В сети упорно ходят слухи о том, что с президентом США что-то не так. Слухи ходят разные, конкретизировать тут не будем.

▪️Вкратце: есть опасения, что он вскоре не сможет выполнять свои обязанности. Надеемся, что все это только домыслы, и очень скоро мы увидим его живым, здоровым и ярким. Тем не менее давайте действительно представим, что происходит такое неординарное событие. Готовы ли мы все к этому?

➡️Правда, нужно оговориться: уже появляются опровержения. Однако, на наш взгляд, это не отменяет того, что надо всегда быть начеку и готовиться к любым поворотам. Да и дыма без огня не бывает.

Есть еще одна аксиома, старая как мир: жизнь абсолютно непредсказуема. Поэтому мы всегда должны в голове держать вопрос «а что, если..?». Особенно, когда мы работаем на фондовом рынке, который в случае «если ДА», видимо, сильно обвалится. В этом контексте речь идет о шортовых позициях, страховочных инструментах и т.д. Надо иметь то, что нас выручит в любой неожиданный момент.

Итак, давайте подумаем, что будет, если с Трампом что-то случится. То есть произойдет что-то серьезное и кардинальное, меняющее все расклады. Ну, поехали.

1️⃣Доллар США: укрепление относительно других валют на 1,5-2% (до 1,14-1,15 к евро). Обычно, когда происходит нечто неожиданное, заставляющее инвесторов нервничать, они чаще всего бегут в американский доллар.

Скорее всего, побегут они туда и в этот раз, и американская нацвалюта может укрепиться. Параллельно может укрепляться еще и швейцарский франк, как один из классических представителей «тихой гавани».

2️⃣Доходности по облигациям: снижение доходности UST. Поскольку возникает неопределенность, опять же классическая ситуация — это бегство в суверенные бонды США.

В моменте может доходность «трежерей» резко сократиться, и деньги, как первая реакция, могут «побежать» в этот вид активов. И доходность 10-15-летних может существенно сократиться: на 25 б.п., на 30 или даже на 40. Не исключаю, что десятилетки в случае паники дойдут до уровня в 4,0% или даже 3,95%.

3️⃣Золото — для тех, кто хочет «в домик». Это еще одна классическая «тихая гавань». Если действительно станет известно, что с Трампом что-то произошло, то неопределенность будет высокой.

В такие моменты первая реакция инвесторов — это бегство в защитные активы, одним из которых является золото. Не исключу, что в этот момент оно может пробить и $3500 за унцию, а если случится настоящая паника, и $3600.
При этом по серебру и платиноидам реакция, скорее всего, может быть сдержанной или даже отрицательной.

4️⃣Американский рынок — резкая просадка. Насколько сильно может упасть рынок, сказать трудно. Оценочно, на 3-5% в моменте по S&P500. Могут последовать истерические продажи, особенно, если они связаны с закрытием маржинальных позиций. По крайней мере, это будет первой реакций.

Что дальше?

Давайте посмотрим на российский рынок. Скорее всего, его в такой ситуации ничего хорошего не ждет. Многие надежды так или иначе были связаны с приходом Трампа, его идеологией, его мышлением.

Если что-то с ним произойдет, то российский рынок может довольно серьезно просесть, в первую очередь, акции. Рынок облигаций — там творчески. Что касается рубля: в данной ситуации тоже может показать снижение. Вряд ли оно будет каким-то истерическим, но, как минимум, несколько процентов нельзя исключать.

➡️Плюс, не стоит забывать о ценах на нефть. С одной стороны, Трамп ратует за увеличение добычи и за то, чтобы снижать цены. Поэтому, скорее всего, нефтяные котировки пойдут вверх.

Но, с другой стороны, резкий рост производства за последнее время вряд ли даст возможность осуществиться этому рывку. Дать какие-то мысли по поводу нефтяного рынка сложно. Есть вероятность, что будет движение вверх, но абсолютно не факт.

Вот так причудливо может перетасоваться колода, если выражаться языком классика! Ну, а нам важно быть готовыми к любому раскладу — хоть флеш рояль, хоть пара двоек.

Швейцарцы недоумевают, почему им досталась одна из самых высоких пошлин со стороны США. Получили 39% — больше было только у Сирии, Мьянмы и Лаоса.

И переговоры вроде шли, и американские политики уверяли, что все в порядке, и предварительное соглашение было достигнуто с тарифом 10%. И врагами США их никак не назовешь.

➡️Но достаточно было одного звонка Трампа, и все пошло не по плану. Его буквально интересовало, а что еще может предложить «очень богатая» страна с дефицитом торговли с США в $38 млрд (в 2024 году).

То есть принятие решений фактически сведено к одному человеку. И логика здесь была на уровне стереотипов: они богатые, ну пусть мне что-нибудь дадут. И Трамп понимает, что стране с населением 9 млн человек просто нечем ответить огромному гегемону.

Но наоборот влияние, конечно, есть. По оценкам Bloomberg, введение пошлины может привести к снижению ВВП Швейцарии на 1%.

▪️Выходов у швейцарцев немного. Самый простой — это начать обещать Трампу всякую чушь про огромные цифры инвестиций и закупок у США, как это сделали все остальные. И, судя по новостям, они уже активно этим занялись. Где-нибудь без пятнадцати 7 августа получат благодушный твит американского президента об отсрочке или новой ставке 15–20%.

Весело, конечно. По факту США разменивают свои рычаги влияния на какие-то мелкие торговые сделки. Каждая страна, которую Трамп сейчас кошмарит пошлинами, задумается о диверсификации и новых торговых партнерах. И, конечно, один из самых привлекательных — это бурно развивающийся Китай, с которым Трамп обещал бороться. В общем, хотели как лучше, а получилось как всегда.

… и снова ставит амбициозные цели в экономике на этот год. Вот только достигнуть их будет еще сложнее, чем раньше.

На этой неделе в КНР стартовало одно из важнейших ежегодных событий в экономике и политике страны — «две сессии». В ходе сессий Пекин объявил главные экономические цели на 2025 год:

✔️Рост ВВП на 5%
✔️Дефицит бюджета расширен до рекордных 4%
✔️Инфляция 2% — самый низкий целевой показатель с 2003 г.

Опять 25. Вернее, 5%. Вот только в этом году рост экспорта будет осложнен из-за торговых войн. Кризис недвижимости, избыточные мощности и слабый неуверенный потребитель по-прежнему на месте. Как расти будем, товарищи китайцы?

🔎Товарищи китайцы все понимают и впервые обозначили главным приоритетом стимулирование потребления. Расходы домохозяйств в Китае составляют менее 40% ВВП — тогда как в других странах это 50-70%. Пекин справедливо хочет перезапустить китайскую экономику, чтобы ее двигал потребитель.

Но сначала надо расшевелить самого потребителя. В идеале — дать ему денег. Пекин денег пока не дает. Зато анонсировал расширение социальных и трейд-ин программ, поддержку сектора недвижимости и даже фондового рынка. Понимая, что этого все равно мало, власти пообещали специальный план стимулирования потребления. И пока это главная интрига — что в плане? Достаточно ли будет прямых стимулов для потребителя?

➡️ В последнее время Гонконгская биржа переживает бурный рост, китайский ИИ и дешевые «техи» притягивают иностранные деньги. Китайские экономические цели и обещанные стимулы также были восприняты рынком с позитивом.

Важен сигнал китайских властей — мы задействуем все рычаги для достижения роста. И китайскому рынку это нравится. В краткосрочной перспективе может подрасти еще.

▪️ Какие активы выиграют от ослабления доллара?
▪️ Мирные переговоры откладываются? Что будет с рынком РФ?
▪️ Европу ждет долговой кризис?
▪️ Торговые войны Трампа обрушат S&P 500?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 19:00 МСК.

Эфир будет состоять из двух частей:

1️⃣Сначала в 19:00 МСК на нашем YouTube-канале разберем всё, что нужно знать инвестору, чтобы ориентироваться в текущей ситуации на рынке. Трансляция также будет доступна ВКонтакте.

2️⃣После основного эфира в 19:45 МСК Евгений Коган продолжит отвечать на ваши вопросы в нашем приложении Bitkogan App через платформу Яндекс.Телемост.

?? Надвигается лавина банкротств?

На днях вышла весьма оптимистичная статистика: экономика России выросла в третьем квартале на 5,5% в годовом выражении. Но улучшилась ли на этом фоне жизнь россиян?

Если вы внимательно следите за нашим каналом и читали этот пост, то знаете, что благосостояние, к сожалению, растет далеко не у всех.

? В частности, около 45% россиян не хватает их зарплаты на то, чтобы удовлетворить основные потребности, в результате чего они вынуждены прибегать к кредитам.  Но это еще не самое страшное.

Из-за невозможности обслуживать кредиты граждане вынуждены подавать заявления о банкротстве. Причем только за первое полугодие 2023 года число таких процедур выросло в 1,8 раза (г/г).

Бизнесу тоже приходится нелегко.

По данным ФНС, кредиторская задолженность российских компаний впервые превысила 100 трлн руб. С начала года показатель вырос на 16% и на 1 августа составил почти 103 трлн руб.

? Стоит ли говорить, что на фоне действий российского Центробанка ситуация только ухудшится? Отчасти регулятор объясняет, что сверхжесткая денежно-кредитная политика компенсирует мягкую бюджетную политику.

Для крупных компаний, работающих по государственным контрактам, так и будет: госзаказы компенсируют высокие ставки по кредитам. Но у малого и среднего бизнеса, как правило, госконтрактов нет. Для них государство предлагает только высокие ставки, а значит малый бизнес будет сокращаться.

Что еще?

В перспективе может пострадать и банковский сектор.

Из-за роста закредитованности населения, рисков реструктуризации и банкротства не только упадет прибыль, но и придется увеличивать резервы. Так что держим ухо в остро.

Цены на аренду жилья растут. Может, тогда взять ипотеку на вторичку?

К сожалению, здесь еще хуже.

Повышение ключевой ставки привело к росту процентов по ипотечным кредитам. Без льготных программ ставки теперь начинаются от 16% и легко доходят до 20%.

❗️Очень важно помнить, что речь идёт о сложных процентах. Это значит, что ваш долг будет расти снежным комом.

Например, для стандартной ипотеки на 20 лет со ставкой 16% и первоначальным взносом 20% за все время кредита:

▪️70% ваших выплат уйдут на проценты банку
▪️и только 30% на выплаты по долгу.

Другими словами, вам придется вернуть в 3,3 раза больше, чем вы взяли у банка.

При этом цены на жилье еще не отреагировали на рост ставок. Спрос на вторичную ипотеку начал падать только сейчас. Снижение объемов выдачи ипотечных кредитов приведет к тому, что сначала на вторичном рынке снизится спрос, а затем и цены. 

?Хорошая новость в том, что такими ставки по кредитам не будут вечно. ЦБ ожидает, что уже в следующем году ключевая ставка пойдет вниз. Скорее всего, прогноз регулятора сбудется. В свою очередь, снижение ключевой ставки приведет к снижению ипотечных ставок.

Если Вы хотите взять квартиру на вторичке в ипотеку, лучше подождать, как минимум, один год. За это время цены на вторичное жильё могут упасть, а ставки по ипотеке снизятся.

Мы сообщим, когда будет пора брать. Никуда не уходите.

Проблема доступа к иностранным активам для российских инвесторов – одна из наиболее животрепещущих.

Указ Президента поставил точку в вопросе, можно или нет торговать иностранными бумагами. Но остался вопрос – как?

Многие пытались предоставить такую возможность, но не получилось. А после остановки торгов на СПБ Бирже в российской юрисдикции фактически осталось единственное место, где торговать иностранными инструментами можно без осложнений и блокировок.

Это «Финам». При этом российская прописка и, соответственно, простота и скорость вывода средств в рублях далеко не единственный плюс работы с ним.

Интерфейс FinamTrade и набор инструментов не хуже, чем у Interactive Brokers. Квалифицированные инвесторы внутри платформы могут напрямую заключать сделки на NYSE, NASDAQ, CBOE, в том числе с плечом, торговать опционами и реализовывать опционные стратегии.

Опционные стратегии позволяют держать соотношение риск/доходность на комфортном уровне, а «умное» исполнение их одним ордером избавляет от лишних потерь на проскальзывании.

Насколько я знаю, из российских брокеров больше никто такой возможности не предоставляет. Interactive Brokers так тоже умеет. Но как быть с тем, что:

▪️IB может не показывать котировки инвесторам из РФ,
▪️для пополнения счета нужно сделать несколько конвертаций и трансграничных переводов, которые тоже стоят денег,
▪️счета граждан РФ могут быть в любой момент заморожены. Просто потому что.

В «Финаме» же достаточно

?дистанционно открыть брокерский счет,
?подтвердить статус квалинвестора,
?выбрать пакет US Options или Сегрегированный global (зависит от того, где хранятся средства).

И можно торговать американскими бумагами.  Комиссии божеские. Абонентской платы нет, комиссии за хранение валюты нет. Платите только за сделки. 

?Да, IB все еще открывает счета россиянам. Но не без нюансов, которые могут перечеркнуть все преимущества. Поэтому «Финам» – выход. Причем на Америку тоже.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.
00:00:00 – Ответы на вопросы.
00:02:00 – Прогнозы Saxo Bank.
00:03:25 – Перспективы цен на Американский газ.
00:04:40 – Падение индекса грузоперевозок.
00:08:35 – Затраты на TMF.
00:10:35 – Рецессия в США.
00:12:40 – Национализация дочерней компании “Газпром” в Европе.
00:16:05 – Перспективные компании.
00:20:10 – Выступление президента РФ.
00:24:50 – Обмен заключёнными России и США
00:37:30 – Коррекция «черного золота».
00:44:00 – Зима приходит в Европу
00:49:30 – Турции и эмбарго на российскую нефть.
00:57:55 – Как ответит Россия?
01:05:10 – Прогноз по валютному рынку
01:11:40 – Замороженные активы РФ в Европе.
01:18:00 – Девятый пакет санкций.
01:29:40 – Ждать ли волны дефолтов?
01:39:35 – Попытка гос.переворота в Германии.
01:47:00 – Конкурс.
01:49:00 – Прогнозы на 2023 год

Выходные – это время спокойно подумать. На минуту оторваться от рутины.

Поговорим немного про уровень жизни, в частности, про досрочную «индексацию тарифов ЖКХ», которая произойдёт уже вот-вот: 1 декабря 2022 г.

О чем это? Что сулит населению? И чем, кстати, может обернуться для российской экономики в целом?

А давайте прикинем, в какие дополнительные расходы гражданам РФ (и не только им), обойдётся коммунальное счастье всевозможных ГБУ, «жилищников» и благополучие прочих «Афонь» (если кто помнит застойный фильм с незабвенным Куравлевым) сверху донизу.

Так называемый «кумулятивный эффект» от изъятия огромных средств обернётся снижением спроса на многие отечественные товары, как минимум.

«Дополнительные расходы населения РФ на услуги ЖКХ из-за переноса сроков индексации тарифов и увеличения их масштабов в 2023 году составят до 0,3 трлн. рублей. Соответствующее уменьшение располагаемых
доходов может негативно повлиять на спрос населения на иные товары и услуги», – это оценка ни много ни мало, а Банка России.

Каждое, российское домохозяйство, умеющее считать, наверняка, уже скалькулировало: средний месячный чек на услуги ЖКХ в РФ составляет около 3500−4000 рублей. Пока. Сейчас. Его рост на 10% во всех 55 млн. домохозяйствах страны даст за год примерно 240 млрд рублей, которые как обычно уйдут в никуда.

Кстати, а почему это вдруг, эту самую «индексацию» перенесли с 1 июля 2023 г. на 1 декабря 2022 г.? Обещали же первоначально, что ранее середины 23-го года никакие тарифы подниматься не будут.

«За счет данного решения более полутора лет индексации тарифов проводиться не будет. Следующая индексация произойдет только 1 июля 2024 г. Перенос сроков вызван необходимостью обеспечения бесперебойной работы и развития инфраструктуры ЖКХ по всей стране, сохранения предоставления качественных жилищно-коммунальных услуг для населения. Индексация тарифов необходима для обновления теплотрасс, водопроводов и других объектов» – вот так вот обосновывает своё решение государство ?‍♂️

Вопросы есть? Даже Росстат вынужден признать, что реальные располагаемые доходы россиян стремительно сыпятся: по концу года, очевидно, россияне не досчитаются не менее 10-15% располагаемых доходов

Предприятиям в РФ тоже поднимут тарифы, причём ещё сильней, в самых развитых промышленных регионах — сразу на 11,5%. Причём не на полтора года, а непонятно на сколько именно. Что будет при этом с работодателями? А с налогами?

Теперь, несколько эмоциональный вопрос: куда идут средства, которые население платит за «коммуналку», и почему этих денег постоянно не хватает на поддержание инфраструктуры? Почему износ сетей, несмотря на постоянный рост тарифов, составляет по РФ 70−80%, а то и больше.

Ответ на этот вопрос лично для меня – это равнозначно решению теоремы Ферма или наконец решению простейшего вопроса – а почему в России всегда вот так…? Это риторический вопрос.

Согласно тому же Росстату уже более 21 млн. россиян живут за чертой бедности, и ещё примерно 50−60 млн. человек вплотную к ней приблизились. В таких семьях считают каждую копейку, а тут счёт идёт на тысячи рублей в год. Эти деньги, мягко говоря, не сильно обеспеченные люди, могли бы потратить на подорожавшие продукты питания, каковых им и так не хватает. Но кого это волнует: «люди – вторая нефть»

Продолжаем начатую вчера иранскую тему.

Я бы выделил три нетрадиционных для обычных исследований направления: образование, медицину и использование криптовалют для обхода санкций.
Даже в условиях санкций иранские ВУЗы с каждым годом поднимаются всё выше в международных рейтингах. Нужно особо отметить рывок в рейтингах именно иранских вузов в сфере медицины.

Как этот факт влияет на экономику Ирана? Персия, как раньше назывался Иран, это родина Авиценны, самого известного врача древности.
Не всем известно, что политика министерства здравоохранения Ирана уже несколько десятилетий направлена на повышение уровня медицинского обслуживания, и поэтому сегодня эта страна входит в число перспективных направлений оздоровительного и медицинского туризма на Ближнем Востоке, где можно провести время не только увлекательно, но и с пользой для здоровья.

Иран – один из лидеров по привлечению пациентов из-за границы в Западной Азии. Медицинский туризм поддерживают на государственном уровне, поэтому все больше людей приезжают лечиться именно сюда.

Сильные направления лечения в Иране
Главное преимущество иранской медицины – сами врачи. Сильное медицинское образование привело к тому, что местные доктора востребованы не только у себя на родине, но и за границей. Например, один из самых успешных нейрохирургов в мире, Маджим Самии, возглавляющий клинику в Германии, родился в Тегеране.

Лечение и диагностика заболеваний в Иране – хорошая альтернатива для тех, кого по каким‑либо причинам не устраивает медицина своей Родины. Профессионализм врачей, технологическая оснащенность медицинских учреждений и достойные ценовые предложения позволяют Ирану стать конкурентом для ведущих стран в области медицины.

Обслуживание в клиниках Ирана – это разнообразие медицинских услуг, которые направлены на лечение и профилактику заболеваний в сфере кардиологии, пластической хирургии, онкологии, лечении бесплодия, нейрохирургии, косметической стоматологии и др. А многие иранские врачи и специалисты получили высококачественное медицинское образование в странах Европы и США.

Нельзя не отметить, что министерство здравоохранения осуществляет контроль принципов предоставления медицинского обслуживания в стране, а также регулирует квалификацию и сертификацию врачей.
Именно благодаря выдающимся врачам среди медицинских туристов в Иране востребованы такие направления, как:
• кардиология и сосудистая хирургия,
• ортопедия,
• пластическая хирургия,
• лечение бесплодия и ЭКО.
Кроме того, Иран занимает ведущие места в своем регионе по уровню развития нейробиологии и офтальмологии. Быстро растет фармацевтический рынок, предлагающий пациентам доступные и качественные дженерики. Это напрямую связано со вторым преимуществом лечения в Иране — ценами.

Ниже приведена сравнительная таблица цен в долларах США на медицинские процедуры в Иране, Турции и Израиле.

В Иране насчитывается более 1600 государственных и частных больниц, которые охватывают все медицинские направления.
Иран входит в число топ-10 стран мира в области технологии и исследований стволовых клеток и их применения в трансплантации костного мозга, кожи, восстановлении поврежденных тканей сердца, глазной роговицы, PRP-терапии, распространении стволовых клеток пупочного канатика, нервных и костных клеток, восстановлении клеток спинного мозга, моделировании и производстве стволовых клеток эмбриона.

Иран занимает второе место в мире после Италии по трансплантации костного мозга. За 30 лет в больнице им. Шариати в Тегеране было осуществлено более 5300 операций по трансплантации кроветворных ствольных клеток и костного мозга. Ежегодно в Иране осуществляется около 700 операций по трансплантации.

На фоне появления в иранской фармацевтической промышленности производства биотехнологических лекарств, до сих пор в Иране было произведено 34 вида биотехнологических лекарств. Иранские фармацевтики достигли производства препарата «фактор VIII», новой формулы для лечения кровяных заболеваний, гемофилии, трастузумаб, «Герцептин» для лечения рака молочной железы, гемофильной вакцины против гриппа и для предотвращения детского менингита, препарата новой формулы FSH для лечения бесплодия, гормонального препарата «Цинепар (PTH)» для лечения нарушения паращитовидной железы, «пак GCSF» для трансплантации костного мозга и восстановления кровепроизводства в организме после химиотерапии, препарат «Этанерцепт» для лечения раздутых суставов, гормонального препарата «Лейпрорелин» для лечения рака предстательной железы и легких, а также «Варфарин», в качестве разбавителя крови.
Иран стал одной из первых стран в мире, где началось серийное производство собственной вакцины COVIRAN от COVID-19 – в марте 2021 года.

Как следствие всего вышеперечисленного, ожидаемая продолжительность жизни в Иране составляет 77 лет. Для сравнения, в России – только 71 год.

Вот для нас вполне понятное направление и курс движения.

Санкции не изменят качество нашего человеческого материала. Они будут нас отдалять от стремительно несущейся вперед ракеты технического прогресса и современных технологий.

Однако опыт Ирана говорит: ниши можно найти. Были бы желание и финансирование.

Цены производителей в Германии выросли на 37,2%.

Это рекордные темпы за всю историю подсчетов с 1970 г.

Сегодня вышла действительно поразительная статистика по производственной инфляции в крупнейшей экономике еврозоны:
▪️За год цены производителей прибавили 37,2% (г/г) в июле после роста на 32,7% месяцем ранее.
▪️Таким образом, месячный прирост цен ускорился аж до 5,3% (м/м), что оказалось самым высоким месячным приростом этого индекса за всю историю его подсчета.

Впечатляюще, ничего не скажешь. Основная причина таких цифр – взлет цен на энергоносители. Только за месяц они подорожали на 14,7% (м/м). За месяц! За год прирост их цен уже достиг 105%. В частности, природный газ подорожал на 163% (г/г).

Но и без учета энергоносителей индекс цен производителей в Германии взлетел более, чем на 14% в годовом выражении. Промежуточные товары подорожали на 19% (г/г), продукты питания – на 21%, мебель – почти на 14%, средства производства – на 8%.

Выводы?
▪️Производственная инфляция в Германии разгоняется широким фронтом, распространяясь на все виды товаров.
▪️Цены производителей с лагом отражаются в потребительской инфляции. Ждем, что инфляция в еврозоне будет разгоняться и дальше.
▪️ЕЦБ на следующем заседании, судя по всему, будет вынужден действовать максимально жестко из возможного. То есть ставку снова поднимут на 50 б. п.

Вышедшие сегодня утром данные только усиливают тренд, наблюдаемый нами в последние дни.
1️⃣ Доходности немецких десятилеток сегодня уже выросли с 1,10% до 1,16%. Напомню, что за предыдущие два дня эти же десятилетки прибавили 13 б. п. на фоне рекордного разгона цен в Великобритании (10,1% (г/г)).
2️⃣ А Германия – крупный экспортер. Конечно, такие цифры усиливают опасения относительно глобальной инфляции. Неспроста сегодня подскочили доходности и американских, и британских десятилеток.
3️⃣ Фьючерсы на еврозону сегодня прилично теряют, да и на Америку тоже. Никого перспектива роста издержек, естественно, не радует.

Все прекрасно понимают, что ЕЦБ придется поднять ставку на 50 б. п. в связи с такими инфляционными рисками. Высокие ставки – это негатив для европейских рынков и более высокая вероятность продолжительной рецессии в еврозоне. Более того, нынешние цифры показывают, что рано расслабляться и ожидать глобального замедления инфляции. Поэтому негатив мы сегодня наблюдаем не только на европейском рынке, но и на американском. Посмотрим, как откроемся сегодня.

Итог – в частности миллионы беженцев. Колоссальная политическая нестабильность. Приход к власти различных сил, который мог по-настоящему поджечь пожар нестабильности и войн.

Через пять лет после революции Египет фактически вернулся к дореволюционному состоянию, понес при этом колоссальные экономические потери, в частности из-за падения туризма, но тем не менее сохранил целостность своей территории и устойчивость государственных институтов. Гораздо худшими оказались последствия для Ливии, Йемена и Сирии, в которых до сих пор продолжаются боевые действия, а центральные власти не имеют контроля над всей территорией государств.

В чем причина – в экономике. Рост цен. Обнищание населения. Одновременное с этим развитие соцсетей. И т д.

А что сегодня?

С начала этого года египетский фунт потерял более 21% свой стоимости. Причина – проблемы в экономике. Выход – решение регулятора девальвировать национальную валюту.

Ранее спасла ситуацию помощь саудитов. Эр-Рияд заявил (https://eadaily.com/ru/news/2022/03/30/saudovskaya-araviya-prishla-na-pomoshch-bedstvuyushchemu-egiptu-krupnym-depozitom) в октябре 2021 г., что разместил $3 млрд в ЦБ Египта и продлил срок погашения предыдущего депозита размером $ 2,3 миллиарда.

Последний раз местный ЦБ прибегал к подобной политике аж в 2016 году. Тогда, решение о переходе к плавающему курсу национальной валюты привело к 50% росту пары USD/EGP. К слову, на либерализации курса египетской валюты и росте ставок настаивал МВФ, у которого Египет попросил кредит в 12 млрд долларов на три года. Предполагалось, что данная политика ускорит рост египетской экономики и создаст больше рабочих мест.

По данным (https://www.pwc.com/m1/en/publications/the-egp-devaluation-a-new-beginning.html) PWC, Египет и вправду стал более привлекательным как с точки зрения инвестиций, так и туризма. Побочным же эффектом девальвации стал рост цен: в марте 2017 года инфляция составила 30,9%. Пострадала и потребительская способность населения – многие египтяне даже были вынуждены перейти на вегетарианскую диету.

Чего ждать сейчас?

Ожидалось, что ослабление EGP в сочетании с повышением процентных ставок приведут к оживлению торговли активами Египта и помогут восполнить потребности Египта во внешнем финансировании.

К сожалению, экономика Египта продолжает дышать «на ладан». На этом фоне, крупнейшие мировые банки заявили (https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-08-15/egypt-pound-devaluation-debate-saudi-billionaire-s-russia-bet-aramco-s-record), что североафриканской стране придется еще больше ослабить свою валюту.

В противном случае, страна вряд ли получит новый кредит от МВФ. Проблема в том, что очередное падение египетского фунта приведет к росту социального недовольства. Напомним, что годовой уровень базовой инфляции в июле вырос (http://arabinform.com/news/al_araby_godovoj_uroven_bazovoj_infljacii_v_egipte_vyros_do_15_6/2022-08-11-3966) до 15,6 % по сравнению с 14,6 % в июне.

Мы с вами много говорим о том, как проблемы с энергетикой и продовольствием влияют и повлияют на европейцев. Однако, если из-за происходящих сегодня событий вновь запылает небогатый арабский мир, и так живущий совсем не весело, и мы не дай Бог увидим арабскую весну-2… боюсь, что последствия могут быть гораздо более тяжелыми. А похоже, что шансы на это растут.

Хотя экономика Египта достаточно неплохо растет. 5,4 процента рост в годовом исчислении исходя из данных по первому кварталу 2022 г. И уровень безработицы вроде бы как не слишком высок. Всего 7,2 процента по данным за 2-й квартал 2022 г.

Однако уровень продовольственной инфляции в стране – 22,4%. Да и безработица среди молодежи значительно выше официальных цифр.

Так что… внимательно смотрим за развитием ситуации. И следим за курсом египетского фунта. «Арабскую весну 2» пережить будет сложнее.

Общий объем торгов на рынках Московской биржи в июле 2022 года вырос на 3% и составил 75,7 трлн рублей.

Можем ли мы назвать это признаком восстановления торговой активности? Увы, учитывая общее снижение за последний год, такой рост – это явно «отскок дохлой кошки», если применять «рыночную» терминологию.

Снижение объемов торгов акциями, ДР и паями во втором квартале 2022 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – 63,05%!

Можно подумать, что значительный вклад в снижение сложился из-за более низкой стоимости акций в целом. А… нет. Посмотрим на облигации: -61,79% год к году. А здесь-то уже цены к концу квартала восстановились почти полностью, но, да, были снижены в апреле. Не важно.
Такое снижение активности иначе как катастрофичным не назовешь. Объемы торгов фьючерсами -57,07% во втором квартале 2022 по отношению к периоду годичной давности.

Маленьким утешением может служить незначительное снижение операций на «споте» валютного рынка (-4,36%) и рост операций на денежном рынке.

Но денежный рынок – это РЕПО, депозиты и кредиты. И банки здесь, конечно, крупнейшие игроки, которым потребовалась фондирование. А во всем, что касается массового розничного инвертора, нам еще очень долго восстанавливаться.
Отметим при этом, что количество счетов за последний год на Мосбирже выросло.

Отчиталась также об объемах и Санкт-Петербургская биржа, но все там совсем неважно. Количество активных счетов только за месяц сократилось на 17,26%. А объемы торгов – почти в 5 раз, по сравнению с аналогичным периодом год назад.

Вчерашний день для еврозоны выдался богатым на события. Мягко говоря.

Начнем с политики.

Марио Драги подал в отставку и ее принял президент Италии. Следующим шагом стало подписание президентом страны декрета о роспуске парламента. Для формирования нового правительства до конца сентября должны состоятся досрочные выборы.

Как пишет The Economist, политический кризис в стране произошел в самый неподходящий момент. Уход премьер-министра Италии означает, что процесс принятия решений в Италии будет парализован как минимум до конца октября. Это, в свою очередь, поставит под угрозу способность парламента утвердить бюджет на 2023 г. в срок. Доходности итальянских десятилеток отреагировали на это ростом на 0,1 п.п.

Говоря о наиболее вероятных преемниках Марио Драги, опросы общественного мнения указывают на победу избирательного альянса правых. Новая администрация может быть не готова провести реформы в Италии, которые требует Европейская комиссия в обмен на выделение 200 млрд. евро.

Теперь, что касается заседания ЕЦБ.

Инфляция в еврозоне уже 8,6%. Это убедило регулятор действовать относительно жестко. Ставку подняли на 0,5 п.п., а не на 0,25 п.п., как планировалось ранее. Регулятор также отметил, что «будет уместна дальнейшая нормализация процентных ставок».

На короткое время рынок приятно удивился решительности. Пара евро/доллар выросла до 1,027, индекс DXY упал ниже 106,5, а Euro Stoxx 50 подскочил выше 3600. Но эйфория продлилась недолго – под конец дня котировки вернулись к прежним уровням. Даже не помог тот факт, что Россия возобновила поставки природного газа в Германию.

Причина, вероятно, в том, что регулятор хоть и поднял ставку на 0,5 пунктов, но заявил, что готов быстро переобуться в воздухе. ЕЦБ представил новый инструмент TPI, направленный на борьбу с фрагментацией (с тем, что ставки уязвимых стран в еврозоне растут слишком быстро).

Суть в том, что если ставки в южных странах начнут слишком сильно расти, регулятор может начать выкупать их ценные бумаги (даже корпоративные) в неограниченных количествах. Подробнее о принципе работы нового инструмента мы писали здесь. То есть ЕЦБ будет поднимать ставку для борьбы с инфляцией. Но если долговой кризис начнет наступать, запустит печатный станок… Звучит все это не очень убедительно, вот пыл инвесторов так быстро и охладился.

Какой вывод из всего этого?

Ситуация в еврозоне сейчас крайне нестабильная. Экономика очень уязвима. И главная проблема в том, что у еврозоны нет инструментов чтобы помочь всем и сразу. ЕЦБ предстоит долгий путь возвращения доверия инвесторов. Хорошо, что подняли ставку. Но с политическими встрясками и рисками долгового кризиса таблеточку виагры им придется принимать хотя бы раз в 3 дня. Чтобы не было больше обвинений, так сказать, в неспособности. ?

Вчера вечером был опубликован протокол заседания ФРС. Того самого заседания, на котором ставку подняли на 75 б. п. впервые с 1994 г. По этому протоколу смена риторики регулятора еще больше заметна.

Самый важный момент этого протокола заключается в том, что члены ФРС признали существование риска, «что повышенная инфляция может закрепиться, если общественность начнет сомневаться в решимости комитета скорректировать политику в соответствии с требованиями».

Что это значит? Есть такая штука – доверие к центральному банку. И чтобы политика работала эффективно, это доверие должно для начала быть.

Как это работает на практике? Приведу простой пример. Народ знает, что ЦБ справится с инфляцией – доверяет ЦБ. И когда люди видят, что ЦБ обещает с инфляцией справиться, они начинают сами снижать инфляционные ожидания и инфляция снижается. Но теперь, когда инфляция уже 8,6% при таргете 2%, кажется, есть проблемы…

Какие последствия? Думаю, члены ФРС понимают, что чем дольше инфляция остается высокой, тем больше риск, что это очень надолго. А значит – с инфляцией будут бороться решительнее. Ожидаем, что на следующих заседаниях ставку будут поднимать не на смешные 25 б. п., а на 50–75 б. п.

Вообще, посмотрим со стороны на все, что происходило последние месяцы:

▪️Октябрь, инфляция 6,2% – ФРС: «инфляция временная».
▪️Ноябрь, инфляция 6,8% – ФРС: «инфляция все-таки не временная».
▪️Декабрь, инфляция 7% – ФРС: «устроим тейперинг с января и трижды повысим ставку на 25 б. п.».

Ну а дальше самое интересное:
▪️Март, инфляция 8,5% – ставку подняли на 25 б. п. и обещали не ускоряться.
▪️Май, инфляция 8,6% – ставку подняли на 50 б. п. и обещали не рассматривать повышения выше, чем на 50 б. п.
▪️Июнь, инфляция оценивается в 8,7% – ставку подняли на 75 б. п.

Так что сейчас я бы уже ничему не стал удивляться. Посмотрите, как все менялось!

Может, американский регулятор действительно решится что-то сделать с разгоном цен и мы увидим ускоренное повышение ставки. По крайней мере, риторика протокола это подтверждает.

Однако загвоздка в том, что слишком быстрое повышение ставки и QT могут привести к рецессии. ФРС это понимает и пытается пройти между струйками. Похоже, что не получится. Чем-то придется пожертвовать: либо экономическим ростом и финансовыми рынками, либо – инфляцией. Пока есть ощущение, что желание бороться с инфляцией сильнее. Но если в результате такой борьбы рынки продолжат сыпаться, то ФРС, вероятно, может и передумать.

Приближается к финалу сезон корпоративных отчетов в США, и мы начинаем подводить первые итоги.

Деятельность (да и прибыль тоже, чего тут греха таить) финансовых организаций сильно зависит от денежно-кредитной политики регулятора страны. В контексте последних новостей о снижении ключевой ставки ЦБ РФ, а также сообщений о готовности ЕЦБ и ФРС к увеличению ставок, самое время взглянуть на ситуацию в банках.

Мы решили разделить банки на 3 категории:

1️⃣ Глобальные банки, которые преимущество имеют штаб-квартиры в США. Согласно данным Федеральной корпорации по страхованию депозитов, совокупная чистая прибыль банков США в 1 квартале снизилась на 22,2% в сравнении с периодом январь-март 2021 г. до $59,7 млрд. Сравнивая с 4 кварталом 2021 г., показатель опустился на 6,5% или на $4,1 млрд.

❗️Объем кредитов на балансах банков за последние 12 месяцев увеличился на $192,6 млрд (на 11,4%). По требованиям банковских регуляторов, под них также необходимо увеличивать резервы на покрытие возможных убытков по безнадежным кредитам. Это приводит к увеличению доли убыточных банков с 3,9% по итогам 2021 года до 5,5%.

Однако ситуация не так страшна, как может показаться на первый взгляд, ведь за квартал количество проблемных банков в США сократилось с 44 на конец прошлого года до исторически минимального значения – 40 кредитных организаций. Тенденция может сохраниться в предстоящие кварталы благодаря ожидаемому повышению комиссионных и процентных доходов кредитных организаций. Одной из любопытных статей доходов может стать получение прибыли за счет расширения спредов по ставкам кредитов и депозитов после изменения процентных ставок ведущими мировыми центробанками.

Считаем, что банковский сектор, а именно сегмент глобальных банков, остается одним из самых привлекательных среди американских бумаг.

Говоря о конкретных примерах, отметим привлекательность акций таких банков как Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) и Bank of America (BAC). По ним форвардные мультипликаторы P/E находятся ниже 10x. Продолжаем держать эти акции в фокусе внимания и не ожидаем, что повышение ставки Федрезерва окажет на них серьезное давление.

2️⃣ Для европейской банковской системы текущий квартал также оказался довольно непростым. Помимо влияния стоимости энергоносителей и геополитических проблем, финансовые организации могут ощутить уже в ближайшие месяцы влияние ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, о чем уже заговорили представители ведомства. Но в вопросе изменения ставки не все так просто, на днях мы как раз разбирались в тонкостях этого вопроса.

По итогам 1 квартала прибыль испытывающего в последние годы проблемы лидера на финансовом рынке европейских стран Deutsche Bank вышла на рекордные за последние 9 лет уровни. Но акции банка упали после публикации отчета на 6% из-за опасения инвесторов, что конфликт на Украине (что привело к закрытию российских представительств многих европейских банков и продаже активов) и пандемия в Китае негативно скажутся на результатах за 2022 год. Скорее всего, прибыль от торговых операций, которая могла вырасти в текущем квартале, окажется не способна перекрыть потенциальные убытки от сворачивания деятельности в нашей стране и от повышения ставок ЕЦБ.

Хотя мультипликаторы по Deutsche Bank и BNP Paribas выглядят довольно привлекательно – P/E на уровне 6,63x и 6,88x – пока не готовы рассматривать эти европейские акции в качестве портфельных активов активов. Внутренние проблемы и непонимание, как на организациях отразится прекращение работы в России, очень серьезно могут сказаться на финансовом состоянии этих банков.

3️⃣ Отечественный банковский рынок. Довольно слабое влияние оказывает решение ЦБ по итогам внеочередного заседания снизить ключевую ставку, которая на новой встрече 10 июня может еще снизиться. На первый взгляд, может показаться, что снижение ставки является позитивным фактором для кредитных организаций. Однако сейчас российский банковский сектор переживает тяжелейшие времена. Да и отчетность вовсе не публикуется.

В сервисе по подписке () на этой неделе мы выпустим обзор перспектив российского банковского сектора, где постараемся оценить финансовые результаты банков на конец года.

Один из лидеров, который продолжает оставаться в центре нашего внимания, является

. Форвардный мультипликатор P/E по лидеру российского рынка составляет 2,13x, что очень даже неплохо в сравнении с другими банками. Однако, решение Наблюдательного совета не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. и описанные выше причины могут стать основаниями для нового краткосрочного снижения акций первого по капитализации банка страны.

Вернут ли акции банковского сектора свою привлекательность еще в 2022 г.?

Скорее всего, да. Ценные бумаги, после того как будут учтены негативные факторы, могут начать восстановление.

В первую очередь, при оценке перспектив нужно исходить из стабилизации денежно-кредитной политики центральных банков и экономической ситуации в этих странах. В предстоящие месяцы (а может и кварталы) только у глобальных банков может продолжиться рост прибыли, а европейские и российские финансовые организации могут продолжить испытывать трудности.

С 21 по 27 мая годовой прирост цен в России замедлился до 17,35% после 17,51% неделей ранее. «Неделя к неделе» прирост цен составил 0% после -0,02%.

Чем обязаны такому замедлению инфляции?

▪️Корректируются цены на плодоовощную продукцию. С 1 по 27 мая огурцы подешевели на 26%, капуста – на 18%, томаты – на 14% и т.д.
▪️Дешевеет и другое продовольствие: яйца (-12% за месяц), сахар (-3% за месяц).
▪️Дешевеет бензин, вес которого в потребительской корзине Росстата составляет аж 4,4%. -0,2% с начала месяца.
▪️Последние пару недель падают в цене отечественные и иностранные автомобили.
▪️Медикаменты с начала месяца упали в цене на 1,4%.
▪️Строительные материалы дешевеют на 1,9% с начала мая.

Цены взлетели в конце февраля-марте, а теперь происходит отскок назад. Основные причины некоторого охлаждения инфляции – снижение спроса и укрепление рубля.

Какие последствия?

1️⃣ Банк России продолжит снижать ставку. Думаю, на ближайшем заседании шаг будет 100 б.п.
2️⃣ Вслед за ключевой ставкой начнут снижаться ставки по кредитам и депозитам. Причем по депозитам – более активно. Если у вас есть свободные рубли, которые вы не планируете переводить в валюту и хотите положить на депозит, имеет смысл их отнести в банк сейчас, дальше процент будет ниже.
3️⃣ С высокой вероятностью будут снижаться доходности российских облигаций. В ОФЗ ближайшее снижение ставки, может, и заложено. Хотя, на мой взгляд, частично. А вот корпораты, которые сейчас дают 11-12% годовых, еще подорожают.

Друзья, всем привет! Вчерашний день вновь оказался невероятно богат на события.

Главным из них стало крушение одного из самых консервативных фондов Finex, куда люди зачастую вкладывали свои пенсионные сбережения.

Как мы писали ранее, ETF-провайдер FinEx сообщил держателям паев фонда FinEx Tradable Russian Corporate Bonds, что фонд продал все активы, и при этом пайщики не получат никаких выплат. По предварительным оценкам, убыток инвесторов составит 2,3 млрд рублей.

Обычно, если провайдер принимает решение закрыть ETF, полученные за продажу активов деньги переводятся инвесторам на брокерский счет или ИИС. В случае FXRB этого не произошло из-за того, что все средства, полученные от распродажи активов, были направлены на покрытие по валютным свопам.
Иначе говоря, страховка убила фонд.

Почему только сейчас стало известно о ликвидации фонда? Отвечая на этот вопрос, старший партнер FinEx Capital Management LLP Олег Янкелев сослался на жесткий регламент раскрытия информации для фондов, которые находятся под европейским регулированием.

Фонд FXRU — тоже на российские еврооблигации, но с валютным хеджем – продолжает работать. В настоящее время фонд FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка.

Что будет с остальными фондами FinEx? По словам исполнительного директора компании, ситуация с фондом FXRB никак не влияет на деятельность других ETF. В частности, 6 июня 2022 г. будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF:

• FXIP/FXTP,
• FXRW/FXWO,
• FXRD/FXFA.

Когда ETF FinExа будут доступны инвесторам – по-прежнему непонятно.

Что дальше? Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные, став полными аналогами FXTP, FXWO и FXFA соответственно. Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов.

Вывод вполне очевиден. Фонды – это, по сути своей, долгосрочные сложные инструменты. Думаю, данная ситуация приведет к тому, что:

1️⃣ Инвесторы, если еще будут желать инвестировать в подобные инструменты, станут крайне дотошно интересоваться наличием всякого рода деривативав. И… если они присутствуют, возможно, избегать таких инвестиций.
2️⃣ Мы живем в крайне волатильное время. Если хотите, в эпоху перемен. В таких условиях нам приходится максимально думать о персональном риск-менеджменте. А по факту, стараться избегать ЛЮБЫХ продуктов, которые обладают хоть малейшей непрозрачностью. Хотя, что обидно, данные инструменты в истоке были задуманы как весьма прозрачные. Инвесторы пострадали не из-за мошенничества. Его-то как раз тут не наблюдалось. Скорее – «горе от ума». Об этом еще поговорим.
3️⃣ Крах данного фонда – тревожный звоночек для всех. По сути, это сигнал для каждого. Если инвестируем – стараемся МАКСИМАЛЬНО упрощать свои действия. Избегать неких комбинированных продуктов. Короче, извините, но поменьше умничать. Ибо все логичные и профессиональные конструкции могут быть убиты дубиной жизненных обстоятельств.
4️⃣ Время сейчас неспокойное. Думаю, что подобные новости будут преследовать нас и далее. Увы.

Как обстоят делами с иностранными ETF? Ранее о закрытии своих фондов сообщала инвестиционная компания BlackRock. В частности, она закрывает свои фонды на индексы MSCI Russia и MSCI Eastern Europe. В фонде MSCI Russia было $18 млн, а в фонде MSCI Eastern Europe – $108 млн. Из-за разрыва моста между НРД и Евроклиром и невозможности выхода нерезидентов из российских активов, инвесторы не могут реализовать активы из этих фондов.

Похоже на то, что несколько урезанному в своих масштабах, нефтяному эмбарго от старушки Европы все же быть.

Нефтяное «недоэмбарго». Глава Евросовета Шарль Мишель заявил, что лидеры стран Евросоюза договорились о запрете на импорт двух третей нефти из России. Отмечается, что страны ЕС планируют сократить импорт нефти из России до 90% к концу 2022 г.

Упиравшейся Венгрии пообещали не перекрывать нефть через нефтепровод Дружба. Кстати, опасения Виктора Орбана были связаны не только с запретом покупать нефть, но и с голосами с Украины, предполагавшими, что с самим нефтепроводом может что-то случиться. Для того, чтобы уговорить его подписаться под всем пакетом санкций, ЕС обещал Венгрии компенсировать выпадающие объемы в случае форс-мажора с нефтепроводом.

Цены на нефть моментально отреагировали. Нефтяные фьючерсы полетели вверх дальше. Brent в настоящий момент торгуется на уровне $123,8. Вчера заявления Федуна. Сегодня – решение Евросоюза. Интересно… какую причину завтра найдут для обоснования дальнейшего роста цен на черное золото.

Пожалуй, как и говорил вчера, начну потихоньку фиксировать «не обособленышей» в сфере нефтянки. На таком хайпе, пожалуй, можно немного и продать подросшие акции нефтяных компаний. На ближайшее время все плохое уже случилось, и некоторый откат цен, скорее всего, должен произойти. С другой стороны, локдауны в Китае ослабляют. Чем не повод для нового роста?

«Недоэмбарго» – это, по подсчетам все того же агентства, потеря для страны примерно $22 млрд ежегодно. Правда, подсчет этот довольно приблизительный: $10 млрд от переориентации морских перевозок +$12 млрд от северной ветки нефтепровода Дружба. Она идет в Польшу и Германию, которые заявляют о намерении отказаться от всех российских поставок. Немало, даже если сами цифры не до конца точны.

Что касается Сбера. По данным Bloomberg, шестой привет от Евросоюза включает в себя блокирование 3-х российских каналов и «изгнание Сбера из SWIFTового рая».

Банк и так уже находится под SDN санкциями. Как известно, блокирующие санкции против Сбербанка уже были введены в США, а также Великобритании. В банке при этом заверили, что это не повлечет за собой «существенного влияния на работу» и не отразится на обслуживании жителей России. Отключение же от SWIFT может привести как к потере оперативности, так и репутации, однако не к коллапсу банковской сферы.

Что касается счетов в иностранной валюте, то отключение банка от SWIFT не должно заставить вкладчиков конвертировать все сбережения в рубли. Поскольку SWIFT лишь пересылает поручения в банки-корреспонденты, в которых у российских банков открыты соответствующие корреспондентские счета в долларах, евро, фунтах или юанях.

Недвижимость для россиян. Также, по данным Bloomberg, Евросоюз исключил из проекта шестого пакета санкций запрет на покупку недвижимости россиянами. Причиной такого решения стали возражения Кипра. Стоит отметить, что за 13 лет Кипр выдал гражданство 2886 россиянам, в том числе взамен на инвестиции.

Напоминаем, что ранее Еврокомиссия предлагала запретить заключать сделки по продаже или передаче напрямую, или косвенно «прав собственности на недвижимое имущество, расположенное на территории ЕС, или доли в объектах коллективного инвестирования, обеспечивающие владение недвижимым имуществом». Ожидалось, что запрет будет действовать на всех россиян, не имеющих гражданства Евросоюза и вида на жительство в странах-членах блока.

Подводим итог.

1️⃣ Нефтяное эмбарго. Пусть и в урезанном виде. Неприятно. Достаточно болезненно. Но при текущих ценах на нефть российская экономика почувствует это скорее всего не сразу. Для ряда российских компаний это переориентация потоков, дополнительные большие затраты. И возможно сжатие бизнеса.
2️⃣ Сбер. Все уже в цене, как говорится.
3️⃣ Недвижимость. Ну хоть это кому-то плюс.

Ну а общее ощущение… кольца санкционного удава медленно но верно сжимаются. Пострадавшие от этого в целом все. Кто в плюсе – крупные международные нефтяные концерны, ну и страны а-ля Саудовская Аравия.

Вот такой вопрос нам задал подписчик. Вполне себе резонный. Отвечаю:

1️⃣ Начнем с того, что инфляция в РФ все-таки не 30-50%. Мы склонны отмечать только те товары, которые сильно подорожали, и не учитывать те, которые не изменились в цене. Я вполне доверяю статистике Росстата и считаю, что средняя корзина реально подорожала на 17,5%. Тем не менее, если вы больше покупаете импортные товары, ваша корзина и правда подорожала сильнее. Но ЦБ смотрит на среднюю температуру по больнице.

2️⃣ От ключевой ставки зависят ставки по кредитам/депозитам, проценты по которым будут выплачиваться в будущем. Поэтому Банк России при выборе ставки ориентируется не на прошлую инфляцию, а на ожидаемую в ближайшие месяцы и годы.

3️⃣ Сейчас инфляция 17,5%. И пока никто не ждет, что через год она взлетит до 30-50%. Сначала наш ЦБ сделал ставку 20% на случай, если бы инфляция в России и дальше бы полетела вверх. Но сейчас, после скачка цен в разгар кризиса, мы вовсе видим дефляцию (цены на позапрошлой неделе упали на 0,05%). Это не значит, что инфляции больше не будет – все еще будут дефициты оборудования и товаров, риски роста инфляции велики. Но и ставка 11% – это немало.

4️⃣ РФ ввела валютные ограничения, которые не позволяют рублю ослабнуть. Это позволяет держать ставку на уровне 11% и ниже. Например, если бы мы оставили нашу экономику полностью открытой, был бы значительно больший отток денег из России. И рубль был бы сильно дешевле. И тогда понадобилась бы более высокая ставка, чтобы его укрепить. Но так как РФ ввела валютные ограничения, в этом нет смысла.

Если бы наш ЦБ сейчас установил ставку 30%, а тем более – 50%, ставки по кредитам и депозитам взлетели бы до неприличных высот. Я в базовом сценарии не жду инфляции 30% через год. И, если бы ЦБ установил ставку, например, 40%, любой россиянин положил бы все возможные деньги на депозит и ничего нового бы не покупал. Такая ставка бы разорила банки и полностью убила бы спрос в стране. Более того, при ставке 40%, ставка по кредитам была бы в районе 50%. Такой кредит просто неподъёмен.

В общем, ставка сопоставимая с 30-50% усугубила бы уже происходящий в РФ кризис. При этом рубль на ставку уже толком не реагирует и инфляция, судя по нынешним вводным, через год уже заметно снизится. Но, повторюсь, я рассуждаю с учетом наблюдаемых сейчас тенденций в геополитике и экономике. Тут все очень непредсказуемо. И, если что, наш ЦБ будет готов поднять ставку. Но пока, к счастью, не вижу никаких для этого причин.