Сразу скажу: пока не стоит ждать кризиса. Риски есть, они выросли, но это пока только риски, а не приговор. Не паникуем. Спокойно разберем, что нас может ждать при негативном сценарии.

1️⃣Самое первое, что мы можем заметить — это ослабление рубля.

Логика простая. Из-за тарифов начнет тормозиться мировая экономика➡️упадет спрос на нефть➡️цена на нефть снизится. А мы ведь зарабатываем валюту на нефти. Меньше продали — меньше долларов получили. Вот и рубль ослабевает. Доллар может пробить отметку 90 руб. — и это вполне реально в ближайшие месяцы. На курс повлияет и то, как пройдут мирные переговоры.

2️⃣Слабый рубль = рост цен.

То есть инфляция будет оставаться высокой дольше, чем хотелось бы. А это значит, что Центробанк не сможет быстро снизить ключевую ставку. И нам с вами придется дольше жить с высокими процентами по кредитам и депозитам. Тарифы могут отложить первое снижение ставки на несколько месяцев.

Хорошая новость: массовой безработицы или волны банкротств ждать не стоит. Чтобы до этого дошло, торговая война должна стать еще более жесткой и спровоцировать глобальный кризис. Пока до этого, к счастью, далеко.

Разве падение фондовых рынков не предвещает кризис?

◽️Нет. Цены акций зависят от ожидаемой будущей прибыли компаний. Тарифы могут существенно снизить эту прибыль — причём сильнее, чем они повлияют на экономический рост или занятость. Поэтому резкие изменения цен акций отражают ухудшение ожиданий по доходам компаний, но это не является однозначным признаком грядущего мирового кризиса.

Итог. Курс рубля будет слабее, инфляция будет снижаться медленнее, процентные ставки останутся высокими чуть дольше.

Российский рынок сегодня штормит. В моменте индекс Мосбиржи теряет 4,7%. Картина, мягко говоря, не радует глаз.

Перечислю причины.

1️⃣Основная причина — падение цен на нефть. Но полагаю, что ситуация с нефтью довольно быстро может измениться:

◾️Для ОПЕК+ текущая цена нефти некомфортна. Если нефть будет падать и дальше, ОПЕК+, скорее всего, экстренно соберется и обсудит сокращение добычи. Так уже бывало не раз.

◾️С Ираном, полагаю, всё пойдёт по нехорошему сценарию. Переговоры зайдут в тупик, и хорошего финала там не ждите.

◾️Ситуация на Ближнем Востоке останется крайне напряжённой. А как только возникает нужда в росте цен на нефть, знаете, там почему-то нередко случаются «непредвиденные сложности».

2️⃣Свежая новость (https://t.me/rian_ru/288862) — Китай вводит 84% пошлины на товары США. Эта новость ускорила «слив» российских бумаг за компанию с мировым рынком.

Мое мнение: это метод давления. Чем больше будут давить, тем быстрее договорятся. Главное — быстрее.

3️⃣Масла в огонь подлили высказывания Эльвиры Набиуллиной о рисках кризиса. Стоит ли беспокоиться об этом?

Нет. Это нормальная работа Центробанка — готовиться к рискам. Это не значит, что они обязательно реализуются.

По поводу ставки. Да, внешние факторы могут немного отсрочить снижение ключевой ставки — например, до июля. Но принципиально они не меняют внутреннюю траекторию инфляции.

Мораль

Полагаю, что падение цен на нефть будет недолгим. И как только российский рынок увидит прогресс в переговорах и намёки на возможное снижение ставки (конечно, не в этом месяце), он отскочит — и неслабо. Воспринимаю это как колебания и возможность купить бумаги по привлекательным ценам.

За свою жизнь я повидал немало кризисов: «чёрный понедельник», «доткомовский» пузырь, кризис 2008-го, пандемия… Всё это пережили. Учат они примерно одному: что холодная голова — наш лучший друг.

Сейчас назревает очередной шторм. Мировая экономическая ситуация стремительно обостряется. США и Китай не просто усиливают тарифное давление друг на друга — в ход идут взаимные угрозы. В худшем сценарии это может привести к полномасштабному глобальному экономическому кризису. Пока вероятность такого развития событий остаётся невысокой, но уже не нулевой. Лучше заранее понимать, что может быть на кону.

Банк России ещё в прошлом году разложил стресс-сценарий по полочкам. В нем три ключевых негативных фактора:

1️⃣Распад глобальной экономики на изолированные торговые блоки — этот процесс уже запущен.
2️⃣Дестабилизация финансовых рынков — пока серьёзных сбоев нет, но риски усиливаются.
3️⃣Ужесточение санкционного давления на Россию.

Что произойдёт с мировой экономикой в стресс-сценарии?

В 2025 году глобальный экономический рост практически остановится, США и Европа войдут в полноценный кризис с падением экономики на 2%. Китай продолжит расти, но замедлится до 2,8%. Картина, мягко говоря, удручающая.

Центральные банки крупных экономик начнут активно снижать ставки в попытке смягчить спад, но спрос останется слабым. Это приведёт к падению цен на сырьё, особенно на нефть. Стоимость Brent может снизиться до $45 за баррель.

Как это отразится на России?

Россия столкнётся с несколькими вызовами одновременно: падением цен на сырьё, усилением санкционного давления и расширением дисконта на российские товары. Доходы от экспорта снизятся, а вместе с ними и поступления в бюджет. Рубль существенно ослабнет.

◽️ВВП России в 2025 году может сократиться на 3–4%, а в 2026 — ещё на 1–2%. Инфляция в плохом сценарии подскочит до 13–15%.

◽️Банк России окажется в непростой ситуации: в условиях одновременного падения экономики и роста инфляции эффективных инструментов почти не останется. ЦБ резко повысит ключевую ставку — до 25% годовых, чтобы сдержать инфляцию, что только усугубит экономический спад.

◽️Бюджет тоже не сможет компенсировать потери. Ликвидная часть ФНБ — та самая заначка на чёрный день — сгорит за год. И правительству придётся ужесточить бюджетное правило, понижая базовую цену на нефть. Это ещё больше затормозит экономику.

Итог

В отличие от мирового кризиса 2008–2009 гг., сегодня Россия гораздо уязвимее к внешним шокам. Если глобальный кризис действительно разразится, последствия для страны будут долгими и болезненными.

Другое дело – я не особо верю во все эти страсти мордасти.
Думаю – понервничают, поругаются и….. потихоньку вернутся к нормальной жизни.
Как лично я ожидаю все повернется?
Дам подробную статью на выходные.

➡️Сегодня — американские государственные облигации. Какие-то «добрые самаритяне» решили немного их попродавать. Настолько немного, что буквально за пару дней доходности с уровня 3,9% взлетели до 4,5%. Движение абсолютно беспрецедентное. Дедушка Дональд Фредович, как ты думаешь, кто бы это мог быть, такие нехорошие ребята? Ты прищурься, посмотри внимательнее — и сразу всё поймёшь. Хотя, наверное, это просто какой-то маленький фондик решил порезвиться. Ну что ж, бывает. Шалунишки.

А что касается TMF, здесь стоит хорошенько поискать по закоулкам, где остались свободные деньги. Сейчас очень сладкий момент для покупки — ну просто руки чешутся.

➡️Второе откровение сегодняшнего дня — это, конечно, нефть: Brent по 60–61, а Urals, соответственно, по 52,5, при расчете российского бюджета в на уровне чуть ниже 70. Вот это действительно наводит на определённые мысли. Так что, как минимум одному событию мы точно рады: застраховали нашу позицию и держим фьючерсы на доллар.

Кроме того, рекомендую обратить внимание: Китай ослабляет офшорный юань. Валюта движется к заветному уровню 7,39–7,40. Ну что ж, по всей видимости, китайцы собираются танцевать народный еврейский танец фрейлехс, в народе известный как «Семь сорок».

Хотите узнать, что мы делаем и какие у нас мысли? Заходите в наше приложение, в рубрику «Кризис. Что делать?» — на «Фабрику идей».

Вся эта история с пошлинами особенно больно бьёт по рынку памяти, накопителей и систем хранения данных. Как вы помните, чипы пока освободили от тарифов, но устройства с ними — нет. Особенно тяжко тем, кто крепко завязан на азиатские поставки. То есть почти всем…

◽️Micron

DRAM и NAND Micron частично производятся в США, но SSD собираются в Японии, Сингапуре и на Тайване — подпадают под пошлины до 32%.

◽️Samsung и SK hynix

Обе компании производят память в Южной Корее (26% тариф), но часть продукции SK hynix через Solidigm идет из Китая, что обойдется в +54%.

◽️Kioxia и SanDisk

Продукция Kioxia (Япония) обложена тарифом 24%, а SSD SanDisk из Китая попали под максимальную ставку в 54%. В итоге SSD от Kioxia и Samsung могут быть дешевле, чем SanDisk и Solidigm.

◽️Seagate, Western Digital и Toshiba

Сложные международные цепочки делают их уязвимыми. Например, HDD Toshiba из Китая — +54%.

Основные потери — у тех, кто продаёт готовые устройства, а не только чипы. Американские компании частично защищены, но экспорт в Китай теперь тоже с пошлиной в 34%. Более подробно ситуацию с производителями памяти разобрали в приложении.

Вчера мы с вами были свидетелями «кровавой» утренней сессии, когда некоторые голубые фишки теряли более 4% в моменте. Но, как это часто бывает, после шторма всегда приходит затишье — после обвала мы увидели сильный отскок, который пока продолжается.

🎌Перейдем к практике.

Скажу откровенно: такой глубины коррекцию мы не ждали. Все беды сошлись воедино — неопределенность в геополитике, жесткая политика ЦБ, падение мировых рынков и, конечно, обвалившаяся нефть. Идеальная смесь.

Тем не менее сейчас мы немного корректируем нашу стратегию.

✅ Во-первых, отдаем предпочтение альтернативным фондам. До этого была аллокация в юаневые фонды.
✅ Во-вторых, во фьючерсах мы провели рокировку, взяв контракты на пару доллар-рубль (Si).
✅ В-третьих, продолжаем концентрироваться на сильных фундаментальных акциях.

Посматриваем на префы «Сургутнефтегаза». Идея проста — высокие дивиденды за 2024 год и одна из самых высоких доходностей на российском рынке. Более подробные расчеты и сценарии по компании мы предоставим в ближайшее время в нашем приложении в рубрике «Кризис. Что делать?», это можно найти в «Фабрике идей».

🔎Но есть моменты, которые нам не нравятся. Техническая картина. Как бы многие ни относились к теханализу, но мы используем как фундаментал, так и технику. Индекс Мосбиржи опустился ниже отметки 2950 пунктов (EMA 200 на дневном таймфрейме) и ниже 2900 пунктов (ЕМА 200 на недельном ТФ), которые, по сути, указывали на тренд. Есть вероятность слома тренда и его перехода в нисходящий.

Однако здесь есть большие оговорки. Теханализ может запросто поломаться, если мы увидим значительный прогресс в переговорном процессе. Абсолютно не удивимся, если будет достигнуто соглашение о прекращении огня и индекс Мосбиржи вернется в привычный диапазон 3000-3300 пунктов. Поэтому остается только ждать. Значительной долей остаемся в рынке.

Ну что, торговый конфликт между США и Китаем выходит на новый уровень. Вчера Трамп выдвинул жесткий ультиматум Китаю, что если тот не уберёт свои ответные пошлины (34%) до завтра, то он влепит ещё 50% на китайские товары.

Чтобы понимать, как мы сюда пришли, вот краткая хронология:
➡️ Сначала США ввели пошлины 10% на китайские товары.
➡️ Потом ещё 10% — итого 20%.
➡️ Потом бахнули сразу 34%, получилось 54%.
➡️ Китай в ответ сделал зеркальный шаг — тоже 34% на американские товары.

Именно последний шаг Китая Трамп требует отменить. Китай на давление реагирует плохо, ответ последовал жесткий: «Если США будут настаивать на своем, Китай будет бороться до конца».

Теперь слово за Трампом. Он, конечно, слова на ветер любит разбрасывать. Но с Пекином скорее пойдет на принцип: уж больно жестко и быстро его послал Китай, который он и так недолюбливает. Так что скоро можем увидеть 104% пошлины США на товары из Поднебесной. По сути, удвоение цен на китайский импорт. И ответ Китая, конечно, последует.

📎 Более того, жесткий обмен репликами указывает на низкую вероятность заключения сделки в краткосрочной перспективе. Самолюбие Трампа в ближайшее время будет занято более мелкими странами, которые будут приползать в Вашингтон, выпрашивая смягчение тарифов.

Поэтому в самом скором времени торговая война пойдет по худшему сценарию: две крупнейшие экономики мира начнут разъединяться. На следующем этапе они попытаются затягивать в свою орбиту другие страны, деля мир на торговые блоки. Все это сулит мировой экономике существенное замедление темпов роста.

По разным оценкам сумма налоговых сборов по новым тарифам может составить от $400 до 600 млрд. Прилично, но все еще не совсем достаточно, чтобы перекрыть дефицит федерального бюджета США, который по итогам 2024 года составил $1,9 трлн.

▫️ Во всех этих тарифных войнах надо всегда помнить: «кто платит за банкет?» Так вот за текущую политику Трампа расплачиваться будут, прежде всего, сами американцы, ибо налоги на доход + импортные тарифы = двойное обдирание населения.

Почему так?

Когда импортный товар будет пересекать границу США, американская компания-импортер будет платить налог в американскую казну за ввоз товара в установленном размере (исходя из страны происхождения товара) ➡️затем сумма этого налога будет автоматически добавляться к конечной цене товара, который окажется на полках для потребителя ➡️ потребитель из своего кармана заплатит за товар с наценкой в виде импортной пошлины.

Получаем, что на деле налоговое бремя распределится на 3 части:

1️⃣Потребители США, импортеры США, розничная торговля
2️⃣Производители третьих стран, мировые транспортные компании
3️⃣Чистые потери выпуска

В какой степени поделится налоговое бремя зависит от двух факторов:

1️⃣насколько американцам важны товары из страны Х и готовы ли они переключиться на товары из других стран;
2️⃣насколько компании из страны Х важно продавать именно в США свою продукцию, есть ли другие рынки сбыта.

Учитывая, что в списке «возмездных» тарифов порядка 185 стран, то выбор сводится к тому, где пошлины будут ниже, но подорожает так или иначе весь импорт.

Налоговое бремя распределится между экспортерами по всему миру и потребителями США, причем последние заплатят в большей степени.

Что делать? Снижать налоги!

Для целей налогообложения государство обычно склоняется в сторону чего-то одного. К примеру, высокая ставка налогообложения по доходам физических лиц (НДФЛ) компенсируется либо низкими импортными пошлинами, либо вовсе их отсутствием. И наоборот, страны, в которых низкий подоходный налог чаще всего компенсируют это высокими импортными тарифами.

Сколько это будет стоить США?

Администрация Трампа обсуждала отмену налога для тех, кто зарабатывает менее $150 тыс. в год. Отмена только одного подоходного налога для этой группы лиц может обойтись бюджету примерно в $10 трлн к 2035 году. Если исключить налоги на заработную плату сотрудников, то вовсе до $15 трлн. Итого: $1-1,5 трлн в год, что может привести к росту долга до 145–160% от ВВП к 2035 году.

Выводы

Очень сомневаюсь, что Трамп пойдет на такой шаг. Скорее всего, основной целью станут более незащищенные слои населения и администрации придется снизить планируемую безналоговую ставку со $150 тыс. в год до ≈$75 тыс. в год, чтобы выгода от тарифов перекрывала налоговое бремя этих домохозяйств. Все остальное будет медвежьей услугой не только рынку, но и экономике.

Облигации на общем фоне показывают снижение.

🔵Ценовой индекс гособлигаций RGBI сегодня достиг локального минимума на уровне 105,65 пункта. При этом фундаментальных факторов в России для такого снижения цен мало.

Да, подешевела нефть. Но глобального ухудшения кредитного качества нет. Поэтому текущее снижение — это возможность купить облигации по более привлекательным ценам и более высокой доходности. Большинство длинных ОФЗ превзошли отметку в 16% годовых.

🔵Корпоративные облигации также снижаются в цене. Но скромнее. Ценовой индекс «корпоратов» снизился с локального максимума 110,42 до 109,79 пунктов в пятницу. Тем не менее, это также возможность зайти в облигации по более высокой доходности.

🚩В первом эшелоне можно точно рассчитывать на доходность выше ключевой ставки. Примерно до 23% годовых.

🚩Второй эшелон предлагает свыше 23%. Индекс доходности облигаций с рейтингом «А-» (Cbonds CBI A-) достиг 25,7% в пятницу. При этом снижение процентных ставок во втором полугодии 2025-го не отменяется. И пока есть шанс зафиксировать двузначную высокую доходность по качественным эмитентам на длительный срок.

🔵Индекс замещающих облигаций изменился незначительно. Доходность к погашению сегмента составляет 8,17% годовых. Но это возможность захеджировать свой портфель от валютных рисков. Доллар продолжает оставаться по отношению к рублю на достаточно низких уровнях и имеет все шансы вырасти до конца года.

Главный вопрос, который волнует инвесторов: закончатся ли переговоры России и США, как в шекспировской пьесе «Все хорошо, что хорошо кончается»? Жаль только, что очевидного ответа нет.

◽️Еще недавно обсуждали возможное ослабление санкций, а теперь слышим угрозы 500-процентных пошлин для стран, покупающих у России нефть и уран. Типичная игра в «доброго и злого полицейского».

Рынку такие сценарии явно не по душе — это нервирует инвесторов и заставляет их продавать российские активы. Как говорится, а вдруг.

Давайте теперь разберемся, сможет ли Россия обойтись без нефтегазовых доходов? Допустим, правда, в это сегодня мало верится, — что действительно ввели 500-процентные тарифы против тех, кто покупает российскую нефть, и все вдруг перестали эту нефть покупать.

Экономика России, несмотря на значительный рост ненефтегазовых доходов, по-прежнему достаточно серьезно зависит от нефти.

◾️В 2024 году доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете составила 30% — 11,1 трлн руб. или 5,6% ВВП.

◾️Для сравнения: в 2010-м эта доля была примерно 46%.

Это означает, что почти половина всех доходов бюджета поступала от экспорта нефти, газа и сопутствующих налогов, включая экспортные пошлины и НДПИ — налог на добычу полезных ископаемых. Доля сокращается, но все равно влияние этих доходов на бюджет огромное.

В ближайшие годы цифры останутся внушительными:

➡️ 2025: 10,9 трлн руб. (27% бюджета, 5,1% ВВП);
➡️ 2026: 10,5 трлн руб. (25% бюджета, 4,6% ВВП);
➡️ 2027: 9,8 трлн руб. (23% бюджета, 3,9% ВВП).

Теперь представим, что США выполнят угрозы и сократят нефтегазовые доходы России на две трети или вполовину. Что тогда?

Во-первых, резко вырастет дефицит бюджета. Сейчас прогноз:

➡️ 2025 — 1,17 трлн руб.
➡️ 2026 — 2,18 трлн руб.
➡️ 2027 — 2,76 трлн руб.

Но при потере двух третей нефтегазовых доходов эти цифры увеличатся в разы. То есть до 6-7 трлн руб.

Минфин раньше ориентировался на 3% ВВП как «красную линию» для дефицита, но после 2022 года рамки смягчили. Тем не менее 3% ВВП остаются важным психологическим барьером. Если ВВП страны порядка 200 трлн руб., то это будет примерно 6 трлн.

Для сравнения: в кризисном 1998 году дефицит бюджета достиг 5,3% ВВП.

Какие могут быть решения?

▪️Сокращение соцрасходов, госпрограмм и инфраструктурных проектов.
▪️Заимствования на рынке — но нужен спрос.
▪️Повышение налогов и акцизов — но это уже сделали.

А еще упадут валютные поступления.➡️ Рубль ослабнет, значительно: не менее чем на 30-40%.➡️ Инфляция ускорится. А значит, ключевая ставка останется высокой долгое время. В таком сценарии даже может потребоваться дальнейшее повышение.

В общем потеря одного из ключевых каналов бюджетных поступлений не сулит ничего хорошего. Но все же на сегодняшний день такой сценарий выглядит маловероятным. Я бы даже сказал, вероятность его невероятно ничтожна.

Почему так?

1️⃣На фоне нынешней тарифной войны еще и эти 500%. Не смешите. Сперва решите, ребята, свои проблемы в других местах. А решать их придется достаточно долго.
2️⃣Россия не будет отказываться от переговоров и от определенных решений. Этот конфликт уже идет к завершению. И это уже понятно всем.
3️⃣Совершенно неясно, как контролировать такого рода поставки, а механизмы обхода санкций известны всем.

Таким образом, все это просто инструмент принуждения, что-то вроде кузькиной матери. Страшна эта мать, только никто и никогда ее не видел.

На протяжении этих бурных дней мы выпускали серию заметок, в которых говорили о том, что тарифная политика может работать во благо, но в рамках точечных и аккуратных мер.
 
Наоборот, текущая тарифная политика — это безоговорочный негатив абсолютно для всех, прежде всего для американских компаний.

Причина: цепочки производства и поставок разбросаны по всему миру благодаря тому, что себестоимость производства в развивающихся странах ниже в десятки раз. Поэтому производить все то же самое в пределах США гораздо дороже и неэффективнее.
 
У кого начнутся проблемы?
 
➡️Розничная торговля
➡️Товары длительного и кратковременного пользования
➡️Энергетика и материалы
➡️Автомобильная промышленность и автозапчасти
➡️Сельское хозяйство
➡️И на этом список не заканчивается
 
Куда бежать?
 
В секторы, которые сильнее других ориентированы на внутренний рынок.
 
❗️Важно: здесь речь идет о влиянии тарифов непосредственно на бизнес той или иной компании. Общий рыночный негатив может давить на котировки всех компаний, поэтому классическую «спасительную гавань» на текущем рынке, скорее, не найти. Однако можно отметить тех, кто будет чувствовать себя плохо, но лучше остальных.
 
💰Подробный разбор влияния на каждый сектор США и что сейчас делать на рынке — читайте в разделе «Фабрика идей» в нашем приложении Bitkogan App. Информация открытая.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Трамп ввел пошлины до 50%
◾️Вторая встреча делегаций РФ и США. Дмитриев оценил итоги переговоров с США словами «три шага вперед»
◾️В США предложили пошлины в 500% для покупателей нефти и урана из России. Штаты ввели новые санкции против российских организаций и граждан
◾️Пекин ограничивает инвестиции китайских компаний в США
◾️Китай проводит масштабные военные учения вокруг Тайваня
◾️Марин Ле Пен признали виновной в хищении средств Европарламента
◾️Иран «исчезнет к сентябрю»
◾️Офис Зеленского начал подготовку к выборам

Россия:
▫️ Инфляция в России ускорилась
▫️ Генпрокуратура просит приостановить запрет на деятельность признанного в РФ террористическим движения «Талибан»
▫️ Доля удовлетворенных зарплатой россиян выросла максимально за 11 лет
▫️ В России предложили ввести налог на бездетность для холостяков
▫️ Нерезиденты возвращаются в Россию?
▫️ Путин разрешил «Балчуг капиталу» купить у Goldman Sachs акции

США и мир:
◾️Аналитики прогнозируют рост цен на алюминий и медь в 2025 году
◾️Маск — самый богатый человек планеты. В Белом доме не подтвердили скорое увольнение Илона Маска
◾️Рейтинг одобрения Трампа снизился до рекордных 43%
◾️UBS понизил рейтинг американских акций из-за пошлин Трампа

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале (https://dzen.ru/bitkogan) в Дзене.

54% — столько составит американская пошлина на товары из Китая. Это ранее объявленные два раза по +10% плюс недавнее повышение пошлин для Китая до 34%. В прошлом году именно сильный экспорт вытянул китайскую экономику, а США – крупнейший покупатель китайских товаров в мире. Доля США в китайском экспорте составила 15% или $525 млрд.

И если вам кажется, что все плохо, то нет. Все еще хуже. Трамп резко повысил пошлины и для стран Юго-Восточной Азии (ЮВА). Например, для Вьетнама до 46%. А ведь китайские компании массово открывали свои производства в ЮВА и перенаправляли через этот регион потоки экспорта на Запад, чтобы обойти пошлины, предназначенные для сделанных в Китае товаров.

Теперь лавочку прикроют. Кстати, на лавочку, в смысле страны АСЕАН (почти то же самое, что и ЮВА) приходится 16% китайского экспорта — $587 млрд. Какая часть перенаправлялась в США, данных, конечно же нет.

Китай ответил жестко — повысил ввозные пошлины на все американские товары до тех же 34%. Кроме этого:
▪️Запретил / ограничил ввоз ряда сельхозпродукции от нескольких американских экспортеров.
▪️Добавил больше редкоземов в список экспортного контроля.
▪️Ввел ограничения для 27 американских компаний, в основном из оборонного сектора.
▪️Запустил антимонопольное расследование в отношении химического гиганта DuPont.

У Китая остались еще рычаги:
▪️Дальше повышать пошлины на товары из США, чего уж стесняться. Например, до 54% для идеальной симметрии.
▪️Еще больше давить на сельхозку — политически чувствительный сегмент.
▪️Ограничить инвестиции китайских компаний в США. По слухам, процесс (https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-02/china-restricts-companies-from-investing-in-us-as-tensions-rise?embedded-checkout=true) пошел еще до объявления новых пошлин США
▪️Оказывать давление на американский бизнес, работающий в Китае.

И вишенка. У пошлин Трампа могут быть неожиданные последствия в виде сближения Китая с Японией и Южной Кореей. В марте как раз состоялась первая с 2023 г. трехсторонняя встреча. Если так пойдет дальше — глядишь, и смягчат экспортные ограничения для Китая по поставкам чипов.
Господин Трамп, вы это предусмотрели?

Что собственно происходит?

Как я уже говорил — пока кое-кто занимался, без сомнения, важными делами — поддержкой различных обиженных и угнетенных по всему миру, ESG повесткой, подъемом капитализации своего фондового рынка и копил, копил, копил свои долги, расплачиваясь за свое усиленное потребление зелеными бумажками, — Китай не торопясь, спокойно, но масштабно скупал активы по всему миру.

В прошлые выходные начал публикацию в личном блоге цикла статей по теме начатого Трампом противостояния США с Китаем и многими странами мира.

Вначале посмотрим, где у Китая (напрямую или через частные компании) имеются свои интересы. Ведь буквально на каждом континенте или регионе мира за последние десятилетия наблюдается активное вложение средств Поднебесной, а также строительство и участие в разнообразных проектах.

🟣Панама и одноименный канал стали объектами противостояния между властями Штатов и Поднебесной. Гонконгская CK Hutchison должна была продать два ключевых панамских порта американской BlackRock 2 апреля. По слухам, сделку пришлось отложить после критики китайских властей. Тишина в СМИ это косвенно подтверждает. Если продажа все же состоится, то Китаю могут закрыть возможность прохода кораблей по каналу или наложить высокие пошлины на его корабли.

🟣Ранее уже писал о проникновении Китая в Латинскую Америку, Африку, Центральную Азию и его замещении влияния США.

🟣Сразу оговорюсь, что помимо вышеперечисленного и в отличие от высасывавших ресурсы из стран третьего мира «колонистов», Китай мягко притягивает население других стран в свою орбиту влияния за счет возведения школ, больниц и других социальных объектов. Мгновенной выгоды от этого они не получают, однако долгосрочная стратегия позволит им склонить симпатии местных жителей на свою сторону.

И тут до США дошло

Видимо, добрые люди Трампу подсказали, на что он реально «удивился» и понял — нужно лихорадочно что-то менять. А что, собственно говоря, менять?

1️⃣Нужно правдами и неправдами выдавливать Китай из «мягкого подбрюшья» в Латинской Америке, а также из активно развивающегося во многих направлениях Ближнего Востока, богатых ресурсами стран Африки и Азии.

2️⃣Нужно выставлять счета за все на свете и требовать ресурсов. Редкоземельные металлы, компоненты для аккумуляторов.

3️⃣Нужно забирать под свой контроль объекты инфраструктуры по всему миру.

4️⃣Ну и наконец, нужно экстренно пересматривать свои отношения с Россией.

Янки вдруг осознали, что малоэффективная и часто просто глупая санкционная политика по отношению к России просто-напросто швырнула Россию в объятия Китая, который весьма за недорого получил доступ к колоссальным ресурсам.
Фактически Китаю нужно было просто набраться терпения и… вуаля. Оно само упало в руки.

А что далее?

Начинается, как мы уже говорили ранее, невероятная по своей мощи битва за ресурсы. Поле сражения — весь мир, включая Арктику и Антарктику.

Битва эта будет носить и характер торговых войн, и валютных войн. Это будет соперничество как тихое, так и сопровождающееся достаточно серьезными конфликтами с использованием самых современных средств. Так что надеяться на то, что спрос на военную продукцию будет слабеть… это наивность.

А что касается России

➡️ Вот тут, похоже, начинается самое интересное. У России открывается невероятное окно возможностей.

С одной стороны, у РФ налажены дружеские отношения с Китаем. С другой, США всеми силами стремятся отодвинуть Китай, потому готовы снимать санкции с России, запускать совместные проекты в энергетике и т.д. Также можно будет «настойчиво предлагать» возвращающимся американским компаниям создавать совместные предприятия, возводить заводы, трудоустраивать россиян.

📎Почему бы России не воспользоваться открывающимися возможностями? Того и глядишь, может и в Европе сменится однажды политический курс (наблюдаю серьезное движение), и они тоже пойдут на сближение с Россией.

Россия может оказаться в прекрасном положении. Может, даже получится реализовать поговорку «Ласковый теленок двух маток сосет».

Какие еще возможности появятся у России, благодаря открывающемуся «окну»?

1️⃣Улучшение отношений с США может подорвать единство западных стран в их давлении на Россию, снижая эффективность санкций.
2️⃣Россия может укрепить свою позицию, выступая в роли посредника в спорах и связующего звена между Востоком (в первую очередь, Китай) и Западом (США и Западная Европа).
3️⃣Улучшение отношений России с западными державами может способствовать деэскалации или изменению хода региональных конфликтов. А таких в мире сейчас полно: Иран, Йемен, Сирия, Палестина, страны Африки, страны Закавказья.
4️⃣Одновременное улучшение отношений с США и Китаем может открыть новые экономические возможности для России в торговле и инвестициях. США уже высказываются по совместной разработке ресурсов в Арктике и создании курортов в Крыму. Уверен, что и Китай будет готов совместно с Россией развивать инфраструктурные проекты в случае облегчения санкций.
5️⃣Хотя «зеленая повестка» в мире отходит на вторые (а по факту и третьи) роли, однако Россия сохраняет планы по улучшению показателей ESG к 2050 году. Также Россия может способствовать этому переходу в других странах. Последние будут задаваться вопросом: если Россия смогла, то и мы не должны отставать.

По умолчанию любые тарифы и экспортно-импортные ограничения — это плохо. Но в последнее десятилетие консенсус смещается, что тарифы могут принести пользу, если это часть комплексной хорошо продуманной промышленной политики поддержки определенных отраслей.

В масштабных тарифах «на все и вся» выгод практически нет

Современная экономика построена таким образом, что компании из развитых стран используют наемный труд развивающихся стран. Карл Маркс от этого в гробу переворачивается, но что поделать. Капитализм он и в Африке капитализм. И выигрывает от этого прежде всего потребитель.

Сколько будет стоить одна и та же пара носков, произведенных в Китае и в США?

Даже учитывая разницу в затратах на оплату труда, Made in US будет в разы дороже Made in China. При этом качество материалов и конечное качество продукции вряд ли будет отличаться в разы. Очень сомневаюсь, что американцам захочется покупать одну пару носков за 60 долларов.

Неужели тарифы — это однозначно плохо?

Тарифы — это молоток, который работает только в совокупности с другими мерами поддержки. Но когда в политике начинают размахивать «молотком» направо и налево, запугивая весь мир — ничего хорошего из этого не выйдет.

Рассмотрим пример:
— вводятся постепенные пошлины только на сталь и автомобили
— параллельно создаются массовые программы по развитию металлургии и машиностроения, включая субсидирование экспорта, льготные кредиты, долгосрочные контракты по госзакупкам.
— продукция металлургии становится частью добавленной стоимости более сложного продукта машиностроения.
— у страны появляется конкурентное преимущество на мировых рынках, растет производительность труда.

✔️ Итог: негативные эффект тарифов (который просто выводится буквально из простых моделей микроэкономики) перекрывается пользой тарифов в рамках общего плана развития высокотехнологичных отраслей.

Тарифная дипломатия — это долгий, осторожный и хитрый процесс

Напротив, Трамп идет по пути открытой конфронтации и вводит тарифы максимально не дипломатическими методами, действуя не в интересах «Team USA», а исключительно с позиции «Team Trump».

➡️ Любая политика «в лоб» не только губительна для собственного населения, которое будет частично за все это расплачиваться, но и дополнительно может вызвать ответный виток торговых войн — страны вводят ответные меры против США (что точно также ударит по их собственному населению).

Это приводит к тому, что валюта США становится более волатильной и эффект от введения тарифов размывается.

По отдельности Штаты могут легко продавить под себя любую точку на карте. Но когда речь идет о 185 странах, то такая «шахматная партия» не по зубам даже США.

Если до 2 апреля еще можно было отнестись к этому как к шутке, «мол, они не посмеют», то жизнь показывает, что «они могут».
Тем более, что после падения цен пространство для давления на нефтяных экспортеров у команды Трампа расширилось.

Что это может значить для рынков?

Допустим, в мире включается «игровой режим»:
США принимают пошлины, и все дисциплинированно начинают шарахаться от российской нефти ➡️ с мирового рынка исчезает около 4 млн баррелей в сутки.

Для сравнения: когда Саудовская Аравия в 2023 году объявила о добровольном сокращении добычи на 1 млн баррелей в сутки, нефть моментально подорожала на $5 и взлетела до $85 за баррель. А тут четыре миллиона!

Нефть может легко развернуться и улететь наверх к $90–100 за баррель. В условиях неопределенности и паники эффект может быть сильно нелинейный.

Что дальше?

А дальше вступает в игру реальный мир:
➡️ находятся страны, которые не слишком зависят от торговли с США и готовы закрыть глаза на новые пошлины, если это сулит сверхприбыль. Российская нефть, купленная по $65-70, может быть перепродана в Европу по $100.

🔗 Если нужно, через два-три посредника и пару перевалочных судов.

География тут творческая: «арабская», «африканская» или «сингапурская» нефть — это, как известно, вопрос интерпретации документов.

Как это отразится на рубле?

↘️ В краткосрочной перспективе из-за паники и логистических сбоев экспортные поступления России могли бы просесть, а доллар мог бы взлететь за 100 рублей — как и нефть за $100.

Однако довольно быстро цепочки поставок адаптировались бы, вернув нас примерно к текущей ситуации с экспортными доходами.

А курс доллара, вероятно, стабилизировался бы где-то в районе 90, куда он, возможно, и так стремится.

Как это отразится на фондовом рынке?

➡️ Российский фондовый рынок мог бы пострадать больше остальных — эмоции тут играют на полную катушку.

Однако значительная часть негатива по санкционному давлению уже учтена в ценах, так что обвал мог бы быть резким, но не смертельным.

Выводы

Главное, что последние три года показали: мир устроен сложнее, чем кажется из санкционного кабинета.

Просто объявить запреты — не значит заставить их работать.

Если в Индию зайдет танкер, в документах которого написано «Мавритания», индийский импортер предпочтет поверить бумагам. Ведь у него «нет технической возможности»их перепроверить.

Рынки – это не кнопки в Excel, а сложная система стимулов и интересов. И пока есть разница между $70 и $100 за баррель, желающие «не заметить» пошлины всегда найдутся.

➡️ Инвесторы идут в «тихую гавань», защитные инструменты. А это, в первую очередь, государственные бумаги с максимальной надежностью. Итог — доходность снижается. Вчера она достигла почти 4% годовых по 10-ти летним облигациям. Сегодня она достигает 3,9%, хотя еще в конце марта поднималась до 4,35%.

Что это значит для наших портфелей?

▪️Прежде всего, рост стоимости Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares (TMF) — инструмента на длинные казначейские облигации США с плечом.

Сейчас его цена на пре-маркете превышает $48. Сейчас, когда доходность 10-ти летних гособлигаций США снижается до 3,9%, можно ожидать роста TMF до уровней около $50 и выше. Осталось немного — сейчас доходность «десятилеток» упала до 3,95%.

▪️В то же время, ФРС наверняка несколько продлит паузу в понижении процентных ставок в США на фоне неопределенности в экономике. При этом на повестке дня может появиться снижение налогов, что идет обычно вместе со смягчением денежно-кредитной политики. Поэтому перспективы снижения доходностей на долговом рынке США могут сохраниться и когда текущая паника спадет.

💭Пока идет паника, доходности могут еще снижаться и вполне дойти до 3,90% — что мы сегодня и наблюдаем. Однако новая тарифная политика — это путь к росту инфляции по всему миру и в США, в том числе.

🚩Как только паника закончится, доходности десятилеток снова вернутся на уровень выше 4%. Поэтому мы будем продавать часть позиции TMF, чтобы откупить потом дешевле. Глобально мы считаем, что TMF будет дороже, но почему бы не использовать локальное движение, чтобы перезайти дешевле? Следите за нашими сделками 😉

Вопрос серьёзный, и у него есть веские основания. США резко поднимают импортные пошлины — в разы выше тех, что были ранее. Средний тариф по всему импорту с учетом всех исключений вырастет до 23%, тогда как год назад был всего чуть более 2%. Это огромный скачок!

Что будет с экономикой?

➡️ Такие тарифы могут значительно замедлить рост экономики США. По оценкам — примерно на 2,9% (подробности в приложении). Наибольший эффект придется на этот год.

При этом в начале года ФРС прогнозировала рост экономики США на 2,1%. Выходит, новые тарифы замедлят рост куда-то в область нуля, а значит мы вполне можем увидеть и пару отрицательных кварталов. То есть риски рецессии крупнейшей экономики в мире весьма реальны.

А что с остальным миром?

➡️ Да, мировой рост снизится, но не так критично. Возможно замедление с трендовых 3,2% до 2,2%. Возможно — немного больше — из-за эффекта шока. То есть глобального кризиса, скорее всего, не будет. Но отдельные страны ощутят удар по-своему. Кто-то сможет хорошо переориентировать торговлю, а кто-то — нет. Легче будет тем, кто поставлял в США универсальные биржевые товары.

Вырастет ли инфляция?

➡️ Конечно. Да, часть издержек на себя возьмут экспортеры и предприятия по всей торгово-производственной цепочке. Тем не менее, большая часть тарифов ляжет на плечи американских потребителей. В США рост инфляции может увеличиться до 3,9% при цели в 2%.

Опять же — это осторожная оценка. По факту, сколько будет, одному Богу известно. Или Трампу.

В других странах цены тоже пойдут вверх, особенно там, где валюты ослабнут из-за снижения экспортных доходов.

Поможет ли ФРС?

➡️ Не особо. У ФРС две основные цели: контроль инфляции и поддержка занятости. Если экономика замедляется, но при этом цены растут, они оказываются между двух огней. Неприятная ситуация стагфляции. Вполне возможно, что сначала американский регулятор просто займет выжидательную позицию, чтобы посмотреть, а с какой целью будут дела обстоять хуже?

▪️Отдельная крайне серьезная проблема — рост инфляционных ожиданий американцев, так как в последние годы рост цен и так был высоким (по американским меркам). В итоге можно получить снова продолжительный период устойчивой повышенной инфляции.

Поэтому поддержка от ФРС будет ограниченной. Если вообще в данной ситуации ФРС может помочь.

Масштабных мер можно ожидать в случае кризиса или рецессии, тогда ФРС может временно отложить борьбу с инфляцией.

А как ЦБ других стран?

➡️ Здесь все индивидуально. Китай, например, может снизить ставки, чтобы поддержать внутреннее потребление и загрузить заводы, которые раньше работали на экспорт в США. При этом рост цен будет небольшим, так как совокупный спрос и предложение будут сбалансированы.

Тем более, что проблема Китая сегодня — дефляция. Так что здесь есть варианты. Опять же… возможно, придется резко стимулировать внутренний спрос.

💭В небольших экономиках, где страны поставляли в США узкий круг непотребительских товаров, такой трюк не прокатит. Понижение ставок может сильно разогнать инфляцию.

▪️Европейский ЦБ наоборот может продолжить снижение ставки. Но так как ЕЦБ больше сосредоточен на контроле инфляции (это единственная цель), а не на росте экономики, то процесс может идти более осторожными шагами, возможно с паузами на подумать и получить больше данных.

▪️Случай японского ЦБ и вовсе уникален. Уровень госдолга в стране огромен, поэтому Банк Японии просто не может существенно повышать процентные ставки, чтобы ни случилось. А снижать ставку нельзя из-за повышенной инфляции. Здесь просто все может усугубиться.

Вообще, опасаюсь. Япония — это следующая головная боль этого мира.

Могут ли тарифы спровоцировать долговые кризисы?

➡️ Скорее, нет. В США тарифы напротив улучшат наполняемость бюджета. Если все прокатит, как задумано в теории. В других странах рост доходов государства может замедлиться из-за более слабого экономического роста. Однако замедление экономики в этих странах будет не настолько значительным, чтобы спровоцировать долговой кризис.

Вывод?

💭Мировая экономика замедлится, но рецессии в глобальном масштабе, скорее всего, не будет. США ждут непростые времена — наибольший удар придется на них самих. Риски рецессии американской экономики теперь весьма реальны.

▪️И последнее. Все вышеописанное — это плод размышлений. Но на практике все может быть гораздо жестче. Дело в том, что вмешивается фактор психологии. Ну и падение рынков может спровоцировать большие неприятности. Так что вполне возможно, что скоро политику кнута придется команде Трампа менять на политику пряника.