Вебинар завтра 22 октября в 17:00 (МСК).

Друзья, завтра встречаемся в рамках онлайн-мероприятия на платформе РБК Pro. Рынок долгов – это основа основ всех фондовых рынков. Подробно рассмотрим вопросы, которые будут интересны самому широкому кругу инвесторов:

✔️ Конвертируемые облигации: в чем их достоинства и недостатки и каковы перспективы их применения в России.
✔️ Портфель облигаций: какие стратегии управления использовать в тревожные для рынка периоды
✔️ Что купить сейчас, чтобы максимально защитить себя: как составить портфель из инструментов с фиксированной доходностью.
✔️ Какие параметры важны для облигаций
✔️ Кредитные риски: особенности в трудные времена на рынках
✔️ Как ведут себя разные облигации при турбулентных рынках

☝️Вебинар доступен только подписчикам сервиса РБК Pro (подписка на сервис платная).

? Регистрируйтесь, участвуйте и задавайте вопросы!

Зачем компании это делают? С целью получить выгоду, или же они вынуждены пойти на этот шаг? 

Разбираемся.

Buy-back – любопытная штука. С одной стороны, очень хорошее для акционеров мероприятие. Почему? Обсудим. С другой стороны, задаемся вопросом: неужели у компании нет желания вложиться в развитие? Что, нет достойных для вложения тем? Нет конкурентов, которых можно приобрести по сходной цене? У думающего человека есть множество вопросов. И на котировки это оказывает существенное влияние. 

Обратный выкуп акций, или buy-back, довольно распространенное явление на фондовом рынке. Компания выкупает бумаги у акционеров, фактически изымает из публичного обращения часть своих акций.

Компании объявляют об обратном выкупе, когда накапливают много свободных наличных средства, которые не находят применения для развития компании. Ведь в некоторых случаях инвесторы могут расценить наличие большого объема свободных средств как признак слабости, и начать распродажу акции компании. Это, в свою очередь, может снизить стоимость бумаг, что создает риск смены контролирующих собственников или поглощения компании конкурентами. 

Бывает ситуация, когда выкуп происходит на фоне высокой стоимости акций. По сути, такой buy-back является альтернативой дивидендным выплатам и поддерживает котировки на высоком уровне. Кроме того, обратный выкуп позволяет – что часто очень актуально – упрочить позиции крупных акционеров (мажоритариев). 

В любом случае, обратный выкуп создает спрос на акции компании и почти всегда является позитивным фактором. 

Исключением является ситуация, когда обратный выкуп проводится за счет заемных средств, например, чтобы исключить враждебное поглощение. Тогда растет долговая нагрузка, в следствие чего падает стоимость акций (компании).

Как компании выкупают акции?

1️⃣ Самый популярный способ – это выкуп акций на открытом рынке.

Компания или уполномоченный брокер регулярно, в течение определенного периода времени, покупает акции на бирже. С целью предупреждения спекуляций, такая деятельность не афишируется: место, объемы, цена, сроки и время проведения сделок не разглашают. Вся информация об обратном выкупе публикуется компанией после завершения программы, которая может длиться от нескольких дней до нескольких лет; на усмотрение компании выкуп может быть продлён или прекращён. 

Выкуп на открытом рынке оказывает позитивное влияние на рыночную цену акций, так как создает дополнительный спрос на акции.

2️⃣ Компания также может выкупить свои акции непосредственно у акционеров, объявив тендерный выкуп по фиксированной цене или же тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.

Тендерный выкуп. Компания объявляет о выкупе некоторого количество акций по объявленной цене в оговоренный срок. Акционеры, желающие участвовать в тендере, подают заявки не позднее обозначенной даты в течение как минимум 30 дней. Если общий объем предъявленных к выкупу акций превышает заявленный компанией объем, то бумаги приобретаются у собственников пропорционально, причем компания рассчитывается по сделке в срок не более 15 дней с момента окончания приема заявок. 

Особенности тендерного выкупа. 

Во-первых, если цена выкупа объявлена с премией к рынку, то можно ожидать роста цены акций – инвесторы могут покупать бумаги с целью предъявить их к выкупу.

Во-вторых, объем предъявленных к выкупу акций, как правило, превышает максимальный объем buy-back, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально и появляется неопределенность влияния обратного выкупа на дальнейшую динамику акций. В-третьих, дальнейший дополнительный спрос на акции, как при выкупе с открытого рынка, не появляется. Наоборот, потенциальные продавцы акций могут использовать buy-back, чтобы выйти из актива по хорошим ценам.

Голландский аукцион в России до сих пор не применялся. В этом случае компания предлагает минимальную и максимальную цены, которую готова заплатить. Затем желающие подают заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне; тем самым участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп акций. После приема заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.

Все указанные способы проведения обратного выкупа акций чаще всего позитивно влияют на динамику акций, тем самым позволяя инвесторам получить дополнительную доходность. Но наибольшее влияние на цены оказывает обратный выкуп с открытого рынка; в двух других случаях все зависит от цены выкупа, но практически всегда продавцов становится меньше и акции растут в цене.  

Что компания делает с выкупленными акциями?

Выкупленные акции становятся собственностью компании (их еще называют казначейскими). Ими не голосуют, по ним не выплачивают дивиденды, они не участвуют в разделе имущества при ликвидации компании, а в течение года после выкупа эмитент обязан продать эти акции не ниже рыночной цены, или погасить, уменьшив уставной капитал.

Погашение акций – наилучший вариант для акционеров, ведь количество бумаг сокращается и доля прибыли на каждую акцию возрастает; тем самым растут дивиденды.

Если же менеджеры компании посчитают, что текущая оценка компании завышена или компании нужны деньги на развитие или выплаты акционерам (также в случае необходимости увеличить ликвидность бумаг или free-float), то казначейский пакет акций может быть продан обратно в рынок. 

Иногда казначейские акции используются для вознаграждения менеджмента или сотрудников компании. 

Компания может использовать казначейские акции для приобретения другого бизнеса, оплачивая его собственными акциями вместо денег, так называемые сделки M&A.

Отдельная история – если эмитент выкупал акции на баланс своей «дочерней компании». В этом случае акции обладают правом голоса, по ним выплачиваются дивиденды, и компания не обязана их продавать. Такие бумаги называются квазиказначейскими.

Ложка дегтя в бочку buy-back.

Редко, но бывает так, что проводимый выкуп несет для инвесторов негативные последствия:

▪️компания-эмитент после объявления buy-back старается искусственно снизить стоимость акций, чтобы выкупить их по заниженной цене, то есть сэкономить за счет инвесторов;

▪️акционеры получают повышенные дивиденды и повышение стоимости ценных бумаг за счет выкупа, но развитие компании при этом приостанавливается, ведь денег нет, что в перспективе снижает ее стоимость;

▪️иногда компании проводят buy-back с целью поднятия котировок бумаг, и им это удается на короткий срок. Но затем котировки падают, а деньги, потраченные на выкуп, оказываются потрачены впустую (иногда это заемные средства);

▪️подобные операции могут проводиться для повышения вознаграждения топ-менеджеров компании за счет интересов всех остальных инвесторов.

Делаем вывод: в большинстве случаев buy-back положительно влияет на доходы инвесторов и компании, повышая котировки. Однако всегда надо быть готовыми к тому, что он может принести не только прибыли, но и потери.

Произошла со мной как-то презабавная история…

На дворе был 1995 год, я – молодой и нахальный. Один харизматичный товарищ стал очень настойчиво предлагать весьма интересные доходности по своим инструментам. Ну… я не смог устоять.

Приезжаю в нему в офис. Там… понты на понтах. Ковры, шкуры.
Длинноногие гламурные красавицы – главные специалисты по инвестициям ?

Спрашиваю (о, наивный чукотский юноша):

• А вы о какой доходности, красавица, говорите? Это доходность к погашению? Номинальная? Эффективная? Текущая?

Барышня, как сейчас помню, смотрит на меня полным презрением взглядом и говорит:

• Молодой человек. У нас не просто доходность эффективная. Нет и еще раз нет. Доходность у нас САМАЯ ЭФФЕКТИВНАЯ.

Скажу честно, я обалдел. Но виду не подал.

• Да, говорю, я такую доходность еще не успел изучить. Простите мне мои пробелы в образовании. Что делать. Буду изучать, что за зверь такой – «Самая Эффективная Доходность» ?

К чему я это вспомнил? Читатель прислал сообщение, в котором описал типичную ситуацию, с которой сталкиваются клиенты инвестиционных компаний и банков.
Сотрудник некоего банка предложил клиенту облигации ГазпромКапитал БО-001Р-03 (ISIN RU000A101QM3). При этом на планшете менеджера была показана доходность 9,42%, но не указывалось, о каком виде доходности говорил менеджер банка.

Вопрос читателя в том, какую доходность имел в виду сотрудник банка, и какие вообще бывают виды доходности у облигаций?

Разбираемся.

1. Самый важный вид доходности – эффективная доходность к погашению. Это самая популярная и достоверная оценка доходности облигации. Чаще всего ее называют «эффективной доходностью». Такую доходность мы видим в терминалах бирж или брокера, когда покупаем облигацию.
   Слово “эффективная” предполагает реинвестирование купонов за весь период обращения, т.е. при расчете показателя учитывается реинвестирование купонов под ту же доходность на весь срок владения облигацией. Также показатель позволяет адекватно учесть выгоду для инвестора от амортизации долга до погашения.
   Частный случай – это эффективная доходность к оферте (выкуп по требованию владельца) или к call-опциону (требование на выкуп со стороны эмитента).
   Эффективная доходность к погашению по выпуску ГазпромКапитал БО-001Р-03 (ISIN RU000A101QM3) на тот момент была 7,73% (данные сайта www.rusbonds.ru), что соответствовало цене в районе 94% от номинала. В обозримом прошлом эффективная доходность к погашению данной облигации никогда не превышала 9%.
2. Простая доходность к погашению, чаще ее называют «простая доходность». Она не подразумевает реинвестирование купонов, а учитывает лишь купонный доход и прибыль/убыток из-за разницы между ценой приобретения и ценой погашения. Т.е. она всегда будет ниже эффективной, или будет равняться ей, если у вас осталась только одна выплата по облигации.
   Менеджер банка явно не имел в виду и эту доходность. Впрочем… что он имел в виду? ? Я так полагаю – “САМУЮ ЭФФЕКТИВНУЮ ДОХОДНОСТЬ” ?
3. Текущая доходность. Показывает наш текущий купонный доход. Рассчитывается как величина годового купона, разделенная на цену покупки. Для нашего выпуска это будет на момент наблюдения 5,7/94 = 6,06% годовых.
   Нет, это тоже не подходит.

Что еще мог подразумевать под доходностью менеджер банка? Не исключено, что он посчитал доходность вместе с ожидаемым возвратом от инвестиций по ИИС, но тогда она должна была быть еще выше, если сумма инвестиций не превышает 400 000 руб. Если превышает, то итоговая доходность будет зависеть от объема инвестиций.

А если менеджер банка не имел в виду и данный вид доходности? Может быть, он не совсем компетентен и вводил клиента в заблуждение?

Мы эту шальную мысль сразу убираем. В конце концов, где восемь, там и девять! Какая разница? ?

Друзья! Любую информацию, которую предлагают вам сотрудники отделов продаж финансовых организаций желательно проверять самому. Как и сделал наш читатель. Иначе есть риск получить ту самую “Самую эффективную доходность”…

Кстати, товарищ, что в 1995 году предлагал мне такую доходность, кажется, до сих пор сидит. И не в Лас-Вегасе ?

РЕПО (англ. repo – repurchase agreement – обратная покупка) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи. 

Что такое РЕПО?

▪️Один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг. С помощью таких сделок можно быстро привлекать или размещать денежные средства и ценные бумаги.

▪️Возможность получения наличных в короткий срок без лишней бумажной волокиты. 

▪️Операция не требует подтверждения платежеспособности заемщика.

▪️Подразумевает переход права собственности, т.е. в период действия договора право собственности на ценные бумаги переходит от их продавца к покупателю, который может продать их третьему лицу в случае отказа продавца от своих обязательств.

▪️Предметом сделок РЕПО, как правило, являются акции или облигации.

▪️Сделки не облагаются НДС.

Если вам срочно потребовались наличные деньги, и вы не хотите возиться с кредитами, залогами и прочими сложными процедурами, вы продаете принадлежащие вам ценные бумаги по определенной цене и одновременно заключаете с покупателем бумаг соглашение об обратном выкупе, цена которого учитывает интересы сторон. Вы получаете деньги, а ваш покупатель (кредитор) получает хорошее обеспечение («ликвидный залог»). Хотя, по сути, это не залог, ведь покупатель становится владельцем ценных бумаг и вправе их продать, если вы не исполните условия второй части сделки. 

Сделка РЕПО является одной из форм кредитования, состоящей из двух сделок: операция с наличными ценными бумагами сегодня и форвардный контракт на эти же активы в будущем. Договор РЕПО избавляет стороны от длительных процедур в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. 

История появления

Все началось за океаном в начале ХХ века. В 1917 году Соединенные Штаты вступили в Первую Мировую войну и экономику страны нужно было срочно насытить деньгами. Федеральный резерв, чтобы обойти длительные процедуры кредитования, ввел в оборот сделки РЕПО; именно таким образом американские банки получили доступ к деньгам для кредитования военной экономики. Затем подобные сделки стали применяться повсеместно. 

Как это работает у нас?

Например, ЦБ России таким образом поддерживает ликвидность коммерческих банков. На сайте ЦБ публикуется список ценных бумаг для РЕПО сделок, а также даты и итоги проводимых аукционов. Сделки РЕПО используются в биржевой торговле, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции (продавать те ценные бумаги, которые они не имеют в наличии) – для этого бумаги одалживают через сделку РЕПО и продают. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (самой брокерской компании) – закрывается вторая часть договора РЕПО. Таким образом можно увеличить сумму активов в портфеле. Инвестор покупает ценные бумаги эмитента, после этого он продает их через РЕПО. Полученные от сделки средства вновь вкладывают в ценные бумаги. Если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль и через какое-то время закрывает дополнительную позицию, а на полученные деньги завершает сделку РЕПО – ценные бумаги выкупают обратно.

Управление рисками РЕПО

Не стоит забывать о главном риске: неисполнении стороной договора второй части сделки. Если разобраться, главным риском, который может повлиять на исполнение сторонами своих обязательств, является изменение стоимости ценных бумаг на рынке (волатильность):

– у продавца может не оказаться денег для их обратного выкупа или сделка станет ему невыгодна;

– у покупателя может не оказаться в наличии ценных бумаг для возврата продавцу, т.к. он продал их по более выгодной цене.

Поэтому в договор РЕПО закрепляются несколько важных условий, которые вступают в силу при изменении стоимости ценных бумаг выше или ниже определенного уровня:

– досрочное исполнение сделки РЕПО;

– досрочное исполнение предыдущей и заключение новой сделки РЕПО;

– маржинальный или компенсационный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами). По-простому, продавец или покупатель компенсируют изменение рыночной стоимости бумаг новыми деньгами или новыми бумагами.

Кроме того, покупатель ценных бумаг обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.

Немного о строителях пирамид

Не можем не упомянуть о строительстве пирамид РЕПО. Это крайне рискованная стратегия, требующая очень высокой квалификации. Если рынок стабилен и идет период понижения ставок, то инвестор может заработать, беря в долг под залог облигаций, затем на вырученные средства опять скупает облигации и снова берет в долг. Таким образом, инвестор может построить пирамиду, когда на 1 руб. собственных средств приходится 10, 20 и более заемных денег.

Тут важно понимать, что даже незначительное понижение цены на заемные бумаги может разрушить всю схему и принести значительные убытки. 

В заключение подчеркнем, что РЕПО не является очень сложным инструментом, и наверно, в определенных условиях дефицита наличности, его можно использовать для привлечения необходимых денежных средств. Но всегда следует помнить, что у подобного способа финансирования есть риски, основной из которых – риск вашего контрагента.

Каким образом можно ограничить риски своего портфеля на неспокойном рынке? Можно ли использовать для этого стоп-лоссы и тейк-профиты?

На фондовом рынке можно зарабатывать разными способами. Самым простым и разумным вариантом являются долгосрочные инвестиции. Вы оцениваете фундаментальные показатели и выбираете акции тех компаний, которые, по вашему мнению, будут расти, покупаете их на срок не менее года.
В этом случае риск вложений невелик. Краткосрочные падения котировок вас не беспокоят. В длинном периоде цены, как правило, восстанавливаются, и акции приносят вам прибыль.

Намного более рискованными являются краткосрочные вложения. Вы стараетесь заработать на небольших колебаниях цен акций. Такая стратегия требует постоянного внимания и времени, в особенности на неспокойном рынке, иначе можно понести значительные убытки.

Мы много пишем о том, каким образом можно ограничить риски своего инвестиционного портфеля с помощью классических способов: диверсификации, перехода в менее рискованные активы, покупки хеджирующих инструментов и т.д.

Как еще можно ограничить возможные убытки портфеля, особенно любителям работать в коротком периоде времени?
Для этого нужно поручить брокеру продать акции при достижении определенного уровня. Такие поручения («ордера») называются стоп-лоссы и тейк-профиты.

Нужно отметить:
▪️если вы покупаете акции исходя из фундаментальных факторов, то стоп-лоссы и тейк-профиты могут помешать вам реализовать вашу долгосрочную стратегию❗️, они лишают ваш портфель гибкости;
▪️используя эти инструменты, вы помогаете заработать брокеру комиссию на сделках и порой брокер подталкивает вас к неоправданному совершению подобных операций;
▪️выставление стоп-лоссов и тейк-профитов – не лучший способ управления рисками для новичков в силу отсутствия опыта и умения правильно оценить ту или иную компанию;
▪️о стоп-лоссах и тейк-профитах нужно помнить и переставлять их, в зависимости от ситуации на рынке.

Что такое стоп-лосс?
Стоп-лосс (англ. stop loss – остановить убыток) – это поручение для брокера продать акции, когда котировки упадут до определенного уровня. Своего рода ограничитель убытков: вы заранее определяете максимально допустимые для себя убытки. Задача стопов – страховать риски при краткосрочной торговле.

Как работают стоп-лоссы?
Стоп-лосс страхует вас от слишком больших потерь, если вы решили сыграть в короткую и у вас нет времени сидеть у терминала, отслеживая котировки, если вы заядлый путешественник и находитесь в месте, где плохо работает интернет и/или бывают перебои с электричеством; наконец, если вы неправильно оценили потенциал бумаги.

Внимание❗️
▪️фактически, выставляя стоп-лосс, вы добровольно соглашаетесь закрыть позицию в самый невыгодный для вас момент;
▪️стоп-лоссы на сильном и быстром движении рынка могут проскользнуть, не исполнившись (эффект проскальзывания цены);
▪️стоп-лосс – это частный случай, который иногда можно использовать в отношении нескольких позиций, но не всего портфеля.

Что такое тейк-профит?
(От англ: take profit – взять прибыль.)
Если стоп-лосс ограничивает размер ваших убытков, то тейк-профит ограничивает вашу прибыль на заданном вами уровне. Вы определяете цену, при достижении которой брокер продаст ваши акции после роста котировки. Такой ордер, поданный брокеру, поможет, если вам некогда отслеживать динамику акций, если возникли технические неполадки, если вы уехали «в глушь, Саратов».

С помощью стоп-лоссов и тейк-профитов вы не можете управлять всеми рисками портфеля, вы можете лишь ограничивать некоторые из них в отношение некоторых спорных позиций:
▪️Эти инструменты выступают страховкой в некоторых рыночных ситуациях или пpи наличии технических неполадок.
▪️Они дают определенную гарантию на закрытие позиции на обозначенных уровнях.
▪️Благодаря наличию cтoп-лоссoв и тейк-пpoфитoв легче соблюдать дисциплину

Своим выступлением в 10:00 я открою основную программу этого ежегодного форума для частных инвесторов. А в 14.30 проведу закрытую встречу, где отвечу на вопросы участников. Регистрация – по ссылке ниже ⤵️

Что будет?

✅ Обзор тенденций, влияющих на экономику, фондовый рынок, недвижимость и бизнес; инструменты, которые могут снизить риски и повысить доходность инвестиций.
✅ Рабочие стратегии 2022-2025 гг. для формирования портфелей из акций, облигаций, ETF, IPO, SPAC, REIT, доходной недвижимости.
✅ 10 практических выступлений и кейсов, со стратегиями для создания и приумножения капитала с высокой доходностью и горизонтом 3, 6, 12 и 36 месяцев.
✅ Нетворкинг с участниками, экспертами и партнерами форума.
✅ Экспо-зона финансовых решений от брокеров, банков, инвестиционных компаний, владельцев объектов недвижимости и руководителей бизнеса.

За 1 день форума вы сможете найти идеи и ответы на вопросы:

?Как создать и улучшить свою финансовую стратегию и уменьшить риск и количество ошибок.
?Как можно одновременно создавать несколько источников дохода, находясь в разных финансовых ситуациях.
?Куда стоит вкладывать деньги и время, а куда нет – изучить чужие доходные кейсы и актуальные стратегии.

Место проведения: г. Москва К/З Космос.

Специальные условия для подписчиков @bitkogan: по промокоду KOGAN скидка 10% на билеты всех категорий.

Доступна онлайн-трансляция и подключение к записям выступлений.

? Для участия в форуме и встречи со мной переходите по ссылке.

До встречи на PRIVATE MONEY 2021!

Кто такой маркетмейкер, он же страшный «кукловод»?

Финансовый рынок (биржа) – это закрытый и сложный организм; в нем множество участников и у каждого своя роль. Поскольку маркетмейкеры действуют в тени других, их влияние на рынок в глазах трейдеров и инвесторов бывают порой преувеличено; их даже называют «кукловодами».

Одна из основных причин, почему мы торгуем на бирже, это возможность в любой момент времени купить или продать определенный актив.
Идеальная ситуация: вы выставляете ордер на продажу и тут же находится встречный ордер на покупку, причем на весь объем. Увы, такое встречается не всегда, особенно при больших объемах сделки и на не самом ликвидном рынке (например российском). В этом случае вам на помощь придет маркетмейкер, ведь он обязан выставлять двухсторонние котировки, удовлетворяя требуемый объем заявок.
Маркетмейкер покупает или продает даже в тех случаях, когда цена для него невыгодна.

Маркетмейкер – это особая группа участников рынка, которые на основе соглашения с биржей обеспечивают ликвидность акций, облигаций, товаров и валюты. Их еще называют поставщиками ликвидности.

Договор маркетмейкера с биржей как правило предусматривает условие, что он берёт на себя обязательство держать в течение торгового дня (например, не менее 80 % торгового времени) одновременно выставленные заявки на покупку и продажу с определенным спрэдом.
Простым языком: маркетмейкер обязан купить или продать определенный объем бумаг конкретного эмитента, по определенной цене. За это он получает преференции в виде низкой биржевой комиссии или фиксированное вознаграждение от биржи.
Отдельная категория участников торгов – так называемые спекулятивные маркетмейкеры. Это крупные игроки, которые способны повлиять на биржевой рынок, но не имеющие соглашения с биржей или эмитентами и не взявшие на себя особых обязательств. Они действуют в собственных интересах и не совершают сделки в убыток. Идти наперекор таким игрокам чревато серьезными потерями. Единственный шанс на успех в таком случае – подстроиться под их стратегии и двигаться в том же направлении, куда они толкают рынок. Конечно, вы всегда можете пойти против такого игрока, были бы деньги.

Всегда есть те, кто задает правила, и кто играет по правилам. Поэтому всех участников финансового рынка можно условно разделить на две тесно связанные между собой группы:

Маркетмейкеры (от англ. market-maker) – создатели рынка;

Маркет-юзеры (market-user) – пользователи рынка.
Первые двигают рынком и поддерживают его, а вторые за редким исключением подчиняются движению.

Как торгует и зарабатывает маркетмейкер?
Работа маркетмейкера отличается от трейдерского подхода. Трейдер анализирует ситуацию на ранке, изучает графики и только потом принимает решение. Маркетмейкеру это не нужно: он видит все заявки в стакане, в том числе тейк-профиты и отложенные ордера, т.е. он видит полную картину того, куда и какие «ставки» делают трейдеры и куда пойдёт цена – его основная задача контролировать стабильность цен и уровень спрэдов.
Роль маркетмейкера очень важна в периоды большого ажиотажа на рынке, когда преобладают покупатели, либо продавцы. Чаще всего это случается в период выхода горячих новостей о рынке или отдельной компании. Тогда маркетмейкер остается один против «возбужденной» толпы – все продают, а он покупает, все покупают, а он продает, причем даже в ущерб себе. Его главная обязанность в таких случаях – предотвратить или сгладить резкие скачки цен. За это он получает от биржи «пряники» в виде, низкого комиссионного сбора.

Как зарабатывает маркетмейкер?

Маркетмейкер зарабатывает в периоды затишья, когда спрэды невелики и маркет-юзеры как покупают у него активы, так и ему же продают, обеспечивая пусть и небольшой, но стабильный доход. Также он получает фиксированное вознаграждение от биржи и разные бонусы от эмитентов.

Некоторые считают, что маркетмейкеры, за счет глубокого понимания структуры стакана, знают, куда направится цена и способны воспользоваться этим знанием себе на пользу. Это заблуждение.
Во-первых, маркетмейкеров на бирже много и для управления ценой акций хотя бы одного эмитента необходим глобальный сговор.
Во-вторых, главная функция маркетмейкера – препятствовать разрывам цен; противодействуя рынку – покупать, когда все продают и наоборот.
В-третьих, цель маркетмейкера в поддержании ликвидности актива, а не в заработке на его движении.

Маркетмейкеры являются необходимым (ключевым) элементом любой биржи. Они, как правило, не зарабатывают на движениях цен, но обеспечивают минимально возможный спред в рамках договора с биржей. Именно благодаря им мы совершаем комфортные сделки за считанные секунды, хотя вряд ли узнаем, какой именно маркетмейкер выступил контрагентом.

Что такое биржа?
Какие биржи бывают, как они устроены, кто следит за порядком, кто там торгует, как осуществляются сделки и как торговать на бирже?

С чего всё началось?
Первый прообраз современных бирж появился в XII веке, где-то на территории западной Фландрии (Бельгия). Торги велись на городской площади, в центре которой стоял дом семейства Ван Дер Бурсе (Van Der Beurse). Слово beurse (от лат. bursa – кошель) и легло в основу современного слова биржа. Самой старой в мире считается Амстердамская фондовая биржа. Её основали в 1602 году для нужд Голландской Ост-Индской компании, биржа существует и поныне.

Какие бывают биржи?
По типу предлагаемых товаров биржи можно разделить на фондовые, товарные и валютные. Существуют фьючерсные площадки, а с появлением криптовалют получили распространение криптовалютные биржи (иногда такие площадки работают в рамках других бирж). Бирж очень много: только фондовых насчитывается около 250, и все они различаются по масштабам торговли.
Крупнейшая торговая площадка в мире – Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE). В России есть две основные фондовые биржи: Московская биржа (MOEX) и Санкт-Петербургская биржа (SPBEX).

Традиционным местом обращения финансовых инструментов на вторичном рынке является биржа, где, с одной стороны, творится «сущий бардак», ведь главными участниками действия являются продавцы и покупатели, между которыми ведется бесконечный спор, кто круче?. С другой стороны, это место «железной дисциплины», ведь биржа является одним из главных механизмов регулирования и контроля за фондовым рынком.

Биржа обеспечивает и регулирует торговлю ценными бумагами, валютами, иными финансовыми инструментами и их производными.

Основные функции и задачи биржи:
▪️торговля ценными бумагами;
▪️обеспечение перетока капитала от инвесторов к компаниям;
▪️обеспечение ликвидности;
▪️централизация процесса торговли;
▪️ценообразование на торгуемые финансовые инструменты;
▪️обеспечение порядка и установление стандартов торговли;
▪️предоставление гарантий торгующим сторонам;
▪️обеспечение прозрачности торгов.

Как устроена биржа?
Есть четыре составляющих, которые присутствуют на любой бирже и делают возможной ее работу.

1️⃣ Трейдеры. Всегда есть покупатели и продавцы, инвесторы и спекулянты; без них ничего не получится, они идут рука об руку, обеспечивая поток покупок и продаж и обеспечивая баланс на рынке.
2️⃣ Торговые технологии. Электронные торговые платформы позволяют биржам работать, обеспечивая скорость, доступ и прозрачность для всех.
3️⃣ Клиринговая палата (центральный контрагент). Стоит в центре каждой сделки. Гарантирует, что каждая сторона может выполнить условия сделки. Защищает целостность рынка. Поэтому всегда с уважением относитесь к представителям биржи, не считайте их вспомогательным персоналом❗️
4️⃣ Ликвидность. Чем больше ликвидности на рынке, тем лучше. Ликвидность – это способность каждого покупателя найти продавца, а каждого продавца – покупателя, чтобы торговая деятельность оставалась непрерывной, последовательной и надежной.

Кто следит за порядком на бирже?
В разных странах свои регуляторы, которые контролируют торговые площадки: лицензируют профессиональных участников; выявляют нарушителей и наказывают их; публикуют официальную информацию. На отечественном рынке функции регулятора выполняет Банк России, на американском — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).
Отношения между участниками рынка и механизмы работы биржи регулируются законодательно — в России главным документом, который все обязаны чтить и исполнять является закон «О рынке ценных бумаг».

Кто является участником торгов на бирже?
▪️инвесторы и их представители (управляющие компании) – физические и юридические лица, желающие вложиться в те или иные активы;
▪️эмитенты – компании, желающие привлечь инвестиции
▪️брокеры – профессиональные участники торгов, посредники, которые обеспечивают взаимодействие инвесторов и эмитентов.

Отдельно, не участвуя непосредственно в торгах, на бирже работают регистраторы – лицензированные компании, ведущие реестры владельцев ценных бумаг; и депозитарии — компании, хранящие и учитывающие ценные бумаги. Они незримо присутствуют при любой сделке, выступая гарантом прав инвесторов.

Как осуществляются сделки на бирже?
Биржевые сделки отличаются от прямых сделок между покупателем и продавцом тем, что между ними присутствует посредник (центральный контрагент), который не только организует сделку, но и обеспечивает ее безопасность для участников.
Для покупателя центральный контрагент является фактическим продавцом актива, а для продавца – покупателем. Вместо того, чтобы напрямую продавать акции неизвестному вам покупателю, вы продаёте их центральному контрагенту, а он продаёт их известному ему покупателю.

Конечно, вы можете торговать бумагами не на бирже – заключить сделку напрямую, это называется внебиржевой сделкой, но при этом могут возникнуть проблемы:

• во-первых, вас могут обмануть и не заплатить;
• во-вторых, незнание законов не освобождает от ответственности, т.е. вы можете не знать юридических тонкостей и в итоге прямая сделка может не состоятся, а вы не получите деньги или бумаги;
• в-третьих, вы можете не найти покупателя на свой актив.

Роль центрального контрагента в работе биржи ВЕЛИКА: вас не волнуют риски, связанные со второй стороной сделки и ликвидностью. Вы продаете или покупаете бумаги быстро и по рыночной цене.

На Московской бирже роль центрального контрагента выполняет Национальный клиринговый центр, который на 100% принадлежит ПАО «Московская биржа».

Как торговать на бирже?
Частные лица не имеют возможности торговать на бирже напрямую, это невозможно по закону. Плюс – это очень дорогое удовольствие? Поэтому доступ к бирже (торгам) может предоставить посредник – профессиональный участник рынка ценных бумага. Инвестору нужно открыть счет у брокера и уже через него получить доступ к торгам с помощью торгового терминала (приложения) брокера. Все решения по сделкам вы будете принимать самостоятельно; брокер их исполнит за небольшую комиссию с каждой сделки.

❗️Самое главное: биржа, несмотря на свою значимость и важность, всего лишь удобный инструмент, технология, с помощью которой вы может начать работать на финансовых рынках, все остальное в ваших руках.

Недобросовестные компании умеют производить хорошее впечатление, поэтому всегда важно проверять контрагентов. Такая проверка поможет вам вычислять мошенников и компании-однодневки, а также избежать претензий налоговой и чрезмерного внимания финмониторинга банка.

BumzProfile — бот в Telegram, который быстро и бесплатно предоставляет легальные данные обо всех ООО и ИП России. Вы получите краткую сводку по контрагенту, отчёты об изменениях сведений о компании, проверку на недостоверность адреса и руководителя, а также сведения о приостановлении операций по счетам и блокировках.

Для проверки контрагента нужно просто ввести ИНН компании или ИП, а затем бот отправит вам всю актуальную информацию и даже отдельным файлом выписку из Единого государственного реестра юридических лиц. Также бот может уведомлять обо всех изменениях по вашим контрагентам.

Друзья! Вебинар, посвящённый китайскому фондовому рынку, состоится уже завтра.

Мы детально разберём перспективы отдельных отраслей с точки зрения инвестиций, и поделимся идеями компаний с выраженным потенциалом роста.

Это ценная информация не от теоретиков, а от практиков китайского рынка. Когда мы говорим про Китай – мы знаем, о чем говорим: месяц назад мы запустили портфель китайских акций в сервисе по подписке и уже зафиксировали прибыль по ряду позиций с результатом до +46%❗️

Впереди – море идей, и самыми отборными мы готовы поделиться. Подключайтесь, зажжем эти звезды вместе!

❗️Количество участников ограничено.

В Китае живет самое многочисленное население в мире, доходы которого с каждым годом растут. Через несколько лет средний класс Поднебесной будет насчитывать полмиллиарда человек. Этот средний класс будет наращивать потребление, а еще обеспечит растущий приток средств населения на фондовый рынок.

Уже сейчас здесь созданы условия для старта технологической революции, которая преобразует все традиционные отрасли. Только представьте, какие инвестиционные возможности открывает этот процесс.

И да — международные инвестбанки выстроились в ряд, чтобы закрепить присутствие на рынке КНР. И это несмотря на «конфронтацию» Востока с Западом.

? Вы готовы все это пропустить? Или хотите узнать, как заработать на этих процессах?

Тогда приходите на вебинар профессора НИУ ВШЭ, автора @bitkogan Евгения Когана. Мы уже ознакомились с материалами этой лекции, и поверьте, вас ждет максимум практической информации и отборные инвестидеи. В том числе по китайским акциям, которые доступны на СПб бирже.

Друзья, техническое объявление для всех, кто планирует участвовать в вебинаре по фондовому рынку Китая.

Небольшие изменения.

Мои вебинары – это не просто лекции. Это, помимо огромного количества полезной информации, очень информативной презентации и неограниченного по времени доступа к записи после завершения эфира, ещё и прямой диалог с моими слушателями и подписчиками. Благо, такая возможность есть: во время лекции вы можете задавать вопросы и получить на них ответы в прямом эфире. Но я не железный, вопросов обычно сотни и время в эфире тоже не резиновое…

Для того, чтоб уделить внимание всем, я решил ограничить количество участников. Все честно: first come – first served, или, как у нас говорят, «кто успел, тот и съел». В нашем случае – ухватил самую лакомую информацию по огромному и очень перспективному рынку Китая, доступ к которому есть и у российских неквалов.

Все детали – по ссылке.

До встречи!

Уход компании с биржи – неприятный сюрприз для любого инвестора, особенно для частного. Главное: не паниковать, разобраться в ситуации и только потом принимать решение, продавать или оставить. Делистинг ценных бумаг – исключение ценных бумаг из списка инструментов, допущенных к торгам, в том числе исключение их из котировального списка.

Основные причины делистинга.

1️⃣ Компания становится банкротом. В этом случае включается механизм принудительного делистинга. Торги бумагой прекращаются, а владельцы акций становятся участниками шоу под названием процедура банкротства, и занимают последнее место в длинной очереди кредиторов, ждут, когда все остальные участники получат причитающиеся им средства. Если на развитых рынках инвесторы могут, хоть и с потерями, получить часть вложенных средств, то в России тернистый путь банкротства компании зачастую ведет к преждевременному обнулению баланса компании.

2️⃣ Нарушение биржевых правил или требований регулятора. Например, непредоставление отчетности, неудовлетворительное финансовое состояние, нарушение правил корпоративного управления, санкции в отношении конкретной компании или государства. В этом случае ваши действия зависят от того, как происходит такой делистинг. Если есть время и возможность, то лучше продать «токсичные» акции; по крайней мере вы сохраните часть активов и убережете нервную систему.

3️⃣ Делистинг может планироваться компанией заранее и причины могут быть разные. – Прекращение обращения акций на бирже при консолидации основного пакета акций в руках одного или нескольких акционеров, которые не хотят нести расходы, связанные с биржевым обращением акций. – Компания может отказаться от биржевых торгов в случае, если ее приобретает частная компания и реорганизует в другую форму. – Может произойти объединение акционерных компаний, акции которых обращаются на бирже. Тогда оба эмитента добровольно проводят делистинг, чтобы в дальнейшем выйти на биржу уже как новая компания. Такое частенько происходит на биржах США.

В России чаще всего компании уходят с биржи из-за нежелания раскрывать информацию о компании или по причине нежелания акционеров нести расходы, связанные с публичным обращением акций.

Во всех этих случаях лучше всего продать акции до исключения их из биржевых торгов – как только станет известно о готовящемся делистинге, ведь новость о событии наверняка спровоцирует распродажу бумаг, их стоимость будет падать, поэтому стоит поторопиться и переложиться в другие бумаги.

Помимо делистинга, биржа может временно прекратить торги бумагами.

Так бывает в связи с корпоративными событиями либо по требованию регулятора – в случае подозрений в нарушении правил торгов или корпоративного управления. В этом случае есть шансы, что торги будут возобновлены.

Если прекращение торгов произошло неожиданно (без уведомления), либо инвестор пропустил его, не следует отчаиваться: в России делистинг не означает прекращение хождения акций, ведь компания остается публичной, а ее акции можно попробовать продать на внебиржевом рынке.

После делистинга по инициативе эмитента, у инвесторов также сохраняются возможности продать бумаги:

– Когда компания добровольно покидает биржу, делистингу предшествует оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по средневзвешенной цене бумаги за последние шесть месяцев;

– Если 95% акций в руках одного акционера, то он имеет право принудительно выкупить бумаги миноритариев или обязан удовлетворить право миноритариев продать ему акции. Так происходило не раз, например, с несколькими известными компаниями (Уралкалий, АвтоВАЗ, Мегафон).

Иногда имеет смысл оставить бумагу в портфеле, ведь, несмотря на уход бумаги с организованных торгов, вы по-прежнему остаетесь её владельцем, ваши акции по-прежнему хранятся в депозитарии у брокера и вы сохраняете все права по ней, включая право на дивидендные выплаты. Если у компании хорошая дивидендная история, то оставить акции может оказаться выгодным вариантом. В некоторых случаях компания, никогда не платившая дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать.

Вернемся к ситуации, когда вы остались наедине с некотируемыми бумагами и у вас есть желание их продать.

Что следует знать и какие варианты у вас есть?

1. Обратитесь к брокеру через «заявку по телефону».
2. Нужно понимать, что у этих бумаг крайне низкая, практически нулевая ликвидность, поэтому продать их будет трудно; следует набраться терпения и заниматься поисками вариантов.
3. Можно выйти на внебиржевой рынок, обратиться к компаниям, специализирующимся на таких проектах, обратиться к эмитенту; возможно вы найдете приемлемое решение.
4. Бывает, что компания спустя время вновь выходит на биржу, ведь делистинг это не билет в один конец. Например, так произошло с Полиметалом, а недавно компания Nordgold заявила о возможном IPO.

Чтобы снизить подобные риски, рекомендуем хорошо диверсифицировать свой портфель, отдавая предпочтение компаниям из первого и второго эшелонов с устойчивыми финансовыми показателями. Более рискованные активы должны занимать очень небольшую долю вашего портфеля; стоит внимательно следить за их финансовым положением, перспективами дивидендов, а также отношением компании к миноритариям.

❗️Самое главное: внимательно следите за теми компаниями, акции которых вы держите в портфеле, и уровнями их листинга.

Новое видео в YouTube канале Bitkogan.

Налоги платят все. Однако случается так, что инвесторы платят в казну больше, чем зарабатывают.

• Как это происходит?
• Можно ли не платить налоги?
• Как избежать лишних выплат в бюджет?
• Как поменять налоговую юрисдикцию?..
  … и не только

Смотрите и задавайте новые вопросы в комментариях. Мы обязательно рассмотрим их в следующих выпусках.

В чем разница между IPO и pre-IPO? Что такое pre-IPO и как можно в этом участвовать?

И можем ли мы помочь вам в этом?
Краткий ответ: да, обращайтесь @bitkogans; расскажем, как это можно сделать с помощью наших партнеров и постараемся ответить на все ваши вопросы.

А теперь более подробно по сути.
Для начала разберемся, как рождается и развивается любой новый бизнес, кто, на каких стадиях инвестирует в этот бизнес.

Практически любая компания имеет несколько этапов развития: создание; выход на прибыль; развитие; стабильность. Эти этапы условны, их может быть больше, они могут сливаться или меняться местами.
Между точками «новый бизнес» и «стабильный публичный бизнес» есть много промежуточных стадий, на некоторых компании убыточны, а на некоторых прибыльны, но на всех стадиях компании нужны деньги для развития.

Читайте также. Что такое RISK ON и RISK OFF

Чтобы понять разницу между pre-IPO и IPO, важно выделить несколько моментов:
• Есть периоды, когда компания нуждается во внешних вливаниях и не способна выжить без инвесторов. В такие моменты компания привлекает деньги для развития бизнеса и привлечения новых клиентов. Именно так она обеспечивает быстрый рост, если же деньги инвесторов заканчиваются, то компания может умереть.
Для инвесторов этот период можно разбить на посевную стадию, в которой участвуют бизнес-ангелы (семья, друзья и «дураки»), затем наступает время для венчурного капитала (различные формы непубличного инвестирования) которое перерастает в стадию для pre-IPO (когда бизнес становится неочевидно-успешным, и компания задумывается о выходе на публичный рынок).
• Следует понимать, что чем ближе к публичности, тем больше рисков для ранних инвесторов. Только успешное публичное размещение дает ответ на вопрос об успехе ваших инвестиций на более ранних стадиях.

❗️Инвесторы на IPO стадии рискуют меньше более ранних инвесторов (в т.ч.pre-IPO), ведь они покупают прозрачную отчетность и более стабильный бизнес.
• В какой-то момент «нимфа» превращается в «имаго», компания становится самостоятельной и способна выжить без внешней помощи. Она генерит прибыль, развивает новые проекты и начинает кормить своих собственников; обычно это происходит после IPO.
Мы с вами говорим об инвестициях в pre-IPO компании, которые готовятся к IPO, т.е. они находятся в шаге от преображения. Pre-IPO инвесторы последние, кто инвестирует в компанию на венчурной стадии. При этом они на несколько месяцев опережают рыночных инвесторов, и за счет этого получают более выгодные условия сделки.

❗️Обычно pre-IPO игроки инвестируют в частные компании за 6-12 месяцев до выхода на биржу.

❗️Важное отличие pre-IPO компаний от публичного бизнеса – способ оценки активов:
• Оценка публичной компании формируется через открытый биржевой рынок, это реальная рыночная стоимость, за которую можно продать компанию.
• Оценка pre-IPO компании формируется на принципах «договорной цены». Инвестор (венчурный фонд) приходит к основателю компании, и они решают вопрос размера и стоимости доли.
❗️Можно отметить, что стоимость этой доли имеет большую премию к возможной будущей рыночной цене, но и рисков здесь больше. Ведь пока это неликвидный актив.

Зачем крупному венчурному игроку продавать то, что через несколько месяцев принесет значительно больше?

А что делать, ведь ликвидность венчурному фонду нужна сейчас… Новые проекты требуют живые деньги. Фонд имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит, но на практике это неликвид, который не имеет рыночной цены. Самый реальный вариант в этом случае, чем и занимаются многие крупные венчурные игроки, частично или полностью продать свою текущую долю на внебиржевом рынке со скидкой и получить кэш.

❗️Как правило, чем ближе IPO, тем меньше дисконт.

Теперь мы понимаем общие принципы: как зарабатывают крупные игроки на венчурных раундах, pre-IPO и IPO стадиях проекта.

Чтобы купить акции на pre-IPO стадии, нужно найти текущего акционера (венчурного игрока), которому требуется ликвидность, и он готов продать вам долю с дисконтом к оценке компании.

Вышел новый эпизод подкаста «Деньги делают деньги» с моим участием

Мосбиржа снова позвала в свой подкаст.

В этом эпизоде мы искали ответ на важные вопросы для всех инвесторов: как выбирать страну и отрасль, как изучать отчеты компаний, кого слушать, где читать новости и как делать из них верные выводы.

Слушайте выпуск с моим участием:

Apple https://clc.am/-FXp4w

Castbox https://clc.am/koPatg

Google https://clc.am/JLFd9Q

Яндекс https://clc.am/K5VA7A

Simplecast https://clc.am/UoxnNA

Вконтакте: https://clck.ru/WzEoh

Варранты. Что это такое и зачем они нужны.

Вчера мы упомянули о том, что компания Hexo выпустила варранты. Пообещал рассказать о том, что это вообще такое.

Варранты — это производные инструменты, которые дают право, но не обязательство, покупать или продавать ценные бумаги, чаще всего акции, по определенной цене до истечения срока их действия.

Цена, по которой базовая ценная бумага может быть куплена или продана, называется ценой исполнения или ценой страйк.

Варранты во многом похожи на опционы, но имеют несколько ключевых отличий:

– Обычно выдаются самой компанией, а не третьей стороной.
– Могут торговаться и на внебиржевом рынке, и на бирже. Инвесторы не могут выписывать варранты, как опционы.
– Они разводняющие. Когда инвестор исполняет свой варрант, он получает недавно выпущенные акции, а не уже выпущенные акции. Между выпуском и истечением варрантов обычно гораздо более длительные периоды времени, чем у опционов, и составляют они годы, а не месяцы.
– По варрантам не выплачиваются дивиденды и не предоставляется право голоса.

Пример. Есть некий эмитент, назовем его АБС. Его акции торгуются на бирже по цене $100 за акцию. Компания АБС принимает решение выпустить варранты на 5% акционерного капитала (т.е. фактически произвести допэмиссию акций.) Однако эта допэмиссия производится не по текущей цене ($100), а скажем по $150. Страйк – $150.
Срок окончания данного варранта, допустим, 23/08/23.
За то, что мы покупаем такой опцион сегодня, мы платим компании АБС премию. Допустим – $10.

В чем «прикол»? Зачем инвестору платить $10, чтобы купить по $150 акции, которые в моменте торгуются по $100?

Представьте себе ситуацию – компания очень хорошо развивается, и через три месяца ее акции стоят не 100, но 140 долларов.

Как вы думаете, на сколько процентов вырастет в таком случае цена варранта? Я полагаю, что в таком случае цена варранта, как минимум, удвоится.

Чтобы понять как формируется цена опционов, и в частности варранта, стоит рассказать про биномную модель или долго распинаться о том, как работает формула Black & Shultz. Думаю, мы с вами не будем «грузиться» подобным мат аппаратом.

Скажу в общем. Цена опциона зависит от волатильности базового актива (цены акции в частности), срока до погашения и т.д.

А сколько будет стоить такой варрант в случае, если акция вырастет до $170? А до окончания срока действия варранта еще как минимум год? На мой взгляд, никак не менее $25-30. То есть акция делает 70%, а варрант – 250-300%.
Интересно? 

Для какой стратегии подходит данный инструмент?

И для супер спекулятивной, и для достаточно консервативной.

Как так? Со спекулятивной – все понятно. Что касается консервативной, ситуация такова: вместо того, чтобы покупать акции, инвестор может купить в свой портфель достаточно много надежных облигаций. А на небольшую долю, допустим, 10% – варрантов.

Варранты дадут возможность участвовать в апсайде по рынку, а облигации предохранят от падений. Эта стратегия позволит избежать потерь, но одновременно при удачном раскладе может принести вполне неплохие результаты.

А зачем варранты эмитенту?

С их помощью эмитент, по сути, проводит SPO по заранее комфортной для себе цене размещения, да еще и привлекает достаточно много денег.
Чем плохо?

Так что инструмент крайне любопытный и, на мой взгляд, незаслуженно не используемый в РФ.

Я сознательно не стал пока рассказывать о разных видах варрантов – отзывные и пут варранты, американские и европейские и т.д. Будет интересно, расскажу отдельно.

Главное – инструмент для большинства наших инвесторов пока малопонятный. Я бы даже сказал экзотический. Но невероятно интересный.

Ликвидность. Что это и для чего она нужна.

Мы не раз упоминали этот термин в контексте многих затрагиваемых тем, поскольку ликвидность является одним из определяющих рыночных факторов, от которого зависит стоимость актива или рынка.

Можно выделить несколько уровней ликвидности:

Ликвидность инструмента или портфеля — это объем, который можно уверенно купить или продать без значительных потерь в течение определенного периода, приемлемого для инвестора;

Ликвидность рынка — это возможность обмена денег на активы или обратно в течение некоего короткого срока без существенных транзакционных потерь.

По-простому, под ликвидностью понимается возможность быстро и по цене близкой к рыночной продать финансовый актив и получить за него живые деньги.

С точки зрения ликвидности можно оценить любой финансовый актив (имущество), которым владеет человек или компания, в том числе и ценные бумаги. Под финансовым активом подразумевается все что угодно, имеющее рыночную стоимость. Это акции, облигации, биржевые товары, недвижимость, бизнес и т.д.

Ликвидность можно разделить на три группы:

 Высокую. Актив можно продать сразу, от нескольких секунд до одного дня.

 Среднюю. Продажа актива может занять от нескольких часов до нескольких недель.

 Низкую. Операция продажи продлится от нескольких недель до нескольких месяцев.

Чем быстрее владелец может продать актив, тем выше ликвидность этого актива.

Кстати, ликвидностью обладают в том числе и деньги, которые можно в любой момент времени обменять на любой товар (абсолютная ликвидность). Тем не менее, и здесь присутствует понятие ликвидности, есть как высоколиквидные, так и низколиквидные валюты.
Если американский доллар без труда можно обменять на любую другую валюту (высокая ликвидность), то найти покупателя на монгольские тугрики гораздо сложнее — ликвидность этой валюты относительна, за исключением самой Монголии и близлежащих соседей.

Наиболее ликвидными являются финансовые активы, обращающееся на бирже. Именно поэтому акции, облигации и иные финансовые инструменты, относятся к высоколиквидным активам.

В отличие от биржевых сделок, продажа недвижимости или бизнеса может занимать от нескольких дней, до нескольких месяцев, конечно, если вы хотите получить адекватную, рыночную цену. Поэтому эта группа финансовых активов относится к низколиквидным инструментам.

Ликвидность может быть разной и в пределах одной группы финансовых инструментов.

Есть “голубые” фишки, спрос на которые на рынке постоянный и разница в цене между покупкой и продажей (спред) составляют сотые доли процента. Это высоколиквидные акции.
Наиболее ликвидные акции вы можете продать в течение секунд и причем по рыночной цене, ведь они торгуются больше, чем другие бумаги, т.к. привлекают большинство трейдеров и инвесторов. Ежедневные объемы торгов по таким бумагам исчисляются десятками, сотнями миллионов, а порой и миллиардами долларов.

Ликвидность акций напрямую не связана с рыночной стоимостью компании. Скорее на ликвидность влияет объем торгов, который зависит от новостного фона, политики, экономики и т.д. Иногда объемы торгов акциями «недорогих» компании превышают объемы торгов акциями «великанов».

Есть акции “второго эшелона”, здесь спрос меньше и спред на покупку и продажу выше. Бумаги можно продать быстро, но по меньшей цене, или придется подождать, пока не найдется покупатель, который купит их по рынку.

К низколиквидным можно отнести так называемые “мусорные” акции. Здесь все печально: продажа, как правило с существенным дисконтом 15-30%, или придется ждать покупателя по справедливой цене от нескольких дней до нескольких месяцев, как повезет.

Ликвидность. Что это и для чего она нужна. Часть 2.

Для облигаций ликвидность не менее важный фактор. Применительно к торговле облигациями ликвидность зависит от объема ценных бумаг, которым оперирует инвестор: если необходимое инвестору количество облигаций можно приобрести по цене близкой к рыночной, то данный выпуск можно считать ликвидным для его целей.

Если для быстрой покупки или продажи необходимо предлагать цену ниже рыночной, то ликвидность этого выпуска облигаций является недостаточной. Также для оценки ликвидности облигаций нужно оценивать среднедневной оборот торгов, крупные сделки, количество дней без сделок, объем выпуска, кредитный риск, волатильность, раскрытие информации эмитентом (чем больше, тем привлекательнее облигации).

«Квадратные метры» относятся к низколиквидным инструментам, но, если рассматривать только недвижимость, то опять же их можно разделить на низко- и высоколиквидные объекты.
Элитные квартиры и загородные дома с высокой стоимостью — это низколиквидный рынок. Для продажи квартиры в центре по справедливой рыночной цене нужно потратить значительное время (как минимум несколько месяцев). Жилье эконом-класса или небольшое торговое помещение расположенные в удачном месте в центре или в хорошем «спальном» районе, можно рассматривать как высоколиквидную недвижимость по причине хорошего спроса, ее можно легко продать буквально за пару недель.

Почему ликвидность важна для инвестора?

Конечной целью инвестора является получение прибыли от вложений, поэтому, в случае развития негативной ситуации на финансовом рынке вы должны иметь возможность быстро избавиться от ненужных активов по хорошей цене. И разместить полученные деньги в более доходный и/или соответствующий текущей ситуации финансовый инструмент.

Формируя инвестиционный портфель, особенно в периоды нестабильности, старайтесь выбирать высоколиквидные инструменты. Тогда в случае глубокой коррекции фондового рынка, которая вполне может случится на фоне окончания QE, вы сможете быстро и с минимальными потерями избавиться от падающих в цене активов.

Если же в вашем портфеле только низколиквидные инструменты, то вы вполне можете стать инвестором на неопределенный срок и вам только и останется смотреть, как увеличиваются убытки вашего портфеля.