Уж сколько раз они были «похоронены» аналитиками, которые рассказывали всем о приближении коллапса.
Как часто за последнее время великие управляющие западными многомиллиардными фондами предупреждали нас о том, что скоро, ну очень скоро, ТАКОЕ НАЧНЕТСЯ, что лучше даже и не думать, до чего будет страшно.
А они все растут и растут. И, судя по всему, 4100-4200 по S&P уже не выглядит чем-то нереальным.
Мы все понимаем, что рынок акций дико перегрет и переоценен.
Очевидный вывод – он скоро упадет. Тут же начинается масштабный перелив денег из акций роста в акции стоимости. Однако к обвалу рынков это не имеет никакого отношения…
Обращаются ко мне люди и говорят – что нам делать?
Мы сидим в акциях, например, того же ZOOM (ZM US). Купили по 550. Сейчас 320. Продавать? Покупать ещё?
Сидишь и думаешь – твою же дивизию… Проводишь семинары, марафоны, обучаешь людей анализировать и думать перед тем, как что-то приобретать. И тем не менее…
Да, такого рода торговые идеи сейчас под давлением. Но имеет ли это какое-то отношение к рынку?!
GM за то же время вырос на 30% и, судя по всему, подрастет еще. Про VOW я вообще молчу. IBM за месяц подрос на 20%. Ну и так далее.
Одним словом, идет масштабный перелив ликвидности.
То, что было в моде еще полгода назад, выходит из моды. Явно переоцененные истории уступают место лидера новым историям с огромным потенциалом. Но падение всего рынка? Его и в помине нет.
Да, наблюдаем рост доходностей UST, опасения инвесторов…
Центральные банки ряда стран начинают сворачивать программы количественного смягчения (QE) и выкупа активов. В некоторых странах идет увеличение процентных стравок. Тем не менее, на рынки это глобально пока не влияет.
В чем причина? На мой взгляд, причины две.
1) Основные игроки во главе с ФРС пока не меняют курс и убеждают всех в сохранении мягкой денежно-кредитной политики на долгие годы.
2) Колоссальная ликвидность. В чем это выражается?
Кого ни спросишь – все что-либо продали и сидят «на заборе», на деньгах, ждут падений. Огромные деньги готовятся приобретать бумаги, когда они упадут в цене. На мой взгляд, любые попытки просадки рынков будут выкупаться достаточно быстро.
Означает ли все это, что в ближайшее время рынки не имеют никаких шансов на падение?
Абсолютно не факт. Триггером может послужить все, что угодно – мир сейчас невероятно хрупок.
Даже ситуация с танкером в Суэцком канале напоминает мне эффект бабочки. Из-за локального происшествия вдруг замирает колоссальный объем мировых поставок. В Сирии уже введены ограничения на поставки топлива на внутреннем рынке до тех пор, пока движение по каналу не будет восстановлено.
Однако деньги продолжают печататься, многие активы несмотря ни на что выглядят еще не слишком дорогими, у людей и у огромных фондов на руках остаются значительные запасы кэша… Все это вкупе дает нам надежду на то, что рынки могут еще немного подрасти.
Вывод?
На апрель я смотрю достаточно позитивно. Локальные встряски будут обязательно – на наступающей неделе, или на следующей, или даже через две недели. Однако глобальных катастроф не жду.
А дальше? Дальше, как говорится, посмотреть будем.
Как мы помним, «благодаря» массированным продажам нерезидентов, его трясло всю предыдущую неделю. ОФЗ значительно просели в цене.
В среду, и мы это видели, на рынке наблюдались осторожные покупки ОФЗ после серьезной распродажи вторника. Вчерашняя сессия имела достаточно важное значение: тренд на рост цен мог ОФЗ окрепнуть, а могла случиться и очередная коррекция после небольшого отскока (профессионалы это называют «отскок дохлой кошки»).
Можем констатировать факт: вчерашние торги пошли по позитивному сценарию, цены наших суверенных долговых бумаг продолжили свой рост, доходности снизились. В среднем, по всей кривой сроков погашения (G-curve) доходности снизились на 8-10 базисных пунктов, что очень даже значительно для однодневного движения. Можно даже было бы сказать, что мы наблюдали «ралли» в секторе рублевого государственного долга. Но мы воздержимся от такого высокопарного высказывания ввиду достаточно средних объемов торгов.
Может быть рынок и начал забывать о готовящихся санкциях, так как их до сих пор не анонсировали и считает, что все само собой рассосется? Навряд ли. И поведение рубля, на наш взгляд, отражает растущую напряженность.
Пока текущую ситуацию я бы охарактеризовал так: осторожное затишье. Перед новой бурей или серьёзным ралли? Пока непонятно. Все зависит от серьезности санкций, о которых мы, как я полагаю, вскорости узнаем.
Мое осторожное мнение: санкции будут неприятными, но вполне терпимыми. Что, скорее всего, усилит рубль и снизит доходности нашего долга. Посмотрим.
Этим, в частности, обусловлена слабость рынка драгметаллов.
Хорошие макроэкономические данные привели к росту доллара США по отношению ко всем основным валютам. Короче говоря, американцы встали на коня и не собираются с него слезать. Другими словами, восстановление в США идет полным ходом.
70% американцев в возрасте 65 лет и старше получили по крайней мере одну дозу вакцины против COVID-19, причем более трети всего взрослого населения получили свою первую прививку. Предприятия вновь открываются, а экономическая активность ускоряется.
Интересный факт: хотя инвесторы и покупали доллары, акции вверх не росли. Одной из причин стали вчерашние комментарии председателя ФРС Пауэлла, что они будут постепенно отказываться от ежемесячных покупок облигаций по мере того, как экономика продолжает улучшаться. В настоящее время ФРС покупает облигаций на 120 миллиардов долларов в месяц. Совет управляющих Федеральной резервной системы объявил в четверг, что временные и дополнительные ограничения на дивиденды банковских холдинговых компаний и обратный выкуп акций, действующие в настоящее время, для большинства компаний прекратятся после 30 июня, после завершения текущего раунда стимулирования. Фирмы с уровнем капитала, превышающим требуемый для стресс-теста, больше не будут подпадать под дополнительные ограничения с этой даты. На фирмы с уровнем капитала ниже требуемого стресс-теста по-прежнему распространяются ограничения.
Обычно рост доллара в мире приводит к стагнации рынка драгметаллов, проседаниям рынков акций и коммодитиз. На этот раз наиболее пострадавшая сторона – это рынки драгметаллов.
Как долго продлится данный тренд?
Полагаю, укрепление не продлится долго. Почему? Потому что такое укрепление не выгодно самим американцам. Излишне крепкий доллар не способствует ни росту американского экспорта, ни подъёму американской экономики. Думаю, что очень скоро мы услышим голоса из Штатов: нужно бороться с валютными манипуляторами. Под «раздачу» могут попасть многие. Все те, кто противодействуют излишнему укреплению национальной валюты.
По моему мнению, рост курса доллара ограничен 2-3% максимум. Далее качели пойдут в другую сторону. Ожидаю, что в апреле курс доллара снова вернётся относительно евро на более комфортные для всех, прежде всего для тех, кто работает на рынке драгметаллов, уровни – 1,19-1,21.
Немного позитива для канадских «растениеводов»: Нью-Йорк легализирует марихуану в 2021 г. Вместе с тем, рынок сегодня не настроен на покупки, ибо риски перевешивают. Поэтому пока новости не оказывают влияния на котировки «экологов».
Да и не этого ждет рынок, на самом деле. Легализация на уровне штата – это уже неинтересно. Основная интрига сектора: когда примут легализацию в федеральном масштабе. Напомню, что Конгресс большинством голосов принял соответствующий законопроект еще в декабре.
Инициаторы, разумеется, демократы, а республиканцы – резко против. В этом и заключается вышеупомянутая интрига. Ведь обе партии могут сломать еще немало копий, прежде чем закон вступит в силу. А «экологи» ждут во всеоружии. Подождем и мы…
Заявки на пособия по безработице в США упали до самого низкого уровня с начала пандемии: 684 тыс. на прошлой неделе по сравнению с 781 тыс. заявок неделей ранее.
Данные в очередной раз подтверждают, что экономика США стремительно восстанавливается. И это с учетом того, что эффект от пакета Байдена в $1,9 трлн только набирает обороты.
Новости были неожиданно позитивными для рынка, который прогнозировал 730 тысяч заявок. Реакция рынка на это весьма необычная. С одной стороны – позитивная. В течение часа после выхода данных EUR/USD временно пошел вверх, а золото в течение часа после выхода данных прибавило 1%. Но, с другой стороны, основные фондовые индексы США открылись снижением, несмотря на оптимистичные макроэкономических данные из США. Ухудшение настроений инвесторов демонстрирует и постепенный рост индекса волатильности.
Не исключаю, что столь неоднородная реакция рынка связана с тем, что позитивные данные по рынку труда обостряют инфляционные риски, которых инвесторы нынче очень опасаются. Более того, весьма нестабильная ситуация на EM, вероятно, эти опасения усугубляет.
Позитивные новости по которому следуют одна за другой.
Вы можете спросить: «Почему «Сбер»? Самим не надоело?». Вопрос не в том, что надоело, а в том, что в реальности это наиболее ликвидная и перспективная российская история в акциях. Мы остаемся при своем мнении: потенциал подъема до 300 руб. в среднесрочной перспективе есть.
Однако мы отвлеклись. В чем суть на этот раз? «Сбер» возглавил рейтинг самых надежных банков по версии Forbes. Каковы причины? Во-первых, сыграла роль сила бренда. Как ни крути, а в этом плане «Сбер» объективно лучший на рынке. Во-вторых, на наш взгляд, один из важнейших аспектов – работа над кибербезопасностью. Мы не раз писали о том, что это одно из главных направлений в мире на ближайшие годы. Хакеры не дремлют, и изощренность их атак приводит к тому, что этих хакеров без зазрения совести «хантят» сами компании, повышая таким образом свою защиту.
Что касается нюансов, то ключевыми элементами системы кибербезопасности «Сбера» являются система фрод-мониторинга, Security Operation Center, центр организации обработки и защиты персональных данных. Кроме этого, в Сбере разработаны и успешно работают сервисы кибербезопасности для клиентов. Это форма обратной связи, где клиенты вы можете сообщить о мошеннических действиях.
CyberSecurity HUB Сбера является передовым решением в финансовой отрасли и включает в себя сервисы BiZone, коммуникации с клиентами, настройки безопасности продуктов и приложения, постоянную работу по повышению осведомленности клиентов о видах мошенничеств и противодействия им.
Казалось бы, а причем тут акции? На самом деле, при всем. Кибербезопасность создает необходимый имидж или, точнее, репутацию. Это одна из тех составляющих, без которых картина в целом была бы неполной или даже критичной. Так что кибербезопасность, на наш взгляд, одна из тех базовых вещей, которая является поддержкой и для акций. Особенно в банковском секторе.
Программа покупки активов (QE) – основной инструмент, который регуляторы развитых стран используют для удержания ставок на низком уровне во время пандемии. Банк Канады в ходе QE рекордно увеличил свои активы в 4,8 раз (с 120 до 572 млрд канадских долл.). Это очень серьезно, относительно других регуляторов. Например, ФРС увеличила баланс «всего лишь» на 75%, а ЕЦБ – на 55%.
Регулятор совершенно справедливо обеспокоен тем, что ему принадлежит уже более 35% госдолга Канады, а это значительно искажает рынки. Аттракциону невиданной щедрости пора заканчиваться и банк Канады будет постепенно сокращать темпы скупки активов. Более конкретный план станет известен на апрельском заседании.
Что интересно, канадские гособлигации, индексы и курс канадского доллара на эти новости значительным образом не отреагировали.
Серьезное вмешательство регуляторов в фондовые рынки было и раньше. Но такого мы не видели еще никогда. Все гадают, что будет с рынками, когда регуляторы остановят QE? И остановят ли? Гадать может каждый, но важнее – смотреть на реальные примеры. Посмотрим, сможет ли Канада безболезненно для своего рынка перестать скупать государственные облигации. Тогда нам станет понятнее, смогут ли в будущем снизить свое участие на фондовом рынке ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и прочие крупные центральные банки.
Пока мы с вами следим за курсами валют, котировками акций, ценами на коммодитиз, пока обсуждаем налоговые инициативы демократов или санкции «за все хорошее против всего плохого», на наших глазах происходят очень интересные вещи.
Начинается огромный рост валютных резервов стран ЮВА.
По расчетам The Economist, за исключением Китая (где данные сложнее интерпретировать), резервы следующих за Китаем десяти крупнейших азиатских экономик увеличились примерно на 410 миллиардов долларов в прошлом году, что является самым большим ежегодным скачком за всю историю наблюдений.
Экономика Тайваня продолжает расти: заказы на экспорт за первые два месяца 2021 года взлетели на целые 49% по сравнению с годом ранее. Есть только одна загвоздка: рост экспорта стал неудобным для чиновников Тайбэя, поскольку он привлекает нежелательное внимание. Казначейство Америки уже включило Тайвань в свой «список для наблюдения» за странами, которые манипулируют своими обменными курсами, и бум только усиливает суровый взгляд.
Во Вьетнаме экспорт в прошлом году вырос на 6,5%. С его валютой, донгом, свободно привязанным к доллару, большая часть этих торговых поступлений попадает в официальные валютные резервы (центральный банк выпускает донги для покупки избыточных долларов у коммерческих банков по квазификсированному обменному курсу).
На Филиппинах и в Индии экспорт упал, но импорт упал еще сильнее. Обе страны в прошлом году перешли от дефицита по счету текущих операций к значительному профициту.
Спорный вопрос заключается в том, плохо ли наращивание резервов с глобальной точки зрения.
Аргумент против резервов состоит в том, что, поскольку они проистекают из усилий по подавлению повышения курса валюты, они представляют собой торговую политику разорения соседа: увеличение вашего экспорта за счет других.
С другой стороны, это и есть те самые тихие валютные войны, о которых мы с вами не раз говорили ранее.
Дядя Сэм бдит. Скорее всего, очень скоро мы увидим, как скрытое раздражение будет прорываться наружу.
Меня интересуют лишь два вопроса.
Как и в какой форме США будет наказывать «манипуляторов» курсами своих нацвалют?
Когда это произойдет? По моим оценкам, достаточно скоро. Максимум месяц-два.
Есть и аргументы в пользу резервов. Для небольших открытых стран целью может быть минимизация разрушительных колебаний обменного курса, а не сохранение дешевой валюты.
А для развивающихся стран резервы являются опорой ликвидности, если иностранный капитал иссякает, как это было для многих в прошлом году.
Важно понимать: то, что делает наш ЦБ в рамках бюджетного правила, не уникально. Примерно то же самое делают еще ряд стран. Особенно страны ЮВА.
С Индией Америка явно связываться сейчас не будет. Там намечается большая и чистая любовь. Так сказать, против кого дружим. Против кого – понятно.
Как долго терпение дяди Сэма будут испытывать другие страны? Вопрос интересный.
Закончились торги в рублевой облигационной секции. Подведем некоторые итоги.
Как мы обозначали ранее, говорить о том, что уверенный спрос вернулся на наш долговой рынок, преждевременно. Да, бесспорно, сегодня не наблюдалось цен вчерашней практически панической распродажи, но и особого спроса по уровням предложений продавцов, разом переставивших вверх оффера, мы не заметили.
На закрытии торговой сессии уровни доходности снизились относительно вчерашнего закрытия совсем немного – от 1 до 5 базисных пунктов, что говорит скорее о выжидательной позиции рынка.
В некоторых коротких выпусках прошли большие объемы, например, в ОФЗ 26217 с погашением в августе этого года прошли сделки на общую сумму (основная секция Мосбиржи и РПС) около 12,5 млрд руб. с доходностью около 5,06%.
Рубль, следуя за долговым рынком, потерял около половины утреннего роста. Налоговый период при этом подходит к концу, поддержка со стороны экспортеров со следующей недели улетучится…
Тем временем, вышла статистика по инфляции за прошедшую неделю. Чуда не случилось, инфляция в годовом выражении держится на уровне 5,7%. Конечно, при таком уровне росте цен, принимая всерьез санкционные риски, рассчитывать на “ралли” в ОФЗ не приходится.
В апреле ждем от ЦБ повышения ставки. Другой дороги пока не видно…
Ни налоговый период, ни сезонный фактор, ни огромные резервы, ни положительный торговый баланс, ни вполне комфортные для нас цены на нефть (несмотря на просадку с 70 до 60) не помогают рублю укрепиться.
С чем это связано?
Однозначно, дело в ожидании введения санкций.
Возможно, инсайдеры начали массовую продажу рубля, зная о том, какие санкции получит РФ.
Вероятнее всего, санкции будут касаться нашего долга.
Рассмотрим возможные варианты.
Вариант 1: санкции против новых и старых выпусков ОФЗ.
Внутренний долг РФ составляет 14,9 трлн руб. (порядка $195 млрд по текущему курсу).
На долю иностранцев приходится 23,4% (3,2 трлн руб.) внутреннего долга.
По данным ЦБ, США и Великобритании принадлежит суммарно 12,6% от вложений в ОФЗ (то есть 1,9 трлн руб.).
Если американцы и ряд других иностранцев решат продать наш внутренний долг и вывести деньги, это будет болезненный удар.
– Доходности по ОФЗ в моменте вполне могут еще вырасти, как минимум, на 2-3 процентных пункта.
– Доходности корпоративных облигаций 1-2 уровня могут подскочить до 9-10% годовых, а третьего эшелона – до 12-15% и т. д.
Может начаться волна дефолтов на рынке корпоративного долга, так как намного сложнее станет его обслуживать.
– Минфину на какой-то период времени придется отказаться от новых заимствований из-за роста ставок.
– В долгосрочной перспективе доля иностранных вложений в российские ОФЗ будет снижаться и может стабилизироваться на уровне около 15%, даже в случае возврата капиталов на EM после пандемии.
У ЦБ есть возможность договориться с крупными держателями нашего долга и одним ударом выкупить у них весь этот долг. И также – одним ударом – конвертировать его в валюту.
Однако, логика здесь может быть и иной. Хотите забирать свои деньги? Получите по крайне невыгодному курсу. Но… тут палка о двух концах.
Население также серьезно пострадает от обесценивания рубля, так как упадут их долларовые доходы и девальвация будет оперативно перенесена на цены.
Что может ожидать рубль?
В краткосрочном периоде многое зависит от решительности ЦБ. У ЦБ резервов более чем достаточно: $580,4 млрд (это около 35% от ВВП по нынешнему курсу). Однако, если санкции будут накладываться на старые выпуски ОФЗ, это вполне может ударить по долгосрочной стоимости рубля. А наш регулятор вряд ли захочет постоянно тратить резервы для поддержания курса.
Думаю, ЦБ в такой ситуации будет продавать валюту только после шока – для сглаживания колебаний в краткосрочном периоде. В моменте, при таких санкциях, USD/RUB может взлететь и выше 85, а на горизонте нескольких месяцев стабилизироваться на уровне 77-82.
Вариант 2: санкции против новых выпусков ОФЗ.
Сегодня мы видим некоторую коррекцию цен ОФЗ вверх.
Возможно, вчерашние опасения о серьезных санкциях были преувеличенными.
Вполне допускаю и более спокойный вариант санкций, которые коснутся не старых выпусков ОФЗ, а только новых.
Чем это нам грозит?
Думаю, ситуация не будет трагичной. Массового бегства нерезидентов из наших ОФЗ в таком случае не произойдёт.
Более того, если санкции коснутся американских держателей нашего долга, вместо них спрос на наши ОФЗ повысят нерезиденты из других стран.
Все-таки наши гособлигации дают крайне неплохую доходность относительно многих других развивающихся стран, при нашем уровне долга менее 20%.
Не думаю что санкции на новые выпуски ОФЗ как-то скажутся на фундаментальной стоимости рубля.
Более того, новость о том, что речь идет только о новых выпусках, позитивно отразится на рубле: USD/RUB может стабилизироваться на уровне 73-72.
Вариант 3: отключение нашей банковской системы от SWIFT.
Начнем с того, что SWIFT не является американской системой.
Это кооператив со штаб-квартирой в Бельгии, с большим количеством учредителей. Поэтому отключить российские банки от этой системы далеко не так просто.
С низкой вероятностью отключение от SWIFT может коснуться наших госбанков.
Но даже если отключат госбанки, они будут фронтиться через другие частные банки. А вот отключение всей банковской системы от SWIFT выглядит крайне маловероятным.
Хотя оно достаточно серьезно сказалось бы на всем российском бизнесе, так как Россия очень тесно интегрирована с мировой экономикой.
Это ударило бы по международной торговле и, в частности, снизило бы спрос на наше сырье.
Но всегда есть альтернативные платежные системы и через год ситуация стабилизируется даже в случае полного отключения от SWIFT.
Отключение от SWIFT всей банковской системы, вероятно, приведет к росту доллара относительно рубля минимум на 7-10%, а, возможно, и больше. Если речь пойдет об отдельных госбанках, последствия будут мягче.
Но, опять же, повторюсь, что у SWIFT, как правило, последовательная и эффективная политика, и такой вид санкций маловероятен.
Вариант 4: блокировка американских корреспондентских счетов российских банков.
Вероятность и таких санкций не так уж велика. Но, если таковое произойдет, то относиться, скорее всего, будет к государственным банкам, а не к частным. Объяснить блокировку частных банков будет намного сложнее.
Значительного влияния на фундаментальный курс рубля это оказать не должно, но в моменте объявления санкций USD/RUB может взлететь вплоть до 80.
Нынешняя ситуация с санкциями – это, конечно, не casus belli. Но это уже крайне неприятные вызовы, за которыми может последовать увеличение геополитической напряженности.
Друзья, цифры, которые мы здесь даем, это лишь некие осторожные предположения и ориентиры. Сами понимаете, что выставлять точные таргеты в таком деле невозможно, да и просто глупо.
Какие можно сделать выводы и предположения?
Во-первых, если обострение ситуации в геополитике материализуется в виде локальных конфликтов в горячих точках, это придаст ценам на нефть «второе дыхание».
Что, кстати, в какой-то степени компенсирует негатив для рубля от предполагаемых санкций.
Акции многих компаний, относящихся к «нефтянке», с начала марта существенно просели в цене на фоне коррекции в ценах «черного золота». Можно присмотреться, но пока без фанатизма. Спокойно, рассудительно, не делая резких движений.
Во-вторых, похоже, самое время обратить внимание на компании оборонного сектора.
Любые обострения в геополитике, происходящие в мире, являются триггерами для ряда компаний, о которых мы часто упоминаем. Например, Lockheed Martin (LMT US) или Kratos (KTOS US). Но и тут пока торопиться не стоит, а просто принять к сведению, проанализировать и сделать выводы.
На следующей неделе в выйдет большой аналитический обзор, посвященный компаниям оборонного сектора.
На нашем рынке растёт индекс RGBI (+0,5% – это немало для него), растут наши облигации, после сильной вчерашней «раздачи», укрепляется рубль (+1,5% от минимума).
С другой стороны, в мире мы видим рост цен на казначейские десятилетки США (и на тридцатилетки); товарные группы – нефть прибавляет более 2%.
Что это? Коррекция? Или разворот?
Мое мнение: коррекция после сильной нервотрепки. Будем наблюдать за ситуацией.
По моему мнению, происходящее – лишь небольшая пауза. Но будут ли дальнейшие просадки жёсткими, или мы находимся в периоде некой болтанки, сказать пока сложно.
Сегодня я бы не торопился что-то покупать.
Впрочем, цены на многие бумаги, как американские, так и российские, выглядят сегодня довольно интересно.
Наблюдаем очень сильную коррекцию в доходности практически на всем диапазоне сроков погашения (рост цен ОФЗ).
Среднее «по больнице» снижение доходностей – около 10 базисных пунктов (0,1%), однако, объемы пока прошли маленькие, как в основной секции, так и в РПС (режим переговорной сделки).
Говорить о том, что уверенный спрос вернулся на наш долговой рынок, пока преждевременно; будем следить.
Как будем следить и за курсом рубля, взявшему направление на укрепление.
Приток ли это средств нерезидентов на наш рынок или продажа валюты экспортерами под налоговый период?
Может, это «пожелание» сверху – поддержать отечественную валюту? А может все вместе взятое?
Что такое CDS? Это финансовый своп, инструмент, покупаемый для страхования от кредитного риска (невыполнения контрагентом финансовых обязательств), хотя покупатель может и не нести кредитного риска, либо нести его косвенно. Иначе говоря, это страховка на риск.
Мы видим, что в результате действий Эрдогана, который сместил главу турецкого ЦБ, стремительно выросла стоимость этих свопов, страховки на риск от дефолта.
Инвесторы всерьёз обеспокоены развитием событий в Турции и возможным неисполнением турками своих обязательств.
Пока стоимость CDS все же не находится на критическом или запредельном уровне.
Не могу сказать, что у турок все под контролем. Но пока текущие уровни это не уровни кризиса.
Но тут важна динамика, мы будем за ней следить.
Хочу предупредить: CDS – это не инструмент для физических лиц и небольших инвесторов.
Это инструмент, который торгуется только среди больших финансовых организаций.
Не пытайтесь сами его приобрести, не получится. Он, скорее, индикатор для нас.
Прежде чем говорить о том, что происходит с рублем – а это долгий и серьезный разговор, скажу следующее.
Хотите защититься от возможной девальвации? Для этого есть достаточное количество инструментов.
1. Валюту лучше всего покупать у брокера, а не в обменнике (если хотите просто ее купить).
2. Рискованная форма (что если все пойдет не так?) – через покупку фьючерсных контрактов USD/RUB.
3. Вполне удобная и дешевая форма – покупка за рубли торгующихся на Московской бирже ETF (например, Finex), привязанных к курсу доллара.
Как пример – FXTB. Или выпущенный ВТБ – VTBH. С инструментами типа FXRU или VTBU был бы сейчас осторожнее, поскольку есть шанс, что и наши валютные долги могут быть под давлением.
4. Приобретение акций российских экспортеров, шикарно зарабатывающих на росте курса доллара/евро.
5. Приобретение, к примеру, привилегированных акций Сургутнефтегаза.
Как известно Сургут, обладающий огромными запасами валюты, очень неплохо зарабатывает на курсовых переоценках. Дивиденды могут быть очень значительными. Бумаги сегодня, кстати говоря, весьма недорогие.
Инструментов хватает.
Главное – избежать опрометчивых и импульсивных шагов.
Если вы решили защититься от возможной девальвации, хорошего инструментария достаточно.
Я в данной ситуации предпочел бы привилегированные акции Сургута или акции наших экспортеров.
Но – на вкус и цвет товарищей нет?
Повторюсь: основное – не наделать глупостей.
Пока не вполне понятно, какие именно санкции нам светят. Импульсивные движения могут очень сильно навредить.
Сегодня чуть позже будем подробно говорить о возможных санкциях и их последствиях для российской экономики, курса рубля и – в итоге – всех нас.
В случае, если реализуются более жесткие варианты по санкциям, чем мы ранее предполагали (полагая это малореальным в текущих условиях), курс рубля может просесть еще достаточно сильно. Ориентировочно на 10% как минимум.
Точнее, если самые жесткие санкции реализуются, лучше даже не говорить о возможном полете рубля (я про эмбарго на российскую нефть и тому подобные «милые приветы» из за океана). Но убежден – этого не будет.
А вот удары по нашему долгу и отключение SWIFT… Ранее это виделось крайне малореальным. Но градус противостояния растет. И растет достаточно резко.
Сегодня и завтра в 17:00 (МСК) министр финансов США Джанет Йеллен и председатель ФРС Джером Пауэлл будут выступать на двухдневных слушаниях в Конгрессе по оценке влияния экономической политики на кризис COVID-19.
Они не будут говорить по заранее подготовленному тексту, это сеанс вопросов и ответов.
Чего ожидать?
Дуэт министра финансов и главы ФРС будет отстаивать необходимость повышения государственных расходов.
Думаю, будут озвучены следующие мысли:
– США может позволить брать больше займов благодаря низким ставкам.
– Не следует думать о долговых расходах, пока экономика не восстановилась полностью.
– 9 млн человек все еще остаются без работы, и надо продолжать тратить.
Демократы будут использовать слушания, чтобы пролоббировать свои интересы касательно того, куда конкретно направить расходы. Республиканцы наверняка будут выражать несогласие с ростом госрасходов и долга в условиях и так восстанавливающейся экономики.
Слушание, вероятно, скажется на доходностях UST.
И тут все зависит от того, какой сигнал даст председатель ФРС (и даст ли его вообще?).
Если Пауэлл скажет что-то новое и интересное, например, что ФРС не планирует мириться с ростом доходностей UST, ставки по 10-леткам могут и упасть вплоть до 1,6-1,5%.
Но если Пауэлл ничего нового не озвучит и будет в очередной раз пытаться снизить опасения инвесторов относительно инфляции, это вполне может подтолкнуть доходности обратно вверх.
Будем внимательно следить за тем, что происходит на слушаниях и, в частности, за риторикой Пауэлла.
Все-таки сегодня его слова имеют очень влияние на рынки.
Несмотря ни на что, я чувствую себя вполне спокойно. Может, потому что индекс волатильности совсем невысокий, или потому что инвесторы сегодня ничего особенно не опасаются.
А, возможно, из-за того, что будущие расходы в $3 трлн, за которыми последуют еще и дополнительные частные инвестиции – это совсем немало, учитывая, что значительная часть этих средств окажется на бирже.
По данным Bloomberg, на прошлой неделе активы ЕЦБ выросли на 21,1 млрд евро по сравнению с ростом на 14 млрд евро неделей ранее.
Для сравнения: за время программы чрезвычайных закупок во время пандемии (PEPP) ЕЦБ выкупал в среднем по 18 млрд евро облигаций еженедельно.
ЕЦБ увеличил темпы покупок в связи с ростом доходностей облигаций в еврозоне.
Распродажа облигаций распространилась на еврозону из США и очень некстати пришлась на самый разгар кризиса.
Экономика еврозоны восстанавливается намного медленнее экономики США, а значит, инфляционные риски в еврозоне пока малы.
Поэтому ЕЦБ, в отличие от ФРС, начал демонстрировать готовность сдержать рост ставок. ФРС же, в свою очередь, пытается быть осторожнее с темпами покупки облигаций, опасаясь повысить инфляционные ожидания.
В последнее время нередко натыкался на статьи, где говорится, что спред между доходностями гособлигаций США и Германии (и прочих стран еврозоны) слишком высок и вскоре доллар укрепится к евро по причине перетока денег в американские облигации из европейских.
Лично я был бы осторожнее с такими рассуждениями.
Все-таки ситуации в этих экономиках кардинально различаются.
США встали на путь восстановления, а еврозона продолжает страдать от очередной волны коронавируса и продлевает ограничительные меры.
Так что рост доходностей казначейских облигаций США по сравнению с европейскими гособлигациями может быть вполне себе оправдан. Более того, допускаю, что этот спрэд может и дальше расти, не приводя к драматическому падению EUR/USD.
Однако стоит помнить, что на EUR/USD влияют и масса других факторов, которые могут уменьшить аппетит к риску у инвесторов и тем самым укрепить доллар. (В частности, триггером укрепления доллара могут стать проблемы в Турции).
Каковы мои ожидания по EUR/USD?
Таргетировать такие вещи опасно, но я попробую. Полагаю, что в ближайшие месяцы в случае укрепления доллара EUR/USD не опустится ниже 1,18-1,17. А при повторной волне оптимизма и, например, падении доходности UST не исключу, что EUR/USD может вернуться на уровни 1,21.
С самого утра в нашем госдолге наблюдается усиленное давление продавцов, в результате чего доходность практически всех выпусков (с разными срокам погашения) на текущий момент выросла крайне агрессивно!
Более всего чувствуется рост доходности в бумагах короткого и среднего срока погашения, в которых доходность растет более чем на 20 б.п. (0,2%).
В “длинных” бумагах рост доходностей менее ощутимый, в пределах 16 б.п., и падение цен, конечно, более значительное.
Одновременно падает рубль. Общая картина складывается пренеприятная.
Причина, боюсь, понятна. Есть серьезные опасения, что крупные нерезидентные игроки начали продавать наш долг.
Деньги от продажи, похоже, идут на покупку валюты. Возможно, крупные ребята знают более нас о предстоящих санкциях.
Неужели на этот раз Россию ждет что-то более жесткое, чем обычно?
К примеру, отключение от SWIFT российских фин. институтов.
Или закрытие кор. счетов неких российских банков.
А может, и санкции на российский долг.
Мы ожидали – на новые выпуски.
Но что-то может произошло, и наши «друзья» решили распространить инициативу и на старые выпуски?
Пока можно только гадать. Однако системность продаж и одновременного с этим продажа рублей говорит о многом. Это не случайно.
Бросаться ли сейчас покупать доллары?
Я бы не стал.
Пока рекомендация – отойти в сторону от новых размещений на долговом рынке.
В такие ситуации иногда стоит иногда отойти от мониторов и подождать. Скоро будем умнее.
Курс рубля
В дополнение прилагаем график индекса RGBI (Russian Government Bond Index).
По сути своей, это сводный индекс стоимости наших ОФЗшек. Чем индекс выше, тем доходность ниже и наоборот.
Как видим, RGBI снижается уже достаточно длительный период, сегодня же фиксируем стремительное падение, что выглядит логично в свете вышесказанного.
Интересно, что сегодня данный индекс находится на уровне 22 марта 2020 г.
Фондовую Америку поддержали вернувшиеся вчера на рынок покупки трежерей.
Стремительный забег доходностей вверх потихоньку начал успокаиваться.
Все… кипиш закончился?
Пока сомневаюсь.
Основные американские индексы – S&P500 и Dow Jones – укрепились на 0,7% и 0,32% соответственно. Лучше всех вырос NASDAQ, который прибавил за день больше 1%.
Надолго ли задержится на рынках такой позитив?
Посмотрим. Как уже не раз писал, все сейчас внимательно следят за доходностью десятилетних казначейских бондов. При этом, вышедшая вчера статистика по перепродажам домов оказалась не очень вдохновляющей, позитив от принятого пакета помощи экономике США уже отыгран… То есть триггеров к дальнейшему росту осталось не так уж и много.
Интерес вызывает только обсуждение нового, теперь уже инфраструктурного пакета на многие триллионы долларов.
В глубине души жду неплохого продолжения роста рынков. Цунами из денег – это все-таки серьезно.
Драгметаллы сегодня снижаются.
Продолжает сползать золото – уже 1735, чуть сильнее падает серебро, туда же отправляются и платина с палладием, и даже медь.
На нефтяном рынке также коррекция – нефть Brent снизилась на 1% до уровня $63,93.
Доллар США продолжает укрепляться относительно рубля. Сегодня мы впервые за месяц перешагнули отметку в 75 руб. да 1 доллар. О причинах такой динамики выше уже .
Что имеем с гуся? Рынки по-прежнему нестабильны. Основные позитивные триггеры отыграны. При этом огромная масса ликвидности пока никуда не делась. Именно благодаря ей мы уже довольно давно не видели на американском рынке настоящую коррекцию – рынок падает максимум на 5%, и раз за разом быстро отскакивает назад.
Продолжаем следить за американскими трежерями, которые крайне чутко реагируют на малейшие новости о прогнозах по инфляции. Полагаю, основной фокус сегодня именно на этом.
