Эпопея под названием «Подарим народу Америки скромные 1,9 триллиона долларов» завершена.

Как и следовало ожидать, рынки отреагировали на воистину царский подарок с большим энтузиазмом.

Согласно исследованию Deutsche Bank, получатели чеков планируют вложить почти 40% своих стимулирующих денег в фондовый рынок.

Практически все подросло: и технологический сектор, и отрасли традиционной экономики.

Число американских рабочих, подавших первоначальные заявки на пособие по безработице на прошлой неделе, упало больше, чем ожидалось, что является последним признаком улучшения занятости. Однако все же, нужно понимать, что рынок труда США все еще далек от полного восстановления.

Самое интересное: как только
Байден подписал новый пакет стимулов, демократы уже начали работу над следующим пакетом.
Администрация Байдена изначально намеревалась дополнить план помощи COVID пакетом «восстановления» инфраструктуры. Однако разработка предложения заняла больше времени, чем предполагалось, поскольку Белый дом неоднократно откладывал предполагаемую дату его обнародования.

Между тем, набирает силу отдельный, но взаимосвязанный пакет новой промышленной политики – этот пакет направлен не столько на сокращение выбросов, сколько на предотвращение экономического превосходства Китая.

Законодательный пакет демократов по Китаю будет направлен на включение мер по укреплению цепочек поставок в США, расширению американского производства полупроводников, созданию сетей 5G по всей стране и вливанию миллиардов в инвестиции в американские производственные компании и центры, среди других предложений.
«Помимо решения проблемы климатического кризиса, расового и экономического неравенства и иммиграции, принятие законодательства, которое позволит Соединенным Штатам превзойти Китай и создать в Америке рабочие места, что является важной частью усилий демократов по восстановлению экономики».

Пока точный размер всех инициатив окончательно не известен. Главное: речь идет о триллионах долларов.
Все по плану.
Демократы, верные своим идеалам, планируют переплюнуть республиканцев в борьбе за скорость печати.

Как рынки в таких условиях могут упасть?

Одна «Санта-Барбара» сменяет другую. Первый сезон завершен. На подходе следующие.

Доходность десятилетних казначейских облигаций США пробивает 1,6%, а российский госдолг добавляет всего-то около 10 б.п. в среднем по всей кривой. Объемы как на основных торгах, так и РПС вполне скромные. И это на фоне информации о новых “более страшных” санкциях!

Как уже писали утром: кто сидит в нашем госдолге – давно все понимает и готов к такого рода событиям.

Я, честно говоря, предполагал, что сегодняшняя коррекция будет более существенной – 15-25 б.п. в доходности. Но нет… Пока все очень позитивно в родных пенатах, несмотря на тучи и ураганы.

Будем наблюдать.

Число занятых неожиданно взлетело на 379 тыс., хотя рынок ждал рост на 182 тыс.

Как мы и предполагали, значительное укрепление рынка труда усилило инфляционные ожидания инвесторов. И вслед за их ростом взлетели доходности американских казначейских облигаций. Ставки по 10-летним UST достигли 1,6%.

Казалось бы:

– драгметаллы должны посыпаться,
– евро должен еще укрепиться,
– рубль должен пойти вниз,
– фьючерсы на Америку должны выглядеть кроваво-красными,
– и вообще, ужас-ужас-ужас.

Что мы в реальности имеем с гуся?

– рубль пошел укрепляться
– цены на драгметаллы совершают кульбиты и совершенно по-наглому отказываются падать.
– фьючерсы на америку изображают оптимизм и надежды на светлое завтра (или сегодня)
– индекс страха (VXX) вниз (совсем страх потеряли?)

Вопрос. Может у них всех корпоратив и все празднуют приближение 8 марта?

И шо вы-таки думаете за этот кипиш?

Вчера вечером Бюджетное управление Конгресса опубликовало долгосрочный прогноз американского государственного бюджета.

Ожидается, что к 2051 году федеральный долг США достигнет 202% от ВВП.

Сегодня этот долг составляет приблизительно 100% от ВВП (еще 30% – долг государства перед фондами социального страхования, который к 2051 наверняка тоже вырастет).

Что предполагает план бюджета?

1. В течение следующих 10 лет госрасходы уменьшатся, как и дефицит бюджета, который в среднем будет до 4,4% ВВП. Это очень мало, ведь в 2021 году он был 10,3%, а в 2019 – 4,7%. С 2032 года, по прогнозу, дефицит вырастет до 7,9% ВВП, а в период 2042-2051 – до 11,5% ВВП. Отмечается, что прогноз основан на действующих в настоящее время законах.

2. Основной фактор роста долга – это не госрасходы, а рост процентных ставок. Ожидается, что средняя доходность 10-летних казначейских облигаций с 2021 по 2025 годы составит 1,6%, с 2026 по 2031 вырастет до 3,0% а к 2051 году достигнет 4,9%.

Возникает резонный вопрос: что в 2051 году США будет делать с гигантским долгом, который еще и растет примерно на 5% в год?
Картина выглядит не особо устойчивой. Главный риск, отмеченный в прогнозе – это рост ставок: «Поскольку долг уже высок, даже умеренное повышение процентных ставок приведет к значительно более высоким процентным расходам».

Поразительно, но данный прогноз выглядит очень даже оптимистичным. Он предполагает низкие госрасходы и не включает ни пакет помощи в $1,9 трлн, ни плана Джо Байдена по инвестициям в экологию, инфраструктуру, образование и т.д.

Все мы видим современные тенденции в политике. И я бы не сказал, что они ведут к снижению госрасходов. Наоборот, пандемия, обострившая проблемы социального неравенства, сделала левые идеи более популярными. Если в американской экономике все будет стабильно, госрасходы вряд ли станут ниже допандемических показателей, по крайней мере, в ближайшие 4 года. Поэтому, если ставки по UST будут расти, как в прогнозе, госдолг США удвоится намного раньше, чем через 30 лет.

Бюджетное управление Конгресса, предполагая крайне экономные расходы, все равно не ожидает, что госдолг стабилизируется. На долгосрочном горизонте у власти есть два варианта обуздать растущий долг.
Первый вариант: экономить (увы, профицита госбюджета в США не было 20 лет).
Второй вариант: покупать ФРС столько гособлигаций, чтобы ставки по госдолгу стали нулевыми или отрицательными (как это сейчас происходит в Японии, где госдолг к ВВП составляет 264%).

По какому пути пойдут Штаты?
Вопрос интересный. Ответ на него будет приходить постепенно. До 2051 года нам еще жить и жить…

Для того, чтобы успокоить рынки, ФРС начала переговоры с банками об организации механизма TWIST.

«Федрезерв рассматривает возможность запуска так называемой «операции твист» (Operation Twist), продавая краткосрочные гособлигации с баланса и заменяя их покупками длинных, сообщает CNBC cо ссылкой на источник, знакомый с планами американского центробанка.»
Весьма разумная мера, вроде бы. Это, кстати, и обусловило позавчера резкий рост цен на рынке длинного долга и, соответственно, коррекционное движение доходностей вниз.

Вообще, «цель таких операций – поднять цены долгосрочных государственных бумаг США и, соответственно, снизить их доходности, одновременно приподняв короткие ставки, которые держатся едва выше нуля, а на рынке репо – падали до отрицательных значений».

Радость была недолгой. Вчера все покатилось обратно и доходность по десятилеткам, упавшая было до 1.41, вновь поднялась почти до 1,48.

Вы скажете: какая мелочь. Какие-то незначительные 0,07% по доходности. Однако мы с вами видим, как сильно это влияет на рынки. По этой причине индекс S&P вчера спикировал вниз на 1,3%. Не драматически, но показательно.

Основное: начались весьма неприятные для рынка разговоры.
Логика игроков такова:
«…углубление распродажи на этом отрезке кривой будет сигнализировать о более быстром, чем ожидалось, ужесточении монетарной политики в будущем и усилит конкуренцию за глобальный капитал. Все это может превратить упорядоченную распродажу активов развивающихся стран в нечто гораздо более серьёзное».

На рынке стали опасаться, что огромные объёмы заимствований дяди Сэма на коротком участке кривой доходности могут привести к тому, что кривая эта достаточно быстро станет носить инвертированный характер. И в конце концов у ФРС не останется иного выхода, кроме как начать повышение ставок гораздо ранее, чем было обещано.

Рынкам не угодить? Отнюдь…
Рынки умнее нас с вами. Объёмы заимствований дяди Сэма значительны. Если огромных размеров заимствования ФРС вызовут стремительный рост доходности по коротким бондам, мало никому не покажется.

Вывод прост: США должны увеличивать поступления реальных доходов в свой непомерно раздутый бюджет и потихоньку сокращать объёмы заимствований.

Жизнь не по средствам – штука замечательная. Но нужно начинать потихоньку и зарабатывать, иначе мало не покажется всем. Прежде всего, ничем не повинным в безумных американских аппетитах развивающимся рынкам.

Я полагаю, что страхи пока выглядят несколько преждевременными. Но мы знаем, как устроены рынки: страх периодически сменяется жадностью. И наоборот. Рынкам всегда нужно чего-то опасаться. Работа у них такая.

Что нам делать?
Пока – ничего. Следим за TNX, за курсами валют. Готовимся к покупкам. По моему мнению, жадность и гигантская ликвидность свое возьмут.
А пока ждем.

Доходности американских казначейских облигаций, достигнувшие пика на прошлой неделе, постепенно снижаются.

25-26 февраля проценты по 10-летним UST взлетели выше 1,5%, но затем скорректировались и последние три дня колеблются в районе 1,4%.

Члены комитета по операциям на открытом рынке ФРС с начала недели успокаивают рынки. Все твердят, что непомерно высокой инфляции не будет, и что рост доходностей отражает позитивные ожидания. Новых данных тоже нет. Вот рынок и занял выжидательную позицию. Надолго ли?

В пятницу выйдут данные по американскому рынку труда. Если они будут позитивными, это может обострить опасения роста цен и, соответственно, снова подтолкнуть доходности вверх. Все снова наоборот: хорошие данные могут напугать рынок.

Чем большую доходность дают облигации, тем меньше аппетит к риску и спрос на акции. Следовательно, если проценты по UST будут снова расти, это может привести к просадкам на рынках. Поэтому доходности казначейских облигаций США очень важны и мы будем внимательно следить за ними.

Думаю, к концу недели тренд станет яснее.

Таким образом, пока не подтверждается тезис о том, что санкции будут носить более общий характер и затронут какие-то фундаментальные темы.

Рубль на фоне новостей резко укрепился с 74,63 до 74,06.

Только сегодня утром писал о том, что пока не прогнозирую в плане санкций чего-то серьезного и ожидаю укрепления рубля.

Рад, что не ошибся, посмотрим, как будет развиваться ситуация дальше. Чутье подсказывает, что еще не вечер.

Согласно информации Reuters, о санкциях США станет известно сегодня.

«По данным агентства, Вашингтон введет санкции против России 2 марта, в том числе в рамках закона о контроле над химическим и биологическим оружием»

Чего ждать?

Несмотря на то, что санкции будут введены сразу по нескольким статьям (и химия, и права человека, и хакерские атаки, и возможно еще что-то), тем не менее, ничего из того, что могло бы КРАТКОСРОЧНО ударить по российской экономике, мы с вами, полагаю, не узрим.

– Персональные санкции практически гарантированы. Кто-то может получить заморозку активов (которых в основном все равно на Западе нет), запреты на въезд (которые, скорее всего, не актуальны)
– Санкции против ряда предприятий или организаций. Скорее всего, что-то будет. Но не трагичное ни для всей российской экономики, ни для рубля.
– Санкции против российской финансовой системы. Не уверен. Скорее всего, не будет. В крайнем случае одному-двум банкам могут закрыть корр. счета. Так поработают через фронт других. Против российского внутреннего и внешнего долга? Сомневаюсь. Самое страшное, если запретят американцам владеть НОВЫМИ выпусками российских долговых инструментов. Но полагаю, что вероятность этого – не более 10-15%.
– Запрет на передачу России технологий (особенно в сфере нефте- и газодобычи, нефтехимии и т.д. Весьма вероятно.

Суть этих санкций, на мой взгляд, – постараться максимально ограничить перспективы роста российской экономики за счет отрезания страны от современных технологий.

Сделать страну максимально токсичной для больших капиталов и крупных корпораций. Ну а по касательной сделать так, чтобы любые деньги из РФ, любой бизнесмен, любые компании или организации были априори подозрительны и нежелательны прежде всего в США и большинстве развитых стран мира.

Впрочем, это все происходит уже давно. И да, крайне неприятно – мешает работать, мешает организации свободного обмена технологиями, идеями, капиталами, потоками и т.д. Удорожает стоимость фондирования. Но…

С точки зрения макроэкономики сложившаяся ситуация действительно не драматически бьет по стране и ее жителям. Скорее не дает экономике нормально развиваться.

Хотя тут я останусь при своем мнении. Если бы мы провели серьезные экономические реформы и принципиально изменили инвест климат, страна могла бы рвануть в сфере экономики и показать даже двузначные темпы роста.

Несмотря ни на какие санкции-шманкции. И ведь это вполне реально. Просто, очевидно, не шибко нужно.

Курс рубля.

Если бы не опасения санкций, рубль вполне мог бы торговаться сегодня на уровне 70-71. Более крепкая валюта была бы не комфортна уже Минфину, мешала бы формировать доходную часть бюджета.

Не исключу, что когда мы узнаем о санкциях во всех деталях, после первых колебаний рубль укрепится на 2-3%. К середине-концу весны ожидаю рубль таки на уровне +/- 70. То есть крепче, чем сегодня на 5-6%.

Хотя, еще раз об этом скажу, первоначально не исключу резких колебаний, хоть и не слишком размашистых.

Так что готовлюсь к шорт-позиции по USD/RUB.

Ну а как оно будет в реальности, скоро узнаем. И тогда сможем оценить качество данного осторожного прогноза.

Доброе утро, друзья! С первым днем весны!

Пришла Весна и… МегаДед вышел из небытия. Да еще как вышел!

Трамп, выступая перед своими сторонниками, заявил, что:

1. Собирается вновь участвовать в предвыборной гонке 2024.
2. Не собирается создавать отдельную партию и раскалывать республиканцев.
3. Байден ведет страну к энергетической катастрофе и, вновь, энергетической зависимости от России.
4. Байден против Америки в целом и «против рабочих мест, против семьи, против границ, против энергетики, против женщин и науки» в частности.

Ну и на закуску, против многостороннего подхода Вашингтона к мировым проблемам. «США не могут позволит себе заниматься проблемами всего мира».

Ну что же.

1. Уже нескучно. Это огромный плюс для нас с вами. А то ведь черт знает что творится в мире. Байден настолько осторожный, что слова неаккуратного не скажет. Эдакий плюшевый постаревший Обама, даже постебаться особо не над чем. Безобразие и унылая пора для ехидной журналистики.

2. Насчет нежелания создавать отдельную партию тоже все понятно. Видимо, получил намек: будешь раскалывать партию – получишь столько исков, что даже демократы с их желанием судить Трампа до последних его дней будут нервно курить в углу. В принципе, тоже все логично. Хотя раскол республиканцев мог бы привести одновременно к расколу и среди демократов. Эх, сколько шикарных новостных поводов не состоится… Тем более, что клерикальная заскорузлость многих республиканцев, так же как и их излишний консерватизм по вопросам семьи и брака и правда серьезно отталкивали электорат. Впрочем, еще не вечер. Убежден – впереди много чего интересного.

3. Про Россию. Россия, сейчас, видимо – некий символ зла и безобразия. Все политики должны сказать свое дежурное “фи”. В принципе, для Америки сегодня Россия – шикарный подарок. Всегда есть, с чем бороться. Причем, левым достаются права человека, правым – энергетическая независимость. Для всех есть место. Поэтому и санкции, скорее всего, не будут носить какого-то ужасного характера. Ради чего решать теорему, процесс решения которой кормит поколения ученых? Ключевое слово – процесс.

4. Что касается прав женщин. Да, согласен, Байден делает крайне мало. Уж если бороться за их права по-настоящему, мужчин (особенно белых) нужно с позором изгнать с любых мест, и в первую очередь – из советов директоров компаний ? Мне кажется, скоро самим женщинам весь этот цирк надоест, ибо всему есть предел. Представляю себе в недалеком будущем новое либерально-феминистское движение под лозунгом: «Дадим мужчинам хоть час в году» (остаться мужиками).

5. Ну и на закуску. Трамп смог значительно уменьшить количество войн и военных конфликтов, в которых участвовали США. Мало кто об этом знает, но Трампу крайне благодарна армия США – хотя бы за то, что он стал первым Президентом США, который вернул тела погибших американских солдат еще с давней корейской войны. Американцы прекрасно осведомлены об опыте Израиля, который борется за каждого солдата, за каждое тело своего солдата. И то, что Трамп сделал в этом плане, ему долго будут помнить. Так что… Трамп в принципе прав. Борьба за всемирные права человека действительно может вскоре активизировать деятельность янки во всем мире. Но может ли нынешняя Америка себе это позволить?

Одним словом, Трамп залечил раны и… готов к новым боям! Ну и отлично.

P. S. Для тех, кто не в курсе… Дед 6 раз проходил через банкротство и снова поднимался из небытия, как птица феникс. Так что опыта вставать и подниматься у него хватит человек на 10.

При прочих равных, это существенный сигнал для RISK ON, то есть для покупки ценных бумаг. Однако, индексы сейчас в небольшом минусе. В принципе, никакой трагедии, но тем не менее. Если увидим дальнейшее укрепление евро, вполне можем наблюдать разворот рынка наверх.
Что любопытно: обычно при укреплении евро неплохо растёт и золото, и другие драгметаллы. Их сегодня явно «трясёт», кроме палладия, который растёт (причины понятны, это Норильский никель).

Полагаю, что если евро удержится на данных уровнях, то, скорее всего, драгметаллы могут развернуться. Да и фондовые рынки в таких условиях вряд ли серьезно снизятся.

Как многие, наверное, знают, новый президент США Джо Байден избрал для энергетики новый курс: полная декарбонизация энергетического сектора страны к 2035 г.

Очень сложная и интересная задача – полностью перестроить сектор, создать новую, устойчивую инфраструктуру. Сделать предстоит много, а потратить, по некоторым оценкам, несколько триллионов долларов.

Недаром в последнее время на слуху такие темы, как электрокары, водород, литий, солнечная, ветровая и даже ядерная энергия. Вместе с тем, есть еще одно направление, непосредственно связанное с чистой энергетикой – деревья.

Давайте представим, что Штаты существенно снизят добычу и потребление нефти. ДВС будут заменены электрокарами, мазут для промышленности – газом, к примеру, биологического происхождения. Выглядит несколько фантастически, но пусть.

Как быть с огромной массой пластика, который сегодня используется в качестве упаковки? Бутылки, трубочки, стаканчики… Ведь основное сырье для пластика – нефть. Где найти замену? Полагаю, будет несколько вариантов: к примеру, 3D-принтеры, а также дерево. Не исключаю, что индустрия картонной упаковки получит мощнейший триггер от перехода на чистую энергию.

Возникает вопрос: но ведь для этого нужно вырубать леса, как это согласуется с «зелеными» идеями Байдена? На самом деле, проблема решается очень просто. Дело в том, что уже существуют компании, которые занимаются культивацией деревьев.
Они это делают цивилизованно, используя инновации, позволяющие получать несколько урожаев в год. На выходе имеем древесину очень высокого качества, а также благоприятное влияние на атмосферу путем увеличения поглощения углекислого газа. Все, как завещал товарищ Байден! 😉

В ближайшее время мы будем знакомить читателей канала с такими компаниями. А для затравки, вероятно, есть смысл обратить внимание на ETF на древесину – iShares Global Timber & Forestry ETF (WOOD US).

Вчера и позавчера глава ФРС Джером Пауэлл выступал перед комиссией Палаты представителей по финансовым услугам и перед Банковским комитетом Сената. Он пытался донести мысль, что пока предпосылок для высокой инфляции в США нет.
Смог ли он убедить в этом рынок? Не думаю.

После его выступления доходности 10-летних облигаций действительно снизились, но затем выросли и побили новые рекорды. Проценты по 10-летним казначейским облигациям уже достигли 1,46% – это рекорд более, чем за год.

Тут важно понимать, что в любом случае, даже если рынку будет грозить высокая инфляция, лучшее, что может сделать глава ФРС – это убеждать, что все будет хорошо. Ведь инфляция не появляется сама по себе, она появляется, когда люди начинают панически скупать товары в ожидании роста цен. Его цель – эту панику уменьшить.

Скажу сразу, начиная с марта инфляция начнет расти ускоренными темпами и точно будет выше 2% к апрелю-июню. Но это эффект низкой базы, так как инфляция весной 2020 падала до 0,2% (г/г). И рост этой инфляции не должен вызывать у вас панику. У высоких цифр будут, скорее, технические причины.

Теперь поговорим об «настоящей» инфляции из-за восстановления экономики и роста спроса.
На мой взгляд, в перспективе 1-2 лет мы увидим высокую инфляцию в США. И, как мне кажется, она вполне может достигнуть 4-5% по следующим причинам.
1. Денежная масса в пандемию рекордно выросла на 25% (г/г). Такого роста мы не видели никогда. Максимальный прирост до коронавируса она испытывала в 2001 году (+12% (г/г)). После первого QE от ФРС (когда она увеличила баланс на $1 трлн) масса выросла на 10% (г/г).
2. Доля сбережений в доходах весной достигала 34% – это рекорд за всю историю наблюдений с 1959 года. До пандемии максимальная доля сбережений была 12% в декабре 2012 года. Сегодня американцы стабильно откладывают больше 13% дохода – это в два раза больше, чем до пандемии. Таких огромных сбережений мы никогда не видели и, если население США начнет тратить отложенные деньги, инфляция значительно возрастет.

Выводы.
· Скорее всего, доходности американских казначейских облигаций продолжат расти в ближайшие пару месяцев, хотя фактического роста инфляции наблюдаться не будет (только страх инвесторов и эффект низкой базы). В долгосрочные облигации вкладываться не стоит.
· Мы должны понимать, что вслед за ростом процентов по гособлигациям вырастет и привлекательность доллара. Он вполне может укрепляться в ближайшие месяцы.
· Если инфляция в течение 1-2 лет начнет действительно расти на фоне увеличения спроса (как я предполагаю в этом посте), то доходности казначейских облигаций вырастут еще сильнее. Либо из-за роста инфляции, либо из-за того, что ФРС снизит QE/повысит ставку.
· Рост инфляции на фоне высокого спроса после пандемии в будущем вполне может положительно сказаться на драгметаллах. А вот их ближайшие перспективы не совсем прозрачны; будут они расти в ближайшее время или позже – пока неясно.

Во время двухчасового разговора в Clubhouse только ленивый не задал мне вопрос о том, что я думаю о Кэти Вуд и ее гениальных фондах.

По Tesla моя позиция проста: бумага невероятно переоценена по всем показателям.
Да, компания вышла в прибыль. Но кажется, что именно в этот момент и начнётся серьёзная коррекция. Парадокс? Наверно. Кстати, аналогична моя позиция и по NIO.

До каких уровней можно ждать коррекции по Tesla?
Кто это может знать?
Может детище Маска подешеветь в два 2 раза? Элементарно.
Может еще подрасти? Возможно и это.
Но, скорее всего, сейчас путь Tesla – вниз.

С учетом того, что автопром готовится к переходу на электромобили, у Tesla появится все больше конкурентов. И это очень серьезно. Только GM планирует в ближайшие годы запустить около 30 новых моделей электромобилей. Другие концерны тоже не отстают.

На фоне капитализации остальных автоконцернов, Tesla выглядит экстремально дорогой.

Судите сами.

Tesla:
P/E 177
P/S 15,5

NIO:
P/E -213 (убыток)
P/S 18,6

GM:
P/E 8,5
P/S 0,5

VW:
P/E 7,1
P/S 0,3

BMW:
P/E 8,1
P/S 0,4

Мое мнение: акциям Tesla суждено несколько просесть, а остальным автопроизводителям – вырасти в цене.

О Кэти Вуд. Отважная женщина создала фонды, заставила «весь мир себя уважать». Можно только рукоплескать.
Есть лишь одна проблема: мир любит создавать кумиров, а потом низвергать их. Это всегда надо помнить. Чувство здоровой самоиронии еще никогда в таких случаях не было лишним.
Да, ее инвестиции дали великолепный результат на фоне роста технологического сектора, апологетом которого она является.
Сможет ли она перестроится в нынешних реалиях? Или будет держаться за стереотипы? Посмотрим. Уважаем? Бесспорно.

Но все же для меня аргумент о том, что Tesla надо покупать вслед за Кэти Вуд, не аргумент? Давайте будем жить своей головой.

Котировки акций компании Tesla (TSLA)

Все идёт так, как мы с вами и прогнозировали ещё до вступления Байдена в должность.

Первым делом демократы открывают границы и прекращают строительство стены.

К чему это приведёт?
По всей видимости, на следующих выборах количество тех, кто голосует за демократов, увеличится – понаедут
Байден готовит свою электоральную базу заранее.
Демократы мечтают прийти во власть надолго.
Ничего хорошего для американского рынка труда это не принесёт, так как мы понимаем, что первым делом в страну устремляется неквалифицированная рабочая сила. А значит мелкому бизнесу можно будет нанимать этих вновь прибывших за копейки.

Непонятно, как в этих условиях демократы планируют обеспечить увеличение занятости. Может, вспомнят о государственных работах?

Скорее всего, просто подрастет количество тех, кто годами сидит на вэлфере. Ну что же… напечатают долларов. Долг страны ведь «всего» 1,5 ВВП. Есть еще куда расти.

Пока мы с вами гадаем, насколько сильно может упасть американский рынок и какие перспективы у десятилеток достичь по доходности 1,5, рынок, словно издеваясь над нашими многомудрыми мыслями, уверенно разворачивается и летит ракетой вверх.

Растет прежде всего то, что, казалось бы, уже совсем не имеет права на дальнейший рост:
GameStop. Всего лишь смещение с должности финансового директора Джима Белла (из-за разногласий по стратегии) привело к бурной реакции на рынке. Плюс 100% на торгах и еще плюс 90% на постмаркете. Понятное дело, что увольнение финансового директора – всего лишь повод. Далее – «Новые приключения неуловимых». Ох и доиграются ребятки….
AMC Entertainment поднялась на 18%, плюс 20% на постмаркете. И тут вторая серия «Але, мы ищем таланты».
Teva плюс 6%. Здесь как раз все логично. Посмотрим, сможет ли мое главное разочарование продолжить в том же духе. Не убежден, к сожалению.
NOK прерывает затяжную волну падения. Скромные плюс 2% на торгах и еще плюс 2,5% на постмаркете.
Про «экологический» сектор я просто молчу – взрывной рост по всем позициям! Здесь даже прогнозировать страшно. Может и продолжиться.

Страхи страхами, но «безумству храбрых поем мы песни»… Впрочем, если честно, меня эти прыжки немного настораживают.
Старое правило о том, что истерика в одну сторону в итоге приводит к истерике в обратную сторону, еще никогда не подводило….

Пока пользуюсь старым дедовским методом: выросло сильно – продаем хотя бы часть. А там посмотрим.

Инвестиционное сообщество не на шутку встревожено повышением доходности казначейских облигаций США (в простонародье – «трежерей»).

10-летняя индикативная доходность облигаций подходила вплотную к 1,40% годовых в последние дни. В то же время еще месяц назад мы наблюдали около 1% годовых. А летом и вовсе 0,5%.

Что происходит? Как это влияет на рынок корпоративных облигаций? И, самое главное, что делать?

Как известно, доходность казначейских облигаций является опережающим показателем, который показывает инфляционные ожидания. По мере выхода главной мировой экономики из ковидного кризиса, и на фоне рекордных вливаний дополнительной ликвидности, инфляционные ожидания растут.
С другой стороны не следует забывать, что в период «страха» на рынке летом 2020 инвесторы переходили в самый надежный актив – государственные облигации США и сильно «придавили» доходность.

Доходность 0,5% годовых по десятилеткам никак не «вяжется» с инфляцией около 2%. Поэтому сейчас равновесие пока только восстанавливается. Тем не менее, давление на корпоративные облигации ощущается.

В наших портфелях канала по подписке и еврооблигационном сертификате мы начали сокращать дюрацию еще осенью. И пока продолжаем это делать. Держим некоторую часть денежных средств.

Наш еврооблигационный сертификат несколько отступил от своего максимума, который он показал на уровне 113,54% 10 февраля 2021, примерно на 1 п.п. На максимуме это было 9,50% годовых в долларах чистыми, после всех комиссий с запуска сертификата в сентябре 2019, поди плохо? Некоторые выпуски с относительно длинной дюрацией мы пока удерживаем, получая высокую купонную доходность.

Взгляд на ситуацию может измениться кардинально, если мы увидим движение по доходности 10-летних казначейских облигаций США ближе к 2% годовых. Но не думаем, что это произойдет до конца первого полугодия.

Доходности казначейских облигаций США выросли.

Например, проценты по 10-летним выросли за день с 1,3% до 1,4%. И это несмотря на вчерашние обещания Пауэлла, что все будет хорошо и «все поженятся».

Конечно, из-за роста доходности казначейских облигаций вырос доллар. Драгметаллы на это отреагировали падением. А вот привлекательность акций стала ниже и американские индексы пошли вниз.

Вчера, 23 февраля, произошло исключительное по меркам технологического мира событие.

Что здесь можно выделить в первую очередь?
1. Новость о стратегическом сотрудничестве двух крупнейших и влиятельных компаний – без пяти минут сенсация.
2. Партнерство может стать существенным драйвером для ускорения к окончательному переходу на сети пятого поколения.

В последнее время с 5G связано очень много «хайпа». Инвесторы скупают акции компаний, вовлечённых в процесс. В свою очередь, сами компании заявляют, что именно эта технология перевернёт весь мир.
Вместе с тем, не все так просто.

Глобальное внедрение любой инновационной технологии нуждается не только в инфраструктуре (вышки, чипы и т.д.). Есть менее очевидные и, в то же время, не менее важные аспекты. К примеру, внедрение в сети периферийных и облачных вычислений, которые будут помогать в развертывании и подключении 5G к остальной «старой-доброй» части интернета.

Вполне вероятно, что подобная ситуация характерна и для сектора электромобилей. На словах это красивая история – долой ДВС, спасем природу, победим глобальное потепление! На деле – масса нюансов, которые нужно претворить жизнь, чтобы инновация стала по-настоящему массовой.

Именно такими, незаметными глазу обывателя, вещами будет заниматься конкретное подразделение Google Cloud и Intel. А ведь именно это, невидимое, позволяет нам быстро взаимодействовать с приложениями, контролирует подключения и многое-многое другое, что скрывается «под капотом».

Помимо простого «будет лучше, чем было» можно ожидать упрощение взаимодействия и роста его качества для устройств IoT (Интернета вещей). Этот сектор принято считать главными бенефициарами от использования 5G.

Какие выводы?
Союз Google и Intel выглядит достаточно мощно для того, чтобы решить множество проблем и нюансов развертывания 5G. Это обстоятельство может подтолкнуть индустрию к «финальному рывку в 5G».

Какие компании могут стать бенефициарами подобного сценария?
В принципе, мы писали об этом неоднократно, а также рассказывали на недавнем вебинаре. Это, к примеру, Nokia (NOK US) или AT&T (T US). Что касается IoT, то здесь можно выделить тот же Google (GOOG US), Cisco (CSCO US) или Skyworks Solutions (SWKS US).

@bitkogan

На фоне в целом успокаивающего инвесторов выступления Пауэла, как ведут себя рынки? Особо никак.
Продолжаются достаточно серьезные процессы перетока средств. Прежде всего из акций роста в акции стоимости.

Получил в личку вопрос: что я под этим имею в виду?

Очень неплохо тема раскрыта в относительно свежей статье на РБК.
Не думаю, что стоит повторять. Рекомендую внимательно прочитать – там все четко обозначено.

Главная мысль. На рынке происходит осознание того, что акции роста излишне перегреты. Темпы будущего роста, заложенные сегодня в цены огромного количества компаний, явно не соответствуют тому реальному росту, который можно ждать в ближайшие годы.
С другой стороны, огромное количество компаний сегодня, как ни странно, более чем недооценены и при этом дают инвесторам весьма солидные дивиденды.

Чтобы далеко не ходить, приведу лишь несколько примеров.
Самый яркий – Tesla, с одной стороны. И значительное количество других автопроизводителей, стремительно наращивающих линейку электромобилей, но при этом стоящих относительно Tesla просто копейки. К примеру, Volkswagen или GM, имеющие сегодня соответственно 0,3 или 0,5 по P/S или 7,1 и 8,5 по P/E. Про показатели Tesla на этом фоне говорить просто неприлично.

Думаю, процесс этого перетока может идти достаточно долго (как минимум месяц-другой).

В ближайшее время подготовим подробное исследование на эту очень актуальную тему.

На фоне того, что сейчас многие начинают пророчить Америке гиперинфляцию в ближайшие годы, очень важным событием вчерашнего дня стало выступление Главы ФРС на слушаниях в банковском комитете Сената Конгресса США.

Джером Пауэлл, в свою очередь, внес некоторое успокоение: «Американская экономика не должна опасаться гиперинфляции на фоне восстановления после вызванного пандемией нового коронавируса кризиса».
На фоне стремительно растущих доходностей по UST, выступление было более чем своевременное.

Что еще Пауэлл сказал из существенного, касающегося напрямую инвесторов:

• Ожидается значительное увеличение расходов. То есть потребительская активность скоро значительно возрастет. Вроде бы как серьезный фактор для раскрутки инфляции.
Но тем не менее: «Я действительно не ожидаю, что мы окажемся в ситуации, когда инфляция вырастет до угрожающего уровня»

• Если инфляция действительно начнёт расти до размеров, которые уже будут не комфортны, у ФРС имеется в наличии достаточный инструментарий для борьбы с этим явлением.
(Можно подумать, что мы не в курсе. Только опасная это штука – задействовать весь подобный инструментарий. Для рынка – катастрофа уж точно…)

• Покупка активов будет продолжаться еще достаточно длительное время. Пока экономика не покажет реальное восстановление (и славненько ).

И на закуску:

• Ожидания на вторую половину 2021 очень хорошие и для США, и для мировой экономики.

Не переживаем. Бюджетный дефицит нам не страшен. И волновать он нас будет позже, не сейчас. Как говорится, «я тебя поцелую, но потом, если захочешь…»

Для инвесторов все относительно неплохо.

Дополнительно, что крайне важно: «Федеральная резервная система (ФРС) США, не намерена вносить изменения в свою денежно-кредитную политику, пока восстановление американской экономики остается неравномерным.» (Опять же, можно расслабиться?).
«Экономика далека от наших целей в области занятости и инфляции, и, вероятно, потребуется некоторое время для достижения существенного дальнейшего прогресса». (Насчет занятости – понимаю. Насчет инфляции – будем посмотреть. Что-то я сомневаюсь, что эти же песни будут актуальны еще 3-5 месяцев. А что если к тому времени доходность 10-леток достигнет 1,5-1,6%?А если 1,7%?)

Иначе говоря, ставку менять не будут еще очень долго. Активная помощь экономике продолжится.
В целом неплохо.

Следим за безработицей в Штатах и делаем выводы. Поскольку Пауэлл четко показал, что ситуация на рынке труда для него – наиболее важный индикатор.

Что случилось с bitcoin? Караул, все пропало? С чего вдруг за считанные часы биток потерял примерно 15% от своей стоимости?

Ничего особенного не произошло. Если помните, мы с вами совсем недавно обсуждали, что основной враг крипты – это регуляторы.

Криптовалюты для регуляторов – что-то типа внесистемной оппозиции. Сами понимаете, что внесистемную оппозицию власти не шибко жалуют.

Вчера, стоило Джанет Йеллен очень мягко и ненавязчиво пройтись на тему спекулятивного характера крипты и того, что это все, вполне возможно, хороший механизм для отмывки денег (какая неожиданность!), как началось светопреставление.

Можно подумать что до этого заявления все те, кто покупали крипту, обо всем таком не догадывались? Бабушка раскрыла людям глаза?!

Причина проста. После того, как крайне спекулятивный (что правда, то правда) актив вырос, есть огромное количество тех, кто мечтает зафиксировать прибыль. Это абсолютно нормально. И поводом для агрессивной распродажи может быть что угодно: от ласковых слов бабушки до падения метеорита.

Что будет дальше?
Скорее всего, ничего особенного. Вполне возможно, что в ближайшее время «отважные безумцы» снова побегут покорять 60-ю, пока еще неприступную, высоту и последующие за ней возвышенности.

Реальный разворот на этом рынке произойдет не после добрых и нежных слов Джанет Йеллен о спекулятивном характере крипты, а после того, как регуляторы всех стран объявят реальный крестовый поход против этого страшного «зверя», обвинив его в том, что это – главная «стиральная машинка» современности. И смогут предложить, по их мнению, достойную альтернативу – системные цифровые валюты.
До этого, похоже, еще далеко. Только Китай вырвался вперед. Остальные – летаргический сон и вялые обсуждения тематики.

Системные криптовалюты вряд ли смогут ответить на главный вопрос: как вырваться из системы тотального контроля? Ибо они внутри этой самой системы…

@bitkogan