Шэньчжэнь – 17,5-миллионный город, расположенный недалеко от Гонконга. Очень крупный финансовый, логистический и технологический центр. Китайская «силиконовая долина». В частности, в Шэньчжэне расположены:

• Штаб-квартира Foxconn, поставщика Apple. Заводы Foxconn в Шэньчжэне приостановили работу.
• Штаб-квартиры Tencent, Huawei, ZTE и многих других китайских технологических компаний, включая производителя дронов DJI. Пока нет информации об их графике работы.
• Яньтянь, один из важнейших китайских портов. Приостановка работы этого порта летом 2021 г. привела к глобальному логистическому кризису. Сейчас порт продолжает работать, но с усиленным коронавирусным контролем.
• Фондовая биржа, номер 6 в списке крупнейших по капитализации бирж мира.

Движение городского транспорта остановлено, жителям Шэньчжэня запретили покидать город. Решение закрыть Шэньчжэнь, как минимум, до 20 марта приняли после выявления 66 случаев заболевания.

Нет, мы не забыли написать нули. Просто 66 заболевших в воскресенье. Дело в том, что в соседнем Гонконге эпидемия коронавируса приняла невиданные для Китая масштабы с десятками тысяч новых заражений в сутки. Поэтому локдаун в Шэньчжэне, с точки зрения китайских властей с их «нулевой терпимостью» к ковиду, вполне обоснован.

Как минимум, на неделю закрывается важнейший город как для китайской, так и для глобальной экономики. Какой это произведет эффект?

При негативном сценарии рискуем увидеть сбои в международной торговле, задержки в производственных цепочках технологических компаний. Все может быть даже хуже, чем летом прошлого года: тогда не было логистических сбоев в Европе. Все это только добавляет топлива в пожар мировой инфляции.

Кстати, в эти выходные ввели коронавирусные ограничения и в Шанхае. Не такие серьезные, как в Шэньчжэне. Тем не менее, коронавирусная обстановка в Китае ухудшается.

Для достижения целевых показателей роста экономики, установленных в этом году, китайцам придется или отказываться от нулевой терпимости к коронавирусу, или прибегать к более интенсивным стимулирующим мерам.

Обратный выкуп акций, или байбэк – выкуп эмитентом собственных акций у инвесторов. Чаще всего байбэк используется для поддержания котировок акций компании. В случае с Гонконгом рост байбэков воспринимается как уверенность менеджмента компаний в бизнесе в непростых экономических условиях. Безусловно, позитивный сигнал.

Рост байбэков вполне логичен после драматических падений китайских акций в прошлом году. С февраля прошлого года произошла значительная переоценка китайских акций. Среднее значение P/E компаний, входящих в индекс Гонконгской биржи Hang Seng, снизилось с 16,1x в феврале 2021 г. до 9,3х к концу 2021 г. Когда еще выкупать свои акции, как не после таких просадок? ?

Больше всего обратным выкупом занимаются китайские компании из наиболее пострадавших в прошлом году секторов: недвижимость, здравоохранение и интернет-технологии. Первое место по объему выкупленных акций с начала года занимает интернет-гигант Tencent (700 HK). С 5 по 20 января компания каждый день выкупала свои акции на общую сумму $256 млн. Как шутят китайцы, «Tencent байзедипит Tencent».

Однако наиболее вероятно, что рекорд по байбэкам по итогам года поставит другая компания. China Mobile анонсировала, что выкупит до 2 млрд своих H-акций (торгуются в Гонконге) в этом году. Это 10% всех выпущенных акций в Гонконге. Если учесть, что материнская China Mobile Communications Group владеет 72,7% акций, то получается, что крупнейший сотовый оператор мира планирует выкупить более трети свободно обращающихся акций. Зачем это нужно – отдельный вопрос. Можно предположить, что, разместившись в Шанхае, China Mobile планирует в течение нескольких лет уйти с Гонконгской биржи.

В любом случае, план байбэка позитивно отражается на котировках China Mobile, выросших с начала этого года на 16,5%. Продолжаем держать акции компании в портфеле «Китай» сервиса по подписке.

Некоторые коллеги публично рекомендуют не связываться с китайским рынком.

Особенно, если коллеги уже обжигались на TAL и Alibaba полагая, что знают о компаниях все. При этом такие мелочи, как звучавшие предупреждения регулятора, игнорировались ?

Объективно с коллегами сложно не согласиться, когда они обращаются к широкой российской аудитории. Сколько на СПБ бирже торгуется китайских компаний, около 30? Какие у российских физлиц любимые китайские компании: те же Alibaba, Baidu, TAL? И сразу на пол-портфеля, пожалуйста. В таких случаях, действительно, с Китаем лучше не связываться.

В портфеле «Китай» сервиса по подписке мы покупаем китайские акции на бирже Гонконга. Это сразу нивелирует риск делистинга с американских бирж, а также позволяет создать портфель с широкой диверсификацией. Диверсификация плюс тщательный отбор на предмет регуляторных рисков – ключевой принцип составления портфеля. Однако из-за того, что акции в Гонконге торгуются лотами, на $10 тысяч диверсифицированный портфель собрать не получится. Тем, кто не готов идти на китайские площадки, соблюдая баланс различных секторов в портфеле, мы вслед за нашими коллегами не советуем инвестировать в Китай.

Ради чего инвесторы готовы идти на риск, и чем интересен китайский фондовый рынок, как раз недавно рассказывали. Пока все громче звучат рекомендации не инвестировать в Китай, money talks: доходность нашего портфеля «Китай» сейчас, на фоне давления на рынок неопределенности с Evergrande, составляет 4,5%. Неплохо, если учесть, что портфелю меньше двух месяцев. Дивидендная доходность приближается к 5%.

Чем дольше китайское руководство будет хранить молчание о судьбе Evergrande, тем больше мы будем слышать негативных прогнозов и предостережений как от российских, так и зарубежных коллег. Когда на рынке страшно, наступает оптимальный момент для инвестиций. Таков закон жизни, увы.

Сегодняшний день уже прозвали черным понедельником в китайских СМИ. Паника из-за China Evergrande перекинулась на весь Гонконгский фондовый рынок.

Коррекция Гонконгского индекса Hang Seng приближалась к 4% в течение торгов. Итоговое снижение индекса на конец торгового дня составило 3,3%, что тоже немало. Сильнее всех упал, как не сложно догадаться, сектор недвижимости, где снижение акций отдельных компаний выражалось двузначными цифрами. Падение Evergrande в течение дня достигало 18%, в итоге остановившись на 10%. Рекорд поставил обремененный долгами застройщик Sinic Holdings (2103 HK), потерявший 87% своей капитализации в один день.

Наша мнение остается прежним: инвестиции в китайскую недвижимость сегодня сопряжены с повышенными рисками. Более подробно раскроем эту тему на канале в ближайшие дни.

В отличие от пятницы, сегодня не было щедрых вливаний от Народного Банка Китая, которые могли бы смягчить панические настроения на рынке. Не будет ликвидности и завтра – 20 и 21 сентября на материковом Китае праздники. При этом суббота, 18 сентября, была рабочим днем, и НБК в этот день продублировал масштабные вливания в 100 млрд юаней ($15,5 млрд). Из-за праздников эффект от роста ликвидности можно будет прочувствовать не раньше среды.

Сегодняшняя коррекция не могла не затронуть наш китайский портфель в сервисе по подписке. Мы сознательно не включали в него бумаги, связанные с сектором недвижимости. Максимальную просадку среди бумаг портфеля (-7,6%) показала компания из строительного сектора, производитель цемента Asia Cement (743 HK).

После сегодняшней коррекции результат этой компании в портфеле +18,6%. Дивидендная доходность по цене нашей покупки составляет 12%, текущая дивидендная доходность 10%, что тоже гораздо выше среднего по рынку. Дивиденды начисляются в Гонконгских долларах, чей курс привязан к доллару США. С такой дивдоходностью этот цементный завод вполне можно считать защитным активом в портфеле. Кроме того, компания располагает достаточными запасами кэша на счетах, чтобы пережить возможные проблемы в связи с волнениями на рынке недвижимости.

Несмотря на связь с сектором повышенного риска, полагаем, что Asia Cement – очень интересный актив. Возможно, будем докупать его при дальнейшей коррекции.

Объем первой партии меди, алюминия и цинка, поступившей на рынок из госрезерва КНР, оказался ниже ожиданий.

Вслед за ростом цен на металлы, на Гонконгской бирже растут акции компаний сектора цветных металлов. Aluminum Corporation of China (2600 HK) прибавила 8,4%.

XPeng (XPEV US) получил одобрение на листинг в Гонконге.

Из популярной тройки китайских производителей электромобилей, торгующихся в США, XPeng первым «возвращается домой». Дома хорошо – в мае этого года продажи XPeng в Китае выросли на 484% по сравнению с маем прошлого года.

Самое крупное продемократическое издание Гонконга с 26-летней историей будет закрыто на этой неделе.

Теперь свобода слова в Гонконге должна умещаться в рамки пекинской цензуры. Спасибо закону о национальной безопасности в Гонконге и новым «патриотам» у власти.

Эксперты критикуют Китай за сворачивание стимулов.

Эх, любят у нас покритиковать. Большой долг, как в США, плохо. Пытаемся сдержать рост долга – тоже плохо; вон, посмотрите, как в США печатают и стимулируют. На мой взгляд, рост долга в развивающейся стране намного более опасен, чем в развитой. Сравнивать такие вещи не стоит.

Глобальный дефицит чипов волнует не только промышленность и рынки. Уже и грабители стали настолько продвинутыми, что предпочитают кэшу полупроводники. Их можно понять: ликвидности много, инфляционные ожидания растут… То ли дело полупроводники ?

Про ограбление, достойное включения в сценарий голливудского блокбастера, можно почитать здесь.

Чтобы заработать на полупроводниках, не обязательно нарушать закон.

Акции китайских компаний – производителей чипов на Гонконгской бирже подросли за последний месяц: SMIC (981 HK) на 6%, Hua Hong Semiconductor (1347 HK) на 5%.

Минфин США предложил ввести мировой налог на прибыль корпораций не менее 15%, с возможностью позже увеличить ставку налога.

Сегодня что ни новость, то НОВОСТЬ! Чего только стоит предложение американского Минфина.

Янки, в рамках своей идеи о недопустимости регистрации мультинационального бизнеса в более комфортных налоговых гаванях (таким образом компании «машут ручкой» родному американскому бюджету), предложили установить мировой налог на прибыль корпораций на уровне не менее 15%, а лучше еще выше. Глава Министерства финансов США ранее заявляла, что это позволит устранить налоговую конкуренцию между странами.

Ну что же, первый шаг сделан.
Бенефициары этой новации понятны.

Кто может пострадать?
Ирландия, Кипр, Сингапур, Гонконг, Болгария и значительное количество тех стран, где режим налогообложения на корпорации более щадящий.

Итак, шоу маст гоу он.

Ранее Йелен «подчеркивала, что действующее законодательство «ставит США в невыгодное положение», так как побуждает американские компании «переносить за рубеж производство и инвестиции» в стремлении избежать высокого налогообложения.»

Если американцы таки «продавят» другие страны и заставят всех установить минимальные корпоративные налоги на уровне 15% и более, это очень серьезно повлияет на глобальную картину мира.

Откровенно говоря, я не думаю, что данное нововведение так легко «прокатит». Конечно, рычагов административного воздействия у дяди Сэма хватает. Но для многих стран такого рода нововведения будут страшным ударом.

Развиваю мысль.
Множество интересных вопросов.

А что будет, если американцам таки удастся продавить остальных и превратить страны, предоставляющие налоговые убежища, в страны-изгои? Не много ли новых изгоев появится? И все ли это, как зайчики, спокойно «проглотят»? Не приведет ли это к серьезным геополитическим напряжениям? На кону очень большие деньги.

Не вызовет ли это драматические подвижки на ниве индивидуального налогообложения? Ведь многим странам придется в новых условиях бороться за выживание. Каков выход? Скорее всего, установить очень интересные новые налоговые режимы по линии комфортного налогового резиденства. Если так, Кипру и Дубаю придется серьезно конкурировать.

Похоже, в мире назревает БОЛЬШОЙ ПЕРЕДЕЛ.

Пока это только начало. Однако, сказав «А», многим, в том числе и американцам, придется говорить и «Б». Значит, «ответы Чемберлену» последуют. Тут уж к бабке не ходи.
Весь этот процесс породит и новых потерпевших, и новых бенефициаров. Первыми пострадавшими, скорее всего, кроме стран а-ля Ирландия, станут и корпорации типа Amazon и прочие.

Феерическое шоу, что и говорить.

Но делает это с бόльшим энтузиазмом.

Индекс Hang Seng TECH потерял сегодня 3,3%, достигнув минимальной отметки за 2021 год. Падение индекса с февральского максимума составило 31%. Для сравнения, Nasdaq 100 снизился всего на 8% с пиков текущего года.

Из 30 компаний, составляющих индекс Hang Seng TECH, 16 потеряли более 40% капитализации с пиковых значений этого года. Стоимость крупных техов Meituan, Kuaishou и Xiaomi снизилась практически наполовину. Из компаний, входящих в состав Nasdaq, с ними в один ряд могут встать только Tesla, Paypal и… китайские техи вроде Pinduoduo и JD.

К общим факторам, обрушивающим котировки IT-сектора сегодня, в случае китайских компаний добавляется еще парочка. Это прессинг со стороны отечественных регуляторов и напряжение в отношениях КНР и США. В итоге акции китайских технологических компаний, в среднем, проседают сильнее на фоне возросших инфляционных ожиданий.

Дешевы ли сегодня китайские техи? В секторе есть как недооцененные, так и перекупленные компании, например, у Meituan по-прежнему трехзначный P/E. Есть куда падать. На цены «недооцененных» крупных компаний, таких, как Alibaba, давят специфические риски со сложно предсказуемым исходом.

Стоит ли брать на себя чужие риски? Здесь каждый решает самостоятельно.

Современная жизнь – это и искусство, и борьба альтернатив. Эдакая диалектика. А Brexit так вообще штука творческая.

Некоторые слишком рано попытались списать финансовый потенциал Гонконга. Затянувшийся там политический кризис успел отпугнуть некоторых инвесторов, но нашлись желающие занять нишу.

Банк HSBC планирует перевести большинство своих топ-менеджеров из Лондона в Гонконг. Таким образом банк планирует еще сильнее сосредоточиться на азиатском рынке. Исполнительный директор HSBC Ноэль Куинн заявил, что переезд является частью глобальной стратегии.

Решение о релокации легко объяснимо с финансовой точки зрения. Большую часть прибыли банк сегодня зарабатывает именно на азиатском рынке. Банк не скрывает, что мечтает стать главным кредитором для самых обеспеченных жителей региона. Штаб-квартира финансового института пока остается в Лондоне, но вектор развития понятен. Для работы на азиатском рынке HSBC специально заложил дополнительные 6 миллиардов долларов, которые планируется потратить в следующие пять лет.
Параллельно с этим банк будет и дальше сокращать убыточные отделения в Европе и США.

Интерес к Азии становится таким же существенным, как традиционные западные рынки. Ощутимую роль здесь играет экономическая мощь Китая, с которой приходится считаться все большему числу игроков.
Как в случае с многим другими компаниями, главный вопрос в том, какой фактор окажется сильнее: экономические интересы или политическая конъюнктура?

Посмотрим. Но пока переезд HSBC – это звоночек для Лондона.