Решил обратиться к теме автомобильной промышленности.

Я достаточно редко смотрел на акции автопроизводителей в виду того, что по большей части там не было значительных потенциалов (Tesla – отдельный разговор, и этой темы я не раз касался).

Как раз сейчас, возможно, пришел момент посмотреть на перепроданные идеи именно этого сегмента. Постараюсь сделать ряд публикаций по отрасли. Начну с экзотичной Aston Martin.

Любой мальчишка, да и многие почтенные джентльмены, знают, что автомобиль Джеймса Бонда – неугасающая британская классика и мечта любого автолюбителя. Компания производит премиальные спортивные автомобили и имеет богатую историю побед, собственные традиции и дух.

Но, увы, это не помогает в главном – в продажах. Да, на отдельных рынках, как, например, в России, квоты на покупку автомобилей марки выбираются моментально, а спрос зачастую превышает квоты в два раза.

Однако, и этого недостаточно. Мы видим, что продажи автомобилей марки падают уже не первый год. Компания начинает испытывать проблемы с ликвидностью и способностью привлекать оборотный капитал.

Именно поэтому пришлось размещаться на бирже, после чего цена акций просела на 75%, а в начале года мы узнали, что компания продаст 20% акций канадскому инвестору Лоуренсу Строллу. Тому самому, что владеет гоночной командой Racing Point, выступающей в классе Formula Эти средства позволят профинансировать запуск нового внедорожника под маркой легендарной компании.

Кроме того, осложнения приносит и бушующая пандемия коронавируса. Основные производители останавливают производства, а спрос на конечный продукт падает. В марте объемы продаж в Великобритании упали на 37,6% по сравнению с предыдущим годом до 78 767 тысяч.

Продажи автомобилей в ЕС за этот же период рухнули на 55,1%. Ощутимое давление испытали на себе Volkswagen, Renault, BMW, и Daimler. В тех же Штатах ситуация ненамного лучше: продажи новых автомобилей упали на 37,9%.

Попытки поддержать легендарную марку на плаву имеют место быть, но пока мы видим, что компания работает в убыток, наращивая при этом чистый долг. Так, выручка компании в 2019 г. снизилась на 9% до £997 млн. Скорректированная EBITDA упала на 46% до £134 млн. Важно отметить, что компания нарастила чистый долг с £560 млн до £876 млн, а соотношение Net Debt/ADJ EBITDA выросло с 2,3x в 2018 г. до 7,3х в 2019 г.

Поэтому пока сложно говорить об инвестиционной привлекательности компании.

В ближайшем будущем планирую рассказать еще о нескольких компаниях в секторе автопрома. Может быть, среди них найдутся более интересные идеи.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Пандемия коронавируса и ее экономические последствия привели к тому, что многие страны уже начали поиски виноватого. Ну а крайним здесь выглядит, конечно, Китай – зараза начала распространяться с него, да и происхождение вируса у многих вызывает вопросы.

В адрес Поднебесной теперь могут быть поданы судебные иски на суммы, размер которых поразит воображение многих. Речь может идти о триллионах долларов. Более того, по некоторым данным, подобные иски уже поданы.

Каковы перспективы у подобных судебных обращений? Вопрос довольно сложный и неоднозначный. К примеру, авторы этой статьи считают, что перспективы у таких исков минимальные.

На мой взгляд, дело может быть гораздо серьезнее. Допускаю, что на этом фоне можем получить очередной крупный мировой «кипеш».

Логика здесь достаточно проста. Есть серьезная проблема, за которую кто-то должен ответить. Смерти людей, огромные финансовые потери… Политики отлично понимают, что это шикарная тема для «хайпа». Более того, такой темы может не появиться еще очень продолжительное время. Тем более, впереди выборы в США, где на кону стоит очень многое.

Есть и еще один любопытный момент – усиление геополитического давления на Китай. Штаты ведь особо и не скрывают, что рост Китая их чрезвычайно беспокоит. Доказательство тому – прошлогодняя торговая война и эпопея с торговым соглашением.

Теперь ко всему этому и к лозунгу Супердеда Дональда Фредовича «американские производители, go home» добавляется новая проблема – выход американской экономики из пике.
Как это будет? С какой скоростью? Через что еще придется пройти? Каковы, в конце концов, будут затраты на это? Никто не знает точного ответа, а аналитики делают прогнозы один другого страшнее. Тоже, видимо, «хайпуют». Однако тот факт, что в данных обстоятельствах производство надо возвращать домой, похоже, становится вполне понятным. По крайней мере, возрастает его актуальность с точки зрения нац. безопасности.

Трампу сейчас очень нелегко. Если он откажется играть в игру под названием «святое мщение», то получит еще больше проблем со стороны демократов. Как будто их до этого было мало. С другой стороны, если начнет всерьез отыгрывать глобальную антикитайскую партию, рискует получить еще одну серию биржевой паники и разорений инвесторов. А все мы знаем приоритет Деда – растущий фондовый рынок. И, разумеется, довольные инвесторы.

Так что интрига закручивается весьма и весьма серьезная. При этом рынки пока вообще игнорируют эти риски. Возможно, напрасно.

Ведь в мировой экономике все взаимосвязано, и пандемия показала это в очередной раз и вполне отчетливо. Триллионы долларов вложены китайцами в госдолг США. Переплетение и взаимопроникновение экономик колоссальное. К тому же, это означает, что хватает и активов, которые теоретически могут быть использованы в качестве обеспечения по искам.

Хотя основной вопрос – как?
Механизм неясен.

Все это пока звучит крайне абстрактно и гипотетически. Однако есть у меня опасения, что месяцев эдак через 4-5 эта ситуация начнет принимать вполне четкие очертания. И всем может стать очень невесело.

Не исключаю, что в течение ближайших нескольких недель мы будем получать все больше и больше информации по данной тематике. И рынки, скорее всего, начнут на это реагировать весьма недвусмысленно. Иски будут множиться. Чаще всего коллективные. На уровне неких объединений пострадавших граждан. Но вопрос – а дальше то что?

Китайский юань при этом пока выглядит очень устойчивым. Текущий кризис на него практически не повлиял. Но я совершенно не уверен, что в случае, если ситуация с поиском виноватых будет развиваться, крепость юаня останется прежней. Его положение может пошатнуться.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Много обращений в личку с достаточно интересным вопросом: есть ли вариант заработать – составить, исходя из текущей ситуации, агрессивный восстановительный портфель акций?

Тема вполне актуальная в кризисные периоды. Появляются целые отрасли, множество копаний которых находятся под колоссальным давлением. Так называемые «distressed» (проблемные) компании. Их акции падают в несколько раз, там открываются возможности для инвестиций, которые в случае правильного выбора акций могут на горизонте 1 года принести 100% и более процентов.

Разберем отрасли, наиболее подверженные текущему коронавирусному кризису, и определим некоторые правила для формирования портфелей из таких активов.

На неделе отвечал на вопросы по круизным компаниям Carnival Corporation (CCL US) и Royal Carribean (RCL US). Их бизнес сейчас практически парализован. Что ж, отличные кандидаты для портфеля на агрессивное восстановление. Их акции «сложились» в пять раз и более с начала февраля 2020.
Кстати, я считаю, что Carnival – претендент на дефолт и реструктуризацию долгов. К этой проблеме вернемся чуть позже.

Какие отрасли страдают от кризиса сильнее всего?
Все, что связано с туризмом. Авиакомпании.
Прекрасный выбор для стратегии. Можно рассмотреть покупку фонда акций из авиакомпаний (JETS US) или – набор из нескольких отдельных наиболее упавших. Например, Delta Airlines (DAL US), сейчас в два раз ниже от максимумов. American Airlines (UAL US) – более чем в три раза ниже от максимумов. Хорошие кандидаты.

Отели.
Marriot (MAR US) уже достаточно сильно «отскочили», но «апсайд» до докризисной цены еще 66%. Пока получается неплохо использовать эту идею.
Компании, сдающие в аренду автомобили. Безусловно подходят для стратегии. AVIS (CAR US) сейчас стоят $16. До начала истории с коронавирусом акции были около $50. Потенциал можете посчитать сами. Что касается компании HERTZ, завтра поговорим отдельно. Там все более чем проблематично.

Что еще сопутствовало кризису?
Катастрофическое снижение цен на нефть.
Нефтедобывающие и нефтесервисные компании включаются в список «проблемных».
Halliburton (HAL US). Примерно в три раза ниже максимумов годовых. Кстати, также использовал идею на отскоке. Получилось удачно. Сюда же относятся множество нефтяных компаний, как крупнейших, так и средних по размеру.

Ритейл. Всяческий.
Оффлайн торговля испытывает серьезные трудности с начала марта.
Здесь есть, к примеру, GAP (GST US). Сейчас – в 3,25 раза дешевле, чем на годовом максимуме. И множество других крупных торговых сетей: Bed Bath & Beyond (BBBY US), Abercrombie (ANF US), Gamestop (GME US) и прочие.

Этими примерами не ограничивается список отраслей, «просевших» из-за кризиса очень сильно.
Перепроданных активов очень много.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Те, кто учился в СССР, помнят: «Коммунизм – это советская власть плюс электрификация всей страны». По крайней мере, так считал Ульянов-Ленин. Он так полагал только потому, что ничего не знал о возможностях цифровизации всей страны.

Как назовем новое общество, которое пока еще не настолько советское, как хотелось бы ученикам Владимира Ильича, но вполне себе электрифицированное и уже достаточно оцифрованное?

Я думаю, господин Усманов вспомнил все то, что изучал еще давно, прикинул перспективы тематики тотальной цифровизации, да и принял решение приобрести компанию «ИКС Холдинг», принадлежащую Антону Черепенникову.

«ЮэСэМ Телеком» (компания, входящая в холдинг USM), где основной акционер – Алишер Бурханович, договорилась о приобретении 100%-ной доли в российской многопрофильной ИТ-группе «ИКС Холдинг».

Важное ли это событие для российской IT-индустрии? Думаю, весьма.

Когда такие мощные игроки, как USM холдинг, входят в различные направления отечественной IT-индустрии, это означает, что они не просто верят в светлое будущее в данном сегменте. Нет, ребята они более чем конкретные. Они, когда куда-то входят, не просто ВЕРЯТ, они УВЕРЕНЫ.

На мой взгляд, сделка более чем знаковая. И, кстати говоря, вполне взаимовыгодная.

Цифровизация – абсолютно понятная тенденция. С другой стороны, есть еще один тренд – создание цифровых экосистем.

Я так понимаю, что, как Герман Оскарович у нас мечтать изволит о мощной экосистеме на базе Сбербанка и превращении Сбера в широко диверсифицированную корпорацию, то и умнейшему Алишеру Бурхановичу, по всей видимости, в голову приходит нечто подобное. И не мудрено, если в твоих руках и MAIL.ru, и «МегаФон», и много чего еще.

Такой конгломерат обречён стать лидером в российском сегменте и IT, и облачных решений, и почтовых сервисов, и эквайринга, и хранения данных.

С учетом того, что происходит сегодня (коронавирус и все связанное), похоже, данный сектор будет жить. И жить очень даже хорошо.

Дополнительный очень важный момент. Точка синергии для двух компаний – «МегаФона» и «ИКС Холдинг» лежит в плоскости производства оборудования и услуг ИТ-интегратора. На интеграции именно этих процессов и сфокусируется «ЮэСэМ Телеком». При этом, уверены, что B2C часть бизнеса «МегаФона» будет развиваться по-прежнему, поскольку здесь минимум пересечений с бизнесом «ИКС Холдинг», а у «МегаФона» – сильная экспертиза.

Что дополнительно нужно знать про «ИКС Холдинг»?
«ИКС Холдинг» – российская многопрофильная IT-группа, в которую входит 27 компаний, объединенных в пять субхолдингов, – YADRO, Nexign, «Цитадель», «Криптонит» и «Форпост». Приоритетные направления деятельности «ИКС Холдинга» – цифровая трансформация крупных предприятий, информационная безопасность, системы хранения данных, криптография и квантовые вычисления, машинное обучение и нейросети, технологии блокчейн и искусственный интеллект. География бизнеса группы охватывает все регионы России и ряд стран ближнего и дальнего зарубежья.

Как начинаешь вникать во все это, все более завидуешь господину Усманову. Похоже, достойное приобретение.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

По понятным причинам, это – один из самых уязвимых сегментов туристического бизнеса в реалиях коронавируса. Их бизнес остановился вовсе. Операционная деятельность, по сути, прекращена. Когда будет возобновлена и в каком объеме? Точно не известно. В полной мере – вряд ли раньше, чем через год.

При таких угрозах покупать акции на снижении – большой риск. Это – типичный «падающий нож». Поэтому никаких действий с ними я не предпринимал.
Так, акции Carnival Corporation (CCL US) «сложились» в 5 раз от докризисных значений. Акции Royal Carribean (RCL US) показали похожую динамику и снизились в 5.5 раза от уровней января 2020.

Сейчас, вместе с рынком, начался достаточно бодрый «отскок» почти в два раза. Поймать точно «дно» практически невозможно, но не поздно ли их покупать сейчас?
Самое важное здесь понимать два момента.
Во-первых, это – всего лишь отскок. Да, сильный. Но технический отскок. И движение вверх может быть продолжено лишь при дальнейшем улучшении конъюнктуры рынка в целом.
Во-вторых, насколько велика долговая нагрузка компаний? Нет ли угрозы дефолтов, реструктуризации долгов, а то и вовсе банкротства? Если мы ответили на последний вопрос отрицательно, то данные идеи могут быть отличными кандидатами для так называемого агрессивного «восстановительного» портфеля, ориентированного на акции, которые сильно перепроданы и могут показывать опережающую динамику на восстановлении рынка.

К теме такого портфеля подробно вернусь на выходных. Также проанализирую ситуацию с круизными компаниями. Не исключаю, что они могут оказаться неплохими кандидатами для «Агрессивной» стратегии; следите за сигналами в сервисе по подписке BidKogan.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Странный у нас народец обитает! Совсем не понимает сущность момента, его трепетный нерв.

Ишь чего захотели, окаянные! На что хвост свой подняли, ироды! На биржу нашу!! Это просто возмутительно. Почти как измена Родине!

Рыдаю и плАчу, плАчу и рыдаю. И никак не пойму, чего более.
Посудите сами. Боги наши подумали, взвесили все происходящее. И изрекли на днях свой на днях: отменить наказание за манипулирование рынком.

Сказано четко:
«Ввиду распространения коронавируса и перевода части работников компаний на дистанционную работу, ЦБ не будет применять меры в отношении юридических лиц, являющихся инсайдерами, и профучастников рынка ценных бумаг за нарушения требований закона о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.»

Боги побеспокоились о благе людишек! Что людишки творят в ответ!?Жаловаться изволят?! На кого?! На наше все! На биржу!
Неужто не поняли, не осознали нутром своим трудность ситуации?!

Сами посудите, люди добрые! Подумаешь, провела биржа сделки какие-то непонятные. И с чем? Со злом вселенским, с жижкой черною. Из-за которой все беды у нас сегодня.
Ну провела себе. И чего?!
Значит, так надо было. Для счастья и процветания народу нашего.
Народ у нас молится денно и нощно. Чтобы цена на жижку эту выросла. Чтобы легче жить нам было.
И ведь не зря молится! Вот, пожалуйста. Расти стала эта сущность бесовская в цене.

Первая, кто уловил стон народный, надежду людскую, была биржа наша. Да в ноги ей поклониться нужно!

А тут, понимаешь ли, что с гуся имеем?! Жалобщики! Зачем, дескать, биржа цену разрешила взвинтить? Не было цен таких.
Может, и не было. Так будут!

Не знаю, как вы, а я за биржу переживаю. Как она там с супостатами борется?…

Может, пора наказание у нас ввести? За поднятие хвоста на биржу нашу?
Вот посмотрите. На днях биржа указала нефти, куда ей, окаянной идти надобно. Для счастья народа российского.
Вот вам результат: нефть осознала свою неправоту, да и в рост после этого пошла (как мы с вами и предсказывали, кстати говоря).

Потому и возмущён я: биржа указала нефти правильное направление движения, тут же получила иски от жалобщиков!

Доколе терпеть будем такое, люди добрые?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

В конечном итоге мы объединили две оценки, получив цифру, близкую к 37 рублям за бумагу. Отмечу, что эта оценка не включает в себя новое направление по тестам на антитела к коронавирусу.

Здесь довольно сложно провести объективную оценку. С одной стороны, как уже писал выше, этот бизнес может быть весьма и весьма перспективен, если коронавирус и ему подобные инфекции останутся нами на годы.
В этом случае он может добавить еще 20-25% к полученной оценке (в итоге получим 44-46 руб.).

С другой стороны, через несколько месяцев человечество может просто забыть про вирус, как про страшный сон. В этом случае направление по продаже тестов может остаться без потенциальных клиентов. Это риск, и его нельзя не учитывать.

Повторю: по нашим оценкам, ценовой ориентир по акциям ИСКЧ на данный момент составляет около 37 руб., что близко к рыночным котировкам. В случае, если направление по продаже тестов на коронавирус будет генерировать cash flow на горизонте от 2 лет, есть основания прибавить к этой оценке еще 20-25%.

И еще два небольших, но необходимых уточнения.

1. Полученная нами оценка – это не истина в последней инстанции. Это лишь гипотеза, полученная путем компиляции доступных данных компании, а также наших прогнозов, ожиданий и предположений. Влияние новой темы может быть и гораздо более сильным. Компания вполне может заработать и большие деньги, чем то, что мы учитываем в данной модели. Теоретически и это нельзя исключить. Вопрос: насколько долгосрочна эта тема и опять же, насколько она будет носить конкурентный характер?
2. ИСКЧ – это компания второго (ежели совсем точно – третьего) эшелона российских акций. Мы с вами очень хорошо знаем коварство данной тематики. И знаем, насколько быстро такого рода компании могут снова становиться НЕЛИКВИДНЫМИ. Друзья, пока парадигма капитализации и реалии нашей страны и, особенно, нашего фондового рынка очень далеки друг от друга, помните, пожалуйста, о рисках ликвидности. Это более чем серьезно. Вы из желающего быстро заработать спекулянта легко можете превратиться в долгосрочного инвестора. Просто не забывайте этот фактор, торгуя такими бумагами.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Действительно, динамика акций на бирже, скажем так, выбивается из общей канвы. И информационный фон вокруг компании усиливается.
Поэтому решил со своей стороны провести небольшое исследование по компании.

Что сегодня представляет собой ИСКЧ? За счет чего генерирует cash flow? Как сегодня можно хотя бы теоретически прикинуть ценовые ориентиры по стоимости акций?
Представляю читателям экспресс-анализ.

ИСКЧ – группа компаний, практически единственный в РФ публичный представитель сектора биотехнологий. Холдинг имеет несколько направлений бизнеса: генная терапия, регенеративная медицина, генетическая диагностика и консалтинг, биострахование.

В настоящее время основной генератор cash flow – Гемабанк, компания, специализирующаяся на сборе, выделении, криоконсервации и хранении стволовых клеток. В состав ИСКЧ входит также направление по SPRS-терапии, процедуры для восстановления кожного покрова.

Кроме того, компания имеет ряд дивизионов, которые в перспективе могут существенно увеличить консолидированную выручку:
• Неоваскулен. Первый российский препарат для лечения ишемии нижних конечностей;
• Genetico. Лидер рынка РФ по генетическим тестам. Данный дивизион начал проводить исследования по выявлению антител к COVID-19.
• Репробанк. Крупнейший в СНГ банк репродуктивных клеток и тканей.
Отмечу, что все эти направления уже сейчас генерируют денежный поток, однако основной эффект от их операционной деятельности, по различным оценкам, наступит спустя несколько лет.

Отдельно отметил бы Genetico и их новый бизнес по тестам на антитела. С одной стороны, это новое, «хайповое» направление, которое в моменте может существенно увеличить cash flow. По оценкам ИСКЧ, в 2020 г. выручка от этого бизнеса может составить до 1 млрд руб.

С другой стороны, по моему мнению, нельзя этот триггер сильно переоценивать. Скорее всего, коронавирус не останется с нами на годы, а значит потребность в тестах на антитела постепенно может начать снижаться. Более того, если около половины населения планеты переболеет вирусом, и выработается так называемый коллективный иммунитет, услуга по определению антител вообще будет не востребована.

База для того, чтобы попытаться оценить ИСКЧ, безусловно, есть. Поэтому мы с моей командой аналитиков решили применить два метода оценки:
1) построить модель дисконтированных денежных потоков (DCF), которая позволяет получить будущую стоимость бизнеса, приведенную к сегодняшнему дню;
2) провести сравнительный анализ, используя для него публичные аналоги ИСКЧ, который позволяет получить ценовой ориентир в моменте.

В основу модели легли как наши предположения, так и прогнозы компании. Мы взяли прогноз по финансовым показателям (EBIT, инвестиции, изменения оборотного капитала) на 5 лет и дисконтировали его со ставкой 15%.

Что касается сравнительного анализа, то мы взяли, главным образом, американские аналоги ИСКЧ, поскольку в США сектор биотехнологий чрезвычайно развит. Сравнили акции ИСКЧ с аналогами по трем мультипликаторам – EV/S, EV/EBITDA и P/E. При расчете конечной оценки присвоили им веса в 50%, 25% и 25% соответственно.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Кроме традиционных новостей по распространению коронавируса и рынку нефти, на американском рынке вчера было еще одно примечательное событие. Резко полетели вверх акции розничных сетей, причем абсолютно из разных сегментов. Так, по итогам сессии выросли: Abercrombie & Fitch (ANF US) +16,56%, Gap (GPS US) 12.90%, Tapestry (TPR US) +10.34% и ряд других крупных и мелких ритейлеров. А Bed Bath & Beyond (BBBY US), который является одним из лидеров по продажам товаров для ремонта, вообще взлетел на 22.56%. Последний и стал основной причиной такого оживления в секторе. Bed Bath & Beyond ожидает роста он-лайн продаж в апреле на 85%. Может быть, даже у многих отраслей, непосредственно подверженных влиянию коронавируса, есть «жизнь на марсе»?

Некоторые компании держал. Все-таки они были сильно перепроданы.
Ожидал, что восстановятся, хотя и не такого мощного «выстрела».

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Имеет ли смысл сегодня покупать акции компании на долгосрочную перспективу?

Друзья! Решение о том, что покупать, в конечном итоге вы принимаете сами.
Я, со своей стороны, могу лишь изложить свои субъективные соображения касательно компании. Свое мнение озвучивал неоднократно, оно за последнее время принципиально не поменялось.

На мой взгляд, у компании все будет хорошо. Более того, не исключаю, что выходить из кризиса Boeing будет быстрее, чем многие.
Во-первых, уже возобновляется коммерческое производство лайнеров.
Во-вторых, на фоне коронавируса отошла на второй план история с 737МАХ, а за это время компания провела (и проводит) работу по устранению проблем самолета.
В-третьих, поддержку финансовым показателям будет продолжать оказывать оборонный заказ правительства США.

Кроме того, на прошлой неделе вышла новость о том, что отменяется сделка по слиянию с бразильской Embraer. Расцениваю этот шаг, как правильный. Сделка бы прошла по «докарантинным» условиям и обошлась Boeing примерно в $4 млрд. На мой взгляд, сегодня это – существенная переплата за такую компанию, как Embraer.
В итоге Boeing сохранил деньги, и может сосредоточиться на решении своих животрепещущих вопросов, связанных, в первую очередь, с 737МАХ.

Взгляд на Boeing у меня вполне позитивный, особенно в долгосрочной перспективе. Более того: держу бумагу. Там реакция на любое изменение ситуации, как в лучшую, так и в худшую сторону, следует незамедлительно.

@bitkogan

Обещал держать в курсе поведения валют развивающихся стран.

Еще раз хочу обратить внимание просвещенного человечества.
Продолжается падение бразильского реала и южноафриканского ранда. За последние дни они просели еще на примерно на 5-6%.
Многовато. Общее падение этих валют за время последнего кризиса – более 35%. Если сравнивать с рублем, это как будто бы у нас сейчас было 85.

Напомню, что рубль за время кризиса подешевел примерно на 20%. Очень близко к поведению турецкой лиры и украинской гривны.

Наиболее устойчивы из валют развивающихся стран оказались китайский юань и индийская рупия, упавшие на 2% и 10% соответственно. Кстати, весьма сопоставимо с поведением валют таких, к примеру, вполне успешных в области экономического развития европейских стран, как Польша и Чехия, где злотый и крона также просели за время кризиса примерно на 10-12%.

Итак, основная группа риска – Бразилия и ЮАР.
Поведение наиболее чувствительных к ситуации в мире стран – это самый лучший, самый чувствительный барометр.
О чем нам с вами говорят эти валютные перипетии? Да к примеру о том, что в любой момент может продолжиться падение фондовых рынков и рынков коммодитиз.

С чего вдруг? Ведь столько денежной массы напечатано!
Эта денежная масса очень быстро сегодня абсорбируется финансовым рынком и рынками коммодитиз. Эта гигантская масса привела к тому, что рынки перестали падать и начали свое бурное восстановление. Однако… любому росту всегда есть конец.

Очень внимательно следим за индикаторами и делаем выводы.

В частности, если падения самых слабых на сегодня валют продолжатся, надо бы значительно сократить рисковую часть портфеля. И, возможно, увеличить долю таких очаровательных штучек, как к примеру SDS.

Впрочем, все вышесказанное не является индивидуальной инвест консультацией или побуждением к тому или иному действию, а лишь отражает скромное мнение автора.
Неквалифицированные инвесторы – кышь, кышь… (Добрый привет доблестному ЦБ, зорко следящему за соблюдением прав инвесторов)

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Начинаю публиковать исследования по сектору мировых авиакомпаний.

Отрасль является одной из наиболее пострадавших от коронавируса и карантинных мер. Пока нет понимания, когда авиакомпании вернутся к своей привычной деятельности хотя бы частично.

Сами представители сектора оценивают перспективы порой слишком эмоционально.
К примеру, по мнению главы российской S7 Владислава Филева, сообщение возобновится только через год.

Сейчас у нас есть время спокойно изучить и проанализировать этот рынок. Начинаем с авиакомпаний из стран Латинской Америки.

По некоторым оценкам, авиакомпании Латинской Америки в 2020 г. могут понести убытки в размере $15 млрд. Более того, из-за пандемии COVID-19 некоторые из них могут исчезнуть. Максимальная просадка акций авиакомпаний произошла на следующий день после твита Трампа о том, что США прекращают авиасообщение с Евросоюзом и закрывает свои границы.
Если ограничения на авиаперелеты продлятся до трех месяцев, а затем произойдет медленное восстановление, спрос на билеты упадет на 41% по сравнению с прошлым годом. Это и приведет к тому, отрасль лишится примерно $15 млрд. В мировом масштабе потери могут достигнуть $ 252  млрд.

В Бразилии, где в авиационной отрасли занято 840 000 человек, правительство объявило о таких мерах, как отсрочка оплаты аэронавигационных сборов в период с марта по июнь, гибкие условия возврата денег за отмененные рейсы и отсрочка платежей концессионных прав в аэропортах до 18 декабря.

Эти меры дадут передышку таким авиакомпаниям, как Gol и Azul, которые сократили перевозки более чем на 80% с конца февраля, с того момента, когда был зарегистрирован первый летальный исход от коронавируса в Бразилии. LATAM, который считается крупнейшим в регионе авиаперевозчиком, обратился за помощью к государству, получив в ответ резкую критику со стороны чилийских властей.

@bitkogan

Охотно допускаю то, что народ массово планирует снизить свои затраты на алкоголь, косметику и одежду.

Ключевое слово в данном пассаже – планирует. Верю в то, что траты на косметику и одежду будут сокращены. Верю в снижение расходов на мебель и бытовую электронику.
Даже готов признать, что серьезно будут уменьшены затраты на туризм и отдых.
Но чтобы дорогие россияне сократили расходы на алкоголь?!

Конечно, я вполне верю, что гурманы с Шато Лятур или Шато д’Икем, возможно, переключатся на скромную Тинто Пескверу или Курни. В конце концов, можно ограничиться даже хорошим Токаем.
Опять же, любители виски, по всей видимости, с 18-летнего Банахама или 25-летнего Макаллана вынуждены будут опуститься до презренных «3 обезьян». Даже в это поверю. Теоретически:wink:.

Но сокращение потребление водки? Не верю. А вы верите?

Пока я вижу, что наши обожаемые соотечественники, запертые в четырех стенах, УВЕЛИЧИВАЮТ потребление горячительных.
Алкоголь в таких ситуациях потреблять меньше наш народ, увы, не будет. Просто качество потребляемого алкоголя снизится. Вместе с ценой.
Вот в это поверю.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Интересная картинка получается. С одной стороны, дорогое государство берет на себя ответственность и закрывает страну по домам. С другой стороны, не берет ответственность признать коронавирус обстоятельством непреодолимой силы.

Как так? Вы или оставьте нас без работы, но с возможностью признать все происходящее форс-мажором. Или, если это преодолимое обстоятельство, дайте возможность жить и работать спокойно.

Или я чего-то не понимаю?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Говорят, по реакции на коронавирус страны сейчас делятся на три типа:

1. Те, что выбрали “китайский сценарий”: жесткая реакция, полное ограничение свободы граждан, огромные штрафы за несоблюдение предписаний правительства и тд и тп.

2. “Шведский сценарий”: практически полное безразличие к вирусу. Жизнь идет своим чередом.

3. “Украинский сценарий”: правительство на словах выбрало китайский, а на деле граждане решили, что они шведы, и продолжают жить своей жизнью. При этом, бюджет, выделенный на осуществление китайского сценария, распределяется в соответствии со старой доброй народной традицией

Интересно, в какой из этих групп реально находится сейчас Россия?

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Тема суверенных долгов, по откликам, очень интересна читателям.

Мы уже рассмотрели происходящее в Мексике, Бразилии, ЮАР, Турции и Индонезии.

Пока самая неприятная, на мой взгляд, ситуация в Бразилии. Следует опасаться существенного снижения рейтинга страны.
В Мексике – тоже не сахар, хотя есть понимание, что в случае с этой страной «Запад нам поможет». Точнее, не нам, а Мексике. США под боком, и наплыва голодных беженцев янки явно не хотели бы видеть.
Несмотря на это, рейтинг понижен с А3 до Ваа1. Но, все же, за Мексику не страшно. Помогут.

Турция внушает некоторые опасения. Возможно, и тут грядет пересмотр рейтинга.
Писал об этом позавчера.

По Индонезии рейтинг не снижен (как был BBB, так и остался), а вот прогноз по нему понижен до негативного.
На мой взгляд, зря: у Индонезии серьезных проблем в ближайшее время не предвидится.

В скором времени обязательно рассмотрим по странам Персидского залива. Нефть сегодня под давлением.
Остановимся также на проблемах ряда европейских стран. Особенно интересны страны Восточной Европы.

Сегодня поговорим о том, что происходит в Индии.

Возвращаюсь к теме суверенного кредитного качества. Индия – крупнейшая экономика Азии после Китая. Занимает 2-ое место в мире по численности населения и 6-7 (по оценкам разных организаций) место по размерам номинального ВВП. Серьезные неприятности в такой крупной экономике могут, соответственно, отразится как на всем регионе, так и на глобальном урвоне.
Последние годы Индия показывала достаточно высокие темпы роста ВВП, которые в 2019 году замедлялись постепенно с 5,6% до 4,7% в год. При этом наблюдался всплеск инфляции в конце 2019 года, которая резко выросла с привычных 3-4% до 7%. Уровень общего долга к ВВП очень стабилен и составляет 68-69% – не мало, но не критично. Умеренный дефицит бюджета на уровне около 3% от ВВП. И очень внушительные золотовалютные резервы – в размере $476 млрд.

В целом, никаких угроз в краткосрочном горизонте для Индии я не вижу. Единственное, что может напрягать, это всплеск инфляции в конце 2019 года, но он, скорее всего, будет погашен общим замедлением глобальной экономики из-за коронавирусного кризиса. Индия вполне может сохранить рейтинг инвестиционной категории на уровне BBB- от S&P.

Касательно инвестиций в бонды Индии, есть один момент – подавляющее большинство еврооблигаций Индия впускает в собственно валюте – рупиях. А тенденция рупии в последние годы – медленное ослабление по отношению к доллару. И такая тенденция может сохраниться. Поэтому у инвесторов возникает валютный риск. Учитывая, что доходность и в рупиях не слишком высока (4-7% годовых в зависимости от дюрации), наверное, на текущем рынке можно найти что-то более интересное.

И все же со стороны Индии больших проблем не вижу. Более того, думаю, что, так же, как и Китай, Индия достойно пройдет этот сложный период.
Обратите внимание: рупия ослабла относительно доллара крайне незначительно.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

По некоторым данным, экономика Поднебесной работает уже на 90% от своей полной мощности. Не исключаю, что этот показатель на сегодня выглядит несколько завышенным, но, тем не менее, он, скорее всего, близок к истине

Сегодня статистическое бюро Китая опубликовало данные макроэкономической статистики за 1 квартал 2020 г. В свете происходящего глобального экономического коллапса, очень важно обратить внимание на обнародованные показатели.

Начнем с главного. ВВП страны в годовом выражении показал снижение на 6,8% по сравнению с 1 кварталом 2019 г. Отрицательная динамика наблюдается впервые с 1992 г. При этом консенсус-прогноз, опубликованный агентством Bloomberg был на уровне -9,8%. Для сравнения отмечу, что в 2019 году ВВП вырос на 6,1%.

В связи с остановкой китайской экономики, а вместе с тем и глобальной экономики, большой урон понесли продавцы товаров потребления. Розничные продажи за отчетный период снизились на 19% год к году. Благодаря тому, что активно развивается интернет-торговля, снижение онлайн-продаж составило лишь 0,8%, что вот многом спасло многих крупных продавцов, развивающих это направление.

Благодаря мерам поддержки экономики со стороны Банка Китая, экономика смогла в целом сохранить прежний уровень занятости. При этом в марте наблюдался рост занятого городского населения и уровень безработицы был на уровне 5,9%.

И все это не взирая на распространение инфекции и жесткие меры по пресечению ее распространения. Китай также отчитался о росте подушевого дохода на 0,8% за квартал до 8,651 юаней, что в долларах даст $1,210. При этом отметим рост инфляции на 4,9%.

Что дальше? Ключевая сложность, как мне кажется, на сегодняшний день состоит в том, что вторая по величине экономика мира может столкнуться со снижением спроса в глобальном масштабе. Все ведущие страны пока на карантине, послабления будут носить очень постепенный и точечный характер. Когда мировая экономика перезапустится целиком – не знает никто.

В любом случае, по мере возвращения глобальной экономики на прежние рельсы, Китай может возглавить это движение и даже поторговаться с Трампом о новых условиях ведения бизнеса.

А вот здесь, на мой взгляд, может крыться главная грядущая опасность для всей мировой экономики. Пандемия пандемией, но, когда все утрясется, все снова вспомнят о торговой сделке. Точнее, те, кому надо, о ней и не забывали.

Уже сейчас то тут, то там раздается ворчание – мол, Китай виноват в распространении вируса, Китай должен понести ответственность, Китай должен компенсировать убытки. Воспользуется ли США таким шансом в торговой войне, чтобы под угрозой объявления Китая вне закона продавить свои условия в торговой войне? Не будем торопиться с ответом, но, по моему, такая вероятность велика.

Какие выводы?
1. Да, экономика Китая в 1 квартале упала, но это падение оказалось не таким уж страшным – слабее ожиданий.
2. Китай, благодаря жестким карантинным мерам, дисциплине населения и адекватным действиям властей, как политических, так и монетарных, сумел победить коронавирус и перезапускает экономику.
3. Китай показал всему миру пример и дал приблизительные ориентиры, от которых можно отталкиваться.
4. Поднебесная, с другой стороны, поставила себя в очень непростое положение. С подачи Штатов весь мир может ополчиться против Китая, как инициатора и главного разносчика вируса.
5. Очевидно, летом или осенью нас ждет новый раунд торговой войны, который обещает быть гораздо более ожесточенным, чем «военные действия» 2019 г.
6. Как на все это будут реагировать рынки? Полагаю, возрастет неопределенность, подскочит волатильность. И если все это совпадет со второй волной эпидемии, которую врачи пророчат осенью, тряхнуть может знатно.

Исходя из вышесказанного, по моему мнению, сегодня можно рассматривать два горизонта для инвестирования в акции: несколько месяцев или 2-3 года. Многие спрашивают: дайте идеи на 1 год. Друзья, не исключаю, что на этом горизонте нас ждет большая свистопляска, а это несет в себе огромные риски.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Это очень «популярный», если можно так выразится, заемщик у инвесторов.

Турция занимала в разных валютах много и часто. И предлагала неплохую доходность! Последние годы в Турции были и политические, и экономические потрясения. В 2019 году страна вошла в период рецессии. В коронавирусный кризис Турция входит явно не в лучшей форме.

Давайте посмотрим внимательнее на цифры.
Долг Турции к ВВП составляет 33,1% и незначительно рос последние годы. С этой точки зрения угроз нет. Инфляция последние 4 года повышалась и была стабильно двузначной с 2017. 15,5% вижу в 2019 году. Напомню, что после валютного кризиса 2018-го года ЦБ Турции поднимал ставку до 24%, но даже это не помогло затормозить рост цен серьезно. Правда, следует отметить, что экономика Турции могла показывать рост и при весьма высокой инфляции в 8-10%. Так в 2017-ом году рост ВВП составил 7% при инфляции 11%, но это – в прошлом. Сейчас о росте говорить вряд ли придется. Безработица увеличилась с 10,9% в 2016 до 13,70% в 2019 году. Дефицит бюджета невелик и не превышал 2% по последним известным данным.
В целом, ничего катастрофичного нет, хотя настораживает инфляция и безработица.

Опасность кроется в другом. В Турции тают золотовалютные резервы. С января они сократились на 26% и в апреле составляли $26,9 млрд. С такой скоростью, уже в этом году страна может остаться без резервов вообще. При этом Турция является нетто-импортером, а турецкая лира подешевела на 16% с начала года, что дополнительно осложняет ситуацию. На этом фоне Moody`s уже снизил рейтинг Турции до высокоспекулятивного B1. Я полагаю, что S&P последует в ближайшее время.

Безусловно, снижение резервов и нездоровая экономика сильно настораживают. Инвесторы сейчас уже уверены в Турции явно поменьше. Но я бы хотел отметить такой важнейший фактор. Практически не сомневаюсь, что Турции, в случае трудностей, поможет Европа. Хотя Турция не член Евросоюза, как Греция, и ее не будут заливать «грузовиками из денег». Но Турция, в тоже время, – огромный рынок сбыта для Европы. Географическое положение Турции делает ее чрезвычайно важной с политической точки зрения, торговли, обороны (не забываем, что Турция – член НАТО). Одним словом, никто не заинтересован в экономическом хаосе на территории этой страны. А именно этим угрожает дефолт.
Новый экономический кризис, скорее всего, случится на фоне коронавируса. И снижение рейтингов тоже может последовать дальнейшее.

Я бы пока не наращивал позицию по долгам Турции. Мне кажется, можем увидеть цены долгов пониже в этом году.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Друзья! В последнее время в сети появляется множество сообщений о компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX), а также о его дочерних структурах, таких как «Гемабанк». Суть этих сообщений – компания чуть ли уже не разработала вакцину от коронавируса, делает тесты и т.д.

По моему мнению, эту информацию нужно 10 раз перепроверить и взвесить. Есть опасения, что эти сведения могут быть не вполне достоверными, и, таким образом, могут вводить людей в заблуждение.

За последнее время акции ИСКЧ выросли в 4 раза, и сегодня в «стакане» даже нет офферов, то есть купить бумагу невозможно.

На мой взгляд, участвовать в этих «гонках» – крайне рискованно. Да, действительно, по официальным данным, компания в настоящее время занимается исследованиями по тестам на антитела к коронавирусу. Это официальная информация. Но все, что касается сообщений в СМИ и Telegram-каналах по уже готовым тестам или, тем более, вакцине, полагаю, имеет отдаленное отношение к правде.

Что касается информации по дивидендам, которая также муссируется в СМИ, здесь тоже есть вопросы. Мы перепроверили эти данные, и есть вполне реальные опасения, что публикуемые в сети цифры по доходности не соответствуют действительности.

Еще раз: призываю быть крайне осмотрительными при использовании в работе такого рода вбросов. ИСКЧ – абсолютно белая и прозрачная компании, там работает служба связи с инвесторами, и, как принято в цивилизованном инвестиционном мире, все можно уточнить там.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

На днях обращал внимание на две бумаги, связанные с производством тестов на коронавирус. Речь идет о французской Novacyt (ALNOV) и российской компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX).

Обе истории продолжают показывать феноменальный рост. ИСКЧ за неделю выросла почти в 2 раза, ALNOV – в 2,5 раза. Ничего удивительного – темы хайповые, спекулятивная составляющая очень велика. Рад, что не ошибся.

При этом, полагаю, нынешние уровни уже дороговаты; к примеру, ALNOV уже корректируется. Но в некоторых странах есть улучшения с коронавирусом, а это может стать триггером для снижения.

@bitkogan