Согласно предварительным данным IHS Markit, в этом месяце деловая активность в еврозоне росла самыми высокими темпами за 15 лет.

Индекс деловой активности в производственном секторе в июне достиг 63,1 аналогично маю. В секторе услуг – 58 в июне после 55,2 в мае. Индекс выше 50 обозначает месячный прирост деловой активности, ниже – падение.

В ближайшие несколько месяцев экономика еврозоны будет расширяться в связи со снижением заболеваемости и, соответственно, снятием ограничений и ростом спроса. При этом ЕЦБ пока не планирует даже задумываться о сворачивании QE.

Все эти факторы вполне способны оказать поддержку европейским активам в ближайшие месяц-два. Если, конечно, на глобальных рынках все будет более-менее спокойно.

«От женских панталон до рытья могил»: доходчиво о подсчете инфляции в России.

В последние месяцы все только и говорят об инфляции. Решил доходчиво и простым языком рассказать, как считается инфляция и почему мы на полках в магазинах наблюдаем значительно более серьезный рост цен, чем официально объявляет Росстат.

Инфляция – это процесс роста цен, в результате которого деньги у нас на руках обесцениваются. Темп инфляции – это оценка роста уровня цен в стране за год.

Оценить это не так просто хотя бы потому, что у каждого из нас своя потребительская корзина. Некоторые в этом месяце потратили больше всего на мясо и молоко, кто-то – на одежду, некоторые – на машину.

Поэтому наш Росстат смотрит на изменение стоимостей более 700 тыс. товаров и услуг по всей России. В корзине Росстата есть все: от женских панталон до ритуальных услуг. Прирост цен на позиции в этой большой корзине и является оценкой темпа инфляции в стране.

Все мы понимаем: между официальной и наблюдаемой нами инфляцией целая пропасть.

По данным ИнФОМ, наблюдаемая россиянами инфляция в мае составила 14,8%, а официальная – 6%. В чем причина такого разрыва?

Во-первых, потребительская корзина хоть и обновляется, но неспешными темпами. Кнопочные телефоны и ковры из нее убрали только в 2021 году, DVD диски – 2 года назад. До сих пор учитываются цены USB-накопителей и прочих товаров, теряющих актуальность. Товары и услуги, спрос на которые падает, явно не будут значительно дорожать особенно по сравнению с набирающими популярность товарами, которых в потребительской корзине может и не оказаться. Это может занижать официальную инфляцию.

Во-вторых, в корзине много продуктов из самого дешевого сегмента, да и отечественных товаров больше, чем покупает среднестатичтический россиянин. На отечественные и самые дешевые товары цены растут медленнее, чем на товары более дорогого сегмента и, тем более, на импортные.

Резюмируя, представленная Росстатом корзина во многом не совпадает с нашими статьями расходов – оттуда и разница в восприятии инфляции.

Более того, есть психологический фактор: на дорожающие позиции мы обращаем больше внимания, чем на дешевеющие.

Достаточно печально, что инфляция в России считается по относительно устаревшей потребительской корзине и вручную, когда сотрудники Росстата ходят в магазины отслеживать цены. Тем не менее, вскоре Росстат планирует постепенно переходить на подсчет инфляции через сбор данных контрольно-кассовой техники. Тогда, надеюсь, будет понятнее, что сколько стоит и, главное, что люди действительно покупают. И, возможно, после пересмотра методологии официальная инфляция по своим темпам будет ближе к воспринимаемой нами.

Последние пару лет экономика исламской республики только и делала, что стагнировала. По оценке МВФ, ВВП Ирана упал в 2018 г. на 5,4%, а в 2019 г. уже на 7,6%. Причиной тому введенные Трампом санкции, а также выход США из соглашения по ядерной программе Ирана.

Ещё в ходе предвыборной кампании Дональд Трамп неоднократно обвинял Тегеран в спонсорстве терроризма. Как бы то ни было, результатом санкций стало резкое сокращение экспорта нефти, которое привело к снижению экспортных доходов, ускорению девальвации национальной валюты, а также инфляции, превысившей 30% годовых. Необходимо понимать, что 40% дохода Ирана зависит от нефти.

Тем не менее, согласно прогнозам WorldBank, сильное восстановление в середине 2020 г. привело к умеренному экономическому росту в 2020/21 г. Согласно оценкам, в 2020/21 г. ВВП Ирана вырастет на 1,7%. Обусловленное пандемией COVID-19 снижение производства с февраля 2020 г. было менее выраженным, чем в других странах, поскольку экономика Ирана уже сократилась на 12% за предыдущие два года.

Восстановление экономики в 3 и 4 кварталах 2020 г. было более сильным, чем ожидалось, как в нефтяном, так и в ненефтяном секторах, которые выросли на 16% и 3,1% г/г соответственно. Инфляция, по прогнозам, снизится, но в среднесрочной перспективе останется выше 20%.

Нет сомнений, что снятие санкций с Ирана поможет экономике страны укрепиться, однако, что произойдет, если к власти придет более радикально настроенное правительство?

В список кандидатов на пост президента Ирана вошли: глава судебной власти Ибрагим Раиси, бывший главнокомандующий Корпусом стражей иранской революции (КСИР) Мохсен Резаи, бывший генсек Высшего совета национальной безопасности Саид Джалили, депутат Амирхосейн Казизаде-Хашеми, бывший депутат Али Реза Закани, бывший вице-президент Мохсен Мехрализаде и глава Центробанка Абдулнасер Хеммати.

На сегодняшний день, победу пророчат Ибрагиму Раиси. Что о нем говорят? Считается, что Раиси в 1988 г. был одним из четырех судей, заседавших в так называемых “комиссиях смерти” и отправивших на казнь десятки тысяч человек. В 2017 г. он уже участвовал в президентских выборах, но проиграл Хасану Роухани, который считается близким к реформистскому лагерю. Два года назад США добавили Раиси в санкционный список.

Нас с вами все же волнует немного другой вопрос – как смена правительства повлияет на ядерную сделку? С одной стороны, политический курс страны выбирает не президент, а верховный лидер – аятолла Али Хаменеи. Более того, Ибрагим Раиси публично выступал за возобновление переговоров с США. С другой стороны, все мы помним, как обострилась обстановка на Ближнем Востоке, когда президентом стал Ахмадинежад. Не удивлюсь, если переговоры, за которые ратуют и Хаменеи, и Раиси, со временем просто зайдут в тупик.

Избирательные участки в Иране работают весь день до полуночи. При необходимости их работа может быть продлена и до 02:00. По заявлению министра внутренних дел Ирана Абдольрезы Рахмани Фазли, предварительные результаты выборов будут объявлены не позже, чем в течение двух дней с момента завершения голосования.

Ну что ж. Будем внимательно следить за развитием событий. В случае победы Ибрагима Раиси повысится вероятность узреть по нефти цифру $75, а то и выше. Впрочем, стоимость нефти во многом зависит от развития мировой экономики и настроений инвесторов, поэтому далеко не факт, что рост будет долгосрочным.

В рамках пилотного проекта, НДС отменяется с 1 января 2022 года для ресторанов, кафе, баров, предприятий быстрого и выездного обслуживания, буфетов, кафетериев, закусочных и столовых.

✔️Отмена НДС распространяется и на алкогольную продукцию, которую реализует общепит.
✔️Отмена НДС НЕ РАСПОСТРАНЯЕТСЯ на отделы кулинарии в розничной торговле, а также — заготовку продукции для предприятий и ИП, занимающихся общественным питанием.

Для освобождения от НДС одновременно должны быть выполнены следующие условия:
⠀

1. Доходы за предыдущий год — не больше 2 млрд руб.
2. В предыдущем году не меньше 70% от всего дохода — доход от реализации услуг общепита.
3. Среднемесячный размер выплат сотрудникам не меньше среднемесячной зарплаты в субъекте РФ по 56 классу («Деятельность по предоставлению продуктов питания и напитков» раздела I «Деятельность гостиниц и предприятий общественного питания» (это правило действует с 2024 г.)

Первоисточник документа доступен по этой ссылке.

Ну что ж, друзья! Даже на старуху (наше государство) бывает проруха в виде слаженной работы активистов. Пусть многие говорят, что попытки изменить систему, в том числе и мои посты в защиту малого бизнеса, – это не более чем сражение Дон Кихота с ветряными мельницами, но… факт налицо.
Иногда и у Дон Кихотов что-то, да получается ?

Напомню, 2 года назад ресторанное бизнес-сообщество во главе с общественным уполномоченным Сергеем Мироновым обратилось к московскому бизнес-омбудсмену Татьяне Минеевой, после чего данная инициатива была включена в Доклад Уполномоченного 2019 года Мэру Москвы.

Два года борьбы и… Вуаля!

Встает логичный вопрос – а зачем, собственно говоря, нужно было бороться? Ведь подписанные сегодня решения в целом банальны и разумны.

Впрочем, сражения позади, и это здорово. Значит что-то еще можно сделать в нашем Отечестве!

Осталось еще поднять людям доходы, чтобы было, что тратить в ресторанах ?

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США составило 412 тыс. на прошлой неделе после 375 тыс. неделей ранее.

Это первое увеличение числа заявок на пособия в США за несколько недель.

Не могу сказать, что это какая-то трагичная новость для американского рынка труда, больше похоже на временные колебания.

Ухудшения на рынке труда США увеличивают вероятность более долгого QE от ФРС. Но конкретно на эту новость рынок значительно не отреагировал. Немного подросли фьючерсы на Америку и драгметаллы, но без особого энтузиазма.

В целом последний час индексы и драгметаллы находятся в красной зоне, доходности UST остаются на высоких уровнях. RISK OFF настроения сохраняются.

То что сейчас происходит – это скорее эмоции.

Инвесторы нервные, рынки перегреты. Так что вполне вероятно, что через некоторое время наступит разворот наверх. Однако, как мы понимаем, эмоции могут привести и к маржин-коллам, и высадке некоторых пассажиров.

Мы заранее и неоднократно предупреждали, что стоит начинать фиксировать прибыль по части позиций. Риски технических распродаж не стоит недооценивать.

Розничные продажи в США упали на 1,3% (м/м) в мае после роста на 0,9% (м/м) в апреле.

Тенденции все еще неплохие. Месячное падение может быть связано с тем, что американцы готовятся к поездкам благодаря успешной вакцинации.

Промышленное производство в США выросло на 0,8% (м/м) после роста на 0,1% (м/м) в мае.

Инфляция в Великобритании достигла 2,1% в мае после 1,5% в апреле.

Инфляция превысила таргет Банка Англии в 2%. Но это пока не повод для регулятора сокращать QE, так как цены растут во многом из-за эффекта низкой базы прошлого года.

Инвестиции в основной капитал в Китае выросли на 15,4% (г/г) в мае после роста на 19,9% (г/г) в апреле.

Помимо технических причин (ухода эффекта низкой базы), инвестиции могли замедлить рост в связи с дорожающими материалами и опасениями ограничений со стороны китайского регулятора.

Эльвира Набиуллина на сегодняшнем выступлении в Госдуме обрадовала нас хорошими новостями.

«Экономика восстановилась до докризисного уровня, а во многих отраслях превысила его и продолжает расти».

Так она объяснила, что повышение ключевой ставки не помешает экономическому росту в России.

Разберемся.

Действительно, в апреле промышленность почти вернулась к докризисным уровням, оптовая торговля выросла на 12% к 2019 г., розничная – на 5%. Но зато объем платных услуг населению оставался на6% ниже докризисных уровней, а численность безработных – на 10% выше.

Реальные располагаемые доходы населения в 1 квартале были на 3,6% меньше, чем год назад. Более того, в Москве уже началась третья волна заражений, которая имеет все шансы распространиться на всю страну. Очередные выходные, ограничительные меры в сочетании отсутствием господдержки могут стать причиной повторного падения потребительского спроса и банкротства компаний. При высокой ставке ЦБ кредиты будут все дороже, а деловая активность будет идти вниз.

Эльвира Сахипзадовна сравнила денежно-кредитную политику Банка России с правильно выбранной по сезону одеждой: “В холод мы надеваем куртку, летнее платье будет висеть в шкафу до следующего теплого сезона».

Сравнение неплохое, но все-таки разница есть. Если человек оденется не по погоде, ему может стать холодно на протяжении дня. А вот если регулятор принял неправильное решение и излишне сдержал экономику во время кризиса – это приведет к банкротствам, гибели компаний и потерям работ…

Вспоминается анекдот:

– Абрам, если ты мне не купишь норковую шубу, я могу простудиться и умереть! А похороны обойдутся дороже шубы!

– Сара, дорогая. Зато раз и навсегда!

Насколько дорого очередной кризис обойдтся нашему бизнесу?

Увидим. Возможно, дороже, чем мы думали.

Как бизнес с этим справится?

Вопрос хороший. Конечно, как-то справится. В очередной раз, за счёт снижения темпов развития, за счёт удара по кошелькам работодателей, ну и за счёт очередной стагнации. Видели, проходили.

«До половины пособий по безработице, выплаченных американскими властями в последний год, были украдены» – считают американские эксперты.

Сумма украденных пособий, судя по их расчетам, – порядка $400 млрд. Эксперты – великая сила. Куда мир без них? Никуда!

Кто же эти страшные злоумышленники, что выкрали половину американских пособий?

Думаю, вы уже поняли ?

«Хейвуд Талков, генеральный директор LexisNexis Risk Solutions, уверен, что 70% украденных средств были выведены за границу и попали в руки преступных группировок из Китая, Нигерии, России и других стран. «Эти группы определенно поддерживаются государством», — заявил Талков. Оставшиеся 30% от $400 млрд были похищены мошенниками из американских уличных банд.»

Я рыдаю! Умоляю, дайте мне этих экспертов. Нет, дайте мне посмотреть на страну, у которой из-под носа украли $400 миллиардов, а она и не почесалась особо.

Возникают мысли:

– Интересно, бывают ли другие страны, где можно украть подобную сумму, и это пройдет незаметно для экономики.

– Эксперты, по всей видимости, – большие шутники и специалисты по освоению «эко» продукции. Ибо как можно дойти до подобной гипотезы, будучи в трезвом уме и твердой памяти, понять сложно.

– Где находятся те ВУЗы, что готовят настолько гениальных специалистов-наследников Остапа Ибрагимовича? Пойду переучиваться. Не тем я занимался всю жизнь. Ох не тем.

Если же серьезно.

В то, что в результате бардака могут быть украдены 1-2% от выделенных средств, – верю. Еще несколько процентов распилено кем надо, где надо – тоже готов поверить. Но 50(!!) процентов.

Вывода два.

1. Либо это очередной вброс с темой, как найти очередных виноватых, к примеру, в инфляции и в целом в ударе по нац интересам США. Виноватые всегда пригодятся, тем более, из указанных стран.

2. Либо я бы рекомендовал РБК, при всей моей горячей к ним любви, быть аккуратнее с информацией. Что-то уж совсем тут дебет с кредитом не сходятся.

Несколько слов о пресс-конференции «повелительницы барсов» Эльвиры Набиуллиной.

Основные мысли:
– Банк России с 1 июля возвращает макропруденциальные надбавки по необеспеченным кредитам и ипотекам с низким первоначальным взносом. Думаю, эта мера приведет к дополнительному росту ставок по банковским кредитам.
– Инфляция начнет снижаться осенью, но к концу 2021 года будет выше апрельского прогноза ЦБ, который составил 4,7-5,2%. Вернется к 4% она только во второй половине следующего года.
– Прогноз ключевой ставки в среднем за год, который выйдет в июле, будет повышен с апрельского 4,8-5,4%. По этому прогнозу ключевая ставка к концу года, скорее всего, превысит 6,5%.

Самое интересное. На этом заседании Совет директоров всерьез обсуждал повышение ставки на 1 п.п., но решил все-таки не повышать так сильно, чтобы дать экономике адаптироваться.

Вывод. Наш регулятор серьезно настроен ужесточить политику. Высока вероятность, что на следующем заседании в июле ставку повысят на 50 б.п. или даже выше.

❗️ Банк России повысил ключевую ставку на 50 б.п. – до 5,5%.

Шаг был достаточно ожидаемым с учетом резкого роста инфляции. Скорее всего, это не последнее повышение ставки нашим регулятором.

Прочитал пресс-релиз Банка России.

Особое внимание привлекла фраза, что повышенное инфляционное давление «формирует необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Раньше речь шла о том, что ЦБ рассматривает, насколько целесообразно повышать ставку, а теперь это стало необходимостью.

Это сигнал, что через несколько месяцев мы, скорее всего, увидим ставку выше 6%. А ведь ЦБ наверняка в курсе, что повышай – не повышай ставку, инфляцию это не успокоит.

Посмотрим, что скажет Эльвира Сахипзадовна на пресс-конференции. Будем держать вас в курсе.

Вчерашний новостной фон был так насыщен инфляцией в США и заседанием ЕЦБ, что многие не заметили оперативных данных по рынку труда в США за прошлую неделю. А ведь там много важного.

На прошедшей неделе за пособиями впервые обратились 376 тыс. американцев – это новый минимум с начала пандемии. В целом, по последним данным, число получающих пособия по безработице упало за месяц 150 тыс.

ФРС при принятии решений по монетарной политике смотрит и на статистику по рынку труда в том числе. А данные показывают, что американский рынок труда продолжает неспешно, но устойчиво восстанавливаться и в июне.

Это может стать дополнительным аргументом (помимо роста инфляции) в пользу раннего сворачивания стимулов ФРС.

Забавно, что данные по инфляции и по пособиям вышли вчера в одно время, а рынок проигнорировал и то, и другое. Надолго ли? Увидим.

Каковы ожидания рынка?

Консенсус-прогноз американских аналитиков по макроэкономике говорит, что годовая инфляция может вырасти до 4,7% (г/г) (в апреле, напомним, было +4,2% (г/г)). При этом «месяц к месяцу» ожидается замедление роста цен до 0,4% (м/м) с 0,8% (м/м) в апреле.

То есть в среднем рынок ожидает, что инфляция будет несколько замедляться в месячном выражении. В годовом выражении, по прогнозам, она будет расти только из-за эффекта низкой базы (в мае прошлого года инфляция в США рухнула до 0,1% (г/г)). В принципе, это соответствует обещаниям представителей ФРС. Но это совершенно не значит, что так произойдет на самом деле.

Инфляция имеет все шансы в очередной раз оказаться выше прогноза.

Во-первых, показатель базовой инфляции, не учитывающий цены на наиболее волатильные товары, в США сейчас весьма высок – около 3%.

Во-вторых, продолжается рост цен на сырье (нефть, сталь, руда) и продовольствие (кукуруза), особенно в Китае.

В частности, как мы писали вчера, майский индекс цен производителей Поднебесной вырос на 9% (г/г)по сравнению с ростом 6,8% (г/г) в апреле. Сильное движение, и американская инфляция вполне может откликнуться на него соответствующим образом.

Взгляните на доходность 10-летних UST. Она снова достигла уровня 1,5%, корректируясь в последнее время. Не исключаем, что после выхода данных об инфляции этот важный показатель опять начнет расти.

Не исключаем, что в случае выхода «плохой» инфляции после того, как рынок «сходит» вниз, мы снова увидим некий выкуп. Особенно, если не изменится риторика представителей ФРС. Денег по-прежнему много, и чтобы продавить индексы вниз действительно ощутимо, нужно что-то посерьезнее. А именно более конкретные шаги регулятора по ужесточению ДКП.

Разговоры уже никому не страшны.

Развитие регионов, жилищное и инфраструктурное строительство являются одними из основных слабых мест нашей экономики.

На ПМЭФ этой проблеме уделялось особое внимание в ходе панельной сессии «Инновации и инвестиции в комплексное развитие территорий».

За 2020 год строительная отрасль показала неплохие результаты. Как отметил министр строительства и жилищно-коммунального хозяйства на ПМЭФ, наша строительная отрасль выполнила работы на 9,5 трлн руб. Причем, несмотря на пандемию, сумма оказалась на 300 млрд выше, чем год назад.

Сейчас, по данным Росстата, на одного россиянина приходится 26,9 кв. м. жилой площади. Это не так много относительно развитых стран; тем не менее, показатель растет достаточно быстро. Именно в 2020 году, несмотря на пандемию, темп роста жилой площади на человека был вторым по величине с 2005 года.

В Москве, по словам вице-мэра Владимира Ефимова, реализуется проект по адаптированию около 2 тыс. га территорий бывших промышленных зон. Планируется построить около 40 млн кв. м. недвижимости. Сейчас, как отметил Ефимов, из-за недостатка частных инвестиций, частично финансирование инфраструктуры берет на себя город. Тем не менее, за последние 10 лет частные инвестиции выросли более чем в три раза.

На форуме речь шла не только о столице. Регионы сами по себе развиваться не будут, им для этого нужна база в виде хорошей инфраструктуры. Наше правительство подготовило план, включающий модернизацию коммунальных объектов из средств ФНБ, льготные инфраструктурные кредиты на 500 млрд руб. и введение нового инструмента – инфраструктурных облигаций.

С учетом обсуждаемых на ПМЭФ мер по развитию регионов и недавней новости о продлении программы льготной ипотеки до 2022 года, становится очевидно, что комплексное развитие территорий становятся все приоритетнее для нашего правительства. Думаю, в следующие несколько лет мы увидим улучшение показателей как по инфраструктуре, так и по жилой площади.

Один из наиболее частых вопросов, что получаю за последнее время. Друзья. Тот факт, что ЦБ в ближайшее время поднимет ставку во имя борьбы с инфляцией – это уже не новость.

Основной вопрос – на сколько?

Полагаю, для начала не менее, чем на 50 b.p. (до 5,5%). Рынок, впрочем, уже сегодня закладывает еще большее повышение ставки. Посмотрим.

Скажем так, 75 b.p. также не удивят. ЦБ всем покажет – мы боремся с инфляцией и решительно показываем ей, окаянной, кузькину мать. Хотя совершенно очевидно, что природа инфляции у нас в стране носит не монетарный характер, и подъем ставки не шибко поможет в этой борьбе с инфляцией.

Ну еще ударим мы по спросу. И чего? Еще «поможем» стране выбраться из… Еще снизим в итоге темпы будущего роста. Впрочем, не о том сейчас разговор. Но поговорим на эту тему более подробно уже в самое ближайшее время.

Теперь к влиянию на курс рубля.

Небольшое – вполне возможно. Очень важна риторика, которая будет сопровождать подъем ставки. Скорее всего, ЦБ четко расставит приоритеты и подтвердит, что ради борьбы с инфляцией не пожалеет и «живота своего».

Итогом может быть дополнительное укрепление рубля.

Значительное? А вот не думаю.

71,5 увидеть можем? Шанс есть.

71? Теоретически также возможно. Однако полагаю, что на 60-е уровни рублю все же не вернуться.

Причин несколько.

1. Дополнительное укрепление рубля – это удар по доходной части бюджета. Что не входит ни в планы Минфина, ни наших экспортеров.

2. Сезонный фактор – уже не в пользу рубля.

3. Во всем мире доллар демонстрирует желание скорее вернуть утраченные позиции, чем еще ослабеть. Впрочем, тут все неоднозначно. Однако, по моему мнению, дальнейшее ослабление доллара не выгодно сегодня никому. Ну а если доллар пойдет укрепляться как относительно GBP, EUR, CAD, CNY, так и относительно ZAR, INR или BRL, с чего это вдруг RUB начнет жить своей особой жизнью? Очень сомневаюсь.

4. Увидим ли мы в ближайшее время дикий энтузиазм по поводу керри трейдинга? Сомневаюсь и в этом. Пока инфляция у нас не перестанет расти, не жду значительного прихода энтузиастов-инвесторов на этом поприще. Да и дальнейшие санкционные риски никто не отменял. Более того, полагаю, что риски эти в ближайшее время могут и усилиться. Встреча на высшем уровне пройдет. А вот «жгучая любовь» к России останется.

На данный момент рассматриваю три сценария:

1. Базовый.

Рубль укрепится еще на 2-3%. Максимум, на 4%. То есть до 71,25-71,5. А далее – вниз, в сторону 73-74. Причина – дальнейший рост как инфляции, так и антироссийской риторики. Шанс – 50-60%.

2. Осторожно оптимистичный.

Инфляция начинает замедляться. В мире продолжается RISK ON. ФРС не делает никаких жестких заявлений. Санкционное давление – умеренное. Тогда чем черт не шутит, можем допрыгать и до 69. С тем, чтобы потом, ближе к осени, все равно вновь полюбоваться 73-74 фигурой. Шанс – 10%.

3. Реалистично-циничный.

В мире возрастает волатильность. Санкционное давление на РФ растет как снежный ком. Встреча лидеров ни к чему особенному и прорывному не приводит. Инфляция в РФ растет и доходит до 7%.

Тогда мне понятнее будет цифра 75-77. А к концу года, так и 78-я фигура не удивит. Вероятность – 30%.

Итог? Незначительное укрепление национальной валюты вполне вероятно. Но в дальнейшем, ближе к осени, вновь ожидаю некоторого ослабления рубля.

Уровень 69 – цифра красивая. Романтичная… Но не более того.

Хотел бы подвести итоги того, что произошло с нашей экономикой в начале 2 квартала.

На первый взгляд, цифры радуют: розничная торговля в апреле выросла на 35% (г/г), объем платных услуг – на 52% (г/г) и т.д.

Однако двухзначные темпы роста мы видим из-за «эффекта низкой базы» – в апреле прошлого года экономика была закрыта. Поэтому рациональнее посмотреть на статистику по отношению к 2019 году. Так будет понятнее, вернулись ли показатели к допандемическим уровням.

Итак, в апреле 2021 года по отношению к апрелю 2019 года:
– Оптовая торговля выросла на 12%
– Розничная торговля выросла на 5%
– Продукция сельского хозяйства выросла на 3%
– Грузооборот упал на 0,2%
– Промышленность упала на 2% (при этом обрабатывающая выросла на 5%)
– Объем платных услуг населению упал на 6%
– Численность безработных выросла на 10%.

По этим цифрам видно, кто пострадал от кризиса больше всего. Обрабатывающая промышленность и оптовая торговля уже восстановились. При этом безработных все еще немало, а реальные располагаемые доходы населения в 1 квартале на 3,6% меньше, чем год назад.

Особые опасения у меня вызвало падение платных услуг, которое произошло, несмотря на практически закрытые границы. То есть народ наконец-то имеет возможность (или вынужден :wink:) потратить деньги на родной земле, но услуги до сих пор не восстановились. Объяснение тут наверняка в низком спросе. Как мне кажется, в течение лета ситуация с услугами может улучшиться, но низкие доходы населения будут сдерживать восстановление в этом секторе.

Одним словом, две беды есть у России. И речь не о тех, о которых вы подумали. Как совершенно справедливо отметил наш президент на ПМЭФ, проблемы эти – инфляция и безработица.

Если бы цены росли не такими быстрыми темпами, и рынок труда восстанавливался быстрее, народ мог бы позволить себе больше товаров и услуг. Это создало бы более серьезную базу для восстановления нашей экономики. Эх, если бы…

И напоследок. Как известно, инфляция и безработица – вещи взаимосвязанные. Чем ниже безработица, тем больше спрос и быстрее рост цен – выше инфляция. И наоборот – чем больше безработных, тем ниже инфляция. То есть одновременно низкой инфляции и низкой безработицы добиться не всегда просто. Чем-то все-таки придется жертвовать.

Судя по ужесточению политики нашего ЦБ, выбор сделан в пользу сдерживания спроса и снижения инфляции.

Вчерашний день был богат на события и громкие высказывания наших чиновников. ПМЭФ тем и интересен, что на головы ничем не повинных россиян одномоментно обрушивается огромный поток информации, на осознание которого уходит потом достаточно большое время.

Что стоит одно заявление главы Минфина о дедолларизации нашего ФНБ!

Правда, потом выясняется, что речь идет не о тотальном «сбросе» долларов, а лишь о бухгалтерской операции – переносе созданной USD-позиции из ФНБ в резервы ЦБ.

То есть доллары проданы не будут; никаких драматических изменений по теме USD/RUB не планируется.

Вспоминаем классику: «Что если завтра война, а я уставший». Иначе говоря, а вдруг санкционные приветы от «коллег» из-за океана усилятся?

Активы правительства страны теоретически арестовать можно. А вот активы ЦБ – типа нельзя, поскольку ЦБ не отвечает по обязательствам государства. И тут вспоминается старое доброе крылатое выражение о том, что бьют вообще-то не по паспорту, но по роже.

Что происходит на самом деле?

Никто не собирается продавать на рынке миллиарды долларов. Потому беспокоиться на тему скорого сильного укрепления рубля не стоит. Что, собственно говоря, обсуждать? Минфину для стабильного наполнения казны крепкий рубль (на уровне, скажем, 60 или 65) в принципе не комфортен. Да и нашим экспортерам тоже.

Одним словом, выдыхаем. Закрываем для себя тему и беспокоимся по другим поводам, благо, их довольно много.

Как вам очередной прикол «нашего городка»? «Росфинмониторинг будет отслеживать любые денежные переводы гражданам и юрлицам, поступающие с территории определенных иностранных государств.» Каких именно государств? Не сказано.Опять же, идея понятна. То, что волнует власть, это «запрет россиянам участвовать в работе нежелательных НПО за пределами РФ.»

Чем на практике данная новация может обернуться? Особенно учитывая замечательные традиции нашего городка? Не получится ли так, что любой, даже самый невинный, платеж из-за границы будет неделями изучаться под микроскопом и опять потребуется огромное количество бумажек для доказательства факта, что ты не жираф?

Итог прост. В течение ближайшего времени мы будем разгадывать ребусы, что нам подготовили наши драгоценные отцы-кормильцы и, мучительно переваривая полученную дозу информации, в итоге гадать… каждый свое. Кто-то решит паковать манатки и валить, пока не поздно. Кто-то побежит покупать на остатки сбережений еще 8 квартир. Кто-то продаст все накопленные доллары и начнёт переходить в рублевые облигации. А кто-то будет продавать все накопленные рубли и покупать… что-нибудь еще.

Короче, кормильцы отжигают, а мы грешные садимся на пенек, доедаем последний, еще дореволюционный, пирожок и пускаемся в традиционные размышления на тему того, как жить дальше, где жить дальше и почем вообще жить.

Впереди – еще один день различных выступлений и новых удивительных открытий. Весело живем, однако.

Бюджет – один из важнейших показателей, говорящий очень многое об экономике страны.

Бюджет состоит из государственных доходов и расходов.

Доходы бюджета включают налоговые сборы и поступления от государственных компаний и государственных активов. Увидев структуру доходов, можно понять, откуда в бюджет поступают деньги и, главное, в каких объемах.

Например, если серьёзная часть доходов идёт из сектора добычи природных ресурсов, можно сделать вывод, что экономика ресурсоориентированная.

В России нефтегазовые доходы составляют около половины доходов бюджета. Это лучше всего демонстрирует, насколько наша экономика зависит от цен на нефть.

Расходы бюджета показывают, на что конкретно тратит государство. Это могут быть расходы конкретно на экономику страны, на социальные нужды, на военную отрасль, на внешнеполитическую деятельность и т.д.

По структуре расходов мы можем понять, каковы приоритеты государства. Например, если государство значительно повысило расходы на производительные современные отрасли, эти расходы могут в будущем окупиться значительным экономическим прогрессом.

Или если государство много тратит на социальные нужды, это может оказать поддержку спросу в стране, стать драйвером роста отраслей, ориентированных на рынок потребительских товаров.

Доходы – это возможности государства удовлетворить потребности страны.

Расходы – это государственные приоритеты.

То, насколько приоритеты соотносятся с потребностями, показывает нам перспективы экономики, ее слабые стороны.

Если госрасходы систематически выше доходов, у страны могут начаться проблемы с долгом. Если расходы, наоборот, всегда ниже доходов, то страна хоть и создаёт себе «подушку безопасности», но зато явно не реализует весь свой потенциал.

Таким образом, взглянув на государственный бюджет, мы можем понять очень многое об экономике страны и дать прогнозы на несколько лет вперёд.

Вышла «Бежевая книга».

Этот документ, по сути, сводки и комментарии ФРС об экономическом положении в стране.

Основное.
– Экономическая активность в США в апреле-мае росла умеренными, но более быстрыми, чем в предыдущий отчетный период, темпами.
– Рост уровня вакцинированных и ослабление карантинных мер оказали заметное влияние на потребительские расходы, что связано с ростом трат населения на поездки и рестораны. В то же время уровень продаж легковых автомобилей оставался стабильным (но производство сдерживается дефицитом полупроводников).
Производство продолжает расти, при этом многие производители сообщают о повсеместной нехватке материалов и рабочей силы.
– Численность работников в стране росла относительно стабильными темпами. На фоне замедления темпов распространения коронавируса, наибольший прирост занятости показали сферы общественного питания и розничной торговли. Рост заработной платы также оказался умеренным, однако все больше работодателей повышали оплату труда работников и предлагали бонусы.

Что это для нас значит?

Очевидно, что, по мере восстановления экономики, ФРС придется начать задумываться о скором прекращении политики смягчения, чтобы не вызвать перегревание рынков, которое закончится новым жестким падением.

Требования снизить покупку облигаций (QE) уже начали звучать на встречах ФРС, однако о каких-то конкретных действиях речь пока не шла. Обычные инвесторы ждать последнего момента не собираются, и уже начали страховаться от резкого снижения котировок.

CBOE Skew Index, также известный как индекс «Черного лебедя», взлетел до рекордно высокого уровня с августа 2018 года. Рост инфляции, который стал одной из главных рыночных тем мая, может побудить ФРС начать сворачивать стимулирование раньше, чем ожидается.

На этом фоне котировки на золото и нефть продолжают расти. Кажется, намечается что-то интересное. Вопрос: когда?

Есть одно очень важное правило: ЛУЧШЕ ВЫЙТИ ИЗ ИГРЫ ЗА МЕСЯЦ ДО… ЧЕМ НА МИНУТУ ПОСЛЕ.
Лучше недозаработать, чем потом горько рыдать. А далее – каждый сам себе голова.

Организация экономического сотрудничества и развития, или в простонародье OECD, вчера обновила свой макропрогноз на следующие 2 года.

Ожидается, что темпы роста мировой экономики составят до 5,8% в 2021 г. и до 4,4% в 2022 г.

Остаётся лишь надеяться, что подобных коронавирусу катаклизмов больше не случится… Поневоле вспоминается анекдот:

«Аналитики делятся на два класса: те, которые не знают, что произойдет, и те, которые не знают, что они этого не знают.»

Несмотря на весь этот оптимизм, восстановление глобальной экономики, скорее всего, будет неравномерным из-за продолжающихся вспышек пандемии. К примеру, в последнее время мы не раз писали об увеличении случаев заражения Covid-19 в Азии. А связано это ни с чем иным, как с низким уровнем вакцинирования.

Так, к примеру, жители Японии призывают правительство отменить олимпийские игры, чтобы не усугублять и так весьма плачевное состояние.

В Европе и США, между тем, дела с каждым днем идут все лучше.

Так, на прошлой неделе Европейский союз согласился вновь открыть свои границы для полностью вакцинированных путешественников, включая американцев и людей из списка стран, безопасных в плане Covid.

Как говорил Марио Драги, “Whatever it takes”, только в этот раз – для спасения туристического сезона.

Инвесторов, то есть нас с вами, волнует не только само восстановление, но и как оно влияет на акции. Учитывая, что пассажиропоток аэропортов РФ в апреле вырос к марту на 9,9% год к году, а акции того же Аэрофлота практически не отреагировали, можно предположить, что сектор, мягко говоря, переоценен.

Похожая ситуация наблюдается и в США.

На прошлой неделе вышла новость о том, что власти США зафиксировали новый рекордный за пандемию пассажиропоток в аэропортах страны.

Несмотря на это, акции той же American Airlines не только не выросли, а наоборот упали.

Впрочем, на мой взгляд, тут все достаточно просто. Акции ААL стоят более чем дорого, и цена вообще не отображает текущие реалии. Более того, в большинстве текущих цен на активы или ценные бумаги так или иначе уже заложен будущий экономический рост.

Хотя островки пока еще разумных цен тоже имеются. Возможно, имеет смысл обратить внимание на ряд компаний из производственного сектора и сектор ЖКХ.

Так или иначе, фондовый рынок явно опередил реальный сектор, и коррекция на рынке не только неизбежна, но и более чем желательна. Когда? Да не так уж и принципиально – сегодня или через неделю.

Главное – достаточно скоро.

Практически незаметно прошла новость о том, что Байден предложил бюджет США на новый финансовый год в размере скромных… Шести триллионов долларов.

Дефицит этого бюджета также будет весьма скромным – всего $1,8 трлн.

И это уже не дефицит периода пандемии. Это вполне осознанный дефицит во имя ускорения экономического роста и структурной перестройки экономики.

Масштабный план, что и говорить. Но есть, как говорится, несколько нюансов.

1. Доходную часть бюджета придется формировать уже из выросших налогов. А подросшие налоги нужно еще собрать. Собрать получится, если экономический рост будет стабильным, и пандемия полностью завершится. Что абсолютно не факт – думаю, новые волны осенью нас еще догонят.
2. Госдолг США будет продолжать расти, что будет означать и постоянное возрастание расходов на его обслуживание.
3. Инфляция, по всей видимости, будет постоянно напоминать о себе и достаточно скоро заставит ФРС сократить программу QE. Ну а в 2022 году ФРС, скорее всего, будет вынуждена начать поднимать ставки, что усложнит рефинансирование корпорациями своих долгов и вызовет неприятности на рынке недвижимости. Про фондовый рынок я вообще молчу, там может быть совсем не скучно.

Вывод? Или американцам придется в итоге секвестировать бюджет, или дефицит в 2022 г. вполне может достигнуть $2 трлн. На мой взгляд, скорее второе. Что касается инфляции, есть вероятность, что ее темпы скоро начнут очень неприятно всех удивлять.

Впрочем, это мое мнение. Не претендую на истину в последней инстанции.