Неоднократно говорил о том, что сейчас нужно очень пристально наблюдать за индексом DXY.

Как мы видим, индекс пошел на пробой уровня 93,5 и рынки начали нервничать. Но…. пробой не случился.
Рынки моментально отреагировали и индекс S&P начал штурмовать новые вершины.

Завтра в Джексон-Холле начинается встреча ведущих финансистов США. Мнения разные.

К примеру, в статье на Profinance полагают, что это будет «слет голубей». Голуби могут нежно поворковать на тему, что не стоит спешить с закручиванием монетарных гаек. Доллар под это дело может и просесть. Рынки – как дети – могут начать радоваться и штурмовать новые вершины.
«Я считаю, что радостное настроение на американских фондовых рынках сохранится в преддверии заседания в Джексон-Хоуле, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл может только смягчить ястребиный тон протоколов Федерального комитета по открытым рынкам на прошлой неделе», – говорит Ипек Озкардеская, старший аналитик Swissquote.
Скажем так, это один из возможных сценариев.

Честно говоря, я придерживаюсь иного мнения.

Как же отвратительно быть пессимистом

Но есть мнение, что пессимист – это хорошо информированный оптимист, не раз и не два проученный жизнью за излишний оптимизм.

Инфляция бьет рекорды. Обратное репо всем все показывает. Такими темпами и до 1,5 триллиона скоро долетит. Экономика США уверенно развивается. Как мне видится, в таких условиях оставаться на «агрессивно голубиных» позициях будет сложновато. Рынки могут испугаться любых намеков на более быстрый тейперинг или каких-то новых, чуть более ястребиных, ноток.

Обращаю внимание: ближайшие дни на рынках могут быть достаточно волатильными.

В какую сторону? Мое мнение: вниз. Но есть и иные мнения

Тот факт, что мнения разнятся – это отлично. Пускай хоть в этих вопросах у нас будет плюрализм.

А вам, друзья, настоятельно рекомендую в ближайшие дни быть осторожнее. То, что прозвучит в стенах Джексон-Холла, может серьезно повлиять на рыночную погоду в ближайшее время.
Держим «ушки на макушке» и следим за DXY.

Индекс DXY

Варранты. Что это такое и зачем они нужны.

Вчера мы упомянули о том, что компания Hexo выпустила варранты. Пообещал рассказать о том, что это вообще такое.

Варранты — это производные инструменты, которые дают право, но не обязательство, покупать или продавать ценные бумаги, чаще всего акции, по определенной цене до истечения срока их действия.

Цена, по которой базовая ценная бумага может быть куплена или продана, называется ценой исполнения или ценой страйк.

Варранты во многом похожи на опционы, но имеют несколько ключевых отличий:

– Обычно выдаются самой компанией, а не третьей стороной.
– Могут торговаться и на внебиржевом рынке, и на бирже. Инвесторы не могут выписывать варранты, как опционы.
– Они разводняющие. Когда инвестор исполняет свой варрант, он получает недавно выпущенные акции, а не уже выпущенные акции. Между выпуском и истечением варрантов обычно гораздо более длительные периоды времени, чем у опционов, и составляют они годы, а не месяцы.
– По варрантам не выплачиваются дивиденды и не предоставляется право голоса.

Пример. Есть некий эмитент, назовем его АБС. Его акции торгуются на бирже по цене $100 за акцию. Компания АБС принимает решение выпустить варранты на 5% акционерного капитала (т.е. фактически произвести допэмиссию акций.) Однако эта допэмиссия производится не по текущей цене ($100), а скажем по $150. Страйк – $150.
Срок окончания данного варранта, допустим, 23/08/23.
За то, что мы покупаем такой опцион сегодня, мы платим компании АБС премию. Допустим – $10.

В чем «прикол»? Зачем инвестору платить $10, чтобы купить по $150 акции, которые в моменте торгуются по $100?

Представьте себе ситуацию – компания очень хорошо развивается, и через три месяца ее акции стоят не 100, но 140 долларов.

Как вы думаете, на сколько процентов вырастет в таком случае цена варранта? Я полагаю, что в таком случае цена варранта, как минимум, удвоится.

Чтобы понять как формируется цена опционов, и в частности варранта, стоит рассказать про биномную модель или долго распинаться о том, как работает формула Black & Shultz. Думаю, мы с вами не будем «грузиться» подобным мат аппаратом.

Скажу в общем. Цена опциона зависит от волатильности базового актива (цены акции в частности), срока до погашения и т.д.

А сколько будет стоить такой варрант в случае, если акция вырастет до $170? А до окончания срока действия варранта еще как минимум год? На мой взгляд, никак не менее $25-30. То есть акция делает 70%, а варрант – 250-300%.
Интересно? 

Для какой стратегии подходит данный инструмент?

И для супер спекулятивной, и для достаточно консервативной.

Как так? Со спекулятивной – все понятно. Что касается консервативной, ситуация такова: вместо того, чтобы покупать акции, инвестор может купить в свой портфель достаточно много надежных облигаций. А на небольшую долю, допустим, 10% – варрантов.

Варранты дадут возможность участвовать в апсайде по рынку, а облигации предохранят от падений. Эта стратегия позволит избежать потерь, но одновременно при удачном раскладе может принести вполне неплохие результаты.

А зачем варранты эмитенту?

С их помощью эмитент, по сути, проводит SPO по заранее комфортной для себе цене размещения, да еще и привлекает достаточно много денег.
Чем плохо?

Так что инструмент крайне любопытный и, на мой взгляд, незаслуженно не используемый в РФ.

Я сознательно не стал пока рассказывать о разных видах варрантов – отзывные и пут варранты, американские и европейские и т.д. Будет интересно, расскажу отдельно.

Главное – инструмент для большинства наших инвесторов пока малопонятный. Я бы даже сказал экзотический. Но невероятно интересный.

«Крупный игрок поставил на снижение рынков…»

Обожаю журналистов. Любят они хлесткие заголовки 

Сделки – они же двусторонние. Если даже кто-то крупный и купил 58 000 контрактов PUT, это значит, что кто-то эти опционы выписал или продал. Ну а дальше посмотрим, кто из них прав.

Да, действительно. Покупка опционов out of money – хороший способ очень сильно заработать в случае резкого колебания рынка в вашу сторону.

Если опционы PUT на индекс S&P со страйком 4000 завершаются через месяц, то понятно, что их стоимость – минимальна. Для того, чтобы данные опционы «вошли в деньги» необходимо, чтобы рынок упал более чем на 10%. Что, конечно, возможно, но не сильно вероятно.

На что же, в таком случае, рассчитывает покупатель подобных инструментов?

Прежде всего, на рост волатильности.

Представим себе, что в ближайшие дни ФРС скажет что-то совсем не голубиное. Или выйдут цифры по занятости такие, что уже вариантов для откладывания тейперинга просто не останется. Или выйдут новые цифры по инфляции, и они окажутся по-настоящему шокирующими. А возможно (это я лишь теоретизирую) что за ближайший месяц мы с вами узнаем что-то настолько неприятное про новые штаммы…

Может начаться сильная волатильность. И чем больше срок до погашения, тем больше может прыгать стоимость данных контрактов.

Авторы статьи обращают внимание на то, что сроки завершения опционов PUT, о которых идет речь в данной статье – как раз после сентябрьского заседания ФРС.
Однако, если индекс на S&P будет 4300, то шанс на то, что опционы за пару дней «войдут в деньги» – минимален.

На мой взгляд, если уж и было у некого крупного игрока желание заработать на резком провале рынков, то ставка, скорее всего, сделана на колебания в ближайшее время.

И напоследок. Покупка таких активов, как опционы out of money особенно за месяц до их экспирации – операция МЕГА СПЕКУЛЯТИВНАЯ. Сравнимая со ставкой на красное или черное в казино, или на all in в покере при вашем фулл хаусе на флопе при варианте получить нечто подобное и у других игроков на ривере.
Адреналин, однако.

Впрочем… будем посмотреть.

Доброе утро, друзья!

Главным событием предстоящей недели, да и всего лета, без сомнений, станет ежегодный симпозиум ФРС США.

Так называемая конференция в Джексон Холле, где собираются ведущие финансисты США. Симпозиум начнется в четверг, а главное выступление Пауэла запланировано на пятницу.

В прошлом году выступление Пауэлла привело к резкому скачку волатильности: драгметаллы взлетели, а вместе с ними выросли и коммодитиз, и доходность по UST.

Увидим ли мы в этот раз противоположную картину?

Все зависит от готовности ФРС к ужесточению денежно-кредитной политики. С другой стороны, может вновь сработать принцип «покупай на слухах, продавай на фактах».

Несмотря на бодрый отскок рынков в пятницу и позитивное продолжение сегодня утром, я по-прежнему ожидаю, что неделька будет не самой «зеленой». Думаю, что как в выступлении Пауэла, так и других финансистов будут звучать новые, вероятно, не самые оптимистичные для рынков нотки.

Полагаю, что, если есть позиции в значительном плюсе, зафиксировать прибыль по ним будет вполне разумно.

Рынки сильные. Рынки не желают корректироваться – денег очень много и много тех, кто «сидит на заборе» и ждет малейших просадок, чтобы войти в позиции. Пока любые попытки коррекции пресекаются на корню.

Но так будет не вечно.
Чудес, увы, не бывает.

«Сбер»: самая «голубая фишка» России

Крупные инвестиционные банки продолжают повышать целевые цены (target prices) по акциям «Сбера» (SBER RX). Напомним, что совсем недавно Goldman Sachs первым из «больших» оценил стоимость экосистемы «Сбера» (около 1,13 трлн руб.) и увеличил target до 500 руб.

Вслед за GS свои финансовые модели с учетом оценки экосистемы пересмотрели многие другие. Так, по расчетам JP Morgan, целевая цена акций «Сбера» составляет 510 руб., а Morgan Stanley остановился на уровне 403 руб. Повысили цели и HSBC (410 руб.) и UBS (400 руб.).

Если опираться на новые оценки, то консенсус по «Сберу» на сегодняшний день составляет 445 руб. Таким образом, по консолидированному мнению ведущих глобальных инвестдомов, акция имеет потенциал роста порядка 32% на горизонте 12 месяцев (как правило банки дают прогноз именно на такой срок).

Что ж, посмотрим. Хотя, учитывая то, как бодро растет «Сбер», а вместе с ним и рынок, не исключаем, что в ближайшее время прогнозы снова придется пересматривать. Если, конечно, на рынок не придет коррекция, а шансы на это сегодня, как мы полагаем, достаточно велики.

Финансовые модели с учетом оценки экосистемы пересмотрели многие другие. Так, по расчетам JP Morgan, целевая цена акций «Сбера» составляет 510 руб.

Какие прогнозы по рублю на осень?

В рамках серии постов мы подробно разбираем все факторы, влияющие на рубль. В конце недели сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Ссылка на часть 1.

Часть 2. Финансовый счет

Сегодня поговорим о таком факторе влияния на рубль, как финансовый счет. Финансовый счет показывает притоки (с «+») и оттоки (с «-») средств в страну/из страны от операций с иностранной валютой, ценными бумагами, займами и вкладами и т.д. Чем выше финансовый счет, тем больше в страну приходит иностранных инвестиций и тем выше поддержка для рубля. Соответственно, падающее сальдо по финансовому счету приводит к снижению спроса на рубль.

Приток или отток капитала из страны зависит очень от многих факторов. Попытаемся разобраться.

Профицит финансового счета в первом полугодии оказался на $2,4 млрд меньше, чем годом ранее.
Причин оттока средств из страны две:
1. Снижение спроса иностранных инвесторов на российские активы.
2. Рост спроса российских резидентов на иностранные активы.

С одной стороны, финансовый счет в ближайшие месяцы может сыграть на пользу рублю, так как Банк России повысил ставку уже до 6,5%. Годовые ОФЗ сейчас дают более 6,6%, облигации первого эшелона – 7-8%. Такая доходность привлекательна для инвесторов и может спровоцировать приток иностранных инвесторов в страну. Так что из-за carry trade спрос на рубль в ближайшие месяцы может и вырасти. Тем более, что доля нерезидентов в ОФЗ в июне выросла впервые с начала февраля и она вполне может расти и дальше, если нынешние условия на рынках будут сохраняться.

С другой стороны, есть нюансы, из-за которых существует риск оттока инвестиций из российских активов и, как следствие, падения спроса на рубль.
1. Инфляция в России сейчас составляет 6,5%. Высокая инфляция обесценивает доходность, которую дают российские активы. Все мы прекрасно понимаем, что реальная инфляция у нас еще выше – в районе 10%, если смотреть на подорожавшее топливо и прочие сырьевые товары. Это может отпугнуть иностранных инвесторов. Тем не менее, риск оттока капитала из России по причине инфляции не так уж и велик. Во-первых, в июне доля нерезидентов в ОФЗ повышалась, несмотря на инфляцию в России. Во-вторых, в последние недели мы видим снижение инфляционного давления, что вселяет надежду, что пик российской инфляции может быть и пройден.
2. Растет волатильность на мировых рынках. Инфляция в США побила рекорды десятилетия и представители ФРС все чаще закидывают удочки для того, чтобы объявить о постепенном сворачивании QE. Пока что ожидается, что первое объявление о сворачивании стимулов будет сделано в течение пары месяцев. Это может спровоцировать серьезные коррекции и RISK OFF, за которым последует отток средств иностранных инвесторов из России в более безопасные активы. Это вполне может привести к серьезному ослаблению рубля и риск такого исхода ни в коем случае нельзя недооценивать.
3. Геополитические риски в России не стоит недооценивать. Если против России начнет обостряться риторика, это, конечно, может привести к оттоку капитала и ударить по рублю.

Вывод. При сохранении нынешних условий, то есть при прочих равных, вероятнее приток иностранных инвестиций в Россию в связи сarry trade. Это может оказать поддержку рублю. Но мы живем в изменчивом мире и предпосылки моделей в ближайшие месяцы, конечно, будут меняться. В частности, уже сейчас мы наблюдаем признаки повышенной волатильности на фондовых рынках (например, укрепление доллара (DXY) – это негативный сигнал). Вероятно, в течение ближайших трех месяцев на мировом рынке мы увидим коррекции и RISK OFF, и для рубля это негативный фактор.

Капитализация TCS Group впервые превысила $20 млрд.

Вчера котировки TCS Group – материнской компании Тинькофф – обновили исторический рекорд, и мы не можем не пройти мимо этого события.

В Лондоне стоимость GDR превышала $100 за бумагу, а на «Мосбирже» – достигала почти 7400 руб. В пересчёте на капитализацию это составило свыше $20 млрд. Таким образом, за последние полгода TCS выросла почти в 2 раза. Неплохо!

Сегодня котировки скорректировались до $98,4 и 7200 руб., однако и этот уровень стоимости акций определяет капитализацию Группы практически равной $20 млрд.

В чем причина такого роста? Мы видим несколько факторов. Во-первых, это общий рыночный позитивный настрой. В таких комфортных условиях перспективные истории растут буквально, как грибы после дождя 

Во-вторых, Тинькофф действительно активно развивает свои сервисы, продолжает наращивать долю на российском рынке и планомерно увеличивает клиентскую базу. Так, за предыдущий год количество клиентов Тинькофф выросло на 3,1 млн человек до 13,3 млн пользователей. В качестве среднесрочной цели в компании называют 20 млн активных клиентов. Это достаточно амбициозные планы, посмотрим, удастся ли их воплотить.

В-третьих, активный рост поддерживает финансовые показатели. Так, за 2020 г. выручка банка выросла на 21% до 195,8 млрд руб., а чистая прибыль – на 22%, до 44,2 млрд руб. Более того, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021-2022 г. ожидается дальнейший рост показателей. Что можно принять ко вниманию для принятия инвестрешения.

В терминах мировых трендов Тинькофф попадал в волну глобального роста капитализации финтех-компаний, которые за последние годы из молодых стартапов перерастают в больших и зрелых игроков. Подкупает и тот факт, что компания особое внимание уделяет высокой степени диверсификации своих сервисов – от финансовых (например, успешный кейс «Тинькофф Инвестиции») до lifestyle-сервисов, а в последних материалах намекает и на международную экспансию.

Не так часто на российском рынке появляются новые «голубые фишки». Можно ли в этом контексте говорить о Тинькофф? До «Сбера», конечно, далеко, но, судя по всему, ребята на правильном пути. А вообще, новая «фишка» в финансовом секторе РФ на бирже явно не помешает!

Сегодня в 21:00 по МСК будет опубликован протокол заседания ФРС.

В протоколе могут быть уточнены планы ФРС по сворачиванию стимулов. Думаю, в комитете сейчас раскол мнений: часть членов считает, что нужно печатать, а часть – что пора уже сворачивать лавочку под названием QE.

Рынки готовятся к худшему.

За день доходность UST’10 выросла с 1,23% до 1,28%, так как рынок ждет роста ставок. DXY (доллар к корзине валют) вырос за день с 92,7 до 93,2.

Если в протоколе будет часто упоминаться, что нужно снижать покупки активов, это может разочаровать рынки. Не факт, что смертельно, но волатильность будет.
С утра поговорим подробнее о содержании протокола. Все-таки утро вечера мудренее. 

Как я неоднократно предупреждал, если DXY превысит 93,5, это будет крайне негативный сигнал для рынков. Сейчас доллар подбирается к этому рубежу.

Прошу обратить внимание: очень серьёзный индикатор показывает штормовое предупреждение.

Какие прогнозы по рублю на осень?

От подписчиков поступает масса вопросов по поводу судьбы рубля.
За последний месяц курс рубля колебался в диапазоне от 72,8 до 74,4.
В принципе все четко в рамках очерченного ранее коридора: 71,5-74,5.

Что дальше? Куда идем? Что будет осенью? Какие факторы будут определяющими?

На этой неделе в рамках нескольких постов мы подробно разберем все факторы, влияющие на рубль и в конце недели сделаем вывод о том, каковы перспективы рубля осенью 2021 года.

Часть 1. Торговый баланс и баланс услуг

Курс рубля определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Все факторы, которые оказывают влияние на рубль, содержатся в платежном балансе России. Платежный баланс показывает притоки валюты в страну (со знаком «+») и оттоки валюты из страны (со знаком «-»). Иными словами, в платежном балансе положительное сальдо (или профицит) по операциям обозначает, что в страну пришло больше денег, чем ушло из страны.

В России сальдо платежного баланса положительное из-за высокого притока средств в страну от нефтегазового экспорта. Экспортеры получают выручку в иностранной валюте и переводят большую часть этой выручки в рубли (для выплаты зарплат, налогов и т.д.). Приток иностранной валюты в Россию приводит к росту спроса на рубль, а отток – к падению.

В рамках серии статей мы проанализируем конкретные операции платежного баланса и то, как они повлияют на спрос на рубль.

1. Торговый баланс – приток средств в Россию от экспорта товаров за вычетом оттока средств заграницу от импорта

По данным таможенных служб, экспорт за вычетом импорта за первую половину 2021 года в России составляет 1,2% ВВП. Это сравнительно много относительно схожих по размеру ВВП стран:

в Бразилии этот показатель составляет 0,7% ВВП, в Индонезии – 0,12%, в Мексике – 0,07%.

Так что Россия и ее валюта с точки зрения торгового баланса чувствует себя вполне уверенно.

Теперь посмотрим на динамику.

Профицит торгового баланса во 2 квартале 2021 года оценивается Банком России в $34 млрд, что в два раза (или на 17,3 млрд) выше, чем во 2 квартале 2020 года. Рост торгового баланса произошел, по большей части, за счет наращивания экспорта сырья и роста его стоимости на фоне восстановления мирового спроса. В частности, влияние оказал рост стоимостного объема нефтегазового экспорта.

Чем больше средств экспортеры будут получать из-за границы, тем больше будет спрос на рубль и, соответственно, тем крепче будет рубль.

Нефтегазовый экспорт (основная статья российского экспорта) остается пока ниже показателей 2019 года и имеет потенциал для роста в связи с восстановлением мировой экономики и наращиванием физического объема нефтедобычи в рамках соглашения ОПЕК+.

2. Баланс услуг – приток средств в Россию от экспорта услуг за вычетом оттока средств заграницу от импорта

Дефицит баланса услуг во втором квартале 2021 года составил $1,3 млрд и был на треть ниже по сравнению с прошлым годом.

Баланс услуг вряд ли значительно упадет осенью. Причина: сохраняющиеся ограничения, которые будут сдерживать спрос на туристические поездки. А чем ниже спрос на поездки, тем меньше будут объёмы покупки иностранной валюты россиянами. Но фактор этот менее значим для рубля, чем торговый баланс.

Риски. В данном случае наиболее значимый риск для рубля – это снижение цены на нефть. Сейчас мы видим рост заболеваемости в США и во многих других странах мира. Это может привести к падению мирового спроса на нефть и снижению ее цены. Тогда российские экспортеры будут получать меньшую выручку, что может негативно сказаться на рубле. Тем не менее, если ситуация с дельта-штаммом не зайдет слишком далеко, просадки в стоимости нефти, скорее, будут выкупаться. Риски значительного падения стоимости нефти, которое окажет давления на рубль, я бы на данный момент оценил в 15-20%. Почему так высоко? Во второй половине осени нас может посетить и штамм йота, и лямбда; вообще гадостей хватает. Один новый штамм «талиб» чего стоит.

Вывод. Как торговый баланс, так и баланс услуг пока играют, скорее, на пользу рублю.

Серия «Диалоги с начинающими инвесторами».

Вышел на связь товарищ… Увлекся, говорит, всякими интересными «летающими» идеями.

— Чего купил? – спрашиваю.
— ИСКЧ, Башнефть преф, Белуга, Ашинский металлургический, TAL. И всякое такое… веселенькое, типа SPCE.

Хватаюсь за голову.
— Дружище…. откуда такая «огненная смесь»?!
— Там почитал, здесь, вот и набрал. Пошел на курсы трейдинга. Один известный трейдер учит, как вовремя купить, когда продать…
— Хорошо, а цель какая? Зачем инвестировать стал? Что за деньги? Для чего предназначены?
— Квартиру продал. Через год решил купить домик. Вот нужно чуток «подработать». Чтобы хватило.

Хватаюсь за сердце.
— А посоветоваться хоть мог?
— Не хотел беспокоить. Почитал тут, поучился. Ну и…
— Хоть не в убытке?
— Да так… процентов 20 слил. Ничего, сейчас TAL вырастет, и все будет ок. Мой учитель по трейдингу говорил – не страшно немного потерять. Систематическая торговля поможет восстановить потери… Читал тут обзор от одной очень умной барышни, говорит, TAL держать надо. Очень уж дешевая компания, должна отыграть все потери. Я по ней еще докупил позицию. Сделал ставку…

Если честно, просто не знал, как отреагировать… Орать?! Воспитывать? Так ведь не маленький. Предлагать срочно продать хотя бы то, что не очевидно? Объяснять, что это не те деньги, которыми рискуют? Да и срок инвестиций явно не самый интересный.

Максимум, что я смог после получасового спича, так это убедить его продать ИСКЧ, где он был в неплохой прибыли.

Друзья! Прежде чем пытаться идти на биржу, поговорите с профессионалом.

Я не про тех «профи», что раздают направо и налево советы, чем бы еще спекульнуть. Но ведь существует институт профессиональных инвест советников. Другое дело, что часть из них – это просто сейлзы фининститутов, мечтающие «впарить» клиентам свои инструменты, структурные продукты.

Казалось бы, очевидные вещи. Но… повторю.

1. Деньги от проданной квартиры, предназначенные для относительно быстрой после этого покупки другой недвижимости, нельзя вкладывать в акции (по крайней мере, 90% из них)

2. Если покупаешь акции – проведи ДОСКОНАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ. Не покупай на основании «одна бабка посоветовала».
3. Наконец, просто подумай. Если срок для инвестиций менее трех лет, то лезть на рынок акций крайне опасно.

Теперь что касается трейдинга. Постоянные читатели хорошо знают мое мнение по данному вопросу. Трейдинг – это спекуляции, попытка найти хорошую точку входа в позицию и выхода из нее. Я не видел ни одного богатого человека, который бы заработал свои капиталы с помощью трейдинга. (Если только он не учитель по трейдингу, или брокер). Зато потерявших… насмотрелся.

Трейдинг так же далек от инвестиций, как Никита Кричевский – от совести и морали 

Не торопитесь терять свои деньги, друзья! Будьте аккуратнее.

Росстат сократит частоту публикаций экономической статистики

Абсолютно согласен с желанием Росстата реже публиковать всякие циферки.

Тот факт, что нам, недостойным, вообще хоть что-то показывают, уже замечателен. Цифры должны быть у правильных ребят, которые их покрутят, повертят, да и объяснят нам что к чему.

Посудите сами. Вот берет отпетый враг Родины, Инно-Гондурасский агент какой-нибудь, циферки, что с трудом, в борьбе наш Росстат добыл…. и перекручивает их. Мы ж понимаем: цифры можно сложить, а можно и разделить. А ещё можно из них квадратный корень извлечь. Результаты получатся абсолютно разные.
Что в итоге? Народ недоволен. В душе народа – пессимизм, на лицах тоска. Как с этим мириться? Зачем расстраивать людей и давать пищу для размышлений всяким инноагентским деятелям? Не надо. Обойдутся. Свежая статистка – раз в месяц. И точка.

Ещё один вопрос: почему всяким ляпкиным – тяпкиным дозволено трактовать цифры? Нет, ребятки. Тут дело серьезное. Цифирь нужно давать и редко, и метко. И только правильным, сами понимаете кем и как проверенным, товарищам.

И тогда мы вдруг поймем: все у нас замечательно! И надои коров и коз. И яйценоскость курей… Жить станет легко и приятно. По ТВ будут рассказывать про успехи колхозников, про урожайность бахчи, про достижения отечественной космонавтики. И о том, как там – ну ТАМ – все по-прежнему загнивает.

Верной дорогой идем, друзья. При этом сами понимаете куда…
Я про «светлое завтра». А вы о чем подумали?

Индекс цен производителей в США бьет новые исторические максимумы

Цены производителей в США выросли на 7,8% (г/г) в июле – рекордный рост за всю историю наблюдений. Прирост цен «месяц к месяцу» в июле сохранился на высоком уровне – 1% за месяц.

На данные рынок особо не отреагировал, но они важны для нас, так как цены производителей имеют свойство переходить на потребительские и приводить к инфляции.

Только вчера вышли данные, которые дали надежду, что инфляция в штатах замедляется. И вот пришла беда откуда не ждали.
Вывод: все не так однозначно, инфляция в США в августе-сентябре может еще и набрать обороты. Тогда сворачивание стимулов от ФРС может стать более активным, как мы с вами и говорили. Жду, что эта новость повлияет на риторику Пауэлла.

И снова об экосистемах.

Часто поднимаем тему развития экосистем потому, что считаем данный тренд одним из наиболее важных в современной экономике. Сегодня – несколько слов о том, что Goldman Sachs оценил стоимость экосистемы «Сбера» (SBER RX) в 1,13 трлн руб.

По мнению аналитиков Goldman Sachs, экосистема формирует 10% от общей стоимости акций банка. Скрытый потенциал находится в развитии сектора электронной торговли в РФ. Этот потенциал оценивается, как огромный: объем рынка может составить 8 трлн руб. к 2025 г. Более того, сейчас уровень проникновения e-commerce в РФ 11%. Это ниже среднемирового показателя, который составляет 16%.

Goldman полагает, что текущие котировки «Сбера» практически не учитывают бизнес экосистемы. Upside, по их расчетам, составляет порядка 50%. То есть целевая цена акций «Сбера», в соответствии с их гипотезой, может составлять около 500 руб.

Вы знаете, мы редко принимаем решения, опираясь на мнения аналитиков со стороны, даже если они из Goldman Sachs. В конце концов, все мы понимаем, что их target prices и upsides – вещи очень творческие. Тем не менее, всегда приятно, когда твои собственные размышления и выводы близки к мнению кого-то из «больших» инвестбанков.

Мы постоянно пишем о том, что экосистема «Сбера» – очень перспективная штука, и за ней будущее. В июле говорили, что цена акций банка может достичь 320-330 руб., что мы видим уже сегодня. Аналитики Goldman оценили, что, с учетом роста этого бизнеса, «Сбер» должен стоить 500 руб. Почему нет? Это их мнение, и рынок вполне может его поддержать.

Есть еще один важный фактор, который может достаточно серьезно, вкупе со статистикой по инфляции и рынку труда, повлиять на то, что нас всех сильно волнует.
Речь идёт о будущем решении американского регулятора прекратить или значительно уменьшить объёмы великого аукциона всемирной щедрости, о ситуации с обратным РЕПО.

Стоило ФРС приподнять ставку по обратному РЕПО с 0% до 0,05% , как банки дружно понесли в закрома американской родины сотни миллиардов долларов.

О чем это говорит?
О том, что американская финансовая система задыхается от невероятного объёма ликвидности. Деньги просто НЕКУДА ДЕВАТЬ.
Поэтому даже микроскопическое поднятие ставки по данному инструменту привело к таким невероятным результатам.
Будет очень логично, если даже сверхосторожный Пауэлл в течение самого короткого срока начнет подавать сигналы о завершении аукциона неслыханной щедрости.

Полагаю, рынкам это не понравится.
Именно поэтому не продаю ни VXX, ни TZA, ни SOXS.

Как только рынок услышит эти намеки от самого щедрого человека планеты, мы вполне можем увидеть просадки. По моему мнению, многие испугаются, хоть эти просадки и не будут носить драматический характер.

Думаю, что наличие огромной ликвидности и довольно мягкие шаги, которые будут предприняты, не дадут рынкам просесть более чем на 8-12% (от силы 15%). Возможно, все будет еще мягче.

Гораздо более жесткое развитие событий я жду в середине (или даже ближе к концу) осени. Мир к тому времени, как мне видится, «познакомится» с новыми штаммами, и они ему очень не понравятся. Не исключу новых и весьма жестких локдаунов.

Впрочем, все это допущения.
Будущее не суждено знать никому. А жаль…

Сегодня в 15:30 по МСК выйдут очень важные для рынка цифры – инфляция в США за июль.

Чем выше инфляция, тем больше рынок боится, что ФРС вскоре свернет стимулы, которые так поддерживают фондовый рынок.

В прошлом месяце американская инфляция достигла 5,4%, что вопиюще много по сравнению с таргетом ФРС 2%. Рынок ждет (и надеется), что инфляция в июле замедлится до 5,3%.

В мире инфляция потихоньку идет на спад, дешевеет сырье и т.д. И многие аналитики очень рассчитывают на то, что американская инфляция с осени начнет сходить на нет. Если июльская инфляция пойдет на спад, господин Пауэлл восторжествует и скажет: «А я же говорил!». Это для рынков может стать хорошей новостью, которая поддержит котировки акций, приведет к ослаблению доллара и прочим радостям жизни.

Если же долларовая инфляция сегодня окажется выше прогноза, рынок начнет нервничать. При таком сценарии вырастут ставки по UST, укрепится доллар, акции могут начать корректироваться вниз.

Впрочем, это лишь наши предположения. Рынок нынче ведет себя крайне непоследовательно и непредсказуемо.

Будем внимательно следить и держать вас в курсе.

Доброе утро, друзья!

Главная бабушка американских финансов Джанет Йеллен вновь призвала Конгресс поднять потолок госдолга.

Это, на минуточку, уже третье ее письмо Конгрессу на данную тему.

Я вам пишу, чего же боле, что я могу еще сказать… Похоже, Йелен претендует на лавры Оноре де Бальзака, Александра Дюма или Айзека Азимова. Все они считаются невероятно плодовитыми писателями… (Хотя мы-то с вами знаем, что до Дарьи Донцовой им всем, как до луны! 

Предложение Йеллен рассматривают как вызов республиканцам, которые выступают против поддержки увеличения максимального размера госдолга. Таким образом они подчеркивают свое несогласие с планами демократов по увеличению социальных расходов.

Лидер республиканского меньшинства Митч МакКоннелл уже предположил, что демократам придется поднять потолок долга самостоятельно, используя специальную бюджетную процедуру. Одним словом, драчка, похоже, началась весьма серьезная.

Представители партии Джо Байдена собирались прописать повышение потолка долга в готовившуюся резолюцию по бюджету, с помощью которой и будет реализован пакет социальных расходов.

Бабушка Йеллен все же заверила, что этот шаг (увеличение потолка госдолга США) не приведет к увеличению расходов правительства, “но позволит министерству финансов осуществлять уже одобренные ранее расходы, а неспособность выполнить эти обязательства нанесет непоправимый ущерб экономике США и средствам существования всех американцев”.

Ранее республиканцы заявили, что не поддержат повышение потолка госдолга, если президент США Джо Байден и демократы не согласятся сократить расходы или принять другие меры по сокращению госдолга.

Напоминаю, что потолок госдолга США был заморожен Конгрессом до 31 июля. Поскольку законодатели не успели поднять его, с 1 августа уровень задолженности достиг законодательно установленной максимальной величины. Ранее Йеллен предупреждала Конгресс об угрозе дефолта и отмечала, что в случае, если потолок госдолга не будет увеличен к 1 октября, когда в США начинается новый финансовый год, возможности правительства США выплачивать долги по своим обязательствам могут быть серьезно подорваны. Пока же Йеллен начала применять чрезвычайные меры, например, ограничение инвестиций в государственные пенсионные программы, чтобы отсрочить возможный дефолт.

Главный вопрос – как долго министерство финансов сможет использовать такие инструменты?

В прошлом месяце Бюджетное управление Конгресса заявило, что в октябре или ноябре у министерства, вероятно, просто кончатся наличные.

В августе у американских законодателей начинаются месячные каникулы, а это значит, что времени останется слишком немного. Кажется, нас ждет еще не одно обеспокоенное письмо Джанет Йеллен.

Грозит ли США дефолт?

Разумеется нет. Мы об этом ранее уже писали. Не будет ничего, кроме очередного шоу и нервотрепки. Рынки пока на все это не реагируют. Впрочем, десять лет назад вот так же спокойно взирали на аналогичное шоу. Довзирались.
Когда рейтинг США был понижен, на рынках случилась мини буря.

Впрочем, думаю, сегодня до этого и правда не дойдет.

Российский фондовый рынок сегодня торгуется в позитивной зоне. При этом акции «Сбера» (SBER RX) обновили очередной исторический максимум.

Мы много писали о том, что котировки ключевой российской blue chip будут расти вместе с рынком. Это происходит здесь и сейчас, но главный вопрос – что дальше?

Куда вообще может «улететь» «Сбер» при условии сохранения сильной рыночной конъюнктуры?
Давайте посмотрим, какие целевые цены прогнозируют по «Сберу» профильные аналитики ведущих инвестиционных банков. Сразу оговоримся: каждый аналитик прогнозирует target price на конец ближайших 12 месяцев.

Как правильно интерпретировать эти цифры? В каждом конкретном случае они означают, что аналитик того или иного банка прогнозирует рост котировок «Сбера» до своего target price в течение ближайших 12 месяцев.

Это не данность, это – гипотеза. Она означает, что аналитик, который следит за «Сбером», изучает и «покрывает» его, предполагает рост цены акции от текущей к прогнозируемой. Помимо этого, аналитики оценивают не просто потенциала «Сбера», как банка, но и его перспективы, как экосистемы.

К примеру, по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» в годовом выражении может вырасти на 40-50% и превысить 1 трлн руб. На наш взгляд, основной вклад в этот рост даст развитие именно экосистемы. Диверсификация структуры выручки – основное направление, которое, как мы полагаем, даст почву для дальнейшего развития.

Какой мы можем сделать вывод? Большие инвестиционные дома смотрят на «Сбер» позитивно именно в контексте развития экосистемы. Соответственно, они его рекомендуют своим клиентам, объясняют им, что «Сбер» – это не только классический банковский бизнес. Все более значимую роль играет экосистема.

Будут клиенты покупать?
Этого мы с точностью утверждать не можем. Однако, позитивная оценка акций «Сбера» ведущими мировыми инвестбанками – это факт.

Котировки акций Сбера (SBER.ME)

Неопределенная определенность предстоящей недели.

На что нам, инвесторам, стоит обратить внимание в ближайшие несколько дней?

Основная проблема текущей ситуации на рынках – резкое возрастание неопределённости.

Неопределенность, на самом деле, – субстанция довольно забавная. Задайте вопрос любому аналитику в любое время дня и ночи, в любом месяце или году. Если он не начнет рассуждать про неопределенность – это, по всей видимости, не аналитик. У аналитиков работа такая – рассказать, что с одной стороны, и что с другой. И в итоге оставить нас в полном понимании, что становится абсолютно понятно, что ничего не понятно.

Так что же сейчас?

Определенность состоит в том, что экстренные меры по поддержке начнут сворачивать и достаточно скоро.
А неопределенность, она лишь в одном – когда?!

Рынки как огня боятся этого момента и каждый раз, когда или выходит статистика, подтверждающая факт скорого сворачивания этих самых программ, или выступает очередной Бостик или Буллард с намеками на скорое прекращение аукциона неслыханной щедрости, нервно вздрагивают и… выкидывают очередные партии особо нервных товарищей.

На прошлой неделе статистика подтвердила – на рынке труда все отлично. Значит, о сворачивании мер экстренной поддержки будут говорить все кому не лень.

Однако по планете стремительно расползается Дельта. Поэтому даже если сворачивание лавочки начнется в сентябре-октябре, оно будет весьма аккуратным и неторопливым.

Теперь что касается начала подъёма ставки.

Даже самые оголтелые ястребы говорят о конце следующего года. Голуби воркуют про 2023 год. Я же скажу так – тут или ишак сдохнет или падишах. И поскольку ничего еще не ясно с дельтой, а на подходе уж лямбда, я бы все эти мысли о подъёме выкинул из головы, как минимум, на пару-тройку месяцев. Там посмотрим.

Что еще интересного предстоит на неделе?

Главное – это выход статистики по инфляции в США в среду.

Ну и… барабанная дробь… Снова нас своими откровениями будет «радовать» президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик, Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер, а также президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин. Говорить будут, конечно, про инфляцию или тейперинг (сокращение QE).

Вот от речей этих господ рынки, скорее всего, попрыгают. Будем заранее писать о том, когда нам с вами можно ожидать те или иные новые откровения.

Пока же не суетимся. И планомерно понижаем уровень риска в портфелях.

Доброе утро, друзья!
Пробежимся по рынкам.

Основным, что в буквальном смысле встряхнуло рынки на прошлой неделе, была статистика по рынку по рынку труда, вышедшая в середине дня в пятницу. Мы об этом сразу написали.

Отчет по рынку труда в США оказался значительно сильнее ожиданий. Безработица упала до 5,4% в июле по сравнению с 5,9% в июне. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 943 тыс. в июле по сравнению с ростом на 938 тыс. в июне.

В чем основная игра? Как мы написали в пятницу:

«Хорошие данные по США – это еще один аргумент для ФРС объявить в августе-сентябре о сворачивании QE.»

К чему привели хорошие данные по рынку труда в США?

1. Резко укрепился американский доллар против большинства остальных валют. Индекс DXY вновь взлетел почти до 93.
2. Выросла доходность UST’10 поднялась с 1,25% до 1,27%. Пока не драматически.
3. Обвалились цены на драгметаллы.
4. Немного (на удивление) подросли фондовые рынки.
5. Немного просел рынок коммодитиз, и особенно цены на нефть.

Все, как мы и написали: по старому-доброму принципу «чем лучше данные, тем хуже рынку».

Что дальше?

Сегодня утром – четкое продолжение предыдущих тенденций. Кроме одной.

Доллар США относительно остальных валют.
Пока ничего драматического – еще совсем немного вниз. Что важно, валюты развивающихся стран пока не падают дальше. Это неплохой знак. Хотя все может быстро измениться, будем внимательно наблюдать за динамикой.

Помимо этого:
1. Доходность по UST 10. Будем следить за ней в течение дня.
2. Драгметаллы. Просадка по ним продолжается. Реакция рынка явно излишне сильная. Может быть ниже? Разумеется, может, – это рынок. Тем не менее, на мой взгляд, для входа на полгода-год сейчас весьма интересные уровни и по платине, и по золоту, и по серебру.
4. Фьючерсы на Америку. Они в небольшом минусе, что, в принципе, логично. Удивлен, что рынок устоял в пятницу. Видимо, по концу недели игроки закрывали короткие позиции.
5. Коммодитиз. Продолжение пятничного тренда. Мое мнение – сильно не упадут. К примеру, та же нефть технически, вроде, дает сигнал на падение. Но… как говорится, есть нюансы.

Вывод? Пока, несмотря на пессимистичную утреннюю картинку, ничего особо страшного не жду.
Допустим еще немного просядет рубль. Чуть упадет цена на нефть. У ряда игроков подсдадут нервы… Быть может все. Но до серьезных обвалов пока далековато.

При этом стоит понимать, что в силу перечисленных выше факторов волатильность на рынке, скорее всего, будет расти.

Что будет влиять на рынки на этой неделе? Об этом в следующей заметке.

Отчет по рынку труда в США оказался сильнее ожиданий.

Безработица упала до 5,4% в июле по сравнению с 5,9% в июне.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 943 тыс. в июле по сравнению с ростом на 938 тыс. в июне.

Предварительные цифры позавчера были значительно более негативными. Так что падение безработицы и высокий рост занятых для рынка был неожиданностью. Приятной ли? Далеко не факт.

В ответ на сильные данные доллар США начал укрепляться и болтыхаться как.. роза в ванной

 Собственно, как и весь рынок. Золото пошло вниз, а фьючерсы на США – вверх.

Доходность UST’10 поднялась с 1,25% до 1,27%. Думаю, есть пространство для ее дальнейшего роста на фоне инфляционных рисков.

В целом, хорошие данные по США – это еще один аргумент для ФРС объявить в августе-сентябре о сворачивании QE. Думаю, после открытия американского рынка повысится волатильность. Далеко не факт, что вышедшие данные обрадуют инвесторов. Все по старому-доброму принципу «чем лучше данные, тем хуже рынку».