Чего ждать на этой неделе?

Для многих центральным событием предстоящей недели будет день всех влюбленных, однако для инвесторов важнее данные по инфляции в США за январь. Хотя одно не противоречит другому ?

Релиз назначен как раз на 14 февраля и, судя по прогнозам, у «медведей» может появиться новый повод для радости.

О чем речь?

▪️Несмотря на падение цен на продовольственные и сырьевые товары, ожидается, что январский месячный рост составит 0,5% после -0,1% в декабре, а базовый ИПЦ повысится на 0,4% при 0,3% в декабре.

▪️Согласно индикатору «nowcast» от ФРС Кливленда, ИПЦ в январе вырастет на 0,6% (М/М) или на 6,5% (Г/Г). Для базового ИПЦ, без учета энергии и продуктов питания, прогнозируется рост на 0,5% (М/М) и на 5,6% (Г/Г).

Причин для пессимистичных прогнозов две: низкий уровень безработицы и рост реальной заработной платы. Особое внимание стоит уделить ценам на основные услуги. В Strategas Research Partners считают, что их ускорение «послужит тревожным сигналом для ФРС».

Другими словами, если цифры будут явно указывать, что инфляция еще не побеждена, цикл повышения ставок, вероятно, продолжится. Но и эта новость не блещет оригинальностью.

Главный вопрос – как далеко зайдет регулятор в борьбе с инфляционным монстром?

Будет ли впереди еще 3 подъёма ставки или ограничатся двумя? Иначе говоря, выйдем на плато на уровне 5,25% или же 5,5%?
Вот, пожалуй, и вся интрига.

В качестве подсказок рынки будут следить за выступлениями Лори Логан, Патрика Харкера и Джона Уильямса из ФРС во вторник.

В четверг «порадовать» инвесторов могут президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер, президент ФРС Сент-Луиса Джеймс Буллард и член совета управляющих Лиза Кук. Кроме того, в пятницу выступят президент ФРС Ричмонда Томас Маркин и член совета управляющих ФРС Мишель Боуман.

Ну а что рынки?

?Если данные по инфляции выйдут не самые симпатичные, рынки, судя по всему, имеют высокий шанс прогуляться на 4000-4020 по S&P 500. Если же цифры по инфляции выйдут вполне приличными или даже чуть лучше прогнозов, тогда, возможно, остановимся на 4050 или около того. И оттуда возможен отскок вверх.
?Еще немного растут доходности десятилеток – в моменте 3,74%.
?Немного проседает золото – $1857.
?Потихоньку растет индекс DXY (доллар относительно корзины остальных валют) – 103,7.

В принципе, пока все не выглядит слишком критично.

Что планирую делать:

1️⃣ Дождусь цифр по инфляции во вторник. Пока скорее всего воздержусь от активной торговли.
2️⃣ Если не выйдет ничего драматичного, буду по рынку брать лонговые инструменты.
3️⃣ Если цифры по инфляции выйдут не самые лучшие, дам рынкам время понервничать, и потом, скорее всего, все равно куплю лонговые инструменты – просто еще дешевле.

Будем посмотреть.

Опять же, обратите внимание – какие бумаги падали сильнее всего? Да те же, что были лидерами роста последнего времени. К примеру – Coinbase. Падение более чем на 14 процентов. С 80-го уровня бумага за несколько дней просела до 59. Скоро кстати, скорее всего задумаюсь вновь о покупке данного актива.

Итак, рынки.

▪️S&P просел на 0,8 процента.
▪️NASDAQ – более чем на процент.
▪️Индекс DXY, который вчера делал попытки вновь перейти к снижению, по итогам дня вновь вернулся на уровни выше 103.
▪️Золото вчера поутру также попыталось начать расти. И… также рост этот сдулся. Закончились торги на уровнях ниже 1860.
Продолжились снижения цен на другие товарные группы.
▪️Наконец, снова пошли расти доходности по UST 10. Уже 3,66.

Ну что, все пропало? Думаю нет.

Полагаю, что у рынка есть несмотря ни на что возможность оттолкнуться от уровня 4000–4050. Также и уровень 1850 по золоту видится мне достаточно интересным.

Рынок достаточно бурно проходит коррекцию после январского ралли. Однако, обороты незначительны.

Что планирую делать?

✔️На уровнях близких к 4020-4040 очевидно полностью закрыть шорт позиции и возможно перевернуться.
✔️Начать вновь брать золото с уровней близких к текущему.
✔️Но главное – не стоит сразу все это делать как говорится «на всю котлету».

Рынки сейчас не сильно предсказуемы. Возможны любые резкие колебания в разные стороны. Так что… никуда не спешим. Рынок даст нам возможность и шорты закрыть, и на золоте проехаться. Главное – не суетиться

Катастрофа в Турции сегодня не оставляет равнодушным никого. По последним данным, в результате землетрясения число жертв превысило 12,5 тыс. человек, ранены около 60 тыс. Цифры растут с каждым днем, и кровь стынет в жилах от этих новостей.

Несколько городов разрушены до основания. Жилые дома, коммерческие постройки, инфраструктура – все это нужно будет восстанавливать и, разумеется, не бесплатно.

Что нужно будет в первую очередь? Стройматериалы, стальной прокат, трубы общего назначения.

Сможет ли Турция сама покрыть потребности в металлопрокате и трубах?

Пока масштабы поставок непонятны, слишком мало времени прошло для оценки. Тем не менее, приведем несколько любопытных цифр.

Турция – не самая последняя страна в мире по выплавке стали. Так, по итогам 2022 г. выпуск составил порядка 35 млн т. Для сравнения – Россия выплавляет 71-72 млн т в год. Можно предположить, что основную часть проката Турция сможет обеспечить своими силами. В каком соотношении? Ответ пока дать невозможно.

Кто будет помогать туркам со сталью и трубами?

На наш взгляд, это могут быть Китай и Индия, но не без выгоды для себя, разумеется. Объемы поставок, скорее всего, будут сравнительно невелики.

А что наши металлурги?

В первую очередь это касается ММК, который имеет завод по производству проката в Турции. Но данный актив, как и сам комбинат и контролирующий его акционер В. Рашников, летом прошлого года был включен в SDN List. Лицензия OFAC на сворачивание операций с MMK Metalurji была выдана до конца января 2023 г. Так что, сами понимаете…

В другой геополитической ситуации картина была бы иной, но имеем, что имеем. Остальные наши металлурги («Северсталь», НЛМК или ТМК) вряд ли смогут стать основными поставщиками стали для восстановление турецких городов. Своих проблем хватает.

Для справки: это, пожалуй, последнее полноценное торгпредство в России, имевшееся у стран постсоветского пространства.

Всё бы ничего, Бог с ним, с торгпредством, но, Министерству торговли и интеграции Казахстана и Комитету государственного имущества и приватизации Минфина РК поручено осуществить соответствующие меры: очевидно, что не исключены демарши со стороны Казахстана в рамках ЕАЭС.

И вот она, «вишенка на торте»: 01.02 власти Казахстана решили «прикрыть» преференции для российских и белорусских автоперевозчиков, которые перерегистрируя свои грузовики в Казахстане, получали возможность транспортировать грузы в Евросоюз в обход санкций.

Так, с 20 февраля текущего года, в Казахстане вступают в силу изменения правил допуска к международным грузоперевозкам, которые лишат вновь зарегистрированные компании из России и Беларуси возможности перерегистрировать свои «траки» в республике.

Для справки: за истекший год в Казахстане было перерегистрировано более пяти тысяч грузовиков из России и Беларуси, в силу чего, они получили возможность въезжать на территорию ЕС по казахстанским квотам.

В результате, количество трейлеров, зарегистрированных в Казахстане, совершающих международные перевозки, резко возросло за прошедший, 2022 год.

Местные перевозчики жалуются, что российские и белорусские компании забрали у них до 70% рынка перевозок. Помимо этого, национальные автоперевозчики столкнулись с проблемой дефицита разрешений на поездки в Европу.

Почему это интересно?

До кризиса 2008-2009 гг. центральные банки, особенно в Западной Европе, свободно распродавали свои запасы сотнями тонн в год. После того как Никсон отвязал курс доллара от золота, порушив Бреттон-Вудские соглашения, накапливать золото не видели необходимости.

Но уже после 2009 г. продажи прекратились, и пошла обратная тенденция. В частности, большую активность проявляла Индия, а также Китай, Россия и Турция. В конце концов, золото сохраняет свою стоимость в неспокойные времена и не зависит от эмитента или правительства и его финансового положения. А сколько с тех пор мы видели долговых кризисов? Возьмем тех же PIIGS, а потом ещё коронавирус и локдауны.

Во время пандемии, кстати, покупки сократились, однако во второй половине 2022 г. активность сильно возросла – за период с июля по декабрь центробанки закупили 862 тонны золота. Покупали золото ЦБ Турции, Китая, Египта и Катара.

Ещё немного любопытной статистики

Закупки центробанков в 2022 г. увеличили общий мировой спрос на золото до 4741 тонны, что на 18% больше, чем в 2021 г. – это самый высокий показатель с 2011 г.

Тенденции говорят сами за себя. В свете опасений по поводу глобальной рецессии и ужесточения глобальной политики центробанков, такие меры предосторожности совсем не выглядят глупо или параноидально.

Продолжим наблюдать.

Финансовые рынки – безграничный океан возможностей, который невозможно «оседлать» без подготовки. Около 80% инвесторов теряют деньги в первый же год на бирже.

Действуя по принципу «предупрежден – значит вооружен», поговорим о типичных ошибках начинающих инвесторов и поделимся лайфхаками по формированию портфеля в нашем новом видео на YouTube канале Bitkogan.

Смотрите, комментируйте и делитесь с друзьями.

А что на мировых финансовых площадках?

Доходность UST10 по инерции ушла еще немного вверх относительно уровня пятницы – уже 3,55%.

Индекс доллара DXY остался почти без изменений относительно бурного конца прошлой недели – чуть выше 103.

Золото делает попытку коррекции после серьезного движения вниз. Однако есть шанс, что, прежде чем начнем штурмовать новые высоты, коррекция может стать глубже.

Каковы наши действия?

Крайне осторожные. Учитывая, что ФРС будет продолжать держаться достаточно жесткой риторики, не спешим вставать «вверх» по рынку. Иногда стоит и снизить биржевую активность, осмотреться.

Важный уровень по S&P 500 – 4100. Если рынок на данном уровне не удержится (вероятнее всего), то коррекция может быть и более глубокой. Возможно движение вниз на 2% до 4020-4040.

Однако не стоит забывать, что рынок, похоже, сломал нисходящий тренд ➡️ следующий пункт назначения после волны коррекции, вероятно, 4300 или даже 4350.

Но опять же, торопиться вставать «вверх» не советую. Успеем.

Следим за:
▪️валютами
▪️доходностями UST10
▪️действиями крупных игроков
▪️объемом выписываемых деривативов
▪️драгоценными металлами
▪️отчетами корпораций.

Тряска на неделе

Друзья, всем привет!

Начало недели напряженное. Геополитические встряски дополняются природными – мощное землетрясение в Турции с разрушениями и жертвами.

Для России же ключевым событием недели станут санкции в отношении нефтепродуктов. Помимо запрета на их морские поставки в ЕС, 5 февраля в силу вступили ценовые потолки:
▪️$60/б для сырой нефти
▪️$100/б для дизеля
▪️$45/б для мазута

Каковы последствия?

1️⃣ Снижение доходов экспортёров и поступлений в бюджет. Именно поэтому с 7 февраля Минфин увеличит продажи юаней до 160,2 млрд руб. Рынки, правда, проигнорировали данное событие – по итогам прошедшей недели пара CNY/RUB выросла на 1,52%, а USD/RUB на 1,60%.

По некоторым данным, эмбарго приведет к потере порядка $8 млрд экспортных доходов в год. Как мы писали ранее, на Китай и Индию тут надеяться не стоит.

2️⃣ Европа может столкнуться с возвращением инфляции. Дефицит нефтепродуктов на рынке может привести к росту их стоимости. Дефицит, конечно, будет закрыт, но когда и какой ценой?

Как следствие, регулятору придется снова повысить ставку на 50 б.п. Отличная почва для долгового кризиса.

Как итог, все это бьет и по занятости в РФ. Пока непонятно, будут ли остановлены нефтеперерабатывающие заводы или потоки переправятся на другие направления. Будет ли ощущаться избыток нефтепродуктов в РФ?

Что еще интересного?

Постковидное «открытие» Китая с сильным рынком труда, новыми рабочими местами и самым низким уровенем безработицы за 53 года (3,4%) может вновь подогреть инфляцию в США.

На этой неделе много выступлений будет у Пауэлла и других членов ФРС. Риторика будет весьма жесткой.

Инфляция потихоньку возвращается и в РФ – с 1 по 30 января цены выросли уже на 0,74%. Однако повышения ставки со стороны ЦБ РФ пока не ожидаю. Но ситуация может кардинально измениться, а потому держимся в стороне от облигаций со сроком погашения больше 3-4 лет.

О ситуации на американском рынке, золоте, курсах валют и доходности облигаций – в следующей заметке.

Куда катится газ?

Цены на американский газ обвалились на 65,4% за полтора месяца.

Факт впечатляющий, как и сходство с тем, что происходило с нефтью в марте-апреле 2020 года и закончилось уходом цен ниже нуля.

Возьмем UNG – самый большой и ликвидный фонд, покупающий фьючерсы на газ. Обвал цен привлек массу желающих заработать на отскоке, и в фонд потекли деньги. За полтора месяца количество акций выросло в 4 раза до рекордных 103 млн!

Аналогично в марте 2020-го росло количество акций USO – нефтяного собрата UNG.

Получив средства инвесторов, фонд должен купить фьючерсы в соответствии со своими правилами. После коллапса нефти в апреле 2020-го USO правила поменял и теперь покупает не только ближайший фьючерс.

А вот UNG, судя по динамике открытого интереса газовых фьючерсов, похоже, покупал именно мартовский контракт (экспирация 24 февраля). Значит, в ближайшие недели ему необходимо их продать и купить апрельские.

Аналогичную операцию нужно было провернуть USO в апреле 2020-го, но покупателей на гигантский объем длинных позиций он найти не смог.

Значит, стоит ждать отрицательных цен на газ?

Возможно. Но в конце зимы место в газовых хранилищах все же должно появиться. В отличие от хранилища нефти в Кушинге в 2020-м, которое было заполнено под завязку.

Однако рынок потрясет. Тем, кто торгует фьючерсами на газ на Мосбирже, следует быть осторожными и помнить о риске повторения истории с WTI .

Более подробный анализ читайте в понедельник в сервисе по подписке.

В последние недели Росстат фиксирует все более стремительный разгон цен.

С 1 по 30 января цены выросли уже на 0,74%. Больше всего дорожает продовольствие (с начала января огурцы +36%, помидоры +24%, лук +26% и т.д.). Дорожают и большинство прочих товаров и услуг.

Если так и дальше будет продолжаться, цель по инфляции в 4% будет превышена и в этом году. Это для ЦБ нежелательно.

Вывод? Мы уже месяцами твердим, что в этом году вероятнее повышение ключевой ставки, чем ее снижение. Теперь это становится очевидно.

На следующей неделе Банк России сохранит ставку на уровне 7,5%, но, скорее всего, ужесточит сигнал. То есть намекнет, что инфляция растет, и в будущем надо будет рассматривать подъем ставки.

Что в этом для нас? Облигации со сроком погашения больше 3-4 лет лучше не брать. Они могут значительно просесть в цене из-за повышения ставки.
Да, в их цены уже частично заложен подъем ставки. Но ЦБ может ее поднять и не один раз.

Если Пауэлл вчера рынки подзадорил, то квартальный отчет корпорации Марка Цукерберга стал прекрасным финальным аккордом. Акции запрещенной в России Meta Platforms (META) поднялись на пост-маркете на 20,16%.

Что же так понравилось инвесторам?

1️⃣ Выручка на уровне $32,17 млрд превзошла ожидания $31,53. Прогноз на 2023 г. предполагает, что выручка окажется в диапазоне $26–28,5 млрд, что почти совпало с прогнозом $27.

2️⃣ Среднее число ежедневных активных пользователей Facebook (запрещена в России) выросло на 4% до 2 млрд при прогнозе 1,99 млрд. Средний доход на пользователя (ARPU) составил $10,86 против ожиданий $10,63.

3️⃣ Увольнение 13% сотрудников позволит увеличить FCF до $20 млрд в 2023 г. при прогнозе $11 млрд.

4️⃣ «Вишенкой» стало решение о выкупе акций на сумму $40 млрд.

Все ли так безоблачно и прекрасно? Конечно нет. Цены на рекламу, являющуюся одним из основных источников дохода, упали на 22%. Из-за этого прибыль на акцию (EPS) составила $1,76 против прогнозируемых $2,95.

Вывод. Meta рассчитывает на интеграцию искусственного интеллекта (ИИ), что увеличит время пребывания пользователей в соцсетях. При этом не стоит забывать о продолжающемся расследовании в Конгрессе против крупнейших технологических корпораций. Спрос на рекламу в Facebook пока не растет, а молодежь делает выбор в пользу других соцсетей. Эти факторы могут потрепать нервы инвесторам, что приведет к волатильности акций Meta.

Не удивило и выступление Пауэлла. По словам Председателя ФРС, «центральному банку еще есть над чем работать», «ужесточение монетарной политики продолжится», а до возвращения к ценовой стабильности еще вагон и маленькая тележка.

Подъем ставки, возможно, впереди будет еще не один, а целых два раза. И что – 5,25 впереди? Мне не верится. Да и рынку тоже.

Казалось бы, радоваться нечему, однако:
▪️S&P 500 (^GSPC) вырос на 1,05%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,02%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,00%, а
▪️Russell 2000 (^RUT) на 2,18%.
▪️Доходности по десятилеткам США, в свою очередь, снизились более чем на 3%.

Спрашивается, откуда взялся такой неистовый энтузиазм на рынках? Вероятно, инвесторы отреагировали на слова главы ФРС об «ужесточении финансовых условий» в стране. Загвоздка в том, что рынок труда остается перегретым: число открытых вакансий выросло в декабре до 11 млн с 10,4 млн месяцем ранее.

Еще одним триггером к росту рынка могло стать заявление о том, что «мягкая посадка» экономики все еще возможна. Это повод радоваться? Возможно. А может просто манипуляции крупных игроков и элементарный шорт сквиз?

Пауэлл заявил о нецелесообразности перехода на мягкую монетарную политику. Мало все это похоже на голубиное воркование.

Короче говоря, продолжаем следить за макроэкономическими показателями.

А что по прогнозам? Трейдеры рассчитывают как минимум на одно снижение ставки до конца 2023 г. Майк Уилсон из Morgan Stanley, в свою очередь, считает, что ФРС будет повышать ставки дольше, чем ожидает рынок. Это в итоге может быть жестоким разочарованием для рынков.

Но это все будет ПОТОМ. А что сейчас? Безумный энтузиазм.
✔️Доходность десятилеток упала до 3,40.
✔️Доллар, опять же, вопреки прогнозам упал ниже 101 по DXY.
Короче, RISK ON во всей красе.
✔️Ну и золото. До этого давало намеки на возможную коррекцию на пути вверх. И… взлетело к новым высотам. Уже 1955. Хоть это – в рамках ожиданий.

Что делать буду? Об этом – подробная отдельная заметка.

Январский прогноз МВФ оказался столь контрастным, что невольно можно задаться вопросами об объективности взгляда на мировую экономику.

Основные выводы из этого “опуса”:

▪️Улучшение прогноза по темпам роста мировой экономики. Прогноз по мировому ВВП на 2023 год был пересмотрен с 2,7% до 2,9%, а в 2024 году – до 3,1%.
▪️Инфляция после пика в прошедшем году идет на спад. Темпы роста потребительских цен снизятся с 8,8% в 2022 году до 6,6% в 2023 году и до 4,3% в 2024 году.
▪️Сохраняется угроза наступления рецессии в ряде стран. Финансовая нестабильноть может привести к ужесточению денежно-кредитной политики.

Что имеем с гусика?

Управляющие активами оценивают ситуацию не столь оптимистично, как аналитики МВФ. Они закладывают риски ухудшения экономической ситуации в мире и дальнейшего ужесточения денежно-кредитных политик центральных банков. Следствием чего стало снижение уровня ликвидности на рынках из-за количественного ужесточения (QT), проще говоря “пылесошения денег с рынка”.

В ближайшие месяцы это может привести к существенной волатильности на рынке. Однако торопиться шортить ценные бумаги (впрочем, как и скупать сейчас активы) не стоит. Как, писали вчера – сейчас стоит быть максимально осмотрительными.

Вывод. Если рынок сегодня услышит от Пауэлла хоть намек на смягчение политики регулятора – тогда можно ожидать снижения доходностей по облигациям, а также повышения стоимости акций и рискованных инструментов. До этого же с покупками не торопимся.

?Первый момент – двухдневное заседание ФРС, которое начинается сегодня и о котором мы сегодня уже писали.

Рынок ожидает повышения ставки на 25 базисных пунктов, то есть до 4,75%. Последние данные по ослаблению инфляции дают некоторые основания полагать, что этот прогноз небезоснователен. Как будет на самом деле – посмотрим.

?Второй важный момент – отчетности гигантов рынка США. На этой неделе в числе прочих отчитываются Apple, Google, Amazon, McDonalds, Meta и Alibaba. Здесь как раз предсказать сложнее. Как обычно: реальность хуже ожиданий – рынок вниз, лучше ожиданий – рынок вверх.

❗️Кроме того, важны прогнозы менеджмента на следующий квартал.

Какой вывод?

Про возможные движения рынков мы уже говорили в утреннем посте. Что еще? Вероятно ослабление индекса доллара DXY и, соответственно, сильный рост золота. При этом перед пресс-конференцией в золоте возможны и просадки. И вот на них, возможно, стоит золото откупать.

Что именно? Зависит от вашей стратегии.
✔️Если сбалансированная – крупные золотодобывающие компании, Barrick Gold (GOLD US), Newmont (NEM US). Также возможно продолжение роста в «Полюсе» (PLZL RX).
✔️Если агрессивная – наши любимые волатильные «зверушки» JNUG или NUGT. Но не забываем, что с ними надо быть максимально аккуратными. Как вариант – работать со «стопами».

Sinopec (386 HK) – это китайская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания. Огромная. Входит в топ-5 компаний мира с наибольшей выручкой.

Sinopec мы купили в китайский портфель в самом начале его запуска – в августе 2021 г. Купили и больше ничего с ней не делали. Компания платит дивиденды два раза в год. Мы получили три раза дивиденды, общая доходность которых к цене покупки акций составила более 20%.

Еще и акции держались весьма стабильно даже в кризисные моменты на рынке. Sinopec помогла нашему портфелю достаточно устойчиво пережить затяжной период падений на китайском рынке.

Китайский рынок – рынок высоких рисков. И мы полагаем, что в китайском портфеле должны быть такие компании-стабилизаторы:
▪️со здоровым финансовом положением,
▪️сильными позициями на своем рынке
▪️и высокой дивидендной доходностью.

Последние несколько лет события в Китае развиваются непредсказуемо – мало ли, что будет дальше.

P.S. В портфеле «Китай» сервиса по подписке в январе снимали сливки с роста последних месяцев. Доля кэша в портфеле выросла до 25%. Ждем подходящий момент для формирования новых позиций ?

Есть кое-что, что смущает. Начнем с того, что опубликованные вчера данные НЕ ЯВЛЯЮТСЯ окончательными. Вторая уточненная оценка за IV квартал выйдет 23 февраля.

Теперь что касается отдельных компонентов ВВП. В глаза бросается ослабление потребительского спроса. Реальные конечные продажи внутренним покупателям, которые исключают компоненты торговли и товарно-материальных запасов в ВВП, снизились с 1,1% в Q3 до 0,2% в Q4. Речь идет о самых низких показателях со времен Covid-кризиса! На мой взгляд, это крайне серьезно.

Сокращение потребительского спроса – для США звучит почти как приговор. Так что надежды некоторых экономистов на то, что рецессия если и будет, то незначительная… Что-то я не вполне уверен.

Хорошая новость в том, что рост цен на товары и услуги замедлился с 4,8% в Q3 до 3,2% в Q4. Без учета продуктов питания и энергоносителей цены выросли на 3,8% после роста на 5,0%.

В двух словах, проблема инфляции со временем может отойти на второй план, а там и до пересмотра ястребиной позиции регулятора недалеко. Собственно говоря, на это нам с вами указывают и доходности по десятилетним UST. При текущей ставке 4,5% и ожиданиях, что ставка эта дойдет до 5%, тем не менее доходность находится в районе 3,5% годовых. Т. е. большие деньги ставят на долгосрочное снижение инфляции.

Вывод

По всей видимости, проблема инфляции в этом году все-таки отойдет со временем на второй план. ФРС удалось и сжать немного денежную массу и обуздать рост цен. Другое дело, что цена за это будет – рецессия. И впоследствии возможный долговой кризис. Ну и достаточно серьезные проблемы на рынке недвижимости.

Что важно для нас в данной ситуации.
1️⃣ Очевидно, на фоне снижения инфляции и инфляционных ожиданий, тема этого года – качественные облигации. Причем желательно со сроком погашения чем дальше, тем лучше.
2️⃣ Рынки будут как и раньше внимать риторике ФРС и жить надеждами на возможное снижение ставки. Рынки будут все больше и больше переключаться на проблемы рецессии и рынка труда.
3️⃣ Сегодня для нас ключевое значение имеет отчетность компаний. Вчера рынку придала уверенность отчетность Теслы. Сегодня – Интел, в свою очередь, портит настроение инвесторам.

Начнем с финансов.

?Выручка компании г/г в 2022 г. снизилась на 3%, при этом, в 4 кв. компания смогла повысить показатель на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это произошло благодаря реализации запасов, накопившихся в течении года. Оставшийся разрыв между производством и сбытом планируется нивелировать в 1П 2023 г. Т. е. мы можем ожидать неплохие результаты за этот период.
?Чистый долг компании – около $2,4 млрд, (на 45% выше, чем годом ранее). Тем не менее, в 4 кв. Polymetal смог снизить показатель на $0,4 млрд во многом благодаря увеличению свободного денежного потока путем реализации запасов.
?Производство золотого эквивалента по итогам года составило 1712 тыс. унций, что на 2% больше, чем в прошлом году. Это соответствует производственному плану.
?Выпуск серебра вырос на 3%. С производственной точки зрения компания отработала крайне стабильно.
?По пересмотренным прогнозам, Polymetal ожидает производство золота в 2023–2024 гг. на уровне 1,7 млн унций. До этого ожидалось 1,75 и 1,8 млн унций соответственно.
? Мы можем предположить, что рентабельность в течение года улучшилась. Это вытекает из данных компании по совокупным денежным затратам золотого эквивалента (AISC). Компания приводит данные в $1300–1400 в 2022 г.

Исходя из рублевого эквивалента золота, можно сказать, что рентабельность была под серьезным давлением в 1П 2022 г., но значительно выправилась во 2П 2022 г. Сегодняшний курс рубля и цена золота позволяют золотодобытчикам вспоминать первое полугодие с облегчением.

На Дне Инвестора появилась важная информация касательно дальнейшей редомициляции компании (смены юрисдикции):

▪Polymetal планируют провести редомициляцию в Казахстан в 3 кв. 2023 г.
▪После нее возможен процесс разделения активов на российские и казахстанские
▪Выплата дивидендов всем акционерам (в т. ч. российским) возможна ТОЛЬКО после редомициляции.

Ключевые действия совершаются с согласия акционеров. Переезд в Казахстан — один из наиболее вероятных сценариев, но как заявляют представители компании, «сейчас нет никакой уверенности, какая юрисдикция будет выбрана и завершится ли переезд в конечном итоге».

Представленные результаты Polymetal дают ориентир для сектора и указывают на то, что компания смогла справиться с рядом трудностей, возникших в течение года. На рынке РФ мы относим акции Polymetal к качественной, но рискованной истории. Наименее рискованным по многим причинам выглядит Полюс, о чем рассуждали тут.