Причин этому несколько:
– нервотрепка вокруг турецкой лиры,
– возобновление роста курса доллара во всем мире, которое заставляет волноваться инвесторов,
– просадка нефтяных котировок, которая началась на прошлой неделе.
– опасения новых санкций.

Тем не менее, думаю, что сильно мы не упадем. Почему? Все просто – начался налоговый период, а это значит, что продавцов валюты будет хватать. Да и нефть по $62 для рубля, на самом деле, не так уж трагична.

– Почему турецкая лира так сильно реагирует на отставку главы ЦБ Турции?
– Насколько происходящее в Турции может быть чревато для нас?

Турецкая лира в настоящий момент торгуется с падением порядка 11% относительно уровня пятницы. Однако некоторое успокоение (от падения на 17%) не должно нас сильно обнадеживать.

На мой взгляд, в случае реализации идей Эрдогана по серьёзному снижению ставок, мы можем увидеть новую волну бегства иностранных инвесторов из Турции.
Впрочем, вопрос тут даже не в ставках.
Вопрос в доверии.

Доверие и стабильность – это основы экономики. Уволив Главу Центробанка Турции, Эрдоган перечеркнул начисто зарождающееся доверие инвесторов к турецкой экономике и ее стабильности.

Чуть более полугода назад Турция стояла перед лицом жесточайшего кризиса.
Резервы страны были на нуле.
До дефолтов банков, крупных компаний, да и самого государства было уже не так далеко. Лира катилась все ниже и ниже, казалось, еще немного, и…

Ситуация в Турции могла спровоцировать тогда кризис в ряде других развивающихся стран. Если бы крупные инвесторы начали спешно продавать долговые инструменты развивающихся стран, уходя от рисков, могли быть инициированы цепочки дефолтов по всему миру. А это уже угрожало стабильности всей мировой финансовой системы.

Кардинальное изменение ситуации более полугода назад произошло благодаря жесткой смене Турцией экономического курса. Эрдоган тогда пообещал более в дела ЦБ не вмешиваться.
И вот опять…

Придется ли турецким финансовым властям прибегнуть к интервенциям?
Когда ждать первых дефолтов?

Сегодня мы подробно поговорим обо всех возможных рисках для Турции и всех нас в связи с данной ситуацией. Обсудим все возможные варианты развития событий.

А пока… Пока следим за курсами валют. В моменте ситуация не выглядит драматически. Пока.

Курс лиры пока снижается на 11%. Остальные валюты развивающихся стран серьезно не реагируют на происходящее. Однако боюсь, что все «веселье» еще может быть впереди. Следим, думаем.

Раз в кои-то веки решил элементарно выспаться.
Я понимаю, звучит дико. Но и на старуху как говорится… бывает.
И на тебе… Проспал такое.

Товарищ Эрдоган верен себе!
Махнул по привычке ятаганом.
Кривым таким. Янычарским. С зазубринами….

Глава турецкого ЦБ уволен.
Никогда такого не было, и вот опять!

Напомню, что пару дней назад Банк Турции в очередной раз повысил ставку, чтобы совладать с высокой инфляцией. А турецкий президент, считающий, что высокие ставки – зло, судя по всему, не выдержал.

«Не вынесла душа поэта….»

Это был третий раз с 2019 года, когда Эрдоган, который неоднократно призывал к низким процентным ставкам, увольнял главу Центрального Банка.

Вероятно, очередной случай, демонстрирующий вмешательство президента в жизнь центрального банка, возобновит давление на турецкую валюту.

В понедельник дружно садимся в кресла и наблюдаем шоу под названием «Полет лиры в Марианскую впадину».
Попкорна не жалеем

Дорогие оставшиеся на своих местах Главные-Преглавные Центральные Банкиры!
Вы уж в дальнейшем поаккуратнее, пожалуйста.
Так это мээээдленнее, степенно, не не спеша.
Я понимаю: инфляция, поднимающая голову, требует решительных шагов. Но вы уж все равно….
Видите… как оно бывает- то.

Времена какие…

Как мы помним, брошка повелительницы ставок и укротительницы банков означает намек на будущее монетарной политики. В этот раз намек был недвусмысленный: брошь была в виде ястреба.

«Ястребиная» монетарная политика ставит на первый план инфляционные риски и нацеливается на повышение ставок.

Более того, в пресс-релизе есть фраза «Банк России продолжит определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике…».
Регулятор, при определении темпов повышения ставки, будет в первую очередь ориентироваться на инфляцию. А возврат инфляции к 4% даже сам ЦБ ожидает в 1 полугодии 2022.

В общем, все, как я писал выше. Повышение ставки на 25 б.п. – это только начало.

С одной стороны, ничего нового. Регулятор подтвердил, что высокие темпы покупки активов будут сохраняться даже после того, как пандемия утихнет.

Этот мягкий сигнал похож на то, что обещал ЕЦБ на прошлой неделе. Да и ФРС планирует продолжать покупку активов еще долгий срок, несмотря на растущую инфляцию.

Помимо этого, Банк Японии сделал две важные корректировки в политике:
1. Теперь регулятор будет позволять доходностям 10-летних японских гособлигаций колебаться в диапазоне от -0,25% до 0,25%. Раньше диапазон был более узкий: от -0,2% до 0,2%.
2. Раньше регулятор заявлял, что будет покупать ETF на 6 трлн йен ежегодно, но теперь он отказался от этого целевого показателя.

Вероятно, Банк Японии готовит почву для того, чтобы в будущем снизить вмешательство на финансовый рынок. Это неудивительно, ведь стоимость пакета акций регулятора превысила $450 млрд, что делает его крупнейшим держателем акций на токийском рынке. Очевидно, это препятствует независимости фондового рынка. Вот Банк Японии и пытается найти пути к отступлению.

Получится ли у него отступить – вопрос хороший. Из-за объявления регулятора о том, что он будет покупать только ETF, привязанные к индексу TOPIX, Nikkei225 упал на 1,4%. Пока на короткое время, так как прямо сегодня регулятор снижать покупки акций не планирует. Но если он всерьез захочет снизить вмешательство, это уже может привести к значительным коррекциям.

Этим Банк Японии выделяется среди других регуляторов развитых стран. Из-за крайне высокой степени его присутствия на финансовом рынке, он пытается найти баланс между смягчением мер и побочными эффектами от этого.

Неоднократно говорил, что многие центральные банки через годы (или даже раньше) столкнутся с похожими проблемами. Как им удастся их решить, пока неясно. Будем смотреть на опыт Банка Японии.

Друзья! Сегодня, в прямом эфире, откровенный разговор двух экономистов.

Беседовать будем с Сергеем Владимировичем Алексашенко, общественным и государственным деятелем, заместителем министра финансов РФ и первым заместителем председателя правления Центрального банка России в 1995-1998 годах.

Обсудим ряд тем:

1. Восстановление мировой экономики. Будущие темпы роста, ожидания и их оценка.

2. Мировая инфляция. Каких значений она может достигнуть, и какие последствия мы можем увидеть.

3. Борьба мировых ЦБ с инфляцией, чего можем ожидать на этом фронте. Насколько серьезно повышение дородностей по UST? Какие риски?

4. Стремительный рост мирового долга. Долг США – 150% ВВП. Долг Японии скоро достигнет 300% ВВП. Огромные долги европейских стран. Рост долгов корпораций. К чему все это может привести?

Никакой политики. Все по делу.

Время: 20:30 (МСК)

Присоединяйтесь и задавайте вопросы в чате. Будет интересно.

Пауэлл не подкачал.
Впрочем, разве он сказал что-то особенное? В принципе, ничего.

Что так сильно порадовало рынки? Почему доллар резко просел относительно других валют? Почему рынки полетели вверх? Почему так сильно поднялись котировки драгметаллов? Откуда весь этот энтузиазм?

1. Ставки не будут трогать еще долго, до 2023 года. Рынок опасался, что в результате раскручивания инфляции ФРС будет вынужден начать сворачивать сверхмягкую монетарную политику раньше. Ан нет. Рынок сказал УРА!
2. Печатали, печатаем, и печатать будем. Речь идет о 30 млрд еженедельно, или 120 млрд в месяц. QE продолжится, пока ситуация на рынке труда не выправится кардинально. Тоже неплохо.
3. Оценки по восстановлению экономики – отличные. «ФРС резко улучшила прогнозы по темпам роста ВВП США в этом году». «Ожидается, что в этом году экономика США вырастет на 6,5%, после чего темпы ее роста замедлятся до 3,3% и 2,2% в 2022 и 2023 годах соответственно. Предыдущий аналогичный квартальный прогноз, сделанный в декабре, подразумевал рост ВВП США в 2021 году лишь на 4,2%.» Неожиданный оптимизм. Неплохо очень.
4. «Ожидается, что уровень безработицы в стране снизится в этом году с текущих 6,2% до 4,5% (против 5% в декабрьском прогнозе). Прогноз на 2022 и 2023 годы составляет 4,2% и 3,7% соответственно.» Ну просто сказка.
5. Инфляция. Несмотря на все опасения рынка, «базовая инфляция в США в этом году составит, по прогнозам, 2,2%.» То есть все с инфляцией будет хорошо? Вот тут творчески. Дело в том, что слово «базовая» – штука коварная. Есть нюансы. Но народ к этому отнесся тоже с энтузиазмом.
6. Самое главное. «FOMC намерен проводить мягкую монетарную политику до тех пор, пока не будет достигнутого «дальнейшего серьезного прогресса» на рынке труда и в сфере ценовой стабильности.»

Короче, гуляйте и наслаждайтесь, ребята. FED behind you.
Как после этого рынкам не радоваться?

Для меня ключевой момент лишь один: как долго продлится этот ажиотаж. Полагаю, что до конца апреля запала может хватить (как мы и предполагали не раз). Еще в самом начале марта мы с вами и ожидали S&P на уровне 4100-4200 в марте-апреле.

Признаюсь, триггером я все же видел снижение доходности по UST. Вот и посмотрим.

Пока есть легкое ощущение, что мы очень вовремя запустили третий сертификат. Если все пойдет по плану, его доходность за март-апрель порадует многих. Ну и хорошо. (Все вопросы по сертификату @Bitkogans.)

Да и марафон на таких веселых рынках проводить будет приятнее.

Спасибо, товарищ Пауэлл. Родина тебя не забудет.

На какие события стоит обратить внимание на грядущей неделе?

Основными событиями предстоящей недели станут заседания центральных банков по вопросам монетарной политики в США, Великобритании и Японии. Сопровождаться они будут публикациями некоторых ключевых показателей, в первую очередь, данных по промышленному производству и розничным продажам в США и Китае.

Опасения инвесторов относительно ускорения инфляции беспокоят сегодня практически всех. Мы можем судить о них по падению цен на облигации и росту их доходностей.

Пятница завершилась по TNX на уровне 1,635, и хорошего в этом мало. Аналогично с японскими облигациями.

Улучшающиеся прогнозы и недавнее давление на цены облигаций, которое привело к росту их доходностей, могут привести к сокращению стимулирующих мер денежно-кредитной политики раньше, чем ожидалось.

В Японии рынки предполагают, что недавние колебания доходности облигаций заставят Банк Японии изменить свою программу покупки активов. В частности, банк может начать приобретать облигации на свой баланс с тем, чтобы сгладить кривую доходности.

Текущая финансовая среда становится менее предсказуема. При этом теперь, когда экономическая активность и цены на сырьевые товары начали восстанавливаться, мы оказались в периоде большей неопределенности с большей волатильностью и большей избирательностью инвесторов, однако с рынками по-прежнему фундаментально подкрепленными внушительными вливаниями ликвидности. В сумме все это увеличивает вероятность дальнейшей волатильности на рынках.

На мой взгляд, регуляторы будут держать ставки еще достаточно долго. И при этом наверняка продолжат печатать деньги для того, чтобы выкупать просевшие бонды и тем самым успокаивать рынок. Путь это абсолютно тупиковый, но, боюсь, выхода у ребят просто не останется.

Впрочем, на пустом месте регуляторы, скорее всего, делать этого не будут. Что может стать триггером для подобного решения? К примеру, если рынки начнут сильно нервничать и доходности по американским десятилеткам станут подходить к 1,75-1,8.

Внимательно следим за цифрами по экономике в развитых странах, и еще более внимательно – за тем, чем собираются порадовать нас ведущие регуляторы мира.

Напомню: в прошлые выходные мы обратили внимание читателей на факт существенного роста инфляции и предположили, что вслед за этим неделя будет под флагом продаж в ОФЗ. И допустили, что рост доходностей больше затронет средний и короткий участок кривой, нежели длинный.

Давайте посмотрим, как выросли доходности ОФЗ. Ориентироваться будем на официальные данные по G-curve (кривая бескупонной доходности).

А вот «корпораты» сильного 3-го эшелона, кто недавно размещал долг и «не пожалел» доходности, чувствуют себя вполне хорошо.

Некоторые закрыли неделю на вполне мажорной ноте; многие из них куплены в наш портфель «Российские Активы» сервиса по подписке. Это, в первую очередь, облигации Аквакультуры и Селектела. И даже Белорусский Евроторг (РитейлБел) с относительно большой дюрацией (4 года) держался молодцом.

Что будет дальше?

Полагаю, многое будет зависеть от тех дополнительных санкций, которыми Америка и Европа планируют «облагодетельствовать» нас. И, разумеется, от новых цифр по инфляции.

Мое внутреннее ощущение: долго ставкам НЕ РАСТИ.

Более того, я думаю, относительно скоро тренд начнет разворачиваться. Это будет, как мне видится, сопровождаться неким позитивным движением по рублю.

Держим в портфелях бонды корпоратов хорошего кредитного качества с относительно короткой дюрацией и доходностью 8,5-10% готовых. И ждем хорошего движения.

А как ему не укрепляться – при такой нефти? При таких крепких рынках? При том, что большинство валют развивающихся стран за последние несколько дней опять стали укрепляться?
Мы что, не в тренде?!

Однако, излишняя крепость рубля, по всей видимости, не входит в планы ни ЦБ , ни Минфина.
В принципе, все происходящее логично; мы с вами об этом говорили. Но то, что ребята так значительно увеличивают масштабы скупки валюты… Это, конечно, было
ожидаемо, но все же…
Полагаю, эти шаги и то, что введение очередных санкций может случиться в любой момент, не дает рублю укрепиться так, как он мог бы.

Возможно, 69-71 и не будет. Может, 72 – предел укрепления рубля. Посмотрим.
Ещё раз: чисто экономически его почетное место все же на уровне 63-65. Но… сель а ви.

Поэтому, вполне возможно, что шорт по доллару придется закрыть чуть раньше. Позиция в небольшой прибыли.

Премьер Госсовета КНР объявил, что целевой рост ВВП в 2021 году устанавливается на уровне 6%.

На первый взгляд, цель не самая амбициозная, ведь китайский ВВП рос быстрее 6% в год с 1990 года (не считая пандемии).

Однако:

1. Мир, в отличие от Китая, мир еще не восстановился после пандемии, что значительно влияет на китайскую экономику.
2. Существует неопределенность относительно распространения вируса.
3. В отличие от большинства других экономик, Китайский ВВП вырос за 2020 год, поэтому эффект низкой базы работает слабее, чем для других стран.

В планы китайского правительства входит увеличение расходов на исследования и разработки минимум на 7% ежегодно в течение пяти лет. Планируется снизить налоговое бремя для компаний, занимающихся R&D, вплоть до 75% и предоставить им более выгодные модели кредитования.

Китайское правительство планирует создать свыше 11 млн новых рабочих мест в городах, обеспечить устойчивый рост доходов населения, расширить внутренний спрос и увеличить эффективность инвестиций.

Более того, в отличие, например, от США, Китай планирует в этом году привести фискальные расходы в порядок и сократить дефицит бюджета до 3,2% от ВВП (в допандемическом 2018 г. он составлял 4,7%).

Планируемые меры, на мой взгляд, сделаны, по большей части, не для того, чтобы вернуть экономику на «доковидные» рельсы, а для увеличения долгосрочного роста и производительности. Редко когда китайцы ставили перед собой цель и не выполняли ее (или даже не перевыполняли).

По этой причине отныне мы будем уделять больше внимания китайской экономике и перспективным китайским компаниям.

Следите за новыми публикациями

Число занятых неожиданно взлетело на 379 тыс., хотя рынок ждал рост на 182 тыс.

Как мы и предполагали, значительное укрепление рынка труда усилило инфляционные ожидания инвесторов. И вслед за их ростом взлетели доходности американских казначейских облигаций. Ставки по 10-летним UST достигли 1,6%.

Казалось бы:

– драгметаллы должны посыпаться,
– евро должен еще укрепиться,
– рубль должен пойти вниз,
– фьючерсы на Америку должны выглядеть кроваво-красными,
– и вообще, ужас-ужас-ужас.

Что мы в реальности имеем с гуся?

– рубль пошел укрепляться
– цены на драгметаллы совершают кульбиты и совершенно по-наглому отказываются падать.
– фьючерсы на америку изображают оптимизм и надежды на светлое завтра (или сегодня)
– индекс страха (VXX) вниз (совсем страх потеряли?)

Вопрос. Может у них всех корпоратив и все празднуют приближение 8 марта?

И шо вы-таки думаете за этот кипиш?

Вчера вечером Бюджетное управление Конгресса опубликовало долгосрочный прогноз американского государственного бюджета.

Ожидается, что к 2051 году федеральный долг США достигнет 202% от ВВП.

Сегодня этот долг составляет приблизительно 100% от ВВП (еще 30% – долг государства перед фондами социального страхования, который к 2051 наверняка тоже вырастет).

Что предполагает план бюджета?

1. В течение следующих 10 лет госрасходы уменьшатся, как и дефицит бюджета, который в среднем будет до 4,4% ВВП. Это очень мало, ведь в 2021 году он был 10,3%, а в 2019 – 4,7%. С 2032 года, по прогнозу, дефицит вырастет до 7,9% ВВП, а в период 2042-2051 – до 11,5% ВВП. Отмечается, что прогноз основан на действующих в настоящее время законах.

2. Основной фактор роста долга – это не госрасходы, а рост процентных ставок. Ожидается, что средняя доходность 10-летних казначейских облигаций с 2021 по 2025 годы составит 1,6%, с 2026 по 2031 вырастет до 3,0% а к 2051 году достигнет 4,9%.

Возникает резонный вопрос: что в 2051 году США будет делать с гигантским долгом, который еще и растет примерно на 5% в год?
Картина выглядит не особо устойчивой. Главный риск, отмеченный в прогнозе – это рост ставок: «Поскольку долг уже высок, даже умеренное повышение процентных ставок приведет к значительно более высоким процентным расходам».

Поразительно, но данный прогноз выглядит очень даже оптимистичным. Он предполагает низкие госрасходы и не включает ни пакет помощи в $1,9 трлн, ни плана Джо Байдена по инвестициям в экологию, инфраструктуру, образование и т.д.

Все мы видим современные тенденции в политике. И я бы не сказал, что они ведут к снижению госрасходов. Наоборот, пандемия, обострившая проблемы социального неравенства, сделала левые идеи более популярными. Если в американской экономике все будет стабильно, госрасходы вряд ли станут ниже допандемических показателей, по крайней мере, в ближайшие 4 года. Поэтому, если ставки по UST будут расти, как в прогнозе, госдолг США удвоится намного раньше, чем через 30 лет.

Бюджетное управление Конгресса, предполагая крайне экономные расходы, все равно не ожидает, что госдолг стабилизируется. На долгосрочном горизонте у власти есть два варианта обуздать растущий долг.
Первый вариант: экономить (увы, профицита госбюджета в США не было 20 лет).
Второй вариант: покупать ФРС столько гособлигаций, чтобы ставки по госдолгу стали нулевыми или отрицательными (как это сейчас происходит в Японии, где госдолг к ВВП составляет 264%).

По какому пути пойдут Штаты?
Вопрос интересный. Ответ на него будет приходить постепенно. До 2051 года нам еще жить и жить…

Вчера поздно вечером в СМИ прошла информация о том, что США и Великобритания обсуждают введение новых антироссийских санкций. В этот раз речь идет об ограничениях относительно российского госдолга. Правда, пока, к счастью, только лишь речь. Прямая.

При этом все мы были несколько удивлены очевидной мягкостью тех санкционных мер, которые были заявлены ранее. Их вряд ли можно считать серьезными мерами воздействия. Это прекрасно понимали и американцы, и англичане, и мы.

Давайте спокойно разберемся, что же было объявлено.

1. Санкции против российского госдолга, как наиболее экстремальная мера. Если эти санкции будут применены, картинка меняется кардинально: влияние может быть оказано и на курс рубля, и на доходности наших облигаций, и на многое другое.

Однако, есть оговорка: это было заявлено как экстремальная мера. Более того, как можно понять из заметки, речь идет о повторном нарушении запрета на применении химического оружия.

Так что касательно действительно стратегических санкций – пока только слова, спекуляции, интервенции. Проходили, знаем, помним. Ждем, готовимся. Однако, полагаю, пока тревогу бить рано и в ближайшее время этого не случится. С одной стороны, Россию пугают санкциями, а с другой – и США, и Европа называют РФ важнейшим партнером, как в торговой сфере, так и в вопросах международной безопасности.

Как мне кажется, немедленного введения стратегически важных санкций в сегодняшней геополитической повестке нет. Пока только разговоры и надувание щек.

2. Санкции против приближенных к власти олигархов. В это верю больше и полагаю, что здесь давление будет усиливаться. Расширенный список фамилий, вполне вероятно, мы скоро узнаем. Вместе с тем, полагаю, на рубль это сильно давить не будет. Это критично для отдельных людей и их бизнеса.

Тут важно понимать, насколько олигархи отделены от своего бизнеса. Ведь бизнесмены, владеющие пакетами наших публичных компаний – это серьезно. Вместе с тем, есть ощущение, что здесь все будет точечно и не факт, что это как-то драматично ударит по российскому рынку. Возможно, лишь по касательной, косвенно будет оказывать давление, но не сильное.

Касательно персональных санкций также остаюсь при своем мнении: все предупреждения и угрозы могут начать частично реализовываться, постепенно. Очевидно, вся эта санкционная политика мягкого, но ощутимого, давления будет с нами еще очень долго. Просто процесс будет растянут по времени.

Резюме: в санкции против отдельных бизнесменов верю. В то, что эти санкции могут оказать сильное влияние (вспомним Дерипаску и РУСАЛ), тоже верю. Санкции против госдолга – разве что в отдаленной перспективе, но пока вряд ли.

Обратите внимание на поведение рубля. Первая истеричная реакция – падение до уровня 74,7 (до этого было 73,5-73,9 из-за просадки рынков). В настоящий момент ситуация немного успокоилась: российская валюта чуть укрепилась до 74,4.

Нервотрепка закончилась, народ начал анализировать ситуацию и оценивать шансы ввода новых санкций. Ведь одно дело – разговоры, другое – конкретика.
Пока держу шорт по доллару, но в случае, если ситуация пойдет по более жесткому сценарию, прикрою.

Мы с вами не раз и не два обсуждали вопрос о том, что наш доблестный Минфин костьми ляжет, но не даст рублю ни малейшего шанса укрепляться сверх дозволенного.
А дозволено ему, судя по всему, будет немного.

Причина проста и банальна: формирование доходной части бюджета гораздо легче дается при курсе рубля 71-75, чем, к примеру, при 61-65.
Механизм абсолютно понятен: бюджетное правило.
«Объем операций по скупке валюты на бирже для пополнения Фонда национального благосостояния вырастет в 3,2 раза, предупредил в среду российский Минфин. С 5 марта по 6 апреля бюджет выделит 148,1 млрд рублей на валютные интервенции против 45,6 млрд в феврале.»

Очевидно, ни о каком значительном укреплении курса рубля не стоит даже мечтать.

Шорт на доллар долго держать не буду. Скорее всего, по 72 уже закрою.

К слову, со мной полностью согласны и эксперты ING.

Для того, чтобы успокоить рынки, ФРС начала переговоры с банками об организации механизма TWIST.

«Федрезерв рассматривает возможность запуска так называемой «операции твист» (Operation Twist), продавая краткосрочные гособлигации с баланса и заменяя их покупками длинных, сообщает CNBC cо ссылкой на источник, знакомый с планами американского центробанка.»
Весьма разумная мера, вроде бы. Это, кстати, и обусловило позавчера резкий рост цен на рынке длинного долга и, соответственно, коррекционное движение доходностей вниз.

Вообще, «цель таких операций – поднять цены долгосрочных государственных бумаг США и, соответственно, снизить их доходности, одновременно приподняв короткие ставки, которые держатся едва выше нуля, а на рынке репо – падали до отрицательных значений».

Радость была недолгой. Вчера все покатилось обратно и доходность по десятилеткам, упавшая было до 1.41, вновь поднялась почти до 1,48.

Вы скажете: какая мелочь. Какие-то незначительные 0,07% по доходности. Однако мы с вами видим, как сильно это влияет на рынки. По этой причине индекс S&P вчера спикировал вниз на 1,3%. Не драматически, но показательно.

Основное: начались весьма неприятные для рынка разговоры.
Логика игроков такова:
«…углубление распродажи на этом отрезке кривой будет сигнализировать о более быстром, чем ожидалось, ужесточении монетарной политики в будущем и усилит конкуренцию за глобальный капитал. Все это может превратить упорядоченную распродажу активов развивающихся стран в нечто гораздо более серьёзное».

На рынке стали опасаться, что огромные объёмы заимствований дяди Сэма на коротком участке кривой доходности могут привести к тому, что кривая эта достаточно быстро станет носить инвертированный характер. И в конце концов у ФРС не останется иного выхода, кроме как начать повышение ставок гораздо ранее, чем было обещано.

Рынкам не угодить? Отнюдь…
Рынки умнее нас с вами. Объёмы заимствований дяди Сэма значительны. Если огромных размеров заимствования ФРС вызовут стремительный рост доходности по коротким бондам, мало никому не покажется.

Вывод прост: США должны увеличивать поступления реальных доходов в свой непомерно раздутый бюджет и потихоньку сокращать объёмы заимствований.

Жизнь не по средствам – штука замечательная. Но нужно начинать потихоньку и зарабатывать, иначе мало не покажется всем. Прежде всего, ничем не повинным в безумных американских аппетитах развивающимся рынкам.

Я полагаю, что страхи пока выглядят несколько преждевременными. Но мы знаем, как устроены рынки: страх периодически сменяется жадностью. И наоборот. Рынкам всегда нужно чего-то опасаться. Работа у них такая.

Что нам делать?
Пока – ничего. Следим за TNX, за курсами валют. Готовимся к покупкам. По моему мнению, жадность и гигантская ликвидность свое возьмут.
А пока ждем.

Говоря о том, что никакие санкции на него не распространяются, возникает огромное количество интересных мыслей.

Похоже, что мы прошли локальный максимум в доходности G-curve.
Почему я так думаю?
G-curve по российским 10Y четко поднялась до 7.0% годовых доходности, превысила ее на несколько базисных пунктов и вчера успешно опустилась до 6,94%. Отмечу, правда, что никакого «ралли» в ОФЗ вчера не было, объем торгов на достаточно низком уровне.

Рост цен и небольшое снижение доходности по дальним выпускам ОФЗ объясняется просто: Минфин обьявил о том, что не будет проводить размещение длинных бумаг.

Очевидно, некий пик доходностей на нашем рынке подходит к концу. Но это не значит, что скоро из-за инфляции (во всем мире) мы не увидим нового роста. Это, скорее, будет (если будет) позже.

Рубль укрепляется.
Что нам с этого?
Во-первых, должна пройти коррекция цен в бумагах вверх. Кто переживает за своих корпоратов в портфелях, может расслабиться. На время, по крайней мере. На месяц-два нам, похоже, обеспечен неплохой рост цен по ряду рублевых эмитентов.
Во-вторых, бумаги, размещенные недавно (Селектел, Боржоми, ЛСР), таки могут показать в моменте рост цены. Причем на чем рынок покупает Боржоми – для меня загадка. Возможно, ностальгия по водичке… Но это уже отдельная история.

Важно, что российский корпоративный долг неплохого кредитного качества выглядит весьма прилично, и часто дает не менее 7-8% (и более) годовых. То есть реальная доходность – над инфляцией (по крайней мере по версии Росстата) на 2-3%. Неплохо.

Из интересного.
Завтра букбилдинг нового выпуска белорусского Евроторга (3,5 млрд.руб., купон заявлен 10,25+, дюрация около 4-х лет, срок обращения – 5 лет, колл опцион через 4г, рейтинг А-). Будем участвовать или нет? Зависит от ставки.
Сегодня выплачивается купон по предыдущему выпуску РитейлБФ1Р1 (5 млрд.руб., купон 9,45%, дюрация менее 3х лет). Торги данным выпуском последние дни проходят с существенной премией, котировки ушли ниже номинала, доходность – около 9,8-10% годовых. Отмечу: продают только физики, ни одного крупного продавца за неделю я не видел. Не исключено, что покупка данного выпуска из стакана с доходностью 9,8-10% интереснее, чем покупка нового долга, ввиду хорошей премии и более короткой дюрации.
Вот такая небольшая сводка новостей из песочницы российского внутренного долга.

Считаю данный сегмент сегодня невероятно интересным, как для заемщиков, так и для инвесторов.
Это мы еще не говорили о наших джанках – секторе ВДО.
Об этом – отдельно. Тема с огоньком, но крайне любопытная.