Разговоры о возможном делистинге одного из крупнейших в мире онлайн-сервисов такси начались уже вскоре IPO. Новость не неожиданная, но безусловно неприятная.
Чем грозит делистинг Didi другим китайским компаниям, торгующимся в США? Делистинг Didi – следствие игнорирования Didi рекомендаций китайского регулятора, озвученных им еще до IPO компании. Других компаний эта история не касается. С другой стороны, мы видим, что регулирование снова негативно влияет на инвестиции в китайские компании. Делистинг Didi в глазах инвесторов усиливает риски, связанные с регулированием китайских компаний. Так что на котировки китайских «техов» история с Didi оказывает давление. Но, скорее всего, не надолго.
Didi планируют оставаться публичной компанией: уже известно о намерении агрегатора такси провести листинг в Гонконге. Если у них все получится, то кейс интересный. Формальная причина делистинга из США – обеспокоенность регулятора по поводу безопасности данных, которые Didi собирает в огромном количестве благодаря базе клиентов в 500 млн человек. Китайские регуляторы намекали, что это вопросы национальной безопасности. И логично, что участие иностранного капитала в таких делах нежелательно. Но если Didi проведет листинг в Гонконге, то иностранный капитал, если у него еще останется желание, может продолжить финансировать бизнес компании через биржу Гонконга. Ситуация интересная, продолжаем наблюдать.
Одновременно с новостями о Didi, американская SEC финализирует правила делистинга китайских компаний в 2024 г. Здесь вообще никаких сюрпризов: соответствующий закон был принят еще в прошлом году.
О чем говорят истории с делистингами? 1️⃣ Бум громких (в смысле успешных) IPO китайских «техов», возможно, останется в прошлом. 2️⃣ Американские банки-андеррайтеры потеряют значительную часть доходов, которые они зарабатывали на китайских IPO. 3️⃣ Поток листингов и часть иностранных инвестиций перенаправится на Гонконгскую биржу, очевидного бенефициара невзгод размещенных в США китайских компаний.
Одним из интересных и обсуждаемых в финансовых СМИ событий четверга стало IPO Robinhood. На площадке Nasdaq прошло размещение акций брокера, который не берет комиссию за совершение сделок с клиентов.
Robinhood изначально планировал получить на размещении оценку $35 млрд, при цене акции в диапазоне $38-42 за акцию. По факту размещение прошло по нижней границе $38 с капитализацией в $32 млрд. Но и эти оценки оказались завышенными, что привело к падению до $33.82. К моменту закрытия цена немного поднялась – до $34.81, что соответствует капитализации в $29.1 млрд.
Полученный на размещении капитал пойдет на развитие бизнеса и погашение долгов. При этом практически не будет происходить продажа долей в компании ранними инвесторами, что может указывать на заинтересованность ранних инвесторов в этом бизнесе и после проведения первичного размещения акций, что обычно является плюсом для компании.
Хоть бизнес-модель компании заслуживает уважение, я не готов вкладывать средства в акции «новых Робин Гудов». Почему? 1. Чрезмерный интерес инвесторов к этой истории. Считаю, что вокруг Robinhood сложилось слишком много «рыночного шума». Это привело к изначально очень высокой оценке, особенно в сравнении с другими брокерами с традиционной моделью взимания комиссии за операции (Charles Schwab, Interactive Brokers и Fidelity). 2. Более того, давайте вспомним ряд IPO, у которых был широкий резонанс, но впоследствии они оказались разочарованием. В середине 2018 года Xiaomi провела размещение по нижней границе HKD 17 ($2,2), но к ноябрю 2019 года акции компании снизились почти в 2 раза – до HKD 8.35 ($1,08) из-за кризиса на рынке мобильных телефонов. Следующий пример – Lyft. После размещения в начале 2019 года по $87.33 акции через 12 месяцев снизились до $14.56, т.е. компания фактически потеряла 83.3% своей рыночной стоимости. Далеко за примерами ходить не надо: недавняя история о претензиях регуляторов из Китая к Didi. Сервис такси провел IPO по цене $14 за акцию, но ценные бумаги потеряли почти 50% стоимости меньше чем за месяц и пока сложно сказать, когда смогут вновь начать расти. Эти примеры показывают, что прекрасно раскрученные IPO известных компаний не обязательно принесут прибыль. 3. Брокер своей необычной схемой и активной рекламой позволил стать инвесторами очень большому количеству неопытных новичков. При этом предоставленные большие плечи и отсутствие риск-менеджмента (клиенты совершают очень большое количество операций внутри дня) порой становились фатальными для счетов инвесторов. Поэтому совершенно не удивительным будет риск получения неоднократных штрафов и другого «внимания» со стороны регуляторов. Накануне IPO стало известно о запросе негосударственной регулирующей рынки организации FINRA в отношении статусов основателей Владимира Тенева и Байджу Бхатта; это не могло стать причиной для отмены IPO. В будущем расследования FINRA и SEC в отношении платформы Reddit могут привести и к допросам сотрудников Robinhood. Остается только гадать, какие претензии будут у регуляторов в будущем к стремящейся покорить брокерский рынок компании. 4. В среду вечером прошло заседание ФРС, по итогам которого не были внесены коррективы в денежно-кредитную политику. Нужно понимать, что в предстоящие месяцы на рынке продолжится высокая волатильность в ожидании момента объявления этих изменений, ведь риски сохранения высокой инфляции становятся все более пугающими. А это может привести к переоценке инвесторами.
Вывод. На днях, во время прямого эфира, предупреждал участников вебинара, что участвовать в IPO Robinhood и других крупных игроков, наподобие приведенных выше Didi, Lyft и других, не намерен. Как в воду глядел, ведь всерьез опасался, что широкая рекламная кампания этого размещения может привести к последующему разочарованию.
Наблюдаем за динамикой этой бумаги. Возможно, в будущем вернёмся к теме.
Бумага в какой-то момент может стать интересной для начала формирования позиций, ведь компания активно применяет новшества и готова развиваться в сфере финтеха, что в перспективе может увеличить ее оценку рынком. Но вначале должен пройти связанный с размещением ажиотаж, а стоимость – скорректироваться.
Сфера финансов, по всей видимости, останется очень привлекательной на средне- и долгосрочном горизонте, поэтому будем искать здесь и другие интересные истории, которые потенциально могут вырасти.
Bloomberg сообщает, что Didi грозит невиданный штраф. Так регулятор может наказать компанию за отказ от приостановки IPO в США, вопреки рекомендациям Администрации Киберпространства КНР.
О размерах штрафа пока можно только гадать. Источники Bloomberg полагают, что наказание Didi может оказаться серьезней, чем штраф Alibaba. Сравнивать здесь сложно: Alibaba штрафовал рыночный регулятор, штраф составил 4% от выручки компании за 2019 г.; Didi же накажут за нарушение китайского законодательства по киберпространству, громких штрафов в этой сфере еще не наблюдалось.
Пока в западной прессе идут спекуляции о штрафе и котировки Didi падают на американском премаркете, сама компания бросила силы на помощь пострадавшим от наводнения в Хэнани. Didi направили $15,5 млн в благотворительные и спасательные организации Хэнани. Компания приостановила работу основных сервисов в наиболее затопленном городе Чжэньчжоу, переоборудовала местный центр хранения автомобилей в убежище для пострадавших водителей, организовала транспорт для сотрудников аварийной и спасательной служб.
Несмотря на масштабы, Didi с момента основания испытывали сложности с окупаемостью бизнеса. I квартал 2021 г. был первым в истории Didi периодом, когда компания заработала прибыль. Если Didi действительно ждет внушительный штраф, а также учитывая ограничительные меры на время расследования, ближайшие отчетные периоды Didi будет снова закрывать с убытками.
Очевидно, не стоит торопиться покупать акции Didi сейчас, пока они подешевели. Есть еще, куда падать.
Didi таки провели IPO под давлением инвесторов. Итоги теперь расхлебывают коллективно с другими компаниями, недавно разместившимися в США. Вероятно, Didi своим непослушанием разозлил регулятора. Последний теперь может пойти дальше и разработать меры, которые позволят листинг китайской компании за рубежом, даже если она зарегистрирована в оффшоре.
Госуправление по регулированию рынка оштрафовало Alibaba, Tencent, Didi за то, что они не согласовали с регулятором сделки по приобретению других компаний.
XPeng (XPEV US, 9868 HK) привлек $1,8 млрд в результате листинга в Гонконге.
Акции китайского производителя батарей для электромобилей CATL (300750 SZ) выросли на 5% сегодня.
Капитализация компании превысила капитализацию China Construction Bank – второго крупнейшего в мире банка по размеру активов. Основатель CATL Цзэн Юйцюнь, косвенно владеющий 24,5% компании, занял 3 место в списке самых богатых людей Китая по версии Forbes, обойдя Джека Ма.
Занимающаяся контейнерными перевозками COSCO Shipping (1919 HK) прогнозирует рост чистой прибыли за I полугодие на 3162% (г/г).
Сегодня первый день торгов после того, как регулятор дал убрать сервисы Didi (DIDI US) из магазинов приложений в Китае. Акции компании падают на 20% на американском премаркете. Акции Kanzhun (BZ US) и Full Track Alliance (YMM US) также снижаются на 10% и 19% соответственно.
Alibaba вместе с провинциальной администрацией проблемного ритейлера Suning.
Группа инвесторов покупает 17% акций Suning за $1,36 млрд. Помимо властей провинциального и городского уровня, в сделке участвуют Alibaba, Xiaomi и производители бытовой техники Haier и Midea. Акции Suning на Шэньчжэньской бирже выросли на 10% сегодня.
Tencent не получит одобрение рыночного регулятора на покупку крупнейших в Китае платформ для стриминга видеоигр Huya (HUYA US) и DouYu (DOYU US).
Обе стриминговые платформы уже принадлежат интернет-гиганту, как минимум, на треть. Регулятор опасается, что после поглощения этих платформ Tencent станет монополистом в игровом стриминге. Tencent лидирует на китайском рынке онлайн-игр, в том числе корпорация усиливает свои позиции с помощью покупок долей в других компаниях. По оценке Tencent, их портфель инвестиций вырос более чем на $100 млрд по итогам 2020 г. В этом году Tencent не сбавляет оборотов: интернет-гигант еженедельно инвестирует в очередного разработчика игр.
Ради празднования столетия КПК в стране приостановили работу ряда промышленных отраслей.
Чтобы вековой юбилей компартии не омрачили несчастные случаи и загрязненный воздух, приостановлены работы по добыче угля и в сталелитейной промышленности. Недельная остановка добычи угля может усугубить дефицит электроэнергии в стране.
Китайские металлурги ожидают рекордный рост прибыли по итогам I полугодия 2021 г.
Angang Steel (347 HK) ожидает, что приходящаяся на акционеров чистая прибыль вырастет на 860% (г/г). Shougang Fushan Resources (0639 HK) прогнозирует рост чистой прибыли на 542% (г/г). Отдавать «сверхприбыль» государство их не обязывает, в отличие от российских реалий.
Вчера состоялось IPO «китайского Uber» Didi в Нью-Йорке.
Компания привлекла $4,4 млрд. По итогам первого дня акции Didi выросли на 1%, но сегодня торгуются уже на 13% дороже.
Впервые за 10 лет китайские власти начнут продавать металлы из государственных резервов.
Объем госрезервов держится в секрете, поэтому оценить, как долго китайское руководство сможет оказывать давление на стоимость базовых металлов, сложно.
China Huarong из индексов MSCI.
Акции долгового монстра Huarong уже 50 дней не торгуются на Гонконгской бирже. Если компания продолжит тянуть с раскрытием результатов за прошлый год, ее акции постепенно исчезнут из крупных индексов. Из-за этого Huarong будет сложнее привлекать акционерный капитал, когда (если) торги будут возобновлены.
По новым сообщениям китайской прессы, Huarong придется продавать непрофильные активы, чтобы расплачиваться по долгам.
Источники Reuters сообщают, что в отношении Didi ведется монопольное расследование.
Не успели мы вчера написать про возможные проблемы Didi с антимонопольным регулятором, и вот пожалуйста: не самые приятные новости накануне IPO.
