Тренд понятен.

В 2025 году правила игры в российском интернете стали строже. Иностранные мессенджеры больше нельзя использовать для деловой переписки с госорганами, банками и крупным бизнесом. Зарубежные сервисы вроде WhatsApp*, Telegram или Discord периодически блокируются или работают с перебоями.

➡️Власти объясняют меры заботой о безопасности данных и «цифровом суверенитете». Заодно стимулируется переход на отечественные аналоги.

В РФ строят Великий китайский российский файервол?
Или что-то иное?

➡️Сравнивать Россию напрямую с Китаем, пожалуй, не совсем корректно. Китайская модель «Великого файервола» уникальна: она основана на тотальном контроле и развитии собственных гигантов (WeChat, Baidu). Этого Россия обеспечить пока не может из-за фрагментированного рынка.

Какие еще существуют сегодня модели?

Есть иранский сценарий. В Иране давно работает национальный «интранет» (NIN), позволяющий местным сервисам функционировать даже при отключении глобальной сети. Международные платформы периодически ограничивают, особенно в кризисные моменты. Основные принципы похожи:

✔️Приоритет локальных сервисов.
✔️Фильтрация трафика через государственные шлюзы.
✔️Адаптация под политические вызовы.

Есть еще путь таких стран как ОАЭ. Эту модель можно назвать «контроль без изоляции». В Объединённых Арабских Эмиратах интернет жёстко регулируется, но принципиально иначе, чем в Китае или Иране.

1️⃣Фильтрация контента.
Блокируются сайты и сервисы, которые противоречат нормам шариата или государственной политике: азартные игры, порнография, материалы, задевающие религиозные чувства.
2️⃣Ограничение коммуникаций.
Голосовые звонки через WhatsApp, Skype, Facetime долгое время были запрещены или работали только через некоторые государственные сервисы.
3️⃣Созданы мессенджеры типа BOTIM. Смысл — направить трафик в «свою» экосистему и сохранить контроль.
4️⃣Контроль через лицензии.
Любые сервисы, работающие в стране, обязаны получать лицензию TRA (Telecom Regulatory Authority). Это своего рода фильтр — кто согласен работать по правилам, тот допущен.
5️⃣Компромисс с глобализацией.
В отличие от Китая или Ирана ОАЭ не стремятся отгородиться полностью. Экономика слишком зависима от международного бизнеса, туризма и экспатов. Поэтому YouTube, Instagram*, LinkedIn или Google доступны, но под присмотром.

Есть еще модель Индии, которую можно назвать гибридной.
✔️Суть: в целом открытый интернет, но с возможностью жёсткого отключения на уровне регионов.
✔️Методы: блокировки TikTok и китайских приложений, временное отключение интернета во время протестов.
✔️Цель: контроль в кризисных ситуациях при сохранении открытой модели в обычное время.

Существует еще африканская модель (разрозненный контроль).
✔️Суть: в ряде стран (Эфиопия, Уганда) интернет могут отключать целиком во время выборов или протестов.
✔️Методы: «рубильник» на уровне операторов.
✔️Цель: сиюминутный политический контроль, без долгосрочной стратегии.

По какой модели будет идти развитие российского интернета пока нельзя сказать с определенностью. Дойдет ли дело до полного контроля — неизвестно. Но «учения» по отключению интернета в регионах и разговоры о белых списках сервисов намекают, что ищут рабочую схему. Логика проста: зачем мучиться с DPI и фильтровать трафик, если можно заблокировать все, кроме списка «разрешенных» сайтов.

Вектор задан, тем более, что другие страны уже протоптали тропинку. А дальше — классика по Высоцкому: «удивительное рядом, но оно — запрещено». Или не совсем?

А как люди в указанных выше странах приспосабливаются к своим условиям — отдельная интересная тема.

*WhatsApp и Instagram являются продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Мирные переговоры открывают перед Россией окно возможностей. Если удастся достичь мира, то появится огромный простор для экономического развития. Уже сейчас аналитики и политологи обсуждают гипотетическое снятие санкций, вновь открывшийся доступ к международным рынкам и даже совместные проекты США и РФ.

▪️Для всех этих проектов, конечно, потребуются деньги. Но здесь все будет хорошо. Потенциальный мир снизит давление на инфляцию, а значит, Банк России сможет гораздо быстрее снижать ключевую ставку.

▪️Военные расходы тоже будут сокращаться, следовательно, мощности производства смогут быть задействованы в гражданской экономике.

▪️Смягчение санкций приведет к снижению издержек производителей, поэтому отпускные цены будут расти гораздо скромнее. Как итог, нас ждет не угроза высокой инфляции, а риск слишком низких ее значений или вовсе дефляции.

➡️В таких условиях потребуется кардинально другой режим денежно-кредитной политики: вместо жесткой будет нужна нейтральная или мягкая. Тогда в ближайшие 4 месяца ключевую ставку могут резко снизить — сразу на 4–6 п.п., до 12–14%. А в течение следующего года ставка вернется к 9–11%.

В общем, экономика ждет. Люди ждут. Бизнес ждет. Да что там… Вся страна ждет мира. Да, едва ли стоит ожидать возвращения экономической ситуации к уровню 2021 года, так как часть санкций останется. Но даже такая смена парадигмы станет новым шагом к оздоровлению целой экономики.

На днях мы писали, что российские облигации с фиксированным купоном остаются привлекательными для инвестиций. При этом в нашей стратегии мы зафиксировали достаточно неплохую прибыль на часть фьючерсов на индекс государственных облигаций RGBI.

Противоречия здесь нет. Если ваш инвестиционный горизонт полгода и более, облигации по-прежнему дают хорошую доходность при низком риске. Однако потенциал для краткосрочного спекулятивного роста уже, на мой взгляд, во многом исчерпан.

◽️Оперативные данные Банка России за август показывают рост инфляционных ожиданий предприятий. На графике четко видно, что они остаются высокими, хотя для устойчиво низкой инфляции должны вернуться к уровням 2017–2019 годов. Что еще важно — никакого прогресса за последние месяцы нет.

◽️Инфляционные ожидания населения тоже растут, в августе — до 13,5% после 13,0% в июле. Даже если это разовый скачок из-за индексации коммуналки, значения все равно высокие. И тоже нет прогресса.

◽️Параллельно опрос зафиксировал резкое смягчение оценок по условиям кредитования, а также рост ожиданий по спросу в ближайшие месяцы. Все это может усилить у ЦБ ощущение, что ставку начали снижать слишком быстро. А рынок уже отыграл слишком агрессивное снижение ключевой ставки в будущем, вплоть до 14% к концу года.

Поэтому спекулятивную маржинальную позицию по индексу облигаций мы пока частично закрываем. При этом сами облигации остаются в портфеле в большом объеме: на горизонте года они продолжают быть надежным источником доходности. И весьма неплохим.

📎Кстати, во вторник мы показали потенциал снижения доходности ОФЗ 26238 до 12% к концу года. Исходя из этого, мы рассчитали, что заработать на данной бумаге до конца года можно будет не менее 24% годовых. Это при базовом сценарии снижения ставки к концу года до 14% годовых.

Однако есть более оптимистичный вариант — доходности таких ОФЗ к концу года снизятся до 11,5% годовых. Тогда заработок за этот период может быть несколько выше. Что-то в районе 28-30% годовых.

➡️Но это — если Центробанк не обратит внимания на немного растущие инфляционные ожидания корпораций. Хотя… Мы же знаем: ЦБ дай только повод, чтобы быть более консервативным.

Даже если Банк России и снизит в сентябре ставку на 200 б.п., до 16%, он может всех несколько расстроить своей риторикой. Более осторожной, чем многим хотелось бы.

Так что есть стойкое ощущение, что мы не зря сократили маржинальную позицию.

Американские техи падают, Nasdaq в минусе на 1,5%. У S&P 500 все пока не так драматично.

Почему это опасная ситуация?

Последние месяцы рынок двигали квантовые фонды, стоявшие по тренду. Приостановка тренда может грозить массовым закрытием позиций. Особенно в модных бумагах, вроде Nvidia. Роботы закрывают позиции без тени сомнения и в таком сценарии распродажа может затронуть весь рынок.

Что напугало инвесторов?

◽️По результатам исследования MIT 95% ИИ-компаний теряют деньги и имеют отрицательный возврат на вложенный капитал. Вот и результат:

↘️NVDA -3%
↘️AMD -3,91%
↘️Palantir -7,3%
↘️Google -1,77%
↘️ARM -4%

◽️При этом рынок перекуплен. Сегодня утром подробно разобрал сигналы перегретости и возможные сценарии падения рынка США.

Друзья, еще в апреле мы говорили, что главным испытанием на прочность для рынка, который погряз в моментуме, станет как раз переход к фундаментальной оценке, и она требует ответа на вопрос: «смогут ли инвестиции в ИИ оправдать ожидания?» Как видно, пока ответ отрицательный.

Что делать?

Эйфорию и панику стоит пережидать на заборе. Ждем удачный момент для закупки качественных бумаг в портфель. Мы заранее частично выходили в кэш и увеличивали аллокацию в защитных инструментах по американским стратегиям. Следите за сделками в Bitkogan App.

Что ожидает российский фондовый рынок дальше в контексте идущих на наших глазах геополитических изменений? Давайте порассуждаем и прикинем варианты развития событий.

Рубикон на пути к мирному урегулированию пройден — это встреча президентов РФ и США. Как долог будет этот последний (хочется верить) отрезок пути — вопрос весьма творческий.
Этого не знают ни сами президенты, ни чиновники из их окружения, ни даже папа римский. Хотя, главный раввин Брайтона, вероятно, знает, но тщательно скрывает.

Дональд Трамп, разумеется, хочет, чтобы все закончилось как можно быстрее. В частности, он сказал, что трехсторонний саммит на высшем уровне (РФ, США и Украина) или двусторонний саммит (Россия —Украина) может состояться до конца августа. Правда, декларирует Трамп много, но вот сбывается пока не все. Но тем не менее, место встречи (Женева или Будапешт) уже активно подбирается.

Почему именно эти места? Позже расскажу. Здесь все не случайно.

Итак, сценарии.

1️⃣Самый оптимистичный. В августе главы трех государств действительно встречаются и приходят к некоему промежуточному соглашению, после чего завершение конфликта становится все реальнее. РФ и США на радостях анонсируют крупные совместные проекты в различных областях и говорят о частичной отмене санкций. Маячит перспектива восстановления территорий, на которых проходит СВО.
Акции — динамичный рост, облигации — продолжение плавного роста.

2️⃣Нейтральный сценарий. РФ настаивает на том, что прежде всего на Украине должны состояться выборы президента, поскольку российская сторона считает нынешнего главу страны нелегитимным. Украина вроде бы не против, для этого нужно объявить перемирие, о чем, собственно, они и говорили. Процесс затягивается еще на несколько месяцев, и только после этого возможно заключение долгосрочного мира при обмене территориями.
Акции — движение в боковике, хотя первоначальная реакция может быть и слегка негативной. Облигации – продолжение плавного роста.

3️⃣Негативный сценарий. Усилия Трампа идут прахом. Позиции Москвы и Киева (при поддержке ЕС и, вероятно, американских демократов) никак не хотят сближаться. Боевые действия продолжаются, США вводят против РФ санкции, признавая, что мирные инициативы нынешней администрации Белого дома провалены. Становится понятно, что стороны окончательно увязли в военном противостоянии.
Акции — сильное падение, облигации — скорее всего, умеренное падение. Или просто болтанка.

Понятное дело, что рассуждать о бенефициарах среди акций во 2-м и 3-м случаях бессмысленно. Защитных активов в таких условиях может быть очень немного. Возможно, золотодобыча в лице «Полюса». Возможно, префа «Сургута», но с долгосрочным прицелом на дивиденды за 2026 г. при условии значительного ослабления рубля.

В случае реализации первого сценария, или близкому к нему, как мы уже отмечали, среди бенефициаров могут оказаться:
◽️строительный сектор — восстановление территорий;
◽️сталепроизводители — металлопрокат для восстановления.
◽️трубы (ТМК) — то же самое, но для поврежденных трубопроводов;
◽️транспорт — могут стать бенефициарами отмены некоторых ограничений, касающихся перевозок как грузов, так и пассажиров;
◽️потребительский сектор — перспектива расширения сетей на территориях, где проходит СВО.

Ну и, естественно, банки, финкомпании и биржи. Короче, все те, кто первые выигрывают от полного или частичного снятия санкционных ограничений на расчеты.

💰И это еще не все, ведь есть и конкретные эмитенты, которые могут опережать рынок в случае роста. Все это подробно проанализировано в моем недавнем вебинаре «Вторая волна роста: ваш шанс обогнать рынок».

Остались вопросы — обращайтесь.

С конца июня индекс гособлигаций RGBI прибавил 5,9%. Если учесть еще и купонный доход, то полная доходность вышла 7,2% за последние 1,5 месяца. В годовых это 74%.

➡️Почему случился такой сильный рост?

Все дело в переоценке траектории будущей ключевой ставки. Еще в конце июня мы подробно объясняли, почему макрофакторы приведут к пересмотру ожиданий рынка и росту цен облигаций.

➡️Ставку и дальше будут снижать, значит, снова будет сильный рост?

Нет. Рынок уже заложил в цены достаточно быстрое снижение ключевой ставки. Например, снижение до 16% в сентябре будет ожидаемым и не приведет к существенному росту цен на облигации.

💭Но доходности все еще высоки. Они дают 13–14% к погашению по гособлигациям — по историческим меркам отличная доходность. Причем остается небольшой задел для дополнительной выгоды за счет снижения ставки. Да, 50–70% годовых уже не заработать. Но 20–25% вполне реально. К тому же, это актив с минимальными рисками.

Приведу пример.

🚩Предположим, наша любимая ОФЗ 26238 с дальним сроком погашения опустится в январе до 12% годовых (сейчас 13%). Тогда цена вырастет с текущих 62,63% до 67,74%. То есть на 8,16%. Или почти 16% годовых + купон 7,1% годовых. Получается 24% годовых (1,16 ×1,071 ≈ 1,24).

При этом снижение ставки будет происходить вне зависимости от результатов переговоров по Украине. Банк России в своих прогнозах исходит из неизменных текущих условий и видит простор для снижения ставки. Тем более макроданные по-прежнему выходят (https://t.me/bitkogan/27365) весьма дезинфляционные.

Поэтому облигации с фиксированными купонами по-прежнему выглядят привлекательно. Доходность хорошая, риски низкие. Что еще надо?

Правда, с небольшим нюансом: мнение правильное было одно — у Трампа. Остальных просто не было. И даже если бы они посмели появиться, были бы записаны в неправильные. Внешне все довольны: говорят о превзойденных ожиданиях, а Трамп даже успел позвонить в Россию и не услышал возражений против встречи с Украиной на высшем уровне. И трехсторонней встрече вслед за ней. Европейские лидеры уже наперегонки рванули за правом провести такой саммит (в организации банкетов Европа всегда впереди планеты всей).

➡️А вот по сути проблемы вопросов остается немало.

▪️Прежде всего, вопрос территорий. Зеленский говорит о готовности к прямым переговорам с Путиным и обсуждению территориальных вопросов. Но готовность обсуждать, чтобы понравиться Трампу, не означает желания идти на компромисс и уходить с каких-то земель.

▪️Зеленскому удалось добиться от Трампа готовности США участвовать в будущих «гарантиях безопасности». Обсуждался и крупный оборонный пакет: $100 млрд на оружие из США и $50 млрд от Европы на совместное производство дронов. Платить за все, разумеется, будет Европа. Интересно, где найдут деньги?

▪️Трамп падок на круглые суммы, особенно для местных оружейников. Но вот о прекращении военной помощи Украине в случае отсутствия сделки после встречи он уже не говорит.

▪️Кстати, о деньгах. Совсем не обсуждалась тема компенсации Украине нанесенного вреда. А Зеленский, между прочим, этого требует.

➡️А что для нас?

В Кремле подтвердили готовность к встрече Путина с Зеленским. Но реальность и результативность такой встречи по-прежнему вызывает вопросы. Вопрос снятия санкций пока даже вовсе не обсуждается. О новых карах никто не говорит уже после Аляски, но и об ослаблении старых речи пока тоже нет.

💭Так что некоторый оптимизм, который наблюдался в вечернюю сессию на российском рынке, остается осторожным. Думаю, что сегодня мы увидим его продолжение. Акции, вероятно, слегка подрастут после вчерашней коррекции. Ждать ли выхода рынка на новые уровни? Честно говоря, пока в моменте не уверен. Уж, правда, много открытых вопросов. Возможны в ближайшее время любые неожиданные повороты. Любые провокации.

❓Так что же делать инвестору? Бежать покупать акции или подождать?

Думаю, в первую очередь, нужно быть сбалансированным. Мы по-прежнему пока значительную (я бы даже сказал, бОльшую) часть инвестиций держим в облигациях. Долю акций можно довести до 25–30%. Валюта, замещайки — никак не менее 20%.

Такие пропорции, на мой взгляд, будут гарантией того, что если ситуация вдруг пойдет по неожиданному сценарию, инвестиции не пострадают. А значительно увеличивать долю акций рановато пока.

Российский рынок акций после саммита РФ—США на Аляске показал заметное снижение. В понедельник утром индекс Мосбиржи падал более, чем на 2%. Однако затем падение частично было выкуплено. Почему?

Сегодня вечером, в 20:15 МСК в Вашингтоне начнется встреча Дональда Трампа и Владимира Зеленского. Далее, в 22:00 МСК оба президента будут говорить с представителями европейских стран.

Собственно, после (или в ходе) этих переговоров ситуация по мирному урегулированию может более или менее проясниться. По всей видимости, рынок этого ждет и не торопится уходить в серьезную коррекцию.

Что делать в сложившейся крайне непростой и неопределенной ситуации российскому инвестору?

1️⃣Если вы несколько месяцев «сидите» в облигациях на хороших доходностях, то суетиться не нужно. Несмотря на сильный рост индекса RGBI с начала года (о чем мы, кстати, постоянно говорили и предупреждали заранее), у бондов еще есть потенциал роста. Даже если сегодняшние переговоры завершатся ничем (то есть негативно для российского рынка), просто успокойтесь — вы и так все делаете правильно.

2️⃣Если вы «в деньгах» или держите их на депозите, то опять-таки не нужно никуда спешить и бежать впереди паровоза. Можно ли делать ставку на то, что переговоры пройдут позитивно? Да, можно.

💭Но мы полагаем, что в моменте массированно заходить в российские акции очень рискованно. Текущая ситуация напоминает казино. Выпадет красное — рынки попрут вверх, и в первые дни можно заработать 10-15% абсолютной доходности. Выпадет черное — индексы улетят вниз, можно остаться со значительным убытком и ждать у моря погоды.

Лучшее решение сейчас — это ждать. При позитивном сценарии акции, конечно, взлетят, но, поверьте, далеко они не убегут. Поскольку в таком случае мы получаем переход рынка к долгосрочному растущему тренду. Так что особенно много вы не потеряете. Да, купите «Газпром», НОВАТЭК или РУСАЛ на 5% дороже… Зато сбережете деньги и нервы, если все пойдет не по хорошему сценарию.

💰Что будем делать мы?

Наша позиция на текущий момент достаточно сбалансированная. В наших стратегиях есть и акции (порядка 30% в сбалансированной стратегии, включающей еще и облигации с долей около 70%), и фьючерсы (как на индексы, акции, так и на валюты). Нам также нет резона суетиться, потому что мы подготовились к любому развитию событий.

➡️Ну, а уже после того, как появятся факты, простор для «рыночного творчества» будет достаточно большой. Если все хорошо — покупайте растущие акции. Если все плохо — сохраняйте облигации и ждите, пока акции «допадают» до интересных уровней.

Какие именно акции? Об этом мы 14 августа говорили на большом вебинаре, где привели достаточно много инвестиционных идей. Вебинар доступен в приложении bitkogan для подписчиков. Актуальность данного материала еще высока.

«Евросоюз будет поддерживать Украину столько, сколько потребуется для достижения справедливого и прочного мира, заявила глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен на встрече с президентом Владимиром Зеленским. Она сказала, что этот мир должен быть достигнут через силу». Казалось бы, всё. Можно расходиться. Европа настроена «бить в барабаны войны» и требовать продолжения?

Но тут вдруг начали происходить любопытные события. Президент Франции Эммануэль Макрон, пожалуй, самый воинственно настроенный товарищ ранее, вдруг допустил признание Киевом утраты некоторых территорий в обмен на гарантии безопасности.

Это уже довольно неожиданный поворот.

Кстати, о том, что подобные «неожиданные переобувания на ходу» могут вдруг начать происходить, мы говорили вчера утром в передаче «Отражение».

А что насчет позиции остальных членов «группы сопровождения» украинского президента?

Вчера стало известно, что вместе с Зеленским в Вашингтон также поедут:
◾️Джорджа Мелони (премьер Италии);
◾️Марк Рютте (генсек НАТО);
◾️Фридрих Мерц (канцлер Германии)
◾️Александр Стубб (президент Финляндии);
◾️Эмманюэль Макрон (президент Франции)
◾️Урсула фон дер Ляйен (председатель Еврокомиссии).

Солидная такая группа поддержки. Похоже, европейские лидеры вдруг осознали — на их глазах начинает твориться история. И оказаться на обочине происходящих событий и с электоральной точки зрения, и с чисто практической позиции сейчас было бы глупо.

Как говорится, у победы много родителей. Только вот поражение — сирота.

Однако публичных заявлений от этих лидеров (кроме фон дер Ляйен и Макрона) по поводу возможного признания Киевом утраты территорий пока не зафиксировано в новостях на сегодня. Большинство сохраняют общую линию: поддержка Украины должна продолжаться до достижения прочного мира, и решения о территориальных изменениях — исключительно за Украиной.

Таким образом, решение за Украиной. Но… тут тоже все как бы формально «да». А реально? Похоже, что жесткая позиция Трампа начинает ломать общую предыдущую канву. И все более и более складывается понимание, что центр тяжести в переговорах будет перенесен с вопросов о границах на вопросы обеспечения безопасности Украины.

А здесь уже есть тема для вполне конкретного торга с Москвой. То есть получается, встреча на Аляске была гораздо более продуктивной, чем многим представлялось ранее.

Территориальный же вопрос, как я понимаю, будут обсуждать сегодня на закрытой встрече с глазу на глаз Трамп и Зеленский.

Он, этот вопрос, полностью передается на решение самим украинцам с намеком от остальных…
— Мы все понимаем, но стоило бы, наверное, признать реальность, как она есть.

А что сам Зеленский?

Военным путем вернуть все территории больше невозможно, — Зеленский признал это в интервью The Telegraph ещё 8 августа 2025 года. Теперь, по его словам, необходимо искать дипломатические пути решения проблемы. Однако он твердо удерживает красную линию: Украина не признает утрату своих территорий, присоединённых Россией, как легитимную — это противоречит Конституции и приведёт к расколу общества.

Позиция Зеленского не изменилась радикально, но, похоже, стала более прагматичной. Он не отказывается от целей, но понимает, что сейчас силы ограничены и война для возвращения территорий не допустима.
Главные принципы не меняются:
➡️Украина не признает потерю своих территорий;
➡️восстанавливать контроль будет всегда с согласия Украины, преимущественно дипломатическим путём;
➡️военные действия должны быть только там, где это реально, и не приводить к ненужным жертвам.

Это, что более или менее понятно на сегодняшнее утро.

Разговоры сегодня предстоят более чем непростые. Трамп вдохновлен идеей не перемирия, но окончательного мира. Мира сразу. В конце концов, за перемирие Нобеля точно не дадут. А вот за мир… Это уже другие пироги.

Нельзя сегодня исключить никаких резких поворотов событий.

Но все же есть надежда на то, что в самое ближайшее время перестанет рекой литься кровь и остановится самый страшный конфликт в Европе со времен Второй мировой войны. Надежда…

Денек будет сегодня не простой. Но он может войти в историю.

P. S. Скорее всего, более или менее понять все текущие расклады можно будет после 18–19 часов по Москве.
Вечером, часов примерно в 19–20 (возможно, и позже, в зависимости от того, как все пойдет) планируем с Дмитрием Абзаловым провести внеочередной стрим — рассказать, что происходит, и подвести предварительные итоги по развивающимся на наших глазах событиям.

Начинающему инвестору этот вопрос покажется занимательным, а вот человек с опытом скептически улыбнется.

Пару лет назад на одном российском стриминговом сервисе вышел сериал «Мылодрама».

Сюжет:

◽️Есть три основателя телеканала — у каждого по 10% акций, вместе это 30%.
◽️Есть инвестор с 70%-м пакетом (хотя, скорее, его доля в районе 60%), который является контролирующим акционером.
◽️Компания — публичная, часть акций в свободном обращении.
◽️Основатели хотят хитро (но в рамках закона) перехватить контроль.
◽️Для этого они придумали план: назначить максимально неподходящего гендиректора и поручить ему снять сериал настолько плохой, что рейтинги канала упадут «в пол». Тогда «фаундеры» выкупают подешевевшие бумаги и берут контроль.

Давайте разберем, реально ли вообще такое провернуть?

Факторы в пользу «НЕТ, НЕЛЬЗЯ».

▪️Спрос. «Собирать» упавшую бумагу с рынка — это снова «лифтануть» ее котировки вверх. Спрос же работает, однако! И что потом делать, когда акции взлетят в цене? Снова обвалить, а затем опять докупать? Так можно годами пытаться осуществить свой план.

▪️Free-float! Если он равен 10%, то, скупив акции с рынка, основатели получат лишь дополнительные 10% к своим 30%. Ну а 40% — это совсем не контроль.

▪️Регулятор. Не исключено, что планомерными и стабильными покупками несколькими юрлицами заинтересуется ЦБ. Почему скупают? А не подпадает ли это под манипуляции? Регулятор точно не оставит без внимания такой процесс.

Так что получить контроль над компанией путем скупки бумаг на бирже, имея на руках всего лишь 30%, практически невозможно.

❗️Но есть лазейка.

Не обязательно покупать с рынка. Если акции упали в цене, можно пойти напрямую к инвестору и предложить выкупить его долю. Получив в сумме 90%, докупаете на бирже еще 5%, объявляете обязательный выкуп у миноритариев — и все, компания ваша!

Главное препятствие — убедить инвестора. Предположим, акции телеканала стоили 100 руб., а из-за обрушения рейтингов грохнулись до 20 руб. Инвестор в шоке рвет на себе волосенки. Или их остатки. И тут перед ним возникают основатели, которые говорят, что телеканал — их детище и что они не хотят его банкротить, а хотят выкупить и продолжить работу с ним самостоятельно. Они делают оффер инвестору, но не на уровне 20 руб., а выше (например, 30-35 руб.). Есть шанс, что инвестор заинтересуется.

Но и тут есть варианты:

➡️Инвестор может сам выкупить доли у «фаундеров» и продолжить работу.
➡️Может отказаться продавать дешевле 80 рублей.
➡️Может найти нового стратега и заработать в разы больше.
➡️Основатели могут договориться не на 35 руб., а значительно выше, но для этого им придется занимать деньги для сделки. А это уже крайне высокий риск.

В общем, план может быть реализован только при счастливом стечении обстоятельств.

Вот такой интересный кейс мы с вами разобрали. А сериал посмотрите — он смешной и без купюр. Особенно для любителей черного юмора

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

◽️Обсудим главные события прошедшей недели.
◽️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Встреча Трампа и Путина на Аляске — о чем договорились?
▪️Снимет ли ЕС санкции с России в случае перемирия?
▪️Нетаньяху нацелился на «Великий Израиль»?

Россия:
▫️WhatsApp и Telegram окончательно заблокируют в России?
▫️Разрыв между первичкой и вторичкой 80%.
▫️Россию ждет рецессия? Что будет с рублем?
▫️Как быть с мигрантами?

США и мир:
◾️Крипторынок на коне — что делать с ETH?
◾️Госдолг США впервые в истории превысил $37 трлн
◾️Фонд Баффета готовится к просадкам на рынке?

… А еще много других актуальных тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

В последнее время множатся новости о плачевном влиянии ИИ на рынок труда. Издания кричат: «Даже с дипломом престижного вуза молодым людям все сложнее устроиться на работу, особенно в IT-секторе, который еще недавно казался наиболее перспективным».

Не обнадеживает и то, что за первое полугодие 2025-го бигтехи вроде Microsoft, Google, Meta*, IBM, PwC, Chegg Inc. дружно порезали тысячи рабочих мест. Хочешь не хочешь, а вывод напрашивается сам собой — искусственный интеллект лишает людей работы.

Пора точить вилы и готовиться к штурму дата-центров OpenAI и xAI (Grok)?

➡️ Начнем с того, что пока никакого коллапса на рынке труда США не наблюдается. За два года общая безработица выросла с 3,5% до 4,2%. К слову, уровень безработицы до 5% считается полной занятостью. Ни о какой катастрофе речи пока не идет.

➡️ Негативный тренд намечается среди 16–19-летних. Здесь безработица выросла с 11,4% до 15,2%, а среди 20–24-летних — с 6,7% до 7,9%. Стажировок стало меньше — часть «младших» задач автоматизировали и передали ИИ. Однако в основном тренд объясняется банальной осторожностью работодателей в условиях экономической неопределенности при Трампе.

То есть эффект от ИИ есть, но не такой ужасный, как можно было подумать.

Так при каких условиях вас может заменить машина?

Больше всего рискуют те, кто занимается стандартной обработкой информации или работает на начальных позициях: стажеры-программисты и дата-аналитики.

А вот танцорам, строителям и «мастерам на все руки» пока волноваться не стоит — чат-бот вряд ли сделает пируэт или повесит полку.

В ближайшие годы из-за ИИ, скорее всего, компании не будут выгонять людей пачками, а лишь перекраивать часть их задач. Кстати, уже 27% компаний используют его, чтобы заменить часть функций сотрудников. А что будет дальше — будем посмотреть.

*Признана экстремистской организацией и запрещена в РФ.

▪️Встреча прошла хорошо?
— Скорее всего, да. По крайней мере, так продекларировали обе стороны. Трамп назвал встречу с Путиным очень продуктивной.

▪️Перемирие достигнуто?
— Пока нет окончательной договоренности. «Сделки нет», — резюмировал Трамп. То есть, переводя с дипломатического на русский, перемирия пока нет. Даже частичного.

▪️Будут ли американцы снимать какие-то санкции с Москвы?
— Однозначно нет. Разговор пока об этом не идет.

▪️Будут ли вводиться против России новые санкции?
— Трамп заявил, что пока не видит смысла в дополнительных санкциях, так как встреча прошла успешно. Как я понимаю, ключевое слово здесь «ПОКА». А что это значит в реальности? Не забываем, что на Трампа сейчас накинутся все. И европейцы, и сами американцы:

— Ты договорился об остановке боевых действий?
— Ты договорился о мире?
— Ты обещал жестко надавить на Россию — и где все это?

Мораль: санкции, вероятнее всего, Трампу вводить придется. Но так… с сослагательными условиями. И не завтра.

А вообще есть стойкое ощущение — в ближайшие дни пойдет поток разноплановой информации. Подробнее еще поговорим о возможных вариантах развития событий и здесь, в личном блоге. И сегодня, и завтра. Благо выходные. Пока впечатление… мягко говоря, двойственное.

Есть ощущение, что мы с вами знаем от силы 10% из того, что в реальности происходит. И еще… опять же, есть четкое понимание, что обсуждались вопросы, возможно, еще более глубокие и серьезные, чем то, что мы с вами предполагали ранее.

Скажем так, Трампу, скорее всего, предложено что-то крайне интересное. А вот что… об этом узнаем (если узнаем), возможно, совсем не скоро. Если только длинный язык Трампа не поможет. Он товарищ своеобразный. Может и ляпнуть чего.

Короче, следим за развитием событий и ищем истину. Она пока явно не на поверхности.

Как отреагирует рынок?

Скорее всего, давайте откровенно, рынок ожидал большего:
— остановки боевых действий;
— заключения каких-то соглашений;
— подписания каких-то протоколов о намерениях;
— ⁠разговора о снятии санкций.

➡️ В целом, рынок российских акций рискует на пару процентов просесть. С другой стороны, может достаточно существенно укрепиться американский доллар. Не исключу его похода на 81-82. То есть портфели сильно не пострадают.

➡️ А что с рынком облигаций? Если и просядет, то не более чем на полпроцента. Там действуют больше темы, связанные с ДКП. Хотя, если честно, геополитика играет роль везде.

➡️ Золото на фоне неопределенности может и подрасти.

➡️ Нефть… творчески.

Но болтанка на рынках в понедельник вполне возможна.

Все это мы спокойно обсудим на стриме с Дмитрием Абзаловым в воскресенье утром в рамках программы «Отражение». Ну и сегодня — будем с ним записывать нашу, традиционную уже, передачу — «Грани будущего». О событиях предстоящей недели. И там поговорим обо всем этом, только уже под прицелом того, что будет происходить в ближайшее время.

Кратко, чего ждем дальше

Переговоры в ближайшие недели продолжатся. Но главное разногласие России и Украины — территориальный вопрос. Где пройдет линия заморозки фронта. Путин требовал отвода украинских войск, Украина была против. Единственный человек, кто мог сблизить их позиции, был Трамп. Справился ли он с этой задачей? Пока нет в этом уверенности. Если нет подвижек в одном из ключевых вопросов, то стоит ли ждать быстрого мира?

И еще. Российская сторона говорила, что переговоры могут пройти 6–7 часов. Взяли с собой министра финансов. Планировали обсуждение экономических вопросов. Но до этого не дошло. Не лучший знак.

Что делаем на рынке?

В четверг был разбор на семинаре для подписчиков, как действовать на рынке в зависимости от итогов. Жизнь ближе всего оказалась к нашему базовому сценарию, где ничего не происходит, с нотками негатива. Скажу откровенно — думал, все же все пройдет на стыке оптимистичного и базового.

Поэтому мы сохраняем долю в облигациях, как и планировали. Но пока не делаем дополнительные точечные покупки в акциях. Возможно, на свободные средства еще увеличим долю валюты.

А теперь о встрече на Аляске. Сейчас смотрю и анализирую многочисленные материалы по теме в СМИ, в известных Telegram-каналах. Вижу достаточно много скепсиса. В чем причина?

Народ рассуждает примерно так: если встречаются лидеры двух больших держав, то, как правило, все уже проработано специалистами соответствующих ведомств, а задача гарантов — пожать руки, подписать протоколы, попозировать перед камерами и все такое прочее.

🚩Иначе говоря, есть президент США с импульсивным желанием как можно быстрее поставить точку, а впоследствии получить Нобелевскую премию мира.

🚩И есть президент РФ с вполне понятными и давно известными условиями для прекращения СВО.

🚩А еще есть позиции Украины и Европы, последняя пока не до конца понятна. Но, судя по обрывкам информации в прессе, мнение там диаметрально противоположное.

🚩Многие источники СМИ ссылаются на то, что сегодня еще не проработано ничего окончательно, нет параметров сделки, нет понимания по многим вопросам и т. д.

По моему мнению, это и так, и не так. С одной стороны, источники правы: ожидать каких-то «стратегических прорывов» сегодня, действительно, сложно, и, вероятнее всего, после встречи проступят лишь некие очертания будущих решений.

💭И все же мы с командой считаем немного иначе. Скорее всего, и вправду была проделана огромная подготовительная и подковерная работа. Сотрудники администраций президентов и других учреждений и ведомств, вероятно, трудились не покладая рук. Так что отбрасывать идею, что могут быть подписаны какие-то исторические документы, я бы не стал.

▪️Привести пример? Пожалуйста.

Разве нельзя представить, что договориилсь по совместному развитию проектов по редкоземельным металлам? Или по алюминию? РУСАЛ давно ходит к властям предержащим, что называется, с протянутой рукой, прося поддержки. Так что и тут могут быть новости.

✔️Короче говоря, у нас есть убеждение, что стороны заинтересованы дать хоть какой-то внешний позитив. А не просто померзнуть в Анкоридже для красивых фотографий.

▪️Ну а что же рынки?

Для них, на мой взгляд, встреча и все, что с ней связано, будет неким позитивным бустом. Причем бенефициарами могут быть вполне конкретные секторы и компании. Например, транспорт, а может быть, и сталевары. Про РУСАЛ я уже упомянул, но, например, и для Юнипро найдутся положительные моменты.

Вчера мы проводили вебинар для подписчиков приложения. На нем мы подробнейшим образом проанализировали ситуацию как в контексте рынков и активов, так и в контексте макроэкономики, денежно-кредитной политики регуляторов и commodities. По итогам мероприятия мы представили огромный список акций и облигацйий тех эмитентов, которые могут выигрывать от сближения позиций РФ и США.

✔️Вебинар еще актуален, и если вы хотите понимать обстановку глубже и быть готовыми к новому витку волатильности на рынках, его неплохо бы посмотреть в записи в приложении bitkogan. Главное – не позднее сегодняшнего вечера. Поезд, конечно, пока не уйдет, но многие активы в понедельник могут быть уже дороже.

На неделе Росстат выдал важную макростатистику — и она получилась заметно «мягче», чем ожидал ЦБ.

▪️Инфляция. Годовой прирост цен в июле оказался низким: 8,8% против 9,0% ожиданий рынка. В августе недельная оперативная оценка инфляции и вовсе выходит ниже цели Центробанка. Так что по 3 кварталу получаем инфляцию 6% в годовом выражении (qoq saar) вместо ожидаемых регулятором 8,5%. То есть цены растут медленнее, чем закладывали в прогноз.

▪️ВВП. Во втором квартале годовой прирост экономики составил 1,1% г/г против прогноза ЦБ в 1,8%. Это значит, что разрыв выпуска, один из источников инфляционного давления, оказался меньше, чем предполагалось.

Что это значит? Слабый рост и низкая инфляция — это явные признаки подавленного спроса. В такой ситуации компаниям приходится жертвовать прибылью ради сохранения доли рынка. Значит, экономическая ситуация явно не располагает к росту акций.

📎Но есть и позитивный момент. Раз все ключевые показатели выходят ниже прогнозов Банка России, то и ставку будут снижать быстрее. Смягчение ключевой ставки в сентябре на 2 п.п. выглядит наиболее вероятно, а к концу года ставка может уйти даже к 14%, а не к 15%, как мы думали ранее.

Поэтому облигации с фиксированным купоном по-прежнему выглядят привлекательно. В наших стратегиях сохраняем большую аллокацию на них. Если остались вопросы, обращайтесь.

13 августа Роскомнадзор начал ограничивать звонки по WhatsApp* и Telegram. При этом пользоваться и переписываться можно без проблем.

❌Это далеко не первая блокировка: до этого под нее попали другие мессенджеры и соцсети. А легенда всех времен и народов — Skype — покинул нас навсегда, растворившись в пикселях, словно слезы в дожде (дожили: авторская отсылка к «Бегущему по лезвию» 1982 г. воспринимается как фразеологизм от ИИ…).

В общем, список доступных россиянам приложений значительно поредел. Что делать? Решаем проблему одним махом! В смысле одним постом, а вовсе не тем, о чем вы подумали…

Чем пользоваться для звонков?

🎥 Zoom
📹 Google Meet
🌐 Microsoft Teams

Все трое из банды адептов секты «видеоконференцсвязи» имеют отдельные приложения в сторах и функции прямого звонка абоненту (как мы привыкли в WhatsApp* и Telegram).

Кому подойдет: идеально для корпоративных звонков, а также в качестве «звонилки» для контактов. Не для чатов.

Нюансы. Если захотите созваниваться по номеру телефона, Google больше не отправляет коды подтверждения на российские номера (+7), поэтому, как и в Zoom, придется узнать почту собеседника. А вот Microsoft Teams при всей своей неудобной навигации сразу импортирует контакты и дает возможность пригласить по номеру телефона.

🍏 FaceTime — встроенное приложение в iPhone поддерживает аудио- и видео звонки любой длительности.

Кому подойдет: владельцам техники Apple только для звонков.

Полноценные аналоги (чаты и звонки):

🌐 Botim — популярный мессенджер в ОАЭ, где также запрещены VoIP аудио- и видеозвонки в традиционных Telegram и WhatsApp*. Работает в России, можно общаться по видео и аудио. Но будьте готовы к огромному количеству внутренней рекламы (даже во время звонков).

👻 Chattti — мессенджер от дубайского стартапа F-Tell. Буквально без регистрации, никакой почты, телефона и СМС. Все данные хранятся на устройстве, а не в облаке, можно поставить пароль на каждый чат, есть поддержка аудио- и видеозвонков. В довесок идет криптокошелек и возможность отправлять документы в оригинальном размере.

Кому подойдет: для повседневного общения, чатов и звонков. Полный аналог привычных мессенджеров.

Нюансы. Контакты придется добавлять вручную и приглашать друзей по QR-коду.

Это не полный список аналогов, которыми можно пользоваться. И уж точно не рекомендация переходить куда-то.

Выводы.

▪️Станет ли меньше телефонного мошенничества? Нет. По данным Центробанка, через мессенджеры происходит лишь 15% атак, а через операторов связи — более 45%.

▪️А вот популярность децентрализованных P2P мессенджеров, скорее всего, будет набирать бешеные обороты. Раньше о них мало кто знал, но теперь «сарафанное радио» обеспечено, ибо там ни регистрации, ни СМС, ни следов. Некоторые даже могут работать без интернета. О них обязательно выпустим вторую часть. Сохраняйте этот пост и следующий, чтобы не потерять.

P.S. Покойтесь с миром, легенды 📹🤙

*WhatsApp является продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

❌Это далеко не первая блокировка: до этого под нее попали другие мессенджеры и соцсети. А легенда всех времен и народов — Skype — покинул нас навсегда, растворившись в пикселях, словно слезы в дожде (дожили: авторская отсылка к «Бегущему по лезвию» 1982 г. воспринимается как фразеологизм от ИИ…).

В общем, список доступных россиянам приложений значительно поредел. Что делать? Решаем проблему одним махом! В смысле одним постом, а вовсе не тем, о чем вы подумали…

Чем пользоваться для звонков?

🎥 Zoom
📹 Google Meet
🌐 Microsoft Teams

Все трое из банды адептов секты «видеоконференцсвязи» имеют отдельные приложения в сторах и функции прямого звонка абоненту (как мы привыкли в WhatsApp* и Telegram).

Кому подойдет: идеально для корпоративных звонков, а также в качестве «звонилки» для контактов. Не для чатов.

Нюансы. Если захотите созваниваться по номеру телефона, Google больше не отправляет коды подтверждения на российские номера (+7), поэтому, как и в Zoom, придется узнать почту собеседника. А вот Microsoft Teams при всей своей неудобной навигации сразу импортирует контакты и дает возможность пригласить по номеру телефона.

🍏 FaceTime — встроенное приложение в iPhone поддерживает аудио- и видео звонки любой длительности.

Кому подойдет: владельцам техники Apple только для звонков.

Полноценные аналоги (чаты и звонки):

🌐 Botim — популярный мессенджер в ОАЭ, где также запрещены VoIP аудио- и видеозвонки в традиционных Telegram и WhatsApp*. Работает в России, можно общаться по видео и аудио. Но будьте готовы к огромному количеству внутренней рекламы (даже во время звонков).

👻 Chattti — мессенджер от дубайского стартапа F-Tell. Буквально без регистрации, никакой почты, телефона и СМС. Все данные хранятся на устройстве, а не в облаке, можно поставить пароль на каждый чат, есть поддержка аудио- и видеозвонков. В довесок идет криптокошелек и возможность отправлять документы в оригинальном размере.

Кому подойдет: для повседневного общения, чатов и звонков. Полный аналог привычных мессенджеров.

Нюансы. Контакты придется добавлять вручную и приглашать друзей по QR-коду.

Это не полный список аналогов, которыми можно пользоваться. И уж точно не рекомендация переходить куда-то.

Выводы.

▪️Станет ли меньше телефонного мошенничества? Нет. По данным Центробанка, через мессенджеры происходит лишь 15% атак, а через операторов связи — более 45%.

▪️А вот популярность децентрализованных P2P мессенджеров, скорее всего, будет набирать бешеные обороты. Раньше о них мало кто знал, но теперь «сарафанное радио» обеспечено, ибо там ни регистрации, ни СМС, ни следов. Некоторые даже могут работать без интернета. О них обязательно выпустим вторую часть. Сохраняйте этот пост и следующий, чтобы не потерять.

P.S. Покойтесь с миром, легенды 📹🤙

*WhatsApp является продуктом компании Meta — признана экстремистской организацией в России и запрещена.

Недавно вышло любопытное исследование о том, сколько ИИ-чипов «на вооружении» у крупнейших игроков на рынке искусственного интеллекта. Чтобы можно было сравнить силы, все типы ИИ-ускорителей перевели в условный эквивалент Nvidia H100.

Но, как известно, количество не всегда переходит в качество.

Как же понять, чей ИИ действительно лучше?

Можно, конечно, смотреть на тесты, но они часто «синтетические» и далеки от реального опыта людей. А вот число активных пользователей — это уже голосование рублем, временем и вниманием. И если сервис полюбился миллионам, значит, он дает что-то ценное.

🔎Аналитики Bitkogan собрали свежую статистику по разным ИИ-сервисам и для честного сравнения пересчитали активность в MAU (Monthly Active Users — количество уникальных пользователей за месяц). Пришлось, конечно, немного поколдовать с цифрами. Данные по компаниям самые актуальные из доступных, но за разные периоды, а показатели в формате DAU (дневная аудитория) и WAU (недельная) мы перевели в месячную с помощью коэффициентов. Да, это приближение, но оно дает представление о расстановке сил.

В итоге:

✔️На вершине оказались Google AI Overviews и Meta AI.
✔️Чуть ниже — ChatGPT и Gemini, но ChatGPT явно выигрывает.
✔️MAU у Anthropic (Claude), Grok и Perplexity — это около 30–39 млн активных пользователей в месяц у каждой платформы. Эти сервисы уступают гигантам на порядок по числу пользователей. Именно по этой причине они не были включены в основную инфографику по крупнейшим игрокам сегмента, хотя входят в топ-5–7 мира по самостоятельным AI-моделям.

Рассмотрим основные сценарии, и какой можно ждать курс в каждом из них.

1️⃣Пессимистичный. Переговоры проваливаются. Трамп приезжает накрученный под давлением со стороны американских и европейских политиков. Осторожный подход Путина его раздражает. За этим непременно последуют грозные твиты и обещания вторичных санкций.

Как показывал вчера, на рынке есть ожидания сильного ослабления рубля. Такой мощный инфоповод, как провал переговоров, может стать триггером к массовым спекулятивным продажам. Курс доллара может уйти к 85 за очень короткий срок.

2️⃣Нейтральный. Он же самый вероятный. Вроде и хорошо поговорили, а результатов нет. Позиции немного сблизились, переговоры продолжатся.

Влияние на курс рубля будет слабым. Тогда его динамика будет складываться под влиянием макрофакторов. Их разбирали вчера: курс постепенно ослабнет на 10% к концу года.

3️⃣Оптимистичный. Переговоры проходят успешно. Есть конкретика, на какие условия мира или перемирия выходят. Может, появятся совместные экономические планы, прозвучат слова о смягчении санкций.

На рынок начнет притекать реальный капитал со всего мира. Подобное мы уже видели (https://t.me/bitkogan/26897) в первом полугодии во время прошлого раунда переговоров. Российские инвесторы гораздо менее охотно будут ставить на обесценение отечественной валюты.

Но приток капитала будет растянут во времени. Несмотря на негативные факторы для рубля, курс будет оставаться крепким на текущих уровнях 78–80 руб. за доллар, пока будут идти дальнейшие переговоры.

А вот после подписания мира/перемирия и смягчения санкций начнут происходить фундаментальные изменения.

◽️Исчезнет разрыв между курсом доллара на Мосбирже и на Forex. Валюта пойдёт в страну легально, биржевые торги восстановят, неэффективности уйдут. Спекулятивный капитал будет как легче притекать в страну, так и легче утекать.

◽️Станет проще жить экспортерам и импортерам. Сейчас из-за ограничений они теряют 5–20% на транзакциях через третьи юрисдикции. Рост экспорта и импорта уравновесят друг друга, но населению и компаниям станет полегче.

◽️Часть нерезидентов захочет продать российские активы, которые сейчас заморожены. А недружественные нерезиденты, на минуточку, владеют около 74% торгуемых российских акций. Это может ослабить курс рубля в моменте.

◽️Российские экспортеры снова смогут занимать в иностранной валюте, что будет вести к укреплению рубля.

◽️Снятие санкций с России снизит риски для инвесторов, а это может вернуть часть спекулятивного капитала обратно в страну. К тому же наш рынок сейчас намного дешевле большинства мировых.

◽️Ставки в России очень привлекательны по мировым меркам. Это стимулирует брать долларовые кредиты под низкие проценты и инвестировать в рублевые активы с высокой доходностью. Такой приток капитала также способен поддержать рубль.

В общем, плюсов для рубля от снятия санкций больше, чем минусов.

Какой конкретный сценарий мирных переговоров реализуется, мы не можем знать. Но можем грамотно подготовить наши инвестиционные портфели и диверсифицировать риски. Как действовать в преддверии переговоров, разберем в четверг на нашем семинаре для подписчиков приложения. Остались вопросы — обращайтесь.

Вчера президент США высказался о предстоящей встрече на Аляске, сначала оговорившись, что едет в Россию. Что он сказал?

◾️«Это ознакомительная встреча».
◾️Будет обсуждаться территориальный вопрос.
◾️«Могу выйти из дипломатии по Украине, пожелав удачи».
◾️Возможна нормализацию отношений РФ и США после сделки по Украине.

Впрочем, старина Дональд, как обычно, особой конкретики не обозначил, но при этом запугал российских инвесторов выходом из дипломатии, поубавив утреннюю эйфорию. В итоге Индекс Мосбиржи снизился на 2% со своих вчерашних максимумов.

➡️Нужно четко понимать, что его высказывания продиктованы колоссальным давлением со многих сторон. Это и члены Сената, и конгрессмены, и крупные промышленники — то есть представители самых разных элит США. Это и Европа со своими требованиями. Своими высказываниями Трамп пытается показать, какой он выдающийся политик и как он независим от мнения других.

В реальности дела обстоят иначе. Дональда могут очень сильно «накрутить» перед встречей на Аляске, и тогда риторика существенно изменится — не в лучшую сторону.

Только вчера написали, что не нужно на текущих уровнях агрессивно загружать портфель акциями. Геополитика — это качели, и нас мотает из стороны в сторону.

Что ждать?

◽️Рынок будет насыщен геополитическими высказываниями, спекуляциями, новостями, поэтому волатильность останется очень высокой. Мы еще заранее приняли решение не менять тактику и сделать акцент на облигации, совершая в акциях лишь точечные покупки.

◽️Худший сценарий — ситуация, при которой вообще ни о чем не договорятся в пятницу. Тогда США, вероятнее всего, умывает руки, выходит из дипломатии, и, к сожалению, конфликт и все санкции продолжаются. Тогда не стоит удивляться, если индекс уйдет снова к 2800 пунктам и ниже.

◽️Но возможен и наиболее оптимистичный сценарий: стороны продолжают работу исключительно в сфере взаимного интереса (энергетика, арктические проекты и т.д.), признав, что добиться быстрого и дипломатического решения по Украине не удается.

Мы питаем осторожный оптимизм, но давление на Трампа остается очень серьезным. Впрочем, ждать осталось недолго. Во всяком случае, можем к концу недели увидеть хоть какую-то определенность.

Меня разрывают на части вопросом: когда рубль начнет снижаться? И правда, прогнозов ослабления рубля предостаточно.

1️⃣Экономический консенсус рыночных аналитиков, опрошенных Центробанком, предполагает средний курс в июле—декабре 2025 года 87,6 рублей за доллар. Учитывая, что мы стартуем с уровней 78–79, это означает падение рубля к концу года до 94–95. То есть ослабление 20% за 5 месяцев.

2️⃣Консенсус-прогноз Reuters рисует еще более пессимистичную картину: рубль ослабнет до 100 по отношению к доллару за 12 месяцев.

В общем, прогнозы достаточно суровые: падение рубля на 20–30% в ближайший год. И это не один какой-то аналитик, а общее мнение на рынке.

💭Мое мнение помягче, но и я жду ослабления национальной валюты на 10% по итогам 2025 года. Почему я жду снижения рубля?

◽️Смягчение денежно-кредитной политики. Сейчас высокие процентные ставки — это ключевой фактор поддержки рубля. Реальную ставку (за вычетом инфляционных ожиданий) можно оценить в 12,5%. Это очень высокое значение. Ставка сдерживает отток капитала и одновременно тормозит спрос в экономике, в том числе и на импорт.

Но далее нас ждет цикл снижения ставок. А значит, и поддержка рубля будет ослабевать. Инфляция уверенно замедляется, экономика быстро охлаждается, уже есть сигналы надвигающейся рецессии — и все это из-за задавленного спроса. Поэтому ЦБ продолжит снижать ставку до 14–15% к концу года. В следующем году снижение ставки также продолжится. Это будет заложено в ожиданиях рынка, заранее отражено в кривой доходности, а значит, и на спросе в экономике. К концу года он может оживиться, создавая давление на рубль.

◽️Расширение бюджетного дефицита. По нашим оценкам, он будет увеличен на 0,5–1 трлн руб. сверх планов. То есть недостача может достигнуть 4,8 трлн вместо 3,8 трлн. Все это приведет к менее жесткой фискальной политике, следовательно, полегче будет спросу.

Здесь, кстати, не стоит заниматься конспирологией. У правительства нет инструментов для ослабления рубля. Никто не будет его девальвировать для пополнения бюджета. Но эти два события могут совпасть, и многие здесь придумают причинно-следственную связь. Но не стоит ее видеть за каждой корреляцией.

◽️Низкая стоимость российского экспорта. Сырьевые цены все еще ниже средних значений 2021–2024 гг.

◽️Рубль очень крепок. Особенно это хорошо видно на графике в реальном выражении (приводил его в канале). Покупательская способность рубля сейчас почти на 17% выше, чем в последние 10 лет.

◽️Сезонность. Уже показывал график с сезонностью рубля. На нем четко видно, что в первом полугодии рубль укрепляется, а во втором — ослабляется. Во многом это объясняется сезонностью импорта: люди больше тратят на иностранные товары и услуги.

◽️Уход временных факторов поддержки. В начале этого года повысили утилизационный сбор на автомобили. Их много ввезли еще до повышения. Часть населения успела купить по старым ценам в прошлом году. Поэтому в первом полугодии было затишье: продажи упали на 26,4% г/г. А нет спроса на авто — нет и спроса на валюту для их покупки за границей. Теперь, особенно по мере снижения ставок, рынок будет восстанавливаться, а с ним и спрос на импорт.

Здесь же стоит упомянуть временные продажи валюты Банком России. С 1 июля по 30 декабря направлять на продажу валюты будут 8,94 млрд руб. в день. Это компенсация тех средств, которые забирали из ФНБ ранее на инвестиции и покрытие дефицита бюджета в конце 2024 года. Начиная, с 2026-го объем продаж, вероятно, будет меньше. Рынок может среагировать превентивно.

Так что причин для ослабления рубля предостаточно.