Вчера прошел обмен резкими высказываниями между Украиной и Россией. Сначала Зеленский раскритиковал меморандум РФ. Затем последовал жесткий ответ Путина: «Кто вообще ведет переговоры с террористами?». Рынок среагировал нервно, индекс Мосбиржи потерял 1,2%.

➡️ В целом прозвучало то, о чем все и так догадывались: стороны пока далеки в своих позициях. Казалось бы, на этом и конец переговорам. Но есть еще одна сторона, которую нельзя игнорировать — это Трамп. С ним приходится считаться, и вести, как минимум, видимость процесса.

Об этом говорит и разговор Трампа с Путиным, который последовал тем же вечером. Главный итог озвучил президент США: «Это был хороший разговор, но не разговор, который приведет к немедленному миру».

◽️Проще говоря — мира в ближайшее время не будет, жестких санкций тоже. Собственно, еще в мае писали, что это главная цель России в переговорах: выиграть время без расширения поставок американского оружия и новых санкций. Как видим, пока вполне удается. Трамп куда больше заинтересован в экономических сделках с Россией, поддержке в вопросах по Ирану и недопущении сближения Москвы с Пекином, чем в судьбе Украины.

💭Кардинально для рынка ничего не меняется. Отсутствие скорых результатов уже отражено в низких ценах акций. Ближайший драйвер рынка — это начало снижения ключевой ставки, а не прогресс в переговорах.

Хотя знаете… сегодня ничему не удивлюсь. Вот возьмут, к примеру, да и договорятся о некоем, пусть и не 30-дневном, но перемирии. Сегодня в такое мало верится, но все так быстро меняется. Каждый день что-то новое.

◽️Тем не менее под давлением и Европы, и США, и тяжелых потерь войны стороны будут неизбежно возвращаться за стол переговоров. Никаких проблем с прошлыми репликами возникнуть не должно. Мирные договоры можно хоть через третью сторону вести, было бы желание. Процесс будет идти тяжело, но все же будет. А реального прогресса раньше осени я не жду.

Хотя еще раз говорю: любые неожиданности возможны. В частности, и поэтому еще держу фьючерсы на индекс Мосбиржи.

Особенно после такого воскресенья.

Переговоры в такой обстановке, мягко говоря, не становятся проще. Я и раньше не раз говорил, что легко не будет, а теперь какой-либо позитивный результат выглядит еще менее гарантированным.

А если так, то вероятность «жесткого» санкционного пакета от США тоже растет. Это уже не просто тревожная фантазия, а реальный сценарий, который начинают закладывать в цены.

На выходных торгах на Московской бирже акции заметно просели. Да, понятно: низкие обороты, повышенные эмоции. Вечерние новости о прибытии российской делегации в Стамбул немного поддержали котировки.

Раз автоматического срыва переговоров нет, то можно и слегка успокоиться и перестать падать!

Но напряжение никуда не делось.

◽️И не только у нас. Утром нефть резко пошла вверх почти до $65. Инвесторы по всему миру боятся усиления давления на Россию — а значит, возможных перебоев с поставками.

И это на фоне субботнего решения лидеров ОПЕК+. Саудовская Аравия продавила третий подряд скачок добычи на 411 тыс. баррелей в сутки. Россия и некоторые другие участники были против, но соглашение приняли.

➡️Для России эти нефтяные передряги могут в итоге обернуться плюсом. Санкции традиционно больше пугают, чем реально лишают доходов от торговли нефтью. Да еще и цены поддерживают, что хорошо с учетом роста добычи.

📎Суть происходящего понятна: саудиты усиливают давление на «дисциплину» и забирают долю рынка, действуя всё более самостоятельно. Это не новость, но раньше хотя бы создавалась видимость всеобщего согласия.

И не забываем про заседание Банка России в пятницу. Все больше комментариев: мол, снижение ставки возможно уже сейчас. Я так не думаю — и объясню позже, почему. Но понятно одно: неделя на российском рынке обещает быть нервной.

Геополитика:
◾️ ХАМАС и Израиль согласились на 60-дневное перемирие в секторе Газа
◾️ Трамп взвешивает санкции против России на фоне ухудшения отношений с Путиным
◾️ Германия и Украина согласовали новую схему производства ракет для Киева. Мерц: союзники снимают ограничения на дальнобойность оружия для Украины
◾️ Путин требует письменного отказа от расширения НАТО на восток
◾️ Израиль оповестил Трампа о готовности атаковать ядерные объекты Ирана
◾️ Трамп отложил введение 50% пошлин на товары из ЕС до июля

Россия:
▫️ Встреча Путина с предпринимателями. В Госдуме предложили поддержать девелоперов
▫️ Российская экономика замедляется
▫️ «СПБ биржа» начала тестировать торги фьючерсом на индекс биткойна
▫️ Курс доллара на межбанковском рынке упал ниже ₽78
▫️ Снижение потолка цен на нефть может лишить бюджет 1,5 трлн рублей в год

США и мир:
◾️ Суд США по международной торговле признал пошлины Трампа незаконными. Апелляционный суд разблокировал торговые пошлины Трампа
◾️ Бессент: переговоры США и Китая по торговле зашли в тупик
◾️ Маск покидает правительство США
◾️ Квартальная прибыль Nvidia выросла на 26%
◾️ Протоколы заседания ФРС
◾️ Страны ОПЕК+ сохранили установленные до конца 2026 года квоты на нефть

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Особого прогресса по переговорам нет, США и Европа грозят новыми санкциями, а баррель нефти торгуется ниже $70 несмотря на возможность эскалации между Израилем и Ираном — казалось бы, идеальные условия, чтобы рубль упал. Но вопреки логике он не спешит это делать. Почему?

О причинах мы неоднократно писали:

1️⃣Приток иностранных инвестиций в российские активы в надежде на геополитическую деэскалацию и параллельно с целью заработать на привлекательной доходности.

2️⃣Жесткая ДКП Банка России. Высокие ставки бьют по импорту и делают рублевые инструменты более привлекательными, в результате чего спрос на валюту падает.

3️⃣Сезонный фактор. В начале года традиционно активизируются расчеты по экспортным контрактам за поставки предыдущего года, особенно в сырьевых отраслях.

4️⃣Снижение задержек с получением экспортной выручки: валюта быстрее заходит в страну, выходит на рынок и давит на курс доллара. Больше предложения валюты — крепче рубль.

Но большинство этих факторов, за исключением высоких ставок, временные. Между тем риски растут. Дешевая нефть — это минус из валютных поступлений. Кроме того, реакцией на сильный курс в начале года может стать скачок импорта, а значит, вырастет спрос на валюту.

Вывод: ждём ослабления рубля в ближайшие месяцы — возможно, уже в июне-июле. А хеджем (страховкой от падения курса нашей валюты) могут стать, в том числе, замещающие облигации

Что может быть?

Сразу скажу, что готовимся к самому худшему. Ибо санкции на этот раз могут быть жесточайшие:

❗️Транспорт: запрет на полеты вокруг Луны по часовой стрелке

❗️Персональные санкции: российским медведям в Сибири запретят играть на балалайках

❗️Торговое эмбарго: пошлины 1000% на импорт русских матрешек в США

❗️Химпром: аннулирование и экспроприация российских патентов на химическую формулу водки

Ну, а если без шуток, то мы же прекрасно понимаем, что главное для Трампа — это имидж. Для него важно закончить конфликт как можно быстрее и не ударить при этом в грязь лицом.

К тому же Трамп не заинтересован в конфронтации с Россией, которая уже утопает в объятьях Китая, но для общепринятой «галочки» санкционного давления нечто подобное мы вполне можем увидеть

➡️ Да и все колкие высказывания в адрес первых лиц других государств Трамп всегда может списать на некомпетентность журналистов WSJ & Co, которые «опять все переврали».

А что происходит и будет происходить по обе стороны телефонных разговоров и за закрытыми дверями, нам никто не расскажет, да и гадать бессмысленно.

Евросоюз может отключить до 20 российских банков от системы SWFIT в рамках 18-го пакета санкций. Что будет?

Отключение российских банков от SWIFT — это действительно неприятно. Сейчас российская банковская система сильно фрагментирована для международных расчетов, и эта фрагментация продолжается.

Сколько подключено банков?

➡️До санкций 2022 года к системе SWIFT было подключено порядка 300 российских банков.

➡️Сейчас порядка 130 банков отключены от SWIFT, включая крупнейшие российские банки из первой десятки.

❗️Исключение — банки, проводящие энергетические платежи, и прежде всего это Газпромбанк. Но с огромными ограничениями. К примеру, долларовые операции недоступны из-за санкций OFAC США.

Несмотря на санкции со стороны США, Газпромбанк проводит платежи в евро. И, скорее всего, будет их проводить, пока ЕС закупает ресурсы у России. По статистике за 1 квартал 2025 г. на российский газ по-прежнему приходится порядка 18,2% импорта ЕС. На никель — 18,9%, а на удобрения — 25,6%.

Точные цифры и конкретные наименования банков, которые все еще имеют доступ к SWIFT, не разглашаются на публику. Но чем больше российских банков отключается, тем сильнее повышается нагрузка на тех, кто остался «в сети».

Выводы

➡️Сейчас международные платежи из России находят дорогу через взаимозачеты, криптовалюту и другие обходные способы. Есть информация, что некоторые операции с Китаем проводятся с использованием «КамАЗов» с наличными. Привет из 90-х.

➡️Однако чем больше банков будет отключаться от SWIFT, тем сложнее и дороже будет проведение внешнеэкономической деятельности.

➡️Это может приводить к задержкам платежей, повышенному вниманию к проверкам контрагентов и сильному росту комиссий.

Экономику в моменте не убьет, но платить станет дольше, сложнее и дороже.

Президент США, как известно, склонен к переменам настроения. Сами по себе они давно никого не удивляют. Но частота переходов из одного состояния в другое для многих может создавать неудобства.

Хотя жить, конечно, становится все интереснее и интереснее. Не скучно уж точно.

В пятницу он пообещал 50%-ные пошлины на все европейское — рынки полетели вниз, а уже в выходные поговорил с главой Еврокомиссии и передумал.

У нас был очень приятный разговор, и я согласился перенести его (дедлайн по пошлинам. — РБК)», — сказал он по итогам телефонной беседы с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен.

Как пишет РБК, она в соцсети Х также назвала звонок «хорошим» и отметила, что сторонам для достижения «выгодной сделки» понадобится время до 9 июля. Bloomberg напоминает, что в этот день истечет срок приостановки действия 20% пошлин, которыми ранее Трамп угрожал обложить импорт из ЕС. Сейчас ставка составляет 10%. Повысить пошлины до 50% он пригрозил уже с 1 июня.

Ну ведь и правда. Хороший человек поговорил. Душевно пообщались. Вспомнили молодость. Обсудили последние новости гольфа. Короче, на заметку руководства тех стран, у кого в разговоре понижен градус душевности.

Снова до 9 июля. Пока.
➡️Фьючерсы на Америку с утра резко растут.
➡️Коммодитиз — немного вверх.
➡️Валюты — в целом без особых изменений.

Правда, надо помнить — сегодня в Америке выходной. А Трамп — он такой. Говорливый.

Получается почти как у ослика Иа: «вводит и не вводит».

Да и Бог с ними, с пошлинами на ЕС. Нас это задевает лишь по касательной. Если, конечно, не торговать на мировых площадках.

📎Но есть и более близкие нам темы, по которым у Трампа меняется настроение — вчера он заявил, что недоволен российским президентом. Неделя не прошла с «легендарного» звонка, а уже снова обратно.

Казалось бы, какая разница? Завтра-послезавтра снова все будет хорошо. Вспомнит Трамп о душевности разговора. Пойдет, перечитает Толстого или Тургенева. И все наладится.

Но есть нюанс. В Конгрессе созрел законопроект о «сокрушительных» санкциях против России. Сенаторы уже на низком старте, и под настроение Трампа проект могут поставить на голосование.

Что там в итоге будет — что-то серьезное или запрет облетать Луну по часовой стрелке, мы гадать не будем. Хотя думаю — скорее второе. Ведь могут устроить России такую заподлянку. Сами представляете. Как теперь жить, если Луну трудно облетать будет. Кошмар.

Тем не менее инвесторы — ребята нервные. На недовольстве Трампа опять могут российский рынок продавать. В основном рынок акций.

Потому мы еще на прошлой неделе сократили долю акций в пользу облигаций. Кто следит за сделками в приложении — думаю, обратил внимание.

ЦБ в любом случае скоро ставку срезать будет. Так что… Облигации, в отличие от акций, уж точно не упадут. Скорее подрастут еще.

Reuters сообщает: американцы обнаружили в китайских солнечных инверторах и батареях неучтённые модули связи, позволяющие устройствам взаимодействовать с внешним миром в обход официальных каналов.

Эти бэкдоры потенциально могут использоваться для мониторинга, отключения или даже вредоносного воздействия на энергосистему. Когда такие устройства встроены в национальную энергетическую инфраструктуру — это серьезная угроза.

Huawei — мировой лидер поставок инверторов: в Европе через его оборудование работает свыше 200 ГВт солнечной генерации. Это вам не просто «умные чайники».

Реакция не заставила себя ждать: FPL во Флориде переходит на альтернативных поставщиков, Германия и Литва вводят ограничения, а в США рассматривают запрет на закупку китайского оборудования с 2027 года.

Тревожные прецеденты

➡️В прошлом году в Австралии зафиксировали массовую аномалию в управлении солнечными фермами с несертифицированными модулями связи.
➡️В апреле 2025 года в Испании произошёл крупнейший блэкаут (https://t.me/bitkogan_hotline/20408) в истории региона из-за одновременного отключения около 15 ГВт генерации.

Причины официально: технические сбои, атмосферные явления. Кибератаки исключили, хотя уязвимость очевидна.

Что это значит для инвесторов?

▪️Возвращение санкционных рисков в цепочках поставок.
▪️Рост спроса на локализованное производство в США и Европе.
▪️Усиление регуляторного давления в сфере сертификации и безопасности — «Software Bill of Materials» и прочее.

Интересная ситуация: американские чипы, в которых точно есть «бекдоры» и их уже собираются (https://t.me/bitkogan_hotline/20567) использовать на законодательном уровне — это окей. А китайские инверторы — зло🤔

Тут, как говорится, смотря с чьей точки зрения. Но вообще весь этот шум сегодня не случаен. И крайне симптоматичен.
Как вам тот факт, что он «неожиданно» идет параллельно с темой тарифного противостояния. Совпадение?

В кустах стоял рояль. И вот он вдруг найден.

Достаточно серьезно эту историю мы также обсудили на семинаре, который прошел во вторник. Если вы пропустили — посмотрите в записи.

Есть у меня легкое подозрение, что подобные скандалы будут возникать и далее в будущем. Ибо уж очень они хорошую переговорную позицию создают. Или усиливают. Так что… все на поиски новых роялей. И они обязательно найдутся.

Главный итог переговоров — Россия получила больше времени. Время, которое по мнению Путина, на ее стороне. При этом никаких санкций от США за это не последует, расширения поставок американского оружия для Украины тоже. Угрозы Трампа остались лишь угрозами.

Фактически стороны подтвердили, что заключение перемирия требует «меморандума» — предварительных договоренностей. Это то, на чем настаивала Россия.

Короче, надо спокойно и кропотливо проработать все нюансы. А их, как выясняется, — масса. На этом и все. Никакой конкретики достигнуто не было.

Хотя… и тут есть нюансы. Полагаю, что настоящие переговоры, тихие и спокойные — вполне себе идут. Это — подводная часть айсберга. И переговоры скорее об экономическом сотрудничестве по линии Россия — США. Написал подробнее в Личном Блоге.

Видимо, беседа шла в духе:

— Надо что-то делать, мы же понимаем.
— Да, разумеется. Полностью согласен. Вообще с умным человеком невозможно не согласиться.
— Разумеется. И вообще… сколько же кругом идиотов. Наконец-то отдыхаю душой.
— Слушай, я, разумеется, понимаю — тут многое делать надо. Совместно, разумеется. С другой стороны — сам смотри. Сам же понимаешь — тут такие нюансы…
— Да-да, понимаю, как не понимать. У меня тут с тарифами, знаешь, тоже сплошные нюансы. Конечно, но давай вместе что-то решим.
— Давай решим так. Нам нужно решать. В общем, давай договоримся — договориться о том, что когда-нибудь договоримся решать.
— Мы классные!
— Абсолютно! Потому что решили, что надо договориться о том, чтобы решать. И мы об этом договорились.

Кстати, отличная беседа получилась. И все по делу. Вот что бывает, когда общаются интеллигентные люди.

Для рынка переговоры прошли нейтрально: статус-кво, ничего не меняется. И не изменится в ближайшем будущем. Выходит, Трамп звонил умиротворить Путина, а в итоге умиротворили его самого.

Ну а дальше — будем следить за тем, как стороны распорядятся своим временем. Думаю, что до конца июля — середины августа примерно.

Надеемся, за это время и правда все нюансы будут решены и оговорены. Или не будут…

P.S. Все бы, конечно, было здорово. Но опять же есть нюанс. И более чем серьезный. Это достаточно жесткая позиция Европы. Можно ожидать любых провокаций. Любых дополнительных поворотов. Короче — лето будет крайне тяжелое.

Вижу 4 сценария:

1️⃣⁠Сделка с уступками

Трамп убеждает Путина смягчиться. США оказывают давление на Украину — та идёт на частичные уступки. К примеру, без де-юре признания Крыма, но с признанием де-факто. РФ также делает шаги навстречу, демонстрируя желание закончить горячую фазу конфликта. Малореалистично? А кто знает…

Вероятность: ~20%.

➡️ Итог: бурный позитив на рынках.

2️⃣⁠Тупик

Президент РФ даёт понять: наши условия давно всем известны, менять их не будем, учитывая «ситуацию на земле». Сценарий обсуждался (https://t.me/bitkogan_hotline/20663) в Bloomberg.

Тем более, европейские лидеры заранее запросили разговор с Трампом — от этого его позиция может ужесточиться.

Вероятность: ~15%.

➡️ Итог: эскалация или заморозка.

3️⃣⁠Разговор ради разговора

Стороны наговорили много слов, но никуда не сдвинулись.

Путин настаивает на перемирии только при остановке поставок вооружения, техники и пр.
Трамп после звонка делает громкое заявление, что это исторический разговор. Но позже просочится, что толку от него было мало.

Вероятность: ~25%.

➡️ Итог: статус-кво.

4️⃣⁠Морковка от Трампа🥕

Он предложит России конкретные «плюшки»: инвестиции, проекты, частичное снятие санкций — что-то, что реально может заинтересовать.

Вероятность: ~40%

➡️ Итог: возможность будущих договорённостей, позитивные ожидания на рынках.

Что делать-то?

▫️Акции имеет смысл немного сократить, особенно те, что уже хорошо выросли.

▫️Облигации можно постепенно наращивать. ЦБ скоро начнёт снижать ставку.

Не стоит паниковать и продавать всё подряд. Ждем. Варианты возможны любые. Сам по себе разговор президентов — это неплохо.

Цифры по российской экономике вышли такие, что хочется присесть и налить себе чего-то покрепче…

1️⃣ВВП заметно упал в 1 квартале. За полгода прирост очень слабый: всего 0,9%. А дальше будет хуже…

2️⃣Резко падает инфляция — ниже прогнозов Минэка и ЦБ. По оперативным данным, темпы роста цен составили ~4,9% за 2 квартал в пересчёте на год.

Итог.

Думаю, скоро Центробанк начнет снижать ставку. И, вероятно, резко — шагом в 2 п.п. Это может быть мягкий сигнал в июне и снижение в июле.

❕Уже сегодня облигации начнут резко расти в цене. Последние 2 месяца много раз кричал про облигации: «ПОКУПАЙТЕ! Запрыгивайте в последний вагон!» И вот поезд тронулся, сегодня цены облигаций будут уже выше.

А вот для Минфина это головная боль. Когда экономика почти не растёт, а инфляция падает — налогов собирается меньше, а дефицит бюджета растёт. Придется или больше занимать, или дальше тратить исхудавшие резервы…

➡️Как сохранить сбережения, когда на рынке штормит?
➡️Рубль просядет — вопрос «когда», а не «если»?
➡️Дивидендные акции или замещающие облигации?

👨‍💼Через час отвечу на эти и другие острые вопросы на нашем YouTube-канале. Трансляция также будет доступна в VK.

Подключайтесь и задавайте вопросы в чате.

На этой неделе может случиться важное событие — в четверг возможны прямые переговоры между Россией и Украиной. Ранее мы писали о том, какова вероятность продуктивного исхода этой встречи.

Спекулировать на том, как рынок отреагирует на тот или иной исход, — дело неблагодарное. Но можно заранее отметить бумаги, которые в случае позитивного сценария могут показать более активный рост.

Кто в фокусе?
В первую очередь — бенефициары:
◽️Газпром
◽️Новатэк
◽️СПБ Биржа
◽️Газпромнефть

Но важно помнить: эти же бумаги могут оказаться и под наибольшим давлением, если ситуация развернётся в негативную сторону.

Стоит ли включаться в возможный рост?
▪️Это чистая спекуляция, а не фундаментальная история.
▪️Исход переговоров неизвестен, и в случае негатива можно быстро оказаться в минусе.

Поэтому в наших стратегиях мы не делаем ставку на краткосрочные движения, сохраняя основную долю в акциях.

Наши предпочтения остаются прежними:
1️⃣Банки (Сбер, Совкомбанк, Т-Технологии, ВТБ) — на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки.
2️⃣Нефтянка (Татнефть, ЛУКОЙЛ) — как защитная часть портфеля.
3️⃣Дивидендные истории из второго эшелона — для доходных позиций.

В последнее время рынок стал слишком зависимым от новостного фона. Даже сильные компании с понятными перспективами могут резко проседать из-за случайных комментариев. Поэтому главное — не поддаваться эмоциям и держаться своей стратегии.

Торговые переговоры между двумя странами в Женеве завершились успехом. Стороны договорились резко снизить пошлины на 90 дней:

🟠Пошлины США на китайские товары составят 30% вместо 145%
🟠Пошлины Китая на товары из США снизятся до 10% со 125%

Обе стороны вернулись на уровень тарифов, действовавший до 2 апреля. До того, как Трамп поднял пошлины для Китая до 54%, а Китай ответил и пошла раскручиваться тарифная спираль. Теперь страны взяли паузу на 90 дней и продолжат диалог, чтобы избежать эскалации торговой войны. КНР также приостановит свои «нетарифные контрмеры», введенные против США с 2 апреля.

🔎За резким откатом по пошлинам наверняка стоит сделка между Пекином и Вашингтоном. Вот только в официальных заявлениях подробностей нет. Возможно, США убедят Китай закупать больше американских товаров. Также не исключу давления на Пекин с целью укрепления юаня к доллару — Трамп, например, искренне считает, что Китай нечестно занижает курс своей валюты. Вполне может быть, что 90 дней нужны, чтобы оценить готовность партнеров исполнять свою часть сделки.

Сейчас на рынках эйфория. Фондовые индексы выросли, доллар резко укрепился, (https://t.me/bitkogan_hotline/20550) нефть подорожала. (https://t.me/bitkogan_hotline/20546?single) Бумаги в стратегиях нашего приложения также на высоте:
✅В Гонконге акции Lenovo прибавили 9,6%, Impo Precision — 12,7%.
✅На американском премаркете ZIM взлетает на 13,5%, Tesla — на 7,8%, Amazon — на 7,6%, Alibaba — на 7%.

А что с этого нам?

Если не считать роста позиций в портфелях😉 Деэскалация торговой войны между США и Китаем позитивна для нефти. Закрепление цен на нее на более высоких уровнях принесет больше доходов в российский бюджет и окажет поддержку курсу рубля.

Теперь главное, чтобы деэскалация оказалась устойчивой. Китайцы уже бурчат, что хорошо бы полностью исправить практику одностороннего повышения пошлин…

В конце января мы разбирали перспективы мирных переговоров между Россией и Украиной. Тогда вывод был осторожным: прогресс есть, но ключевые разногласия остаются. Спустя почти четыре месяца ситуация снова на повестке: Владимир Путин предложил Украине возобновить переговоры 15 мая в Стамбуле без предварительных условий, а Кремль готов рассмотреть 30-дневное перемирие.

Но насколько реально сближение позиций? Разбираем по пунктам.

1️⃣Границы: где возможен компромисс?

Россия по-прежнему настаивает на признании Крыма, ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областей в своих границах — это «необсуждаемо», говорит Кремль. США, по словам спецпредставителя Трампа Кита Келлога, готовы к фактическому, но не юридическому признанию потерь в обмен на частичный возврат территорий — например, Харьковской области, контроля над ЗАЭС и свободного судоходства по Днепру. Главное противоречие: вице-президент США Джей Ди Вэнс исключил передачу России территорий, которые пока под контролем Украины.

Вывод: частичный прогресс возможен, но компромисс по территориям по-прежнему самый трудный.

2️⃣Вступление в НАТО и демилитаризация

Требования России:
◾️Юридический отказ от членства Украины в НАТО и любых военных союзах
◾️Признание нейтрального внеблокового и безъядерного статуса
◾️Демилитаризация: численное ограничение ВСУ, контроль за вооружениями, запрет на тяжелое оружие

Реальность на переговорах:
▪️В представленном в апреле плане из 22 пунктов США согласились не поддерживать вступление Украины в НАТО
▪️Киев заинтересован в «замораживании» боевых действий на текущей линии фронта, обсуждается 30-километровая демилитаризованная зона
▪️Однако в Киеве заявляют, что Россия не будет диктовать условия численности ВСУ
▪️Германия уже перестала публиковать данные о поставках оружия Украине, но не планирует их прекращать

Вывод: по НАТО возможна сделка. По демилитаризации — позиции противоположны.

3️⃣Гарантии безопасности

Украина требует:
▫️Безусловные и формализованные гарантии безопасности
▫️Возможность содержать армию численностью до 800 тыс. человек
▫️Сохранение курса на вступление в ЕС
▫️Присутствие международных миротворцев, что было предложено Францией, но без крупного военного контингента

Западный план:
▪️Не предполагается вступление в НАТО или присутствие альянса де-юре
▪️США рассматривают альтернативные формы военной поддержки, включая двусторонние договоры

Позиция России:
◾️Категорически против любого иностранного военного присутствия, даже под флагом миссий
◾️Теоретически готова обсуждать безальянсные гарантии, если они не предполагают размещение войск НАТО

Вывод: пока стороны далеки, но тема обсуждается, есть потенциал к сближению.

4️⃣Санкции и компенсации

▫️США и ЕС готовы обсуждать поэтапное снятие санкций
▫️Украина и ЕС требуют репараций из замороженных активов ЦБ РФ
▫️Россия ранее исключала любые выплаты, но может использовать тему снятия санкций как предмет торга
▫️План Уиткоффа, объявленный в Париже, предусматривает гибкий механизм привязки санкционного режима к выполнению соглашений

Вывод: это не ключевой блокирующий вопрос. Компромисс возможен, особенно в рамках общего мирного пакета.

📎И что с 30-дневным перемирием?

Россия требует, чтобы в рамках перемирия прекратились поставки оружия Украине, иначе пауза приведет лишь к перегруппировке ВСУ.

Киев и Европа пока не готовы пойти на это — поставки сохраняются, в том числе в скрытом режиме.

Вывод: Перемирие возможно, но только с жесткими условиями, которые не принимаются Киевом.

📎Общий итог

Впереди очень тяжелые и долгие переговоры, которые периодически будут заходить в тупик, а затем продолжаться. Скорее всего, дело не на месяц и даже не на 3-4 месяца.

Должен произойти какой-то неожиданный и, возможно, внешний повод, когда стороны резко ускорятся в сближении позиций.

У меня пока смутное ощущение, что это будет что-то не из региона, но однозначно доказывающее: времени на выяснения отношений ни у одной, ни у второй стороны более нет.

На днях Мосбиржа объявила о запуске торгов 127 американскими акциями в рублях. Ранее такие же внебиржевые торги проводили брокеры без участия Мосбиржи. В обоих случаях активы продавались с дисконтом 50–60% к своей рыночной цене.

В чем особенности?

Неквалы могут только продавать, а квалы — покупать/продавать. Расчеты исключительно в рублях. В списке есть 127 иностранных ценных бумаг + 18 ETF от FinEx. На ИИС возможно продать бумаги, но нельзя купить.

Если с Мосбиржей все понятно (покупают квалы, продают неквалы), то зачем это брокерам?

Брокеры используют вариант обмена, аналогичный применявшемуся в Инвестпалате. По мнению CEO Mind Money Юлии Хандошко, брокер покупает ликвидные заблокированные активы с дисконтом 45–50%, аккумулирует их в специальный фонд и ищет нерезидента с заблокированными активами на счетах типа «С» для обмена.

В этом случае брокеру необходимо:
1️⃣ согласие нерезидента;
2️⃣ разрешение российской правкомиссии;
3️⃣ разрешение OFAC и/или бельгийского регулятора.

И тут брокер берет на себя огромные риски, ведь согласие нерезидента и правкомиссии — в общем-то самое легкое. А вот OFAC и бельгийский регулятор… ребята в этом плане не сильно сговорчивые. Особенно, когда дело касается каких-то сложных схем.

📎Эти риски подтверждают коллеги из MindMoney: ведь разрешение брокер может не получить одномоментно, а деньги инвестору надо выплачивать сразу.

Стоит ли участвовать во всем этом?

С точки зрения продавца, тут соблазн может быть велик, но помните: «легкая сделка» может стоить вам 50–60% от вашего капитала в иностранных ценных бумагах.

К тому же не стоит забывать, что, несмотря на то, что активы заморожены, они продолжают оставаться в вашей собственности. Тот же FinEx аккумулирует и реинвестирует средства, что увеличивает стоимость пая ETF.

➡️ А для покупателей, хоть и за «полцены» — это дополнительные риски, ведь пока не разблокируют мост Euroclear–НРД, этот актив будет лежать мертвым грузом, а избавиться от него можно будет только на внебиржевом рынке. А кто потом его будет покупать? Вопрос открытый…

Что делать?

Все зависит от ситуации, но бежать и продавать активы за полцены (собственно, как и покупать их) — вряд ли хорошая идея.

🔗Если есть вопросы — напишите нам в  @IaBitkoganBot.

Сейчас российская валюта чувствует себя уверенно, спору нет. Но если вы планировали часть денег вложить в валюту, тянуть я бы не стал. Уже говорил — есть серьёзные фундаментальные причины, по которым рубль может ослабнуть:

1️⃣Валютная выручка падает. Торговый баланс схуднул: $133 млрд в 2024 году против $193 млрд в 2021-м. При этом курс рубля в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) сейчас крепче, чем в 2021 г. Это ощутимая разница.

2️⃣Нефть дешевеет. А это главный источник валюты для страны. Бюджетное правило компенсирует не всё.

3️⃣Импорт низкий, но это не навсегда. Он будет налаживаться.

4️⃣Ключевая ставка сейчас высокая, но летом, вероятно, начнется цикл снижения. Для рубля это негатив.

5️⃣Да и статистика по сезону говорит о том, что исторически летом рубль начинает слабеть. Начинается сезон отпусков. Вот тут приводили расчеты.

Что делать?

▪️Покупать валюту, пока она дешевая. Способов масса: от наличной покупки до P2P и юаня на бирже. Лучшие способы перечислили сегодня с утра. Главное — понимать, зачем эта валюта вам нужна.

▪️Купить замещающие облигации. Сколько я про это толкую… Замещайки торгуются в рублях, но расчёты по ним привязаны к валюте. Сейчас по таким бумагам можно найти доходность 6% в валюте — и это по надежным эмитентам. Есть интересные выпуски НОВАТЭКа, ФосАгро, Полюса, Газпрома. Подробнее — тут.

Вывод?

Друзья, не надо бояться ослабления рубля. К нему надо подготовиться и жить себе спокойно. Кто задумается сейчас, летом скажет спасибо.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:

◾️США отказались быть посредником в переговорах
◾️Сенат США поддержал пошлины в 500% против России
◾️США и Украина подписали соглашение по редкоземельным металлам
◾️Страны ЕС намерены подготовить очередной пакет санкций против РФ
◾️Дойдут ли Индия и Пакистан до новой войны
Израиль и Турция – контуры возможного конфликта.
Почему вообще идет резня в Сирии. Израиль спасает друзов и может получить новое обострение.
◾️Путин поблагодарил военных КНДР за помощь в освобождении Курской области

Россия:
▫️Рынок акций РФ упал ниже 2840 по индексу Мосбиржи
▫️ЕС передаст замороженные российские активы западным инвесторам
▫️Цены на аренду квартир в Москве упали на 26% за 8 месяцев
▫️Акционеры готовятся получить дивиденды более чем на 2 трлн руб.

США и мир:
◾️Экономика США при Трампе сократилась впервые с 2022 года
◾️В США конгрессмен инициировал процесс импичмента Трампа
◾️Экономика Китая выросла на 5,4%
◾️Маска выгоняют из Tesla?
◾️Отчеты бигтехов США
◾️Блэкаут в Испании
◾️Трамп уволил советника по нацбезопасности Майка Уолтца

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Появляется новая серьезная опасность. И снова Ближний Восток. И снова Израиль. И Сирия. Но теперь поворот уже иной, хотя вполне ожидаемый.

Геноцида алавитов показалось победившим в Сирии джихадистам мало. На очереди друзы

«Международные силы должны быть введены в Сирию незамедлительно, чтобы защитить друзское население от нападений провластных группировок, заявил один из трех религиозных лидеров друзской общины в Сирии Хикмат аль-Хиджри, передает телеканал Al-Mayadeen».

Все усугубляется тем, что друзы — более чем уважаемая община в Израиле. Израильские друзы уже не раз обращались к правительству с требованием защитить своих сирийских соплеменников. Игнорировать эти просьбы невозможно.

После смены власти в Сирии Израиль не раз заявлял о приверженности защите сирийских друзов. Вчера Армия обороны Израиля (ЦАХАЛ) нанесла удары по окрестностям Дамаска, где, как утверждает израильская сторона, располагались группировки, которые собирались напасть на местных друзов. Позднее ЦАХАЛ сообщила об эвакуации в Израиль троих раненых друзов. Их доставили в медицинский центр «Зив», который расположен в городе Цфат.

На севере Израиля идут демонстрации друзов, наблюдаются массовые акции перекрытия дорог.

В чем же риск?

ЦАХАЛ без проблем может защитить друзов. Но друзы проживают не только на Голанских высотах, но и в окрестностях Дамаска. И именно там в последнее время наблюдается настоящая резня. Проблема еще и в том, что максимальная помощь друзам и фактическое взятие под свой контроль всей территории Южной Сирии для Израиля чревато прямым столкновением с турецкими войсками. В том числе с турецкими средствами ПВО.

Вот такая новая каша заваривается на наших глазах. А вы говорите мирный процесс. Увы… не все так просто.

Что это значит для рынков?

Очевидно, что эскалация конфликта на Ближнем Востоке снова увеличит неопределенность. Возможное прямое столкновение Израиля и Турции приведет к колебаниям цен на нефть, а также к усилению волатильности на фондовых рынках. Мы будем следить за развитием событий.

Мы уже не раз писали: российский рынок — и акции, и облигации, и даже рубль — живут геополитикой. Надежда на переговоры по Украине — это не только про мир, но и про деньги. Ведь если дело дойдёт до частичной отмены санкций, эффект на экономику будет мощным.

Но представим: США снимают санкции, а Европа — нет. Что тогда?

➡️ Начнем с главного: самые болезненные — американские блокирующие санкции, так как они автоматически распространяются на всех, кто взаимодействует с попавшими в черный список. Меры же ЕС не работают за пределами блока и не несут вторичных последствий.

➡️ Поэтому для таких компаний, как «Газпромнефть», «Сургутнефтегаз», «СУЭК» (крупнейший производитель угля в России), «Мечел», «Автодор», «АвтоВаз», Российское АО «Полиметалл», «Сбер», «Транснефть» и многих других, гораздо важнее исключение из SDN-списка США.

А как же быть со «свиньей», которую Байден оставил на прощание — требованием согласования с Конгрессом для отмены ряда антироссийских санкций? Выход есть: OFAC может выдать генеральные лицензии на работу с отдельными компаниями, обойдя эту проблему.

❕И самое важное для большинства наших инвесторов: если США снимут санкции с Мосбиржи, мы можем увидеть восстановление биржевых торгов долларом, а если СПБ Биржа попадет под милость OFAC, то возобновятся торги американскими и гонконгскими акциями.

Что касается переподключения ключевых российских банков к SWIFT, то система управляется по законам ЕС, и США не могут просто так «включить» ее для РФ, если Брюссель не согласен. Тем не менее если появится политическая воля, то технические решения обязательно найдутся.

◽️А что в целом? Пусть хоть и частичное, но снятие санкций подорвёт общий санкционный режим, даст России больше свободы, а американские компании получат преимущество перед европейскими конкурентами на российском рынке. Логично, что рынки на этом фоне пойдут вверх.