Канал MMI был создан в сентябре 2017 года Тремасовым Кириллом и Суворовым Евгением, а в прошлом году Кирилл возглавил департамент денежно-кредитной политики Банка России. 

MMI регулярно цитируется международными агентствами Reuters и Bloomberg, материалы канала используется журналистами всех деловых СМИ, а дайджесты канала ежедневно ложатся на стол руководителей экономического блока правительства.

Вряд ли где-то ещё на просторах телеграма Вы получите более профессиональный взгляд на экономику и финансовые рынки.

•  Нюансы денежно-кредитной политики и её влияние на рынки

•  Подробный анализ мировой экономики и развивающихся стран

•  В чем можно доверять российской статистике, а в чем – нет 

•  Инвестиционные идеи и глобальные финансовые тренды

Подписывайтесь на MMI и получайте самую важную финансово-экономическую информацию и аналитику!  

Также приглашаем в наш ЧАТ

Портфель «Китай» был открыт в нашем сервисе по подписке месяц назад и уже преподнес нам несколько классных историй.

Расскажем про Legend Holdings (3396 HK) – инвестиционный холдинг с фокусом на IT-бизнес. Основной актив Legend Holdings – производитель самых продаваемых в мире компьютеров Lenovo. Legend Holdings принадлежит 33% Lenovo, доходы от бизнеса этой компании приносят Legend Holdings порядка 90% выручки. Мы увидели значительный дисконт в оценке акций Legend Holdings по P/E и P/FCF на фоне самой Lenovo и аналогов.

В начале августа мы приобрели Legend Holdings в портфель «Китай», сейчас наш результат по этой компании +47%. Что помогло котировкам вырасти в такой короткий срок?

1. Выход сильной отчетности за I полугодие 2021 г. По сравнению с I полугодием выручка компании выросла на 34%, а скорректированная чистая прибыль – на 445%. Финансовые результаты превзошли ожидания рынка – компания выпустила самый сильный полугодовой отчет за всю свою историю.
2. Новости об открытии Пекинской фондовой биржи. Благодаря новой площадке инновационные малые и средние компании смогут рассчитывать на рост финансирования. Венчурное направление Legend Holdings соответствует приоритетам китайского руководства, поэтому на китайском рынке считают эту компанию одним из бенефициаров появления новой фондовой площадки. На новостях о Пекинской бирже акции Legend Holdings выросли сегодня на 13,4%.

Legend Holdings – одна из идей нашего китайского портфеля, реализовавшаяся в короткий срок. Котировки компании взлетели до двухлетних максимумов и, возможно, сейчас не лучшее время для формирования позиции.

В среду на вебинаре по китайскому фондовому рынку представим актуальные идеи инвестирования в Китай. Рассмотрим как Гонконгскую биржу, так и китайские бумаги, торгующиеся в США и доступные российским неквалифицированным инвесторам.
Будет живой диалог, поэтому количество участников ограничено.

Bloomberg обратил внимание на записку, которую аналитик Industrial Securities Co. Чжу Юэ опубликовал в четверг, и которая с тех пор активно обсуждалась в локальных медиа. В ней раскрываются планы Китая по реализации гигантского проекта в области возобновляемой энергии.

В пустынной местности, не слишком удаленной от высоковольтных ЛЭП, будут построены солнечные и ветряные станции общей мощностью 400 ГВатт. Это соответствует почти всей возобновляемой генерации Европы в настоящий момент.

Вероятно, речь идет о западных областях Китая, а также о существующих и планируемых высоковольтных линиях, связывающих западные возобновляемые проекты с центрами потребления на востоке страны. План может быть изложен на предстоящем международном форуме по климату в Глазго, как подтверждение решимости китайского правительства развивать возобновляемые источники энергии.

Ни сам Чжу Юэ, ни Национальная Энергетическая Администрация не ответили на запрос корреспондентов Bloomberg, но спекуляции вокруг проекта отправили акции некоторых компаний сектора на верхний лимит дневного изменения цены в четверг.

В частности, на 10% выросли бумаги Xinjiang Goldwind Science & Technology Co – крупнейшего в стране производителя ветряных турбин и Ming Yang Smart Energy Group.

В пятницу рост продолжился, но уже не так агрессивно. Инвесторы ждут официальных пояснений и подтверждений проекта, которых пока нет.

Независимо от того, насколько точны сведения Чжу Юэ, тенденция к росту возобновляемой энергетики обозначена очень отчетливо. И в мировом масштабе, и особенно в Китае.

Глобально среди всех источников энергии лишь солнце и ветер показали рост в тяжелом для всех 2020 году, пусть рост этот и был немного скромнее обычного. По данным BP Statistical Review of World Energy, в Китае выработка электричества из возобновляемых источников увеличилась в прошлом году на 15,1% по сравнению со средними 28,9% в 2009-19 годах.

Неудивительно, что с такими темпами роста Китай уверенно лидирует в мировой возобновляемой энергетике с 282 ГВатт ветряной и 253 ГВатт солнечной мощности на конец 2020 года. Это около трети глобальной генерации – 743 ГВатт по ветру и 795 ГВатт по солнцу. (Цифры китайского правительства и BloombergNEF.)

Планы же правительства еще более амбициозны и требуют большего ускорения введения в строй возобновляемых мощностей, чтобы достичь климатических целей. Си Цзиньпин хочет достигнуть пика выбросов СО2 в 2030 году, а углеродной нейтральности к 2060-му. Обычно такие длительные планы смещаются по времени ещё сильнее, но в случае возобновляемой энергии в Китае не исключено как раз опережение графика. Возможно, значительное.

Позитивных сюрпризов от компаний сектора может быть немало. Мы обязательно поговорим об этом в рамках нашего вебинара, посвященного фондовому рынку Китая, 8 сентября.

Что касается традиционной энергетики, то упомянутый проект является для неё очередным тревожным звоночком. Безусловно, можно по-прежнему снисходительно относиться к солнцу и ветру, которые дают лишь 5,7% общего мирового потребления энергии на 2020-й год. В Китае их доля чуть меньше – 5,36% из-за высокой энергоемкости экономики. Но в 2010 году эта доля не превышала 1,9%, то есть увеличилась в 3 раза за 10 лет, и растет все быстрее. Если так пойдёт и дальше, то через 10 лет доля возобновляемых источников в глобальном энергобалансе будет сопоставима с долей нефти или газа, а к 2036 году, вероятно, превысит их. И мир станет другим.

С одной стороны, акции китайских компаний можно покупать на Гонконгской и Нью-Йоркской биржах (доступны российским неквалифицированным инвесторам через Санкт-Петербургскую биржу❗️). С другой стороны, акции Поднебесной не выглядят такими перегретыми, как те же американские. Во многих историях есть очевидный потенциал.

– Какие перспективы у китайской экономики?

• Какие основные триггеры для китайского рынка мы видим сегодня?
• Какие ключевые риски, о которых стоит помнить?
• На какие нюансы следует обращать внимание, инвестируя в китайские компании?
• Какие сектора в Китае сегодня наиболее интересны, а какие, наоборот, лучше избегать?
  Ответим на эти и многие другие вопросы в ходе нашего вебинара

❗️И, конечно, идеи, идеи и еще раз идеи. Представим вам наиболее актуальные инвестиционные идеи по китайским компаниям.

Присоединяйтесь

Специальные условия участия для подписчиков платного канала. Все детали у @askbitkogan

Доброе утро, друзья!

Интересное наблюдение: интенсивность вторичных антироссийских санкций минимальна и не идет ни в какое сравнение с мерами против Ирана и Северной Кореи. Смотрим на итоги встречи Зеленского и Байдена. Что видим? Примерно то же самое. Антироссийская повестка достаточно вялая.

Главный вывод: Россия сегодня не в фокусе «глобального зла» американской элиты. Есть более важные и горячие для администрации Байдена темы.

Мораль. Можно ожидать увеличения потока инвесторов, желающих приобрести относительно недорогие российские активы.

Повлияет ли это как на российский фондовый рынок, так и на рынок прямых инвестиций?
Пока трудно сказать. Но необходимо помнить, что по ряду вполне понятных причин совокупный мультипликатор P/E российского рынка сегодня составляет 9,7 против почти 28 по рынку США. Понятно, что это все как «среднее по больнице». И нужно пристально изучать каждую компанию. Но относительная дешевизна рынка – это факт.

Дополнительный момент. Скорее всего в ближайшее время Банк России снова поднимет процентную ставку. Мой прогноз – на 50 базисных пунктов. А это значит, что реальная процентная ставка (процентная ставка минус инфляция) у нас будет примерно 0,21% против -5%❗️в США. Даже несмотря на прогрессирующий уровень инфляции.
Вполне серьезный аргумент для керри-трейдеров и вообще международных инвесторов для того, чтобы инвестировать в российские долговые инструменты.
Не забываем о великолепных макроэкономических показателях страны. В частности, о небольшом по международным меркам долге. Профиците торгового и платежного баланса. Высоких ценах на все то, что продает или производит Россия. Профиците бюджета. Значительных резервах, высоких по международным уровням дивидендным выплатам и т.д.

Наши низкие темпы роста и полузадушенная излишним госучастием деловая активность, также как и растущая нищета нашего населения, инвесторов в госдолг волнует мало.
Государство абсолютно платежеспособно. Ставки приемлемые. То же касается и большинства крупных корпораций.
Для инвесторов это главное.

Вывод.
Не удивлюсь:

• Дальнейшему укреплению рубля. В принципе, неоднократно обещанный нами ранее диапазон (71,5-74,5) четко работает. Теперь можно ждать подхода к уровням 72 и ниже.
• Дальнейшим периодическим всплескам на российском фондовом рынке. Рынок очень узкий и даже небольшие приходящие средства, особенно на втором эшелоне, могут значительно задирать цены на акции.

Сегодня вполне возможны любые чудеса на российском фондовом рынке.

Как долго может продлиться этот фейерверк?
Не думаю что очень долго. Как только в мире станет неспокойно, как только тейперинг от слов превратится в реальность (по моим расчетам это начнет происходить через пару месяцев), эйфория и у нас закончится. Пока – гуляем.
Главное: не увлекаться и соблюдать разумные нормы персонального риск-менеджмента.

Мы об этом говорили еще вчера (Чего боится американский рынок, и когда ждать очередного возмущения спокойствия).

В последнее время, как известно, ничего хорошего от Бостика ждать не приходится. Рынки обычно на его призывы начать оперативно сворачивать лавочку под названием QE реагируют без энтузиазма.

Не думаю, что сегодня он отступит от привычного амплуа.

Сегодня не спешим покупать. Можно и подождать когда неврастеники четко обозначат свой буйный характер, в очередной раз послушав жесткую риторику Рафаэля Бостика.

❗️Следим за рынками акций. Зв валютными парами. За рынком драгметаллов.
И не расслабляемся.

Чего боится американский рынок, и когда ждать очередного возмущения спокойствия.

Доброе утро, друзья!

Слет американских финансистов в Джексон-Хоуле ничего кардинально нового не принес.

Мы с вами ждали несколько большей конкретики и соответствующей реакции рынков, однако речь Пауэлла в целом свелась к тезису «Я тебя поцелую. Потом. Если захочешь.»

Рынки рады, как детки, которых хотели лишить мороженого, да передумали. Движение вверх продолжается, хотя и без агрессии.
Доллар пошел вниз относительно большинства валют мира, включая рубль.
Индекс DXY отодвинулся от зоны риска. 92,56 в моменте.
Доходность UST 10 устаканилась на уровне ниже 1,3%.
Тишь да благодать…

Когда теперь ждать возмущения спокойствия?

Регулятор США пристально следит за двумя параметрами – инфляцией и рынком труда. Несмотря на то, что Пауэлл вновь пропел голубиную песню, вероятность того, что сокращение QE начнется уже в этом году, довольно высока (я бы сказал, близка к 90%).

Решение во многом будет зависеть от выходящей в ближайшие 3 недели статистики, а также от развития ситуации с дельта-штаммом.

Иными словами, дальнейшее снижение безработицы станет сигналом к началу тейперинга.

Первая информация такого рода ждет нас уже завтра.

Сегодня в США выходят данные, которые вряд ли смогут повлиять на рынки:
– индекс деловой активности PMI в Чикаго,
– индекс доверия потребителей,
– недельные запасы сырой нефти

А вот завтра, в среду:
– изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе,
– индекс деловой активности в производственном секторе…

Ну и вишенка на торте – опять планируется выступление известного в последнее время ястребиными замашками Председателя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика. Думаю, Бостик будет жечь глаголом сердца на тему необходимости оперативного сворачивания лавочки под названием QE.

Дополнительная зона волнений – в предстоящий четверг. Выйдут данные по числу первичных заявок на получение пособий по безработице в США.

Полагаю, что данные по рынку труда в США среды и четверга будут весьма неплохими. А это создает риск того, что регулятор США достаточно быстро перейдет от намеков к делу.

Праздник жизни – это, конечно, шикарно. Однако не расслабляемся и не забываем фиксировать прибыльные позиции.

Доброе утро, друзья!

Сегодняшнее утро плачет дождем по уходящему лету…

Подведем и мы итоги уходящему от нас весьма насыщенному событиями жаркому во всех смыслах отпускному сезону.

Запомнится оно нам не столько новыми волнами коронавируса, дикой жарой и пожарами, сколько геополитической нестабильностью, будоражащей инфляцией, природными катаклизмами, атаками со стороны китайского регулятора и, конечно, неоднозначной риторикой центральных банков.

Говоря о заразе, которая поставила большую часть мира на колени, картина складывается неоднозначно. В то время, как одни страны гордо заявляют, что эпидемия под контролем, другие продолжают регистрировать рекордный прирост умерших от COVID-19. К огромному сожалению, в список последних входит и Россия. Так, по данным Росстата, в июле в России умерли 50 421 зараженных коронавирусом – это максимальный показатель месячной смертности и почти вдвое больше, чем в июне, когда по уточненным данным, от этой современной чумы скончались 27 443 человека.

Одной из причин столь плачевной статистики можно назвать низкий процент вакцинированных. Доля россиян, получивших хотя бы первую дозу вакцины, составила всего 30% от населения, в то время как для формирования устойчивого коллективного иммунитета необходимо вакцинировать около 80% населения страны.

Еще одно разочарование этого лета: даже тотальная вакцинация не является гарантией того, что все будет хорошо. Может, меньше смертей – это да. А вот с заболеваниями все тоскливо…

Этому лету можно смело ставить оценку НЕДО:

– Недовакцинировались.
– Недовыяснили происхождение вируса.
– Недовышли из Афганистана.
– Недопоняли, когда начнется сокращение QE. (Вроде как, скоро. Но когда конкретно и как – неясно.)
– Недоотдохнули. (Как-то особо некуда ехать было. Да и чудовищно дорого.)
– Недопобедили инфляцию.

Одно лишь было в порядке – рынки никак не хотели даже думать о просадках. Все просадки выкупались и рынки были сильны и непоколебимы.

Значит, расплата за «халяву» переносится на осень.

Что будем с этим делать?

Да все то же:

Не увеличивать рискованную аллокацию активов.

Не суетиться.

Продолжать верить в драгметаллы.

Держать небольшую часть активов в страховочных инструментах.

Внимательно искать новые идеи на российском рынке, особенно 2 эшелона. Здесь, похоже, еще есть, чего поделать. Я бы даже сказал – здесь все только начинается.

Слушать риторику КПК в попытке разобраться – каких еще гадостей можно ждать на китайском рынке.

Внимать сказанному ФРС и пытаться понять, когда «Бостики» таки продавят голубей на более решительную борьбу с инфляцией.

Одним словом, лето выдалось как лето. Просто немного странное

Ограничения на иностранные инвестиции в Китай и VIE-структуры. Часть I.

Друзья, хотелось бы поговорить о вещах, о которых мало кто знает и о которых редко говорят популярные медиа-ресурсы. Эта информация касается каждого, кто инвестирует в китайский фондовый рынок или только интересуется им.

Схема VIE, через которую многие китайские компании привлекают иностранные инвестиции в обход национального законодательства, – не самая легальная конструкция. В портфеле китайских акций в нашем сервисе по подписке таких бумаг нет, только акции реальных компаний. Пока что нет. Не исключаем, что одна-две VIE-компании могут появиться в портфеле, если мы сочтем их достаточно привлекательными.

Почему мы не боимся истории с VIE, какие нюансы важно знать об этой структуре – дальше в статье.

В отношении ряда отраслей китайское руководство устанавливает ограничения или запрет на участие иностранного капитала. Подробно об ограничениях можно почитать здесь или в оригинальном документе. Есть и противоположный список секторов, иностранное участие в которых только поощряется китайским руководством. И этот «позитивный список» гораздо шире «негативного». Есть в нем смартфоны и их компоненты, определенные категории фармацевтики, облачные вычисления, производство цемента и многое другое. Те, кто следят за нашим китайским портфелем в сервисе по подписке, знают самые интересные компании перечисленных секторов. ?

Вернемся к нашим запретам. Набор ограничительных мер для иностранного капитала пересматривается ежегодно. Интересно, что китайцы смягчают требования: с 2017 г. количество ограничений было сокращено на две трети. Все больше отраслей открываются для иностранного капитала, обновленный список 2021 г. будет содержать еще меньше ограничений, чем 2020 г. Однако это мало касается телекоммуникационного сектора. Доля иностранных инвестиций здесь ограничена 50% сейчас, а в начале нулевых сектор был полностью закрыт для зарубежного капитала.

Чтобы обойти ограничения, китайцы стали использовать схему VIE (variable interest entity) – структуры с переменной долей владения. По сути, это компания-пустышка, зарегистрированная в офшоре и владеющая договорными правами на прибыль и активы основной китайской компании. Для того, чтобы с китайской стороны никто не придрался, VIE содержит разветвленную схему юрлиц, зарегистрированных как в Китае, так и за его пределами. Покупая акции китайской компаний из секторов с ограничениями для участия иностранного капитала, вполне вероятно, что вы покупаете бумаги весьма шаткой конструкции. Это справедливо не только для американских бирж, но и для Гонконга.

Проблема VIE в том, что покупка акций такой структуры вовсе не означает приобретение доли в реальной компании. И это может обернуться последствиями для стратегических инвесторов, пример Yahoo – Alibaba это прекрасно иллюстрирует.

Как относятся к VIE американские и китайские регуляторы? Как инвесторы оценивают риски, связанные с VIE? Раскроем эти вопросы завтра, во второй части статьи.

Доброе утро, друзья.

Начался форум в Джексон-Холле.

В любом шоу есть такое понятие как «разогревка». Разогревать публику в преддверии сегодняшнего выступления Пауэлла, которое будет без сомнения самым важным финансовым событием месяца, начали руководители региональных банков-главы ФРС.

Как и ожидалось, осторожные ястребиные нотки стали звучать уже все четче и ярче. Начало положила Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джорж.
«Восстановление американской экономики достигло «значительного» прогресса, необходимого для начала сворачивания проводимой ФРС программы выкупа активов объемом $120 млрд в месяц,» заявила она.

Рынки занервничали.

«Я считаю, что мы достигли значительного дальнейшего прогресса и можем начать обсуждать отказ от ряда подобных стимулирующих мер”, – сказала Джордж в интервью CNBC. «Я была бы готова поговорить об их сворачивании скорее раньше, чем позже», – отметила она.»

Рынки начали переживать.

«Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард присоединился к призывам Джордж о начале сворачивания программы выкупа облигаций. По его словам, экономика США «бумирует».

Рынки осторожно попятились вниз.
Доллар начал укрепляться.

И… пока ничего.

Рынки очень сильны. Фьючерсы на Америку поутру опять в небольшом плюсе.

Ждем других выступлений и откровений от остальных коллег Пауэлла и, разумеется, гвоздь программы – речи Великого Предводителя Печатного Станка и Ставки.

Рынки затаились и могут нервно реагировать на любые намеки в ту или иную сторону.

Геополитика также вносит свою лепту в общую нервозность. Байден уже пообещал кары земные и небесные террористам. Боюсь только, что террористов это мало убедило. Ждем новых неприятностей из Афганистана.

Рубль вчера достаточно резко отреагировал на все происходящее. И… утром вновь начал укрепляться.

Пока ничего особенного. Но сегодня возможны любые резкие колебания. Не расслабляемся.

Крупнейший пенсионный фонд Швеции снизил долю инвестиций в
акции.

Менеджмент крупнейшего в Швеции пенсионного фонда Швеции принял решение снизить долю акций в своем портфеле по причине опасений роста инфляции.

Шведский пенсионный фонд Alecta, под управлением которого находится около $130 млрд., решил диверсифицировать риски и вложить средства в альтернативные активы, такие как инфраструктурные проекты и недвижимость, чтобы сохранить прибыль.
С целью защиты от инфляционных рисков, пенсионный гигант планирует к 2024 году увеличить долю альтернативных инвестиций до 20% от общего портфеля с нынешнего уровня в 12%. В рамках этой стратегии Alecta, совместно с Brookfield Asset Management, приобрела акции телекоммуникационной компании Telia Co. Кроме того, пенсионный фонд вложился в энергетическую компанию Stockholm Exergi, а также сделал ставки на не котирующиеся на бирже компании, такие как Epidemic Sound и Stena Renewable.

Рынок недвижимости – еще одно ключевое направление деятельности Alecta. На данный момент его крупнейшей альтернативной инвестицией является Heimstaden AB (publ) (HEIM-PREF.ST), общеевропейская компания по жилому строительству, созданная в партнерстве с Heimstaden еще в 2013 году.

Что во всем этом важно для нас?

Серьезные и умные деньги (главное, деньги долгосрочные) начинают потихоньку уходить с фондового рынка, отдавая предпочтение прямым инвестициям и недвижимости.
Будем следить, кто следующий из крупных игроков пойдет по этому пути.

В ЦБ предложили разрешить страховщикам, НПФ, МФО и УК заниматься инвестиционным консультированием.

Нравится мне свежая инициатива ЦБ своей мудростью и глубиной.

К примеру, вы – страховая компания. И имеете право, и лицензию, на то, чтобы осуществлять инвестиционное консультирование. Разумеется вы, как страховая компания, будете предлагать акции, облигации, но не продукты ИСЖ (индивидуального страхования жизни). Это ведь не этично

Аналогично в случае, если вы – микрокредитная организация, и получили право на консультирование. Очевидно, вы никогда не предложите микрокредитное финансирование как инструмент инвестиций. Никогда и ни за что! Поверил, ага… Аж скупая мужская слеза покатилась.

Если без шуток, то, по моему мнению, деятельность инвестиционного консультанта не должна совмещаться ни с какой другой деятельностью, во избежание конфликта интересов. Тогда он сможет предлагать любые продукты, которые посчитает корректными и адекватными ситуации конкретного инвестора.
Только тогда деятельность инвестконсультанта будет полезной, независимой и на пользу потребителям.

Понимаю желание ЦБ дать возможность «всем цветам цвести». Но, боюсь, не все участники финансового рынка у нас – образчики корректности, благородства и этики. В итоге клиентам могут начать нахально «впаривать» свои же продукты… а это жалобы, недовольство, падение доверия к инвестиционным инструментам и, в итоге, ещё больше работы для регулятора.

Оно нам надо?

Неоднократно говорил о том, что сейчас нужно очень пристально наблюдать за индексом DXY.

Как мы видим, индекс пошел на пробой уровня 93,5 и рынки начали нервничать. Но…. пробой не случился.
Рынки моментально отреагировали и индекс S&P начал штурмовать новые вершины.

Завтра в Джексон-Холле начинается встреча ведущих финансистов США. Мнения разные.

К примеру, в статье на Profinance полагают, что это будет «слет голубей». Голуби могут нежно поворковать на тему, что не стоит спешить с закручиванием монетарных гаек. Доллар под это дело может и просесть. Рынки – как дети – могут начать радоваться и штурмовать новые вершины.
«Я считаю, что радостное настроение на американских фондовых рынках сохранится в преддверии заседания в Джексон-Хоуле, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл может только смягчить ястребиный тон протоколов Федерального комитета по открытым рынкам на прошлой неделе», – говорит Ипек Озкардеская, старший аналитик Swissquote.
Скажем так, это один из возможных сценариев.

Честно говоря, я придерживаюсь иного мнения.

Как же отвратительно быть пессимистом

Но есть мнение, что пессимист – это хорошо информированный оптимист, не раз и не два проученный жизнью за излишний оптимизм.

Инфляция бьет рекорды. Обратное репо всем все показывает. Такими темпами и до 1,5 триллиона скоро долетит. Экономика США уверенно развивается. Как мне видится, в таких условиях оставаться на «агрессивно голубиных» позициях будет сложновато. Рынки могут испугаться любых намеков на более быстрый тейперинг или каких-то новых, чуть более ястребиных, ноток.

Обращаю внимание: ближайшие дни на рынках могут быть достаточно волатильными.

В какую сторону? Мое мнение: вниз. Но есть и иные мнения

Тот факт, что мнения разнятся – это отлично. Пускай хоть в этих вопросах у нас будет плюрализм.

А вам, друзья, настоятельно рекомендую в ближайшие дни быть осторожнее. То, что прозвучит в стенах Джексон-Холла, может серьезно повлиять на рыночную погоду в ближайшее время.
Держим «ушки на макушке» и следим за DXY.

Индекс DXY

Доброе утро, друзья!

Что случилось!? Откуда такой энтузиазм!?

Почему рынки решили наплевать на осторожность и желание ФРС начинать процедуру тейперинга?

Основная причина – информация из Китая.

Как мы уже писали вчера, Китай добился феноменального результата – ноль новых заболевших коронавирусом за сутки. Эта новость достаточно сильно вдохновила инвесторов, которые с криками «Банзай» вновь побежали покупать ценные бумаги в твердом убеждении, что все плохое позади.

Хорошего настроения инвесторам добавили также стремительно восстанавливающиеся котировки нефти.
Кстати, на днях мы с вами говорили о том, что не видим катастрофы на рынке нефти, и котировки, скорее всего, достаточно быстро вернутся к 70-м уровням. Так оно и случилось.

Все плохое позади?

Мы зря волновались и ждали просадок на 5-8%? Рынки полетят стрелой и дальше?

1. Никому нельзя знать будущее. Оно в тумане, и это хорошо. Иначе было бы скучно жить.
2. Я по-прежнему полагаю, что коррекция рынков неизбежна, может начаться в любой момент и более чем скоро.
3. По-прежнему полагаю, что первая такая коррекция будет не слишком глубокой, продлится не более 2 недель, и после нее рынки имеют неплохой шанс продолжить нас радовать эдак ещё месяц.
4. По-прежнему убежден, что основной негатив будет реализовываться в середине-конце осени. Эдак в ноябре. Причина – новые вспышки болезни, новая волна опасений на тему экономики, тейперинг, возможные геополитические напряги.

Что делаю в связи со всем выше сказанным?

 Несмотря на их просадки за пятницу и понедельник, продолжаю держать защитные инструменты. Примерно в размере 5-7% от объёма портфелей.

 Не тороплюсь входить в новые позиции.

 Использую текущий рост для фиксации хорошо отпрыгнувших вверх историй.

 Никуда не спешу. Рынок от нас не убежит.

Китайский регуляторный кошмаринг: таймлайн за неделю.

За прошедшую неделю индекс Hang Seng снизился на 6%. Компании, торгующиеся на Гонконгской фондовой бирже, потеряли $560 млрд капитализации. Частично это обусловлено разговорами о сворачивании стимулов в США. Однако основной вклад в падение рынка, как мы уже привыкли, внесли китайское руководство и регулирующие органы, развернувшие повышенную активность.

Понедельник

• Государственные СМИ продолжили критиковать видеоигры. На этот раз – за искажение истории.

Вторник

• Рыночный регулятор опубликовал проект документа, как не стоит конкурировать в интернете.

Среда

• Си Цзиньпин призвал к более «справедливому» перераспределению доходов: больше для бедных и меньше для богатых. А как еще с социальным неравенством бороться?.. В этот же день в Tencent заявили, что выделят $7,7 млрд на различные социальные проекты. Реалии китайского коммунизма – самая дорогая китайская компания поддерживает инициативу товарища Си по перераспределению богатства. Ранее в апреле Tencent выделяли аналогичную сумму $7,7 млрд на благотворительность в социальной сфере. Эх, их бы благотворительность, да на погашение госдолга Беларуси 

• Китайское министерство промышленности и информационных технологий нашло нарушения в отношении использования пользовательских данных в 43 приложениях, включая приложения от Tencent, Alibaba и Baidu.

Четверг

• Tencent предупреждает о дальнейшем росте регулирования.

Пятница

• Принятие закона о безопасности личных данных.
• Регулятор выпустил новые, более строгие правила сбора и управления данными, собираемыми автомобилями.
• Регуляторы хотят обязать компании, планирующие IPO в США, передавать управление большими данными в сторонние организации.
• Государственные СМИ Китая призвали ужесточить надзор косметических компаний, онлайн-аптек и производителей алкогольных напитков.

Если вспомнить, как совсем недавно китайское руководство решило обратить целый сектор дополнительного образования в некоммерческий, совсем не удивительно, что выход новостей об усилении регулирования вызывает чрезмерную реакцию на рынке.

Мы же рекомендуем не поддаваться панике и вспомнить, что Китай – это по-прежнему растущая экономика с сильной промышленностью. А также о том, что большая часть регуляторных инициатив направлена на создание качественной бизнес-среды со здоровой конкуренцией, где есть место как биг техам, так и менее масштабным компаниям.

– Ну что… Началось?!

Доброе утро, друзья! Вчера получил значительное количество посланий с одним и тем же вопросом 

Все мы подспудно ждем этого падения. Одни мечтают закупиться подешевле. Другие закупили в душевных количествах PUT опционы на S&P или РТС, продали фьючерсы на биржевые индексы и все ждут своего счастья. А третьи просто «сидят на заборе», «курят бамбук» и мечтают наконец-то получить доказательства своей прозорливости.

Вчера и позавчера мы с вами долго говорили обо всем происходящем.
Иногда складывается ощущение, будто пишу в пустоту.
Ладно. Повторю.

В ближайшее время катастроф не жду.

Ликвидность такова, что выкупается практически все. Вчерашний день характерен. Почти выкупили падение…
Но… Тем не менее, сегодня фьючерсы на Америку вниз.

Друзья, рынку нужно переварить эту «неожиданную» новость о том, что, оказывается, любой праздник когда-то заканчивается. Ну природа такая у людей, верить, что все хорошее будет с нами вечно.
Увы. Это далеко не так.

Повторю то, что много раз говорил ранее: инвесторы должны свыкнуться с тем, что халява заканчивается. На это потребуется недели две-три. Не думаю, что больше.

Поэтому:

1. Агрессивно покупать я бы пока не спешил. Еще узрим денек жестких распродаж. Обязательно узрим.

2. Сильную ставку на затяжные падения я бы не делал. Скорее, увидим занудное шаг вниз-полшажочка наверх. Не верю, что можем сейчас хорошо заработать на падениях. Одна из причин – слишком многие поставили на просадки. В случае такого единодушия, все обычно происходит с точностью до наоборот.

3. Есть времена, когда лучше просто не суетиться. На мой взгляд, сейчас как раз такое время.
Долгим оно не будет… Вот в этом практически убежден.

Для инвесторов на фондовом рынке сложилась достаточно забавная ситуация. С одной стороны, есть понимание: рынки дороги, скоро программа QE начнет подходить своему логическому завершению, и рынки неминуемо на это отреагируют. Вопрос не в том, будет это или нет. Скорее, КОГДА именно это произойдет.
Это значит, нужно быть максимально осторожным и переходить в более консервативные инструменты.

В чем основная проблема большинства консервативных инструментов?
Инфляция. В случае раскручивания маховика инфляции, fixed income вроде бы не самое лучшее решение.
С другой стороны, рынкам пока, похоже, наплевать на все эти предостережения. Падать рынки упорно не хотят. Периодически то одна, то другая бумага имеют невероятную наглость расти – и как!
Например, на нашем рынке за прошлую неделю несколько бумаг показали очень хороший рост. Пропускать такие возможности – преступление.

Что делать? Есть ли разумный баланс между страхом и жадностью?
Между желанием не сильно рисковать и одновременно постараться неплохо заработать? И при этом не сильно зависеть от конъюнктуры на фондовом рынке.

На мой взгляд, такой инструмент есть. Впрочем, будем откровенны – и он не идеален, ибо ничто не идеально в нашем мире. Инструмент этот – REIT.

Не так давно писал про выход первого российского REIT ПНК-Рентал на Мосбиржу (тикер ЗПИФ ПНК).
Говорил том, что у ребят получается давать хорошую доходность: в предыдущие 4 квартала арендная плата обеспечивала 11,5% годовых. После выхода на биржу рынок откорректировал цену пая, исходя из доходности на уровне 10-10,7%. То есть после выхода на биржу бумага немного выросла.

В начале года первый объект фонда был продан внешнему инвестору, и полученный апсайд, в совокупности с арендным потоком, дал 20,05% годовых. Для фонда недвижимости выглядит более чем достойно.

То есть получается занятная штука.
Неплохой апсайд при достаточно незначительном (в условиях дальнейшего роста инфляционных ожиданий) даунсайде сегодня.

Не возьмусь утверждать, что продажа следующих объектов будет давать такую же дополнительную доходность, но вот новый факт: по этому же принципу продан еще один объект внешнему инвестору.
Информация – на pnkrental.ru, раздел Объекты для PNK rental.
Здание в Бекасово Московской области было куплено за 783 756 270 ₽ (без НДС) в декабре 2020 года, а продано за 812 577 678 ₽ (без НДС) в августе 2021 года. Средства от продажи зданий идут на покупку новых объектов недвижимости в фонд.
СЧА и стоимость пая растут.
Скорее всего, рынок оценит этот факт и паи, торгующиеся на Мосбирже, немного переоценятся в плюс.

В какой ситуации у данного инструмента возникает риск?

1. Если начнутся сильные раздачи на рынке. Когда что-то падает в пол, то островки спокойствия… штука чисто гипотетическая.
2. Если начнётся сильная девальвация рубля. Подчёркиваю: сильная. То есть рубль достаточно быстро упадет процентов на 10 и более. Пока как-то не слишком верится.
3. Если начнет рушиться рынок складской недвижимости. Например, начнется серьезный кризис, который ударит по всему, в том числе по ритейлу и, соответственно, по складам. Пока такой риск можно оценить как не слишком серьёзный.
4. Если ЦБ очень резко повысит процентную ставку ещё. Честно говоря, и это вряд ли. Уже подняли. Если и дальше будут поднимать то, очевидно, крайне незначительно. По данному инструменту это явно не ударит, так как договора с арендаторами все индексируются.

Вывод: полагаю, в данном инструменте мы имеем относительно разумное сочетание просчитываемого риска и весьма привлекательной доходности.
Далее – думайте сами.