Вчера бумаги ВТБ взлетели более чем на 5%. Возможно, дело в продаже «Росгосстраха», а может куда-то просочилась информация о параметрах предстоящей допэмиссии. Гадать не будем, а только подтвердим нашим тезисы, почему считаем ВТБ одним из фаворитов на рынке:

◽️⁠Дивиденды. Ждем порядка 20-21 руб./акция за 2025 год. Доходность близка к 27%. На рынке таких форвардных доходностей нету нигде.
◽️⁠Капитал. У банка есть четкое понимание, как не допустить проблем с достаточностью капитала. Опережающие индикаторы указывают на то, что ВТБ идет по достаточности даже более уверенно, чем ожидалось.
◽️⁠Чистая процентная маржа. Она растет, причем хорошими темпами с 2025 года. Помогает снижение «ключа». Рост чистой процентной маржи трансформируется в рост прибыли.
◽️⁠Стоимостная оценка. ВТБ дешевле сектора. P/B всего лишь 0,4х против 0,8х по сектору. P/E у ВТБ составляет 1,7х, а среднее отрасли — 4,0х.

Мы считаем, что потенциал в бумагах ВТБ действительно большой. Справедливыми видим уровни выше 105 руб./акция. Причем это очень консервативно. Использовали текущую коррекцию на рынке как возможность докупить акции.

Банк России снизил ключевую ставку только на 1 п.п., до 17%. Решение оказалось жестче ожиданий консенсуса. Почему?

➡️ Ответ есть в пресс-релизе. ЦБ отметил, что устойчивые показатели роста цен остаются выше 4%, активизировался рост кредитования, высокими остаются инфляционные ожидания, напряженность на рынке труда значимо не снижается. Это все те факторы, о которых мы вас предупреждали. Все они проинфляционные.

✅Также в пресс-релизе остался нейтральный ненаправленный сигнал. Это означает, что ЦБ пока не планирует менять ставку на следующем заседании в октябре. Более того, это спойлер для грядущей пресс-конференции. Раз сигнал консервативный, то и заявления для прессы тоже будут консервативными. Все это краткосрочный негатив и для акций, и для облигаций.

Что будет со ставкой на октябрьском заседании?

💭Думаю, снизят еще на 1 п.п., до 16%. Картина будет схожая: замедление экономического роста и умеренная инфляция позволят смягчать ставку. А высокие инфляционные ожидания, слабеющий рубль и расширение дефицита бюджета ограничат шаг снижения. Так, аккуратными шажочками и дойдем до 15% к концу года.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

Многие на рынке продолжают радоваться низкой инфляции, а потому ждут сильного снижения ключевой ставки сразу на 2 п.п., до 16%. Ставки денежного рынка тоже указывают на шаг в 2 п.п. В целом настроения колеблются между 16 и 17%.

Но думаю, Банк России сегодня даже не будет предметно разбирать мягкое решение 16%. Сегодня так много проинфляционных факторов, что выбор будет в другой плоскости: не менять ставку вообще (18%) или снизить только до 17%.

➡️ Думаю, выберут 17%, но сопроводят все это жесткой риторикой, которая не понравится рынкам.

Новая статистика, которая вышла на этой неделе, не дала аргументов за сильное снижение ставки.
▪️Месячная инфляция снизилась в августе, но недельный рост цен в сентябре сильно ускорился.
▪️Инфляционные ожидания предприятий чуть-чуть снизились, но остаются очень высокими.
Поэтому 17% — это разумный баланс.

Как отреагирует рынок?

Ожидаем краткосрочную коррекцию на факте решения по ставке, которая может составить 1,5–5%. Наиболее сильно могут скорректироваться акции компаний с высокой долговой нагрузкой. Рынок облигаций также отреагирует незначительным снижением.

В ближайшие дни ЕС, как ожидается, объявит 19-й пакет санкций против России. Среди прочего туда могут включить ужесточения при выдаче туристических виз россиянам. Деталей нет, вижу два возможных сценария:

✔️Мягкий — повысят требования к финансовой состоятельности или увеличат консульские сборы.
✔️Жёсткий — запретят россиянам свободно перемещаться по Шенгенской зоне. То есть, если у вас есть виза в Испанию, в Италию по ней уже не поехать.

В интересах ли ЕС полностью отказываться от российских туристов? В 2022–2023 годах турпоток из России в Европу упал на 90%. Экономика Евросоюза недосчиталась €8–10 млрд. Да, это не решило бы проблем с бюджетом Франции или Италии, но и лишними эти деньги точно не были бы. А с 2023 года наблюдается рост числа россиян, получивших шенген.

Что, если визы все же ужесточат?

Мир огромен. Вместо Италии можно поехать в Боснию и Герцеговину или Черногорию. Вместо Швейцарии — в Чили. Ну и Азия рядом. Кстати, с 15 сентября 2025 года для россиян заработает безвиз в Китай на целый год. Так что альтернативы есть.

➡️ А как сэкономить на отдыхе — рассказываем в нашем посте в канале ПРОСТО.

Не секрет, что при прочих равных, низкие ключевые ставки — это благо для рынков. Стоимость заимствований снижается, инвестиции становятся дешевле, а развитие — проще.

Кто больше всего ждет снижения ставки?

Помимо отраслей, которые напрямую от этого зависят (банки, девелоперы и т.д.), одними из прямых бенефициаров будут компании, у которых высокие процентные расходы на обслуживание долга.

▫️«Магнит» (MGNT): у ритейлера упала маржинальность чистой прибыли, в том числе, из-за возросшей долговой нагрузки — финансовые расходы увеличились в 1,7 раз до 79 млрд руб. Пока компания не входит в перечень инвестиционно-привлекательных, но со снижением ставки ситуация может улучшиться.

▫️«Русал» (RUAL): последнее время металлург снижает долговую нагрузку. Так, на конец 2024 года коэффициент чистый долг/EBITDA уменьшился до 4,3х по сравнению с 7,2х на конец 2023 года. Однако на конец 1 полугодия 2025 года показатель снова вырос до 4,9х за счет увеличения совокупного объема обязательств, а финрасходы увеличились почти в 2,3 раза. Поэтому снижение ставки необходимо для дальнейшей нормализации финансового состояния.

▫️«Ростелеком» (RTKM RX): с долговой нагрузкой по коэффициенту чистый долг/OIBDA в размере 2,3х, процентные расходы компании стали больше на 72% — до 62,3 млрд руб. Виной тому жесткая ДКП, которая привела к падению чистой прибыли на 51% за 1 полугодие 2025 года.

▫️МТС (MTSS RX): у компании большая часть долговых обязательств состоит из займов по плавающей ставке, и по итогам 2 квартала 2025 года прибыль просела на 61% из-за роста процентных расходов, которые составили 15,5 млрд руб. При этом OIBDA растет двузначными темпами (+11,8% за 2 квартал г/г), а коэффициент чистый долг/OIBDA составляет 1,7х. В результате снижение ставки рефинансирования даже на 1 п. п. может привести к увеличению чистой прибыли компании по разным оценкам на 5–10 млрд руб. за 12 месяцев.

К слову, сектор телеком, по данным августовского обзора Банка России, стал одним из самых доходных в августе 2025 года — рост бумаг составил 9,9% за месяц.

Сфера традиционно не слишком зависит от валютных колебаний и санкций. К тому же, снижение процентных ставок может быть благоприятно для вложений в инфраструктуру и для оптимизации долговой нагрузки.

Это может помочь не только оптимизировать долговую нагрузку, но и высвободить больше средств на дивиденды, которыми славится сектор.

Помните о рисках и важности диверсификации

Несмотря на то, что мы вошли в цикл снижения ключевой ставки, фактор неопределенности все еще играет большую роль. Только вчера писали о том, что Банк России может снизить ставку на 1 п.п. вместо 2, которых ожидает рынок. Это создает повышенные риски коррекции и волатильности на рынке в этот период.

Индекс цен на гособлигации RGBI снова откатился вниз. В сентябре усилились инфляционные ожидания, доллар пошёл вверх — и на этом фоне ЦБ, скорее всего, в пятницу снизит ставку лишь на 1 п.п., до 17%. Многие инвесторы ждали большего, рассчитывали на 16%, отсюда и разочарование.

➡️Рост облигаций закончился?

Нет. Рост ещё будет, но уже более спокойный и растянутый.

➡️Что делать с длинными «корпоратами» с фиксированным купоном?

Ответ простой: держать. Они дают хороший текущий доход и имеют потенциал роста. Цикл снижения ставок ещё не завершён, просто темп замедлился.

➡️Держать ли облигации с плавающим купоном?

Флоатеры можно, так как доход по ним останется повышенным ещё долго. Мы сохраняем их долю в стратегии «РФ. Российские облигации».

➡️Стоит ли «перепрыгивать» в валютные облигации?

Их имело смысл покупать раньше — вместе с ростом доллара они уже принесли бы свыше 6%. Но и сейчас у доллара есть потенциал. Если в портфеле нет замещающих бумаг в долларах с расчётами в рублях, самое время добавить их.

Доллар приблизился к 84. Всего за 5 дней рубль ослаб на 3,9% против доллара, и на 4,4% против юаня. И причин для дальнейшего ослабления много.

1️⃣Растет спрос на валюту.

По данным за август, вырос спрос нефинансовых компаний на валюту на 29,5% м/м до $33 млрд, что отражает расширение импорта. Об этом же свидетельствуют и оперативные данные по кредитованию экономики:
✔️рост корпоративного кредита у Сбера на 2,1% за август;
✔️оживление кредитования населения по данным Frank RG;
✔️и в результате бодрый прирост денежной массы на 1,3% м/м.

Все это говорит об оживлении кредитования на фоне снижения процентных ставок, что будет вести к расширению спроса на импорт. Эта тенденция будет стабильно с нами по мере снижения ключевой ставки.

2️⃣Цены на российский экспорт остаются невысокими.

Более того, они даже снижались. В августе они сократились на 3,5% за месяц. Из-за замедления экономического роста и угрозы расширения санкций нет причин для роста экспортных доходов и в ближайшем будущем. Другими словами, не стоит ждать поддержки рублю от экспортеров.

3️⃣С точки зрения потоков капитала тоже нет причин для укрепления рубля.

Переговоры зашли в тупик. Более того, процентные ставки уже неплохо снизились, консенсус аналитиков ожидает сильное ослабление рубля до 96 руб. за доллар в следующем году. Так зачем иностранным инвесторам вообще сидеть в рублевых активах? Одновременное увеличение доходностей по госдолгу и падение рубля на фоне разговоров о новых санкциях на этой неделе могут сигнализировать об оттоке капитала.

Могут ли ЦБ или Минфин ослаблять рубль?

Не думаю. Банку России, наоборот, выгоден крепкий рубль, так как он помогает возвращать инфляцию к цели. При ослаблении отечественной валюты придется добиваться ценовой стабильности более медленным снижением ключевой ставки, что делать неприятно в условиях рецессии.

➡️ Бюджету слабый рубль мог бы временно помочь, только это медвежья услуга. За ослаблением рубля последует повышение цен, более высокие значения ключевой ставки, а значит, и рост расходов бюджета. В итоге, от слабого рубля не так уж и много пользы для бюджета. А главное, инструментов у Минфина и нет особо для влияния на национальную валюту, все же это прерогатива ЦБ. Пытаться повлиять на рубль — это пойти на конфликт с Банком России.

Но и без вмешательства государства рубль вполне себе продолжит обесцениваться. Думаю, в ближайшем будущем мы перейдем на уровни 85–90 рублей за доллар.

Рынок и аналитики ждут снижения ключевой ставки в эту пятницу сразу на 2 п.п. до 16%. Но я ожидаю более осторожного шага.

➡️С одной стороны, инфляция и рост экономики заметно ниже ожиданий ЦБ — это весомый аргумент для смягчения политики. Поэтому ставку снизят.

➡️С другой стороны, устойчивые показатели инфляции снижаются гораздо скромнее, инфляционные ожидания у населения и бизнеса растут, рынок труда остается перегрет, а кредитование и денежная масса по-прежнему растут слишком высокими темпами. Оперативные данные говорят, что кредит опять разгоняется: рост корпоративного кредита у Сбера на 2,1% за август. Подробнее все аргументы разбирали (https://t.me/bitkogan/27436) две недели назад.

Я не верю, что ЦБ пойдет на сильное снижение ставки, когда есть так много факторов против. На 1 п.п. снизят и уже будет хорошо. К тому же и на пресс-конференции неделю назад, и в материалах ЦБ слова были весьма консервативные.

📎Некоторые ожидают сильного снижения ставки из-за политического давления. В это я опять же не верю. Банк России отлично показал себя в условиях масштабных санкций. Уверен, что у ЦБ остается кредит доверия со стороны руководства страны. Ничего в заявлениях или действиях президента не указывает на изменение позиции в отношении ЦБ.

Поэтому жду снижения только до 17%. Ожидаем краткосрочную коррекцию в акциях на факте решения по ставке. В прошлые два снижения ставки рынок реагировал снижением на 3–5%. В целом в этот раз ожидаем аналогичного движения.

В последнее время мы много писали о золоте, и это неудивительно. Менее чем за месяц драгметалл прибавил в цене почти 10% и «пробил» уровень $3650 за унцию.

🟡На этом фоне российские золотодобывающие компании также показывают неплохое движение. Так, котировки «Полюса» (PLZL) за аналогичный период выросли на 8%, а ЮГК (UGLD) — на 5%. Почему динамика пока хуже, чем у базового актива? Ответ достаточно прост: геополитические аспекты оказывают давление и на золотодобытчиков, как на неотъемлемую составляющую рынка РФ.

Исторически в российском секторе мы всегда делали акцент на этих двух компаниях. Кстати говоря, росту этих акций способствовало еще и ослабление рубля. То есть тут мы можем говорить об этих бумагах, как еще и о защите от девальвации.

✅Акции «Полюса», на наш взгляд, больше подходят инвесторам, тяготеющим к надежным и качественным историям со сравнительно невысоким риском. Там действительно все понятно и прозрачно: лидер отрасли, самые низкие в мире операционные затраты, мощная ресурсная база, гарантированный сбыт (госбанки РФ).

✅ЮГК — тема, сопряженная с более высокими рисками. Недавняя история с переходом 67,25% капитала компании в собственность государства этот тезис подтверждает.

Сейчас основная интрига в том, кому достанется в итоге этот пакет. Как заявлял ранее замминистра финансов Алексей Моисеев, продажа планируется крупному миноритарию. В структуре капитала ЮГК такой держатель есть: «ААА Управление Капиталом», входящее в периметр «Газпромбанка».

Глава Минфина Антон Силуанов сегодня сообщил, что ЮГК будет продана в ближайшее время. Рискнем предположить, что основным кандидатом, опираясь на слова Моисеева, тут является именно ГПБ. А вдруг «Полюс»? Признаемся, это было бы максимально неожиданно, но исключать ничего нельзя.

🚩Какой может быть стоимость продажи? Если брать среднюю цену акций ЮГК за последние 6 месяцев, то она составляет 0,63 руб. (+1,5% к текущим котировкам). Однако не исключаем, что в окончательной цене может быть «зашита» некая премия, которая учитывает перспективы самой компании в контексте роста добычи и сокращения затрат.

Если смотреть на мультипликаторы, то по EV/EBITDA ЮГК недооценена относительно «Полюса» примерно на 27% (8,0х против 6,3х).

Пока ждем и следим за развитием ситуации. Кстати, около месяца назад включили акции ЮГК в одну из стратегий мобильного приложения bitkogan. Пока позиция в небольшом плюсе, но риск — благородное дело.

На прошлой неделе я говорил, что после пробоя $3400 ближайшая цель — $3600, которую вполне можно взять сходу. Ну вот, получите и распишитесь.

И что дальше? На $4000 или пока хватит?

Давайте по порядку.

Такой резкий рост стал возможен, потому что звезды очень удачно сошлись для золота.

1️⃣Во-первых, ставка ФРС. Все практически уверены, что Пауэлл и компания снизят ее на следующей неделе. И в целом процесс смягчения политики может пойти живее, чем ожидалось пару месяцев назад.

Золото всегда хорошо растет, когда ставки снижаются.

2️⃣Во-вторых, чисто технически после пробоя сильного сопротивления движение обычно ускоряется. Что мы и видим.

Инвесторы верят в золото — приток средств в золотые ETF почти не останавливается с февраля. За это время фонды купили более 10 млн унций.

Однако ближайшая техническая цель достигнута, и вероятность краткосрочной коррекции довольно высока. Поэтому в своих стратегиях в приложении мы слегка сократили лонги по золоту.

◽️Но это не значит, что золото поздно покупать для долгосрочных сбережений. Здесь никогда не бывает поздно. Потому что, будет ли коррекция и когда, точно сказать никто не сможет, а долгосрочно золото определенно будет дороже.

А вот что золото до конца года, вероятно, будет лучше серебра, предположить вполне можно. С апреля серебро догоняло, я много об этом говорил. Но после того, как серебро обновило 14-лений максимум и превысило $41 за унцию, жду, что золото снова будет впереди.

Причем и в случае коррекции, и, тем более, если рост золота продолжится.

Что касается платины и палладия, то напрямую с золотом я бы их связывать не стал. Но ралли в золоте может стать для них дополнительным плюсом с учетом их потенциального дефицита.

Популярно мнение, что финансисты — это нахлебники, которые паразитируют на настоящем производстве. Дальше я постараюсь объяснить, а за что они получают свой хлеб.

➡️На протяжении жизни у нас бывает разное финансовое положение. Как правило, в молодом возрасте денег катастрофически не хватает: купить самому жилье или автомобиль чрезвычайно дорого. Денег на образование, которое может дать колоссальную отдачу, также нет.

Зато в зрелом возрасте и доходы гораздо выше, и имущество уже накоплено. Было бы здорово, если бы существовала машина времени, чтобы богатый будущий Вы помогали себе молодому.

▪️И такая машина времени уже есть — это финансовая система. Она буквально позволяет перераспределять и гражданам, и фирмам деньги во времени. Например, тратить больше, когда их не хватает, и платить за это, когда они не столь нужны. Без такой системы большинство компаний просто разорялось бы в кризисы, а люди оставались бы без работы.

Есть и другой аспект финансов — пространственный. Пока один человек спокойно копит на свою пенсию, эти деньги фактически ему не нужны. А где-нибудь может быть другой человек, которому отчаянно не хватает на автомобиль (без него он не может добираться до удаленной работы, например). И заплатить бы он мог за него, но позже. Почему бы им не помочь друг другу? Но как, если они не знакомы? А можно ли доверять, что деньги вернут? А какую компенсацию нужно заплатить гражданину, который рискует и отдает свои деньги?

▪️Финансовая система как раз и решает все эти вопросы. Привлекает средства у одних и предоставляет их другим, гарантируя, что эти деньги вернутся. При чем они перераспределяются не между двумя людьми, а миллионами граждан, компаний и государством в придачу. В результате каждая копейка в каждый момент времени приносит максимум пользы обществу. Это и есть главная ценность финансистов — они помогают оптимально распределять ресурсы. Что, кстати, ключевая задача экономики.

🚩Финансисты — это еще и те, кто привлекает деньги в компании. Те самые деньги, которые нужны компаниям для развития. Финансисты покупают-продают бизнесы, проводят их слияния. Ну и действительно управляют активами. Словом, это те люди, которые делают огромное количество вещей. А еще они проводят те транзакции, которые необходимы для страны и людей, чтобы можно было в принципе заниматься экономической деятельностью. Любой бизнес без финансов невозможен.

Поэтому сегодня, в день финансиста, хотелось бы поблагодарить всех работников сферы финансов за их ежедневный труд. Благодаря вашей работе мы живем в лучшем мире.

С момента восхождения Трампа на «овальный престол» у всех начало складываться ощущение, что в американском «королевстве» настала эпоха самодержавия. Но Америка сильна своими институтами, и разделение властей там не пустой звук.

О чем мы?

Все это время против Трампа и Ко идут судебные тяжбы, оспаривающие законность тарифной политики короля президента.

➡️В августе 2025 года Федеральный Апелляционный суд США вынес решение, согласно которому большая часть глобальных тарифов незаконна и Трамп превысил свои полномочия, руководствуясь «чрезвычайной ситуацией» (IEEPA).

Тарифы продолжают свое действие как минимум до 14 октября 2025 года.

➡️Трамп и Ко подают на пересмотр дела в Верховный суд США (высшая судебная инстанция), и пока идет рассмотрение, то есть до вынесения окончательного решения, тарифы могут действовать аж до середины 2026 года.

И здесь у Верховного суда, почти как в анекдоте, есть два пути:

▪️Одобрить: Трамп получает возможность и дальше кошмарить половину планеты тарифами.

◽️Запретить: Тарифы отменяются, Трамп опозорен, Минфин США получает бюджетную пощечину, и часть тарифов таможня вынуждена будет вернуть законным импортерам (компаниям США, которые ввозят тот или иной продукт).

Почему это важно?

Решение Верховного суда окончательно и обжалованию не подлежит.

Нюанс в том, что и то и другое решение станет прецедентом (примером последующего применения этого закона). Иными словами, решение суда окажется определяющим:
будут ли дальнейшие президенты США обладать полномочиями вводить пошлины под предлогом «чрезвычайной ситуации» или финальное слово останется только за Конгрессом?

Не хочется гадать, но что-то нам подсказывает, в выборе между «часом позора» и «веком бесчестия» суд, скорее всего, вынесет решение против тарифов Трампа.

Ибо демократия (какой бы кровавой она ни была) должна оставаться в руках Конгресса, а не Его Величества.

Недавно мы показывали, сколько стоит экономическое образование в российских вузах. Теперь разберем, а как на него накопить.

Важно понимать, что сбережения будут обесцениваться инфляцией. Поэтому необходимо спрогнозировать, насколько подорожает учеба в вузе к моменту поступления.

🚩Официально цель по инфляции — 4% в год. Однако с 2017 по 2024 гг. при режиме инфляционного таргетирования цены на высшее образование выросли на 85% за 8 лет или на 8% в год. Цель 4% не учитывает возможные кризисы, из-за которых бывают всплески инфляции.

При этом максимальная процентная ставка по вкладам за это же время в среднем составляла 8,4%. С капитализацией процентов — это 8,7% годовой доходности. То есть практически весь прирост сбережений будет съедаться инфляцией. Реальная доходность составит всего 0,7%.

➡️Предположим, что копить вы начинаете, как только ребенок пойдет в школу, за 11 лет до поступления.
➡️Будете откладывать по 10 тыс. рублей в месяц, постоянно увеличивая эту сумму на величину инфляции.
➡️То есть в этом году откладываете по 10 тыс., а в следующем году уже по 10,8 тыс. Это вполне реалистично, так как номинальные доходы обычно растут вместе с инфляцией. Зарплаты все же индексируют.

💵Тогда Вы накопите на вкладах 1,4 млн рублей в сегодняшних ценах или около 3,2 млн в ценах через 11 лет.
✅На эти деньги можно отправить ребенка учиться в региональный вуз, например КФУ, где стоимость обучения за 5 лет специалитета как раз 1,4 млн (≈276 тыс. в год × 5 лет) в сегодняшних ценах.

Как накопить больше?

◽️Можно инвестировать в фондовый рынок РФ. С 2017 по 2024 гг. доходность составила 10,4%. За 11 лет накопится 1,5 млн рублей в сегодняшних ценах.

◽️А еще лучше диверсифицировать ваши сбережения — вложиться в иностранные и российские акции, золото, облигации. С 2017 по 2024 гг. гособлигации принесли 8,1% годовых, золото дало 18,1%, индекс S&P 500 принес 22,6% рублевой доходности из-за обесценивания рубля.

◽️Смешанная стратегия с равными весами принесла 14,6% годовых или 6,1% сверх роста цен на образование.

✔️Заметьте, что за счет диверсификации ваши риски будут ниже. Например, российский кризис с высокой инфляцией вам не так страшен, если у вас есть валютные активы и золото.

✅С такой смешанной стратегией вы накопите 1,9 млн рублей в сегодняшних ценах. Этого уже хватит на 5 лет учебы в СПбГУ.
✅Ну, а чтобы хватило на учебу в МГУ, нужно откладывать не по 10 тыс., а по 20 тыс.

Как видите, ваши знания в области инвестиций могут сделать существенную разницу в жизни вашего ребенка. И даже если он поступит на бюджет, стартовый капитал может стать для него надежной опорой.

P.S. Кстати, в канале ПРОСТО мы даем больше подобных лайфхаков, а также рассказываем про наш курс для начинающих инвесторов Bitkogan Start.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:00 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️Россия уговорила Китай купить больше газа.
◾️ЕС согласовал гарантии безопасности для Украины.
◾️Мерц призвал «экономически истощить» Россию.
◾️Трамп призвал Европу отказаться от нефти из РФ.

Россия:
▫️В России началась рецессия?
▫️Россиянам отключают интернет.
▫️Новые штрафы с 1 сентября.
▫️Ставка ЦБ еще долго будет высокой?

США и мир:
▪️Рынок труда США готовится к краху?
▪️До каких максимумов дойдет золото?
▪️США нанесли двойной удар по рынку микрочипов.
▪️Трамп заработал на криптовалютах больше, чем на «недвижке».

… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира во ВКонтакте.

Если открыть вакансии на HeadHunter с зарплатой от 200 000 рублей в Москве, окажется, что объявлений, где требуется высшее образование, в полтора раза меньше, чем тех, где оно не обязательно. Получается, диплом вуза больше не нужен?

Ситуация и правда уникальная: курьер сегодня может зарабатывать 150 000+ руб. в месяц, а «Вкусно — и точка» предлагает почти 180 000 на руки. Но причина не в сдвиге парадигмы, а в банальной нехватке людей. По подсчетам Минпромторга, в стране дефицит около 2 миллионов рабочих рук.

Выбирая путь меньшего сопротивления, вы рискуете своим будущим.

▪️Попробуйте хотя бы месяц поработать курьером или на складе — это серьёзная физическая нагрузка, которую трудно выдерживать годами. У таких профессий почти нет карьерного роста: чтобы зарабатывать больше, придётся просто брать больше смен, часто ночных. К тому же именно бариста, таксисты и грузчики — одни из первых, кого в ближайшие годы могут заменить машины. Уже сейчас в некоторых странах кофе готовят роботы, а доставку выполняют дроны.

Диплом не гарантирует успеха, но он расширяет возможности. Без него выбор резко сужается. Не готовы платить сотни тысяч за топ-вуз? Ищите альтернативные варианты. Но принимать решения, ориентируясь только на сегодняшнюю ситуацию на рынке труда, рискованно.

➡️ Кстати, кроме карьерных перспектив, университет даёт ещё один важный бонус — связи. Подробнее мы писали об этом здесь. Преподаватели и однокурсники могут стать вашими наставниками, работодателями или даже партнерами. Такие сети могут сопровождать вас всю жизнь и однажды сыграть решающую роль.

Ведь в жизни всё как на фондовом рынке: погоня за быстрыми результатами в большинстве случаев обречена на потери в будущем. Так что тише едешь — дальше (и умнее) будешь.

Друзья, если вы работаете на рынке, вам просто НЕОБХОДИМО уметь быстро ориентироваться в показателях. Минимум, который я отслеживаю каждый день:

▪️котировки акций и облигаций;
▪️динамику валют и сырья (нефть, золото, металлы);
▪️корпоративную отчетность и новости компаний;
▪️дивиденды и ключевые корпоративные события;
▪️макроэкономическую статистику;
▪️решения центробанков и высказывания членов советов директоров.

И это, поверьте, только базовый набор. Вот инструменты, которые позволяют не держать все это в голове, а спокойно работать с цифрами:

1️⃣ TradingView (https://ru.tradingview.com/) — абсолютный must-have для теханализа. Графики, индикаторы, сценарии. Для России база компаний с 2022 года не обновляется, но для всего остального — инструмент шикарный.

2️⃣ Investing.com (https://investing.com/) — лучший экономический календарь: видно, что выходит, когда и с какими прогнозами.

3️⃣ Cbonds.ru (http://cbonds.ru/) и Rusbonds.ru (http://rusbonds.ru/) — рай для тех, кто работает с облигациями. Купоны, оферты, доходности, рейтинги. Все разложено по полочкам.

4️⃣ E-disclosure (https://www.e-disclosure.ru/) — официальная отчетность российских компаний, дивиденды и ключевые корпоративные события. Информация прямиком от эмитентов, без лишних слухов.

5️⃣ Мосбиржа (https://www.moex.com/ru) — база данных по акциям, облигациям, валютам, фьючерсам и фондам. Плюс календари дивидендов и расписание торгов.

6️⃣ Приложение Bitkogan App (https://fan-finance.com/) — понятные и доступные каждому аналитические обзоры, инвестиционные идеи, стратегии. Охватываем рынки РФ, США и Китая. Наше детище, в которое был вложен весь опыт.

На рынке нужно быстро и грамотно работать с цифрами. Так что сохраняйте себе 😉

MIT провели исследование и пришли к выводу, что 95% бизнесов, которые инвестируют в ИИ, получают 0% отдачи и тратят деньги впустую.

Получается, ИИ бесполезен, расходимся?

Основная проблема с внедрением ИИ — неправильное использование.

➡️Например, практически 80% всех сотрудников в исследовании использовали разные формы GPT на работе — это, правда, сильно повышает производительность, ускоряет поиск данных и сокращает потребность в помощниках.

Маленькое НО:
производительность и качество от личного использования ИИ сильно повышается только в одном случае — если его использует профессионал. Во всех остальных случаях использование ИИ, скорее, приведет к отрицательному результату и может ухудшить уже имеющиеся недочеты в знаниях.

В чем проблема?

В итоге, пока все бенефиты получает сектор медиа и маркетинга, который в огромных масштабах генерит ИИ-контент и тратит на него до 70% бюджета. Кстати, уверен, что всех это прилично достало. Сейчас даже есть специальные детекторы, которые распознают и блокируют/удаляют такой искусственный контент после ревью.

А как же разрывные технологии и трансформация бизнеса?

Остальные критически важные секторы (здравоохранение, торговля, финансы, передовые сферы) испытывают практические мизерные выгоды (к слову, это как раз те самые 5%, которые зарабатывают от интеграции ИИ).

Цифры шокируют:
7 из 9 секторов не испытывают почти никакого эффекта от ИИ-технологий.

Как внедрять ИИ, чтобы это приносило пользу бизнесу и клиентам?

💡Рецепт простой: оптимизировать рутинные задачи и процессы. По-умному – автоматизировать бэк-офис в этих сферах:

✔️Финансы и бухгалтерия
✔️Отдел кадров и управления персоналом
✔️Закупки и цепочки поставок
✔️Юридические вопросы
✔️Администрирование офиса

Разумеется, человек в этой цепочке останется, только у сотрудников будет больше времени на выполнение более важных и интересных задач.

➡️Именно оптимизация бэк-офиса на данном этапе развития ИИ-технологий приносит наибольший возврат на инвестиции (ROI) и позволяет сэкономить $2-10 млн в год и сократить расходы на аутсорс на 30%.

➡️Но у многих коса находит на камень из-за того, что универсальных решений здесь не бывает, и любой бизнес требует индивидуального подхода.

Ведь масштабирование ИИ может принести пользу, только если нейросеть будет глубоко интегрирована во все процессы и адаптирована под запросы конкретного бизнеса — это и есть камень преткновения. С другой стороны, а как еще создавать ценность?

Банк России впервые с 2022 г. отметил, что доля иностранцев на российском рынке выросла и составила 13–15% от общего числа институционалов или ≈2 трлн рублей, — пишет РБК.

В этом есть два огромных нюанса.

1️⃣Основным инструментом среди иностранных институционалов остаются облигации и в меньшей степени акции.

2️⃣Большая часть этих средств — «ковбойская» от хедж-фондов через дружественную инфраструктуру, а не прямой постоянный приток иностранных физиков.

Почему мы не видим результатов?

Объемы вложений иностранных компаний, которые обслуживаются на нашем рынке, составляет порядка 2 трлн рублей.

✔️Это примерно в 20 раз меньше, чем сейчас заблокировано на счетах типа «С».

Там в руках недружественных нерезидентов заморожено российских акций порядка на 35–40 трлн рублей (или 60–70% российского рынка). И с ними ничего нельзя делать. Потому и ликвидности очень мало — большая часть заморожена. 

А как же счета типа «ИН»?

✔️Они позволяют любым иностранцам безопасно инвестировать на российском рынке и вводить/выводить средства в любое время. Правда, выхлоп от них пока околонулевой из-за санкций в отношении Мосбиржи, НКЦ/НРД и банков — иностранцы не могут напрямую заводить средства.

Так что пока не будет решен вопрос санкций, вряд ли можно ожидать массовый приток средств на российском рынке со стороны иностранцев.

Поэтому пока вся ответственность за рост лежит на «домашних» плечах.

По их оценкам, ВВП снижался на протяжении двух кварталов. Росстат оценил сокращение экономики в 0,6% в первом квартале. Для второго квартала оценка пока не опубликована.

И уже много слов было сказано, что следующие полгода тоже будут депрессивными. Консенсус аналитиков ухудшил свои прогнозы по росту экономики в этом году до 1,2%, на очереди ухудшение прогнозов Минэка. Впрочем, мы предупреждали вас об этом месяц назад. Но о причинах говорят мало.

В 2023–2024 годах государство стимулировало спрос. Другими словами, в экономику вливались кредитные и бюджетные деньги. По нашей оценке, фискальный импульс составил 1,0% от ВВП в 2023 году и еще 0,9% в 2024 году. Кредитный импульс достигал 5% от ВВП.

Но продолжаться вечно так не может. Бюджет исчерпывает свои ликвидные запасы, а расширение дефицита в долг будет обходиться крайне дорого, учитывая, что мы отрезаны от международного рынка капитала.

▫️Кредитный стимул ограничен ценовой стабильностью. Сначала предприятия в ответ на рост спроса загружают свои мощности. Экономика по максимуму использует имеющиеся ресурсы, что отражает рекордно низкий уровень безработицы. Но дальше стимулирование спроса приводит лишь к увеличению цен. И дальнейшее расширение кредита привело бы только к гиперинфляции.

▫️Бюджетные и кредитные стимулы могут быть хорошей антикризисной мерой. Например, для финансирования структурной трансформации экономики. А вот дальнейший долгосрочный рост будет зависеть от качества этой трансформации. И консенсус экономистов явно не верит в ее успех: рост в ближайшие 3 года ожидают не выше 2% в год, что мало для развивающейся экономики.

Роснедра подсчитали, что рентабельно извлекаемых запасов нефти в России хватит только на четверть века.

А потом? Бензин по 100 рублей? А то и по 150?

➡️В реальности все не так страшно. Оценка Роснедр не говорит о том, что через 25 лет нефть кончится. Она охватывает запасы, которые выгодно добывать сегодня при нынешних ценах и технологиях.

Если нефть стоит $80 — это одно, а если $60 — другое. То, что рентабельно извлекать сегодня, завтра может уйти в более дорогую категорию.

Вообще категорий запасов довольно много, и считаются они по-разному. Три года назад глава тех же Роснедр говорил (https://www.interfax.ru/russia/865425) о 33 годах рентабельных запасов и 39 годах технологически извлекаемых.

Было 33, через 3 года — 25. Почти год за три.

▪️На самом деле просто ситуация в экономике изменилась. Добывать стало чуть дороже, а цены стали ниже. При этом нефть как таковая есть. Вопрос в том, как добыть: зрелые месторождения истощаются, новые регионы (Арктика, Восточная Сибирь) — дорогие и сложные, плюс много трудноизвлекаемой нефти.

Воспроизводство запасов сейчас преимущественно идет за счет «доразведки» старых месторождений, а в новые территории вложений относительно немного. В результате баланс сохраняется, но долгосрочно стимулирование инвестиций в новые месторождения будет совсем не лишним.