Об этих и других важных вопросах поговорили в новом выпуске программы «Грани будущего».
Эксклюзивно для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсуждаем ключевые события предстоящей недели:
➡️ О чем будут договариваться Трамп и Зеленский?
➡️ Состоится ли признание Палестины? К каким последствиям это приведет?
➡️ Что будет с инфляцией в России?
🔗Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!
В сети пишут, что отказ от российского титана якобы ухудшил качество смартфонов Apple. Поводом стали новости о том, что корпус новейших iPhone 17 из алюминия очень легко поцарапать.
1️⃣Здесь важно уточнить: в линейке есть iPhone Air — ему, в отличие от остальных, титановый корпус оставили. Просто Apple теперь по-разному позиционирует устройства.
2️⃣Отказ от титана в классических моделях — попытка удержать маржу на фоне конкуренции с китайскими и корейскими производителями.
➡️В Китае у Apple сейчас лишь 13–15% рынка, тогда как у Huawei, Vivo и Xiaomi — по 15–18%. Для сравнения: в 2022 году доля Apple доходила до рекордных 23–24% благодаря iPhone 14.
На этом фоне появились удешевляющие компромиссы.
◾️Во-первых, решение с внешним аккумулятором для модели Air, который использует ту же батарею, что и сам смартфон, а потому не способен зарядить устройство полностью.
◾️Во-вторых, использование более дешевого алюминия в тех моделях, где производитель не стремился к рекордно малой толщине.
✅В то же время алюминий сделал устройства легче титановых и улучшил охлаждение — это объясняется разницей в свойствах двух металлов.
Видимо, в Apple решили: хотите прочный смартфон, который сложно поцарапать — берите iPhone Air. А покупатели классических моделей iPhone, для которых толщина корпуса не критична, всегда могут надеть чехол.
💭И, наконец, «вишенка на торте». Не исключаю, что основной скандал разгорелся вокруг витринных образцов, которые вполне могли быть поцарапаны намеренно.
Вывод?
Да, у Apple есть проблемы: компания все реже задает тренды. Но паника вокруг царапин сильно преувеличена и вряд ли серьезно ударит по продажам.
Продолжается распродажа российских облигаций. Причин две. Первая — ставка снижается не так быстро, как рынок надеялся. Вторая — индекс цен на ОФЗ (RGBI) просел из-за разговоров про повышение налогов и растущий бюджетный дефицит.
Что ж, будем дальше покупать облигации. Они никуда не денутся, а цены становятся еще более комфортными. Не переживаем сильно.
Российские сталелитейные компании — настоящая боль нашего фондового рынка. Правда, одна из многих. С начала года бумаги «Северстали», ММК и НЛМК существенно потеряли в стоимости: 22%, 19% и 23% соответственно.
Почему акции металлургов падают?
Причина — высокая ключевая ставка. Спрос на ипотеки падает из-за ставки ➡️ в конечном счете под ударом оказываются главные потребители стального проката — девелоперы. Сокращается потребление арматуры, балок, швеллеров и прочих «страшных зверюшек» ➡️ Сокращаются показатели сталеваров. В итоге компании и от дивидендных выплат отказались. Так что, все логично, особенно учитывая конъюнктуру российского фондового рынка в целом.
💭Черная металлургия — отрасль циклическая, и сейчас, вероятно, мы находимся в нижней точке цикла.
Как скоро начнется восстановление?
Тут тоже многое зависит от Банка России. Если в следующем году мы увидим ставку на уровне 10%, это будет означать, что девелоперы, наконец, поднимут голову и увеличат закупки металлопроката.
🚩Однако, здесь нужно понимать следующее: в подобных случаях акции интересантов начинают «дергаться» задолго до самого события. Поэтому за акциями «Северстали», ММК и НЛМК нужно следить уже сейчас.
Но стоит ли заходить в позицию в моменте?
Мы полагаем, что такой момент близок. Технический анализ при базовом сценарии дает следующие цифры:
◽️«Северсталь» — в районе 950 руб.
◽️ММК — около 30 руб.
◽️НЛМК — около 100 руб.
Есть, правда, и негативный сценарий, когда бумаги могут уйти существенно ниже и шлепнуться к минимумам 2022 г. Так что, риски, без сомнения, есть. А, учитывая геополитику и ее непредсказуемость — высокие.
Повышение акцизов на алкоголь и табак, рост налогов — все это одного поля ягоды. Государство ищет, чем бы еще подлатать дыру в бюджете: нефтегазовые доходы просели, расходы растут. Но даже этого не хватает: за восемь месяцев 2025 года дефицит уже 4,2 трлн рублей при плане 3,8.
◽️Хотя в правительстве, по словам Путина, считают, что дефицит бюджета можно и нарастить (ведь внешний долг у страны небольшой), все же решили искать доп. деньги. Поэтому же с 1 ноября Минпромторг предложил поднять утильсбор на машины с двигателями мощнее 160 л.с.
За что так с автолюбителями?
Хотя доходы от утильсбора в 2025 году вырастут почти на 44% и составят 1,6 трлн рублей, это все же на 450 млрд меньше запланированного. В общем, решили компенсировать эту недостачу таким вот оригинальным способом.
➡️Но даже если эта сумма в итоге соберется, это будет всего лишь капля в море.
Отсюда становится понятно, почему на днях президент призвал активнее бороться с теневым сектором экономики и уклонением от налогов. Кстати, по расчетам EY, объем теневой экономики в России составляет около 13,1% ВВП или порядка 26 трлн рублей (по данным на 2024 год).
Чем все это грозит?
◽️Только за первые шесть месяцев 2025 года в России была проведена 2521 выездная проверка организаций — это на 17% больше, чем за тот же период в 2024-м. Причем «успешными» для ФНС оказались 98% проверок. И к бабке не ходи, темпы снижаться не будут.
На кого смотрят в первую очередь?
Особое внимание налоговики сейчас уделяют взаимодействию компаний с индивидуальными предпринимателями и самозанятыми. Кроме того, в зону интереса ФНС попадают схемы дробления бизнеса и работа с поставщиками. Подробнее можно прочитать тут.
Загвоздка в том, что даже при росте начислений по налоговым нарушениям — в первом квартале они достигли 190 млрд рублей — дефицит бюджета перекрыть не получится. Даже если темпы сохранятся, максимум, на который можно рассчитывать, — около 800 млрд рублей в год.
Вывод: нас, скорее всего, ждут новые сюрпризы — в виде штрафов и новых налогов.
Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.
◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.
Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.
Геополитика:
◾️ЕС собрался использовать заблокированные активы России.
◾️Ближний Восток стремительно близится к большой войне.
◾️Израиль требует роспуска комиссии ООН.
◾️Зеленский раскрыл планы «А» и «Б» и готов встретиться с Путиным.
◾️Что будет с визами в ЕС?
Россия:
▫️Налоги и утильсбор снова повысят?
▫️Рубль будет падать?
▫️Каждый пятый россиянин не справляется с кредитами.
▫️Мосбиржа: до конца 2025-го, возможно, состоится пять IPO.
США и мир:
▪️ФРС США впервые в 2025 году снизила ставку.
▪️Акции китайских техкомпаний взлетели до максимума почти за 4 года.
▪️Китай признал Nvidia нарушителем антимонопольного законодательства КНР.
… И многое другое
🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!
Также мы ведем трансляцию эфира во ВКонтакте.
По данным Дом.РФ, рост цен на новостройки в августе ускорился до 0,7% м/м после 0,4% в июле и 0,2% в июне. В результате накопленный рост цен с начала года обогнал инфляцию. Новостройки за 8 месяцев подорожали на 4,3%, а общей инфляции набежало только 4,1%.
▫️Удорожание жилья произошло из-за роста спроса. Если в мае-июне продавали новостроек на 1,7 млн м², то в июле-августе по 2,0–2,1 млн. Во многом это благодаря оживлению ипотеки: в августе выдали 85 тыс. после 77 тыс. в июле.
💭Возможно, люди брали ипотеку в надежде на будущее рефинансирование по более низким ставкам. Это очень рискованная тактика, делать так не советуем. Снижение ставок не предопределено.
Что дальше?
Если цены продолжат идти вверх августовскими темпами, то они вырастут на 9,1% за следующие 12 месяцев. Но я такого не жду.
➡️Всё же ключевую ставку будут снижать постепенно. И даже при снижении рыночных ставок на ипотеку для покупателей будет привлекательнее вторичка, которая гораздо дешевле нового жилья. Первичка на 51% дороже вторички.
➡️К тому же спрос остается весьма подавленным. Соотношение распроданности к стройготовности снизилось до 69%. Это уже весьма слабые значения: предложения сейчас больше, чем спроса. Думаю, история августа — это временный всплеск.
Итог. Цены на новостройки продолжат расти за счет активизации ипотеки по мере снижения ключевой ставки. Но рост будет слабым, не превышая инфляцию. Через 1–1,5 года ситуация изменится. Сокращение запусков новых проектов приведет к нехватке предложения в 2027 г., и именно тогда восстановится спрос.
По данным Росстата, в 2024 году более трети россиян трудились не по специальности. Ситуация знакома многим: учился на одно, а работаешь в другой сфере.
И дело не только в поиске зарплаты повыше. Всё серьёзнее: люди разочаровываются в образовании. Диплом есть, а практических навыков — нет.
О вызовах современного образования поговорили с ректором Финансового университета при Правительстве РФ Станиславом Евгеньевичем Прокофьевым и заведующим кафедрой туризма и гостиничного бизнеса Вениамином Шаевичем Кагановым.
Обсудили:
▪️Какой должна быть современная модель образования?
▪️Какие навыки сегодня востребованы?
▪️Как адаптировать к будущему с ИИ?
▪️Что такое ценности «10П»?
Покажите это видео абитуриентам и их родителям, лишним точно не будет.
Индекс гособлигаций RGBI потерял 1,2% за последние 2 дня. Я вижу две причины.
1️⃣Страх бюджета. Многих напугали вчерашние слова Набиуллиной, что чем больше дефицит бюджета, тем жестче денежно-кредитная политика. А расширения дефицита ждут примерно все.
Но из этой фразы не следует пауза по ставке в октябре. Фискальная политика — это лишь один из факторов, влияющих на инфляцию. Есть еще и снижающиеся инфляционные ожидания, и замедляющаяся деловая активность.
Если бы бюджет был на запланированном уровне, ставку бы снизили до 13–14% к концу года. А с большим дефицитом, думаю, снизят только до 15%. Это и есть более жесткая политика, чем могла бы быть.
➡️Также ходят слухи, что ставку НДС могут повысить до 22% с 20%. НДС есть в каждом товаре, поэтому такой шаг неизбежно подстегнет рост цен. По нашей оценке, эффект на инфляцию будет +0,7 п.п.
И здесь как с повышением коммунальных тарифов. В моменте неприятно, но это разовое событие. ЦБ таргетирует не уровень цен, а инфляцию. Постоянного повышения цен из-за НДС не будет. Важнее, будут ли в следующем году следовать бюджетному правилу. И судя по заявлениям, будут. По крайней мере, ЦБ эти планы возьмет за чистую монету.
2️⃣Страх санкций. Трамп пытается прогнуть Европу на жесткие санкции в отношении России. Если удастся, курс рубля сильно ослабнет, а смягчение ставки сменится ее ужесточением. Но ЕС не мог согласовать жесткие меры раньше, едва ли смогут и сейчас.
Итого. Причин для устойчивого снижения гособлигаций нет. Держателем облигаций переживать не стоит из-за волатильности в ближайшую неделю, так как на горизонте года этот актив принесет отличную доходность за счет постепенного снижения ключевой ставки.
Это во многом связано с завышенными ожиданиями рынка. Банк России уже трижды снижал ставку в этом году. В среднем индекс Мосбиржи растет на 4,5% за 2 недели до заседания ЦБ. Рынок во всех случаях активно прайсил сценарий снижения кроме самого первого заседания.
➡️ Ранее, 6 июня, 2/3 аналитиков выступали за сохранение ставки, а ЦБ ее снизил на 1 п.п. Как итог ─ вынос вверх и начало коррекции. Тогда IMOEX потерял около 7% в течение недели, если отсчитывать динамику с самого максимума.
➡️ В остальных случаях IMOEX в среднем снижается на 4,5% в следующую после решения по ставке неделю.
◽️И вот, совсем недавнее (12 сентября) очередное заседание и очередное снижение ставки на 1 п.п., хотя широкий консенсус предполагал, что ЦБ агрессивно опустит ставку на 2 п.п. Как итог ─ корректируемся уже на 4%.
Можно ли с этого сделать какой-то практический вывод?
Пожалуй, можно. Если упрощенно, то спекулятивно можно участвовать в восходящем движении рынка за полторы-две недели до решения по ставке и закрывать позиции перед решением. Во всех трех случаях такая тактика принесла бы свои плоды.
📎И еще раз стоит напомнить, что чем позитивнее ожидания рынка в отношении какого-либо события, тем больнее будет падать в случае, если всё пойдет не по тому сценарию. Так и со ставкой.
Но, разумеется, в среднесрочной и долгосрочной перспективе снижение «ключа» ─ это спасение для одних и значительное облегчение для других. Поэтому и ждем рынок акций выше.
Помните, как в 2022 году на Россию наложили множественные санкции, в том числе, и в автомобильной сфере? Например, японцы запретили поставки автомобилей с объёмом двигателя 2 л и более. Так вот, это оказалось мелочью по сравнению с теми ограничениями, которые ввели сами россияне, значительно повысив утилизационный сбор.
➡️Дальше — больше: с 1 ноября при расчёте утильсбора будет учитываться не только объём двигателя и год выпуска, но и мощность. Из-за этого ощутимо подорожают машины мощностью выше 160 л. с. При ввозе такого авто придётся заплатить в казну 750 тыс. руб. и более.
Это сильно ударит по продажам электромобилей и гибридов: для них установлен порог в 80 л. с. на протяжении 30 минут.
Наша отечественная «Лада» традиционно подорожает вслед за иномарками.
▫️Хорошая новость: из десятки самых продаваемых новых авто в России только два имеют мощность свыше 160 л. с. — это Changan Uni-S и Geely Monjaro.
▪️Плохая новость: автомобильный рынок и так сжимается из-за высоких цен. Дилеры закрываются. Полагаем, что очередное повышение утильсбора ситуацию не улучшит.
При этом ожидалось, что мера позволит пополнить казну, но план провалился: люди просто не покупают автомобили.
Вариантов обойти заградительный утильсбор немного.
✔️Например, можно самостоятельно привезти один автомобиль для личного пользования и не продавать его в течение года.
✔️Ещё один вариант для настоящих петролхедов — приобрести автомобиль, выпущенный в первой половине 90-х или ранее: на янгтаймеры утильсбор не распространяется. Видимо, предполагается, что они уже и так разложились достаточно, чтобы необходимость в утилизации отпала.
Но Россия не станет «автомобильной Кубой»: уже сейчас обсуждается введение повышенного транспортного налога на автомобили старше 10 лет, который будет увеличиваться каждый год. Чем старше машина, тем дороже налог.
В совокупности меры приведут к тому, что среднестатистическая семья будет брать «Ладу» в кредит на 7 лет, а затем снова покупать обновлённую «Ладу» — тоже в кредит. Звучит прекрасно для «АвтоВАЗа», государства и, возможно, банков, но никак не для нас с вами.
За 3 недели цены на золото прибавили 10%, а с начала года рост уже больше 40%. И это после +30% в прошлом году.
🟡Вчера после объявления о снижении ставки ФРС цена на мгновение даже заглянула выше $3700 за унцию. Но, видимо, ей на такой высоте не понравилось, и она быстро спустилась.
Казалось бы, Пауэлл и компания сделали то, что рынок от них ждал: снизили ставку на 0,25%, спрогнозировали еще 2 снижения до конца года. Именно на этих ожиданиях и ослаблении доллара цены рванули вверх в сентябре.
Однако, получив то, что хотел, рынок оказался в растерянности. Причин, почему золото обязано расти дальше без остановки, не видно, а технически оно сильно перекуплено.
🚩Какую-то коррекцию мы, пожалуй, все-таки увидим. Возможно, даже сходим протестировать сверху весенний максимум. Впрочем, сейчас он уже далековато внизу.
В высокоспекулятивной стратегии в приложении мы закрыли лонги по золоту и серебру. Во фьючерсах, вероятно, тоже сократим.
Но ненадолго.
Здоровая коррекция рынку, конечно, нужна. Однако фундаментальные причины роста золота никуда не ушли. Тот же Пауэлл отметил, инфляция недавно ускорилась и все еще остается высокой.
✅Инфляция и снижение ставок — идеальное сочетание для золота.
✅Доллар тоже внушает все меньше доверия. Как и американский долг. Недавно Goldman Sachs отметил, что даже если всего 1% средств частных фондов уйдет из Treasuries в золото, то цены на этот драгметалл могут взлететь до $5 тыс.
Так что рост золота продолжится. Но пока рынку нужно немного успокоиться и остыть.
Появились сообщения, что ЕС рассматривает выпуск бескупонных облигаций, где залогом будут российские активы. Что это такое, как это работает и почему это крайне важно? Рассказываем.
Вспоминаем краткую вводную.
Порядка €200 млрд российских активов заморожено в Euroclear. Так как эти деньги инвестированы в ценные бумаги, то они приносят доход. Сейчас доходы с этой суммы оборачиваются в казну Бельгии, передаются Украине для погашения ранее выданных кредитов, и 10% резервируется на счетах Euroclear.
То есть российские активы приносят доходы как проценты по вкладу — их направляют Украине. По годам такие доходы составили:
◽️2022 год – €821 млн;
◽️2023 год – €4,4 млрд;
◽️2024 год – €6,9 млрд;
◽️1 квартал 2025 года – €1,5 млрд.
Важно: сам «вклад» не трогают. А значит, право собственности по-прежнему принадлежит России, и никто не может воспользоваться «телом» активов.
🚩Есть нюанс: процентных поступлений недостаточно для полноценного финансирования Украины. И ЕС, долго думая, планирует привлечь финансирование через выпуск бескупонных облигаций (так называемые дисконтные облигации, которые по мере приближения к погашению растут в стоимости), где залогом выступают российские активы.
➡️Очень простой пример: вы даете в долг 100 руб. под 10% сегодня, вам не платят ни одного купона, и через 10 лет единоразово возвращают 259,3 руб. Только в данном примере ваш сосед выдает деньги своему другу, а говорит, что если друг не выплатит эти средства, расплачиваться по долгу будете вы. То же самое делает ЕС, который выдает деньги сегодня, но обещает, что когда-то расплачиваться за них будет Россия.
Выходит, что Украина получает кредитование этими бумагами, и долг формально остается за Украиной, но механизм залога гласит: кредит должен будет гаситься за счет российских активов, если когда-нибудь ЕС или Украина смогут их получить.
С юридической точки зрения — это финансовая матрешка, но фактически может рассматриваться как конфискация. Пусть и не прямая, а косвенная, ведь пока переход прав не осуществляется, и активы, хоть и замороженные, но принадлежат России.
В чем проблема?
ЕС в очередной раз предлагает пусть и косвенную и завуалированную, но процедуру конфискации российских активов. И это беспрецедентно.
История еще не знала случаев, когда суверенные активы какой-то страны были конфискованы в том или ином виде. Да, заморозки были (те же Иран, Ирак, Афганистан и т. д.), однако все это было в жестких рамках международного суда. Но вот так вот в лоб в одностороннем порядке — никогда.
К чему это может привести?
Из явных последствий — ухудшение взаимоотношений России и ЕС, а также возможная реакция со стороны России в отношении европейских инвестиций в российские активы. Сейчас на счетах типа «С» заморожено порядка 60–70% российского фондового рынка или около 30–40 трлн руб. — в зависимости от оценки.
Сколько из этих средств непосредственно европейских — сказать сложно (примерные оценки разнятся в диапазоне €240–280 млрд по состоянию на 2023 г.), так как данные не раскрываются. Потенциально Россия может обратить на них встречное взыскание.
🚩Но долгосрочный репутационный удар для евро и европейской юрисдикции будет куда хуже. Это может сказаться не только на текущих инвестициях, но и привести к оттоку капитала в будущем, ведь никогда не знаешь, когда тебе прилетит за то, что ты неугодный.
Почему?
Успех и работоспособность любой финансовой системы на 99,9% (если не на 100%) состоит из доверия к правовым институтам, регуляции и частной собственности. И никто не может нанести большего урона собственной репутации, чем сам Евросоюз.
ЦБ расстроил рынок: снизил ставку на 1 п.п., хотя многие ждали сразу минус 2 п.п. Облигации ответили падением: RGBI сделал уже почти 4 пункта вниз со 122 до 118. Акции тоже не пользуются большим спросом с пятницы.
Повод для грусти? Ни в коем случае!
Сейчас на облигационном рынке ситуация «куда ни поверни — выиграешь»:
➡️ Если ставку начнут резко снижать, вырастут длинные бумаги с фиксированным купоном.
➡️ Если ставку будут держать высокой дольше — получаем жирный доход по облигациям с плавающим купоном.
Поэтому оба инструмента стоит держать в портфеле. О чем мы и твердим последние месяцы.
◾️Можно ли докупить замещающие облигации?
Однозначно, да. Рубль укрепился после решения по ставке, можно выгоднее зайти в облигации с купонами, номинированными в валюте. Полагаю, к концу года доллар может снова перевалить за 85 и дойти до 90.
◾️Не пора ли продавать длинные рублевые облигации с фиксированным купоном?
Конечно, нет, продолжаем держать. Да, они просели в ценах на 1-2 п.п. Но «выпрыгивать» и пытаться поймать их дешевле — занятие неблагодарное. Купон по ним настолько высокий, что за 2-3 недели покроет снижение цен. А цены, кстати, скоро вернутся к прежним уровням.
Что тут сказать. По итогам этого года целевая доходность в облигационных стратегиях — 35-37% 😉
Ждали мы, ждали, но так и не дождались — ЕС отложил на неопределенный срок введение 19-го пакета санкций. Хоть это и позитивно в моменте, но радоваться рано.
Что означает перенос?
1️⃣Нет единогласия. Для введения санкций нужно «за» каждого из 27 членов ЕС, а Венгрия и Словакия упорно голосуют против ограничений на энергоресурсы из России. Из-за этого единый фронт рассыпается.
2️⃣Штаты требуют ужесточения санкций и единообразия санкционной политики со странами G7. Результаты проработки будут представлены через 2 недели. К тому же США здесь пытаются чужими руками решить все свои проблемы и требуют от ЕС полностью отказаться от российской нефти и ввести вторичные 100% пошлины против Китая и Индии.
Так что обновленный 19-й пакет нас, скорее всего, ждет через две недели.
Здесь цугцванг:
➡️ США не введут «самые жесткие» санкции, пока ЕС не сделает это первым.
➡️ ЕС не могут полностью отказаться от российских энергоресурсов — решение заблокируют Венгрия и Словакия.
➡️ Евросоюз не может перейти на политику «голосования большинства», чтобы обойти запреты Венгрии, ведь для этого надо, чтобы все 27 стран согласились на это. Надо ли говорить, чья Баба Яга будет против?..
Ну и самый насущный вопрос: лишат ли нас туристических виз?
Верится с трудом.
▪️Германия, Франция, страны Балтии, Финляндия, Чехия традиционно занимают самую жесткую позицию по санкциям против России.
◽️В то время как Италия, Испания, Греция, Венгрия, Словакия больше преследуют свои интересы (и здравый смысл), поэтому не поддерживают идею о запрете туристических виз для россиян. По разным подсчетам, экономика Евросоюза может потерять 10–15 млрд евро в год при полном прекращении турпотока из России.
И если производственные экономики ЕС еще как-то выдержат, то Греции, Италии, Испании и прочим любителям dolce vita уже будет не до сиесты и маньяны. Утомленные солнцем будут вынуждены вкалывать. А кто будет голосовать за такое?
Рубль укрепился против доллара, опустившись ниже 83. Все это благодаря жесткому решению Банка России, который снизил ставку на меньшую величину, чем ждал рынок.
◽️Ранее рыночные доходности по рублевым активам были сформированы исходя из ожиданий более низких процентных ставок в будущем. Теперь с новой информацией от ЦБ доходности по рублевым активам стали выше, инвестиции в рублях — привлекательнее. Более долгий эффект — кредитная активность будет слабее, что приведет и к меньшему спросу на импорт в ближайший год, чем он мог бы быть при быстром снижении ставки.
Отменяет ли это ослабление?
Нет. Это временная реакция. Ожидания разошлись с реальностью, народ подстроился. Но все факторы, о которых мы говорили, остаются в силе: рубль по-прежнему очень крепок по историческим меркам, импорт постепенно восстанавливается, экспорт не растет, Банк России продолжит постепенно смягчать ставку, снижая привлекательность рублевых сбережений. В наших прогнозах «ключ» постепенно уменьшается до 15% к концу года. Пока всё так и выходит.
➡️Причем, как вы видите, важна не только ставка, но и ожидания относительно нее в будущем. Во втором полугодии деловая активность продолжит замедляться, начнет смягчаться рынок труда, инфляционные ожидания пойдут вниз вслед за инфляцией. И все начнут ждать более мягкую траекторию на следующий год. Всё это будет работать против рубля.
Баланс рисков по геополитике сейчас тоже не в пользу отечественной валюты: гораздо выше шанс ужесточения санкций, чем заключения мира.
Что делаем?
Мы продолжаем в наших стратегиях держать валютные активы для диверсификации. Для агрессивных инвесторов сейчас хорошее время для формирования позиции фьючерсов доллар против рубля.
Индекс Мосбиржи закономерно потерял более 2%.
1️⃣— Центробанк опустил ставку до 17%, хотя многие ожидали, что снизят сразу до 16%.
2️⃣— Трамп опять грозится мощнейшими санкциями против России.
Разберем по отдельности.
По поводу ставки. Многие ждали её снижения на 2 процентных пункта, а ЦБ даже не рассматривал такой вариант! Вот это холодный душ для всех аналитиков и инвесторов. Мы, кстати, ждали -1 п.п.😉
Прошлый опыт нам показывает, что на решениях о снижении «ключа» IMOEX обычно теряет 3-5%. В этот раз, думаю, будет аналогичное движение.
Можем немного понервничать на неделе. Но глубокой коррекции я не жду, если что, готовы докупать интересующие нас позиции.
По поводу угроз Трампа о введении санкций. Поговаривают о введении ограничений на банки. Правда, многие организации и так в SDN-списке. Непонятно, куда давить еще.
📎К выводам. Краткосрочно (в рамках недели-полутора) можем увидеть небольшое снижение, но все в пределах широкого боковика по IMOEX. Если будут давать интересные цены по нужным активам, будем докупать. К слову, еще добирали ВТБ и Сбер в прошлую пятницу.
Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.
◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.
Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.
Геополитика:
◾️Конфликт на Украине продлится еще пару лет?
◾️Польша закрыла границу с Белоруссией.
◾️Израиль ударил по Йемену и Катару.
◾️Непалом будут управлять зумеры?
◾️Россию ждут новые «страшные» санкции?
Россия:
▫️Ставка 17%. Что дальше?
▫️Рубль будет падать?
▫️Аэропорт Краснодара вновь открыт.
США и мир:
▪️Убийство Чарли Кирка.
▪️Oracle и OpenAI заключили крупнейший контракт.
▪️Во Франции прошли акции протеста.
▪️Apple представила новый iPhone 17.
▪️Тарифы будут отменены раз и навсегда?
… И многое другое.
🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!
Также мы ведем трансляцию эфира во ВКонтакте
Ларри Эллисон сместил с вершины рейтинга Илона Маска. По фото и не скажешь, но ему 81 год. Очень интересный жизненный путь у этого человека. Лоуренс Джозеф Эллисон родился в 1944 году в Бронксе. Детство, скажем мягко, непростое. Отец оставил семью, мать не справлялась. И уже в возрасте девяти месяцев Ларри попал в приемную семью. Оттуда и вырос характер и понимание, что полагаться можно только на себя.
Диплома он так и не получил, университет бросал дважды. Но в 70-х оказался в технологических компаниях Amdahl и Ampex. Одним из его проектов в Ampex была разработка СУБД для ЦРУ с кодовым названием Oracle. И в 1977 году вместе с партнерами он основал компанию с тем же именем. С этого момента и началась его игра «на грани». Он рисковал, судился с конкурентами, делал громкие заявления, способные обрушить рынок. Но почти каждый раз выходил победителем.
📎Oracle выросла в одного из гигантов корпоративного софта. Эллисон одним из первых понял, что рынок готов платить огромные деньги не за красивый интерфейс, а за надежные базы данных.
Как и многие миллиардеры Кремниевой долины, Эллисон одновременно дружит и соперничает с коллегами. С Илоном Маском у него особенно теплые отношения, он даже вошел в совет директоров Tesla. Их, кстати, часто сравнивают: Маск запускает ракеты, Эллисон строит базы данных и покупает острова.
Любопытных историй про Эллисона хватает:
▪️В 2012 году он приобрел 98% гавайского острова Ланаи и превратил его в площадку для экспериментов: от органического сельского хозяйства до экотуризма.
▪️У Эллисона всегда были дорогие игрушки. Яхты, в которые он вбухал сотни миллионов долларов ради «Кубка Америки». И выиграл! Самолеты, включая истребители, которые он лично пилотирует.
▪️Ларри любит поддеть конкурентов: в 90-е, например, с усмешкой предлагал Microsoft нанять его, чтобы «починить их дыры в безопасности».
В общем, фигура примечательная. В отличие от многих миллиардеров, Эллисон никогда не пытался казаться «простым парнем». Активно демонстрировал, что живёт иначе.
В понедельник, 15 сентября, в 19-м пакете нас ждут «самые суровые» санкции от ЕС. Евросоюз впервые разрабатывал их в тесной координации с США. Они затронут прежде всего банковский сектор.
Вместе с этим Трамп объявил, что его терпение на исходе, и США предлагают ввести широкие ограничения против российских нефти и газа.
Что из этого страшно, а что не очень?
➡️ Ограничение цен на нефть и банковские санкции действуют вот уже 3 года. Price Cap достаточно успешно обходится теневым флотом, а банковские ограничения хоть и сильно усложняют расчеты, но все же часть банков продолжает работать без санкций.
Во всяком случае, пока Индия и Китай лавируют между угрозами от США и дешевыми энергоресурсами из России.
Что реально может навредить?
Крайне неприятным исходом могут быть тотальные санкции на банковский сектор — отключение от SWIFT всех (!!!) банков в России с дополнительным внесением всех и каждого в OFAC лист. Это может полностью парализовать торговлю.
Почему это вряд ли случится?
Введение таких полномасштабных санкций нанесет больше вреда США и ЕС.
Евросоюз первый взвоет из-за того, что Венгрия и Словакия не смогут оплачивать газ — прецедент с Газпромбанком в 2023 году это очень хорошо продемонстрировал. Тогда санкции частично откатили.
◽️США могут сильно испортить отношения с Россией, которые начали налаживаться (пусть и со скрипом). Но главное — делу это не поможет, а Трамп потеряет возможность урегулировать конфликт «своими силами». Следовательно, и Нобелевской премии не видать. В общем, сплошные минусы.
Итоги
Загадывать и прогнозировать здесь очень сложно. Ясно одно: в ближайшее время волатильности на рынках может существенно прибавиться, но паниковать на этом фоне точно не стоит.
В стратегиях Bitkogan App мы продолжаем сохранять сбалансированные портфели с упором на облигации, но и среди акций остаются сильные истории, которые можно подбирать во время просадок. При этом продолжаем сохранять валютные инструменты: замещающие облигации, фьючерсы на валюту и фонды ликвидности.