Вчера состоялись первые после длительного перерыва торги в ОФЗ. В текущих реалиях – достаточно знаковое событие.

Торги состоялись в два раунда. Первый – в режиме дискретного аукциона, результат которого был раскрыт в 11:00 (МСК). Объемы, стоит отметить, прошли не так, чтобы очень значительные.

Во-первых, среди продавцов не было нерезидентов. Во-вторых, профучастники в целом не готовы были продавать бумаги с дикими убытками. ЦБ же, как и обещал, выставил очень крупные по объемам заявки на покупку.

Любопытный момент. Из анализа сделок следует, что по некоторым бумагам мы видели принудительные продажи. Так бывает, когда продаются бумаги «лежащих» брокеров или бумаги из залогов.

Как это видно? По ряду бумаг первоначально проходили сделки по разным доходностям (даже по бумагам с близкими дюрациями) и объёмам. Причем сначала шла некая относительно крупная сделка, а потом уже на последующих торгах доходности выравнивались. Так бывает, когда идут принудительные продажи. Впрочем, это лишь предположение.

Первая «санкционная» кривая доходности выглядела так:

0.25	0.5	0.75	1	2	3	5	7	10	15	20
20.2952	20.2903	20.1748	19.9859	19.1115	18.7383	18.7233	18.6972	18.1183	16.8853	15.7898

Обращаем внимание на инвертированность кривой: короткий конец дает 20% доходность (как и ключевая ставка), длинный – 16%.
Все логично. Плюс-минус в рамках наших ожиданий.

Далее, после перерыва «на обед», прошли торги по стандартной схеме, но, опять же, без нерезидентов. Однако, ЦБ тоже не было особо заметно в бидах, рынок и так неплохо покупал (доходности снижались).

По итогам дня кривая довольно заметно опустилась:

0.25	0.5	0.75	1	2	3	5	7	10	15	20
17.2225	17.0099	16.7961	16.5827	15.8212	15.2834	14.6212	14.153	13.5674	13.032	12.7797

Доходности к закрытию – от 17% в короткой части до 13% в длинной части кривой.

То есть мы увидели некое ралли по ценам. Не позавидуешь, однако, тем, кто продался (или кого принудительно продали) на утренних торгах.

«Щикарный вид», как говорил персонаж известного фильма. События в геополитике для рынка, мягко говоря, шокирующие, ключевая ставка – 20%, прогноз по инфляции устрашающий, а ОФЗ, объективно говоря, чувствуют себя неплохо…

Думаю, секрет прост – в отсутствии продаж нерезидентов для многих участников рынка – и юр. лиц, и физиков – с рублевым кэшем на руках, покупка ОФЗ чуть ли не единственная возможность вложения с минимальным риском и прогнозируемой доходностью.

Пока все выглядит так, будто ОФЗ в текущих условиях не представляют большого интереса, поскольку покупка доходностей заметно ниже инфляции и ниже уровней доходностей по депозитам – так себе идея.

Ситуация с корпоративным долгом будет несколько иной. Однако торгов корпоративным долгом пока нет, да и что покупать в новой реальности, надо будет сто раз обдумать. Убежден, что в скором времени мы увидим вал снижений рейтингов корпоративных эмитентов, со всеми вытекающими последствиями.

Не хочу никого пугать, но достаточно скоро мы с вероятностью 99% увидим много историй дефолтов и реструктуризаций долгов. Особенно «весело» будет в секторе ВДО. Заработать на фондовом рынке становится все сложнее…

Скрупулезный анализ вероятностей платежеспособности эмитентов становится сегодня важен, как никогда. Так что работы профессионалам будет… мама не горюй!

Друзья, всем привет!

Официальное признание Meta крайне неприличной экстремистской организацией родило огромное количество вопросов.

Иметь страницу в FB – это как, поддержка всего плохого?
А профиль в Instagram – это теперь… сочувствие бандитизму?

Разъяснения, вроде, гласят – за использование запрещенных сервисов наказывать не будут: «В соответствии с пояснениями Генеральной прокуратуры иск не направлен на ограничение действий по использованию программных продуктов Meta как физическими, так и юридическими лицами, не принимающими участие в запрещенной законом деятельности». И на том, как говорится, спасибо.

Хотя чисто по логике не бьется. Организация признана экстремистской. А использование ее сервисов – это О.К!
Чудны дела твои, Господи 🤔

Опять же, спасибо и за то, что «судебный запрет на деятельность компании Meta не распространен на мессенджер WhatsApp, которым она также владеет, отмечалось в решении Тверского суда Москвы, «ввиду отсутствия функций публичного распространения информации».

Это сегодня. А завтра? У нас же все быстро меняется…

А если ты абсолютно законно приобрел на торгах акции этой самой террористической шайки? Купил – поддержал супостатов? И что делать теперь?

▪️С глубоким отвращением наблюдать за позицией? Но из брезгливости даже не прикасаться к ней?
▪️С чувством исполненного долга продать акции первой в мире публичной террористической организации с капитализацией немногим менее $600 млрд?
▪️А предоставит ли брокер возможность продать этот не к ночи помянутый актив? И что делать, если добропорядочный гражданин хочет избавиться от этой бесовщины, а брокер не дает? Брокер осуществляет совершенно наглую поддержку всемирного терроризма?
▪️Как быть с аналитиками, бесстыдно покрывающими данную банду? Дать, не дай Бог, позитивную рекомендацию по данному активу – это акт сочувствия или, чур-чур, чего более.
▪️Что делать с аудиторами и рейтинговыми агенствами? Они же также прикладывают свои потные лапы к повышению капитализации соратниками Хизбаллы и опять же, запрещенной в России организации Исламское Государство.
▪️Получить прибыль, торгуя акциями этих пособников Всемирных Террористов, это хорошо или плохо? И что будет, если прибыль эта потом направлена на благотворительность?
▪️Опять же, как оценить деятельность бравой нашей налоговой, которая возьмет налог с такой прибыли? Это будет называться «С дурной козы шерсти клок». А можно ли нашему бюджету пополняться за счет таких вот злостных источников? Может, ввести повышенный налог на доходы от такого рода активов?

Много, очень много вопросов.
Мозг разрывается.
По ночам не спится.
И как теперь с этим всем жить?

P. S. А можно ли данную заметку разместить в FB или Инстаграмм (как нам теперь известно, запрещённых в РФ террористических организациях)? 🤔

❗️Ну а если серьезно, друзья, то главное, похоже, – не покупать рекламу на данных площадках (финансирование терроризма) и не давать на них ссылки (публичная демонстрация символики экстремистской организации), что может привести к административной ответственности.

В наше непростое время, когда первоочередной задачей становится сохранение активов, стоит выбирать брокера, твердо стоящего на ногах.

Одной из таких компаний является Инвестиционная компания «Московские партнеры» .

ООО «Московские партнеры» имеет полный комплект лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг, на основании которых оно оказывает юридическим и физическим лицам брокерские и депозитарные услуги, а также услуги по доверительному управлению ценными бумагами.

Московские партнеры – одна из старейших инвестиционных компаний России. Бренд «Московские партнеры» появился на рынке в 1993 г. Это надежная компания, которая удовлетворяет всем требованиям регулятора. У компании нет долговой нагрузки, а специальные счета для хранения активов клиентов открыты в ряде крупнейших банков и депозитариев, что позволяет предоставлять нашим клиентам полный спектр услуг на финансовом рынке, обеспечивая при этом индивидуальный подход.

Ответы на все вопросы и помощь с открытием счета:
☎️: +7(495)787-52-56
📧: ask@moscowpartners.com

От себя добавлю, что в компании все нормально как с капиталом, так и с собственными средствами. Данный брокер не использует денежные средства клиентов, не проводит маржинальные сделки и сделки Репо, и поэтому выглядит сегодня вполне устойчиво.

Тема запрета на импорт российской нефти в ЕС все никак не утихает.

На этом настаивают страны Балтии, и можно понять, почему именно они.

Во-первых, нефти им нужно меньше, чем другим, они могут рассчитывать худо-бедно найти какую-то альтернативу. Кроме того, у населения стран Балтии может быть лучше с мотивацией справляться с более высокими ценами на топливо ради того, чтобы деньги не достались России.

В Германии и на юге Европы запредельные ценники на заправках могут и не встретить единодушного понимания. К тому же, эмбарго на российскую нефть может привести к падению поставок газа. Это может быть еще больнее для Германии. Поэтому пока мы не ждем радикальных мер.

Однако долгосрочный тренд на отказ от российских энергоносителей в Европе силен как никогда. С большой вероятностью мы будем наблюдать переориентацию глобальных потоков нефти и газа. Доля России на европейском энергетическом рынке продолжит падать, на других рынках – расти.

Еще несколько лет назад невозможно было представить Европу без российского газа. Сейчас тоже сложно, но можно. В какой-то момент Европа в уже недалеком будущем сможет отказаться от поставок газа из России. В случае нефти Европа может рискнуть еще раньше.

Похоже, что нас ожидает игра наперегонки: сможет ли Европа найти альтернативу быстрее, чем Россия сможет переориентировать поставки на других потребителей. Мы видим, что работа в этом направлении ведется. Но задача, очевидно, непростая.

Со спортивной точки зрения игра эта, может, и интересная, но вряд ли даже победитель будет доволен тем, к чему он придет. Поэтому, не лучше ли бы нам всем вместо этой игры сыграть в кота Леопольда?

Сегодня мы уже писали, что на рынке было мало продавцов и много покупателей. В частности, крупнейшим покупателем был ЦБ, готовый приобрести короткие ОФЗ с доходностью около 17%.

В итоге сделки прошли по более низким ценам, чем мы наблюдали на «стыках» спроса и предложения. Как будто в самом конце появились продавцы и удовлетворили часть спроса, который демонстрировал ЦБ.

Цены по многим выпускам ОФЗ сформировались именно около уровней поддержки ЦБ. И только по одной бумаге доходность сложилась чуть выше 20% годовых (повторюсь, 20% сейчас дают банковские депозиты). Остальные, в целом, легли в диапазон 13-19% годовых.

Тем не менее, доходность ОФЗ, хоть и сложилась немного выше, чем мы предполагали сегодня, все еще ниже ожиданий участников рынка. Основная причина – это участие в торгах ЦБ. Хотя в ходе аукционов была видимость небольшого количества продавцов, они все-таки были и без ЦБ ситуация была бы негативнее.

Все оказалось немного оптимистичнее, чем мой прогноз до аукционов. Цены упали чуть меньше. Однако индекс государственных облигаций RGBI потерял около 10 п.п. от уровня закрытия 25 февраля и опустился до 98,21%. Это новый минимум с 2014 года.

Сегодня на Мосбирже возобновились торги ОФЗ, которые начались с аукциона открытия.

Коротко прокомментируем ситуацию.

На открытии аукциона мы наблюдаем рынок продавцов. Это означает, что на рынке много покупателей и при этом продавать никто не хочет.

Среди покупателей во многих стаканах мы видим ЦБ с бидами объемом до миллиарда рублей на одну заявку.

Это дискретный аукцион, поэтому пока мы только видим заявки и не знаем, по какой цене пойдут сделки. Но, на данный момент, спрос с предложением на коротком участке кривой ОФЗ пересекаются в районе 14-17% годовых, а на длинном – в районе 12-13%. Заявка от ЦБ в выпуске с погашением около 2 лет стоит по доходности 17% годовых. Все эти значения гораздо ниже депозитов по своей доходности. Поэтому покупать сейчас не кажется очень рациональным.

В целом, имеет смысл выставить заявку по доходности 23-24%, но, скорее всего, она не будет исполнена.

Ранее Великобритания обменивалась налоговой информацией с Россией в рамках Конвенции о взаимной административной помощи по налоговым вопросам. Как мне видится, не все до конца осознали произошедшее на прошлой неделе событие.

Обмен налоговой информацией производился, в частности, для избежания двойного налогообложения. С помощью новой меры Лондон хочет усилить давление на власти России из-за Украины и помешать им получать данные, которые могут привести к увеличению налоговых льгот.

Тут стоит пояснить. Пушки гремят, бактерии и вирусы гуляют по планете, цунами и землетрясения потрясают мир… но налоговики исправно делятся информацией. Как говорится, «война войной, а обмен по расписанию.»

В принципе, именно Великобритания и ранее не спешила обмениваться с РФ налоговыми данными. Но если по данному пути пойдут налоговые службы других стран, это может поменять картинку мира для россиян:
1️⃣ Возможно, придется платить налоги два раза. Т.е. механизм отмены двойного налогообложения перестанет работать.
2️⃣ Власти теоретически могут потребовать от граждан закрытия счетов в иностранных брокерах и банках. Хотя как это сделать в настоящих условиях – не совсем понятно. И мы все же будем надеяться, что этого не произойдет

Продолжаем внимательно следить за тем, как в данных обстоятельствах поведут себя налоговые службы остальных стран.

Теперь о главном событии российского финансового рынка.

Мосбиржа в понедельник, 21 марта, начинает торги ОФЗ. В сервисе по подписке мы будем в режиме реального времени информировать читателей о возможности выставления заявок на торгах по тем или иным ОФЗ.

Сегодня будет анонсирован запуск нового «Антикризисного» портфеля. Он будет ориентирован, прежде всего, на российские инструменты – акции и облигации, то есть те классы активов, которые доступны для неквалифицированных инвесторов.

✔️ Как из этого кризиса выйти с наименьшими потерями?
✔️ Как заработать тем, кто не прочь рискнуть и обратить свой взор на российские активы?
✔️ Какие из них могут быть наиболее устойчивыми в текущем кризисе, а какие – выглядеть лучше рынка?
✔️ Каким активам уделять внимание из тех, что будут сильно падать при открытии торгов?

Для того, чтобы найти ответы на эти и многие другие вопросы вместе с подписчиками, мы и приняли решение запустить «Антикризисный» портфель ().

🕙 Рынок ОФЗ откроется в 10:00 (МСК).

Друзья, всем привет!

Есть показатель, за которым имеет смысл пристально наблюдать: PPI – индекс цен производителей.

«Индекс цен производителей PPI (Producer Price Index) — показатель среднего уровня изменения цен на сырьё, материалы и товары промежуточного потребления относительно базисного периода. Используется для пересчета в сопоставимые цены максимально детализированных компонентов ВНП».

Главное отличие PPI от индекса потребительских цен в том, что он охватывает только товары, но не услуги, и на оптовом уровне их реализации. Можно сказать, что PPI – это основа, закладывающая в последствии базу для формирования CPI (ИПЦ) – индекса потребительских цен.

А теперь заканчиваем теорию. И… приходим в состояние крайнего удивления…

PPI различных стран на начало 2021 г.:
▪️Германия: 0,2% годовых.
▪️Франция: 0,8%
▪️Италия: -0,2%
▪️Испания: 0,2%
▪️Греция: -4% (жесткая такая дефляция).
Список можно продолжить. Смысл прост – год назад индекс цен производителей в большинстве стран Европы был на минимальном уровне и говорил скорее о дефляции.

Что имеем с гуся сегодня?
▪️Германия: рост за месяц на 1,92%. В годовом выражении (округляю и считаю с учетом процентов на проценты) порядка 25%(!!)
▪️Франция: 4,6%. Пока еще островок стабильности. В частности, благодаря своей мощной ядерной энергетике.
▪️Италия: 32,9% (!!)
▪️Испания: 35,7% (!!)
▪️Греция: 31,6% (!!)
Источник – Investing.com

Цифры чудовищные, и боюсь, что следующие (цифры марта) будут еще более неприятными. Извините, но это уже не инфляция. Это гиперинфляция.

Понятно, что в целом по Еврозоне инфляция производителей (PPI) составляет гораздо меньшую величину – 5,2% годовых.
Понятно, что приведенные цифры – это показатели месяц к месяцу. То есть по году ситуация, вполне возможно, будет не такой драматичной. Возможно да, возможно и нет.

Наконец, есть еще CPI – основной индекс, измеряющий уровень инфляции, куда входят цены на различные услуги, которые не растут сегодня так быстро. Но тем не менее.

Для сравнения, PPI в:
▪️США: с 0,4% в начале 2021 г. подрос до 10% в 2022 г. (метод оценки тот же – месяц к месяцу).
▪️Канаде: -0,3% год назад и 3% сегодня.
▪️Великобритании: -0,6% и соответственно 1,2% в январе 2022 г.
▪️Китае на начало 2021 г.: порядка 2% против 8,8% сегодня.

Кстати, по Китаю картинка гораздо более благополучная. Индекс PPI снижуется уже четвертый месяц. Максимум был в октябре 2021 г. (13,5%). Декабрь – уже 10,3% и сегодня, как уже сказал, 8,8%. То есть инфляция по данному параметру откровенно снижается.

Вывод? Европа в потенциале выглядит одной из наиболее пострадавших в плане инфляции и экономики территорий мира. Понятно, почему и немцы, и остальные представители Старой Европы так обеспокоены. Происходящие события – на мой взгляд, ни что иное, как бомба под будущее единство Европы и ее благополучие. Евро уже стабильно снижается относительно многих базовых валют.

В ближайшее время можно ожидать:
1️⃣ Банкротства различных европейских компаний.
2️⃣ Значительного количества дефолтов на рынке облигаций.
3️⃣ Дальнейшего роста доходностей облигаций периферийных стран Европы.

Друзья, на наших глазах происходит очередной передел мира, ломаются старые конструкции и, возможно, будут возникать новые.

Явным бенефициаром происходящего, без всякого сомнения, выступает Китай. США? Творчески. Очередное ослабление Европы – это плюс для Америки. Постепенное усиление Китая и в частности юаня… Для США мало радости. И Америка с этим явно будет что-то делать.

С другой стороны: экономика – основа всего, а политика – продолжение экономики. «По одежке чаще всего и протягиваются ножки». Хотя бывают и исключения. Текущие экономические коллизии закладывают более чем серьезную основу для грядущего очередного уже политического и, к сожалению, военного передела мира. И для серьезных социальных конфликтов, которые также могут вылиться в конфликты военные.

То, что мы сегодня наблюдаем, может оказаться лишь цветочками. Мир начал меняться, и, боюсь, это только начало.

Наш традиционный прямой эфир с Дмитрием Абзаловым начинается уже в 10:30 (МСК).

Пусть мы живем в эпоху нестабильности, и нам отключают соцсесть за соцсетью, поверьте, будут у нас островки постоянства, и встречи с Дмитрием – в их числе. Не в YouTube, так в Telegram, RuTube или где-либо еще, но мы обязательно будем встречаться с вами каждое воскресенье.

Подключайтесь и задавайте вопросы, друзья!

Друзья! Прямой эфир с Дмитрием Абзаловым начнется завтра в 10:30 (МСК).

До скорой встречи!

YouTube

«Неделя. Отражение» Геополитическая обстановка. Экономика РФ. Ответы на вопросы.
«Неделя. Отражение» – программа, в Эфире которой мы будем обсуждать самые….

На российском финансовом рынке сегодня не осталось, наверное, ни одной абсолютно благополучной компании. Тяжело всем. Однако мы видим, что проф участники делают все возможное, чтобы спасти бизнес и активы клиентов.

В первую очередь, «выделилась» группа брокеров, которые «попали» под санкции вместе с материнскими структурами. Иностранные ценные бумаги, принадлежащие клиентам этих брокеров, были заблокированы на счетах после введения санкций. Ни одна из компаний не сидит сложа руки, они уже приступили к активному выводу этих бумаг на счета других брокеров.

▪️Почему все это делается без ведома и разрешения клиента, и как реагировать на происходящее? Отнеситесь с пониманием. Сейчас важно вывести бумаги из-под удара, чтобы принадлежащие вам активы не были заблокированы на неопределенный срок. Ваш брокер поступает так, чтобы минимизировать ваши возможные потери, и через небольшое время вы смогли снова управлять вашими активами, пусть и через другую компанию.

▪️Что происходит сейчас? Насколько нам известно, ВТБ брокер и компания Открытие передают счета с иностранными бумагами другим брокерам. ВТБ передает счета Альфа банку и Россельхозбанку, а Открытие – малоизвестной воронежской компании ИК «Инвестиционная палата». Если в случае с ВТБ имена известны и не вызывают сомнений в надежности, то в случае с Открытием, есть вопросы, касающихся новой компании. Тем не менее, думаем, что все будет в порядке.

▪️Как вы узнаете о том, кому передают ваши активы? Ваш брокер должен в обязательном порядке уведомить вас о предстоящей передаче бумаг на счет в другой компании.

▪️Что будет, если не переводить бумаги другому брокеру? Вышестоящий иностранный депозитарий может заморозить на неопределенный срок принадлежащие вам ценные бумаги. В итоге вам придется самостоятельно обращаться к иностранным регуляторам, чтобы разблокировать ценные бумаги и перевести их к другому брокеру.

▪️Сколько времени может занять перевод ценных бумаг на новый счет? До нескольких недель.

▪️Что нужно сделать, чтобы получить доступ к новому счету? Старый и новый брокеры должны связаться с вами и дать все необходимые инструкции.

▪️Что будет с ИИС? Если у вас на ИИС есть иностранные ценные бумаги, то ИИС, вероятно, также будет переведен к новому брокеру.

▪️Возникнут ли у вас дополнительные расходы в процессе передачи бумаг новому брокеру? По логике, не должно быть.

▪️На каких биржах вы сможете работать? На российских торговых площадках: на Мосбирже и СПБ Бирже, а также на внебиржевом рынке.

▪️Есть ли возможность закрытие санкционных брокеров после передачи активов? Скорее всего, нет, ведь речь идет только об иностранных ценных бумагах, принадлежащих клиентам.

▪️Что делать, если мой брокер не попал под санкции, но у компании могут возникнуть проблемы? Как это определить и куда бежать?

1️⃣ Не паникуйте. Внимательно разберитесь, что происходит.
2️⃣ Свяжитесь со своим менеджером или поддержкой брокера, расспросите, как обстоят дела.
3️⃣ Обратите внимание, насколько оперативно брокер исполняет ваши заявки, нет ли проблем с выводом денег, как работает клиентская поддержка, вовремя ли сотрудники отвечают на ваши вопросы.
4️⃣ Внимательно следите за средствами массовой информации.
5️⃣ Присмотритесь к другим участникам рынка, выберите приемлемый для вас вариант и откройте там резервный счет.
6️⃣ Продумайте, каким образом вы будете выводить активы или деньги.
7️⃣ Проверьте ваш договор с брокером, сегрегирован ли счет, проинспектируйте договор с брокером и свой рабочий кабинет, исключите на период «неопределенности на рынке» возможность использования брокером ваших денежных средств и активов (овернайт, займ бумаг и т.д.) в собственных целях.

▪️Где можно открыть «резервный» брокерский счет?

На рынке много компаний, финансовое состояние которых не вызывает сомнений, Некоторые из них относятся к лидерам рынка, а есть сравнительно небольшие, малоизвестные компании, так называемые инвестиционные бутики. Они не относятся к категории ритейловых, универсальных брокеров, как правило широко себя не рекламируют и сконцентрированы на обслуживании клиентов в рамках услуг по доверительному управлению активами. Но зато у них выстроен сервис для клиентов, прекрасные финансовые показатели, они имеют большой капитал, размещенный в ликвидных инструментах, т.к. они сконцентрированы на индивидуальном управлении состоянием крупных частных инвесторов и должны обеспечивать им максимальную ликвидность.

К таким, например, относится ООО «Московские партнеры». Это компания имеет все необходимые лицензии, управляется высокопрофессиональной командой и способна в кратчайшие сроки принять активы клиентов на свои счета.

В заключение хочется пожелать пострадавшим компаниям и их клиентам максимально быстро завершить все процедуры перевода активов, как говорят, «вернуться со щитом» и продолжить свою работу.

Фондовый рынок в России готовится к открытию торгов. Пробным шаром станет возобновление с понедельника торгов ОФЗ, которое станет своеобразным “QE по-русски”. Однако больший интерес вызывает вопрос с возобновлением торгов в секциях акций и облигаций.

По появившейся информации, ЦБ предлагает создать (возможно, временный) механизм, который должен предотвратить новую волну панических распродаж.

Речь идёт о разделении секции торгов акциями на 2 части:
1️⃣ Для российских резидентов – оншорная часть.
2️⃣ Для нерезидентов – оффшорная часть.
Простыми словами, провести сделку между резидентом и нерезидентом России будет невозможно.

С высокой долей вероятности, как только возобновятся торги долевыми ценными бумагами, иностранные фонды, которые не успели реализовать акции отечественных компаний, вынуждены будут их продавать. Причина – снижение “тройкой” международных рейтинговых агентств оценок российского долга до “преддефолтного” уровня. Согласно инвестиционным декларациям большинства инвестфондов, снижение рейтинга является автоматическим сигналом к избавлению от излишне рискованных активов.

Однако быстро продать свои бумаги они не смогут технически – их операции заблокированы, нерезидентам запрещено продавать ценные бумаги российских эмитентов на Московской бирже. Вместе с тем, так исторически сложилось, что у многих игроков нашего рынка есть позиции как в оффшорной, так и в оншорной части. Через зарубежных брокеров и заграничные дочки российских брокеров работают отнюдь не только иностранцы, но и отечественные компании через нерезидентные структуры. Получится, что у одних и тех же игроков возникают разные классы активов. Звучит странновато.

Что означает для инвесторов разделение рынка? Пока механизм разделения рынка не понятен до конца. Можно предположить, что резиденты будут видеть одну динамику акций, а нерезиденты – ориентироваться на совсем другие цены.

Такое разделение вряд ли просуществует долго. Оно, прежде всего, не рационально. Уже сегодня многие западники задавали мне вопрос «А как можно купить российские GDR?», так как понимают, что при таких ценах риск против возможности заработать (risk adjusted return) огромный. И если цены снизятся еще в офшорной части, то придется разрешать проводить нерезидентам покупки, а не только продажи.

При этом наличие оффшорного рынка будет депрессивно действовать на наш оншорный рынок, который, как все прекрасно понимают, будет оторван от всех реалий. Эдакая, как говорят некоторые коллеги, ничего не выражающая «песочница».

Разделение российского фондового рынка на оффшорный и оншорный – наверное, не совсем то, что нам нужно на долгосрочном горизонте. Однако… Поживем – увидим!

В свете разъяснений нового указа Президента Центральным Банком РФ еще более актуальной стала тема стратегии Уоррена Баффета – «закрыл глаза и через несколько лет открыл».

Что это такое – мы подробно разбирали на недавнем вебинаре.

Если вкратце – во время потрясений и высокой турбулентности есть смысл часть портфеля выделить под покупку акций крупных, надежных, нецикличных компаний. На продукцию которых спрос будет всегда.
Такая стратегия – один из способов минимизировать потери во время кризиса.

Какие действия можно предпринять для этой цели еще? Как разобраться во всем переплетениях нынешней конъюнктуры? Какие новые риски необходимо учитывать?

Эти и многие другие вопросы мы подробно рассмотрели на вебинаре и отразили в сопутствующей презентации.

Сегодня Э. Набиуллина провела очередное выступление (правда, без брошки, но сегодня это мало кого волнует), что можно расценить как намек – об отставке говорить пока рано.

Тем не менее, не можем не упомянуть в данном контексте одного из главных оппонентов Набиуллиной – главу РУСАЛа О. Дерипаску. Не секрет, что сегодня, во времена кризиса, он предлагает государству особую экономическую повестку.

Остановимся на некоторых ключевых пунктах:
▪️вернуться в режим мирного времени;
▪️облегчить условия ведения бизнеса, т.е. дать больше свободы предпринимательству;
▪️отказаться от госкапитализма;
▪️развивать Сибирь и Дальний Восток;
▪️«начать все заново»(с).

Инициативы концептуальные и, скажем так, нетипичные для представителя российской элиты. Кроме того, они созвучны тем тезисам, о которых мы неоднократно писали в нашем канале по теме развития и переформатирования российской экономики для всеобщего блага.

На «Красноярском экономическом форуме» (КЭФ) Дерипаска выступил с еще одним предложением: платить людям больше денег. Просто и понятно. Ведь сотрудникам любого предприятия или компании именно в условиях кризиса необходимо успокоиться, почувствовать уверенность в завтрашнем дне, да и потратить лишние деньги на себя и семью – тоже немаловажно.
Отметим, что Дерипаска – опытный бизнесмен, прошедший не один кризис (1998 г., 2008 г., 2018 г. и сегодняшние потрясения) и поднявший свой бизнес практически с нуля. Всю карьеру он работал в России да и сейчас, судя по всему, продолжает действовать в том же духе, что называется, «остается зимовать», в отличие от некоторых других. А стремление изменить экономическое положение страны к лучшему – это нормальное состояние любого предпринимателя.

Возглавит ли Дерипаска ЦБ? Полагаем, что это только слухи. Есть мнение, что ему просто не до этого, нужно «выруливать» бизнес из кризиса, да и желающих стать председателем регулятора РФ в случае отставки Набиуллиной – хоть отбавляй. Так что ждем от Дерипаски новых конструктивных предложений. И не только от него – другим крупным предпринимателям тоже пора подумать, как выбираться из сложившейся ситуации.

И потом, Дерипаска – настоящий боец, который часто выступает с конструктивной критикой, того же ЦБ. Если вдруг он становится главой ЦБ, то кого, простите, он тогда будет критиковать? Даже страшно представить… 😀

Напомню, ставку сохранили на уровне 20%. Выступление проходило явно не на позитивной ноте. Ни брошек, ни ответов на вопросы журналистов.

Что интересного сказала глава ЦБ?

1️⃣ Дефицит в банковском секторе сохраняется. Он достигал 7 трлн рублей, но уже упал в два раза из-за того, что народ начал нести деньги в банки. ЦБ предоставил банкам ликвидность в размере 10 трлн рублей.

2️⃣ Высокие ставки и валютные ограничения являются вынужденной мерой. Когда ситуация стабилизируется, ставки будут снижаться.

3️⃣ Почти все компании сталкиваются с перебоями в производственных и логистических цепочках, в расчетах с иностранными контрагентами. Спрос есть. Предложение тоже пока есть из-за наличия накопленных запасов. А вот дальше все зависит от способности компаний пополнять эти запасы.

4️⃣ Важно не вводить ручное регулирование цен. Их сдерживание неминуемо приведет к дефицитам.

5️⃣ Сейчас ЦБ готов постепенно возобновлять торги на Мосбирже. В понедельник откроются торги ОФЗ. При этом ЦБ будет их покупать, чтобы предотвратить избыточную волатильность. Далее, когда ситуация стабилизируется, ЦБ их продаст. В HOTLINE мы назвали это QE по-русски. Но не стоит ждать активного роста цен на ОФЗ, так как это не то же QE, что проводят центральные банки развитых стран. Это, повторюсь, мера по снижению волатильности.

6️⃣ Также была сказана фраза «мы не допустим раскручивания инфляционной спирали». Тут не могу с уверенностью сказать, что у ЦБ есть все доступные инструменты, чтобы сдержать инфляционную спираль, если она действительно раскрутится. Это похоже на попытку успокоить население. «Вербальные интервенции» – один из инструментов, при помощи которых ЦБ влияет на инфляционные ожидания. Но для этого нужно высокое доверие населения.

Хочется сказать, что в такие непростые времена вариантов для действий у ЦБ действительно очень мало. Особенно с учетом замороженных резервов. На мой взгляд, наш ЦБ действует очень логично и действительно использует все доступные инструменты для стабилизации ситуации.

А больше всего мне понравилось, что и в пресс-релизе и на пресс-конференции все сказали честно. Банк России подтвердил, что ждут нас «непростые времена».

Вышел новый указ Президента о валютном регулировании.

Больше всего всех волнует пункт 2 «а».

Запретить до 31 декабря 2022 г. осуществление без получения разрешений Центрального банка Российской Федерации операций:

а) по оплате резидентом доли, вклада, пая в имуществе (уставном или складочном капитале, паевом фонде кооператива) юридического лица – нерезидента.

Значит ли это, что резидентам РФ до конца года запрещено покупать акции иностранных компаний?

Слишком общая формулировка. Пока нет разъяснений от ЦБ, посмотрим на указ от 1 марта. В пункте 1 «г» гласит:

Г) сделки (операции), влекущие за собой возникновение права собственности на ценные бумаги в соответствии с абзацем третьим подпункта «а» Настоящего пункта, могут осуществляться на организованных торгах на основании разрешений, выдаваемых центральным банком РФ по согласованию с Министерством финансов РФ.

Пока вопросов больше, чем ответов. Если торги на Санкт-Петербургской бирже с 1 марта проводились, то означает ли это, что на организованных торгах осуществлять сделки можно? С другой стороны, работа биржи не подразумевает возникновения у нее права собственности. С точки зрения здравого смысла, если биржа работает, и сделки проводятся, следовательно, работать можно. Как мы знаем, у биржи есть лицензия организатора торгов от регуляторов.

Ждем разъяснений от ЦБ и Минфина, коль скоро решения по этим животрепещущим вопросам даны на откуп именно этим ведомствам.

❗️UPD. Не успели мы разместить пост про новый указ президента и написать, что ждем разъяснений от ЦБ, как они тут же последовали. Оперативно! За что отдельное спасибо регулятору. Более того, ЦБ успокоил инвесторов, заявив буквально следующее:

«Обращаем внимание, что указ не касается торгуемых на бирже инструментов. Речь в нем идёт об ограничении на прямое перечисление для участия в том, что в российском праве называется общество с ограниченной ответственностью, вклад в капитал в общества, пай в кооперативе».

Так что можно вздохнуть спокойно. Пока? Посмотрим.

Более 2 недель назад состоялось экстренное заседание нашего ЦБ, в ходе которого ставку подняли с 9,5% до 20%. Логично, что на этом заседании никаких новых действий предпринято не было.

Пройдемся по основным идеям пресс-релиза.
▪️Изменение внешних условий для нашей экономики создало угрозы для финансовой стабильности.
▪️Рост ставок восстановил приток средств в банки, но значительно ужесточил условия кредитования.
▪️Наша экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться «временным, но неизбежным периодом повышенной инфляции».
▪️В ближайшие кварталы произойдет снижение ВВП.

Ситуация для экономики сейчас действительно беспрецедентная и давать какие-то четкие сигналы Банк России не стал. Регулятор нам как бы указывает, что рисков много, но он делает все возможное, чтобы они не реализовались.

Банк России пока говорит о том, что планирует вернуть инфляцию к таргету 4% в 2024 г. Речи о 2022 и 2023 годах не идет. И это очень логично – оказанный на нашу экономику эффект мы будем расхлебывать годами. Вообще интересно, что ЦБ до сих пор придерживается инфляционного таргетирования. По крайней мере, официально.

Думаю, в ближайшие месяцы Банк России серьезнейшим образом пересмотрит подход к монетарной политике. В новых условиях нужны новые цели и инструменты. Вероятно, новый подход будет больше завязан на валютном регулировании, чем на инфляционном таргетировании. Но пока это так, догадки 😉

Разберемся, что это значит.

Положение о наибольшем благоприятствовании заключается в следующем: страна, предоставляющая уступку одному торговому партнеру, должна распространить ее и на все остальные страны с этим статусом. Иными словами, положение запрещает точечно вводить менее выгодные условия торговли для отдельных стран.

Теперь конкретнее. США, ЕС, Великобритания, Канада и Япония совместно принимают меры по лишению России статуса «наибольшего благоприятствования». Лишение этого статуса позволяет западным странам повышать импортные тарифы или вводить квоты или запреты на импорт российских товаров и услуг.

Если мы правильно понимаем, потеря этого статуса может также привести к тому, что российские патентные права просто не будут признаваться, то есть к потере права на интеллектуальную собственность. Впрочем, в этом надо еще очень основательно покопаться. Тем не менее, тема очень серьезная, которая, по сути, открывает ящик Пандоры и может привести к патентной войне и жизни в условиях контрафакта и контрабанды.

Ранее США отказывала в статусе наибольшего благоприятствования только Кубе и Северной Корее. Иран не входит в ВТО, а лишить страны статуса, который она не могла иметь – невозможно в принципе. А вот Венесуэла в ВТО состоит и данная санкция к стране не применялась.

Лишение России этого статуса – сигнал о том, что западные страны перестают считать РФ экономическим партнером. Данный шаг позволяет дискриминировать российских экспортеров, а, значит, крайне ухудшает перспективы торговых отношений с нашей страной.

Друзья! Всем привет.

Реальность вокруг российского бизнеса кардинально изменилась. Изменились вообще все (или почти все) вводные. Но есть нечто стабильное, что, как мне видится, нужно очень серьезно менять.

В свое время Россия скопировала своё законодательство по борьбе с отмыванием средств и противодействию финансирования терроризма с мировых стандартов AML. Вылилось все это в знаменитый 115-ФЗ. Этот закон – кошмарный сон многих отечественных банкиров и «бойцов» финансового «фронта»…

Понятное дело: в те времена, когда наша финансовая система была интегрированной частью мировой, у нас просто не было другого выхода. Иначе бы давно оказались в черной финансовой зоне, платежи от нас бы не принимались. Любой россиянин на западе изначально считался бы криминалом и вообще, мы были бы изгоями в мировых финансах и бизнесе.

Что теперь? Вчера посыл президента был четким и однозначным: российским банкам более ничто не мешает работать в Крыму. С этим все понятно.
Но тогда, говоря А, почему не сказать Б? Почему бы не отменить или временно (хотя бы временно!) не приостановить действие этого самого 115-ФЗ? Дело в том, что сегодня любой банк или финансовая компания содержат огромный штат сотрудников, контролирующих и проверяющих на основании этого закона любой чих. На любую транзакцию требуются горы бумажек. Много сделок не смогли осуществиться. Много лицензий на этой основе отобраны. (Иногда весьма справедливо, иногда – можно было бы и поспорить.)

Какая у России сегодня задача? Главная: несмотря ни на что, в новых условиях поднимать свою экономику, не давать производствам остановиться. Создать новые или восстановить старые рабочие места.

Не стоит ли в новых условиях начать серьезнейший пересмотр всего, что мешало развиваться? Если Россия начнет масштабную работу по дерегуляции своей экономики и финансовой системы, полагаю, ни в какие новые черные мировые списки она не попадёт. Все давно уже свершилось.
Так чего сегодня бояться? Стоит ли держаться за все то, что тормозило развитие?

Кстати, все вышесказанное касается и закона о КИКах. И необходимой срочно амнистии по экономическим статьям. Не тотальной, конечно. Коррупционеры и те, кто украл у людей деньги – это особый случай.
Но сколько народу сидит из-за ерунды!

Новые условия требуют серьезных новых решений. И чего? Будем медлить?