На прошлой неделе российский суд принял решение об аресте пакета акций АО «Райффайзенбанк» в рамках дела о компенсации за замороженные зарубежные активы. Ранее суд обязал «Райффайзенбанк» выплатить €2 млрд по иску «Распериа».

Разумеется, адвокаты Райффайзен возмутились «попытке принудительной продажи заблокированных активов через российский суд с неправомерно завышенной выгодой».

А что в реальности?

Решение российского суда удовлетворило всех!

➡️Российский инвестор получил деньги.
➡️«Райффайзенбанк» — акции Strabag на баланс, которые впоследствии сможет реализовать через материнскую компанию и компенсировать выплаты по решению российского суда.
➡️Конфликт акционеров в австрийской компании разрешается.

✔️Итог: все довольны, включая российских клиентов «Райффайзенбанка», которых это дело никак не затронет.

При том, что в Австрии дело застопорилось и зашло в тупик, а в российской юрисдикции фактически найден рабочий механизм обмена.

Ирония в том, что даже на Западе реакция инвесторов сдержанно позитивная. Понятно, что без «громких» заголовков в духе
«экспроприации или неправомерно завышенной выгоды»
не обошлось. Но для инвесторов важно, прежде всего, наличие прозрачных процедур, а не громкие заголовки.

Мы уже не раз писали: российский рынок — и акции, и облигации, и даже рубль — живут геополитикой. Надежда на переговоры по Украине — это не только про мир, но и про деньги. Ведь если дело дойдёт до частичной отмены санкций, эффект на экономику будет мощным.

Но представим: США снимают санкции, а Европа — нет. Что тогда?

➡️ Начнем с главного: самые болезненные — американские блокирующие санкции, так как они автоматически распространяются на всех, кто взаимодействует с попавшими в черный список. Меры же ЕС не работают за пределами блока и не несут вторичных последствий.

➡️ Поэтому для таких компаний, как «Газпромнефть», «Сургутнефтегаз», «СУЭК» (крупнейший производитель угля в России), «Мечел», «Автодор», «АвтоВаз», Российское АО «Полиметалл», «Сбер», «Транснефть» и многих других, гораздо важнее исключение из SDN-списка США.

А как же быть со «свиньей», которую Байден оставил на прощание — требованием согласования с Конгрессом для отмены ряда антироссийских санкций? Выход есть: OFAC может выдать генеральные лицензии на работу с отдельными компаниями, обойдя эту проблему.

❕И самое важное для большинства наших инвесторов: если США снимут санкции с Мосбиржи, мы можем увидеть восстановление биржевых торгов долларом, а если СПБ Биржа попадет под милость OFAC, то возобновятся торги американскими и гонконгскими акциями.

Что касается переподключения ключевых российских банков к SWIFT, то система управляется по законам ЕС, и США не могут просто так «включить» ее для РФ, если Брюссель не согласен. Тем не менее если появится политическая воля, то технические решения обязательно найдутся.

◽️А что в целом? Пусть хоть и частичное, но снятие санкций подорвёт общий санкционный режим, даст России больше свободы, а американские компании получат преимущество перед европейскими конкурентами на российском рынке. Логично, что рынки на этом фоне пойдут вверх.

◽️Сначала ВТБ рекомендовал выплатить огромные дивиденды с доходностью почти 30%.
◽️Потом Путин объявил временное перемирие на майские праздники.

На всем этом индекс Мосбиржи прибавил порядка 2% — для движения внутри дня это много.

Такой вот рай для спекулянтов. Все может поменяться внутри недели по несколько раз. Говорить об инвестиционной составляющей сложно, но необходимо.

➡️ Мы спокойно воспринимаем новости и по-прежнему остаемся высокой долей портфеля в акциях. Не считаем это ошибкой. С точки зрения технического анализа, закрепление выше 3000 пунктов открывает дорогу к 3150-3200. Пока что краткосрочно так.

P.S. Пару слов про ВТБ. Разумеется, такие гигантские дивиденды — это сюрприз для всех. Но не обманывайтесь. У ВТБ одна из самых низких норм достаточности капитала среди крупных банков. Такие выплаты — это, знаете ли, сначала праздник, а потом — вполне возможно — допэмиссия. И акционерам радости будет куда меньше. В нашем приложении мы немного сократили фьючерсы на ВТБ, но все еще держим часть самих акций.

С начала года индекс Мосбиржи — плюс 4%. А «Магнит»? Почти минус 9%. Давайте разбираться, почему одна из самых узнаваемых розничных сетей страны так буксует:

◽️Продолжающаяся неопределенность с дивидендами.

В декабре совет директоров рекомендовал 560 руб. на акцию. Красиво? Да. Только вот собрание акционеров так и не состоялось — не набрался кворум. С тех пор — тишина. Нет понимания, будет ли «Магнит» платить дивиденд с учетом пропущенного.

◽️Откровенная незаинтересованность в диалоге с инвестиционным сообществом.

Серьёзно, господа: пока остальные ритейлеры уже давно отчитались за 2024 год, а ИКС-5 уже показал цифры за первый квартал 2025-го, «Магнит» всё ещё живёт в первом полугодии прошлого года. Если вы публичная компания — почему не публикуете отчетность? Или зачем вам публичный статус?

◽️У «Магнита» EV/EBITDA составляет 4,3х, у прямого конкурента ИКС-5 на уровне 4,5х.

Разница небольшая, но ИКС-5 хотя бы открыт и имеет понятные драйверы. А здесь — туман, да еще мультипликатор на основе 1П2024.

Вывод. Не скажу, что «Магнит» — плохая история. Но чтобы он стал интересной инвестицией, нужно, как минимум, закрыть вопрос с дивидендами и показать инвесторам свежие цифры.

Если компания хочет увеличивать капитализацию, стоит быть прозрачнее и, как минимум, наладить диалог с инвестиционным сообществом.

Биржевой индекс — это своеобразный термометр рынка. Сводный показатель, по которому видно, как себя чувствует группа акций. Например, в индекс могут входить крупнейшие компании страны — и по их динамике определяют, рынок в целом растет или падает.

Но, увы, почти никто не знает, как вообще эти индексы считаются. А там бывает много интересного — иногда даже парадоксального. Не спешите пролистывать — ценовые индексы вас удивят. Кого-то даже разочаруют… Полную версию статьи можно посмотреть в нашем приложении (опубликована 25 апреля).

1️⃣Индексы, взвешенные по капитализации

Тут все по уму. Чем выше ее вес в индексе, тем сильнее ее котировки будут влиять на весь индекс. Это наиболее часто используемый вид индексов.

Примеры: индекс Мосбиржи, S&P 500, Nasdaq Composite, Hang Seng.

➡️«Тяжеловесы» индекса Мосбиржи: «Лукойл» (14,7%), Сбербанк (13,9%) и «Газпром» (12,9%).

Теперь вы понимаете, почему, скажем, падение котировок «Газпрома» может привести к снижению индекса Мосбиржи. Или как вслед за взлетом Nvidia растет индекс Nasdaq 😉

2️⃣Индексы, взвешенные по цене

А вот тут уже начинается магия чисел… Эти индексы рассчитываются из цены акции. Чем она выше, тем больше доля компании в индексе. Даже если у нее самая маленькая капитализация из индекса… Не поверите, но такие индексы используются и в наши дни.

Примеры: Dow Jones Industrial Average, который начали публиковать еще в 19 веке, и Nikkei 225. В Dow Jones изменение котировок Goldman Sachs окажет значительно бóльшее влияние на индекс, чем движение в акциях Nvidia. Не важно, что рыночная капитализация последней превышает Goldman Sachs в 15 раз. Важно, что что одна акция Goldman Sachs стоит $530, а Nvidia — $102.

Такой вот парадокс, и это один из трех самых цитируемых индексов американского рынка.

Индекс — это всегда зеркало рынка. Но, увы, иногда оно кривое.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:

◾️Герасимов доложил о полном освобождении Курской области от ВСУ
◾️Переговоры в Лондоне сорвались. Европа: признание Крыма за Россией — красная линия
◾️Индия — Пакистан готовятся к противостоянию
◾️Китай захватывает остров
◾️Взрыв в иранском порту, через который проходит 70-80% импорта страны
◾️ Япония не будет продолжать уступать требованиям США для сделки по тарифам
◾️ Трамп пообещал снизить пошлины для Китая. Китай может отказаться от некоторых пошлин против товаров из США

Россия:
▫️ ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 21%
▫️ Годовая инфляция замедлилась до 10,35%. «Инфляция для бедных» в России обогнала общую
▫️ Что происходит с ценами на жилье?
▫️ Число рабочих часов в РФ будет сокращаться
▫️ Доколе рубль будет укрепляться. Минэк обновил прогноз: что это значит для нас?

США и мир:
◾️ Доходы от таможенных пошлин в США достигли рекордного уровня
◾️ ОПЕК+ увеличит добычу нефти?
◾️ Основателя Давосского форума обвинили в манипулировании исследованиями WEF
◾️ МВФ ухудшил прогноз роста мирового ВВП
◾️ В Китае запустили первую широкополосную сеть 10G
◾️ Умер Папа Римский Франциск

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Отвечаю: надо искать неэффективности. Ловить их, пока не разобрали.

➡️Приведу пример такой классической неэффективности для умных денег — бумаги РЖД-42. Сверхнадежный эмитент. Бумага первого эшелона. Купон — ежемесячный, что особенно важно для тех, кто хочет сделать себе собственную пенсию. Доходность — около 18,7% годовых на ближайшие четыре года.

Это при том, что премия к ОФЗ почти 250 б.п. Это аномально много. Таких премий сейчас уже почти не осталось. И долго они не живут.

Что будет дальше?

Бумага, скорее всего, вырастет, спред сузится.

А вы имеете возможность сейчас зафиксироваться на отличной ставке. Доходности по вкладам уже покатились вниз: в настоящее время можно найти под 18%, скоро станет 16%, а там — и до 12% рукой подать… А здесь — четыре года, ставка приличная, эмитент надежный, бумага ликвидная.

Такие кейсы появляются нечасто. И если вы ищете способ зафиксировать хороший доход на горизонте больше двух лет — это, на мой взгляд, сейчас один из самых достойных вариантов.

Билл Хван достаточно быстро прошел путь от «величайшего инвестора, о котором вы никогда не слышали» до «самого разрушительного одиночного инвестора». Или до того, что написано в заголовке. И тогда уже о нем узнали все.

Его фонд Archegos управлял только личными деньгами Хвана и его семьи, (управлять чужими деньгами ему уже запретил SEC). Управлял мега-успешно — до марта 2021 года, когда фондовые рынки сотрясло от его решений, а мировые банки потеряли миллиарды долларов на его сделках.

➡️ В этом году Хвана приговорили к 18 годам лишения за события 2021-го. Где-то это были дыры в регулировании, где-то виноват слабый риск-менеджмент уважаемых банков, а где-то — тот факт, что Билл Хван просто очень много врал. Но никто не мог проверить. Или не очень-то стремился.

🔗 Читайте в приложении Bitkogan историю Билла Хвана — вы узнаете механизмы сделок, позволившие маленькому семейному банку заработать колоссальные прибыли, обернувшиеся разрушительными убытками для финансовой системы. А также — в чем Хвана обвинял SEC еще до Archegos, чем знаменит его наставник и много другое.

Банк России прямо не сказал, но из базового (не рискового, а самого вероятного) прогноза следует, что экономика России может уйти в рецессию.

➡️ЦБ прогнозирует годовой прирост ВВП в 4 квартале на 0–1%.
➡️При этом регулятор заявил, что в 1 квартале ВВП продолжает расти, но более умеренными темпами.

Если мы росли в первом квартале, то чтобы по итогам года получить ноль (нижняя граница прогноза), в оставшиеся кварталы в среднем должно быть снижение ВВП, то есть рецессия. Только тогда плюс и минус сложатся в 0%.

И даже если экономика начнет сокращаться, ЦБ все равно ставку планирует снижать постепенно — средняя по году 19,5%.

▪️Итог. Пощады не будет. Ради цели по инфляции экономику сильно замедлят. Впрочем, вести спецоперацию и при этом иметь хороший экономический рост с низкой инфляцией невозможно. Придется выбрать два из трех.

Мы поговорили с владельцем и ключевым акционером компании — Титовым Борисом Юрьевичем.

Обсудили темы от маржинальности бизнеса до экспортных направлений, которые развивает Абрау-Дюрсо.

▫️Проиграла или выиграла компания от санкций?
▪️Каковы планы по развитию в целом и производству в частности на 2025 год?
▫️Экспортные поставки, какие страны в приоритете?
▫️Как меняется маржинальность бизнеса в зависимости от курса рубля?
▪️Рекордные ставки в экономике — как чувствует себя компания?
▫️Насколько изменилась ценовая конъюнктура на рынке в текущем году?

Пьете ли вы игристое Абрау Дюрсо по праздникам или держите их акции в портфеле — думаю, это интервью будет вам очень интересно😉

Смотрите эфир на YouTube или ВКонтакте.

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Риторика осталась консервативной: ЦБ не спешит намекать на снижение ставки.

Сигнал — нейтральный, чуть мягче, чем в феврале. В пресс-релизе остался ненаправленный сигнал. Это означает, что ЦБ пока не планирует менять ставку на следующем заседании в июне.

➡️ Из позитивных новостей — пропала фраза о повышении ставки в случае, если инфляция перестанет снижаться. ЦБ набирается уверенности в том, что инфляция продолжит снижение, о чем регулятор прямо заявил в пресс-релизе: «в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться».

Постепенный набор уверенности отражается и в прогнозе. Он практически остался неизменным, но диапазон прогноза по ставке стал уже: 19,5–21,5% против 19–22% ранее. Чем меньше диапазон, тем сильнее вы должны быть уверены в своем прогнозе.

Итог: ЦБ остается консервативным, медленно смягчая риторику. Фраза из пресс-релиза «преждевременно судить об устойчивости складывающихся тенденций» прямо отсылает нас к неопределенности. ЦБ будет ждать, пока факторы снижения инфляции не станут устойчивыми и однозначными, прежде чем переходить к снижению ставки.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

Продолжая рубрику, обсудим перспективы «Газпромнефти» (SIBN RX). Нефтяники сегодня чувствуют себя не лучшим образом, цены на нефть падают, а рубль растет. Причем крепкий рубль по маржинальности бьет сильнее, чем падение в нефти.

Это видно и по динамике акций. Индекс Мосбиржи нефти и газа с начала года потерял 0,4% при росте основного индекса (IMOEX) на 2,5%. Кстати, в феврале мы предупреждали, (https://t.me/bitkogan/26107) что нефтянка может быть слабее рынка в целом.

Четыре основных риска для «Газпромнефти, на наш взгляд:

1️⃣«Газпромнефть» под SDN санкциями. В этой связи сильно растут операционные расходы, компания, вероятнее всего, реализует нефть с дисконтами. Сокращается экспортный потенциал.

2️⃣Возможное снижение выплат акционерам. Сейчас компания агрессивно распределяет 75% прибыли на дивиденды (в т.ч., чтобы помочь материнскому «Газпрому»), но в ближайшее время может перейти на стандартные 50%.

3️⃣По нашим расчетам, в апреле ситуация была близка к тому, что демпферные выплаты со стороны государства в пользу нефтяников просто могли обнулиться. Это вполне реально, если Urals уйдет к 4200 и ниже. Если это произойдет, «Газпромнефть» лишится части доходов в сегменте переработки.

4️⃣Падают цены на нефть. Urals с начала года потеряла почти 30%. Первый квартал у нефтяников будет очень слабым.

А что с оценкой?

👨‍💻 Тут лучше расскажет наш аналитик по российскому рынку Всеволод Приходченко:

По EV/EBITDA «Газпромнефть» торгуется на уровне 2,6х против 2,5х среднего по сектору. Считаю, что эта премия является необоснованной. Не стоит забывать, что компания находится в SDN листе, а это очень серьезно. Справедливая оценка видится ниже.

Вывод?

Акции интересны нам по цене ниже 480 руб. Дадут ли такие цены — вот вопрос. В стратегиях в приложении мы пока что сохраняем позиции. Ожидаем финальную рекомендацию по дивидендам, а там уже будем принимать решение.

Сегодня Банк России решает, что делать с ключевой ставкой. Почти все — и аналитики, и банки — уверены, что ее оставят на уровне 21%. Судя по тому, что происходит на денежном рынке, шансов на сюрприз почти нет.

Но не в ставке суть. Главное — что скажет ЦБ о будущем. Будут ли сигналы на смягчение?

Изменится ли прогноз?

◽️Поводы для более мягкого тона у ЦБ есть. Инфляция в первом квартале — 10,3% вместо ожидаемых 10,6%. А кредитование растёт медленнее, чем прогнозировали.

◽️Но и поводов для осторожности хватает. В мире всё шатко: МВФ снизил прогноз по глобальной экономике на 2025 год на 0,5 п.п. из-за торговых войн. А это плохо для спроса на ресурсы, и, как следствие, для рубля. Слабый рубль — это снова давление на цены.

Так что в итоге одни факторы тянут к смягчению, другие — наоборот. Центробанки неопределенность не любят. Банк России может оставить прогноз ключевой ставки неизменным.

Что важно для нас?

➡️ Если прогноз по ставке будет таким же, как в прошлый раз, скорее всего, рынки не отреагируют.
➡️ Если ЦБ даст понять, что готов снижать ставку — это может дать импульс рынку акций и ОФЗ.

И ещё один момент: в прошлый раз ЦБ оставил в заявлении фразу про возможность повышения ставки, если инфляция не будет замедляться. Вроде повышение ставки из него не следует, но было бы лучше без этого замечания. Если сегодня его уберут — это будет хорошим знаком. Рынок такое оценит. Но рассчитывать на это я бы не стал.

Бытует мнение, что в волатильные времена лучше быть вне рынка — слишком много противоречивых сигналов и нелогичных, на первый взгляд, движений.

Это верно. Но, с другой стороны, именно волатильность ускоряет рынок. То, что раньше растягивалось на месяцы, сейчас укладывается в пару дней. А иногда — в пару часов.

Прошлая неделя тому подтверждение:

◽️После всех кульбитов с Китаем и США 17 апреля открыли шорт по S&P 500 (точнее, по ETF на него) на уровне 535,41. Было понятно, что так просто тарифная война не окончится.

◽️Результат мы увидели в понедельник — обвал американских индексов внутри дня на 3% и больше.

◽️Не стали жадничать. Закрыли шорт заранее — на 521,14. Зафиксировали прибыль +2,67%.

◽️Ну а затем, разумеется, открыли новый лонг — в среднем, примерно там же — по 521,26. Часть его закрыли уже в среду по 545,49, заработав 4,65%.

Важный момент. Объем нашей позиции для раскачивания на таких качелях обычно не превышает 3% от всего обеспечения. Чтобы не упасть с этих качелей с серьезной травмой.

В то же время, с учетом плеча по фьючерсу, такой объем дает почти 20% номинальной стоимости актива. Таким образом, прибыль 3-4% по сделке смотрится уже довольно солидно, если учесть, что сделок таких немало за довольно короткий промежуток времени.

Так что с волатильностью можно дружить, если быть с ней понежнее. За нашими сделками можно следить во фьючерсном портфеле в приложении.

На днях писали, что инфляция бедных составила 17%. Это рост цен на потребительскую корзину малообеспеченных граждан. В нее входит, в первую очередь, еда, которая дорожала сильнее других товаров и услуг.

Но общая инфляция у Росстата 10%.

Если в среднем по палате «только» 10%, а у кого-то 17% — логично спросить: что тогда подешевело?

➡️ Ответ — техника. Телевизоры, пылесосы, ноутбуки.

Почему?

1️⃣ В марте рубль был крепче на 7%, чем год назад.

2️⃣Росстат замеряет рост цен только по сопоставимым товарам. Это значит, что более высокие цены на новые модели техники не учитываются. Почему Росстат так делает, говорили отдельно.

В этом году цены меньше бьют по обеспеченным слоям, т.к. они больше выигрывают от укрепления рубля: чаще покупают импортные товары, путешествуют по миру.

Отсечка в $60 за баррель нефти уже слишком высока, по мнению главы ведомства. Силуанов говорит, что нужно адаптировать бюджетное правило, чтобы меньше зависеть от внешних рисков.

◽️Если проще: государство собирается быть осторожнее с расходами. Если снизить расчетную для трат бюджета цену нефти, то сумма трат станет меньше, а больше денег придется направлять в резервы. Это жёстче для экономики, но стабильнее.

➡️ Это хорошая новость для тех, кто держит ОФЗ: бюджет будет устойчивее.

➡️Такая политика, кстати, может снизить инфляцию. Чем медленнее растут расходы бюджета, тем медленнее увеличиваются спрос в экономике и цены. А значит, ЦБ сможет быстрее снижать ключевую ставку.

Но, честно говоря, всё это возможно только в случае завершения конфликта. Пока военные расходы остаются высокими, вести жесткую бюджетную политику будет сложно. Зато как только мир будет заключен, Минфин настроен восстановить запас прочности за счет консервативной политики.

Зачем нам вся эта информация?

Устойчивая бюджетная политика и быстрое снижение ключевой ставки очень хорошо отразятся на ценах российских гособлигаций. Поэтому тем, кто инвестирует в долгую, стоит присмотреться к длинным выпускам с фиксированной ставкой. Доходности по ним все еще очень хорошие.

Переговоры идут сложно и небыстро. Вчера на вечерке по IMOEX были почти 3000, сегодня — уже скатились к 2900.

Сейчас рынок бурно реагирует на каждую новость, связанную с геополитикой.

Что делать?

Оставайтесь с холодной головой. За каждым движением не угонишься, да и незачем. Лучше сосредоточиться на инвестиционной составляющей. Не на спекулятивной.

Теперь к конкретике

1️⃣Мы по-прежнему делаем ставку в этом году на финансовый сектор — Сбер, Совкомбанк, ВТБ. Ключевой драйвер — потенциальное снижение ставки.

2️⃣В наших стратегиях в приложении есть и аллокация на нефтегазовый сектор, даже учитывая текущие трудности в отрасли.

Фавориты:

◽️Самый дешевый ЛУКОЙЛ, который торгуется по EV/EBITDA на уровне 2,0х;
◽️«Татнефть» как дивидендный аристократ;
◽️префы «Сургутнефтегаза», которые способны дать дивдоходность порядка 19%, по нашим расчетам.

И это лишь часть идей.

Вывод

Неопределенность остается с нами. Но в среднесроке мы видим рынок значительно выше.

Рынок вверх могут подтолкнуть:

▪️Мирное соглашение
▪️Снижение ключевой ставки
▪️Ослабление рубля, которое приведет к переоценке экспортеров
▪️Начало дивидендного сезона

В общем, драйверы имеются. Нужно лишь терпение. В нашей рубрике «Кризис. Что делать» мы подробно рассказываем о наших действиях и мыслях по рынку.

Кратко — они растут и будут расти.

А как же скидки?

Да, скидки застройщики действительно предлагают. Но даже с ними жилье все равно дорожает, это хорошо видно по ценам, посчитанным по реальным сделкам.
✔️ Так, по данным СберИндекса, в марте цены в новостройках выросли на 0,4% против 0,3% в среднем за 3 последних месяца.
✔️ По данным Дом.РФ (на графике), цены и вовсе выросли на 1,1% против 0,6% в среднем за 3 последних месяца.

Почему тогда пишут про снижение стоимости квадратного метра?

Из-за высоких ставок по ипотеке застройщики стали предлагать больше жилья эконом-класса. Чем больше доля эконом-сегмента в продажах, тем ниже стоимость среднего квадратного метра в продажах. Но это не снижение цен, это снижение качества покупаемого жилья.

Что ждать дальше?

Цены будут расти, но более медленными темпами. Этому будет способствовать высокая инфляция. ЦБ ждет общий рост цен в 2025 году на 7,0–8,0%, Минэк — на 7,6%. Сложно ожидать, что квартиры при этом будут дешеветь.

Мы уже показывали, что потребность в жилье по-прежнему высокая. Более 12 млн семей планируют улучшить свои жилищные условия. И с семейной ипотекой это все еще возможно.

➡️ На практике спрос на новостройки стабильно держится за счет льготных ипотечных программ. В итоге в 1 кв. 2025 года было продано 5,3 млн кв. м жилья в новостройках против 5,7 млн в прошлом году. Весьма скромное сокращение, учитывая отмену массовой льготной программы.

Причем запуски нового жилья, наоборот, снижаются. За 1 кв. 2025-го запущено почти на четверть меньше, чем за тот же период прошлого года.

Итог. Если вы хотите взять новую квартиру и вам доступна льготная ипотека, берите. Дешевле едва ли будет. По рыночным ставкам лучше не брать, очень-очень много ваших денег просто уйдет в банк. А скупать новостройки в ожидании спекулятивного роста цен не стоит, цены будут расти умеренно.

Нефть все дешевеет, а рубль упорно дорожает. Кажется, что привычная картина мира рушится.

Но на самом деле, несмотря на нефть, торговый баланс России в феврале и в марте увеличивался из-за сокращения импорта. Соответственно, спрос на валюту со стороны импортеров был не слишком большим. Плюс продажи валюты от ЦБ.

➡️ В итоге продавцов валюты было больше, чем покупателей, что закономерно привело к снижению курса доллара и юаня.

Хорошо, причины укрепления рубля выяснили. Но гораздо интереснее понять, сколько это будет продолжаться? Ведь импортеры в какой-то момент таки придут за валютой.

Вопрос – когда?

Кое-какие предположения на этот счет можно сделать, опираясь на историческую сезонность курса доллара к рублю.

Она не просто есть, а может дать вполне конкретные намеки. Если взглянуть на усредненный график динамики курса доллара к рублю за последние 10 или 20 лет, то мы увидим, что весна традиционно является периодом укрепления рубля.

Даже экстремальные 2020-й и 2022-й годы вписываются в общую логику. Скачки курса в марте с последующим откатом в эти годы дают большую амплитуду, но фазы в целом совпадают.

Если же убрать из расчетов эти два года, то картина вовсе становится очень наглядной: вырисовывается четкий период укрепления рубля с февраля по май с последующим резким его ослаблением в летние месяцы.

💬Полагаю, что текущий год не станет исключением. С учетом глубины падения доллара и дешевизны нефти, которая неизбежно скажется в ближайшее время, отскок может получиться очень душевным. К августу 100 рублей за доллар снова могут вернуться.

Американские рынки снова штормит. Акции в красной зоне, доходности по трежерис выросли, индекс доллара ниже 99. А причину можно описать одной фразой: «не на того зубы скалишь, дружок». И дело тут не только в Китае, но и в давлении на Джерома Пауэлла.

Как я уже писал, решения в ФРС принимаются коллегиально, членами, которых нельзя просто так уволить. Власть в системе максимально распределена, чтобы никто — ни президент, ни Конгресс — не мог диктовать ЦБ свою политическую волю.

И все же Трамп всеми силами пытается изменить правила игры. Только делает он это не из-за кулис, а публично.

Вот только вчера он назвал (https://www.theguardian.com/business/2025/apr/21/us-stock-market-trump-fed-chair-jerome-powell)Пауэлла «Major Loser» (полным неудачником) из-за высоких ставок.

Если ФРС сдастся, последствия будут катастрофическими:

➡️рост инфляции (вспомним Турцию и Эрдоганомику)
➡️девальвация доллара (инвесторы бегут из «политических» валют)
➡️подрыв доверия к финансовой системе США

Рынки эти перспективы видят, многие инвесторы на этом фоне предпочитают снизить свой риск. Американские инвесторы бегут в защитные активы, прежде всего, в золото. Как итог, оно уже превысило $3470 за унцию. В целом это уже очень высокие уровни в моменте: есть признаки перегрева, может последовать коррекция. В связи с этим мы планируем сокращать акции золотопроизводителей, которые дали нам хорошую прибыль в портфелях приложения.

◽️Теперь — о Китае. Трамп решил продолжить конфронтацию: сначала тарифами, теперь — через давление на другие страны, требуя ограничить экономическое сотрудничество с КНР. В ответ Китай призвал своих партнеров не поддаваться влиянию США и пригрозил жесткими мерами.

Рынки, естественно, боятся, что торговая война затянется надолго и американские корпорации потеряют доступ к китайскому рынку. Так, к слову, у Apple в 2024 фискальном году продажи в Китае составили 17% общего объема, а выручка Intel оттуда превысила 29%.

Что дальше?

Обе проблемы можно было бы решить одним твитом — если бы Трамп захотел. Между тем, даже если какие-то торговые соглашения и будут подписаны, доверие к США уже не будет прежним — по крайней мере, до ухода Трампа. Как говорится, ложечка нашлась, а осадочек остался.

💭Кстати, Россия в теории может выиграть от ухудшения отношений между США и КНР. Например, китайские банки могут смягчить комплаенс по отношению к российским деньгам. А кто знает — может, и китайские, и даже американские инвестиции пойдут в нашу сторону…

Главное — не упустить момент.