Сингапурские фьючерсы на железную руду вчера выросли на 3% и превысили $130 за тонну. Основная причина: сильные прогнозы по росту спроса на сырье в Китае на фоне смягчения денежно-кредитной политики.
Напомним, что в понедельник НБ Китая снизил годовую ставку по программе среднесрочного кредитования финансовых организаций с 2,95% до 2,85%. Это первое снижение ставки китайским регулятором с апреля 2020 г.

Что дальше? На наш взгляд, если руда продолжит дорожать, то далее эта тенденция может перекинуться на сталь. Как известно, огромный китайский рынок стали влияет на цены во всем мире. И это, кстати, касается не только стали, но и прочих металлов – меди, алюминия, никеля, олова. Но сегодня речь не о них.

В 2021 г. стоимость стального проката достигала рекордных значений и в Китае, и в РФ, и в США, и на других рынках. К концу года цены ожидаемо скорректировались от пиковых значений, но все равно остаются на сравнительно высоких уровнях. К примеру, тонна горячекатаной стали в портах Черного моря сейчас стоит около $800. Это существенно выше, чем в среднем за последние несколько лет ($500-600 за тонну).

В своих статьях, посвященных рынку стали, мы неоднократно писали о том, что цены уйдут от максимумов, но останутся высоко. Ситуация с ценами на железную руду в Китае может не только оказать поддержку стали, но и стать триггером для нового роста стоимости проката. Тем более, Китай продолжает снижать выбросы углерода и приостанавливает работу некоторых доменных печей на отдельных комбинатах. Это может создать угрозу дефицита стали при высоком спросе и снижении ставок.

Какие выводы? Прежде всего, смотрим на Россию. Несмотря на повышенное внимание государства к сверхприбылям металлургов в 2021 г. (экспортные пошлины, налоговый маневр), полагаем, что наши компании не останутся в стороне от вероятного роста цен на экспортных рынках.

В силу геополитических причин котировки ММК (MAGN RX), «Северстали» (CHMF RX), НЛМК (NLMK RX), Evraz Group (EVR LN) и «Мечела» (MTLR RX) в последние дни ощутимо просели. Таким образом, сегодня имеем total sale в одном из самых качественных в фундаментальном плане секторов акций РФ.
К тому же, компании платят высокие дивиденды. Так, по данным Bloomberg, 12-месячная дивидендная доходность НЛМК сегодня превышает 20% в рублях, а Evraz – около 16% в долларах США.

Мы уже писали сегодня, что российские акции могут пойти и ниже (или резко начать восстанавливаться, почему нет?).
В условиях геополитического кризиса движения на фондовом рынке могут быть абсолютно непредсказуемы. Тем не менее, считаем, что сегодня акции металлургов выглядят весьма и весьма интересно для стратегического долгосрочного портфеля.

Российский рынок акций во вторник продемонстрировал сильнейшее падение с начала пандемии в 2020 году.
Рублевый индекс Мосбиржи к закрытию основных торгов снизился на 4,5%, долларовый индекс РТС – на 7,29%. Столь сильная коррекция объясняется двумя моментами: непростой (очень мягко говоря) геополитической обстановкой и срабатыванием стоп-лоссов и маржин-коллов.

Обратите внимание: основные обороты и наиболее серьезные просадки именно по маржинальным бумагам а-ля Сбер (SBER). К примеру, та же Белуга (BELU) и за прошедший месяц мало изменилась в цене.
А ведь сколько раз говорил: ребята, прошу, НИКАКИХ плеч.

Не помогли рынку и переговоры между Сергеем Лавровым и Анналеной Бербок. Глава российского МИД сообщил, что подробно обсудил со своей германской коллегой инициативы РФ по согласованию «надежных, правовых, юридически обязывающих гарантий безопасности». Бербок подчеркнула, что Германия готова вести серьезный диалог с Россией по вопросам укрепления общеевропейской безопасности. Короче, министры подтвердили в том числе готовность стран к диалогу и поиску решений накопившихся двусторонних проблем.

Проблема в том, что рынки следили за совсем иными новостями

Вчера состоялся телефонный разговор между главой МИДа Лавровым и госсекретарем США Блинкеном, в ходе которого главы дипведомств двух стран обсудили итоги прошедшего раунда диалога США и РФ по стратегической стабильности, а также заседания Совета Россия-НАТО.
Дипломаты договорились встретиться 21 января в Женеве.
С одной стороны, новость внушает оптимизм. С другой стороны, пока все подобные разговоры ни к чему не привели.
Впрочем, пятничную встречу министров очень ждем. Полагаю, она может внести некоторую разрядку в существующие сегодня панические настроения. Будем, по крайней мере, надеяться на это.

Выкупать ли просадки? Ответ на этот вопрос подобен ответу на иной: ловить ли падающие ножи?
Я полагаю, что текущие уровни по большинству российских бумаг более чем интересны для покупки.

Будет ли ниже? Разумеется, все может быть. Рулит-то отнюдь не экономика. Более того, есть сценарии, при которых все наши текущие модели летят «к чертовой бабушке». Ибо при их реализации все вводные принципиально изменятся.
Остается лишь надеяться, что подобный сценарий НЕ РЕАЛИЗУЕТСЯ.
Но сегодня, похоже, возможно все.

Micron помогает обыгрывать рынки

Вчера, когда в Москве была поздняя ночь, Micron отчитался о финансовых результатах за 1 квартал 2022 финансового года. Результаты оказались выше ожиданий аналитиков, бумага взлетела на американском пост-маркете почти на 7%.

Чистая прибыль компании в годовом выражении увеличилась кратно. Так, bottom line в отчетном периоде составила $2,31 млрд (EPS на уровне $2,04 на акцию) по сравнению с $803 млн и EPS около $0,71 на акцию.

По нашим оценкам, Micron – одна из наиболее привлекательных компаний в секторе полупроводников на фоне сильной «фундаменталки» и недооценки по мультипликаторам (форвардный P/E на уровне 13,5х против 21,1х у сектора в целом).

Недаром акции Micron включены в один из портфелей сервиса по подписке. Бумага отлично себя показывает на нестабильном рынке: с начала декабря индекс NASDAQ упал примерно на 3%, а акции MU с учетом сегодняшнего пре-маркета прибавляют около +4,5%.

Более подробную аналитическую заметку по финансовым результатам компании читайте сегодня в сервисе по подписке.

Рост на фоне падения – такое по зубам только Positive Technologies

За первый день торгов на Мосбирже акции российской компании по разработке ПО в сфере кибербеза показали рост.

И не просто повышение, которое ожидаемо от дебютантов (новичкам всегда везет!). Объем торгов «Группы Позитив» на фоне падающего фондового рынка превысил 417 млн рублей, цена же акций выросла на 42%.

Всего частные инвесторы совершили более 17 500 сделок. Цена последней сделки к завершению первого торгового дня (это была пятница, 17 декабря) превысила 994 руб. О чем это говорит? Что в тот момент рыночная капитализация компании подобралась к 65 млрд руб.

Капитализация высчитывается просто: у «Группы Позитив» 60 млн обыкновенных акций и 6 млн привилегированных (они могут быть конвертированы в обыкновенные в течение ближайших месяцев). На биржу закинули примерно 10% акций, принадлежащих миноритариям. Общее число продающих акционеров – это где-то 1400 человек.

Можно ли считать «позитивными» первые дни жизни «Группы Позитив» на бирже?

Время покажет! Но, однозначно, был прав тот мудрый человек, что решил сделать ставку на механизм прямого листинга. Это, как видим, помогло привлечь в акционеры максимальное количество частных инвесторов, в том числе из числа IT-специалистов.

Toyota тормозит производство в 2022 году

Похоже, говорить о полном преодолении проблем в логистических цепочках, возникших у автопроизводителей с началом пандемии, говорить еще очень рано.

В январе один из крупнейших мировых производителей автомобилей Toyota (TM US) объявил о приостановке 5 заводов в Японии и производственных мощностей в США. Это произойдет в январе 2022 г., что затронет выпуск 20 тыс. машин в Стране восходящего солнца и 50 тыс. – в Штатах.

Нужно понимать, что остановка конвейера – экстраординарный шаг, на который руководство гиганта пошло только в условиях реальной угрозы отсутствия на складах материалов и микросхем. Предварительно это никак не скажется на плане по выпуску 9 млн авто в 2022 г., но в реальности ситуация может оказаться сложнее, ведь такие потрясения могут повториться еще не раз в предстоящем году. При этом руководство конкурента Volkwagen (VW US) ранее заявляло о преодолении кризиса поставок компонентов. Ford и GM подписали в ноябре стратегическое соглашение с производителями микрочипов о поставках, что позволяет Ford даже делиться далеко идущими планами по выпуску электромобилей.

Но сегодня безоблачные перспективы по выпуску электромобилей получили “подножку”. Один из сенаторов демократ Джо Манчин неожиданно заявил решительное “нет” плану президента Байдена “Building Back Better” на $1,75 трлн. Проект “Великой перезагрузки” уже прошел согласование в нижней палате Конгресса и предполагал инвестиции в инфраструктуру и “зеленую энергетику”. Отсутствие даже одного голоса в пользу законопроекта в Сенате приведет к неполучению Байденом прекрасного подарка к Католическому Рождеству в виде предоставления американцам налоговых льгот при покупке авто с электрическим двигателем.
Как это скажется на американских производителях? Это может привести к существенному снижению спроса на производимые электромобили.

Чем эти новости интересны инвесторам? Акции Toyota на премаркете сегодня снижаются почти на 1,1% после падения на 1,76% в пятницу. Отрицательную динамику сегодня также показывают Ford, GM, Tesla и Volkswagen.

Похоже, что рынку потребуется более взвешенно оценить перспективы автопроизводителей, однако в долгосрочной перспективе мы склонны рассматривать восстановление интереса инвесторов к этому рынку из-за поэтапного налаживания цепочек поставок.

Продолжаем следить за новостями по Ford, GM и Volkswagen с большим интересом.

Что ждет стальные компании в 2022 г.?

Этот вопрос сегодня беспокоит многих инвесторов. Действительно, уходящий 2021 г. был, пожалуй, наиболее успешным для сталелитейщиков за всю историю. Летом цена на прокат взлетела в 2,5 раза в годовом выражении, компании получили рекордные прибыли, а также столкнулись с экспортными пошлинами и увеличением налоговой нагрузки. Логичный вопрос – что дальше?

По нашим ожиданиям, в 2022 г. рынок стали не будет показывать такого экстремального роста, как в 2021 г. Это вполне логично, учитывая, что отрасль в целом циклична. Цены на прокат, скорее всего, будут ниже, чем в 2021 г., но останутся на сравнительно высоком уровне (выше, чем в среднем в 2017-2019 гг.).

Российские компании с 1 января 2022 г. не будут платить экспортные пошлины, однако для них увеличится НДПИ, а также будут введены акцизы на жидкую сталь. Тем не менее, мы полагаем, что это не помешает им оставаться привлекательными дивидендными историями.

Какие основные риски для стального сектора мы видим в 2022 г.? Во-первых, это замедление роста глобальных экономик после постпандемийного всплеска, соответственно, снижение спроса на сталь. Во-вторых, сокращение объемов жилищного строительства в Китае. В-третьих, продолжение кризиса в цепочках поставок. Кроме того, с приближением 2023 г. государство, возможно, вернется к вопросу дифференциации налога на прибыль, но это уже совсем другая история.

В настоящее время мы готовим на эту тему подробный аналитический обзор, который будет опубликован в сервисе по подписке.

Стоит ли ждать Великого Китайского Ралли в 2022 году?

Пока S&P 500 не уставал обновлять исторические максимумы, котировки китайских компаний, как говорят китайцы, продолжали «скрести дно». Только за прошедший месяц гонконгский индекс Hang Seng снизился на 9,6%, а с февральского пика потери превысили 25%. По данным Bloomberg, индекс MSCI China отстает от мировых аналогов на 37% – худший результат с 1998 года.

Падение котировок китайских компаний связано с оттоком иностранного капитала, напуганного регуляторными репрессиями и сложными американо-китайскими отношениями. В результате акции китайских компаний, особенно технологических, сейчас торгуются дешевле глобальных аналогов. Насколько вероятен реванш «китайцев» в наступающем году?

Рассмотрим все «за» и «против».

«За»:
▪️Низкие оценки растущих компаний. Так, по P/E компании Alibaba, Tencent и Weibo сейчас торгуются на своих исторических минимумах.
▪️Ожидания мягкой денежно-кредитной политики в Китае в следующем году. Особенно интересно это будет выглядеть на фоне сворачивания QE и повышения ставки в США.
▪️Осторожные предположения, что пик ужасов регулирования пройден.
▪️Потребность Китая в иностранных инвестициях, о которой регулярно говорит руководство страны. А значит, должны создавать для этого адекватные условия.
▪️Крайне низкая доля китайского рынка в портфелях глобальных управляющих. Рано или поздно эту долю будут наращивать в целях повышения диверсификации.

«Против»:
▪️Негативные факторы, обрушившие котировки китайских компаний, все еще в силе. Это во-первых, регуляторные риски: на наш взгляд, история с регулированием больших данных еще не отыграна. А во-вторых, напряжение между Китаем и США. В следующем году будут выбирать председателя КНР на следующий срок, наиболее вероятно, что Си будет переизбран. Наверное, было бы наивно ожидать американо-китайского потепления.
▪️Ужесточение ДКП в США вызовет отток капитала с фондовых рынков развивающихся стран. Не факт, что смягчение в Китае сможет этой волне противостоять: учитывая высокий уровень долга в китайской экономике, заливать рынок деньгами НБК не планирует.

Наше мнение? Риски по-прежнему серьезные. Китай – история не для консервативного инвестора. Никто не знает, какие факторы – «за» или «против» – перевесят в следующем году. В целом, мы смотрим на Китай с умеренным оптимизмом и ожидаем восстановления Hang Seng. На китайском рынке достаточно компаний, чтобы составить диверсифицированный портфель из перспективных, недооцененных компаний. В том числе компаний с довольно высокой дивидендной доходностью. Именно такие компании, с минимальным регуляторным риском, входят в портфель «Китай» в нашем сервисе по подписке.

Продолжаем следить за новой публичной историей – акциями «Группы Позитив» (POSI RX).

Сегодня был первый день торгов после проведения процедуры прямого листинга, и настало время подвести его итоги.

На наш взгляд, первый день торгов акциями POSI можно признать успешным. Бумага начала торговаться на уровне 700 руб., а закрылась около 995,8 руб. Таким образом, в ходе сегодняшней торговой сессии котировки прибавили порядка 42%.
Торговый оборот составил 417 млн руб., что очень неплохо для дебюта. «Группа Позитив» по цене закрытия оценена рынком чуть больше $800 млн.

В своей аналитической записке мы, мы, используя сравнительный анализ, оценили бизнес «Группы Позитив» в $1,85 млрд. Так что потенциал еще сохраняется, и немалый.
К слову, включили акции компании в один из портфелей сервиса по подписке.

О Eurasia Mining говорили на прошлой неделе. Обещал держать в курсе по новостям от этой компании.

Как мы и ожидали, компания опубликовала результаты аудита по JORC от международного технического аудитора Wardell Armstrong по своему никелевому активу НКТ. Из отчета: ресурсы по руде – 107 млн тонн, ресурсы никеля превысили 300 тыс тонн. Также были упомянуты значительные ресурсы меди и МПГ. Wardell Armstrong назвали НКТ первоклассным активом (Tier-1), NPV $1,2-1,7 млрд.
По ссылке – релиз на сайте Лондонской биржи, где также есть ссылка на отчет аудиторов Wardell Armstrong по JORC.

Что можно сказать? Хороший результат, так как NPV $1,2-1,7 млрд – это всего лишь один актив компании с ресурсами в 11,3 млн унций платинового эквивалента, что составляет около 10% от общих ресурсов Eurasia Mining с учетом СП с Росгео (104,6 млн унций).

Означает ли это, что вся компания пропорционально должна стоить $12-17 млрд? Разумеется, нет. Зависимость здесь нелинейная, но апсайд по сравнению с текущей капитализаций в $855 млн, как нам видится, имеет место быть. И апсайд этот при определенных обстоятельствах может быть весьма душевным.

Кстати, за неделю с момента нашей прошлой заметки акции выросли почти на 8%. И это на падающем рынке.

Тем временем, ценовые войны за никелевые активы идут полным ходом: Wyloo сделали очередное предложение в $500 млн за Noront на этой неделе (для справки: ресурсы Noront в 5 раз меньше НКТ). Wyloo – компания Эндрю Фореста, который сидит на $22 млрд кэша и активно интересуются никелевыми активами. Кстати, Эндрю Форест открыл офис в России и выступил этим летом на Экономическом форуме в Санкт-Петербурге, где заявил о больших планах в Россию. Впрочем, вряд ли он купит Норильский Никель?

Основной актив Eurasia Mining – платина. В случае рывка цен на драгметаллы (о вероятности такого развития событий мы с вами уже говорили сегодня утром), полагаю, интерес к платине также может возрасти. Впрочем, в нынешних условиях платина более промышленный металл, нежели драгоценный. Но все же…

Несмотря на определённые риски, тема EUA.L может быть весьма интересной. Впрочем, решайте сами. Давать советы публично – не имею права.

Softline: встреча с руководством компании

Уникальная возможность узнать больше о глобальном интеграторе IT-решений, который недавно осуществил успешное размещение расписок в Лондоне и Москве.

О крупнейшем российском поставщике комплексных современных IT-решений – компании Softline (SFTL) – мы уже говорили. Сегодня есть очередной повод упомянуть о компании: в понедельник, 20 декабря, в Softline проведут брифинг для российских инвесторов.

Softline, на наш взгляд, является особенной компанией в своей отрасли, поскольку в отличие от большинства конкурентов работает на развивающихся рынках (в Восточной Европе, Африке, Южной Америке и странах Азиатско-Тихоокеанского региона).
Стратегия развития компании, по нашему мнению, уникальна, и заслуживает внимания с точки зрения инвестора. Во-первых, работа на рынках с более высоким темпами роста экономики добавляет возможностей для органического развития. Во-вторых, работа над цифровой трансформацией безусловно еще долго будет оставаться в тренде, а спрос на подобные услуги – увеличиваться.

На фоне всего вышеперечисленного можно сделать вывод, что, вопреки бытующему мнению, компания не настолько сильно зависит от перипетий российского рынка, как принято считать. Массу триггеров для роста добавляет фундаментально растущий мировой рынок цифровизации.

Еще одной важной особенностью является признание Softline крупными глобальными поставщиками технологических решений. Softline – одна из 10 компаний-ключевых партнёров Microsoft, на протяжении многих лет. Помимо Microsoft, Softline имеет партнёрские отношения фактически со всеми важнейшими производителями.

В понедельник компания проведет брифинг для российских инвесторов. Полагаем, событие будет интересным и поможет рынку более глубоко вникнуть в нюансы бизнеса компании и оценить перспективы развития. Тем более, что это новая история на рынке публично торгуемых бумаг – компания совсем недавно провела IPO на Лондонской и Московской биржах.

Дополнительный повод более внимательно посмотреть на компанию.

«Группа Позитив» (Positive Technologies) путем прямого листинга выходит на Мосбиржу.

Торги новой акцией стартуют в 11:00 под тикером POSI. При этом free float бумаги составит около 10%. В преддверии листинга компания опубликовала манифест, в котором раскрыла все подробности.

Вкратце напомним, что это за компания и почему ее акции могут быть интересны инвесторам.
Positive Technologies – одна из ведущих российских компаний в сфере кибербезопасности. Компания разрабатывает перспективные решения в этой области, ее продукты являются востребованными.
В последние годы Positive Technologies поступательно улучшала финансовые показатели. Так, в период 2017-2020 гг. выручка компании увеличилась в 2,6 раза, валовая прибыль – в 2,3 раза, EBITDA – в 4,1 раза, а чистая прибыль – в 6 раз. Свободный денежный поток при этом вышел из отрицательной зоны и в 2020 г. составил порядка 213 млн руб.
Не можем не сказать о рисках. Прежде всего, это геополитический фактор. Как известно, одно из юридических лиц, подконтрольных компании, находится под американскими санкциями.

В целом история весьма любопытна. Тема кибербезопасности на сегодняшний день представляется нам весьма актуальной. Более того, мы полагаем, что в ближайшие годы спрос на продукты и решения в этой области будет расти. Очевидно, Positive Technologies может стать одним из бенефициаров этой ситуации.

«Группа Позитив» сегодня объявила о листинге своих обыкновенных акций на Мосбирже.

Как ожидается, завтра 17 декабря в 11:00 бумага будет доступна для торгов под тикером POSI. При этом они будут включены в сектор рынка инноваций и инвестиций (РИИ).

Мы неоднократно писали о компании в достаточно оптимистичном ключе. Отметим, что «Позитив» – первая российская компания из сферы кибербезопасности, акциями которой инвесторы смогут торговать на бирже.

Недавно мы публиковали подробный аналитический обзор, где отмечали, что компания имеет хороший потенциал для органического роста, даже несмотря на риски, связанные с санкциями. «Позитив» ведет активную инновационную деятельность, занимается исследованиями и разработкой новых продуктов.

Старт торгов завтра. В добрый путь!

Rivian готов принять вызов от Ford и GM

После сообщения об амбициозных планах Ford другой производитель электромобилей (EV) решил перетянуть на себя «одеяло» внимания рынка. Rivian Automotive (RIVN) может возвести недалеко от Атланты, штат Джорджия завод по производству авто с электрической тягой, производственные мощности которого могут составить 200 тысяч машин в год, и аккумуляторных батарей к ним. В обмен на предоставленную площадку будут трудоустроены 7,5 тыс. работников; в перспективе эта цифра может вырасти до 10 тыс.

Компания начала тратить полученные во время недавнего IPO $11,9 млрд, понимая, что этот кэш может очень быстро закончиться, если своеобразный кредит доверия от инвесторов не будет оправдан. Строительство одного из самых крупных автомобильных заводов в Штатах (11 тысяч рабочих мест создал BMW на заводе в Южной Каролине и 8,6 тысяч работников Ford в Кентукки) позволит существенно увеличить намеченные темпы сборки со 160 тысяч авто в год, которые обеспечивает завод в Иллинойсе. Также в 2022 году может быть представлен электрический грузовик, 100 тысяч экземпляров которого уже заказала материнская компания Amazon для своей службы доставки. Для его поставок потребуются новые заводы или модернизация действующих мощностей.
Но текущих заказов Rivian не достаточно и только заключение новых контрактов (особенно с крупными компаниями) позволит на равных конкурировать с Ford и General Motors, а также в перспективе побороться и с Tesla. Для этого Rivian не собирается ограничиваться только американскими клиентами и, по сообщениям СМИ, ведет переговоры с властями Соединенного Королевства о возведении завода к концу 2023 года, что позволит начать поставки и в Европе.

Вместо вывода. Сегодня после закрытия рынка Rivian представит первый после IPO квартальный отчет, в котором может быть представлено больше интересных деталей. Будем следить за разворачивающейся битвой на рынке электромобилей, который может стать одним из перспективных в 2022 году. Интерес к «зеленой повестке» в перспективе может привлечь новых инвесторов к остающейся «темной лошадкой» Rivian.

И все же, текущая капитализация в размере $98,7 млрд выглядит на первый взгляд чрезвычайно высокой, хотя жизнь может рассудить иначе, как это было на примере Tesla. Корпорация под управлением Илона Маска взлетела почти на 1 100% с минимума весны 2020 года до текущего момента. Нашими фаворитами остаются отмеченные ранее компании Ford, General Motors и Volkswagen.

Сегодня «Сбер» (SBER RX) провел День инвестора, на котором представил результаты первого года реализации «Стратегии 2023 г.». Кроме того, компания поделилась финансовыми планами на 2022 г.

Выделим наиболее важные моменты:
▪️«Сбер» существенно увеличил объемы финансового бизнеса и примерно в 3 раза нарастил выручку от нефинансовых активов.
▪️Уже в первый год реализации стратегии достигнуты целевые уровни по числу активных клиентов: физические лица – 103 млн, юридические – 3 млн.
▪️Как ожидается, по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» превысит 1,2 трлн руб., а рентабельность капитала (ROE) составит более 23%.
▪️Благодаря сильным результатам в 2021 г. улучшен прогноз по ROE на 2022 и 2023 гг. – до уровня выше 20%. Напомним, что ранее предполагалось, что эта цифра составит 17%.
▪️В 2022 г. чистая процентная маржа в среднем ожидается на уровне 5,2%.
▪️Достаточность базового капитала может превысить 13%.
▪️Стоимость риска составит, по прогнозам, 0,8-0,9%.

Какие основные выводы? Мы бы обратили внимание на отличный результат по рентабельности капитала на уровне 23%. Это сильный показатель не только для российского банковского сектора, но и среди крупнейших глобальных банков.

Более того, по словам председателя правления «Сбера» Германа Грефа, повышен прогноз по рентабельности капитала на 2022‒23 гг. до уровня «выше 20%». Во-первых, это свидетельствует об уверенности в сильной фундаментальной истории Сбера и способности наращивать акционерную стоимость. Во-вторых, это позволит компании придерживаться политики по выплате дивидендов на уровне не менее 50% от чистой прибыли.

В последнее время российский рынок акций испытал ощутимое падение на фоне геополитического давления. Однако, мы не исключаем, что эти факторы сегодня в некоторой степени переоценены. Сегодня акции «Сбера» стоят дешевле 290 руб. и дают дивидендную доходность около 7%.

На наш взгляд, это отличная возможность для стратегического инвестора, особенно учитывая отличные результаты компании за 2021 г. и амбициозные планы на 2022-2023 гг. Во всяком случае, в сервисе по подписке мы недавно увеличили позицию в акциях «Сбера» в расчете на долгосрочный рост.

Амбиции Ford могут подвинуть Tesla

В недавнем интервью Bloomderg CEO Ford Джим Фарли озвучил амбициозные планы: стать №1 по продажам электромобилей в США. Более реалистичный план – выпустить в предстоящие два года 600 000 автомобилей с электродвигателем и попасть в тройку лидеров. Интересные заявления от компании, которая может занять 4 место по итогам 2021 года, пропустив вперед компанию Илона Маска, Volkswagen и GM.

Конкуренция на рынке электрокаров возрастает и много лет удерживаемая пальма первенства в США в предстоящие годы может перейти от Tesla к другим компаниям.
Чем ответит Илон Маск? Пока загадка, ведь без открытия новых заводов или запуска конвейеров будет сложно конкурировать с автогигантами, которые всерьез взялись за рынок по причине стремительно растущего интереса в США и Европе к «зеленой повестке». Подкреплено это стремление и материально, ведь Байден пообещал налоговые льготы для покупателей электромобилей, производители которых имеют профсоюзы. А Ford и GM как раз подходят под эти критерии, в отличие от Tesla.

Что готов предложить рынку Ford? На днях автоконцерн приостановил прием заявок на электрический пикап F-150 Lightning, когда число заказов достигло 200 000. С целью их удовлетворения будет расширено производство на заводе в штате Мичиган, что позволит выпускать по 160 000 пикапов за год. Также в два раза будет увеличен выпуск электрокроссоверов Mustang Mach-E на заводе в Мексике. Все это позволит реализовать в предстоящие два года планы по выпуску 600 000 электромобилей под логотипом созданной Генри Фордом марки и входящих в концерн компаний, а также ворваться в тройку американских лидеров по производству.

Стоит ли игра свеч? Скорее да, чем нет, но в долгосрочной перспективе. Недооцененная компания выглядит гораздо привлекательнее в сравнении с Tesla, Raven и рядом других производителей электромобилей, которые привлекают внимание к себе благодаря создателям или владельцам.

Сравним компанию по форвардным мультипликаторам. По EV/EBITDA показатель составляет 5,99x против 6,01x у GM и 2,48x у Volkswagen, а по P/E – на уровне 10,69x у детища Генри Форда, 8,72x у GM и 9,95x у немецкого концерна.
Явного лидера выделить в этом споре невозможно, но Ford и Volkswagen сохраняют привлекательность в ближайшей перспективе.

Что такое «качественные» компании для долгосрочного инвестора?

Российский рынок акций, что называется, «колбасит». Основной причиной считаются геополитические факторы, и это, наверное, правильно. Хотя никакой новой конкретики пока здесь нет. В этом контексте мы неоднократно говорили о том, что на просадках имеет смысл обращать внимание на акции «качественных» компаний.

Некоторые подписчики интересуются: что значит «качественные» компании? На самом деле, это хороший вопрос, несмотря на то, что ответ на него для многих очевиден.

В нашем понимании, «качество» в данном случае – это:
а) высокая ликвидность инструмента (первый эшелон);
б) устойчивое финансовое положение;
г) хорошие дивиденды;
д) относительно низкий риск в смысле резких движений на фоне индексов;
е) лидерские позиции в своих сегментах рынка.

В качестве примера можем привести «Сбер» (SBER), ГАЗПРОМ (GAZP), ЛУКОЙЛ (LKOH), «Норникель» (GMKN), МТС (MTSS), «Северсталь» (CHMF), ММК (MAGN), Россети (), X5 Retail Group (FIVE), «Яндекс» (YNDX), «Полюс» (PLZL)… Разумеется, этот список неполон и при желании его можно расширить.

Если мы говорим, к примеру, об Америке, то тут можно выделить Johnson & Johnson (JNJ), Procter & Gamble (PG), Microsoft (MSFT), Kimberly-Clark (KMB), Tyson Foods (TSN), Bunge (BG), Lockheed Martin (LMT). Здесь также можно долго перечислять.

Друзья, мы не исключаем, что наш рынок еще может основательно потрясти в краткосрочной перспективе. Ситуация сегодня неспокойная и далека от стабильности. Тем не менее, те инвесторы, которые хотят формировать долгосрочные портфели, уже сейчас могут принимать соответствующие инвестиционные решения.

Softline объявил buyback для мотивации сотрудников

Ведущий российский современный поставщик комплексных IT-решений Softline объявил о программе buyback. Компания будет выкупать собственные расписки (ГДР) с рынка, а сам выкуп продлится 12 месяцев: с 13 декабря 2021 г. по 13 декабря 2022 г.

Основная цель программы выкупа – финансирование плана долгосрочной мотивации руководителей и сотрудников. Всего Softline намерена потратить на buyback порядка $10 млн.

Вообще, на наш взгляд, Softline – весьма любопытная история, заметно выделяющаяся на фондовом рынке РФ среди всех инвестиционных идей. Более того, это заметный игрок в своем секторе не только в российском, но и в глобальном масштабе (компания активно работает на развивающихся рынках).

Чтобы ввести читателя в курс дела, надо сказать несколько слов о секторе современных поставщиков комплексных IT-решений.

На сегодняшний день это важнейшие игроки на рынке технологий. По своей сути поставщики являются ключевым элементом той или иной системы или платформы для того, чтобы в ней было удобно работать. Именно благодаря им «сырые» технологии, полученные от вендоров, настраиваются под конкретные нужды компаний-клиентов. В свою очередь, клиентам удобно наличие такого рода компаний, поскольку не всегда целесообразно держать целый IT отдел в своем штате.

Для большинства IT-компаний наиболее важным ресурсом являются кадры. Это понимают и сами компании, и практикуют различные меры, стимулирующие менеджмент и ведущих сотрудников (инженеры, программисты, разработчики и т.д.). Поэтому вполне понятно стремление Softline поддержать свой персонал, объявив этот buyback. Ведь это не только финансовая поддержка, но еще и доверие.

И еще один важный момент. По нашему мнению, Softline – одна из очень немногих (а в сегменте интеграторов, может быть, единственная) российских IT-компаний у которых есть возможность стимулировать кадры именно таким способом. А это – преимущество в борьбе за таланты, коими, как известно богата Русская земля!

Мы будем следить за компанией Softline и в ближайшее время расскажем о ней более подробно. Следите за публикациями.

Взлетит ли водородная авиация, и как на этом заработать?

United Airlines вчера заявила о соглашении на поставку до 100 водородных двигателей от компании ZeroAvia по схеме 50 + опцион еще 50. Речь идет об электродвигателях, питаемых водородными топливными ячейками. В рамках соглашения United также получит долю в ZeroAvia. Правда, внедрение технологии ожидается лишь в 2028 году.
И не факт, что и эти сроки будут выдержаны. После первого полета самолета на водороде в прошлом году ZeroAvia ждала начала их коммерческой эксплуатации в 2023 году. В октябре же срок был перенесён на 2024 год, но уже с конкретным маршрутом Лондон – Роттердам.
Возможно, в следующем году мы увидим новость, что коммерческие полеты начнутся в 2025 году, но уже известен состав экипажа. Это правильно, нужно показывать конкретный небольшой результат, и чтобы перспектива больших результатов была не слишком отдаленной. Так ZeroAvia привлекла $115 млн инвестиций.

Такой сдвиг сроков совсем не критичен. Технология для авиации новая. И эта такая отрасль, где нет места недоработкам и сырым проектам. Со скепсисом в индустрии тоже приходится бороться. Например, глава Ryanair и шоумен Майкл О’Лири не видит здесь технологии, способной заменить традиционные двигатели.
С ним даже можно было бы согласиться, но у топливных ячеек есть серьезное преимущество – низкие или вообще нулевые выбросы СО2. Если использовать «зеленый» водород для двигателей. То есть полученный в результате электролиза с использованием возобновляемых источников энергии. Сейчас это важно всему прогрессивному человечеству, и оно даже готово за это переплачивать.

Авиация при этом довольно удобная отрасль для внедрения технологии. Вокруг нее много шума по выбросам от свидетелей Греты, и создание инфраструктуры на порядок легче, чем для автомобилей. Чисто электрические самолеты сильно проигрывают водородным, потому что им требуется таскать на себе тяжелые аккумуляторы и долго перезаряжать их. Поэтому, о дальнемагистральных электросамолетах речь в принципе пока идти не может.

Технология будет развиваться, интерес к ней есть. Так же, как и к производителям топливных ячеек и топлива к ним (в первую очередь водорода). Тут необходимо вспомнить про Plug Power (PLUG), Bloom Energy (BE) и Fuel Cells (FCEL). Их акции склонны время от времени взлетать на очередной волне хайпа. Потом инвесторы смотрят на перманентные убытки, и энтузиазм затухает.
Сейчас мы находимся в стадии затухания. С ноябрьских максимумов котировки упали на 30-40%. В тот раз интерес был вызван как раз заявлением ZeroAvia, большим южнокорейским контрактом Bloom Energy и новостями о саудовских инвестициях в Plug Power.

Сложно сказать, смогут ли новости от United развернуть этот негативный тренд. Но здесь скорее важно другое: с ростом масштаба водородной индустрии прибыли у ее лидеров таки должны появиться. Тогда и максимумы по бумагам будут обновлены. Та же Plug Power в январе стоила на 110% больше, чем сейчас, и это точно не предел.
Но стоит помнить и о венчурном характере таких инвестиций и соответствующих рисках.

Несколько слов о рынках.

Вчера получил множество вопросов о перспективах рынков в случае, если Пауэлл объявит об ускорении тейперинга. Рынки посыпятся?
Знаете ли, не факт. Сегодня будет известно, как сильно ФРС решит сократить объёмы предоставляемой ликвидности.

Сегодня вообще очень важный для рынков день.
10:00 Инфляция в Великобритании
16:30 Инфляция в Канаде
18:30 Запасы нефти в Кушинге
19:00 Инфляция в России
22:00 Решение ФРС по монетарной политике
И вишенка на торте: онлайн-встреча В. Путина и Си Цзиньпина.

За ежедневным календарем событий и оперативными комментариями милости просим в наш новый канал @bitkogan_hotline

Возвращаемся к заседанию ФРС.
В принципе, то, что произойдет ускорение тейперинга, новость для рынка вполне ожидаемая.

Как рынки чаще всего реагируют на ожидаемые события?
Покупаем на слухах, продаем на фактах. Событие – ожидаемое. Вчера на рынках уже воздали дань уважения страху. Уже понервничали. Сегодня, вполне возможно, в случае если Пауэлл не будет слишком кровожаден в своей речи и если все будет происходить в рамках ожиданий, то рынки и падать-то сильно не особо возжелают. Более того, могут даже предпринять некую робкую попытку роста. Почему бы и нет?

Я это не к тому говорю, чтобы вы немедленно покупали с плечом акции или брали бы немедленно фьючерсы на S&P. Нет, скорее тем, кто вчера шорты открыл в надежде, что внезапно рассвирепевший кот Леопольд – Пауэлл – всех сегодня еще более напугает. А вот не факт.

Друзья, поаккуратнее с шортами. Опасная это штука.