абсолютно тупиковый, но, боюсь, выхода у ребят просто не останется.

Впрочем, на пустом месте регуляторы, скорее всего, делать этого не будут. Что может стать триггером для подобного решения? К примеру, если рынки начнут сильно нервничать и доходности по американским десятилеткам станут подходить к 1,75-1,8.

Внимательно следим за цифрами по экономике в развитых странах, и еще более внимательно – за тем, чем собираются порадовать нас ведущие регуляторы мира.

Напомню: в прошлые выходные мы обратили внимание читателей на факт существенного роста инфляции и предположили, что вслед за этим неделя будет под флагом продаж в ОФЗ. И допустили, что рост доходностей больше затронет средний и короткий участок кривой, нежели длинный.

Давайте посмотрим, как выросли доходности ОФЗ. Ориентироваться будем на официальные данные по G-curve (кривая бескупонной доходности).

А вот «корпораты» сильного 3-го эшелона, кто недавно размещал долг и «не пожалел» доходности, чувствуют себя вполне хорошо.

Некоторые закрыли неделю на вполне мажорной ноте; многие из них куплены в наш портфель «Российские Активы» сервиса по подписке. Это, в первую очередь, облигации Аквакультуры и Селектела. И даже Белорусский Евроторг (РитейлБел) с относительно большой дюрацией (4 года) держался молодцом.

Что будет дальше?

Полагаю, многое будет зависеть от тех дополнительных санкций, которыми Америка и Европа планируют «облагодетельствовать» нас. И, разумеется, от новых цифр по инфляции.

Мое внутреннее ощущение: долго ставкам НЕ РАСТИ.

Более того, я думаю, относительно скоро тренд начнет разворачиваться. Это будет, как мне видится, сопровождаться неким позитивным движением по рублю.

Держим в портфелях бонды корпоратов хорошего кредитного качества с относительно короткой дюрацией и доходностью 8,5-10% готовых. И ждем хорошего движения.